金融事业部 搜狐证券 |独家推出
刘鹏

天风证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 执业证书编号:S1110516070001,曾就职于国信证券股份有限公...>>

20日
短线
8.7%
(第234名)
60日
中线
15.22%
(第682名)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 10/13 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
口子窖 食品饮料行业 2017-04-04 34.87 48.05 6.31% 36.33 4.19%
39.17 12.33%
详细
口子窖是我国兼香型白酒的代表,口子酒底蕴深厚,源远流长,可考究的酿造历史可达2000 多年。徽酒市场上古井贡酒、迎驾贡酒、金种子均以浓香型为主,公司形成差异化的产品竞争优势,在细分行业具有领先优势。 2015 年在行业还处于调整期的时候,公司的营业收入同比增加14.41%,净利润同比增长43.41%,展现了良好的增长潜力,公司的业绩领先于行业复苏。 徽酒市场景气度提升,消费升级加速。2015 年徽酒产量增速远高于行业平均增速,景气度大大提高。安徽是产酒大省,是本轮白酒消费升级趋势最为明显的省份,目前大众白酒消费价格还处于百元以下,安徽省经济发展加快,城镇和农村人均可支配收入连年攀升,消费者对于品质生活的诉求不断提高,加之省内有着浓厚的礼宴文化,白酒市场呈现量价齐升的趋势。徽酒市场呈现区域封锁模式,本土品牌占据半壁江山,口子窖扎根省内,2015 年省内收入达到77.33%,因此能充分受益于本轮消费升级过程,尤其口子窖六年的需求增长较快。 核心竞争优势:民营机制+品类完整+大商模式:公司完成MBO,是民营上市企业,高效的管理驱动着业绩增长,口子窖净利率遥遥领先 成本费用控制高效。公司的产品包括口子窖系列、口子坊系列、老口子系列和口子美酒系列,涵盖了高中低各档次产品。在渠道管理上,公司采取区域大经销商模式,厂商专业分工,运营效率较高,且该模式保证了经销商盈利稳定,形成利益共绑机制,有利于控制风险,可持续性强,近两年来,公司清理了几十家不合格的经销商,大大削减了销售费用。 增长看点:消费升级带动价格带上移,盈利能力不断增强。徽酒市场100-200 价格带将是巨大的增长点,此价格区间内的消费者将大大扩容,定位为中高端的古井贡酒和口子窖最为受益,与定位于中低端的迎驾贡酒和金种子两极分化愈演愈烈。200-300 元成为未来消费升级趋势,古井八年、口子窖十年的需求长期看好。2015 年口子窖中高档白酒收入占比89.72%,毛利占比95.09%,在消费升级的趋势下,口子窖的市场定位为其带来更大的利润空间,公司的毛利率持续增长,已直逼古井贡酒,目前公司在徽酒市场上的主要竞争对手是古井贡酒。 盈利预测和投资建议: 短中长期基本面向好稳健增长的优质品种,公司完成MBO,民营机制灵活,管理高效,前期由于高盛减持因素,属于白酒中少数的滞涨品种,我们预计公司2016 年、2017 年、2018 年EPS 分别为1.25 元和1.69 元、1.92 元,对应PE 分别为28 倍、20 倍、18 倍,我们认为口子窖对标古井把估值提到27-30 倍是合理区间,给予18 年27XPE,对应目标价50.5元,“买入”评级。 风险提示:省内竞争加剧;大众消费升级不达预期。
天广中茂 机械行业 2017-04-03 8.70 12.43 953.39% 14.70 5.38%
9.48 8.97%
详细
公司介绍:微生物技术领导者,园林与菌菇业务双轮驱动。 公司是微生物技术领域的领军者,2015年11月公司通过发行股份的方式购物中茂园林及中茂生物100%股权,未来可能会剥离消防业务,将来形成园林绿化与生态修复、食用菌两大新主业双轮驱动。同时,在2017年3月,公司又计划通过外延并购方式收购神农菇业、裕灌农业以壮大菌菇板块。 园林业务:百亿优质订单不断落地,且生态修复技术潜力巨大。 2011年,中茂园林开始尝试开拓生态修复绿化业务,经过多年的研究已经形成了一套较为成熟的生态修复绿化技术,这将成为中茂园林未来的重点发展方向和新的利润增长点。随着技术提升与开发,业务订单大幅增加,公司目前在手优质订单60亿,整体园林工程订单达100亿,具备长期的盈利能力和增长保证;生态修复技术的利润率能达到35%左右。不考虑外延,我们预测中茂园林16-18年净利润分别为1.8/4.8/7亿元。