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康雅雯

中泰证券

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工作经历: 证书编号:S0740515080001...>>

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完美世界 传播与文化 2018-07-18 29.70 -- -- 29.92 0.74% -- 29.92 0.74% -- 详细
回购价格:结合近期公司股价,回购股份的价格不超过36元/股; 回购期限:自公司股东大会审议通过回购股份方案之日起12个月内。 按回购资金总额上限人民币10亿元、回购价格上限36元/股进行测算,回购数量约为27,777,778股,占公司目前已发行总股本的比例约为2.11%,占公司目前无限售条件股份的比例约为5.96%。按回购资金总额下限人民币5亿元、回购股份价格不超过36元/股测算,预计本次回购的股份不低于13,888,889股,占公司目前已发行总股本的比例约为1.06%,占公司目前无限售条件股份的比例约为2.98%。 高管增持,彰显对公司发展的信心。2018年7月11日,公司高管王巍巍(副总经理兼董事会秘书)增持公司股份182,600股,合计499.7685万元,增持均价为27.37元;7月12日,公司高管曾映雪(副总经理兼财务总监)增持公司股份192,400股,合计500.2162万元,均价为26元。同时11、12两日内,公司部分导演制片人及核心管理团队部分人员分别增持895,692股、249,900股,金额分别为2494.2563万元、652.1798万元,增持均价分别为27.85元与26.1元。公司高管及核心团队增持(共计增持4146.4万元)+公司回购股份(5-10亿),体现出管理层对于公司未来的信心以及公司对长期内在价值的坚定信心。 后续多款大作待上线,保障业绩稳定增长。超级IP手游《武林外传手游》6月1日正式上线公开测试,首日就达到iOS游戏榜和全榜单双榜下载第一,首月始终维持iOS畅销榜TOP30。公司2018下半年计划推出的手游产品包括《射雕侠侣2》(预约中),《梦间集-天鹅座》(预计暑期档,目前测试中)、《云梦四时歌》(腾讯独代,预计Q4上线)、《完美世界手游》(腾讯独代,预计Q4上线)等,特别是顶级IP手游《完美世界手游》与腾讯的合作,有望通过IP自身的号召力和腾讯强大的流量导入能力,实现用户和流水的快速增长,有望大幅提升公司业绩。 盈利预测及估值:预计公司2018-2019年实现营业收入分别为82.33亿元、93.59亿元,分别同比增长3.82%、13.68%;实现归属母公司的净利润分别为19.12亿元、24.08亿元,分别同比增长27.05%、25.96%。对应EPS分别为1.45元、1.83元,2018xPE为19倍。近期公司股价有所回调,但公司影视(超过11部电视剧制作完成或在已后期制作中)、游戏业务开展有条不紊且内容储备丰富,业绩高增长预期不改,建议投资者积极关注,维持“买入”评级!
捷成股份 计算机行业 2018-07-11 6.83 -- -- 7.19 5.27% -- 7.19 5.27% -- 详细
事件1:捷成股份发布2018年半年度业绩预告,预计2018年上半年归母净利润约5.7亿元-6.4亿元,同比增长9.19%-22.60%。 事件2:捷成股份控股股东、部分董事、监事、高管及核心团队拟12个月内增长公司股份,拟增持金额合计不低于1亿元,累计增持股数不超过公司股份总数的2%。 上半年业绩整体平稳,Q2单季度无明显增长,我们认为主要由于影视项目确认时间所致。公司Q2单季度归母净利约3.68亿元-4.38亿元,同比增长-8.70~+8.66%,相比Q1单季69.85%的同比增速无明显增长,我们认为主要由于Q2影视项目确认较少,有望于下半年逐步确认,不影响全年业绩预期。 控股股东及高管等持续增持,彰显对公司未来持续稳定发展信心。本次公司的增持计划与前次增持计划内容基本相同,不同点在于增持主体由控股股东徐子泉扩展到高管及核心团队等。自2018年5月21日发布增持计划以来,徐子泉先生已累计增持1260.60万股,占公司总股本0.49%,增持均价7.87元,增持金额为9926.35万元。 影视精品化战略持续推进,成效初现。公司今年计划推出3部主投主控的头部剧,《猎毒人》已于7月6日上映,口碑与收视率双收,首播第一集江苏卫视52城实时收视率为1.16%登顶全国第一。《霍去病》也有望于今年下半年确认收入。 华视网聚:影视版权运营平台型龙头,精耕细作构筑壁垒。在版权保护力度提升、消费升级的背景下,版权市场进入发展黄金期,量价齐升。 平台型商业模式,卡位优势明显。公司上游分散,长尾版权议价能力强,努力渗透头部内容,并向国际市场布局。2017年引进海外优质影视作品上千部。下游渠道不断拓展。一方面,第一梯队视频网站对于过去的存量版权内容、长尾版权内容以及采购版权内容二轮及以后的分销依然有巨大的需求。另一方面,智能手机等硬件厂商及今日头条等新流量入口介入视频领域,同时海外版权输出、点播影院、户外传媒等将成为华视网聚新拓展点。 市占率提升,龙头地位更加稳固。公司的存量版权数量已成为市场第一,同时每年投入金额、采购版权内容数量都遥遥领先,市占率将进一步提升。 版权不断增值。影视内容的首轮版权费不断创新高,带动存量版权的升值。 利润持续释放。公司每年营收可以覆盖当年版权采购投入,且能保持正的经营现金流,形成良性循环。公司5年以上的版权采用5:2:1:1:1的摊销方式,公司版权多为7-10年,一部版权5年后的收入都将成为经营利润。 盈利预测及投资建议:我们预测捷成股份2018-2020年实现营收分别为54.57亿元、66.81亿元、80.34亿元,同比增长24.30%、23.12%、20.24%;实现归母净利润分别为15.41亿元、19.34亿元、23.20亿元,同比增长43.46%、25.48%、19.93%;对应eps别为0.60元、0.75元、0.90元。维持买入评级。 风险提示:下游行业不景气;市场竞争加剧;项目进程不及预期;政策风险;系统性风险。
