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隆平高科 农林牧渔类行业 2017-05-04 21.23 -- -- 21.77 1.92%
24.38 14.84%
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一、事件概述。 今日,隆平高科发布2016年年报、2017年一季报:1)2016年实现营收22.99亿元,同比增长13.5%,归属于上市公司股东的净利润5.01亿元,同比增长2.05%,2016年利润分配预案为每10股派发1.5元现金股利;2)2017年一季度营收8.2亿元,同比增长24.8%,归属上市公司股东净利润2.31亿元,同比增长47.79%。 二、分析与判断。 品种升级,量利齐升。 公司2014年推出的水稻种子升级换代产品隆两优和晶两优系列,在产量、米质、抗性等各项指标上大幅优于同类品种,农户接受程度高,销售异常火爆,已经连续两年供不应求,15/16销售季超过800万公斤,预计16/17销售季销量超过1400万公斤,同比增长75%。种子品种周期一般5-8年,大品种一旦成势,将持续3-5年连续高速增长,我们预计隆两优、晶两优有望未来三年内将持续高增长,2017/2018销量有望达到2400万公斤以上。隆两优、晶两优系列属于水稻种子高档产品,平均结算价接近60元/公斤(零售价达到120元/公斤),综合毛利率接近60%,驱动公司产品结构优化和毛利率快速改善。 稻种行业趋势明确,公司市占率有望达到50%。 近年来,恢复系华占系列以高强的配合力和广适性正在对于9311系列形成替代,公司隆两优华占和晶两优华占是其中佼佼者,已经占据先发优势。同时,隆两优和晶两优系母本(不育系)来自于公司自主研发的隆科638S和晶4155S,公司拥有独家所有权。638S和4155S在抗性方面大幅领先于Y58S系和广占63S系,也正在进行大面积升级。公司在恢复系上具备领先优势,在不育系上具有垄断性优势,已经奠定了远超行业的竞争优势,2017年水稻国审品种数量占比达到33%,我们预计未来三年内公司市占率有望从目前20%提升至50%,国内稻种利润极限有望达到10-12亿元。 海外市场值得期待,种业龙头起航。 东南亚水稻种植面积是中国的四倍以上,但是杂交水稻推广面积不足5%(我国是50%),且印度、菲律宾、巴基斯坦等国家水稻单产仅为中国一半,未来杂交水稻普及率有望快速提升。公司从10年前就已经开展海外战略,目前已经初见成效,预计菲律宾本土化研发品种很快将要推出,印度市场战略也有序推进。东南亚市场一旦形成趋势,预计未来收入和利润空间不低于国内。公司在东南亚复制国内的成功经验,成长为国际种业领跑者值得期待。 三、盈利预测与投资建议。 鉴于本次品种升级中长期成长空间明确,预计公司2017-2019年EPS分别为0.68元、0.95、1.22元,对应PE为31.2倍,22.5倍,17.4倍,未来12个月合理估值区间为23.8-27.2元,给予“强烈推荐”评级。
海大集团 农林牧渔类行业 2017-05-02 17.05 -- -- 17.85 2.94%
19.32 13.31%
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一、事件概述。 4月27日,公司发布2016年报及2017年1季报:2016年实现收入271.85亿元,同比增6.33%,归母净利8.56亿元,同比增9.72%,且拟10股派发现金红利3元;2017年1季度实现收入54.66亿元,同比增36.53%,归母净利0.58亿元,同比增47.45%,公司预计2017年1-6月业绩区间4.23-5.77亿元,同比增10-50%。 二、分析与判断。 2016年畜禽饲料增速超过20%,水产料微增。 2016年公司销售饲料733万吨,同比增长16.37%,因原材料价格下降,饲料产品价格下调,因此收入增速低于销量增速。畜禽料增速超过20%,其中禽料已经连续6年保持20%增长,水产料受天气影响较大,全年个位数增速。 2017Q1饲料量利齐升,产品结构加速优化。 2017Q1饲料业务销量增速达到20-25%,其中水产料增速超过30%,猪料增速25-30%,禽料增速20%左右。水产料增速开始恢复高增长,主要系今年以来鱼价同比上涨近20%,带动水产料需求提升。因水产料毛利率较高增速快,公司饲料业务产品结构加速优化,毛利率同比提升1.3个百分点。4月公司饲料销量继续保持高速增长,预计全年饲料销量有望达到20%以上,其中水产料增速20%以上,猪料增速将超过25%。 生猪养殖、动保业务稳步推进。 生猪养殖业务是公司未来新的增长极,也是公司着力打造的重点板块,2016年出栏生猪40万头,单位成本6.1元/斤左右,其中自繁自养比例约1/3。2017Q1因仔猪价格较高,出栏量同比基本持平,预计全年出栏40-50万头,保持稳中有进。动保业务中猪瘟、伪狂犬等表现良好,预计增速超过40%,2017年新品种快速释放,腹泻等苗种将陆续推出。 三、盈利预测与投资建议。 公司是稳健成长的优势饲料龙头,2017年将全面收益行业高景气,预计公司2017-2019年EPS分别为0.73元、0.89、1.05元,对应PE为23.5倍,19.4倍,16.4倍,未来12个月合理估值区间为18.3-21.9元,给予“强烈推荐”评级。
