事件:4月23日晚,公司公布2014年年报:年初至报告期末,公司完成营业收入19253.6万元,比上年同期增长21.54%;归属于上市公司股东的净利润为679.0万元,比上年同期下降4.27%,对应摊薄后EPS为0.086元/股,同比下降15.50%。每10股派息0.1元。 点评: 1.始于激光设备,发于3D打印,成于金运模式。公司提出“金运模式:平台+生态圈”的战略规划,加速打造大型激光、3D数字技术应用创新平台即“金运+”。平台包含“金运+激光数字技术应用创新平台”和“金运+3D数字技术应用创新平台”,是以数字化技术应用为核心,服务激光、3D创新型企业,构建激光、3D生态体系的应用平台。平台以核心技术为主线,纵向构建产业垂直整合生态链,以应用开发为主线;横向采取硬件+软件+内容+服务的模式,扩展行业应用。公司在保持原有业务的同时,继续大力推进创新驱动发展,结合“互联网+”;“智能机器人”;“云端大数据”等高新科技,全力开发更加数字化、自动化、智能化的先进激光技术。 目前已在纺织服装及柔性面料等传统优势领域稳固业内领导者地位;在激光金属加工等领域不断扩大市场份额。公司的激光业务也从贩售单一设备升格到自动化流水生产线的解决方案,为传统行业在未来实现工业规模化,产品智能化生产奠定良好基础。 2.深度优化管理结构以促利润稳定增长。报告期内公司设立管理中心统筹共性资源利用,有效降低了各单位之间的内耗,使经营管理的积极性和创造性得到发挥。此外试行硅谷最先进的“合弄制(Holacracy)”制度,使职权更加透明化,增加了工作小组的民主性及员工的自主性,促使每个员工以公司利益为核心,提升员工完成业绩目标的动力。 3.技术创新,将3D打印拓展至更多市场。(1)首创超长幅面CJG-2101100LD激光裁床,成功运用于航空地毯切割,完成大型地毯的一次切割成型,对此类产业的切割工艺产生重大影响,几何级节省了人工成本,成功为公司拓展了新业务;(2)公司首款全跳梁结构桥架式激光绣花系统,解决国内绣花机受限制于桥架长度而无法更新的难题,使公司在激光绣行业稳坐领先位置。(3)推出国内首创飞梭激光系统,填补了飞梭机在激光行业领域应用里空白,并为后现代大规模的制造业发展奠定了良好的基础。(4)加大牛仔应用领域的投入。成立均安激光牛仔创意创新中心促进产品推广和市场拓展,推动产业革新。 4.武汉落地创意加速公司业务发展。公司加强对控股子公司武汉落地创意文化传播有限公司(以下简称“武汉落地创意”)的管理,使其围绕公司整体规划快速开展经营投资业务,发展态势良好。武汉落地创意采取O2O模式,以3D云平台强大的设计团队、云数据作为线上服务支撑,通过高效快捷的“云工厂”加工制作和物流配送,使公司四大主营业务(3D打印、3D照相、3D培训服务、3D品牌设计)得以快速发展和壮大。 2014年间武汉落地创意完成了重大业绩:(1)与中山市古镇镇生产力促进中心、武汉大学技术转移中心在广东省中山市古镇镇共同构建3D打印创新服务平台,将3D打印技术应用于灯具市场的拓展;(2)与3D打印行业世界知名的美国stratasys中国区公司邀杰贸易(上海)有限公司签署战略合作框架协议,将充分利用各自的技术及资源优势强强联合,紧密合作为广大企业用户提供先进的3D打印技术,设备及相关服务;双方将通过业务合作与创新,扩大3D打印在先进制造领域的应用范围,为线上“云平台”实现柔性生产打造坚实的后端实力。 5.公司前景良好,大量资金涌入。报告期内,公司与湖北省高新技术产业投资有限公司共同发起设立总规模为5亿元的湖北高投金运激光产业投资基金(有限合伙),投资于激光、3D打印等数字化加工设备等领域及新商业模式的项目或企业,为并购扩张做培育。在通过设立产业投资基金之外,公司利用资本市场融资优势,非公开发行拟募集不超过3亿元的资金用以补充公司流动资金,未来主要用于发展3D平台和生态圈建设。 6.设点香港,面向国际。公司使用自有资金在香港投资成立高汇科技(香港)有限责任公司,有利于公司未来实现产品和服务国际市场,优化供应链管理,促进技术、信息、人才系统建设,加快公司国际化步伐;并且为境外投资并购和利用境外资本奠定了组织平台。投资基金在成立之后不久,便以增资的方式向苏州德龙激光股份有限公司进行了投资,开始积累项目资源。 7.投入火药研究,实现军民融合。2014年,公司与南京理工大学在“3D打印技术在火药领域应用技术的研究”形成战略合作伙伴关系,通过含能材料打印成型技术的研究及火药打印设备的开发,为将来运用到军工和民用方面做好技术支撑和行业卡位。 8.推出员工持股计划,激活员工活力。公司于2015年3月推出了第一期员工持股计划草案。通过员工持股计划持有公司股票的目的在于建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制,改善公司治理水平,提高员工凝聚力和公司竞争力,促进公司长期、持续、健康发展。 9.与世界接轨,强化公司优势。公司已与EOS、3Dsystems、Stratasys三家全球优质3D打印品牌实现不同程度的合作。代理Stratasys中国区品牌后,解决了国内3D打印设备和材料种类的不足,实现了全方位服务客户的突出优势,同时还拥有可直接根据数据创建实物的业界最全面的材料组合,能够提供3D打印最全面的行业解决方案。 10.盈利预测及评级。公司在2014年不断透过改良技术来拓展3D打印的应用领域,充分的在各个领域中掌握先行者优势。金运模式又是国内完善的3D打印商业模式,透过互联网的结合实现硬件+软件+内容+服务的整合。与国际知名的3D打印公司合作,实现技术、资源的互补,强强联合下也为线上“云平台”打造坚实的后端实力。此外公司非公开发行预案以及员工持股计划都显示公司对行业前景的看好。未来公司有望凭借新技术及新商业模式进入快速成长通道,假设公司激光主业保持稳定且高速的增长,激光业务收入每年以20%的年增速上涨,同时3D打印业务逐渐成为主要贡献利润增量且于2017年替代激光业务成为公司主要收入来源,预计2015-17年EPS分别为0.21、0.39和0.73元(不考虑非公开发行股票对股本的影响)。公司成功转型,未来两年逐渐成为业绩爆发期,外加公司提出的新商业模式,给予公司目标价50元,对应2015-17年动态PE分别为238.10、128.21和68.49倍市盈率,公司股价还有较大增长空间,买入评级。 11.不确定性分析。潜在竞争者的存在;公司非公开发行股票未被批准。