昆仑万维 计算机行业 2018-07-04 19.00 -- -- 19.68 3.58% -- 19.68 3.58% -- 详细
事件:昆仑万维发布公告,参股公司OperaLimited拟在美国挂牌上市。 昆仑万维持有OperaLimited48%股份,合计9600万股股份,为其第一大股东。昆仑万维董事长、实际控制人周亚辉通过其名下企业KeeneyesFutureHoldingInc.持有OperaLimited19.50%股份。周亚辉总计控制OperaLimited的67.5%股份,是OperaLimited实际控制人(后附有Opera招股书数据详解)。 Opera是世界领先的浏览器提供商之一,通过大数据以及人工智能技术的应用,让全球互联网用户能够以一种快速、简单和个性化的方式发现和访问数字内容和服务。 Opera主要的产品包括两类,分别为移动端产品:Operamini、OperaforAndroid、OperaTouch以及独立的内容资讯平台OperaNewsApp,同时IOS端Opera浏览器也即将上线;PC端产品:OperaForComputer。截止到2018Q1,全平台平均MAUs达到3.217亿,Operamini和OperaforAndroid平均MAUs达到2.643亿,其中1.82亿为智能手机用户,0.823亿为功能机用户,移动端浏览器在非洲、东南亚等地区非常受欢迎。OperaForComputer产品用户主要集中在欧洲市场,占到用户总数的70%,截至2018Q1平均MAUs达到0.574亿。2018年初推出的独立AppOperaNews,目前已经覆盖60个国家30种语言,截至3月MAUs达到340万,相较于1月的80万增长了260万人次。 Opera收入结构主要由3方面构成,1、搜索;2、广告;3、技术许可授权。 2017年Opera实现营业收入1.29亿美元,同比增长20.56%,2018Q1实现营收0.39亿美元,同比增长54.5%。2017Q1收入结构对比2018Q1,搜索收入占比明显下降(60.40%-->51.3%),广告收入占比大幅提升(28.30%-->32.70%),技术授权收入占比大幅提升(11.30%-->16%),广告收入的明显增加主要是由于2016年11月,昆仑万维参与买方团完成了对Opera的收购,在其原本单一的浏览器搜索模式上,开始加入精准推送的新闻资讯服务,提高了用户使用频次和粘性,使Opera成为集搜索、导航链接、内容分发、社交为一体的综合平台级应用,商业模式进而也从原来的导航、搜索引擎分成等延伸至广告变现等领域。 2017年扭亏为盈,2018Q1利润明显提升。Opera2016年调整后净利润亏损922.6万美元,2017年实现盈利,达到1779.6万美元,2018Q1单季度实现净利润789万美元,通过信息流广告的推广变现以及用户数不断增长,预计Opera净利润将继续维持稳定增长。昆仑万维收购Opera,Opera承诺2018、2019、2020三年承诺利润分别不低于42,351,731美元、55,057,250美元、71,574,425美元。 盈利预测和估值:Opera拟挂牌上市有望获得价值重估,同时增厚资金实力,有利于业务进一步拓展。由于目前Opera上市存在不确定性,暂不考虑其影响,维持公司2018/2019年实现营收分别为51.48/58.41亿元的预测,预计归母净利润分别为15.38/18.69亿元,同比增长54.05%/21.52%,对应EPS为1.34/1.62元,当前股价对应PE为14/12倍。我们认为公司游戏研运一体化带动毛利率迅速回升,闲徕棋牌业务市场规模不断扩大,同时Opera商业化有望获得价值重估,加之投资板块增值空间较大,继续维持“买入”评级。
吉翔股份 有色金属行业 2018-06-25 15.51 -- -- 17.93 15.60%
17.93 15.60% -- 详细
事件:吉翔股份发布2018上半年度业绩预告,预计实现归母净利润区间为(1.7亿元-2.5亿元),同比增长区间(179%-311%)。二季度单季实现归母净利润区间为(1.28亿元-2.08亿元),同比增长区间为(116.95%-252.54%)。 业绩增长主要来源于三个方面主要:1、公司影视剧业务板块电视剧《归去来》、《大明皇妃》均于上半年完成收入及利润确认;2、公司钼业业务板块受下游产业周期性复苏,钼矿需求量回升,价格略有上涨影响。3、公司上半年收到西沙德盖原股东对上市公司的业绩承诺所做出的利润补偿。 文娱转型显成效,利润提升较为明显。公司2018年影视项目储备丰富,题材以“正能量”、“主旋律”为主。 1)电影方面,公司坚持年轻化、工业化与全球化的项目矩阵打造,预计将于2018年上映的项目有《动物世界》(6月29日)、《阿修罗》,储备项目还包括《天气预爆》、《敢问路在何方》、《发财日记》等。同时参与投资的好莱坞影片《战舰灰狗号》已开机。 2)电视剧方面,公司坚持“自主开发+IP优选”相结合打造头部内容,以现实主义、年代等题材为主。目前《归去来》已经在东方卫视、北京卫视首播,优酷、爱奇艺、腾讯视频、芒果TV联合播出,收视良好。储备的项目主要包括《老中医》、《勇敢的心2》、《娘道》、《原来你还在这里》、《大明皇妃》等,其中《大明皇妃》在二季度确认收入。近期投资的贰零壹陆(股份占比51%),储备的项目包括《大叔与少年》、《少年派》等。 投资建议:公司文娱转型顺利推进,业绩增长显成效,我们根据公司目前影视内容储备情况,预计公司2018-2019年营业收入分别为23.05亿元、24.86亿元,同比增长分别为4.84%、7.85%;归属母公司净利润分别为5.01亿、5.69亿,同比增长128.30%、13.43%,公司目前股价对应2018年盈利预测PE为17倍,继续予以“增持”评级。 风险提示:1)管理层风险:当前公司高管多为文娱产业,存在对传统业务不熟悉情况,传统钼业存在继续下滑风险;2)影视业务风险:项目上线不及预期风险,政策监管风险。
