金融事业部 搜狐证券 |独家推出
康雅雯

中泰证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 证书编号:S0740515080001...>>

20日
短线
0%
(--)
60日
中线
44.44%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/28 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
神州泰岳 计算机行业 2024-03-01 10.35 -- -- 11.08 7.05% -- 11.08 7.05% -- 详细
事件:神州泰岳发布2023年业绩快报,报告期内实现营业总收入59.65亿,同比增长24.11%,归母净利润为8.93亿,同比增长64.82%,扣非后归母净利润为8.32亿,同比增长87.03%,基本每股收益为0.46元,同比增长65.97%。 游戏业务继续高歌猛进。公司全球化两款核心产品《旭日之城》与《战火与秩序》在2023年均取得不错成绩,其中《旭日之城》充值流水在2023年创出上线以来新高,长线运营能力不断得到验证。根据广大大2024年1月数据,《旭日之城》(AgeofOringins)出海收入排名iOS端排名国内第7,GooglePlay端排名国内12名。公司旗下壳木游戏排名SensorTower发布的2024年1月中国手游发行商全球收入(不含国内第三方安卓)第8名。预计2024年公司将发布两款SLG新游,分别为科幻题材代号DL与文明题材代号LOA,有望进一步增厚公司游戏业务收入。 扣非归母利润率大幅提升。公司2023年扣非后归母净利率为14%,较2022年提升4.7个百分点,是自2017年以来,首次突破10%,这主要得益于游戏业务的高质量提升,旗下壳木游戏在SensorTower每月统计的中国手游发行商全球收入(不含国内第三方安卓)排名也从2022年1月的14名不断攀升至当前2024年1月的第8名,两年时间提升6个位次。 软件和信息技术服务业务致力于为客户提供“数智化”服务,在ICT运维、云服务、信息安全、智能催收等业务领域,经营业绩取得稳定增长。 盈利预测与估值:2024年公司计划上线两款新品,同时《旭日之城》与《战火与秩序》流水处在较高水平,适当上调2024与2025年业绩预测,预计公司2024~2025年收入分别为69.69亿(原65.25亿)、78.05亿(原73.08亿),同比增长17%与12%,归母净利润分别为9.93亿(原9.21亿)、12.04亿(原10.43亿),同比增长为11%与21%。当前市值对应2024及2025年PE为23x、19x,维持“买入”评级。 风险提示:1)版号监管政策趋严;2)游戏上线时间不达预期;3)研报使用的信息数据更新不及时的风险。
城市传媒 传播与文化 2023-12-11 8.82 -- -- 9.72 10.20%
9.72 10.20%
详细
核心观点:AI、VR等新兴技术对于教育的赋能效果明显,高度契合精准教学需求,市场空间广袤。本文从智慧教育业态价值及竞争优势角度去分析公司的商业价值及未来成长动力。 行业端AI+教育需求旺盛,VR+教育前景广袤AI+教育需求旺盛,VR+教育前景广袤。我们认为,AI对于教育的加成效果明显,在政策端加速推动教育与AI融合情况下,AI+教育所能实现的为学生教师群体提效减负效果与“双减”政策落地以来精准教学需求较为契合,阅读听说等具体应用场景市场前景广阔。另外,VR亦有效赋能教育,有望随着商业化落地达百亿市场。其中,研学培训与VR技术结合较快,业内布局领先公司持续受益,看好相关项目加速落地。 城市传媒多维度布局AI+教育,持续深耕VR+教育AI+教育产品矩阵逐步清晰,看好赋能业绩增长。公司敏锐把握学生与老师日常学习及教学办公需求,拓展较独特的AI+汉语阅读听说等教育细分应用场景产品,全方位布局AI+教育赛道,以《中华优秀传统文化少儿绘本大系》、青知智教为代表的产品矩阵逐步清晰,先发优势明显。我们看好公司有望凭借AI+教育产品进行知识付费变现,挖掘业绩增长新动力。 深耕VR+教育业务,相关项目有望加速推广。公司深耕VR+教育业务,不断探索新技术应用、数字产品创新,在全国多省市科技馆、大中小学、研学场馆等场地实现虚拟现实项目落地。随着数字化技术的迭代更新及政策催化,公司凭借突出虚拟现实技术研发应用与数字化服务能力,相关项目有望加速落地并于全国推广。 盈利预测、估值及投资评级:我们维持此前对公司的营收及归母净利润盈利预测。预计2023-2025年收入为28.47/31.21/34.46亿元,分别同比增长11.45%/9.65%/10.41%;归母净利润为3.70/4.22/4.82亿元,分别同比增长10.09%/14.23%/13.98%。当前市值对应公司的估值分别为15.2x、13.3x、11.7x。我们选择出版行业内同样从事图书出版或发行业务的公司作为可比公司,包括凤凰传媒、中南传媒、皖新传媒、南方传媒、山东出版、浙版传媒。参考同业可比公司PE,考虑到公司市场化程度较高,AI+教育及VR+教育布局较领先,有望打开业绩成长空间,故给予其一定估值溢价具备合理性,建议持续关注,维持“增持”评级。 风险提示:文化监管端的政策风险;国有传媒企业优惠政策变动;短视频直播电商图书折扣力度加大;研报使用的信息数据更新不及时的风险。
海看股份 传播与文化 2023-12-05 35.97 -- -- 37.03 2.95%
37.03 2.95%
详细