1、铝企龙头,三地上市。公司是中国有色金属行业的龙头企业,是中国最大的氧化铝、原铝生产商,综合规模居全球铝工业前列。主要业务为铝土矿的开采、氧化铝、原铝产品的生产及销售等,也从事煤炭、电力经营以及来源于外部供货商有色金属产品的贸易业务。公司是由中铝公司、广西投资和贵州开发作为发起人,以发起方式设立的股份有限公司,总股本80亿股,每股面值1元,于2001年9月10日在北京正式成立。公司于2001年12月11日、12日分别在纽约证券交易所和香港联合交易所有限公司挂牌上市,在换股吸收合并山东铝业、兰州铝业后,公司又实现在上海证券交易所上市,成为在纽约、香港、上海三地上市的企业之一。 2、控股股东实力雄厚。公司控股股东是中国铝业公司,控股股东自上市以来没有发生变化。中国铝业公司是中央直接管理的国有重要骨干企业。公司主要从事矿产资源开发、有色金属冶炼加工、相关贸易及工程技术服务等,是目前全球第二大氧化铝供应商、第三大电解铝供应商,铜业综合实力居全国第一。3、业务覆盖铝全产业链。公司业务范围从煤炭产业投资、铝土矿勘探、开采,到氧化铝冶炼和原铝冶炼,以及有色金属产品及煤炭产品的贸易业务,形成了完整的产业链。各业务板块组成包括:(1)氧化铝板块:包括开采并购买铝土矿和其他原材料,将铝土矿生产为氧化铝,并将氧化铝销售给本集团内部的电解铝厂和集团外部的客户。该板块还包括生产和销售化学品氧化铝和金属镓;(2)原铝板块:包括采购氧化铝和其他原材料、辅助材料和电力,将氧化铝进行电解以生产为原铝,销售给集团外部的客户。该板块还包括生产销售炭素产品、铝合金产品及其他电解铝产品;(3)贸易板块:主要从事向内部生产商及外部客户提供氧化铝、原铝及其它有色金属产品和煤炭等原燃材料及辅材贸易服务的业务;(4)能源板块:主要从事能源产品的研发、生产、经营等。主要业务包括煤炭、火力发电、风力发电、光伏发电及新能源装备制造等。主要产品中,煤炭销售给集团内部生产商及外部客户,电力自用或销售给所在区域的电网公司;(5)总部及其它营运板块:涵盖总部及集团其他有关铝业务的研究开发及其他活动。做强氧化铝核心业务。公司是中国最大的氧化铝生产商,是全球第二大氧化铝生产商。近几年来,公司自有资源保障能力有大幅度提高,铝土矿自给率达到50%以上。2013年公司新增国内铝土矿资源3660万吨。海外铝土矿资源开发方面, 公司全资子公司中铝香港与印度尼西亚Indonusa 公司合作控制铝土矿资源,铝土矿矿山已投入生产;中铝香港与老挝服务有限公司成立的合资公司正在开展矿区资源勘探工作。2014年公司建设贵州分公司、中州分公司和山西华兴铝业三大矿山,以提高铝土矿自供比例和供矿品质。非募投项目计划2015年新增铝土矿产能280万吨。2014年山西华兴铝业80万吨氧化铝生产线达标达产、贵州清镇160万吨氧化铝项目计划2015年6月底具备试生产条件。调整优化电解铝业务。公司是中国最大的原铝生产商。电解铝生产用电成本达到总成本的40%以上,现阶段中国电解铝产业的竞争已经成为用电成本或用电模式的竞争。在我国电解铝企业的多种用电模式下,采用自备电厂配套局域网的供电方式最具成本竞争优势,采用网电的供电方式成本最高,两者吨铝成本相差数千元以上。公司可以采用自备电厂配套局域网供电方式组织生产,用电成本具有绝对优势。公司包头铝业自备电厂项目2×330MW自备机组于2014年6月份投产、华泽铝业2×350MW自备机组获得路条、包头铝业签署50万吨铝合金产品和4×350MW发电机组项目合作协议、宁夏能源银星电厂2×660MW向浙江供电项目获得核准。2014年公司原铝产品产量338万吨,电解铝制造成本同比下降4.03%。 4、业绩下滑,计提大额资产减值准备为主要原因之一。2014年公司生产氧化铝1202万吨,化学品氧化铝182万吨,原铝产量338万吨。2014年营业收入1417.72亿元,同比下降18.07%,主要原因是公司2013年6月处置铝加工业务导致报告期营业收入中未包括铝加工板块收入,以及本年产品销售价格降低和销售量减少;实现归属于上市公司股东净利润-162.17亿元,主要系产品售价下滑、大额长期资产计提减值准备、三项费用较高所致。 5、剥离落后产能,利好公司业绩改善。公司于2014年年底公告,控股子公司中铝宁能拟在产权交易所公开挂牌出售宁电硅业、宁电光伏材料、宁电硅材料及银星多晶硅四家硅产业子公司的股权。截止2014年3月31日,宁电硅业资产总额为1935.61万元,负债总额为1425.22万元,所有者权益为510.39万元;宁电光伏材料资产总额为7.92亿元,负债总额为7.60亿元,所有者权益为3170.73万元。宁电硅材料资产总额为6.81亿元,负债总额为5.66亿元,所有者权益为1.14亿元;银星多晶硅资产总额为3.72亿元,负债总额为5.96亿元,所有者权益为-2.25亿元。尽管此次剥离的资产并非中国铝业的核心资产,且负债总额、权益净资产等占比小,对公司业绩帮助有限。但公司剥离落后产能的举动显示出其努力改变现有经营状况的决心,预计将来公司剥离落后产能的措施将会延续,业绩有改善的预期。 盈利预测:三点逻辑支持公司未来业绩改善,扭亏为盈。第一,剥离落后产能。公司未来有望继续淘汰落后产能,剥离亏损子公司;第二,电改政策实施在即,公司作为电解铝龙头将直接受益成本下降;第三,铝价触底反弹预期强。公司盈利能力将得到改善。预计公司2015-16年EPS分别为0.15元和0.17元,参照同行业云铝股份、闽发铝业、焦作万方滚动PE为56.80倍、62.70倍、38.54倍。我们给予公司2015年70倍PE,目标价为10.50元,上调至“买入”评级。 主要风险:铝价大幅波动风险。公司盈利能力持续下滑风险。

事件:公司2015年4月21日发布公告,2014年度公司实现营业收入6.38亿元,同比增长21.58%;实现归属于上市公司股东的净利润6132.47万元,同比减少34.93%。基本每股收益为0.1009元。 点评:超硬材料制品业务占比稳步提升。公司2014年度公司实现营业收入6.38亿元,同比增长21.58%。其中超硬材料收入4.26亿元,占营业收入的比例为66.75%;超硬材料制品收入为6111.10万元,占营业收入的比例为9.58%。超硬材料制品销售量同比大幅增长305.56%,主要是由于公司微米钻石线项目产能大幅释放所致。预计未来该项目产能将进一步释放,超硬材料制品业务占比将再提高,且该业务毛利率较高,公司未来业绩增厚空间巨大。 研发投入逐年提升,科研优势突出。公司科研实力出众,通过近十年的努力,充分掌握了合成人造金刚石的原辅材料、生产工艺及合成设备的核心技术。2014年度,公司新增授权专利共62项。截至2014年底,公司及子公司拥有授权的专利共计366项,其中实用新型专利349项,国内发明专利16项、国际发明专利1项。近三年,公司在研发投入上逐年提升,三年投入分别为1958.64万元、2836.64万元和2891.59万元。这些数据充分表明公司在研发创新环节上优势明显,公司的综合竞争力得以进一步增强。 2015年1季度业绩大幅增厚:公司2015年1季度实现营业收入1.57亿元,同比增长24.93%;实现归母利润2091万元,同比增长31.04%。1季度公司业绩大幅增厚主要归功于公司坚持以市场为导向,努力加强了产品的结构调整,在高品级人造金刚石项目和金刚石砂轮项目的相继投产,以及微米钻石线项目产能逐步释放的背景下,公司成功地拓展了市场,在人造金刚石产业链向下进一步延伸。不仅如此,公司也在技术创新能力上得到加强,从而实现了业绩的高速增长。 投资要点及盈利预测。公司三大亮点。第一,在巩固人造金刚石领域领先地位的同时,不断向产业链下游延伸。微米钻石线业务产能增加,有望大幅增厚业绩;第二,1季度业绩大幅提升,归属母公司利润同比增长31.04%;第三,金刚石行业外延扩展势头强劲。参照同行业中四方达滚动市盈率的一致预期为136.38倍。再考虑到公司未来微米钻石线业务有望放量,且盈利能力强。且金刚石行业整体外延扩展预期大幅增强,对比同行业其他公司股价涨幅如四方达,公司价值仍有大幅提升空间。因此,我们给予公司2015年133.33倍的PE估值。预计2015-2017年EPS分别为0.15元、0.19元和0.24元。上调六个月目标价至20.00元。维持“买入”评级。 风险提示:新募投项目产能未达到预期;人造金刚石业务盈利能力大幅下滑。