完美世界 传播与文化 2018-06-22 29.72 -- -- 31.69 6.63%
31.69 6.63% -- 详细
事件: 1)完美世界与VALVE公司签署授权协议建立STEAM中国; 2)公司部分董事、高级管理人员、导演制片人及核心管理团队计划6个月内在二级市场以集中竞价方式直接或间接增持公司股份,合计不低于1亿元,增持计划不设定价格区间。 Steam平台在国内拥有大量用户。Valve公司是全球著名的游戏开发商,其开发的游戏代表作品有《Half-Life》、《CS:GO》、《DOTA2》等(公司已经代理《CS:GO》、《DOTA2》),旗下的Steam平台是目前全球最大的PC端综合性数字发行平台之一。根据SteamSpy公布数据显示,2017年Steam全球收入预计达到43亿美元,较2016年增加8亿美元,而这还并未考虑DLC的销售以及应用内购买收入等。平台拥有超过21000款游戏,其中7696款是在2017年上线。其中《绝地求生》(PlayerUnknown’sBattlegrounds)最为火爆,2017年全年销售额达到6亿美元,2800万用户付费下载,截止到2018年1月底,《绝地求生》在中国区有超过900万的活跃用户,占全球活跃用户比超过50%。 完美世界运营Steam中国,降低国内进入门槛。有望吸引更多新用户加入Steam平台,搭建起连接国内外优质游戏的桥梁,引入全球优质游戏内容,推荐及支持中国游戏产品在Steam中国的发行及运营,进一步完善公司在游戏产业链上的布局。 管理层增持彰显信心。公司计划在6个月内通过二级市场以集中竞价方式直接或间接增持公司股份不低于1亿元,同时本次增持计划参与人承诺在实施增持计划期间及增持完成后6个月内不减持公司股份,彰显出管理层对于公司未来持续稳健发展的信心。 新游戏上线表现超预期,后续多款大作待上线。超级IP手游《武林外传手游》6月1日正式上线公开测试,首日就达到iOS游戏榜和全榜单双榜下载第一,预计首日流水超千万,上线20日排名始终维持iOS游戏畅销榜前7。公司2018下半年计划推出的手游产品包括《梦间集-天鹅座》、《云梦四时歌》(腾讯独代)、《完美世界手游》(腾讯独代)等,特别是顶级IP手游《完美世界手游》与腾讯的合作,有望通过IP自身的号召力和腾讯强大的流量导入能力,实现用户和流水的快速增长,有望大幅提升公司业绩。 影视内容储备丰富,超过11部已经完成制作或进入后期制作阶段,有望在2018年实现收入确认。 盈利预测及估值:预计公司2018-2019年实现营业收入分别为82.33亿元、93.59亿元,分别同比增长3.82%、13.68%;实现归属母公司的净利润分别为19.12亿元、24.08亿元,分别同比增长27.05%、25.96%。对应EPS分别为1.45元、1.83元,2018xPE为20倍。公司影视、游戏项目储备丰富,业绩持续稳定高增长,维持“买入”评级! 风险提示:1)产品延期上线风险;2)人才流失风险;3)政策监管风险。
中文传媒 传播与文化 2018-06-06 15.40 -- -- 15.76 2.34%
15.76 2.34% -- 详细
市场最关注三个层面的问题。我们在长期关注跟踪中文传媒的过程中,了解到投资者对于公司最为关注的问题集中在三个层面: 问题一:业务层面。COK之后能否做出新的爆款游戏,如何摆脱对单一游戏的依赖? 问题二:治理结构及激励机制层面。智明星通对赌完成后如何绑定团队,采用超额业绩奖励的方式怎样平衡利润释放问题? 问题三:投资风格及市场偏好层面。公司在传媒板块中不属于市场偏好的高成长性标的,配置动力与优势在哪儿? 三大层面存在边际改善的潜力。我们认为公司在当前时点,三个层面均存在边际改善的潜力,价值有望得到重估。 业务层面: 存量游戏方面,《乱世王者》《奇迹暖暖》持续超预期,带动游戏收入于2017年Q4开始环比回升; 增量游戏方面,《使命召唤》《全面战争》《恋与制作人》等IP大作有望于2018年Q3-Q4前后陆续上线,或诞生新的爆款; 公司发力代理业务,由研发型公司向平台型公司进化。 激励机制与治理结构层面: 智明星通已获批挂牌新三板,我们认为公司有望获得市场化的定价,优化治理结构,在江西省推进国企深化改革及机制创新、中文传媒欲打造文化国企改革“江西样板”的背景下,公司有望在后续激励机制创新方面取得突破。 若在激励机制方面取得突破,将有利于公司在利润释放与管理层绑定方面找到合理的解决方式,预计后续业绩释放潜力大。 市场偏好层面: 纳入msci有望获海外资金青睐; 中文传媒业务具有较强消费属性,能够获得稳定的盈利及现金流。 在金融去杠杆、债务违约时现的背景下,资产质量扎实、现金流优异、在手现金充裕的中文将体现出更强的吸引力; 盈利预测及投资建议:我们预测中文传媒2018-2020年实现营收分别为139.05亿元、148.09亿元、154.31亿元,同比增长4.5%、6.5%、4.2%;实现归母净利润分别为16.37亿元、18.69亿元、21.07亿元,同比增长12.76%、14.15%、12.77%;对应2017-2019年EPS分别为1.19元、1.36元、1.53元。维持买入评级。 风险提示:1)游戏流水不达预期;2)汇兑损益风险;3)政策风险;4)竞争加剧风险;5)系统性风险;
完美世界 传播与文化 2018-06-05 32.00 -- -- 32.47 1.47%
32.47 1.47% -- 详细