中牧股份 医药生物 2017-04-17 20.92 -- -- 21.40 1.09%
21.14 1.05%
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一、事件概述 2016年公司实现主营业务收入39.48亿元,同比减少6.27%,主营业务利润11.59亿元,同比增加6.29%,实现归属于上市公司股东的净利润3.34亿元,同比增加21.31%。同时公司公告2016年利润分配预案,拟以2016年末总股本42,980万股为基数,向全体股东每10股派发2.35元(含税),共计派发现金红利1.01亿元。 二、分析与判断 市场化疫苗拓展成效显著,公司竞争力加强 上市疫苗生产企业大多以政府招标苗为主要收入来源,但随着兽用生物制品行业步入激烈竞争阶段,开拓市场化疫苗成为上市疫苗企业的发展突破口。2016年中牧股份市场化疫苗板块成效显著,公司销售渠道多元化发展,竞争力显著提升。公司以国内首家蓝耳、猪瘟二联苗新品上市为代表,通过品质提升和服务配套建立品牌影响,公司市场化口蹄疫疫苗收入同比上升75.59%;常规畜用疫苗收入同比上升19.41%;常规禽用疫苗收入同比上升15.01%。 聚焦营销,公司主业稳定增长 2016年度公司主业营收持续稳定增长,其中公司生物制品板块全年营业收入同比增长4.46%;公司化药产品全年营业收入同比增长34.71%;饲料业务全年营业收入同比增长22.07%。此外,公司各个业务板块均制订切合实际的营销方案,充分发挥营销团队智慧,保持企业增长活力。市场化疫苗业务公司秉承经销渠道和终端客户双线开发并重理念,坚持技术营销、会议营销、微信宣传等有效手段加大市场推广力度。化药业务积极开发集团客户,与相关事业部进行协同营销,抓好营销创新。饲料业务深入推进数据营销、猪场营销,不断增强客户粘性,提升公司品牌价值。 积极完善产品线,保障公司利润点 2016年公司全年研发投入占总体营业收入的比例为5.83%,高于同行业平均水平,为公司未来发展和参与市场竞争提供保障。公司全年共获得9个新兽药证书,26 个新兽药批准文号,且计划2017年开发口蹄疫、猪圆环病毒病、猪伪狂犬病等大家畜相关疫苗品种,并继续开展悬浮培养工艺优化项目。雄厚的技术研发实力丰富了公司疫苗产品线,降低公司的销售费率,提升公司竞争力,给公司带来新的销售收入及利润空间,预计2017-2018年公司营业收入增长率分别达14.6%和21.8%。 三、盈利预测与投资建议 鉴于公司产品线完善,销售渠道市场化,预计公司2017-2018年EPS分别为1.00元、1.14元,未来12个月合理价格区间为23.7-27.5元,给予“谨慎推荐”评级。 四、风险提示 1、原材料价格波动风险;2、新产品推广不及预期;3、公司改革不及预期;4、政策风险。
益生股份 农林牧渔类行业 2017-03-27 29.04 -- -- 29.47 1.48%
29.47 1.48%
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一、事件概述 2016年公司实现营业收入16.11亿元,同比增长166.62%,净利润5.6亿元,同比增长238.67%;归属于上市公司股东的净利润5.62亿元,同比增长240.32%。同时公司预告2017年1季度盈利区间200到1000万元。 二、分析与判断 祖代引种量大幅下降,推动行业景气持续向上 受到行业去产能及主要引种国美、法相继爆发禽流感的影响,2016年国内祖代鸡引种量下降至64万套,供给收缩明显,推动行业景气复苏。父母代率先受益,售价从年初12元/套涨至最高100元/套,公司父母代全年销售量约1350万套,单套盈利24元,父母代环节贡献利润3.2亿元;且供给收缩驱动景气向下传导,商品代鸡苗价格也大幅上涨,2016年商品代鸡苗均价约3.2元/羽(上年同期仅1.57元/羽),单羽盈利超过1元;公司积极向下游布局,商品代鸡苗出栏量快速上升,16年全年销售量达2.4亿羽,商品代环节贡献利润2.4亿元。同时三大费用增速远低于营收增速,财务费用明显下降,保证净利润大幅提升。 西班牙爆发禽流感,产业链再临投资窗口 截止今年2月,仅存西班牙和新西兰两个引种国(波兰因禽流感于1月封关),但2月底西班牙爆发禽流感,我国对西引种实质性封关,新西兰涉及议定书修改,预计复关时间大概率会推至5月后,短期内采用临时调控措施控制引种审批节奏。前祖代引种形势重回2016年上半年,预计2017年祖代引种量将不超过50万套,肉鸡产业链再临投资窗口。