公司发布2017年中报,2017年上半年实现营业收入为55.83亿元,较上年同期增18.53%;归属于母公司所有者的净利润为2.09亿元,较上年同期增30.71%;基本每股收益为0.08元,较上年同期增14.29%。 研发投入不断加大,YOY+31.61%达到1.83亿元。控费效果良好,销售费用YOY+23.73%,管理费用YOY+15.69%,财务费用YOY-9.75%。由于销售回款减少导致应收账款YOY+35.43%,但由于公司历年均呈现前低后高的不均衡特征,采购货款多集中在年底支付,预计下半年回款情况将明显好转。 公司以航天产品配套服务为主,航天测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航是公司的传统优势产业,市场份额稳中有升。上半年公司累计交付整机产品、电连接器、继电器、军品电路102万多只(套),生产军用电缆6442km。无人机业务是全军无人机型谱项目研制总体单位,多次以第一名成绩中标军方采购,未来有望成为公司新的利润增长点。精确制导炸弹是航天科技集团总体单位,“飞腾”系列产品已打开国际知名度。报告期内公司成功获得我国首个星载激光雷达配套资格,承研的某星间测量分系统正式立项,进一步巩固了公司在测控通信领域的优势地位,也加快了商业卫星领域的开拓步伐。同时加强了渠道关系的拓展,实现了船舶、兵装等领域配套产品的批产。 盈利预测和评级。我们看好公司军品业务的良好发展前景及后续资产注入预期,预测公司2017年-2019年营业收入分别为127亿元、141亿元、159亿元,归属母公司净利润分别为5.85亿元、6.75亿元、8.17亿元,EPS分别为0.22元、0.25元、0.3元,对应当前股价的PE分别为44倍、38倍、31倍。维持买入评级。 风险提示:军工业务发展不及预期、资产注入进程缓慢、新业务进程不及预期。

严控市场风险,加强海外业务布局。报告期内,由于外汇汇率变动等市场原因,导致财务费用大幅上涨;坏账准备转回,递延所得税资产减少,导致递延所得税费用增加44.13万元,上浮40.85%。面对国内严峻的市场环境,公司进一步优选国内实力较强、信誉较好、盈利能力较强的优质客户,本着严控风险的原则,主动控制国内业务规模,着重于国内业务相关的应收账款、存货等资产方面的管理。 公司积极拓展土耳其、巴基斯坦、沙特、尼日利亚等海外市场,并在越南、印度等海外市场也加大了拓展力度。通过这些举措,使海外业务收入同比增长25.48%,此外,公司积极调整产品销售结构和业务模式结构,使毛利率相对较高的单卖业务收入占比由上年的61.56%提高至67.78%。 超硬复合材料龙头,突破多项关键技术。公司在超硬材料制品在国内建筑陶瓷应用领域的市场占有率处于行业领先水平,主营业务“金属基超硬材料制品及配套产品”营收稳定,占总营收的86.48%。公司未来专注于金属基复合材料业务。目前公司自主研发项目有2项已进行至量产阶段,6项仍在研发阶段,比如“视屏玻璃精密加工金刚石工具”,产品可广泛用于电子产品的屏幕切割,具有可观的产业规模。在创新研发方面,公司后劲充沛,具有市场竞争力。 军品业务不断拓展,未来发展注入强劲动力。目前,公司金属基耐磨复合材料及制品得到了国内知名工程机械厂商的认可,并不断向军用航空领域拓展。2016年公司军品业务收入为1,071.31万元,占营业收入的比例为4.37%,存在较大上浮空间,且2016 年度军品业务毛利率为67.24%,利润空间明显。此外,公司尚有4个新型军用产品通过了技术测试,等待飞行器的生产定型,2个军用产品处于设计定型阶段、1个军用产品处于方案论证阶段。公司未来会进一步加强军工业务拓展,提升军工业务收入与盈利比重;积极拓展金属基超硬材料制品新应用领域,侧重于更有技术含量、附加值更高的领域。通过结构优化,进一步提升公司盈利能力与规模。公司期望通过未来三年的努力,力争军品收入占比稳步增长。 盈利预测和投资建议。我们认为公司作为超硬复合材料龙头企业, 受益于政策利好,市场空间广阔。预计公司2017-2019 年的EPS 为0.60 元、0.66 元、0.80 元,对应PE 为71.3 倍、65.5 倍、53.6 倍,给予“增持”评级。

