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武超则

中信建投

研究方向: 通信行业

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工作经历: 执业证书编号:S1440513090003,英国斯旺西大学法学硕士。行业研究经验两年,专注于移动互联网等通信服务领域研究。2013年《新财富》最佳分析师通信第一名、《水晶球》第二名团队成员。...>>

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用友网络 计算机行业 2018-02-07 23.82 31.30 4.54% 29.94 25.69% -- 29.94 25.69% -- 详细
ERP软件业务重回快车道 公司在国内管理软件市场上占有率第一(31%),占有率约为国内第二大管理软件企业的3倍,具有显著的市场优势。软件收入增速在经历了2010-2015年一轮增长率的下行的情况后,从2015年开始软件增速重回双位数,2017Q3软件收入同比增长12.5%。 我们认为公司软件业务未来将持续保持高速增长,主要原因有以下4点:1)公司中端软件产品销售策略调整,直销转分销效果明显;2)上游工业企业利润回升开启信息化投入大周期;3)智能制造时代来临,软件业务迎来新机遇;4)政府对企业信息化的扶持力度加大。 全力云转型,云计算千亿市场已开启 公司云业务结构形成以iuappaas平台为基础架构,纵向通过领域云深挖市场需求,横向通过行业云拓宽客户范围的结构模式。公司于2015年开始在云服务领域发力,营收增长率不断攀升,2017Q3实现收入1.2亿元,同比增长70.6%。 云市场成长空间广阔。截至2016年,全球公有云的SaaS的市场规模已经达到了389亿美元,并且年均保持超过20%的增速,我国SaaS市场增速高达40%;另一方面我国PaaS、SaaS的占整体云计算市场比重为5%、44%,相对全球PaaS、SaaS占比8%、58%明显偏低,基于此我们认为,用友的云服务业务(主要为PaaS和SaaS业务)未来拥有良好的发展空间。 工业云战略协议频繁落地,云服务上升到政策推进层面。2017年以来,各省企业上云计划频频落地。近期,公司分别与江西、湖北、浙江经信委签署‘工业云’战略合作协议。我们认为用友将依靠其在软件领域的坚实功底和公司在SaaS及PaaS端的积累,有望在此轮工业上云的浪潮中脱颖而出。 软件方面国家级核心资产,未来必将得到重视 目前在ERP系统领域,用友是国内行业里的龙头企业,但在利润空间巨大的大型高端企业ERP市场上,SAP、Oracle等海外巨头仍旧把持着超过一半的市场份额,用友在高端市场占比仅有14%,未来国产化替代空间巨大,根据测算未来国产化替代空间约200亿/年。 我们认为软件国产化是未来国家的战略方针,用友将成为这一变化的第一受益者,我们认为主要原因有以下两点:1)用友的行业龙头地位明显,高端产品线丰富;2)与高端客户合作经验丰富。坐拥海量企业级数据价值凸显,开展供应链金融服务正当时一方面,用友在企业管理软件领域纵横多年,公司可以通过软件和云两种方式获得企业数据;在另一方面,用友通过第三方支付业务切入更加细致的场景获取更加深入的数据。我们认为用友手握海量企业日常经营和财务数据将为开展供应链金融业务提供风控支撑。目前,用友产融已为快消、汽车、能源、电商、商超连锁等众多行业客户,提供专业、个性化的融资解决方案。 我们认为供应链金融在近期将获得加速发展之势,主要原因有:1)政策支持从无到有;2)相关科技创新例如云计算、大数据、区块链等技术逐渐成熟,提供了底层技术支持;3)智能制造、新零售等产业变革加速供应链金融的发展。根据前瞻产业研究院的预测,到2020年我国供应链金融的市场规模有望达到15万亿。因此,我们认为用友供应链金融业务的将打开公司成长空间。 投资建议 我们预计公司2017-2019年实现营业收入为66亿、83亿、107亿,归属母公司净利润为3.8亿、6.2亿、9.6亿,对应EPS为0.26、0.42、0.66。 我们认为ERP软件行业将持续复苏,公司软件业务受到上游企业利润回升开启信息化大周期、智能制造的开启以及政府支持力度加大的影响,软件业务将保持高速增长,我们预测公司2017-2019年软件及服务业务收入为54亿、63亿、76亿,复合增速为17%。考虑到U8产品由直销转为分销模式带来的管理成本降低,使得净利润上升,我们预计2017-2019年软件及服务业务净利润为11.5亿、13.5亿、15.8亿。 公司收入的第二大部分主要来自成长业务,我们认为公司云业务在领域云方面持续保持优势,新产品U8Cloud面向中型客户增速明显,与各省经信委签署的‘工业云’战略合作协议将持续落地,我们预测公司2017-2019年云业务收入为4.0亿、8.0亿、14.4亿。此外我们预计2017-2019年金融业务将分别贡献6.1亿、9.8亿、14.6亿的收入。 考虑到公司成长业务处于投入阶段,尚未盈利,我们采取SOTP估值法。 按照前述软件及服务业务2018年13.5亿利润,我们给予计算机板块估值的中下档25倍PE,对应2018年公司软件及服务业务市值为338亿。 按照前述公司云业务收入2018年8亿,我们给予估值15倍PS,对应2018年云业务市值为120亿。 加总以上公司两部分价值,我们认为公司总市值合理值应该在458亿元,我们坚定看好公司的未来发展,综合考虑公司的市值和估值水平,给予买入评级,目标价31.3元。 风险提示 软件业务增速回落;云业务发展不及预期。
金证股份 计算机行业 2018-02-06 14.90 20.30 45.21% 15.21 2.08% -- 15.21 2.08% -- 详细
