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王凌涛

国海证券

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工作经历: SAC证书编号:S0350514080002,曾就职于财通证券...>>

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鼎龙股份 基础化工业 2018-06-01 10.54 -- -- 10.55 0.09% -- 10.55 0.09% -- 详细
深耕打印耗材全产业链,行业龙头优势显现:近年来,公司通过一系列外延式收购,形成了“碳粉、硒鼓、显影辊、通用耗材芯片”等全产业链布局卡位,并在全此基础上对各项业务完成深度整合,通过发挥规模优势和协同效应,不断强化自身在打印耗材领域的竞争优势。随着通用硒鼓对原装硒鼓市场的侵蚀性增长、彩色碳粉渗透率的逐渐提升,以及信息安全驱动打印芯片的国产化进程提速,国内打印耗材市场有望维持稳定增长。全产业链优势未来将成为公司发展的有力保障。 控股成都时代立夫,CMP抛光垫业务再上新台阶。作为高端半导体制程中唯一可实现全局平坦化的技术,CMP被广泛的应用于先进集成电路、MEMS的工艺过程中。众所周知,作为CMP工艺的关键耗材之一--CMP抛光垫,由于其较高的技术壁垒,市场份额常年被美国化工巨头陶氏垄断。随着我国半导体产业快速发展,CMP抛光垫市场显现出明确的进口替代空间。公司于2012-2013年开始布局CMP抛光垫业务,经过6年的耕耘与布局,目前已实现部分国内客户的小批量供应。作为国内CMP抛光垫领域的先行者,鼎龙股份于2018年1月控股时代立夫实现强强结合,取得了02专项的重要支持。这将成为公司进阶一线客户的重要支持。 盈利预测和投资评级:给予增持评级。随着国内打印耗材行业稳定成长,我们认为作为产业龙头的鼎龙股份其市场份额和定价优势将会得到进一步提升。受益于全产业链战略带来的规模优势和协同效应,公司的运营和盈利能力也将会得到进一步加强。与此同时,公司此前多年蛰伏和精心布局的CMP抛光垫业务,也将会成为未来业绩成长的新动能。与相对成熟的打印耗材产业不同,CMP抛光垫在中国本土仍然属于一个全新的领域,目前国内有供应资格者寥寥,鼎龙股份既是该领域的先行者,也会是未来最大的受益者之一。我们预计公司2018-2020年将分别实现净利润4.22、5.64、7.73亿元,对应2018-2020年PE分别为24.78、18.51、13.51倍,给予公司增持评级。 风险提示:1)打印耗材市场需求下滑;2)打印耗材扩建项目不能顺利投产;3)国内半导体市场不及预期;4)CMP抛光垫国产化进程受阻。
胜利精密 机械行业 2018-05-25 4.25 -- -- 4.36 2.59%
4.36 2.59% -- 详细
劳动力成本大幅上升,智能化生产迎来发展机遇:近年来,国内劳动力成本大幅上升,叠加东南亚代工厂的崛起,中国“世界工厂”的地位受到严峻考验。高企的用人成本倒逼3C制造业采用智能制造生产方式,加快机器替人步伐。根据中国产业信息网数据显示:在3C自动化加速渗透背景下,预计至2020年国内3C自动化设备市场规模近2500亿元,CAGR为25.59%。其中:存量市场规模约900亿元;增量市场2015-2020年CAGR为15%,市场规模约1600亿元。 通过外延并购与内生整合,战略聚焦智能制造。近年来公司通过一系列并购业务,在智能制造、产品检测、工业自动化领域分别控股富强科技、硕诺尔和芬兰JOT等行业优质标的,不断加强与延展在3C智能制造领域的产业布局。未来公司将会进一步整合旗下子公司的业务优势,实现彼此业务和客户渠道端的协同共享,将富强科技的精密制造结合以JOT的模块化测试,为下游客户打造一体化最佳解决方案,实现1+1>2的叠加效应。此外,今年包括富士康在内的大量制造类企业都在加大智能制造端的采购投入,公司实现强强整合后,作为这一领域的国内翘楚,今年订单有望实现超行业增长。 盖板玻璃仍是公司的稳定增长源。公司自2014年底收购智诚光学后进入盖板玻璃领域,公司依托自身装备与模具制造优势,在2.5D与3D的热弯加工、后道镀膜领域不断投入,目前已得到不少业内客户的订单与认可。从公司年报所披露的投入节奏来看,我们预测公司还将持续在3D玻璃领域不断投入。未来手机应用端3D玻璃渗透率显然还会继续提升,与其相关的各种外观处理的价值量也将随之提升,公司的技术与生产优势将会得到充分体现。 苏州捷力的管理层调整将改变过去两年的懈怠表现。公司自2015年控股苏州捷力以来,该公司连续两年未完成承诺业绩,这也是胜利精密去年数亿元商誉减值的根结。糟糕的业绩表现与其管理层有较大的关系。2018年母公司积极采取应对措施,并对其管理层进行了调整。我们认为在母公司严格监管下,苏州捷力2018年的业绩表现有望得到明显改善。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。胜利精密股价自2016年至今已经深度调整了两年,我们认为苏州捷力的商誉减值、公司各板块业务与利润成长的协同之前尚未显现都是可能的影响因素。但值得注意的是,公司在智能制造领域目前已经完成各项拼图的构建,苏州捷力的管理层问题也已经得到解决,盖板玻璃领域逐渐开始稳定出货并积累了相当多一线客户的品质认可,公司的基本面状况正在发生积极的转变,预计公司2018-2020年将分别实现净利润7.33、9.63、12.62亿元,当下市值对应2018-2020年PE20.06、15.26、11.64倍,给予公司买入评级。
中威电子 通信及通信设备 2018-05-16 14.30 -- -- 15.60 9.09%
15.60 9.09% -- 详细
