投资要点: 公告。公司27日晚公告一季报,报告期实现营业收入和扣非归母净利润分别为2.37亿元和0.34亿元,分别同比增长49.17%和125.97%。业绩大幅增加原因主要是新增武汉和沈阳两个生产基地产能逐渐释放,提振车身零部件及模具销售。业绩逐渐兑现,未来增长可期。l汽车零部件新增产能逐渐释放,并购资产晨通物流发展看好。公司新增武汉和沈阳两个生产基地产能逐渐释放,推动业绩持续增长。晨通物流循环物流器具业务与通用合作多年,智能化供应链管理体系发展成熟,走在国内行业前列,成效显著。同时,晨通物流入场物流服务成为夏普电器供应商,较高管理水平得到验证,有望向更多企业延伸。 产业链多点布局,打造“2+X”模式。汽车零部件业务平稳发展,供应链管理服务商晨通物流竞争力强劲,同时投资北人机器人。公司产业链布局清晰,未来更多产业链渗透可期。 盈利与估值。预计公司16-18年EPS分别为1.27元,1.53元和1.74元。汽车零部件16年预计EPS为0.83元,可比上市有华域汽车,宁波华翔,双林股份,16年平均预测PE为23.3倍,给予公司该部分业务25倍估值。物流供应链管理业务EPS为0.44元,可比上市公司主要为象屿股份,瑞茂通,保税科技,怡亚通,16年平均预测PE为38倍。公司盈利能力强,销售净利率远高于行业平均,且该业务空间广阔,模式可复制强。同时大股东旗下优质资产丰富,公司是大股东旗下唯一上市平台,存在优质资产注入预期。因此,给予公司该部分业务60倍估值,目标价47.15元,“增持”评级。 风险提示:注意下游行业景气度下降风险,竞争风险,客户集中度过高风险,人才流失风险。

知名汽车物流输送装备供应商,拓展自动仓储和拆解回收业务。公司是知名汽车物流自动化装备供应商,现形成自动化装备,风电产业和汽车回收拆解三部分共同发展的业务结构。自动化装备业务稳定增长,风电产业整体实现盈利,汽车回收拆解业务受废钢价格影响进展较缓。 自动化分拣与储运系统和汽车拆解回收是收入增长主要推动力。作为未来发展重点方向,公司在自动仓储和汽车拆解回收领域持续布局。自动化仓储业务公司与世界前五大物流系统集成商瑞仕格、电商第三方精细化仓配服务商浙江网仓科技、物流地产商深基地和工程总包商中元国际合作,市场开拓初见成效,已在食品饮料、医药领域取得一定订单。公司汽车拆解回收业务现囊括上游破碎拆解设备制造,中游汽车破碎拆解和下游破碎拆解产品线上出售平台,产业链布局逐渐完善。两项业务收入分别同比增长0.81亿元和0.93亿元,是收入增长主要贡献力量。 盈利与估值。预计公司16-18年EPS分别为0.39元,0.47元和0.50元。物流装备自动化业务16年预计EPS为0.21元,可比公司16年预测PE为75倍。风电装备制造业务16年预计EPS为0.11元,可比公司16年预测PE为25倍。资源回收业务16年预计EPS为0.07元,可比公司平均16年预测PE为37倍。考虑到公司自动仓储和汽车拆解回收业务处于开拓阶段,基于稳健性原则,给予公司行业平均估值,目标价21.09元,“买入”评级。 风险提示。项目发展不达预期风险,钢价持续下跌风险,汽车行业持续低迷风险。

汽车零部件业务稳定增长。公司零部件业务确定新增沈阳和武汉两个新基地,扩大产能。2015 年公司重点推进沈阳和武汉两个新基地二期建设工作,沈阳二期厂房已经完工,武汉二期正在建设。报告期内公司汽车零部件业务收入5.51 亿元,较上期增长4.87%。预计未来伴随新增产能逐渐开工投产,汽车零部件业务业绩会进一步提高。 并购资产晨通物流超额完成业绩承诺。报告期晨通物流发展良好,实现主营业务收入1.30 亿元,同比增长12.54%;实现扣非净利润4474.71 万元,超额完成2015 年4100 万元业绩承诺。晨通物流是国内智能化汽车零部件供应链管理先驱,模式可复制。同时,晨通物流供应链管理水平高,盈利能力位属行业翘楚,发展空间广阔。 高送转高分红彰显公司成长性和对未来信心。公司计划向全体股东按每10股派送现金红利3.20 元(含税)进行分配,共分配利润3080.28 万元(含税)。 同时以资本公积金向全体股东每10 股转增10 股。本次进行高送转和高分红,凸显公司良好经营业绩,同时进一步彰显公司对未来持续增长信心。 产业链多点布局,打造“2+X”模式。汽车零部件业务平稳发展,供应链管理服务商晨通物流竞争力强劲,同时投资北人机器人。