公司业务以金融IT为主。公司金融IT业务收入、毛利占比不断提升,根据公司业务结构划分我们推测2016年金融IT营业收入约为10.3亿元,营收占比约为28%,毛利约为6.8亿元,毛利占比约为74%。近年来公司金融IT业务收入呈现高速增长态势,2014-2016年收入均高于30%。2017年业绩触底,2018年迎来反转。 2017年前三季度公司业绩出现同比大幅度下滑,主要原因有三点:1)2017年公司剥离BT业务使得财务费用同比大幅上升;2)2017年公司员工薪酬同比大幅提升,使得管理费用大幅增加;3)子公司联龙博通超额完成业绩承诺计提浮动对价造成营业外支出1.0亿元。我们认为该因素在2018年将不在具有持续性,2018年公司业绩有望实现全方位反转,具体原因有三点:1)金融科技拐点已至,金融IT投入空前加大;2)大资管时代已到来,负责资管业务子公司金证财富有望再造一个金证,预计公司负责资管业务的子公司金证财富2017-2019年收入分别为1.5亿、2.5亿、4.0亿,增速分别为36%、67%、60%;3)管理费用得到控制。 连接互联网与金融机构的桥梁。互联网与金融公司均有共享优势的需求,基于流量的业务分成模式已经达成共识,但是由于互联网厂商对金融业务的不了解和金融机构对科技的的技术储备不足造成双方很难直接对接,公司作为科技金融龙头公司(占据证券IT近一半的市场份额),可以通过在技术和业务上的双重储备连接互联网和金融公司,在当中扮演着不可或缺的桥梁作用。 独立第三方平台稀缺属性优势明显。相对于其他金融IT龙头是通过自有券商或者自有互联网平台来拓展业务,金证则是定位于独立第三方平台,先后与腾讯、京东、平安、众安等互联网、金融巨头进行绑定。我们认为未来2.0业务的开展一定是要依托多方巨头共同打造金融科技生态,相比单一式的巨头绑定模式,金证拥有更为广阔的发展空间。 我们预测公司2017-2019年实现营业收入41.8亿、49.7亿、59.0亿,归属母公司净利润为0.6亿、3.9亿、5.8亿,对应EPS为0.07、0.46、0.70。 公司2018开始将重回高增长轨道。我们认为2017年由于费用增长以及BT业务的剥离使得公司2017年业绩触底,而公司2018年开始将甩掉历史包袱,重回业绩高增长轨道,我们预计公司金融IT业务线未来三年将保持35%以上的高速复合增长,预计2018-2019年归属母公司净利润分别为3.9亿、5.8亿,对应2018年当前PE为34X。 估值具备修复空间,2.0业务有望带来爆发式增长:1)我们预计公司2018年金融IT收入为18.5亿元(定制软件+系统维护+自制软件),而2018年恒生电子收入一致性预测为33.2亿元,2018年恒生电子的收入为公司的1.79倍,而市值为公司的2.39倍,具备较大估值修复空间。2)公司增值业务布局完善,三方独立平台属性稀缺性明显,目前已与多方金融、互联网巨头深度绑定。我们认为金融科技大行业拐点已到,科技金融的创新是持续的,公司作为国内金融科技生态圈不可替代的一环,未来将衍生出多种基于流量的业务模式,打开公司长期的成长空间,同时相应的业绩未来有望形成爆发式增长。 综上所述,我们认为公司拐点已现,2018年开始业绩将进入高增长轨道,与巨头的深度合作值得期待,我们给予公司第一目标价20.3元,对应当前市值133亿30%的上升空间即目标市值为173亿,给予买入评级。
启明星辰 计算机行业 2018-02-06 20.14 32.00 44.99% 22.20 10.23% -- 22.20 10.23% -- 详细
A股信息安全绝对龙头 启明星辰成立于1996年,是信息安全产品、服务与解决方案提供商,通过20余年内生外延,积累了完整的信息安全产品线,覆盖60%的世界500强企业、在国内政府、军队市占率达到80%、银行覆盖率达到90%,目前是国内信息安全领域绝对龙头。 信息安全行业受国家政策红利,增速稳中有升 自2013年曝光的棱镜门后,国家高度重视信息安全投入,并将其提升到国家战略层面,2014年由习总书记牵头成立中央网信办,主抓信息安全工作,后来国家多次公布政策、法案强调信息安全建设。2016年11月《网络安全法》出台,网络安全领域拥有根本大法,行业增速有望稳重有声,根据IDC的数据2017年我国网络安全市场规模约41.56亿美元,预计到2021年有望达到95.8亿美元,复合增长率约23%。 积极布局新技术、发力安全运营、工控安全 信息安全威胁日新月异,公司在新技术方面积极布局,公司的泰合安全管理平台(SOC)连续9年位居国内第一,2016年推出态势感知解决方案和大数据安全分析解决方案,结合泰合SOC成为安全运营中心的核心部分,未来公司将大力推广运营模式,打造增量业务,增强客户粘性,巩固龙头地位。 公司是国内最早布局工控安全业务的企业,在烟草、轨交、石化、电力、制造等行业均有实践,公司是北京市工程师实验室的承建方,已经占据良好卡位优势,我们判断未来工控安全有望保持接近翻倍的增速。 我们预计公司2017-2019年营收24.2亿、30.1亿、39.2亿元,净利润分别为4.5亿、5.7亿、7.3亿元,对应EPS分别为0.5、0.64、0.82元/股,3年复合增长率41%,对应2018年PE为33X,我们认为信息安全作为国家安全的重要一环,受到高度重视,行业增速稳中有升,另外目前行业集中度还有较大上升空间,我们看好公司作为A股信息安全龙头持续提升市场份额,考虑公司历史估值中枢和行业增速上浮带来的估值提升,我们给予公司第一目标价为32元,对应2018年pe为50倍,建议重点关注! 风险提示 军改恢复不达预期; 安全运营拓展不达预期。
启明星辰 计算机行业 2018-02-05 20.90 -- -- 22.20 6.22% -- 22.20 6.22% -- 详细