事件:公司近日发布2017年中报,实现营业收入3.38亿元,同比增31.02%,实现归属母公司净利润4350.09万元,同比增长16.57%;每股收益为0.08元。 打造军用以太网核心设备,拥抱军队装备信息化建设浪潮。公司在军队装备信息化建设提速的背景下,加大业务扩展力度,报告期内,实现防务收入11,384.59万元,合并口径同比增长71.57%;新增防务合同订单金额12,796.04万元,报告期末在手待执行订单金额14,659.59万元。 公司军用以太网交换机是构建军用通信网络的核心设备,大部分应用于航空保障网、舰船、车载骨干通信系统中,为军队提供定制化军用以太网交换设备、PTN传输设备、音视频传输设备等。公司军品业务覆盖多兵种,多种类,并可应用于多种场景,产品类型包括单兵便携装备、车载装备和指挥系统装备等,为军队未来打赢信息化战争提高装备保障。 工业互联网整体解决方案实践者,确保长期领先地位。上半年,公司实现工业互联网产品收入11,194.25万元,同比增长20.46%,海外市场收入同比增长32.24%。公司在工业互联网产品领域,继续巩固已有市场和产品优势,在报告期内重点推出了多种类型的POE交换机与支持强NAT能力的交换机,并且为多个客户推出了NMS和EMS合一的网管系统,简化了整网网络管理。 公司在构建工业互联网的架构体系中,重点布局芯片、工业控制单元标准化和云平台控制系统三大关键环节。目前,第一款交换芯片已经问世,这是中国第一款自主设计生产的工业互联网网络交换芯片。二线芯片预计2018年推出,将实现工业控制核心芯片100%国产化设计、流片和封装,具有完全自主的知识产权。 盈利预测和投资建议。我们认为公司作为军民用工业互联控制产品的国内领先企业,市场空间广阔,且受益于行业和政策利好。预计公司2017-2019年的EPS为0.26元、0.39元、0.58元,对应PE为54倍、36倍、25倍,首次给予“买入”评级。

事件:公司发布2017年中报,2017年上半年实现营业收入为12.72亿元,较上年同期增15.76%;归属于母公司所有者的净利润为1.49亿元,较上年同期增18.13%;基本每股收益为0.35元,较上年同期增20.69%。 业绩增速稳定,公司质地优异。公司主营业务为高端继电器、连接器、微特电机、光电产品等的研发生产,为航天、航空、电子、船舶、通信等领域做配套,军品占比超过70%。2017年上半年综合毛利率水平为37.89%,保持稳定。继电器业务实现营业收入1.29亿元,YOY+21.91%,占总营业收入比重提升0.51%至10.12%。连接器业务实现营业收入7.84亿元,YOY+11.02%,占总营业收入比重下降2.63%到61.6%。电机业务实现营业收入3.06亿元,占总营业收入比重为24.05%,保持稳定。光通信器件业务实现营业收入0.5亿元,占总营收比重为3.95%,提升2.91%。 报告期内加大市场开发力度,销售费用YOY+36.53%。研发费用同比增加472万元,YOY+5,33%,致使管理费用YOY+11.01%。由于存款利息减少357万元,财务费用YOY+40.85%。