公司概要:全国 IPTV 行业先行者。海看股份为国内广电代表公司之一,主营业务为 I PTV 业务、移动媒体服务业务和其他业务。公司与三大运营商签订 IPTV 合作协议并独家运营山东 IPTV 集成播控服务经营性业务,同时积极布局新媒体前沿技术开发,规划建设了海看 IPTV、海看数字应用等六大产业板块。2018-2022 年,公司营业收入由7.0 亿元增至 10.2 亿元,4 年 CAGR 达 10.1%。 行业分析:IPTV 市场空间辽阔,微短剧成长性可期。 IPTV:量价兼具提升逻辑,看好 IPTV 需求稳中有升。(1)政策端:扶持力度持续加强,加快引导 IPTV 平台转型发展,同时电视大屏整顿加码,地方国有广电公司有望受益。(2)应用端:行业数据底层逻辑发生改变,应用侧革新推动产业链不断外延,IPT V 有望实现内容+功能一体化服务集成。(3)需求端:用户数量提升+增值业务单用户收入提升,有望打开 IPTV 收入成长空间。 微短剧:政策出台节奏加快助力良性发展,微短剧成长性可期。微短剧高度适配短视频生态,市场空间广阔,在监管政策出台节奏加快助力良性发展、合规底线明确情况下,产业链中核心角色平台方的牌照资质重要性凸显。 经营分析:夯实 IPTV 主业,全面铺开视听新业态。 多牌照优势明显,商业模式持续优化。公司控股股东山东广播电视台拥有从事 IPTV集成播控服务、互联网电视内容服务等业务的行政许可证且均已续期,并授权了公司开展相应服务。另外,公司也取得了微短剧业务所需的“网络剧(片)的制作、播出服务”许可。多牌照优势将助力公司在深耕 IPTV 市场基础上拓展 OTTTV、移动端等终端的潜在市场,持续优化商业模式。 IPTV 主业稳健,量价提升驱动收入增长。(1)量:IPTV 业务用户数稳步提升。山东省潜在用户体量大,渗透率低于全国平均水平,用户数量仍存在较大增长空间。(2)价:基础和增值业务单用户收入行业领先。公司通过提升供给端内容丰富度及信息技术优化用户体验,使得 IPTV 业务的投入回报效率突出且单用户收入水平行业领先,其中增值业务单用户收费天花板高,有望持续带来业绩增量。 视听新业态全面铺开,挖掘业绩增长新动能。伴随公司加快转型升级节奏,内容版权服务及平台运营服务业务均为公司后续发力点之一。丰富内容资源助力内容服务业务开展,有效提升公司核心竞争力。同时,公司前瞻布局微短剧赛道拓展平台运营服务业务,有望贡献业绩增长新动能。 盈利预测、估值及投资评级:我们预计海看股份 2023-2025 年收入分别为 9.76/10.60 /11.71 亿元,分别同比增长-4.39%/8.62%/10.45%。2023-2025 年归母净利润分别为3.84/4.16/4.54 亿元,分别同比增长-7.24%/8.24%/9.28%,对应 PE 估值分别为 40.2x/37.1x/34.0x。我们选择广电行业内同样从事 IPTV 集成播控业务公司作为可比对象,包括芒果超媒、新媒股份、东方明珠。参考同业可比公司,考虑到公司 IPTV 渗透率较低,且微短剧等创新业务有望打开业绩成长空间,故给予其一定估值溢价具备合理性,建议持续关注,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:文化监管端的政策风险;IPTV 用户数增长不及预期风险;客户集中度较高风险;研报使用的信息数据更新不及时的风险。
神州泰岳 计算机行业 2023-11-08 9.39 -- -- 9.86 5.01%
11.08 18.00%
详细
事件:神州泰岳发布 2023年三季报,报告期内公司实现营业总收入 40.51亿,同比增长 25.22%,归母净利润 5.63亿,同比增长 46.78%,扣非后归母净利润为 5.37亿,同比增长 61.23%。2023前三季度经营性净现金流为 3.96亿,同比下滑 7.07%。 点评:头部产品《旭日之城》维持高流水表现 1)公司王牌游戏《旭日之城》2023上半年月均流水增长至 3500万美元,Q3《旭日之城》流水增长趋势还在继续,根据 iOS 畅销总榜数据显示,《旭日之城》在美国地区排名 30,日本地区排名 47,韩国地区排名 60,在手游规模较大的国家均有不俗表现。 另一款产品《战火与秩序》目前月均流也水稳定在 1300万美元之上。 2)计算机业务中,鼎富智能旗下“泰岳小催”升级为“泰岳智呼”平台。在智能催收之外开辟智能电销业务线,助力 B 端客户售前售后服务。 3)产品储备:公司储备有两款 SLG 新游戏,一款为科幻题材代号 DL,另一款是文明题材代号 LOA,两款游戏均融合了模拟经营玩法,预计将在明年上线。 销售费用开支增加,增加头部产品广告投放:2023Q3销售费用开支为 4.11亿,销售费用率为 29.4%,较 Q2增加 3.7个百分点,主要就是加大了对《旭日之城》的投放,《旭日之城》处于流水爬坡期,更新投放策略期望持续提升玩家黏性和用户数量;Q3管理费用开支为 2.36亿,管理费用率为 16.9%,较 Q2增加 3个百分点,主要由公司新一轮股权激励和员工持股计划费用开支增加导致;研发费用为 0.83亿,研发费用率为 5.9%,较 Q2增加 1.3个百分点。 盈利预测与估值:由于公司增加投放带动流水提升,我们适当调高收入预测,但由于激励相关开支、研发投入以及销售策略变化使得费用较预期有所增加,因此适当下调 2023~2024年利润预期,预计公司 2023~2024年收入分别为 59.01亿(原 56.72亿)、65.25亿(原 64.3亿),同比增长 23%与 11%,归母净利润分别为 7.61亿(原 8.37亿)、9.21亿(原 10.1亿),同比增长为 41%与 21%。当前市值对应 2023及 2024年PE 为 23x、19x,维持“买入”评级。
浙数文化 计算机行业 2023-11-06 11.90 -- -- 14.85 24.79%
14.85 24.79%