长期来看,若完成60亿订单,利润率能达到25%以上,有15亿元利润。 菌菇业务:外延并购持续落地,规模正倍数扩张。 菌菇板块是公司微生物技术领域另一重大应用,不仅包括已经完成收购的中茂生物,还有尚处收购之中的神农菇业、裕灌农业两家公司,未来还可能会继续围绕这一领域开展外延并购。不考虑尚处收购中的两公司,预计公司菌菇板块16-18年净利润分别为1.5/2/2.5亿元,17-18年增速分别为33%、25%。考虑后两家新收购公司,预计公司菌菇板块17-18年净利润分别为3.7/5亿元。 投资建议:园林与菌菇业务双轮驱动,且外延持续落地,目标价20元,58%空间。 我们认为公司属于微生物技术领域的领导者,从园林绿化与生态修复、食用菌两大领域着手,推动公司迎来新一轮成长,且外延并购持续落地。不考虑外延,预计公司16-18年EPS分别为0.28/0.50/0.67元,对应PE分别为46/25/19倍(如果考虑本次收购,且不计算配套资金增发股份,预计公司16-18年EPS分别为0.24/0.54/0.73元,对应PE分别为52/24/17倍)。 考虑到公司尚处扩张发展初期,且外延并购持续推进,未来几年复合增速超50%,给予公司18年30倍估值(暂未考虑外延),目标市值315亿元,12个月目标价20元,58%空间。
伊利股份 食品饮料行业 2017-03-29 18.35 22.15 -- 19.07 0.53%
21.38 16.51%
详细
食品饮料行情不歇,配置伊利现在进行时。 市场目前集中偏向于有业绩支撑的标的,我们判断估值合理+业绩为王将继续贯穿食品饮料板块全年的投资逻辑。我们在年初的时候就判断今年的行情一定程度上会是去年行情的重复,只是会启动的早,周期缩短。目前伊利的估值处于历史动态估值中枢的下部,距离估值水平的上限还有很大空间,并且伊利的基本面有变化,未来想象空间扩大,我们预期的平台型企业正在逐步进入视野。 乳制品行业消费升级逻辑下品类细分、集中度提升以及奶源全球化布局三重趋势将进一步强化,伊利在各层级全面触及。 消费升级导致消费者对于乳制品的消费产生了以下的几点变化:1)随着消费者健康意识的提高,各种无添加的短保产品越来越受到青睐;2)高端低温酸奶的增长速度要远高于白奶;3)富有个性的复合调味乳制品满足日益挑剔的消费者的不同需求。稀缺奶源以及产品种类的需求提升倒逼行业集中度提升,也使得全球化奶源布局成为趋势。 有机奶扩充产品结构,承接液奶事业部增长动力,有机概念呼之欲出;低温奶铺设速度加快,补全短板提升估值水平。 有机奶不仅丰富了伊利的产品结构,加强了高端奶的话语权,更是提升品牌形象,延伸“有机”概念有效手段。“有机”概念是符合消费升级趋势的,加强营销会快速夺取消费者心智,有机奶的背后是有机酸奶、有机儿童奶、有机冰激凌等升级产品,在品类扩充的同时,高附加值的有机产品也一定会提升净利率的水平。伊利低温酸奶品类多样,满足各个消费层次人群需求,产品产能投入多、产量足,借助强大的营销能力,市场占有率不断提高。搭上目前低温酸奶市场快速发展列车,前景广、潜力大,酸奶业务营收增长助长伊利收入空间不断打开。 盈利预测及分析:稳健增长,估值有望提升,目标价24元,30%空间。 预计公司2016年实现收入接近增长4%达到627亿水平,扣除圣牧并表17年实现收入增长10%以上。预计16/17/18年eps为0.91/1.05/1.27元,但18年开始公司将全面加速,给予23X估值,12个月目标价24元,30%空间,给予“买入”评级。 风险提示:食品安全,成本持续上升。
江中药业 2017-03-28 34.69 23.94 87.18% 38.50 9.72%
38.06 9.71%
详细
16年营收同比下滑受商业剥离、精控渠道和“营改增”等冲击,17年有望实现恢复性增长公司2016年年报,营收15.62亿元,同比下滑39.87%;净利润3.80亿元,同比增长3.47%。营收下滑一方面因为2015年年末剥离了子公司江西九州通,另一方面是由于公司推行精控渠道策略影响渠道库存,同时“两票制+营改增”等政策对渠道发货有阶段的影响,导致公司2016年三季度业绩下滑明显,相比其他单季度业绩营收存在1亿元以上缺口。若不考虑江西九州通剥离因素,营收同比下滑12.09%。我们认为“两票制+营改增”对渠道的冲击已经在逐步消化,17年存在阶段性补库存的机会,预计17年公司营收有望实现恢复性增长。考虑到2016年一季度业绩基数较高,预计2017年一季度仍然有阶段性的业绩压力,但是二季度后有望稳步上行。 