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李伟

安信证券

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工作经历: SAC执业证书编号:S0740516110001,曾就职于安信证券股份有限公司和中信证券股份有限公司...>>

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高新兴 通信及通信设备 2017-09-04 12.78 20.00 40.25% 14.96 17.06% -- 14.96 17.06% -- 详细
公告概要:公司发布2017年中报,实现营业收入83,040.79万元,较上年同期增长35.69%;营业利润19,887.18万元,较上年同期增长47.95%;归属于上市公司股东的净利润为19,114.75万元,较上年同期增长44.69%。 业绩为预告上限,在手订单充足,公共安全+物联网战略升级。2017H1,公司收入利润实现较高增长,实现1.91亿净利润超出此前业绩预告,1.7-1.9亿的利润区间上限。分业务看,三大主要业务综合监控、铁路行车安全和公安执法监督产品分别增长39.31%、10.42%、60.39%,汽车电子标识和运营服务分别实现收入1677万元和3091万元,占比较小但市场潜力巨大。综合毛利率为44.72%,稳定处于较高水平。公司持续加大研发投入,研发支出6644万元,比上年同期增长73.53%,营收占比为8%。经过整合,公司推动公共安全+物联网战略升级,掌握深度学习的视频分析技术和全系列物联网无线通信技术。公司新增合同额为22.35 亿元(包含已中标未签合同项目),在手订单充足,全年业绩增长确定性强。 智慧城市订单充足,新业务不断拓展。2016年公司连续拿下智慧城市订单,公司已累计中标的北屯、宁乡、清远、喀什、张掖5 个智慧城市PPP 项目,中标金额超18 亿。智慧城市项目选择地区财政支付能力强,且部分签订长期数据运营权。逐渐扩展智慧城市物联网应用领域,探索多样化智慧城市物联网解决方案。人脸识别技术成功中标云南禁毒西双版纳试点项目和深圳海关通关系统项目,并在上半年完成。新产品AR摄像头的立体防控系统已在全国70多个公安试点,新技术逐渐贡献营收将提升公司毛利率。人脸识别、增强现实、实战图侦等视频人工智能应用的自研技术和产品实现销售收入转化超1亿元。 创联电子和国迈科技业务发展顺利,收购后协同融合效果突出。国迈科技的执法记录仪管理平台首次成为公安部采购供货商,已在15个省、361个市县区项目完成布局。创联电子结合多种铁路通信网络传输技术,打造了以“GYK 铁路轨道车运行控制”、“铁路运行无线通信”以及“轨道车安全信息化”三大系列为主的产品和解决方案,垂直市场占有率名列前茅,毛利率也较为可观。铁路行车安全系统将受益于十三五基建进展,高铁系统持续强制换装,叠加进口替代,未来两年业绩有稳定增长。 物联网领域加大布局,明确从连接到应用的物联网战略发展路径。连续收购中兴智联、中兴物联。中兴智联聚焦电子车牌业务,拥有超高频RFID电子车牌核心技术,电子车牌国标有望在下半年出台,全国推广后市场空间较大。中兴物联收购增发方案已获得证监会批复,预计Q4完成交易,战略目标跻身物联网通信模块产品全球第一阵营,树立车联网前、后装车载通信产品领导地位。物联网模块与高通合作,覆盖3G、4G、NB-IOT、LORA等制式,海外OBD、UBI销量排名前一二,车规级通讯模块进入国内汽车前装市场有望规模放量。计划使用募投资金2亿元在深圳设立中兴物联物联网产业研发中心,重点研发“自适应与高安全车联网智能终端”与“超低功耗与高安全NB-IoT模块”。公司物联网整体战略明确:(1)坚持“网端先行”,优先布局物联网通用连接能力和物联网终端产品。(2)整合公司“车路人”板块资源,重点发力“大交通”产业链,做好终端和应用市场,探索多种运营模式。(3)坚持对物联网能力和视频人工智能技术的持续投资,逐步升级改造原有智慧城市模块,向中国领先的物联网应用和服务提供商迈进。 投资建议:高新兴业绩保持高增长,在手订单充足,卡位数据资源,打造跨系统的大数据运营商。不断通过外延式发展加强物联网领域综合技术实力,通过收购中兴智联、中兴物联快速扩充物联网生态版图,有望受益于物联网市场的快速发展。三期股权激励首次授予完成,覆盖众多管理层与员工核心骨干,为公司业务发展保驾护航。我们预计公司2017-2019年净利润分别为4.23亿/5.54亿/7.08亿,对应EPS分别为0.39元/0.52元/0.66元,维持”买入“投资评级,6个月目标价20元。 风险提示事件:收购重组尚未完成的风险;物联网业务发展不及预期。
华星创业 通信及通信设备 2017-09-04 7.65 10.00 14.29% 8.59 12.29% -- 8.59 12.29% -- 详细
公告概要:华星创业公布2017中报,2017H1实现营业收入6.28亿元,同比增长19.8%;归属于上市公司股东的净利润2586万元,比上年同期减少7.28%。处于前期预告-10%~10%区间下限,基本符合预期。网络建设周期下行,拖累公司主业发展。由于2017年上半年运营商资本开支大幅下降,公司传统业务下行,其中网络优化上半年收入增长2.17%,毛利率下滑2.64个百分点;网络建设业务收入下降了31.92%,毛利率上升了1.35个百分点;网络维护收入下降34.76%,毛利率同比上升3.6%。管理费用上升了32.87%,主要由于互联港湾并表以及重组导致中介费用增长所致。财务费用上升了48.82%,主要由于2016年年的现金方式并购互联港湾51%股份,借款利息有大幅加。公司去年底完成了对互联港湾51%股权收购,今年上半年增厚约1560万元净利润。 互联港湾收入、净利润翻倍,持续高速增长。互联港湾上半年实现营业收入1.4亿元,同比增长100%,净利润3059万元,同比增长约100%,持续高速发展,预计全年净利润超越超过对赌业绩要求7200万。上半年IDC业务实现收入1.16亿元。云计算服务方面,公司积极与几大云计算厂商展开合作转售与技术服务工作,已与AWS、阿里云、Azure等达成合作,通过SDN网络与混合云统一管理平台实现网络自有调度、云计算资源池负载均衡等新运用,上半年云计算服务实现收入1885万元,毛利率高达65%。 收购互联港湾剩余股权,进一步增厚公司业绩。公司已经在6月份公告,拟收购互联港湾剩余49%股权,使互联港湾成为公司100%控股的子公司。IDC/DCI/云计算业务将成为公司未来业务重心,互联港湾创始人任志远也积极参与公司管理。现价远低于换股价格,有一定安全边际。华星创业收购互联港湾余下49%股份的换股价格为9.4元,远高于目前现价7.52元每股,现有价格存在一定安全边际。 投资建议:维持“买入”评级,目标价10元。互联港湾是国内领先的混合云提供商,也是少数可以持续高速增长的互联网基础设施公司。我们看好互联港湾的DCI/混合云业务的快速发展,看好其在金融等行业的快速渗透,实际业绩有望远超对赌要求。考虑互联港湾的业绩并表,我们预计2017-2019年的净利润分别为1.13亿/1.55亿/2.15亿,EPS分别为0.23元/0.32元/0.45元,维持“买入”评级,目标价10元。 风险提示:收购标的进度不达预期的风险;新业务拓展不及预期的风险。
