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徐强

国泰君安

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工作经历: 证书编号:S0880517040002,曾就职于国信证券和中银国际证...>>

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金圆股份 房地产业 2017-11-21 18.08 25.60 52.93% 18.45 2.05% -- 18.45 2.05% -- 详细
公司公告5个水泥窑协同处置危废项目项目进度:互助金圆15万吨、安康金圆5万吨、海城华瑞金圆3万吨已取得项目备案;邵阳金圆10万吨正在进行项目备案;徐州鸿誉10万吨项目已取得环评批复即将开工。 评论:维持“增持”评级。预计公司17-19年净利润为4亿、6.1亿和9亿元,对应EPS0.56/0.86/1.27元。维持盈利预测,参考可比公司,给予公司2018年30倍PE,目标市值183亿,目标价25.6元,维持“增持”。 江苏省成为金圆股份首个危废处置“一省一中心”示范样本,一站式服务能力优势突出。江苏徐州鸿誉10万吨项目,将与公司的江苏灌南项目(3万吨专业焚烧炉)、江苏盐城项目(7.8万吨危废资源化利用)一起,提供全面的危废处置一站式服务;水泥窑协同处置项目获得环评后平均建设周期约6个月,徐州鸿誉项目有望于明年贡献业绩,三项工艺组合运转的协同运作,有望在江苏形成首个产业集群样板未来有望在江苏形成首个产业集群样板。 自批自建+合作开发的“金圆模式”异地复制步伐迈开,全国扩张可期。此次公告项目中,互助金圆为公司自有水泥生产线改造,其余项目为合作开发形式。公司未来三年规划500万吨危废产能,包括30个水泥窑协同处置项目+10个资源化综合利用项目+10个传统焚烧/填埋综合处置项目。首个危废协同处置项目格尔木宏扬成熟后,对外复制项目陆续落地,截止目前已披露7个筹划项目,合计处置规模84万吨,规划产能进度或超预期。 水泥窑危废进入爆发期,危废企业竞争格局重新划分,金圆股份核心竞争力突出:格尔木旗舰项目投产积累的先发优势明显;危废一站式服务供应商战略清晰;精细化管理水平高+激励机制完善,是最有望从竞争中脱颖而出,成为新的行业龙头的标的
金圆股份 房地产业 2017-11-10 18.25 25.60 52.93% 19.50 6.85% -- 19.50 6.85% -- 详细
首批37万吨体系外危废项目落户川渝,龙头扩张逻辑兑现超预期,维持“增持”评级。 事件: (1)增资1045.5万元收购四川天源达 51%股权;旗下水泥窑协同处置危废项目拟建处置规模10万吨/年,涵盖危废品类20种。 (2)拟出资1200万元收购重庆众思润禾40%股权,后者旗下水泥窑协同处置危废/固废项目已获得重庆发改委备案,拟建处置规模27万吨/年。 (3)拟出资5亿元设立金圆环保发展有限公司,将下属环保板块子公司股权统一转让给金圆环保持有,并作为公司环保业务投资运营平台,统一管理下属环保子公司。 维持“增持”。预计公司17-19年净利润为4亿、6.1亿和9亿元,对应EPS0.56/0.86/1.27。维持盈利预测,参考可比公司,给予公司2018年30倍PE,目标市值183亿,目标价25.6元,维持“增持”。 首个体系外合作项目落地,外联水泥友商合作商业模式开始落地,逻辑正在逐步兑现: (1)此次投资两项目,危/固废处置产能达37万吨,项目有望顺利进入落地阶段。 (2)首个体系外合作项目落地,外联水泥友商合作模式开始落地,不仅有利于增厚未来几年的业绩,更进一步证明了合作模式落地的可操作性,确证了公司未来战略落地的可行性。 (3)全国性拓展有望迅速铺开,推荐逻辑逐步落地,截至目前,公司2017年新成立了13家项目公司并收购3家项目公司,寻求与有条件的水泥企业合作,为后续的水泥窑协同处置危废技术输出+运营收益分成模式的合作打下伏笔,未来有望在全国多个地区出现多点开花局面。 公司前期跑马圈地的先发优势,将成为奠定行业领军地位的核心竞争力: (1)目前全国范围内可进行协同处置危废改造的水泥生产线,预计仅有150-200条,一旦高执行效率的企业将稀缺点位瓜分完毕,其他竞争者将会彻底失去进入市场的可能; (2)金圆股份自致力于水泥窑协同处置危废以来,项目进展、人才储备与管理机制快速成熟,并且高度重视,快速争取可改造水泥窑点位,有望通过快速跑马圈地,率先奠定行业领军者地位。 我们重申对水泥窑协同处置与金圆股份的推荐逻辑:水泥窑协同处置工艺作为危废产业颠覆者,有望与传统工艺分庭抗礼;先发优势+精细管理+全面布局=金圆股份核心竞争力突出。 风险提示:环评落地进度不确定,技术输出的商业模式尚无成熟项目。
深圳能源 电力、煤气及水等公用事业 2017-11-07 6.33 7.50 22.15% 6.43 1.58% -- 6.43 1.58% -- 详细
