公司发布一季报: 收入210亿元人民币,同比增长10.2%;实现归属于上市公司股东的净利润8.83亿元人民币,同比增长41.9%;EPS 0.24元。 运营商网络业务收入增长8.9%,手机收入增长7%,电信软件及服务增长23%,毛利率同比提升1.8个百分点。 点评 1、 公司一季报超出市场预期。2014年一季度汇兑收益约2亿元,2015年一季度财务费用8.15亿同比增长290%,主要由于汇兑损失约2.8亿。剔除汇兑影响,公司经营情况比数据更加理想。 2、 毛利率同比提升1.8个百分点,是公司业绩提升的最重要原因。一季度海外系统及服务、海外手机、国内系统及服务三块业务都实现增长,毛利率提升主要由于海外系统业务毛利率大幅上升,公司海外跑马圈地策略终见成效,2014年欧洲LTE出货量增长200%。 3、 公司后续业绩释放能力充足,目前公司存货232亿同比增长18%,大部分为国内高毛利4G系统设备订单还未确认收入。后续中移动TD-LTE三期、中国联通约20万4G基站订单都将陆续确认,毛利率有望进一步提升。 4、 我们认为中兴作为信息设备龙头,符合“一带一路”走出去概念,国家加速信息基础设施建设背景下,将有更大作为;同时公司积极进军新能源汽车、金融、电力系统开发等领域,有望成长为中国的IBM。 盈利预测及投资建议 上调业绩预测,2015-17年EPS 1.2 1.42 1.71元,牛市环境下公司合理估值应在30倍,目前低估明显,维持“买入”评级,6个月目标价36元。

事件 公司2014年营业收入69.63亿元,同比增长19.67%,净利润5.34亿元,同比增长32.53亿元。 简评 1、报告期公司新增网络覆盖2107.6万户,累计社区覆盖6513.2万户。公司互联网接入业务覆盖地级以上城市77个。净增互联网接入用户189.9万户,累计在网用户805.8万户。公司50M以上大带宽用户为320万户,约占公司总在网用户的40%。2015年,公司计划新拓展不少于20个城市的互联网接入业务,新建网络覆盖2000万户;力争实现在网用户突破1000万。个人宽带用户将保持高速增长,同时有20多万家中小企业,50万家云主机用户,20个大型数据中心,100多万OTT高清视频用户,是除三大运营商外网络最大的综合运营商。 2、2014年公司大麦盒子累计部署118万台。借助大麦盒子布局大麦高清视频、大麦云游戏、大麦云课堂等各类应用,通过互联网视频终端的延伸,并于年初正式推出了大麦电视,推进了公司从互联网增值运营服务商向互联网平台提供商的重要转型,是公司“云管端”特色生态链和智能家居产业链的进一步布局,是打造数据中心、宽带网络及超级终端一体化战略的完美体现,而增发项目“家庭智能无线感知网”的建设,更是公司打造“云管端”闭环的完美体现。 3、公司积极搭建数据中心集群及云计算平台,通过云计算技术、服务和商业模式的创新,为企业提供丰富的云服务,努力向云平台的运营商转型。公司数据中心集群及云计算平台业务实现营业收入7.09亿元,较上年同期增长16%,数据中心业务利用云管端平台,完成传统数据中心向互联网云服务的全面转型。 4、公司与中国移动签署了移动转售业务合作协议,有利于公司互联网接入及用户的拓展。公司通过与深圳光启在超材料技术、智能光子技术、超级WIFI技术、“云端号”与“旅行者号”平台等一系列颠覆式创新技术与无线通信技术应用方面的深度合作,加速网络升级改造、构建超宽带家庭智能无线感知网;布局智能超级终端,打造全球OTT平台,大力推动对智慧家庭、工业互联网和人工智能等领域的应用和开发。与美国最大的智能电视厂商和服务商VIZO战略合作,共同打造全球性运营的OTT平台。公司与各细分领域的龙头合作,是“云管端”战略不断推进的重要体现。 5、2014年是公司由传统宽带运营商向互联网提供商转型路线初现之年,通过向智能终端的延伸,加大智能家电、视频、游戏、教育、广告、电商等互联网应用服务。