品牌中药存在不同程度提价预期,量升受益于刚需释放+消费升级+渠道阶段补库存核心OTC产品2016年营收数据:健胃消食片营收10.12亿元,同比下滑5.66%,销售量1.96亿盒,同比下滑8.43%;复方草珊瑚含片营收1.16亿,同比下滑1.87%,销售量0.31亿盒,同比下滑4.99%;乳酸菌素片营收1.35亿元,同比下滑20.20%,销售量0.24亿盒,销量同比下滑21.19%。毛利率方面,健胃消食片的毛利率22.63%,乳酸菌素片的毛利率28.45%,同比相对平稳,其中复方草珊瑚含片的毛利率30.92%,同比提升2.66pp,预计受益于小幅提价。伴随着居民健康生活品质提升、刚需释放与消费升级等中长期逻辑,OTC行业的品牌价值溢价显现,公司旗下品种如草珊瑚含片已经有小幅提价,其他核心产品也仍存在提价预期。受益于上游采购价格平稳、刚需释放消费升级、渠道阶段补库存,叠加公司产品品类逐步丰富、渠道下沉,2017年预计公司的核心品种销售收入整体将有10%左右的增长。 估值评级公司是消化系统OTC龙头企业,第三方机构(WorldBrandLab)评估江中品牌价值近140亿,渠道布局优势明显,营销团队业内位列第一梯队,优化市场化营销持续提升品牌认知度,同时上市公司积极拓展保健品、集团层面积极拓展功能性食品饮料积累资源和经验。17年受益受益品牌溢价+消费升级+渠道补库存,有望迎来量或价的提升,业绩有望持续向好。省属国企的改革正在提速,江中作为江西省的标杆企业,一直存在国改预期。 预计2017-2019年EPS分别为1.38、1.54和1.74元,对应PE分别为26、23、20倍,综合参考行业可比公司PE、PEG情况,考虑到公司主业平稳上行,参与政府引导基金布局股权投资,同时存在国改预期,享受估值溢价,给予公司2017年32倍PE,对应股价44.10元,维持“买入”评级。 风险提示:OTC行业整体下滑,新产品推广不达预期。
永安药业 医药生物 2017-03-22 24.52 20.33 103.10% 25.26 2.64%
29.45 20.11%
详细
牛磺酸持续涨价带来业绩高弹性,预计17年贡献业绩1.6亿元左右。 我们判断,当前以及未来一段时间内,全球牛磺酸都会处于供给偏紧状态。 这主要是因为环保趋严,产能扩增难度大,且部分小企业甚至面临关停风险(2016年第二大生产企业因环保问题停工几个月)。然后下游需求持续稳定增长,牛磺酸价格有望持续提升。简单测算,每吨牛磺酸提价10%将增厚业绩2000万元左右。随着2017年一年期订单以新的价格续签(预计提价幅度超过10%),公司全年牛磺酸业绩贡献有望达到1.6亿元左右。 年初至今环氧乙烷价格已上涨22%,今年可减少亏损。 从年初至今,环氧乙烷价格已经上涨22%,达到1.1万元/吨。过去受原油价格低迷影响,环氧乙烷亏损,对公司业绩拖累比较大,预计每年拖累业绩4000万元左右。如今价格上涨,我们判断公司环氧乙烷业务已经开工。 同时,公司采取乙醇法和乙烯法“两条腿走路”的工艺路线进行切换研究,可实现了装置不停车的情况下根据市场情况进行自由切换,节省较多费用。 按照当前价格水平,我们预测公司环氧乙烷业务大约可以减少亏损1000万元以上。 上元与公司利益一致,协力推动转型发展提速。 无论是站在公司还是举牌方上元来看,双方的利益是一致的,也就是推动公司转型发展,做大做强。一方面,公司股权激励方案实施完毕,管理层获得股份,诉求增强。另一方面,上元资本持股比例已经达到10%,我们测算其平均持股成本24元/股以上,相比当前股价倒挂。 投资分析:业绩高增长,且外延可期,目标价31元,31%空间。 不考虑外延,由于公司牛磺酸持续提价,且环氧乙烷减亏,上调公司17-18年EPS至0.76/1.02元,对应PE分别为31/23倍。考虑到公司自身诉求加强,业绩释放弹性大,且外延并购预期强,给予公司18年30倍PE,对应目标价为31元,31%空间。 风险提示:转型发展低于预期,食品安全问题。
顺鑫农业 农林牧渔类行业 2017-03-14 21.69 24.30 -- 23.07 5.78%
22.95 5.81%
详细
