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马太

长江证券

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工作经历: 证书编号:S0490516100002,中银国际证券化工行业分析师。清华大学化学系硕士,西安交通大学应用化学、工商管理双学士,中国注册会计师(CPA)。3年化工行业从业经历。曾供职于招商证券研究所,2015年12月加入中银国际证券有限责任公司....>>

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恒力股份 基础化工业 2018-05-04 15.07 -- -- 17.95 19.11%
17.95 19.11% -- 详细
事件描述 公司发布2018年一季度报告,报告期内其营业收入合计为115.84亿元,同比增长32.97%,实现归属净利润11.03亿元,同比增长68.47%。此外,公司下属子公司恒力化纤将终止收购浙江古纤道绿色纤维有限公司40%的股权;据协议,古纤道新材料应在2018年7月31日前归还预付款5亿元。 事件评论 PTA盈利向好发展,新产线建设稳步推进。2018年2月1日,恒力投资100%股权及其旗下恒力石化660万吨/年PTA产线正式过户至公司名下。受下游聚酯需求提振,叠加无明显新增产能,PTA供需关系逐渐向好发展。2018年一季度,PTA价差同比增长79%,助力公司盈利上行。此外,公司拟投资29亿元,于大连长兴岛毗邻原有660万吨/年PTA产线建设250万吨/年PTA-4项目。目前该项目已完成工艺包选择和项目评审等工作,计划于2018年底完成土建工作,除进一步增强公司全产业链一体化竞争实力外,也将充分受益于本轮PTA景气的上行。 聚酯薄膜及切片景气上行。受益于纺织业回暖复苏及废塑料禁令落地实施,原生聚酯行情向好发展。2018年一季度聚酯薄膜价格同比上涨14%,其中BOPET单吨毛利扭亏为盈;聚酯切片价格同比上涨6%,单吨毛利提高15%,助力公司业绩提升。此外,公司子公司恒科新材料135万吨/年新材料项目也已完成部分前期工作,产品以功能性、差别化涤纶长丝为主,并计划在2018年完成DTY及POY厂房建设。 炼化项目建设提速,乙烯工程开建在即。作为公司进军石化-化纤产业链上游的关键战略部署,目前其2,000万吨/年炼化一体化项目建设顺利,各类大型设备陆续进场,项目已处设备全面安装高峰期。此外,公司拟配套建设150万吨/年乙烯项目,原料几乎均来自上游炼化装置,目前该项目已获政府核准并开始详细设计。炼化及乙烯项目投产后,公司产业链将延伸至油头,所产PX及MEG可供自用,产品外延也得以进一步扩张,在完成全产业链一体化布局的同时显著增强公司实力。 假设2019年炼化项目贡献全年利润,则2018-2020年EPS分别为0.79元、1.78元和2.26元,对应2018年4月28日收盘价的PE分别为18.64X、8.29X和6.55X,维持“买入”评级。
荣盛石化 基础化工业 2018-04-30 10.02 -- -- 11.05 10.28%
11.05 10.28% -- 详细
事件描述 公司发布2018年一季度报告,报告期内其营业收入合计为176.82亿元,同比增长13.35%,实现归属净利润6.36亿元,同比增长2.45%。其中,公司公允价值变动损失1.39亿元,主因是子公司荣盛新加坡出现纸货业务浮亏。 此外,公司预计2018年上半年将实现业绩11.03至13.24亿元,同比增长0%至20%。 事件评论 主营产品PTA景气回升,利好公司业绩上行。公司为国内石化-化纤产业链龙头企业,并拥有近600万吨/年PTA权益产能。受益于全球经济回暖复苏,2018年一季度我国纺织业出口交货值同比增长2.10%,叠加2018年起废塑料禁令正式实施,超过200万吨/年再生聚酯需求亟待填补,原生聚酯产品需求显著提升,助推上游PTA供需向好。2018年一季度PTA价差同比增长79%,明显提振公司业绩。 非公开发行审核通过,助炼化项目顺利投建。公司持有浙石化51%权益,目前一期2,000万吨/年炼化一体化项目正处建设期,建成后将助力公司进军石化-化纤产业链上游,进一步提升竞争力及抗风险能力。 此外,公司拟非公开发行股票并募集不超过60亿元资金,扣除发行费用后用于炼化项目建设,其中公司控股股东荣盛控股拟认购不超过6亿元。该事项已于2018年4月获得证监会核准批文,为炼化项目完工投产保驾护航。目前,浙石化2#1,000万吨/年常减压装置减压塔也顺利吊装成功,为项目顺利开车奠定了坚实的基础。 芳烃板块业绩出色,仍将贡献较高收益。由于我国PX进口依赖度高达约60%,其盈利性也在石化-化纤产业链中最为凸显。公司子公司中金石化拥有200万吨/年芳烃产能,其中包括160万吨/年PX。随中金石化芳烃装置消缺检修在2017年年底宣告完成,2018年全年将为公司持续贡献较高收益。 假设2019年浙石化项目贡献半年利润,考虑60亿增发摊薄,公司2018至2020年EPS分别为0.66、1.17和1.69元,对应2018年4月26日收盘价的PE分别为22.49X、12.61X和8.72X,维持“买入”评级。