公司已发展成为以新一代光纤通信技术为基础、以宽带互联网接入及应用、数据中心及云计算、智慧城市、传媒创意为主营业务的第一大民营运营商。在电信业向民企开放,传统电信行业转型势在必行的产业背景下,其稳定而完整的“云管端”闭环基础网络与BAT、爱奇艺等互联网内容提供商的协同互补效应明显。公司更是深入挖掘基于自身优势和战略,看好智能家庭、工业互联网和人工智能等领域的良好发展机会。我们认为,2015年将是公司比肩乐视、小米等软硬件一体化互联网平台的关键之年,也是公司“家庭智能无线感知网”建设的黄金时代。我们看好公司“云管端”战略的逐步发酵,给予增持评级。 风险提示:1、合作开发进程慢于市场预期2、转型过程中利润增速下降3、云管端生态需要长期验证

事件 公司发布公告,与华谊兄弟、瑞成汇达(爱施德子公司)、光启松禾共同对北京暴风魔镜科技有限公司(暴风科技子公司)进行投资,四者分别持股5%、8%、3%、3%。 简评 暴风魔镜:国内虚拟现实先行者 暴风魔镜主营虚拟现实业务的开发和研究,目前已推出国内第一款头戴式显示器设备,暴风魔镜二代支持100多款安卓手机机型,售价99元,市场反应良好。根据我们前期对暴风科技的调研,暴风魔镜未来将受到母公司持续大力支持。 公司智能终端之路刚刚开始 我们认为天音入股魔镜只是公司涉足智能终端的开始,从公司布局可以看出,未来公司将在移动互联网业务方面大力拓展,虚拟现实的沉浸式用户体验将对社交、游戏、医疗等方面有效拓展,因此我们预计虚拟现实将与公司游戏或其他业务深度合作。 绝处寻求破局之法大力拓展移动互联网 年初我们从底部推荐天音,目前股价已有较好表现,再次重申我们推荐观点: 公司主业为手机分销业务,但较早进军移动互联网,2013年公司获得移动转售牌照,因此公司既有传统业务做支撑,又有新兴业务带来活力。目前时点,以下四点为我们看好公司的核心逻辑: (1)传统业务利空出尽、谷底企稳:手机分销业务2014年已经到谷底,2015年将企稳并有望出现回升; (2)传统分销转型B2B电商,“天联网”逐步理顺原有分销渠道,传统渠道价值有望重估。 (3)移动互联网业务多方布局、2015转型关键之年:欧朋浏览器和塔读阅读市场份额分别位于行业第五和第三,收入稳步增长。游戏开拓游戏视频等新的盈利模式,增收效果显著。公司2015年仍将加强移动互联网业务投入,或在智能终端等方面有所表现;未来有望涉足其他市场空间更大的移动互联网细分领域,全面向新兴业务转型。我们预计2015年将为公司全面转型的关键之年。 (4)移动转售作为流量经营基础,有望协同新老业务共同发展:作为公司移动转售业务已找到1-2个细分市场赢利点,2016年将实现盈亏平衡。借力移动转售,公司将对手机销售业务和移动互联网业务产生积极的促进作用,从而改善公司的整体盈利能力。具体可参考我们2.27深度报告《天音控股:绝对寻求破局之法大力拓展移动互联网》,有意义的报告值得您再次阅读。 盈利预测我们预测公司14、15、16年EPS分别为0.02、0.13和0.23元,维持增持评级,目标价25元。 风险提示:2015年1季报可能低于市场预期

事件: 公司与浙江赛伯乐股权投资管理有限公司签订《发起设立杭州滨江众创基金协议书》,基金预计总规模10亿元,首期募集规模预计3亿元,公司拟用自有资金认购3000万元,作为有限合伙人占10%份额。基金将重点投资在杭州滨江区区域内的电子信息技术为主的高新技术企业,适度兼顾生物医药、新材料新能源等领域。 点评: 我们看好公司这一举措。浙江赛伯乐是江浙地区知名创投基金,公司与之合作设立创投基金将为公司并购转型提供大量项目资源,质地优秀的创投企业有望通过被上市公司并购方式实现退出,同时上市公司价值得到增厚。基金主要投向TMT领域,亦将与公司主业构成良好协同效应。 公司外延并购预期强烈 我们认为公司2015年业绩反转同时,将积极寻求向新的领域拓展,后续公司有望通过外延并购方式涉足互联网等领域。 四、盈利预测及投资建议 预测公司2014-16年EPS 0.035、0.29、0.36元,建议积极配置,维持“买入”评级,6个月目标价18元。