立足视频监控,业绩稳中有升。公司是国内数字视频监视技术的开拓者和领先者,长期服务于高速公路视频监控领域,在中段的传输设备(VAR光平台和数字视频光端机)方面处于领先地位。近年来,公司围绕传统优势业务,实现了新产品和新业务领域的拓展,产品端延伸至前段采集以及后段存储设备,成为视频监控整体解决方案提供商,业务端积极布局“智慧城市”和“平安城市”建设,增厚公司整体收入。2013年以来,公司营业收入快速增长,净利润稳中有升,2017年实现营业收入4.06亿元,同比增长37.48%,实现归母净利润0.46亿元,同比增长4.56%。随着我国高速公路及城市安防在国家政策引导和鼓励下持续发展,公司业绩有望进一步增长。 视频监控市场仍有成长空间,细分领域龙头有望充分受益。视频监控的两个主要下游应用领域为高速公路和城市安防,在下游市场规模持续扩大以及技术不断升级的背景下,视频监控市场规模不断增长,该领域的龙头企业有望充分受益。 (1)高速公路视频监控:“十三五”规划指出,到2020年将实现全国高速公路里程16.9万公里,中国交通运输部数据显示,2017年我国高速公路通车里程为13.1万公里,与“十三五”目标之间存在3.8万公里的待建设里程,叠加智能化建设带来的现有高速公路视频监控产品的替换更新,未来三年我国高速公路视频监控市场存在较大增长空间。 (2)城市安防视频监控:自2005年起,平安城市建设在全国31个省、自治区、直辖市全面展开,目前基本完成一二线城市的建设工作,开始逐步向三四线城市甚至县、镇铺开,安防视频监控系统是平安城市的核心业务,随着平安城市建设进入新一轮周期以及安防产品智能化程度的不断提高,安防视频监控市场规模有望进一步扩大。 研发投入持续增长,保障未来业绩成长。安防视频监控行业是技术密集型行业,产品和技术的更新迭代极为迅速,公司高度重视技术研发和产品创新,2015-2017年间,公司研发投入持续提升,在营业收入的比重稳定在10%左右,2017年达到3,878.70万元,同比增长5.34%。精准的研发投入,有助于加强公司的技术储备和市场竞争力,为公司未来的业绩成长提供保障。 非公开发行助力战略转型,加强公司多渠道高利基盈利能力。近年来,公司正积极寻求从“产品+服务”到“云服务+运营”的业务模式转换,利用视频监控领域的优势,深度结合大数据,云计算等互联网技术,转型成为以视频为核心的综合信息服务与运营商,为客户提供更优质的服务。2017年12月29日,公司非公开发行股票获批,募集资金将主要投资于“视频云平台建设项目”和“视频大数据智能应用技术研发项目”,如若非公开发行投资项目顺利建成,将为公司后续发展提供强有力的保障,未来盈利能力将进一步加强。从大华和海康的研发方向来看,公司本次募投研发方向着重于动态内容识别、数据挖掘以及云安全的方向显然是行业重要趋势,而且未来不仅仅局限于安防监控,在民生相关的各种视频领域都有应用可能,亦为公司未来的多渠道高利基相关开拓打好了基础。 盈利预测和投资评级:作为国内视频监控领域的开拓者和领先者,公司正积极应对下游市场规模的持续增长以及技术升级,寻求在智慧识别与云平台建设领域实现进阶,如果非公开发行投资项目顺利建成并且顺利打通下游渠道的话,公司未来盈利的增速将值得期待。基于审慎性考虑,暂不考虑增发对于公司业绩与股本的影响,预计2018-2020年净利润分别为:0.58、0.73、0.88亿元,当前股价对应PE分别为68.27、54.07、44.58倍,给予“增持”评级。 风险提示:(1)研发投入加强与销售增长预期不一致所带来的盈利能力下滑;(2)战略转型及新业务拓展进度不及预期。(3)增发进程的不确定性。
领益智造 电子元器件行业 2018-05-07 6.72 -- -- 7.32 8.93%
7.32 8.93% -- 详细
(1)公司发布2017年年度报告,报告期内实现营业收入159.25亿元,同比增长32.14%,归属于上市公司股东净利润14.05亿元,同比增长500.15%,公司净利润大幅增长的原因是东方亮彩2015-2017年度实现的扣非净利润未能达到承诺业绩,因此对上市公司进行业绩补偿,补偿款列入非经常性损益。此外,领益科技2017年实现16.83亿元的归母净利润,远超之前收购方案中11.47亿的承诺数。 (2)公司发布2018年第一季度报告,报告期内实现营业收入42.76亿元,同比增长205.76%,归属于上市公司股东净利润4.07亿元,同比增长34.08%;公司2018年1月完成对领益科技的重大资产重组,此次利润表实现领益科技2-3月的数据并表。若只看领益不看原上市公司其他部分,一季度领益实现营业收入24.86亿元,同比增长77.81%,净利润3.73亿元,同比增长23.43%。 业务和客户协同共振,有望实现多边共赢领益科技通过借壳上市入主江粉磁材,双方将在业务端和客户端形成良性互补,拓宽公司零部件产品覆盖面,共享优质客户资源,有望实现多边共赢。 业务端:一方面,领益科技是全球消费电子功能件龙头供应商,江粉磁材的原有业务以软磁材料和部分铜类贸易业务为主,包括通过前两年收购置入的触控显示器和精密结构件。并购完成后,公司将构建从精密材料与前端材料,消费电子零部件业务多元发展的布局。前两年开始,领益科技凭借其在贴合工艺上的技术积累和苹果供应链的渠道资源切入核心客户的无线充电模组供应名单,未来在实现了对江粉原有软磁体业务的垂直整合后,公司将实现在这一领域的供应价值最大化。 客户端:(1)领益科技和帝晶光电、东方亮彩的客户群具备互补性,整合能实现客户资源的共享;(2)领益科技的主要客户均是消费电子领域一线品牌厂商,具备较高的行业地位,公司经过苹果产业链多年历练,具备较强的内部管控和供应链管理能力。而后二者的客户中二三线客户较多,2017年东方亮彩未完成承诺业绩也是受到金立事件影响,未来可以预见的是领益科技将与帝晶光电和东方亮彩共同加强产品结构调整,降低渠道与财务风险,同时实现供应链渠道共享,实现1+1>2的效果。 