因宏观经济形势影响,回款力度不及预期,经营活动产生的现金流量净额YOY-115.58%,但因公司货款回笼主要集中在4季度,看好下半年现金流的改善。 公司是航天十院唯一资本运作平台。大股东航天十院承担了多项国家重点型号武器装备的研制生产任务,2016年航天十院实现营业收入超120亿元,利润总额突破9亿元,是上市公司的7倍左右,公司作为航天十院唯一的上市公司平台,存在资产注入预期,将充分享受科研院所改制和资产证券化带来的红利。 估值与评级:我们预计公司2017/2018/2019年的营业收入分别为27.07亿元、32.5亿元和39亿元;归属于上市公司母公司的净利润分别为2.91亿元、3.44亿元和4.12亿元;每股收益分别为0.68元、0.8元和0.96元;对应的PE 分别为32倍、27倍和23倍。我们看好公司连接器、微特电机产品、光电产品快速增长的潜力,大股东航天十院资产注入预期也较为强烈。给予50倍PE,6个月目标价34元,给予买入评级。 风险提示:资产证券化率不及预期,市场竞争继续加剧,标的公司未完成业绩承诺。

事件:公司发布2017年半年度报告,2017年1-6月公司实现营业收入12.25亿元,同比增长0.76%;归属于上市公司股东的净利润1.43亿元,同比增长26.80%;基本每股收益0.13元,同比增长26.88%。 调结构降成本效果显著,盈利能力进一步提升。公司上半年较好地完成了重点型号发动机控制系统产品科研生产交付任务,三大主营业务板块中发动机控制系统及部件产品实现收入102,222万元,国际合作实现收入12,025万元,非航民品实现收入7,817万元。公司通过聚集航空主业和优化能力布局,提高盈利能力较强的产品比重,压缩与主业关联度低、产品附加值低且与公司资源冲突的非航民品业务,结构调整效果显著。上半年公司营业成本较去年同期下降1.10%,期间费用较去年同期减少1,116万元,主营业务毛利率较去年同期增加1.45个百分点,盈利能力进一步提升。 受益两机专项扶持,未来发展前景广阔。公司是国内唯一承担航空发动机控制系统及衍生产品研制、生产、维修和销售的企业,在军用航空发动机控制系统领域处于绝对垄断地位。目前我国的军民用航空发动机仍然高度依赖进口,国产发动机的技术差距已成为空军装备发展难以突破的关键瓶颈。“空天一体、攻防兼备”的战略要求使得空军装备加速升级换代成为必然趋势,这将为航空发动机带来巨大的市场需求。公司作为我国航空发动机和燃气轮机“两机”科技重大专项实施的承载者和受益者,未来发展前景十分广阔。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2017-2019年归母净利润约为2.86亿元、3.17亿元、3.51亿元,EPS为0.25元、0.28元、0.31元,对应PE为78倍、71倍、64倍,给予“增持”评级。

事件:公司发布2017年半年度报告,2017年1-6月公司实现营业收入5.48亿元,较去年同期增长4.98%;归属于上市公司股东的净利润-0.27亿元,较去年同期减亏1.43亿元,减亏主要原因系专用车销量较上年同期增长所致。 专用车销量有所回暖,亏损幅度同比收窄。公司传统业务包括专用车和液压零部件的生产制造及销售。其中,专用车产品主要以工程和物流运输类专用车为主,上半年销售各型专用车6248辆,较去年同期增长19.15%,业绩亏损幅度有所收窄,但是仍然难以实现扭亏为盈。在主业持续亏损的情况下,公司去年通过出售柳州乘龙专用车有限公司51%的股权、上海航空特种车辆有限责任公司66.61%股权,以及子公司安徽开乐专用车辆股份有限公司出售其持有的安徽天驰机械制造有限公司89%股权等一系列资本运作才实现扭亏为盈。