公司产业链布局清晰,未来更多产业链渗透可期。 盈利与估值。预计公司16-18 年EPS 分别为1.27 元,1.53 元和1.74 元。汽车零部件16 年预计EPS 为0.83 元,可比上市有华域汽车,宁波华翔,双林股份,16 年平均预测PE 为22.7 倍,给予公司该部分业务25 倍估值。物流供应链管理业务EPS 为0.44 元,可比上市公司主要为象屿股份,瑞茂通,保税科技,怡亚通,16 年平均预测PE 为36.5 倍。公司盈利能力强,销售净利率远高于行业平均,且该业务空间广阔,模式可复制强。同时大股东旗下优质资产丰富,公司是大股东旗下唯一上市平台,存在优质资产注入预期。 因此,给予公司该部分业务60 倍估值,目标价47.15 元,“增持”评级。 风险提示:注意下游行业景气度下降风险,竞争风险,客户集中度过高风险,人才流失风险。

毛利率提升抵消收入下降和费用率上升影响,扣非净利同比持平。公司2015年收入16.26亿元,同比下降6.88%,主要受地铁施工、东百B楼改扩建以及竞争加剧等影响,零售收入下降10%。综合毛利率同比增加1.37个百分点至23.41%,主要受房产租赁毛利率大增25个百分点驱动。期间费用率同比增加0.55个百分点,其中:销售费用率略降0.03个百分点,主因兰州中心项目和福安东百广场项目营销费减少;管理费用同比增加0.92个百分点,受税费、工资和行政费用增加影响;财务费用率同比减少0.34个百分点,主要由于利息收入增加和其他支出减少。综合上述影响,扣非净利同比持平;而由于2015年没有2014年同期的股权转让收益(净利增量1.44亿元),归属净利则同比下降66.24%至4937万元。 2015年新开福州仓山店,关闭厦门明发店,门店向购物中心化转型。公司2015年9月在福州仓山区新开百货门店,建面4.5万平米,租赁物业;另外于2015年8月关闭了建面仅2万平米、连续亏损的厦门明发百货门店。截至2015年底,公司共有3家购物中心,3家百货,未来福安和兰州项目将是购物中心业态,其余百货门店也将实现“购物中心化”。东百大厦B楼扩建完成后将与东方东街店连通,形成10万平米商业综合体,预计2016年底完成楼层施工,未来将贡献较大业绩增量。 从披露的门店情况来看,门店整体盈利情况较2014年有所改善。元洪店和群升店合计收入同比下降14.33%至3.82亿元,净利从2014年的419万元增至3959万元;东街店收入下降13.17%至2.31亿元,净利增139%至902万元;蔡塘店度过培育期,实现盈利665万元;2015年新开的仓山店尚在培育期,亏损258万元。 兰州项目2016年预计将贡献约1.7亿净利,福安项目稳步推进。 (1)兰州国际商贸中心项目已竣工封顶,SOHO、写字楼销售良好,购物中心及金街已进入商业定位规划及主力店预招商阶段。办公、SOHO和商铺合计22.27万平米,按2万元/平米的均价和23%净利率大致测算,期间可贡献44亿元以上收入和5亿元以上权益净利润,按3年分摊年均也可确认1.7亿净利,是公司未来业绩的主要增量。 (2)福安东百广场项目正在进行1#-5#、10#-11#等6栋楼的建设工作,2016年拟推1#、3#、5#、10#4栋产品入市,并完成2#、11#剩余部分去化。预计将在2017年前后进入结算期,逐步确认收入和利润。假设住宅销售均价为8000-10000元/平米,项目可贡献14亿元左右收入,按23%的净利率假设,贡献净利润约3.2亿元。 智能物流仓储转型积极推进,“土地+团队+资金”三大优势助力公司腾飞。公司此前已公告与前安博中国高级副总裁王黎民成立合资公司,收购佛山三水物流地块,以及成立供应链管理公司等事项,智能物流仓储转型加速落地。公司未来将大力发展物流地产和智能物流相关业务,享受物流行业快速增长,形成双主业格局。 电商需求增长、现代物流设施稀缺推动现代物流地产发展。中国人均可支配收入近年来增速保持在9%以上,居民消费能力不断提升,而连锁零售销售额占比仅约10%,未来连锁零售将继续快速发展;近年电商销售额也存在爆发式增长,据艾瑞咨询数据,2015年中国网络零售额将同比增长43%,2016-2018年年均增长率将保持在25%。连锁零售和电商的快速发展将推动对高效的现代物流设施需求。另一方面,目前中国物流设施总供给不足,2014年人均物流面积仅为美国的1/12,同时现代物流设施稀缺,占比仅18.2%,未来在现代物流设施的供给方面有巨大的增长空间。