无线充电是模切类组件成长的重要契机无线充电模组需要用黏胶或泡棉将线圈、软磁片(或纳米晶等),PI膜、石墨片等材料贴合,多层贴合工艺的乘积良率直接决定最终模组良率,在这一领域模切件厂商具备天然的技术壁垒,其工艺积累和规模化量产能力是最大的行业护城河。iPhoneX功能上被各大智能手机品牌跟进的创新点为无线充电,智能手机充电模式有望由无线和有线并存逐渐过渡到完全无线充电。据IHS预测,2025年全球无线充电装置(Rx)和无线充电板(Tx)总出货量有望超过28亿台,在大规模量产模切件的加工制造行当里,全球无出领益左右者,因此我们认为领益将充分受益于无线充电模组使用量的快速成长。 管控能力极佳,细分领域垂直整合将是未来的重点(1)领益科技用单价为0.02-0.5元不等的模切产品,通过规模效应实现20亿元左右的收入,体现出强大的精细化品质管理能力及规模化生产优势;无线充电,全面屏以及5G等新功能的导入,对智能手机内部结构提出了更高的要求,今年类载板和LCP等产品的全新应用就是这一需求的最好写照,模切件,紧固件等功能件都将会被重新设计,因此产品单位价值以及用量都有提升的空间。(2)公司已经切入A/H/O/V的供应链,对超一线客户的把控映衬了公司的综合实力,确立公司的行业地位。随着智能手机市场进入存量博弈阶段,细分领域的垂直整合将是未来的重点,公司有望凭借极佳的管控能力和行业地位,在众多公司中脱颖而出,实现持续的高盈利能力。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。从公司所披露的2017年年报与2018年一季报来看,公司对财务数据的处理非常严谨,对东方亮彩未完成承诺业绩的罚没以及自身业务在今年严峻市场形势下的情况亦都给予了中肯的描述与预期。领益作为国内功能件龙头,显然有希望在当前智能手机严峻供应链形势下继续保持正向成长,预计公司2018-2020年可实现归母净利润约19.4、23.7、28.3亿元,对应当下市值PE分别约23.2、19.0、15.9倍,维持买入评级。
韦尔股份 计算机行业 2018-04-13 39.70 -- -- 43.28 9.02%
43.28 9.02% -- 详细
2018年4月10日,韦尔股份发布2017年度报告显示:2017年,公司实现营业总收入24.06亿元,同比增长11.35%;归属于上市公司股东的净利润1.37亿元,同比下滑3.20%;剔除公司2017年限制性股票股权激励摊销费用的影响,归属上市公司股东的净利润1.59亿元,同比增长12.36%。 投资要点: 半导体分销与芯片设计相互促进,两大业务板块协同效应明显:公司主营业务分别是半导体芯片分销以及半导体芯片设计。通过多年对半导体产业供应链系统尤其是手机终端市场的深耕,公司已经建立了完善的销售体系和供应链网络。并且在原来的半导体分销业务体系的基础上,积极拓展自身业务外延,逐渐发展为掌握核心科技的高科技企业。通过自身长久积累的立体销售体系加强大的芯片研发和设计团队,有望实现1+1>2的协同效应。 首先,公司通过代理及销售光宝、松下、Molex、国巨、南亚、乾坤、三星、AVX、Litepoint、江波龙、台湾技晶等著名半导体厂商的数千种型号的半导体器件,同时与下游小米、华为、VIVO、中兴等众多终端厂商和OED、ODM厂商建立长期稳定的合作关系。有利于公司在快速变化的半导体供应链体系中长期保持自身的纽带优势。 其次,与普通单纯的赚取买卖差价的中间商不同,公司分销团队具备较强的技术实力。公司可以为客户提供售前产品应用方案,售后技术服务等高附加值的销售服务。站在这个角度理解,公司不是一个单纯的中间贸易商,而是一个在技术层面链接客户需求和芯片原厂的技术方案提供者。该商业模式既有助于芯片商缩减在售后服务的支出,同时有助于下游客户加快产品研发进度。这有利于公司增强自身在芯片厂和客户之间的粘性。公司下游主要是手机终端类客户这一关系本身也是这种技术底蕴和渠道能力的真实写照。 再次,公司通过利用自身在器件结构和工艺流程的技术储备优势,积极进取切入半导体产业链中价值最高的环节--半导体设计业。通过结合公司在半导体分销业务完善的供应链优势,可以实现自身研发设计的芯片快速推向市场,并缩短技术迭代周期。与此同时,半导体分销业务也可以借助公司在研发设计方面的技术积累,从而更好的服务于下游终端客户。最终形成1+1>2的协同优势。 通过与北京豪威深度合作,有望积极切入汽车电子增量市场。韦尔股份董事长虞仁荣目前还兼任北京豪威总经理和董事会董事。公司曾有意于2017年收购北京豪威。我们认为无论将来韦尔股份是否还会携手北京豪威,公司与北京豪威实质上的关联性与优势互补已经得到体现。北京豪威是世界先进的CMOS影像技术供应商,该公司除在智能手机领域,与三星、索尼同处于行业前三的地位外,在汽车摄像头领域市场亦占有较大份额。在未来,韦尔股份可以凭借自身半导体销售渠道优势通过与北京豪威的深度合作,积极布局具有广阔前景的车载摄像头CMOS芯片及其周边半导体分立器件等相关领域。对于目前已经趋于饱和的手机存量市场而言,汽车电子有望成为公司未来可开拓的重要方向,公司具备将自身在手机电子元器件领域的成功经验快速复制到汽车电子领域的执行与落地能力。半导体产业持续景气是公司未来业绩增长的源泉。2018年2月28日,世界半导体贸易统计组织(WSTS)发布报告称2017年全球半导体销售额将首次超过4000亿美元,同比增长21.6%。在工业控制、消费电子、汽车电子、网络通信等下游应用市场的持续增长的背景下,全球和中国大陆半导体市场规模持续扩大。这对公司未来的半导体分销业务以及半导体设计业务的业绩表现提供了有力的支撑。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予增持评级。在韦尔股份当下的业务构成中,半导体分销和设计业务都具有一定的增长。由于公司已经建立了完善的销售网路并打入众多主流手机厂商和OEM、ODM厂商供应链。公司产品在手机生产过程中占据较大的比重。与此同时,公司积极进取拓展产业链价值量更高的芯片设计环节。未来有望借助汽车电子、物联网等领域的下游拓延取得新的发展空间。我们预计公司2018-2020年将分别实现净利润1.51、1.88、2.38亿元,对应2018-2020年PE121.64、97.61、77.16倍,给予公司增持评级。 风险提示:1)分销业务代理权到期不能续约;2)下游手机电子器件市场在整体需求低迷的情况下销售不及预期;3)部分下游品牌客户因运营问题导致坏账;4)汽车、物联网等新兴领域市场成长不及预期。
