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刘鹏

天风证券

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工作经历: 执业证书编号:S1110516070001,曾就职于国信证券股份有限公...>>

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云南能投 基础化工业 2016-09-02 15.79 24.43 208.85% -- 0.00%
18.87 19.51%
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事项。 公司名称变更为云南能源投资股份有限公司,股票简称为“云南能投”。 同时,公司将以自身的公司盐业务的全部生产、营销等经营性资产(含经营用设备、厂房、建筑物、存货等)出资,投资设立全资子公司“云南能投盐业有限公司”,注册资本10亿元。 打造上市资本大平台,实现盐与能源等业务的多轮驱动。 公司通过非公开发行引入控股股东云南能投,接手上市公司亏损的氯碱业务,并置入优质的天然气业务,使上市公司实现盐业务与天然气业务双轮驱动。我们判断,此次更名,以及将盐有关资产置入新设全资子公司,是为了打造一个上市资本平台,用来实现盐业务整合。同时,未来不排除云南能投会将其优质资产置入上市公司之内。 率先省外扩张大幅提高盐业估值和利润空间,可享受消费品扩张初期30倍左右的估值水平。 公司通过收购广西、贵州盐业公司的涉盐业务,将直接获取两地的食盐批发业务,可向这两个基本不产盐的地方直接输送产能(两地年食盐需求量约50万吨),获得一倍以上增量,从而占据西南的一半地区,奠定其在西南地区的龙头地位。与同行相比,公司开启了盐改跨区整合第一步,全国化布局已大幅超前,未来将立足西南地区,走向全国,并向南亚、东南亚地区辐射,有望成为国内少有的盐业巨头之一。这样可以大幅提高盐业估值和利润空间,而对于扩张初期的消费品公司,估值可给至30倍左右。 投资建议:盐与能源等业务多轮驱动,目标价50元,74%空间。 我们认为公司将继续沿着大宗品的品牌化之路发展,实现业绩与估值的双升。不考虑外延,预计公司16-17年盐硝业绩在3.1/4.1亿元。考虑到省外扩张影响,给予该业务17年29倍估值,外加20亿天然气预期,12个月合理市值139亿,对应目标价50元,74%空间,给予买入评级。 风险提示。 食品安全问题;外延整合低于预期。
永安药业 医药生物 2016-08-31 25.63 26.23 215.26% 27.60 7.69%
30.00 17.05%
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事项:自7月29日开始,深圳市上元资本管理有限公司通过二级市场直接购买公司944万股,占公司总股本的5.05%。 投资要点: 外部增持触发举牌有望推动公司加速转型发展。 我们认为公司质地优异,市值小,且大股东陈勇仅持有公司23.68%的股份。 此次上元资本通过二级市场增持,触发举牌线,未来12个月内有可能继续增持公司股份。而且上元资本曾在韵达货运借壳上市,以及其他上市公司外延拓展中发挥过重要作用。不管后续上元资本持股比例上升至多少,都将会促使公司加强市值管理,加快转型发展,以免丧失控制权,或者让第三方以较低的价格入驻,使得原有大股东利益受损。 牛磺酸:下游需求稳步增长,供给偏紧,持续涨价可带来业绩高弹性。 我们认为牛磺酸广泛运用于功能性饮料等领域,需求稳步扩张。同时,牛磺酸全球产能约6万多吨,生产企业基本集中于国内,永安占50%。随着国家对环保加大整治力度,小型生产企业面临退出风险,上半年第二大生产企业富驰已出现临时停产现象,未来产能扩增有限,使得供给偏紧。