事项:3 月7 日,顺鑫佳宇与北京和骏签署《<顺鑫蓝光牛栏山项目委托开发管理合同及其相关补充协议>解除合同协议书》,自解除之日起,原合同中约定的双方权利义务终止。 解除预售或可加快推进地产预售,今年可大幅减轻财务费用公司与北京和骏合作解除,我们认为这不会对公司经营产生负面影响。相反,这正是公司为了加快地产预售所采取的有效行动,有利于负担减轻,表明公司聚焦主业发展的决心。这主要是因为双方开发的项目位于北京市顺义区牛栏山下坡屯,地理位置较好,附近学校以及生活设施齐全,未来会比较容易销售。预计第一期预售规模在20-30 亿元,但是推进进度低于公司原定计划,合作解除后,将于今年4-5 月推进,后续进度可能会加快,并可大幅降低财务费用(大约可减少5000 万费用)。 白酒向上趋势明显,增速或有超预期可能我们判断,公司2016 年白酒收入规模超50 亿元,同比增速在10%左右。 而且,根据市场调研情况来看,我们判断公司白酒销售情况非常好,有超预期可能,建议关注年报或季报行情。利润方面,预计2016 年公司白酒净利润超过5 亿元,净利润率接近10%,存一倍左右提升空间。相比较之下,北京市场白酒净利润率接近20%,而外埠市场白酒净利润率仅为个位数。 我们认为,这主要是因为北京市场比较成熟,高毛利白酒占比较大,且运营成本相对较低。而外埠市场还处于开拓初期,以低毛利的陈酿为主。随着外埠市场逐渐成熟,公司产品升级与价格提升,利润率也会逐渐向北京市场靠拢。 投资建议:高安全边际,且催化剂多,目标价32 元我们认为顺鑫的牛栏山在吨价提升、利润率释放以及区域扩张三个方面,潜力巨大,这种优势的转化将伴随国改和自身的业务推进加速验证并提升公司估值。剔除非酒业务,公司白酒16 年PS 仅1.8 倍(行业最低),PE仅18 倍,安全边际非常高,而且催化剂多(收入增速或超预期,资产剥离,国改推进等),值得重点布局。不考虑外延,预计公司16-18 年EPS 分别为0.81/0.97/1.21 元。采用分拆估值来看,不考虑地产,12 个月内给予白酒17 年2.6 倍PS,对应151 亿市值;肉业务,0.8 倍PS。合计市值为185 亿元,对应股价为32 元,47%空间。 风险提示:食品安全问题;销售不达预期。
酒鬼酒 食品饮料行业 2017-03-13 22.01 29.46 -- 23.97 8.27%
23.83 8.27%
详细
长期逻辑清晰,基本面复苏趋势确立中粮入主一年时间,从内部管理效率到渠道管控都有很大的改变,窜货问题已经有效遏制,以酒鬼酒的品牌力+目前低基数+白酒高端次高端集中度提升,酒鬼酒想快速铺货恢复到20亿不是问题,但是有了2012年之前的前车之鉴(通过团购迅速放量,缺乏根据地市场),中粮未来力求稳扎稳打,收入增量保持增长的同时逐步提升利润率到20%(目前14%),17年有望实现收入40%-50%的增速。 短期目标明确,产品结构清晰,做大湖南市场,经销商动力足酒鬼酒产品结构清晰,1+3+5形成高端到腰部产品到低端的有效配置,湖南有接近200亿的白酒市场,酒鬼酒省内销售额达到4.5亿,发展空间大,17年湖南绝大部分区域经销商有翻倍增长的任务目标,经销商对此也有信心,主要原因还是酒鬼酒公司在对渠道的直接管控,以前基本对经销商不管不问,现在帮助经销商理货,销售人员考核力度史无前例。可以说酒鬼酒变化后的逻辑是:规范管理——工作状态改善——任务量加大——释放原有的效率+渠道利润。这是公司自上而下的动力,每一层级的任务都加重。 次高端性价比凸显,行业增长是匀速度,酒鬼酒发力是加速度从2012年较高的价格调整到现在不超过500元的价格带中,其性价比优势非常明显。未来次高端提价周期会拉长,提价幅度会缩小,因为2014至今白酒价格体系属于“灾后重建”,各家都会寻找自己最舒适的价格区间扩张势力范围,酒鬼酒有望借助行业的复苏以及次高端缓慢提价的过程深耕根据地市场,湖南省内的高度柔和红坛酒鬼酒实行核心终端“千店工程”将是发力终端的第一步。 投资分析:增长确定性高,95亿市值,32%空间预计公司16/17/18年收入6.3/8.9/14.9亿,同比增长4.8%/42.5%/66.2%,中粮短期不急于扩张规模,但是会逐步提升盈利能力,预计17-18年逐步提升净利率至18%-20%,实现利润0.9/1.6/3.0亿,同比增长0.4%/80.7%/86.4%,对应PE为81X/46X/25X,考虑短期估值略高,但增速较快,对18年给予32倍,12个月95亿元目标市值,目标价30元,32%空间,给予“买入”评级。 风险提示:食品安全相关风险
云南能投 食品饮料行业 2017-03-06 17.28 26.38 301.52% 20.80 19.40%
20.63 19.39%
详细
