事件:公司公告,将实施牦牛坪索道改建项目,因牦牛坪索道1999年投入运营,技术落后且运行时间较长,为提升景区接待水平,对牦牛坪索道进行改建,公司董事会已审议通过议案。 具体来看:牦牛坪索道全长1200米,乘此索道可数分钟登临牦牛坪,是公司运营三大索道之一,2016年牦牛坪索道因修路施工停运2个月,接待人数8.34万人次,同比减少22.42%,占索道接待总人次2.08%,牦牛坪索道公司实现营收457.92万,同比下降28.49%;截止2017H1,牦牛坪索道接待游客5.56万人次,同比增长68.48%,占索道接待总人次3.35%,并非公司主要接待游客贡献索道。现索道运力360人/小时,改造后达到1900人/小时,项目建设期2年,总投资2.96亿,据公司测算,项目建成后,年平均营收达1.66亿元,年均净利润5180.4万元。 整合大索道板块充分发挥景区内协同效应。此次改扩建牦牛坪索道项目,缩短其与旅游服务中心距离,同时极大程度提高牦牛坪索道接待能力,提升牦牛坪景区吸引力,提高索道舒适度,在旅游旺季,缓解玉龙雪山大索道接待压力,实现玉龙雪山大索道、云杉坪索道、牦牛坪索道三大索道游客互补的景区接待格局,增加景区整体接待能力,从而实现景区客流内生增长。 投资建议:公司掌控滇西北优质的旅游资源,不断深化对大香格里拉旅游圈的布局实现产业升级;目前公司现金流充裕,具备小市值大平台的特征,华邦系入驻是对公司未来价值和成长性的认可,目前公司尚处停牌期,建议积极关注公司实际控制人变更后续进展及混改大趋势下带来的投资机会。因该项目建设期两年,暂不调整盈利预测,预计公司17-18年EPS为0.46/0.54,对应PE为20X/17X,维持“增持”评级。 风险提示:客流增长不及预期,极端天气影响。

事件:公司公告通过孙公司腾邦SPV出资不超过1000万美金,以参股方式与TBRJ基金、贝恩基金、标的公司管理层设立BCPE(买方财团),收购TMA100%股权。其中,腾邦国际持有5%、TBRJ持有14.9%、贝恩基金持有79.5%、管理层持有0.6%。 TMA公司简介:(1)成立于1992年,是世界最大的水上飞机运营商,拥有48架双水獭飞机,服务超过60个豪华度假村和28个定制度假村候机室,拥有大约900名员工,为乘客提供度假区运输、留影包机航班、私人包机航班以及短途旅行等多项服务,是马尔代夫旅游业的骨干力量。(2)TMA2016年营收1.13亿美元,净利润2776万美元;2017年(1-7月)营收7265万美元,净利润1967万美元。 对上市公司:(1)马尔代夫作为海岛游中首屈一指的优质目的地,契合公司“大力发展5小时飞行圈旅游目的地”的战略,TMA与当地各类旅游资源有着深度合作,方便公司拓展目的地开发;(2)TMA经验丰富的管理团队、独特的业务模式便于复制到公司其他海岛或滨海目的地;(3)马尔代夫作为21世纪海上丝绸之路的重要节点,是公司积极响应“一带一路”国家战略的号召;(4)以2016年TMA净利润算,增厚上市公司净利润约139万美元(920万元); 投资建议:公司“旅游×互联网×金融”布局日趋完善,在夯实票代主业的基础上,调整主营业务结构,深化互联网金融与旅游板块间的协同效应,看好公司未来各项业务协同发展。我们预计公司17-18年EPS分别为0.44、0.53元,当前股价对应PE为31X、26X,维持“增持”评级。 风险提示:海外资源整合推进不及预期、本次交易涉及境外收购有涉及汇率波动风险、国家相关部门事后审批风险。