同时,牛磺酸价格连续三年走低,下游价格敏感度低,正迎来上涨。我们判断,公司上半年平均提价约10%左右,现价大约为历史最高价的一半左右,后续会采取小幅提价方式逐步提高售价。同时,伴随9月份第一批1年期合同到期,将能以更高的价格续签,可为公司持续带来业绩高弹性。我们测算,提价幅度在10%-50%之间,可以增加净利润2190万元-1.1亿元。 投资分析:业绩向上弹性大,外延加速,提高目标价至40-43元目前同类小市值转型公司的平均市净率在5.4倍左右。考虑到公司自有业务业绩弹性高(除牛磺酸以外,环氧乙烷减亏后可增厚业绩4000万元左右),且外部举牌推动公司外延发展提速,给予公司6.5-7倍市净率(原为5.4倍),提高目标价至40-43元,对应57%-69%空间。 风险提示:食品安全问题;环保问题。
永安药业 医药生物 2016-08-25 22.38 20.98 152.16% 29.30 30.92%
30.00 34.05%
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扣非后业绩增长462.4%,EPS0.18元,符合预期。 2016H1,公司收入2.9亿元,同比降3%;归母净利润3452万元,同比增180.7%;扣非后归母净利润为2285万元,增462.4%;EPS0.18元。收入下滑主要是因为今年环氧乙烷开工时间缩短,仅2个月。扣非后业绩大增则主要是因为公司去年同期环氧乙烷和保健品亏损较多,且核心单品牛磺酸价格低迷,业绩贡献有限,形成较低基数,而在今年均有所改善。 牛磺酸稳步增长,且价格从底部开始回升,带来业绩高弹性。 牛磺酸上半年收入2.3亿元,同比增长14.4%,除了销量稳增长以外,价格连续下滑的态势得到遏制,逐步向上提升。我们认为,随着之前签订的1年期合同到期,公司将能以更高价格续签牛磺酸供销合同,同时人民币持续贬值也有利于公司。未来牛磺酸仍可提价,重申逻辑:1)小品类、单寡头具备提价能力,核黄素就是例子;2)下游需求旺盛,而牛磺酸属于微量添加元素,下游价格敏感度低;3)牛磺酸价格连续几年处下滑,随着上游环氧乙烷价格底部反弹,牛磺酸将上涨跟快,且公司环氧乙烷业务亏损额也能减少。我们测算,牛磺酸提价5%-10%,可增厚净利1095-2190万元。 保健品业务稳步推进,借力海外巨头健美生,放量可期。 上半年,永安康健收入2335万元,同比增29.9%。而且旗下持股85%的上海美深拥有加拿大健美生在国内的独家代理权,后者是全球三大维生素营养保健品企业之一,受益于新食品法,可助推公司保健品业务快速成长。 市值仅42亿元,且转型可期,目标价32元,44%空间。 我们判断,公司今年业绩超6000万,增速接近3倍。而且公司已成立并购基金,后续转型发展空间也非常大。参考同类小市值转型公司,给予公司5.4倍市净率,对应目标价32元,维持买入评级。 风险提示。 食品安全问题;价格上涨不及预期
永安药业 医药生物 2016-08-25 22.38 20.98 39.37% 29.30 30.92%
30.00 34.05%
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投资要点: 扣非后业绩增长462.4%,EPS0.18元,符合预期。 2016H1,公司收入2.9亿元,同比降3%;归母净利润3452万元,同比增180.7%;扣非后归母净利润为2285万元,增462.4%;EPS0.18元。收入下滑主要是因为今年环氧乙烷开工时间缩短,仅2个月。扣非后业绩大增则主要是因为公司去年同期环氧乙烷和保健品亏损较多,且核心单品牛磺酸价格低迷,业绩贡献有限,形成较低基数,而在今年均有所改善。 牛磺酸稳步增长,且价格从底部开始回升,带来业绩高弹性。 牛磺酸上半年收入2.3亿元,同比增长14.4%,除了销量稳增长以外,价格连续下滑的态势得到遏制,逐步向上提升。