A 股信息安全绝对龙头。 启明星辰成立于1996年,是信息安全产品、服务与解决方案提供商,通过20余年内生外延,积累了完整的信息安全产品线,覆盖60%的世界500强企业、在国内政府、军队市占率达到80%、银行覆盖率达到90%,目前是国内信息安全领域绝对龙头。 信息安全行业受国家政策红利,增速稳中有升。 自2013年曝光的棱镜门后,国家高度重视信息安全投入,并将其提升到国家战略层面,2014年由习总书记牵头成立中央网信办,主抓信息安全工作,后来国家多次公布政策、法案强调信息安全建设。2016年11月《网络安全法》出台,网络安全领域拥有根本大法,行业增速有望稳重有声,根据IDC 的数据2017年我国网络安全市场规模约41.56亿元,预计到2021年有望达到95.8亿元,复合增长率约23%。 积极布局新技术、发力安全运营、工控安全。 信息安全威胁日新月异,公司在新技术方面积极布局,公司的泰和安全管理平台(SOC)连续9年位居国内第一,2016年推出态势感知解决方案和大数据安全分析解决方案,结合泰和SOC 成为安全运营中心的核心部分,未来公司将大力推广运营模式,打造增量业务,增强客户粘性,巩固龙头地位。 公司是国内最早布局工控安全业务的企业,在烟草、轨交、石化、电力、制造等行业均有实践,公司是北京市工程师实验室的承建方,已经占据良好卡位优势,我们判断未来工控安全有望保持接近翻倍的增速。 我们预计公司2017-2019年营收24.2亿、30.1亿、39.2亿元,净利润分别为4.5亿、5.7亿、7.3亿元,对应EPS 分别为0.5、0.64、0.82元/股,我们看好公司作为A 股信息安全龙头持续提升市场份额的潜力,军改影响消除带来的业绩弹性,安全运营模式逐渐成熟带来新的业务增量,给予“买入”评级,建议重点关注!风险提示。 军改恢复不达预期; 安全运营拓展不达预期;
中际旭创 机械行业 2018-02-02 58.90 80.00 23.74% 64.98 10.32% -- 64.98 10.32% -- 详细
1.苏州旭创业绩超预期,母公司稳健增长。公司收购旭创科技与2017年7月3日并表,在扣除股权激励费用之前(17年9月份做的二期股权激励),苏州旭创合并期间实现净利润约3.15-3.55亿元,从三季报看,苏州旭创实现净利润1.6亿,故四季度净利润在1.55-1.95亿,中值在1.75亿,季度环比增长10%,考虑到一般而言四季度资产减值损失等年底费用更多,环比增速超预期,预计季度经营仍将保持良好态势!母公司2017年度实现净利润约1500-1700万元,同比增长50-70%。 2.合并报表利润=母公司净利润+苏州旭创净利润-调节事项。合并报表跟母公司净利润+苏州旭创净利润的差异主要在于调节事项,主要有: 1)激励费用,母公司确认股权激励费用减少利润800万元,苏州旭创确认股权激励费用减少利润2300万元,合计减少3,100万元。2)超额业绩奖励成本,由于苏州旭创经营情况超原预估,对18年业绩估计进行重估,对应超额业绩奖励成本进入损益表,导致合并利润减少1-1.2亿元。3)合并摊销,合并日对苏州旭创资产重估,增加的合并摊销约减少合并利润3900万元,其中: a.合并日对旭创存货评估形成增值约2100万元,全额结转计入17年营业成本;b.对旭创固定资产评估形成增值约1700万元,摊销计入17年营业成本约80万元;c.对旭创无形资产评估形成增值约3.1亿元,摊销计入17年期间费用约2400万元。 母公司+苏州旭创净利润在3.3-3.72亿元,减去3100万元的股权激励费用、1-1.2亿元的超额业绩奖励损益、3900万元的合并摊销,即1.4-1.8亿元的合并报表利润。 3.关于超额业绩奖励成本进入损益表减少合并利润1-1.2亿元:1)反应公司对18年业绩的信心,本质上是由于公司经营情况超预期,从而调增18年业绩预估导致的;2)18年超额业绩奖励成本影响损益表的金额少,由于公司超额业绩奖励预计会达到5.6亿元的上限,17年已经有4个亿超额业绩奖励成本进入资产负债表,另外1.1-1.3亿超额业绩奖励成本进入损益表,18年超额业绩奖励成本影响损益表的金额仅为0.3-0.5亿。 a)苏州旭创16-18年的业绩承诺为1.73、2.16、2.79亿元,三年合计为6.68亿,按约定超过业绩承诺的部分,将按60%的比例提现金奖励,于2018年对赌期满后支付。17年3季度合并报表日,公司按对价调整机制对超额预计奖励进行会计处理,将预估的超额业绩奖励作为合并对价,同时确认“商誉”和“其他非流动负债”,首先对17、18年的业绩做预估(16年为2.3亿),如17E、18E,则预估的奖励(2.3+17E+18E-6.68)*60%放在“商誉”作为合并对价来处理,同时需按一定折现率扣除折现费用确认“其他非流动负债”。未来如果业绩预期有重大变动,则超出合并日预估的部分进入当期利润表的“公允价值变动损益”科目中。比如说,假设2017年年报实际业绩为17A,此时预估18年的业绩为18E,则(17A-17E+18E-18E)*60%部分进入17年利润表的“公允价值变动损益”科目中。 b)从中际旭创2017年的三季报看,“其他非流动负债”为3.7亿元,则(2.3+17E+18E-6.68)*60%=3.7*折现率,假设17年三季度到18年年报,5个季度的折现率为1.08,则推测其17E+18E=11.04亿元,对应4个亿超额业绩奖励成本计入资产负债表。 c)从本次业绩预告看,超额业绩奖励成本进入损益表导致合并利润减少1-1.2亿元,按1.08的折现率贴现回2018年,从而超额业绩奖励成本确认的公允价值变动损益为1.1-1.3亿元;(17A-17E+18E-18E)*60%=“1.1到1.3亿元”,则(17A-17E+18E-18E)为1.83-2.17亿元,即公司17年实际业绩加18年调增后业绩预估,比合并报表日公司对17年加18年的业绩预估高1.83-2.17亿元。 4.18年100G增速超预期,CWDM4成爆款,公司高增长确定。17年数通100G需求在350-400万只,18年需求超预期,预计将达到900万只以上,其中旭创主打的CWDM4成为爆款,或超500万只,同比增长3倍。18年数通100G市场向龙头集中,旭创17年份额在30%+,18年甚至可能超过Finisar+AOI的份额。主流供应商中,旭创在CWDM4竞争优势最强,且已经是谷歌、亚马逊、Facebook的主力供应商,未来有望切进微软(微软有望切CWDM4方案),旭创在CWDM4的份额17年预计在40%+,18年将进一步提升。 5.上调盈利预测,维持买入评级。云计算+5G标的,19/20年驱动力明确。云计算高速增长,拉动云数据中心建设,流量爆发驱动数通光模块升级,400G预计18年起量,19年放量,公司400G已小批量出货,率先拿到入场券;国内5G光模块需求测算达90亿美金,19年起量,20-21年达到高峰期,旭创处于领先地位(中兴软银pre5G项目独家,华为4.5G也在配套)。我们预计公司2018-2019年的净利润分别为9.5亿元、14亿元,对应PE分别为30倍、21倍,6个月目标价80元,维持“买入”评级,继续重点推荐。