公告腾讯拟通过协议转让方式受让公司5%股权,同时拟增资永辉云创,取得云创在该次增资完成后15%股权,有关股份转让及增资细节将由双方进一步磋商并签署正式协议确定。12日继续停牌,并于18日前公告并复牌。 新零售至今已满周年,回顾发现,线上资本在寻求与实体零售合作时频频将触角伸向泛超市业态。2月阿里牵手百联,双方宣布合作,进而5月阿里受让百联旗下联华超市18%股权,阿里与百联的合作首先落脚在超市领域,双方将通过大数据重构新零售智慧门店。11月阿里再度聚焦超市,224亿港元收购高鑫零售36%股权,又提出以6.5港元/股现金要约收购其全部股权。今日腾讯受让永辉5%股权并增资云创,再次印证互联网资本对泛超市业态的青睐。 线上资本为何如此青睐超市?主要原因有:①快消品尤其是生鲜品类物流成本较高,纯电商模式难以实现规模化盈利。但嫁接超市之后可有效控制并降低物流成本,进而实现盈利。②当前互联网、大数据和实体零售正经历深度融合,超市因具备显著的渠道和场景优势,可作为大数据与实体嫁接的良好着力点。③传统的电商面临着渠道来源不丰富、线上场景单一化等问题。借助超市渠道+场景支付价值可有效扩大电商生态圈。此外,超市多具备电商所没有的独特生鲜供应链,强势供应链在保证品质满足消费者的同时,作为提质增效的关键点被电商看好。 永辉为什么被选中?①当前超市行业竞争已从前端门店延伸到了后端供应链,永辉在供应链搭建上早做布局,在激烈的竞争下以强势供应链从容应对。②公司对优秀管理人才一贯予以充分的重视,合伙人制+赛马机制+股权激励计划齐发力,激励到位后使门店运营焕然一新,利于大幅提升门店的规模效应。③前端门店扩张已进入加速期,超市行业虽竞争激烈,但永辉凭借规模化和盈利模式创新仍实现了逆势扩张。 腾讯为何增资永辉云创?云创是永辉孵化新业态的主要平台,以超级物种为例,其作为标杆式新零售产物一直被市场关注:①超级物种主打“超市+餐饮”深度融合模式,颠覆了传统超市及菜市场的商业模式。②因超级物种店内实现了多重餐厅的结合,且主打生鲜,聚客能力显著提升,消费者滞留时间增加+多样化消费需求的满足带动坪效提高。此外,合伙人制利于经营方面提质增效。本次入股永辉,有望在永辉内部加速新零售技术的落地与推动,从技术和数据层面助力永辉更好实现智能化升级。 维持盈利预测,维持买入评级。当前已进入收入与盈利双上行通道,未来在外延展店与内生增长双重推动下价值将进一步提升,预计Q4将继续保持高增长,2017-19年归母净利润分别为20/28/36亿,EPS分别为0.21/0.29/0.38,当前股价对应PE分别为47/34/26倍,维持买入评级。

事件:公司拟自12月15日起证券简称“通灵珠宝”变更为“莱绅通灵”,证券代码不变。今年4月,公司收购比利时Joaillerie Leysen Freres SA 81%股权,将成立于1855年、具有比利时王室珠宝供应商资格的珠宝品牌Leysen(莱绅)收入麾下,成功跻身欧洲珠宝奢侈品牌行列。8月,为推进品牌升级、强化业务拓展能力,公司名称变更为“莱绅通灵珠宝股份有限公司”,差异化品牌定位进一步突出。本次变更证券简称,将更好地向市场传递信息,强化公司在品牌溢价、IP、品味、地位和价值观等方面的竞争优势,充分迎合珠宝行业由产品竞争向品牌和文化竞争升级的大趋势! 重申对公司的推荐:中短期看展店提速加快规模扩张;中长期看品牌落地跻身高端珠宝市场! 1.中短期:展店进度提速,不断提升市占率。2016年底公司上市之初门店500+家,目前门店合计665家,直营104家,加盟358家,专厅203家,未来主要以加盟渠道为主,北上广开设旗舰店,作品牌宣传,其他区域,迎合消费升级大潮,通过加盟方式快速展店,预计未来3年每年新开门店300+家,快速抢占市场份额。 2.中长期:高端品牌逐步落地,进军珠宝奢侈品市场。①公司经营品类聚焦钻石镶嵌,具备精湛切割技术和先进设计理念,充分迎合消费主力切换之后的珠宝市场新需求;②提出“为下一代珍藏”,区别于传统珠宝聚焦爱情的定位,品牌理念具备差异化优势;③为弥补自身历史积淀不足,收购Leysen1855,融合比利时正宗皇室血统,跻身珠宝奢侈品行列,本次证券简称变意在进一步强化品牌升级定位! 此外,公司在新媒体运营方面独具优势,常年与柏林电影节合作,为国际影星定制“红毯”系列产品,提升国际舞台影响力;董事长沈东军创立“钻石影业”,助力珠宝营销,其亲自参演《克拉恋人》,播出后相关产品销量明显提升。同时,公司已推股权激励,主要面向核心管理、技术和业务骨干,瞄准对公司直接作出贡献人员,尤其在电商和蓝色火焰子品牌上给予高度重视,未来有望实现新的业绩突破。 盈利预测:自收购Leysen之后,公司品牌定位提升,同时伴随展店进展加快业绩增速逐季提升,预计2017-19年公司净利润分别为3.1/4.2/5.5亿,EPS分别为0.91/1.23/1.61元,当前股价对应PE分别为31/23/18倍,PEG<1,维持买入评级。 风险提示:加盟门店推进不达预期;行业景气度下滑。