详细
事件:浙数文化发布 2023 年三季报,报告期内公司实现营业总收入 22.88 亿,同比下滑 41.85%,归母净利润 6.92 亿,同比增长 92.17%,扣非后归母净利润为 6.05 亿,同比增长 19.52%。2023 前三季度经营性净现金流为 5.18 亿,同比下滑 20.21%。 点评:在线社交业务收缩致使收入环比下降,预计富春云与边锋游戏业务相对稳定 1)游戏业务: 三季度公司单季收入为 5.99 亿,环比下滑 21.7%,这部分下滑我们预计主要是由于公司社交业务线收缩导致,同步下降的还有公司的营业成本,三季度单季营业成本为 1.55 亿,环比下降 29.9%,这主要也是由于社交业务线收缩带来的分成下降所致。边锋在逐步加大对棋牌游戏在小程序方面的投放, 2023 年边锋《边锋掼蛋》《广东麻将》等小程序运营良好,棋牌游戏业务经营保持稳健。 2)IDC 业务:公司通过富春云科技开展 IDC 业务,现已基本建成超 10000 组机柜,主要提供基础设施建设及运营的服务,同时也在关注 AI 算力租赁方面机遇。 3)大数据交易中心业务持续推进。大数据交易中心目前已上线 2 个行业专区:省商务厅指导上线的国际数据交易专区、省经信厅指导上线的产业数据交易流通专区;6 个地域专区:已设立宁波、温州、湖州、义乌、新昌、余杭等地方专区,2023 年 10 月 14日宁波专区正式在交易平台上线,已完成首单交易。 销售费用开支大幅缩减:2023Q3 单季度销售费用开支为 0.62 亿,同比下降 30.4%,销售费用率为 10.4%,较 Q2 也下降 8 个百分点,费用率的下降预计主要由于社交业务收窄所致;Q3 管理费用开支为 1.18 亿,同比下降 9.4%,管理费用率为 19.7%,较Q2 增加 5.3 个百分点,管理费用率增加预计主要源自新办公楼的摊销所致;Q3 研发费用为 0.99 亿,同比下降 21.5%,研发费用率为 16.5%。 盈利预测与估值:考虑到公司社交业务快速收缩,以及投资收益部分的波动,下调全年公司营收与利润预期,预计公司 2023~2024 年收入,分别为 29.28 亿(原 35.03 亿)33.07 亿(原 38.24 亿),同比增长-44%与 13%,归母净利润分别为 7.54 亿(原 8.96亿)、8.15 亿(原 9.57 亿),同比增长为 54%与 8%。当前市值对应 2023 及 2024 年PE 为 19.7x、18.3x,维持“买入”评级。 风险提示:1)游戏监管政策趋严;2)研报使用的信息数据更新不及时的风险。
吉比特 计算机行业 2023-11-06 274.65 -- -- 311.00 13.24%
311.00 13.24%
详细
事件:吉比特发布 2023年三季报,报告期内公司实现营业总收入 33.07亿,同比下滑13.66%,归母净利润 8.59亿,同比下滑 15.07%,扣非后归母净利润为 8.24亿,同比下滑 17.82%。2023前三季度经营性净现金流为 8.25亿,同比下滑 36.21%。 点评:重点产品《一念逍遥》流水下滑,致公司整体收入与利润同比下降 1)公司 8月新上线微信小程序游戏《勇者与装备》,目前该游戏位列小程序游戏畅销榜单 30~40名,上线后仍在不断调优,因此预计 Q3并未有明显收益贡献。另一款新产品《飞吧龙骑士》8月上线,贡献部分收入增量,目前排名 iOS 畅销总榜 124名,最高排名达到 23名,上线前期营销推广投入较大,尚未产生利润贡献。 2)存量产品《问道手游》、《一念逍遥(大陆版)》均有不同程度同比下滑。《问道手游》前三季度营业收入较上年同期有所减少,宣传费及运营服务费等产品相关支出有所增加,利润同比有所减少;《一念逍遥(大陆版)》前三季度流水较上年同期减少较多,业务利润同比有所减少。 3)新品储备:公司自研产品包括《超喵星计划》(青瓷代理发行,预期 2024上半年)、《不朽家族》(预期 2023Q4大陆)、《Outpost: Infinity Siege》(预期 2024年 Q1上 Steam 平台)、《代号 M88》(预期 2024年境外)、《代号原点》、《最强城堡》、《代号 M72》、《代号 M11》等。此外,公司储备的代理产品包括《Project S(代号)》、《皮卡堂之梦想起源》(预期 2023年 12月 5日)、《神州千食舫》(预期 2024年)、《Beast Planet》、《超进化物语 2》(公测预约开启)等,涵盖模拟经营类、放置养成类、Roguelike、RPG、策略类等多元化游戏品类。 费用端:Q2末公司员工人数 1425人,较上年末增加 171人(增长 13.64%),主要系游戏研发人员增加,基础性薪酬等相关费用相应增加,但公司根据经营业绩计提的奖金同比有所减少,整体职工薪酬等相关费用同比有所减少。Q3单季度管理费用为 0.79亿,管理费用率为 8.2%,较 Q2下降了 0.5个百分点,研发费用 Q2单季度为 1.82亿,研发费用率为 19%,较 Q2增加了 3.8个百分点,销售费用 Q2单季度开支为 2.57亿,销售费用率为 26.8%,较 Q2增加了 2.8个百分点。 盈利预测与估值:考虑到重点新品上线与推广时间不及预期,存量产品下滑明显,因此下调公司收入与利润整体水平,预计公司 2023~2024年收入,分别为 43.21亿(原52.55亿)、50.76亿(原 62.67亿),同比增长-16.4%与 17%,归母净利润分别为 12.35亿(原 14.88亿)、15.03亿(原 17.53亿),同比增长为-15%与 22%。当前市值对应 2023及 2024年 PE 为 16x、13x,维持“买入”评级。 风险提示:1)版号监管政策趋严;2)游戏上线时间不达预期;3)研报使用的信息数据更新不及时的风险。
