一、 事件概述 巨星科技于10月29晚发布三季报,实现收入21.7亿,同比增长10.2%;净利润4.16亿,同比增长26.5%;扣非后净利润同比大幅增长56.3%;实现每股收益0.41元,略超我们的预期。主业稳健创造稳定现金流,我们继续看好公司未来主业和扩张双重驱动的核心逻辑。调高14-16年EPS 分别为0.57元、0.69和0.84元,维持“强烈推荐”投资评级。 二、分析与判断 产品结构优化 盈利能力增强。 产品的更新换代、原材料价格下降、人民币汇率以及投资收益继续高增长。公司推出200多项新产品投放市场,同时有效管控产品成本,使公司产品毛利率同比提高3.3个百分点。同时公司在原有海外超市渠道的基础上,持续在非洲和东南亚市场进行客户开发。在国内工业级市场通过钢盾工具推出定制化服务,在中高端精品市场上通过打造自有品牌,定位“时尚生活专家”,形成9家自营店、50家以上的经销商,形成实体+电商的销售渠道,使得国内销售收入初具规模。公司同时预告2014全年净利润同比增长20%-35%。 杭叉IPO获得受理 对外投资迎来回报期。 巨星实际控制人通过巨星控股和公司拥有杭叉控股98.98%股权,间接持有杭叉集团51.46%的股权;公司通过持有杭叉控股20%股权而间接持有杭叉集团10.4%的股权。杭叉集团若成功IPO 将通过登陆资本市场迅速发展的同时公司将显著受益,对外投资迎来回报期。 公司出于产业升级的战略,通过持有伟明投资和直接参股控制国自机器人39.03的股权。浙江国自机器人具有较为丰富的系列产品,工业机器人如AGV、巡检机器人、机器视觉平台等以及服务机器人等,目前在手订单大幅增加,获得各方增资后有望在我国工业自动化升级大潮中快速成长。 现金充足、主业稳定,发展模式可持续。 目前在手现金11亿,资金利用效率有待提高。公司目前有多个较为成功的股权投资,涉及到多个领域,贯彻打造多元化的投资平台的战略和规划。 巨星手工具产品主要市场仍在欧美,年初以来人民币汇率因素导致财务费用大幅减少;目前原材料钢、铝的价格仍处于低位,有益于公司的成本控制。每年都会根据国外消费者需求设计开发数十种新产品,产品更新换代带来盈利能力的提升,利润增速加快。

一、 事件概述. 中国南车于10 月31 日晚间发布14 年三季报,实现营业收入848.90 亿元,同比增长50.19%,归属于上市公司股东的净利润39.74 亿元,同比增长58.29%,扣非后净利润同比增长67.45%。由于基数效应加上今年前三季度动车组订单陆续交付,导致净利润水平显著提升。预计14-16 年EPS 分别为0.41、0.54、0.65 元,给予“强烈推荐”投资评级,合理估值区间上调至5.9-6.1 元。 二、 分析与判断. 动车组和城轨地铁发力,前三季度营收增五成. 铁总去年启动两次动车组招标,南车中标169 列时速250 公里动车组及22 列时速350 公里动车组,按照250 公里动车组1.3 亿/列, 350 公里动车组1.9 亿/列均价计算,南车中标金额合计约为261.5 亿元。今年前三季度随着动车组订单交付量不断增加及城轨地铁发力,前三季度营收增五成。 动车组占比提高至毛利率显著提升. 毛利率最高的动车组收入占比提升致整体毛利率从去年同期的18.50%提升至20.88%。三项费用率较去年基本持平,但由于今年非经常性损益较去年同期略有减少,因此导致净利润增长率(58.29%)低于扣非后净利润(67.45%)。 不管合并与否,动车组产能输出将成未来主旋律. 南北车系A 股和H 股自10 月27 日全部停牌,目前国资委力推南北车合并整合。我们认为在国内“四横四纵”高铁网基本建成的背景下,动车组产能向海外输出成为未来发展的主要方向。对南北车合并的影响,我们持总体中性态度。优点有三:(1)避免了南北车海外市场的恶性竞争,强化了我国高铁大国的优势,加快高铁过剩产能输出步伐;(2)合并增强了对上下游的议价能力,对上游零部件企业而言偏负面,对下游铁总来说,一定程度上增强对铁总的话语权,但动车组价格缓慢下降趋势不太可能发生改变;(3)研发经费及财务费用等合二为一带来的效率提升。 而缺点既是所有垄断行业共性的问题,管理效率降低,南北车独立品牌优势弱化,人员工资增加带来管理费用增加等。 三、 股价催化剂及风险提示. 催化剂:动车组招标. 风险提示:铁路改革的长期性、艰巨性和复杂性。 四、 盈利预测与投资建议. 公司动车组订单饱满,14 年和15 年业绩确定性强,我们看好公司未来在城轨

