事件:公司发布2018年半年度业绩预增公告,2018年1-6月公司预计实现归属于上市公司股东的净利润10,500万元到12,000万元,同比去年增长55.39%到77.59%;扣除非经常性损益的净利润9,600万元到11,100万元,同比去年增长359.55%到431.35%。本期业绩预增的主要原因为:随着军改影响逐渐消除,公司军工装备板块收入较上年同期增长约80%;电网信息化及电力工程业务市场推广良好,智慧能源板块收入较上年同期增长约50%。 内生外延并举驱动成长,双主业发展格局前景可期。公司坚持“内生外延、创新发展”的工作思路,在产业结构优化调整的基础上,最终确立了“军工装备”和“智慧能源”双主业发展格局。其中,军工装备产业围绕通信指挥系统、军用移动电站、光电探测、导航和雷达产品的研制与服务,重点开展军工信息技术的研究与应用。智慧能源产业围绕电网运行与控制系统、智能应急电源、智能配用电设备的产品研制与服务,重点开展能源互联网技术的研究与应用。同时积极关注相关领域的并购机会,致力于成为军工装备领域的规模化企业和智慧能源领域的专家型企业。 加大并购整合力度,向规模化军工装备产业集团迈进。公司军工装备板块的主要产品包括通信指挥车、军用电站、雷达和舰载设备等。在现有军工业务的基础上,公司通过外延并购方式不断延伸军工产业链,深化高端装备制造和军工信息化布局,向规模化军工集团持续迈进。我们认为,公司作为全军发电机组市场占有率第一、军用通信指挥车排名前三的企业,随着军改加速推进,延迟的订单将在2018年得到加速释放,公司的军工业务有望实现恢复性增长。 传统主业深耕细作,打造智慧能源领域专家型企业。公司智慧能源板块围绕能源互联网、电力信息化、智能电源等方向开展业务,主要产品有区域综合能源服务平台、电力信息化相关软件、智能应急电源以及配电自动化产品等。目前,公司主打产品电网调度软件已经占领全国17省市的电网调度市场,市场份额排名第一;智能应急电源产品在国内中高端市场占据重要地位;在国家配电网建设改造投资稳定增长的背景下,以及社会资本参与增量配电投资的持续升温,公司的智能配电业务未来仍有望保持稳定增长的发展态势。 盈利预测与投资评级:预计公司2018-2020年的净利润为3.21亿元、4.11亿元、6.12亿元,EPS为0.48元、0.62元、0.92元,对应PE为20倍、16倍、10倍,维持“买入”评级。

事件:公司发布2018年半年度业绩预告,2018年H1公司预计实现归属母公司净利润1.38~1.80亿元,同比大幅增长50.62%~96.46%;基本每股收益0.0498元~0.0650元。 点评: 延续一季度高增速,公司半年业绩持续亮眼。公司一季度实现归属母公司净利润0.27亿元,同比大幅增长130.76%;公司二季度交付产品延续一季度良好态势,支撑公司半年业绩维持同比高速增长。我们认为,公司近期产品交付情况改善明显,军改对公司订单的影响将逐渐消除,受益于航空重点型号的加速列装,公司业绩将迎来拐点。 运-20进入量产交付阶段,未来将贡献较大业绩弹性。2016年度,公司按期完成了新一代大型军用运输机运20的生产交付任务。据新华社报道,运-20已经于2016年7月6日正式列装空军部队开始服役,目前服役已2年有余。我们认为,运-20能够弥补我国空军远程战略投送能力的短板,总需求将达到300架以上,未来随着产能的逐步释放,将为公司带来较大业绩弹性。根据“空天一体、攻防兼备”的战略要求,我国空军在提升远程投送能力的同时,还需要具备相应的远程打击能力。公司作为国内唯一的轰炸机生产商,随着未来新一代远程战略轰炸机的研制成功,也将对公司的军机业务产生积极影响。 支线飞机持续放量,民机业务空间广阔。根据全国民用机场布局规划,预计从2020年至2030年国内民用机场总数将增加到450个左右。支线机场数量的增加,以及国家继续重点支持中西部支线机场建设和运营,调整和完善现行支线航空补贴政策,各区域机场群资源的优化整合,都为支线飞机的发展提供了更加广阔的需求空间。 公司作为国产支线客机ARJ21前机身、中机身、机翼、前起落架等核心部件的配套单位,以及国产大飞机C919、AG600的重要零部件供应商,新舟700飞机投产在即,民机业务有望为公司打开更为广阔的成长空间。 盈利预测和评级。预计公司2018-2020年的净利润约为5.55亿元、6.80亿元、8.52亿元,EPS为0.20元、0.25元、0.31元,对应PE为80倍、64倍、51倍,给予“买入”评级。 风险提示:军工订单不达预期;民机业务开展不顺利。