同时,随着产业链价格在一季度触底(父母代报价跌至30元/套,商品代跌至1元/羽),强制换羽已经不经济,行业此前面临的大面积强制换羽问题得到缓解。我们预计在供给收缩传导和强制换羽缓解的情况下,商品代价格有望在今年下半年正式步入景气上行周期。 积极向曾祖代延伸,保障公司祖代供给 公司16年11月从哈伯德引进曾祖代鸡,共4163套,预计2017年出产约10万套祖代鸡。公司作为国内唯一一家拥有曾祖代鸡的企业,已经占领了引种环节的制高点,有望改变种源供应完全依赖进口的局面。在禽流感密集爆发阶段,公司自给祖代鸡的优势开始体现,拥有超越行业的产能保障优势。公司2016年引进祖代肉鸡17万套,再加上曾祖代产能释放,预计可以保证年出栏父母代鸡苗950万套,以及3亿羽商品代鸡苗供应量。 三、盈利预测与投资建议 鉴于周期弹性较大,公司享受父母代、商品代景气叠加优势,预计公司2017-2018年EPS分别为1.9元、2.27元,未来12个月合理价格区间为30.2-34.5元,首次给予“谨慎推荐”评级。 四、风险提示 1、祖代复关快于预期;2、父母代及商品代价格不及预期;3、疫病风险。
登海种业 农林牧渔类行业 2017-03-16 16.92 -- -- 17.46 2.71%
17.37 2.66%
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一、事件概述 近日公司分别对黑龙江登海、吉林登海、辽宁登海及山西登海进行不同程度的增资,同时也对吉林、辽宁和山西的负责人给予不同程度的股权转让;另外,公司还分别与神华种业、圣丰种业及河南中研种业等公司新设成立登海宇玉、登海圣丰及登海中研公司。 二、分析与判断 增资黑、吉、辽、晋四地区的控股子公司(1)对黑龙江登海增资700万元;对吉林登海种业增资200万元,同时以1元/股转让396万股给赵佳庚,登海种业将持有吉林登海67%的股权;对辽宁登海增资700万元,登海种业、李小华、辛志刚分别持有67%、26%和7%的股权;将山西登海部分股权以1元/股转让给常林贵(18%)、张振华(13%)王君武(7%)及李晓飞(1%)等人,他们分别出资216万元、156万元、84万元及12万元,公司仍持有山西登海61%的股权;(2)东北三省及华北是我国玉米种植大省,受玉米去库存的影响,2017年玉米种植面积将减少1000万亩以上,公司对四地子公司的增资,一方面激励科研人员,建立风险共担、利益共享的机制,另一方面充实资本金,扩大生产规模,增强竞争实力。 新设鲁、豫两地三家控股子公司公司与山东神华种业公司共同投资1500万元新设登海宇玉,未来神华种业原有的玉米育种材料(代表产品宇玉30)、参试的玉米品种和已审定的玉米品种全部进入登海宇玉,神华种业只用来销售现有库存及2016年已经生产的种子,销售期限为2年;(2)公司与山东圣丰种业公司共同投资1500万元新设登海圣丰,未来圣丰种业原有的玉米育种材料、参试的玉米品种和已审定的玉米品种全部进入登海圣丰,主要种子包含小麦、大豆、花生、转基因棉花等;(3)公司与河南中研种子公司共同投资500万元新设登海中研,合伙人万俊伟、王军原有的玉米育种材料(代表产品玉迪216)全部进入登海中研,登海中研成立三年内,合伙人原有的新品种,品种权归登海中研,登海中研负责生产经营,登海中研将按照该品种净销售收入的5%给予两位科研经费补偿。 公司正逐步实施多元化布局 公司主营产品是玉米种子的研发-生产-销售。公司与神华种业的合作将进一步加强玉米种子的行业地位;与圣丰种业的合作将拓展在小麦、大豆及转基因棉花的种子布局;与河南中研种业的合作,将进一步提升新产品的布局,我们认为随着种业行业的发展,未来种业将进一步并购整合,公司的多元化布局加速了行业并购整合进程。 三、盈利预测与投资建议 投资建议:我们预计公司2016、2017、2018年EPS分别为0.50、0.57和0.64元/股,对应当前股价PE分别为34、30和26倍,首次给予“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 玉米种植面积减少超预期及天气自然灾害等。
东方海洋 农林牧渔类行业 2017-03-16 10.53 -- -- 10.68 1.42%
13.00 23.46%