事项: 公司发布2016年业绩快报,营业收入14.6亿元,同比下滑12.6%;归母净利润2.7亿元,同比增长163.5%;EPS0.48元。此外,公司还与邮政集团云南省分公司签订战略合作协议。 盐硝业务全年同比增长12%,持续看好盐跨区发展以及天然气投产放量 2016年5月底公司已经完成资产置换,且天然气业务尚处建设期,收入贡献极小,因此公司2016年整体收入下滑。剔除氯碱业务影响,2016年公司盐硝业务收入约14亿元,同比增长12%。盐业务方面,公司与邮政合作,可充分利用其广泛的营销网点和物流体系,推动云南省内深耕细作,强化省内优势,为跨区发展奠定坚实基础。同时,公司与广西、贵州盐业公司签署合作协议,预计可推动8万吨产品跨区销售,贡献0.5-0.6亿元利润。随着盐改新政的持续推进,各地盐业公司加紧改制,我们判断公司后续将继续推动跨区整合,从云南地区走向整个西南地区,乃至全国。此外,公司天然气完全通气,定价合理后业绩贡献有望超过十亿元。 氯碱剥离优化资产,盐产品结构升级促进盈利水平持续提升 2016年,公司销售净利润率大概在19%的水平,同比提升12pct,环比提升2pct。这主要受两方面影响,一是,公司去年上半年已完成亏损氯碱业务的剥离,相比2015年资产结构大幅优化;二是,公司持续推进食盐品种结构调整,不断优化产品生产结构,促进盐产品毛利上升(2012-2016H1盐硝业务毛利率已从41%提升至69%)。随着盐业价格放开,公司不断推出更多优质品种盐,有望推动盐业务盈利能力持续提升。 投资分析:盐业+天然气双主业带来全新发展格局,且外延并购可期,目标价27元,55%空间 公司属于消费升级+资源稀缺性核心标的,也是云南囯改的一面旗帜,其核心投资价值就是大宗品走品牌化与全国化道路,实现业绩与估值双升。公司战略清晰,执行力强,市值提升对公司发展有利。未来公司将实现盐+天然气双主业驱动,且公司是控股股东能投集团(集团公司目标是自身达到千亿市值)的唯一上市平台。不考虑外延,预计公司17-18年盐硝业务业绩贡献分别达到4.1/5.2亿元。考虑到公司已经迈出跨区第一步,发展空间打开,估值将有效提升,给予公司盐业务17年32倍,加潜在天然气的溢价(20亿元市值),目标市值151亿元,对应目标价27元,55%空间。 风险提示:食品安全问题;政策风险。
洋河股份 食品饮料行业 2017-03-03 82.85 107.32 4.48% 90.98 9.81%
90.98 9.81%
详细
估值低+春节数据超预期+二季度效应前移。 我们认为公司属于估值低,逐步改善,且中长期发展空间大的优质标的。 一方面,公司估值相比其他白酒公司处于较低水平。另一方面,我们认为公司春节数据非常优异,公司选择去年末提价,对于经销商和下游都有提振作用。预计1-2月份省内增长超5%,省外在25%以上,梦之蓝超过40%。 这个比之前市场的预期高很多。此外,还有一个非常关键的二季度最佳效应,也就二季度单季度股价涨跌幅相比较于其他季度要好。但是,公司这个效应有望前移到一季度,也就是现在。 解密洋河品牌力:已升至全球烈酒品牌第七位。 根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“全球烈酒品牌价值50强”排行榜,洋河经过三年努力从十名以外(2013年)进入第七位(2016年),首次超越五粮液和泸州老窖。对于其品牌成功,我们认为与历史、创新以及自身运作是分不开的。而且洋河属于后程发力,通过捆绑民族国家情节,数高端新国酒形象,助苏酒走向全国;同时,公司通过传统渠道,新媒体等多种方式持续营销,日久得人心。 次高端复苏,洋河表现最佳。 对于次高端市场,我们的观点是:1.肯定是存在,并且扩大;2.并不是所有次高端都有机会,随着产品定位下降,能够做大的公司逐渐减少。洋河的定位相当一部分都是次高端,但是次高端和高端有本质差异,高端就是品牌,次高端是性价比,多少钱买什么东西,最好是打折买好东西。在这个过程中品牌运作(提高性能),价格设计(保持价格)和销售能力(让人知道)三部分缺一不可,洋河最强的在于营销,新江苏市场的划分(这种划分本身就是营销力的体现)等已经达到了巅峰时期消费品巨头的水平。可以不客气的说,洋河的营销能力远超同类。在此基础上,公司再通过价格调整并推出优质产品,可凸显其高性价比。 投资建议:梦之蓝全面发力,次高端起飞,新国酒归来,目标价115元洋河16年有望达到12年收入高点,17-18年收入可创新高,而且会加速,并且毛利率保持较高水平.目前市值仅有最高点的83%,且市场预期很低。 考虑到省内增速有所恢复,蓝系列不断升级提升利润率,预计公司17-18年EPS4.48/5.23元。考虑到未来增速加快和外延可能,给予18年22倍PE,12个月目标价上调至115元,42%空间,买入评级。中长期来看,在行业整合和平台化的支持下公司估值有望恢复到12年水平(25倍)。
白云山 医药生物 2017-03-02 25.98 33.01 -- 30.19 16.20%