从长远来看,通过资产重组将公司传统业务进行剥离或是唯一出路。 沈飞集团整体注入,战机巨头未来可期。根据资产重组方案,公司拟出售全部资产和负债,同时向中航工业、华融公司发行股份购买其持有的沈飞集团100%股权,目前重组方案已获得国资委批复。重组完成后,公司将成为沈飞集团唯一股东,主营业务将由专用车及液压零部件业务转变为航空产品制造业。被誉为“中国歼击机摇篮”的沈飞集团是我国两大战斗机研制基地之一,核心产品是以歼击机为主的航空防务装备,包括已经量产的歼-7、歼-8,三代半战斗机歼-11,航母舰载机歼-15、多用途战斗机歼-16以及在研的四代机歼-31。沈飞集团自建国以来始终承担着我国重点航空防务装备的研制生产任务,随着我国空军装备的不断升级换代,公司未来发展空间将十分广阔。 盈利预测与投资评级:预计重组完成后公司2017-2019年的归母净利润约为5.56亿元、6.72亿元、8.26亿元,EPS为0.38元、0.46元、0.57元,对应PE为120倍、98倍、79倍,给予“增持”评级。

事件:公司发 布2017 年半年度报告,2017 年1-6 月公司实现营业收入11.02 亿元,同比增长34.80%;归属于上市公司股东的净利润1.29 亿元,同比增长10.37%;基本每股收益0.32 元,同比增长10.37%。 电动车、冰压机产品快速增长,看好新能源汽车领域布局。2017 年上半年,公司主营的汽车电机定转子等产品面临上游原材料涨价所带来的成本压力,毛利率同比有所下降,但总体营收规模仍保持较快增长。其中,电动车和冰压机零部件产品收入较上年同期增长50%以上,使得公司在全国汽车产销量增速放缓的情况下,业绩表现好于行业平均水平。此外,公司积极布局新能源汽车电机电控行业,随着补贴政策和基础设施的不断完善,新能源汽车行业的高景气度有望维持, 从而给公司电机电控相关产品打开广阔的市场空间。 收购天宇长鹰进军无人机市场,双主业发展前景广阔。公司拟通过收购北京北航天宇长鹰无人机科技有限公司49%股权进军无人机市场,实现“汽车行业+无人机行业”双主业战略布局。天宇长鹰的前身是北京航空航天大学无人机所,改制重组后将承接北航原有的无人机业务。根据资产评估报告的业绩预测,天宇长鹰2017 年4-12 月、2018 年、2019 年将实现净利润分别不低于4,476.55 万元、5,668.68 万元、6,529.42 万元,收购完成后将显著增厚公司业绩。军用无人机具备良好的生存能力和隐蔽性,在阿富汗和伊拉克等战争中所展现出的侦察和打击能力已经引起世界各国军队的重视。公司通过收购国内领先的军用无人机科研生产单位,将依托北航的技术和人才优势,逐步构建无人机产业平台,把天宇长鹰打造成为公司未来新的增长极。 盈利预测与投资评级:暂不考虑收购天宇长鹰对公司的影响,我们预计公司2017-2019 年归母净利润约为3.00 亿元、3.62 亿元、4.31 亿元,EPS 为0.75 元、0.90 元、1.08 元,对应PE 为36 倍、30 倍、25 倍,给予“增持”评级。

事件:公司发布2017年半年度报告,2017年1-6月公司实现营业收入40.34亿元,同比增长7.47%;归属于上市公司股东的净利润1.80亿元,同比增长17.93%;基本每股收益0.07元,同比增长16.67%。 聚焦主业稳健增长,资产整合有序推进。公司上半年航空产品实现营业收入23.09亿元,较去年同期增长12.68%,航空产品占公司总收入比重由54.59%提升至57.24%,现代服务业等非主业业务规模继续压缩,进一步聚焦主业。2017年8月,公司公告拟收购新航集团和宜宾三江机械100%股权。