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王凌涛

国海证券

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工作经历: SAC证书编号:S0350514080002,曾就职于财通证券...>>

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兆驰股份 电子元器件行业 2017-11-21 3.53 -- -- 3.85 9.07% -- 3.85 9.07% -- 详细
布局LED全产业链,上下游协同优势将逐步体现公司立足LED封装业务,着力布局从芯片、封装到照明的全产业链。上游芯片领域,公司今年成立江西兆驰半导体,从事LED外延芯片的生产、研发及销售,规划产能360万片/年;中游封装领域,公司在现有500条产线基础上将再新增1000条LED封装产线;下游照明领域,公司引入专业团队并参股成立了深圳市兆驰照明,打造“兆驰”在照明应用领域的品牌建设。公司抓住LED行业高速发展的契机,打造全产业链布局,未来上下游协同效应及规模效应的优势将逐步展现,进一步提升LED业务毛利率,打造公司新的业务增长极。 互联网电视高速发展,三四线城市渗透率有待提升公司2015年收购风行在线,进入互联网电视行业,通过一年多的业务梳理与渠道开拓,目前已建成全国最健全的互联网电视线下销售网络,同时公司于今年进驻京东自营平台,未来将与京东、天猫等平台展开深入合作,实现线上线下协同发展。随着三四线城市逐步进入电视换机潮,互联网电视有望迎来快速渗透期。 电视ODM业务有望实现恢复性增长公司三季度毛利率有所下滑,主要是由于上半年原材料尤其是面板价格上涨带来的营业成本增加。展望四季度及明年,大尺寸面板供需紧张格局将逐步缓解,预计面板价格将进入下行通道,公司电视制造成本压力有望减轻;同时18年为国际体育赛事大年,公司海外销售预期乐观,预计明年公司传统电视业务有望实现营收和毛利率的双重提升。 盈利预测和投资评级:首次覆盖给予买入评级看好公司在LED全产业链及互联网电视领域的布局,未来有望通过电视和LED业务双轮驱动,实现业绩快速增长。预计公司2017-2019年将实现净利润5.74亿、7.65亿、9.81亿元,对应每股EPS0.13、0.17、0.22元,对应PE为28、21、16倍,首次覆盖给予买入评级。
富瀚微 电子元器件行业 2017-11-03 209.88 -- -- 253.50 20.78% -- 253.50 20.78% -- 详细
费用增长使公司短期业绩承压,长期进阶趋势不改。 公司三季度实现单季营收1.26亿元,同比增长26.65%,前三季度实现营收3.2亿元,同比增长29.24%,基本符合我们之前的预期。公司短期利润下滑的原因主要有两点:1)为加快新产品研发,加强公司技术储备,报告期内公司研发投入大幅增长,员工数量增加,致使管理费用增长较快;2)公司处于产品结构调整和新产品市场开拓期,IPC芯片产品份额提升,致使公司整体毛利率略有下滑。我们认为研发投入的增加短期影响公司利润,但将在未来转化为更多硕果,公司长期进阶趋势不改。 新产品不断推出,IPC芯片市场开拓顺利。 今年以来,公司加大新产品开发力度:ISP芯片领域,公司持续推出了300万、400万、500万像素的ISP新产品,进一步巩固和提升了公司在细分市场的龙头地位;IPC芯片领域,公司推出基于Smart264编码技术的智能高清网络摄像机SoC芯片及解决方案,目前已顺利推进大客户,未来将进一步打开安防市场,为公司打开新的成长空间。 拟实施限制性股票激励计划,绑定核心员工利益。 公司于今年10月公布限制性股票激励计划,向74位核心员工授予105万股限制性股票,占公司总股本的2.36%,授予价格为89.35元/股。此次激励计划覆盖公司核心管理人员和绝大多数技术骨干,深度绑定核心员工利益,将有助于充分激发员工活力与创造力,坚定公司发展信心。 盈利预测和投资评级:维持增持评级。 公司成立十多年来,始终坚持安防视频监控芯片设计主业,以技术驱动自身发展,成长方向清晰,期待公司厚积薄发,在人工智能芯片领域取得新的突破。我们预计,公司2017-2019年将实现净利润1.38亿、2.06亿、2.85亿元,EPS分别为3.10元、4.64元、6.41元,对应PE分别为58、39、28倍,维持公司增持评级。
爱施德 批发和零售贸易 2017-11-02 10.58 -- -- 10.95 3.50% -- 10.95 3.50% -- 详细
爱施德近日发布三季报:公司前三季度实现总营收390.73亿元,同比增长13.73%,实现归属上市公司股东净利润2.68亿元,同比增长90.32%。扣非后归属上市公司股东净利润1.47亿元,同比增长49.63%。第三季度公司单季度实现归属母公司净利润1.10亿,同比增长218.92%。公司同时还公告了全年的业绩预计,预计2017年度归属于上市公司股东的净利润变动区间是3.8-4.5亿,同比变动范围为102.39-139.68%。 全年盈利预计远超预期。上半年我们对公司近年来的财报数据做过分析,从三季报来看,公司在营业收入小步向上的节奏下,实现了利润的大幅成长,这说明公司的管控已经是确实做得比较出色了,同时线上销售对线下销售市场份额的侵蚀、国内大型分销商之间的竞争已逐渐进入一个相对平衡的稳态。另外,我们注意到公司这次三季报计提了6748.76万元的乐视的坏账,因此公司的整体盈利质量是能够经受考验的。整体来看,今年市场比任何一年都更为重视企业的内生性盈利与成长能力,公司预告中所提及的全年盈利数据不仅超出了我们之前的预期,同时超出了2014-2016前三年利润的总和,爱施德正步入近年来最佳的盈利周期。 多领域持续布局,“产+融”生态初具雏形。在过去的三年中,传统线下零售和分销行业受到互联网的冲击,而后再彼此提升融合,进阶出了各种新的模式。