卫星石化 基础化工业 2018-04-30 12.14 -- -- 15.94 31.30%
15.94 31.30% -- 详细
公司发布2018年一季度报告,报告期内营业收入为17.53亿元,同比减少8.45%;实现归属净利润1.13亿元,同比下降61.21%。此外,公司预计2018H1将实现归属净利润2.5至3.2亿元,同比降低33.91%至48.37%。 意外事件多发叠加上年同期高基数,2018Q1业绩同比有所下滑。 2018Q1受春节影响,下游复工时间较晚;嘉兴生产基地受园区蒸汽供应事故影响,停产时间也超于预期,对公司业绩产生了负面影响。此外,2016年年底至2017年年初,受BASF工厂爆炸、三木装置起火、环保督查行动等因素影响,丙烯酸及酯供应紧张,价格也因此持续处于近年较高水平。相比之下,2018Q1丙烯酸均价同比下滑18.96%,而当季丙烯价格却同比小涨6.82%,导致丙烯酸价差同比缩减48.54%,其盈利性同比下降,这也是公司2018年一季度业绩下滑的主要原因。 2018Q2盈利或受检修影响,丙烯酸及酯景气度有望回升。据一季度报告披露,4月份公司PDH装置将开始年度检修。2017年公司(聚)丙烯业务贡献22.49%的营收及20.87%的毛利,若PDH装置进行年度检修,将对公司二季度业绩产生一定的影响。随建筑行业逐渐进入开工旺季及国内相关VOCs限制法规推动,水性涂料需求有望持续回暖;叠加未来3年内国内预投产丙烯酸及酯装置较少,其行情或将向好发展。 乙烷裂解项目推进顺利。2018年3月,卫星石化子公司卫星美国已就项目乙烷供应与SPMT签署协议,并与NavigatorGas达成乙烷船运合作意向,计划2020Q3完成项目建设。乙烷项目若顺利投产后,公司将形成C2及C3双产业链布局,其竞争力及抗风险能力将大幅提升。 假设公司PDH二期于2018年年底顺利投产并在2019年贡献全年利润;乙烷裂解项目贡献2020年一个季度的盈利,则预计公司2018-2020年EPS1分别为1.02元、1.78元、2.65元,对应2018年4月24日股价的PE分别为12.67倍、7.26倍和4.88倍,维持“买入”评级。
恒逸石化 基础化工业 2018-04-27 14.63 -- -- 19.06 30.28%
19.06 30.28% -- 详细
公司发布2018年一季度报告,期内营业收入为157.47亿元,同比提升77.99%;归属净利润7.02亿元,同比上涨55.91%。2017年公司实现营收642.84亿元,同比增长98.29%;业绩为16.22亿元,同比上涨95.34%,其中公司远期外汇合约交割及期末浮动盈亏变动损失约1.57亿元。 主营产品景气上行,供需改善持续看好。受纺织行业回暖复苏提振,及废塑料禁令落地实施,2018年下游聚酯行情持续回暖;叠加未来新增产能较少的预期,PTA供需关系不断向好发展。2018年一季度PTA平均价差约为795.30元/吨,同比大涨78.66%,助推公司612万吨/年PTA权益产能业绩上行。此外,公司拟以非公开发行股份的方式购买嘉兴逸鹏、太仓逸枫及双兔新材料100%股权,若收购顺利完成,公司聚酯纤维权益产能将增加144.5万吨/年,行业话语权有望进一步增强。 炼化项目进展顺利,发行债券助力建设。投建文莱PMB炼化项目是公司进军石化-化纤产业链上游,全面提升自身竞争力及抗风险能力的核心战略。近日,项目完成硫磺回收联合装置大件设备吊装,确保了项目达成大件设备就位的关键节点,标志着项目全面进入工艺管线安装阶段。此外,公司成功发行5亿元“一带一路”债券,票面利率为6.47%,所募集资金全部用于炼化项目建设,为其顺利投产提供资金保障。 员工持股规模空前,彰显公司发展信心。近期公司公布第三期员工持股计划,规模上限为18亿元,参与人员为不超过1,600人,所能购买的股份上限超过现有股本总额的5%。由于公司第一及第二期员工持股计划实际成交金额分别为2.94及4.50亿元,且发行规模均低于公司总股本的2%;无论从拟筹集资金额度,还是持股比例来看,本期员工持股计划均远超前两期,充分体现了公司对自身长期发展的看好。 假设公司炼化项目将于2019年投产并贡献半年业绩,预计公司2018至2020年EPS1分别为1.62、2.41和3.39元,对应2018年4月25日收盘价的PE分别为12.91X、8.69X和6.17X,维持“买入”评级。