天通股份 电子元器件行业 2018-04-09 8.85 -- -- 10.08 13.90%
10.93 23.50% -- 详细
中标充分彰显公司技术实力与供应能力:本次中标虽然总金额并不大,约占2016年营业收入的7.88%,但可以说是公司在以往搬运、打码等设备的基础上的又一突破。公司自2012年与京东方签订《装备及备件国产化战略合作协议》合作协议后,最近每年都有新的增量设备进入京东方的供应体系,这是天通在面板后段制程设备方面的技术水平与供应能力得到国内核心面板厂商的明确认可的重要标志。 对位索引机用于连接主要工艺设备和AMHS设备,放置carrier,提供和接受基板,辅助主要工艺设备进行制程,易见,这是公司在传统搬送设备向主设备的又一延伸,而且技术在新式的柔性AMOLED产线上可适用,应亦可延展至其他LCD工艺产线。公司过去几年已经为京东方开发配套了检查机、打码机、曝光机、自动搬送装置等多种设备,除了本次已经中标的对位索引机外,模组的bonding设备也在顺利的开发之中,考虑到后续京东方还有重庆、福清、武汉等多条产线将继续投入和扩产,公司未来在面板后道制程方向所覆盖的设备品类和总体价值量都仍有进阶提升的可能。 基本面的积极因素都在逐渐夯实。上周公司发布了一季度业绩预告,预计2018年1-3月实现归属于上市公司股东的净利润约为8,118-8,659万元,与上年同期相比,将增加2,706万元-3,247万元,同比增加50%-60%。利润的快速成长来自多个方面: 首先,也是最为重要的,蓝宝石衬底的下游LED市场需求非常旺盛,去年是国内LED芯片制造行业全行业大幅扩充产能的一年,但上游蓝宝石产能供给的增量则非常有限。天通股份不仅是国内蓝宝石长晶的龙头企业,同时也是去年产能扩增最多的行业标的,在此背景下将充分享受行业需求成长所带来的增量红利。我们判断今年公司蓝宝石领域利润将实现翻番以上成长。 其次,磁性材料在无线充电、电动汽车、云计算服务器等新兴应用的快速成长带动下,呈现出量增价升的良好发展态势,去年磁性材料的快速增长趋势将得以延续。 第三,天通吉成与新天力的高端装备销售仍然是利润的重要组成部分,除了前述的京东方面板产线配套设备外,公司一季度在单晶、压机、以及各类烧结设备方向都有所建树,而且订单延续情况相当稳健,考虑到新天力今年一季度将开始合并报表,装备领域全年获取三成以上利润进阶将很有保障。 高端装备与材料开发的互相促进始终是天通进阶的强力驱动源。公司是具备良好自主开发基因的材料制造公司,在工艺自主研发的过程中不断精进开发出各类生产或辅助设备,某种程度上来说当下蓝宝石和磁性材料国内市场一线企业的地位正是这种具备自主工艺与设备配套制造能力的体现。 除了传统的各类晶体的热工生长的粉末成型、研磨、抛光设备,公司在高端制造辅助加工领域这两年的进步也不遑多让。面板模组后端加工设备目前已自成规模体系;去年开始大举投入的CMP设备目前已经通过合资公司在美国进行样机的研发和制造,如能在年内顺利落地,这将是公司在一线半导体领域主要工艺设备环节的一大突破。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。在天通股份当下的业务中,材料制备与装备销售基本呈现出1:1的对等结构,公司这几年经过产品改良和渠道优化,并且一直坚持自主工艺开发,蓝宝石和磁性材料在LED和物联网、云计算的大应用背景下都已摆脱过去价格红海的标签,下游需求非常旺盛。设备领域去年公司在热工方向引入了湖南新天力,单晶方向也保持着国内一线重点客户的良好订单增量。本次京东方对位索引机订单的落地,不仅夯实了公司业内面板后段辅助设备制程的稳固渠道地位,更是为今年全年的业绩成长提供了有力支撑。在各个细分领域业绩都有明确增长的基础假设下,我们预计公司2017-2019年将分别实现净利润1.57、2.95、4.12亿元,对应2017-2019年PE48.42、25.71、18.42倍,当前市值显然还有较大的进阶空间,维持公司买入评级。 风险提示:1)公司高端半导体设备供应客户进度与销量不达预期;2)磁性材料下游应用需求增长不及预期;3)蓝宝石国内市场竞争再度白热化或下游LED芯片厂渠道发生意料外变化。
蓝思科技 电子元器件行业 2018-03-05 27.99 -- -- 30.99 10.72%
30.99 10.72%
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2018年2月28日,蓝思科技(300433)发布2017年度业绩快报,报告期内,公司实现营业收入237.60亿元,同比增长55.94%;营业利润25.21亿元,同比增长177.91%;归属于上市公司股东的净利润21.22亿元,同比增长76.31%。 公司新增产能实现量产,受益于下游新机发布,17Q4业绩高增长。 公司前、后盖手机防护玻璃产品从三季度正式进入量产阶段,主要客户的新机于9月发布,且多数采用“双玻璃”设计,带动手机防护玻璃的市场需求,随着浏阳南园厂区度过新设备、工艺及技术的磨合适应期,新增产能及时消化,带动业绩高速增长,前三季归母净利润8.93亿元,同比增长12.32%,四季度单季便实现12.29亿元,同比增长198%,充分反映“双曲面玻璃”设计带来的行业爆发。 “双玻璃”设计趋势明确,叠加曲面玻璃带来的价值量提升,公司业绩持续增长可期。 (1)客户2017年三款产品(iPhone8/8+/X)均采用“双玻璃”设计,且18年新机大概率沿用此方案,鉴于其在智能手机行业“风向标”地位,以及全面屏,无线充电和5G等新技术的带动,安卓机阵营将积极跟进“双玻璃方案”,手机后盖去金属化趋势更加明确;(2)另一方面,曲面玻璃有助于智能手机的外观创新,为了抢占市场,各手机品牌厂商大胆尝试曲面玻璃设计,3D屏手机渗透率逐渐提高,带来防护玻璃价值量的提升。防护玻璃行业将继续量价齐升,公司作为全球龙头企业,将率先受益,业绩持续增长可期。 资产壁垒明确保障公司业绩成长。 据我们行业调研了解,目前市场上具备400台以上热弯机设备规模的仅蓝思科技与伯恩光学两家,且经过2017年的磨合,公司新产品良率已逐步稳定。热弯机的大规模布局需要沉淀较多资金,同时亦需要一定的时间完成良率爬坡。易见,公司的提前布局已经形成了非常明确的壁垒,一年之内较难被打破。展望2018全年,随着3D玻璃的行业趋势逐渐明确,安卓系一线机型除小米外基本都会跟随双面玻璃的设计方式,公司2018年业绩成长有较高确定性。 联手日本写真,打造“防护玻璃+触控传感器”一站式服务。日本写真(NisshaPrinting)是A客户触控传感器的核心供应商,此次联手,有望推出“防护玻璃+菲林触控传感器”的强竞争力产品组合,实现产业链延伸发展,随着iPhone新产品重回外挂式触控模式,公司未来业绩有望进一步增厚。 盈利预测和投资评级:受益于下游智能手机行业“双曲面玻璃”设计趋势,以及公司立足客户需求积极“扩产+新业务开发”,我们看好公司作为防护玻璃行业龙头企业的未来增长,预计18-19年净利润分别为34.38亿/44.38亿元,当前股价对应2018-2019年PE分别为22和17。给予“买入”评级。
谭倩 6
航天电器 电子元器件行业 2018-03-02 22.51 -- -- 27.38 21.63%
27.98 24.30%
详细
航天科工十院下属上市平台,高端电子元器件骨干企业。公司控股股东为航天科工十院。航天科工十院是我国地空导弹武器系统科研生产基地,在电源、微特电机、伺服机构等多个领域具备较强的优势。公司主要产品为高端继电器、连接器、微特电机、光电子产品以及电缆组件,广泛应用于航天、航空、电子、船舶、通信等高技术领域,是我国高端连接器、继电器、微特电机和光电子行业的骨干企业。背靠航天科工十院,公司在产品研发、市场竞争等方面具备较强的实力,此外,在集团提升资产证券化率的背景下公司还有望获得航天科工十院资产注入。 军民两用,连接器需求稳步增长。连接器是电路单元之间电气连接或信号传输的关键元件。在军用领域,根据中国产业信息网数据,2017年我国军用连接器市场规模已超过80亿元。此外,我国将航天发展作为国家战略的重要组成部分,十三五期间将继续加强航天强国的建设步伐;2018年,我国计划实施35次宇航发射任务,创历史新高,公司作为航天领域连接器最主要的供应商,有望充分受益。在民用领域,我国接器市场规模持续增长,根据BishopAssociates预测,2018年我国连接器规模有望达到180亿美元,十三五期间实现10.9%的复合增长。公司作为行业内领先企业,产品主要应用于通讯和轨道交通等国家重点发展领域,有望充分受益连接器需求增长。 自动化重要元器件,微特电机需求广泛。微特电机是自动化、智能化系统中重要的执行元件,广泛应用于国防、家电、信息化、工业控制、医疗保健等领域,根据中国产业信息网数据,2016年我国微特电机产值为2866亿元。公司控股子公司林泉电机是国防领域精密微特电机的主要供应商,承担了大量导弹、火箭、卫星等重点型号配套产品的研制任务。凭借行业地位和技术实力,公司有望充分受益于武器装备建设及装备自动化水平提升带来的微特电机需求增长。 盈利预测和投资评级:增持评级。公司是航天科工十院下属上市平台,实力雄厚,连接器业务受益于国防信息化和重点民用领域发展、微特电机受益于武器装备建设和武器装备自动化水平提升。首次覆盖,给予增持评级。预计2017-2019年归母净利润分别为3.09亿元、3.42亿元以及4.10亿元,对应EPS分别为0.72元、0.80元及0.96元,对应当前股价PE分别为31倍、28倍及23倍。
谭倩 6
天银机电 家用电器行业 2018-01-25 14.65 -- -- 15.55 6.14%
15.55 6.14%
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维持良好发展态势,业绩保持快速增长。根据公司业绩预告,2017年归属于上市公司股东的净利润为1.82亿至1.98亿,同比增长10%至20%,冰箱压缩机零配件和军工电子两大领域继续保持增长。 军改不利影响有望消除,军工电子发展可期。公司军工电子业务主要由华清瑞达及其子公司承担,华清瑞达在雷达目标模拟领域拥有业界领先的技术优势及行业地位。在巩固雷达目标模拟业务竞争优势的基础上,公司不断培育新的利润增长点,军用通信,电子侦察、电子对抗、高速信号处理等新兴业务逐渐开始贡献利润,军工电子业务呈现快速发展的良好态势。2018年随着军改对军工行业不利影响的逐渐消除,公司军工电子业务发展有望进一步加速。 变频冰箱销量快速增长,节能型零部件龙头充分受益。根据产业在线的统计数据,2017年1至11月,中国变频冰箱销量为1093万台,同比增速达到75%,增长态势明显。但变频技术作为冰箱节能的主要解决方案,2017年1至11月销量占比仅为16%,还有广阔的发展空间。公司作为国内无功耗类起动器的龙头,有望充分收益。 盈利预测和投资评级:增持评级。公司家电主业受益新版能效国家标准实施稳健发展,军工电子业务快速增长,看好公司未来发展,维持增持评级。预计2017-2019年归母净利润分别为1.91亿元、2.45亿元以及3.00亿元,对应EPS分别为0.44元、0.57元及0.70元,对应当前股价PE分别为34倍、26倍及22倍。 风险提示:1)无功耗起动器等产品需求不及预期;2)军品业务发展不及预期;3)军改影响消除不及预期;4)并购以及协同不及预期;5)系统性风险。