事件:公司发布2018年半年度业绩预告,2018年H1预计实现归母净利润6902.58万元~8495.49万元,同比增长30%~60%。 点评: 受益下游市场需求增长,公司业绩稳步提升。2018年上半年,公司业绩大幅增长,主要由于所得税减少以及非经常性损益增加对业绩产生较大加成。同时,公司在经营方面也取得良好表现,半导体材料延续了17年的良好发展态势,军工仍保持稳定增长,合成石英材料在半导体、光通讯等高端制造领域处于供不应求的局面;公司产能从去年至今得到了进一步增长,去年潜江新工厂投产后,石英锭得到巨大增长,公司今年仍在积极建设新厂扩大产能,有望下半年产能提高一倍以上;公司的研发项目取得突破,电熔石英经过2年研制,正在初步生产,有望今年投入生产。我们认为,受益于半导体国产化政策催化、5G商用进程以及军工订单逐步释放,我们预计公司2018年H2业绩将继续保持快速增长态势。 目标2020年实现“主业+外延”营收“10亿元+10亿元”。公司十三五规划提出,到2020年公司实现营收20亿元。主业方面,受益于下游半导体、军工、光通讯市场的需求拉动,公司主营业务将保持稳定增速;除此以外,光学玻璃、石英纤维复合材料等业务的拓展也将对公司主业起到有利影响。外延并购方面,公司并购方向是与公司业务横向和纵向都有关联、有技术协同或者下游高度重合的标的。公司去年投资的武汉理航公司在复合材料研发方面优势显著,相关产品即将投产。 在公司双10亿规划背景下,我们看好公司在复合材料、光学玻璃和半导体下游产品制造等领域的拓展前景,公司维持现有业务稳定增长以及新业务的不断拓展,将打开公司的业绩天花板。 盈利预测和评级。公司未来将持续受益于光通讯、半导体产业的高景气度,航空航天产业对高端石英纤维材料的需求量也将不断增长。我们继续坚定看好公司未来发展前景,预计公司2018年~2020年归属母公司净利润分别为1.59亿元、2.03亿元和2.52亿元,EPS分别为0.53元、0.68元、0.84元,对应当前股价的PE分别为26倍、21倍、17倍,维持“买入”的投资评级。 风险提示:光通信、半导体等下游需求不及预期;军工订单释放不及时。

事件:公司发布2018年半年度业绩预告,2018年H1预计实现归母净利润5500万元~6200万元,同比增长0.07%~12.80%,业绩与去年同期相比略有上升。 点评: 接入大数据交易所平台,卫星数据下游服务应用前景广阔。公司在国家级大数据交易所正式上线交易,未来公司卫星大数据交易业绩将实现大幅增长。 公司今年预计有两个批次的发射计划,第三组卫星目前正在研制中,第二组卫星已于2018年4月26日成功发射并顺利进入预定轨道。公司陆续签订了十多份战略合作协议,目前已经开始落实。随着公司遥感卫星逐渐组网,公司商业卫星大数据应用服务能力不断完善,我们看好未来卫星大数据业务在军民融合、智慧城市、国土资源等领域的应用前景。 高端宇航芯片自主可控时不我待,布局AI芯片尽享科技盛宴。随着我国集成电路市场空间不断拓展,国家政策扶持芯片国产化,国内高可靠SOC/SIP芯片器件的进口替代市场将超过十亿元。我国载人航天、国产化飞机等工程的逐步深入,将带动航空航天领域的整体发展,公司作为航空航天产业核心元器件及部件的国产化代表性企业,未来也将受益于行业整体的快速发展。 同时,公司依托自身强大的芯片设计能力、智能图像分析处理以及人脸识别等技术优势,研发出第一代AI图像处理模块和人脸识别智能终端,该类型芯片/模块主要运用于卫星、运载、深空探测装备、无人驾驶、智能机器人等。 我们认为,在中美贸易战等相关事件的催化下,我国国产自主可控芯片将进入发展快车道,公司在宇航级芯片具有技术优势,未来将受益我国国产芯片自主可控以及航空航天事业加速发展的机遇。公司在AI芯片/模块等领域的布局,有利于公司抓住人工智能发展机遇,拓宽了公司未来潜在的盈利增长点。 盈利预测和评级。在政策与订单需求的推动下,公司整体业绩将迎来持续稳步增长,公司宇航电子和卫星大数据业务将带来较大收益。 我们坚定看好公司未来发展前景,预计公司2018年~2020年营业收入分别为12.19亿元、16.28亿元、21.16亿元,2018~2020年归属母公司净利润分别为1.98亿元、2.65亿元、3.52亿元,EPS分别为0.28元、0.38元、0.50亿元,对应当前股价的PE分别为41倍、30倍和23倍,维持“买入”的投资评级。 风险提示:宇航电子订单不及预期;卫星大数据业务推进不顺。

事件:公司发布2018年半年报,2018年H1公司实现营业收入18.29亿元,同比上涨22.31%;归属母公司净利润2.41亿元,同比大幅增长295.12%;基本每股收益0.35元。 其中,化工板块实现营业收入17.12亿元,净利润2.1亿元;军工板块实现营业收入约1.17亿元,净利润0.31亿元。 “化工+军工”双轮驱动,半年度业绩亮眼。 化工业务量价齐升,上半年净利润同比增244%。公司化工业务处于行业景气周期,量价齐升,主营产品烧碱、环氧丙烷及聚醚价格皆同比增长10%以上,公司液碱、环氧丙烷等生产设备均满负荷运转,超额完成生产计划。上半年,公司化工业务营业收入17.12亿元,同比增长14.49%。产品价格的上涨,叠加新的管理团队对公司内部管理的改善带来公司毛利率大幅度提升,报告期内化工产品平均毛利率24.88%,同比增长5.2个百分点。上半年,公司化工业务实现净利润2.1亿元,同比增长244%,占净利润总额的87%。公司化工业绩的翻倍增长是上半年公司业绩增长的主要驱动力。我们认为,公司化工产品量价有望在未来两年维持高位,公司化工业务在景气周期内仍有较大成长空间,是公司未来一大盈利增长点,同时化工业务带来的稳定的现金流将为公司发展军工业务起到良好支撑作用。 军工板块订单饱满,业绩同比明显提升。公司军工业务产品具备很强的竞争优势,上半年军工业务整体毛利率达到51.45%。