需求和供给两方面结合将持续推动我国现代物流地产未来的增长。 公司转型物流地产具备土地+管理团队+资金三大核心优势: (1)公司具备较好的土地储备和持续拿地能力,未来或将快速布局北上广深等核心市场地块,物业规模有望达到200万平米级,贡献百亿级的市值增量。 (2)公司物流地产核心团队由前安博成员组成,物流地产开发经验丰富,能够满足大客户较高的建设需求;管理团队对物流地产GP公司持股10%,分红30%,股权及业绩激励到位,利益一致性高。 (3)公司采取杠杆资金+基金模式进行开发和运营,资金利用效率高,定增后账面资金充裕,现有房产项目结算回笼资金,可满足开发需求,支持公司物业规模快速增长。 测算1年内智能仓储价值增量约45亿元,中长期发展价值巨大。公司目前已公告拟收购20万平米土地,根据行业开发项目进展节奏的惯例(约每季度开发一个),我们谨慎假设公司未来1年左右将达60万平方设施面积,估算单位增量价值约7500元/平米,则该部分价值增量将达约45亿元。而公司在三年左右时间物业规模或可增长至200万平米级别,对应百亿级的市值增量,中长期价值巨大!更新盈利预测。基于地铁围堵消除以及扩建完成带来百货主业恢复性增长以及兰州项目收入确认等因素,我们预测公司2016-2018年归属净利润(暂不包含物流地产利润贡献)分别为2.16亿元、2.88亿元和3.13亿元,对应EPS分别为0.48元、0.64元和0.70元,分别同比增长336.5%、33.5%和8.9%。 公司估值。公司未来1年价值的主要构成为两部分: (1)商业+百货NAV价值74.9亿元。主要有当前在运营自有物业门店(东百大楼&扩建、东方百货)合计面积10万平米,以及兰州国际商贸中心和福安市东百广场地产项目; (2)测算智能仓储价值约45亿元。公司目前已公告拟收购20万平米土地,根据行业开发项目进展节奏的惯例(约每季度开发一个),我们谨慎假设公司未来1年左右将达60万平方设施面积,估算单位增量价值约7500元/平米,则该部分价值增量将达约45亿元。综合以上,判断公司1年左右目标市值120亿元,对应26.7元/股的RNAV价值,较当前股价有约80%空间,维持“买入”评级。 风险与不确定性。储备项目投建及培育进程的不确定性;地产项目结算节奏和金额的不确定性;智能仓储转型推进的不确定性。

投资要点: 公告。公司16年3月28日晚公告收到中国证券监督管理委员会《关于核准青岛金王应用化学股份有限公司向张立海等发行股份购买资产并募集配套资金的批复》(证监许可【2016】576号),公司收购广州韩亚100%股权和上海月沣40%股权预案落地。 并购落地,产业链布局逐渐完善。广州韩亚是我国稀缺彩妆品牌,旗下主要囊括“蓝秀”和“LC”两大品牌。收购广州韩亚,斩获优质彩妆品牌。上海月沣是专业化妆品线下直营渠道运营商,主要对接专营店,和屈臣氏、万宁形成长期合作。完成上海月沣收购,掌握优质线下渠道。 “渠道+产品”结构清晰,全产业链布局脉络凸显。投资广州栋方和并购广州韩亚,攻坚品牌研发生产环节。同时,渠道密集落子,打造核心竞争力。 丰满框架是当期策略。公司“产品+渠道”框架搭建完成,要素丰富是现阶段核心任务。化妆品行业渠道为王,渠道拓展是第一要务。在渠道搭建完善基础上,深耕产品,提升整体产业链价值是必经之路。 给予“买入”评级。公司15,16,17年预测EPS 分别为0.30元,0.49元和0.62元。可比上市公司16年平均预测PE 为30倍。考虑到公司产业链布局逐渐完善且将在产业链持续深耕,未来产品和渠道能够发挥协同作用提升公司业绩,给予公司16年68倍预测PE,目标价33.32元,“买入”评级。 风险提示:贸易政策变动风险,竞争风险,研发风险,信誉风险。

