一、 事件概述 海伦哲于9 月3 日晚间发布公告:拟通过发行股份及支付现金相结合的方式收购巨能伟业100%股权,同时向配套融资投资者非公开发行股份募集资金。此次收购标志公司产业投资再延伸,为公司未来增长提供源源不断动力。我们继续看好公司下半年业绩改善及外延发展战略实施,适当调整14-16 年EPS 为0.19 元、0.28元、0.40 元,维持“强烈推荐”投资评级。 二、 分析与判断 收购巨能伟业,外延式发展战略启动公司以发行股份及支付现金的方式收购深圳巨能伟业100%的股权(包括印叶君、田国辉和肖丹各自持有的巨能伟业股权),收购作价7200 万元:其中股权支付5400 万,发行股份976.5 万股,发行价格5.53 元/股;现金支付1800 万;同时向特定投资者配套融资不超过2400 万,剩余用来补充流动资金及支付中介费用。深圳巨能伟业承诺14-17 年净利润不低于850 万元、2000 万元、2600 和3380 万元,按照15 年盈利承诺动态市盈率3.6 倍。本次并购充分表明公司认识到外延式发展对成长的重要性,在中报里也表示此次并购“为今后再实施并购重组活动积累经验”。 与现有业务具备协同效应 市场空间将超200亿 巨能伟业为LED 驱动电源的综合服务商,产品主要应用于路灯市政、园林、通信等领域的LED 照明及显示屏。而海伦哲的客户大多为LED 照明设备特别是大功率LED 驱动电源设备的终端用户,集中于电力、市政、消防、园林等,客户较大重合,将有利于海伦哲的多元经营、支撑巨能伟业的快速发展。此外巨能伟业拥有LED 显示屏所需核心部件驱动IC 和控制系统相关技术,若能产业化将带来业绩超预期空间。 根据高工LED 产业研究所统计,2013 年LED 驱动电源行业市场规模130 亿,未来两年将保持30%的增长,2015 年行业规模超过200 亿。巨能伟业地处产业基地长三角,未来有望凭借质量过硬,快速客户响应和上市公司平台的支持快速提高市占率,成为海伦哲未来业绩增长点。 主营业务重回上升通道 国家电网第一批已于五月份招标,后续招标将陆续展开。电力系统所用高空作业车高度高,单车附加值大,随着下半年国网订单陆续交货,毛利率水平将有较大提高。格拉曼上半年实现接近1000 万的净利润,在手订单接近1.3 个亿,其中军品已经占到50%,新产品不断研发体现到给军方供货能力不断增强,军品销售值得期待。预计全年实现3 个亿左右收入,整体盈利能力再上台阶。 三、股价催化剂及风险提示 风险提示:政府预算进一步收紧,市政、园林领域需求下滑;收购整合风险 四、盈利预测与投资建议 我们维持公司下半年业绩好转的判断,高空作业车和消防车双轮驱动,并购动作将支撑公司未来的快速成长。我们预计14-16 年EPS 为0.19 元、0.28 元、0.40元,维持“强烈推荐”投资评级。

一、 事件概述。 中国北车于8月29日晚间发布2014年半年报,上半年实现营业收入388.05亿元,较去年同期增长5.16%,实现归属于上市公司股东的净利润23.23亿元,较上年同期增长48.61%,扣非后净利润同比增长50.98%,超出市场预期。动车组订单交付量增多致毛利率提高是净利润增速远高于营收增速的主要原因,我们适度调整14-16年EPS分别为0.46、0.59、0.71元,上调至“强烈推荐”投资评级,合理估值区间5.5-6.0元不变。 二、 分析与判断。 全年收入略有增长,动车组贡献最大。 公司上半年营业收入388.05亿元,同比增长5.16%,包括轨道交通业务(占比75.44%)、通用机电业务、现代服务业和战略新兴产业分别同比增长18.64%、8.30%、-28.7%和11.12%。轨交业务中毛利最高且占比最大的动车组业务收入较去年同期增长了61.3%,其次是机车业务同比增长了118.62%。现代服务业下滑较大主要由于公司缩减了低毛利业务所致。 产品结构优化致毛利率再创新高。 上半年归属于上市公司股东的净利润同比增48.61%,远高于营收增速:(1)核心技术突破、经营管理改善、产品结构优化(毛利率较低的现代服务业占比下降、动车组等毛利率较高产品占比提升)致毛利率上升至历史高点19.88%,较去年同期17.33%上升了2.55个百分点;(2)三项费用率11.77%,较去年同期的11.09%上升了0.68个百分点。其中销售费用率下降0.48百分点;管理费用率由于工资等刚性支出、研发费用增加等因素上升1.04百分点;财务费用率上升0.12个百分点; 应收账款占增幅较大,资金面较去年略显紧张。 应收账款较去年同期上涨45.37%,应收账款占总资产比重26.41%,较去年同期23.61%上升了2.8个百分点,主要原因为:一方面是订单交付量较大致应收账款增加,另一方面业务结构变动致客户平均回款期加长。经营性现金流净额比去年减少了64亿元,资金面较去年略显紧张。 年内首次招标已启动,南北车全年增长无忧。 中铁投于8月22日在其官网公布今年首次动车组招标数量,包括时速250公里动车组57列和时速350公里动车组175列,总计232列,低于此前非官方媒体透露的400列预期,我们认为年内迎来二次招标为大概率事件,南北车最为受益。 三、股价催化剂及风险提示。 风险提示:铁路系统改革具有长期性、艰巨性和复杂性。 四、盈利预测与投资建议. 动车组订单交付量增多致毛利率提高是净利润增速远高于营收增速的主要原因,我们适度调整14-16年EPS分别为0.46、0.59、0.71元,上调至“强烈推荐”投资评级,合理估值区间5.5-6.0元不变。