爱施德在这个过程中亦在不断地展开自己的布局,以产融结合的金融生态的方式切入“新零售”。公司上半年供应链与金融服务的收入已经达到28.46亿元,占到总营收比例的11.83%,零售业务营收也已突破5.86亿,通信、电商平台等业务都已有所建树。可以看到,爱施德一方面不断地压缩供应链层级以降低通道成本,另一方面为供应链各个环节提供附加值服务以提升经济效益与效率,在挖掘行业纵深领域需求的同时多个维度布局产业链新兴领域(如虚拟现实、物联网终端等等),取得了非常好的效果。 “新零售”的时代下为通路商的崭新模式:手机销售的线上通路发展至今,能接触到的消费群众已经饱和,但习惯在实体通路购买手机、享受服务的消费者,并没有因为电商的兴起而减少。实体通路所提供的解说、试用等服务,尤其是在两三千以上的价格领域,先体验后购买往往是助推消费者购买意愿的关键。以OPPO/VIVO为代表的品牌近几年在国内的线下销售推广越做越好,尤其是在线上通路布局有缺憾的三至五线城市的拓展已经显示出非常明确的领先优势。在此背景下,以线上线下互动融合的运营,让消费者既能有线下的体验优势,又能享受与电商类似价格的“新零售”模式将呈现出极佳的竞争力。我们认为,自身拥有T1-T6渠道深度优势,同时又具备完整线下线上融合生态的爱施德,是拥有这一优势的核心标的,有望在未来与手机品牌厂商以及运营商的合作中占据先发优势,继续保持行业领先。 盈利预测和投资评级:维持公司增持评级。最近网上放开预购的iphoneX的全球表现超乎预期,爱施德旗下的酷动数码是苹果在国内最大的授权优质经销商和服务商,公司零售业务也是主要围绕苹果等核心品牌展开,我们判断在此拉动下,公司四季度至明年初的业绩表现将仍有较强动能,预计公司2017-2019年将分别实现净利润4.34、5.17、5.91亿元,EPS分别为0.42、0.50、0.57元,现价对应2017-2019年PE分别为25、21、18倍。看好公司具备完整线下线上融合生态的“新零售”分销模式,维持公司“增持”评级。
华工科技 电子元器件行业 2017-11-02 17.97 -- -- 20.14 12.08% -- 20.14 12.08% -- 详细
华工科技30日晚发布三季报:公司前三季度实现营业收入32.93亿元,同比增长34.38%,归属于上市公司股东的净利润2.55亿元,同比增长52.06%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.94亿元,同比增长72.77%。 三季度业绩符合预期,激光及传感器业务高成长公司三季度实现单季营收12.62亿元,同比增长56.43%,基本符合我们之前报告的预期。公司今年业绩成长主要来自两个方面:1.激光加工设备占大客户份额快速提升,以及激光加工在消费电子、汽车等领域的应用不断深化;2.受益于今年新能源汽车和家电市场高景气,公司传感器在汽车电子及家电领域需求旺盛,带动公司整体业绩高速成长。 激光加工市场蓬勃发展,高成长可持续中小功率激光领域,智能手机全面屏、OLED显示、无线充电等创新带动激光精密加工需求倍增,A客户新机型X第一周预售即超市场预期,国产厂商阵营有望迅速跟进类似的设计结构,带动产业链对激光加工设备的需求大幅增长。公司下游客户覆盖面不断拓宽,同时明年占大客户份额有望继续提升;大功率领域,汽车轻量化发展及航空、船舶、家电等领域产线智能化对激光加工需求也呈现高速增长趋势,公司具备国内领先的全自动化激光加工生产线的提供能力,未来有望持续切入新的一线客户。行业的高速发展叠加公司自身在激光加工领域的技术的不断进步,未来两年公司在激光加工设备领域的高成长将是十分明确和可持续的。 汽车智能化趋势带动车用传感器市场加速发展在汽车智能化发展趋势下,汽车传感器作为汽车的“感知器官”,在车身上的应用将不断深化,车用传感器的种类和单价均有望大幅提升,微型化、多功能化和智能化传感器将逐步成为汽车传感器的主流。华工科技作为最早一批切入车用传感器领域的公司,掌握从芯片到器件的核心技术,目前公司研制的汽车传感器种类已达30多种,并已成功进入特斯拉、上汽等一线车厂供应链。未来随着新能源汽车和自动驾驶技术的快速渗透,车用传感器将有望成为公司新的业务增长极。 盈利预测和投资评级:维持买入评级公司以激光智能制造为出发点和立足点,五大板块业务协同发展,是市场上少有的制造平台型公司,未来两年激光加工设备和传感器业务的业绩弹性明确。暂不考虑本次定增对公司业绩和股本的影响,预计公司17-19年净利润3.70亿、5.62亿、7.70亿元,对应每股EPS0.42、0.63、0.86元,对应PE为40、27、20倍,维持买入评级。
京东方A 电子元器件行业 2017-11-02 6.00 -- -- 6.77 12.83% -- 6.77 12.83% -- 详细
京东方近日发布三季报:公司前三季度实现总营收694.08亿元,同比增长51.41%,实现归属上市公司股东净利润64.76亿元,同比增长4,503.51%。扣非后归属上市公司股东净利润59.17亿元,同比增长428.66%。第三季度公司单季度实现营业收入248.03亿元,扣非后归属母公司净利润21.73亿元,同比增长230.68%.前三季度业绩增长明显,LCD面板需求稳中有升。公司前三个季度净利润是去年前三季度的45倍。公司是LCD面板产业的龙头,a-si产能布局与总产量在国内遥遥领先,LTPS的产能和技术储备在国内也是名列前茅,近期率先发布AMOLED成都产线公告后,公司在柔性面板领域亦走在了行业前列。2018年和2020年还将会有两条10.5代产线以及绵阳AMOLED6代产线相继投产,行业龙头地位不可动摇。近期来看,公司与国内其他厂商的新达产产能或许会对a-si面板价格产生一定冲击,但是考虑到未来多条旧产线折旧即将结束,我们预计公司LCD业务盈利能力仍能维持稳定。 