亨通光电 通信及通信设备 2017-09-01 28.49 35.00 4.01% 33.17 16.43% -- 33.17 16.43% -- 详细
事件:公司发布了2017年半年度报告,共实现营业收入114.13亿元,同比增长41.76%,实现归母净利润7.67亿元,同比增长100.67%。 光通信高景气度带动公司业绩块速增长,二季度净利润环比大幅增长76.4%。在国内市场稳步增长、海外市场规模不断扩大等因素的积极带动下,公司上半年净利润大幅增长100.67%,正好对应业绩快报的中位数,基本符合预期。对比上半年两个季度的业绩增长情况,二季度环比增速达76.4%,增速明显加快。根据公司披露的信息,上半年亨通光纤、亨通光网、亨通光导、南方光纤四家涉足光通信业务的子公司共实现净利润5.94亿元,占公司总体净利润的77.4%,显然光通信业务的高景气度是公司业绩快速增长的最主要驱动力。 光棒供应依然偏紧,短期难有大量新增产能,光纤光缆景气度有望持续高企。本轮光纤光缆的高景气度受商务部针对进口光棒的反倾销政策影响较大,在反倾销政策有望延续的预期之下,光棒供需缺口依然难以填补,相应地,光纤价格有望继续坚挺,光纤市场景气度亦将持续。根据近期产业调研的结果,市场上光棒的供需依然紧张。从光棒生产环节来看,全球套管供应量基本稳定,管内法扩展光棒产能的潜力很小;管外法目前新增的产能大部分还处于基建或点火试运行阶段,短期内难以规模上量,因此目前不具备大规模扩充光棒产能的基础,光棒供需情况短期内难以扭转。此前,Verizon和康宁、普睿司曼签订三年长期高价供货协议也从侧面佐证了国际巨头对全球市场未来三年供需情况的预判。市场研究机构Research and markets也发布光纤行业调研报告,预计2017-2021年全球光纤市场将以11.45%的年均复合增速快速增长。我们认为市场不用过分担心中移动固网建设高峰期过后光纤需求和价格的回落风险,海外市场以及5G需求的拉动有望维持光纤光缆行业的高景气度。公司作为国内光棒龙头,光棒产能不断提升,掌握全合成法后可进一步降低成本,盈利能力有望继续提升。 技术优势带动特高压、特种导线业务发展,海缆项目频获订单进军智慧海洋蓝海市场。特高压输电方面,公司为在建的“三交六直”项目中的全部项目提供服务,包括目前世界上电压等级最高、技术水平最高的昌吉-古泉±1100 kV特高压项目。公司特种导线助力宝兰高铁高铁全线通车,第三代超柔防火电缆拥有独立自主知识产权,处于国际领先水平,上半年发货及储备订单达亿元。海缆方面,公司在海底光缆产能达国内第一、全球前列,具备承接万公里级中继海底光缆系统的生产交付能力、服务能力。目前,公司已公告年度海缆项目订单已达7.61亿元,伴随着陆续开发出的海底主基站、次接驳盒等核心产品,公司已昂首进军智慧海洋的蓝海市场。 布局新能源、量子通信、大数据、智慧社区等新业务,打开未来成长新空间。公司围绕新能源汽车产业链,重点布局电控、充电环节,加快研发先进充电技术,发展充电运营新的商业模式。公司建设的中国人民银行苏州支行量子金融专线(江苏省首条)已正式开通,总长约600多公里的宁苏通沪量子干线工程也已动工。此外,公司在大数据、智慧社区等领域的先期布局也已初见成效,通过整合产业资源,积极布局新兴业务,也为公司未来成长打开了新的空间。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017~2019年的净利润至25.0亿元和32.0亿元和38.5亿元,对应的EPS分别为1.84元、2.35元和2.83元。我们给于公司“买入”评级,6个月目标价35元,对应2018年PEx15倍。 风险提示:1)光纤光缆需求下降的风险;2)新业务拓展不及预期的风险;3)光棒供需情况扭转的风险。
中兴通讯 通信及通信设备 2017-08-30 23.50 27.00 0.22% 26.95 14.68% -- 26.95 14.68% -- 详细
公告概要:公司发布2017年半年度报告,2017H1实现营收540.1亿元,同比增长13.1%;营业利润33.0亿元,同比增长565.4%;利润总额32.9亿元,同比增长21.4%;归属于上市公司股东的净利润22.9亿元,同比增长29.8%;扣非净利润19.5亿元,同比增长16.6%;基本每股收益为人民币0.55元。 国内运营商和海外手机业务收入毛利双提升,内部管控成效显著,利润高速增长。分业务看,运营商网络业务实现营业收入323.52亿元,同比增长12.58%;消费者业务实现营业收入178.94亿元,同比增长24.13%;政企业务实现营业收入37.65亿元,同比下降18.28%。收入增长受益于国内运营商在4G网络传输和接入系统的持续投入,以及手机业务海外市场的开拓。毛利率方面,运营商业务和消费者业务毛利率为41.79%和15.22%,同比分别提升0.41和0.11个百分点,受政企业务拖累,综合毛利率为32.52%,同比下降0.84个百分点。经过业务和人员调整,内部管控成效体现,管理费用同比下降5.05%,整体费用140.70亿元,同比下降1.86%。 消费者业务结构优化,进一步凸显全球市场布局优势。公司对手机业务架构进行调整优化,并且向南昌高新转让努比亚10.1%股权后,持有努比亚49.9%的股权,努比亚不再纳入公司合并报表范围,收缩战略将显著降低对盈利的负面影响。凭借海外市场持续拓展,公司手机产品实现营业收入和毛利双提升,目前中兴通讯手机销售渠道已覆盖全球160多个国家和地区,并在全球主要大国稳定增长。美国表现尤为强劲,继续保持Top4排名;日本同比发货量获得突破性进展,澳大利亚排名前三,德国排名前四,加拿大、西班牙排名前五,墨西哥排名前六。终端机顶盒发货量较去年同期增长超过15%,国际发货势头强劲,已超2016年全年发货。 加大5G等新技术研发投入,全球设备商格局有利于中兴提升市场份额。2017年上半年研发投入人民币66.8亿元,占比达12.4%。中兴通讯历年研发投入累计近千亿元,单一年度研发投入已超百亿元。以5G承载为创新龙头,在网络虚拟化、超100G光传输、下一代光接入等实现多点技术突破。芯片专利位居中国企业首位,自研芯片发货量同比增41.7%,正在成为公司新的增长引擎。2017年4月,世界知识产权组织报告显示,中兴通讯第三次位居PCT专利申请量排名全球第一。对比海外竞争对手,2017H1诺基亚和爱立信收入分别为129亿美元和116亿美元,同比下滑5.2%和9.4%,中兴在全球的市场份额有望持续提升。 投资建议:中兴通讯为全球领先的电信设备供应商,随着在4G/5G/光传输等新技术上的逐步追赶,与海外竞争对手的技术差距在不断缩小,公司在全球电信设备的市场份额有望不断提升。公司控股股东中兴新通过“深港通”增持港股203.8万股,显示出控股股东及管理层对公司未来成长的坚定信心。在新管理层带领下,经营效率将不断提升,我们看好公司在5G时代的发展前景。预计公司2017-2019年的净利润分别为45.24亿/50.70亿/56.30亿,EPS分别为1.08元/1.21元/1.35元,对应PE为21.1x/18.8X/17.0X。维持买入评级,6个月目标价27元。 风险提示:全球运营商资本开支持续下滑的风险;市场竞争加剧的风险。