我们认为,随着之前签订的1年期合同到期,公司将能以更高价格续签牛磺酸供销合同,同时人民币持续贬值也有利于公司。未来牛磺酸仍可提价,重申逻辑:1)小品类、单寡头具备提价能力,核黄素就是例子;2)下游需求旺盛,而牛磺酸属于微量添加元素,下游价格敏感度低;3)牛磺酸价格连续几年处下滑,随着上游环氧乙烷价格底部反弹,牛磺酸将上涨跟快,且公司环氧乙烷业务亏损额也能减少。我们测算,牛磺酸提价5%-10%,可增厚净利1095-2190万元。 保健品业务稳步推进,借力海外巨头健美生,放量可期。 上半年,永安康健收入2335万元,同比增29.9%。而且旗下持股85%的上海美深拥有加拿大健美生在国内的独家代理权,后者是全球三大维生素营养保健品企业之一,受益于新食品法,可助推公司保健品业务快速成长。 市值仅42亿元,且转型可期,目标价32元,44%空间。 我们判断,公司今年业绩超6000万,增速接近3倍。而且公司已成立并购基金,后续转型发展空间也非常大。参考同类小市值转型公司,给予公司5.4倍市净率,对应目标价32元,维持买入评级。 风险提示。 食品安全问题;价格上涨不及预期
顺鑫农业 农林牧渔类行业 2016-08-25 21.80 25.81 -- 22.00 0.92%
22.00 0.92%
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投资要点: 业绩下滑6.8%,EPS0.40元,基本符合预期。 2016H1,公司收入62.7亿元(+9.1%);归母净利润2.31亿元(-6.8%);扣非后归母净利润2.33亿元(-6.9%);EPS0.40元。期间,公司整体毛利率为38%,同比提升0.45pct,得益于白酒产品结构优化。但是,公司净利润率下降0.5pct至3.8%,主要是因为管理费用率和财务费用率分别提升0.6pct、0.9pct,销售费用率则下滑0.7pct。Q2单季,公司收入26.3亿元(+4.9%),归母净利润0.6亿元(-0.02%);收入增速略有放缓。 白酒暂时性调整不改长期良好发展趋势,且净利润率可翻倍。 2016H1,白酒收入32.5亿元,同比增长3.9%,略低于市场预期,可能与公司在北京等地经销商渠道调整有关。但是,牛栏山的全国化扩张在过去一直都被得到验证,外埠市场收入增速几乎每年都在20%以上。未来几年,预计公司白酒实际收入增速在10%-15%。而且高端白酒销量增加推动白酒毛利率提升至62.5%,但净利润率不足10%,存一倍提升空间。 核心驱动因素—国企改革:带来业绩释放与估值提升。 我们认为,公司核心产品牛栏山二锅头是大众酒市场的翘首,可享受全国化扩张带来较快增长。但是,房地产等待剥离业务对公司业绩增速和估值都形成压制。而国企改革推进恰好可以带来效率改善与资产结构优化,也就是解决内部激励机制问题实现业绩释放,以及资产剥离降低公司负担,提升估值。随着相关国企改革文件的颁发,顺鑫国改有望提速。 投资分析:自有业务快速扩张与国改带来业绩与估值的双升。 我们认为顺鑫的牛栏山在吨价提升、利润率释放以及区域扩张三个方面,潜力巨大,这种优势的转化将伴随国改和自身的业务推进加速验证并提升公司估值。采用分拆估值来看,不考虑地产,12个月内给予白酒16年3倍PS,对应162亿市值;肉业务,1倍PS。合计市值为192亿元,对应股价为34元,56%空间。 风险提示:食品安全问题;销售不达预期。
顺鑫农业 农林牧渔类行业 2016-08-17 23.16 25.81 -- 23.36 0.86%
23.36 0.86%
