公告摘要:2015年前三季度,公司实现营业收入3.67亿元,同比增长46.89%,实现归属净利润6156.39万元,同比增长123.63%。2015年第三季度实现营业收入1.28亿元,同比增长67.15%,归属净利润2039.21万元,同比增长25.39%。 三季度增速略放缓,预计随着四季度订单集中落地,全年业绩仍比较乐观。 公司前三季度收入利润保持大幅增长,但单季度业绩同比增速放缓,这主要受到行业结算周期的影响,国防军工订单一般在四季度确认占比较高。分业务来看,北斗终端和设计服务收入分别增长70.84%和220.91%,元器件增长6.45%,北斗运营和安防监控收入下降17.35%、37.22%。北斗终端业务收入占比约74%,毛利率较高,是收入利润的主要来源。振芯已建立起“北斗器件-终端-系统-运营”全产业链竞争优势,受益于北斗二代系统规模应用,北斗军工采购订单及项目验收确认有望在Q4集中落地,预计全年利润增长仍比较乐观。 坚持技术研发创新,高端元器件经过调整不断投放市场。公司成立以来致力于高端器件的研制开发,技术贯穿整个北斗产业链,用户和型号在不断开拓。 DDS方面公司基本垄断了国家数字雷达生产,已开始进行批量生产及销售,DDS为核心的数字阵列雷达未来有望在防空导弹系统、大型舰艇、航空等平台广泛应用。MEMS惯性器件方面,实验室测试各项指标国内一流,部分关键指标超越美国最先进水平,今年已开始着手生产,预计产品将于2016年下线。 布局“北斗+互联网”综合运营,打开北斗民用市场的广阔空间。公司投资设立新橙北斗智联公司整合卫星智能硬件和北斗运营领域的技术和资源,促进北斗与云计算、物联网、互联网、卫星互联网和大数据等领域的深度融合,从军工向行业应用和大众市场延伸,硬件产品方面将包括可穿戴、北斗手机等。 参股设立瀚诺半导体,意在布局家庭物联网、智慧生活的宽带接入入口。“北斗+互联网”的应用服务在智慧城市、智慧生活、旅游、医疗、教育、电子商务等垂直细分领域都有较大市场空间。打造“北斗+互联网”的综合运营平台,在此基础上的O2O、B2B、B2C商业模式将给公司带来巨大弹性。 投资建议:振芯科技是北斗军工龙头企业,预计全年业绩增长比较乐观,看好其在“北斗+互联网”综合运营领域的布局,我们预计2015-2016年净利润增速分别为188.88%和70.24%,对应转增股本后摊薄EPS分别为0.27元和0.45元,维持买入-B的投资评级,6个月目标价37.5元。 风险提示:招标订单低预期的风险;市场竞争加剧的风险

公告概要:公司公告,2015年前三季度实现营业收入14.97亿元,比上年同期上升1.16%,归属母公司净利润为11788.75万元,比上年同期下降22.83%,扣非净利润为4975.11万元,同比增长335.11%。 业绩基本符合预期,全年利润增比较乐观。公司前三季度,营业收入扭转了中报的下降局面实现微幅增长,但整体来看海外电力工程确认缓慢,净利润下滑的原因是投资收益减少(包括2014年出售永鼎医疗以及金亭线束从联营公司获得的投资收益下降),而扣非净利润大幅增长。我们认为公司前三季度业绩符合预期,预计四季度随着项目验收以及14年新订单开始执行和国内运营商对光纤光缆需求加大,全年业务规模将保持快速增长,全年业绩比较乐观。 海外EPC工程业务进入爆发期,百亿规模大订单进展顺利。永鼎股份继中标2541万美元的孟加拉国家电网项目后,三季报公告前期与第三国业主签订的MOU项目已完成政府部门的报备和审批工作,该项目关于所在国输变电系统大规模升级、扩建和改造事项进入具体的商务条款和技术协议谈判阶段,估算金额将在15-20亿美元,约百亿人民币大单如果顺利落地,将对未来3-5年业绩形成极大支撑。公司在海外新兴市场能源相关的EPC工程领域较早进行布局,顺应“一带一路”战略,EPC业务在新兴市场上正在逐步替代欧美公司,进入高速发展期。 收购金亭线束,联姻东昌汽车,布局汽车电子和汽车后市场。金亭线束研发和生产能力国内厂商领先,已经获得上海大众、上海通用、沃尔沃、康明斯等国内外汽车厂商和康明斯、江森自控、伟世通等著名汽车零部件厂商认可。通过收购金亭线束换股,东昌集团成为永鼎股份的第二大股东,东昌集团拥有70余家4S店,与国内外品牌汽车厂商、汽车配件厂家具备良好合作关系。此次资本联姻,公司有望切入国内汽车电子和汽车后服务市场。不排除双方在车联网领域开展进一步深入合作或资本运作,助力车联网业务快速发展。 投资建议:我们预计公司2015-2017年的净利润分别为1.91亿、2.91亿和3.99亿,EPS分别为0.40元、0.62元和0.84元,对应2015-2017年的PE为48x/31x/23x。给予买入-A的投资评级,6个月目标价30.00元。公司在海外EPC工程业务和汽车后服务市场的布局,都极具发展潜力,建议投资者积极关注。 风险提示:海外EPC订单不确定性风险;汽车电子和汽车后市场布局缓慢