新航集团主要为国产飞机及其发动机生产配套专业化产品,2016年实现营业收入12.75亿元、净利润0.63亿元;宜宾三江机械主要生产航空航天及兵器配套产品、汽车零部件、塑编机械设备等,2016年实现营业收入3.10亿元,净利润0.17亿元。收购新航集团和宜宾三江机械有利于拓展公司的航空产品业务,同时有效提升公司的盈利能力,进一步强化了公司作为中航工业集团航空机电系统专业化整合和产业化发展平台的地位。 院所改制工作启动,后续资产注入可期。公司自2013年托管中航工业集团下属18家机电类相关资产,其中两家科研院所609所和610所质地优良,存在改制注入上市公司的预期。7月7日,国防科工局在京组织召开军工科研院所转制工作推进会,标志着军工科研院所改革进入最为关键的实施阶段。我们认为,公司将充分受益于军工科研院所改制工作的加速推进,后续资本运作值得期待。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2017-2019年归母净利润约为6.93亿元、7.84亿元、9.14亿元,EPS为0.29元、0.33元、0.38元,对应PE为39倍、34倍、29倍,给予“买入”评级。

事件:公司近日发布2017年中报,实现营业收入3.39亿元,同比增长3.41%;实现归属母公司净利润0.38亿元,同比减少17.18%。 短期业绩承压,下半年料将好转。2016年,公司所处市场竞争加剧,用户强制推行双流水和批产定期降价策略,导致钢研高纳市场份额被蚕食,加之原材料成本的下降共同导致产品价格下降。2017年上半年,原材料价格大涨,而公司未及时根据成本加成上调价格,导致业绩继续承压。上半年公司综合毛利率同比下降6.95个百分点到24.91%,其中铸造高温合金、变形高温合金和新型高温合金的毛利率分别降低6.87、6.84、6.50个百分点至26.7%、27.7%和40.2%。我们推测随着公司根据原材料加成进行调价,下半年毛利率情况将好于上半年,业绩将好转。 高温合金领军企业,发展空间广阔。公司是高温合金领军企业之一,拥有年生产超千吨航空航天用高温合金母合金的能力以及航天发动机用精铸件的能力,在变形高温合金盘锻件和汽轮机叶片防护片等方面具有先进的生产技术,具有制造先进航空发动机亟需的粉末高温合金和ODS合金的生产技术和能力。公司主要面向的市场为航空航天、发电领域使用的高端和新型高温合金,该领域市场的高温合金需求量在3000余吨,且每年呈15%以上的速度增长。公司未来发展空间广阔,值得期待。 受益“两机专项”,未来业绩有望稳定增长。“十三五”期间我国将全面启动“两机专项”,突破“两机”关键技术,推动大型客机发动机、先进直升机发动机、重型燃气轮机等产品研制。在先进的航空发动机中,高温合金用量占发动机总重量的40%-60%以上,占价值量的17%左右。公司高温合金产品60%以上面向航空航天领域客户,将极大受益于“两机专项”和航空航天大发展,预计未来业绩有望维持稳定增长。 盈利预测和投资建议。我们认为公司作为高温合金领军企业,市场空间广阔,且受益于政策利好。预计公司2017-2019年的EPS为0.31元、0.37元、0.45元,对应PE为52倍、44倍、36倍,给予“增持”评级。 风险提示。市场竞争加剧,“两机专项”发展不达预期。