宜通世纪 计算机行业 2017-08-25 12.96 18.00 33.63% 14.09 8.72%
14.09 8.72% -- 详细
公告概要: (1)2017年上半年,营业收入为10.44亿元,较上年同期增33.75%,归属于母公司净利润为1.03亿元,较上年同期增21.98%。 (2)作为中国联通在物联网垂直领域的合作方,参与投资中国联通混合所有制改革事宜,使用不超过2亿元自有资金参与投资信息产业基金,缴纳认缴出资额的5%,该基金将使用收到的实缴出资额完全投资于本次联通A股公司非公开发行股份。 中报业绩符合预期,传统业务毛利率承压,物联网相关新业务保持高速增长。分业务看,通信技术服务同比增长37.86%,系统解决方案(含物联网平台收入)同比增长83.49%,通信网络设备同比下滑28.97%,健康测量分析(倍泰健康5-6月并表)收入4988.40万元。综合毛利率为24.39%,同比下降1.14个百分点,主要由于运营商市场价格竞争加剧,通信服务毛利率下降造成。2017年通信服务业务取得较好的订单增长,多次中标移动、中国铁塔、联通工程及维护项目,同时拓展了华为和中兴等设备商客户。但由于运营商资本开支下降背景下,价格竞争加剧,中标价格较低,毛利率下降较多,对传统业务利润率产生负面影响。公司将通过优化资源配置、提升效率、降低成本来应对传统业务毛利率下降的不利影响,提升高端业务占比,巩固竞争优势。近期管理层调整,新任总经理曾历任广东移动各分公司副总经理、总经理职务,将有助于传统业务的发展。中国联通Jasper平台注册用户数达4360万户,计费用户达1470万,利润达到1758万元。 联通混改战略投资者中唯一物联网合作方,开启物联网业务深度合作新历程。联通混改方案交易金额约780亿,BATJ与垂直行业公司等战略投资者将持股超35%,体制机制改革实质性推进。股权结构的改变也有助于联通以更加开放的态度与战略投资者优势互补、创新合作,形成利益共同体。中国联通是国内最早引入全球领先的物联网管理连接平台(Jasper平台)的运营商,聚焦车联网等重点行业,NB-IOT试商用网络开通,物联网连接数突破5000万。此次混改将有助于中国联通在物联网领域更快形成竞争力: (1)募集资金支持可以加快物联网的基础网络设施建设,快速覆盖,提高网络质量。 (2)宜通世纪入股后,平台服务商与电信运营商的深度合作和业务整合更加顺理成章,平台服务商有技术和垂直行业应用方案能力,电信运营商有电信级连接能力、渠道和客户资源,双方的协同合作将形成端到端的解决方案,快速抢占物联网市场。管理链接平台具有独占性,而应用开发平台面向垂直行业会有更多的进入者,对于应用开发平台商来说渠道和行业经验成为先发优势的壁垒。看好参与联通混改的创新业务领域核心合作伙伴的发展机遇。 物联网CMP平台稀缺性,进入高成长期。CMP平台业务运营与中国联通合作,商业模式上采用收入分成,受益于物联网流量的增长。全球CMP有三大阵营:Jasper平台、爱立信DCP平台和沃达丰GDSP平台。当前宜通世纪携手Jasper为中国联通提供CMP平台服务,三方签订了5+1年的排他性协议,成为国内唯一家CMP平台上市公司。物联网行业连接数处于高速增长,三大运营商物联网用户数规划目标都超过100%,共享单车、智慧医疗等新模式将推动物联网技术普及。2017年上半年,中国联通Jasper平台注册用户数达4360万户,计费用户达1470万,利润达到1758万元,全年有望实现4000万以上的利润增厚,预计年底达到7000万以上注册用户,物联网平台进入高速增长期。借助运营商渠道,物联网AEP平台业务拓展顺利,市场空间较大。2016年12月子公司基本立子(增资后持股60%)携手是欧洲领先的AEP平台公司Cumulocity,推出垮克云(Quark)AEP平台。垂直行业应用市场覆盖移动支付、零售、工业互联、智能照明、智慧医疗、车联网、环保检测和实时跟踪等众多领域。AEP应用开发平台架构在CMP平台之上,为行业应用提供快速开发功能,主要按照激活连接收费,市场空间超过CMP平台。我们预计2020年国内AEP平台行业产值将达到600亿。宜通世纪借助CMP平台运营商渠道优势,将迅速占领该市场。 在渠道上与中国联通广东分公司、山东分公司、北京分公司开展合作运营物联网使能平台服务,借助运营商在渠道上的优势发展客户,共签署合作协43份,有望和三大运营商都展开合作。立子云聚焦工业物联、车联网、智慧医疗等六大行业端对端解决方案,平台已经接入燃气表具、工业控制、物流行业、资产管理、车联网应用等垂直领域。我们预计17年拓展100万-200万的连接设备,未来业务空间巨大。 投资建议:宜通世纪传统业务稳步增长,但毛利率压力对利润产生一定负面影响,物联网新业务高速增长。公司作为中国联通物联网平台唯一合作方,2亿入股中国联通参与混改,后续有望深度合作、互利共赢,提升物联网业务竞争力。同时近期成立物联网产业基金,加强资本运作能力。我们看好物联网产业的发展,以及宜通世纪在物联网产业链CMP/AEP平台+垂直行业应用的整体布局。我们预计公司2017-2018年净利润分别为2.80亿和3.77亿元,对应EPS分别为0.32元和0.43元,维持“买入”评级,6个月目标价18元。 风险提示:通信服务业务竞争加剧的风险;物联网业务发展不达预期的风险
烽火通信 通信及通信设备 2017-08-21 26.80 30.00 3.20% 28.80 7.46%
29.03 8.32% -- 详细
事件:2017年8月17日晚,公司公告非公开发行股票获得证监会核准批复,核准公司非公开发行不超过0.837亿股股份,募集资金不超过18亿元。 定增项目获批文,核心竞争力有望再提升。公司正式拿到定增项目批文,募集资金将用于融合型高速网络系统设备产业化项目、特种光纤产业化项目、海洋通信系统产业化项目、云计算和大数据项目、营销网络体系升级项目等多个围绕公司主业和营销网络定制的“升级项目”。上述项目顺利实施后,将显著提升公司通信系统业务和光纤光缆业务的核心竞争力,进一步增强公司在云计算、大数据领域的产品实力,升级和完善公司在国内的营销网络体系,使得公司的整体竞争力水平有望再上一个台阶。 联通混改力度之大彰显国企改革之决心,地方国企改革亦有望加速。根据联通在投资者推介会公布的混改方案,战略投资者的持股比例超过35%,并在董事会中增加4位民营公司的董事席位,是央企上市公司中首次董事会层面的市场化。目前,除了运营商系以外,通信国企主要可分为武邮系、普天系、特发系、中国电子、电科院系等。武邮系旗下共有烽火通信、长江通信、光迅科技三家上市公司,为了进一步提升上市公司的竞争力,集团有可能加速内部整合和改革力度。 