事件: 公司近期投资项目,1)公司对全资子公司雄震信息增加注册资本15500万元,增资资金来源为公司自有资金,增资后雄震信息的注册资本为20000万元;2)与云南地矿总公司签订《战略合作框架协议》、《保山恒源鑫茂矿业有限公司重组协议书》;3)公司经战略考虑及充分协商,与王学思、朱景和、王玺四方以货币出资人民币1亿元成立厦门市兴景翔投资管理有限公司,用于收购及发展新疆锦邦原矿业有限公司。兴景翔的管理运营,新疆锦邦原的经营运转由公司统一管理。 点评: 1.加码打造金属金融综合服务平台。为适应公司拓展金属金融综合服务业务,搭建互联网信息咨询服务平台,雄震信息未来将努力发展电子商务服务,通过互联网平台,信息技术等开拓供应链管理、电子支付、金属商品线上交易中介、金融产品组合设计等服务,预计将实现公司金属产业链金融服务的各个业务板块互联互通、信息共享、业务协同,提高经营效率,加强风险管控。择机将雄震信息的注册地及办公地点迁移至深圳,依靠深圳市良好的互联网金融市场和人才优势更好的发展雄震信息的未来业务,提升公司在金属金融综合服务领域的核心竞争力和盈利水平,为公司开辟新的利润增长点。符合公司做强金属金融综合服务的发展战略。 供应链大金融涵盖矿山采选(设备租赁)、冶炼保理、终端黄金租赁以及最终线上平台。发展思路明确,格局大。金融业务在2015年发展比较快,包括金融保理这块在内的供应链金融业务在一季度已经明显发展。尤其是黄金租赁业务方面发展迅速。 2.矿山储备持续推进。保山恒源鑫茂矿业有限公司是云南地矿总公司(集团)旗下重要矿山企业,拥有资源丰富,具备很大的发展潜力。有利于公司矿山业务的稳步增长。 3.矿山布局一带一路。目前新疆锦邦已具备采矿生产条件,拥有建成500吨/天的铅锌矿选矿厂,预计年内可投入生产。其拥有的两个探矿权勘查区范围内具有良好的探矿前景,具备进一步勘探增储的条件,并计划付诸实施。 4.盈利预测及估值。未来业绩增长点在于探转采增加储量、产量;2014年定增计划顺利完成,按照最新股本,我们预计公司2015-17年EPS分别为0.22、0.36和0.40元/股,估值方面,公司估值在整体铅锌板块属于高水平,主要原因在于1)类次新股(近两年资产重组在矿业有所突破);2)激进的矿山并购战略;3)打造金属保理业务及金融服务业务全产业链,提升估值。 估值方面,当前行业中可比公司市盈率大多超过90倍,公司外延式扩张路径明显,同时2014年定增赋予了近期最为火爆的“金融属性”概念,公司估值水平有望上移,给予2015年82倍PE估值,目标价18元,买入评级。 5.风险提示:1)产品价格大幅下跌或矿山投产低于预期;2)矿产业转型不如预期顺利。

事件: 2015年4月20日公司发布2014年报,2014年实现收入182.2亿元,同比增2.00%。归属于上市公司股东的净利润为2.65亿元,同比增长224.49%。折合EPS0.27元。每10股派发现金红利0.50元(含税),送红股0股(含税),不以公积金转增股本。 点评: 1.锌价上涨利好资源业务。公司年产铅锌精矿量将近10万吨,如此大体量矿产在锌价上涨中显示足够的弹性。同时,公司稀土冶炼有1000多吨的年产量规模,稀土的疲市导致2014年出现较大亏损。 2.工程承包业务凸显“一带一路”高水准。2014年,国际工程承包业务实现突破,公司加大了特大型项目的开发,在全球性竞标中赢得哈铜巴夏库、阿克托盖两个世界级铜矿山建设项目,项目完全采用西方管理技术和制度,带动了公司国际工程管理能力和经营业绩的全面提升。我们还积极研究和推动投资业务与工程承包相结合的开发模式,签署了印尼Dairi铅锌矿项目的工程承包合同。 3.装备制造:保持稳定。2014年,装备制造行业需求量减少、项目放缓、沈冶机械厂区搬迁等因素影响了公司的生产效益。为应对不利影响,子公司中色泵业一方面着力加大市场开发力度,在中天合创鄂尔多斯煤化工用隔膜泵设备采购项目中击败国际知名企业成功中标,一次签订高压煤浆泵14台,获得煤化工领域最大的单笔设备采购订单。另一方面逐步推进新产品开发,为解决产品单一给企业带来的风险,公司成立了“石油装备项目部”,加强了新产品开发力度,加大了石油装备市场调研与跟踪的节奏,压裂泵、潜油电泵、离心式水煤浆等产品市场也在逐步开发推进。 4.有色行业“一带一路”先锋,承包工程业务大幅增长。承包工程是公司重点主营业务之一,据公司2014年报显示,截至2014年12月31日,在建工程项目余额尚有14.4亿元左右,且2014年该业务毛利率大幅增长,达到17.09%,而2012、2013全年公司承包工程毛利率仅有6.02%和10.78%。 目前,公司已经建成投产的境外有色金属项目有赞比亚谦比希铜矿、缅甸达贡山镍矿、蒙古国图木尔廷敖包锌矿、吉尔吉斯斯坦金矿、帕鲁特金矿等,海外涉矿经验丰富。公司海外矿山多在周边国家,符合“一带一路”紧密联系邻国的“走出去”发展战略,且公司近年来承包工程的利润占比增幅明显,将受益于“一带一路”战略。 5.盈利预测及估值。公司积极发展“国内外有色金属资源开发”和“国际工程承包”两大主业;未来公司将积极推进蒙古、赤峰、南方稀土和老挝铝土矿四大资源基地建设,充分借助政府“一带一路”战略的历史良机进行业务拓展。假设海外项目逐渐放量,预计公司2015、2016和2017年营业收入将出现大幅增长,EPS分别为0.46、0.82和1.13元/股。结合公司主营业务情况,参照稀土、铅锌和“一带一路”公司的估值,并考虑公司规模和央企优势,给予公司2015年65倍估值,目标价30元,维持买入评级。 6.风险提示:1)铅锌下游需求难以提振;2)“一带一路”推进速度及公司受益程度不达预期。

事件:公司2015年4月21日发布公告,公司与中国黄金协会、沈阳机床根据加速高端装备制造升级推动中国黄金珠宝产业转型的战略需要,三方共同决定在中国黄金珠宝产业开展合作。 点评:“工业4.0”与黄金珠宝相结合,未来火花无限:沈阳机床是中国机床行业的龙头企业,机床销量稳居国内第一。集团依仗自身核心技术优势突出等优点,不断在商业模式上进行创新,并成功融入“互联网+”理念,不断进行跨界合作,努力试图打造新的生产方式。本次合作的目标是在国家“工业4.0”战略的号召下,积极探索传统黄金珠宝产业转型升级期的高新技术应用,将高端设备制造能力融入传统黄金珠宝生产加工过程之中,从而更好地满足标准化、高端化、个性化的需求,进而提升整个行业的竞争力。公司将与沈阳机床共同发起设立“中国黄金珠宝产业高端装备制造基金”,该基金规模为10亿元。本次合作将积极探索如何将“工业4.0”与传统黄金珠宝相结合,如何更好地将“工业4.0”的先进技术应用于传统黄金珠宝制造。公司通过本次合作将走在黄金珠宝产业转型升级的最前沿,作为领军企业未来成功转型后公司整体竞争力将得到大幅提升。 布局电商领域,“触网”概念提升估值:2014年公司积极布局电子商务领域。2014年6月,公司联合业内15家知名企业投资深圳市珠宝贷互联网金融股份有限公司。主要经营电子商务、股权投资、互联网金融等业务。珠宝贷公司是潜在投资者和珠宝行业资金需求方的桥梁,通过网络将两者有效的连接在一起。8月,公司与上海金珠投资有限公司、上海蓝天经济城发展有限公司共同出资设立金一科技有限公司。蓝天经济城是创新经济集聚地,平台资源优势明显。通过本次合作,公司能够更好地研究和探索珠宝贵金属业务领域电子商务及创新业务平台建设,盈利能力和竞争能力有望再度提高。 