事件:公司发布2017年中报,2017年上半年实现营业收入为8.78亿元, 较上年同期增13.56%;归属于母公司所有者的净利润为1.16亿元, 较上年同期增18.10%;基本每股收益为0.08元,较上年同期增14.29%。报告期内加大市场营销力度,销售费用同比增长6.06%,因折旧费用增加,管理费用同比增加10.75%,利息支出减少,财务费用同比减少92.14%。 电子蓝军及仿真业务实现营收3.51亿元,同比增长34.46%。毛利率水平为52.98%,同比下降2.97%。公司在电子蓝军业务上能力突出,成功为空军、海军、火箭军提供多型靶标系列产品,开拓了新的市场。报告期内完成了江苏大洋海洋装备有限公司的收购,建立水上平台,有效补充了靶船的生产研制能力,提升电子蓝军装备配套层级。 通信产业实现营收3.48亿元,同比减少9.44%。毛利率水平为38.08%,略增0.45%。公司以军用通信为重点,着力于军事信息化系统及关键设备的研制,并开发新一代指控信息系统技术,加强了火力装备的集成。未来有望依托重庆金美强大的技术实力,借助上市公司平台,利用渠道优势在航天科工内部进行拓展,开辟航天新市场。 电磁安防及防雷产业实现营收0.88亿元,同比增长12.29%,毛利率水平为36.78%,微增1.05%。公司是国内电磁安防行业领军企业, 在暗室系统设计和集成方面拥有丰富经验,与北航携手强强联合,重点攻关国防重大基础研究及瓶颈技术。 盈利预测和评级。公司在提升原有业务核心竞争力的同时,亦积极布局微系统及现实增强业务,未来有望成为新的盈利增长点。预测公司2017年-2019年营业收入分别为24.5亿元、29.4亿元、35.3亿元,归属母公司净利润分别为3.45亿元、4.19亿元、5.05亿元,EPS 分别为0.22元、0.27元、0.32元,对应当前股价的PE 分别为57倍、47倍、39倍。首次覆盖,给予增持评级。风险提示: 军工业务发展不及预期。

事件:公司发布2017年半年度报告,2017年1-6月公司实现营业收入2.69亿元,较去年同期增长25.18%;归属于上市公司股东的净利润-0.12亿元,较去年同期减亏0.11亿元,亏损主要源于公司与霍尼韦尔公司合资组建的霍尼韦尔博云航空系统(湖南)有限公司。 国产大飞机C919首飞成功,航空产品或迎业绩拐点。2017年上半年,公司航空航天及民用炭/炭复合材料实现营业收入4,453.71万元,较去年同期大幅增长136.29%。在航天炭/炭复合材料方面,公司与航天科工集团、航天科技集团、中国兵器工业集团等军工集团建立了长期合作关系,目前已有十多个型号产品已定型并批量生产;在航空炭/炭复合刹车产品方面,公司已取得波音757、空客320系列、ERJ190、MA60等机型的PMA证及若干军机型号刹车产品的定型;公司为中国商飞研制的C919炭/炭复合材料热库组件于2017年5月5日随国产大飞机C919完成首飞,后续将继续按照商飞进度提交产品,随着C919即将进入量产阶段,未来有望给公司带来较大业绩弹性。 高性能汽车刹车材料、模具材料继续保持领先优势。公司控股子公司博云汽车主要从事汽车刹车片产品的研发、生产和销售,可年产刹车片1500多万套,是国内商用车、乘用车的主要配套厂家,正向中高档汽车配套方向发展;在模具材料方面,控股子公司博云东方坚持布局高端领域已初见成效,营业收入同比去年增长38.54%。其中国家863计划项目“纳米硬质合金材料工业化制备技术及应用”已顺利通过科技部的现场验收,项目技术整体达到国际先进水平;高速冲裁模具材料产品依旧保持国内市场占有率第一的地位,领先优势十分明显。 盈利预测与投资评级:我们认为公司的航空产品订单将在下半年逐步释放,合资公司有望实现扭亏为盈,预计公司2017-2019年归母净利润约为0.18亿元、0.26亿元、0.30亿元,EPS为0.04元、0.06元、0.06元,对应PE为264倍、186倍、160倍,给予“增持”评级。