公告概要:公司第一大股东深圳鹏博实业集团有限公司(鹏博集团)已完成此前承诺的增持计划,于7月28日-10月15日累计增持公司股票1403.40万股,平均价格21.51元/股,累计投入资金3.02亿元。 大股东增持彰显对公司未来发展信心。此次大股东鹏博集团累计增持1403.40万股,约占公司总股本的1%,增持后鹏博集团累计持有上市公司约9.21%股权,承诺6个月内不转让本次增持的公司股票。从增持价格来看,平均价格21.51元/股相对于近期最低价格15.7元/股并不低,目前股价25.38元/股,此次增持彰显了大股东对公司未来发展及盈利能力的信心。 受益于民资宽带运营政策开放,公司网络覆盖力度不断加大、用户数持续增长。从14年底一系列政策出台,国家对民营企业宽带接入业务更加开放。鹏博士是首批正式获得宽带运营商牌照的三家民企之一,此后可以真正布局城域网。随着民营宽带接入试点的城市扩大,公司开展网络覆盖业务更加顺畅,目前其互联网接入业务地级以上城市达123个,宽带网络覆盖达到8000万,在网用户937万,大麦电视+大麦盒子的OTT用户超过200万,宽带用户及收入民营企业排第一。预计15年宽带付费用户将超过1000万,17年超过1500万,未来三年覆盖超过300个城市。近期设立宽带基金拓宽融资渠道加快宽带覆盖步伐,有利于降低成本,提升盈利水平。 拥有优质的互联网基础设施资源,云管端生态战略布局全球。公司拥有除三大运营商外的唯一电信骨干网“奔腾一号”的经营权,近2万IDC机柜(目标5万机柜),与中移动合作4G移动转售业务,成为电信全业务民营运营商。未来将采用“固网宽带+移动”模式,打造宽带、互联网电视、语音、智慧家庭、在线教育和移动转售统一通信云平台。云管端布局全球,计划在美韩部分重要城市建立IDC,打造全球数据中心集群,收购美国宽带运营商Vertex,与国外电信及有线运营商合作借管出海。 投资建议:鹏博士业绩增长稳定,云管端生态具有独特的竞争优势,此次大股东增持彰显对未来发展的信心。我们预计公司2015-2016年净利润增速分别为55.8%和37.0%,EPS分别为0.60元和0.82元,对应2015-2016年PE为35.7X/26.1X,给予买入-A的投资评级,6个月目标价35元。 风险提示:宽带用户发展不达预期的风险;OTT平台进展缓慢

公告概要:公司公告,预计2015年前三季度实现实现归属母公司净利润4,412.79万元~5,215.12万元,同比增加10%~30%。预计15Q3实现归属净利润1,951.04万元~2,369.12万元,同比增长40%~70%。 业绩符合预期,第三方网优龙头地位巩固。公司15年前三季度业绩符合预期,15Q3净利润同比增长40%~70%,增速高于Q1、Q2的-33.65%、21.68%,预计Q4业绩表现比较乐观。受益于4G网络建设,移动通信技术服务需求不断增加,网优行业整体业绩持续回暖。公司围绕主营业务积极进行业务和规模的扩张,在运营商和设备市场均取得突破,市场份额逐步扩大,营收较上年同期增长较多。同时持续强化费用控制,销售费用、管理费用管控效果明显,前三季度非经常性损益对利润影响较小在10-40万之间。从招投标情况来看,行业集中度进一步提升,有利于龙头企业。 坚持内生式增长与外延式扩张并进的发展战略。公司从2010年开始先,后收购明讯网络、鑫众通信和远利网讯,从网络优化、普查和评估等拓展至移动网络的完整产业链。巩固主业的同时在网络游戏、医疗信息、数字营销等领域都进行过探索发展新主业,尝试进行外延式收购。但对于跨界转型非常谨慎,不盲目追求热点。前期由于标的并购时机及公司本身的现金流情况终止收购,但不改公司转型决心。按照5月25日公告,6个月内不再筹划重大资产重组事项,公司在2016年初开启并购是大概率事件。 成立产业并购基金,看好公司IDC、大数据方向转型。公司与亚信华创等设立产业并购基金,预计总规模达15亿,并购基金投资的主要方向为通信服务及相关软硬件、IDC、SDN网络、云计算、大数据等领域,确立IDC、大数据作为重要的转型方向。互联网发展带来数据量指数裂变需求与数据中心供给线性增长,推动IDC需求和价值提升。我们认为公司在IDC、运营商大数据领域具备转型的资源优势基础,看好公司转型方向。 投资建议:华星创业是网络优化领域的领先企业,行业中位居前三,主业增长稳健,同时积极向IDC、大数据等领域转型。我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.54元和0.73元,维持买入-B投资评级,6个月目标价30元。 风险提示:业绩不达预期;外延式发展不达预期的风险

业绩持续超预期。公司公告,预计2015年前三季度实现归属净利润5.20亿~5.81亿,比上年同期3.06亿元增长70%~90%。预计扣非净利润为4.56亿~5.17亿,同比增长70%~93%。单季度看,预计15Q3净利润同比增速为76%~130%,与前两个季度相比呈现加速增长趋势,继续超出市场预期。 网宿龙头优势扩大,国内CDN市场向一家独大演变,市场规模继续高增长。受益于互联网行业快速发展红利,我们判断未来3年中国第三方中立CDN行业收入将保持40%复合增长。网宿科技继续保持技术及服务创新能力,扩大产品领先优势,其业务规模持续高增长,印证了我们前期报告中对市场前100家网站CND供应商测试的结论:即网宿CDN业务市场份额持续提升,超过50%已无悬念。国内CDN市场格局将从网宿、蓝汛双寡头逐步演变为类似美国一大多小的市场格局,龙头领先地位和规模优势将进一步推动公司业绩的高增长。 借助CDN技术优势、基础设施资源和客户积累,战略布局社区云、云安全和流量经营领域。目前网宿科技建设近600个CDN加速节点,全球部署超过3万台服务器,储备带宽约12T。