两军工子公司长沙韶光、威科电子分别实现归母净利润0.24亿元和0.07亿元。受军改影响订单释放,公司在手订单饱满:核心产品之一的某型号总线控制器已全面进入批量生产状态,目前在手订单合计需求量达到1.2万只,预计2018年度全年将突破1.5万只;另一核心产品某型号芯片亦于上半年进入批量供货阶段,预计2018年度将交付的数量是上年度的200%。上述两款产品上半年实现销售收入6,100余万元。两军工子公司业绩一般在下半年释放,我们预计2018全年两子公司有望释放良好业绩,全年并表将为公司带来业绩大幅提升。 降本增效,管理成效初步显现。上半年,公司内部大力推进精细化管理理念,通过采用比价采购、合理控制库存、降低管理人员人工成本等手段大幅降低了管理成本。2018年H1,公司管理费用0.79亿元,同比大幅下降47.36%;贷款和票据贴现利息增加导致财务费用大幅增加至0.11亿元;销售费用0.41亿元,主要是运费增加所致。由于销售商品、提供劳务收到的现金增加,公司经营活动产生的现金流量净额为642万元,去年为-4577万元,公司现金流状况较去年大幅改善。我们认为,公司持续的管理改善将有利于公司降低三费成本,提高公司现金流水平,对公司业绩起到良好的促进作用。 研发创新增厚硬实力,加码军工电子深度布局。公司积极加大军工产品研发投入,报告期内,公司研发投入0.96亿元,同比大幅增长139.06%。孙公司四四三五微电子研发团队全面参与了多兵种科研项目竞标,并取得了10余项科研项目的参与资格。 公司为推进军工领域产业布局,通过战略入伙新余华尧永舜投资合伙企业、收购中电华星100%股权、与中国兵器工业第二一四研究所建立全面战略合作关系等一系列措施,加码军工电子深度布局。 我们认为,在军工电子、芯片技术自主可控的大背景下,公司一面积极投入创新研发,另一面持续加强军工电子产业链的合作、布局,将极大增强公司在军工电子领域,尤其是集成电路、芯片等领域的研发创新能力,为公司后续深度布局国防信息化领域奠定坚实基础。 军工资产控制人战略入股,昭示军工业务发展前景。公司控股股东新余昊月引入战略投资者张亚(张亚为公司收购军工资产实际控制人),将对公司并购的军工资产经营管理起到良好催化作用,同时也为公司后续收购优质军工资产奠定良好基础。 军工电子领域市场空间广阔,国产化替代亟不可待,同时准入门槛较高。在我国国防科技产业的持续发展、国防科技信息化建设提速的背景下,公司筹划搭建自军工集成电路领域向下游信息化武器装备发展的军工电子平台,布局军工电子行业千亿级市场,从而把握军工行业发展带来的机遇,为公司带来新的利润增长点。 盈利预测和评级。公司化工业务受益于供给侧改革和环保政策,迎来量价齐升的快速增长期;军工芯片和集成电路长期受益于自主可控和国产化替代政策。我们坚定看好公司未来发展前景,预计公司2018年~2020年营业收入分别为48.33亿元、60.85亿元、71.92亿元,2018年~2020年归属母公司净利润分别为5.20亿元、6.99亿元、8.63亿元,EPS分别为0.75元、1.01元、1.25亿元,对应当前股价的PE分别为17倍、12倍和10倍,维持“买入”的投资评级。 风险提示:化工行业景气度波动;军工子公司业绩不达预期。

6月13日,公司发布多项公告:现金收购中船重工集团持有的陕柴重工、重齿公司股权;以募投资金出资中船重工科研管理公司、出资参与设立西南研究院、投资中国船柴和风帆产能建设项目。同时,对陕柴重工和重齿公司进行债务重组,公司现金投入和债务重组将改善两公司财务状况,为上市公司带来业绩的增厚。 变更募投资金投向。 公司发布变更募投项目公告,对于原有部分募投项目终止、调减募投金额、变更项目实施地点和主体(见表1)。节省金额32.6亿元转入新项目的实施,包括收购陕柴重工股权、出资中船重工科研管理公司、出资参与设立西南研究院、参与风帆(扬州)大容量密封蓄电池产能建设项目等(见表2)。新项目将新增部分产能:风帆公司清苑铅蓄电池产能新增184万kVAh、扬州增产至400万只;中国船柴青岛基地新增低速机产能100万马力、大连改善生产条件。 推进集团资产整合事项--收购陕柴重工、重齿公司股权。 2016年公司重大资产重组时,中船重工集团就与公司业务存在同业竞争或潜在同业竞争的情况做出承诺,陕柴重工将于3年内实现盈利并注入公司。此次收购集团持有的陕柴重工、重齿公司股权,此后,公司将择机收购外部投资者持有的两家公司股权,最终实现全资控股。收购陕柴重工股权,并实施债务重组。公司拟以募投资金约22.89亿元以及自有资金共计约22.92亿元收购中船重工集团持有的陕柴重工股权,收购完成后公司持有陕柴重工股权64.71%。中国信达拟将10亿元陕柴重工债权债转股,太平国发拟以2.5亿元现金对陕柴重工增资,分别持股28.24%和7.06%。此次收购完成后,公司将尽快对内部中高速柴油机进行业务整合,形成协同效应,提高竞争优势。 收购重齿公司股权,并实施债务重组。公司拟以自有资金11.78亿收购中船重工集团持有的重齿公司全部股权(29.8%),交易完成后将持有重齿公司51.95%的股权。