一、 事件概述。 雪人股份10月27日晚间发布三季报,实现营业收入2.71亿元,同比增长2%;归属公司股东利润119.6万,同比大幅下滑97%;实现EPS 为0.01元,低于我们之前预期,主要原因是毛利率下降和费用率提高。我们仍然看好公司通过外延和内生并举方式进军压缩机的战略转型,以及在螺杆膨胀机领域拓展。主业有进一步下滑风险,调整14-16年EPS 到0.03、0.29、0.61元,维持“谨慎推荐”投资评级。 二、分析与判断。 盈利能力处于低谷 费用率增长较快。 产品毛利率下降较快,综合毛利率下降到25.9%,同比下降接近10%。主要是市场竞争加剧,公司为稳定市占率下调部分产品价格。由于薪酬增加、销售网络建设等导致公司费用率大幅提高。同时预告全年业绩为100-200万,同比仍大幅下滑。 制冷压缩机项目投产 转型之路坚决。 公司通过产业一体化布局上游压缩机作为战略转型方向,实现公司产品结构优化,进一步完善制冷产业链:1)募投项目整体变更提供生产能力;2)通过增持其母公司股份加强与SRM 的战略合作:3)收购莱富康获取其领先的技术和营销渠道。 公司于上半年完成了压缩机产品研发、测试和试制,已经实现销售,盈利能力强,未来将成为公司战略发展方向。其生产基地已于9月投产,转型之路步伐坚决。 设立合资子公司 弯道切入余热发电领域。 合作方OPCON 是全球螺杆膨胀发电机技术的创始者,雪人将在合资公司中占据51%的表决权。此次合作将有助于公司快速掌握世界先进的螺杆膨胀机发电技术,实现生产成本的下降,迅速进入该市场。螺杆膨胀机符合国家节能减排、能源梯度利用的政策,拥有巨大的市场空间。目前该产品尚处于市场拓展阶段,钢铁、化工等行业已有成功应用案例。国内有约有40万台工业锅炉,产生大量余热未加利用,甚至水泥、陶瓷等行业400度以上的高温烟气白白浪费。据测算我国余热利用发电装机总量可达两亿千瓦,按照30%利用螺杆膨胀机作为回收设备,将产生约600亿的需求规模。 三、股价催化剂及风险提示。 股价催化剂:螺杆膨胀机进展;风险提示:主营继续下滑,压缩机项目进展低于预期。 四、盈利预测与投资建议。 我们预计14-16年EPS 分别为0.03、0.29、0.61元。我们看好公司通过外延和内生并举方式进军压缩机的战略转型,与OPCON 双方优势互补的合作模式,维持“谨慎推荐”投资评级。

一、事件概述。 公司10月26号晚间发布2014年三季报,前三季度实现营业收入438.13百万元,同比下降18.60%,归属于上市公司股东的净利润53.46百万元,同比下降13.71%,业绩符合预期。根据公司目前各项业务的进展情况,我们谨慎调整14-16年EPS分别至0.35、0.46和0.66元,维持“强烈推荐”的投资评级,6个月合理估值区间19-23元。 二、分析与判断。 管廊项目确认进入尾声,拖累全年收入。 公司12年8月以BT方式中标浑南新城综合管廊项目,计划投资总额10.75亿元,12、13年已分别确认收入2.58亿元、5.93亿元,剩余2.24亿元计划于今年确认完毕,由于13年收入占比最大的管廊项目确认进入尾声,且考虑资金回收问题,公司暂不考虑承接其他市政类BT订单,因此前三季度收入较去年同期下降18.61%。 就管廊项目资金回收问题,经与政府协商:(1)将征地拆迁难度较大的剩余3.5公里交由大学科科技城(浑南新城)管理委员会负责;(2)将原计划“一起支付使用、开始结算进入回购期”改为一期接续及二期项目“分开支付、结算,分别进入回购期”,今年有望收到部分结算资金,经营性活动现金流明显改善,如果资金回收问题解决,公司将继续考虑承接其他市政类BT订单。 智能机械装备强势复苏,电气自动化及集成仍保持快速增长。 今年以来,公司原主业智能机械装备,尤其是轮胎成型机订单饱满,电气自动化及集成继续保持快速增长。上半年智能机械装备和电气自动化及集成收入合计同比增加65.35%,产品结构的优化带来毛利率的明显提升,前三季度公司综合毛利率33.99%,较去年同比提升了6.41个百分点。 未来三年将重点回归智能装备及自动化主业,数字化工厂也将更上一层楼。 公司耗能工业智能单元集成项目已于今年9月竣工投产,全自动子午线轮胎成型机项目也将于年底全部进入预定使用状态,产能得到进一步释放,未来公司将重点回归智能机械装备和自动化主业,并深入拓展数字化工厂及精密机械(电主轴和数控机床)等领域。 