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一、事件概述 2016年1~12月公司实现营业收入7.07亿元,同比增长4.76%,净利润7661.71万元,同比增长53.36%;扣非后净利润5141.47万元,同比增长33.24%;EPS(摊薄)为11元/股,去年同期EPS为0.20元/股。 二、分析与判断 海洋养殖产品呈现多元化 公司主要从事海参养殖和名贵鱼养殖。(1)2016年海参养殖收入2.12亿元,同比下降18.72%,毛利率48.26%,相比2015年减少1.83个百分点,主要是因为海参消费水平还处于低位;(2)公司与中科院烟台海岸带研究所合作共建了国内首家、亚洲最大的“大西洋鲑鱼工厂化循环水养殖体系”,以三文鱼为主的多品种名贵鱼类工厂化生态养殖体系已趋成熟,未来公司将继续加大新品种名贵鱼的培育、养殖,努力实现多品种名贵鱼养殖国产化、工厂化、生态化;(3)公司海参养殖海区4.85万亩,海参精养池4000多亩,海参育苗、养成车间60000㎡,工厂化鱼类育苗养成车间38000㎡,海带育苗车间10000㎡;(4)公司水产品加工能力达58000吨/年,现代化冷藏加工能力达80000吨/次,该产品主要销往日本、韩国、美国及欧盟等国家和地区。 全面布局大健康领域 (1)2016年初,公司收购美国生物科技企业(Avioq公司)100%股权,切入精准医疗、体外诊断领域;(2)为完善在大健康产业的全面布局,公司先后出资设立了艾维可生物科技有限公司、质谱生物科技有限公司、精准基因科技有限公司三家子公司;(3)2016年下半年,公司取得北儿医院(烟台)有限公司60%股权,完善了公司在体外诊断下游的产业布局;(4)公司加快推进GMP生产车间改造,及美国Avioq公司HIV/HTLV等诊断产品和国内研发的质谱诊断等产品在国内的注册报批进程;(5)2016年公司HIV/HTLV等诊断收入6287.91万元,毛利率57.42%,未来3年有望保持50%以上的高速增长。 三、盈利预测与投资建议 投资建议:我们预计公司2017~2019年营业收入分别为8.06亿元、9.37亿元和10.96亿元,净利润分别为1.6亿元、2.2亿元和2.88亿元,EPS分别为0.23、0.32和0.42元/股,对应当前股价PE分别为46、34和26倍,首次给予“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 养殖行业自然灾害及诊断试剂收入低于预期。
隆平高科 农林牧渔类行业 2016-08-31 19.02 -- -- 19.85 4.36%
21.30 11.99%
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一、事件概述 2016年1~6月公司实现营业收入8.55亿元,同比增长6.42%,净利润1.55亿元,同比增长-15.15%;扣非后净利润1.49亿元,同比增长10.31%;EPS(摊薄)为0.13元/股,去年同期EPS为0.15元/股。 二、分析与判断 ?水稻、玉米等种子毛利率维持较高水平 上半年公司主营产品收入8.46亿元,同比增长5.81%,综合毛利率37.83%,比去年同期提高2.38个百分点。其中水稻、玉米和蔬菜瓜果类种子毛利率较高,分别为41.94%、46.02%和38.57%。收入增长最快的是蔬菜瓜果类种子,收入同比增长278.56%。 ?水稻、玉米等优秀品种正积极推广中 (1)在水稻育种方面,公司累计有17个杂交水稻新品种通过国家审定,占当期通过国家审定杂交水稻新品种总数的26.15%,有18个杂交水稻新品种通过省级审定;共推荐152个新品种参加国家和省级区试,其中61个新品种参加国家级和省级生产试验,参试品种数量较上年同期有大幅增长;在玉米育种方面,DH系选育自交系的方法已完全替代常规育种,上万个组合正在进行高级鉴定或初级鉴定试验,极大提升了优势品种选出概率; (2)公司“隆两优”和“晶两优”系列品种获得市场高度认可,有望成为南方稻区杂交水稻新一代主推品种;目前,公司正切入东北玉米种业市场,“隆平702”已在东北区域成功推广,“隆平943”、“隆平711”、和“隆平701”等均已进入区试,且增产等表现较为突出,未来将主要在东北地区推广,进一步填补公司在东北区域的业务空白; (3)天津德瑞特在甜瓜研发方面取得重大突破,大幅提升了传统甜瓜品种“羊角脆”的甜度,并将推出多种消费需求的甜瓜;湘研种业继续深耕辣椒种子产业,不仅在研发方面引入了单倍体培养技术,还在生产方面开展了海外生产试验,有效地降低生产成本。 三、盈利预测与投资建议 投资建议:我们预计公司2016、2017、2018年EPS分别为0.50、0.62和0.75元/股,对应当前股价PE分别为38、30和25倍,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 公司玉米和水稻品种推广不及预期。
群兴玩具 综合类 2016-04-18 13.18 -- -- 13.10 -0.61%
13.10 -0.61%