立体停车库新模式,业务推广有望加快。公司此次采用合资模式设立停车服务公司,由前端的装备制造直接进入下游的服务领域,开启了立体停车库推进的新模式。目前立体停车库最大的推广难点在于一线城市的用地难问题,公司以高层塔库为主,合资模式进入下游服务领域,有望有效的解决立体停车库推广问题。根据规划,天津市计划至2020年在中心城区范围内建设地上公共停车楼和地下公共停车场214处,预计建成后可提供停车泊位7.1万个,东杰智能公司产品有望打开市场空间。 智能物流装备领先企业,智能仓储系统进入快速发展期。东杰智能2015年智能物流仓储系统受益于电商行业的快速发展,收入有显著增长。2013-2014年,公司智能物流仓储系统收入分别达到9924万元和1.03亿元,截止2015年6月30日,公司仓储系统收入为1.19亿元,已经显著超过了2014年全年的收入,占当期公司总营收的57.71%。 公司智能物流仓储业务深入挖掘。智能物流仓储自动化是整个自动化中增长最稳定、成长空间最大的子板块之一。公司近年来积极向电商物流进军,2015年比较有代表性的订单包括与酒仙网和唯品会的合作,公司还陆续引进了前今天国际软件中心总监吕漫时和前邮政三所副所长丑镜晃等高端人才。我们认为,智能物流仓储系统已经成为公司未来新的利润增长点,带动公司业绩进入新一轮的成长周期,值得重点关注。 盈利预测与估值。我们预计公司15-17年将实现收入3.45、4.82、6.75亿元,归属母公司净利润3579、5976、8667万元,摊薄后EPS分别为0.26、0.43、0.62元。公司在智能物流领域的软硬件一体化布局,加强了公司在新业务推进上的执行力,随着“四通一达”的逐步上市,公司有望继续斩获大单;公司此次在立体停车库领域的创新布局,有望帮助公司快速打开下游市场。公司是国内智能物流装备企业中智能物流业务占比最高,未来业绩弹性最大的公司,此次的立体停车库创新模式布局,也有望助推公司成为该领域内的领军企业。 考虑到公司积极布局新领域,电商、快递、立体停车库行业需求增长有望推动公司业绩增长实现超预期,我们上调公司评级,给予16年PE估值区间100-120倍,未来6个月目标价格区间为43.00-51.60元/股,买入评级。 风险提示:宏观经济下行风险,新业务推广进度或低于预期。

投资要点: 公告。公司10日晚公告持股4.17%的北人机器人在新三板挂牌,简称“江苏北人”。 战略投资上游江苏北人,北人挂牌有望推动公司零部件业务智能化渗透。江苏北人主要从事汽车行业焊接和非焊接工业机器人系统集成,产品逐渐成熟盈利能力不断增强,未来将向家电和3C电子行业拓展。公司是江苏北人主要客户,战略投资强化合作,推动公司汽车零部件生产组装业务智能化,提高效率。江苏北人挂牌新三板,有望借助资本力量加强研发,提高产品核心竞争力,提高公司业务智能化水平。 零部件业务发展稳定,并购资产晨通物流模式可复制性强。公司零部件主业持续扩张,新投建两个生产基地利润逐渐释放。同时,投资的上游江苏北人有望提升零部件生产效率,增强盈利能力。晨通物流智能化供应链管理体系发展成熟,扎根行业多年积累丰富经验,盈利能力在行业中十分抢眼。13,14年销售净利率分别为29.92%和31.69%,远高于竞争对手9.635%和4.71%的平均值。以管理体系为核心经营模式可复制性强,业绩拓展可期。 “2+X”模式是未来发展战略。公司目前在汽车行业持续布局,形成汽车零部件业务和智能化供应链管理服务提供商晨通物流双主业发展态势,未来有望在产业链持续深耕,更多产业链渗透可期。 盈利与估值。公司15,16,17年预测EPS分别为0.48元,1.26元和1.45元。公司传统汽车零部件业务EPS为0.82元,可比上市有华域汽车,宁波华翔,双林股份,16年平均预测PE为17倍,给予公司该部分业务23倍估值。物流供应链管理业务EPS为0.44元,可比上市公司主要为象屿股份,瑞茂通,保税科技,怡亚通,16年平均预测PE为30倍。公司盈利能力强,销售净利率远高于行业平均,且该业务空间广阔,模式可复制强。同时大股东旗下优质资产丰富,公司是大股东旗下唯一上市平台,存在优质资产注入预期。因此,给予公司该部分业务60倍估值,目标价45.26元,“增持”评级。 风险提示:提请投资者注意原材料价格波动风险,竞争风险,客户集中度过高风险,人才流失风险。