世纪天鸿 传播与文化 2023-11-03 10.91 -- -- 14.30 31.07%
15.85 45.28%
详细
事件:世纪天鸿发布2023年三季报,2023Q1-Q3公司实现营业总收入3.69亿元,同比增长23.4%;归母净利润为0.31亿元,同比增长14.4%;扣非归母净利润为0.30亿元,同比增长23.4%。2023Q3营收2.19亿元,同比增长22.8%;归母净利润0.24亿元,同比增长19.7%;扣非归母净利润为0.25亿元,同比增长24.6%。 点评:保持教辅产品研发节奏,AI+教育产品持续迭代1)保持教辅产品研发节奏,夯实教研服务能力。根据世纪天鸿公众号信息,公司全力打造新版《高考蓝皮书》、《高考总复习优化设计(二轮用书)》等系列图书上市,并加强对新课标、新教材、新高考深度创新研究,加快产品增值资源升级步伐。同时,公司积极开展教研活动,公司2023Q1-Q3在全国组织教研服务活动500场次,服务覆盖23个省份,并组织300余位专家教师,全力打造专业化教研专家团队,深入教学一线挖掘需求。 2)AI+教育产品持续迭代,加速上线可期。世纪天鸿公众号信息显示,小鸿助教3.0全新升级发布,新增行业内领先的AI作文批改功能,并对教案生成功能进行升级,覆盖高中9大学科、实现与教材完全同步。同时,该产品小程序版已成功上线,新增6大应用场景,满足日常教学、办公各种需求。交互体验方面,公司加速研发小鸿助教的理科公式、图表等多模态输出功能以提供多维交互体验,产品加速上线可期。 3)落实降本增效,费用率稳定。2023Q3销售、管理、研发费用率分别为11.4%、5.9%、0.5%,分别同比增加+1.1/-0.7/-0.1pct,费用率整体较为稳定。 盈利预测与估值:考虑到公司保持高研发节奏产品不断上新且公司2023Q3业绩表现符合预期,我们适当上调公司的业绩预期,预计世纪天鸿2023-2025年营业收入分别为4.90/5.24/5.55亿元(2023-2025年收入前值分别为4.66/4.97/5.27亿元),分别同比增长13.12%、6.96%、5.99%;归母净利润分别为0.44/0.56/0.62亿元(2023-2025年归母净利润前值为0.42/0.54/0.60亿元),分别同比增长23.51%、27.23%、10.57%。 当前市值对应公司的估值分别为89.9x、70.6x、63.9x,维持“增持”评级。风险提示事件:文化监管端的政策风险;学生人数增长不及预期风险;短视频直播电商图书折扣力度加大;研报使用的信息数据更新不及时的风险。
恺英网络 计算机行业 2023-11-02 10.70 -- -- 12.94 20.93%
13.18 23.18%
详细
事件:恺英网络发布 2023 年三季报,报告期内公司实现营业总收入 30.3 亿,同比增长 7.23%,归母净利润 10.82 亿,同比增长 18.39%,扣非后归母净利润为 10.38 亿,同比增长 22.88%。2023 上半年经营性净现金流为 12.55 亿。 点评:业绩持续稳增长,董事长增持彰显信心 1)公司前三季度实现收入同比 7.23%增长,扣非后归母净利润同比增速为 22.88%,利润增速快于收入。 2)新品表现出色。8 月 2 日,公司正式上线新游《全民江湖》,由公司自主研发,贪玩发行,上线首日排名 iOS 免费总榜 23 名;10 月 26 日,由公司研发腾讯独家代理发行的《石器时代:觉醒》上线,首日排名即排名 iOS 免费总榜第 2,畅销总榜最高达到 28 名;《仙剑奇侠传:新的开始》也上线了微信小程序,目前排名小程序畅销榜 TOP10。 3)新品储备丰富。由 B 站独家代理的《纳萨力克之王》定档于 11 月 21 日上线。此外还储备有《代号:斗罗》、《龙腾传奇》、《归隐山居图》等产品待上线。 4)10 月 26 日,公司第一大股东、董事长金锋拟通过深交所允许的方式增持公司股份,自增持计划披露之日起 6 个月内增持公司股份,增持总金额规模不低于人民币 10,000万元,第一大股东增持彰显信息。 销售费用单季度开支加大,主要系新游上线推广所致:2023Q3 单季度销售费用开支为 3.05 亿,销售费用率为 29%,较 Q2 单季度 23.7%增加 5.3 个百分点;Q2 单季度管理费用为 0.63 亿,管理费用率为 6%,环比 Q2 单季度 7.2%下降 1.2 个百分点;Q3 研发费用为 1.25 亿,研发费用率为 11.9%,环比 Q2 单季度 10.4%增加 1.5 个百分点。 盈利预测与估值:考虑到公司新品上线表现略超预期,适当上调收入预测,但由于新品推广短期费用开支加大,利润需在后续季度兑现,因此适当下调利润预测。预计公司 2023~2024 年收入,分别为 44.0 亿(原 41.03 亿)、56.23 亿(原 53.96 亿),同比增长 18%与 28%,归母净利润分别为 14.74 亿(原 15.87 亿)、18.25 亿(原 19.12 亿),同比增长为 44%与 24%。当前市值对应 2023 及 2024 年 PE 为 16x、13x,维持“买入”评级。 风险提示:1)版号监管政策趋严;2)游戏上线时间不达预期;3)研报使用的信息数据更新不及时的风险。
城市传媒 传播与文化 2023-11-01 7.48 -- -- 8.21 9.76%
9.72 29.95%
详细