AMOLED柔性面板开始量产,有望成为业绩增长新引擎。2017年10月26日,公司在成都举行了第6代柔性AMOLED生产线量产暨客户交付仪式。这是国内首条、全球第二条AMOLED产线,如能顺利量产爬坡,国产AMOLED柔性屏将打破韩系厂商垄断。柔性屏广泛应用于手机、PC、车用甚至是笔记本电脑,预计在未来三到五年,年增长率会超过30%。公司柔性AMOLED屏的率先达产让公司在市场上有了先发优势。按照过去LCD的历史“惯例”,一旦京东方AOMLED进入量产阶段必然会引起韩系厂商的价格战,但是AMOLED屏幕供应,尤其是柔性屏目前还处于供不应求阶段,具备量产能力的企业议价权较强,而且下游的手机品牌厂商也希望出现三星以外的力量以打破垄断。在此背景下,以目前三星和LG的柔性屏模组供应价格来看,即使考虑到韩国竞争对手降价,公司AMOLED产线一旦顺利量产也将有望实现非常可观的利润输出,成为公司业绩增长的新引擎。 在自身投入与国家扶持的双重保障下,京东方必将不断成长。显示面板产业属于密集型投资产业,具有较强的周期性,产业规模决定了话语权。对于一个面板产业后入者而言,投资规模是打败先发者的根本。 京东方自1993年成立以来,公司历经多次市场衰退和产业低谷,面临了外界诸多质疑,公司一直坚持着自己的战略规划,在自主投入和政府扶持的双重努力下,公司一次次的走出了困境并不断成长、壮大。随着公司规模的不断扩大,公司正在逐渐缩小与全球行业领先企业的差距,我们相信公司在未来有望成为像三星这样的横跨半导体多个维度大纵深覆盖的科技领先企业,公司将向着更加美好的未来不断奋进。 盈利预测和投资评级:首次覆盖给予买入评级。京东方在2011年扭亏为盈后,一直保持着营业收入的持续增长。2016年a-si面板在上游台韩厂商的产能转换的影响下,平均价格大幅上升,即使考虑到今年至今的回调,价格中枢仍有一定提升,而京东方的规模效应已经逐渐显现,LTPS、AMOLED的整体布局也从容有序,明年AMOLED柔性面板产能如能顺利提升,将打破韩系面板厂商在这一领域的多年垄断,依托国内品牌厂商的巨大下游市场,取得非常好的经济效益。我们预计公司2017-2019年将实现净利润109.42、98.02、136.78亿元,对应2017-2019年PE20、22、16倍,首次覆盖坚定给予买入评级。
胜宏科技 计算机行业 2017-10-31 25.40 -- -- 28.03 10.35% -- 28.03 10.35% -- 详细
胜宏科技近日发布三季报:公司前三季度实现总营收17.32亿元,同比增长29.28%,实现归属上市公司股东净利润1.93亿元,同比增长20.96%。扣非后归属上市公司股东净利润1.87亿元,同比增长23.99%。第三季度公司单季度实现营业收入7亿,归属母公司净利润7872万,同比增长21.60%。 三季度数据稳健增长,打消市场疑虑。一般而言第三季度往往是PCB类企业销售最旺盛的周期,公司前三季度依然延续了销售逐季提升的传统,实现了单季7亿的销售收入,同比增长达到27.3%,充分体现了这两年公司新智慧车间建设和老厂改造后产能的增量。上半年市场对于公司最大的担忧就是新增产能是否能有新增订单匹配,得到有效的消化,公司二三季度营收规模和利润的稳步上升体现出公司在这方面做的非常好,顺利解决了这一疑虑。按照募投项目计划,公司今年的小部分新产能在三四季度有望先期落地,因此我们预计四季度营收仍有进一步成长的空间。 规模效应是胜宏科技进阶的第一个跃升点。整体而言,我国的PCB企业与国际巨头相比规模仍较小,2016年全国10亿以上营收的PCB企业不足50家。因此,对于国内PCB企业而言,在成长中首先需要重视第一要素一定是规模。PCB企业,尤其是多层板类相似的固定资产投入与激烈的渠道竞争,决定了企业差异化的首要考量就是需要大量的规模类产品来提升自己的效率同时大幅摊销成本,从而提升盈利水平。胜宏科技过去几年毛利率与依顿、景旺等公司相比一直有一定差距的主要原因就是规模:譬如同一条产线做多种产品,中间需要停机调整,影响整体效率。随着定增项目逐期达产后,这个问题将得到有效解决,因此,新增智慧工厂产能的落地,所带来的增益并不仅仅是营收的增长、接单范畴的拓宽,还有利润率的有效提升。 显卡、通讯、汽车仍是胜宏大有可为的下游领域。受惠于电竞、VR/AR、图像处理(深度学习)、比特币挖矿热潮,今年显卡板卡仍维持着极佳的出货水准;而云计算与工业服务器应用提升所带来的板卡回暖,也让通讯板卡维持着稳定的增长;从汽车电子占整车的成本来说,已从2000年燃油机械车的20%左右,增长到2017年最新研发的纯电动无人驾驶汽车的60%左右,汽车已逐步由工业机械产品演变成为电子产品,未来几年对PCB板卡的需求有望维持翻番以上的成长。胜宏作为显卡PCB领域全球最大的供应商,仍将分享行业的快速发展,通讯和汽车板卡的增量订单毫无疑问是新落地的智慧工厂产能的最佳目标,这些领域的PCB需求增长都是胜宏科技百尺竿头更进一步的重要保障。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。胜宏科技自上市以来,一直在新兴应用领域不断开拓、持续改进板卡制造工艺并不断扩大生产规模、管理层锐意进取、提前布局的战略思路令人钦佩。公司今年顺利完成了10.81亿元的非公开发行,为来年产能的持续增长奠定了坚实的基础。我们判断,未来两年对于公司而言是规模与利润率双升的重要成长周期,预计公司2017-2019年将实现净利润2.75、4.96、6.23亿元,对应2017-2019年PE37、21、16倍,坚定维持买入评级。
天通股份 电子元器件行业 2017-10-24 9.80 -- -- 11.89 21.33% -- 11.89 21.33% -- 详细