近期,公司以8.5亿元与中船重工集团共同对重齿公司增资;中国信达将持有的重齿公司19亿债权债转股,持股比例48.06%。陕柴和重齿财务负担减轻,并表将增厚公司业绩。 陕柴重工2017年1-11月净利润亏损517.77万元,重齿公司2017年净利润亏损1.12亿元。此次公司现金注入和两公司债务重组之后,财务负担得到解决,公司公告预估陕柴重工2018年、2019年将实现净利润2亿元(包含预计转让股权带来的净利润1亿元)、1.5亿元;重齿公司2018年、2019年净利润分别可达到1.4亿元和1.5亿元,并表后将增厚公司业绩。 中国船柴生产布局调整和补充设施建设。 2017年5月公司以宜昌船柴100%股权出资,与中船重工集团、中国重工共同设立中国船柴,将宜昌、大连、青岛三地统一规划,形成宜昌专业化、规模化集中配套,青岛、大连总装调试能力及总部售后培训、集配、设计、控制及集成研制的格局。宜昌厂区低速机总装调试能力逐步向青岛厂区转移,同时围绕低速机关重件、GE产品配套能力和环保升级改造开展能力填平补齐和提升。此次公司拟与关联方共同向中国船柴投资,合计4.32亿(公司出资3.34亿)用于青岛厂区生产布局调整及补充设施建设,同时对大连厂区进行生产线改造升级。我们认为,项目建造将优化柴油机产能布局,实现专业化、模块化、规模化的生产模式,预计规模效应将带来10%-15%的成本降低,从而提高公司市场竞争力。 投资科研管理公司、西南研究院。 公司拟使用募集资金1.78亿元与中国船贸等关联人共同向科研管理公司进行增资,以实施科研管理中心建设项目,项目将满足公司七大动力业务板块顶层研发管理、科研管理对场所条件的需要;公司拟使用募集资金合计1亿元,参与中船重工集团西南研究院设立,西南研究院设立将推动低速机及关键核心配套件自主化发展。 盈利预测和评级。公司是中船重工集团动力装备上市平台,七大动力业务板块均处于国内龙头地位,其中传统业务化学动力、柴油机动力稳定增长,燃气动力、蒸汽动力、全电动力、海洋核动力等板块发展前景可期。公司军品业务占比20%,作为海军动力装备主要提供商,将受益于我国海军装备快速发展。我们预计公司2018年-2020年EPS分别为0.79元、0.94元、1.13亿元,对应当前股价17.35元PE分别为22倍、18倍和15倍,维持公司“买入”的投资评级。

内生外延并举驱动成长,双主业发展格局前景可期。公司坚持“内生外延、创新发展”的工作思路,在产业结构优化调整的基础上,最终确立了“军工装备”和“智慧能源”双主业发展格局。其中,军工装备产业围绕通信指挥系统、军用移动电站、光电探测、导航和雷达产品的研制与服务,重点开展军工信息技术的研究与应用。智慧能源产业围绕电网运行与控制系统、智能应急电源、智能配用电设备的产品研制与服务,重点开展能源互联网技术的研究与应用。同时积极关注相关领域的并购机会,致力于成为军工装备领域的规模化企业和智慧能源领域的专家型企业。 加大并购整合力度,向规模化军工装备产业集团迈进。公司军工装备板块的主要产品包括通信指挥车、军用电站、雷达和舰载设备等。在现有军工业务的基础上,公司通过外延并购方式不断延伸军工产业链,深化高端装备制造和军工信息化布局,向规模化军工集团持续迈进。2016年受军改影响,公司的通信指挥车和军用电站等产品订单延期,导致军工装备板块业绩出现明显下滑。我们认为,公司作为全军发电机组市场占有率第一、军用通信指挥车排名前三的企业,随着军改加速推进,延迟的订单将在2018年得到加速释放,公司的军工业务有望实现恢复性增长。 传统主业深耕细作,打造智慧能源领域专家型企业。公司智慧能源板块围绕能源互联网、电力信息化、智能电源等方向开展业务,主要产品有区域综合能源服务平台、电力信息化相关软件、智能应急电源以及配电自动化产品等。目前,公司主打产品电网调度软件已经占领全国17省市的电网调度市场,市场份额排名第一;智能应急电源产品在国内中高端市场占据重要地位;在国家配电网建设改造投资稳定增长的背景下,以及社会资本参与增量配电投资的持续升温,公司的智能配电业务未来仍有望保持稳定增长的发展态势。 盈利预测与投资评级:预计公司2018-2020年的净利润为3.21亿元、4.11亿元、6.12亿元,EPS为0.48元、0.62元、0.92元,对应PE为20倍、16倍、10倍,给予“买入”评级。

事件:公司发布2018年半年度业绩预增公告,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润2.26-2.56亿元,同比大幅增长270%-320%,基本每股收益0.33-0.37元。其中,化工盈利实现大幅增长,同比提升228%-278%。 “化工+军工”双主业共振,半年度业绩大幅超预期。公司化工业务处于行业景气周期,量价齐升,同时新的管理团队对公司内部管理的改善也带来公司毛利率大幅度提升。上半年,公司化工业绩同比预增228%-278%。军工板块方面,受军改影响的订单加速释放,公司军工业务业绩较去年同期相比提升明显。 我们认为,公司化工产品量价有望在未来两年维持高位,公司化工业务在景气周期内仍有较大成长空间,是公司未来一大盈利增长点。根据公司目前军工订单情况,预计公司两家子军工子公司有望在今年释放良好业绩,两子公司2018年实现全年并表,将为公司带来业绩大幅提升。