收购优质同行企业,成为全国性品牌指日可待:2015年4月7日,公司与南京宝庆尚品珠宝连锁有限公司股东江苏创禾华富商贸有限公司签署合同,公司拟以自有资金人民币39780万元向创禾华富收购其所持南京宝庆尚品珠宝连锁有限公司的51%股权。宝庆尚品是一家综合性金银珠宝首饰零售商,拥有面向不同消费群体的金银珠宝品牌,包括“宝庆尚品”、“优克珠宝”等及合作品牌“宝庆银楼”。本次交易若能顺利实施,公司将成功进入消费能力强劲的江苏市场,从而进一步拓宽市场,打造全国性金银珠宝连锁零售品牌。 盈利预测:预计公司15-17年EPS分别为0.69元、0.87元和1.08元。公司三大优势。第一,积极探索“工业4.0”新领域,走在黄金珠宝产业转型升级最前沿;第二,收购浙江、江苏优质珠宝企业,为发展成为全国性金银珠宝品牌打下基础;第三,积极布局互联网平台,“触网”概念大幅提升估值,盈利能力和竞争能力有望再度提高。考虑同行业其他可比公司滚动市盈率,如萃华珠宝为54.29倍PE、潮宏基为62.64倍PE,我们给予公司2015年57倍PE,六个月目标价为39.33元。维持“买入”评级。 主要风险:贵金属及其他珠宝首饰原材料价格波动。资产重组项目未达预期效益。

事件: 公司2015年4月21日发布公告,公司拟以现金对北京百合在线科技有限公司进行增资,并于2015年4月19日在北京签署《增资协议》,公司本次出资8000万元参与百合在线增资扩股。 点评: 初步布局“互联网+”,探索发展新模式。公司拟出资8000万元对百合在线进行增资,百合在线本次增资规模为14.83亿元,增资后本公司占总股本的5.13%。百合在线成立于2004年6月,其所经营的百合网是国内著名网络婚恋服务商,目前注册人数近1亿人。公司此次对外投资主要基于两点理由。其一,公司十分看好百合网庞大的用户基础和未来发展前景,未来有望获得较高投资回报;其二,公司积极跟紧时代步伐,勇于探索“互联网+”产业。为公司将来能在互联网领域有更为长足的发展做好铺垫。 金属价格反弹逻辑下,业绩触底回暖可期。公司2011年实施重大资产置换,置入由北京盛达、红烨投资、王彦峰、王伟合计持有银都矿业62.96%的股权。银都矿业主营为银、铅、锌等有色金属的采选加工业务。公司2014年实现营业收入7.41亿元,同比下降12.07%;实现归属于上市公司股东的净利润为2.90亿元,同比下降18.49%。公司业绩出现同比下滑情况,主要基于两点原因。其一,报告期内公司主营开采金属的价格走势疲软;其二,由于考虑到金属价格下滑,公司主动放缓了生产节奏,减少了产量。公司2014年实现年采矿量71.48万吨,年选矿量70.01万吨,分别较上年降低20.60%和22.60%。 公司去年业绩不佳的最主要原因是金属价格走弱,而未来金属价格走势有望向好,有助于公司业绩成功触底反弹。公司主营业务主要涉及三种金属,银、铅、锌。贵金属价格在2季度走势将趋好。主要基于三点原因,第一,美经济增长放缓,美元或受影响回调,提前加息概率再减小;第二,全球各国争相加码宽松政策,流动性持续宽松推升金价;第三,欧元区经济触底反弹,欧元触底反弹可期。虽然仍需警惕美联储加息利空,但就中长期而言,贵金属仍将处于牛市之中,加息利空出尽后价格上涨空间巨大。 铅锌方面,根据AME统计显示,2014年预计全球的精炼锌需求量为1368.7万吨,供给量为1337.8万吨,最终供不应求30.9万吨。并且,澳大利亚最大的露天矿世纪矿业(Centurymine)将于今年年底关停,该矿为世界第三大锌矿,年产量约50-60万吨/年。爱尔兰、赞比亚的锌矿也将关闭。2015-2016年锌矿供给预计将减少82至92万吨。近期铅锌价格呈现强势上涨态势,主要由于2季度是传统开工旺季,补库存需求强烈。预计在中国持续加码宽松政策的大背景下,铅锌价格仍具有上涨空间。公司主营矿石的价格均有上涨预期,未来公司业绩反弹持续增厚的预期较强。 盈利能力出众,毛利率行业领先。控股公司银都矿业盈利能力出众,近两年以来,公司毛利率均达八成以上,分别为80.35%和82.63%。利润率分别为69.21%、73.09%。公司超群的盈利能力在同行业中处于领先地位。14年由于金属价格下滑,公司主动改变生产计划,放缓了生产节奏。预计在金属价格回暖的逻辑下,公司将会提高生产效率,产量有望大幅提升。 公司超高毛利率配合产量大幅提升将使得业绩呈现爆发式增长。 银都矿业储量丰富,未来优质资产注入成最大亮点。截止2013年12月31日,银都矿业可采储量1079.36万吨,氧化矿矿石量31.16万吨,其中,银平均品位为334.00克/吨;铅平均品位为2.98%;锌平均品位为0.63%。硫化矿矿石量1048.20万吨,其中,银平均品位为239.66克/吨;铅平均品位为2.31%;锌平均品位为5.28%。公司资源储量丰富,控股子公司银都矿业的矿石储量及银金属量、铅金属量、锌金属量单体均达到大型、中型矿山标准。 公司于去年四月份通过董事会做出承诺,待“赤峰金都”十地矿区取得开发利用方案等相关手续,以及待“光大矿业”所属大地银多金属矿权取得采矿证等相关手续,两家公司满足注入条件时,即启动相关程序。届时公司将“赤峰金都”100%股权以公允价格注入上市公司或转让给非关联第三方;将“三河华冠”52%股权以公允价格注入上市公司或转让给非关联第三方。 赤峰金都为公司控股股东盛达集团的全资子公司,光大矿业十中外合资企业,其中盛达集团持有其52%股权。两家公司均为优质资产,未来注入公司预期较大。若能成功注入,公司未来矿产资源有望再度增厚,产能产量也将有所提升。赤峰金都拥有矿石资源量767万吨,其中,铅金属量12.87万吨、锌金属量12.93万吨、银金属量802吨;光大矿业拥有矿石资源量593.86万吨,其中,银金属量589.40吨,铅金属量9.71万吨,锌金属量20.47万吨。 投资要点及盈利预测。公司未来三大看点:1)初步布局“互联网+”产业,打开未来无限遐想空间;2)未来金属价格有望延续反弹势头,且公司盈利能力超群,未来业绩触底反弹预期强烈;3)公司矿产资源储量丰富,未来集团旗下优质资产注入预期较强,资源再增厚可期。参照同行业中建新矿业滚动市盈率的一致预期为41.81倍。再考虑到公司初步布局“互联网+”领域,且盈利能力强,未来金属价格上涨预期强,我们给予公司2015年38倍的PE估值。预计2015-2017年EPS分别为0.70元、0.92元和1.22元。六个月目标价为26.61元。首次给予“买入”评级。 风险提示:金属价格大幅走弱风险;中国经济持续疲软,下游需求乏力。