随着VR虚拟现实、4K视频和云游戏等重度互联网应用市场启动,现有云计算+CDN的网络模式将无法真正满足重度应用的普及,网宿借助其CDN技术积累和运营、安全方面的经验,打造更加贴近用户的社区云模式,有望打开上百亿的市场空间。借助CDN平台和移动加速MAA产品,与运营商推动定向流量经营业务,预计下半年形成一定规模,未来有望产生数亿元收入。 管理层增持彰显信心,股权激励为长远发展保驾护航。近日公司副总裁路庆晖基于对公司发展前景的信心,通过资管计划增持公司股份14.65万股,增持金额为717.72万元,增持价格约49元。另外公司向443位高管和核心骨干员工授予1452万份股票期权登记完成,行权价格57.90元,行权条件为2015-2018年相比2014年净利润不低于40%、70%、100%、130%。对比2014年股票期权激励计划,本次受众面更广,骨干员工利益与公司发展联系更紧密,为公司长远发展奠定基础。 投资建议:网宿在CDN产业的龙头优势进一步扩大,不仅能享受CDN行业持续的高速增长,还可以借助其CDN技术积累、客户资源优势外溢云计算和流量经营等新的领域。社区云、流量经营和云安全有望成为后期新的收入增长点。网宿科技已经成为中国整体互联网基础设施领域的关键参与者。我们看好公司未来持续高速成长,预计公司2015-2016年EPS为1.17元和1.84元,给予买入-A投资评级,6个月目标价74元,建议投资者重点关注。 风险提示:公司主要客户自建CDN比例大幅提升;社区云业务进展缓慢

公告概要:(1)公司发布2015年三季度业绩预告,预计前三季度净利润1.12-1.2亿元,同比增长274%-300%,其中Q3净利润5650-6100万元,同比增长235%-262%。(2)子公司宽翼通信获得国家知识产权局颁发的2项专利证书:一种 USB 供电4G 路由器和便于携带的 3.5G 路由器。 业绩符合预期,外延式发展值得肯定。围绕着“通信制造+信息服务”的战略,公司三年实现三次收购,大幅提升业务规模和盈利能力。2013年8月完成上海宽翼收购,2014年全年并表,其通信终端产品从3G 发展到4G的数据卡、路由器等,逐步扩大海外市场业务。2014年9月完成国都互联收购,基本从10月份开始并表,2015年1-9月全部纳入合并范围。2015年6月完成互众广告收购,7月起进入合并报表。收购并表使得公司前三季度净利润较上年同期大幅增长,业务分拆来看,我们预计传统+宽翼2000-3000万,国都6000-7000万,互众Q3并表2000-3000万,业绩符合预期。 “数字营销+企业短信”齐发力,成长性突出。国都在企业短彩信业务和运营服务上竞争力突出,收入利润增长超出市场预期,并领先布局流量后向经营,下一个蓝海市场。15H1公司企业短信业务增速达50%,预计未来三年将保持30%的复合增长。互众较早切入数字营销产业链中的SSP,兼具稀缺性和盈利性,对应超千亿级互联网广告市场空间。2015年H1公司收入同比增长约150%,利润增长预计300%。随着媒体资源的继续拓展和移动端平台的布局,公司有望持续保持高增长。两项业务是公司目前主要的驱动力,通过资源整合协同效应也将更加明显。 拟定增布局智能快递柜,信息服务战略向社区O2O 延伸。公司拟定增11.7亿元布局智能快递柜项目,解决快件到用户“最后一公里”,同时抢占社区O2O 入口,在此基础上互联网信息服务的价值巨大。公司预计项目经营期年均收入13.4亿元,净利润1.98亿元,有望增加新的利润增长点。 投资建议:吴通通讯通过并购战略实现跨越式的发展,看好公司在互联网信息服务领域的发展潜力。暂不考虑智能快递柜项目,我们预计公司2015-2016年EPS 分别为0.79元(全年备考)和1.11元,维持买入-B 评级,目标价44.20元。 风险提示:子公司业绩不达预期;定增项目不达预期的风险

并购战略完善产业链,巩固主营业务龙头地位。公司先后收购明讯网络、鑫众通信和远利网讯,从网络优化、普查和评估等业务拓展至移动网络的完整产业链,业务范围已覆盖全国30个省市自治区,第三方移动网络测评优化服务领域国内排名前三,公司收入利润规模及盈利能力均居行业前列,是网优行业的龙头供应商。4G建设推动网优行业景气度回升,同时运营商系统反腐,网络建设及优化招标更加标准规范,市场集中度提升同样利好龙头厂商。公司在运营商和设备市场均取得突破,运营商市场由江浙扩展到广东、湖南、四川等地,与中兴、华为签订大单,成为其重要供应商,并积极拓展海外的广阔市场。 我们预计未来两年公司主业将保持稳定增长。 拟定增7亿增强资金实力,管理层积极参与增发,彰显对未来发展信心。公司拟定增7亿补充资金巩固主业,目前已经获得证监会受理。定增完成后将有利于公司优化资本结构、降低财务风险,抓住通信技术服务行业发展机遇,扩大业务规模,维持领先的市场地位。同时我们观察到公司董事长、高管及核心员工共认购此次非公开发行股份数量约60%,彰显了管理层对公司未来发展的信心,也有利于调动员工积极性,形成利益共同体。 成立产业并购基金,IDC、大数据方向转型有望取得实质性进展。近期公司与亚信华创等设立产业并购基金,预计总规模达15亿,帮助华星进行产业整合。并购基金投资的方向包括IDC、SDN网络、云计算服务、大数据等领域。 结合公司自身优势、协同性及新业务的成长性,公司初步确定转型IDC运营。 互联网发展带来数据量指数裂变需求与数据中心供给线性增长,推动IDC需求和价值提升,预计未来3年第三方IDC市场有望保持30%以上的复合增长。我们看好公司转型方向,与运营商长期合作资源将有助于数据中心业务的拓展,随着并购基金在2015下半年的运作,预计2016年再次展开并购是大概率事件。 投资建议:华星创业是网络优化领域龙头企业,主业增长稳健,向IDC运营、大数据等领域转型有望打开新的成长空间。我们预计公司2015-2016年EPS为0.54元和0.73元,对应2015/2016年估值分别为27.53X/20.51X。目前公司市值仅30亿,是通信板块中小市值公司PE估值较低的标的,有较强的安全边际,若转型成功弹性较大。给予买入-B投资评级,6个月目标价30元。 风险提示:网优行业竞争加剧的风险;外延式发展不达预期的风险