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事项:根据新华社消息,北京市国资委10日发布《北京市国资委国有经济“十三五”发展规划》,要求从总量规模、运营效益、布局调整、深化改革、社会责任等五个方面,设定17项可量化、可考核的主要指标。 投资要点: 我们认为公司属于滞涨的高弹性品种:一是,白酒量价齐升;二是,资产剥离已箭在弦上。且公司白酒PS行业最低,仅1.7倍,成长性极佳,多年滞涨,是GARP策略的最佳选择,当前是布局良机。不考虑地产,给予白酒3倍PS,对应162亿市值;肉业务,1倍PS。合计市值为192亿元。 提质增效、深化改革等要求,助推顺鑫减负、强化行业地位。 我们认为此事件对公司影响:1)提质增效助推公司降低负债率,提升经营效率,未来白酒净利率提升速度有望加快;2)公司是北京市仅有的三家食品上市企业之一,所在细分行业地位更好一些,在布局优化思想下,可进一步强化其在白酒领域的市场地位,配套国改也有望启动,助推公司成为北京行业领先、实力强、规模大、品牌好的代表上市公司之一。 白酒:净利润率存一倍以上提升空间。 事实上牛栏山已经有5年没有系统提价了,今年的提价是新一轮消费升级的开始。顺鑫的白酒业务毛利率已经超过60%,而净利率不到10%,未来3年至少可以提升10pct。光这部分业绩也能翻倍。和提价结合(核心单品价格非常低,提升空间大),顺鑫的白酒业务利润有翻两倍可能。 非主营业务剥离在望,可提估值和增速,且外延预期强。 由于公司房地产、建筑等非主营业务使得公司业绩和估值受到压制。2014年开始,公司已提出要聚焦酒肉业务。未来,如若房地产和建筑等业务剥离成功,公司长短期借款将大幅减少,资产负债率也将降低,估值和增速也将得到提高。如若顺利,今年可能会有部分资产剥离事项能够落地。此外,公司肉类业务业绩贡献有限,但存较强的外延整合预期。 风险提示:食品安全问题;资产剥离不达预期。
中炬高新 综合类 2016-08-16 14.21 20.59 -- 15.44 8.66%
18.50 30.19%
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事项: 近期我们草根调研显示公司2Q调味品业绩情况良好,在保持一季度增速的基础上,调味品利润增长快速,中报业绩或略超预期。我们预计上半年公司调味品收入在13%左右,利润增速在30-35%左右,单季度利润增速有望超过40%。 投资要点: 公司核心单品有望复制海天大单品带动更多新品放量逻辑,同时餐饮业务经过2年耕耘,17年也将保持快速增长。公司主业增速恢复将会带动估值中枢提升。 另外,我们认为前海方面在万科的事情上风险已经大大的降低了,未来在中炬方面的规划也大概率不会受宝万之争的影响。前海入主后,民营机制将为中炬高新带来新的活力,将有效地解决效率和业绩问题。股东大会上前海也选定了叶伟青为第8届董事会董事, 中炬高新地产部负责人未来很可能由前海指派,宝能方面在房地产业务这块也会提供管理和销售上的支持。种种迹象都表明前海正在进一步加快入驻节奏,民营体制将会为中炬高新带来新的活力。 投资建议: 不考虑外延,考虑股东权益回收后,预计16-17年调味品净利3.8、5.1亿,17年给予31倍PE, 对应158亿市值,地产55亿市值,加上地产减增发=5.1*31+55-45=168亿元市值,上调17年目标价至21元,回到前期高点,目前47%空间。 风险提示: 定增进度不达预期。
永安药业 医药生物 2016-08-09 20.45 20.96 151.92% 29.30 43.28%
30.00 46.70%
