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武超则

中信建投

研究方向: 通信行业

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工作经历: 执业证书编号:S1440513090003,英国斯旺西大学法学硕士。行业研究经验两年,专注于移动互联网等通信服务领域研究。2013年《新财富》最佳分析师通信第一名、《水晶球》第二名团队成员。...>>

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鹏博士 通信及通信设备 2017-11-17 21.48 -- -- 21.38 -0.47% -- 21.38 -0.47% -- 详细
持续通过并购获取海外电信运营资质、牌照、网络资源,海外扩张加速。继2015年4月公司收购美国擎天电讯及关联公司100%股权、2016年3月并购美国古歌宽带100%股权后,公司本次又并购加拿大温哥华地区宽带运营商UNI。根据公告UNI为在加拿大大温哥华及维多利亚地区为家庭及政企用户提供宽带网络、语音、视频及宽频等服务,用户在网率约为10%。公司将取得UNI在加拿大温哥华市中心已布建完成的光纤网路。随着各主营业务领域在国内市场的竞争愈发激烈,公司近年加速海外市场的投入,过去两年通过海外并购主要获取当地运营商的电信运营资质、网络资源和用户,海外收入不断提升,未来国内外业务协同效应将持续提升。 流量迅猛增长下,城域、城际、省际、跨太平洋国际间传输需求高增长,公司拟并购中信网络奔腾一号和PLD,瞄准传输高景气网络传输市场,是战略转型最重要方向,将打开新成长空间。目前PLD正与国际知名互联网公司合作构建跨太平洋的海缆系统,其中PLD拥有96T的容量),并有机会延伸至亚洲其他地区,该海缆系统将于2018年四季度完成建设,届时将极大提升亚美间通信服务品质。此前9月27日公司就发布对外投资公告,拟参与竞标中国中信集团有限公司49%股权转让,切入基础传输电信业务,为公司现有业务提供支撑,带来新业绩增长点。在固网宽带渗透率已经非常高且宽带价格竞争激烈情况下,公司宽带业务增速放缓,年中大规模高管变动充分显示公司变革决心,并购国内外优质骨干传输资源成为转型最重要一部。在短视频、VR应用、人工智能应用推动下,数据中心流量仍然在迅猛增长,城域、城际、省际、跨太平洋国际间传输需求高增长,数据中心间、不同云平台间流量传输需求高增长,基础传输业务价值凸显。预计未来公司将持续通过外延并购、投资等方式不断加强新业务如传输服务、基于SDN技术的全球云网服务、大数据、内容服务等业务,为公司提供新利润增长点,加速公司的转型和变革。 国内宽带市场增速放缓也让公司将未来发展重点转向新业务发展,从之前公司参与竞标骨干网资源、到这次海外并购,彰显公司加速新业务投入和海外扩张决心,新业务有望为公司带来基于传输服务新业绩增长点。我们预测公司2017、2018年净利分别为8.06亿、9.27亿元,请投资者重点关注,给予“买入”评级
宝信软件 计算机行业 2017-11-17 18.65 -- -- 18.59 -0.32% -- 18.59 -0.32% -- 详细
事件 公司2017年10月28日发布三季报,2017年前三季度实现31.89亿元,同比增长22.97%,扣非后归母净利润3.03亿元,同比增长49.78%。 简评 三季度IDC上架进度加速,促进业绩高增长,预计宝之云一到三期有望在2018年一季度满架运行。宝之云一期到三期规划机柜总数17500个,主要客户为阿里、腾讯、360、平安集团等,目前已经建设完成15000个机柜。由于三季度阿里上架进度加速,IDC目前在运营机柜数量达到13000个。预计到明年一季度,宝之云一期到三期所有17500个机柜将建设完成并有望实现100%上架。由于近年来上海地区申请能耗指标收紧,IDC新进入者门槛较高,目前上海IDC竞争格局稳定,IDC供应商利润率稳定。随着宝之云一到三期今年上架完成,公司2018年IDC业务利润将创新高。 钢铁信息化业务复苏,宝武合并,首次获得首钢订单,未来软件业务有望稳步增长,为业绩提供有力支撑。2016年12月宝钢和武钢正式合并成为宝武钢铁集团后,成为全球第二特大型钢铁企业。原武钢使用的办公系统、生产系统未来将逐步更换至和宝钢的系统一致,今年三季度武钢部分财务、办公系统已经开始逐步更换,将来ERP、MES等系统也将逐步替换,为公司未来几年带来稳定的订单来源。同时公司今年首次获得首钢MES系统、ERP系统订单,突破新大客户并有望获得后续订单。2017年以来钢铁行业整体复苏也带动钢铁信息化业务回暖和触底反弹,预计未来两年软件业务有望实现稳步增长。 投资建议:公司作为钢铁信息化龙头受益于钢铁行业复苏,软件业务将稳步增长,同时宝之云一到三期建设和上架将在明年1季度顺利完成,2018年IDC业绩将创新高。预计2017~2018年公司净利润为4.28亿、6.12亿,业绩增长确定性高,目前价值被低估,给予“买入”评级,重点推荐。