扬农化工 基础化工业 2018-04-26 50.92 -- -- 64.93 26.35%
64.33 26.34% -- 详细
公司发布2017年年报,全年实现营业收入44.4亿元,同比增长51.5%,实现归母净利润5.7亿元,同比增长30.9%,基本EPS为1.86元/股,全年业绩略高于预期。其中四季度实现营业收入12.9亿元,同比增长67.6%,实现归母净利润1.7亿元,同比增长16.0%。公司发布2017年度利润分配预案,拟每10股派发5.6元(含税)。 公司同时发布2018年一季报,当季实现营业收入16.1亿元,同比增长53.4%,实现归母净利润2.7亿元,同比大幅增长111.0%,业绩超市场预期。 公司预测半年度业绩将同比增长80%-130%。 2017年稳中有进。2017年中优嘉二期2万吨/年麦草畏项目提前建成投产,产销量同比大幅提升,公司年内除草剂共计销售4.8万吨,同比增长22.6%。2,600吨/年卫生菊酯新旧产能替换顺利,生产水平档次提升。环保高压下,公司农药产品及原材料价格较2016年普涨,且价格传导顺畅,公司年内杀虫剂销售收入达到19.1亿元,同比增长16.7%;主要产品毛利率明显提升,2017年产品综合毛利率达到27.9%,同比上升2.7pct,其中除草剂毛利率为30.9%,同比上升6.8pct,杀虫剂毛利率为29.1%,同比上升1.6pct。2017年公司财务费用及固定资产减值损失变化明显,财务费用为7,835.5万元,较2016年增加1.3亿元,主要源于人民币升值,发生大额汇兑损失;固定资产减值损失为6,686.8万元,较2016年增长350.9%,主要是母公司退城进园、生产线停车所致。 2018年蓄势腾飞。2018年一季度,受益于麦草畏投产放量及农用菊酯价格从2017年四季度上涨且高位延续至今,公司收入和业绩实现双高增长。今年一季度,公司除草剂销售量达到1.8万吨,同比大幅增长67.5%,环比增长43.5%。全球麦草畏需求景气度向上,公司产品主供出口,随着装置产能利用率的提升,产品销量将继续增长。公司杀虫剂(包括联苯菊酯、功夫菊酯等)销量为3,545.1吨,同比增长9.3%,环比增长44.7%,一季度均价为21.1万元/吨,同比增长27.7%,主要因为产品需求旺季,环保作用持续,企业限停产较多,市场供货紧张。 环保“回头看”全面启动,各省级环保督察陆续开展,二季度菊酯产品开工受限情况可能持续,菊酯价格有望高位上涨,公司业绩延续高增长。 新型转基因作物推广,公司享受麦草畏放量红利。2017年孟山都RoundupReady2Xtend耐麦草畏转基因大豆种植面积超过809万公顷,预计到2019年种植面积将达到2,226万公顷,麦草畏需求快速增长。公司目前拥有2.5万吨/年麦草畏产能,是全球最大的供应商,具有环保优势,与海外客户深度合作,未来将享受麦草畏放量红利。 新项目扩充公司产品线,驱动长期成长。优嘉二期除吡唑醚菌酯项目外,其他项目均已顺利投产。近两年我国吡唑醚菌酯制剂登记爆发增长,2018年优嘉公司1,000吨/年吡唑醚菌酯项目建成投产后,将成为公司新的利润增长点。 此外,优嘉公司计划投资一批重大项目,包括11,475吨/年杀虫剂(拟除虫菊酯类农药、噁虫酮、氟啶脲)、1,000吨/年除草剂(苯磺隆、噻苯隆、高效盖草能)、3,000吨/年杀菌剂(丙环唑、苯醚甲环唑)和2,500吨/年氯代苯乙酮等。目前项目在环评审批阶段,待建成投产后,预计年均营业收入为15.4亿元,总投资收益率为18.4%。公司产品线进一步扩充,为公司发展注入新的活力。 扩大环保剂型制剂生产能力,投建码头仓储项目。优嘉公司拟投资20,203.0万元用于建设32,600吨/年农药制剂项目,达到延伸产业链、改善产品结构的目的,项目建设期为一年,建成投产后,预计可实现年均营业收入6.3亿元,项目总投资收益率为36%。此外,为减缓优嘉二期投产后盐酸、液碱及副产盐的运输压力,节省仓储、运输成本,公司拟投资5,096.1万元建设300吨级码头及仓储工程,预计6个月建成。以上两个项目有助于公司提高综合效益、提升产品竞争力,推动公司长期向好发展、逐渐向国际农药龙头转变。 维持“买入”投资评级:公司拟除虫菊酯类市场地位稳固,产品价格大涨,显著增厚业绩;麦草畏市场快速扩大,产品放量驱动增长;优嘉项目陆续投建,加码公司成长。预计公司2018-2020年EPS分别3.60元、4.58元、5.17元。
恒逸石化 基础化工业 2018-04-19 15.00 -- -- 25.49 20.41%
19.06 27.07% -- 详细