近期我们对东百集团进行了跟踪研究,发现由于A股缺乏相应标的,市场普遍对于物流地产行业认知较少,尚未意识到公司向物流地产转型的巨大潜力,市场的认知落差正好表明了其未来爆发性的投资机会。我们在此再次梳理分析公司物流地产转型的相关内容,供各位投资者参考。 物流地产流动性优于商业地产,杠杆及基金模式使资金高效循环。物流地产业务主要是建设标准化物流仓库,通过出租和出售实现盈利和资金回收。物流地产与住宅和商业地产的区别在于物业标准化程度高,资产流动性好,租金回报率高。资金杠杆结合基金模式使物流地产商摆脱了大规模的资金投入以及重资产的运营模式,实现资金闭环,资金效率与回报率均得以提升,同时能迅速布局抢占市场。短平快的住宅及商业地产投资机会减少,偏向长期稳健的物流地产行业在高端仓储需求爆发及管理人才增加的背景下逐渐升温。 电商需求增长、现代物流设施稀缺推动现代物流地产发展。中国人均可支配收入近年来增速保持在9%以上,居民消费能力不断提升,而连锁零售销售额占比仅约10%,未来连锁零售将继续快速发展;近年电商销售额也存在爆发式增长,据艾瑞咨询数据,2015年中国网络零售额将同比增长43%,2016-2018年年均增长率将保持在25%。连锁零售和电商的快速发展将推动对高效的现代物流设施需求。另一方面,目前中国物流设施总供给不足,2014年人均物流面积仅为美国的1/12,同时现代物流设施稀缺,占比仅18.2%,未来在现代物流设施的供给方面有巨大的增长空间。需求和供给两方面结合将持续推动我国现代物流地产未来的增长。 公司具备土地+团队+资金三大竞争优势,物流地产拓展加速落地。(1)公司具备较好的土地储备和持续拿地能力,未来或将快速布局北上广深等核心市场地块,物业规模有望达到200万平米级,贡献百亿级的市值增量。(2)公司物流地产核心团队由前安博成员组成,物流地产开发经验丰富,能够满足大客户较高的建设需求;管理团队对物流地产GP公司持股10%,分红30%,股权及业绩激励到位,利益一致性高。(3)公司采取杠杆资金+基金模式进行开发和运营,资金利用效率高,定增后账面资金充裕,可满足开发需求,支持公司物业规模快速增长。 智能物流、融资租赁、供应链金融的拓展可能。参照普洛斯等物流地产商,公司未来有机会在仓储设施和客户资源的基础上进一步拓展设备融资租赁、供应链金融、智能物流等业务,形成产业链协同,增厚利润。 盈利预测。基于地铁围堵消除以及扩建完成带来百货主业恢复性增长以及兰州项目收入确认、物流地产增厚利润等因素,我们预测公司2015-2017年收入分别为16.7亿元、25.7亿元和34.6亿元,分别同比增长-4.3%、53.7%和34.8%。预测归属净利润分别为0.52亿元、1.49亿元和2.45亿元,对应EPS分别为0.12元、0.33元和0.54元,分别同比增长-64.6%、188.5%和63.7%。 公司估值。公司未来1年价值的主要构成为两部分:(1)商业+百货NAV价值74.9亿元。主要有当前在运营自有物业门店(东百大楼&扩建、东方百货)合计面积10万平米,以及兰州国际商贸中心和福安市东百广场地产项目;(2)测算智能仓储价值约45亿元。公司目前已公告拟收购20万平米土地,根据行业开发项目进展节奏的惯例(约每季度开发一个),我们谨慎假设公司未来1年左右将达60万平方设施面积,估算单位增量价值约7500元/平米,则该部分价值增量将达约45亿元。综合以上,判断公司1年左右目标市值120亿元,对应26.7元/股的RNAV价值,较当前股价有约120%空间,维持“买入”评级。 风险与不确定性。储备项目投建及培育进程的不确定性;地产项目结算节奏和金额的不确定性;智能仓储转型推进的不确定性。

投资要点: 公告。公司3月3日公告15年利润分配及资本公积转增股本预案,提出现金分红不低于公司15年实现可供分配利润的30%,同时以资本公积金向全体股东每10股转增10股。 高送转和高分红彰显公司对未来信心。公司16年1月完成股权激励首次授予登记,增强公司凝聚力,显示管理层对公司未来发展信心。本次进行高送转和高分红,凸显公司良好经营业绩,同时进一步彰显公司未来持续增长信心。 被并购企业晨通物流是国内智能化汽车零部件供应链管理先驱,盈利能力强,模式可复制,空间广阔。晨通物流与上海通用合作多年,智能化供应链管理体系发展成熟,走在国内行业前列,成效显著。晨通物流扎根行业多年积累丰富经验,综合竞争力强,因此盈利能力在行业中十分抢眼,13,14年销售净利率分别为29.92%和31.69%,远高于竞争对手9.635%和4.71%的平均值。以管理体系为核心经营模式可复制性强,业绩拓展可期。 产业链多点布局,打造“2+X”模式。汽车零部件业务发展平稳,注入智能化供应链管理服务提供商晨通物流,同时投资北人机器人。公司产业链布局清晰,未来更多产业链渗透可期。 盈利与估值。公司15,16,17年预测EPS分别为0.48元,1.26元和1.45元。此次高送转和高分红在审议流程中,暂不考虑对总股本影响。