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事件: 近期,市场震荡调整,公司股价自7月13日最高点开始,有所回调。我们认为这恰好提供买入时机,观点如下:投资要点:今年3月1日,我们在底部持续推荐,后因市场调整有所回调,但一直深入跟踪并提示机会。我们认为公司上半年业绩3075-3690万元,同比增150%-200%,主要是因为牛磺酸稳增长,且多次提价,预计全年业绩超6000万元,增速超2倍,后续转型发展空间也非常大。参考同类小市值转型公司,给予公司5.4倍市净率,对应目标价32元。 核心产品牛磺酸:销量稳增,价格仍可上涨,带来业绩高弹性 我们认为,随着之前签订的1年期合同到期,公司将能以更高价格续签牛磺酸供销合同,同时人民币持续贬值,这将继续带来较高业绩弹性。同时,我们在以前的报告中就提示大家牛磺酸存提价预期,现在看来,这正在被逐渐验证。重申涨价逻辑:1)小品类、单寡头下,具备提价能力,永安牛磺酸全球市场份额约50%,主要竞争对手4家左右,竞争力较弱(上半年部分竞争对手甚至出现临时停产问题),使得公司具备较强的定价权(核黄素就是例子);2)下游需求旺盛,而且牛磺酸一般属于微量添加元素,下游客户对价格反映不敏感;3)自2009年以来,牛磺酸价格就一直处于较低位置,随着上游原材料行业周期性调整,价格迎来底部反弹,牛磺酸将能更快的幅度上涨。我们测算,牛磺酸提价幅度在5%-10%之间,可以增加净利润1095万元-2190万元。 保健品:独家代理的健美生是新保健食品法最大受益者,正稳步推进中,有待放量?公司当前市值仅39亿元,且已成立并购基金,未来有望在转型的路上越走越远。 风险提示:食品安全;转型发展不达预期
顺鑫农业 农林牧渔类行业 2016-08-09 22.30 25.81 -- 23.36 4.75%
23.36 4.75%
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我们认为公司属于滞涨(年初至今仅涨10%)的高弹性品种,一方面,白酒全国化扩张在千万吨大众酒市场谋求更大市场份额,以及消费升级带来量价齐升;另一方面,资产剥离已箭在弦上。且公司PS行业最低,仅1.7倍,成长性极佳,且多年未涨,是GARP策略的最佳选择,当前是布局良机。 采用分拆估值来看,不考虑地产,给予白酒3倍PS,对应162亿市值;肉业务,1倍PS。合计市值为192亿元,对应目标价为34元。 白酒:净利润率存一倍以上提升空间。 事实上牛栏山已经有5年没有系统提价了,今年的提价是新一轮消费升级的开始。顺鑫农业的白酒业务毛利率已经超过60%,而净利率不到10%,未来3年至少可以提升10pct。光这部分业绩也能翻倍。和提价结合(核心单品价格非常低,提升空间大),顺鑫的白酒业务利润有翻两倍可能。 肉类业务:布局牛羊肉是行业发展方向,存较强外延预期。 公司之前收购清河源虽未成功,但是整合牛羊肉领域是行业发展趋势,且同行纷纷开始布局。目前,公司仍在这一领域寻找合适项目,未来有望落地。 非主营业务剥离在望,可提估值和增速。 由于公司房地产、建筑等非主营业务造成公司负债负担较重,每年要承担较高财务费用,造成公司业绩和估值受到压制。2014年开始,公司已提出要聚焦酒肉业务。未来,如若房地产和建筑等业务剥离成功,公司长短期借款将大幅减少,资产负债率也将降低,估值和增速也将得到提高。如若顺利,今年可能会有部分资产剥离事项能够落地。 风险提示。 食品安全问题;资产剥离不达预期
贵州茅台 食品饮料行业 2016-08-08 306.49 382.86 -- 322.48 5.22%
322.80 5.32%
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投资要点: 我们认为茅台今年主要赚的是估值的钱。预计公司16-18年EPS分别为13.80/15.90/18.10元,给予17年25倍以上估值,目标价超400元。在茅台显性业绩难以释放的背景下,其实是估值提升的四个因素。今年是茅台全面走强的第2年,估值加速提升效应继续存在。从消费品角度来看,主要包括: 替代性放量提估值。 超强的替代性被市场逐步认知,在互联网时代少就是多,新的消费人群对部分耐用品,做出了单一品类的选择,要买只买茅台,其他酒不了解。 甚至茅台会成为新的人群,消费白酒的入门品种,有望保持长期实际15-20%增长。