三、股价催化剂及风险提示。 股价催化剂:外延式收购取得突破;公司承接新的智慧城市、市政建设类订单。 风险提示:公司采用BT方式承接政府订单,存在回款拖延的风险;目前公司处于规模、人员快速扩张期,存在一定的管理风险;宏观经济环境持续低迷、政策推动不达预期。 四、盈利预测与投资建议。 目前公司智能机械装备及自动化集成系统订单饱满且增长稳健,我们长期看好公司在数字化工厂及精密机械(电主轴和数控机床)等领域的不断深入拓展。根据公司目前各项业务的进展情况,我们谨慎调整14-16年EPS分别至0.35、0.46和0.66元,维持“强烈推荐”的投资评级,6个月合理估值区间19-23元。

一、事件概述 威海广泰于10月28日晚间发布14年三季报,前三季度实现营业收入7.01亿元,同比增长14.04%,归属于上市公司股东的净利润7378.22万元,同比增长15.37%,三季度单季扣非后净利润同比增长65.30%。公司主营业务稳健且市占率高,消防车继续维持高增长,我们看好公司在消防车、消防报警、特种车辆和电力电子等领域的发展,我们谨慎调整14-16年EPS至0.34、0.58、0.72元,给予“强烈推荐”的投资评级,上调合理估值区间至21-23元。 二、分析与判断 空港设备微幅增长,消防车业务仍处快速上升期 公司前三季度实现营业收入4.88亿元,同比增长15.37%。空港设备方面,国内民航业呈现平稳发展态势,国际市场则重点发展东南亚市场,同时军品订单饱满(上半年签订合同额同比增长276%)。消防车方面,北京中卓仍保持快速发展态势,并完成共21项新产品及重大改型产品的研发任务。 毛利率继续改善,单季度净利润增长强劲 公司三季度单季扣非后净利润同比增长65.30%,增长强劲。前三季度综合毛利率33.26%,较去年同期的30.96%提升了2.31个百分点;期间费用率19.95%,较去年同期的19.76%基本持平;营业外收入604万元,较去年同期下降63.19%,主要系缺少去年同期土地清理费1067万元所致。营业外收支减少是前三季度净利润增速(15.37%)和扣非后净利润增速(37.33%)相差较大的主要原因。 公司长期受益于外延式并购和通航大发展 外延式并购是公司不断拓宽业务领域的重要手段,先后收购中卓时代消防装备科技有限公司、新山鹰报警设备有限公司,打开千亿消防行业市场空间,未来将继续拓展特种车辆、电力电子等新兴板块。我国通用航空发展水平尚处在起步阶段,自2011年以来通用航空政策密集出台,掣肘通用航空发展的政策约束逐渐松绑,未来十年将成为通用航空的大发展期,空港设备龙头广泰将受益。 三、股价催化剂及风险提示 风险提示:整体经济继续下行、通航产业发展低于预期。 四、盈利预测与投资建议 我们看好公司在消防车、消防报警、特种车辆和电力电子等领域发展,我们谨慎调整14-16年EPS至0.34、0.58、0.72元,维持“强烈推荐”投资评级,上调合理估值区间至21-23元。

一、事件概述 南方泵业于10月26日晚间发布三季报,实现营业收入10.86亿元,同比增长18%;归属公司股东利润1.36亿,同比增长25.6%;实现EPS为0.52元。三季度单季利润增长17%,符合我们的预期。我们继续看好公司渠道建设+产品链完善成就国内泵业龙头,预计14-16年EPS为0.78元、1.00元、1.26元,维持“强烈推荐”投资评级。 二、分析与判断 员工持股计划绑定利益彰显股价信心 公司员工持股计划草案:拟向不超过150名员工募集金额1亿元,并通过杠杆安排投资南方泵业股票,本计划推出有利于激发公司员工积极性,利益一致化分享公司成长。本次员工持股计划筹集资金总额1亿,资金为正式员工合法薪酬、自筹资金等。计划份额上限为1.4亿份,按照0.4:1的比例设立A、B类份额。按照1.4亿份和前收盘价20.63元测算,潜在持股数量在680万股,占公司现有总股本的2.59%。A类按照4%获得优先收益,B类获得杠杆效应彰显公司对未来股价信心。 产品线延伸打造未来增长点 公司通过收购长河进入水利泵,预计全年将实现收入过亿,增长50%。新厂房预计将于年底完工,解决产能瓶颈,达产后将有3-5亿产值。在手订单充足,将迎来快速增长期。