事件 八部委联合发布《中国银行业监督管理委员会公告2015年第18号》文件 中华人民共和国财政部、公安部、国家工商行政管理总局、工业和信息化部、民政部、中国人民银行、国家体育总局联合发布《中国银行业监督管理委员会公告2015 年第18 号》(以下简称“公告”)。公告明确指出三点主要方向:1、未经财政部批准,任何单位不得开展互联网销售彩票业务。2、政府将坚决制止非法利用互联网销售彩票的行为。3、各地财政、民政、体育主管部门应当对所辖区域内擅自利用互联网销售彩票行为进行清理整顿。 简评 3月已开始整顿互联网售彩,此次重提整顿或彰显政策新趋势 今年3月财政部、民政部和体育总局联合下发《关于开展擅自利用互联网销售彩票行为自查自纠工作有关问题的通知》,《通知》的下发使淘宝、微信和500彩票在内的几十家彩票网站以及网络售彩渠道几乎全面停售。3月份的整改《整改通知》主要是针对行业内不规范现象进行打击,与此次《公告》中提到的对互联网售彩乱象整改的内容基本一致,总的来看此次《公告》内容在整顿力度方面并无超预期成分。目前,互联网渠道主要涉及的问题实际就是非法渠道或非正规渠道的“吃票”现象严重。剧非官方统计,去年互联网渠道“吃票”总额达180亿元,而去年互联网总销售流水仅为850亿,吃票量占整销售的比重超过了20%。“吃票”现象对彩民的利益和国家的财政收入均有严重的影响,这也是为什么此次史无前例地由八部委共同下达《公告》,来合力打造一个合法合规的互联网售彩渠道。我们认为,虽然本次《公告》重提整顿行业看似老生常谈,但“常谈”却也表明新趋势将诞生。 本次《公告》显示三大趋势:1、国家再次明确指出彩票具有四大销售渠道,不可擅自跨渠道销售,新渠道牌照意义巨大。《彩票发行销售管理办法》(财综[2012]102号)中规定,我国彩票发行方式是指发行销售彩票所采用的形式和手段,包括实体店销售、电话销售、互联网销售、自助终端销售等四大渠道。在本次《公告》的官方解读中,财政部再次强调了这四个渠道的合法性与合规性。此次重申四大渠道,表明了政府对互联网和自助终端售彩两大新渠道发展的重视。我们认为,未来互联网的高速增长和自助终端售彩的跳跃式增长也将成为未来行业亮点,而新渠道的牌照方无疑具备强有力的先发优势。 2、互联网彩票规范化已纳入政府工作日程,互联网售彩的“正规化”时代即将来临。自从三月份“叫停”互联网售彩之后,各级政府层面已多次表示将继续支持合法合规的互联网渠道售彩。此次八大部委联合《公告》是“叫停”之后,国家层面虽然又一次表示将整顿互联网售彩,但这也以为这整顿即将进入到新的阶段(实质实施阶段)。我们认为,对互联网彩票行业的整顿无疑已经进入了政府工作日程,而整顿完成之后更加正规的互联网售彩渠道也将很快向彩民推出。互联网售彩渠道的正规化开售,也意味着互联网售彩的又一“春天”即将来临。 3、现有临时牌照获正面认可,未来新牌照申请流程大体成型。《公告》中政府特意强调了中国竞彩网与500彩票网拥有的临时互联网彩票牌照具有合法性,预计有望以此为标杆延伸出更多牌照服务商申请落地。同时,八部委也基本勾画出未来互联网彩票审核的基本流程。未来牌照申请方有可能需先经过民政部或者国家体育总局审核同意,再向彩票发行机构向财政部提出申请,最终由财政部作出书面决定牌照的发放。 凯瑞德迎行业发展良机,上调目标价至50。 此次《公告》内容表明,国家虽然会继续加大力度整顿互联网售彩渠道,但仍然鼓励以互联网为代表的新渠道发展。