电信100G OTN集采量大幅提升,联通下半年资本开支比重较高,公司通信系统业务有望加速增长。今年上半年,受运营商整体资本开支下降的影响,电信网络相关的设备、器件厂商的业绩增速有所放缓。电信上半年100GOTN设备招标项目因为资金原因也推迟到8月份才正式启动。近期,电信公布了OTN集采项目,相比去年同期大幅增长54.4%,且拟采取单一来源方式采购,烽火通信直接受益。另外,从8月16日联通投资者推介会材料可知,上半年联通资本开支仅为全年计划的20%,但今年计划投入的资本开支不变,下半年投资额将会是上半年的4倍,光通信产业链的设备商、器件厂商等均将受益。在多重利好的影响下,我们预计下半年烽火通信在通信系统业务的增速有望加快。 光纤光缆量价齐升,海缆业务打开新增空间。公司掌握管外法生产工艺,无需购买套管,具备一定的成本优势。随着公司光棒产能不断提升,光棒自给率不断提升,有助于光纤光缆业务毛利率的提升。近期,市场研究机构Research and markets发布光纤行业调研报告,预计2017-2021年全球光纤市场将以11.45%的年均复合增速快速增长。我们认为市场不用过分担心中移动固网建设高峰期过后光纤需求和价格的回落风险。全球市场范围内,在5G大规模建设之前美国、欧洲等地均需要先期进行大量光纤光缆的铺设工作,而东南亚、拉美等发展中国家和地区也有大量光纤铺设的需求。另一方面,Verizon和康宁、普睿司曼签订三年长期高价供货协议也从侧面佐证了国际巨头对全球市场供需情况的预判。此外,在跨洋通信领域,海底光缆相比海底电缆和卫星通信具有明显优势,但海缆行业长期被国际巨头所垄断。近年来,国内企业相继取得突破进展,烽火通信和华为是国内少数能够提供中继器的厂家,有助于公司抢占海缆市场,海缆业务有望成为公司新的盈利增长点。 网络信息安全深受重视,三大优势促进烽火星空不断成长。子公司烽火星空是国内高端网络监控领域的领导者,由于涉及政府和企业的机密数据,行业的进入壁垒很高。目前该领域主要有三家参与者,烽火星空、太极股份和北京锐安,三者的市场份额大致分别为60%、25%和15%。和竞争对手相比公司主要具备两大优势:1)研发投入遥遥领先保障产品技术优势;2)高速率网络监控设备可以借鉴烽火通信在高速率通信设备领域的研发经验,二者在市场、销售和研发等多个领域可形成有效协同作用;3)较高的进入壁垒使得很难有新进入者。2017年上半年,烽火星空扣非后实现净利润7145万元,大幅增长329%。凭借着三大优势以及国家对信息安全的日益重视的大背景,我们预计公司数据网络业务有望继续保持较快的增长态势。 我们预计存货未来确认收入的确定性较高。公司存货由一季度的105.02亿元增长至107.95亿元,其中发出商品的占比超过72%。由于烽火通信三大主营业务的主要客户均为运营商等通信行业内的国有企业,正常情况下不会出现收入无法确认的情况。另外,通信设备、光纤光缆等产品大部分是经过集采后再确认供货,公司一般都是根据客户的需求来安排生产。因此,我们认为公司大量新增的发出商品未来确认收入的确定性较高。 盈利预测与投资建议:我们维持此前的盈利预测,即2017~2019年公司可实现的归母净利润分别为9.73亿元、12.24亿元和15.14,考虑公司增发后总股本增加至11.30亿股,则公司2017~2019年对应摊薄EPS分别为0.86元、1.08元和1.34元。我们维持公司“增持”评级,6个月的目标价为30.00元,对应2018年PEx27倍。 风险提示:1)光通信市场需求不及预期;2)产品价格下降的风险;3)新业务拓展不及预期。
合众思壮 通信及通信设备 2017-08-10 14.51 20.00 24.38% 16.59 14.33%
17.16 18.26% -- 详细
公告摘要:合众思壮发布2017年度半年报,公司实现营业收入6.36亿元,同比增长90.91%;归属母公司净利润5028.92万元,同比增长1,365.15%;基本每股收益为0.0686元,同比增长1,272.00%。 中报业绩符合预期,资本运作协同效果显现,并表因素驱动业绩大幅增长。公司通过收购不断增强三大业务竞争力,2017H1北斗高精度、北斗移动互联、空间信息服务分别增长104.37%、31.27%、504.29%。其中高精度的测量测绘业务通过收购补足产品能力,多品牌多渠道市场拓展实现十倍增长,驾校业务增长73.21%;移动互联业务中手持产品增长206.67%,主要是新疆公安市场以及海外市场的增长;空间信息服务增长504.29%,主要得益于广州中科雅图的合并报表。公司整体毛利率47.45%,同比降低1.32pct,主要由于空间信息服务中科雅图并表影响,其他两大业务毛利率略增。费用率有所优化,费用收入比为41.39%,同比下降8.91pct。 战略布局军民融合,军工业务实现重大突破。公司与参股公司北斗导航科技有限公司及其子公司南京元博中和科技有限公司累计签订11.78亿元的自组网委托加工协议。2016年10月,全资子公司北斗导航科技引进南京广丰投资管理中心、张鹏飞作为新增投资者,向北斗导航进行增资,其注册资本由5000万元增至1.52亿元。增资后公司持有北斗导航33%的股权,资金、技术和市场的结合,有利于加速其产业化进程。智能自组网具备快速组网、自动愈合、结构灵活等特性,能广泛应用于军用通信、应急救灾、无线城市监控和无线传感器网络等场景。当自组网用于战时通信系统时,是C4ISR的重要一环。成功签订自组网项目合同,验证了公司产品在军工市场的竞争力,本合同预计在2017年确认收入,将对公司经营业绩产生积极影响。我们预计未来将有持续的订单收入,成为公司新的业绩增长点。 以高精度核心技术切入多个行业应用,打造中国Trimble。2013年,公司完成对全球第三大高精度导航定位芯片与板卡企业Hemisphere高精度产品资产的收购,获取高精度产品的全部专利、软件目标代码和源代码、Hemisphere商标等,为公司高精度业务发展打下坚实基础。2014年,公司收购长春天成和招通致晟100%股权,借以开拓警务信息、警务情报系统等市场。2016年收购中科雅图、广州思拓力、吉欧电子、吉欧光学和海外StonexSrl,得以增强测量测绘市场产品及市场能力。经过并购整合后,形成北斗导航全产业链:高精度芯片、板卡、天线、终端-移动互联业务-空间信息服务。公司陆续推出首款四通道GNSS高精度宽带射频芯片,与一拖和东风等国内农机龙头签订合作协议,不断深化“中国精度”、“中国位置”、“中国时间”三大时空平台产品的应用,推动在共享单车、公共安全、测量测绘等新领域应用。回顾全球高精度龙头Trimble的成长,也是不断通过并购加强行业市场布局,市场份额快速提升。公司坚持协同业务并购和加强研发并举的策略,有望打造中国Trimble。 投资建议:合众思壮业绩高增长,实际控制人前期全额认购10亿配套融资及股权激励彰显公司未来发展信心。我们看好公司作为国内高精度龙头,在行业应用市场的布局和发展潜力。军工业务实现重大突破,有望成为新的业绩增长点。我们预计公司2017-2019年备考EPS分别为0.41元/0.55元/0.66元,维持“买入”投资评级,目标价20元。 风险提示事件:收购整合风险;卫星导航行业应用市场发展低于预期。
