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马太

长江证券

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工作经历: 证书编号:S0490516100002,中银国际证券化工行业分析师。清华大学化学系硕士,西安交通大学应用化学、工商管理双学士,中国注册会计师(CPA)。3年化工行业从业经历。曾供职于招商证券研究所,2015年12月加入中银国际证券有限责任公司....>>

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马太 9
鼎龙股份 基础化工业 2017-11-02 10.11 -- -- 12.11 19.78% -- 12.11 19.78% -- 详细
公司发布公告,2017年前三季度营业收入为12.46亿元,同比增长35.41%,归属于上市公司股东的净利润为2.27亿元,同比增长30.84%,基本每股收益为0.24元,其中第三季度营业收入为4.01亿元,同比增长2.19%,归属于上市公司股东的净利润为7190.69万元,同比下降2.69%,业绩略微低于预期。 打印耗材产业链优势凸显,碳粉、芯片及硒鼓均维持高速增长,整体产品毛利率稳定维持在36.67%的高水平。彩色碳粉业务研发延续增长势头,公司不断推出新型产品,且加强市场营销,内外销售均显著增长,前三季度彩色碳粉业务实现营业收入1.55亿元,同比增长25.13%。芯片业务下游需求旺盛,供应链协同效应与日俱增,旗捷科技芯片新品研发提速,激光类芯片收入占比持续上升,叠加本期并表期间增加等因素,公司芯片业务前三季度实现营业收入1.34亿元,同比增长59.95%。通用硒鼓销售稳健增长,市占率逐步提高,公司产业链优势完备,品牌覆盖面广,通用硒鼓产品前三季度实现营业收入8.3亿元,同比增长25.85%。 汇兑损益是业绩增速降低的主要原因。公司上半年有65.19%的收入来源于海外,因而人民币汇率因素对公司利润影响较大。公司披露前三季度确认的汇兑损失为2,393.92万元,仅第三季度单季的汇兑损失为1215.72万元;而去年前三季度实现的汇兑收益为1,002.09万元。受此影响,公司前三季度的财务费用率为1.01%,同比增长2.28pct。如果剔除汇率的影响因素,前三季度公司业绩将同比增长49.91%。 抛光垫厚积薄发,有望实现进口替代。CMP材料技术门槛较高,目前基本被陶氏、Cabot等外企所垄断。公司抛光垫产品正处于全面、规模化的客户应用测试阶段,未来有望逐步打破国外垄断,实现进口替代。 维持“买入”评级。公司建立起打印耗材全产业链,切入CMP材料领域,拓展成长空间,内生外延共同发展,进入高速成长期。预计公司2017-2019年EPS为0.35元、0.46元、0.60元,对应2017年PE为27.6倍,具备较高安全边际,维持“买入”评级。
马太 9
沧州大化 基础化工业 2017-11-02 46.15 -- -- 51.76 12.16% -- 51.76 12.16% -- 详细
事件描述 公司发布公告,2017年前三季度营业收入为31.28亿元,同比增长70.64%,归属上市公司股东的净利润为9.65亿元,同比增长1066.43%,基本每股收益为3.28元,其中第三季度营业收入为10.60亿元,同比增长49.68%,归属上市公司股东的净利润为3.09亿元,同比增长193.15%。 事件评论 TDI、烧碱高景气,公司盈利维持高位。2017年前三季度TDI市场因供需持续改善维持高度景气,1-9月公司TDI产量12.25万吨,销量11.54万吨,营业收入达27.25亿元,均价为2.36万元/吨(不含税,下同),同比上涨107.42%,其中三季度TDI销量3.80万吨,平均售价为2.43万元/吨。离子膜烧碱需求稳定,供给受环保影响缩减,价格平稳上行,1-9月烧碱产量35.06万吨,销量31.88万吨,收入2.54亿元,均价为795.79元/吨,同比上涨68.57%,其中三季度烧碱销量12.54万吨,平均售价为790.85元/吨。主营产品TDI和烧碱平均售价同比大幅上涨是公司盈利维持高位的主要原因。 毛利率大幅提升,期间费用率显著下降。公司2017前三季度销售毛利率为54.82%,同比大幅提升33.6个百分点,主要源于1-9月甲苯平均采购价格为4805.91元/吨,同比仅上涨11.59%,而TDI产品价格上涨幅度远超原料涨幅。