凯瑞德目前已经完成了全彩票产业链的初步布局,未来互联网售彩“正规化”后,公司也将成为行业红利的最大受益者之一。凯瑞德短期内将继续依靠自身在电话和自助终端售彩两个渠道方面的牌照优势打牢行业基础,未来也将利用自身资源和售彩规模优势继续积极地向产业链上中下游延伸,并最终致力于发展成为中国第一大综合性的彩票集团。我们预计到2017年彩票行业整体规模将翻番达到6600亿,届时公司也将依靠自身行业先发优势成为行业内第一梯队成员,坐享行业翻番增长带来的红利。我们预计15-16年EPS分别为0.5和1.1元,对应当前股价15-16年PE分别为60和27倍,远远低于行业平均15年101倍估值。我们给予“买入”评级,首次目标价30元已经接近达到,本次上调目标价至50元。

近日,我们奔赴陕西宝鸡调研烽火电子,在感受到国防信息化行业持续向好的同时,我们从三个维度看好公司未来前景: (1)内生稳健:国防信息化大发展背景下,公司近三年将业务聚焦军工通信,逐渐剥离非主营业务。军工通信业务稳健增长,营收占比显著提升,整体营收规模保持相对稳定。 未来将重点发展航空搜救业务及移动指挥通信系统。航空搜救:2014,民航空难,客机失踪。公司围绕机载通信设备,附加导航定位功能,研发机载发射机、伞装定位设备、个人手持定位电台,用于寻找失事飞机及飞行员救援,有效填补国内空白。移动指挥通信系统:主要用于军工及人防紧急指挥通信。2014年取得专业汽车生产企业资质,为业务发展奠定良好基础。 (2)外延可期:上市之初,公司与海格通信业务相同,规模相仿。时至今日,海格通过外延发展,市值已近300亿元。借鉴海格通信发展模式,在国防信息化大发展的背景下,公司或可以借助上市公司平台,通过资本运作,率先实现自身的做大做强; (3)资产注入:控股股东陕西电子信息集团在雷达、导航等业务领域国内领先,收入颇具规模,且地理位置与上市公司相近。集团现任董事长已过退休年龄,如果年内新董事长任命,任期内推动集团资产证券化或为其重大政绩。烽火电子为集团唯一上市平台,如果注入烽火电子,市场协同效应较强,且时间节点将大为提前,符合大股东及相关控/参股资产公司的利益。当前,上市公司营收规模不到集团10%,增值空间巨大。我们建议关注陕西省国资委对国企改革的态度及集团新领导任命。 我们预测公司15-16年EPS为0.09与0.15元,同比增速分别为48%及57%。虽然公司估值偏高,但考虑到国防信息化+国企改革背景下,公司聚焦于军工通信,未来主业稳健增长,且有外延发展及优质规模资产注入预期,首次推荐,给予“增持”评级,建议逐步配置。

事件 公司公布2014年年报,收入同比增长27%,毛利率大幅提升10.3个百分点,净利润4385万对比2013年亏损6924万大幅反转。预告一季度净利润1717-1816万,同比增长420-450%。 公司年报中明确将加速外延并购,择机打造在线教育平台,同时线下复制推广鼎利学院模式。 点评 我们认为鼎利在去年7月收购上海智翔战略转型职业教育后,现已进入全面发力阶段。公司战略方向非常明确:智翔内生+外延并购,线下鼎利学院+线上教育平台,打造“职业教育O2O”闭环;同时公司管理层风格稳健务实,执行力一流。线上线下O2O是职业教育发展的最新趋势,前不久处于国内职业教育领先地位的达内科技发布了职业教育TMOOC在线平台,我们认为鼎利选择了正确的方向,后续发展令人期待。 一季度智翔贡献净利润1000万左右,公司通信业务净利润700-800万,同比去年330万大幅反转。2015年是中国4G建设高峰,结合有力的费用控制,我们预测公司通信业务能够实现6000万左右净利润。 盈利预测及投资建议 预测2015-17年EPS0.5、0.67、0.9元,公司将加速外延并购,战略清晰执行力一流,维持“买入”评级,6个月目标价45元。