一、事件概述 巨星科技于8月27晚发布中报,上半年实现收入11.3亿,同比增长12.8%;净利润2.2亿,同比增长29%;扣非后净利润同比大幅增长73%;实现每股收益0.22元,符合我们的预期。主业稳健创造稳定现金流,我们继续看好公司未来主业和扩张双重驱动的核心逻辑。预计14-16年EPS分别为0.52元、0.62和0.73元,维持“强烈推荐”投资评级。 二、分析与判断 开拓国内外渠道综合毛利率明显提升 产品的更新换代、原材料价格下降、人民币汇率以及投资收益的增长使公司营业利润大幅增长64%。公司报告期内推出200多项新产品投放市场,同时有效管控产品成本,使公司产品毛利率同比提高3%到29.6%。同时公司在原有海外超市渠道的基础上,持续在非洲和东南亚市场进行客户开发,使国际销售收入接近11亿,同比增长13%。在国内工业级市场通过钢盾工具推出定制化服务,在中高端精品市场上通过打造自有品牌,定位“时尚生活专家”,形成9家自营店、50家以上的经销商,形成实体+电商的销售渠道,使得国内销售收入初具规模。公司同时预告1-9月份净利润同比增长10%-30%。 投资中易和新产业布局打造公司未来增长点 中易和科技有限公司是一家致力于特种设备、太阳能热电、机器人及数据节能的研发、生产、销售高科技企业,控股浙江中控研究院、浙江中控太阳能技术以及浙江国自机器人、浙江节能技术等。公司通过股权投资成为第一大股东,切入特种装备自动化、工业自动化、太阳能热电和节能技术领域,符合公司由传统产业升级的一贯思路,体现出公司长远发展的战略眼光。中易和控股子公司浙江国自机器人具有较为丰富的系列产品,工业机器人如AGV、巡检机器人、机器视觉平台等以及服务机器人等,并针对工业制造、装配、监测、物流及仓储环节提供全面的解决方案,主要应用于教育领域、工业领域和公用事业领域,未来有望在我国工业自动化升级大潮中快速成长。 现金充足、主业稳定,发展模式可持续 目前在手现金14亿,资金利用效率有待提高。公司目前有多个较为成功的股权投资,涉及到多个领域,贯彻打造多元化的投资平台的战略和规划。 巨星手工具产品主要市场仍在欧美,年初以来人民币汇率因素导致财务费用大幅减少;目前原材料钢、铝的价格仍处于低位,有益于公司的成本控制。每年都会根据国外消费者需求设计开发数十种新产品,上半年零度静音扳手、多功能刀具系列销售分别达到5000万,系列自调钳销售达到1200万,盈利能力有保障。 三、股价催化剂及风险提示 股价催化剂:人民币贬值超预期;美国和欧洲经济数据进一步好转;股权投资和产业外延兑现;风险提示:人工成本持续提升降低公司长期竞争力。 四、盈利预测与投资建议 我们继续续看好主业持续稳定增长+良好现金流+多元化投资发展的模式,公司在手14亿现金,可操作空间大,预计14-16年EPS分别为0.52元、0.62和0.73元,维持“强烈推荐”投资评级,按照14年25倍PE合理估值维持12-14元。

一、 事件概述 慈星股份8月25日晚间发布中报,实现营业收入5.07亿元,同比下滑56.5%;归属公司股东利润-7176万,同比大幅下滑135%;实现EPS 为-0.24元,低于我们之前预期,主要原因主营产品电脑横机的大幅下滑。我们预计14-16年EPS 到0.06、0.32、0.45元,维持“谨慎推荐”投资评级。 二、分析与判断 行业大幅下滑,外销收入成亮点 由于国内毛衫行业不景气且电脑横机的机器换人需求接近饱和,市场竞争加剧导致需求大幅降低,公司产品毛利率略有下降,保持一定竞争力:电脑横机毛利率37%,下降了3.7%;无缝针织内衣机毛利率16.3%,同比下滑3%;由于收入的下滑及营销力度加强,销售费用率和管理费用率同比有较大提升。公司上半年外销收入2.2亿元,同比增加60%,收入占比超过40%。 新产品+新市场,主业下滑风险释放后的新希望 经过行业剧烈下滑的洗牌,市场参与者减少,慈星有望充分享受每年约5-6万台的替代需求。孟加拉、柬埔寨及越南国家是仅次于我国的毛纺基地。按照目前的替换率,全渗透的情况下约20-30万台的电脑针织横机需求。 公司电脑横机成功案例表明对纺织设备行业产品研发、行业应用、客户需求的深入了解,具备成功的必备要素条件。