要约期限已满,家化于12月4日复牌。平安人寿以现金支付的方式对上海家化进行部分要约收购,时间11月1日到11月30日(共计30个自然日)。预定收购1.35亿股(总股本20%),要约收购价38.00元/股,合计51.18亿元人民币;目前收购期限届满,累计6,939个账户/2.6亿股股份接受要约。收购人将按照同等比例收购预受要约的股份,总数达预定收购上限后余股退回。收购前,平安集团及关联方合计持股32.02%;要约如期完成后,持股比例将升至52.02%。 平安屡次加码家化再显信心,长期看好公司前景。2017年日化市场规模约3,588亿元并持续放量。近年来年轻消费者比重逐渐增大,并且愿意在美丽健康等领域增加开支;上海家化作为中国本土化妆品行业龙头,具有较好品牌价值和市场口碑。在此背景下,平安集团屡次加码公司股权。2015年,曾拟以40元/股要约收购公司2.09亿股股份,实际收购1023万股(占总股本1.52%);2016年,平安集团于二级市场增持家化2%股份,总持股比例升至32.02%。此次收购可以进一步提高对公司的持股比例,巩固平安股东地位,并且有效促进家化稳定发展。 新董事长上任,家化迎来三大变革。16年底张东方出任上海家化CEO,张东方上任后家化出现三大变革:1.制定新发展战略,重点由“渠道驱动”转化成“品牌驱动”。2.强化品牌+渠道建设。品牌:突出多品牌差异化战略,自有品牌聚焦美容护肤、个人护理和家居护理三大领域,外延收购英国TommeeTippee,协同启初抓住国内母婴市场机会。渠道:线上增速40%左右超行业平均,线下百货、商超两大传统渠道重回正增长,带动2017年前三季度营收及净利润剔除花王业务影响后均实现正增长。品牌和渠道整合:打破品牌多渠道发展壁垒,提升品牌渠道沟通效率。3.优化绩效体系。强化并明确绩效与激励的对应关系,对公司指标库进行梳理,推动2017年目标分解和设定。 上调盈利预测,给予买入评级。大股东平安集团看好公司长期发展前景再发要约,目前完成收购。公司内部架构调整,将带来新的利润增长点。预计2017-19年EPS分别为0.47元、0.64元、0.87元,当前股价对应PE分别为77倍、57倍、42倍,给予买入评级。

事件:公告2017年限制性股票激励计划草案,拟授予包括战略管理层、核心管理层、重要经营层及核心业务骨干等在内的合计339名对象1.67亿股限制性股票,约占总股本1.74%;授予价格4.58元/股;股票来源为公司从二级市场回购本公司A股普通股。本计划分三个解除限售期,自授予登记完成日起12个月后至24个月、36个月和48个月将分别解除限售40%、30%和30%。解除限售考核以前一年净利润为基数,2018-2020年净利润增长率均不低于20%,或营收增长率均不低于25%。 本次计划激励对象覆盖公司核心管理团队,将充分调动积极性,考核标准明确锁定持续盈利能力。①激励对象覆盖300多名核心人员,除管理层面外,对于业务层面授予比例近50%,激励充分到位,利于上下形成合力。 公司一贯重视人才管理,先后通过赛马机制、合伙人制度等调动内部工作积极性,10月4位高管离职为引入更多新型人才腾挪空间。此次通过建立长效激励机制,再次体现出对优秀人才的重视,利益充分绑定助力新零售关键时期公司进一步成长。②本次解除限售期限为2018-2020年,三年净利润和营收增速分别不低于20%和25%,为公司对自身未来发展前景看好,展现出对维持较强经营能力的坚定信心。当前公司处于盈利释放期,叠加对核心管理团队的充分激励,业绩有望实现新突破。 