前三季度公司期间费用率为11.82%,同比显著下降4.63个百分点,主要是因为营业收入大幅增长,以及利息支出减少导致财务费用缩减43.93%。 TDI景气将延续至2018年。根据卓创资讯,沧州大化、韩国巴斯夫,韩国韩华TDI装置都在停车检修中,TDI供应呈现紧张状态,需求端仍处于旺季,后市TDI价格仍将保持强势。中长期来看,国内新增产能仅有万华化学30万吨/年装置,预计于2018年底方能投产,根据经验,TDI装置需要经历较长调试期方能正常稳定生产,因此我们判断TDI高景气仍将延续至2018年。 维持“买入”评级。TDI供需改善,景气回升,公司显著受益。基于TDI持续高景气,预计2017~2019年EPS分别为4.83元、5.60元、5.64元,对应2017年PE为11.6倍。 风险提示: 1.产品价格大幅下跌; 2.生产事故风险。
马太 9
康得新 基础化工业 2017-10-30 24.08 -- -- 26.54 10.22% -- 26.54 10.22% -- 详细
公司发布公告,2017年前三季度营业收入为94.51亿元,同比增长32.05%,归属于上市公司股东的净利润为18.79亿元,同比增长32.86%,基本每股收益为0.53元。2017年第三季度,公司营业收入为34.00亿元,同比增长30.12%,归属于上市公司股东的净利润为6.24亿元,同比增长28.18%。 符合预期。公司预计2017年业绩为25.52-27.48亿元,同比增长30%-40%。 公司产品结构持续优化,光学膜二期项目部分投产,共同驱动营业收入高增长。公司是全球光学膜的领军企业和国际主流供应商。作为创新型材料企业,公司不断通过创新研发,进行产品结构优化。2017年前三季度,公司中高端产品种类不断增加,占比持续提升。公司光学膜二期项目顺利推进,薄型PET基材、特种隔热膜、水汽阻隔膜部分产能投产,二期项目后续产能将继续释放,为公司增长提供强劲驱动力。 公司毛利率、期间费用率略有提高,经营性现金流大幅改善。公司前三季度毛利率为37.92%,较去年同期上升0.61个百分点。公司毛利率的提升主要源于精细化管理、产品结构优化、二期项目部分产能投放和客户结构优化。 同期,公司期间费用率为13.55%,较去年同期上升0.59个百分点,其中财务费用率为4.41%,较去年同期上升1.10个百分点,主要是因为公司的利息支出及汇兑损益增加所致。公司经营性现金流净额大幅回升,达22.50亿元,较去年同期上升569.38%。前期经营性现金流净额较少主要是公司为积极拓展新产品的市场份额,阶段放宽客户信用期,现已正常回收。 光学膜业务有序推进,裸眼3D业务不断迈进。公司光学膜二期项目已于2016年4月正式开工,计划建成1亿平方米先进高分子膜材料及1亿片裸眼3D模组,新增纳米多层层叠膜、多层特种隔热膜、水汽阻隔膜等高端高分子膜材料产品,支撑未来三年业绩成长。裸眼3D方面,公司不仅通过与京东等多方携手,成立产业联盟,打造裸眼3D产业生态链,而且与三星签订裸眼3D业务全面合作的战略合作协议,在全球展开深度战略合作,共同推进裸眼3D技术的研发及应用,逐步推出搭载裸眼3D解决方案的系列终端产品。 公司产品、客户结构不断优化,光学膜二期项目持续推进。预计公司2017-2019年EPS分别为0.77元、1.03元、1.36元。维持“买入”评级。
马太 9
桐昆股份 基础化工业 2017-10-17 15.84 -- -- 18.58 17.30% -- 18.58 17.30% -- 详细
报告要点公司是涤纶长丝龙头,业绩进入快速上升期公司是国内最大的涤纶长丝生产商。截至2017年上半年,公司拥有约450万吨/年涤纶长丝产能,配套150万吨/年PTA产能,连续多年实现国内涤纶长丝产销量第一。2016年,涤纶长丝行业景气度明显回升,公司业绩达11.3亿元,同比上升882.7%。2017年上半年,业绩达6.2亿元,同比上升77.5%。 涤纶长丝:供需关系改善,盈利能力有望上行据中纤网数据,2016年国内涤纶长丝表观消费量为2,349.2万吨,10年间年复合增速达9.2%,受益国内外经济保持增长,下游纺织业需求向上,涤纶长丝需求稳定增加,预计2017、2018年增速分别达6.5%、6.3%。供给上,2016年我国涤纶长丝产能为3,527.0万吨/年,10年间年复合增速达9.1%,预计2017、2018年增速分别为5.8%、4.8%。未来落后产能淘汰、扩产集中于龙头,行业集中度提升,供需关系改善,盈利能力有望持续提升。 