2014年与一季度业绩情况 2014年业绩快报显示,公司实现营业收入7.23亿元,较上年同期下降16.89%;利润总额894万元,较上年同期增长115.04%;归属于上市公司股东的净利润443万元元,较上年同期增长107.33%。公司一季报预告显示,2015年一季报预计亏损1700万到1200万元。 业绩基本符合预期 公司三季报预计公司全年净利润区间为0至500万元,2014年实际经营业绩与预期不存在差异。2015年公司拟剥离纺织服装资产,但由于资产剥离需要尚未完成,暂时仍需承担纺织服装资产的损益,造成公司一季报预计业绩呈亏损状况。我们预计,待公司纺织服装资产完成剥离,公司业绩将扭亏为盈。 2015年布局之年,静待业绩爆发 公司已用现金完成了对中彩凯德(拥有黑龙江无纸化出票牌照)、中悦科科技(自动售彩终端)、华夏百信(购买平台及博彩技术服务)及百彩宝(线下网点的信息化解决方案)。已经构建了从彩票资讯服务、设备、解决方案、售彩平台、应用(APP+H5+WAP)在内的代表博彩产业链趋势的全布局,并形成了强大的O2O闭环经营模式。我们预计,公司今年全年将完成2万台自助终端铺设和1.5家投注站改造。今年是公司彩票业务的布局之年,布局完成之后16年公司彩票业务将会发力为公司贡献超预期收益。 盈利预测 我们预计到2017年彩票行业整体规模将翻番达到6600亿,届时公司也将依靠自身行业先发优势成为行业内第一梯队成员,坐享行业翻番增长带来的红利。目前,公司业务模式尚未被市场充分重视估值极低,我们预计15-16年EPS分别为0.5和1.1元,对应当前股价15-16年PE分别为50和23倍,远远低于行业平均15年101倍估值。我们给予“买入”评级,目标价:30元。

首家鼎利学院落成,公司进军职业教育的又一里程碑 3月27日,世纪鼎利及其全资子公司智翔信息与四川长江职业学院合作共建的“长江职业学院鼎利学院”在成都正式落地。公司进军教育产业的扩张步伐正在加快,未来将复制“鼎利学院”模式,并打造在线职业教育平台,公司确立的“移动通信与IT职业教育双主业并行发展”的战略正稳步推进。 公司突破了过去与院校“提供实训环境”这一简单合作模式,首次设立“鼎利学院”以“校中校”方式直接参与运营并获得学费分成,是进军职业教育的里程碑。中国未来5年将有600多所职业院校转型,与四川长江职业学院这一民办学院合作只是开始,未来将在全国复制推广。我们判断鼎利将基于“内生+外延”战略,以“线上+线下”方式加速布局职业教育。可能的外延方向:在线教育平台、企业人力资源对接、大型行业(非IT类)职业培训。 国家政策空前,职业教育处于“风口” 2015年3月李克强总理在两会工作报告中做出全面推进现代职业教育体系建设,引导部分地方本科高校向应用型转变的指示。 职业教育的转型和发展,直接关系就业和经济发展,国家重视程度空前,未来5年将大力扶持这一领域。作为教育子行业,职业教育线上化趋势明显,线下整合和品牌打造加速,属于绝对“风口”。 大数据能力突出,未来发展如虎添翼 鼎利过去3年以私有云方案为运营商搭建了信令监测平台,主要合作对象包括江苏移动等省分公司,公司在大数据方面能力突出,未来将应用于职业教育领域,通过大数据实现人才培训、职业生涯跟踪,全面打造培训、就业双向人力资源云平台。

事件。 公司发布2014年报,报告期内,公司实现营业收入29.54亿元,同比增长75.43%。实现净利润4.43亿元,同比增长35.72%。 简评。 营收大幅增长,北斗及卫星通信表现抢眼。 报告期内主营业务收入比上年同期增长76.38%,主要原因是收购怡创科技,民品业务规模增加,另外北斗导航、卫星通信都实现较大幅度增长,其中:(1)北斗导航销售量同比增长108%,全年获得超过4亿元订货,订单合同超过4.6亿元;(2)卫星通信销售量同比增长85.16%,主要是本年机构特殊用户扩大订货规模。