而这种挤出效应有可能带来茅台估值提升,预计中期板块复苏后茅台的估值将高于白酒板块均值20-30%,对应27-30倍之间。 滞后性提价提升估值。 茅台已经五年未提价,而作为最有价值的消费品,公司通过不提价在4年内拿到了额外25%以上的高端酒份额。我们认为,未来3-4年公司出厂价有望提升30%以上(每年7%不到,相对保守),使利润率提升3-4PCT。 无限升级效应提升估值。 一般而言,消费品通过产品升级带来增长,估值会大幅提升。茅台之上再无竞品,往上升多少都可以,这点就可以给更高的估值。升级产品可提高普茅的价格中枢,也可用更高渠道利润来打压对手。此外,升级后的产品(金茅,蓝茅等)净利润率更高,预计在65%左右。 海外占比提升估值。 茅台这几年加速海外扩张,作为唯一能代表中国产品走出国门的品类,海外收入占比从0.5%提到5%,未来将充分受益一路一带继续快速提升。 同时,我们还发现,能够进行海外扩张的公司,一般估值远高于只能在国内发展的。 风险提示:食品安全问题;政策问题
洋河股份 食品饮料行业 2016-08-05 70.25 95.19 -- 74.50 6.05%
74.50 6.05%
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投资要点: 洋河是白酒优势差异化品种:趋势向好迎拐点。 公司的平台化能力白酒公司中最强。今年省内外市场加速增长,梦之蓝Q1增长超35%,整体蓝系列目标超去年。大量的海升天,带来很大的弹性。近期草根调研表明:Q2省外的铺市做的非常好,预计今年是逐季改善趋势。 白酒步入分化时代,洋河有望实现全面突破,五年内再造一个洋河。 1)白酒行业进入分化时代,具有品牌优势和运作能力公司获得更大机会,洋河全面受益;2)通过收购提升集中度和资本化率,洋河发展空间大。3)消费回归理性,健康消费引领主流。 性价比高,层次多,健康化的洋河最受益。公司提出5年内通过新品类,电商和外延再造一个洋河的目标有望提前实现。 核心竞争力:产品力+品牌力+渠道力。 1)产品力:独具“绵柔”风格,品牌系列化经营,高中低端全覆盖,迎合消费升级趋势。2)品牌力:历史文化底蕴深厚,奠定强大品牌基因,广告宣传稳定,品牌力持续提升。3)渠道力:深耕传统渠道,以江苏为大本营,打造“新江苏市场”,营销能力强。 新的增长点:多品类平台化+互联网化,外延并购值得期待。 1)微分子酒解决酒量和健康的问题,有望承继蓝色经典;葡萄酒丰富产品品类,提升平台化能力。2)互联网化:先后开启了B2C和O2O模式,并创建“宅优购”,发力社区电商,解决最后一公里问题。3)公司在外延方面进行了积极的布局,近日对贵酒的收购,初步验证了并购预期。 投资建议:6个月目标价102元,41%空间,买入评级,催化剂是深港通和低估值。 洋河今年相对滞涨,年初至今涨25%,而茅、五分别涨60%和45%。考虑梦之蓝加速增长及外延加速,提高公司16-18年EPS至4.13/4.64/5.56元,给予17年22倍PE,6个月目标价102元,41%空间,买入评级。中期来看,在行业整合,平台化和互联化的支持下公司估值有望恢复到12年水平(25倍),而公司收入和利润今年已经有望恢复到2012年高点水平,因此整体市值具有重回1500亿元市值的能力。 风险提示。 第一,省外市场表现不达预期。 第二,新品推广不达预期
金字火腿 食品饮料行业 2016-08-04 12.11 11.88 65.00% 15.89 31.21%
20.95 73.00%