公司的新产品横编鞋面一体机、自动对目缝合系统市场空间超过300亿;自动对穆缝合系统已经着手建立批量生产的供应体系和备货;全成型电脑横机预计于2015年推出市场,打造公司新的增长点。 关键零部件+系统集成,机器人拼图渐成形 我国工业自动化处于爆发前夕,但我国机器人密集度与发达国家相差甚远,未来5-10年迎来战略机遇期。慈星通过和固高、埃夫特合作强强联手切入关键零部件和系统集成两个关键环节,未来有望在浙江“机器换人”中凭借合作伙伴协同、区域优势、客户基础、和外延并购迅速做大做强。在手现金超过25亿,不排除在工业机器人领域的外延式扩张。预计系统集成团队建设到位后,慈星机器人很快会做到亿元级别收入。 三、股价催化剂及风险提示 股价催化剂:(1)横编鞋面一体机等新产品获得主流厂商订单;(2)公司机器人产业链整合;机器人产业进一步支持政策;风险提示:(1)电脑横机需求进一步下滑(2)新产品性能不稳定,市场推广遇到障碍

一、事件概述。 雪人股份8月23日晚间发布中报,实现营业收入1.69亿元,同比增长6%;归属公司股东利润377万,同比大幅下滑85%;实现EPS为0.02元,低于我们之前预期,主要原因是毛利率的下降和费用里的提高。我们看好公司通过外延和内生并举方式进军压缩机的战略转型,以及与OPCON双方优势互补的合作模式。主业有进一步下滑风险,我们下调14-16年EPS到0.16、0.41、0.55元,维持“谨慎推荐”投资评级。 二、分析与判断。 竞争激烈导致毛利率下降三项费用增长较快。 制冰成套设备收入大幅下降接近70%,制冰设备如片冰机、冷水机有不同程度的增长。但产品毛利率下降较快,母公司综合毛利率下降了7.5%。主要是市场竞争加剧,公司为稳定市占率下调部分产品价格。同时由于公司薪酬增加、子公司并表以及银行借款增加导致公司三项费用率较去年同期增长了64%。同时预告三季报业绩为100-200万,同比仍大幅下滑。 压缩机实现销售转型进展顺利。 公司通过产业一体化布局上游压缩机作为战略转型方向,实现公司产品结构优化,进一步完善制冷产业链。公司压缩机战略布局清晰:1)募投项目整体变更提供生产能力;2)通过增持其母公司股份加强与SRM的战略合作:3)收购莱富康获取器领先的技术和营销渠道,生产基地有望在10月投产,转型之路步伐坚决。 公司加快转型步伐,压缩机产品研发、测试并于上半年完成了产品试制,实现销售400万,毛利率超过30%,未来将成为公司战略发展方向。 与OPCON进一步合作弯道切入余热发电领域。 OPCON是全球螺杆膨胀发电机技术的创始者,雪人将在合资公司中占据51%的表决权。此次合作将有助于公司快速掌握世界先进的螺杆膨胀机发电技术,实现生产成本的下降,迅速进入螺杆膨胀机发电市场。螺杆膨胀机符合国家节能减排、能源梯度利用的政策,拥有巨大的市场空间。目前该产品尚处于市场拓展阶段,钢铁、化工等行业已有成功应用案例。国内有约有40万台工业锅炉,产生大量余热未加利用,甚至水泥、陶瓷等行业400度以上的高温烟气白白浪费。据测算我国余热利用发电装机总量可达两亿千瓦,按照30%利用螺杆膨胀机作为回收设备,将产生约600亿的需求规模。 三、股价催化剂及风险提示。 股价催化剂:螺杆膨胀发电机合作进展;风险提示:主营继续下滑,压缩机项目进展低于预期。非公开增发推进不顺四、盈利预测与投资建议。 我们预计14-16年EPS分别为0.16、0.41、0.55元。我们看好公司通过外延和内生并举方式进军压缩机的战略转型,与OPCON双方优势互补的合作模式,维持“谨慎推荐”投资评级。

一、 事件概述. 威海广泰于8 月24 日晚间发布14 年半年报,实现营业收入4.88 亿元,同比增长20.36%,归属于上市公司股东的净利润4811.88 万元,同比增长25.26%。公司主营业务稳健且市占率高,消防车继续维持高增长,我们看好公司在空港设备、消防车、消防报警等领域的发展,预计14-16 年EPS 至0.40、0.68、0.88 元,给予“强烈推荐”的投资评级,合理估值区间18-21 元不变。 二、 分析与判断. 空港设备微幅增长,消防车业务仍处快速上升期. 公司上半年实现营业收入4.88 亿元,同比增长20.36%,其中空港设备和消防车分别同比增长3.14%和54.95%。空港设备方面,国内民航业呈现平稳发展态势,国内市场签订合同额同比增长20.86%,合同中标率为49%,稳居行业首位。国际市场则重点发展东南亚市场,同时军品订单饱满(签订合同额同比增长276%)。消防车方面,北京中卓上半年净利润同比增长78.19%,并完成共21 项新产品及重大改型产品的研发任务。 期间费用率下降及投资收益大幅增加致净利润增速高于营收增速. 