PTA:供给过剩局面难改,盈利能力或将继续低位震荡国内90%以上的PTA用来生产聚酯,2014年以后聚酯产量增速放缓,PTA需求减速。据中纤网统计,2016年国内PTA表观消费量为3,233.3万吨,仅同比增长4.1%。供给上,2016年我国PTA产能为4,912.0万吨/年,行业开工率仅为66.2%,且仍在不断扩产。PTA盈利能力或将继续低位震荡。 公司持续扩产涤纶长丝,积极完善产业链布局公司继续扩产,提高产品市场占有率,计划到2019年涤纶长丝年产能超过600万吨。在扩产计划中,恒邦三期、恒腾三期、嘉兴石化项目合计产能为140万吨/年,产品均为差别化纤维,将有效提升公司盈利能力和产品竞争力。同时,公司积极布局“PX-PTA-涤纶长丝”产业链,继续推进嘉兴石化二期PTA项目,并注入浙江石化20%股权,进军炼化上游。浙江石化在建两期合计4,000万吨/年炼油与800万吨/年PX项目,一期有望于2018年年底投产,将有助完善公司产业链配套,增加利润增长点。 投资建议:首次覆盖,给予“买入”评级公司是涤纶长丝龙头企业,充分受益行业景气回升,积极布局产业链一体化,提升企业盈利能力。预计公司2017-2019年EPS分别为1.28元、1.66元和1.91元,股价对应2017年PE为13倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
马太 9
沧州明珠 基础化工业 2017-08-29 15.39 -- -- 17.25 12.09%
17.25 12.09% -- 详细
事件描述 公司公告显示,2017年上半年营业收入为16.35亿元,同比增长34.46%,归属于上市公司股东的净利润为2.85亿元,同比增长10.97%,基本每股收益为0.26元。2017年第二季度,公司营业收入为9.36亿元,同比增长29.00%,归属上市公司股东的净利润为1.48亿元,同比减少3.56%。符合预期。公司预计2017年1-9月业绩为4.26-4.84亿元,同比增长10%-25%。 事件评论 主营产品销量增加,推动公司收入高增长。受益于京津冀地区“煤改气”工程,PE管道供不应求,公司通过合理排产、设备改造升级与新增生产线顺利解决产销矛盾,上半年PE管道产品实现收入9.35亿元,较上年同期大幅增加52.91%,毛利率为21.67%,同比增加0.77个百分点。BOPA薄膜方面,公司上半年销售收入为4.49亿元,同比增长30.39%,主要源于下游包装增长,带动公司产品销量增加;毛利率为34.21%,同比减少4.42个百分点,主要源于产品涨价幅度小于原料PA6涨幅。锂离子电池隔膜方面,锂电隔膜产品实现收入2.12亿元,同比减少11.54%,毛利率57.96%,同比减少11.49个百分点,主要源于低盈利能力的湿法隔膜占比提升,以及行业大规模扩产,竞争激烈所致。 公司期间费用率大幅下降。由于BOPA薄膜、锂电隔膜毛利率下降,公司上半年综合销售毛利率为29.49%,同比减少5.85个百分点。上半年,公司期间费用率为6.44%,较去年同期大幅下降2.12个百分点,其中财务费用率为0.46%,同比下降0.75个百分点,财务费用率下降主要是因为报告期内汇兑损失减少。 锂电隔膜产线投产顺利,公司行业地位不断巩固。公司是国内锂电池隔膜龙头企业,通过持续技术研发,突破了湿法和干法隔膜相关技术瓶颈,并已实现了规模化生产。公司年产6,000万平方米湿法隔膜项目已分别于今年四月和八月投产,年产1.05亿平方米湿法隔膜项目也部分于七月投产。待该项目完全投产后,公司锂电池隔膜总产能将达到2.4亿平方米/年。新增的湿法隔膜产能将进一步完善公司产品结构,极大的提高公司综合竞争力。 预计公司2017-2019年EPS分别为0.54元、0.65元、0.76元,继续维持“买入”评级。 风险提示:1.项目实施风险; 2.市场开发风险。
马太 9
康得新 基础化工业 2017-08-18 21.34 -- -- 21.64 1.41%
26.54 24.37% -- 详细