永辉作为具备全国影响力的超市龙头,现在和将来我们将看到公司在后端供应链、前端展店及新业态孵化、以及激励措施落地方面的进一步推陈出新,近期公司系列变化已在不断推进:①收到Advantage换股吸收达曼要约,交易实施后永辉将持有Advantage8%股权,进一步深化全球供应链平台搭建,提升自有品牌研发水平,同时进一步拓展国际市场获得增量规模;收购东展国贸实现100%控股,助力海外采购商品顺利通关,同时借助东展国贸优质海外供应链,加速优化升级公司采购供应链管理。②增资北京、上海、辽宁、四川和吉林全资子公司,相应区域新业态展店有望提速,资金到位后供应链效率也将大幅提高。③“彩食鲜”业务已全面启动,后续有望为公司带来新的增量业绩。④10月高管调整及本次激励计划出台为顺应新零售发展趋势,发展科技零售奠定基础。永辉未来将充分受益大消费环境持续改善,CPI上行预期继续催化,同时自身不断优化升级,内外发力进一步提升市场份额。 维持盈利预测,维持买入评级。公司已进入收入与盈利双上行通道,未来在外延展店与内生增长双重推动下价值将进一步提升,预计Q4将继续保持高增长,2017-19年归母净利润分别为20/28/36亿,EPS分别为0.21/0.29/0.38,当前股价对应PE分别为43/31/24倍,维持买入评级。

事件:公司公告,因华邦健康增资山峰公司(持有上市公司第一大股东玉龙雪山开发公司20.5%股权)600万,成为其控股股东,从而合计控制雪山开发公司54.36%股权,至此张松山先生通过控制华邦健康及其一致行动人共计控制上市公司29.99%股权,成为公司实际控制人。 华邦健康及其一致行动人于去年起就多次增持公司股份,16年9月,华邦健康实际控制人张松山之子张一卓先生累计购买公司2113.5万股(占比5%),同年10月,华邦健康增持公司2115万股(占比5%),系公司第二大股东,公司实际控制权股权之争给予市场充分想象空间,此次华邦健康通过增资山峰公司间接控制上市公司,属市场预期之中。 华邦健康总资产256亿,市值142亿,主营业务包含医药制造、医疗健康、化工及旅游业务等,其中公司在旅游板块持有广西大美大新旅游公司20%股权,湖南里耶旅游发展有限公司15%股权,此次控股丽江旅游,未来有望近一步加深旅游板块布局。 此前上市公司属国资背景,股权结构较为分散。华邦系曾于2009年举牌上市公司被丽江市政府干涉,此次华邦健康成功入驻上市公司,实则混改成功落地,公司掌控滇西北优质的旅游资源,不断深化对大香格里拉旅游圈的布局实现产业升级;目前公司现金流充裕,具备小市值大平台的特征,华邦系入驻是对公司未来价值和成长性的认可,建议积极关注公司混改大趋势下带来的投资机会。 投资建议:我们预计公司17-18年EPS为0.46/0.54,对应PE为19x/17x,建议积极关注!

公司与武汉军运会签署战略合作协议,作为后者首席人力资源战略合作伙伴,主要提供以下几大服务: (1)为赛事提供总体策划、运营等智库专家咨询;科锐刚成立的行业智库专家服务品牌“翰林派”将作为主体服务提供商,引入具备08年奥运会运作经验的外联、商务、开闭幕式管理等专家。 (2)核心岗位的人才访寻; (3)灵活用工人员配置与管理;大型赛事的运作需要大量的临时性多种类的技术服务人员,科锐目前灵活用工派出人数4000人+,属于细分领域的领先公司,也是少数能够承接此类综合需求的企业之一。 (4)人力资源流程咨询、培训及测评。 此外,科锐将武汉分公司升级为华中总部,全面整合当地的资源优势,确保军运会的成功召开。 第七届世界军运会将于2019年10月在武汉市开幕,是我国第一次承办综合性国际军事体育赛事,规模宏大,将涉及31个大型场馆,志愿者服务人员预计超5万人。大型赛事的准备服务工作横跨数年,科锐未来2年会持续提供整体人力解决服务,对公司业务来说,除前面所提中高端人才访寻,灵活用工业务将获益匪浅,光5万名志愿者培训、测评及灵活调配就存在巨大市场空间。 公司作为国内稀缺的人力资源管理第一股,享有政策、行业、资本三重红利。随着我国人力资源行业监管的深化和各类利好政策的出台,行业会加速整合与拓展;我们预测公司17-19年净利1亿/1.74亿/2.4亿,对应PE为44/26/19倍,给予买入评级 风险提示:项目推进受阻、商务合作不达预期、战略合作存在不确定性风险