公告概要:公司拟非发行股票数量不超过4641.98万股,募集资金总额不超过11.75亿元,扣除发行费用后的净额全部用于“智能快递柜研发及产业化项目”,建设期2年,预计达产后实现年产智能快递柜2.4万套。 智能快递柜项目将深化拓展传统制造主业,发展信息服务运营业务。此次智能快递柜研发及产业化项目包括研发生产和基于互联网的运营服务,符合公司“通信制造+信息服务”战略。其中智能快递柜研发生产将利用公司多年传统制造业的经验(特别是射频光纤连接器件及箱体设备的设计、精密加工、装配检测等积累),延伸拓展新品类。同时利用各子公司在通信技术、物联网、大数据等新技术储备打造互联网运营平台,结合前期积累的邮政等客户资源,有望在智能快递柜布放完成后,实现规模化运营,建立用户粘性、积累用户数据,深入挖掘、分析实现精准营销等增值收益。 网络购物带动快件物流行业高增长,智能快递柜市场空间较大。互联网发展使网购成为居民普遍的消费行为,目前中国网购规模占消费品零售总额的10%以上,由此带来快递企业规模和数量不断扩展。2014年全国快递量140亿件,增长52%,快件物流行业呈现出跨越式增长的趋势,但快件在“最后一公里”投递过程中因快递员和收件人在时间、空间无法有效衔接所带来的投递困境,已成为快递业亟待解决的难题。智能快递柜有效解决了上述问题,提高了效率、降低了派送成本,结合社区视频监控、物业与业主交互即时通讯和公共资源发布系统,可覆盖社区、学校、卖场、超市、商务楼宇等网点,让客户享受便利服务的快捷和安全保障,发展潜力较大。 协同效应渐显,看好互联网信息服务业务发展前景。公司通过并购战略实现了业务结构多元化,增强了整体竞争力。此次智能快递柜项目的将涉及信息通讯与连接模块建设、企业信息模块建设、广告投放模块建设以及快递柜设计与生产制造等,整合各子公司的资源,有利于发挥协同效应。项目预计经营期年均收入13.4亿元,净利润1.98亿元,增加新的利润增长点。 投资建议:吴通通讯通过并购战略实现跨越式的发展,看好公司在互联网信息服务领域的发展潜力。我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.79元(全年备考)和1.11元,维持买入-B评级,目标价44.20元。 风险提示:整合不达预期的风险;定增项目不达预期的风险

资本运作能力突出,并购战略实现跨越式发展。吴通通讯围绕着“通信制造+信息服务”的战略,三年稳步推进三次收购,从宽翼通信(2013年移动通信终端)—>国都互联(2014年短彩信和企业移动信息化应用)—>互众(2015年互联网广告SSP),市场空间和盈利能力得到大幅提升。从2014年业绩表现来看,上海宽翼超额完成业绩承诺,国都互联业绩大幅超预期,互众将于2015下半年并表,公司的资本运作能力和执行力值得肯定。 互众广告兼具稀缺性与盈利性,对应超千亿级互联网广告市场空间。互众核心管理团队来自盛大、腾讯、阿里等知名互联网企业,定位于产业链中的SSP,兼具稀缺性和盈利性,通过自身程序化购买的技术平台优势为大量的二三线媒体(包括央视网、酷六等),提高媒体长尾流量价值,同时积极向移动端布局。 行业来看,预计2015年互联网广告市场将达2000亿,移动互联网广告市场占比不到20%,但增长非常迅速,预计16年将超千亿。随着媒体资源的继续拓展和移动端平台的布局,公司有望持续保持高增长。 协同效应渐显,看好互联网信息服务业务发展前景。移动互联网业态快速发展带来注册验证码、支付、订单通知等企业移动信息化业务的大量需求,15H1企业短信业务增速达50%,预计未来三年将保持30%的复合增长。国都在企业短彩信业务和运营服务上竞争力突出,收入利润增长超出市场预期,并领先布局流量后向经营,下一个蓝海市场。国都互众及母公司在渠道、客户和市场等方面相互补充,协同效应将有助于提高信息服务业务的整体竞争力。我们认为如何结合大数据技术及运营商的数据资源将是未来业务层面协同的关键,期待公司进一步资源整合形成新的业务形态。 “买入-B”评级,目标市值141亿。我们采用分部估值,基于2016年业绩预测:传统射频估计3000万元利润,加上宽翼通信4000万利润,保守给20倍PE,估值14亿元;互众广告预计2016年1.5亿业绩,受益于SSP模式的稀缺性和行业高增长,预计超预期完成对赌,成长性突出,对应行业可比近50倍PE,估值75亿元;国都互联面临价值重估的机会,拥有众多的优质金融和互联网企业客户,短彩信业务维持高增长,企业流量经营有望成为下一个增长引擎,行业可比公司为京天利、荣信股份对应目前市值均在60亿左右,预计16年利润1.3亿,给予40倍PE,对应52亿市值。累加合理市值141亿,有较大空间,买入-B评级。 风险提示:外延式扩张带来的并购整合风险;子公司业务拓展低于预期