第三期员工持股计划规模远超以往。公司首期员工持股计划于2016年9月30日购买完成,实际成交金额为2.94亿元,占公司总股本1.90%;第二期员工持股计划于2017年7月21日完成购买,成交金额为4.50亿元,占公司总股本1.69%。公司此次员工持股计划拟筹集资金额度及持股比例均远超前两期,充分彰显了公司对自身长期发展的信心。 主营产品景气上行,己内酰胺实力提振。受益全球经济复苏,纺织行业回暖,化纤产品景气持续回升,公司183.5万吨/年权益聚酯产能充分受益。下游聚酯需求好转,叠加废塑料进口禁令落地生效利好原生聚酯需求,PTA持续提振;且未来两年PTA新增产能较少,其盈利有望得到显著改善,公司约612万吨PTA权益产能盈利性有望提升。公司目前拥有参控股己内酰胺产能30万吨/年,规模位居全国前列;其采用最新气相重排技术建设的10万吨/年产线预计将在2018年底前完成,投产后将有力提升产品竞争力及市占率,助力公司业绩提升。 文莱炼化项目建设顺利推进。目前,公司PMB炼化项目建设工作正在有序推进。2018年4月份,项目柴油发电机已正常投运。项目投产后,其成品油主要面向东南亚及澳洲市场销售,所产PX及纯苯可供下游PTA及己内酰胺产线自用,助力公司构建全产业链一体化格局。 维持“买入”评级。假设公司炼化项目将于2019年投产并贡献半年业绩,预计公司2017-2019年EPS1分别为0.98、1.64和2.43元,对应2018年4月16日收盘价的PE分别为20.95X、12.57X和8.48X,维持“买入”评级。
荣盛石化 基础化工业 2018-04-17 9.85 -- -- 15.54 4.37%
11.05 12.18% -- 详细
事件描述 公司于2018年4月11日收到中国证监会的核准批文,核准公司非公开发行不超过76,320万股新股。本批复自核准发行之日起6个月内有效。 事件评论 募资推进浙石化项目一期稳步建设。公司本次非公开发行股票募集资金总额不超过60亿元,扣除发行费用后将用于浙石化4,000万吨/年炼化一体化项目一期的工程建设。其中公司控股股东荣盛控股拟以现金参与本次发行认购,认购金额不超过人民币6亿元,36个月内不得转让;其余不超过9名特定投资者认购的股票自发行结束之日起12个月内不得转让。荣盛控股目前持有公司总股本的70.36%。 炼化项目进展顺利。浙石化炼化一体化项目共分为两期开展建设,其中一期项目规模为2,000万吨/年炼油。炼化项目投产后,所产PX 仍可供公司下游PTA 生产线自用,公司也可因此将产业链延伸至油头,显著提升其抗风险能力及盈利性。继2017年11月项目140万吨/年乙烯装置2#丙烯塔顺利进场,标志着其乙烯装置开始进入主体设备到货阶段后,2018年3月底,浙石化乙烯裂解炉整体模块化安装也已就位。 PTA 景气提升有望带来较多利润增厚。国内经济的稳定增长有望带动聚酯需求维持2017年的景气水平。据CCFEI 预测,2018年涤纶长丝需求增速在7%-8%。长丝需求的稳步增长,叠加今年废碎料禁止进口政策的实施,聚酯整体需求有望对PTA 形成较好的支撑。另外由于今明两年PTA 无明显新增产能的投放,油价大概率稳中向上对成本形成有力支撑,因此PTA 全年盈利有望得到显著改善。今年一季度,在传统需求淡季的情况下,PTA 平均价差达到近800元/吨,而2017年平均价差不足600元/吨。公司拥有PTA 权益产能近600万吨,PTA 景气的提升有望为公司带来较高的利润增厚。 维持“买入”评级。假设2019年大炼化项目贡献半年利润,则公司2018-2020年EPS 分别为0.66元、1.22元和1.83元(考虑60亿增发摊薄后),对应2018年4月13日股价的PE 分别为18.94X、10.24X和6.84X,维持“买入”评级。
恒力股份 基础化工业 2018-04-17 15.05 -- -- 16.79 11.56%
17.95 19.27% -- 详细
事件描述 2018年4月11日,公司募集配套资金发行新股完成,并已办理完登记托管手续。本次合计非公开发行5.08亿股,每股发行价格为14.15元,限售期为12个月,募资净额约为70.73亿元。发行完成后,公司总股本为50.53亿股,第一大股东仍将为恒力集团。 事件评论 PTA及炼化项目成功并入,筑全产业链一体化格局。恒力投资及恒力炼化100%股权均已在2018年2月1日过户至公司名下。恒力投资旗下恒力石化660万吨/年PTA产线,及恒力炼化下属2,000万吨/年炼化一体化项目资产也因此并入上市公司。本次交易前公司已是国内聚酯龙头企业,PTA及炼化资产成功并入将助力公司构建石化-化纤全产业链一体化的发展模式,公司从恒力石化采购PTA的关联交易事项也将随之消除,整体竞争力及抗风险能力均将因此显著提升。 炼化项目进展顺利,配套乙烯项目正式启动。本次非公开发行股票募集配套资金,将用于恒力炼化2,000万吨/年炼化一体化项目。