和而泰 电子元器件行业 2017-11-09 10.25 13.50 25.58% 11.29 10.15% -- 11.29 10.15% -- 详细
1.公司是智能控制器龙头企业,业绩持续高增长。 公司是国内智能控制器行业龙头,近年来,公司业绩持续较快增长,净利率也不断提高,业绩增速呈现加速势头。2017前三季度,公司营收14.35亿元,归母净利润1.47亿元,分别同比增长45.72%和54.11%,净利率达到10.52%,较2016年提升1.52pp。 2.专业外包+产业转移,激发智能控制器需求旺盛。 随着消费升级与物联网的深入推进,家电、家居等设备智能化和联网化的要求不断提高,这就要求智能控制器的处理能力和联网功能也要随之升级。因此,智能控制器的技术含量也越来越高,家电制造商等将智能控制器外包正逐渐成为趋势。此外,国内智能控制器公司基于工程师红利、优秀的服务能力、供应链管理能力等,日益得到海外大客户青睐,海外订单也不断增加。 3.公司推出C-Life 物联网平台,打造家庭全场景闭环服务。 2017年,公司发布C-Life 平台3.0,实现了跨场景,跨品牌,跨终端的互联互通,近期还进一步与浙江电信进行了战略合作。我们认为,C-Life 本质是物联网云平台,而考虑到智能控制器作为家电、家居产品的核心器件,天然具有跨产品种类、跨设备品牌的通用性,使得C-Life 也具备了入口能力。此外,鉴于公司C-Life平台的布局领先,优势明显,未来发展极具看点。 4、公司定增获批文,股权激励顺利推行,未来高增长可期。 公司定增加码主业,布局未来,而限制性股票激励计划制定了3年30%-42%左右的高增长解锁目标,彰显信心,未来值得期待。 5.盈利预测与评级。 我们预测公司2017-2018年EPS 分别是0.22元、0.33元,对应PE 为47X、32X,给予“买入”评级,目标价13.5元。
光迅科技 通信及通信设备 2017-11-09 27.86 -- -- 31.22 12.06% -- 31.22 12.06% -- 详细
事件 公司披露公告,拟出资900万元与科大国盾成立合资公司国迅量子,占45%的股权,布局量子通信上游核心光电子器件。 简评 量子通信保障绝对安全,市场规模或达千亿 量子通信利用量子理论中的量子纠缠效应进行信息传递,是迄今为止唯一得到严格证明的、能从原理上确保通信无条件安全的通信技术。目前量子通信主要通过传输单光子,实现量子密钥分发,利用量子的不可分割性、状态不可复制性保障无条件安全,该技术已日臻成熟。 量子通信在军事、国防、金融等信息安全领域有着重大的应用价值和前景,不仅可以用于军事、国防等领域的国家级保密通信,还可用于涉及秘密数据、票据的政府、电信、证券、保险、银行、工商、地税、财政等领域和部门,未来市场空间极大。据智研咨询测算,短期看量子通信的市场规模超百亿,长期看有望达到千亿。 科大国盾领衔,我国量子通信走在世界前列 我国在量子通信技术走在世界前列:1)2001年由中科大领衔开始了实验室研究阶段;2)2009年国庆阅兵量子通信首次登场,我国成为全球首个应用量子通信技术的国家;3)2015年十八届五中将量子通信列为“体现国家战略意图的重大科技项目”,此后量子通信又被列入“十三五”规划;4)2016年底全长2000余公里的国家量子保密通信“京沪干线”全线贯通,并于2017年9月4日正式通过技术验收;5)2016年8月16日“墨子号”发射,并于2017年8月4日圆满完成预设的三大科学目标,“墨子号”兴隆地面站已实现与“京沪干线”北京接入点的连接。 科大国盾,发源于中科大,为中国第一家从事量子信息技术产业化的创新型企业,已成长为中国最大的量子通信设备制造商和量子信息系统服务提供商,拥有中国最多的量子通信领域技术专利,量子保密移动通信技术系列化专利、高集成终端专利,是全球广域量子通信网络化技术和商用服务的开拓者、实践者和引领者。 