事件:公司发布2017年半年度报告,2017年1-6月公司实现营业收入75.23亿元,同比增长105.10%;归属于上市公司股东的净利润3.46亿元,同比增长351.67%;基本每股收益0.49元,同比增长308.33%。 专网通信、光纤光缆持续放量,投资基金助力大通信产业发展。2017年上半年,公司专网通信业务保持快速增长,与浙江南洋传感器制造有限公司等客户签订通信设备买卖合同总金额73.26亿元,完成交货并结算的含税金额69.84亿元;公司在中国移动2016年普通光缆第二次集采中排列第七,获得5.59%的分配比例,378万芯公里的份额。此外,公司拟投资建立规模100亿元的产业投资基金,主要投资信息安全及大数据产业链相关项目,有助于公司做好量子通信数据链产业化和自主可控平台、信息安全产业化的实施,促进公司大通信产业发展。 军民融合战略布局初见成效,智慧医疗健康产业前景广阔。公司上半年在凯乐微谷建立的军民融合创新创业产业示范基地项目成功开盘,签约入园率在70%以上,为公司军民融合业务开展提供了有力技术资源支持。全资子公司湖北凯乐量子通信光电科技有限公司获得《高新技术企业证书》,取得《武器装备质量管理体系认证证书》,通过了二级武器装备科研生产单位保密资格认证现场审查。相关资格证书的取得,有利于公司参与军民融合,促进量子通信数据链产业化项目的实施。此外,公司拟出资设立“武汉凯乐医疗信息技术有限公司”布局智慧医疗健康产业,在做好大通信大安全军民融合平台产业基础上培育新的利润增长点,我们看好公司“通信军民融合产业+智慧医疗健康产业”的双轮驱动发展战略。 盈利预测与投资评级:预计公司2017-2019年的净利润约为6.93亿元、7.57亿元、9.67亿元,EPS为0.98元、1.07元、1.36元,对应PE为29倍、26倍、21倍,给予“增持”评级。

事件:公司发布2017 年半年度报告,2017 年1-6 月公司实现营业收入10.79 亿元,同比下降6.54%;归属于上市公司股东的净利润2.06 亿元,同比增长65%;基本每股收益0.12 元,同比增长67.14%。 剥离亏损资产聚焦军工环保,收购宝通天宇显著增厚业绩。近年来,公司陆续剥离了医药、农机、稀土等亏损产业,确立了以军工为主、环保为辅的发展战略。洛阳鹏起是公司军工业务的主体单位,其主营业务钛及钛合金金属铸造、精密机械加工技术在国内竞争优势明显,未来随着我国武器装备加速升级换代,对钛合金相关产品的需求也将大幅增长。2017年初公司通过收购宝通天宇51%股份切入军工电子领域,作为四川省政府认定的《高新技术企业》,宝通天宇的主要产品包括射频微波产品、软件无线电及数字通信产品和电源产品三大类,广泛应用于国防军工、地空通信、卫星导航和空管电子等领域。根据宝通天宇2016年、2017年、2018年净利润不低于3000万元、5800万元、8500万元的业绩承诺,宝通天宇并表之后将显著增厚公司利润,成为新的业绩增长点。我们认为,公司军工资质四证齐全,拥有稳定的军方客户资源,主要产品具有较强的市场竞争力,将充分受益于国防信息化建设和军民融合战略发展,军工业务未来前景广阔。 资源回收兼具技术和地缘优势,环保业务潜力巨大。丰越环保作为公司环保业务的主体单位,其有色金属多品种综合回收能力在国内同行业处于领先水平,在环保、技术、生产工艺等方面拥有14项专利技术;而且公司地理位置接近金属原材料产地,有利于降低运输成本, 具有明显的地缘优势。近年来,我国对发展循环经济的支持力度逐步加大,资源综合回收利用产业快速发展,环保业务未来潜力巨大。 盈利预测与投资评级:预计公司2017-2019 年的净利润约为4.10 亿元、5.23 亿元、6.17 亿元,EPS 为0.23 元、0.30 元、0.35 元,对应PE 为56 倍、44 倍、37 倍,给予“增持”评级。