天通股份近日发布三季报:公司前三季度实现总营收15.67亿元,同比增长28.01%,实现归属上市公司股东净利润1.50亿元,同比增长38.49%。扣非后归属上市公司股东净利润1.28亿元,同比增长139.64%。 值得注意的是第三季度公司单季度实现归属母公司净利润0.50亿,同比增长218.92%。 三季度业绩进一步夯实全年翻番预期。如果说半年报扣非后的数据反应了公司今年基本面的切实成长,那么三季度单季同比218.92%的高成长,则彻底打消了市场部分投资者对公司成长的担忧。去年公司三四季度业绩的下滑备受市场诟病,但今年公司用扣非后4387万元的数字彻底抹去了这一阴影。前三季度的单季营业利润非常稳定,都在四千至五千万的区间。 季度数据均匀化现象的背后是各项业务切实回升的真实:今年蓝宝石和磁性材料两大业务板块均出现明显回温。 A. 蓝宝石行业经过最近三年的行业洗牌后,天通坚持以自主研发的技术和道路,逐渐成为国内产能最大,质量最好的蓝宝石供应商,恰逢下游LED行业国内厂家不断扩大产能,可以预见未来一两年的供应情况都将保持良好的景气态势,公司近期拟投入3.86亿元扩增银夏蓝宝石长晶二期项目就是这一业态的极佳写照。 B. 天通花了近三年来做下游磁性材料领域的应用调整和产品升级,已逐步取得成效,服务器、车载和无线充电等新兴领域取代了传统的电源类应用,今年上半年销售成长近三成,但产品升级所带来的利润率的提升更为明显。今年苹果在新机型中力推无线充电已经对软磁行业起到了明显的带动,天通在这个领域起步较早,大客户关系都已建立,布局也很深入,相信在四季度和明年上半年会新的建树。 多领域持续投入为明年增长打下坚实基础。今年对于天通而言,不仅是高成长的一年,同时也是积极深化布局扩产的一年。前文我们已经提及了公司在软磁无线充电等高端领域和蓝宝石领域的进一步投入,除此之外,压电晶体材料(上半年小批量达产,目前不断上量)、CMP研磨抛设备以及相关耗材(7月增资入股时代立夫,设备端有序开发送样中芯等大客户)、新型AMOLED模组后段的检测与搬运设备的开发和送样的都在紧锣密鼓的展开着。如果没有这么多投入,公司今年的利润成长可能还会更多,但这些布局明年非常有望兑现为新的利润增量,天通正在自己的专属装备和关键材料的道路上脚踏实地,循序渐进。 太阳鸟换股终告落地。根据近期公告,去年公司所参与的太阳鸟收购成都亚光电子的重大资产重组已实施完成,太阳鸟本次实际发行股份2.58亿股,其中向天通发行38,605,114股股份,占其重组完成后股份总数的6.90%,发行价格是12.95元/股,按照目前太阳鸟的市价来看总市值约5.37亿元,已增值7.41%。此外,天通作为博创科技的第二大股东,持有价值约5.94亿市值的博创科技股份,再加上三季报披露的5.47亿现金,天通股份总计有16.78亿元的现金或可出售金融资产,如考虑到未来两年亚光电子和博创科技的自身成长增值,持股解禁后这块资产有望增值至20亿以上。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。公司自身具备对工艺、材料特性的研发制造经验和独到理解,有和众多国际知名元器件材料公司多年的合作交流基础,同时还具备独立的装备设计与制造的能力,是国内上市公司之中相当稀缺的在新型材料研发制备方面具备坚实基础的优秀公司。我们预计公司2017-2019 年将实现净利润2.35、3.51、5.24 亿元,对应2017-2019 年PE 35、23、16 倍,如扣除我们前文提及的近20 亿可出售金融资产市值,并以公司的持续成长为重要假设,明年的第一目标市值应在120-140 亿区间,当前81.47 亿市值显然仍有进阶空间,坚定维持公司买入评级。 风险提示:1)公司高端半导体设备供应客户进度与销量不达预期;2)LT/LN晶体开拓客户与渠道化进度不及预期;3)蓝宝石客户供应量成长不及预期。4)公司高端磁性材料客户供应量不及预期。
乾照光电 电子元器件行业 2017-10-19 8.56 -- -- 10.13 18.34% -- 10.13 18.34% -- 详细
深耕行业十一载,新团队开启公司新成长公司自2006年成立之初便专注于LED芯片行业,是国内具有深厚历史积淀的红黄光LED芯片领域龙头。2016年和君资本入驻公司后,在坚持以LED芯片为主业的发展前提下,对公司的组织架构进行了深刻剖析和调整,为公司制定了清晰而前瞻的发展战略规划。回顾许多科技巨头的成长之路,大股东的接力和传承一直为原创始人并非是公司发展的充要条件,良好的管理和激励制度才是企业成长的助力良方。我们认为应正视和君这类产业资本与公司的融合,这是我国资本市场进步与发展的重要表现之一。 下游应用行业回暖,新兴市场蓬勃发展LED产业链下游应用行业主要有照明、显示、背光和信号指示等几大领域。2016年中国LED下游应用领域市场规模达到4286亿元,同比增长23%,通用照明是最大的下游应用市场,近三年年均复合增长率达到32.08%。随着小间距、夜游市场、植物照明等新兴市场蓬勃发展,LED应用场景不断拓宽,对LED芯片需求快速增长。预计未来三年,LED芯片行业供需紧张的格局仍将持续。 持续扩产奠定公司行业地位,规模效应逐步显现LED芯片行业经历数年的洗牌后,部分台湾企业和落后小厂的产能不断退出,国内以三安、华灿、乾照等为代表的LED芯片优势厂商逐渐进入新一轮扩产周期。乾照光电自去年开始大力投入红黄和蓝绿光LED芯片扩产,坚持做大做强公司芯片主业。我们预判,经历本轮2017-2018年的扩张后,公司有望形成红黄LED芯片35万片以上月产能,蓝绿LED芯片产能将超过100万片/月,相比目前有一倍左右的增幅,公司过去产能不足的瓶颈将得以打破,规模化效应将逐渐显现。 盈利预测和投资评级:维持买入评级乾照作为国内红黄光LED 芯片龙头,在顺利切入蓝绿领域后,以优秀的上下游渠道开拓、良好的企业管理方法、借助行业回暖的东风,快速打开了市场,实现了主业盈利能力的持续改善,我们预计公司2017-2019 年将实现净利润2.07、2.73、3.88 亿元,对应2017-2019 年PE 30.9、23.4、16.5 倍。我们认为乾照有望继三安、华灿之后,成为国内LED供给端又一颗冉冉升起的新星,公司踏实的耕耘与布局,将有望成为未来业绩落地的有效保障,看好公司未来三年的持续稳健成长,维持公司买入评级。 风险提示:1)LED芯片价格下滑的风险;2)公司产品销量不及预期;3)扩产项目进度不达预期。