公司发布2017年半年报,实现营业总收入60.51亿元,同比增长33.16%,归属于上市公司股东的净利润为12.55亿元,同比增长35.32%,每股收益0.355元。2017年Q2,公司实现营业收入33.51亿元,同比增长33.56%,归属上市公司股东的净利润为7.13亿元,同比增长38.74%。符合预期。 创新驱动业绩高速增长,毛利率有所上升。上半年,依靠技术&商业模式双创新,公司中高端产品品类及占比不断提升,共开发并投放新品种400余种,产品广泛应用于消费电子、白电、汽车、建筑等二十多个领域。公司已经形成以国际、国内一线客户为主的客户群,包括京东方、海信、三星、LG、西门子、奥迪、宝马等两百余家国内外一二线企业,不仅保持公司较高的毛利率水平,而且降低了公司回款风险。光学膜二期中薄型PET基材、特种隔热膜、水汽阻隔膜部分产能投产和精细化管理亦推动公司业绩高速增长。公司销售毛利率为37.85%,同比提升0.05pct,主要是受创新驱动,公司产品和客户结构不断优化后,光学膜产品毛利率和营收占比进一步提高所致。 公司现金流明显改善,期间费用率略有下降。上半年,公司经营性现金流达17.60亿元,同比增长531.76%。2016年,公司考虑到新兴产品推出,为进一步抢占市场和客户,阶段性放宽客户信用期,导致经营现金流量净额减少。目前,公司经营性现金流已正常回收,一季度现金流净额为11.41亿元。受益于营业收入大幅增长,公司期间费用率为12.62%,同比下降0.27pct。公司新品花开,业绩潜力十足。公司是全球规模最大、全产业链、全系列的光学膜领军企业,下游客户资源优质丰富。光学膜二期项目稳步推进,包括1亿平方米先进高分子膜材料及1亿片裸眼3D模组。其中纳米多层层叠膜、多层特种隔热膜等高端产品投放将进一步提升公司产品单价,并支持公司未来3-5年高速发展。通过与陶氏化学合作,公司成为国内第一家无镉量子点膜生产企业。公司和大股东康得投资集团利用碳纤维材料打造了全球领先、可提供总体解决方案的新能源汽车轻量化生态平台。裸眼3D业务亦有望在个人消费及商业显示领域取得突破。 公司高举高打,强化创新,推出光学膜新品,市场空间扩大。预计2017-2019年公司EPS分别为0.77元、1.03元、1.36元。维持“买入”评级。
马太 9
国瓷材料 非金属类建材业 2017-08-17 20.20 -- -- 24.55 21.53%
24.55 21.53% -- 详细
事件描述 公司发布2017年半年报,实现营业收入5.45亿元,同比增长91.93%,归属上市公司股东净利润1.13亿元,同比增长108.90%,基本每股收益0.19元。2017年二季度,公司实现营业收入3.34亿元,同比增长89.14%,归属上市公司股东净利润0.69亿元,同比增长76.11%。符合市场预期。 事件评论 内生外延共促增长。公司中报业绩实现快速增长,其主要原因为公司产品电子陶瓷、结构陶瓷以及建筑陶瓷等业务发展良好,此外国瓷博晶、国瓷戍普、江苏天诺及王子制陶等子公司纳入合并范围,并分别贡献业绩392.96万元、338.35万元、-166.68万元及1005.51万元。 电子陶瓷及建筑陶瓷规模显著提升。随着汽车电子化率的提升及3C产品轻薄化的趋势,电子陶瓷需求日趋旺盛。建筑陶瓷主要用于陶瓷砖装饰,国产品牌市占率较高,2017年前七月商品房销售面积增长14%,下游需求稳步增长。上半年公司这两块业务营收同比增速分别为25.2%及43.44%,其中电子陶瓷毛利率同比小幅增加3.8%,建筑陶瓷因产品降价导致毛利率同比下滑8.1%,但毛利依然同比增长15.2%。 结构陶瓷御风而行。公司结构陶瓷系列产品营收同比增加158.55%,毛利率达到60.22%,同比增长17.98%,主要原因是陶瓷义齿的普及以及消费电子氧化锆渗透率的提升使得公司纳米复合氧化锆业务飞速增长,目前氧化锆三期扩产项目已进入设备调试阶段,预计今年8月底可达到2500吨/年产能。此外,氧化铝在锂电隔膜领域的推广以及国瓷博晶的并表亦有重要贡献。 汽车尾气催化全产业链布局。汽车尾气监管日趋收紧,拉动催化剂市场规模快速增长。公司完成对江苏天诺、博晶科技和王子制陶的收购,掌握了蜂窝陶瓷、分子筛、铈锆固溶体以及高热稳定性氧化铝等高端催化材料的核心技术,能够为客户提供除贵金属以外的全系列催化材料解决方案,协同效应显著,发展潜力巨大。 维持“买入”评级。电子陶瓷系列、结构陶瓷系列、建筑陶瓷系列、电子浆料系列、催化系列五大业务板块齐头并进,公司迈入高速成长期,预计公司2017-2019年EPS为0.48元、0.74元、0.95元。
马太 9
沧州大化 基础化工业 2017-08-17 51.67 -- -- 64.42 24.68%
64.42 24.68% -- 详细