公司上半年综合毛利率30.40%,较去年同期的30.57%基本持平;期间费用率17.90%,较去年同期的18.86%下滑0.96 个百分点;投资收益194 万元,较去年同期大幅增加68.70%。期间费用率下降及投资收益大幅增加是造成净利润增速(25.26%)显著高于营收增速(20.36%)的主要原因。 全国首个通用航空综合项目落户荆门,通航大时代即将到来. 8 月19 日,全国首个通用航空综合体项目——荆门“爱飞客镇”落户荆门,今后,我国将现50 家“爱飞客综合体”。 爱飞客综合体包含飞机展销中心、飞行员培训中心、机场及FBO(固定运营基地)、航空文化馆、通航会展中心、爱飞客活动中心等。 我们认为,未来以通航运营为依托,以通用飞机研制为基础的通航产业将惠及全产业链,威海广泰作为国内空港设备龙头将受益。 三、 股价催化剂及风险提示. 催化剂:通航产业发展相关细则出台;风险提示:整体经济继续下行、通航产业发展低于预期。 四、 盈利预测与投资建议. 我们看好公司在空港设备、消防车、消防报警等领域的发展,预计14-16 年EPS至0.40、0.68、0.88 元,给予“强烈推荐”投资评级,合理估值区间18-21 元不变。

一、事件概述 中国南车于8月22日晚间发布14年半年报,实现营业收入504.16亿元,同比增长36.52%,归属于上市公司股东的净利润20.62亿元,同比增长41.09%,扣非后净利润同比增长62.18%,业绩超市场预期。鉴于公司订单饱满且年内首次动车组招标已启动,14-16年EPS适度上调至0.41、0.54、0.65元,给予“强烈推荐”投资评级,合理估值区间上调至5.3-5.7元。 二、分析与判断 动车组和城轨地铁发力,上半年营收快速增长 公司上半年实现营业收入504.16亿元,同比增长36.52%,主要来自动车组和城轨地铁的大幅增长,分别同比增长178.84%和102.63%;同时机车、客车、货车和新产业分别同比增长39.97%、–3.11%、–25.70%和–3.60%。 铁总去年启动两次动车组招标,南车中标169列时速250公里动车组及22列时速350公里动车组,按照250公里动车组1.3亿/列,350公里动车组1.9亿/列均价计算,南车中标金额合计约为261.5亿元。公司上半年动车组收入141.50亿元,同比增长178.84%,主要由于部分动车组订单交付及去年同期基数较低(如图1)。而城轨地铁收入增速较快则主要来自海外产品交付数量增加。 动车组占比提高至毛利率显著提升 毛利率最高的动车组收入占比从去年同期的13.74%提升至28.07%,有效地带动整体毛利率从去年同期的17.36%提升至19.36%。三项费用率较去年基本持平,但由于今年非经常性损益较去年同期略有减少,因此导致净利润增长率(41.62%)低于扣非后净利润(62.18%)。 年内首次招标启动,南北车全年增长无忧 中铁投于8月22日在其官网公布今年首次动车组招标数量,包括时速250公里动车组57列和时速350公里动车组175列,总计232列,低于此前非官方媒体透露的400列预期,我们认为年内迎来二次招标为大概率事件,南北车最为受益。 三、股价催化剂及风险提示 催化剂:动车组招标 风险提示:铁路改革的长期性、艰巨性和复杂性。 四、盈利预测与投资建议 公司订单饱满且年内首次动车组招标已启动,我们预计14-16年EPS分别为0.41、0.54、0.65元,给予“强烈推荐”投资评级,合理估值区间上调至5.3-5.7元。

一、 事件概述 机器人8月21日晚间发布非公开发行股票预案及相关可研性方案,募集不超过30亿资金投入机器人、3D打印与高端装备和数字化工厂项目,该项目实施将有利于公司扩大规模、提升技术实力并进一步丰富产品线,预计14-16年EPS分别为0.55、0.82、1.16元,维持“强烈推荐”投资评级,合理估值区间30-33元。 二、分析与判断 拟募集资金不超过30亿元,拓展机器自动化及高端装备多个领域本次非公开发行募集资金不超过30亿元,股票数量不超过1.2亿股,发行对象不超过5名,所有发行对象以竞价方式现金认购本次发行的股份,发行前,公司控股股东沈阳自动化研究所持有公司27.37%的股份。发行(按照最大发行股数1.2亿股)后,控股股东持股比例将为23.13%,不会导致控股股东及实际控制人变化。 募集资金主要用于工业机器人项目、特种机器人项目、高端装备制造与3D打印项目和数字化工厂项目,分别拟投入募集资金10.2亿元、5.2亿元、3.75亿元和2.95亿元,其他资金用于补充流动资金。 本项目有利于扩大公司工业机器人生产规模,强化市场地位国际机器人联合会(IFR)预测,到2020年,机器人的保有量将超过1500万台,产业规模将达到1.5万亿美元。目前我国是全球工业机器人市场需求增速最快的国家,12年是2.2外台,13年是3.7万台。但我国机器人产业起步较晚,国内大部分市场已被国外知名机器人厂商所占据。 