与日本鹤见研发污水泵进展顺利,已有部分产品推向市场并实现销售,切入污水泵300亿需求规模子行业。针对北方供暖工程的管道泵已经打开市场,今年仍将保持快速增长,盈利能力增强。 牵手业内领先公司布局净水及海水淡化业务 与霍尼韦尔签署战略合作协议,双方成立杭州霍尼韦尔流体技术有限公司,合作进入净水领域,致力为市政、民用、商用市场等推出净水、供水解决方案。报告期内公司与安讯能签署《战略合作协议》,西班牙安讯能作为全球水务专业公司,未来将优先采购公司的设备,双方形成无排他性合作,进一步推广公司海水淡化泵。 三、股价催化剂及风险提示 风险提示:(1)原材料不锈钢价格波动;(2)节能补贴政策执行不到位。 四、盈利预测与投资建议 公司不锈钢泵继续保持稳定增长,长河产能建设和鹤见污水泵研发进展顺利。 依托销售渠道布局先发优势,看好在做稳不锈钢泵现金牛前提下产品线不断完善。 我们预计14-16年EPS为0.78元、1.00元、1.26元,维持“强烈推荐”投资评级。

一、事件概述。 海伦哲于10月24日晚间发布三季报,实现营业收入3.57亿元,同比增长36.7%;归属公司股东利润409万,同比增长283.4%;实现EPS为0.012元。三季度单季收入增长23%,利润下滑超过50%。我们继续看好公司业绩改善及外延发展战略实施,调整14-16年EPS为0.09元、0.20元、0.35元,维持“强烈推荐”投资评级。 二、分析与判断。 订单饱满维持业绩拐点判断。 消防车订单饱满、电力系统高空作业车招标重启,收入实现高增长,但由于产品结构改变导致综合毛利率下降1.7个百分点,营销费用和管理费用的提高导致三季度利润下滑。格拉曼9月底在手订单1.67亿,其中军品1亿,民品超过6000万;已中标未签合同超过8000万。 未来高空作业车需求将恢复正常水平,产能利用率提高将显著提高盈利能力;消防车军品订单规模不断扩大,新产品占比提高将对利润显著贡献,我们维持业绩拐点的判断。 巨能伟业拥有核心技术具备超预期空间。 公司以发行股份及支付现金的方式收购深圳巨能伟业100%的股权。巨能伟业为LED驱动电源的综合服务商,产品主要应用于路灯市政、园林、通信等领域的LED照明及显示屏。而海伦哲的客户大多为LED照明设备特别是大功率LED驱动电源设备的终端用户,集中于电力、市政、消防、园林等,将有利于海伦哲的多元经营、支撑巨能伟业的快速发展。此外巨能伟业拥有LED显示屏所需核心部件驱动IC和控制系统相关技术,若能产业化将带来业绩超预期空间。巨能伟业承诺14-17年净利润不低于850万元、2000万元、2600万元和3380万元。 内生外延双轮驱动。 公司“有所为、有所不为”的策略,着力提高举高类消防车、智能型、大高度高空作业车、旁路作业车组等附加值较高产品的销售比重,提高整体盈利能力;消防车通过不断与军方沟通,实现军品价格重新核定及争取新产品列装,为未来快速增长打下基础;外延式发展战略实施顺利,收购100%巨能伟业股权已呈报证监会,预计未来将不断在战略新兴产业等方面进行拓展。公司认识到外延式发展对成长的重要性,在中报里也表示“为今后再实施并购重组活动积累经验”。 三、股价催化剂及风险提示。 风险提示:政府预算进一步收紧,市政、园林领域需求下滑;收购整合风险四、盈利预测与投资建议。 我们维持公司下半年业绩好转的判断,高空作业车和消防车双轮驱动,并购动作将支撑公司未来的快速成长。我们预计14-16年EPS为0.09元、0.20元、0.35元,维持“强烈推荐”投资评级。

一、 事件概述。 慈星股份10月23日晚间发布三季报,实现营业收入6.46亿元,同比下滑63.8%;归属公司股东利润-1.58亿元,同比大幅下滑143%;实现EPS为-0.20元,低于我们之前预期,主要原因主营产品电脑横机的量价齐跌。我们适当调整14-16年EPS到-0.22、0.21、0.33元,主业风险持续释放,坚定转型战略,维持“谨慎推荐”投资评级。 二、分析与判断。 量价齐跌主业下滑风险继续释放先破后立。 持续下滑原因:1)国内毛衫行业不景气且电脑横机需求接近饱和,自然更新需求启动尚需时间,订单大幅减少;2)市场竞争加剧导致需求大幅降低,公司产品毛利率下降;3)资产减值损失的增加。主业持续下滑坚定业务转型决心,夯实未来发展基础。 新产品+新市场带来新希望。 孟加拉、柬埔寨及越南国家是仅次于我国的毛纺基地。按照目前的替换率,全渗透的情况下约20-30万台的电脑针织横机需求。 