光芯片龙头,中国芯护航量子通信 实用化量子通信系统实现需要借助经典光通信网络,产业链结构与光通信行业具有一定相似性,主要包括四个环节:核心器件、量子设备与解决方案、网络建设与系统集成和网络运营。量子通信所需的核心器件中,光电子器件与传统光通信与所区别,量子通信要求单光子发射和探测。单光子接收对探测器的灵敏度的要求极高,噪声必需小,需要在低温下工作;单光子发射需对发射端进行反复衰减,把能量衰减到极低;量子通信核心光电子器件技术壁垒高,核心器件成本能占量子设备的30-40%,长距离传输场景国内仍然依赖进口。 光迅科技为我国光芯片龙头,已经具备10G以下全系列芯片能力,10G以下产品芯片完全自给;具备10GDFB、PIN、APD(16年实现量产)芯片能力,10GEML完成商用验证,10G芯片整体自给率80%左右;25GPD实现商用,25GDFB、EML已开始新一轮流片,预计年末送样,18年有望批量供应。此次,携手科大国盾,布局量子通信上游核心光电子器件,有望补助我国在量子通信核心器件领域短板,加速量子通信规模商用进程。 盈利预测及评级 短期看:业务见底,电信市场逐步回暖,数通或有突破,毛利率回升 1)5G承载需先行,电信市场逐步见底回暖。由于三大运营商资本开支下滑,国内电信市场需求平淡,叠加设备商去库存压力,2017年前三季度电信市场需求低迷;随着中国电信2017年100GDWDM/OTN设备(扩容,6100端)集采资金落实,中国移动2017-2018年OTN设备新建(4.2万端)、扩容(35.7万端)集采落地,中国联通2017年100G波分设备(新建+扩容,超2万端)集中采购招标,电信市场需求逐步回暖;2020年5G将实现规模商用,19年启动部署,5G承载网建设需先行,有望拉动电信市场需求增速重回快车道。 2)数通100G需求火热,云客户突破推进中。北美云厂商加速向100G切换,国内BAT100G需求快速增长,近期Lightcounting。预计,2017年全球数据中心100G光模块出货量有望达到300万只,调高预测20%,预计2018年主要云厂商对100G光模块的需求翻倍,甚至达到2017年3倍的水平。公司产品全面突破,客户认证推进中,18年将是公司数通业务放量年:1)产品方面,数通100G全系列产品已突破,包SR4/AOC/PSM4/CLR4/CWDM4/LR4均有参展各类展会,公司于9月光博会推出100GPSM4硅光产品,同时100GQSFP28自动化系统完成搭建;2)客户方面,在巩固百度、阿里、华为、华三的情况下,16年新增客户美团,在美洲QSFP28CLR4产品突破主流互联网服务商,17年上半年在亚太及北美市场均取得战略客户突破,并成功转化为大客户。 3)收入结构优化,毛利率回升。2016年以来,受低速产品价格战影响,公司毛利率承压,预计毛利率将呈回升态势:1)收入结构优化,GPON/EPON向10GPON升级,GPON/EPON的萎缩(行业处于零毛利率甚至负毛利率状态),10GPON需求预计进一步方量(行业处于个位数甚至零毛利率状态,随着激光器改善,预计将毛利率将回归常态);2)数通业务放量,公司数通业务包括10G、40G、100G产品,品类齐全,然而业务体量小,毛利率仍处于低水平;3)光芯片自给率提升,10GDFB全面量产,10GEML客户认证通过,开始批量出货,公司25GDFB、EML预计年末送样,18年有望批量供应。实际上,2017Q3公司毛利率已大幅回升,毛利率达到23.01%,环比提升3.69个百分点。 长期看:5G点亮光通信,高速芯片突破,非光稳步拓展 1)5G点亮光通信。5G的RAN网络将从4G的BBU、RRU两级结构将演进到CU、DU和AAU三级结构,衍生出前传、中传和回传,5G高带宽需求需引入高速光口,接入、汇聚层需要25G/50G速率接口,而核心层则需要超100G速率接口,仅5G前传将需要25G/50G光模块数千万只。 2)国家级创新中心落地在即,加速高速芯片突破。为积极响应《中国制造2025》,推进实施制造强国战略,公司牵头筹建“国家信息光电子创新中心”,创新中心将围绕硅光、高速光芯片等光电子核心技术,补足短板;10月18日,信息光电子国家制造业创新中心专家论证会在北京召开,建设方案获通过,创新中心落地在即,光迅作为我国光芯片龙头,牵头创新中心筹建和运营,硅光、高速芯片突破有望加速。 3)光器件龙头,非光稳步拓展。