纳思达 电力设备行业 2017-10-17 29.17 -- -- 32.85 12.62% -- 32.85 12.62% -- 详细
现金跨国并购利盟的负面财务影响正在逐渐好转。由于利盟是公司去年完成收购的美国公司,在收购前是持续亏损的,现金收购完成后今年也给公司带来了较大的并购费用计提和财务利息。在2017年7月份完成利盟的ES业务的出售交割后,利盟最大的一块亏损业务已经完成剥离,而公司与利盟的打印类业务整合亦较为顺利,利盟收购所带来摊销今年较多,但明年之后将大幅减少,非经常性损益也将在今年全部计提结束。转让ES业务所得的现金,偿还了一部分联合投资者以及大股东的贷款与借款,收购利盟所带来的短期负面财务影响已经部分缩小、基本可控且持续周期有限。公司原主营业务打印耗材控制芯片与打印耗材业务今年都有相当幅度的增长,我们判断公司的2018年整体利润依然有望恢复至10亿以上的水平。 打印设备与相关耗材行业准入门槛极高。打印机与其耗材是一个相对封闭的行业,目前全球具备自主研发和生产能力的品牌商家不超过10家,并且集中于日美,赛纳集团旗下的“奔图”打印机是目前我国唯一的自主开发品牌。全球的打印机市场八成以上份额主要集中于HP、Canon、Epson、Brother这几家海外品牌手中,激光打印行业的森严的专利壁垒造就了这个行业的深邃护城河。过去纳思达的商业模式是以相对低廉价格的“通用”耗材去侵蚀前述品牌厂商的打印机的垄断性市场,收购利盟并逐渐培养自主品“奔图”之后,纳思达则可以说既加强了原有的“侵蚀”能力,也具备了自主品牌打印机的客户培育能力,公司未来的快速成长基础已经基本奠定雏形。 打印机是信息安全防患的重中之重。打印机作为日常办公的重要构成部分,其实是有很大的安全隐患的。在日常办公中,打印机工作过程的三个环节极易造成信息泄露:一是存储器的泄密,二是网络的泄密,三是耗材芯片的泄密,这些过程如果处理不当,就可能导致打印数据被恶意读取。纳思达不仅专精于打印机制造的方方面面,在存储器和耗材芯片的制造方面更是尤有心得,获得了多项国家核高基和专业产业化项目的支持。纳思达在信息安全领域的建树,并不仅仅局限于“奔图”打印机,未来政府机关以及核心部门在耗材、存储器、打印机改造或外设设备等领域的指定应用,是更为宏大的市场,而且增速的成长已经显而易见,纳思达是在这一领域最为确定的受益方。 非公开发行底价与年初增持为股价奠定安全边际。公司今年的非公开发行股票的底价是27.74元,公司大股东赛纳打印科技股份有限公司于1季度窗口期以28.13元的平均价格进行了总额度为3亿元的增持,前述价格区间为当前价格提供了良好的安全垫。 盈利预测和投资评级:给予买入评级。综上所述,纳思达在完成对利盟的收购后,今年上半年成功剥离了其中最大的亏损业务ES 部分,因此,从三季度来看,公司已经逐渐进入业绩的拐点释放期, 如四季度公司自身表现以及汇率走势相对稳定的话,今年下半年公司的整体亏损是有望大幅减少的,而明年则将是公司在芯片+耗材以及全球打印机一体化领域利润快速落地的第一年,按照公司方案所公布的模拟利润数据以及我们的模型测算,预估公司2017-2019年将分别实现239、311、418亿销售,对应净利润分别为:-1.54、10.45、14.19亿,按照公司目前307亿左右市值,对应2018-2019年估值分别为29.4、21.7倍,按照公司的行业地位以及盈利水平来看,纳思达&利盟的合并最佳格局其实远未体现,四季度至明后年将是公司“云开方见日,潮尽炉峰出”的融合与成长兑现期,我们判断当下市值仍有非常明确的上升空间,予以公司买入评级。 风险提示:美元兑人民币汇率继续出现大幅下行;纳思达与利盟的整合效果不及预期;公司未来业绩的不确定性。
弘信电子 电子元器件行业 2017-10-11 68.10 -- -- 72.62 6.64% -- 72.62 6.64% -- 详细
公司原拟以发行股份及支付现金的方式购买子公司弘汉光电49.00%的股权及赣州明高科技股份有限公司100.00%的股权。但由于公司与拟重组标的之一明高股份的股东就交易条款未能达成一致,双方同意终止关于明高股份交易;对于另一拟重组标的弘汉光电49%股权,为实现公司既定战略目标,公司拟更改为以自有资金继续收购其49%股权,实现对弘汉光电100%控股。 此外,公司还同时发布了第一期员工持股计划,向员工募集金额不超过7,500万元。同时在市场上按1:1的比例募集不超过7,500万元的优先份额,组成规模上限为15,000万元的集合信托计划。 投资要点: 收购体现了弘信快速成长的内在诉求:本次收购一内一外两块标的,弘汉光电是弘信电子控股子公司,经过几年的培育逐渐成长壮大成为具备独立造血能力的优秀背光企业,纳入上市公司体内符合公司立足显示模组核心部件的发展需要,同时也充分符合股东利益。赣州明高科技与弘信一样是FPC企业,但客户群与下游应用领域与弘信是有错位的,收购有益于弘信快速壮大客户群并丰富应用品类。虽然这次明高的收购最终未能落地,但是从一个侧面体现了弘信电子管理层全面布局,积极开拓的发展思路,反映了公司快速成长的内在诉求。 盈利增长源于产能成长与利用率提升:公司2017年上半年营业利润同比增长2142.83%,数字固然令人兴奋,但更应看到的是数字背后体现的内生成长。利润增长主要来自两个方面:一方面是由于公司新增的FPC“卷对卷”高端生产线的稼动率和良率均稳步提升;另一方面,控股子公司弘汉光电背光模组产品赢得行业大客户的充分认可,主营业务收入比上年同期增长203.7%,实现扭亏为盈,业绩大幅增长。公司年初FPC产能57万平方米,年底产能有望达到72万平方米。