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一、涉足核电军工带来发展新契机 公司转型核电军工,拟收购三洲核能,主业由玩具拓展为玩具、核电军工双主业。①收购方案:购买资产,拟向三洲特管、中国核动力院和华夏人寿发行股份购买其持有的三洲核能100%股权,标的资产交易价格16亿元,发行价格9.09元/股;配套融资,向8名合格投资者募资8.14亿元,发行价格11.97元/股。②国内核电三巨头(中国核、中核、中广核)间接参与收购案。 二、收购标的核心竞争力突出 三洲核能是核电军工专用设备研发、生产和销售的骨干企业,主营核电主管道、军用产品、民用管道设备及管配件。①市场地位:二代和二代半核电,承接了反应堆近60%的主管道订单;三代核电,“华龙一号”样件供应商;军工产品,某军用产品唯一合格制造商。②技术优势,掌握“冶炼+锻造”两个关键技术工艺,创造了行业内“四个第一”的业绩。③业绩承诺,2016~2018年度归母净利不低于1.21、1.93亿元、2.82亿元,合计不低于5.96亿元。 三、核电军工市场广阔 1、核电市场。①主管道设备总投资占核电站总投资的2.8%~6%。②国内核电设备年均需求将超过520亿元,2015年核电项目审批重启,未来几年国内将迎来核电建设高峰期;③三洲核能对应核电市场空间126~360亿元。2、军用市场。我国国防预算未来5~10年有望维持10%的增长水平;装备更新和维护的比例有望突破40%;军用特殊管道及管配件需求年均增长30%~40%。 四、传统玩具业务依旧看好 玩具业务2015年出现业绩上升拐点,实现净利润1823.45万元,同比增长22.66%。“二胎政策放开+人民币贬值”是玩具业务转好的两大主因。 五、盈利预测和投资建议 我们测算:并购三洲核能后,公司合理估值范围85~133亿,中值110亿。对应增发后8.33亿股本,合理范围10.2~16元,中值13元。 六、催化剂 1、并购事项过会;2、三洲接到核电、军工大单。 七、风险提示: 1、市场系统性风险;2、产品放量不达预期
高德红外 电子元器件行业 2016-02-29 19.29 -- -- 24.87 28.86%
25.30 31.16%
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报告摘要: 2015年公司营业收入中超过70%来自军工 公司主营红外热像仪和弹药,红外热像仪广泛应用于陆、海、空、二炮及民用等。其中:(1)陆军主要应用于头盔、枪瞄、手持、车载及便携式反坦克导弹等;(2)空军主要应用于导弹的导引装置,机载红外告警系统包括导弹、光电雷达、光电吊舱等;(3)海军主要应用于舰载机红外告警系统及观瞄等;(4)二炮主要应用于低空导弹的导引装置等;未来民用将重点开拓车载系统及红外视频监控等;(5)2015年公司营业收入约为6.32亿元,其中70%~80%来自于军品的销售收入,在军品收入中70%~90%由导弹导引装置和机载红外告警系统构成。公司实现归属上市公司股东净利润0.63亿元,同比减少6.72%,净利润下滑主要是由于部分民用产品毛利率下降及公司运营成本上升。2015年公司红外热像仪产品收入约4.92亿元,同比增长24.5%,毛利率为45.29%,略有下降,2015年公司新增化药类产品收入约1.15亿元,毛利率约为43.64%。 非制冷型探测器批量生产大大降低产品成本 (1)公司非制冷红外焦平面探测器产业化项目成功批产,是公司实现核心器件替代进口和大力拓展新兴民用领域市场的重要一步。非制冷红外焦平面探测器属军民两用产品,可用于轻武器瞄具、单兵头盔式红外热像仪、单兵手持式红外热像仪等军用领域,也可用于交通夜视、安防监控及民用手持机等民用领域;(2)目前民用领域产品营业收入占公司总营业收入的比重较小,未来公司将以红外核心器件-非制冷红外焦平面探测器批产为契机,大力拓展民用领域市场,重点开拓车载前装市场及红外视频监控市场等;(3)预计未来公司第四代反坦克导弹总装将力争进入总装部采购体系,同时公司将积极开展该产品对外军贸业务。 收购汉丹机电,延长产业链 2015年公司以自有资金4.87亿元收购汉丹机电100%股权。公司产品逐步延伸至完整武器系统领域,弥补公司实现“第四代”便携式红外“自寻的”反坦克导弹武器系统的批量生产短板,使得公司在传统武器装备类产品及信息化弹药等领域业务范围、经营规模得到外延式增长。 盈利预测与投资建议 预计公司2016-2018年营业收入分别为7.59亿元、8.96亿元和10.51亿元。实现归属于母公司的净利润1.12亿元、1.33亿元和1.42亿元,对应的EPS为0.16元、0.19元和0.20元,合理估值29-32元,给予“强烈推荐”评级。 风险提示 募投新项目进展及民用市场开拓低于预期等。
中天科技 通信及通信设备 2016-01-07 21.64 -- -- 21.68 0.18%
21.68 0.18%
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预计2015-2017年公司实现营业收入134亿元、158亿元和188亿元,同比增长55%、18%和19%。净利润7.23亿元、9.77亿元和14.27亿元,同比增长28%、%和46%,对应每股收益0.69元、0.94元和1.37元,合理估值27-30元,给予“强烈推荐”评级。