化工业务稳定的现金流将为公司转型军工业务起到良好支撑作用。 战略合作“二一四所”,加码军工电子深度布局。公司与中国兵器工业第二一四研究所建立全面战略合作关系,借助“二一四所”在军工电子技术及科研上的丰富经验与顶尖的技术,提升公司在集成电路设计、制造和芯片设计、制造等方面的技术和研发能力,从而提高上市公司整体竞争力。我们认为,此次战略合作将极大增强公司在军工电子领域,尤其是集成电路、芯片等领域的研发创新能力,为公司后续深度布局国防信息化领域奠定坚实基础。 军工资产控制人战略入股,昭示军工业务发展前景。公司控股股东新余昊月引入战略投资者张亚(张亚为公司收购军工资产实际控制人),将对公司并购的军工资产经营管理起到良好催化作用,同时也为公司后续收购优质军工资产奠定良好基础。 军工电子领域市场空间广阔,国产化替代亟不可待,同时准入门槛较高。在我国国防科技产业的持续发展、国防科技信息化建设提速的背景下,公司筹划搭建自军工集成电路领域向下游信息化武器装备发展的军工电子平台,布局军工电子行业千亿级市场,从而把握军工行业发展带来的机遇,为公司带来新的利润增长点。员工持股、高管增持及股份回购彰显公司发展信心。公司在近期顺利完成第一期员工持股计划和高管增持计划,同时公司于2018年2 公布股份回购计划,一系列措施体现了公司对长期内在价值的坚定信心,彰显了公司管理层对未来“化工+军工”双主业持续稳定发展的决心。 盈利预测和评级。公司化工业务受益于供给侧改革和环保政策,迎来量价齐升的快速增长期;军工芯片和集成电路长期受益于自主可控和国产化替代政策。我们坚定看好公司未来发展前景,预计公司2018年~2020年营业收入分别为48.33亿元、60.85亿元、71.92亿元,2018年~2020年归属母公司净利润分别为5.20亿元、6.99亿元、8.63亿元,EPS分别为0.75元、1.01元、1.25亿元,对应当前股价的PE分别为17.52倍、13.01倍和10.51倍,维持“买入”的投资评级。 风险提示:化工行业景气度波动;军工子公司业绩不达预期。

近期,公司“珠海一号”遥感微纳卫星星座02 组卫星在酒泉卫星发射中心成功发射,五颗卫星进入既定轨道,与在轨的两颗“珠海一号”卫星组网。此次发射的5 颗卫星中卫星平台所用的高性能处理器芯片及大容量存储器均为公司自主研发生产。 点评: “珠海一号”第二批卫星成功发射,积极打造卫星大数据应用服务平台。“珠海一号”第二批卫星在2018 年4 月底成功发射,本次发射的五颗卫星与在轨的两颗视频卫星组网后,将具备每5 天覆盖全球一次的能力,大幅度提高星座采集遥感数据的能力。 2017 年,公司稳步推进“卫星空间信息平台”的建设,积极拓展卫星大数据在各领域的应用,在多地开始合作筹建卫星大数据产业孵化基地,与武汉大学、广东省环保厅、中国人保等多家院校、科研机构、企事业单位开展了战略性合作,深度推进卫星大数据上下游产业发展。随着公司遥感卫星逐渐组网,公司商业卫星大数据应用服务能力不断完善,我们看好未来卫星大数据业务在军民融合、智慧城市、国土资源等领域的应用前景。 高端宇航芯片自主可控时不我待,国产化替代打开成长空间。随着我国集成电路市场空间不断拓展,国家政策扶持芯片国产化,国内高可靠SOC/SIP 芯片器件的进口替代市场将超过十亿元。我国载人航天、国产化飞机等工程的逐步深入,将带动航空航天领域的整体发展, 公司作为航空航天产业核心元器件及部件的国产化代表性企业,未来也将受益于行业整体的快速发展。 尽享芯片自主可控建设浪潮,公司宇航电子业务经营向好。宇航电子芯片产品是公司传统主营业务,主要为航空航天、工业控制领域提供高可靠的核心元器件及部件(Soc、SIP、EMBC)。2017 年度,公司S698PM-CMS 芯片在欧比特OVS-1A/B 视频卫星实现搭载,多款大容量数据存储器在“浦江一号”、“实践10 号”、“北斗二代M3”等型号卫星已实现应用。 订单方面,公司与航天科技、航天科工的订单均稳步推进;与俄罗斯客户签订SIP 产品合作协议已取得了业绩;并与多家航天院所、配套单位签订了宇航级EMBC 产品的采购合同。 研发方面,公司自主研发的飞参采集器OBT-FCSJ 荣获大奖;自 主可控项目第一批4 款SIP 产品顺利通过了航天五院详细规范评审;“电磁微波与控制技术联合实验室”研发的“抗干扰一体化基带芯片”研制正常,预计2018 年进入批量采购。 我们认为,在中美贸易战等相关事件的催化下,我国国产自主可控芯片将进入发展快车道,公司在宇航级芯片具有技术优势,未来将受益我国国产芯片自主可控以及航空航天事业加速发展的机遇。 紧抓人工智能(AI)发展机遇,布局AI 芯片/模块等相关领域。公司依托自身强大的芯片设计能力、智能图像分析处理以及人脸识别等技术优势,研发出第一代AI 图像处理模块和人脸识别智能终端,目前产品均已设计定型,正在进行应用推广。同时,公司在人工智能应用方面也取得良好成绩,公司研制的安防/服务机器人样机已经基本研制成功,目前正在优化、调试阶段。我们认为,公司依托自身多重技术优势布局AI 芯片/模块等领域,有利于公司抓住人工智能发展机遇,拓宽了公司未来潜在的盈利增长点。 盈利预测和评级。在政策与订单需求的推动下,公司整体业绩将迎来持续稳步增长,公司宇航电子和卫星大数据业务将带来较大收益。我们坚定看好公司未来发展前景,预计公司2018年~2020年营业收入分别为12.19亿元、16.28亿元、21.16亿元,2018~2020年归属母公司净利润分别为1.98亿元、2.65亿元、3.52亿元,EPS分别为0.28元、0.38元、0.50亿元,对应当前股价的PE分别为52.32倍、39.13倍和29.51倍,维持“买入”的投资评级。 风险提示:宇航电子订单不及预期;卫星大数据业务推进不顺。