事件:城市传媒发布 2023年三季报,2023Q1-Q3公司实现营业总收入 19.52亿元,同比增长 8.7%;归母净利润为 2.56亿元,同比增长 4.7%;扣非归母净利润为 2.43亿元,同比增长 2.8%。2023Q3营收 5.99亿元,同比增长 6.5%;归母净利润 0.47亿元,同比减少 0.5%;扣非归母净利润为 0.47亿元,同比减少 0.8%。 点评:主业逆势增长,图书产品矩阵持续完善,数字化转型取得新进展 1)业绩稳定增长,主业实现逆势增长。2023Q1-Q3,公司出版业务实现营收 7.90亿元,同比减少 0.1%;码洋 16.99亿元,同比增长 0.4%,毛利率 45.9%,同比增长 3.4pct。 发行业务营收 15.12亿元,同比增长 11.0%;码洋 18.89亿元,同比增长 13.5%,毛利率 18.5%,同比减少 1.4pct。 2)教材教辅有序推进,一般图书产品矩阵持续完善。教材教辅方面,公司稳步推进秋季教材教辅省内、省外发行工作,同时在一般图书方面,根据青岛出版集团公众号信息,公司由中共青岛市委宣传部、中共青岛市委教育工委、青岛市教育局策划的《陪伴成长——青岛市中小学生家长手册》于 9月亮相第四届中国文旅博览会。另外,公司积极策划影视同名图书,电影《好像也没有那么热血沸腾》同名图书由青岛出版社于 9月中旬出版,已与电影同步上市。 3)数字化转型取得新进展,AI+阅读教育产品将于 11月发行。公司 AI+阅读教育产品《中华优秀传统文化少儿绘本大系》项目被列入省委深入推进中华文化“两创”工作要点、宣传思想工作要点。海报新闻信息显示,目前 30册绘本已达到出版水平并将于11月正式出版发行,40册绘本已完成编辑制作,后续 30册绘本的编创工作也正按计划推进,预计今年年底前完成全部 100册绘本的出版工作。另外,公司在 VR+教育研学赛道持续推进,根据青岛出版集团公众号信息,“海洋科普 VR 体验馆”项目入选 2023年度虚拟现实先锋应用案例,在教育培训细分领域 16个先锋应用案例中位列第二。 4)保持研发力度,费用率稳定。2023Q3销售、管理、研发费用率分别为 14.3%、8.2%、0.2%,分别同比增加+1.4/-1.2/+0.1pct,费用率整体较为稳定。
完美世界 传播与文化 2022-10-25 12.28 -- -- 14.93 21.58%
15.09 22.88%
详细
事件:完美世界发布 2022年三季报 报告期内公司实现营业总收入 57.11亿,同比下滑 15.25%,归母净利润为 14.42亿,同比增长 80.26%,扣非后归母净利润为 9.21亿,同比增长 64.13%。 三季度单季实现营业总收入 17.88亿,同比下滑 29.4%,归母净利润为 3.04亿,同比下滑 43.85%,环比增长 2.4%, 扣非后归母净利润为 2.51亿,同比下滑 52.06%,环比下滑 2%。业绩落于此前预告中位,符合预期。 季度收入环比略增,毛利率受《幻塔》海外上线带动明显提升。 2022Q3公司王牌产品之一《幻塔》海外版由腾讯代理,海外发行上线,公司为 CP 方,收入仅计入腾讯分成部分,因此相较于自主发行产品,《幻塔》海外版收入端贡献下降,但考虑到分成后收入扣减部分成本后基本为营业利润,加之一次性确认《幻塔》 部分版金,带动公司单季毛利率大幅上升, 2022Q3毛利率为 73.56%,较 2022Q2增加 6.42个百分点。 费用端各项环比均有所提升,受新品推广、研发加码与调薪影响。 1)销售费用端:由于《幻塔》韩国市场公司自主发行, 国内新上线《黑猫奇闻社》 的推广, 2022Q3公司销售费用较 Q2环比有所增加, 2022Q3为 2.92亿,环比增长 23.73%; 2)研发费用端:由于新品研发进入测试期,加上年中的调薪,公司 2022Q3的研发费用达到 5.77亿,环比增长 18.2%; 3)管理费用端:公司管理费用 2022Q3开支为 1.7亿, 较 Q2环比增长 8.3%。 产品储备:公司自研储备产品包括手游《朝与夜之国》、《百万亚瑟王》、《一拳超人》、《P5》、《天龙八部 2》、《神魔大陆 2》 等,端游《诛仙世界》、《Perfect New World》、《Have a Nice Death》等。 从公司产品储备角度来看,端游《诛仙世界》是国内少有 UE4引擎开发的高质量 MMO 产品,储备手游端产品均面向全球市场开发。 盈利预测与估值: 维持此前盈利预测, 预计公司 2022~2023年营业收入分别为 80.77亿、 95.56亿,同比增长-5%、 18%,归母净利润为 18.05亿、 19.04亿,同比增长 389%、 5%。当前市值对应 2022及 2023年 PE 为 14x、 13x,维持“买入”评级。 风险提示: 1)版号监管政策趋严; 2)游戏上线时间不达预期; 3)研报使用的信息数据更新不及时的风险。
三七互娱 计算机行业 2022-09-06 19.13 -- -- 19.32 0.99%
19.90 4.03%
详细
事件: 三七互娱发布 2022年中报,报告期内公司实现营业总收入 80.92亿,同比增长7.34%,归母净利润为 16.95亿,同比增长 98.56%,扣非后归母净利润为 16.43亿,同比增长 157.79%。 Q2单季度实现营业总收入 40.03亿,同比增长 7.58%,环比下滑 2.1%,归母净利润为 9.35亿,同比增长 26.9%,环比增长 23%,扣非后归母净利润为 8.82亿,同比增长 39.11%,环比增长 15.7%。公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 3.5元(含税)。 点评: 费用收缩带动利润率提升,海外继续高歌猛进 收入端:公司 2022上半年收入中,移动游戏占比为 95.6%,达到 77.39亿,网页游戏收入 3.41亿,占比为 4.2%,其他业务收入 1257万,占比 0.2%。