北斗导航、卫星通信两大新兴业务经过多年的投入、积累,近两年持续呈现爆发式增长态势。 北斗全产业链布局优势显现,未来三年高速增长有把握。 北斗导航是公司重要核心业务之一,针对其市场的快速增长,公司加大资源投入,依托行业积累和资本优势,通过并购、合作完善了“芯片→模块→天线→整机→系统”的全产业链布局:(1)北斗导航天线在国防用户领域市场占有率第一;(2)射频芯片招标比测中以第二名的成绩获得承研资格,进入国家队行列;(3)北斗导航终端相关评比,参与5个项目中的4个项目,获得3个第一,1个第三的好成绩。在技术及产品领先行业外,公司在国防专装与通装市场均有较强的竞争力,将大客户风险降到最低。 2015年北斗投资主线值得重点关注:(1)北斗未来将实现全球覆盖,而2015年为走向全球的元年。从南美到北极,从阿根廷到瑞典,卫星跟踪站已经开始建设,中国卫星产业开启全球化模式。此外,2015年中国计划发射4颗北斗三期试验卫星,对全球导航系统中的新技术进行验证;(2)精度进一步提升,从10米提高到2.5米,超过GPS。随着北斗精度的提升,导航装备升级,国防应用及民用市场规模进一步扩大;(3)北斗兼容GPS模组价格显著下降,工信部或有相关鼓励、支持政策出台,民用大规模推广条件初步成熟。且随着全球化的推进,借助“一带一路”,海外北斗落地都对A股北斗板块带来股价催化剂。 2015年,公司连续取得重大合同中标公告,市场拓展获得良好开局。目前,公司北斗产业园建设已进入尾声,将为公司北斗业务发展提供良好的物理平台。未来公司或将成立北斗集团,实现整体独立运营,2017年左右有望实现20亿营收规模。 国防通信龙头,卫星通信增速快。 公司国防通信产品主要包括:(1)军工电台;(2)卫星通信。二者并非替代关系,同时装备将提高通信达到率。两项业务具有协同效应,有利于开拓客户,提高全军渗透率,海陆空全配备。未来,军工电台业务将有稳健增长,卫星通信高速增长可持续,国防通信更将向海外市场拓展。 积极探索混合所有制改革,新业务布局在即。 公司非公开发行不超过7500万股,其中大股东增持4500万股,员工持股计划认购3500万股,价格不低于15.76元(停牌前收盘价为16.74元),且股票在36个月内不得转让,体现出大股东及公司员工对海格前景强烈看好。我们认为此次大股东增持及员工持股计划,为公司实施混合所有制改革的重大战略举措,有助于调动员工的积极性和创造性,同时为公司各项经营活动开展和新的业务布局提供资金支持。 盈利预测与投资评级。 全军装备会议明确提出,坚持信息主导,推进信息化建设,将国防信息化提高到一个新的高度。公司在国防通信、北斗导航、模拟仿真、数字集群等多个领域位均于市场第一集团,未来更有望向军用雷达、无人机等领域发展。我们看好未来十年国防大发展,更看好国防信息化程度加速提升,通过产业与资本双轮驱动,未来公司业绩将持续快速增长。 我们预测公司15-16年EPS分别为0.65元、0.82元。从市值(266亿元)及业务布局(通信、北斗、模拟仿真、雷达等)综合分析,公司为国防信息化龙头标的,兼具“白马”与“成长”双重属性,为市场稀缺标的,我们给予公司“买入”评级,目标价32.5元,2015年50倍PE,继续强烈推荐!

一、4G 发牌主营业务大增,海外市场爆发. 2014 年净利1420 万,Q4 单季度盈利3700 万,业绩反转趋势确认;2015 年FDD 牌照发放,国内4G 网络建设将迎来高峰,预测公司业绩全年持续向好,海外市场(特别是日本市场)成为重要看点:海外网优订单毛利率接近60%,同时回款更好;公司技术不输海外竞争对手,性价比更高;2014 年系统设备中海外收入占比5%左右,2015 年公司目标将这一比例做到25%,对应海外收入约1 亿元。 二、公司布局行业应用进入收获期. 