亨通光电 通信及通信设备 2017-08-02 27.75 35.00 4.01% 28.92 4.22%
33.17 19.53% -- 详细
事件:公司于2017年7月30日晚发布2017年半年度业绩预增公告,预计2017年1月-6月实现归属于上市公司股东的净利润为68,838.77万元至84,136.27万元,与上年同期相比增长80%至120%。公司业绩大幅增长的主要原因来自1)国内市场稳步增长;2)海外市场规模不断扩大;3)智慧社区等新兴业务取得进展等。 光棒供应依然偏紧,短期难有大量新增产能,光纤价格有望继续坚挺。本轮光纤光缆的高景气度受商务部针对进口光棒的反倾销政策影响较大,在反倾销政策有望延续的预期之下,光棒供需缺口依然难以填补,相应地,光纤价格有望继续坚挺,光纤市场景气度亦将持续。根据近期产业调研的结果,市场上光棒的供需依然紧张。从光棒生产环节来看,全球套管供应量基本稳定,管内法扩展光棒产能的潜力很小;管外法目前新增的产能大部分还处于基建或点火试运行阶段,短期内难以规模上量,因此目前不具备大规模扩充光棒产能的基础,光棒供需情况短期内难以扭转。此外,移动持续发力固网建设,在用户规模超过联通后,下一步的目标是赶超电信,我们预计未来两年移动固网建设不会明显减弱,光纤光缆的景气度有望持续高企。 多方需求保障光纤市场长期增长,低估值高增长龙头值得期待。除了国内中移动发力固网建设以外,全球范围内光纤市场的需求同样在不断增长。在5G大规模建设之前美国、欧洲等地均需要先期进行大量光纤光缆的铺设工作,而东南亚、拉美等发展中国家和地区也有大量光纤铺设的需求。近期,市场研究机构Researchandmarkets发布光纤行业调研报告,预计2017-2021年全球光纤市场将以11.45%的年均复合增速快速增长。我们认为市场不用过分担心中移动固网建设高峰期过后光纤需求和价格的回落风险,实际上三大运营商的光纤集采总量占亨通光纤产能还不足50%,包括海外市场在内的需求同样十分重要,甚至越来越重要。全球市场方面,除了上面提到的各种需求外,国际巨头的商业行为也从侧面佐证了它们对全球市场供需情况的预判,此前Verizon和康宁、普睿司曼签订三年长期高价供货协议就是最有力的例证。我们认为,随着市场逐步消除对光纤需求及价格回落风险的担心,配合亨通未来三年业绩快速稳定的发展,公司的估值水平有望继续提升。 连续中标电缆、光缆项目,定增项目过会,加速转型集成服务商。在完成对电信国脉及万山电力的控股收购,公司业务实现从通信、电力产品向系统集成和工程规划、勘察、设计、施工、网络优化、运维等全业务推进延伸,公司近期在国内外接连中标大额电缆、光缆项目,新业务拓展顺利。同时随着公司定增项目过会后,新增的投入会进一步增强公司在海缆、新能源、大数据等业务的竞争实力,为公司长期稳定的快速发展增添了全新动力。,使得公司由产品供应商向全价值产业链集成服务商战略转型。 盈利预测与投资建议:我们上调公司2017~2019年的净利润至25.0亿元和32.0亿元和38.5亿元,考虑到公司定价发行通过竞价方式进行,假设公司总股本增加至13.64亿股,则公司2017~2019年对应摊薄EPS分别为1.86元、2.39元和2.87元。我们给于公司“买入”评级,6个月目标价35元,对应2018年PEx15倍。 风险提示:1)光纤光缆需求下降的风险;2)新业务拓展不及预期的风险;3)光棒供需情况扭转的风险。
烽火通信 通信及通信设备 2017-08-02 24.51 26.64 -- 28.40 15.87%
29.03 18.44% -- 详细
事件:公司于2017年7月28日晚发布2017年半年报,上半年烽火通信共实现营业收入97.21亿元,同比增长26.02%;实现归母净利润4.50亿元,同比增长16.10%。 “三驾马车”驱动公司业绩稳健增长,存货未来确认收入的确定性较高。2017年上半年,公司深入推动通信系统、光纤光缆、数据网络三大业务的技术和市场布局,努力提升市占率,在市场和产品方面均有所突破。由于融资规模扩大以及美元贬值等因素影响,公司2017年上半年财务费用上升较多,净利率水平下降0.17个百分点。公司存货由一季度的105.02亿元增长至107.95亿元,其中发出商品的占比超过72%。由于烽火通信三大主营业务的主要客户均为运营商等通信行业内的国有企业,正常情况下不会出现收入无法确认的情况。另外,通信设备、光纤光缆等产品大部分是经过集采后再确认供货,公司一般都是根据客户的需求来安排生产。因此,我们认为公司大量新增的发出商品未来确认收入的确定性较高。 流量持续爆发增长带动光网络升级需求,此消彼长抢占全球市场份额。目前,国内网络的连接速度仅位列全球86位,低速率的网速将会严重限制信息产业的发展。我们预计资本开支将会向固网倾斜,未来两年城域网或将是运营商网络升级的重点。另外,历史数据反映出在市场总需求下降的阶段完全可以通过提升市场份额来继续获得增长。烽火历年来在三大运营商设备集采项目的份额均位居前列,OTN设备、PON设备的中标份额经常位于前两名,国内市场占有率领先。近年来不断提高技术研发实力,产品较竞争对手具备显著的性价比优势。同时,不断完善全球营销网络,国外市场营收的增速远高于同期国内市场的增速。我们认为,在爱立信、诺基亚等国际巨头均处在发展阵痛期的背景下,公司未来两年有望继续扩大全球市场份额。而随着5G标准制定的加速,5G的大规模投资有望提前至2019年,烽火将会受益传输需求的大幅增长,公司通信系统业务有望在中长期保持较快增长的态势。 光纤光缆量价齐升,海缆业务打开新增空间。通过和藤仓成立合资公司的方式,公司掌握了光棒生产技术。公司掌握管外法生产工艺,无需购买套管,具备一定的成本优势。随着公司光棒产能不断提升,光棒自给率不断提升,有助于光纤光缆业务毛利率的提升。近期,市场研究机构Research and markets发布光纤行业调研报告,预计2017-2021年全球光纤市场将以11.45%的年均复合增速快速增长。我们认为市场不用过分担心中移动固网建设高峰期过后光纤需求和价格的回落风险。全球市场范围内,在5G大规模建设之前美国、欧洲等地均需要先期进行大量光纤光缆的铺设工作,而东南亚、拉美等发展中国家和地区也有大量光纤铺设的需求。另一方面,Verizon和康宁、普睿司曼签订三年长期高价供货协议也从侧面佐证了国际巨头对全球市场供需情况的预判。此外,在跨洋通信领域,海底光缆相比海底电缆和卫星通信具有明显优势,但海缆行业长期被国际巨头所垄断。近年来,国内企业相继取得突破进展,烽火通信和华为是国内少数能够提供中继器的厂家,有助于公司抢占海缆市场,海缆业务有望成为公司新的盈利增长点。 网络信息安全深受重视,三大优势促进烽火星空不断成长。子公司烽火星空是国内高端网络监控领域的领导者,由于涉及政府和企业的机密数据,行业的进入壁垒很高。目前该领域主要有三家参与者,烽火星空、太极股份和北京锐安,三者的市场份额大致分别为60%、25%和15%。