移动游戏收入同比增长 9.5%,在全球移动游戏增速放缓的背景下, 公司仍维持接近两位数的增长,移动游戏中,海外部分的收入为 30.24亿,占移动游戏收入比为 39%,公司整体海外收入上半年达到 30.33亿,同比增长 48.33%,国内部分收入 50.6亿,同比下滑 7.9%。 产品端:国内由于受到版号限制,新品供给不足,上半年仍以存量产品长周期运营为主,包括《斗罗大陆:魂师对决》、《云上城之歌》、《荣耀大天使》、《斗罗大陆:武魂觉醒》 等 2022年之前上线的产品成为公司国内贡献流水的主力;海外市场《Puzzles&Survival》、《叫我大掌柜》、《江山美人》、《云上城之歌》等表现出色,《Puzzles&Survival》 截至 2022年 6月累计总流水超过 42亿元, 2022上半年流水贡献在 17亿左右,月均达到 2.83亿。 新品供给逐步跟上。 下半年国内市场确定上线时间的产品包括《空之要塞:启航》(10月 26日)、《小小蚁国》(9月 24日),《霸业》已经拿到版号,预计也能在年内上线,下半年国内端供给有所改善。海外部分,公司不断在上线测试多品类产品,包括卡牌《Chroo Legacy》、 MMO《凡人修仙传 M》、《不朽觉醒》、 SLG《代号 GOE》等,寻求新的爆款。 费用端收缩,销售费用与研发费用开支明显下降。 1)销售费用: 2022上半年公司销售费用率为 43.4亿,同比下降 9.3%,销售费用率为 53.6%,较去年同期大幅下降 9.9个百分点,其中上半年互联网营销费用开支为 40.92亿,同比下降 11.8%,绝对值减少超过 6亿; 2)管理费用: 2022上半年管理费用率为 2.1亿,同比下降 5.8%,管理费用率为 2.6%,较全年同期下降 0.3个百分点; 3)研发费用: 2022上半年研发费用开支为 4.97亿,同比大幅下降 26.2%,研发费用率为 6.1%, 较去年同期下降 2.8个百分点,对应绝对值减少 1.8亿。 盈利预测与估值: 考虑到公司版号获取进度略低于预期,游戏产品上线时间较预期略有延后,我们适当下调公司 2022与 2023年的业绩预测, 预计公司 2022、 2023年收入分别为 171.09亿(原 186.68亿)、 196.35亿(原 209.64亿),同比增长 6%与 15%,归母净利润 31.75亿(原 33.64亿)、 34.81亿(原 38.14亿),同比增长 10%与 10%。 当前市值对应 2022及 2023年 PE 为 14x、 13x,维持“买入”评级。 风险提示: 1)版号监管政策趋严; 2)游戏上线时间不达预期; 3)海外新品表现不及预期; 4)研报使用的信息数据更新不及时的风险。
芒果超媒 传播与文化 2022-08-22 29.43 -- -- 29.45 0.07%
29.45 0.07%
详细
事件:芒果超媒发布2022年中报,报告期内公司实现营业总收入67.14亿,同比下滑14.5%,归母净利润为11.91亿,同比下滑17.95%,扣非后归母净利润为10.95亿,同比下滑23.93%。Q2单季度实现营业总收入35.91亿,同比下滑6.6%,环比增长14.9%,归母净利润为6.83亿,同比增长0.82%,环比增长34.6%,扣非后归母净利润为6.21亿,同比下滑7.14%,环比增长31%。 点评:广告与新媒体内容制作业务承压,会员订阅收入表现稳定,运营商业务依旧强劲,内容电商仍处于发展初期 1)广告业务受宏观及疫情影响,上半年收入同比下滑31.15%。芒果超媒2022年上半年广告收入为21.63亿,占公司总收入32.2%,广告业务中媒体广告为核心收入来源,在宏观环境与疫情双重影响下,品牌广告主缩减预算,短期公司广告业务受到较大影响。 2)新媒体内容制作业务收入同比下滑50.3%。公司新媒体内容制作包含内容制作及运营、艺人经纪、音乐版权、IP衍生开发及实景娱乐等业务,上半年同样受到疫情影响,内容制作及运营、IP衍生开发、实景娱乐等均受到不同程度冲击,线下实体店开设进度延后。新媒体互动娱乐制作业务上半年实现收入为4.9亿,同比大幅下滑50.3%。 3)会员订阅收入同比稳中有升,环比略有下降。上半年公司会员收入为18.58亿,同比增长6.48%,得益于公司优质内容的持续供给,会员业务收入同比稳中有升,但自2021年12月一轮涨价以来,2022上半年会员订阅收入环比下滑了4.4%,涨价未带来明显的收入提振,分析原因,一方面是由于宏观环境影响,内容消费这类可选消费支出均受到打击,另一方面说明用户价格敏感度高,费用习惯培养仍需一个较为漫长的过程。 4)运营商业务高毛利,是公司收入与利润的重要来源。2022上半年公司运营商业务收入达到12.06亿,同比增长19.31%,是公司增速最快的主营业务,与中国移动的关联交易上半年达到10亿,中国移动财报中表示2022上半年公司数字内容收入达到116亿元,同比增长50.6%,增速创新高,移动是芒果超媒第二大股东,与公司签订战略合作协议,公司有望充分受益于中国移动在数字内容端的快速发展。 5)内容电商及其他业务,还在初期阶段。上半年公司内容电商业务收入为9.45亿,同比增长1.4%,小芒电商上半年完成增资扩股,完善供应链体系、售后服务体系,加强技术与运营,取得不错进展。同时公司在数字藏品、ARVR、元宇宙等领域也积极展开探索。 内容:综艺内容方面,公司上半年上线了36档节目,包括《声生不息:港乐季》、《乘风破浪3》、《大侦探7》等爆款内容;电视剧方面,芒果TV上线各类影视剧78部,其中重点影视剧18部,“大芒计划”微短剧48部,精品化趋势不改。从版权内容投入上看,上半年公司合计投入27.4亿,同比增长1.4%,并未有明显放缓节奏,内容储备不断增厚。 费用收缩,降本增效。