CDN行业持续高增长,网宿市场份额将超过50%。根据互联网流量增速判断,中国第三方中立CDN行业收入未来3年保持40%复合增长率,网宿科技CDN业务市场份额持续提升,市场份额将超过50%。跟踪和调研市场前100家网站,网宿的CDN占比持续增加。国内CDN市场格局将从网宿、蓝汛双寡头逐步演变为类似美国的一大多小的市场格局,领先地位和规模优势使得网宿竞争优势更加明显。 网宿科技借助其CDN行业的技术、基础设施资源和客户积累,战略布局社区云、云安全和流量经营领域。随着4K视频和云游戏等重度互联网应用市场启动,现在的云计算+CDN的网络模式将无法真正满足重度应用的普及,网宿借助其CDN技术积累和运营、安全方面的经验,打造其更加贴近用户的社区云模式,有望打开收入规模上百亿的市场空间。借助现有的CDN平台和移动加速MAA产品,网宿与三大运营商推动定向流量经营业务,流量经营业务有望在下半年爆发,未来流量经营有望成为数亿收入。 股权激励彰显信心,为长远发展添动力。公司拟向445位高管和核心业务人员授予1459万份股票期权,未来四年行权条件为2015-2018年相比2014年净利润不低于40%、70%、100%、130%。相比2014年62名中层管理层和核心技术人员的303.5万份股票期权,本次激励受众面更广,骨干员工的利益与公司发展联系得更紧密,为公司长远发展奠定基础。 投资建议:随着网宿在CDN上的优势更加领先,不仅使得公司享受CDN行业的持续高速增长,同时也可以借助在其CDN上的技术积累、客户积累外溢到云计算和流量经营等新的领域。其中社区云、流量经营和云安全有望成为公司后期新的收入增长点。网宿凭借其在CDN上的巨大优势,已经成为中国整体的互联网基础设施领域成为关键的参与者。我们看好公司的未来持续高速成长,预计公司2015-2016年EPS为1.17元和1.84元,给予买入-A投资评级,6个月目标价74元,建议投资者重点关注。 近期催化剂:社区云业务试点落地,流量经营业务获得实质大订单,市场份额超预期增加等 风险提示:主要客户自建CDN比例大幅提升;社区云业务进展缓慢

与众信旅游达成战略合作,共同开拓中国出境旅游服务市场。2015年9月9日公司公告,与众信旅游签订战略合作协议:向出境商旅的中国客户提供全球漫游通信服务;向在北美居留的华人华裔提供旅行和生活服务。 众信旅游是中国最大的出境游运营商之一,借助其在国内市场强大的分销、直销能力和品牌影响力,二六三可以快速完成境外漫游通信业务市场覆盖和销量提升,同时解决出境游通信漫游的痛点,更好的服务目标客户群体,实现三方共赢。 加速网络与优质渠道拓展,有望成为全球华人跨境移动通信服务商第一品牌。为拓展海外网络,二六三首先收购了美国iTalk,2015年收购了拥有虚拟运营(MVNO)牌照的香港企业,其在香港、美国、加拿大、东南亚等地发展移动通讯业务。同时公司拟增发4.25亿元,建设海外移动MVNO业务平台。作为国内领先的虚拟运营商,其解决方案依托云SIM平台+软SIM技术,可实现一个虚拟SIM卡在手机、平板等移动终端App上购买国际数据漫游服务,以当地价格在境外上网。此项国际数据漫游服务已覆盖100多个国家和地区,先后与小米、奇酷手机达成合作。263移动通信不直接面对终端用户,而是采用用户渠道合作的策略,有望持续与移动终端设备商、商旅渠道、基础运营商进行合作。 出境旅游持续升温,海外漫游业务潜在市场空间巨大。2014年中国公民出境人次达1.17亿次,预期2020年将会超过2亿次。据此估算,2020年公司海外漫游业务收入有望达到24亿以上(假设2亿出境人次,15%用户使用二六三海外通信服务,每人次海外使用费用100元,二六三与手机厂商8:2分成),有望积累千万级的中高端境外游用户,成为中高端用户在海外旅游时应用入口。我们认为263海外漫游业务估值有望达到200亿。 投资建议:二六三企业云通信、海外漫游业务具有差异化的竞争优势。海外通信业务进展快速。凭借在海外华人电信服务领域的经验及品牌优势,海外漫游业务有望积累千万级别的中高端用户,为后期拓展更多应用构建大规模用户壁垒。我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.28元和0.44元,维持买入-B投资评级,6个月目标价25元,中长期目标市值200亿。 风险提示:大企业客户及全球华人跨境移动通信市场拓展低于预期

与奇酷网络签署合作协议,海外移动漫游再下一城。公司虚拟运营商子公司广州二六三移动通信与奇酷互联网络科技签署合作协议,为奇酷网络下的奇酷手机和大神手机提供境外移动通信服务。双方合作运营,采用收入分成方式为最终消费者提供海外移动通信服务。 奇酷互联网络科技由酷派与奇虎360合作成立。奇酷互联网络科技是酷派手机旗下互联网电商团队与奇虎360合作成立,人员约五百人,总部在深圳。其新品牌“奇酷”由奇虎和酷派二者的首字组成,目前运营两个品牌大神和奇酷。大神定位90后年轻用户,奇酷手机的定位偏重极客,用户年龄段偏高,价格也会与大神拉开差距。两个品牌是相互独立运作,不同的定位加上不同的价格区间形成对市场和用户不同层面的覆盖。 牵手小米后手机合作再下一城,有望成为全球华人跨境移动通信服务商第一品牌。前期小米科技在最新版的MIUI7中与263移动合作,推出了“小米漫游”业务,以当地服务价格直接提供36个热门国家地区的数据上网服务后,又与奇酷网络签署海外通信合作协议。