国防信息化建设加速推进,军用连接器市场空间广阔。信息化武器装备通常拥有复杂的电子系统,军用连接器必须能够适应复杂严苛的工作环境条件,武器装备信息化程度的提高将会带动高质量、性能稳定的军用连接器需求量的扩张。公司作为军用连接器的龙头企业,产品涉及航空、航天、兵器、船舶、电子、指挥系统、核工业等各个军工领域。目前公司正在逐步从电子元器件单品向集成化产品发展,集成化产品的价值量相对于连接器单品有大幅提升,为公司打开更为广阔的市场空间。 积极布局迎接5G时代,通信业务拐点渐行渐近。通信业务在公司民品收入中占比超过50%,主要客户包括中兴、华为、三星、爱立信等无线基站和数据中心设备的核心供应商。公司中标了“2016年工业强基工程”56Gbps高速连接器项目,是5G移动通信、超级计算机等先进通信技术和数据网络技术发展必备的关键元器件。大量应用于数据网络领域、无线通信领域、军用计算机等关键装备。随着5G建设高峰的到来,中航光电的通信业务或将迎来拐点。 把握新能源汽车发展机遇,技术优势确保行业领先地位。新能源汽车业务约占公司民品收入的30%-40%,主要为新能源汽车提供驱动系统互连方案、高压系统互联方案、充换电系统互联方案以及信号系统互联方案,下游主要合作客户包括奇瑞、江淮、比亚迪、宇通等自主品牌。目前公司的新能源及电动车线缆总成产业化项目已投入完成,未来仍将把新能源汽车连接器产品作为公司发展的重要战略方向。 轨道交通产业高景气延续,受益列车国产化率提升。随着轨交里程数和高铁动车国产化率的提高,将带动上游连接器等元器件需求的增长。公司与国内各大地铁制造商及相关配套厂家有着密切合作,光电连接器产品已形成全产业链,铁路信号系统用连接器也占据国内70%的市场份额。控股子公司沈阳兴华作为国内轨道交通连接器领先企业,已积累了多年技术经验和客户基础,未来将充分受益于轨道交通产业的发展。 新业务布局多点开花,打造盈利新增长点。公司通过发行可转债募集资金建设新技术产业基地项目和光电技术产业基地项目,重点开发生产高技术含量、高附加值的液冷产品、光有源及光电设备产品、高速背板产品及VPX系统产品、新能源电动汽车电子产品等。这些新业务布局将有利于促进公司的军用技术向民用技术转化,逐渐形成新的业绩增长点。 盈利预测与投资评级:预计公司2018-2020年的净利润为10.23亿元、12.03亿元、14.02亿元,EPS为1.29元、1.52元、1.77元,对应PE为33倍、28倍、24倍,维持“买入”评级。

事件:公司发布2017年年报,2017年实现营业收入5.45亿元,同比增长23.71%;归母净利润1.22亿元,同比增长12.72%;基本每股收益0.41元,同比增长12.10%。利润分配方案为每10股派现1.50元(含税)。 点评: 半导体业务增速,各项业务收入稳步提升。近年来随着半导体国产化进程推进,我国半导体行业整体呈现快速增长的态势,全球半导体材料增速在25%左右。公司在全球半导体石英材料市场占有率达到12%,半导体全年销售收入同比增长46%,是公司业绩快速增长的主要动力。同时,光通讯、光学和航空航天领域用石英材料销售收入稳步增长,公司复合材料产品研发也取得重大突破,即将进入中试生产。 我们认为,受益于半导体国产化政策催化、5G 商用进程以及军工订单逐步释放。智慧工厂模式建设的潜江二期制碇工厂竣工投产,新增产能3000吨,为公司业务拓展提供有力保障,我们预计公司2018年业绩将继续保持快速增长态势。 毛利率同比小幅下降,预计2018年将企稳。2014年以来,公司毛利率呈现逐年下降的态势,从2014年的51.03%下降到2017年的47.92%。我们认为公司毛利率下降的趋势在2018年或将呈现企稳的态势。一方面,公司航空航天产品价格在2015-2017年有了较大幅度的下降,由于公司在行业内具备垄断性竞争优势,我们认为军品价格继续下降的空间不大;另一方面,通讯类产品的降价也已经达到一定的阶段,估计将企稳。 石创科技业绩超预期。公司2015年收购石创科技,石创科技承诺2015年净利润不低于1350万元、2016年净利润不低于1200元、2017年净利润不低于1350万元。2017年度,子公司石创科技积极开拓高精度光学加工和半导体市场,营收同比增长40%,实现归母净利润1795万元,超出业绩承诺32.96%。 盈利预测和评级。公司中长期规划到2020年,营业收入达到20亿,主营石英材料及其制品营收预计产生收入10.5亿,外延并购贡献营业收入9.5亿。公司未来将持续受益于光通讯、半导体产业的高景气度,航空航天产业对高端石英纤维材料的需求量也将不断增长。 我们继续坚定看好公司未来发展前景,预计公司2018年~2020年归属母公司净利润分别为1.59亿元、2.03亿元和2.52亿元,EPS 分别为0.53元、0.68元、0.84元,对应当前股价的PE 分别为27倍、21倍、17倍,维持“买入”的投资评级。 风险提示:光通信、半导体等下游需求不及预期;军工订单释放不及时。