主要观点: 公司凭借资本的翅膀迅速在全国范围内布局,打通南北大动脉,完成连接南北、承接东西的循环产业布局,形成了废旧电池与钴镍钨稀有金属废物循环利用、报废电子电器循环利用,和报废汽车循环利用三轨驱动的模式。随着增发扩能的完成,公司综合实力将进一步夯实。 点评: 1、增发继续扩张业务,发挥协同效应。2015年2月公司拟向深圳中植等9名特定对象非公开发行募集资金30亿元,非公开发行股票数量不超过2.43亿股,发行价格为12.36元/股,拟用于收购凯力克49%的股权、德威格林美51%的股权和浙江德威65%的股权。目前本次非公开发行已获证监会受理。凯力克是电池正极材料领域与战略钴金属的知名企业;德威格林美是废钨循环利用领域的领先企业;浙江德威是硬质合金的主要生产商和销售商。通过上述股权整合,公司可以根据整体业务发展战略,梳理业务和服务模式,充分发挥互动协同效应。 2、三大板块产能释放,实现多元化循环产业格局。2014年公司主营业务从以钴镍钨稀有金属回收及电子废弃物回收为主的双轨驱动模式,发展到钴镍钨板块、电子废弃物板块、电池材料板块三轨驱动的多元化循环产业局面。2014年三大业务板块为公司带来总毛利6.92亿元,拉动公司营业利润同比大增102.73%,实现营业利润1.62亿元。 市场主要钴镍供应商。公司生产的超细钴粉和超细镍粉先后被认定为国家重点新产品,并成为被全球硬质合金行业认可的优质品牌,超细钴粉国内市场占有率达到50%以上,超细镍粉成为世界三大镍粉品牌之一,并成为力拓等世界巨头的供应商。2014年公司钴镍钨板块实现营业收入9.74亿元,同比增加14.45%。 电子废弃物拆解量快速增长。2014年公司收购扬州宁达,并积极推进江西格林美电子废弃物回收与循环利用项目、河南格林美电子废弃物回收与循环利用项目、武汉城市矿产产业园报废汽车与电子废弃物综合利用项目等扩产项目。2014年公司电子废弃物拆解量快速增长,拆解总量达678万台,增长率为195%;江西格林美拆解量突破230万台,成为中国单体拆解量最大的电子废弃物拆解企业。2014年公司电子废弃物板块实现营业收入14.39亿元,同比增长41.22%;2015年公司力争废旧家电拆解量达到1000万台左右。 电池材料业务产能释放。公司控股子公司凯力克是电池正极材料领域与战略钴金属的知名企业,生产的四氧化三钴销售给三星、杉杉新材等国内外知名下游企业,是国内领先的四氧化三钴生产商。同时,募投项目“动力电池用高性能镍钴锰三元电池材料项目”规划实现年生产镍钴锰三元动力电池材料5000吨、电池级球形氢氧化钴2000吨。该项目建成后,公司将形成四氧化三钴、球形氢氧化钴、镍钴锰三元材料的多品种、系列化的锂离子电池正极原料,满足锂离子电池正极材料的发展需要。 2014年公司电池材料销售量突破1万吨,产能达1.5万吨,占中国市场的25%以上,成为中国最大锂离子钴系正极原料供应商,实现营业收入12.33亿元,同比增长24.82%;2015年公司计划增长产能90%以上。 与三星合作,促成四氧化三钴第一供应商。2015年4月9日公司、公司控股子公司凯力克与三星集团附属企业SDI就锂电池业务签署备忘录,SDI同意为使凯力克成为四氧化三钴的第一供应商而尽全力。SDI同意为使凯力克成为四氧化三钴的第一供应商而尽全力。SDI作为全球最大的锂电池制造商,本谅解备忘录的签订为公司及控股子公司凯力克四氧化三钴、三元电池材料等产品开拓了重要销售渠道,促进了格林美在国际层面业务的发展与扩大,为格林美全面提升电池材料技术水平提供有力保障,提升格林美电池材料的盈利能力和核心竞争力。 3、战略布局报废汽车产业,2016年后有望产能释放。公司为了战略布局报废汽车产业,用募集资金及自筹资金新增及追加投资几大报废汽车处理园区,包括武汉、天津、荆门、江西等几大报废汽车园区。其中江西报废汽车综合利用项目主体工程已建成,正在进行调试,有部分调试收入,预计2015年7月1日后进入正常生产,逐步产生效益;武汉循环产业园区及天津报废汽车综合利用项目部分主体工程已建成,正在进入设备调试阶段,预计2016年开始形成规模,产生效益。同时2013年《国务院关于加快发展节能环保产业的意见》明确提出推广报废汽车技术,公司战略符合国家政策。 4、探索回收新渠道,提升核心竞争力。2014年12月7日,公司与上海悦易网络信息技术有限公司(爱回收)签署了战略合作框架协议,协议规定公司为爱回收在中国境内的优先指定的环保处理合作企业,爱回收将回收到的报废手机、笔记本、电池等电子产品及配件交给格林美进行处理;2015年2月12日,公司与湖北省供销合作总社签署了《关于促进再生资源产业跨越发展的战略合作框架协议》,加快再生资源网络及市场的整合,开展再生资源产业的投资合作; 与爱回收合作,打通手机回收渠道和线上回收网络。公司为中国电子废弃物、废旧电池经济化、规模化循环利用的领先企业之一,而爱回收拥有二手电子产品回收的较大的渠道和电子平台。爱回收将回收到的报废手机、笔记本、电池等电子产品及配件交给格林美进行处理,打通了公司的手机回收渠道。同时协议有利于整合双方的业务结构,促进公司从现有多层次的线下回收网络走向建立覆盖全国的线上回收网络,强化公司电子废弃物等城市矿山循环产业的原料保障体系建设,能进一步提升公司的盈利能力与核心竞争力。 与湖北供销社合作,深耕再生资源。公司与湖北省供销合作总社通过战略合作,能实现渠道、资源、技术与资本的大联合,为公司快速扩张的循环产业规模提供充足原料,迅速推动公司在湖北省再生资源产业的大发展。 5、基金扩容带来广阔市场。2015年2月,国家发改委等六部委发布的《废弃电器电子产品处理目录(2014年版)》中新增电热水器、燃气热水器、打印机、复印机、传真机、吸油烟机、监视器、移动通信手持机、电话单机等电子废弃物,新版目录自2016年3月1日起实施,大大扩大了电子废弃物收费处置的范围,使生产者支付处置费成为电子废弃物回收处置企业的正常持久的收益,为公司等处理电子废弃物的企业带来广阔的市场空间与持续利益增长。2014年公司应收基金补贴款同比增加3.54亿元。 维持公司“增持”的投资评级。结合公司产能投放进度以及对未来经济的判断,我们预测公司2015-2016年EPS分别为0.37元和0.44元,对应2015年4月20日收盘价19.62元的动态PE分别为53.24倍和44.88倍。结合行业的估值水平,我们维持公司“增持”的投资评级,目标价22.11元,对应2015年PE60倍。 主要不确定性。原材料价格大幅波动;下游需求波动;公司在建工程实施进度变化。

事件: 公司于2015年4月20日对外公告发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案),本次收购标的为天龙钨钼100%股权,结合天龙钨钼资产评估价值并经双方协商交易价格定为10.36亿元。其中现金对价1000万元,由公司全资子公司安泰创投向天龙钨钼的股东苏国平支付,其余10.26亿元对价由公司向刁其合等12名交易对方非公开发行股票支付,发行价格为8.17元/股,发行股数约为1255.67万股。本次交易完成后,公司将直接持有天龙钨钼99.03%的股权,并通过安泰创投持有天龙钨钼0.97%的股权。 公司拟向中国钢研、安泰振兴专户、平安大华华腾资管计划发行股份募集配套资金,募集配套资金总额不超过3.42亿元(未超过本次交易总金额的25%),发行价为8.17元/股。其中公司控股股东中国钢研拟认购配套募集资金不超过1.02亿元(不超过1247.98万股)、安泰振兴专户拟认购配套募集资金不超过1.6亿元(1958.38万股)、华腾资管计划拟认购配套募集资金不超过8000万元(979.19万股)。配套募集资金中1000万元将用于支付收购天龙钨钼的现金对价,其余3.32亿元扣除发行费用后用于补充流动资金。 同时,公司公告管理层与核心骨干将通过本次股权投资计划安泰振兴专户参与认购公司非公开发行股份。股权激励计划参加对象为公司董监高及部分核心骨干,总人数不超过200人,认购的股权投资计划总份额不超过1.6亿份,总金额不超过1.6亿元,股权投资计划认购公司本次非公开发行股票的价格为8.17元/股。 公司将转让所持有中钢天澄2.45%股权(191.4万股)和安泰生物65%-70%股权(公司持有安泰生物96.55%的股权,转让完成后公司持股变为26.55%-31.55%),转让价格分别不低于310.01万元和2932.45万元-3158.02万元。 