此外,公司在今年6月与荆门市政府签署协议,共同投资打造柔性电子智能制造产业园。新增产能的不断释出将为公司业绩持续成长提供源动力。 软板应用前景广阔:COF封装渐成主流,软硬结合板是重要方向 手机全面屏快速渗透,传统的COG封装方式无法满足全面屏极窄边框的要求,而COF封装方案可将下边框宽度缩减至1.3mm-1.7mm,装有望成为Source IC的主流封装技术。COF封装需要采用加成法生产工艺以及卷对卷自动化产线,公司已积极布局COF相关产品技术,未来有望深度受益于COF封装方案的推广。 近年来软硬结合板的在手机和各类消费电子应用中快速成长,尤其是可穿戴类不规则的产品,并且方向上主推手机用软硬结合板的应用,以软硬结合板替代硬板-软板-连接器的组合设计。同时,应用于汽车领域的软硬结合板的用量也在快速提升,这一领域应是消费电子之外的又一蓬勃发展的方向。 收购弘汉光电剩余股权,背光业务有望超预期依据公司的最新公告,拟以现金收购弘汉光电剩49%股权。上半年弘汉光电在大客户端产品质量进步显著,来自天马、深超、欧菲光订单大幅上扬,出货量从1.2kk/M大幅提升至4.4kk/M,并成功实现背光模组中导光板的技术持续创新突破,赢得行业大客户充分认可。公司布局前瞻,技术实力深厚,产品持续顺利推进大客户,全年业绩有望超预期。 盈利预测和投资评级:首次覆盖给予买入评级。弘信的优势:技术方面具备适应当下高阶LTPS与AMOLED精细线距的FPC“卷对卷”生产产能,拥有在超窄边框的全面屏领域应用较广的COF封装能力;应用领域集中于以智能手机为代表的消费电子产品,客户群以深天马、京东方、欧菲光、群创光电、联想等智能终端、显示模组与指纹识别模组厂商为主。公司新的柔性电路板生产基地已落地湖北荆门,未来两年内的技术提升与规模成长都将有明确的上升空间。若不考虑此次对弘汉光电剩余股权的收购,我们预估公司2017-2019年净利润0.87亿、1.22亿、2.01亿元。考虑到这次现金收购子公司弘汉光电剩余股权后业绩的并表,我们预估公司2017-2019年净利润1.07亿、1.42亿、2.21亿元,公司当前56.72亿市值对应2017-2019估值约52.9、39.9、25.6倍。 A股市场中,纯FPC的企业相对稀缺,从行业对比来看,目前A股市场的其他FPC标的并没有像弘信这么单一纯正的,或多或少都有其他的业务板块。我们判断,由这种稀缺以及公司内生的优秀所带来的关注度以及公司次新股的属性决定了公司在未来很长的一段时间估值都很难与其他普通零组件类电子企业拉平,必然有一定的估值溢价,本次收购明高虽然并未如期落地,但是以管理层的决断力和对市场的把握力来看,公司未来的可拓展方向和标的还有很多,看好公司的持续发展,首次覆盖并给予买入评级。 风险提示:1)募投产线建设不及预期;2)背光业务发展不及预期;3)产品毛利率下滑的风险;4)收购弘汉光电剩余股权事项的不确定性。
田中精机 电子元器件行业 2017-09-29 79.71 -- -- 80.48 0.97% -- 80.48 0.97% -- 详细
事件: 公司25日晚发布收购报告草案,拟以发行股份的方式购买远洋翔瑞剩余45.00%股权,交易价格为33,400.00万元,收购完成后远洋翔瑞将成为田中精机的全资子公司。 投资要点: 收购远洋剩余股权,协同效应进一步增强此次公司以发行股份的方式收购远洋翔瑞剩余45%股权,预计发行股份数量5,741,791股,发行价格58.17元/股。远洋翔瑞主营产品为玻璃精雕机、热弯机、高光机等3C加工设备,此次收购完成后,将继续完善上市公司在消费电子装备制造领域的产品线,进一步增强为客户提供完整的工业自动化解决方案的能力。远洋翔瑞2017、2018和2019年度的承诺净利润分别为6,500万元、8,500万元及10,650万元,公司目前精雕机在手订单充沛,新客户持续开拓,全年业绩有望大幅超越承诺。 3D曲面玻璃可完美适配柔性OLED屏,热弯机成长空间广阔自三星率先将曲面玻璃应用于Galaxy系列机型以来,一直因其炫酷的外观和侧屏功能成为市场关注热点,vivo、华为等国产厂商也已纷纷推出3D玻璃盖板机型。在全面屏以及OLED显示两大进化趋势下,搭载柔性OLED曲面屏的智能手机有望成为各大厂商新一代旗舰机型标配,而3D曲面玻璃可完美适配柔性OLED曲面屏,玻璃盖板与曲面屏弧度完全贴合才能呈现最佳的显示效果。我们预计,随着OLED显示屏渗透率快速提升,未来3D玻璃盖板需求将迎来全面爆发,带动上游热弯机需求大幅增长,市场空间预计将超30亿元。远洋翔瑞作为国内少有的掌握热弯机核心生产技术的厂商,将在新一轮智能手机革新中率先受益。 无线充电蓄势待发,绕线机业务迎来新成长苹果发布新一代iphone及iwatch全部搭载无线充电功能,无线充电技术在消费电子领域迎来大规模落地,空心线圈作为无线充电模组核心组件,需求高速增长。公司目前用于发射端空心线圈绕线设备已开始为大客户供货,预计年底前订单将逐步落地。除了发射端,未来接收端的超薄超扁平线圈也可能会采用绕线式工艺。根据IHS预测数据,未来三年无线充电市场复合增速超40%,国产手机厂商有望紧跟苹果推出无线充电产品。田中精机作为国内唯一能生产空心线圈绕线设备的厂商,稀缺性和成长空间不言而喻。 盈利预测和投资评级:维持买入评级公司在3C设备制造领域产品线不断丰富,未来有望充分受益于无线充电和曲面屏发展趋势,对应当前市值40多亿,具备明确业绩弹性。暂不考虑此次发行股份对公司业绩和股本的影响,预计公司2017-2019年将实现净利润7349万、1.13亿、1.56亿元,EPS分别为1.10元、1.69元、2.34元,对应PE分别为60、39、28倍。看好公司后续的进阶发展,维持公司买入评级。 风险提示:1)无线充电及3D玻璃渗透率不及预期;2)公司产品毛利率下滑的风险;3)收购事项推进不及预期;4)远洋翔瑞未来承诺业绩不能实现的风险。