2018年4月3日,项目1#重整装置第一反应器已经顺利完成吊装。同日,公司新建150万吨/年乙烯项目签约仪式正式举行,项目原料均来自于上游炼化装置,可帮助公司打通乙烯-MEG-聚酯化纤的产业链,进一步提升公司抗风险和盈利能力。 拟继续扩充PTA产能,工业丝业务向好发展。公司下属孙公司恒力石化拟投资29.08亿元,在长兴岛建设250万吨/年PTA产能,建设期初步定为20个月。项目建成后,恒力石化PTA产能将增加至910万吨/年,有望进一步增强公司PTA市场份额。2018Q1,工业丝保持较高景气度;据卓创资讯显示,行业平均利润高达2,700元/吨左右,领先一众聚酯产品,公司20万吨/年的工业丝产能充分受益。未来若公司对古纤道的收购顺利完成,将进一步提升其在工业丝方面的竞争力。 维持“买入”评级。假设2019年炼化项目贡献全年利润,则2018-2020年EPS分别为0.72元、1.78元和2.29元,对应2018年4月13日股价的PE分别为21.03X、8.45X和6.59X,维持“买入”评级。 风险提示: 1.原油价格大幅波动风险; 2.恒力2,000万吨/年炼化一体化项目建设进度不及预期风险; 3.化纤产业链景气度不及预期风险。
卫星石化 基础化工业 2018-04-13 14.92 -- -- 14.99 -0.20%
15.94 6.84% -- 详细
守正出奇,C3产业链龙头加速布局C2业务公司目前拥有参控股丙烯产能45万吨/年,丙烯酸产能48万吨/年,丙烯酸酯产能45万吨/年及聚丙烯产能30万吨/年。受益于主营产品丙烯酸及酯景气度回升,以及2016年年底聚丙烯项目投产并贡献盈利,2017年公司营收达81.88亿元,同比增长52.91%;归属净利润为9.42亿元,同比增长202.49%。目前,公司正致力于推进其乙烷裂解项目并计划于2020年第三季度完成建设。项目若投产后,公司将实现C2、C3双产业链布局,其竞争力及盈利性将显著提升。 多重利好促丙烯酸及酯景气度回升公司丙烯酸及酯产能位居全国前列,其终端需求主要集中在水性涂料、SAP和胶粘剂三大行业。近年来,我国水性涂料受环保政策利好,需求持续上升; SAP 主要用于纸尿布制造,消费受二孩政策提振保持增长;随着我国快递产业高速发展,胶粘剂产量也一路上行,总体而言丙烯酸及酯需求有望保持稳定增长。叠加未来2年新增产能较少的预期,丙烯酸及酯供需关系将持续向好发展。公司作为我国丙烯酸及酯龙头企业,有望持续受益。 气头烯烃:海外开花海内香我国烯烃主要由油头及煤头工艺生产,但在上游烷烃供应充足且价格合适的情况下,气头工艺往往盈利性更高,竞争力最强。气头工艺中,乙烷裂解及PDH 分别为乙烯和丙烯的最佳生产工艺。目前公司已有一套PDH 装置,二期45万吨/年PDH 预计将于2018年年底投产,将进一步巩固公司在C3产业链的一体化竞争优势。此外,公司于2017年开始着手规划建设乙烷裂解项目,仅在半年内便在项目建设、乙烷海运、出口基建和乙烷供应四个主要环节签署相应协议并与相关公司开展合作,有望建成国内第一套大型乙烷裂解装置并在该领域取得先发优势,助力公司进军C2产业链并提升竞争实力。 投资建议:维持“买入”评级假设公司PDH 二期于2018年年底顺利投产并在2019年贡献全年利润;乙烷裂解项目于2020年三季度顺利投产,贡献一个季度的盈利,则预计公司2018-2020年EPS 分别为1.12元、1.83元、2.66元,对应2018年4月10日股价的PE 分别为13.13倍、8.03倍和5.51倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1. 原油价格大幅波动风险; 2. 卫星石化乙烷裂解项目建设进度不及预期风险; 3. 丙烯酸及酯产业链景气度不及预期风险。
恒力股份 基础化工业 2018-03-26 14.73 -- -- 15.50 5.23%
17.95 21.86% -- 详细
化纤龙头业绩向好,集团资产顺利注入 公司目前拥有参控股涤纶民用长丝产能140万吨/年,涤纶工业长丝产能20万吨/年,聚酯切片产能70万吨/年。受益主营产品供需关系好转,2017年公司营收达222.88亿元,同比增长15.84%;归属净利润为17.19亿元,同比大幅增长45.73%。2018年2月,集团660万吨PTA及炼化资产顺利注入上市公司体内,将大幅提升公司盈利能力。 PTA及聚酯纤维:供需向好,PTA有望迎来显著改善 2017年世界经济回暖推动纺织业复苏,带动国内聚酯需求好转。2018年,聚酯景气有望延续。而我国禁止“废塑料”进口的政策预计将带来约250万吨/年的原生聚酯需求。因此今年PTA需求有望实现较高的突破,叠加未来2年PTA新增产能较少,PTA盈利有望得到显著改善。