作为光器件龙头,公司基于光电子能力优势,积极拓展3Dsensing、大功率光纤激光器、激光雷达、物联网传感器、量子通信等非光业务,明确提出2020年非光业务收入占比提升到30%。3Dsensing方面,着力研发Vcsel芯片多年,是国内唯一具备Vcsel芯片商用化能力的厂商,目前1GVcsel芯片已经批量出货,10GVcsel已经通过了可靠性验证,逐步攻克用于3Dsensing的940nmVcsel芯片。 我们预测公司2017-2018年的净利润分别为3.5、4.5亿元,对应PE分别为49、38倍,维持买入评级,继续重点推荐。 风险提示: 1)电信市场竞争加剧;2)数通客户突破不达预期;3)25G芯片研发不达预期。
骅威文化 传播与文化 2017-10-31 8.65 11.00 25.00% 9.78 13.06% -- 9.78 13.06% -- 详细
精品剧表现突出,获得收视和口碑双赢。公司全资子公司梦幻星生园成功投资制作了多部精品“台网联动”的电视剧作品,获得了良好的收视率和点击率,同时取得了良好的口碑效应。2016年,公司所制作发行的4部电视剧首播全部获得同时段收视冠军,其中《放弃我,抓紧我》网络点击率突破100亿。目前,公司制作的电视剧《那篇星空那片海》第二季正在湖南卫视及爱奇艺、搜狐等平台播出,取得了良好的收视和口碑,10月上线以来累计播放量突破10亿。同时,公司有丰富的IP储备,已储备的版权作品超过30部。 增资东阳曼荼罗,丰富影视剧类型,拓展网络剧、综艺等业务。公司全资子公司梦幻星生园以自有资金2亿元增资东阳曼荼罗,增资完成后持有其10%的股权。东阳曼荼罗影视剧的题材涉及广泛,与梦幻星生园坚持的精品言情剧题材在内容上形成互补,有利于拓宽用户群体,提高用户影响力。东阳曼荼罗在网络剧、艺人经纪、综艺方面也有优秀的管理和运营经验,增资后有利于公司影视剧在网络端的推广,完善产业链,使得公司在影视领域的盈利手段更加多元化。 投资建议与估值:预计公司2017E、2018E、2019E实现营业收入分别为10.66亿、13.18亿、15.64亿,归母净利润分别为3.39亿、4.19亿、5.00亿,对应EPS为0.39元、0.49元、0.58元,对应22X17PE,18X18PE;公司目前估值具备一定的安全边际,看好其打造精品内容的实力,同时随着公司涉及题材和领域的多元化,将在影视领域持续发力,给予公司“买入”评级,目标价11元。 风险分析:行业政策风险;影视、游戏项目不能按时确认收入。
中兴通讯 通信及通信设备 2017-10-31 32.71 42.93 19.08% 38.18 16.72% -- 38.18 16.72% -- 详细
事件 1、公司2017年10月26日晚发布三季报。前三季度,公司营收765.80亿元,同比增长7.01%。归母净利润39.05亿元,同比增长36.59%。同时公司对全年归母净利润作出预测,规模在43~48亿范围。 2、公司公告控股子公司中兴软创申请终止新三板挂牌事项,同时终止向资管计划非公开发行股票。 简评 1、三季报点评 毛利方面,公司主营业务增长7.01%,主要由于国内4G、固网接入和承载网等运营商业务和国际手机产品及国内家庭终端等消费者业务增长所致。三季度营收同比下降12.38亿元,部分源于公司半年报公告的出售中兴供应链公司等其他公司,三季度内又出售了努比亚部分股权不再并表原因。整体看,公司在剔除了部分非核心业务的基础上,运营商业务中主要的业务保持增长,消费者业务的主要贡献点海外部分有所增长,业绩贡献点都有增长,营收结构仍在优化中。营业成本基本保持同营收同比例增长,整体毛利率维持在31.64%水平,环比小幅下降,同比保持稳定。 费用方面,公司整体费用为207.19亿元,同比去年费用出现了小幅下降。其中,财务费用由去年同期1.41亿增长为5.94亿,源于汇率波动去年同期带来收益而今年带来汇兑损失。管理费用三季度同比提升2.35亿元,源于人员费用增加。销售费用保持稳定。 研发费用由于政府补助准则的修订,去年同期的营业外收入按照统一口径应分列在营业成本、研发费用、其他收益和营业外收入项目中,部分政府补助2017年冲减了部分研发费用。因此导致2016年前两季度研发费用同比口径多计入了7.85亿;2017年前三季度研发费用下降6.91亿,如果追溯调整2016年上半年报表,则2017年前三季度整体研发费用至少增长0.84亿元。