江粉磁材 电子元器件行业 2017-09-19 8.78 -- -- 10.80 23.01% -- 10.80 23.01% -- 详细
领益科技入主江粉,晋级超核心一线供应商今年7月,公司宣布拟以4.68元/股发行约44.29亿股,作价207.3亿元购买领益科技100%的股权,交易完成后,江粉磁材将持有领益科技100%的股权,江粉磁材的实际控制人将变更为曾芳勤。领益科技是全球消费电子功能件行业龙头,在模切、冲压、CNC加工、紧固件加工等精密功能器件领域拥有全制程的领先工艺技术,主要客户包括苹果、华为、OPPO、VIVO、朵唯等消费电子终端品牌及富士康、绿点科技、蓝思科技、伯恩光学等专业组装厂、代工厂,拥有非常优质的客户资源。A客户毫无疑问是公司过去几年最为重要的客户之一,2016年公司快速切入HOV等客户及其新产品,此类超一线客户的把控并非易事,领益科技的行业地位可见一斑。 消费电子零组件产业链不断延伸,协同效应将逐步显现江粉磁材从2015年开始逐渐向下游消费电子零组件领域布局延伸(相对于磁性材料是下游行业),先后收购帝晶光电和东方亮彩,构建了一个以磁性材料业务为基石,围绕消费电子零组件行业发展的业务多元化发展格局。本次并购完成后,不仅仅是上市公司资产规模及业务规模将有较大增长,盈利能力快速增强,领益科技的功能性模切件和五金小件业务亦将与公司原有的磁性材料、触控显示器件、精密结构件业务形成良好互补,丰富公司零组件产品线,交叉整合核心客户资源,充分发挥协同共振效应。 无线充电蓄势待发,打开公司新的成长空间上周苹果发布新一代iphone,新产品均导入无线充电功能,无线充电在消费电子行业将进入加速渗透期。江粉磁材作为国内磁性材料龙头,生产的软磁产品广泛应用于消费电子、通信、汽车等各个领域。此次并购完成后,结合以领益科技的一线客户渠道资源,再对模切件、背胶、连接器等业务加以整合,将有望在无线充电领域能够快速切入前述一线客户,为公司打开新的成长预期。 盈利预测和投资评级:给予买入评级暂不考虑此次并购重组事项对公司业绩及股本的影响,我们预计公司2017-2019年将实现净利润3.31、4.61、5.86亿元,对应EPS0.14、0.20、0.25元。若此次并购顺利完成,我们预计公司2017-2019年将实现备考净利润16.2、20.4、23.2亿元,考虑到发行44.3亿股份的摊薄效应,目前股价在以上假设的情况下对应2017-2019年PE 36.7、29.16、25.64倍,予以买入评级。 风险提示:1)并购重组事项推进的不确定性;2)公司在以上核心客户中覆盖的产品料号与份额下滑。
天通股份 电子元器件行业 2017-08-17 9.68 -- -- 11.23 16.01%
11.89 22.83% -- 详细
连续三年的稳健成长。过去三年的公司半年报,从某种意义上来说,或许比年报更能反映公司这三年的业务成长:2015年公司上半年扣非后亏损约291万,去年的数据是5451万,今年则成长至8435万,而且这个数据还有一个前提---公司去年末花费5亿现金收购成都亚光电子14.57%的股份,这笔投资指出直接导致了今年短期借款的增加,增加了不少利息支出,上半年的扣非后利润的含金量可见一斑。 从单一支柱到多点开花,内生性成长已然全面展开。从前两年的情况来看,公司利润的主要贡献点是高端装备,蓝宝石和磁性材料或亏损或利润较少,这一现象今年已有鲜明的改善(当然,高端装备今年上半年依然保持了50%的营收增长)。上半年蓝宝石业务实现营收2.08亿元,预计贡献利润在两千万左右;磁性材料业务实现营收3.57亿元,预计利润贡献亦在三千万以上;天通精电六月份也与国防科大签订了亿元大单。天通在磁性材料领域这三年的应用结构调整逐渐收获成效,服务器、车载和无线充电等新兴领域取代了传统的电源类应用,而蓝宝石行业在历经四年的行业洗牌后供求关系已渐趋明朗,品质和产能都位居行业首位的天通将握有更多的主动权。从单晶硅以及蓝宝石所融汇衍生的LT/LN晶体下半年有望小批量供应国内声表客户,各个细分材料领域的产业化与规模化之路都已走顺,内生性成长正在全面展开。 高端装备的增量始终是天通进阶的强力驱动源。除了传统的各类晶体生长炉与粉末成型、研磨、抛光设备,装备制造领域这两年的增量也不遑多让。受益于AMOLED产业大规模投资以及和国内几家面板厂商的良好供应关系,检测与搬送设备继续保持着增长势头;给国内某大型晶圆厂专供的SMIF设备今年也已开始出量,后续配套设备亦在同步开发。公司所研发的新型3D热弯机加工效率和制程的连贯性在国内市场始终保持着领先优势;7月初增资入股的时代立夫科技有限公司就是CMP抛光垫领域的国内翘楚,相信在不远的将来会与公司形成非常好的化学反应。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。公司自身具备对工艺、材料特性的研发制造经验和独到理解,有和众多国际知名元器件材料公司多年的合作交流基础,同时还具备独立的装备设计与制造的能力,是国内上市公司之中相当稀缺的在新型材料研发制备方面具备坚实基础的优秀公司。我们预计公司2017-2019年将实现净利润2.35、3.51、5.24亿元,对应2017-2019年PE35、23、16倍,以公司的持续成长前景来看,当前市值显然还有较大的进阶空间,维持公司买入评级。
三安光电 电子元器件行业 2017-08-14 19.57 -- -- 21.06 7.61%
30.05 53.55% -- 详细