公司是国内最早从事机器人研发及产业化的企业,且作为首家机器人行业的上市公司,在国内机器人行业属于领军企业。项目的实施有利于公司继续扩大规模效益,强化市场地位,助推公司快速发展中国机器人产业。 特种机器人与国家安全紧密相关,助力公司在国防领域的发展更上一层楼特种机器人是智能武器的代表,能够代替人们在恶劣、危险或人不可达的战场环境执行军事任务,确保士兵的生命安全、减少人员伤亡、甚至实现零伤亡战斗;其全天候、全天时、全方位打击能力大幅提高作战效率,增强作战部队的机动性和灵活性。 公司特种机器人已完成8个型号,其中2项自动转载机器人系统和转载输送系统已经实现批量、标准化生产,确立了公司在国防领域合格供应商的地位。公司将以本项目为契机,继续深入拓展海、陆、空等国防领域,加速公司在国防领域的发展步伐,扩大公司特种机器人业务的市场空间。 3D打印、高端装备和数字化工厂均是未来技术革命的趋势高端装备制造业发展水平是衡量国家现代化程度和综合国力的重要标志,激光3D打印现已被美国工业界视为重振制造业的重要法宝。专家预测3D打印、高端装备等数字化生产模式将推动实现第三次工业革命。公司现已形成了高端装备产业集群发展、成熟的金属材料的3D打印技术。本项目将有助于公司实现技术成果产业化,丰富3D打印产品线并为公司未来业绩打下坚实的基础。 数字化工厂是基于工业机器人、智能物流、自动化装配检测及MES系统等先进技术手段,为各行业构建智能化无人车间的整体解决方案,满足企业对对信息化、集成化、自动化的需求。公司在这方面拥有丰富的行业经验,其系统解决方案已涉足汽车及零部件、电力、电器、机械、地铁、烟草、化工、航空航天等多个领域,本项目有助于公司进一步推动MES系统产业化,致力于成为具有国际竞争力的行业解决方案供应商。 机器人产业发展上升至国家战略层面,行业龙头最先受益今年习主席在中国科学院第十七次院士大会讲话中提出,机器人是制造业皇冠顶端的明珠,其研发、制造、应用是衡量一个国家科技创新和高端制造业水平的重要标志,机器人产业发展已上升至国家级战略层面。公司是国内机器人行业的龙头企业,背靠中科院自动化所,具备科研成果产业化的示范优势,丰富的产品线和广泛的下游是公司实现跨越式发展的关键。 三、催化剂与风险提示 催化剂:机器人扶持政策出台、重大合同订单风险提示:整体制造业投资大幅下滑四、盈利预测与投资建议公司产品线及下游领域持续拓展且订单饱满,我们看好公司长期发展,预计14-16年EPS分别为0.55、0.82、1.16元,维持“强烈推荐”投资评级,合理估值区间30-33元。 四、盈利预测与投资建议 公司产品线及下游领域持续拓展且订单饱满,我们看好公司长期发展,预计14-16年EPS分别为0.55、0.82、1.16元,维持“强烈推荐”投资评级,合理估值区间30-33元。

一、事件概述。 公司19日晚发布2014年半年报,上半年实现营业收入299.28百万元,同比增长5.45%;归属于上市公司股东的净利润51.92百万元,同比增长35.86%,处在业绩预告30%-40%的中值位置,符合预期。预计14-16年EPS分别为0.54、0.70、0.90元,继续维持“强烈推荐”的投资评级,合理估值区间14.58-17.28元不变。 二、分析与判断。 14年上半年营收同比增5.45%,智能成表贡献最大。 公司上半年实现营业收入299.28百万元,同比增长5.45%,其中普通表(营收占比25%)、节水表(22%)、智能基表(18%)、智能成表(17%)和其他(19%)分别同比增长2.90%、-5.88%、-23.44%、44.84%和39.57%。 公司自12年开始,智能成表进入快速发展期,13年实现智能成表61.89万台,同比增长65.37%,智能基表140万-150台左右,国内很多智能成表公司的基表都从公司采购,公司今年继续加大智能成表的销售力度,将带来产品结构优化和毛利率提升。 毛利率提升及非经常损益增加是净利润增速高于营收的主要原因。 14年上半年归属于上市公司股东的净利润51.92百万元,同比增长35.86%。 由于政府补助较去年同期增长995%,因此扣非后净利润较去年同期仅增长了16.77%。 由于公司智能成表及其他业务收入分别同比增长44.84%和39.57%且毛利率分别提升了4.59%和5.52%,公司综合毛利率从去年同期的28.83%提升至30.86%。 并购热量表企业交易终止,不改变外延式扩张预期. 公司7月拟并购添瑞祥和添瑞德两家热量表企业,但最终由于交易对方不能就相关重要交易条款达成一致,经双方协商决定终止并购事项。虽然本次并购事项未能实施,但公司仍将继续遵循内涵式增长与外延式扩张并重、资本运作与业务发展并重的成长路径,寻求通过兼并、收购、股权投资等方式实现扩张的可能性。 三、股价催化剂及风险提示. 催化剂:阶梯水价制度、建筑节能减排政策继续推进. 风险提示:政策执行力度不达预期. 四、盈利预测与投资建议. 公司原以机械表和智能基表为主,未来几年逐渐向单价和利润率更高的成表拓展,同时积极谋求通过并、收购、股权投资等方式实现外延式扩张。预计14-16年EPS分别为0.54、0.70、0.90元,继续维持“强烈推荐”的投资评级,合理估值区间14.58-17.28元。