事件描述 据百川资讯报道,8月14日,华东区TDI经销商报价上调3000元/吨至3.7万元/吨,涨幅8.8%,自7月初涨幅64.4%。 事件评论 TDI涨价超预期。TDI自2016Q1见底回升,从价格1.12万元/吨,开启了上涨之旅,2016年最高涨至5.0万元/吨左右,而后进入震荡之中,当前报价已达到3.7万元/吨,相比2016Q1低点涨幅230.4%。据卓创资讯,巴斯夫8月份TDI挂牌价已达3.5万元/吨,相比7月报价上调1万元/吨,其他企业亦有跟进。 TDI供给收缩,旺季到来,涨价可持续。供给端,2016年日本、法国合计有30万吨/年TDI装置永久退出,产能占比10%;巴斯夫年产30万吨TDI装置因工厂爆炸,反应器损坏,预计2018年才能恢复,影响10%左右。8月10日,韩国丽水GS-Caltex炼油厂发生火灾,该厂供给锦湖三井、韩华和巴斯夫等MDI和TDI生产厂家部分CO、氢气和纯苯等原料。火灾对原料供应产生一定影响,目前韩政府已经勒令严查丽水地区企业环境安全。据卓创资讯统计,韩华、巴斯夫韩国合计拥有31万吨/年TDI产能,生产受一定影响,负荷有所下调。短期,甘肃银光年产10万吨TDI计划检修30天,供给将继续收缩。需求层面,TDI应用终端涵盖地产、汽车等,属于地产后周期产品。2016、2017年1-7月商品房销售面积分别增长22.5%、14.0%,汽车产量分别增长13.1%、6.0%,TDI内需强劲;海外经济复苏,国内TDI出口增加,2016年全年出口13.6万吨,同比增长114.4%,2017H出口5.7万吨,略降0.5%,预计后续有望恢复增加。9-11月需求旺季将至,TDI价格有望继续走高。 景气有望维持到2018年。2018年初沙特阿美年产20万吨TDI将会开出,而技术壁垒高,预计将至少试车半年,估计全年产出不到10万吨;2018年底万华年产30万吨TDI建成投产,不会对2018年供给产生影响。而需求继续增加,供求关系持续改善。 维持“买入”评级。TDI景气大好,价格上行,公司受益。公司拥有年产15万吨TDI产能,TDI价格每上涨1000元,公司EPS增厚0.29元。预计2017-2019年EPS分别为5.01元、5.32元、5.38元。
马太 9
康得新 基础化工业 2017-08-14 21.34 -- -- 21.34 0.00%
26.54 24.37% -- 详细
公司发布公告,拟推出员工持股计划,该计划拟筹集资金额不超过40,000万元,拟认购的信托计划合计筹集资金不超过120,000万元,参与对象为公司及下属子公司在职的员工,总人数不超过500人,将主要通过二级市场购买等方式取得并持有康得新股票,所购买股票锁定期限为12个月,计划存续期限为24个月。该员工持股计划须经公司股东大会批准后方可实施。 公司激励措施到位,保障企业长远发展。作为化工新材料公司,创新是公司持续高速发展的根本动力,而人才是不断创新的核心。近年来,借助具有吸引力的人才培养和引进机制,公司已经建立了一支由国内、国际精英组成的健康高效、创新进取的超过1500人的大型研发队伍。员工持股计划等激励措施可以保障公司人才队伍稳定,从而实现股东的长期利益最大化。除此次员工持股计划外,公司已推出两期员工持股计划和三期股权激励计划。公司激励措施到位,使公司员工和股东可以共享企业发展利益,实现了员工、企业和股东利益的一致性,从而保障了企业的长期发展。 公司业绩高速增长,经营结构不断优化。2017年上半年,公司实现归属于上市公司股东的净利润为12.56亿元,同比增长35.46%。公司产品结构和客户结构不断优化,是公司业绩增长的主要原因。公司中高端产品品类持续增加,复合增亮膜、光致变色膜等产品陆续推向市场,中高端产品占比不断提升;公司下游客户包括京东方、三星、LG、奥迪、宝马等两百余家国内外一二线企业,不仅保持公司较高的毛利率水平,而且降低了公司回款风险。 各项业务亮点纷呈,公司未来有望继续高速增长。公司是全球规模最大、唯一全产业链、全系列的光学膜领军企业。光学膜二期项目稳步推进,建成后包括1亿平方米先进高分子膜材料及1亿片裸眼3D模组。其中,纳米多层层叠膜等高端产品将进一步提升公司产品单价,支持公司未来3-5年发展。公司与陶氏化学合作,成为中国第一家无镉量子点膜生产企业。公司和大股东康得投资集团基于碳纤维材料打造了全球最大、最先进、唯一可提供总体解决方案的新能源汽车轻量化生态平台。裸眼3D业务亦有望获得突破。 预计2017-2019年公司EPS分别为0.77元、1.03元、1.36元。维持“买入”评级。
马太 9
飞凯材料 石油化工业 2017-08-11 18.01 -- -- 19.98 10.94%
24.13 33.98% -- 详细