点评: 天龙钨钼原有股东已作业绩承诺。公司与天龙钨钼的自然人股东刁其合、苏国平、丁琳、苏国军、杨义兵、蔡立辉、高爱生、方庆玉签订了《利润承诺与补偿协议》,交易双方就业绩承诺与补偿达成约定,一致同意若利润承诺期间天龙钨钼实际实现的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润数小于补偿责任人承诺的同期净利润数的,则补偿责任人需以现金方式对差额进行利润补偿。 业绩补偿人承诺天龙钨钼2015年度实现的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润数(合并)为7000万+4000万。 (12-整合资产交割日当月月数)/12,2016年度、2017年度实现的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润数(合并)为1.35亿元、1.65亿元;如整合资产交割日延至2016年,则2016年的承诺业绩调整为:8500万+5000万。(12-整合资产交割日当月月数)/12。 本次交易完成后,公司将向天龙钨钼注入公司的粉末冶金事业部下属的难熔材料分公司经营性资产,以及公司将其持有的北京安泰中科金属材料有限公司65%股权托管给天龙钨钼管理。因此,协议约定的利润承诺数包括未考虑资产整合的标的公司净利润以及协同业务安排下安泰科技资产整合部分的净利润。 延伸钨钼产业链,巩固市场地位。本次收购标的天龙钨钼目前已成为国内外知名的中国钨钼材精深加工领域的企业,是全球最大的蓝宝石长晶炉用钨钼制品生产商之一,全球最大的钨电极材料生产商和国内高性能钨钼材料精深加工制品的专业供应商。天龙钨钼掌握钨钼材料的制粉、成形、烧结、锻轧和精深加工的所有核心技术,覆盖了从钨钼粉和钨钼材生产加工直至生产客户所需的各种特定部件。天龙钨钼主要产品为钨钼材料精深加工制品,不仅广泛应用于航天航空、国防军工、汽车舰船、电子电力、设备制造行业,也大量应用于洁净能源、消费电子和LED 照明、核医学、微电子等新兴产业,具有明显的规模、技术优势和较高的市场份额。同时,天龙钨钼正在天津宝坻经济开发区打造一个占地240亩的钨钼精深加工高端产品制造基地。 公司的难熔材料业务与天龙钨钼的业务同处于钨钼精深加工制品领域。交易完成后,公司拟将粉末冶金事业部下属难熔材料分公司的经营性资产注入天龙钨钼,对难熔业务板块进行资产、人员、业务的全面整合。整合完成后,双方在技术研发和应用、生产与采购、销售渠道、经营管理等方面产生协同效应,降低成本,提升市场定价能力,逐步主导国内高端钨钼制品市场,产品实现替代进口。 公司此次收购天龙钨钼将共享彼此的技术、渠道和客户资源,延伸和丰富了公司钨钼制品的产业链。随着公司钨钼产业链的继续拓展,公司将成为具备强大市场竞争力的国际一流水平的钨钼精深加工企业。 高层参与认购,提高员工积极性。安泰振兴专户由安泰科技管理层与核心骨干参与认购公司非公开发行股份的股权投资计划全额认购,本次股权投资计划的参加对象为公司董事、监事、高级管理人员,公司各管理部门、事业部、分公司、技术中心、产业园、控股子公司总经理助理级以上管理人员及部分核心骨干。参加对象总人数不超过200人,以自筹资金认购股权投资计划,其总份额不超过1.6亿份,总金额不超过1.6亿元,所认购非公开发行股票的锁定期为36个月。股权投资计划所持有的标的股票总数不得超过公司股本总额的10%,单个员工所获份额权益对应的股票总数不得超过公司股本总额的1%, 其中,公司董事、监事和高级管理人员合计7人,分别为公司董事、总裁周武平,副总裁、董事会秘书张晋华,副总裁杨文义,技术总监、总工程师周少雄,财务总监、财务负责人毕林生,非执行副总裁喻晓军,职工监事王劲东,合计认购 2100万份,占股权投资计划的总份额比例约为13.13%。 出售股权战略转型,剥离资产聚焦主营。由于安泰生物所处行业为医疗器械,与公司其他业务在所处行业、市场渠道、运营模式和所需资源等方面均具有较大的跨度。虽然公司依托于技术优势在研发创新、平台建设等方面取得了丰富成果, 但在技术成果转化及市场化能力方面存在明显不足,与公司主业协同度低。公司拟通过出售安泰生物控股权引入在医疗器械相关行业具有品牌、渠道、运营优势或具有强烈战略布局意图的企业作为战略投资者,匹配适应其发展的资源要素, 充分利用和发挥其研发平台优势,推动业务更好发展。 公司通过出让中钢天澄的股权,将逐渐退出不具有控制力的参股企业,符合公司聚焦主业、强体瘦身的战略转型和调整要求。 首次给予“买入”的投资评级。公司以先进金属材料为主导产业,在“非晶/纳米晶带材及制品、发电与储能材料及制品、难熔材料及制品、粉末材料及制品、磁性材料及制品、焊接材料及制品、生物医用材料及制品、工程技术及装备、高速工具钢及人造金刚石工具等十个材料领域,为全球高端客户提供先进金属材料、制品及解决方案。未来公司将围绕十个业务领域利用资本市场优势在产业链上下游展开战略布局,业绩有望提升。考虑到公司与天龙钨钼的协同效应,我们预计公司2015-2016年EPS 分别为0.09元和0.11元,目标价11.80元,给予公司2015年130倍的PE 估值,首次给予“买入”评级。 风险提示。政策风险;资产整合风险。

1. 利用资本市场发展机遇,积极向新材料和大环保领域拓展。推动公司外延式发展,是公司的重大战略规划。2014年根据公司既定的目标,四处寻找并购和投资标的,积极谋求并购重组。 2. 一带一路,方向正确。2015年3月31日,公司与赞比亚中国经济贸易合作区发展有限公司及天风证券股份有限公司共同签署了《战略合作框架协议》,构建在赞比亚中国经济贸易合作区市场拓展与经营的战略合作关系。公司将与赞比亚公司及园区企业在新材料及各类耐磨铸件领域开展合作与投资,预计一期投入 2000万美元以上,新材料耐磨铸件产量到达 15000吨以上,产值 8000万美元以上。此外,公司与赞比亚公司愿在赞比亚的基础设施、园区开发和配套(包括工业产房、地产等)领域等领域开展合作。赞比亚大量丰富的自然资源和矿产资源异常丰富,目前正处于基础建设和技术升级阶段,迫切需要国外资金支持和技术引入。本次协议的签署,是红宇新材积极响应国家“一带一路”和“走出去”战略,为公司走出国门,增强国际化经营能力的有益尝试,同时为公司即将在非洲的业务开展提供了平台支持和政策保障,为公司实现跨越式发展奠定基础。 3. 布局四川白云基地,向西南地区拓展。公司联合客户在攀枝花成立了四川红宇白云新材料有限公司,使公司的生产基地实现覆盖华北、西南、华中和中原四大地区,已逐步形成了“总部+基地”、紧贴市场的发展格局。公司进军西南的进一步战略意图在于谋求白云基地的技术优势,白云产能约2万多吨/年,80-90%用于出口,在美国和加拿大市场上占有一定的技术优势。中物很多梯度材料用在白云表面铸造,成本提高约20-30%,但寿命可以提高3倍。4. 增资中物,实现技术互补。公司于2015年3月以现金2092万元增资四川中物泰沃新材料至35%的股份,为第一大股东。中物泰沃公司主营功能梯度材料、智能微波材料、超导热材料、超硬材料等新材料技术及石油工具的研究、开发、生产、销售,工程技术咨询、开发、服务。其是中国唯一的核武器研制生产单位中国工程物理研究院的下属单位。 