事件:公司发 布2017年度业绩快报及2018年一季度业绩预告。2017 年1-12 月公司实现营业收入47.75 亿元,同比增长26.26%;归属于上市公司股东的净利润1.32 亿元,同比下降4%。2018 年1-3 月预计实现归属于上市公司股东的净利润0.75 至0.95 亿元,同比大幅增长532.03%至647.24%。 受益下游市场需求回暖,民品业务迎来复苏拐点。近年来,公司传统的超硬材料业务板块整体表现低迷,成为拖累业绩的主要因素。2017年公司积极调整营销策略,通过限产压库等手段,加快无色大颗粒单晶及装饰用培育钻石等高附加值产品产业化步伐,同时加强与中国地质大学、清华大学等高校之间的科研合作,实现产品和生产工艺的优化升级,取得了良好效果。目前无色大颗粒单晶生产线升级改造已全部完成,随着下游市场需求逐渐回暖和高端新产品陆续推向市场,公司的超硬材料产品销售数量和价格有望实现恢复性增长,民品业务将迎来复苏拐点。 兵器集团混改加速推进,智能弹药需求空间广阔。2017年1月,中国兵器工业集团印发了《关于发展混合所有制经济的指导意见(试行)》,决定积极稳妥推动集团公司发展混合所有制经济。 “十三五”期间,兵器集团的资产证券化率将从目前20%左右的水平提高到50%,各业务板块的整合步伐有望加快。公司作为兵器集团旗下唯一的智能弹药专业整合平台,存在相关资产后续进一步注入的预期。目前公司的军品业务涉及陆军、陆航、火箭军、海军、空军、装甲兵及国外军贸等多个武器装备领域,拥有多种装药方式的技术设备和能力,能够满足不同弹药的装药要求,装药能力在国内处于领先水平。近年来,公司逐步加快由传统弹药向智能化、信息化、精确制导、高能毁伤等低成本智能化弹药领域拓展。我们认为,公司的智能弹药产品与现代化战争的信息化、网络化、智能化及特种作战需求相适应,未来发展空间十分广阔。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2017-2019 年归母净利润约为1.32 亿元、2.70 亿元、3.21 亿元,EPS 为0.09 元、0.19 元、0.23 元,对应PE 为105 倍、51 倍、43 倍,给予“买入”评级。

事件:近日,公司《关于签订重大合同的公告》披露,公司自2018年1月至2018年4月期间与参股公司北斗导航及全资子公司元博中和累计签署委托加工合同14.15亿元。 点评: 公司自组网订单饱满,昭示2018年业绩持续高增长。2017年公司在通信导航一体化方向取得了超过20亿的自组网产品订单,截至目前,2018年公司已获得自组网产品订单14.15亿元,占2017年营业总收入的61.86%。自组网产品作为新一代移动化通信网络手段,具有较大的应用前景,未来具有较大的成长空间。我们认为,随着公司未来订单将进一步释放,将增厚2018年公司业绩。 发布首款四通道GNSS宽带射频芯片“天鹰”,强化北斗高精度业务全产链布局。2017年,公司发布了首款四通道GNSS宽带射频芯片“天鹰”,同时公司测量测绘产品、精准农业产品等领域皆取得良好成绩。随着公司不断加强北斗高精度应用领域产业资源整合,加强在重型机械、机器人等高精度新兴行业应用领域布局,为公司搭建高精度应用生态系统奠定基础。 “云+端”解决方案初见成效,北斗移动互联业务取得了较大的突破。2017年,公司在公安边防禁毒、反恐应急指挥调度、治安反恐应急作战、雪亮工程等领域均形成了标准和示范应用,目前公司公安实战化应用在业界已形成了标准和示范,有望成为公司近几年核心的盈利业务。随着公司移动终端产品线不断完善,目前公司拥有国际领先的手持、车载移动终端和加固型平板设备的研发和生产能力,覆盖公共安全、电力、金融、国土、城市管理等几十个行业领域,具有较大的发展空间。 时空信息应用解决方案具有较强的行业壁垒。公司在时空大数据和基于时间同步的应用方面,形成了较强的行业壁垒。通过“中国精度”星基增强系统、“中国位置”公共位置服务平台、“中国时间”时间同步应用,公司构建了具有合众思壮独特竞争力的时空基准框架。结合公司在空间数据库、地理空间大数据平台、时空信息数据获得和处理能力等,我们看好公司未来在智慧行业和智慧城市的发展前景。 盈利预测和评级。公司的核心技术能力不断加强,各项业务进入爆发期。我们坚定看好公司未来发展前景,预计公司2018年~2020年营业收入分别为31.11亿元、42.94亿元、60.11亿元,2018~2020年归属母公司净利润分别为4.35亿元、5.76亿元、7.45亿元,EPS分别为0.59元、0.78元、1.00亿元,对应当前股价的PE分别为35.97倍、27.15倍和21.01倍,首次给予“增持”的投资评级。 风险提示:业务拓展不及预期,行业竞争加剧。