事件:完美世界发布2018年半年度业绩预告修正公告,此前公布归属于上市公司股东的净利润变动区间为(6.75亿--7.65亿元),与上年同期相比增长幅度为(0.54%--13.95%),修正后预计归属于上市公司股东的净利润变动区间为(7.2亿--8.3亿元),与上年同期相比增长幅度为(7.25%--23.63%),调整业绩区间后Q2单季度归母净利润为(3.6亿元-4.7亿元),同比增长(4.04%--35.84%)。 新游戏上线表现超预期。影游联动手游产品《烈火如歌》4月17日上线,排名基本维持在IOS畅销总榜的前40,表现略超预期;萌系二次元手游《轮回诀》4月19日上线,表现符合预期;超级IP手游《武林外传手游》6月1日正式上线公开测试,首日就达到iOS游戏榜和全榜单双榜下载第一,目前排名畅销榜第4,我们预计首日流水有望过千万,后续表现值得期待。 《诛仙手游》继续维持稳定表现,Dota2进入TI8前预热期。公司游戏长线运营能力突出,《诛仙手游》上线接近两年,仍维持在iOS畅销总榜的40名左右,通过不断的更新资料片以及年轻化的运营,始终保持着稳定的流水收入。Dota2即将迎来TI8,“绿本”已经上线,我们预计玩家消费将大幅增长。 2018年下半年新产品推出值得期待。公司下半年计划推出的手游产品包括《梦间集-天鹅座》、《云梦四时歌》(腾讯独代)、《完美世界手游》(腾讯独代)等,特别是顶级IP手游《完美世界手游》与腾讯的合作,有望通过IP自身的号召力和腾讯强大的流量导入能力,实现用户和流水的快速增长,有望大幅提升公司业绩。 公司游戏产品呈现精品化、多元化、年轻化特色。1)年轻化转型:游戏受众向低年龄层级用户拓展,更加照顾到女性玩家,更多的二次元及“萌系”产品,年轻化的品牌代言。焕发公司经典IP新魅力的同时也开拓了像“梦间集”这样的全新IP,维护核心老用户的同时吸纳更多年轻新用户加入公司游戏生态圈;2)产品品类多元化:公司以MMO端游起家,2016年大规模推广移动游戏主要以传统MMO武侠品类为主,2017年开始逐步试水二次元画风,同时积极向格斗、沙盒、策略、卡牌、Moba等品类拓展。 影视内容储备丰富。完美世界存货主要为影视项目,其中2018Q1存货同比增长197.62%,达到18.72亿,超过11部已经完成制作或进入后期制作阶段,有望在2018年实现收入确认。 盈利预测及估值:基于公司Q2游戏业务表现略超预期,我们适当上调公司盈利预测,预计公司2018-2019年实现营业收入分别为82.33亿元、93.59亿元,分别同比增长3.82%、13.68%;实现归属母公司的净利润分别为19.12亿元、24.08亿元,分别同比增长27.05%、25.96%。对应EPS分别为1.45元、1.83元,2018xPE为22倍。公司影视、游戏项目储备丰富,业绩持续稳定高增长,维持“买入”评级!
城市传媒 传播与文化 2018-05-15 9.42 -- -- 9.68 0.83%
9.50 0.85% -- 详细
事件:城市传媒发布公告,公司拟投资不超过4000万美金参与深圳前海兴旺投资管理有限公司拟发起设立一期美元基金,投资于移动互联网音频行业的领先企业,预计间接占标的公司股权1%左右。 投资业务发力,拓展在互联网领域的布局。公司此前已通过投资布局多个领域,包括互联网音频领域独角兽喜马拉雅(2016年6月参与C轮融资,占比),女性阅读第一品牌悦读纪(2015年11月投资51%股权,2017年底完成剩余股权收购),动漫娱乐领域的童石网络等。本次参与投资的标的公司预计整体估值40亿美元,有利于城市传媒在互联网领域的布局与拓展。 主营业务稳定增长,经营质量持续提升。公司相对行业整体实现了较快的利润增长,2017年及2018年Q1归母净利增速分别为21.05%和22.55%。同时经营指标持续改善,公司2015-2017年毛利率分别为37.32%、37.93%、38.78%,净利率分别为15.47%、15.74%、16.88%,呈现逐年上升态势。 一般图书占比高,部分品类领跑全国,充分受益行业回暖。公司2017年一般图书业务占总收入比重超过75%,充分受益行业回暖,教育类与少儿类图书成为公司主要贡献品类。公司时尚生活类图书领跑全国,其中美食类图书连续9年稳居全国首位;借助“青岛出版杯”围棋公开赛及培训活动等,棋牌图书市占率稳居全国第1位;女性时尚图书跃居全国第2位。少儿图书市场占有率和读者认可度也在逐年攀升。 收购“悦读纪”剩余股权,IP开发与运营深化推进。公司于2017年Q4完成悦读纪剩余49%股权的收购,使其成为公司全资子公司。“悦读纪”是国内首个女性阅读专业出版品牌,打造多部畅销图书,其中不乏《何以笙箫默》《步步惊心》《致青春》等现象级IP题材。人气小说《如果不遇江少陵》《打火机与公主裙》《听说你喜欢我》即将启动影视化项目,有望带动新的销售高潮。 战略合作京东,主题书店加速落地。公司打造主题书店运营模式,将图书销售与餐饮体验、生活休闲、艺术欣赏、线上互动等文化元素有机结合。与京东于9月7日签署战略合作框架协议,已在全国打造10余家“复合型文化生活空间”,预计到2018年底合作建设不少于50 家。加速实现轻资产化的模式复制与输出。 影视业务积极推进,发力内容制作与IP孵化。目前已累计参与投资影视项目9个,电影纪录片《根据地》荣获中广协中国纪录片一等奖、泰山文艺奖一等奖;参投的电视剧《我的老爸是奇葩》入选2016年北京市文化精品工程重点项目,电视剧《你迟到的许多年》即将播出。 推进版权资产延伸,探索多元素融合的新业态。公司出资10亿元兴建的全省首个时尚文化体验平台--青岛城市传媒广场于2017年12月16日开始试运营。城市传媒广场定位为“时尚的文化体验平台”的青岛城市传媒广场,融版权、时尚、艺术、科技等元素于一体,业态锁定在阅读体验、艺术体验和时尚生活体验等领域,彰显出新的文化空间和升级探索。是青岛出版集团落实市委市政府“文化强市”战略的重要举措。 盈利预测与投资建议:我们预测城市传媒2018-2020年实现收入分别为22.51亿元、25.55亿元、28.92亿元,同比增长14.3%、13.5%、13.2%;实现归母净利润3.83亿元、4.43亿元、4.98亿元,同比增长16.22%、15.66%、12.39%;对应EPS分别为0.55元、0.63元、0.71元。维持买入评级。 风险提示:出版行业不景气;业绩不达预期;转型升级不达预期;系统性风险。
帝龙文化 建筑和工程 2018-04-30 11.71 -- -- 12.31 5.12%
12.31 5.12% -- 详细