公司增资中物的意义在于:(1)中物拥有表面涂层先进技术,同时拥有最先进的喷涂机,为公司提供技术互补;(2)生产金属陶瓷,对红宇新材现有的衬板、篦板、齿板等板状耐磨产品进行表面改性,对工程机械领域眼镜板、斗齿等零件进行再制造,以提高产品的耐磨、耐高温和耐酸碱性等性能,扩大现有产品的销售,进军国内工程机械市场,公司现有业务、现有市场有一个互补。 5. 2014年4季度业绩大幅好转。2014年公司实现营业收入21322万元,较上年同期增加11.53%,销售收入连续两年下滑的势头得以有效遏制,逐步转入上升通道。实现归属于上市公司股东净利润1131万元, 较上年同期下降49.10%。2014年,公司继续发挥品牌优势和技术优势,以稳定的质量和优质的服务巩固老客户;积极寻找和开发各种营销渠道,重点做好大客户的市场开发,加快公司产品在矿山和水泥行业的推广。经过全员努力,公司深入耕耘重点市场、与大客户深度合作的营销策略已开始显现成效,公司在矿山和水泥行业,特别是在矿山的使用和营销取得了重大突破,在市场结构上初步形成了火电、水泥、矿山三足鼎立的市场局面,遏制住了公司销售收入连续两年下滑的势头,逐步转入上升通道。 公司2014年4季度单季EPS 为0.103元,无论同比或环比均扭亏,显示业绩趋好。而具体原因是2014年第四季度公司产品的销量远超预计,销售收入同比有较大幅度增长。 6. 高管及实际控制人认购定增股票彰显发展信心。为更好的实现公司未来发展战略目标,补充公司流动资金,公司以16.86元/股的价格,面向朱明楚和红翔投资发行不超过1002.3724万股A 股股票,募集资金总额不超过16900.00万元,扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于补充公司流动资金。红翔投资出资合伙人陈杰、任立军、陈新文、黄冀湘、朱红专均为公司员工,此次定增有利于提高公司高层的凝聚力和公司竞争力。此次定增不会改变公司控制权发生改变,朱红玉仍为公司控股股东、实际控制人。 7. 盈利预测及估值。2014年公司面临高端需求疲弱及募投项目尚未投产的问题,业绩下降明显。但随着2015年2万吨/年募投项目逐渐投产,公司收入、利润规模预计显著提升。按照投产进度,给予2015-17年EPS 分别为0.36,0.51和0.66元。在磨球市场,公司为唯一上市企业,因此根据矿冶原理,将金属加工企业作为可比参照企业。 公司在2015年3月份通过现金增资中物泰沃,将实现向其他多个新材料领域的扩张,服务的客户也将延伸至军工、航空航天、航海、石油化工等领域,完全符合公司技术升级和产业升级的发展战略。同时加快相关新材料企业的兼并收购,改变相关产业布局,加快相关产品的升级换代,迅速增强企业的核心竞争力,从而增强可持续发展能力。给予2015年EPS115倍PE 估值,对应股价42元,维持增持评级。 8. 不确定性分析。下游需求不足,产品价格下降压力,募投项目达产不符预期。

事件: 公司于2015年4月17日对外公告公布2015年第一季度报告:报告期内,公司实现营业收入3.58亿元,同比增长29.08%;归属于上市公司股东净利润2977.18万元,与去年同期调整后金额-146.12万元相比,实现扭亏为盈,同比增长2137.46%;基本每股收益0.115元。 点评: 扭亏为盈主要源于碳酸锂价格大幅上涨以及上期营业成本过高。电池级碳酸锂为公司主营产品之一,截至2015年3月31日,工业级碳酸锂价格42100元/吨,电池级碳酸锂44100元/吨。去年至今,受上游主要锂矿石供应商提价带来的成本支持、下游新能源汽车销售放量带来的需求增长等各种利好因素综合影响,碳酸锂价格一路上涨。2015年1-3月工业级碳酸锂均价(41250元)和电池级碳酸锂均价(43373元)分别较去年同期上涨10.74%和12.66%,对公司业绩构成积极影响。 同时,由于文菲尔德收购泰利森时点的存货已按《购买价格分配报告》的公允价值对其账面价值进行了调整,故2013年度至2014年第一季度的营业成本偏高,报告期同比营业成本有较大下降。 预计上半年业绩继续大增。公司预计上半年实现归属于上市公司股东净利润3800万-4600万元,同比增加118-164%。业绩大幅增加的主要原因为:(1)预计2015年上半年碳酸锂价格较上年同期上涨;(2)前已述及,泰利森存货已按《购买价格分配报告》的公允价值对其账面价值进行了调整,2014年第一季度的营业成本偏高,而一季度之后营业成本回归正常。另外,公司预计2015年第二季度将完成对银河锂业江苏的收购并将其纳入公司合并财务报表范围,银河锂业江苏目前尚处于亏损状态,收购完成将对公司2015年上半年的利润产生不利影响。 收购事项基本完成。2015年1月31日,公司、天齐锂业香港与交易对方银河资源、银河锂业签署了《修订并重述的股权收购协议》,将收购银河锂业国际100%股权的初步交易价款由1.22亿美元修订为7170万美元(按照6.25的汇率折算,折合人民币约为4.48亿元)。交易价格按银河锂业江苏的企业价值减去需要公司承接的债务确定,修订后确定的初步交易价款为7170万美元。 公司已于2015年3月24日取得交易涉及的境内政府核准或备案手续,并于2015年4月1日向交易对方支付了收购银河锂业国际100%股权的交易价款共计2751.50万美元(此金额已扣除收购诚意金和诚意金应计利息合计1271.71万美元,代交易对方偿还其欠天齐集团香港有限公司贷款、展期费用及利息合计3169.62万美元,同时扣除按协议约定允许扣除、代扣或保留的款额71700美元后的余额)。公司将尽快完成银河锂业国际的股权变更登记及银河锂业江苏的工商变更手续。 按照《修订并重述的股权收购协议》的约定,公司需承担经交易双方确认的银河锂业国际和银河锂业江苏自2015年2月1日起至交易完成日期间发生的预算内付现成本的50%(根据交易双方确认的预算,预计公司承担的付现成本金额不超过500万元人民币/月,最终金额须经交易双方再次核实确认),双方将尽快完成对具体调整金额的确认。 同时,公司以3.11亿元受让西藏自治区矿业总公司持有的西藏日喀则扎布耶锂业高科技有限公司20%股权的股东信息变更登记手续已于2015年3月11日办理完毕。 维持“买入”的投资评级。公司是国内电池级碳酸锂产品最重要的供应商,通过横向的产业并购以及纵向的资源扩张已经实现了由单纯的锂加工制造业务向集锂资源储备、开发和贸易以及锂系列产品加工为一体的转变,公司目前已经具有优质锂矿资源以及锂产品精深加工的规模优势。同时,公司借机我国新能源汽车行业发展爆发期将实现跨越式发展。考虑到公司在锂矿资源方面的优势以及特殊性,给予公司较高估值,我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.78元和1.37元,我们目标价101.40元,对应2015年130倍PE,维持“买入”的投资评级。 主要不确定性。政策风险;项目达产风险;汇率波动风险;业务整合风险。