公司PTA产品质量更为稳定,售价存在一定溢价,因此2018年公司PTA业绩有望实现高增长。 涤纶工业丝:供需持续改善,盈利有望继续向上 我国为全球涤纶工业丝生产大国,产能占全球比例近70%。公司具有20万吨/年产能,目前正欲收购全球最大的工业丝厂商古纤道全资子公司绿色纤维40%股权。若此次收购能够完成,公司在工业丝领域的竞争力将极大提升。 2017年,在下游需求好转及出口增加的带动下,国内工业丝盈利大幅改善,年均利润升至近2,000元/吨。2018年,需求有望延续景气,供给端无明确新增产能,涤纶工业丝有望继续为公司贡献丰厚的利润。 全产业链布局:万事俱备,只待炼化顺利投产 公司2,000万吨/年炼化一体化项目位于大连长兴岛,目前正在加紧建设,有望于2018年年底投产。该项目拥有450万吨/年PX,与公司下属660万吨/年PTA产线同处一地,所产PX完全可供自用。公司子公司还拟在同一区域建设150万吨/年乙烯项目,所需原料可均由炼化项目提供。若乙烯项目投产建设,将进一步巩固及扩大公司全产业链优势,提升炼化项目的盈利能力。 投资建议:首次覆盖,给予“买入”评级 假设公司炼化一体化项目2018年底建成投产,2019年贡献全年利润,预计公司2018-2020年EPS分别为0.67元、1.98元、2.49元,对应当前股价的PE分别为14.06倍、4.75倍和3.77倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
恒逸石化 基础化工业 2018-03-21 16.59 -- -- 23.41 0.00%
19.06 14.89% -- 详细
事件描述 1)近日公司发布公告,拟以非公开发行股份的方式购买其控股股东恒逸集团所持嘉兴逸鹏和太仓逸枫100%股权,并购买富丽达集团和兴惠化纤合计所持双兔新材料100%股权。经初步协商,嘉兴逸鹏、太仓逸枫和双兔新材料100%股权的作价分别确定为13.3、10.6和18.02亿元。2)公司拟通过子公司恒逸有限对外投资设立子公司恒逸热电及恒逸新材料,分别用于新建热电联产项目和智能化环保功能性纤维项目。3)公司发布“2018年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)发行”公告,本次发行基础规模为5亿元,可超额配售不超过10亿元。 事件评论 购入多条聚酯产线,巩固下游竞争优势。公司目前拥有聚酯纤维权益产能183.5万吨/年,若本次收购顺利完成,公司聚酯纤维权益产能将再增144.5万吨/年,产能扩充近一倍。此次发行股份购买资产的股份发行价格为16.71元/股,初步测算本次发行重组发行数量约为2.51亿股,占发行后上市公司总股本的13.21%。此外公司拟非公开发行股份募集资金不超过30亿元,主要用于嘉兴逸鹏和太仓逸枫的差别化功能性纤维提升改造项目和智能化升级改造项目。目前全球经济依旧处于逐步回暖中,对纺织业景气提升具有持续促进作用,公司此次欲扩充聚酯产能有望充分受益。 积极对外投资,助力核心业务做大做强。公司子公司恒逸有限拟与海宁市尖山新区开发有限公司设立合资公司恒逸热电,注册资本为2亿元;并另设一家全资子公司恒逸新材料,注册资本为10亿元。此次对外投资有利于公司聚酯纤维产业升级,并进一步增强公司的盈利能力和抗风险能力。其中,恒逸新材料将为智能化环保功能性纤维项目的实施主体,这也意味着公司在产品高端化、差别化、智能化的道路上再进一步,优化公司产品结构,同时提高产品附加值及市场竞争力。 维持“买入”评级。暂不考虑本次公告所涉业务变化,假设炼化项目2019年贡献半年利润,预计公司2018-2019年EPS分别为1.50和2.29元,对应当前股价PE分别为17.30和11.35倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1.化纤景气不及预期; 2.大炼化建设进度不及预期。
荣盛石化 基础化工业 2018-03-05 10.85 -- -- 16.88 2.93%
11.17 2.95%
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事件描述。 公司发布2017年度业绩快报,预计2017年全年营收为707.54亿元,同比增长55.50%;归属净利润为20.02亿元,同比上年增长4.23%。预计2017Q4公司营收为183.91亿元,同比增长30.49%;归属净利润为4.47亿元,同比下跌35.46%,主要受中金石化检修影响。 事件评论。 纺织业回暖带动聚酯需求大幅提升。我国作为全球纺织业大国,2017年在全球经济复苏的带动下,纺织业企业景气指数明显提升,纺织业出口交货值同比增长3.40%,有力支撑了上游聚酯产品的需求。