金证股份 计算机行业 2018-02-02 15.60 -- -- 15.44 -1.03% -- 15.44 -1.03% -- 详细
事件 金证股份发布业绩预告,公司2017年利润预减1.7亿元,同比减少71.45%,扣非后公司利润预减1.0亿元,同比减少41.42%。 简评 2017年业绩见底,18年业绩重回高增速轨道 公司利润同比大幅下降主要原因有3点:1)2017年公司加大研发投入以及提升研发员工薪酬使得管理费用大幅增加,管理费用同比增长1.3亿元;2)BT项目完工使得财务费用同比增长1.1亿元;3)子公司联龙博通超额完成业绩承诺计提浮动对价1.0亿元,同比增加0.6亿元。 我们认为2018年公司业绩有望实现全方位反转,具体原因有三点:1)金融科技拐点已至,金融IT投入空前加大,我们认为虽然金融监管不断加强,但是金融公司的科技的投入从未松懈,科技投入的多少直接关乎到金融公司的竞争力;2)大资管时代已到来,负责资管业务子公司金证财富有望再造一个金证,预计公司负责资管业务的子公司金证财富17-18年收入分别为1.8亿、3.0亿,增速分别为58%、71%;3)管理费用得到控制,2017年公司由于提薪使得管理费用大幅增加,2018年将不在具有持续性。 稀缺金融科技平台型企业,独立第三方属性优势明显 连接互联网与金融机构的桥梁。互联网与金融公司均有共享优势的需求,基于流量的业务分成模式已经达成共识,但是由于互联网厂商对金融业务的不了解和金融机构对科技的的技术储备不足造成双方很难直接对接,公司作为科技金融龙头公司(占据证券IT近一半的市场份额),可以通过在技术和业务上的双重储备连接互联网和金融公司,在当中扮演着不可或缺的桥梁作用。 独立第三方平台稀缺属性优势明显。相对于其他金融IT龙头是通过自有券商或者自有互联网平台来拓展业务,金证则是定位于独立第三方平台,先后与腾讯、京东、平安、众安等互联网、金融巨头进行绑定。我们认为未来2.0业务的开展一定是要依托多方巨头共同打造金融科技生态,相比单一式的巨头绑定模式,金证拥有更为广阔的发展空间。 投资建议 我们预计公司17-18年归母净利润为0.6/3.9亿元,对应EPS为0.07、0.48,对应PE为240X、33X。我们认为公司在业绩估值、行业格局、产业趋势层面都具备显著优势,给予买入评级。 风险提示 金融科技等创新业务不及预期。
亨通光电 通信及通信设备 2018-02-01 35.50 42.66 18.04% 36.55 2.96% -- 36.55 2.96% -- 详细
事件。 2018年1月30日,公司发布2017年度经营业绩预增公告,2017年归母净利润同比增长50%-75%,约19.75亿元-23.04亿元。 简评。 业绩基本符合预期,光通信网络产品盈利大幅增长。 公司预计2017年归母净利润同比增长50%-75%,约为19.75亿元-23.04亿元,中值21.39亿元,基本符合预期。光纤光缆市场需求持续旺盛,供不应求,公司抓住机遇,新一代绿色光棒顺利投产,促进公司光通信产品净利率不断提升,盈利同比增长70%左右。此外,公司的EPC 及系统集成业务、海外市场也实现较快增长。我们认为,虽然公司业绩总体实现较快增长,符合预期,但由于受铜铝等原材料上涨因素影响,公司电力板块利润率2017年可能有所下滑,对公司整体业绩的增速造成一定影响。 2018年国内光纤光缆量价齐升,行业景气周期有望延长。 近期,中国移动进行了2018年光纤招标,上半年普通光缆需求1.1亿芯公里,创历史新高,同比大幅增长,集采价上涨约10%左右,公司中标份额12.57%。我们认为,公司作为行业龙头,光棒产能2018年有望达到2500吨左右,将充分受益行业高景气。 公司未雨绸缪,围绕主业开展多元化布局,注入可持续动力。 公司一是不断扩展线缆产品种类,发力海缆、新能源线缆、超高压电力电缆、超低损耗光纤光缆等;二是延伸光通信业务线,布局硅光模块,加码EPC 及系统集成服务;三是加快海外市场拓展,包括在海外设立光纤公司、寻求海外并购等。我们认为,这些举措战略方向清晰,有望给公司可持续发展注入新动力。 盈利预测与评级。 当前,光纤光缆供需紧张,未来,5G 有望带来更大的光纤新增需求,再叠加海外光纤需求回暖,行业景气周期或再超预期,公司作为行业龙头受益明显。此外,公司积极开展多元化布局,具有多元化增长潜力。我们预计公司2017-2018年的归母净利润分别为21.65亿元、32.21亿元,对应PE22X、15X,增持评级。 风险提示。 光纤光缆需求不及预期;价格快速下滑;多元化布局不达预期。
拓邦股份 电子元器件行业 2018-01-18 10.23 -- -- 10.68 4.40%
10.68 4.40% -- 详细
1、公司锂电池业务的发展情况 2014~2016年公司锂电池业务营收分别为1.24亿、2.03亿和1.95亿,但毛利率持续下滑。公司早期拓展新能源业务,锂电池一直面向车厂供货。由于投入和行业增速等原因,锂电池业务突破存在难度。随着公司智能控制器业务的不断发展,锂电池业务从客户层面协同智能控制器业务向智能工具客户如TTI等供货。 2、此次中标对公司业务的积极影响 公司此次锂电池业务中标中国移动,是公司锂电池产品的重大突破,实现产品在电信市场中的拓展,为公司创造了新的盈利机会。同时此次中标规模巨大,订单规模超过2016年全年业务收入,对锂电池业务的规模化和产能利用率均有促进作用。 3、盈利预测与评级 公司前三季度净利润1.73亿,同比增长64%;2017年全年增速预计在2.02亿~2.31亿之间,增速在40%~60%之间。2017年公司上半年汇兑损失0.22亿,预计全年在0.50亿元上下。公司在上游原材料价格上涨叠加汇兑损失提升的背景下实现高速成长实为不易,而2018年公司产能进一步释放,控制器、电机、电池业务均有快速增长,成长性优良!我们预计公司2017~2018年归母净利润为2.1亿、3.0亿,对应PE34X、24X,重点推荐!