事件:公司发布2015年第一季度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润将达5398万元-6477万元,上年同期为2159万元,同比增长150%-200%,eps约0.06元。 点评:1. 第一季度业绩大幅增长。公司一季度归属于母公司的净利润较上年同期大幅增长。 2. 2014年经营业绩和财务状况大幅好转。2014年公司整体经营情况正常,经营业绩大幅增长。至报告期末,公司资产总额达193亿元,较年初增长12.29%。 3.有色行业“一带一路”先锋,承包工程业务大幅增长。承包工程是公司重点主营业务之一,据公司半年报显示,截至2014年6月30日,在建工程项目余额尚有7.7亿元左右,且2014上半年该业务毛利率大幅增长,达到18.11%,而2012、2013全年公司承包工程毛利率仅有6.02%和10.78%。 目前,公司已经建成投产的境外有色金属项目有赞比亚谦比希铜矿、缅甸达贡山镍矿、蒙古国图木尔廷敖包锌矿、吉尔吉斯斯坦金矿、帕鲁特金矿等,海外涉矿经验丰富。公司海外矿山多在周边国家,符合“一带一路”紧密联系邻国的“走出去”发展战略,且公司近年来承包工程的利润占比增幅明显,将受益于“一带一路”战略。 4. 有色金属、稀土价格回升,助力业绩增长。2014年,锌锭等有色金属价格有所回升;第四季度以来,稀土更是受益于打黑、收储、出口配额取消等多重政策利好价格大涨,以氧化铽为代表。 5.盈利预测及估值。公司拥有大量海内外高品位矿山,资源储量丰富,产能产量充足,除铅锌矿产外还有大量稀土资源。在诸多政策支持下,且随着稀土大会召开、六大稀土集团地位确立,预计2015年稀土价格上涨势在必行,而公司也将因此受益。公司实际控制人为国务院国资委,随着“一带一路”战略的进一步推进,公司承包工程特别是海外项目规模有望继续快速扩张。 预计公司2014、2015和2016年营业收入将出现大幅增长,EPS分别为0.27、0.46和0.81元/股。结合公司主营业务情况,参照稀土、铅锌和“一带一路”公司的估值,并考虑公司规模和央企优势,给予公司2015年60倍估值,目标价27.60元,维持买入评级。 6. 风险提示:1)铅锌下游需求难以提振;2)“一带一路”推进速度及公司受益程度不达预期。

年报显示,2015 年计划实现合并营业收入112.6 亿元,合并成本费用总额103.78 亿元,争取实现净利润比上年有所增长。未来三年的业绩增量:1)钨业务:增量主要来自钨精矿价格上涨,当前价格为底位,而该业务仍旧为利润贡献主体;2)能源新材料:增量主要来自3000吨/年磁材达产及能源材料盈利能力的提升;3)房地产业务:公司地产项目储备多,2015年随着海峡国际4期和后期项目交付,地产业务盈利有保障。 根据最新股本,考虑每10股转增3之后,预计2015-17年EPS分别为0.45元/股,0.61元/股,0.73元/股。目前公司所处的新能源汽车产业链的发展明显提升公司估值;此外,公司所属稀土和钨行业均有明显的稀贵金属资源禀赋属性;同时鉴于可比公司五矿稀土、天齐锂业和广晟有色估值均超过100倍,给予公司2015年100倍市盈率,目标价45元,买入,维持。 不确定性分析:钨下游需求疲弱导致钨价疲弱。稀土整合速度不及预期,稀土价格增长乏力。

事件: 公司于2015年4月15日对外发布2015年一季度业绩预告,公司预计2015年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加400%-430%。2014年同期实现归属于上市公司股东的净利润804.40万元,基本每股收益0.02元。 点评: 业绩大增主要源于销量增加,成本降低以及汇兑收益增加。公司业绩大增主要因为:(1)公司通过优化产品结构,提升产品毛利率,加大出口产品销售量等,使得总体销售量及销售收入同比增加;(2)公司通过实施有效措施降低生产成本,合理利用资金优势开展银行理财等创收业务,加之人民币对美元汇率上升,公司汇兑收益增加等,实现经济效益稳步提升。 长期供货南车,合作深入轨交铝型材领域。公司已成为铝加工行业内排名居前的大型铝材供应商,长期为中国南车股份有限公司供货,公司与中国南车建立了深入的战略合作,双方于2014年4月合资成立郑州南车轨道公司(公司持股16.67%)。2014年11月,公司非公开发行股票募集资金投资“年产2万吨交通用铝型材项目”与之进行深度合作。项目建成后,将新增20000吨/年专用铝型材产品,形成400套/年轨道车体大部件产品,将开拓新的产品领域,进一步拓展公司的产品线,使公司在市场竞争中占据更加有力的竞争地位。 维持公司“买入”投资评级。公司作为铝加工行业的骨干企业之一,依托于现有技术、研发及市场方面优势,与中国南车股份有限公司等战略客户深入合作,通过增发项目“年产2万吨交通用铝型材项目”布局轨交铝型材市场,迈出了转型升级的步伐。公司在建“20万吨高精度交通用铝板带项目”是原募投项目的升级换代,使得公司加快了向交通专用材料领域转型的步伐,现已成为公司销量主要增长点。根据公司业绩及项目进度,我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.56元和0.77元,公司六个月目标价22.33元,对应2015年40倍PE,维持“买入”投资评级。 风险提示。项目达产风险;汇率波动风险;技术风险。

公司近期推出员工持股计划,将员工利益与公司同步,积极推进金运·3D+平台建设,为金运·3D+生态圈打下坚固的基石。 传统激光业务稳中求变。公司自成立以来专注于激光业务,主营中小功率激光切割行业应用解决方案的研发、服务以及设备的生产和销售。在主营业务稳定成长的同时,公司也关注国际间的技术发展,随着新技术的进步及改良,公司在国内传统制造业升级改造的大浪潮下,逐渐切入到与激光技术相关的3D打印行业,不仅实现了公司的转型升级,也创造了新的利润增长点。 非公开发行股票募资发展3D打印业务。公司于2014年12月15日公告非公开发行股票预案,预计发行1008万股,共可募集到29998.08万元。认购方为梁伟、梁浩东,分别认购168万股、840万股。梁伟为公司控股股东和实际控制人,梁浩东为梁伟之子。该资金用于“金运·3D+平台”建设,包括对云工厂的投入、线上云平台及相关信息系统的优化和升级、线下体验店开设运营、3D+设计俱乐部搭建等。 新平台、新模式、新蓝海。公司近期提出的金运·3D+平台为目前国内最完善的3D打印商业模式,透过结合线上云平台、线下体验店、云工厂组建一个类淘宝的商业平台,让客户可以自由发挥创意,满足各种需求。未来公司将以金运·3D+平台为核心,打造金运·3D+生态圈,在生态圈里面,将形成企业资源与客户需求之间的极速匹配和良性互动,实现3D打印领域硬件、软件和服务类企业与具有个性化需求的应用类企业和个人之间无缝对接,从而使生态圈各参与方实现相应的价值,促进生态系统保持动态平衡和持续优化。 盈利预测及评级。假设公司激光主业保持稳定,激光业务营业收入每年以20%的年增速上涨,同时3D打印业务逐渐成为主要贡献利润增量且于2017年替代激光业务成为公司主要收入来源,预计2014-16年EPS分别为0.05、0.14和0.26元,2014年的预测数据未包含非公开发行成功1008万股后的总股本1.26亿股计算(由于公司刚开始涉及3D打印业务,用过去激光业务来估计未来业绩不具有可比性,因此我们采用分别对激光、3D打印业务做假设,计算出每年EPS后进行估值)。公司成功转型,未来两年逐渐成为业绩爆发期,外加公司提出的新商业模式,给予公司目标价50元,对应2015-17年动态PE分别为357.14、192.31和100倍市盈率,买入评级。 不确定性分析。(1)潜在竞争者的存在;(2)公司非公开发行股票未被批准