表明公司全球华人移动通信服务顺利开展。我们判断国内除华为、中兴外的手机厂商都有望与263移动合作,推出类似华为“天际通”功能的海外通信业务。2014年中国公民出境人次达1.17亿次,预期2020年将会超过2亿次。据此估算,2020年公司海外漫游方案收入有望达到24亿以上(假设2亿出境人次,15%用户使用二六三海外服务,每人次海外使用费用100元,二六三与手机厂商8:2分成),有望积累千万级的中高端境外游用户,成为中高端用户在海外旅游时应用入口。我们认为263海外漫游业务估值有望达到200亿。 近期催化剂:持续与国内、国际手机厂商、境外游旅游公司签署合作协议。 海外通信业务进展快速。 投资建议:二六三企业云通信、海外漫游业务具有差异化的竞争优势。凭借在海外华人电信服务领域的业务经验及品牌优势,海外漫游能力有望积累千万级别的中高端用户,为后期拓展更多应用构建了大规模用户壁垒。 我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.28元和0.44元,维持买入-B投资评级,6个月目标价25元。中长期目标市值200亿,建议投资者积极关注。 风险提示:大企业客户及全球华人跨境移动通信市场拓展低于预期

Investment Highlights Forecast-beating reversal of earnings. The Company disclosed its 1Q14 earnings pre-announcement, forecasting its profit to be Rmb425-637mn in 1Q4E (+107.32-210.74% YoY), and net profit after non-recurring gains and losses to stand at Rmb583mn (+Rmb1.2bn YoY), notably beating market expectations. Its forecast-beating improvement in earnings in 1Q14 was thanks mainly to three drivers: (i) it launched 3/4G business in Southeast Asia, one of its powerful overseas markets that poses strong support for its overseas business rally; (ii) its operation in Africa is about to enter a harvest period, which helps narrow its losses; and (iii) domestic 4G projects are in full swing, giving a strong boost to its turnover and profit growth. Thanks to China’s 4G network construction and national network security strategy, the Company’s earnings are expected to sustain a rapid growth during 2014-16E. With the rapid growth in mobile Internet traffic, construction of 4G base stations and supporting networks will keep growing for three straight years. In the domestic market, the Company has transformed from an “expansion” period into a “harvest” period. The launch of the national network security strategy will boost operators, government departments, enterprises and public institutions to tilt toward Chinese standards and manufacturers in terms of network equipment and IT software procurement, and the Company will gain more business growth in such integrated applications as government-enterprise network market and “smart city”. The Company boasts powerful technological strength, complete presence in industry chain, and profound accumulation of IPRs, and its long-term value is