一、事件概述 公司于19日晚间发布14年中报:实现收入4.81亿,同比增15.2%;归属上市公司股东的净利润5300万,同比增长12.3%;扣非后净利润同比增速为15%;实现每股收益为0.30元。我们看好公司在工业机器人领域准确定位和应用拓展,预计14-16年EPS为0.58元、0.68元、0.82元,首次覆盖给予“谨慎推荐”投资评级。 二、分析与判断 数控成型机床稳定增长毛利率稳中有升 2014年1-6月,我国金属成形机床总体销售401亿,同比增长13%。公司数控成形机床及生产线收入同比增长14.5%,毛利率为26.3%,同比提高1.5个百分点,上半年有效合同同比增长11.8%;在宏观经济不景气的情况下仍能保持稳定增长,显示出公司营销力度加大呈现良好效果。海外收入同比有较大下滑,降幅超过40%,国内销售同比增加接近30%,弥补海外下滑。同时公司预计三季报业绩增速在0-20%。 新产品研发丰富产品线 公司重点开发的用于电气开关行业冲剪复合机的自动生产线已交付客户使用,今年又成功研制了机器人折弯自动化生产线、大规格板材冲剪符合柔性制造系统等;用于汽车板材加工的数控飞摆剪切线、数控开卷落料线成套项目均已完成客户现场安装调试,为公司未来主业稳定增长打下基础。 精准定位、携手国际巨头弯道切入工业机器人领域 公司与Kuka控股Reis公司进行共同组建合资公司,通过与Reis的技术合作进入线性机器人和水平多关节机器人领域。合资公司融合亚威在国内市场品牌、客户优势,将借助库卡、俫斯在机器人方面的技术支持大力发展机器人本体和集成业务,为公司固有客户提供自动化配套设备,定位准确,将提升成套自动化生产线解决方案的能力,加速自动化转型升级步伐。 三、股价催化剂及风险提示 风险提示:(1)行业需求下滑;(2)工业机器人进展低于预期。 四、盈利预测与投资建议 我们看好公司在工业机器人领域准确定位和应用拓展,我们预计14-16年EPS为0.58元、0.68元、0.82元,首次覆盖给予“谨慎推荐”投资评级。

一、事件概述 公司于8月18日晚间发布14年中报:实现收入6.63亿,同比增21.8%;归属于上市公司股东的净利润8202万,同比增长31.7%;扣非后净利润同比增速为27%;实现每股收益为0.31元,符合预期。我们继续看好公司渠道建设+产品链完善全方位出击成就国内泵行业龙头,预计14-16年EPS为0.78元、1.00元、1.26元,维持“强烈推荐”投资评级。 二、分析与判断 营销促进收入增长,毛利率稳中有升 公司继续加大力度进行市场推广,产品应用领域不断拓展,上半年收入稳定增长,净利润实现更快速度增长,主要是产品结构的优化,高附加值值产品占比提高。 目前公司已经拥有营销网点70多个,遍布全国一线、二线城市,市场占有率进一步提高。受益于“二次供水”、污水处理等投入加大,CDL系列销售达到3.5个亿,同比增速超过24%。公司产品毛利率普遍稳重有升,不锈钢泵毛利率仍在40%左右,TD系列管道泵毛利率大幅提高6.8个百分点。 产品线延伸打造未来增长点 公司通过收购长河进入水利泵,预计全年将实现收入过亿,增长50%。新厂房预计将于年底完工,解决产能瓶颈,达产后将有3-5亿产值。在手订单充足,将迎来快速增长期。与日本鹤见研发污水泵进展顺利,已有部分产品推向市场并实现销售,切入污水泵300亿需求规模子行业。针对北方供暖工程的管道泵已经打开市场,今年仍将保持快速增长上半年同比增长接近40%,毛利率也大幅提高。 牵手业内领先公司布局净水及海水淡化业务 与霍尼韦尔签署战略合作协议,双方成立杭州霍尼韦尔流体技术有限公司,合作进入净水领域,致力为市政、民用、商用市场等推出净水、供水解决方案。报告期内公司与安讯能签署《战略合作协议》,西班牙安讯能作为全球水务专业公司,未来将优先采购公司的设备,双方形成无排他性合作,进一步推广公司海水淡化泵。 三、股价催化剂及风险提示 风险提示:(1)原材料不锈钢价格波动;(2)节能补贴政策执行不到位。 四、盈利预测与投资建议 公司不锈钢泵继续保持稳定增长,长河产能建设和鹤见污水泵研发进展顺利。 依托销售渠道布局先发优势,看好在做稳不锈钢泵现金牛前提下产品线不断完善。 我们预计14-16年EPS为0.78元、1.00元、1.26元,维持“强烈推荐”投资评级。