事件: 公司8.10晚发布半年报:2017年上半年实现销售收入40.67亿元,同比增长46.37%,实现归属于上市公司股东的净利润15.15亿元,同比增长56.76%。 投资要点: LED芯片需求旺盛,公司盈利能力大幅提升。2017年LED行业进入景气周期,受益于LED白光照明渗透率持续提升和小间距显示市场高速成长,下游应用市场LED芯片需求旺盛,LED芯片价格上涨,供需紧张格局有望持续。公司目前拥有300 台MOCVD 机台,LED 芯片产能位列全球第一,受益于LED行业高景气,公司上半年营业利润同比增长103.22%,净利润同比增长56.76%,盈利能力大幅提升。 三季度新增产能逐步释放,行业龙头地位稳固。公司积极投入LED芯片扩产,下半年将继续增加100多台MOCVD机台,新增产能将在三季度逐步释放,年底总机台数预计将达到450台左右。随着LED行业市场集中度不断提升,强者恒强的格局已经形成,无持续扩产能力的小企业将逐渐面临淘汰的风险。公司目前在国内LED芯片市场份额已达到30%左右,随着公司积极扩产的脚步,未来市占率有望进一步提升,行业龙头地位不可撼动。 布局化合物半导体,5G时代发展空间广阔。公司自2014 年设立集成电路子公司,开始投入GaAs/GaN 化合物半导体研发,目前已建成6寸化合物半导体生产线,预计2018年底产能将达到36万片/年。GaAs/GaN半导体广泛应用于无线通信、3C电子、电动汽车、通讯基站等各个领域,随着5G时代逐步来临,化合物半导体需求倍增,预计2020年GaAs器件市场将达到130亿美元,GaN射频器件市场将超过6亿美元,市场前景广阔。 盈利预测和投资评级:给予买入评级LED行业景气度提升,市场集中度进一步提升,LED芯片龙头有望强者恒强,我们看好公司未来三年在LED芯片以及化合物半导体领域的快速成长,预计公司2017-2019 年净利润30亿、38亿、50.2亿元,对应EPS 0.74、0.93、1.23元,对应PE 为26.5、21、16倍,给予买入评级。 风险提示:LED行业景气度不及预期;新增产能扩产不及预期;化合物半导体进展不及预期。
新纶科技 电子元器件行业 2017-08-11 21.20 -- -- 24.50 15.57%
27.85 31.37% -- 详细
事件: 新纶科技发布半年报,公司上半年实现营业收入9.03亿元,同比增长57.39%,归母净利润0.74亿元,同比增长76.82%。 投资要点: 业绩结构改善,功能材料占比超过60%,业绩持续高增长。 公司上半年营收、归母净利润分别同比增长57.39%、76.82%,业绩高增长,符合之前公司给出的70-90% 净利润增长的业绩指引。公司是国内防静电、洁净室行业龙头,近年来布局铝塑膜、电子功能新型材料,形成了锂电包装材料、电子功能材料、洁净室与超净产品为核心的三大主营业务。公司功能材料收入占比从2015年的16.6%,上升到2016年的54.87%,目前已经超过60%。公司未来将深入优化洁净室领域布局,对盈利差资产进行关停。2015年公司归母净利润亏损1.2亿元,2016年扭亏,实现净利润0.49亿元,公司在电子行业积累大量客户资源,围绕公司下游客户集中区域,布局深圳、苏州、常州、天津、成都五大生产、储运基地,能为区域内的客户提供快捷有效服务。公司抓住新能源汽车产业链机会,完善营销网络,预计业绩将持续维持高增长。 绑定重点客户,公司凭借性价比实现铝塑膜进口替代。 铝塑膜是锂电池材料中壁垒最高的一环,长期被日本昭和电工、DNP垄断,国产化率不足10%。2016年我国锂电池铝塑膜市场规模为29.5亿元,同比增长39.1%。铝塑膜应用于软包电池,2016年软包电池在锂电池装机渗透率达到43%,其中消费端约占60%,动力端渗透率仅为12%。软包动力电池安全性更好,更符合轻量化的要求,目前国内软包动力企业持续扩产,预计未来软包电池在动力端占比将得到提升,带动软包铝塑膜的销售。公司收购的日本三重工厂设计产能为200万平米/月,生产的锂电池铝塑膜产品良品率高,售价比进口产品低约20%,目前正极、负极、电解液等锂电池材料都已经基本实现了国产化,预计未来铝塑膜进口替代将加速进行。 2017年7月27日,公司子公司与捷威动力签订战略合作协议,未 来三年向捷威动力累计供货金额不低于5亿元。公司铝塑膜产品目前已经在捷威动力、多氟多新能源、微宏动力、孚能科技、上海卡耐等软包动力锂电池厂商及宁波维科、ATL等3C锂电池厂商中得到批量运用。目前铝塑膜产品单月销售量已稳定在100万平方米以上,其中50%销往动力锂电池客户,动力端铝塑膜毛利率高于消费电池端,常州月产300万平米铝塑膜工厂预计将于2018年二季度正式投产运营,届时动力端占比将会提升,公司功能材料端毛利率也会得到提升。 胶带类产品进入主流手机品牌BOM清单,公司募投项目将填补国内TAC光学膜空白。 常州一期项目主要生产高净化膜、光学胶带等产品,2015年末11条进口涂布线开始投产,项目工程在日方企业指导下胶膜类产品一次涂布平均良率已从年初的70%左右提升至85%以上,良率的提升不仅有效保障了产品品质的稳定性,还将提高产品的毛利水平。常州一期2016年下半年产能逐步释放,新纶常州营收同比大幅增长,2017年上半年先后公司十几款胶带产品进入知名手机品牌新机型的BOM清单,热销机型将带动公司胶带产品的销售。 公司定增募投的TAC光学膜涂布项目已经正式启动,预计将于2018年三季度转入设备调试阶段,TAC膜是制作液晶面板的重要部件,液晶显示技术是目前的主流显示技术,国内主流液晶面板主流企业持续扩产,TAC膜严重依赖进口,公司募投的项目将填补国内TAC光学膜产能的空白。 盈利预测和投资评级:预计公司2017-2019年EPS 分别是0.28 元,0.56元,0.97元。对应PE 分别是76倍,38倍和22 倍。我们看好公司:1) 软包动力电池占比提高,国产化的过程中绑定大客户市占率提高2) 胶膜产品涂布良品率提高,进入主流手机品牌新机型BOM清单带动胶膜产品销售。3)液晶面板持续扩产,TAC光学膜项目填补国内空白,维持公司“增持”评级。 风险提示:1)锂电铝塑膜国产化不及预期;2)公司三重工厂、常州三期工厂,募投TAC膜项目产能投放不及预期4)产品降价风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名