underestimated. The Company makes increased efforts in such fields as smart city, industrial informatization, and alternative energy, and has expressly put forward its development goal of “building another ZTE”. Among China’s integrated hardware/software R&D technology companies, the Company ranks among the top 5 in terms of its scale and comprehensive ability. It boasts profound experience in such technological fields as self-developed OS, memory database, bottom chip, network equipment, software application development, mobile terminal and energy management, and ranks among top companies in terms of international IPRs. It is also a leader in terms of independent innovation at home, and notably prevent other leading peers from commanding monopoly in the sector. With a solid position, its long-term value is underestimated. Ample catalysts in the short term: against the national general orientation of independent and controlled business development, the Company has started to take advantage of a wide range of resources to develop its business in emerging sectors, and it is projected to expand and be catalyzed in such fields as IDC collaborative operation, virtual operator, smart TV games, overseas e-commerce platform, and alternative energy management. It is cooperating with TMALL on its newly launched 4G flagship mobile phone sales, booked volume stands at 12mn units, with first 50k units sold out within 1min on 10 Apr. In 1Q14, the Company intended to adjust its supply chain, and cut 3G mobile phone capacity. Domestic mobile phone business is forecast to begin to fully improve after the start of 2Q14E, and underscore 4G mobile phones’ first-mover advantage and operators’ channel advantage. Potential risks: (i) lukewarm improvement in overseas business, and (ii) limited improvement in domestic mobile phone business. Reiterate “BUY” rating. Given that the Company’s development in the emerging sectors will gradually reflect its long-term technological advantages and strategic value, we reiterate its 2014/15/16E EPS of Rmb0.88/1.10/1.26. Factoring in its certain orientation in strategic transformation and gradual improvement in its earnings, we set its target price at Rmb20 per share (implying 2013/14/15E PE of 49/23/18x), and reiterate “BUY” rating.