事件1: 帝龙文化发布2017 年报,公司全年实现营收30.63 亿元,同比增长85.61%;实现归母净利5.49 亿元,同比增长45.01%;其中,美生元实现净利润4.81 亿元,帝龙新材料实现净利4366.6 万元。公司拟每10 股派发现金红利0.7 元(含税),分红率为10.85%。 事件2:公司发布2018 年一季报,当期实现营收8.88 亿元,同比增长79.47%;实现归母净利1.66 亿元,同比增长109.35%。公司预计2018 年1-6 月实现归母净利3.1 亿元-3.8 亿元,同比增长51.79%-86.06%。 手游持续发力,网络手游进入收获期。公司2017 年游戏业务实现大幅增长。 单机手游:2017 年实现营收6.57 亿元,同比增长104.90%,占总营收比重21.45%,毛利率46.35%。作为A 股单机手游龙头,公司在单机手游市场市占率稳步提升,单机手游成为公司重要的现金牛业务。全年自研和代理发行了近40 款移动单机游戏。 网络手游:2017 年实现营收1.67 亿元,同比增长159.01%,占总营收比重5.47%,毛利率65.61%。公司在2017 年开启独代之路,上线发行了《梦幻石器OL》、《仙魄》、《降魔神话》、《游龙仙侠传》、《九界伏魔录》、《浴血长空》、《次元召唤师》等多款精品。其中《浴血长空》获得苹果官方多次推荐。公司也在加大对H5 游戏市场的布局。网游业务逐步进入收获期。 移动广告业务爆发,积累丰富数据与经验。广告推广业务2017 年实现营收11.23 亿元,同比增长382.05%,占总营收比重36.67%,毛利率16.02%。公司借助游戏业务积累的渠道、客户、广告平台等优质资源,加速拓展广告业务,目前已成为公司第一大业务。由于其利润率较低,拉低了公司整体的毛利率与净利率。 IP 为核心,泛娱乐战略积极推进。公司以IP 为核心,积极布局游戏、影视、综艺、动漫等泛娱乐产业链。 公司在对IP 进行手游改编方面已积累丰富的经验,动漫IP 方面出品过游戏《开心宝贝向前冲》、《猪猪侠之终极对决》等作品,影视综艺IP 方面出品过《闪亮的爸爸》、《二十四小时》等作品。 孙公司墨龙影业在影视端不断发力,与光芒影业联合投资电视剧《天坑鹰猎》,该剧是由天下霸唱同名小说改编,高铭谦任总制片人,任泉任联合出品人,著名导演成志超执导,王俊凯等主演。 积极拓展海外业务,引进优质IP 资源,发掘优质海外项目。与日本赛迪克国际股份公司在日本合资成立了株式会社SEDIC-DILON,进行泛娱乐业务拓展。 传统建材业务营收稳定,盈利水平下降。建材业务2017 实现营收10.76 亿元,同比增长6.72%,但由于原材料涨价、环保要求煤改气、设备技改等因素,导致成本费用大幅上升,毛利率为19.87,比同期下滑4.03pct。 董事会换届,新任董事长承诺利润,新管理层文娱产业经验丰富。公司董事会在2017 年底进行了换届选举,原美生元董事长兼总经理余海峰被选举为上市公司新任董事长,承诺公司2018-2020 年归母净利润不低于7 亿元、8.5 亿元、9.5 亿元。同时董事会聘请原美生元副总经理薄彬担任上市公司总经理。新任管理层在文化娱乐产业有着丰富的经验及资源,公司未来在泛娱乐产业将更具竞争力。 外延布局加速,收购米趣玩增强公司游戏研发发行实力。帝龙文化子公司美生元于2018 年2 月以23680 万元人民币收购深圳米趣玩科技有限公司,米趣玩原股东承诺2018-2020 年净利润不低于2200 万元、2700 万元、3200 万元,此次收购将进一步增强公司在游戏研发、发行和移动广告领域的实力,同时增厚公司业绩。 盈利预测与投资建议:我们预测帝龙文化2018-2020年实现收入分别为138.35亿元、46.04 亿元、54.04 亿元,同比增长25.20%、20.06%、17.38%;实现归母净利润7.23 亿元、8.86 亿元、10.42 亿元,同比增长31.72%、22.49%、17.67%;对应发行摊薄后EPS 分别为0.85 元、1.04 元、1.22 元。 风险提示:1)游戏流水不达预期;2)市场竞争加剧;3)项目进程不达预期;5)系统性风险。
吉翔股份 有色金属行业 2018-04-25 17.04 -- -- 19.98 16.84%
21.01 23.30%
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事件:4月19日,吉翔股份发布2017年年报,2017年公司实现收入21.99亿元,同比增长60.1%,归母净利润2.20亿元,同比增长647.76%。其中影视业务收入3.88亿元,子公司吉翔影坊实现净利润1.54亿元。 利润增速符合预期,文娱转型初显成效。公司业绩增速符合预期,增长主要来源于公司影视业务利润贡献以及公司确认政府补助9990.7万元。2016年公司收购子公司吉翔影坊开始转型文娱产业,2017年共出品2部电影《三生三世十里桃花》和《缝纫机乐队》,4部电视剧确认收入,分别为《平凡岁月》、《国民大生活》、《爱情的边疆》和《战昆仑》,共实现影视业务收入3.88亿元,毛利率45.73%,影视业务子公司吉翔影坊净利润为1.54亿元。我们认为,2016年以来公司的转型已经初具成效,2017年参与投资、制作多部影视作品,并且与业内合作伙伴建立了良好的合作关系。 2018年影视项目储备丰富,题材以“正能量”、“主旋律”为主。 1)电影方面,公司坚持年轻化、工业化与全球化的项目矩阵打造,预计将于2018年上映的项目有《动物世界》、《阿修罗》,储备项目还包括《天气预爆》、《敢问路在何方》、《发财日记》等。同时参与投资的好莱坞影片《战舰灰狗号》已开机。 2)电视剧方面,公司坚持“自主开发+IP优选”相结合打造头部内容,以现实主义、年代等题材为主。目前储备的项目主要包括《老中医》、《勇敢的心2》、《娘道》、《归去来》、《原来你还在这里》、《大明皇妃》等。 随着文娱转型深入,我们预计盈利能力有望进一步提升。2018年公司储备的部分电视剧进入收入确认期,包括《老中医》、《勇敢的心2》、《归去来》等项目体量较大,我们认为2018年公司影视业务将维持快速发展,盈利能力有望进一步提升,同时从公司年报披露的储备项目来看,较为丰富,未来业绩持续性可期。 投资建议:根据公司目前影视内容储备情况,未来在文娱板块有望取得突破,成为公司钼业以外的一块重要业务。我们预计公司2018-2019年营业收入分别为23.05亿元、24.86亿元,同比增长分别为4.84%、7.85%;归属母公司净利润分别为5.01亿、5.69亿,同比增长128.30%、13.43%,公司目前股价对应2018年盈利预测PE为19倍,继续予以“增持”评级。 风险提示:1)管理层风险:当前公司高管多为文娱产业,存在对传统业务不熟悉情况,传统钼业存在继续下滑风险;2)影视业务风险:项目上线不及预期风险,政策监管风险。