30.19 16.20%
详细
公司介绍:南方资源性医药巨头之一,且王老吉业绩弹性大 作为南方地区少有的几个医药巨头之一,白云山背靠广州市政府,与许多非上市医疗资源具有天然联系。且自有业务来看,目前公司已形成大健康、大南药、大商业、大医药四大板块。其中,大健康以王老吉业务为主,为公司提供最大业绩弹性;大南药,包含众多老字号中药产品,金戈等化药产品;大商业,包含批发与零售两条业务;大医药,尚处孵化期。 医药业务:创新药与药食同源类产品是未来发展的两个重要方向 我们认为医保控费对整个医药行业的冲击效应正逐渐减弱,未来医药行业有望维持在相对稳定发展速度,预计整体增速在个位数是一种常态。而最大的机会则来自于内部结构性调整变化。其中,创新药,药食同源类产品就是未来发展的两个重要方向。而抗ED药市场就是其中一个,白云山国内企业有望分享百亿蓝海市场。对于药食同源类,我们认为兼备“药”与“食”属性的产品才能制胜,也就是既要植根于民族消费精髓,又要具备较强的消费属性,在合理的定价范围内成功解决某一消费痛点。 饮料业务:凉茶仍是优势主导产品,且产品升级可迎新发展 改革开放以来,我国饮料行业经历了四个发展阶段:1)味蕾开启,从无到有。2)追求时尚,且对健康营养初接触。3)追求对身体机能的真正满足。4)满足以上基本属性基础上的文化升级。对于大多数消费者而言,饮料除了满足解渴以外,还应具备健康、安全等基本属性,更重要的是能够产生情感上的共鸣,也就是文化升级。我们认为凉茶植根于民族文化,消费根基深厚,正通过升级改造(包装更新,价格提升,产品属性强化等,这是行业趋势),例如无糖凉茶等,未来有望持续保持稳增长。 投资分析:安全边际高,王老吉与外延提供高弹性,目标价34元 不考虑外延,预计16-18年EPS0.89/1.10/1.41元,对应16-18年PE分别为29/23/18倍。扣除公司账上138亿元现金,市值仅221亿元,对应16-18年PE分别为18/14/11倍。考虑到公司安全边际高,诉求加强,王老吉份额提升,利润释放速度有望加快,带来业绩高弹性,而且外延可期,给予公司18年24倍估值,目标价34元,33%空间。此外,公司是沪港通核心标的,港股与A股估值比呈现缩小趋势。我们判断,伴随港股估值提高,白云山A股也有望进一步提升,值得中长线持有。 风险提示:食品药品安全问题;销售不达预期。
山西汾酒 食品饮料行业 2017-03-01 29.48 39.39 -- 32.68 10.85%
34.08 15.60%
详细
核心观点: 我们预计山西汾酒明年的收入以及后年的利润都将超过历史最高点,市值有望达到350亿。对于食品饮料的国企改革,我们认为可以从两条主线来把握:(1)长期改善并解决内部激励机制,进而提升公司净利润率和收入规模;(2)将上市公司打造成一个资本平台,注入优质资产,做大做强企业,提高资产证券化率。山西汾酒两条主线都适用,国改之后有望大幅提高收入以及利润率。 定位准确,聚焦次高端市场 公司聚焦次高端市场,符合次高端放量的优势选择四个标准,品牌/市值比最高,产品品牌/价格比最高,外部收入扩展空间/根据地容量比最高。是次高端白酒复苏中极为受益的品种。 省内恢复强劲,省外复制河南模式 从2014年开始,全国白酒市场进入了萧索时期,在这样的情况下,汾酒做出了“一去一降三调”的3年调整规划即去库存、降成本、调节产品结构、调经销商队伍、调节营销模式等举措。从经销商调研的情况来看,这些措施已经取得成效,从太原区的摸底库存来看16年底比15年少了大概3000万,减少近20%。汾酒在省内恢复强劲(持续20%的增长2年以上);省外以高端青花汾聚焦山东,河南市场推动区域做透。8大事业部布局有助于公司打开全国市场局面,恢复高速增长。 提升品牌价值,增强产品竞争力 “品牌为王”,加强品牌建设。汾酒是我国清香型白酒的典型代表,16年公司加强了三大子品牌系列的品牌管理,打造汾酒品牌新高度并且对个性化品牌现状进行分析研究,提出了个性化品牌调整思路,制定个性化品牌新规范;新媒体营销时代,利用微博、微信等网络社交平台进行品牌传播,创新推广方式,丰富消费者阅读体验;参与品牌中华行,举办形式多样的消费者互动活动,传播汾酒文化,提升品牌形象。 渠道改善,加强对经销商管理 销售渠道包括经销商、直营专卖店、特殊渠道客户等,以经销商渠道及其所发展的各类终端渠道为主。 盈利预测: 预计公司在未来3年进入发展的快车道,不考虑资产注入的情况下,17年收入59亿,18年收入达76亿。17年净利润7.2亿18年9个亿。16、17、18年eps0.66、0.82、1.02。重申买入评级,6倍PS,目标价41元。