崇达技术 电子元器件行业 2018-01-16 30.50 -- -- 29.96 -1.77%
37.60 23.28%
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全球产能东移助力国内PCB行业发展由于国内劳动力成本低廉,产业链配套逐渐完整,而且下游消费市场巨大,全球PCB产业逐渐东移。国内PCB行业在可以预见的未来,依然将保持高成长之势。n小批量PCB国内龙头,优秀管控显效益在对管理和技术要求相对大批量PCB更高的小批量细分市场,崇达技术通过自身优秀的管控,做到了几乎同行业上市公司最优,充分显示了自己高质量的内生增长能力。而从欧美产业转移规律看,小批量PCB行业高毛利,高技术含量的特点可以有效抵御后续PCB产业向东南亚等低成本地区转移的压力,小批量领域的持续成长轨迹是清晰可见的。 战略进军中大批量,嫁接广大市场展宏图在国内PCB行业处于群雄逐鹿,产业集聚度进一步提升的当下。优秀上市公司可以借助资本市场力量,享受到进一步的产业集聚红利。公司战略性进军中大批量,凭借在小批量市场拼杀出来的优秀管控能力,结合中大批量的广大市场,相信业绩将会有相当程度增长。而公司的三季报营收的大幅增长亦已体现了这一趋势。不少投资者可能会认为从中小批量转到中大批量,新增订单的挖掘或开发可能是一个较为不确定的问题,这是较为片面的看法,PCB目前国内市场仍然供应较为分散,本质而言,产品只要肯让利,挖掘订单并不是问题,崇达的管控与盈利能力已得到充分验证,我们认为在转中大批量的过程中,订单并不会成为公司的掣肘因素,比拼的本质,仍然是技术水平和成本管控。 市场认识存误区,行业进阶仍可期PCB行业并不是市场狭隘认知印象中的低端制造。技术方面也有长足的进阶,且不说从过去多层板向中高阶HDI板的发展(终端小型化,集成化,PCB高密度细线化)、这些年基材、镀铜、填孔、埋件等等基础技术都比过去有了天翻地覆的变化。电子通信技术经历了从有线到无线,从低频低速到高频高速的跃迁。在此需求的大背景下,近年来国内一二线的PCB企业这几年的技术升级是非常明确的的;正常而言,同样技术水平的线路板一般而言是每年5%左右的降价,但是我们在研究国内一二线的板卡厂商的过程中发现板卡厂商的平均价格不仅没有下降,部分还略有上升,这从一个侧面也佐证了这些厂商的产品规格和品质都在逐年提升。崇达技术过去做小批量板出身,做柔性板、硬板以及软硬结合板等产品有多年的生产基础,往任何一个方向扩增产能都并不会有明显的技术短板。公司目前在珠海新建的中大批量工厂首先拓展的是硬板PCB,整体而言,PCB由于市场体量较大,供应源亦相对较多,在管控合理规模足够的情况下,让渡部分利润便可换取订单(具备较佳规模和较强融资能力的上市公司这点优势尤为明显)。从公司第三季度的营收表现来看,公司转型中大批量的效果还是相当明显的,三季报营业收入同比增长近40%,虽然净利润率从去年同期的17.52%下滑到14.16%,但这已证明了公司转型扩张的成功,我们预估,未来在规模效应起来以后,利润率继续下行的空间有限,而整体利润的成长空间则较为可观。 盈利预测和投资评级:公司以在小批量PCB 领域搏杀出的优秀管控能力,战略性进军中大批量PCB广大市场,从公司的募投项目投入与未来可见的产能落地情况来看,公司未来几年的成长是可预期的,此外,公司12月底完成了2017年的可转债发行,总计8亿元可转债,其中公司原股东(实际控制人、高管团队)就认购了其中的6.61亿元。考虑到公司30.93元的债转股价格,以及半年后的转股需求,从某种程度上来说,这份可转债不仅有了公司管理层增持的意味,同时也充分显示了公司管理层对发展前景的信心。我们预计公司17-19年净利润4.47亿、5.68亿、7.07亿元,当前股价对应PE分别为28.49、22.44、18.03倍,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:1)募投项目达产时间不及预期;2)下游客户开拓以及公司成本管控不及预期;3)上游原材料价格的不合理波动,以及海外汇率的波动,对公司利润造成不利影响。
天通股份 电子元器件行业 2017-12-04 10.90 -- -- 12.32 13.03%
12.32 13.03%
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投资方案:公司于11月29日下午发布公告:为推进“材料+专用设备”的公司战略发展布局,公司全资子公司天通吉成机器技术有限公司拟收购湖南新天力科技有限公司67%、计335万元股权。本次交易价格以经具有证券从业资格的中铭国际资产评估(北京)有限责任公司评估的标的公司100%股权评估价21,600万元为参考依据,经各方协商确定,本次标的公司100%股权定价为19,600万元,即本次交易价格为13,132万元。本次收购完成后,天通吉成将持有湖南新天力67%的股权,新天力成为天通吉成的控股子公司。 投资要点: 新天力:高端热工装备国产化的杰出代表 湖南新天力科技有限公司是一家主要从事电子电力专用装备、锂电池材料装备、先进陶瓷装备、半导体和光伏装备、LED光电装备以及智能制造装备研发、生产的高新技术企业。公司拥有国内最具实力、最专业的电子电力专用装备研发技术团队,核心团队由来自国内外机械、电子、工艺、软件等方面的资深技术专家组成,骨干成员参与了国内多半以上的电子工业窑炉的研发、生产和一些国家重大专项的技术研发工作。