2017年三季度单季度营业外收入下降10.32亿,其中部分计入其他收益导致净增4.78亿,预计剩余5.55亿差额部分将冲减研发费用导致2017年研发费用。因此三季度单季度其他收益4.78亿元,追溯调整后研发费用增速预计应在1.0%~7.6%范围内。 资产减值损失三季度单季度增加3.90亿元,主要源于发出商品跌价准备计提增加。报告期内,公司存货同比去年同期出现下降,环比二季度上升18.94亿元。我们预计存货结构同比去年同期结构将出现变化。公司在美国制裁结束后原材料备货压力应出现缓解,而库存商品和发出商品占存货比例将提升,公司单季度净利润出现亏损同存货规模提升预计也有较大关系。其他经营收益方面,由于努比亚股权出售带来投资收益21.72亿元,导致投资收益增长145.29%。综上,前三季度公司归母净利润提升10.46亿元,同比增长36.59%。 三季度,我们关注到公司单季度现金流量表经营活动产生的现金流量净额出现了由负转正情况,达到了10.36亿元。历史上仅在2013年同期出现过类似情况,当时中国移动正在大力建设4GLTE网络,而中兴通讯在该年后成功拓展了优质客户中国移动,导致当年经营现金流净额达到3.60亿元。 如果剔除美国罚款55.52亿影响,2017年前三季度经营活动现金流净额23.82亿元,连续5年实现增长。同时公司预收款单季度增长19.20亿元,达到78.29亿元,创近年新高。上述指标都体现了公司客户结构的改善以及产业链话语权的提升。 公司近期宣布同Orange集团共同合作5G研发,同意大利运营航WindTre和OpenFiber合作建设欧洲第一张5G预商用网络,同时预计在意大利建设5G创新中心,体现了公司在欧洲市场的进一步拓展,也印证了公司客户结构的改善。四季度,中国移动NB-IoT订单和PTN、OTN等订单将大概率结算,对公司的业绩作出贡献。 总结 公司三季度现金流强壮,全年业绩有保障。面向5G的进程中,公司在产业链中的地位优势开始显现。在和竞争对手的竞争中格局出现改善。欧洲市场有望突破,客户结构出现改善迹象。非核心业务子公司持续剥离,向研发、人才等方向投入,面向未来布局。我们预计公司2017~2019年归母净利润为45、51和60亿,对应P/E27X、23X、20X,继续重点推荐!
中兴通讯 通信及通信设备 2017-10-31 32.71 42.93 19.08% 38.18 16.72% -- 38.18 16.72% -- 详细
我们认为,公司正在经历历史上从未有过的发展机遇,拐点时代静态估值容易产生局限,且目前公司估值在通信行业中具备竞争力。年内业绩明确,按照我们的测算目前公司2017~2019年EPS为1.07、1.22、1.43元/股,对应P/E分别为26X、23X和19X。公司历史估值在20X到40X之间。目前不论考虑公司2018年的估值还是对比全球同业公司的估值,都在较低估值水平。如果按照2018年25倍估值则市值预计在1275亿元,安全边际明确,经过回调公司目前股价处于低点。公司后续多个月将迎来自身和行业的多重利好。
中天科技 通信及通信设备 2017-10-31 12.75 15.48 5.52% 15.20 19.22% -- 15.20 19.22% -- 详细
事件。 2017年10月29日,公司发布《2017年第三季度报告》。2017年1-9月,公司实现营业收入193.65亿元,归母净利润为14.39亿元,同比增长率分别为32.81%和25.66%。 简评。 受汇兑损益和电缆原材料上涨等影响,业绩增速略低于预期。 公司2017年前三季度归母净利润增速25.66%,低于营收增速。 主要原因:一是美元贸易未及时结汇,账面损失4000万元以上,进而公司财务费用同比增长120%;二是电力传输业务的原材料铝等上涨,套期保值覆盖不足,使得该板块毛利率有所下滑,预计降幅在3pp 左右。此外,由于新能源板块及海缆项目新增研发投入较大,导致公司管理费用大幅提升,净增1.7亿元。考虑到公司目前已经在积极与电力板块下游客户协商,适当提价,以及加强套保以及锁汇相关工作,预计四季度会有所改善。 公司光通信板块增长强劲,海缆业务也在加快推进。 得益于光通信行业高景气,叠加公司光棒产能不断释放,年底产能将达1500吨,明年底将达1800吨,公司的光纤光缆、ODN等光通信产品前三季度保持较快增长势头,增速预计超过35%,毛利率也有提升。此外,海缆也不断突破,增速预计超过40%。 中国移动光纤光缆集采启动在即,量价存在超预期可能。 