一、事件概述。 公司于8月19日晚间发布14年中报:实现收入2.14亿,同比增43%;归属于上市公司股东的净利润122万,实现扭亏为盈;扣非后净利润同比增速为12%;上半年盈亏平衡,略低于预期。我们继续看好公司下半年业绩改善及外延扩张发展,预计14-16年EPS为0.20元、0.27元、0.38元,维持“强烈推荐”投资评级。 二、分析与判断。 收入增长符合预期盈利能力仍待提升。 收入增长多点开花:高空作业车:国网招标恢复正常加之去年结转订单,上半年实现营业收入超过8000万,同比增长超过50%;电力保障车近2000万,同比增长达到80%;格拉曼实现收入过亿,同比增长35%;增收不增利的主要原因是低端产品占比较高以及期间费用的增加,综合毛利率相对去年下降了5%。 维持公司下半年业绩好转的判断。 预计全年国网招标将有三批,第一批已于五月份招标。国网增量订单将主要在下半年体现。电力系统所用高空作业车高度高,单车附加值大,随着下半年国网订单陆续交货,毛利率水平将有较大提高。格拉曼上半年实现接近1000万的净利润,在手订单接近1.3个亿,其中军品已经占到50%,新产品不断研发体现到给军方供货能力不断增强,军品销售值得期待。预计全年实现3个亿左右收入下半年新产品占比将进一步提高,整体盈利能力再上台阶。 外延扩张再走一步将成公司重要发展战略。 公司目前停牌以发行股份及支付现金的方式收购某公司100%的股权,这事公司继现金收购格拉曼后充分利用资本市场进行外延式扩张又一新动作。公司收购格拉曼后,对其进行有效整合使得竞争力大幅提升,市场地位稳中有升,致力于打造消防车行业领先公司。本次并购充分表明公司认识到外延式发展对成长的重要性,在中报里也表示此次并购“为今后再实施并购重组活动积累经验”。 三、股价催化剂及风险提示。 风险提示:政府预算进一步收紧,市政、园林领域需求下滑四、盈利预测与投资建议。 我们维持公司下半年业绩好转的判断,高空作业车和消防车双轮驱动,并购动作将支撑公司未来的快速成长。我们预计14-16年EPS为0.20元、0.27元、0.38元,维持“强烈推荐”投资评级。

一、 事件概述. 开山股份于8 月14 日晚间发布中报,实现营业收入10.77 亿元,同比增长13.37%;归属公司股东利润1.95 亿,同比增长15%;实现EPS 为0.45 元。我们预计14-16年EPS 分别为1.07、1.37、1.72 元,看好公司在做稳空压机的同时对新产品的大力度推广,优质节能装备龙头再启航,维持“谨慎推荐”投资评级,合理估值区间维持在45-50 元。 二、分析与判断. 传统产品持续稳定 子公司并表提高费用率. 在宏观经济、固定资产投资整体低迷的情况下,销售收入仍保持了稳定增长,主要是在空压缩机稳定需求的基础上对新产品加大了推广力度,螺杆机整体实现收入超过8 亿,同比增长18%;活塞机收入相对去年持平,盈利能力仍处低谷。销售费用同比提高31%,主要是广东正立精密机械并表导致。 产品链日趋齐全 区域布局完善. 公司逐步建立了以螺杆机械为核心的空气压缩机、螺杆膨胀机、冷媒压缩机等产品体系,完成了“国内+国外”完善的区域布局。新开发二级高压、二级常压产品,具备较高的能效水平以及性价比,实现进口替代和技术替代,保障公司螺杆产品在整体需求低迷的情况下仍能保持稳定增长。开山具备完善的经销网络,营销网点多达2000 多家,贴近客户拥有快速反应能力,预计未来公司将在空压机领域精耕细作,替代外资品牌提高市场占有率,持续稳定贡献利润。 行业拓展进入关键期 市场空间巨大. 国内有约有40 万台工业锅炉,产生大量余热未加利用,甚至水泥、陶瓷等行业400 度以上的高温烟气也浪费掉。据测算我国余热利用发电装机总量可达两亿千瓦,按照30%利用螺杆膨胀机作为回收设备,将产生约600 亿的需求规模。根据目前在运行的示范工程,投资回报期在两年左右,具备很好的经济性。公司通过在钢铁行业通过合同能源管理的方式进行推广,逐步得到客户的认可,接业,海南炼化成功并网发电,有望成为炼化行业推广的样板工程。 公司在海外凭借单位建设成本低、发电效率搞、建设周期短等优势,持续得到认可,7 月底与美国新墨西哥地热开发、运营商LDG 公司签订了二期800 万美元的合同,显示公司产品在海外运营的成熟度。 冷冻压缩机、天然气压缩机多点开花. 公司冷冻压缩机目前在手订单充足,将充分受益于冷链复苏;公司新开发KSG系列、SGY 系列天然气压缩机等产品,能效水平优于市场同类产品,性价比高于国外品牌,已经批量进入天然气和煤层气领域,未来将在天然气“黄金十年”中大展身手。 三、股价催化剂及风险提示. 股价催化剂:公司承接螺杆膨胀机大订单;风险提示:合同能源管理模式对现金流的考验;下游投资意愿下降;核心高管辞职。 四、盈利预测与投资建议. 根据公司各项业务和一季度运营情况,我们预计14-16 年EPS 分别为1.07、1.37、1.72 元。我们看好公司在做稳空压机的同时对新产品的大力度推广,优质龙头节能装备再启航,维持“谨慎推荐”投资评级,合理估值区间在45-50 元。