视觉中国 纺织和服饰行业 2018-04-25 23.35 -- -- 30.55 30.67%
30.50 30.62%
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事件1:视觉中国发布2017年报,公司全年实现营收8.15亿元,同比增长10.75%;实现归母净利2.91亿元,同比增长35.48%;公司拟每10股派息0.42元现金(含税),分红率为10.12%。事件2:视觉中国发布2018年一季报,公司当期实现营收1.55亿元,同比增长38.04%;实现归母净利3991.04万元,同比增长36.25%; 视觉内容与服务业务持续发力。公司核心主业2017年实现营收5.84亿元,同比增长30.13%,表现强劲。占公司总营收比例也从2016年的60.99%提升至2017年71.66%。华夏视觉与汉华易美作为核心主业的载体,当期实现业绩3.09亿,承诺业绩完成率111.30%n聚焦核心主业,经营质量持续提升。公司利润率持续改善,2017年毛利率与归母净利率分别为65.86%、35.70%,相比前一年分别提升7.33pct、6.61pct,这一方面因为公司核心主业经营效率的提升,另一方面因为公司聚焦核心主业,将艾特凡思等低效率业务公司剥离。 稀缺的平台型商业模式,整合全球优质PGC内容资源,建立强大护城河,提高竞争壁垒。公司拥有的PGC视觉内容的互联网版权交易平台(www.vcg.com)在线提供超过2亿张图片、1000万条视频素材和35万首各种曲风的音乐或音效,是全球最大同类数字内容平台之一。截至2017年底,获得公司视觉内容授权的国内客户已达10万个,其中企业客户数较上年新增48.7%,年度长协客户占比超过43%。 视觉中国与GettyImages、ITN等全球240余家知名图片社、影视等版权机构建立了独家内容供应的合作关系。 公司通过并购不断拓展自有版权的核心内容资源。2012年,公司收购大中华区领先的娱乐通讯社东星娱乐;2016年,公司收购了比尔·盖茨于1989年创办的全球第三大图片库CorbisImages;2018年2月收购全球最大的摄影社区500px。 视觉中国打造了中国领先的基于视觉为兴趣的互联网垂直社区集群:摄影师社区(www.500px.me)和设计师社区(www.shijue.me)。 不断寻求突破,技术优势持续强化。结合大数据,公司建立了一整套研究、开发、迭代体系,不断提升人工智能在图像识别技术、智能搜索技术、词库技术等视觉领域应用,推出了丰富的产品服务,包括:1)多样的交付平台、2)弹性搜索架构、3)鹰眼平台、4)大象AI平台(自动标签、人脸识别、文章智能配图)。 “内容”与“流量”强强联合,不断拓展应用场景。视觉中国持续扩大与互联网平台及大流量入口的战略合作,与包括搜索引擎(百度、搜狗)、广告平台(百度霓裳、阿里汇川)、自媒体平台(腾讯企鹅号、百度百家号、阿里大鱼号、一点/凤凰大风号)、电商平台(淘宝)等合作,持续开拓新的应用场景。有利于公司拓展用户,提升在图像大数据、人工智能领域的核心竞争力。 盈利预测与投资建议:我们预测视觉中国2018-2020年实现收入分别为10.83亿元、13.98亿元、17.74亿元,同比增长33%、29%、27%;实现归母净利润3.80亿元、4.89亿元、6.16亿元,同比增长30.75%、28.60%、25.90%;对应发行摊薄后EPS分别为0.54元、0.70元、0.88元。 风险提示:合作不达预期;公司业务整合及协同性不达预期;C端业务拓展不及预期;盗版风险;市场风险偏好下行。
宝通科技 计算机行业 2018-04-25 13.24 -- -- 14.61 9.44%
14.49 9.44%
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事件1:宝通科技发布2017年度报告,公司全年实现营收15.80亿元,同比增长7.87%;实现归母净利润2.21亿元,同比增长57.05%。其中易幻网络实现营收9.69亿元,实现净利润2.04亿元。公司拟每10股派息1.15元现金(含税),分红率为20.65%。事件2:公司发布2018年一季度报告,当期实现营收4.33亿元,同比增长17.16%;实现归母净利5365.94万元,同比增长46.99%。其中易幻网络实现营收2.79亿元,实现净利5500.54万元。 2017年业绩高增,主要源于游戏业务表现强劲及易幻网络部分并表。通科技收购易幻网络剩余24.1644%的股权,于2017年1月纳入合并报表范围,进一步增厚公司业绩。游戏业务为公司贡献了近90%的归母净利,而现代输送服务业务仅实现净利润2362.63万元,同比下降23.08%,主要由于重大资产重组相关费用、利息支出、原材料上升等因素影响。 持续打造优秀大作。 2017年,易幻网络在各区域化发行市场累计新增港澳台8款、韩国9款、东南亚14款、其他地区10款。成功运营了《权力与荣耀》、《最终幻想:觉醒》、《诛仙》、《射雕英雄传》、《御剑情缘》、《倚天屠龙记》、《梦幻诛仙》、《天下》、《大富豪3》、《暗黑黎明2》等数款大作,多款游戏登上AppStore和GooglePlay畅销榜前列,延续易幻网络发行的一贯优秀表现。 2018年Q1,累计新增代理运营的游戏产品6款(不同地区和版本),其中《三国群英传》创下韩国SLG史上最好成绩,《豪门足球》长期占据香港畅销榜前列,《食之契约》是公司在二次元领域的突破。 区域化与全球化双轮驱动,加强产业链上下游整合。一方面,易幻网络积极推进全球化游戏发行与运营,组建全球化发行团队,提升在欧美、日俄等地区开拓力度;另一方面,重点布局具有优势IP的游戏内容研发,投资提塔利克、朝露科技等研发公司,为手游研运一体全产业链打造做好铺垫。 投资发力,泛娱乐战略持续推进。公司在投资领域持续发力,除了对手游产业链进行布局,还通过并购产业基金对动画公司中影年年等文化产业链公司进行投资,此外还参股自动驾驶、AR、芯片等技术类公司。 盈利预测及投资建议:我们预测宝通科技2018-2020年实现收入分别为18.49亿元、21.28亿元、24.11亿元,同比增长17.02%、15.10%、13.33%;实现归母净利润2.72亿元、3.20亿元、3.59亿元,同比增长22.90%、17.90%、12.16%,对应EPS分别为0.68元、0.81元和0.91元。 风险提示:1)代理游戏流水不达预期;2)公司内生与外延发展不达预期;3)市场竞争加剧;4)汇率波动风险;5)市场整体风险偏好下行。