按历年光纤光缆集采节奏,中国移动近期有望启动2018年光纤集采,根据其家宽发展热情,2018年光纤需求或大幅增长。鉴于市场供不应求及原材料上涨等因素判断,光缆集采价也有上涨可能。此外,5G 有望于2019年开始建设,前传中传回传将会带来新的光纤需求,因此光纤光缆量价存在超预期可能。 盈利预测与评级。 光纤光缆行业景气周期或超预期,公司光棒产能不断释放,有望充分受益,电力板块未来有改善预期。我们预计公司2017-2018年的归母净利润分别为20.14亿元、26.43亿元,EPS 分别为0.66元、0.86元,对应PE 为21倍和16倍。 风险提示。 光纤光缆市场需求不及预期、价格快速下滑;电力板块未改善。
烽火通信 通信及通信设备 2017-10-31 31.79 35.00 3.70% 37.84 19.03% -- 37.84 19.03% -- 详细
事件 10月24日,公司发布《2017年第三季度报告》,前三季度营收150.36亿元,同比增长25.39%,归母净利润5.97亿元,同比增长12.40%,扣非后归母净利润5.74亿元,同比增长14.79%。 简评 营收较快增长,财务费用大增导致归母净利润增速低于预期。 1-9月,公司营业收入实现较快增长,达到150.36亿元,同比增长25.39%,但归母净利润增速仅12.40%,略低于预期。我们认为,公司前三季度毛利率维持稳定,Q3营收增速也达到24.26%,因此归母净利润增速低于营收增速的主要原因是,公司在完成定增前自筹资金预先投入,利息支出增长,前三季度财务费用达1.35亿元,同比增长133.67%,增加7697万元,如果财务费用与去年同期持平的情况下,归母净利润增速可达27%。我们预计,随着定增完成,公司现金流将明显改善,助力提升业绩。 光通信行业需求仍维持较好,2018年国内光缆量价再升概率大。 近年来,运营商持续加码传输网建设,中国移动发力家庭宽带业务,100G OTN需求旺盛,10G PON也将迎来爆发。因此,我们预计占比公司营收62%的“通信系统设备”业务也有望平稳增长。此外,中国移动2018年光纤光缆集采启动在即,量价齐升概率较大,公司作为光传输设备及光纤光缆主力供应商,国内及海外份额具有提升空间,有望充分分享行业增长红利。 5G不断升温,承载将会先行,公司有望受益5G传输投资增长。 我国政府高度重视5G发展,要求三大运营商2020年商用5G。目前,我国5G第二阶段测试即将结束,结果良好,为2020年商用打下了良好的基础。5G建设,承载先行,即相关的传输网要先于5G基站进行建设,公司作为传输网络设备主力供应商,OTN、PTN份额领先,SDN/NFV积极布局,未来发展具有潜力。 盈利预测与评级 公司作为光通信行业领先企业,国内及海外市场份额有提升空间,ICT转型潜力较大。我们预计公司2017-2018年归母净利润分别为9亿元、12.3亿元,EPS分别为0.81元、1.10元,对应PE分别为40倍、29倍,维持“增持”评级。
亨通光电 通信及通信设备 2017-10-31 37.50 40.00 -- 45.88 22.35% -- 45.88 22.35% -- 详细
事件: 2017年10月23日,公司发布《2017年三季度业绩预增公告》,预计2017年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润为15.72亿元至18.86亿元,与上年同期相比增长50%至80%。 简评: 业绩持续高增长,总体符合预期。 公司2017年前三季度归母净利润增速不低于50%,预计中值为65%,持续维持高速增长态势,符合预期。考虑到2016年公司第三季度归母净利润基数较大,为6.65亿元,第四季度仅2.69亿元,因此前三季度业绩增速较上半年出现回落属于正常表现。我们预计公司2017年归母净利润为22.7亿,同比增长72%。 中国移动光纤集采启动在即,量价存在超预期可能。 按历年光纤光缆集采节奏,中国移动近期有望启动2018年光纤集采,根据其家宽发展热情,2018年光纤需求或大幅增长。鉴于市场供不应求及原材料上涨等因素判断,光缆集采价也有上涨可能。此外,5G 有望于2019年开始建设,前传中传回传将会带来新的光纤需求,因此光纤光缆量价存在超预期可能。 盈利预测与评级: 光纤光缆供需紧张,中国移动作为全球光纤需求大户,2018年需求仍有可能大幅增长,行业景气周期或再超预期,公司作为行业龙头,光棒产能不断释放,有望充分受益。此外,公司积极拓展海缆、新能源线缆、EPC 工程总包等业务,并不断布局海外,具有多元化增长潜力。我们预计公司2017-2018年的归母净利润分别为22.70亿元、31.68亿元,EPS 分别为1.67元、2.33元,对应PE 分别为21倍、15倍,维持“增持”评级。 风险提示: 光纤光缆市场需求不及预期、价格快速下滑;公司新兴产业布局不达预期。