贵州茅台 食品饮料行业 2017-02-24 360.97 423.06 -- 396.50 9.84%
446.01 23.56%
详细
事件 17年Q1主要经营数据:营业收入128.52亿元,同比增长25.38%,归母净利润56.68亿元,同比增长15.92%,EPS4.51元。 天风点评 一季度收入增速在20%的水平,终端动销在25%-30%的水平,社会库存减半,净利润15%增长略低预期,低于收入增速的主要原因还是消费税,后期净利润增速会有环比提升。16年基酒产量只有3.9万吨,同比增长21.8%,从量和增速看已经恢复到了产能近几年的最高水平。一季报经营数据给了我们很大启示:调高收入增速预期,调低利润增速预期,预计16-18年EPS为13.25、15.64、19.23元,同比增长7%、18%和23%,给予23X估值,上调目标价到442元,24%空间。 天风观点 终端需求强劲,净利润低预期遮不住茅台的实际增速;茅台估值提升就在2017年,23X-25X是合理的区间,优质消费品估值系统性提升,龙头享受更高溢价。提升茅台估值水平的有四个逻辑,替代性份额夺取,滞后性提价预期,无限升级效应,海外业务扩张。 风险提示:食品安全风险
伊利股份 食品饮料行业 2017-02-13 18.12 21.23 -- 18.61 2.70%
19.41 7.12%
详细
伊利基本面速递:主营业务平稳增长。 在四大产品业务群中,液体乳事业部是收入的主要贡献点,2015年实现420亿左右收入,2016年依靠安慕希的强势爆发预计整体实现6-8%增长;奶粉高毛利是利润的主要贡献点,但是由于行业处于底部,今年收入下滑10-13%水平;低温酸奶经过几年的培育实现了盈利,预计增长15-18%;冷饮事业部基本持平,未来期待有新的产品出现。春节产品热销,伊利自上而下有利润诉求。虽然现阶段的乳制品市场规模份额还是主要矛盾,特别是蒙牛为了缩小差距规模诉求强烈,但是我们预计促销不会贯穿全年,春节期间伊利液态奶销售超预期,预计全年伊利会把费用更多投入陈列和渠道下沉。具体春节情况请参见我们发布的跟踪报告。 乳制品行业消费升级逻辑下品类细分、集中度提升以及奶源全球化布局三重趋势将进一步强化。 消费升级导致消费者对于乳制品的消费产生了以下的几点变化:1)随着消费者健康意识的提高,各种无添加的短保产品越来越受到青睐;2)高端低温酸奶的增长速度要远高于白奶;3)富有个性的复合调味乳制品满足日益挑剔的消费者的不同需求。稀缺奶源以及产品种类的需求提升倒逼行业集中度提升,也使得全球化奶源布局成为趋势。 优秀的管理团队和强大的渠道网络是伊利的核心竞争力,增长点明确。 员工持股绑定利益,稳定公司管理团队。渠道一直是伊利的法宝,2014年开始深耕渠道,同时进行嵌入式管理,公司人员终端辅导管理。渠道下沉方面,自2005年启开始开拓二三线城市,后逐步扩展至三四线城市和农村。公司在销售渠道的深入开拓使得公司渠道广而深,渗透率达到88.5%,农村市场渗透率较高。文中我们形象地将伊利的增长点比作一个巨人的各部分肌肉群,伊利的不同增长点有不同的特性。有机概念将会是下一个百亿级增长点,低温奶迎合消费趋势必须持续布局,奶粉已经筑底反弹,非奶食品则是提升估值实现千亿目标的关键所在。 盈利预测及分析:稳健增长,估值有望提升,目标价23元,30%空间。 预计公司2016年实现收入接近增长4%达到627亿水平,扣除圣牧并表17年实现收入增长10%以上。预计16/17/18年eps为0.91/1.05/1.27元,但18年开始公司将全面加速,给予23X估值,12个月目标价23元,30%空间,给予“买入”评级。 风险提示:食品安全事件,奶粉注册制不达预期
伊利股份 食品饮料行业 2017-02-10 18.13 21.23 -- 18.61 2.65%
19.41 7.06%
详细
伊利基本面速递:主营业务平稳增长。 在四大产品业务群中,液体乳事业部是收入的主要贡献点,2015 年实现420 亿左右收入, 2016 年依靠安慕希的强势爆发预计整体实现6-8%增长;奶粉高毛利是利润的主要贡献点,但是由于行业处于底部,今年收入下滑10-13%水平;低温酸奶经过几年的培育实现了盈利,预计增长15-18%;冷饮事业部基本持平,未来期待有新的产品出现。春节产品热销,伊利自上而下有利润诉求。虽然现阶段的乳制品市场规模份额还是主要矛盾,特别是蒙牛为了缩小差距规模诉求强烈,但是我们预计促销不会贯穿全年,春节期间伊利液态奶销售超预期,预计全年伊利会把费用更多投入陈列和渠道下沉。具体春节情况请参见我们发布的跟踪报告。 