事件:公司公布10月经营数据简报,各项经营数据持续向好。 合计净开业酒店41家,直营向加盟转变趋势明显。开业酒店方面,公司累计拥有酒店6544家,其中锦江都城、铂涛、维也纳、卢浮分别净开业酒店2家、8家、32家、-1家,其中维也纳净开业酒店数量占比净开业总数的78%;另外,直营向加盟店转变趋势依旧明显,10月净关闭直营酒店5家,净开业加盟酒店46家。 旗下品牌持续经营向好,中端抢眼热度依旧,平均房价提升较为明显。经营数据方面,锦江系酒店RevPAR 为160.47(+4.28%),主要受益于平均房价203.59(+4.26%),出租率无变化。铂涛系酒店RevPAR 为139.18(+9.13%),主要受益于平均房价174.11(+14.59%)快速提升,其中旗下喆啡酒店继续实现RevPAR18.6%高增长,同样受益于平均房价14.38%的增长;维也纳系收到大幅新增酒店影响拖累,RevPAR221.91首现1.13%下滑,其中平均房价256.57,维持1.39%正增长,出租率86.49%,同比下滑2.48%;卢浮系列实现RevPAR38.92欧元/间(+3.4%),出租率67.72%(+5.37%)依旧保持增长,但平均房价降幅收窄,同比下滑1.88%。 从公司10月经营数据来看:公司加盟占比持续提高,带动公司规模快速扩张,盈利能力持续增强,提振公司酒店板块业绩;各大品牌平均房价提升较为明显,也再度印证我们提出平均房价带动此轮酒店周期回暖观点,其中中端酒店经营数据稳步增长,喆啡RevPAR 继续维持18.6%高增长,因公司大力拓展中高端酒店,新店增加致经营数据产生相关拖累,预计未来一段时间或将持续,但并不影响行业维持高景气度;经济型酒店企稳回暖,公司经营数据稳步发展。 投资建议:我们预计公司17-18年EPS 为0.95/1.11,对应PE 分别为33X/28X,维持“买入”评级;同时在酒店行业新一轮周期崛起背景下,建议积极关注首旅酒店。

事件:公司全资子公司梦汽文旅拟以现金收购方式购买梦想航空委托文旅投代为建设的汽车乐园基础设施项目和航空小镇建设项目展厅及园内道路部分。 此次初步确定资产交易作价14.79亿,将分十期支付,第一期支付6000万元定金;另外,因目前标的资产尚处在建期,未正式投入商业运营,为保证项目建设进度,自交易基准日起至资产交割日当月月末的过渡期间,文旅投继续履行标的资产的委托代建义务,相关费用仍由梦想航空承担,过渡期结束后,由梦汽文旅以现金方式向梦想航空全额补足。 此次交易标的汽车乐园(互动娱乐区)基础配套设施(汽车乐园基础设施项目)及航空小镇建设项目展厅及园内道路部分(航空小镇建设项目)为阿拉善沙漠梦想汽车航空乐园重要组成部分。阿拉善沙漠梦想汽车航空乐园项目是以“阿拉善英雄会”会址为基础,充分利用腾格里独特的沙漠资源,利用“阿拉善英雄会”组织运营模式、品牌效应和巨大影响力,打造的集竞技运动、文化展示、沙漠探险、度假体验于一体的国际旅游目的地、沙漠汽车文化主题乐园。 项目建成后将结合上市公司现有体育赛事公司强大赛事IP内容,利用“阿拉善英雄会”等大型赛事活动、特色沙漠旅游文化、主题公园酒店、文娱项目建设资源,从B端(商户端)+C 端(消费者端)同步发力,实现文化旅游收入双方向快速发展。 体育旅游多元化发展,助公司盈利能力再上新台阶。自赛事子公司成立以来,业绩贡献已充分证明赛事公司变现能力,公司于5月成立并增资全资子公司阿拉善盟梦想汽车文化旅游开发有限公司,全力运营公司体育旅游项目阿拉善沙漠梦想汽车航空乐园,此次注入以沙漠汽车越野、航空展示为主题的文化旅游类资产,将快速拓展公司体育旅游板块,与公司现有汽车越野赛事形成良好协同,实现“旅游+体育”、“线上+线下”、“景区+网络平台”产业模式转变,快速提高公司盈利能力。 