从公司的销售费用、管理费用以及研发费用3科目来看,1)2022Q2公司销售费用率同比、环比均略有增长,Q2公司销售费用率为14.9%,较Q1增加0.9个百分点,较去年同期增加0.7个百分点,由于Q2公司上线了《声生不息》、《乘风破浪3》等头部内容,因此销售费用率略有提升;2)管理费用率明显下降,Q2公司的管理费用率为2.9%,较去年同期下降1个百分点,较Q1下降1.8个百分点;3)研发费用亦有明显收缩,Q2研发费用率为1.4%,较去年同期下降0.4个百分点。 盈利预测与估值:考虑到广告面临的压力,会员收入增速的放缓,线下娱乐与内容制作业务面对疫情的不确定性,我们适当下调公司的业绩预期,预计芒果超媒2022~2024年营业总收入分别为142.66亿(原174.09亿)、166.31(原198亿)与193.45亿(原228.33亿),同比增长-7%、17%、16%,归母净利润分别为22.8亿(原24.3亿)、26.3(原28.12亿)与28.74亿(原30.28亿),同比增长8%、15%与9%,当前市值对应公司的估值分别为25x、22x、20x,维持“买入”评级。 风险提示:1)业务风险,内容上线时间不达预期、广告与付费会员增长不达预期、小芒电商与线下实景娱乐等业务开支导致亏损加大的风险;2)政策风险,内容监管趋严风险,艺人影响内容价值风险;3)预测假设与数据统计相关风险。
吉比特 计算机行业 2022-08-17 333.61 -- -- 310.56 -6.91%
355.51 6.56%
详细
事件:吉比特发布2022年上半年财报,报告期内公司实现营业总收入25.11亿,同比增长5.17%,归母净利润6.88亿,同比下滑23.59,扣非后归母净利润为6.68亿,同比下滑5.31%,若将公司上半年投资业务和汇率波动对利润的影响进行剔除,调整后归母净利润为6.56亿元,同比增长1.03%。2022Q2单季度实现营业总收入为12.81亿,同比增长0.93,环比增长4.24,归母净利润为3.39亿,同比下滑36.77%,环比下滑3.1,扣非后归母净利润为3.35亿,同比下滑4.48,环比增长0.6%。 2022上半年经营性净现金流为7.5亿,同比下滑27.3%。点评:收入维持稳健增长,逆势扩招导致费用增加,费用率提升+利润结构改变致使利润率水平略有下降。1)收入端:2022上半年公司收入实现5.17%同比增长,《问道手游》6周年庆活动推广,带动其收入、利润同比增长,此外《地下城堡3:魂之诗》、《一念逍遥(港澳台版)》、《世界弹射物语》等作品于2021年10月上线,2022上半年贡献增量。公司目前共有3款产品处于iOS游戏畅销榜TOP50,其中《一念逍遥》2022年上半年始终稳定在榜单TOP20,表现非常出色,《问道手游》维持在TOP40,代理产品《奥比岛:梦想国度》于今年7月上线,目前排名第33位。存量产品长周期运营,使得公司在收入端能够维持长期稳健增长。2)费用端:2022年公司人员数量增幅较大,在研发、运营端均有人员新增,上半年公司月均人数为1049人,较上年同期增加约287人(同比增长约38)。市场规模萎缩的大背景下,公司加大研发运营投入,为后续增长储备充足弹药。但这样的人员扩充,也带来了较大的费用开支,2022上半年公司在销售费用、管理费用以及研发费用3费均有较大幅度增长,其中销售费用2022上半年为6.7亿,同比增长21.6,管理费用2.05亿,同比增长31.4,研发费用为3.79亿,同比增长16.6%,由于人才引入到产出内容有一定的周期,因此在收入增速低于费用开支增速的情况下,公司费用率水平大幅提升,2022Q2单季度销售费用率较去年同期增加5个百分点,管理费用率增加1.5个百分点,研发费用率增加2.2个百分点,因而利润率水平受到一定影响。3)利润来源结构影响:2022上半年子公司深圳雷霆信息(股权占比60%)收入达到20.53亿,同比增长4.5%,净利润3.82亿,同比增长38.9,这部分利润需要有较大的少数股东损益开支,因此2022上半年吉比特少数股东损益为2.06亿,占比净利润为23,而去年同期为1.52亿,占比14.4%。未来产品储备:目前公司储备的代理产品包括《黎明精英》、《新庄园时代》、《失落四境》、《ProjectS(代号)》、《皮卡堂》、《封神幻想世界》、《律动轨迹》、《神都厨王号》8款,《黎明精英》、《新庄园时代》、《失落四境》、《皮卡堂》均已获取版号。自研项目《超喵星计划》,目前已经获取版号。盈利预测与估值:由于公司上线产品时间略晚于我们此前预期,后续版号获取仍存在不确定性,因此我们适当下调公司2022~2023年收入预测,分别为51.6亿(原52.66亿)、61.05亿(原61.81亿),同比增长12%与18,归母净利润分别为13.99亿(原14.45亿)、16.94亿(原17.46亿),同比增长为-5%与21%。当前市值对应2022及2023年PE为17x、14x,继续推荐重点关注,维持“买入”评级。风险提示:1)版号监管政策趋严;2)游戏上线时间不达预期;3)研报使用的信息数据更新不及时的风险。
完美世界 传播与文化 2022-08-16 15.48 -- -- 15.68 1.29%
15.68 1.29%
详细