Thanks to China’s 4G network construction and national network security strategy, the Company’s earnings are expected to sustain a rapid growth in 2014-16E. With the rapid growth in mobile Internet traffic, construction of 4G base stations and supporting networks will keep growing for three straight years. In the domestic market, the Company has transformed from an “expansion” period into a “harvest” period. The launch of the national network security strategy will drive operators, government departments, enterprises and public institutions to tilt toward Chinese standards and manufacturers in network equipment and IT software procurement, and the Company is expected to gain more business growth in integrated applications such as government/enterprise network market and “smart city”. We thus project that its earnings will keep growing during 2014-16E. Notable improvement in overseas operation. While maintaining a rapid growth in terminal sales in Europe and the US, the Company has launched 4G business in Southeast Asia, one of the overseas markets where it is better positioned, providing strong support to its overseas business rally; its operation in Africa is about to enter a harvest period again, which is conducive to narrowing its losses. Transformation strategy gets started: the Company takes advantage of its abundant technology accumulation to make increased efforts in such fields as smart city, industrial informatization, and alternative energy, and has expressly put forward its development goal of “building another ZTE”. Among China’s integrated hardware/software R&D technology companies, the Company ranks among the top 5 in terms of its scale and comprehensive ability. It boasts profound accumulation in such technological fields as self-developed OS, memory database, chip, network equipment, software application development, mobile terminal and energy management. Under the orientation of national independent and controllable development, the Company has started to take advantage of its various resources to develop in a variety of patterns in the emerging sectors. It has made increased efforts in the development of a number of fields including IDC synergetic operation, virtual operator, smart TV game, overseas e-commerce platform, and alternative energy management, and has expressly put forward a strategic goal of “building another ZTE”. The Company’s long-term value is underestimated, and its clear-cut strategy and organizational structure adjustment will improve operation efficiency. The Company is a top player by international intellectual property rights it has accumulated for years,and also boasts a leading position in terms of its independent innovation at home, which serves as noticeable check and balance against industrial leaders, and boasts a solid position and noticeable long-term value. At end-2013, it carried out overall organizational structure adjustment and executives reshuffle, elevated its government/enterprise as an independent business division, improved mobile phone R&D and business procedures, and isolated operator customized terminal business and distribution channels to mobilize internal resources and dynamics. Its government/enterprise network and mobile terminal operations are expected to pick up significantly to become the power house for its long-term growth. The Company’s 1Q14E earnings are projected to surge YoY, and operators’ disclosure of their capex plans and the Company’s progress in the emerging fields will become catalysts for its share price in the near term. 4G network construction project in 2013 was postponed till early 2014, which is projected to drive the Company’s 1Q14E earnings to surge YoY. It progress in such emerging fields as alternative energy, smart city, IDC collaborative operation, virtual operation, and game cooperation will be gradually materialized, which will become catalysts for its development. Potential risks: (i) domestic operators’ smaller-than-expected capex on 4G network, (ii) limited improvement in the Company’s mobile phone/overseas businesses, and (iii) slow development in the emerging fields. Earnings forecast, valuation, and investment rating. Given that the Company is operating in a period of earnings reversal, its earnings will improve gradually, and its development in the emerging sectors will gradually reflect its long-term track record technologically and strategic value. We lift its 2013/14/15E EPS to Rmb0.41/0.88/1.1 (from Rmb0.41/0.85/1.00). Factoring in its clear orientation for strategic transformation and gradual improvement in its earnings, we raise its target price to Rmb20 per share (implying 2013/14/15E PE of 49/23/18x), and reiterate “BUY” rating.