海能达 通信及通信设备 2018-01-18 14.76 -- -- 16.21 9.82%
16.21 9.82% -- 详细
事件。 2018年1月14日晚,公司公告深圳政府采购网公布了《深圳市公安局南山分局智慧指挥暨智慧南山应急指挥信息化系统设备采购》的中标公示,公司为本项目的拟中标人,项目金额为人民币6,499万元。 简评。 本次融合指挥中心项目中标,是公司第三代融合指挥中心综合解决方案可正式商用的重要标志,是公司在指挥调度领域的重要里程碑,标志着公司正式切入千亿级专网调度指挥中心新市,将成为未来公司新盈利增长点本次拟中标金额为人民币6,499万元,占公司 2016年度经审计营业收入的1.89%,将对公司2018年总收入和营业利润产生一定积极影响。发展十年来,各级指挥中心作为公安机关决策的大脑,除了传统的接处警、指挥调度、警情统计分析、辅助决策外,还要兼顾社会面治安态势的监测与视频巡控,多警种合成作战等更加复合的职能,发挥了越来越重要的作用。现有专网行业用户的第二代指挥中心无法满足多媒体、跨部门联动、语音数据图像等多种信息融合和宽窄带通信融合的指挥调度需求,建设新的第三代融合指挥中心是大势所趋。在平安城市和“雪亮工程”的加速建设下,伴随专网宽窄融合快速发展,第三代指挥中心年产值达到300亿,总市场规模接近2000亿,其中软件服务比例达到30%。未来公司将不仅仅为公安用户提供窄带或者宽带对讲终端和系统,还将为公安用户提供集情报支撑智能指挥、视频可视化指挥、大数据分析、移动指挥、情报分析指挥等业务功能于一体的第三代融合指挥中心综合解决方案,打开新成长空间。 2018年国内公安PDT 和海外Tetra 专网迎来大丰收,公司收入规模将继续保持高增长。2017年5月成功并购英国Tetra 专网龙头赛普乐后,公司Tetra 产品在国际知名度、产品性能、毛利率上走上新台阶。目前公司Tetra 产品线整合顺利,赛普乐的生产正在逐步从海外转移到深圳龙岗工厂,转产全部完成后赛普乐生产成本将大幅下降,而赛普乐陷入债务危机时暂停的订单也逐步回暖,预计2018年赛普乐将能回到正常盈利水平,同时我们预计荷兰订单确认后,公司2018年Tetra 收入有望达到30亿元,为公司业绩提供有力支撑。2018年随着国内公安窄带专网建设继续保持高增长, 2018年国内公安PDT 收入增长有望接近80%,而公安宽窄融合专网也将在2018年开展大规模实验网测试,宽窄融合系统有望在2019年迎来爆发,为公司中期发展提供动力。 投资建议:2017年公司为了加强研发宽带专网产品和新一代融合指挥中心,研发费用支出继续保持高速增长,海外并购费用、新总部大楼基建贷款、摩托罗拉多起海外诉讼和汇兑损失增加了公司财务费用,都为2017年公司业绩增速带来压力。公司一直以来秉持的不断创新、不断进取和成功的海外并购成就了目前专网双寡头有利竞争格局,2018年国内PDT和海外Tetra专网迎来大丰收将支撑公司进一步高增长。虽然在宽窄融合产品形成规模化收入前公司费用率压力依然较大,相信未来公司能通过加强精细化运营、提升资金使用效率来做出平衡。预计2017年~2018年公司实现收入60亿、93亿,实现净利润5.5亿、9.7亿,给予“买入”评级,请投资者重点关注。 风险提示:1.新产品研发投入过高导致费用率上升;2.财务费用上升较快风险。
合众思壮 通信及通信设备 2018-01-11 20.28 -- -- 20.41 0.64%
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公司为北斗民用龙头企业,主要业务为北斗高精度、北斗移动互联业务、空间信息服务业,以及2017年新增军方自组网业务。 公司从做北斗终端起家,多年来以定位技术为核心,以并购为主要方式,产业链延伸,多行业渗透,如今已成长为北斗行业应用的龙头企业。最新2017年前三季度,营收9.76亿元,同比增长71%,归母净利润0.71亿元,同比增长525%。 北斗3号将迎密集发射,北斗产业加速发展,行业持续上行。1)2017年,北斗3号率先发射两颗卫星,后续将迎来密集发射,2018年完成18颗卫星发射,覆盖“一带一路”;2020年完成35颗发射,完成全球化组网,进一步拓宽北斗导航的市场空间;2)北斗产业加速发展,行业应用规模化发展,“北斗+”助推高精度定位步入消费级市场,打开成长新空间。2017年国内卫星导航产业规模可达2500亿元,同比增长19%,其中北斗贡献率达80%。 高精度定位行业应用百花齐放,从传统测量测绘领域向精准农业、形变监测、无人机等多行业渗透,2016年高精度行业市场规模为60亿元,同比增长约为18%;物联网、人工智能、大数据等技术与定位技术想融合,催生高精度定位步入以手机、汽车、其他消费电子为主要载体的消费级应用场景,打开成长新空间。 短期,公安系统集成业务放量增长、军工自组网大额订单持续落地。支撑公司短期业绩增长的主要是公安系统集成业务、军方自组网。1)公安系统集成业务,公司从上市前就开始培育公安方面业务,早期主要做终端,此后通过并购长春天成、海棠通信,业务延伸至公安系统集成。经过培育,公安系统集成业务逐渐成熟,当前已经开始进入放量增长阶段。公司近期公告有近10亿元大单落地。2)军方自组网业务,为2017新增业务,从5月份开始,大额订单持续落地,当前已经签订约19亿元大订单,预计后续还会有订单落地。前三季度没有确认,预计四季度确认部分收入。 长期看好公司布局,产业链延伸、多行业渗透、全球化视野,可持续发展后劲足,对标海外巨头Trimble。1)从公司的成长路径,1、产业链延伸:公司从代理国外终端产品起家,然后自研终端产品,接着以并购为主要方式,往上下游延伸,包括上游芯片、天线、板卡,下游的系统集成、空间数据服务,最终为客户提供给全行业解决方案。2、公司也在向多行业渗透,高精度业务领域,涵盖测量测绘、精准农业、智能驾考等领域;北斗移动互联业务,公司公安系统当前放量,同时通过并购招通致晟切入机场信息化、并购天派电子布局车载前装导航领域。3、公司通过先后并购Hemisphere、Stonex,拓宽全球市场。Hemisphere为加拿大企业,有遍布全球50多个国家和地区的销售渠道,包括南美、欧洲和北美;Stonex为意大利测绘企业,具备成熟的分销商、经销商渠道网络,在全球拥有超过60个经销商,品牌在全球80多个国家使用,运营范围广布欧洲、亚太、拉丁美洲、中东。2)对标海外巨头Trimble。Trimble为GPS行业应用巨头,初期以终端产品为主,从2000年开始转型全行业解决方案提供商,同时先后切入土木建筑工程制造、农业、移动车队管理及物流领域,十几年并购整合上百家公司,最终成长为GPS行业应用巨头。公司营收从1988年的0.2亿美元成长到2016年的23.6亿美元,股价从2000年3美元左右稳定增长到如今的41美元。 管理层增持、员工持股激励,彰显公司发展信心。