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事项: 公司出资4.3亿元受让中钰金控及禹勃等股东持有的中钰资本管理(北京)股份有限公司43%股份;同时,终止重大资产事项(拟通过发行股份及支付现金的方式购买国内从事其他金融业企业100%股权取消)。 投资要点: 我们认为公司转型意愿强烈,而且执行力到位,先后已收购多个项目,且质量均好于一般转型企业所收标的。收购中钰资本,进军大健康领域,打造健康产业生态系统,是多点布局新领域的重要举措之一,均是为了寻求更大的发展。分拆估值来看,公司自有业务转型迅速,未来在新品类、电商渠道带动下保持稳增长,可给予25亿元市值;网商银行贡献30亿元市值;微商业务贡献20亿元市值;中钰资本43%股权,对应43亿元市值,整体目标市值118亿元,12个月目标价19元。【仅考虑中钰与公司主业合并影响,预计公司16-18年EPS分别为0.14/0.22/0.28元,对应PE分别为80/52/42倍】 收购中钰资本,获得最具发展潜力的健康产业生态系统。 中钰资本以中钰医生集团、医疗实业平台、产业投资基金三大平台,将构建起目前国内最领先、最完善、最具规模的健康产业生态系统之一。中钰17-19年承诺净利润分别不低于2.5/3.2/4.2亿元,年复合增速达30%。参考鲁信创投,给予其17年40倍估值,中钰资本的整体市值可以达到100亿元。 参股微商、微盟,多点布局新领域,全力开启转型之路。 近年来,由于自有业务发展遭遇瓶颈,公司转型意愿十分强烈,先后投资了多家企业。除了中钰资本以外,还包括大名鼎鼎的网商银行、微盟等。 我们认为公司现在处于转型探索期,多点布局新领域,以寻求更大的发展。 我们判断,未来公司仍有可能继续开展外延并购。 风险提示:食品安全问题;并购整合低于预期
百润股份 食品饮料行业 2016-08-03 23.20 32.01 30.65% 24.03 3.58%
24.43 5.30%
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事项:近期我们走访了华东地区的部分商超,便利店等渠道,对RIO进行了一次市场调研。整体来看,各地RIO库存恢复至合理水平,相比同类产品竞争优势明显,且新品正处陆续推广中。 投资要点: 百润股份是我们14年8月底首推的超级大牛股,实现了11个月11倍的完美表现。由于市场调整和公司的营销过于依赖个别节目以及消费受众的根基不牢,从15年Q3开始公司收入、利润、估值、市值出现全面的下滑。经过四轮股灾的反复清洗,目前市场对公司已无任何预期。我们看好公司三季度和下半年到明年的复苏,以及带来的反弹机会,短期考虑到明年相对于今年的翻倍增长,给予公司17年13倍PS(最高点和最低点市销率的均值),对应明年23亿元收入,目标市值300亿元,有39%空间(考虑增发)。目前只能确认底部和反弹,是否反转需要验证和观察,这个观察的时间我们认为不能少于半年,但是目前可以确认的是RIO的单寡头地位没有变化,甚至得到了强化。 RIO可能会复制脉动的轨迹,调整一下后重新上路,所需时间可能更短。 类似产品脉动,4年消费培育期后规模突破2亿元,又经历了两年多的调整,在运动场景和消费人群扩大的情况下,规模提升至90亿元。相比之下,RIO的餐饮场景、电商等消费量更大,调整到位后,完全有可能重新起来。 三季度确认底部和拐点—库存清理完毕,终端消费恢复到去年同期70-80%水平。 重新定位—携四大IP,两大新品,强势回归,锁定消费者。 公司将携手4个大IP,两大新品等,从运动,节目,爱情,娱乐四个维度锁定新的消费人群,这种锁定范围广、层次多,性价比也很高,比起之前一味植入情景剧好很多。 风险提示:食品安全问题;新品推广不达预期
白云山 医药生物 2016-07-29 26.41 33.11 -- 28.17 6.66%
28.17 6.66%