中天科技 通信及通信设备 2015-11-30 22.42 -- -- 25.35 13.07%
25.35 13.07%
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一、 事件概述。 我们对中天科技进行了实地调研,并与管理层就公司的经营状况进行了充分交流。 二、 分析与判断。 海缆业务步入井喷前期。 A.市场空间。15年全球海缆采购量突破400亿人民币;国内市场才刚刚起步,仅几十亿,2020年预计累计达到350亿。 B.行业地位:公司是国内海缆第一梯队企业,是国内唯一一家通过UJ、UQL两项海缆国际认证的企业,也是国内唯一实现海缆出口的企业。国内14年海缆招标10亿,公司中标5亿多,市场占有率50%以上。 C.军工业务:公司具备完整的军品供货资质,并于今年10月底入选上市协国防军工板块。①目前军工产品主要为海底光缆及海工器件等。用途上看,军品目前主要是用在岛屿间军事通信、军用安防监测系统等,下一步可能向其他军事领域拓展;民品主要用在岛屿供电、海底资源开发和海上风电开发等。②15年总体收入虽有下降,公司接到特殊客户2亿大单,净利明显上升,受益海底防务市场空间打开,明年或将在军用海缆上实现井喷。③历史上看,海缆业务每年的收入和利润增长都在50%以上。公司截止目前以先后投入10多亿资金支持海缆公司发展,未来10年海缆公司仍有望保持年均30%以上增长。④公司与浙江大学、中科大和军队科研院所开展技术合作,增强产品实力。⑤公司成立了海工器件部,拟专门发展高毛利率的接驳盒、中继器等产品。⑥海缆公司正在实施扩产,以应对正在扩大的市场需求,致力于将公司打造成为亚洲海缆制造基地,增强公司海缆产品的国际竞争力。 分布式光伏电站建成国家级示范园区。 A.业绩:14年实现净利1000万,预计15年实现净利3000万。公司承担了国家分布式光伏发电示范区项目建设,2014年通过非公开发行募资13.5亿投入150MWp分布式光伏电站。服务客户以企业、工厂为主。由于各电站并网时间不一,15年只能实现60~70MWp,预计16年将突破150MWp。 B.优势:和传统地面电站相比,公司开发的分布式电站切合自身实际,具有明显优势。一是能够切入,地面电站通常由大型国有电厂运作,民企很难切入。分布式电站需要和企业逐家对接,国企在协调效率上与民企比还有差距。二是能拿到补贴,分布式电站补贴通过地方电网公司返回,回款较好,基本没有拖欠;集中式电站补贴通过财政部返回,回款较慢。除国家0.42元/度的电价补贴外,还有地方政府在电价、组件采购方面的补贴,国家连续出台促进举措,将有力支持公司分布式光伏业务发展。三是拥有客户选择权,项目推进过程中,公司会选择用电需求量大、企业经营稳定、资信状况良好的优质用户,并且随着能源互联网技术的嵌入,发电余量除“就地消纳”外也可“就近消纳”。 传统业务实现稳健增长。 公司生产的光纤、光缆、电缆主要应用在通信、电力两个领域。 A.光纤光缆业务:已具备“棒-纤-缆”的全产业链生产能力,受益“宽带中国”战略、4G建设的实施,15年8月份中国移动启动的1亿公里光纤带动力整个光通信行业,公司预计年产光纤2000万公里,收入增速10%以上。 B.电线电缆业务:公司受益特高压、国家电网改造需求量的增长,电缆业务大幅提升,半年报显示实现收入8.1亿,同比增长107%。公司重点发展的特种导线空间广阔,国家计划逐步将特种导线替代率从3%提升到15~20%。 三、 盈利预测与投资建议。 预计2015-2017年公司实现归属于母公司股东的营业收入122.92亿元、150.48亿元和182.39亿元,同比增长42.25%、22.42%和21.21%。净利润7.72亿元、9.32亿元和11.56亿元,同比增长36.59%、20.61%和24.07%,对应每股收益0.90元、1.08元和1.34元,合理估值27-31元,首次给予“强烈推荐”评级。 四、 催化剂。 并购项目落地;接到大额军品订单。 五、 风险提示。 A股系统性风险;军品发展不达预期。
中航电子 交运设备行业 2015-08-31 22.44 -- -- 26.46 17.91%
29.58 31.82%