新天力自主开发的的主导产品包括台车升降式烧结炉、气氛保护推板窑、全自动辊道窑等系列设备,主要客户涵盖蓝思科技、天通控股、横店东磁、江粉磁材、湖南杉杉、湖南桑顿、东阳光科、华友钴业、北大先行等一系列行业领军上市企业,是高端电子热工专用装备国产化替代的杰出代表。 热力工程是现代材料制备的重要基础 当前,在无机材料领域,金属、合成、非金属与复合材料的制造都离不开热力工程,热工可以说是材料与制造两大行业的基础性交叉和接口技术。热工材料生产设备的研发与制造是极其复杂的一项系统工程,涉及非常多的跨学科专属知识以及动态系统控制。可以说,没有扎实的热工基础与实力,谈及泛半导体材料的制造无异于纸上谈兵,天通股份在原先的磁性材料与蓝宝石的制造过程中就与新天力在诸多领域有过非常密切的合作,这次的投资整合,是天通股份进一步深化合作,发力泛半导体装备制造的重要环节。 控股新天力对天通在泛半导体材料制备领域的补强非常明确新天力当下主要经营的各个细分领域,都对天通股份是非常有效的补充与产业链延伸。天通股份在晶体材料生长与粉体材料压机领域有较为深厚的积累,但是在粉体材料烧结领域则相对单薄,控股新天力之后,天通股份泛半导体材料的装备制造的实力将有长足的进步,尤其是在粉体烧结方向的短板将得到非常有力的补强。除与公司现有粉体材料设备具有协同性外,本次交易将使公司专用设备销售渠道拓展至锂电池新能源、3D玻璃、先进陶瓷等新兴业务领域。3D玻璃热弯是天通股份一直在努力攻关的重点方向,与新天力的融合毫无疑问是百尺竿头更进一步。精细陶瓷领域,除了高端陶瓷手机背板的替代前景值得期待之外,先进陶瓷的烧结与加工工艺本身在天通精电所覆盖的磁性元器件、微波元器件、电源模块等领域就有较多的关联与协同,在即将到来的5G通信时代,有望成为公司发展的极佳助力。在客户渠道方面,新天力的融入为公司带来了多家行业核心客户,对上市公司的未来发展以及财务状况都将起到非常积极的影响。 天通股份的全新产业定位天通股份当下已经基本形成了以泛半导体材料为核心,以关键工艺和专属装备为抓手的全新产业定位与发展思路。通过这些年的辛勤布局,在泛半导体材料制备与设备工艺开发方向的进阶基础已经扎实打下,天通正在自己的专属装备和关键材料的道路上脚踏实地,砥砺前行。 盈利预测和投资评级:维持买入评级 公司自身具备对工艺、材料特性的研发制造经验和独到理解,有和众多国际知名元器件材料公司多年的合作交流基础,同时还具备独立的装备设计与制造的能力,是国内上市公司之中相当稀缺的在新型材料研发制备方面具备坚实基础的优秀公司。 这次控股湖南新天力科技有限公司后,在材料与专属装备领域已经实现了全面布局,补强了最后一块短板,为未来在泛半导体材料制备与设备工艺开发方向的进阶打下了扎实的基础。基于审慎性考虑,暂不考虑收购对业绩的影响,我们预计公司2017-2019年将实现净利润2.35、3.51、5.24亿元,对应2017-2019年PE 39、26、18倍,以公司的持续成长为重要假设,明年的第一目标市值应在120-140亿区间,当前92.43亿市值显然仍有进阶空间,坚定维持公司买入评级。
鼎龙股份 基础化工业 2017-12-01 11.40 -- -- 13.34 17.02%
13.34 17.02%
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打印耗材全产业链优势逐步建立,硒鼓和碳粉业务进入盈利提升周期随着旗捷科技、超俊科技、佛来斯通顺利收购完成,公司在打印耗材领域已完成从上游彩粉、芯片和显影辊到下游硒鼓的全产业链布局,并成为国内硒鼓规模最大的企业。在行业整体增速趋缓的背景下,公司前三季度耗材核心业务彩色碳粉、芯片和硒鼓营收同比增速分别达到25.13%、59.95%和25.85%,产业链一体化优势显现。我们认为,国内打印耗材行业将进入行业整合阶段,龙头的市场份额与定价能力有望不断提升,公司碳粉、显影辊和硒鼓仍具备较大扩产能力,未来将充分受益产业集中的趋势,打印耗材业务盈利能力持续提升。 CMP抛光垫业务突破在即,进口替代空间广阔CMP材料是集成电路芯片制成工艺过程中的关键耗材,目前国内CMP 材料市场基本被陶氏、Cabot、FUJIMI 等外资企业垄断。公司于2016年8月投入CMP抛光垫项目的试生产,设计产能达10万片/年,产品已在下游客户处送样与测试两年以上,核心客户突破在即,一期项目2018年有望实现放量。根据IHS预测,目前全球CMP材料市场约20亿美元,2020年预计达到25亿美元,随着中国半导体产业驶入发展快车道,对抛光垫的需求高速增长,公司有望打破国际垄断,进口替代空间广阔。 高管增持彰显公司发展信心,股价具备安全边际公司11月17日公告,副总经理兼董秘程涌先生以竞价交易方式增持公司股份36万股,增持均价11.73元。我们认为,此次自有资金增持彰显了管理层基于对公司未来持续发展的信心。此外,公司第一期员工持股计划2015年购入均价31.92元,2016年5月公司10送8摊薄后,折算现价约17.6元,离现价仍有50%多的折价,考虑到这一期员工持股的展期,目前股价具备相当的安全边际。 盈利预测和投资评级:首次覆盖给予买入评级我们看好公司打印耗材全产业链布局,以及未来CMP抛光垫业务的顺利开拓,预计公司2017-19年实现净利润3.93亿、5.31亿、7.55亿元,对应每股EPS 0.41、0.55、0.79元,对应PE 为27、20、14倍,给予买入评级。 风险提示:1)CMP抛光垫业务进展不及预期;2)打印耗材市场发展不及预期;3)产品毛利率下滑的风险。
奋达科技 家用电器行业 2017-11-28 11.37 -- -- 12.17 7.04%
12.17 7.04%