公司传统汽车零部件业务EPS为0.82元,可比上市有华域汽车,宁波华翔,双林股份,16年平均预测PE为19倍,给予公司该部分业务23倍估值。物流供应链管理业务EPS为0.44元,可比上市公司主要为象屿股份,瑞茂通,保税科技,怡亚通,16年平均预测PE为31倍。公司盈利能力强,销售净利率远高于行业平均,且该业务空间广阔,模式可复制强。同时大股东旗下优质资产丰富,公司是大股东旗下唯一上市平台,存在优质资产注入预期。因此,给予公司该部分业务60倍估值,目标价45.26元,“增持”评级。 风险提示:提请投资者注意原材料价格波动风险,竞争风险,客户集中度过高风险,人才流失风险。

东百集团3月3日公告: (1)公司拟以1156万元现金向红信资本收购西藏红坤资本88%股权,同时承担标的公司1.15亿元债务,双方签署了正式的收购协议。标的公司主要资产为之前公告的佛山三水工业园区地块,规划建设用地面积20万平的地块,总建筑面积12万平米,标的公司总资产1.4亿元,估算建筑面积均价1169元/平米。 (2)公司拟出资510万元与知年投资共同设立东百供应链管理公司,公司持股比例51%。知年投资负责人为招商局物流市场部经理助理刘卓强。双方将在人才和管理等方面合作互补,以粮食流通行业为主线,依托大型央企物流公司的网络、运输和仓储能力,整合粮食供应链上的资金流、物流、商流、信息流。 土地、团队、资金三大要素准备到位,公司物流地产拓展加速落地。土地、团队和资金是物流地产开发运营的三大要素,在这些方面公司均已准备到位: (1)具备较好的土地储备和持续拿地能力,未来将快速布局北上广深等核心市场地块,物业规模有望达到百万平米级,贡献百亿级的市值增量。 (2)核心团队由前安博成员组成,物流地产开发经验丰富,能够满足大客户较高的建设需求;管理团队对物流地产GP公司持股10%,分红30%,股权及业绩激励到位,利益一致性高。 (3)采取产业基金模式进行开发,引入优先级基金,成熟后通过持有型基金或REITs出售部分权益回笼资金进行持续开发。本次佛山地块收购落地标志着公司物流地产开发正式启动,按照行业开发节奏,后续或将有更多项目启动。 成立供应链管理公司,预示物流全产业链拓展空间。公司本次合作设立供应链管理子公司也表明了公司未来在物流全产业链方面拓展的意向。在物流地产的基础上,公司未来可能进一步拓展供应链金融、设备融资租赁以及智能物流等方向,形成产业链协同,未来增长空间进一步打开。 盈利预测。基于地铁围堵消除以及扩建完成带来百货主业恢复性增长以及兰州项目收入确认、物流地产增厚利润等因素,我们预测公司2015-2017年收入分别为16.7亿元、25.7亿元和34.6亿元,分别同比增长-4.3%、53.7%和34.8%。预测归属净利润分别为0.52亿元、1.49亿元和2.45亿元,对应EPS分别为0.12元、0.33元和0.54元,分别同比增长-64.6%、188.5%和63.7%。 公司估值。公司未来1年价值的主要构成为两部分: (1)商业+百货NAV价值74.9亿元。主要有当前在运营自有物业门店(东百大楼&扩建、东方百货)合计面积10万平米,以及兰州国际商贸中心和福安市东百广场地产项目; (2)测算智能仓储价值约45亿元。公司目前已公告拟收购20万平米土地,根据行业开发项目进展节奏的惯例(约每季度开发一个),我们谨慎假设公司未来1年左右将达60万平方设施面积,估算单位增量价值约7500元/平米,则该部分价值增量将达约45亿元。综合以上,判断公司1年左右目标市值120亿元,对应26.7元/股的RNAV价值,较当前股价有约120%空间,维持“买入”评级。 风险与不确定性。储备项目投建及培育进程的不确定性;地产项目结算节奏和金额的不确定性;智能仓储转型推进的不确定性。