和竞争对手相比公司主要具备两大优势:1)研发投入遥遥领先保障产品技术优势;2)高速率网络监控设备可以借鉴烽火通信在高速率通信设备领域的研发经验,二者在市场、销售和研发等多个领域可形成有效协同作用;3)较高的进入壁垒使得很难有新进入者。2017年上半年,烽火星空扣非后实现净利润7145万元,凭借着三大优势以及国家对信息安全的日益重视的大背景,我们预计公司数据网络业务有望继续保持较快的增长态势。 新一轮定增项目落地,持续提升公司核心竞争力。公司于2017年6月7日晚发布公告,新一轮的定增项目通过证监会的审核。募集资金将用于融合型高速网络系统设备产业化项目、特种光纤产业化项目、海洋通信系统产业化项目、云计算和大数据项目、营销网络体系升级项目等多个围绕公司主业和营销网络定制的“升级项目”。定增项目顺利过会并实施后,将显著提升公司通信系统业务和光纤光缆业务的核心竞争力,进一步增强公司在云计算、大数据领域的产品实力,升级和完善公司在国内的营销网络体系,使得公司的整体竞争力水平有望再上一个台阶。 盈利预测与投资建议:我们维持此前的盈利预测,即2017~2019年公司可实现的归母净利润分别为9.73亿元、12.24亿元和15.14,考虑公司增发后总股本增加至11.30亿股,则公司2017~2019年对应摊薄EPS分别为0.86元、1.08元和1.34元。我们维持公司“增持”评级,6个月的目标价为26.64元,对应2018年PEx25倍。 风险提示:1)光通信市场需求不及预期;2)产品价格下降的风险;3)新业务拓展不及预期。
拓邦股份 电子元器件行业 2017-08-01 10.62 15.00 24.17% 11.95 12.52%
12.48 17.51% -- 详细
公告摘要:(1)公司发布2017年中报,实现营业收入120,251.82万元,同比增长63.05%;实现营业利润11,163.77万元,同比增长94.23%;实现净利润9,395.15万元,同比增长89.15%。(2)公司预计2017年1-9月,净利润变动区间15,781.28-18,937.53万元,同比增长50%-80%。 中报业绩超预期,收入快速增长,毛利率进一步提升。公司2017H1收入利润大幅增长,利润增速89.15%,为预告净利润增速60%~90%的上限,超出市场预期。公司发挥“智能控制+电机+电池”的业务协同优势,三大类业务收入分别增长54.60%、76.27%和135.51%。变频类、屏幕式、嵌入式等高端化产品量产订单增加,推动产品均价和附加值提升;家用电器和电动工具类客户数量和质量稳步提升,燃气控制、园林工具、机器人等领域客户订单量产规模扩大,战略性大客户合作推进顺利。业务模式持续优化,ODM/JDM比例持续提升,综合毛利率进一步提升至24.40%,Q2单季度环比提升近1个百分点。同时,公司预告2017Q1-Q3净利润变动区间1.58亿~1.89亿元,全年业绩增长有望超预期。 “智能+”战略升级,加速智能物联产业布局,目标全球一流的智能控制系统方案服务商。公司积累了大量通用技术,覆盖智能控制算法、变频、传感、人机交互、加热、制冷、电源等十余个领域。形成了系列化产品解决方案,覆盖白色家电、小家电、电动工具、园林工具、智能硬件等领域。2016年公司在同类行业上市公司中研发投入占比最大,2017H1研发投入9206万元,同比增长51%,为解决客户痛点、提高产品价值密度和客户满意度,提高竞争壁垒。“T-SMART”一站式智能电器解决方案,提供从智能控制器、通讯模块、云到APP一站式技术服务。公司在上半年入驻了阿里云IOT智能生活开放平台,加速IOT生态进化,投资参股了具有图像识别、深度学习等核心技术的深度搜索公司,加速推进“智能+”战略。 物联网发展驱动智能控制器行业高景气,技术壁垒提升背景下,市场集中度进一步提升。(1)终端智能化浪潮,智能控制器价值提升,毛利率提升。(2)家电等智能终端品类不断增多,例如出现咖啡机、烤箱等新品,推动控制器市场增长。(3)智能控制器的专业性越来越高,家电企业越来越多的选择ODM、JDM模式,外放控制器给第三方专业厂商,供应商议价能力提升。(4)国内供应商技术实力提升,具备成本优势,海外家电等大厂商开始逐步向国内控制器企业转移订单,海外业务毛利率高于国内。(5)行业经过一轮洗牌,落后产能出清,市场集中度提升带来盈利水平恢复。随着智能控制器联网化和智能化升级,控制器作为智能终端底层控制基础,在碎片化的物联网连接中有天然入口优势,数据分析和后端服务的价值,将会从量变逐步发展到质变。 投资建议:拓邦股份是国内智能控制器龙头,并通过外延式发展不断拓展跨行业智能控制器领域,受益于物联网时代智能控制器行业的高景气度,公司进入高速成长期。公司中报业绩增长超预期,实际控制人增持及股权激励机制,彰显管理层对未来发展信心。我们预计公司2017-2019年净利润2.08亿、3.01亿和4.35亿元,EPS分别为0.31元/0.44元/0.64元,公司成长性突出,估值低于同行业平均水平,维持“买入”评级,6个月目标价15元。 风险提示事件:智能控制器下游行业应用不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。
中兴通讯 通信及通信设备 2017-07-21 23.60 27.00 0.22% 24.37 3.26%
26.95 14.19% -- 详细
公告概要:公司发布2017年中报业绩快报,2017H1实现营业收入540.11亿元,同比增长13.09%;营业利润32.94亿元,同比增长564.83%;归属母公司净利润22.94亿元,同比增长29.85%。 中报利润增长超预期。公司海外手机和国内传输设备业务实现较好增长。公司管理层变化后,更加聚焦电信业务,推出新一期的股权激励有利于推动公司提升经营效率,营收增速符合预期,净利润增速大超预期。净利润增长体现了管理层更换后的经营战略有效和管理效率提升。其中,政府补助部分(主要是软件产品增值税退税)按照新版会计准则进行了更新,部分日常活动相关的长期政府补助计入了营业利润。 运营商网络业务继续增长。国内运营商在4G项目传输和接入系统的持续投入,中国电信800M NB-IOT网络建设、中国移动TD-LTE 4期网络建设和配套的传输系统建设。公司2017年上半年无线通信、固网和承载系统营收及毛利均有增长。而去年同期受到美国制裁影响了一个月的元器件采购,造成基数较低。 手机业务减亏明显,经营逐步回到正轨。消费者终端业务方面,去年同期公司收到美国制裁事件影响,美国手机销售增速放缓,17年上半年美国手机恢复高速成长,国内手机业务控制机型和营销费用,策略上调整后执行有效到位,控制亏损效果明显。随着海外市场的开拓,手机产品营业收入和毛利均有增长。 加大5G技术研发投入,全球设备商格局有利于中兴提升市场份额。MWC世界移动大会上中兴表示,5G的研发支出将翻倍,2016年的10亿元开支将升至20亿元人民币。pre5G技术,Massive MIMO已经实现提前商用。对比海外竞争对手爱立信2017年Q2收入持续下滑,亏损达到1.45亿美金,中兴在全球的市场份额有望持续提升。 投资建议:公司为全球领先的电信设备供应商,随着在4G/5G/光传输等新技术上的逐步追赶,公司与海外竞争对手的技术差距在不断缩小,公司在全球电信设备的市场份额有望不断提升。在新管理层带领下,经营效率将不断提升,我们看好公司在5G时代的发展前景。我们预计公司2017-2019年的净利润分别为44.30亿/50.47亿/56.74亿,EPS为1.06/1.21/1.36元。对应PE为21.4x/18.8X/16.7X。维持买入评级,上调目标价至27元。 风险提示事件:全球运营商资本开支持续下滑的风险;市场竞争加剧的风险。