昆仑万维 计算机行业 2018-04-23 22.28 -- -- 23.12 3.31%
23.02 3.32%
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业绩符合预期,游戏业务、社交网络业务毛利率大幅提升。公司2017年报对于主营业务数据统计口径进行了变更,分为4项收入:1)游戏收入;2)社交网络收入;3)网络广告收入;4)其他收入: 游戏业务:收入为15.65亿,同比下降20%,但整体毛利率为61.5%,较2016年提升12.54个百分点,我们认为收入同比下降的主要原因在于公司收缩了部分代理游戏业务,同时新产品上线的速度略低于预期。毛利率水平的提升主要原因在于公司扩大自研游戏收入占比,研运一体化。2017年贡献收入的游戏主要包括《神魔圣域》(全年充值流水5.6亿)、《Seal希望:新世界》等。 社交网络业务:收入为16.44亿,同比增长960.86%,毛利率为95.45%,较2016年提升61个百分点,我们认为社交网络收入以及毛利率大幅提升的主要原因是在于闲徕(持股占比51%)2017年2月开始的并表以及Grindr(目前为全资子公司)的稳定增长。闲徕自购买日起实现收入13.8亿,净利润8.12亿,净利率达到58.8%,Grindr全年也实现4.43亿收入,同比增长54.9%,净利润0.62亿,同比增长72.2%。 网络广告收入:收入为2.1亿,同比下滑27.62%,毛利率为92.2%,较2016年提升6个百分点,我们预计收入下滑的主要原因在于软件应用商店收入的萎缩。销售费用与管理费用由于闲徕并表影响大幅提升。公司2017年销售费用开支为9.54亿,同比增长49.3%,其中市场及推广费用占比达50%,为4.77亿,较2016年同比增长109.58%,Q4单季度销售费用达3.13亿,环比增长22.7%。管理费用为6.67亿,同比增长50.33%,其中职工薪酬一项占比达66.6%,较2016年同比增长125.9%,Q4单季度管理费用为2.17亿,环比增长30.72%。财务费用方面2017年为0.96亿,较2016年大幅提升,同比增长75.13%。 投资收益贡献较大,全年确认投资净收益4.44亿。公司2017年出售Qudian部分股权,退出投资基金GXMusicLimited共计获得投资收益为4.92亿。Q4单季度确认4.23亿投资收益。2018年游戏项目储备丰富,Opera商业化有望贡献较大收益。公司目前在研手游项目包括《洛奇》(计划2018年5月封测)、《偷星九月天》(计划2018年Q2封测)、《BLEACH境·界-魂之觉醒》(处于预约测试阶段)、《ProjectP》(大型古典风格MMORPG手游)。《Seal希望:新世界》已经于2017年7月在台港澳地区公测,下半年分别登陆东南亚、韩国、日本、北美、南美等国家地区,取得不俗成绩。 Opera方面,2018年OperaAS移动端浏览器信息流广告业务有望实现较大增长。OperaAS主营业务为PC端及Android移动端浏览器业务,全球拥有3.5亿月活跃用户,盈利模式主要以导航、搜索引擎分成、软件预装、信息流广告变现为主,是集搜索、导航、内容分发、社交为一体的综合平台级应用,2018、2019、2020三年承诺利润分别不低于42,351,731美元、55,057,250美元、71,574,425美元,预计将增厚公司利润分别为1.28亿元、1.66亿元、2.16亿元。 昆仑万维以“打造海外领先的社交媒体和内容平台”为发展战略,明确以国际市场为背景、平台流量为核心,内容创新为导向、人工智能为引擎。依托海外品牌、平台规模、变现能力、研发实力等核心优势,明确将主业聚焦在移动游戏平台(昆仑游戏)、休闲娱乐社交平台(闲徕互娱)、社交平台(grindr)、新闻资讯平台(OperaNews)四大板块。 盈利预测和估值:预计公司2018/2019年实现营收分别为51.48/58.41亿元,归母净利润分别为15.38/18.69亿元,对应EPS为1.34/1.62元,当前股价对应2018、2019PE为17/14倍。我们认为公司游戏研运一体化带动毛利率迅速回升,闲徕棋牌业务市场规模不断扩大,同时Opera商业化有望获得价值重估,加之投资板块增值空间较大,继续维持“买入”评级。 风险提示:1)地方棋牌经营政策监管风险;2)对外投资标的减值风险。
城市传媒 传播与文化 2018-04-23 8.56 -- -- 9.92 13.76%
9.73 13.67%