公告。公司26日晚公布业绩快报,预计15年实现营业总收入72158.72万元,同比下降6.46%;实现利润总额和归属上市公司股东净利润分别为3051.66万元和2224.29万元,同比下降分别为7.49%和1.1%。受宏观经济影响公司自产生鲜乳销售价格下滑,公司盈利下滑。同时,公司处于战略扩张期,对外投资和渠道拓展需求上升,财务费用和销售费用持续增长拖累公司整体业绩。 16年看点多,业绩有望爆发。公司全面布局牛产业链,现已覆盖牛养殖、产奶、屠宰等多个环节,前景看好。伴随澳大利亚与中国活牛贸易启动,公司持股40%的一恒牧业成功实施“年进口10万头澳大利亚肉牛隔离屠宰项目”。作为给宁波活牛进口港配套屠宰点,资源稀缺性优势明显。屠宰业务预计16年贡献业绩,有望推动公司收益爆发式增长。同时,公司从14年开始兴建奶牛养殖场,存栏量实现从1.2万头向4.5万头的跨越式增长。新增奶牛预计16年开始贡献业绩,推动公司业绩高速增长。 建设兵团农八师旗下农业上市平台,国企改革预期强烈。公司是实际控制人新疆生产建设兵团农八师旗下唯一农业板块资产运作平台。集团旗下另一上市公司新疆天业有资产注入先例,公司也有望实现优质资产注入,提高盈利能力。 维持“增持”评级。预计公司15,16,17年EPS分别为0.13元,0.37元,0.83元。公司牛产业链布局完善,受益于全面二胎放开、牛肉市场供不应求以及奶牛存栏量剧增等积极因素,业务有望迎来跨越式发展。同时,作为农八师旗下唯一农业上市平台,国企改革值得期待。A股市场乳业公司2016预计PE平均为38倍。结合公司成长性和风险性,给予公司对应16年38倍估值,目标价14.06元,“增持”评级。 风险提示:国外肉牛进口政策风险,奶价风险,动物疫病风险,品牌运营风险。

公告。公司26日晚发布公告,全资子公司产业链管理公司分别斥资5700万、3750万和2920万获得云南弘美,山东博美和四川弘方60%股权。三家新控股公司皆为化妆品渠道商,通过购物中心、CS渠道、KA渠道和百货等渠道销售代理产品。公司通过投资三家公司,获得云南、山东和四川三地化妆品线下渠道,布局不断完整,有望发挥协同效应促进公司业绩跨越式发展。 “品牌+线上线下渠道”密集落子,打造化妆品生态闭环。公司自13年12月起在化妆品领域持续布局,获得广州栋方和广州韩亚两个优质化妆品品牌公司,同时获得一流线上渠道商杭州悠可,优质线下渠道商上海月沣和浙江金庄。渠道和产品匹配度高,形成完整化妆品生态闭环。 并购基金效果显著,推动公司发展。公司成立全资子公司产业链管理公司进行化妆品行业相关优质资产收购,发展良好效果显著。同时,公司与蓝基金合作设立金王基金进行行业优质标的收购,借助资本力量撬动未来发展。 给予“买入”评级。公司15,16,17年预测EPS分别为0.30元,0.55元和0.64元。可比上市公司16年平均预测PE为25倍。本次预测EPS未考虑收购上海月沣剩余40%股权和广州韩亚的预案通过对公司业绩贡献,收购预案目前已通过股东大会,我们认为收购成功是大概率事件,若预案通过根据对赌业绩16年归母净利润将增加5720万,在现有预测基础上增长32.44%。此外,公司是市场上持续推进产业链布局并拥有较强整合能力的稀缺资产,有望打造东方“欧莱雅”,长期发展可期。给予公司16年60倍预测PE,目标价33元,“买入”评级。 风险提示:提请投资者注意贸易政策变动风险,竞争风险,研发风险,收购失败风险。

公告。公司26日晚公告15年业绩预告,实现收入144663.99万元,同比降低15.7%。同时,实现利润总额和归属上市公司股东净利润分别为-364.31万元和386.67万元,同比下滑159.82%和53.38%。公司主业市场需求疲软,增长乏力。 申通有望实现借壳成快递第一股。公司15年12月复牌,发布重大资产出售并发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案,预案中披露购买申通快递100%股权,申通有望实现借壳成快递第一股。 借助资本杠杆布局信息化,抢占先机撬动未来发展。受益于电商蓬勃增长,快递行业经历高速发展期,未来跨境电商和农业电商有望成为新的增长动力。但是我国快递行业现有信息化水平不高,在劳动力成本持续攀升和消费者体验要求越来越高背景下,智能化改造是未来发展必备要素。作为快递行业领军企业,申通资本布局步伐领先,有望借助资本力量完成信息化建设,在行业卡位战中抢占先机,撬动公司未来发展。 给予“买入”评级。假设预案通过申通并于16年7月开始并表,预测16-17年EPS分别为0.48和1.05元。UPS和FedEx预测17年平均PE为13.5倍。由于UPS和FedEx信息化布局较早,处于发展比较成熟阶段利润达到较高水平。而申通传统快递信息化转型刚拉开序幕且快递市场空间大,国内智能物流板块与公司具有相关性企业剔除异常值后平均PE为61.5倍。考虑到公司募投项目信息化建设的先机优势和公司成为快递第一股的资源稀缺性,给予公司17年45倍估值,目标价47.25元,“买入”评级。 风险提示:提请投资者注意政策风险,市场风险,竞争风险和预案审核不通过风险。