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事件点评 费用增加&厂区搬迁,导致归母净利下降43% 本期公司归母净利下降43%,主要原因有两点。一是研发费用增加,管理费用中研发费同比增加6,793万元,特别是子公司上航电器照明平台及民机产品研发费增加5,087万元;二是厂区搬迁,子公司青云仪表厂区搬迁造成生产线调整,导致生产交付有所推迟,影响收入约1.1亿元,影响利润约3,780万元,下半年公司将全力以赴,力争完成全年生产经营任务。 半年生产情况正常,盈利看点在下半年 15年上半年,公司各项业务进展平稳。防务领域,完成了重点型号配套的研制节点任务;民机领域,实现了商飞C919项目的产品交付和系统联试;开展了新舟700飞机信息系统、电气系统控制器及驾驶舱控制系统相关产品的合作研发。民品领域,明确了气体传感器、小型一体化按需印刷设备和汽车电子显示等多项技术衍生重点项目。我们认为:军工企业生产具有明显的季节性特点,下半年生产情况会明显好于上半年,公司全年收入仍有望实现8%左右的自然增长。 资产整合预期强烈,四季度是关键节点 (1)外延式并购:并购传感器、机器人、无人机、电机等智能控制标的,对于公司整合现有资源作为有利,公司可以此为平台整合现有技术,扩大民品市场。 都是并购标的,公司希望通过并购进行对现有产品平台整合,放大技术。 (2)科研院所改制:公司去年托管了集团5家研究所,给市场传递了明确预期。A.总体规模,上市收入66亿,去年加上托管全口径的收入是260亿,相差将近200亿。B.资产质量,5家研究所是事业单位性质,但市场化程度也不低,军品和民品都有批量化生产的产品,每个研究所都作为单独实体独立运营,现已具备装进上市公司的条件。C.时间节点:“十八大”报告已承诺本届政府要推进科研院所改制,我们预测时间会是在今年年底明年年初。 盈利预测和投资建议 我们预测公司2015年收入将超过70亿元,利润将达到5.3个亿。预计公司2015-2016年EPS分别为0.30和0.34元,对应目前股价的估值分别为72和65倍,给予强烈推荐的评级。 风险提示:大盘系统性风险;科研院所改制不达预期。
海格通信 通信及通信设备 2015-07-22 16.03 -- -- 43.00 34.17%
21.51 34.19%
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一、事件概述。 公司于2015年7月17日公告:其控股子公司广东怡创科技股份有限公司(后简:怡创)拟申请在新三板挂牌 二、分析与判断。 广东怡创质地优秀,并购有利集团业绩增厚。 怡创主营通信网络建设、维护和服务,集团14年以3年期业绩对赌方式收购了怡创60%股权。并购以来,怡创业绩增长符合预期。14年实现营业收入8.31亿、净利1.45亿,顺利完成对赌约定;15年怡创发展稳健,5月份拿下广东移动4.57亿大单。我们预计:怡创15年将实现营业收入10亿以上,净利有望突破1.58亿的对赌目标,将至少实现归母净利0.95亿。 国企改革大胆尝试,挂牌有利怡创做大做强。 集团是广东国企改革典范。15年上半年完成员工持股计划,开创广州市国资改革先河;15年下半年子公司拟挂新三板,又将为市国资系统改革打开新的突破口。 怡创挂牌新三板将给公司发展带来诸多好处。一是融资渠道将进一步拓展。怡创可通过定向发行股票、债券等方式融资,亦可以有效调整本公司本身资产结构及财务情况。二是经营管理将进一步规范。怡创挂牌过程中需要经过中介机构辅导规范,挂牌后将接受主办券商的持续督导和证监会、股转系统的监管,公司治理和运营将进一步规范。三是公司实力将进一步拓展。登陆新三板是对企业发展的肯定,怡创挂牌新三板后将成为公众公司,将在人才招聘、项目招标等方面更具话语权。集团确立了“产业和资本双轮驱动”的发展战略。 十大产业协同发展,产业和资本并行发力。 集团上市以来,围绕信息化主业,通过并购不断拓展自身业务。现已形成了北斗导航、卫星通信、数字集群、模拟仿真、频谱检测等十大产品线。集团13年收购的摩诘创新主营模拟仿真,和广东怡创有诸多相似之处:并购时签署对赌条款;实施中顺利完成对赌指标;业绩增长稳健;发展空间巨大。受怡创挂牌新三板影响,我们推测公司对于像摩诘创新这样优秀的子公司或有进一步深入的考虑。 三、盈利预测与投资建议:预计公司15-17年归母净利润分别为6.59、8.63、12.63亿,EPS 分别为0.61、0.80和1.18元(增发前),对应PE 分别为43X、33X 和22X,首次给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示:怡创挂牌新三板不达预期;A 股系统性风险。
抚顺特钢 钢铁行业 2015-07-15 9.38 -- -- 13.11 39.77%
13.85 47.65%
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一、事件概述 我们对抚顺特钢进行了实地调研,并与管理层就公司的经营状况进行了充分交流。 二、分析与判断 业绩实现井喷式增长 一季度归母净利润6075万,同比增长920%。预计全年实现净利2.45亿,同比增长400%以上。高净利增长主要受益两个因素:一是上游产业低迷,公司原材料采购产生大额利差;二是公司产品结构实现调整转型,目前重点发展高毛利的“三高一特”产品,即高温合金、高强钢、高档磨具钢和特冶不锈,产品毛利普遍在50%以上。 后续市场空间广阔 A.千亿市场空间即将开启。