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事项: 公司2015年度员工持股计划最终实际认购金额为9095.34万元。其中,部分董事、监事、高管共出资715.05万元;其他员工共出资8380.29万元。同时,公司非公开发行数量调整为不超过3.35亿股(原为不超过3.52亿股)。 投资要点: 不考虑外延,预计公司16-18年EPS1.15/1.43/1.71元(摊薄前)。考虑到公司安全边际高,定增也即将落地,自身诉求加强,利润释放速度有望加快,且外延可期,给予16年30倍估值,目标价为34.5元,还有26%空间。 员工持股计划认缴完毕,中层人员参与度较高,自身诉求加强 此次员工持股计划认购金额低于之前所拟定计划,在预期之内,主要是因为较长一段时间内公司股价在定增价附近徘徊,且认缴结束前股价仅超定增价10%左右,折扣不是特别大。但是,员工较高价格参与定增意义非凡:1)对于参与员工来讲,认购金额不论多少,都是一笔不菲的现金支出,均期望有较高的回报,自身诉求会加强;2)中层人员参与计划比例较高,更利于激发活力,提升效率,释放更多业绩; 凉茶王者归来,净利有超1.5倍空间,且利润释放速度有望加快 与王老吉之争接连败诉,且加多宝推送的金罐的收入费用比远低于以往,而王老吉品牌不断强化,渠道日臻完善(加大终端投入,且与多家连锁餐饮合作),进一步夺取市场份额能力加强。同时,王老吉已经达到了今年预计100亿元(加绿盒)的规模,毛利率提升至45%。在此基础上,我们预计在竞争不激烈且王老吉占优的背景下,取得12-14%利润率值得期待。 定增即将完成,有政府资源背书,外延预期强 定增有广州市政府的73亿元资金,是代表着政府的态度,以及整合广州地区医药资源的决心。定增完成后,加上拆迁款,公司账上现金可达200亿元,足以支撑各种中大型收购。 风险提示:食品安全问题。
洋河股份 食品饮料行业 2016-06-23 72.01 95.19 -- 79.97 11.05%
79.97 11.05%
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洋河是白酒优势差异化品种:趋势向好迎拐点。 公司的平台化能力白酒公司中最强。今年省内外市场加速增长,梦之蓝Q1增长超35%,整体蓝系列目标超去年。大量的海升天,带来很大的弹性。近期草根调研表明:Q2省外的铺市做的非常好,预计今年是逐季改善趋势。 白酒步入分化时代,洋河有望实现全面突破,五年内再造一个洋河。 1)白酒行业进入分化时代,具有品牌优势和运作能力公司获得更大机会,洋河全面受益;2)通过收购提升集中度和资本化率,洋河发展空间大。3)消费回归理性,健康消费引领主流。性价比高,层次多,健康化的洋河最受益。公司提出5年内通过新品类,电商和外延再造一个洋河的目标有望提前实现。 核心竞争力:产品力+品牌力+渠道力。 1)产品力:独具“绵柔”风格,品牌系列化经营,高中低端全覆盖,迎合消费升级趋势。2)品牌力:历史文化底蕴深厚,奠定强大品牌基因,广告宣传稳定,品牌力持续提升。3)渠道力:深耕传统渠道,以江苏为大本营,打造“新江苏市场”,营销能力强。 新的增长点:多品类平台化+互联网化,外延并购值得期待。 1)微分子酒解决酒量和健康的问题,有望承继蓝色经典;葡萄酒丰富产品品类,提升平台化能力。2)互联网化:先后开启了B2C和O2O模式,并创建“宅优购”,发力社区电商,解决最后一公里问题。3)公司在外延方面进行了积极的布局,近日对贵酒的收购,初步验证了并购预期。 投资建议:6个月合理估值102元,35%空间,买入评级,催化剂是深港通和低估值。 洋河今年相对滞涨,年初至今涨15%,而茅、五分别涨30%和21%。考虑梦之蓝加速增长及外延加速,提高公司16-18年EPS至4.13/4.64/5.56元,给予17年22倍PE,6个月合理估值102元,35%空间,买入评级。中期来看,在行业整合,平台化和互联化的支持下公司估值有望恢复到12年水平(25倍),而公司收入和利润今年已经有望恢复到2012年高点水平,因此整体市值具有重回1500亿元市值的能力。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名