公司行业应用日趋多样化,包括监狱、铁路、停车场等领域,前期布局基本完成,2015 年将有所突破。监狱移动驻地网目前采用公司替运营商出资建设,后期走警务话费分成的运营模式,为监狱、拘留所实现信号屏蔽、基于公网对讲等特殊功能;高铁项目方面,三维通信成功实现列车350km 高速运行环境覆盖,预计2015 年带来收入4000 万,毛利率接近50%三、外延并购可期. 公司业绩反转同时,也在积极寻求向新的领域发展,后续公司有望通过外延并购方式涉足互联网等领域。 四、盈利预测及投资建议. 预测公司2014-16 年EPS 0.035、0.29、0.36 元,建议积极配置,调高至“买入”评级,6 个月目标价18 元。

事件 天音发布2014年业绩修正预告,祥源房地产49%剩余股权处置收益约3.44亿元计入财务报表,修正后盈利1348万元-1948万元,比上年同期下降29.12%-50.95%。 简评 分销主业企稳向好 2014年3G手机库存基本清理完毕,2015年主推4G网络爆款,转型大力发展B2B电商平台“天联网”,2015年手机分销有望企稳,未来结合新产品及新模式传统渠道价值重估可期。 积极转型移动互联网 欧朋浏览器、流量宝用户快速增加,游戏创新及竞技游戏视频转播盈利模式更加清晰,前期引进了戴尔及腾讯相关管理及技术核心人才,预计后期有更多业务创新及团队引入。 移动转售及其他新兴领域 移动转售业务短期较难盈利,但可以与传统分销、互联网业务协同,立足流量变现。努力结合智能医疗等细分市场创造新的产品布局和盈利点。 盈利预测 我们预测公司2014、2015、2016年EPS分别为0.02、0.13和0.23元,维持“增持”评级。具体可参考前期报告《天音控股:绝处寻求破局之法大力拓展移动互联网》。 风险提示:新进团队及高管等仍缺乏长效激励机制。

近期深入研究,发现恒宝不再如初见,作为市场上最持续深入跟踪的团队,我们也对公司的新变化惊讶不已。谋定后动,2015万亿市场新布局,大幕开启。 POS有望重构支付市场,新生态系统正在构建 作为一种新型移动支付产品,mPOS汇聚资金流、信息流与物流,可实现商户的全方位金融管理。类似于手机由功能机向智能机的进化,mPOS有望重构支付生态系统,我们预测:(1)未来两年市场保有的mPOS终端将超过传统POS;(2)mPOS创新开启收单业务革命;(3)现有收单市场经历大洗牌,机遇降临。 转型商户运营,积极拥抱垂直互联网金融 公司计划凭借自有mPOS机,实施“三步走”迈向商户运营: (1)通过城商行及第三方收单机构,向商户推广mPOS机,搭建统一的交易结算平台,初步建立商户规模;(2)借助ERP、会员积分系统、优惠券分享等增值服务,增加商户对mPOS机的黏性,以云服务平台增强不可替代性;(3)运用大数据挖掘及分析,涉足垂直互联网金融,将中小微商户运营的数据价值最大化。 ApplePay入华,移动支付“云”到“端”都有大市场 央行对移动金融的支持,以及ApplePay进入中国对NFC整体的推动,2015年移动支付发展值得期待,重点关注:(1)移动支付系统迎来建设高峰,尤其关注中小银行、虚拟运营商;(2)央行首次提出“移动金融IC卡”,重点关注运营商SWP-SIM卡招标进度及可穿戴设备支付功能的普及。公司SWP-SIM卡市场份额第一,未来更有望运营移动支付系统平台。 上调15年业绩预期,转型助力估值空间翻倍 公司智能卡增长稳健不乏弹性,税控盘10倍放量,我们上调2015年业绩预期至4.4亿元。综合可比上市公司估值情况(60×PE2015),我们建议给予公司首期目标价37元(260亿元)。 随着公司“三步走”商业布局逐渐落实,以公司传统业务、移动支付及商户运营三项业务空间计算,2015年,公司期望市值在360亿元左右,远期目标价50元。公司历史优秀,管理卓越,坚定布局万亿市场,建议买入,强烈推荐!