维持盈利预测,维持“买入”评级。公司相继引入国际顶级赛事IP构建核心竞争力,投资建设体育旅游重点景区阿拉善沙漠梦想汽车航空乐园加码体育旅游新业态,助公司变现能力再上新台阶,越野e族背后生态所蕴含的商业化价值正逐步释放,在居民人均收入提高、自驾游逐年递增的宏观环境下,公司新增业态将充分享受行业红利,公司尚处停牌期,建议积极关注!我们看好公司长期发展,给予公司17-18年EPS为0.15元、0.30元,对应PE为141/73X,维持“买入”评级。 风险提示:项目推进不及预期。

事件:公司公告,全资子公司中免公司拟启动筹划与日上免税行(上海)合作事宜,后者运营上海浦东、虹桥机场免税店。 上海两大机场预计可贡献利润约6.5亿。上海浦东、虹桥机场免税店将相继于明年到期,此次合作事项或将推动两大免税店后续运营事宜。16年两大机场出入境人数约3500万人次,其中浦东机场T1、T2免税店面积约4000平,预计两大机场合计免税销售额约65亿,按10%净利率测算,可贡献利润6.5亿,因目前尚不确定具体合作内容,倘若按照日上中国51%的控股比例,则预计贡献利润3.32亿。 龙头垄断利好议价能力,免税国企成长可期。公司陆续中标香港机场烟酒产品经营牌照、首都机场免税业务经营权,在11家进境免税店招投标中,成功中标昆明、广州、南京、青岛、成都、乌鲁木齐6家机场进境免税店,进一步加强公司免税业务规模。自今、明两年,中标香港机场烟酒标段(收入规模约20亿)、广州白云机场出入境免税店(收入规模体量约10-20亿)、原有免税业务(百亿规模)、加之后续上海机场合作事宜(收入规模约65亿),公司收入规模增长将于近三年逐步显现,伴随公司规模扩张提振议价及渠道经营等能力,未来业绩成长可期。 维持盈利预测,上调“买入”评级。随着今年香港机场烟酒免税、首都机场、广州白云机场出入境等免税业务陆续成功中标,公司免税业务潜力进一步释放,规模优势凸显,内部经营效率、毛利率提升逐步显现,未来资源整合预期强烈!因此次合作内容尚不确定,暂不调整盈利预测,预计公司17-18年净利润23.15/27.31亿,eps为1.19/1.4元;当前股价对应PE分别为38X/32X,叠加公司后续上海机场合作事宜,免税龙头规模持续扩张,上调至“买入”评级。

全资子公司苏宁物流和深创投不动产拟联合发起设立物流地产基金,用于收购和投资高标准仓储物流设施。本次拟成立的物流地产基金首期基金目标募集资金规模为50亿,其中苏宁物流或苏宁下属控股子公司认缴51%,深创投不动产认缴49%,主要用于收购苏宁建成的成熟仓储设施、市场化收购及投资开发符合条件的高标准仓储物流设施。未来计划在首期基金基础上,设立后续物流地产基金,投资公司拟建、在建及已建成高标准仓储物流设施,并寻求并购其他市场主体拟建、在建及已建成的高标准仓储物流设施。基金期限为3+2+1+1年,3年投资期+2年退出期+1年续期+1年续期,基金退出渠道包括REITs上市、转让项目公司股权、资产证券化等方式。基金目标总规模(含首期基金)为300亿元,同时通过在具体层面匹配相应的融资安排,实现管理仓储规模达到1200-1500万平米。 本次合作方:为深创投不动产,专业运作能力突出。深创投不动产实际控制人系深圳国资委,股东背景雄厚,主营不动产基金投资和受托资产管理等,主要涉及物流、产业园、科技地产、租赁型公寓和商业地产等持有型不动产投资和股权投资,善于搭建并管理产业地产基金、科技地产基金、REITs及证券化基金等各类不动产基金。多年来深创投不动产聚焦不动产基金投资,此前曾与多地政府和大型房地产企业合作,在项目管理和退出机制上具有丰富经验。此次合作中,江苏苏宁物流和深创投不动产将共同投资设立苏宁深创投作为基金管理人,其中江苏苏宁物流、深创投不动产和管理团队分别持有51%、40%和9%股份,专业化管理团队为物流地产基金的成功运营保驾护航。 维持盈利预测,维持买入评级。作为A股零售龙头,公司互联网零售转型深入,零售+物流+金融三大板块核心能力进一步凸显。公司线下已步入稳定盈利期,净开店数量保持增长,三四线城市加大布局将带来流量与收入双增长;线上内生流量提升+阿里多维支持,增速环比持续上行,MAU\DAU数据持续改善,亏损逐季减少。此外,未来第三方平台、金融、物流作为零售衍生业务提高综合毛利。维持盈利预测,预计2017-19年净利润分别为9.85/15.22/30.37/亿,EPS分别为0.11/0.16/0.33元,对应PE分别为125/81/41倍,维持买入评级。