新产品横编鞋面一体机、自动对目缝合系统市场空间超过300亿;自动对穆缝合系统已经着手建立批量生产的供应体系和备货;全成型电脑横机预计于2015年推出市场,打造公司新的增长点。公司电脑横机成功案例表明对纺织设备行业产品研发、行业应用、客户需求的深入了解,具备成功的必备要素条件,有望复制辉煌。 拟设立全资机器人子公司业务转型再添拼图。 此前慈星通过和固高、埃夫特合作强强联手切入关键零部件和系统集成两个关键环节,未来有望在浙江“机器换人”中凭借合作伙伴协同、区域优势、客户基础、和外延并购迅速做大做强。在手现金超过25亿,不排除在工业机器人领域的外延式扩张。此次设立宁波裕人智能控制技术公司,能充分发挥公司在工业自动化领域的经验和积累,提升针织机械、工业机器人在内的智能装备的自动化控制水平。 三、股价催化剂及风险提示。 股价催化剂:(1)横编鞋面一体机等新产品获得主流厂商订单;(2)公司机器人产业链整合;机器人产业进一步支持政策;风险提示:(1)电脑横机需求进一步下滑(2)新产品性能不稳定,市场推广遇到障碍 四、盈利预测与投资建议。 核心假设如下:(1) 我国电脑横机替代市场2016年开始启动;东南亚2015年进入替代高峰。产品单价保持相对稳定。(2) 新产品进展顺利,自动对目缝合系统+机器人集成的成套设备客户接受程度高,慈星机器人集成团队建设到位。 我们预计14-16年EPS到-0.22、0.21、0.33元,主业风险持续释放,坚定转型战略,维持“谨慎推荐”投资评级。

一、事件概述 公司于10月21日晚间发布13年三季报,1~9月实现营业收入53.97百万元,同比增长5.04%;归属于上市公司股东的净利润21.30百万元,同比增长18.63%,处在15%~25%业绩预告的中值区域,符合预期。公司主要产品超声热量表增长稳健,超声水表进入快速发展期。我们看好公司超声测流技术在热力、水务及工业自动化等领域的不断拓展和应用。预计2014年-2016年EPS分别为0.78、1.00和1.30元,对应PE分别为42、33、25倍,维持“谨慎推荐”的投资评级。 二、分析与判断。 深化市场拓展力度,超声热量表和超声水表协调发展。 公司把握国家政策,制定多种有效措施,不断加大市场拓展力度,销售费用率较去年同期的11%提升了3.15个百分点至14.14%,主营产品超声水表和超声流量计销量均有一定幅度增加。 今年9月公司取得了年产100万台(套)小口径智能超声水表研发及生产基地项目备案证,项目的实施将进一步推动供水服务的精细化管理,公司超声水表毛利率高、实用性强、测量精度高且可以有效降低漏损率,未来几年将继续保持高增长。 毛利率提升是净利率增速高于营收增速的最主要原因。 前三季度净利率增速18.63%,远高于营收增速5.04%,原因如下: 1公司依托技术优势,毛利率一直处在较高水平,今年继续优化产品结构,在保证超声热量表稳定增长的基础上,大力发展超声水表业务,综合毛利率较去年同期提升了1.52个百分点至59.70%,这是净利润增速高于营收增速的最主要原因。 2)由于利息收入增加,财务费用率较去年同期下降了3.42个百分点至-3.45%。 3)由于公司收到的增值税退税款同比增加致营业外收入同比增加41.97%。 三、股价催化剂及风险提示。 催化剂:节能减排政策持续实施。 风险提示:供热计量改革低于预期,规模迅速扩张带来的经营管理风险、房地产市场调控对热量表行业的影响。 四、盈利预测与投资建议。 公司主要产品超声热量表增长稳健,超声水表进入快速发展期。我们看好公司超声测流技术在热力、水务及工业自动化等领域的不断拓展和应用。预计2014年-2016年EPS分别为0.78、1.00和1.30元,对应PE分别为42、33、25倍,维持“谨慎推荐”的投资评级。