公司加速转型步伐,电子化学品布局已成型 公司原有核心产品为紫外固化光纤光缆涂覆材料,国内市场占有率超过60%。近年来公司主动寻求业务转型,积极布局电子化学品领域,业务取得稳步发展,自身已实现PCB光刻胶、半导体配方产品等产品的量产,此外公司进一步围绕显示材料以及半导体材料进行外延布局,目前光纤涂料、显示材料及半导体材料三大板块健康布局已经成型。 收购和成显示,参股八亿时空,进入液晶领域 受益于液晶面板产业向大陆转移,2019年国内TFT液晶材料需求量将快速增长至450吨,供给端国外厂商寡头垄断,进口替代空间巨大。公司拟定增收购和成显示全部股权,和成显示客户涵盖华星光电、中电熊猫、京东方等国内大中型液晶面板厂商,受益于液晶国产化率提高,近年来业绩飞速增长。和成显示承诺2017-2019年扣非后净利润分别不低于0.80亿元、0.95亿元和1.10亿元,将显著增厚公司业绩。此外公司以自有资金2,000万元参股八亿时空,与和成显示形成协同效应,未来在液晶材料领域有望成为国内龙头企业。 重点开发LCD光刻胶 LCD光刻胶全球市场规模约20亿美元,国内市场规模超过十亿元,彩色和黑色光刻胶、LCD触摸屏用光刻胶增速均高于全球平均增速,目前主要被日本、韩国、台湾等生产企业垄断,国内进口替代空间极大。目前公司重点开发TFT-LCD光刻胶项目,2016年报披露已投入资金2,926万元,有望同液晶材料一起成为公司进入LCD领域的排头兵,为公司带来新的利润增长点。 积极布局半导体材料 公司以自有资金一亿元人民币的等值美金收购大瑞科技有限公司100%股权,涉足锡球制作与销售;全资子公司安庆飞凯以人民币6,000 万元收购长兴昆电60%股权,涉足环氧塑封料的生产及销售。公司借助外延进军半导体封装领域,丰富公司产品线,未来将与原有湿电子化学品业务形成协同效应。 投资建议:首次给予“买入”评级 公司顺利转型,光纤涂料、显示材料及半导体材料三大板块健康布局已经成型,和成显示业绩确定性较大,未来半导体材料极具潜力,可持续盈利性较强。暂时不考虑和成显示并表,预计公司2017-2019年EPS分别为0.19元、0.29元、0.33元,首次给予“买入”评级。
马太 9
三友化工 基础化工业 2017-08-11 12.97 -- -- 13.49 4.01%
13.49 4.01% -- 详细
事件描述 公司发布2017年半年报,实现营业收入99.89亿元,同比增长35.99%,归属上市公司股东净利润9.62亿元,同比增长227.48%,每股收益0.52元。2017年二季度,公司实现营业收入48.69亿元,同比增长26.35%,归属上市公司股东净利润4.52亿元,同比增长172.09%。符合预期。同时,公司发布公告,拟公开发行公司债18亿元,用于补充流动资金和调整债务结构。 事件评论 主营产品四维共振,公司业绩实现高速增长。公司拥有纯碱、粘胶短纤、PVC和有机硅单体年产能分别为340万吨、50万吨、40万吨和20万吨,行业竞争优势明显。2017年上半年,受益于供给侧改革及环保趋严,公司产品所处行业供需改善,价格均同比上涨。第二季度,公司纯碱平均售价同比上涨13.64%,粘胶短纤平均售价同比上涨15.97%,烧碱平均售价同比上涨65.17%,PVC平均售价同比上涨8.02%,二甲基硅氧烷混合环体平均售价同比上涨54.95%。产品价格上涨推动公司业绩大幅增长,纯碱、化纤、氯碱和硅业公司净利润分别同比增长154%、136%、247%、1,964%。 公司期间费用率明显下降。2017年上半年,受益于营收高增速,管理费用率和销售费用率分别为6.42%和4.20%,分别较去年同期下降1.19pct和1.70pct。同时,由于融资规模下降导致的利息支出降低和汇兑损失由正转负,公司财务费用率下降1.11pct至2.00%。因此,公司期间费用率下降至12.62%,同比减少4.54pct。 受环保等因素助推,公司产品价格有望继续上涨。粘胶短纤年内无新增产能以及下游需求自然增长,纯碱、氯碱及有机硅业务均受下游房地产市场回暖拉动,产品价格均有望继续上涨。8月份,第四轮中央环保督查即将启动。“2+26”城市冬季环保限产有望落实,将对供给端产生较大影响。电石、金属钠等原材料价格将进一步上涨,并推动PVC、粘胶短纤等产品价格走高。此外,公司20万吨/年功能化、差别化粘胶短纤项目正在建设,建成后将扩大公司规模化生产优势,进一步巩固行业竞争力。粘胶短纤和纯碱价格分别每上涨1,000元/吨,公司EPS增厚0.16元和0.09元。预计2017-2019年公司EPS为1.06元、1.11元、1.30元。维持“买入”评级。 风险提示: 1.环保压力风险; 2.项目实施风险。