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语音交互时代来临,智能音箱站上风口自亚马逊2014年推出echo以来,国内京东、阿里、小米等互联网科技巨头纷纷加入智能音箱市场争夺。根据易观千帆数据,截至2017Q1中国智能家居市场活跃用户规模已突破4600万,智能音箱作为语音交互入口,可实现天气查询、购物、家居控制等功能,是智能家居的控制核心。公司通过ODM为主OBM为辅的方式,与京东、阿里、BestBuy等公司在智能音箱领域展开合作,迅速打开市场,仅天猫精灵双十一订单就超百万台,预计明年智能音箱将成为公司电声业务成长的最大驱动力。 收购富诚达切入苹果供应链,协同效应将逐步体现公司2016年收购苹果金属结构件供应商富诚达,富诚达主要为苹果供应支架、卡托、灯盖等内部结构件,而子公司欧朋达则主要为索尼、VIVO等客户供应后盖、中框等金属外观件。两者在客户和产品结构方面均形成良好互补,有望实现CNC机台和客户资源共享,市场份额和产品品类进一步提升。同时,欧朋达和富诚达深度整合后,CNC加工能力大幅提升,未来有望拓展业务半径,延伸至智能家居、汽车电子等领域,为公司打开新的成长空间。 传统健康电器业务成长稳健公司主要以ODM模式供应全球知名美容美发电器品牌HOT,sally beauty等,上半年营收同比增长9.59%,成长稳健。在消费升级的趋势下,高端美发电器市场空间广阔,年均复合增速在10%以上。公司定位高端,核心客户资源稳定,预计未来两年仍将保持稳健增长。 盈利预测和投资评级:给予增持评级我们看好公司在智能音箱领域的布局,期待富诚达与欧朋达深度整合后的进阶表现,预计公司17-19年净利润5.27亿、8.14亿、10.60亿元,对应每股EPS 0.36、0.55、0.72元,对应PE 为33、21、16倍,给予增持评级。
兆驰股份 电子元器件行业 2017-11-21 3.53 -- -- 4.12 16.71%
4.12 16.71%
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布局LED全产业链,上下游协同优势将逐步体现公司立足LED封装业务,着力布局从芯片、封装到照明的全产业链。上游芯片领域,公司今年成立江西兆驰半导体,从事LED外延芯片的生产、研发及销售,规划产能360万片/年;中游封装领域,公司在现有500条产线基础上将再新增1000条LED封装产线;下游照明领域,公司引入专业团队并参股成立了深圳市兆驰照明,打造“兆驰”在照明应用领域的品牌建设。公司抓住LED行业高速发展的契机,打造全产业链布局,未来上下游协同效应及规模效应的优势将逐步展现,进一步提升LED业务毛利率,打造公司新的业务增长极。 互联网电视高速发展,三四线城市渗透率有待提升公司2015年收购风行在线,进入互联网电视行业,通过一年多的业务梳理与渠道开拓,目前已建成全国最健全的互联网电视线下销售网络,同时公司于今年进驻京东自营平台,未来将与京东、天猫等平台展开深入合作,实现线上线下协同发展。随着三四线城市逐步进入电视换机潮,互联网电视有望迎来快速渗透期。 电视ODM业务有望实现恢复性增长公司三季度毛利率有所下滑,主要是由于上半年原材料尤其是面板价格上涨带来的营业成本增加。展望四季度及明年,大尺寸面板供需紧张格局将逐步缓解,预计面板价格将进入下行通道,公司电视制造成本压力有望减轻;同时18年为国际体育赛事大年,公司海外销售预期乐观,预计明年公司传统电视业务有望实现营收和毛利率的双重提升。 盈利预测和投资评级:首次覆盖给予买入评级看好公司在LED全产业链及互联网电视领域的布局,未来有望通过电视和LED业务双轮驱动,实现业绩快速增长。预计公司2017-2019年将实现净利润5.74亿、7.65亿、9.81亿元,对应每股EPS0.13、0.17、0.22元,对应PE为28、21、16倍,首次覆盖给予买入评级。
富瀚微 电子元器件行业 2017-11-03 209.88 -- -- 263.00 25.31%
263.00 25.31%
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费用增长使公司短期业绩承压,长期进阶趋势不改。 公司三季度实现单季营收1.26亿元,同比增长26.65%,前三季度实现营收3.2亿元,同比增长29.24%,基本符合我们之前的预期。公司短期利润下滑的原因主要有两点:1)为加快新产品研发,加强公司技术储备,报告期内公司研发投入大幅增长,员工数量增加,致使管理费用增长较快;2)公司处于产品结构调整和新产品市场开拓期,IPC芯片产品份额提升,致使公司整体毛利率略有下滑。我们认为研发投入的增加短期影响公司利润,但将在未来转化为更多硕果,公司长期进阶趋势不改。 新产品不断推出,IPC芯片市场开拓顺利。 今年以来,公司加大新产品开发力度:ISP芯片领域,公司持续推出了300万、400万、500万像素的ISP新产品,进一步巩固和提升了公司在细分市场的龙头地位;IPC芯片领域,公司推出基于Smart264编码技术的智能高清网络摄像机SoC芯片及解决方案,目前已顺利推进大客户,未来将进一步打开安防市场,为公司打开新的成长空间。 拟实施限制性股票激励计划,绑定核心员工利益。 公司于今年10月公布限制性股票激励计划,向74位核心员工授予105万股限制性股票,占公司总股本的2.36%,授予价格为89.35元/股。此次激励计划覆盖公司核心管理人员和绝大多数技术骨干,深度绑定核心员工利益,将有助于充分激发员工活力与创造力,坚定公司发展信心。 盈利预测和投资评级:维持增持评级。 公司成立十多年来,始终坚持安防视频监控芯片设计主业,以技术驱动自身发展,成长方向清晰,期待公司厚积薄发,在人工智能芯片领域取得新的突破。我们预计,公司2017-2019年将实现净利润1.38亿、2.06亿、2.85亿元,EPS分别为3.10元、4.64元、6.41元,对应PE分别为58、39、28倍,维持公司增持评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名