投资要点: 公告。公司2月20日发布公告,全资子公司亿程信息分别增资贵州亿云科技有限公司(简称“贵州亿云”)和重庆新亿云信息科技有限公司(简称“重庆新亿云”)1500万元和500万元,持股比例保持100%不变。贵州亿云主营全球卫星定位系统、计算机通讯系统的技术开发、云计算服务和大数据服务等。重庆新亿云主营计算机领域技术开发和物联网信息咨询等。 依托贵州良好大数据产业环境,大力推动车联网业务发展。贵州将大数据作为第一产业,主动开放包括交通、文化、教育、旅游、医疗、食品安全等在内数据,计划建立“块数据”公共平台。作为我国第一个政府数据开放示范城市,贵州吸引众多软硬件巨头,中国电信、中国联通、中国移动三大电信运营商先后将大数据中心落户贵安新区,同时BAT、富士康、英特尔、微软也纷纷与贵州开展大数据合作。依托贵州大数据良好产业环境,亿程信息大力推动车联网发展。 多点布局,推进产业链整合。作为国内保税仓储龙头企业,公司在智能物流产业链多点布局。车联网领域并购后装定位龙头亿程信息,进一步成功研发前装中控系统。跨境物流领域自动报关系统在宁波海关运行顺利,国务院部署新设跨境电商试验区,公司自动报关系统迎来发展契机。设立子公司试水新能源汽车租赁,同时亿程信息发挥协同作用,远程开关控制系统提高租赁管理效率。成立的股权并购基金对公司业绩贡献大,未来对公司第三方垂直物流整合持续推动可期。 维持“买入”评级。预计公司15,16和17年EPS分别为0.03元、0.26元、0.33元。公司智能物流产业链布局完善,全资子公司亿程信息发展迅速。具有可比性的公司华鹏飞2016年预计PE为64倍,结合公司的成长性和风险性,我们给予公司16年70倍估值,目标价为18.20元,维持“买入”评级。 风险提示。提请投资者注意政策风险,市场风险,区域局限风险和竞争风险。

申通有望借壳艾迪西成快递第一股。艾迪西15年12月复牌,发布重大资产出售并发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案,预案中披露拟向Ultra Linkage Limited出售截止15年12月31日公司全部资产负债。同时,购买申通快递100%股权,作价169亿元,其中149亿元以股份支付,现金支付20亿元。此外,定向募集48亿元配套资金,20亿元作为股权支付对价,剩余部分用于项目建设。l信息化是美国成熟快递企业重要竞争力。政策放松和收入水平上升驱动美国快递行业迅速发展,形成成熟信息化体系。FedEx信息化建设起步较早,步伐坚定,有效提高效率降低成本,助力FedEx成长为行业寡头。 多因素驱动我国快递未来发展,智能化改革是必经之路。受益于电商爆发式增长,快递行业迎来发展黄金期,规模已跃居世界第一,未来跨境电商和农村电商为快递行业发展提供新契机。信息化改造能够提高现有运转效率,减小浪费。在劳动力成本持续攀升和消费者体验要求越来越高背景下,智能化改造是快递企业保持现有市场地位并拓展新发展空间必备要素。 快递领头羊起舞资本市场,借力资本抢占信息化布局先机。申通是我国快递一线企业,包括独立网点和分公司在内的服务网络共1370余家,服务网点及门点10000余家,从业人员超过20万人。14年申通完成业务量近24亿件,占全国总量17%。申通若借壳成功,募投项目将用于中转仓配一体化项目建设,车辆购置,技改及设备购置和信息一体化平台建设,提升申通自建物流实力,加大信息化建设力度,抢滩布局未来发展。 给予“买入”评级。假设预案通过申通并于16年7月开始并表,预测16-17年EPS分别为0.48和1.05元。截止16年2月19日,UPS和FedEx最新市值分别为873亿美元和358亿美元,预测17年平均PE为13.5倍。由于UPS和FedEx信息化布局较早,处于发展比较成熟阶段利润达到较高水平。而申通传统快递信息化转型刚拉开序幕且快递市场空间大,国内智能物流板块与公司具有相关性企业剔除异常值后平均PE为62倍。考虑到公司募投项目信息化建设的先机优势和公司成为快递第一股的资源稀缺性,给予公司17年45倍估值,目标价47.25元,“买入”评级。 风险提示:提请投资者注意政策风险,市场风险,竞争风险和预案审核不通过风险。