1)2017年8月,公司管理层对公司增持820万股,金额为1.2亿元,董事及管理人员承诺增持期间及增持完成6个月内不转让增持股份;2)2017年8月,公司公告拟向激励对象授予权益不超过1800万股,首次授予1547.55万股,预留252.45万股。2017年9月19日,完成股票期权授予和首次部分限制性股票授予,期权向105名激励对象进行授予,行权价格为16.22元/股;限制性股票方面,首次向155名激励对象授予970.80万股,授予价格为8.11元。行权及解锁条件,在公司层面,是以2016年净利润为基数,2017-2019年净利润增长率不低于30%、60%、90%。 投资建议及评级:短期军方自组网、公安系统集成业务带来业绩增量;中长期来看,以北斗高精度和北斗移动互联为两大方向,多行业渗透与培育,可持续增长后劲足,测量测绘产品竞争力强,渠道稳步开拓,产品维持高速增长,精准农业国内领先,静待市场成熟,机场信息化、车载前装导航未来放量潜力可期,同时公司积极在创新领域包括机器人、无人机等领域培育项目;从公司布局及成长路径来看,以并购为主要方式,产业链上下游延伸、多行业渗透、全球化视野,符合卫星导航产业融合特质,对标GPS巨头Trimble,看好未来发展。公司2017年8月管理层增持约1.2亿元,2017年9月完成股票期权授予(行权价16.22元)和首次部分限制性股票授予(授予价格8.11元),行权及解锁条件是在公司层面,是以2016年净利润为基数,2017-2019年净利润增长率不低于30%、60%、90%。预计公司2017、2018年净利润分别为2.8亿、4.2亿,对应PE为55X、37X,首次覆盖,重点推荐,给予买入评级。
日海通讯 通信及通信设备 2018-01-03 32.68 -- -- 33.88 3.67%
33.88 3.67% -- 详细
1、运营商布局再下一城,中移物联合作细节清晰,体现平等、开放、互利 公司12月22日公告了与中国电信的合作,合作中,日海物联将提供使能平台应用系统,并将系统对接于天翼云,双方将共同拓展市场。日海物联按月收取用户功能费的40%,同时收取企业开发新品的服务费。美国艾拉之前在智能家居行业就拥有优势,且优势更多集中于wifi等非蜂窝物联网,同电信的合作体现了其业务拓展的更进一步,也是日海艾拉在中国的物联网进一步探索。此次合作明确了收入的分成模式,实现了公司物联网平台业务的落地。 此次,公司同中国移动旗下专门设立的全资公司--中移物联实现了合作。三大运营商中,中国移动的领先优势有目共睹,物联网终端数也已达到约2亿。此次合作体现了公司积极开拓市场的能力,也体现了公司在运营商市场受到的认同。自此两大规模建设NB-IoT网络的运营商均已同公司实现了合作。 本次《合作协议》细节十分清晰。在双方的合作中: ①对外优势互补。双方将“充分整合双方的技术、产品、服务、渠道资源优势”,“打造世界级物联网支撑平台和运营体系”。具体地,双方将共同拓展市场,同海内外客户形成交流,在允许情况下,可以使用对方的名称等宣传。 ②对内相互优惠。合规条件下,“优先购买对方经营范围内的产品或服务,相互承诺基于特殊优惠和方便,在不具有相互竞争性的领域寻找合作的可能”。日海通讯同中国移动的合作,在物联网模块和云平台领域均有获得优惠的可能,很可能通过补贴形式落地。 而此次合作相比同中国电信的合作更进一步,合作中处处体现着平等、开放,进一步利好公司未来的发展。 2、物联网模组需求--运营商物联网快速推进,模块需求攀升 自2016年标准落地,全球物联网建设如火如荼。3GPP最新数据表明,目前全球NB-IoT网络已达到60张,LTE-M/Cat-M1网络达到21张。我国早年运营商网络建设相对落后,物联网需求较弱。经过近年的规模建设,我国运营商4G网络已处于全球领先。为了实现成长,继移动网、固网、集团业务、IPTV业务发展后,运营商物联网发展刻不容缓。三大运营商均已建设NB-IoT网络,并将推动eMTC网络建设。截止目前三大运营商物联网终端数目超过3亿,然而随着补贴的加大和产业链的成熟,运营商物联网规模将进一步提升,以中国移动为例,2020年其物联网终端数量将达到8亿。 蜂窝网模块是物联网终端的必要设备,根据ABIResearch的预计,全球每年物联网模块需求将从1.12亿提升至2.70亿,复合增速达35%。 3、物联网模组供给--我国厂商价格优势明显,国产替代加速厂商成长 物联网模块产品因为国外早期网络建设的优势和人民的广泛需求,竞争者不乏国外厂商,我国厂商近年有上升态势。我国厂商中,芯讯通为行业龙头公司。根据ABIResearch按照模块出货量,芯讯通模块出货量全球排名第一。其他厂商包括移远通信、广和通、中兴通讯、中兴物联、华为、有方科技等。按照收入体量,芯讯通2016年模块收入排名全球前五,前三名如SierraWireless、Telit、Cinterion等皆为海外厂商。 海外厂商相比国内厂商,拥有较深的行业经验,海外认证更广泛。然而,随着国内物联网模块需求的提升,我国公司在面对海外竞争中也可以提供更多高性价比的产品。预计我国公司在全球市场份额将进一步提升。国内厂商如芯讯通、移远通信在海外市场已经拥有一定市场份额。 相比现有玩家,新进入玩家在产业链的成熟度和行业经验方面已经没有优势,而超大型公司在切入此市场中又面临成本控制等实际问题,因此在这样一个成长的市场,玩家相对固定。 另外,市场目前已经存在模组叠加SIM卡、天线等产品,模组的设计空间更富弹性,进一步提升了行业市场规模和进入壁垒。 4、芯讯通叠加龙尚科技打造全球物联网模块龙头 芯讯通本身为业内龙头模块公司。公司产品市场认可度较高,年内获得共享单车摩拜大单支持,销售覆盖海内外,综合实力可见一斑。标的资产2016年营收7.06亿,净利润0.54亿;2017年H1营收5.69亿,净利润0.26亿。芯讯通从晨讯公司进入日海通讯,股权问题终于落地,未来发展预计将加速。上市公司本身控股龙尚科技,收购芯讯通后,物联网模块业务水平进一步提升,成为国内物联网模块第一厂商,全球物联网模块龙头。 5、云+端打造物联网核心标的 公司通过日海艾拉云平台和龙尚科技+芯讯通,实现了物联网云+端的全面布局。随着运营商物联网的全面落地,公司模块业务销售将快速为公司带来业绩。未来随着模块规模的扩大,公司在全球模块市场份额有望更进一步!同时公司同中国电信的合作将帮助公司物联网云平台业务落地;公司同中移物联的合作更将帮助公司拓展物联网的全线业务。 公司的“云”和“端”业务实现了协同,业绩增速可期,同时同运营商的合作帮助市场进一步拓展。公司物联网业务2018年将通过模块大幅贡献业绩,叠加传统业务,我们预计公司2017~2018年归母净利润为1.0亿、2.3亿,业绩增速明显,建议关注行业和公司的成长,给予“增持”评级,重点推荐! 风险提示 物联网发展不达预期;商誉减值风险。