宜通世纪 计算机行业 2017-07-17 12.20 16.00 18.78% 11.72 -3.93%
15.25 25.00% -- 详细
公告摘要:公司发布2017年上半年业绩预告,预计报告期内实现归属母公司净利润9000万元~11500万元,去年同期为8476.79万元,同比增长6.17%~35.66%。公司预计2017年半年度非经常性损益约为330万元。 倍泰健康5月份纳入合并报表,中报中位数增长略低于预期,预计主要由于传统业务毛利率压力产生一定负面影响。根据预告范围公告,中报中位数净利润为10250万元。其中,天河鸿城2016年3月份开始并表大幅增厚利润,2016全年净利润8354万元,2017年业绩承诺1.15亿元,预计中报并表约5000万。报告期完成倍泰健康收购,2017年5月份纳入合并报表,2017年业绩承诺约6500万,从一季度业绩表现及订单情况看预计有望超对赌。结合一季度业绩表现,预计通信服务业绩低于预期。2017年通信服务业务取得较好的订单增长,多次中标移动、中国铁塔、联通工程及维护项目,同时拓展了华为和中兴等设备商客户。但由于运营商资本开支下降背景下,价格竞争加剧,中标价格较低,毛利率下降较多,对传统业务利润率产生负面影响。公司将通过优化资源配置、提升效率、降低成本来应对传统业务毛利率下降的不利影响,提升高端业务占比,巩固竞争优势。近期管理层调整,新任总经理曾历任广东移动各分公司副总经理、总经理职务,将有助于传统业务的发展。 物联网CMP平台稀缺性,进入高成长期。CMP平台业务离不开与电信运营商的合作,商业模式上采用收入分成,受益于物联网流量的增长。全球CMP有三大阵营:Jasper平台、爱立信DCP平台和沃达丰GDSP平台。当前宜通世纪携手Jasper为中国联通提供CMP平台服务,三方签订了5+1年的排他性协议,成为国内唯一家CMP平台上市公司。物联网行业连接数处于高速增长,三大运营商物联网用户数规划目标都超过100%,共享单车将等新模式将推动物联网技术普及。2017年Q1宜通世纪Jasper平台实现净利润700万(接近16年全年水平),我们预计17Q2平台的利润贡献800万左右,全年有望实现3000万以上的利润增厚,物联网平台进入高速增长期。 物联网AEP平台业务拓展顺利,市场空间较大。2016年12月子公司基本立子携手是欧洲领先的AEP平台公司Cumulocity,推出垮克云(Quark)AEP平台。垂直行业应用市场覆盖移动支付、零售、工业互联、智能照明、智慧医疗、车联网、环保检测和实时跟踪等众多领域。AEP应用开发平台架构在CMP平台之上,为行业应用提供快速开发功能,主要按照激活连接收费,市场空间超过CMP平台。我们预计2020年国内AEP平台行业产值将达到600亿。宜通世纪借助CMP平台运营商渠道优势,将迅速占领该市场,目前已经与广东联通签订合作协议,有望和三大运营商都展开合作。AEP平台已经接入众多垂直领域应用包括:燃气表具、工业控制、物流行业、资产管理、车联网应用等。我们预计17年拓展100万-300万的连接设备,未来业务弹性巨大。 投资建议:宜通世纪传统业务订单稳步增长,但毛利率压力对利润产生一定负面影响。公司2017H1完成了倍泰健康收购以及4.8亿配套融资(购买资产发行价格14.23元/股,配套资金发行价格10.95元/股),拓宽智慧医疗垂直应用领域业务的成长空间。我们看好物联网产业的发展,以及宜通世纪在物联网产业链CMP/AEP平台+垂直行业应用的整体布局。我们预计公司2017-2018年净利润分别为2.72亿和3.57亿元,对应EPS分别为0.31元和0.40元,维持“买入”评级,6个月目标价16元。
博创科技 电子元器件行业 2017-07-13 48.83 58.00 -- 50.50 3.42%
62.84 28.69% -- 详细
事件:2017年7月10日晚,公司发布了2017年半年度业绩预告,预计2017年上半年实现归母净利润4000万元~4300万元,相比上年同期增长24.99%~34.37%。 中报业绩符合预期,有源产品逐步放量驱动公司快速成长。公司2017年上半年业绩增长主要源自两个因素:1)有源产品逐步放量,目前40G/100G ROSA 月出货量达2万只,同时100G 产品占比稳步提升带动营收快速增长;2)报告期内收到政府补助588万元,去年同期公司非经常性损益为133万元。 总体来看,公司上半年PLC 分路器产品平稳增长,需求有一定回暖;DWDM产品上半年增长速度下滑,但近期已有回暖迹象。由于光器件产品的备货、订货周期较短,因此公司全年业绩的增长还取决于下半年的订单情况,我们暂时维持全年实现8400万左右净利润的预测。 流量增长带动光网络升级大逻辑不变,OTN 下沉将带动DWDM 器件继续增长。近年来视频等应用的快速发展驱动网络流量持续爆发增长,进而带动通信网络基础设施不断升级和扩容,整个光通信行业的景气度始终维持在高位。从2017年前4个月电信业运营情况来看,互联网累计接入流量同比增长128.5%,继续带动整个电信业务量的高速增长。40G 的传输速率是PTN 设备的极限,随着网络速度的提升,OTN 的进一步下沉就成为了必然的选择。公司DWDM器件的营收占比已经超过50%,其主要应用领域为电信网络。上半年,受运营商CAPEX 下降、设备商去库存等因素的影响,公司DWDM 产品增速下滑。 但在流量增长趋势不变的前提下,DWDM 器件的增长动力就不会消除,我们预计公司DWDM 产品下半年的增速有望小幅回升。 高速光模块景气度长期高企,发力高速率有源产品抢占竞争制高点。由于云计算数据中心产生大量的东西向流量,因此其对光模块的需求也大幅增加。数据中心高速率光模块的需求主要源自Google、Amazon、Microsoft 和Facebook 等美国的云服务商,数据中心领域的资本支出也主要集中在上述几家厂商,因此我们看好拥有高速率产品且成功打开美国市场的供应商。公司通过和Kaiam 合作生产有源器件,Kaiam 和旭创、AOI 等厂商是数据中心领域高端光模块市场的主要竞争者,下游客户包括Facebook 等云服务商。目前,公司40G/100G ROSA(光接收组件)已经量产,100G 产品的占比稳步提升,TOSA(光发射组件)和光模块也在研发之中,预计2017年底至2018年有望陆续完成开发工作。数据中心高速光模块市场不仅是光器件行业增速最快的细分领域之一,也是整个产业链竞争的焦点,我们认为公司通过发力高速率有源产品,有望实现业绩的快速增长,从而实现对竞争对手的赶超。 盈利预测与投资建议:我们预计2017~2019年公司的净利润分别为0.84亿元、1.20和1.50亿元,对应摊薄EPS 分别为1.01元、1.45元和1.81元。考虑到公司有源产品的不断放量,2018年业绩增长有望继续加快,2019年有源产品的营收占比有望接近50%,我们给予公司2018年40xPE,目标市值48亿元,对应目标价58.0元,维持“买入”评级。 风险提示:1)光器件需求下降的风险;2)光电子器件价格和毛利率下降风险。