事件 鹏博士3月18日晚公告非公开发行预案,拟向包括深圳光启在内的八名发行对象发行不超过2.5亿股,发行价格为19.95元,共计不超过498,750万元,扣除发行费用后将全部用于“家庭智能无线感知网”项目。 简评 1、深圳光启在超材料技术、智能光子技术、超级wifi技术、“云端号”与“旅行者号”平台等一系列颠覆式创新技术与无线通信技术应用方面与公司进行深度合作。公司将加速网络升级改造、构建超宽带家庭智能无线感知网;布局智能超级终端,打造全球ott平台。两者互补优势明显,而且,其深度合作将大力推动对智慧家庭、工业互联网和人工智能等领域的应用和开发。 2?我们在公司发布大麦电视时就已提出,公司或将成为A股未来的“电信+乐视”。超级电视的面世,是公司“云管端”特色生态链和智能家居产业链的进一步布局,是打造数据中心、宽带网络及超级终端一体化战略的完美体现。而本次“家庭智能无线感知网”的建设,更是公司打造“云管端”闭环的完美体现。 3?截止2014年底,公司大麦宽带目前已有三万公里的骨干光纤、覆盖22个省,92个城市、累计覆盖用户达到6800万户,在网用户805万户。同时,通过入股银河互联网电视及与爱奇艺等服务协议,可提供超过14万小时免费的海量高清正版内容。我们预计公司2015年的个人宽带用户将保持高速增长,覆盖用户有望超过8500万户,在网用户2014年已超过800万户,2015年有望达到1100万户;同时有20多万家中小企业,50万家云主机用户,20个大型数据中心,100多万ott高清视频用户,是除三大运营商外网络最大的综合运营商。 4?2014年是公司由传统宽带运营商向互联网提供商转型路线初现之年,通过向电视终端的延伸,加大智能家电、视频、游戏、教育、广告、电商等互联网应用服务。公司已发展成为以新一代光纤通信技术为基础、以宽带互联网接入及应用、数据中心及云计算、智慧城市、传媒创意为主营业务的第一大民营运营商。在电信业向民企开放,传统电信行业转型势在必行的产业背景下,其稳定而完整的“云管端”闭环基础网络与BAT、爱奇艺等互联网内容提供商的协同互补效应明显。而与光启的深度合作更是公司深入挖掘基于自身优势和战略在智能家庭、工业互联网和人工智能等领域的良好发展机会。我们认为,2015年将是公司比肩乐视、小米等软硬件一体化互联网平台的关键之年,也是公司“家庭智能无线感知网”建设的黄金时代。我们看好公司“云管端”战略的逐步发酵,目标市值为500亿元。 风险提示:1、合作开发进程慢于市场预期2、转型过程中利润增速下降3、云管端生态需要长期验证

手机分销主业大幅亏损,迫切寻求破局之法 天音控股是我国手机分销四大国代商之一,手机分销业务收入占公司收入比重超97%。2014年受3G转4G的大潮影响,公司代理的部分主流手机品牌(如三星)市场委缩严重,积压大量库存待清理。公司移动互联网、移动转售等创新业务还在投入期,因此公司2014年度大幅亏损。2014年度业绩预告公司预计亏损3.23-3.57亿元,扣除上半年处置祥源、星宇所获投资收益影响,全年公司主业亏损超6亿。为改变现状,公司2014年移动转售、移动互联网一系列布局,积极寻求破局之法。 手机分销:成立B2B网络交易平台,传统分销渠道有望价值重估 手机分销主业是公司根本,以公司体量而言不能放弃,因此公司线下拓展4-6级城市销售渠道,线上建立“天联网”进一步扩大交易地域范围和销售产品种类,同时公司根据智能手机市场变化趋势,积极签约国内互联网品牌爆品,缩短销售周期,力争转变近几年一路下滑的窘境。公司2015年1月手机分销营收创历年同期新高。我们认为,公司2014年经历了智能手机销量下降、品牌调整、去库存等多重打击,手机分销业务已接近谷底,2015年手机分销将企稳并有望小幅回升。 移动互联网:抓住机遇,全面布局移动互联网多个细分领域 移动互联网业务从2008年起布局至今,已经在移动浏览器、移动阅读、游戏等多方面积累丰富经验,恰逢2014年进入移动互联网高速发展期,公司抓住机会加大投入发展。欧朋浏览器:利用技术优势,开发云浏览和流量宝,抓住移动流量压缩时机;游戏:转变盈利模式,代理开发与游戏视频并行;塔读阅读:签约明星作家,稳居行业前五。此外我们预计公司或将在2015年多方面拓展新的发展方向进入移动互联网的其他细分领域。 移动转售:立足细分市场,与金融机构等合作,协同新老业务 2013年12月公司取得工信部第一批移动转售牌照,天音控股作为一家具有传统电信零售商和新型互联网企业双重身份的公司,移动转售业务走差异化营销道路,积极与金融机构、智能设备厂商等跨界合作,并已经确定多个赢利点。比如开发证券炒股方面的应用,和迪斯尼合作做儿童安全手机等等。后期公司将通过170号码的业务,提供软件服务,创造出一系列盈利点。 盈利预测 我们初步预测公司2014、2015、2016年EPS分别为-0.37、0.11和0.21元,给予“增持”评级,重点关注。