马太 9
新纶科技 电子元器件行业 2017-08-01 20.21 -- -- 22.75 12.57%
27.85 37.80% -- 详细
铝塑膜业务是新纶科技近年重点发展的三大膜类新兴主业之一,主要用于软包锂电池。目前该市场主要由DNP 及昭和电工等日资企业垄断, 公司去年8 月通过收购日本凸版印刷旗下T&T 业务切入,目前已成为天津捷威、微宏动力、江西孚能及多氟多等动力电池客户供应商。公司目前现有月产能为200 万平方米,单月出货量已超过100 万平方米, 预计年底可接近满产,对应全年实现净利润约3000 万。此外,公司300 万平方米/月的新增产能预计明年上半年投产,进一步贡献利润增长。 天津捷威动力是国内成立最早、规模最大的动力软包锂电池生产厂商之一。本次协议签署后,公司产品将占捷威动力铝塑膜采购量的90%以上。未来合同的具体落实,将推动公司常州新产线产能的迅速释放,也将进一步巩固新纶科技作为国内铝塑膜产品核心供应商地位。 公司电子胶带及保护膜业务(常州一期)目前增长迅猛,上半年实现营收同比增长150%,且良率明显提升。公司目前是三星、信利、富士康、TCL、OPPO 等主流企业供应商,且有多款产品切入某知名名牌供应链, 业绩爆发性凸显。我们测算常州一期2017/2018 年将贡献净利润约1.5/2.5 亿左右,超出此前市场预期。 公司正在积极布局但暂未开始放量的膜类产品主要为显示屏用TAC 膜,目前这一市场同样被外资企业垄断。公司目前已获得日本东山独家生产技术许可,拟投入11.2 亿元用于建设年产0.94 亿平米TAC 膜项目,预计明年中投产,进口替代前景乐观。 公司去年以来已推出两次员工持股计划及一次股权激励,充分体现管理层信心。我们看好公司三大新材料业务放量带动利润持续高增长,估算其2017/2018 年盈利预测分别为1.7/3.3 亿,维持推荐。
马太 9
沧州明珠 基础化工业 2017-07-21 13.88 -- -- 16.68 20.17%
17.25 24.28% -- 详细
报告要点: 事件描述: 公司发布2017年半年度业绩快报,实现营业收入16.35亿元,同比增长34.46%,归属上市公司股东的净利润2.85亿元,同比增长10.97%,基本每股收益为0.26元。符合预期。 事件评论: 主营产品产销量同比增加,推动公司营收高速增长。公司分别拥有年产10.5万吨PE管道、2.85万吨BOPA薄膜、5,000万平方米干法隔膜、8,500万平方米湿法隔膜产能。2017年上半年,受益于“煤改气”工程、BOPA行业供需改善和锂电池隔膜产能同比增加,公司PE管道产品、BOPA薄膜产品和锂电池隔膜产品产销量均同比增加,推动公司营收高速增长。 PE管道受益河北“煤改气”工程。为治理大气污染,中央在河北划定禁煤区,重点推进“煤改气”工程,PE燃气管道市场需求旺盛。公司是国内最大的PE燃气、给水用管道和管件生产基地之一,生产工艺和产品品质均处于国际领先,下游客户包括中石油、华润燃气、港华燃气等国内一线燃气企业。公司地处河北,地理位置优势明显,近80%的PE管道业务下游需求为燃气管道,直接受益于“煤改气”工程,PE管道产品产销量实现较高增长。 BOPA产品价格波动,需求旺季即将来临。2017年上半年,BOPA价格先涨后跌,近期有所回升。根据卓创资讯数据,BOPA上半年均价为35,992元/吨,同比增长37.3%。同期,原料PA6均价为16,701元/吨,价差均值为19,290元/吨,同比上涨25.8%。公司是国内最大的在产BOPA薄膜制造企业之一,也是国内高端BOPA薄膜的主要供应商。由于尤尼吉可(中国)的退出,BOPA高端产品供给紧张,公司产销量均同比增长。传统需求旺季即将来临,公司BOPA销量有望继续实现增长。 锂电池隔膜稳步扩产,提供公司未来发展动力。公司作为国内锂电池隔膜龙头企业。今年3月底,公司公告年产6,000万平方米湿法锂电池隔膜项目部分投产。此外,公司拟建年产1.05亿平方米湿法隔膜,预计2018年2月投产。届时,公司锂电池隔膜总产能将达到2.4亿平方米/年。公司在锂电池隔膜领域持续扩产,不断优化产品结构,将助力公司继续发展。 预计公司2017-2019年EPS分别为0.54元、0.65元、0.76元,继续维持“买入”评级。
马太 9
新纶科技 电子元器件行业 2017-07-20 18.59 -- -- 21.95 18.07%
27.85 49.81% -- 详细