事件:公司发布2017年半年度报告,2017年1-6月公司实现营业收入8.30亿元,同比增长21.65%;归属于上市公司股东的净利润1.16亿元,同比增长35.08%;基本每股收益0.26元,同比增长23.81%。 元器件、新材料、贸易三大业务板块齐头并进。2017年上半年,公司三大业务板块均取得新进展。在元器件方面,公司正式发布“火炬牌”钽电容,目前钽电容生产线已经完成军工质量管理体系认证,军用钽电容贯标生产线认证正在进行中;在新材料方面,公司已经完成三条(共六条)材料生产线的安装调试工作,现已进入试生产阶段,待相关鉴定及验证完成后,可释放5吨/年的产能,形成新的利润增长点;在贸易方面,公司全资二级子公司雷度国际有限公司以30.89万美元投资日本泉源公司70%股权,将为公司在国际市场寻找新的产品线以及新兴市场。公司将以此为契机,继续在东南亚积极寻找优质合作伙伴,并为后续开拓国际市场提供宝贵的经验。 牵手中航工业布局航空领域,新材料产业链不断延伸。公司拥有的“高性能特种陶瓷材料”产业化技术在航空、航天、核电等军工领域应用前景十分广阔。2017年7月11日,公司与中航复合材料有限责任公司、中航国际航空发展有限公司签署《战略合作框架协议》。中航复材作为新材料在航空领域下游产品研发和批量生产单位,将与公司在技术支持、产品研发、市场应用展开全面深入合作;中航国际长期从事航空产品贸易,将为公司新材料业务开拓海外市场提供支持。此外,公司出资2.5亿元设立全资子公司立亚化学,主要从事高性能陶瓷的原料生产。立亚化学作为公司新材料产业链的延伸,在满足现有产业化需求的同时,也为将来高性能材料进一步扩大产能奠定基础。 盈利预测与投资评级:预计公司2017-2019年的净利润约为2.89亿元、3.61亿元、4.42亿元,EPS为0.64元、0.80元、0.98元,对应PE为39倍、31倍、25倍,给予“买入”评级。

摩托车、发动机、发电机组等传统主业保持稳健增长。公司摩托车业务上半年实现营业收入20.16 亿元,同比增长24.83%。其中,摩托车出口实现销售收入13.35 亿元,同比增长34.27%;国内实现销售收入6.81 亿元,同比增长9.73%。发动机业务上半年实现营业收入13.18 亿元,同比增长17.68%。其中,道路用发动机实现销售收入7.17亿元,同比增长3.60%;非道路用发动机实现销售收入6.0 亿元,同比增长40.51%。发电机组业务上半年实现营业收入7.60 亿元,同比增长23.58%。其中,大型商用发电机组实现销售收入3.73 亿元,同比增长17.53%;小型家用发电机组实现销售收入3.70 亿元,同比增长24.35%。微型电动车实现销售收入4.08 亿元,同比下降3.25%。 植保无人机实现小批量生产,通航业务发展渐入佳境。上半年公司XV-2 型植保无人直升机在珠海隆华已累计完成20 架的生产制造工作。在农业植保服务方面,领直航公司已在哈尔滨、新疆的大田区域开展了整机转场运输、飞行与喷洒数据采集、地块与作物数据采集等方面的前期准备工作。领直航公司近期使用XV-2 型植保无人机在哈尔滨双城、新疆石河子地区逐步开展了针对水稻、土豆、花生、棉花等不同作物的多品种、小规模植保服务作业,目前已累计完成植保作业服务面积8025 亩。在通航发动机方面,公司用于无人直升机的40KW 专用航空汽油发动机已实现批量生产,通航领域各项业务布局持续推进。 盈利预测与投资评级:预计公司2017-2019 年的净利润约为10.16亿元、11.76 亿元、13.65 亿元,EPS 为0.48 元、0.56 元、0.65 元,对应PE 为16 倍、14 倍、12 倍,给予“买入”评级。