一、事件概述. 机器人7月29日晚间发布半年度报告,1~6月实现营业收入6.57亿元,同比增长15.09%;归属于上市公司股东的净利润1.30亿元,同比增长32.93%,扣非后净利润同比增29.32%,处在业绩预告30%~50%的下限位置,略低于市场预期。公司产品线及下游持续拓展且订单饱满,我们看好公司全年高增长,预计14-16年EPS分别为0.55、0.82、1.16元,维持“强烈推荐”投资评级,合理估值区间30-33元。 二、分析与判断. 14H1净利润同比增长33%,略低于市场预期. 14年上半年实现营业收入6.57亿元,同比增长15.09%,其中交通自动化系统、工业机器人、自动化装配与检测生产线及系统集成、物流与仓储自动化成套设备同比增121.91%和57.33%、-2%和-14.77%。公司实现归属于上市公司股东的净利润1.30亿元,同比增长32.93%,略低于市场预期。 今年习主席在中国科学院第十七次院士大会讲话中提出,机器人是制造业皇冠顶端的明珠,其研发、制造、应用是衡量一个国家科技创新和高端制造业水平的重要标志。2014年上半年,公司研发的具有视觉自动定位系统的新一代工业机器人产品成功推广至宝马、一汽、海信、沈阳机床、骏马公司等大型知名企业。 毛利率上升是净利润高于营收的主要原因. 由于毛利率较高且占比最大的工业机器人业务上半年同比增57.33%,致综合毛利率较去年同期提升了2.49个百分点至31.62%。期间费用率略有提升,从10.00%提升至10.86%,其中利息支出增加导致财务费用率上升0.42个百分点,增幅最大。 现金流情况有所好转,订单充足保增长. 14年6月末,公司经营性现金流净流出1.10亿元,同比下降18.99%,现金流情况有所好转。虽然预收账款同比下降27.82%,但由于公司实施“战略合作伙伴”市场策略并适度放松信用政策,新签合同总金额达18.12亿,同比增长50.37%。 三、催化剂与风险提示. 催化剂:机器人扶持政策出台、重大合同订单. 风险提示:整体制造业投资大幅下滑. 四、盈利预测与投资建议. 公司产品线及下游领域持续拓展且订单饱满,我们看好公司全年高增长,预计14-16年EPS分别为0.55、0.82、1.16元,维持“强烈推荐”投资评级,合理估值区间30-33元。

一、事件概述 公司发布2013年半年度业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润4968万元~5350万元,较上年同期增长30%~40%,略超我们30%左右的预期。同时,公司公告收购添瑞祥和添瑞祥德两家热量表相关公司各60%的股权,产业链不断延伸。继续维持“强烈推荐”的投资评级,预计14-16年EPS分别为0.54、0.70、0.90元,合理估值区间14.58-17.28元。 二、分析与判断 归属于上市公司股东净利润同比增30%~40%,略超预期 公司上半年预计归属于上市公司股东的净利润4968万元~5350万元,较上年同期增长30%~40%,略超我们的30%左右的预期。 公司自去年开始,智能成表进入快速发展期,13年实现智能成表61.89万台,智能基表140万-150台左右,国内很多智能成表公司的基表都从公司采购,公司将继续加大智能成表的销售力度,带来产品结构优化和毛利率提升。 收购两家热量表相关公司,产业链延伸再下一城 公司拟使用现金支付方式或现金+股票方式收购添瑞祥和添瑞祥德各60%股权,拟以标的公司14年盈利预测净利润为基础,按大致10倍PE估值。 添瑞祥是一家专业致力于热(冷)量表及供热配套产品、供热计量管理、供热节能自动化系统的高新技术企业。添瑞祥德是一家专注于建筑节能供热计量解决方案及配套产品的企业,是我国建筑节能改造及供热计量行业的核心企业。 欧洲各国早在20年代就开始进行按户计量。目前在欧美等国热量计量已是成熟的技术。而我国供热计量改革虽然在02就已经开始,但由于供暖系统设计、施工和经营管理方面以及供暖设备、配件等各个方面差距,热量表的渗透率尚在起步阶段。近年来,随着国家对节能减排和治理大气污染的力度不断加大,相关支持供热计量和建筑节能及环境治理的产业政策不断出台,给供热计量及供热节能相关企业带来了难得的历史机遇和广阔的发展空间。 三、股价催化剂及风险提示 催化剂:阶梯水价制度、建筑节能减排政策继续推进 风险提示:政策执行力度不达预期。 四、盈利预测与投资建议 公司原以机械表和智能基表为主,未来几年逐渐向单价和利润率更高的成表拓展,目前正在推广的工业大表(市场空间20亿)、热表等设备方面也逐渐打开新的市场空间。继续维持“强烈推荐”的投资评级,预计14-16年EPS分别为0.54、0.70、0.90元,合理估值区间14.58-17.28元。