拟258亿收购复星系+黄浦区国资委优质商业地产资源。公司11月9日发布重组预案拟以9.98元/股的价格①向浙江复星、复地投资管理等17名对象发行股份,购买其持有的上海星泓、闵祥地产、WinnerGold等28家公司的全部或部分股权;②向黄房公司发行股份,购买其持有的新元房产100%股权。本次重组合计发行25.82亿股,收购资产合计约257.68亿。本次重组前复星系合计持股26.45%,黄浦区国资委持股12.03%;交易完成后,复星系和黄浦区国资委持股比例分别变更为69.69%和8.31%。本次重组完成后郭广昌作为豫园实际控制人位置不变,控制权更加集中。 收购标的系复星旗下“蜂巢城市”复合功能地产资源+黄浦区国资持有的豫园商圈毗邻核心物业。①本次交易中,公司拟购买的上海星泓、闵祥地产、WinnerGold等28家公司为复星近年来持续打造的“蜂巢城市”复合功能地产资源。②新元房产为黄浦区国资委持有的豫园商圈毗邻核心物业,地理位置优越,资产价值较高,注入后将显著促进周边商业资源的进一步整合。 引入新资产战略升级复星旗下“快乐、时尚”大平台,双线并行打造新豫园! 1.原产业继续强化,稳健增长! ①黄金珠宝品牌与渠道优势显著,注重文化内涵。②内圈物业资源优质,地产持续迭代升级。③多业态协同、商旅文联动打造独特竞争优势。 2.新资产提供外延增长,强化盈利能力! 多家股东共同注入优质资产,助力豫园实现资源与载体的升级融合。公司顺应经济新常态,持续通过运营优化、投资收购获取优质内容资源,聚焦服务中国新生代消费阶层的快乐时尚主题产业。本次重组完成后,上海星泓、闵祥地产等28家房地产项目公司将成为公司的控股或参股公司,新元房产持有的核心商圈物业也将成为上市公司的重要资产。公司主营业务将注入新的元素,有助于实现“快乐、时尚”业务的战略升级。近年来公司战略持续转型升级,由单一的商业物业地产业务发展成为多业态协同并进的综合商业集团。重组完成后公司将确立成为复星集团“富足、健康、快乐”三大产业支柱中的“快乐”定位,未来战略发展方向明确。伴随着消费升级新趋势,本次收购的资产将与原有优质资产形成强大的协同效应,公司发展快乐时尚主题产业的核心竞争力不断提升。 给予“买入”评级。豫园股份起源于上海市历史悠久的“豫园”及“老城隍庙市场”,拥有一批“中华老字号”、“百年老店”等久负盛名的产业资源。不断拓展商圈优质商业物业面积,巩固区位优势;先后投资太阳马戏团与日本星野,签约ClubMed,进军海外旅游板块,协同现有资源丰富商旅文内涵。依托复星全球资源整合体系,引入“蜂巢城市”战略升级“快乐、时尚”大平台。暂不考虑本次交易,我们预计公司17-19年EPS分别为0.52/0.58/0.69元,当前股价对应PE分别为22x/20x/17x,给予买入评级。 风险提示:资产重组存在不确定性;原主业增长不达预期。