一、事件概述. 开山股份于10月21日晚间发布中报,实现营业收入15.44亿元,同比增长8.4%;归属公司股东利润2.83亿,同比增长12.1%;实现EPS为0.66元。三季度单季利润增长6%,略低于我们的预期。我们继续看好螺杆膨胀机的应用前景,适当调整盈利预测至14-16年EPS分别为0.97、1.29、1.78元,维持“谨慎推荐”投资评级。 二、分析与判断. 新产品开始贡献业绩. 销售收入仍保持了稳定增长,主要是在空压缩机稳定需求的基础上对新产品加大了推广力度,螺杆膨胀发电站、气体压缩机等新产品开始贡献业绩。利润增幅大于收入增幅的原因主要是产品结构调整、营业外收入增加以及所得税率下降因素。 螺杆膨胀机进入炼化行业拓展再立样板. 国内有约有40万台工业锅炉,产生大量余热未加利用,甚至水泥、陶瓷等行业400度以上的高温烟气也浪费掉。据测算我国余热利用发电装机总量可达两亿千瓦,按照30%利用螺杆膨胀机作为回收设备,将产生约600亿的需求规模。根据目前在运行的示范工程,投资回报期在两年左右,具备很好的经济性。公司通过在钢铁行业通过合同能源管理的方式进行推广,逐步得到客户认可。海南炼化一期成功并网发电,平稳运行,预计二期将在明年进行,有望成为炼化行业推广的样板工程。 海外市场认可度提高。7月底与美国新墨西哥地热开发、运营商LDG公司签订了二期800万美元的合同,显示公司产品在海外运营的成熟度。9月与热高(Aerco)签订排他代理销售协议,更为在北美和国际市场推广打下坚实基础。 销售网络完善主业持续稳定. 公司逐步建立了以螺杆机械为核心的空气压缩机、螺杆膨胀机、冷媒压缩机等产品体系,完成了“国内+国外”完善的区域布局。新开发二级高压、二级常压产品,具备较高的能效水平以及性价比,实现进口替代和技术替代,保障公司螺杆产品在整体需求低迷的情况下仍能保持稳定增长。开山具备完善的经销网络,营销网点多达2000多家,贴近客户拥有快速反应能力,预计未来公司将在空压机领域精耕细作,替代外资品牌提高市场占有率,持续稳定贡献利润。 三、股价催化剂及风险提示. 股价催化剂:螺杆膨胀机大订单;风险提示:合同能源管理模式对现金流的考验;核心技术人员离职。 四、盈利预测与投资建议. 预计14-16年EPS分别为0.97、1.29、1.78元。我们看好在做稳空压机的同时对新产品的大力度推广,优质龙头节能装备再启航,维持“谨慎推荐”投资评级。

一、事件概述 公司发布员工持股计划草案:拟向不超过150名员工募集金额1亿元,并通过杠杆安排投资南方泵业股票,本计划推出有利于激发公司员工积极性,利益一致化分享公司成长。我们继续看好公司渠道建设+产品链完善成就国内泵业龙头,预计14-16年EPS为0.78元、1.00元、1.26元,维持“强烈推荐”投资评级。 二、分析与判断 潜在持股规模可观杠杆安排彰显信心 本次员工持股计划筹集资金总额1亿,资金为正式员工合法薪酬、自筹资金等。员工持股计划设立后将委托兴业全球基金管理有限公司管理,并全额认购兴全-南泵(分级)特定多客户资产管理计划B类份额。计划份额上限为1.4亿份,按照0.4:1的比例设立A、B类份额。按照1.4亿份和前收盘价20.63元测算,潜在持股数量在680万股,占公司现有总股本的2.59%。A类按照4%获得优先收益,B类获得杠杆效应彰显公司对未来股价信心。我们认为本计划推出有利于激发公司员工积极性,形成利益共享机制,也可作为市值管理手段之一。 产品线延伸打造未来增长点 公司通过收购长河进入水利泵,预计全年将实现收入过亿,增长50%。新厂房预计将于年底完工,解决产能瓶颈,达产后将有3-5亿产值。在手订单充足,将迎来快速增长期。与日本鹤见研发污水泵进展顺利,已有部分产品推向市场并实现销售,切入污水泵300亿需求规模子行业。针对北方供暖工程的管道泵已经打开市场,今年仍将保持快速增长,盈利能力增强。 牵手业内领先公司布局净水及海水淡化业务 与霍尼韦尔签署战略合作协议,双方成立杭州霍尼韦尔流体技术有限公司,合作进入净水领域,致力为市政、民用、商用市场等推出净水、供水解决方案。报告期内公司与安讯能签署《战略合作协议》,西班牙安讯能作为全球水务专业公司,未来将优先采购公司的设备,双方形成无排他性合作,进一步推广公司海水淡化泵。 三、股价催化剂及风险提示 风险提示:(1)原材料不锈钢价格波动;(2)节能补贴政策执行不到位。 四、盈利预测与投资建议 公司不锈钢泵继续保持稳定增长,长河产能建设和鹤见污水泵研发进展顺利。依托销售渠道布局先发优势,看好在做稳不锈钢泵现金牛前提下产品线不断完善。我们预计14-16年EPS为0.78元、1.00元、1.26元,维持“强烈推荐”投资评级。