事件:公司发布2018年一季报,一季度公司实现营业收入9.07亿元,同比增长29.71%;实现归属母公司净利润1.28亿元,同比增长338.22%;实现基本每股收益0.19元。 点评: 一季度业绩大幅超预期,化工业务为业绩增长主因。公司一季度实现归母净利润1.28亿元,超出预增公告1.2亿元上s限,大幅超市场预期。 公司一季度净利润增长主要来自化工业务,化工产品较去年同期量价齐升,带来收入和毛利率均有大幅度增长,我们估计一季度化工业务净利润同比增长约两倍。我们认为,公司化工产品量价有望在未来两年维持高位,与同类上市公司相比公司毛利率尚有增长空间,化工业务将是公司近两年一大盈利增长点。 公司收购的两家军工子公司自2017年四季度开始并表,我们估计军工业务2018年一季度贡献净利润约0.12亿元。根据公司目前军工订单情况,预计两子公司有望在今年释放良好业绩,2018年实现全年并表,将为公司带来业绩大幅提升。 战略合作“二一四所”,加码军工电子深度布局。4月8日公司与中国兵器工业第二一四研究所签署《全面战略合作协议》。“二一四所”是兵器工业集团直属的微电子技术和应用研究所,是首批科研院所混改试点单位之一,在军工电子技术及科研上的具备丰富的经验与顶尖的技术。根据战略合作协议,“二一四所”在集成电路、芯片业务等相关业务方面与公司形成技术合作、共同研发,公司则以自身的平台优势协助“二一四所”实现资产优化、产业整合。我们认为,此次战略合作,将提升公司在集成电路和芯片设计制造实力和研发能力,提升公司军工电子综合竞争力,为公司后续深度布局国防信息化领域奠定坚实基础。 更名“航锦科技”,员工持股、高管增持及股份回购彰显公司发展信心。公司近期更名“航锦科技股份有限公司”,已完成工商登记手续,我们认为更名反映公司转型军工电子高科技企业的决心。公司在近期顺利完成第一期员工持股计划和高管增持计划,同时公司于2018年2月公布股份回购计划,体现了对公司长期价值的信心。 盈利预测和评级。公司化工业务受益于供给侧改革和环保政策,迎来量价齐升的快速增长期;军工芯片和集成电路长期受益于自主可控和国产化替代政策。我们坚定看好公司未来发展前景,预计公司2018-2020年归属母公司净利润分别为5.20亿元、6.99亿元、8.63亿元,EPS分别为0.75元、1.01元、1.25亿元,对应当前股价的PE分别为17.42倍、12.96倍和10.49倍,维持“买入”的投资评级。 风险提示:化工行业景气度波动;军工子公司业绩不达预期。

事件:公司发布2017年年度报告,2017年实现营业收入34.01亿元,同比增长30.52%;归母净利润2.56亿元,同比增长128.01%;基本每股收益0.37元,同比增长131.25%。年报还披露了利润分配预案,公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.80元(含税)。 化工行业维持高景气度,公司化工产品量价齐升释放业绩。2017年度,国内供给侧改革进程及环保政策持续发酵,公司化工主业维持高景气度,受益于化工产品销售价格大幅上涨,公司化工产品毛利率达到21.62%,同比提升5.2个百分点。我们预测,化工产品量价有望在未来两年维持高位,公司化工业务在景气周期内仍有较大成长空间,是公司未来一大盈利增长点。 道路曲折不改初心,收购优质军工电子资产昭示未来前景。公司2017年收购长沙韶光70%、威科电子100%股权,两子公司自2017年10月开始并表贡献业绩,2017年实现军工板块营收0.83亿元,利润0.34亿元。公司通过收购两家子公司,建立起涵盖军用集成电路设计及封装测试及厚膜集成电路业务体系,两公司在集成电路及芯片领域有很强的协同效应,未来可以核心元器件为基础向下游不断延伸。长沙韶光和威科电子在行业内具备较强竞争力,未来存在业绩超预期的可能,2018年全年业绩并表将带来公司业绩快速增长。 搭建军工电子平台,布局国防信息未来千亿市场。军工电子领域市场空间广阔,国产化替代亟不可待,同时准入门槛较高。在我国国防科技产业的持续发展、国防科技信息化建设提速的背景下,公司筹划搭建自军工集成电路领域向下游信息化武器装备发展的军工电子平台,布局军工电子行业千亿级市场,从而把握军工行业发展带来的机遇,为公司带来新的利润增长点。 员工持股、高管增持及股份回购彰显公司发展信心。公司在近期顺利完成第一期员工持股计划和高管增持计划,同时公司于2018年2月公布股份回购计划,一系列措施体现了公司对长期内在价值的坚定信心,彰显了公司管理层对未来化工+军工双主业持续稳定发展的决心。 盈利预测和评级。公司化工业务受益于供给侧改革和环保政策,迎来量价齐升的快速增长期;军工芯片和集成电路长期受益于自主可控和国产化替代政策。我们坚定看好公司未来发展前景,预计公司2018年~2020年营业收入分别为46.41亿元、57.06亿元、68.47亿元,2018~2020年归属母公司净利润分别为4.36亿元、5.56亿元、6.84亿元,EPS分别为0.63元、0.80元、0.99亿元,对应当前股价的PE分别为19.82倍、15.55倍和12.63倍,维持“买入”的投资评级。 风险提示:化工行业景气度波动;军工子公司业绩不达预期。