和而泰 电子元器件行业 2017-12-29 9.24 13.50 73.75% 10.07 8.98%
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事件 2017年12月25日公司公告称,2017年限制性股票授予完成,实际授予1453万股,授予价格5.03元/股,分三期解锁。 简评 限制性股票激励计划解锁条件要求高,彰显发展信心。 公司本次限制性股票授予对象包括执行总裁、副总裁兼董事会秘书、董事3人及175名核心管理人员与核心技术(业务)人员,累计授予股票1453万股,其中核心管理人员、核心技术(业务)人员占比94.84%,授予价格5.03元/股。限制性股票激励计划将从授予日起12个月后分3年解锁,解锁比例分别为30%、40%和30%,解锁条件为以2016年扣非归母净利润1.05亿元为基数,2017年-2019年扣非归母净利润分别为2016年的1.4倍、2倍、2.6倍,即2017年较2016年增长40%,2018年较2017年增长42.86%,2019年较2018年增长30%。我们认为,公司本次限制性股票激励计划涉及人员范围广,解锁条件设置的业绩增速比较高,反映了公司对于未来业绩增长的信心十足。 专业外包+产业转移,激发智能控制器行业高景气。 随着消费升级与物联网的深入推进,家电、家居等设备智能化和联网化的要求不断提高,这就要求智能控制器的处理能力和联网功能也要随之升级。因此,智能控制器的技术含量也越来越高,家电制造商等将智能控制器外包正成为趋势。此外,国内智能控制器公司基于工程师红利、优秀的配套服务能力、供应链管理优势等,日益获得海外大客户青睐,海外订单不断增加。 盈利预测与评级 我们预计公司2017-2018年的归母净利润分别为1.81亿元、2.71亿元,EPS0.22元、0.33元,对应PE42X、28X,“买入”评级。 风险提示 智能控制器需求不及预期;智能控制器价格快速下滑;公司在主要客户的份额明显下滑;C-Life发展不及预期。
光环新网 计算机行业 2017-12-29 -- -- -- -- 0.00%
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事件 公司12月22日公告取得中华人民共和国工业和信息化部颁发的《增值电信业务经营许可证》,许可业务范围变更及增加互联网资源协作服务,即获得云服务业务经营许可,标志着由光环新网运营的AWS北京地区正式获得云计算牌照。 简评 随着企业应用逐步上云,中国云计算增速保持快速增长,正式获得云计算牌照后,由光环新网运营的AWS北京区云计算业务未来也将获得高速增长。根据IDC统计,截至2017年Q1全球公有云基础设施支出已经达到所有IT基础设施支出33.5%,同比增速34.1%,而传统IT基础设施规模则同比下滑4.2%。预计未来四年公有云IaaS仍然将保持每年27%的年复合增长率,在2020年公有云基础设施开支比例将有望达到所有IT基础设施比例的50%,而对应的是传统IT基础设施支出占比的持续下降。而全球公有云市场规模也将由2015年的670亿美金增长到2020年的1620亿美金。根据国内公有云提供商2017年Q3的数据,阿里云2017年Q3收入29.75亿元,同比增长99%;国内规模第三的金山云2017年Q3实现收入3.6亿元,同比增长80%。AWS北京地区在获得云计算牌照前单季度也有超过4亿的收入,同比增长超过80%。未来三年中国公有云增速有望维持超过60%年复合增长率,正式获得云计算牌照后,由光环新网运营的AWS北京区云计算业务未来也将获得高速增长。 AWS北京区域云计算规模快速增长,将带动公司IDC业务平稳增长和总成本的下降,明年业绩确定性加强。今年公司专为AWS建设的燕郊二期数据中心建设完成以来由于AWS新用户拓展受到牌照影响上架进度较慢,没有贡献太多利润。如期获得云计算牌照后,预计AWS北京区域规模增速将能达到或者超过中国公有云目前平均增速,2018年AWS北京区收入有望达到30亿,不仅公司云计算收入规模与利润迅速增加,也将带动公司IDC业绩平稳增长和规模优势带来的总成本的下降,特别是云计算带动的总带宽增长,将有望使得公司带宽毛利率提升,未来2年业绩增长的确定性大大增加。 AWS北京区域受益于AWS宁夏地区正式开放运营,将加强对追求性价比和高可用性客户的覆盖,将促进AWS国内业务进一步繁荣。2017年12月12日AWS中国官网宣布由西云数据运营的AWS宁夏区域正式对外开放,由于宁夏地区电价等成本较低,其整体云服务定价将比北京区域低30%左右。AWS宁夏区域的开通将能使AWS有效覆盖中西部地区的客户和追求性价比客户和业务。对于追求高可用性的客户,可以将其应用程序在多个可用区运行,在两个AWS中国区域分别运行以实现更高的容错和备份手段,将有利于AWS进一步在中国拓展用户。AWS北京区域受益于宁夏区域的正式开放运营,将能加强对高可用性客户的覆盖和吸引力。 投资建议:公司经过长达一年的整改和规范运营如期在年底获得云服务牌照,伴随而来的是AWS北京区云计算业务未来迅速发展,预计未来云计算业务分成将提升,公司将估值提升。AWS北京区云计算业务的发展也将带动公司IDC业务平稳增长和带宽利润率的提升,公司业绩增速确定性增加。预计公司2017年~2018年净利润达到4.57亿元、7.11亿元,目前价值被明显低估,给予买入评级,重点推荐。 风险提示: IDC客户上架进度不达预期风险 运营初期AWS北京地区云计算业务亏损风险
高新兴 通信及通信设备 2017-12-28 13.11 -- -- 14.27 8.85%
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公司2017年12月25日晚公告: ①12月8日完成中兴物联资产的过户,变更后持有中兴物联95.5%股权,事项已于12月11日公告; ②12月22日完成了换股发行,股份0.44亿,增发价格13.29元,股票已于12月22日上市; ③12月25日已完成了配资询价和配售,发行价格13.00元/股,发行规模约3.3亿,发行对象为深圳招银电信股权投资基金,目前股份仍未登记上市。其中发行对象的出资人包括中国电信。 1、中兴物联物联网模组业务和车联网业务发展趋势优良。 物联网模组业务近期受到市场的热烈关注。其一,物联网模组是运营商侧物联网落地的基础设施,是未来物联网行业不可或缺的一环。其二,模组产品存在较高设计生产弹性,目前已有模组厂商生产集成SIM卡功能的模组,模组的集成化将为环节带来更大发展空间。其三,按照营收计算,全球物联网模组龙头仍居于海外,然而我国厂商竞争力不弱于海外厂商,市场有向国内转移的趋势。 行业的快速变化也有利于模组厂商。4G模组价格渐渐下降,更多高速应用可以规模部署;工信部下发《全面推进移动物联网(NB-IoT)建设发展的通知》,NB-IoT愈加受到运营商重视,中国移动2018年将补贴20亿元发展NB-IoT终端。