开拓海外市场 俄罗斯成潜在市场. 公司海外市场主要分布在中东、北美和俄罗斯等地区,海外收入占比不断提高,由2010 年的14%提高到超过30%。近期采油树、防喷器等井口设备海外订单饱满,由于国际政治因素公司在俄罗斯迎来良好发展机遇,与合作伙伴的业务空间迅速扩大,有望成为海外业务发展的重要地域。 管理层年轻化 完善激励机制 外延式发展成既定战略. 1:经营思路转变,外延发展成既定战略。管理层年轻化,形成管理层和董事会明确分工管理格局,重新梳理内部激励机制,提振经营活力。在中报里提到“加紧收购兼并的步伐以实现加快现有产业链的延伸”,昭示经营思路出现重大转变。 2:梳理激励制度,激发员工活力。公司重新梳理内部激励制度,包括调整销售目标提成比例等,充分调动员工积极性,为主营业务重回上升通道打下基础。 股权激励方案涵盖公司董事、高级管理人员、中级管理人员及业务骨干146 人,覆盖范围广,稳定核心人才结构。业绩考核目标分别较2012-2012 年平均净利润约7000 万增长15%、35%和60%。 依托录井 打造定测录一体化综合设备服务提供商. 随着页岩气等非常规气体开发以及油田增产要求,定向井和水平井钻井比例将显著提高,公司依托传统优势产品录井仪,向定测录一体化综合设备服务提供商。MWD/LWD 是定向井及水平井钻井必需设备,未来将成为神开主要发展方向。预计年底LWD 出样机,明年油田推广试用,将大幅提高公司随钻测量服务的核心竞争力,以及MWD 进一步完善将带动公司工程技术服务收入再上台阶。 强烈推荐:预计14-16年EPS分别为0.22、0.36、0.50元,强烈推荐. 公司海外收入占比不断提高,国际政治因素使得俄罗斯成为公司海外拓展的又一大市场,工程技术服务将延续高增长助推主业重回上升通道;公司经营风格重大变化,外延式并购成公司既定战略。预计2014-2016 年EPS 分别为0.22、0.36 和0.50 元,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

一、 事件概述。 公司13日晚发布2014年三季报,1~9月实现营业收入487.06百万元,同比增长2.49%;归属于上市公司股东的净利润93.59百万元,同比增长30.61%,符合预期。并公布非公开发行股票预案用于补充流动资金,其中大股东及实际控制人认购占36%,员工持股计划占4.6%。预计14-16年EPS分别为0.54、0.70、0.90元,继续维持“强烈推荐”的投资评级,合理估值区间14.58-17.28元不变。 二、 分析与判断。 智能成表增长是公司净利润增长的最主要动力。 公司紧密围绕即定的计划与方针展开了扎实的工作,智能成表的销售继续保持快速增长。智能成表销售的增长、毛利的提高以及良好的投资收益是净利润快速增长的主要因素。 1~9月公司净利润增速30.61%,远高于营收增速2.49%,主要原因在于:(1)毛利率较高的智能成表占比不断提升,带来公司产品结构的优化和综合毛利率的提高。今年前三季度公司毛利率为32.36%,较去年同期的29.74%提升了2.61个百分点;(2)投资收益同比增长287.43%,主要系甬岭水表投资项目取得投资收益以及对鹰潭供水投资比例增加相应投资收益增加所致,显示公司“智慧水务、环保水工”的发展战略得到初步印证。 “定向增发+大股东及实际控制增持”,彰显公司未来信心。 公司拟通过向特定对象公开发行股票方式募集资金补充流动资金,发行对象为为三川集团、李建林、兴全睿众定增3号、东方证券股份有限公司以及三川股份第1期员工持股计划;发行价格12.36元/股;发行数量不超过3,250万股(其中大股东及实际控制人占总数量36%,员工持股计划占4.6%)。我们认为本次增发显示大股东对公司未来发展充满信心,同时员工持股将激发管理层主动性,募集资金补充流动资金,同时也为公司未来外延式扩张、资本运作等提供基础。 三、 股价催化剂及风险提示。 催化剂:阶梯水价制度、建筑节能减排政策继续推进;风险提示:政策执行力度不达预期四、 盈利预测与投资建议。 公司原以机械表和智能基表为主,未来几年逐渐向单价和利润率更高的成表拓展,同时积极谋求通过并、收购、股权投资等方式实现外延式扩张。预计14-16年EPS分别为0.54、0.70、0.90元,继续维持“强烈推荐”的投资评级,合理估值区间14.58-17.28元。