2017年涤纶长丝价格同比大幅提升15%,价差同比亦有所扩大,盈利改善较为显著。公司110万吨的聚酯产能充分受益,也为公司贡献了较多利润。 PTA 景气度持续回升,助推公司业绩上行。2017年在聚酯需求大幅提升带动下,PTA 自下半年起景气度持续回升,全年价差同比大幅提升近28%,开工率提升至68.75%,库存亦降至近年低位。翔鹭、华彬以及桐昆近500万吨复产及新产能的投放,并未对市场产生较强的冲击,未来两年在废碎料禁止进口带来的较大聚酯需求增量以及新增产能较少的供需双重利好下,PTA 盈利有望得到显著改善,也将为公司600万吨的PTA 权益产能带来较高的利润弹性。 PX 利润依旧丰厚,中金检修对Q4盈利有所影响。目前PX 依旧是化纤链中利润最为丰厚的一环,公司全资子公司中金石化200万吨/年芳烃装置为公司贡献了大部分利润,2017H1芳烃毛利率高达16.77%。 自去年9月下旬开始,公司对芳烃装置进行检修,这也是Q4利润同比下降的主要原因。展望2018年,PX 依旧有望保持景气。 浙石化项目建设顺利,大炼化龙头之路稳步迈进。公司控股的浙江石化炼化一体化项目目前进展顺利,2017年11月乙烯装置2号丙烯塔完成进场,项目进入主体设备到货阶段,建设如期推进。 维持“买入”评级。保守预计2019年炼化项目贡献半年利润,则公司2018-2019年EPS 分别为0.66元和1.18元(考虑60亿增发摊薄后),对应当前股价的PE 分别为25.14X 和14.08X,维持“买入”评级。
恒逸石化 基础化工业 2018-03-02 16.59 -- -- -- 0.00%
19.06 14.89%
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PTA-聚酯产业龙头,“石化+金融”双轮驱动。 公司拥有参控股PTA产能1,350万吨/年,参控股聚酯产能270万吨/年,是我国石化-化纤产业链龙头企业。与此同时,公司还拥有浙商银行4.17%股权,形成石化+金融的双轮驱动。预计公司2017年归属净利润将达到17至19亿元,较2016年度大幅上涨104.74%至128.82%。 化纤链景气向上,强力助推公司业绩。 2017年以来,世界经济的回暖不断推动纺织服装行业景气度提升,也因此带动了聚酯产品供需的持续好转。未来两年在世界经济稳步增长的预期下,聚酯需求有望保持稳定增速,叠加我国禁止“废碎料”进口政策实施带来的近250万吨原生聚酯需求的增量,行业景气度有望良好维持。目前,集团层面通过并购基金等方式加大聚酯产能扩充力度,将有利于提升其在聚酯环节的市占率。下游景气叠加未来新增产能较少,使得PTA有望成为未来两年盈利改善最为明显的板块,公司612万吨/年的PTA权益产能有望充分受益。 进军炼化一体化,加速“全产业链”布局。 公司目前正加速推进文莱PMB炼化项目的建设工作,一期规模为800万吨/年炼油及150万吨/年PX。该项目享有文莱政府的大额税收减免、优越的地理区位、东南亚及澳洲广阔的成品油市场,均将赋予此项目更高的利润弹性。项目自产的PX、纯苯等可以解决公司原有化纤业务的原料进口依赖问题,项目投产后有望大幅提升原有业务的盈利性。炼化项目若顺利建成,公司将打通石化-化纤全产业链,完成全产业链布局,提升整体抗周期、抗风险能力。 己内酰胺产能扩充,浙商银行提供稳定收益。 2017年11月公司己内酰胺产能扩充完成后,共拥有30万吨/年参控股产能,位居全国前列。此外公司计划新建10万吨/年己内酰胺,采用最新的气相重排技术,有望大幅提升盈利性。此外公司持有浙商银行4.17%股份,可为公司贡献较为稳定且可观的投资收益,并可进一步促进公司金融业务的发展。 投资建议:维持“买入”评级。 假设公司2019年炼化一体化项目可顺利投产,保守预计贡献半年利润,则预计公司2017-2019年EPS分别为1.15元、1.50元及2.29元,对应当前股价PE分别为22.58、17.29及11.35倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1.原油价格大幅波动风险; 2.纺服行业景气度不及预期风险; 3.文莱PMB炼化一体化项目建设进度不及预期风险。
扬农化工 基础化工业 2018-01-23 52.75 -- -- 54.75 3.79%
55.00 4.27%