乳制品行业消费升级逻辑下品类细分、集中度提升以及奶源全球化布局三重趋势将进一步强化。 消费升级导致消费者对于乳制品的消费产生了以下的几点变化:1)随着消费者健康意识的提高,各种无添加的短保产品越来越受到青睐;2)高端低温酸奶的增长速度要远高于白奶;3)富有个性的复合调味乳制品满足日益挑剔的消费者的不同需求。稀缺奶源以及产品种类的需求提升倒逼行业集中度提升,也使得全球化奶源布局成为趋势。 优秀的管理团队和强大的渠道网络是伊利的核心竞争力,增长点明确。 员工持股绑定利益,稳定公司管理团队。渠道一直是伊利的法宝,2014年开始深耕渠道,同时进行嵌入式管理,公司人员终端辅导管理。渠道下沉方面,自2005 年启开始开拓二三线城市,后逐步扩展至三四线城市和农村。公司在销售渠道的深入开拓使得公司渠道广而深,渗透率达到。 88.5%,农村市场渗透率较高。文中我们形象地将伊利的增长点比作一个巨人的各部分肌肉群,伊利的不同增长点有不同的特性。有机概念将会是下一个百亿级增长点,低温奶迎合消费趋势必须持续布局,奶粉已经筑底反弹,非奶食品则是提升估值实现千亿目标的关键所在。 盈利预测及分析:稳健增长,估值有望提升,目标价23 元,30%空间。 预计公司2016 年实现收入接近增长4%达到627 亿水平,扣除圣牧并表17 年实现收入增长10%以上。预计16/17/18 年eps 为0.91/1.05/1.27 元,但18 年开始公司将全面加速,给予23X 估值,12 个月目标价23 元,30%空间,给予“买入”评级。 风险提示:食品安全事件,奶粉注册制不达预期。
顺鑫农业 农林牧渔类行业 2017-01-19 20.51 24.30 -- 22.90 11.65%
23.13 12.77%
详细
事件: 北京国资委出台《关于市属国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的实施办法》,要求优先支持符合首都城市战略定位的企业参与试点,市属一级企业、四级及以下企业原则上暂不开展试点,城市公共服务类和特殊功能类企业中从事资源性、垄断性和政策性业务的企业,不实施员工持股。 国改已箭在弦上,可实现公司业绩与估值双重提升 我们认为,公司国企改革不仅能实现业绩释放的同时,还能带来估值的有效提升。一方面,公司资质优异,内部人员自身希望推进国改的概率较大;另一方面,从北京市国改进度来看,此次颁发的员工持股试点办法是北京市国改的破冰之旅。而且云南白药混改方案力度之大,也给市场提供了想象空间。我们判断,政策春风离公司越来越近,有望今年落地。 白酒:季节性调整不影响长期成长,预计全年有可能超预期 2016H1,公司白酒收入增速不到3.9%,但是前三季度收入增速已接近10%。我们判断,这主要是因为季节间收入确认所造成的。根据草根调研来看,我们判断2016年全年公司收入增速将在两位数,且有超预期可能。同时,从利润率角度来看,预计现阶段公司白酒利润率在8%-9%之间,而毛利率已经达到62.5%。而且公司核心产品42度陈酿价格仅在15元左右,还可以提价。相比较于同行,预计公司白酒净利润率还存在一倍左右提升空间。此外,公司将继续做大白酒业务,未来也存在外延并购预期。 地产预售大幅降低费用,且剥离预期不变,肉业务则存并购预期 对于房地产业务,预计2017年开始预售,第一期大概有30亿资金回笼,可大幅降低财务费用。同时,公司做大做强酒肉业务的思想不变,未来整体剥离地产业务仍会持续推进。此外,公司肉业务预计今年贡献7000万左右利润,相比去年正增长,而且还存在较强的外延并购预期。 投资分析:安全边际高,收入增速或国改有超预期可能,目标价32元,55%空间 我们认为顺鑫的牛栏山在吨价提升、利润率释放以及区域扩张三个方面,潜力巨大,这种优势的转化将伴随国改和自身的业务推进加速验证并提升公司估值。剔除非酒业务,公司白酒16年PS仅1.6倍(行业最低),PE仅18倍,安全边际非常高,而且催化剂多(收入增速或超预期,资产剥离,国改推进等),值得重点布局。考虑公司石门市场剥离带来一次性收益等,预计公司16-18年EPS分别为0.81/0.97/1.21元(原预测为0.61/0.85/1.16元)。采用分拆估值来看,不考虑地产,12个月内给予白酒17年2.6倍PS,对应151亿市值;肉业务,0.8倍PS。合计市值为185亿元,对应股价为32元,55%空间。 风险提示:食品安全问题,销售不达预期。
首页 上页 下页 末页 10/13 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名