事件描述。 新纶科技近期发布两项公告: 1、公司拟上调半年度业绩预期。预计1-6月公司实现归属净利润7109万元~7946万元,同比增加70%~90%。此前一季报中预告的半年度归属净利润为5437~6691万元。 2、子公司与多氟多新能源签订采购框架合同。根据合同,多氟多新能源计划于2017年7月至2018年6月向新纶科技采购锂电铝塑膜产品,需求计划总量为231万平方米。 事件评论。 公司本次半年度业绩预期上调主要受益于以下因素:1)公司生产光学胶带及保护膜的常州一期项目上半年产能释放,营收同比增长150%,良率明显提升,且先后有十几款胶带类产品进入知名品牌新机型的BOM 清单,出货量及利润率超年初预算;2)传统净化工程业务上半年先后中标凯博药业、石药集团、周黑鸭等大型集团,在不断加强内部成本管控的情况下,公司业务维持了较高毛利率。 除上述光学胶带业务外,铝塑膜业务也是新纶科技近年重点发展的三大膜类新兴主业之一,其主要用于软包锂电池。目前该市场主要由昭和电工及DNP 等日资企业垄断,公司去年8月通过收购日本凸版印刷旗下T&T 业务切入,目前单月出货量已提升至100万平方米。公司前期动力电池客户主要包括微宏动力、天津捷威和江西孚能等,本次与多氟多签订协议属重要客户突破。预计到四季度公司铝塑膜产品单月出货可接近200万平方米,明显贡献利润增长。 公司正在积极布局但暂未开始放量的膜类产品主要为显示屏用TAC膜,目前这一市场同样被外资企业垄断。公司目前已获得日本东山独家生产技术许可,拟投入11.2亿元用于建设年产0.94亿平米TAC 膜项目,预计明年中投产,进口替代前景乐观。 公司去年以来已推出两次员工持股计划及一次股权激励,充分体现管理层信心。我们看好公司三大新材料业务放量带动利润持续高增长,上调其2017/2018年盈利预测分别为1.7/3.3亿,维持推荐。
马太 9
沧州大化 基础化工业 2017-07-17 31.70 -- -- 57.86 82.52%
64.42 103.22%
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事件描述 根据百川资讯数据,今日TDI一改多日阴跌颓势,报价24,300元/吨,较昨日大幅上涨7.82%。 事件评论 TDI价格大幅反弹。进入二季度以来,TDI价格一直处于阴跌态势,一路由四月初的28,250元/吨缓慢下跌至六月底的22,600元/吨,单季度跌幅达到20%。在这样的市场氛围下,贸易商和下游厂家的库存均处于较低位置,下游厂家多持观望态度,以按需补单为主。反观基本面,上海科思创、福建石化、烟台巨力等主要生产企业在五、六月份都有或长或短的停车检修,供给端总体偏紧;此外根据国家统计局数据,2017年前五月商品房销售面积同比增长14.3%,海关总署数据显示2017年前五月TDI出口量为4.9万吨,同比增长17%,需求实际好于预期。总体而言TDI供需格局仍然向好,前期产品价格跌幅过大,产业链库存去化充分,目前行业基本零库存,价格自然存在反弹的基础。展望后市,尽管七月份为TDI消费淡季,甘肃银光计划于7月15日开始30天的检修,影响部分供给,预计TDI价格有望继续稳步上行。而进入传统消费旺季九月份之后,在需求的拉动下,TDI价格有望迎来新一轮的上涨。 TDI景气有望维持至2018年中期。地产销售强劲,海外经济复苏,TDI需求仍将保持快速增长。据卓创资讯报道,万华30万吨/年及沙特阿美20万吨/年产能预计将于明年投产,而TDI技术壁垒较高,根据去年欧洲巴斯夫年产30万吨TDI新线运行经验,新装置开工不稳,需反复调试,因此判断2018年中前TDI供给不会有明显增量,景气有望持续。 公司业绩将持续受益于TDI景气。公司拥有TDI年产能15万吨,居内资企业第一位。在TDI价格持续同比高位的情况下,公司可维持较高盈利水平,TDI价格每上涨1,000元/吨,公司EPS增厚0.29元。2017年一季度公司TDI销量3.85万吨,总体实现归属净利润4.25亿元,同比扭亏为盈,环比增长43.3%。TDI景气周期内公司的业绩将持续受益。 维持“买入”评级。TDI供需改善,景气回升,公司显著受益。基于下半年TDI持续高景气,预计2017~2019年EPS分别为3.84元、4.11元、4.16元,对应2017年PE为8.5倍,估值仍然处于较低水平。 风险提示: 1.产品价格大幅下跌; 2.生产事故风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名