拓邦股份 电子元器件行业 2017-10-31 12.46 -- -- 14.38 15.41% -- 14.38 15.41% -- 详细
事件: 2017年10月23日晚公司发布三季报,前三季度营收19.76亿元,同比增长53.73%,净利润1.72亿元,同比增长63.96%。扣非归母净利润1.67亿元,同比增长70.21%。 三季度公司营收7.73亿元,同比增长41.17%;归母净利润0.79亿元,同比增长41.44%;扣非归母净利润0.78亿元,同比增长53.18%。 公司预计全年归母净利润在2.02亿~2.31亿之间,增速达40%~60%。 简评: 【业绩】公司营收增长迅速,主要由于主营业务增长和子公司并表贡献。三季度公司毛利率24.32%,同上半年24.40%,毛利率水平环比保持稳定,同比去年21.63%的毛利率出现了上升,体现了oem 向odm 转化趋势。三费方面,销售费用同比增长48.43%,管理费用同比增长52.92%。财务费用由去年的-0.07亿增加为0.31亿,主要源于人民币升值带来的汇兑损失。如果汇兑损益仍保持去年水平,则公司前三季度净利润可达2.10亿元,同比增长100%。 报告期内,公司预付材料款、模具款和展览费等增加明显;原材料存货增加明显,可见后续业绩释放存在空间。 公司全年业绩同比去年快速增长,然而四季度增速相比前三季度出现下降,主要原因是研发费用、汇兑损失等费用的提升。 【布局】公司随着智能控制器大市场的放量而增长,在客户方面近年来多有斩获。随着布局的逐步清晰,叠加智能化、联网化趋势的落地,公司经营预计将进入快车道,在传统家电领域和新的燃气、电动工具、机器人等领域进一步强化自身优势。面对物联网大潮的崛起,成为物联网时代设备智能化、联网化的重要环节。 【估值】我们预计公司2017~2018年净利润为。2.1亿、3.0亿,对饮PE 41X、29X。公司发展迅速,布局优异,又是行业龙头,给予“买入”评级,继续重点推荐! 风险提示:1. 客户拓展出现障碍;2.物联网落地不及预期。
星网锐捷 通信及通信设备 2017-10-31 24.12 -- -- 25.81 7.01% -- 25.81 7.01% -- 详细
事件。 2017年10月24日晚,公司发布三季报。2017年前三季度,公司营收46.06亿元,同比增长38.07%;归母净利润2.71亿,同比增长53.95%;扣非归母净利润2.45亿,同比增长55.72%。 单季度,公司营收22.20亿元,同比增长51.97%;归母净利润2.19亿元,同比增长59.40%;扣非归母净利润2.14亿元,同比增长64.46%。 同时公司预告全年业绩在4.15亿~5.11亿之间,增速在30%~60%范围内。 简评。 公司营收增长源于子公司锐捷网络和子公司升腾资讯的销售业务扩大引起。锐捷网络云课堂、WLAN 产品年内成为公司营收增量业务。升腾资讯移动POS 产品年内增长明显。公司毛利率水平从去年的42.36%下降至今年的37.52%,预计同公司产品结构变化相关。毛利率环比提升1.13个百分点,满足业绩历史规律。同时由于会计准则的变化,公司政府补助部分发生了调整影响了部分报表项目。整体三费控制良好:销售费用同比增长14.70%,管理费用同比增长17.09%,财务费用由于汇兑损益增长0.15亿元。 主要由于以上原因,公司净利润率从5.27%增长至5.88%。 公司年内由于云课堂产品、WLAN 产品和POS 产品的增长,业绩增速明显。叠加公司收购升腾资讯、星网视易少数股东权益,业绩更上一层楼。云课堂增强版上市5个月,目前已在50多所高校推广。WLAN 产品在机场等场景中需求明显,市场空间巨大。 POS 产品年内销售在百万量级,将帮助升腾资讯顺利完成对赌协议。 公司业绩大部分结算于三、四季度,中报的业绩正如我们所料对公司全年业绩不构成指引。我们上调公司2017~2019年业绩分别为4.53亿、6.25亿和8.23亿,对应P/E 28X、20X 和17X。四季度公司经历跨年业绩切换,建议重点布局!