随着4G产品成熟度的提升和NB-IoT行业补贴的落地,模组行业市场空间将进一步提升。因此高新兴、日海通讯、小米等诸多厂商均开始布局模组业务。 中兴物联的物联网模组业务以3G产品出货量为主,同时拥有生产2G、4G模组的能力。公司NB-IoT产品联合MTK推出了满足3GPPR14和中国通信标准化协会的最小尺寸NB-IoT模组ME3616;同时多模模组ME3612顺利完成中国电信入库工作,成为50万模块的独家中标方。未来模组将成为公司重要看点。 车联网业务。中兴物联是全球最大的4GOBD的提供商,提供从模块到终端的服务能力。产品可向车内乘客提供4GLTEWi-Fi基础服务和车辆实时位置、电子围栏、异常告警等增强型的安全服务,产品已经进入美国AT&T、T-Mobile、欧洲Telia等美、欧、东南亚的全球TOP10运营商采购体系,同时进入意大利OCTO等车联网保险巨头。 中兴物联其他业务还包括卫星通讯、物联网行业终端组件等。 中兴物联2017~2019年对赌业绩2.1亿元,预计随着物联网业务和车联网业务的发展,业绩对赌将顺利完成。 2、发行对象背靠运营商,侧面印证公司实力。 此次配资发行对象为深圳招银电信股权投资基金,成立时间为2017年2月27日。该基金产品“新趋势股权投资基金”进行了此次投资,“新趋势”的出资人为招银国际金融控股(深圳)有限公司、中国电信股份有限公司和深圳招银电信股权投资基金。 中国电信在物联网建设方面十分积极,此次投资高新兴印证了上市公司的综合实力。而招银国际金融控股(深圳)有限公司也曾投资中船感知海洋无锡产业基金,在物联网方面有一定投资经验。 3、投资建议与评级。 公司经过收购和业务调整,目前已形成模块+应用的物联网产业布局,依托中兴物联的模块产品布局模块,在车联网与智慧交通领域(中兴物联、中兴智联、创联电子)、智慧城市领域(平安事业部、动环监控、国迈科技)等不同领域实现了应用的落地。未来子公司中兴智联汽车电子标识国标下发在即,2018年有望进一步扩大使用范围,为公司创造净利润;而创联电子等其他业务也将有可观增长,公司物联网板块的业务占比将进一步提升。随着公司年底业绩的释放,估值将进一步下移,有望成为A股“模组+应用”布局的核心物联网企业。 我们预计公司2017~2019年归母净利润将达到4.81亿(备考)、6.11亿和8.75亿元,对应PE32X、25X和18X。目前发股和配资价格接近股价,存在一定安全边际,继续推荐!
海格通信 通信及通信设备 2017-12-28 9.07 -- -- 10.57 16.54%
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事件 公司12月25日发布公告,子公司摩诘创新与特殊机构签订装甲模拟器订货合同,金额5289.80万元;直升机模拟器订货合同,金额为2150.00万元;合计7439.80万元。 公司12月5日发布公告,子公司摩诘创新与特殊机构签订飞机综合程序训练器、飞机虚拟维护训练器、飞机航空理论计算机辅助教学系统及多功能飞行训练模拟器订货合同,合同金额总计1.22亿元。 公司10月发布公告,与特殊机构客户签订订货合同,合同金额约为1.1亿元,主要项目为通信电台、北斗导航及配套设备、通信系统工程建设。 简评 国防市场回暖,相关合同呈恢复性加速落地态势,业务发展逐步向好。军改逐步落地,国防市场随之回暖,从10月到12月,公司已经陆续签下三单军工合同,合计3个亿左右,预计后续订单将进一步呈加速落地态势。公司为军用通信领域的龙头企业,受益于国防市场加速回暖,预计无线通信、北斗导航业务将迎来恢复上涨,整体业务发展逐步向好。 业务聚焦、组织架构调整,积极应对军改后国防市场变化,后续竞争力强。军改后,国防市场迎来全新变化,公司本身为行业龙头,优势显著,为积极应对市场新变化,近一年聚焦主业、调整组织架构,后续竞争力强。1)处理资产、聚焦主业。公司近一年连续公告挂牌转让武汉广电海格房地产开发有限公司、河南海格经纬信息技术有限公司、北京爱尔达、广州福康全药业有限公司相关股权,优化资产结构,资金回笼进一步聚焦四大主业发展;2)调整组织架构。研发方面,各个事业部,核心的共用的技术统一到研究院,以前研发费用率在14%左右,未来会有所控制,逐步压缩下来;生产方面,尽可能降低成本,以便未来在竞标中保持优势;人事上,也会选择用年轻的项目经理。营销方面,统一成立市场部,对接各个事业部的用户需求,销售费用率全年1到9月份在下降。3)变革效果显著。公司将研发聚焦到最有价值的产品。如综合终端、卫星终端等产品,行业内优势显著,预计后续将为公司带来新的业务增量。 北斗业务布局高精度位置服务运营商,未来前景值得期待。1)高精度定位逐步进入消费级市场,新蓝海市场空间大。从整个卫星导航产业发展来看,以前高精度主要应用于测量测绘等行业应用,但近些年呈现出高精度步入消费级市场的趋势。基础设施层面,北斗地基增强系统建设初具规模,具备全国大范围提供高精度定位能力;芯片及终端层面,展讯、博通等芯片厂商积极布局高精度定位手机芯片,昭示高精度将切入手机终端;上层应用层面,人工智能、云计算、大数据、物联网等新技术的应用日趋广泛和成熟,带动掀起一批需要基于高精度位置信息创新应用出现,如自动驾驶、智能网联汽车等。从基础设施到终端再到上层应用,整个高精度定位步入消费级市场趋势越发明显。此为新蓝海市场,市场前景巨大。2)公司布局高精度位置服务运营商,未来值得期待。公司基于传统北斗军方技术优势,积极布局高精度定位消费级市场,一方面铺设地基增强站,同时积极需求相关企业合作(如今年5月公司与小鹏汽车达成战略合作,当前已能为小鹏汽车提供20厘米车道级定位服务),切入高精度位置服务运营商环节,未来值得期待。 大股东增持,凸显发展信心,公司大股东计划从2017年7月4日起6个月内通过证券交易所集中竞价交易、大宗交易、协议转让等方式增持公司股份,增持金额不超过2亿元,增持价格不超过16元,实际增持成本预计在11元左右,凸显大股东对公司未来发展的信心;此前员工持股计划,预计2018年9月份锁定到期,复权后员工持股价为7.78元。 投资建议与评级 军改落地,国防市场呈恢复性加速态势,公司军方业务预计迎来逐步上涨;为应对军改后国防实现新变化,公司聚焦主业、调整组织架构,建立变革发展新模式,后续竞争力强;北斗切入民用,布局高精度位置服务运营商,叠加高精度定位步入消费级市场的大趋势,前景巨大,未来值得期待。预计公司2017、2018年净利润分别为3.7亿、5.3亿,大股东实际增持成本为11元左右,员工持股预计2018年9月份锁定到期,当前时点重点推荐。 风险提示 军工合同落地进度不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名