公司三季报扣非归母同比增37.86%。Q1-Q3实现营收8.25亿,同比增29.87%,归母净利润5683万,同比增20.52%,扣非归母净利润5409万,同比增37.86%;其中,Q3单季度营收2.95亿,同比增30.43%,归母净利润2.47亿,同比增24.83%,扣非归母净利润2.37亿,同比增38.62%。营收增长主要是灵活用工与中高端人才访寻业务的加速增长所致。 (1)最直接的体现——截止9月30日,集团内部分支机构增至79家,自有员工人数增加至1536人,业务人员总量增加; (2)新增三家公司,宁波康肯和成都科之锐将用于灵活用工业务的业务;陕西科锐尔将作为公司第三个全球候选人交付中心,业务线条与布点的增加 。 此外,1-9月销售费用3533万,同比增24.66%,Q3销售费用1259万,同比增44.65%;整体销售费用率同比减0.18个半分点至4.28%。一方面反应公司原有业务的活跃度在提高,另一方面是由于新业务拓展所致。 “一体两翼”战略的核心是于大数据与创新技术的运用,其新的定位升级体现在: (1)广泛聚合——通过技术和平台,不断聚合更多的企业和人才。这一块最直接的体现就是公司新推出的产品——翰林派,作为公司第一个智库平台; (2)深度撮合——通过深入的服务与解决方案,进一步实现人才与企业岗位的撮合匹配; (3)多维整合——通过大数据的积累与分析,人工智能等创新技术的应用,促进企业和人才在职业、工作之外的更多场景深度整合,从而创造更多交易价值。目前公司有4大自由技术产品平台:才客网(在线猎头B2C 招聘服务商);即派(互联网+灵活用工服务平台);薪薪乐(SaaS 薪酬云平台);睿聘(只能SaaS 人才管理平台)。此外,公司投资1000万获取才到(人力资源管理软件HRSaaS 服务商)18%股权。 维持盈利预测,维持“买入”评级。公司作为国内稀缺的人力资源管理第一股,享有政策、行业、资本三重红利。随着我国人力资源行业监管的深化和各类利好政策的出台,行业会加速整合与拓展;我们预测公司17-19年净利1亿/1.74亿/2.4亿,对应PE 为48/28/20倍。

(1)公告旗下子公司苏州东方时尚等发起成立“东方时尚产业并购基金”,现正式核名为“苏州东方时尚投资基金”,由苏州东方时尚(中间级有限合伙人,认购1亿)、东方时尚投资公司(劣后级有限合伙人,认购1亿)、汇桥投资(GP,认购100万)以及新增加的苏州太联(中间级有限合伙人,认购1亿)、招商资产(优先级有限合伙人,认购3亿)共同设立,总规模6.01亿。增加“苏州”二字,突出了并购基金的地域性,未来这支基金或将针对性的投资并购江浙沪地区龙头驾校;新增加的两个合伙人总认购4亿(占比67%),进一步丰富了资本来源,优化了当地资源结构;此基金的目的还是在于培育利润增长点,一方面,减少前期自建驾校项目摊销带来的利润亏损,另一方面能够储备优质标的,过滤风险,加快驾培行业资源整合步伐。 (2)东方时尚(有限合伙人,认购1亿)拟与深圳民航投资管理(GP,认购100万)、民航股权投资基金(有限合伙人,认购1.99亿)、东方时尚投资公司(有限合伙人,认购7亿)共同出资设立民航东方时尚培训产业并购基金,总规模10亿。这是继公司3月公告与昆明理工大学合资成立航空学院之后在通航培训这块踏出的第二步。民航基金和民航投资管理两家公司都隶属于民航局,旨在推动民航业市场化、培育优势企业,进一步表明东方时尚在通航领域的资源整合力及市场认可度;总规模达10亿,且投资期2年,退出期3年,十分明确表示公司最近几年将大力推展通航培训业务,以“合作自建+并购整合“模式,落地进程和体量会超大家预期;我们初步判断公司通航业务将成为下一个利润爆发点,以美国为例,单个学员培训费用约10万美金,中国费用更高,远超汽车驾培。 (3)公司向子公司云南东方时尚(持股61.43%)单方提供借款9400万,用于日常经营周转,期限不超过1年。后者作为公司异地扩张的“旗杆”,关注度高,2017年1-9月营收9047万,净利润-2219万。主要是收地方驾培市场“价格战”的影响,公司招生人数提升受阻,但这轮借款将极大缓解资金压力,能够更灵活的调配到市场推广、服务升级以及产能扩张等方面,待“价格战”消退后更快速的抢占市场份额。 两大并购基金成立+子公司借款,公司外延布局步伐正在加速,重点关注后续项目落地及云南东方时尚的经营状况改善。我们预计公司17-19年净利润为3.92/5.80/7.44亿,对应EPS分别为0.93/1.38/1.77,PE为36/24/19倍,当前市值143.9亿,维持“买入”评级。