海能达 通信及通信设备 2017-10-31 19.54 -- -- 23.18 18.63% -- 23.18 18.63% -- 详细
事件: 10月24日晚公司发布2017年三季报,前三季度公司实现营业收入31.74亿元,同比增长48.51%;实现归属上市公司股东净利润5139万元,同比下降50.45%。同时公司预测2017年全年净利润变动区间5亿~7亿,同比增长24.43%~74.2%。 简评: 收入增速符合预期,国内外市场三大产品线销售顺利。2017年国内公安PDT 专网项目今年新增项目保持高增长,继2016年获得142%高增长后,全年公司PDT 专网项目收入预计同比增长将超过70%。全球DMR、Tetra 专网份额持续提升,一带一路、非洲、美洲等新兴市场频获大订单,品牌和竞争力在新兴市场逐步获得认可,未来新兴市场将继续推动公司收入利润高增长。海外DMR集群除了在欧美市场通过渠道销售继续增长,还中标菲律宾国家警察、乌兹别克斯坦国家安全项目等大订单,今年公司DMR 产品收入有望达到20亿,同比增长45%。Tetra 产品今年在轨道交通市场中拓展取得突破,中标深圳地铁6、10号线、长沙地铁4号线、合肥地铁2号线、厦门地铁2号线等多条地铁线路专网通信系统项目。并购赛普乐后,赛普乐和子公司Teltronics 凭借在欧美市场公共安全、轨道交通的产品、品牌优势将帮助公司提升全球竞争力。加上并购的子公司赛普乐和Norsat 的并表收入,公司全年收入有望突破60亿,同比增长80%,收入增速符合预期,公司在国内外市场规模扩张顺利。 并购、摩托罗拉诉讼带来财务费用、管理费用增加,并购产生无形资产摊销,影响全年业绩增速。上半年完成对赛普乐、Norsat并购带来超过6000万左右的财务费用、管理费用增加(并购咨询费用、审计费用、律师费用、借款利息等)。而赛普乐今年并购带来的无形资产大幅增加,增加金额约为12亿将在未来10~15年进行摊销,将在未来影响公司利润总额。而摩托罗拉为了应对海能达日益成长和威胁的今年在美国、德国、澳大利亚三地起诉海能达,处理诉讼的高额律师费用也加重了公司的费用负担。同时公司支付松山湖全球研发中心、后海总部的借款利息也高达3500万,多项费用影响了公司全年业绩增速,造成今年费用率同比都在上升。
中际旭创 机械行业 2017-10-31 45.05 -- -- 52.12 15.69% -- 52.12 15.69% -- 详细
事件。 1)公司披露三季报,实现营收11.39亿元,同比增长1278.85%,实现归母净利润1.26亿元,同比增长2943.69%;单季度实现营收10.68亿元,同比增长4018.75%,实现归母净利润1.22亿元,同比增长10537.41%。 2)2017年10月27日,苏州旭创与安徽铜陵市政府、铜陵经济技术开发区签署协议,将于开发区新建光模块生产项目。 简评。 1.苏州旭创业绩超预期,经营维持快车道,合并摊销影响三季度并表业绩。 2017年7月3日,公司收购苏州旭创正式并表;单三季度,苏州旭创自身业绩在1.6亿元(包括激励费用,公司限制性股权激励计划于 9月13号授予,合并报表层面产生约520万的激励费用,旭创分摊了大部分),业绩超预期;母公司净利润为127万元,前三季度为524万元,同比增长25%;合并后净利润在1.22亿元,合并报表利润并未反应公司实际经营情况,主要差异是合并报表导致的财务调整: 1)合并日母公司需按公允价值对苏州旭创进行资产评估,由此带来评估增值,在当期产生合并摊销3371万元,包括:存货评估增值2100万元,视同全部销售,当期全部摊销为营业成本;固定资产评估增值1700万元,按固定资产的折旧期计算,当期摊销46万元;无形资产中知识产权等评估增值3.1亿元,当期摊销1225万元;2)由于旭创超额预计提成会计处理产生的折现费用,大约在570万。 为了体现苏州旭创自身的业绩,我们对通过“合并报表-合并摊销-母公司报表”还原出三季度旭创的个表报表。 2.营收环比增长放缓,四季度预计回升,明年预计仍将保持高增长。 2017Q3公司营收在10.37亿元,此前公司公告2017Q1营收为6.7亿元,根据海关数据推测,2017Q2营收预计在10亿左右,Q3季度环比增长放缓主要因:1)二季度收入冲高,公司二季度100G产能释放,收入季度环比增长达到50-60%;2)推测受亚马逊从向100G切换影响,构成短期的空档期。北美云厂商加速向100G切换,国内BAT 100G需求快速增长,近期Lightcounting。预计,2017年全球数据中心100G光模块出货量有望达到300万只,调高预测20%,预计2018年主要云厂商对100G光模块的需求翻倍,甚至达到2017年3倍的水平。市场需求仍保持高速增长,旭创数通全系列产品已批量出货,出货量处于全球绝对领先地位,预计公司营收四季度预计回升,明年预计仍将保持高增长。同时,公司存货大幅上涨至15.6亿元,16年底仅为6.66亿元;预付账款为2.39亿元,16年底仅为0.37亿元,推测为锁定核心件供应所致;存货和预付账款的大幅增长,为公司收入释放提供支撑。
光环新网 计算机行业 2017-10-31 13.10 -- -- 13.39 2.21% -- 13.39 2.21% -- 详细
事件: 10月28日公司发布2017年三季报,前三季度实现营收28.95亿,同比增长97.26%;实现归母净利润3.25亿,同比增长53.24%。 投资建议: 公司三季报业绩符合预期,IDC业务稳定增长,同时AWS云计算牌照年底有望落地,推动公司云计算收入、利润高增长。而并购子公司中金云网、无双科技在并入上市公司后由于得到充分资金、资源支持,收入规模超预期增长,预计能轻松完成业绩承诺。预计公司2017年~2018年净利润达到4.57亿元、7.11亿元,给予买入评级,重点推荐。 风险提示: 1)云计算牌照获得进度不达预期风险;2)IDC业务上架速度不达预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名