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事件:2018年4月19日晚,城市传媒发布2017年度报告,公司全年实现营收19.69亿元,同比增长11.03%;实现归母净利3.29亿元,同比增长21.05%;实现归母扣非净利2.80亿元,同比增长10.05%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.50元(含税),分红率31.97%。 主营业务稳定增长,经营质量持续提升。公司2017年利润水平相对行业整体实现了较快增长,同时经营指标持续改善,公司2015-2017年毛利率分别为37.32%、37.93%、38.78%,净利率分别为15.47%、15.74%、16.88%,呈现逐年上升态势。 一般图书占比高,部分品类领跑全国,充分受益行业回暖。一般图书业务营收同比增长11.81%,占总收入比重超过75%,充分受益行业回暖。公司时尚生活类图书领跑全国,其中美食类图书连续9年稳居全国首位;借助“青岛出版杯”围棋公开赛及培训活动等,棋牌图书市占率稳居全国第1位;女性时尚图书跃居全国第2位。少儿图书市场占有率和读者认可度也在逐年攀升。 教材教辅优势继续巩固。教材教辅业务营收同比增长6.26%,毛利率达到了47.28%,相比2016年增加3.08pct,毛利实现同比13.66%的增长。 收购“悦读纪”剩余股权,IP开发与运营深化推进。公司于2017年Q4完成悦读纪剩余49%股权的收购,使其成为公司全资子公司。“悦读纪”是国内首个女性阅读专业出版品牌,打造多部畅销图书,其中不乏《何以笙箫默》《步步惊心》《致青春》等现象级IP题材。人气小说《如果不遇江少陵》《打火机与公主裙》《听说你喜欢我》即将启动影视化项目,有望带动新的销售高潮。 战略合作京东,主题书店加速落地。公司打造主题书店运营模式,将图书销售与餐饮体验、生活休闲、艺术欣赏、线上互动等文化元素有机结合。与京东于9月7日签署战略合作框架协议,已在全国打造10余家“复合型文化生活空间”,预计到2018年底合作建设不少于50家。加速实现轻资产化的模式复制与输出。 影视业务积极推进,发力内容制作与IP孵化。目前已累计参与投资影视项目9个,电影纪录片《根据地》荣获中广协中国纪录片一等奖、泰山文艺奖一等奖;参投的电视剧《我的老爸是奇葩》入选2016年北京市文化精品工程重点项目,电视剧《你迟到的许多年》即将播出。 推进版权资产延伸,探索多元素融合的新业态。公司出资10亿元兴建的全省首个时尚文化体验平台--青岛城市传媒广场于2017年12月16日开始试运营。城市传媒广场定位为“时尚的文化体验平台”的青岛城市传媒广场,融版权、时尚、艺术、科技等元素于一体,业态锁定在阅读体验、艺术体验和时尚生活体验等领域,彰显出新的文化空间和升级探索。是青岛出版集团落实市委市政府“文化强市”战略的重要举措。 盈利预测与投资建议:我们预测城市传媒2018-2020年实现收入分别为22.69亿元、26.21亿元、30.14亿元,同比增长15.20%、15.50%、15.00%;实现归母净利润3.73亿元、4.27亿元、4.95亿元,同比增长13.35%、14.44%、15.96%;对应EPS分别为0.53元、0.61元、0.71元。维持买入评级。 风险提示:出版行业不景气;业绩不达预期;转型升级不达预期;系统性风险。
视觉中国 纺织和服饰行业 2018-04-23 25.31 -- -- 30.55 20.51%
30.50 20.51%
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事件:视觉中国2018年4月19日公告,视觉中国全资子公司华盖创意天津与淘宝中国于近日签订了《战略合作协议》,双方将依据各自优势资源,在在线创意设计服务领域开展合作。 强强联合,打造电商领域的正版素材授权平台。华盖创意天津将通过“鹿班智能设计平台”向淘宝中国及其用户开放,授权使用创意素材;而淘宝中国可以得到华盖创意天津提供的优质设计师资源,辅助“鹿班智能设计平台”开展素材筛选、素材标注、定制创作等工作。 淘宝中国是阿里巴巴“鹿班智能设计平台”的运营方,为用户提供专业创意设计服务,提供创意模板及创意素材服务。 视觉中国整合全球高质量版权内容资源,通过互联网版权交易平台(www.vcg.com)提供超过数亿的海量图片、视频、音乐素材。 “内容”与“流量”强强联合,拓展电商新零售等新应用场景。视觉中国持续扩大与互联网平台及大流量入口的战略合作,与淘宝合作是继搜索引擎(百度、搜狗)、广告平台(百度霓裳、阿里汇川)、自媒体平台(腾讯企鹅号、百度百家号、阿里大鱼号、一点/凤凰大风号)之后,新开拓的电商新零售应用场景。有利于公司拓展用户,提升在图像大数据、人工智能领域的核心竞争力。 C端布局继续深化,探索更多的盈利模式。2017年上半年,公司在企业大客户部门新增年度签约客户数较2016年同期增长超过50%的同时,积极探索长尾用户的布局。公司正式推出API服务,已接入百度、腾讯、阿里巴巴、一点资讯、网易、新浪、凤凰网等超过20家客户。注册会员将可以获得自媒体认证,在视觉社区发布的优质内容可以同步分发到各自媒体平台,帮助社区会员获得更多的品牌推广和流量分成收益。 稀缺的平台型商业模式,整合全球优质PGC内容资源,建立强大护城河,提高竞争壁垒。公司拥有的PGC视觉内容的互联网版权交易平台(www.vcg.com)在线提供超过2亿张图片、500万条视频素材和35万首各种曲风的音乐或音效,是全球最大同类平台之一。上游拥有240多家供应商,近1.7万供稿人,下游对接超4500家媒体,上万家企业机构。 视觉中国与Getty Images、ITN等全球240余家知名图片社、影视等版权机构建立了独家内容供应的合作关系。 公司通过并购不断拓展自有版权的核心内容资源。2012年,公司收购大中华区领先的娱乐通讯社东星娱乐;2016年,公司收购了比尔·盖茨于1989年创办的全球第三大图片库Corbis Images;2018年2月收购全球最大的 摄影社区500px。 视觉中国打造了中国领先的基于视觉为兴趣的互联网垂直社区集群:摄影师社区(www.500px.me)和设计师社区(www.shijue.me)。 盈利预测与投资建议:我们预测视觉中国2017-2019年实现收入分别为9.47亿元、12.17亿元、15.45亿元,同比增长28.81%、28.46%、26.93%;实现归母净利润2.86亿元、3.68亿元、4.57亿元,同比增长33.10%、28.72%、24.38%;对应发行摊薄后EPS分别为0.41元、0.52元、0.65元。 风险提示:合作不达预期;公司业务整合及协同性不达预期;收购标的无法完成业绩承诺;C端业务拓展不及预期;盗版风险;市场风险偏好下行。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名