亨通光电 通信及通信设备 2017-07-03 28.11 30.00 -- 29.04 3.31%
31.98 13.77%
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事件:公司于2017年6月27日晚发布公告,收到中国证监会出具的《关于核准江苏亨通光电股份有限公司非公开发行股票的批复》,核准公司在6个月内非公开发行不超过3.01亿股新股。 定增项目过会,低估值龙头再添成长新动力。公司本次定增合计募集资金不超过30.65亿元,其中实际控制人崔根良先生的认购金额不低于6.0亿元,非公开发行的定价方式为竞价。募集资金的投向为能源互联网领域海底光电复合缆扩能项目、新能源汽车传导、充电设施生产及智能充电运营项目、苏锡常宽带接入项目、大数据分析平台及行业应用服务项目等。本次定增过会后,新增的投入会进一步增强公司在海缆、新能源、大数据等业务的竞争实力,为公司长期稳定的快速发展增添了全新动力。 光棒供应依然偏紧,短期难有大量新增产能,移动发力固网需求强劲,光纤价格有望继续坚挺。由于商务部自2015年以来对上游光棒实施反倾销政策,进口光棒价格上涨15%~30%,国内光棒自给率不到80%,光棒的紧缺直接导致光纤光缆的产出与实际需求之间存在缺口。根据移动和电信公布的集采方案,2017年光纤光缆的需求较2016年上升15%~20%,在商务部反倾销政策有望延续的预期之下,光纤光缆的供需缺口依然难以填补,相应地,光纤价格有望继续坚挺,光纤市场景气度亦将持续。根据近期产业调研的结果,市场上光棒的供需依然紧张。从光棒生产环节来看,全球套管供应量基本稳定,管内法扩展光棒产能的潜力很小;管外法目前新增的产能大部分还处于基建或点火试运行阶段,短期内难以规模上量,因此目前不具备大规模扩充光棒产能的基础,光棒供需情况短期内难以扭转。此外,移动持续发力固网建设,在用户规模超过联通后,下一步的目标是赶超电信,我们预计未来两年移动固网建设不会明显减弱,光纤光缆的高景气度至少可以持续至2018年。 连续中标电缆、光缆项目,加速转型集成服务商。在完成对电信国脉及万山电力的控股收购,公司业务实现从通信、电力产品向系统集成和工程规划、勘察、设计、施工、网络优化、运维等全业务推进延伸,使得公司由产品供应商向全价值产业链集成服务商战略转型。公司近期在国内外接连中标大额电缆、光缆项目,新业务拓展顺利。同时定增草案在2017年1月获得通过,切入新能源汽车、智慧社区、大数据分析等领域,为公司长期稳健的增长注入了新的活力。 盈利预测与投资建议:我们预计2017~2018年公司的净利润分别为22.0亿元和28.0亿元,考虑到公司定价发行通过竞价方式进行,假设公司总股本增加至13.64亿股,则公司2017~2018年对应摊薄EPS分别为1.61元和2.05元。我们给于公司“买入”评级,6个月目标价30元,对应2017年PEx18.6。 风险提示:1)光纤光缆需求下降的风险;2)新业务拓展不及预期的风险;3)光棒供需情况扭转的风险。
亨通光电 通信及通信设备 2017-06-28 27.10 28.00 -- 29.04 7.16%
31.98 18.01%
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事件:公司于2017年6月21日晚发布公告,公司于近日收到公诚管理咨询有限公司的《中标通知书》,确认中标中国联通2017-2018年光缆集采项目。其中,标包一(普通光缆)招标范围约为3933万芯公里,公司以第一中标人中标,中标份额第一阶梯14.60%、第二阶梯1.10%;标包二(带状光缆)招标范围约为363万芯公里,公司以第二中标人中标,中标份额第一阶梯15.80%、第二阶梯3.00%。 高份额中标联通光缆集采项目,“光棒-光纤-光缆-ODN”一体化优势保障业绩高速增长。亨通光电作为连续多年光缆产销量位居全国前三甲的龙头企业,近年来逐步完成了“光棒-光纤-光缆-ODN”产业链一体化布局,光预制棒产能不断提升,预计2017年有望达1500吨,实现光棒的自给自足。此前中国电信的光缆集采招标项目中,公司就以最高份额中标,此次联通集采项目再次以高份额中标,确实体现了公司在行业内的领先地位。受益于一体化布局的优势,公司光纤、光缆产能充分释放,在运营商光缆集采项目连续高份额中标,保障公司业绩高速增长。 光棒供应依然偏紧,短期难有大量新增产能,移动发力固网需求强劲,光纤价格有望继续坚挺。由于商务部自2015年以来对上游光棒实施反倾销政策,进口光棒价格上涨15%~30%,国内光棒自给率不到80%,光棒的紧缺直接导致光纤光缆的产出与实际需求之间存在缺口。根据移动和电信公布的集采方案,2017年光纤光缆的需求较2016年上升15%~20%,在商务部反倾销政策有望延续的预期之下,光纤光缆的供需缺口依然难以填补,相应地,光纤价格有望继续坚挺,光纤市场景气度亦将持续。根据近期产业调研的结果,市场上光棒的供需依然紧张。从光棒生产环节来看,全球套管供应量基本稳定,管内法扩展光棒产能的潜力很小;管外法目前新增的产能大部分还处于基建或点火试运行阶段,短期内难以规模上量,因此目前不具备大规模扩充光棒产能的基础光棒供需情况短期内难以扭转。此外,移动持续发力固网建设,在用户规模超过联通后,下一步的目标是赶超电信,我们预计未来两年移动固网建设不会明显减弱,光纤光缆的高景气度至少可以持续至2018年。 连续中标电缆、光缆项目,加速转型集成服务商。在完成对电信国脉及万山电力的控股收购,公司业务实现从通信、电力产品向系统集成和工程规划、勘察、设计、施工、网络优化、运维等全业务推进延伸,使得公司由产品供应商向全价值产业链集成服务商战略转型。公司近期在国内外接连中标大额电缆、光缆项目,新业务拓展顺利。同时定增草案在2017年1月获得通过,切入新能源汽车、智慧社区、大数据分析等领域,为公司长期稳健的增长注入了新的活力 盈利预测与投资建议:我们预计2017~2018年公司的净利润分别为22亿元和28亿元,对应摊薄EPS分别为1.77元和2.26元。我们给于公司“买入”评级,6个月目标价28元,对应2018年PEx15.6。 风险提示:1)光纤光缆需求下降的风险;2)新业务拓展不及预期的风险;3)光棒供需情况扭转的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名