一、事件概述 我们前期实地调研了科远股份并与管理层就公司经营状况和进行了深入交流。我们看好公司在智能制造及机器人领域的技术沉淀和应用行业布局,预计14-16年EPS为0.43元、0.54元、0.66元,首次覆盖给予“谨慎推荐”投资评级。 二、分析与判断 我国智能制造仍处发展初期未来市场空间巨大 2013年国内机器人装机量3.7万台,迅速增长成为全球第一大市场。但在使用密度和应用领域上仍存在较大差距。随着未来政策支持、人口红利消失、技术成熟带来的成本下降以及企业效率需求等诸多因素的不断强化,工业自动化需求将迎来全面启动时期。 技术沉淀深厚,全面布局智能制造 科远在过程自动化和信息化技术沉淀深厚,是国内最早提供火电行业热工自动化的公司,核心产品NT6000分散控制系统已经应用在超临界机组;公司依托深厚技术基础,全面布局HMI、PLC、低压变频器、伺服驱动器等自动化产品,并通过战略投资杭州德斯麦,进一步完善公司在智能制造领域产品链。DCS行业规模接近百亿,依托“智能工业云平台”及装备自动化的系列产品(如变频器、伺服驱动器、PLC、HMI等),公司现正采用互联网的思维来拓展装备自动化业务。 省时省力省钱,在线清洗机器人有望快速推广 公司公司上半年智能制造与机器人实现销售收入接近1000万,毛利水平超过25%,显示之前布局已经开始进入收获期。凝汽器在线清洗机器人和砖窑码坯自动化生产线已经基本完成研发,清洗机器人可对对凝汽器在线清洗,相对化学清洗和胶球清洗具有清洁度高、端差低的优势,进一步提高发电效率。以60万KW机组为例,可达到年节煤率0.6%,年节约389万元,投资回收期少于两年,具备良好的经济型。根据我们测算行业需求规模超过50亿,目前处于产品推广和意向合同阶段,预计明年安装量将快速增加。初期将采取合同能源管理方式推广,提高客户接受度。 三、股价催化剂及风险提示 风险提示:(1)行业需求下滑;(2)清洗机器人推广低于预期。 四、盈利预测与投资建议 我们看好公司在智能制造及机器人领域的技术沉淀和应用行业布局,预计14-16年EPS为0.43元、0.54元、0.66元,首次覆盖给予“谨慎推荐”投资评级。

一、 事件概述. 天桥起重于9 月25 日晚发布公告:拟通过发行股份及支付现金相结合的方式收购华新机电100%股权,同时向配套融资投资者非公开发行股份募集资金。此次并购为公司产业整合提高整体竞争力的同时,进一步完善产品链,拓展行业应用范围。假设明年全年并表,适当调整2014 年-2016 年EPS 分别为0.06 元、0.23 和0.30元,维持“谨慎推荐”投资评级。 二、分析与判断. 收购华新机电 显著提高公司整体盈利能力. 公司拟以发行股份及支付现金的方式收购杭州华新机电100%股权(包括华电电科院25%,张奇星、刘建胜等30 名自然人),收购作价5.72 亿:其中股权支付4.69 亿,发行股份7418 万股,发行价格6.33 元/股;现金支付1.02 亿;同时向特定投资者配套融资不超过1.9 亿,在扣除发行费用后用来支付本次交易现金对价及收购完成后增资。华新机电承诺14-16 年净利润不低于5980 万元、6500 万元、6760万元,若本次交易未能与2014 年实施完毕,则顺延至2017 年业绩承诺为7120 万。 与现有业务优势互补,成就龙头地位. 华新机电是国内领先的物料搬运系统整体解决方案提供商,为客户提供“定制化”的物料搬运设备,主要包括港口装卸设备、电力搬运设备,广泛应用于电力、港口、冶金等行业,QDWHX 系列新型桥式起重机、ZQX 系列等均处于国内领先水平。为天桥打造“同心多元化,投资集团化”的战略目标卖出第一步。2012 年我国物料搬运设备市场规模达到5546 亿元,此次通过并购华新,天桥起重将直接切入对国内电力、港口、重工等行业,与原来冶金行业固有优势相结合,完善产品链,成就行业龙头地位。 打造投资控股平台 未来仍有外延扩张预期. 公司产品应用于铝冶炼和钢冶炼。在电解铝产能不断西迁的大背景下,新产能建设带来公司产品的新增需求。但目前铝行业固定资产投资意愿较低,对公司订单收入确认和应收账款带来不利影响。公司具备资金优势,管理层拥有较强的忧患意识,我们看好公司背靠资本市场打造产业投资平台的思路,判断未来外延式扩张仍将是公司重要战略。 三、股价催化剂及风险提示. 风险提示:并购整合管理风险. 四、盈利预测与投资建议. 我们仍看好公司背靠资本市场打造产业投资平台的战略思路。假设2015 年全年并表,适当调整14-16 年EPS 分别为0.06 元、0.23 和0.30 元,维持“谨慎推荐”投资评级。