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麦草畏和菊酯领头羊 公司产品主要分为除草剂、杀虫剂等。除草剂产品主要包括麦草畏、草甘膦等,二者年产能分别为2.5万吨、3.0万吨。其中,麦草畏规模居全球第一位。杀虫剂主要包括卫生菊酯和农用菊酯等,其中卫生菊酯国内市场占有率高达70%,行业地位稳固。公司持续加大研发投入,产品创新能力较强。 麦草畏:需求强劲增大,公司疾步快行 麦草畏在传统作物上消费平稳,而新型转基因作物推广,大幅拓宽空间。2017年孟山都RoundupReady2Xtend耐麦草畏转基因大豆种植面积超过809万公顷,预计到2019年种植面积将达到2,226万公顷。《中国农药》数据显示,2016年麦草畏全球销售额达到2.9亿美元,预计2020年麦草畏全球销售额有望达到4.9亿美元。而麦草畏技术门槛高,行业寡头垄断,产能扩张较为有序。作为业内翘楚,公司麦草畏具备规模和环保优势,竞争能力强,与海外客户深度合作,产品销量快速增长。 草甘膦:环保催化,供求改善,公司占优 受益于全球转基因作物推广、百草枯逐步禁用,草甘膦需求稳定增加。2016年草甘膦全球销售额为56.6亿美元,逐步提升。海外市场迎来补库周期,带动中国草甘膦出口回暖。国内环保压力大,草甘膦优胜劣汰,产能缩减,价格震荡上行。公司采取IDA法生产草甘膦,工艺流程清洁,与海外客户签订稳定的供货协议。未来随着执行价格中枢上移,草甘膦业务盈利有望增加。 拟除虫菊酯:景气上行,前景广阔,公司笑傲江湖 2014年全球拟除虫菊酯市场规模为23.9亿美元。随着高毒有机磷农药逐步禁用、新烟碱类杀虫剂被限制使用,拟除虫菊酯替代空间扩大。环保趋严,部分不达标企业停限产,杀虫剂供给收缩,功夫菊酯等价格大幅上涨。公司作为菊酯龙头,可自给关键中间体,产业链完善,充分享受行业景气向好。 公司启动如东三期项目,致力于长期发展 公司控股子公司优嘉公司计划投资一批重大项目,包括杀虫剂、除草剂和杀菌剂等。新项目产品大多定位环境友好型农药,市场前景良好。预计项目投产后年均营业收入为15.4亿元,投资财务内部收益率(税后)为18.1%。 投资建议:维持“买入”评级 公司麦草畏市场快速扩大,产品放量驱动增长;拟除虫菊酯类市场地位稳固,产品价格大涨,显著增厚业绩。投建如东三期项目,加码公司成长。预计公司2017-2019年EPS分别1.85元、2.87元、3.45元。 风险提示: 1.公司项目投产不及预期; 2.转基因作物推广不及预期
荣盛石化 基础化工业 2017-12-07 12.83 -- -- 15.77 22.92%
17.10 33.28%
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石化-化纤龙头,综合实力领先公司是国内综合实力领先的石化和化纤行业龙头之一,主要深耕芳烃、PTA和化纤业务。自2015 年起,行业下游需求向好,供需关系改善,公司业绩重回上升通道。2016 年营收和归母净利润分别为455.01 亿元、19.21 亿元,同比增速分别为58.69%、455.49%;2017 年前三季度公司营收和归母净利润分别为523.63 亿元、15.55 亿元,同比增速分别达66.72%、26.59%。 PTA:供需持续改善,行业盈利逐渐恢复2015 年以来我国PTA 产能增速大幅放缓,目前国内在产产能约4,316 万吨/年,预计至2019 年新增产能约720 万吨/年。2017 年1-9 月纺织行业持续复苏,带动PTA 表观消费量增速达10.53%。短期部分产能复产后行业整体毛利率或低位震荡,但长期来看随着供需关系的改善,盈利能力有望恢复。 公司PTA 盈利能力突出,在行业普遍亏损之下,2016 年其毛利率达3.48%。 PX:供需缺口仍存,公司实力突出PX 主要原料为石脑油,由于我国是石脑油净进口国,原料的缺乏使PX 近五年来平均开工率只有70%左右,对外依存度高达57%左右。由于PX 较高的盈利性,预计未来三年国内新增产能约3,000 万吨/年,国外新增产能约665万吨/年。经测算2017-2019 年国内PX 仍存供需缺口,行业有望保持可观的盈利水平。公司拥有芳烃总产能200 万吨/年,该装置投资及运行成本低,盈利能力突出,自2015 年投产以来为公司贡献了大部分收益。 收购浙江石化,进军炼化一体化为延伸产业链,提升竞争力,公司拥有51%股权的浙江石化正在推进4,000万吨/年炼化一体化项目。该项目规划总投资1,730 亿元,总规模为4,000 万吨/年炼油、800 万吨/年PX、280 万吨/年乙烯。若两期项目均顺利建成投产,其将成为国内外规模优势均突出的炼化一体化项目。为解决油品销售问题,浙石化已与“浙能集团”成立“浙江石油”,开展油品进出口和销售业务。 投资建议:首次覆盖,给予“买入”评级假设公司 2017 年度非公开发行A 股股票于2018 年顺利完成,并且2019年浙石化项目可为公司带来收益,则预计公司2017-2019 年EPS分别为0.53元、0.54 元及0.91 元,首次覆盖,给予“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名