事件:完美世界发布2022年中期报告报告期内公司实现营业总收入39.23亿,同比下滑6.73%,归母净利润为11.37亿,同比增长341.51%,扣非后归母净利润为6.71亿,同比增长1653.68%。二季度单季实现营业总收入17.95亿,同比下滑9.14%,归母净利润为2.97亿,同比增长243.87%,扣非后归母净利润为2.56亿,同比增长191.58%。业绩落于此前预告的中位,符合预期。 收入同比下滑,主要源于公司出售海外游戏工作室以及影视业务收缩。公司调整美国研发工作室及相关欧美本地发行团队,交易于年初完成,2022年2月起不再纳入合并报表,因此公司主机端收入同比大幅减少86.2%,今年上半年仅为2507万元,端游收入同比下滑26.9%,上半年收入为9.78亿;影视方面,由于精品化和缩减投入,上半年实现收入为1.19亿,同比下滑83.5%。两部分影响结合,致使公司上半年收入同比下滑,扣除上述合并范围变动的影响后,上半年营收同比增长1.58%。 移动游戏收入高增,《幻塔》国际服上线。上半年由于《幻塔》手游的优异表现,加之《完美世界:诸神之战》新游的增量贡献,公司移动游戏收入达到26.24亿,同比增长45.5%。《幻塔》于2021年12月16日国内上线,连续30天维持在iOS畅销总榜TOP30,是公司在二次元开放世界领域的突破之作,为后续包括《一拳超人》、《百万亚瑟王》、《P5》等自研二次元向产品奠定研发与用户基础。2022年8月11日,《幻塔》(Tower of Fantasy)国际服上线,目前在19个国家排名iOS畅销总榜TOP20,其中日本市场排名第4,韩国第7名,美国第25名,其中韩国市场由公司自主发行,美日等其他海外国家由腾讯负责发行。 维持高毛利率水平,费用率下降,盈利能力增强。由于《幻塔》在移动端与PC双端的优异表现,以及去年上线《梦幻新诛仙》流水表现的稳定,公司游戏业务毛利率上半年达到67.96%,较去年同期增加13.14个百分点,移动与PC游戏毛利率均有不同程度提升。费用率方面,公司降本增效效果显著,上半年销售费用率仅为13.08%,较去年大幅下降8.4个百分点,买量优化,品牌化推广增加,发行效率提升。研发与管理费用率端略有提升,公司在研发端投入并未因为降本增效而减少,优质游戏内容的开发储备是公司获得持续增长的源动力。 产品储备:公司自研储备产品包括手游《黑猫奇闻社》、《朝与夜之国》、《百万亚瑟王》、《一拳超人》、《P5》、《天龙八部2》、《完美新世界》等,端游《诛仙世界》、《Perfect New World》、《Have a Nice Death》等,其中《黑猫奇闻社》将于8月24日正式上线,《天龙八部2》已经在港澳台地区上线,端游《诛仙世界》8月19日将开启首测。从公司产品储备角度来看,端游《诛仙世界》是国内少有UE4引擎开发的高质量MMO产品,是公司储备重点端游产品之一,而储备手游端产品均面向全球市场开发,未来有望进一步提升海外市场收入占比。 盈利预测与估值:由于出售海外游戏工作室以及影视业务收缩影响,加之版号审批进度存在不确定性,以及海外发行部分游戏以分成计入收入,我们下调公司2022~2023年总营收预测,预计公司2022~2023年营业收入分别为80.77亿(原102.82亿)、95.56亿(114.79亿),同比增长-5%、18%,归母净利润为18.05亿(原20.1亿)、19.04亿(原21.84亿),同比增长389%、5%。当前市值对应2022及2023年PE为17x、16x,继续推荐重点关注,维持“买入”评级。 风险提示:1)版号监管政策趋严;2)游戏上线时间不达预期;3)研报使用的信息数据更新不及时的风险。
芒果超媒 传播与文化 2022-05-24 36.84 -- -- 39.05 5.57%
38.89 5.56%
详细
综N代构基础,创新内容寻突破。2022年5月18日,芒果TV联合湖南卫视,共同举办《逆风双打融合新生》的新生态内容鉴赏会,开启湖南卫视与芒果TV的双平台全面融合之路。 1)营销端战略:公司是市场上唯一一家真正实现台网资源打通的平台,结合小芒内容电商平台(小芒APP)、风芒泛资讯平台(风芒APP)、线下实景娱乐平台(MCITY)等构筑起芒系独有全域营销生态,满足品牌差异化诉求,从内容场à电商场à资讯场à娱乐场实现全覆盖。 2)内容端:推出综N代共计15部,创新综艺共计14部,继续秉承“不创新毋宁死”的精神,抓寻社会热点,解决存在问题,寻求突破创新。影视剧分为季风剧场、金鹰独播和芒果钜献3大剧场,合计39部,剧集端保持了芒果一贯的精品逻辑,加大自制力度,内容类型涵盖都市、爱情、职场、历史等。 优质内容为基石。 1)综艺方面:根据品鉴会公布公司双平台综艺队伍工作室+团队合计42个,2019~2021年3年间,每年产出重点综艺量均超过30部以上(重点综艺的标准为芒果平台单集播放量超过500万),行业领先,爆款频出,内容涵盖迷综、真人秀、选秀、情感观察等各品类,在预算不断收紧的当下,品牌商追求更高的确定性,对头部内容的需求会更高; 2)影视剧方面:2021年全年公司自制比例已经达到24.5%,自制团队29个,较2020年增加17个,“新芒”计划合作影视剧战略工作室34个,较2020年增加4个,从内容类型上除了保持在爱情、青春等类型上保持原有优势外,不断向都市、古装、悬疑等内容类型拓展。 盈利预测与估值:考虑到广告行业面临的宏观经济压力,线下娱乐业务面对疫情的不确定性,我们下调公司的业绩预期,预计芒果超媒2022~2024年营业总收入分别为174.09亿(原208亿)、198亿(原248亿)与228.33亿,同比增长13%、14%、15%,归母净利润分别为24.3亿(原29.88亿)、28.12亿(原36.47亿)与30.28亿,同比增长15%、16%与8%,2024年利润增长预测与收入增速的较大偏差源自于公司税收优惠的影响。当前市值对应公司的估值分别为28x、24x、22x,继续维持“买入”评级。 风险提示:1)业务风险,内容上线时间不达预期、广告与付费会员增长不达预期、小芒电商与线下实景娱乐等业务开支导致亏损加大的风险;2)政策风险,内容监管趋严风险,艺人影响内容价值风险;3)预测假设与数据统计相关风险。
首页 上页 下页 末页 1/28 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名