相对比例上看,我国特钢仅占钢产量的5%,与美韩10%、日法德15~22%、瑞典45%相比,提升空间巨大;绝对比例上看,我们估计:未来20年我国各类军机采购需求在2800架左右,民用飞机采购数量在5400架左右,对应的高温合金需求在1500亿以上,再加上500亿又有的燃气轮机需求,仅高温合金空间一项就有2000亿的市场空间即将打开。B.自主研发是唯一出路。特钢多用于军事等敏感领域,很多品类在国外受到出口限制,自主生产是解决供给不足的必由之路。 行业龙头地位稳固 A.行业内绝对龙头,军品应用在航天、航空、导弹、舰艇等领域,民品应用在海洋工程、核电等行业,这些产品多是国家重点扶持的中国制造2025的重点产品。市场份额上:高温合金80%以上、高强钢90%以上、高档磨具钢30%以上,公司行业内四项品种市场份额稳居第一,同行业公司难以在短期内实现超越。实现受益,市场空间具有想象性。B.行业壁垒高,民参军较容易在电子、通信领域有所突破,但特钢领域存在技术难度高、资金投入大、高端人员招收难等诸多问题,跨行业竞争者在此领域很难立足。 定增解决发展瓶颈 今年1月公司公告拟向8名特定投资者发行1.1亿股,金额23.91亿的股票,用于特冶二期、员工持股和补充财务费用。A.特冶二期,拟投9.7亿,添置“真空感应炉、真空自耗炉和气体保护电渣炉”等设备,采用“边建设边生产”方式,今年6月逐步投产,预计16年年底完工,完全达产后将新增特钢或高温合金产能3.93万吨,预计项目净现值22亿。B.员工持股,公司中高层管理人员和核心技术人员成立了和鑫投资公司,认购920万股;向日葵1号资管资管计划由普通员工组成,认购90万股。公司拟合计对787名核心员工进行持股激励,锁定3年,这将有效激发员工工作热情。C.偿还贷款,公司14年财务费用4.5亿,资产负债率85%,公司计划用14亿偿还贷款。如能正常还贷代,资产负债率降到67%左右时,每年将新增净利6660万。 三、盈利预测与投资建议 预计2015-2017年公司实现归属于母公司股东的营业收入54.98亿元、62.09亿元和69.84亿元,同比增长0.83%、12.95%和12.47%。净利润2.45亿元、4.27亿元和5.56亿元,同比增长421.80%、74.15%和32.39%,对应每股收益0.47元、0.82元和1.09元, 合理估值18-20元,首次给予“强烈推荐”评级。 四、催化剂。 “两机”专项落地;核电扩建政策。 五、风险提示:A股系统性风险;非公开发行不达预期。
航天通信 批发和零售贸易 2015-06-08 42.99 -- -- 43.00 0.02%
43.00 0.02%
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一、事件概述。 我们对航天通信进行了实地调研,并与管理层就公司的经营状况进行了充分交流。 一、 二、分析与判断。 管理层调整后将加速企业整合发展。 公司新聘任两位副总裁,将围绕企业之前的布局,逐渐明确后续发展战略。日前,公司发布公告,购买智慧海派51%股权以及江苏捷诚36.93%股权,同时向航天科工和紫光春华非公开发行股票。结合公司管理层变动,后续预计会将目前上下游及各方资源进行有效整合和优化配置,从而释放改革红利。 通过并购走向军民融合典范。 公司并购智慧海派,引入紫光股份。智慧海派是著名手机ODM 企业,客户包括中、酷、联。同时还做可穿戴设备和智能家居,客户包括小米科技。2014年净利润为1.08亿元,智慧海派做出的盈利承诺中,2015年度、2016年度、2017年度的实际净利润数额分别不低于2亿元、2.5亿元、3亿元。引入紫光股份,控制上游零部件,结合海派的制造优势,形成上下游全产业链协同局面。 做强C4ISR,军队信息化市场空间巨大。 在军队信息化建设中,军用指挥、控制、计算机、情报和监视侦察等功能一体化指挥控制系统(C4ISR)可以看做是现代军队的神经中枢,公司在这方面目前已经研制出全自主的小型作战单元。 背靠航天科工集团,优势资源整合后将大有作为。 结合公司主营业务及军工背景,我们预计公司很有可能以军用手机为切入点,进行通信领域布局,军企背景加民用ODM 企业,具有先天性的强大优势。同时,公司主营业务与航天科工下属信息技术研究院联系紧密并且优势互补,未来在电子对抗、智能化测试,卫星通信与卫星导航方面开展广泛合作的可能性很大,市场空间广阔。 二、 三、盈利预测与投资建议。 预计2015-2017年公司实现归属于母公司股东的营业收入115.36亿元、135.37亿元和157.65亿元,同比增长63.67%、17.34%和16.46%。净利润1.48亿元、2.7亿元和3.8亿元,同比增长160.1%、82.35%和40.91%,对应每股收益0.36元、0.65元和0.91元,合理估值47-50元,首次给予“强烈推荐”评级。 三、 四、风险提示:公司整合不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名