投资建议:维持盈利预测,预计2017-2019EPS为0.30、0.33、0.36元。考虑发电量大增推动公司Q3营收创出单季新高,年内花园二期住宅项目出售有望显著增厚全年业绩,给予公司估值溢价,给予公司2017年25倍PE,目标价7.5元,上调评级为“增持”。 10月30日公司发布三季报,2017年前三季度营收104.46亿元,同比增长21.11%;归母净利润8.04亿元,同比减少39.93%。符合预期。 Q3发电量大增,营收创单季新高。Q3上网电量90.27亿千瓦时,较Q2增加16.3亿千瓦时(其中燃煤发电增加10.41亿,燃气发电增加7.88亿),发电量大增带动营收大幅增长,Q3实现营收42.72亿元,较Q2增加6.61亿元,创近年来单季新高。Q3毛利率延续了Q2上涨的趋势,继续环比提高1.03个百分点至27.03%,盈利能力进一步提升。但Q3投资收益较Q2减少0.68亿轻微拖累了业绩,Q3实现归母净利4亿元,较Q2提升1.1亿元,环比增长37.6%。 收购海外太阳能项目,加码清洁能源布局。公司拟出资设立子公司,收购美国三个太阳能电站,收购价格为2.32亿美元,总装机容量为66.4万千瓦。目前该收购事项已获得公司股东大会审议通过,还需中美两国相关主管部门的审批,若收购成功,公司可加大美国光伏、风电、燃气电厂等清洁能源项目开发力度,同时公司还能以美国项目为依托,进一步拓展北美和南美能源市场,提升公司国际竞争力。 风险提示:煤价超预期上涨,电力需求疲软。
金圆股份 房地产业 2017-11-06 17.19 25.60 52.93% 19.50 13.44% -- 19.50 13.44% -- 详细
投资建议:水泥板块,受益于青藏两省基建需求稳健、供给格局有序,业绩稳定;危废板块,在手资质陆续释放产能并兑现业绩。维持盈利预测,预计17-19年归属净利润分别为4.00/6.12/9.04亿元,对应EPS 为0.56/0.86/1.27,取两种估值方式中较小者,则维持目标价25.6元。 最具弹性的水泥窑协同处置危废标的:公司格尔木宏扬项目,作为首个水泥窑协同处置危废项目,已投产运行,在工艺设计、运营管理方面积累经验,作为先发优势。未来公司一方面通过独立生产,改造旗下其余水泥窑,另一方面采用联合生产的技术输出+利益分成模式,改造友商水泥窑,实现技术扩张,打造业绩弹性最大的、轻资产型协同处置危废商业模式。 危废产业颠覆者,有望与传统工艺分庭抗礼:危废处置行业受益于产能缺口明显、现金回流顺畅、市场空间大等特点,是成长逻辑最确定、前景最明朗、回报最丰厚的环保子版块。水泥窑协同处置工艺,凭借环评压力小、改造投产速度快、投资/运行成本低、与水泥生产工艺/地域协同性强等优点,有望填补40%危废产能缺口,最终与传统危废工艺分庭抗礼。 新工艺与传统工艺共同发展,剑指危废新龙头:公司本次非公开发行募资12亿元,用于并购江西新金叶,新建灌南危废焚烧、盐城危废资源化、格尔木水泥窑协同处置危废四个项目,体现了新工艺与传统工艺共同发展的思路,产能结构将从低成本、投产速度快和全牌照三方面,充分发挥优势。
浙能电力 电力、煤气及水等公用事业 2017-11-02 5.35 7.75 42.20% 5.46 2.06% -- 5.46 2.06% -- 详细
投资建议:公司主营业务环比改善符合预期,未来核电业务有望成为新的业绩增长点。维持2017-2019盈利预测,预计EPS 为0.31、0.37、0.39元,对应PE 为17.3、14.8、13.8,目标价7.75元,维持“增持”评级。 量价齐升带动营收增长,盈利能力环比改善,符合预期。10月27日公司发布三季报,2017前三季度营业收入375.8亿元,同比增长31.01%; 归母净利润37.7亿元,同比减少35.42%。受浙江地区工业用电需求回暖及夏季持续性高温天气影响,公司Q3发电量环比大幅增长25%。电价方面,Q3公司平均上网电价环比略升0.3分。浙江地区Q3平均电煤价格指数显著高于Q2,但发电效率提升(发电量大涨)叠加电价略升,公司Q3毛利率环比上升2个百分点。公司Q3营业利润环比略增2.44亿元,但由于所得税、少数股东损益均环比略有增加,导致Q3归母净利润环比减少0.6亿元。 动力煤期货套期保值业务有望助力公司控制成本。公司近期公告拟开展动力煤期货套期保值业务,设定全年最大套保量为1000万吨,约占年度煤耗总量的25%。在今年以来煤价高位震荡重创火电盈利能力的背景下,该业务有望助力公司有效规避和控制煤炭价格波动风险,平滑成本。 核电布局不断推进,多元化电力业务有效对冲风险。公司是地方电力企业中频频落子核电的稀缺标的。近期公司共出资2.65亿元与中国核电等联手设立三家核电公司,有利于促进公司转型升级和开拓新的利润增长点。2017年以来丰厚的核电收益已有效对冲了部分煤价高位运行带来的不利影响,未来随着更多核电项目投产运营,利润增厚空间较大。
皖能电力 电力、煤气及水等公用事业 2017-11-02 5.36 6.75 30.31% 5.50 2.61% -- 5.50 2.61% -- 详细
投资建议:受益于发电量增长及上网电价上调,公司Q3业绩环比显著改善,维持盈利预测,预计2017-2019EPS为0.07、0.18、0.21元,当前股价对应PE79、31、26,考虑集团资产注入时点临近,注入后公司业绩有望显著增厚,维持目标价6.75元,维持“增持”评级。 10月30日公司发布三季报,2017年前三季度营收85.22亿元,同比增长17.48%;归母净利润1.01亿元,同比减少86.99%,符合预期。 量价齐升双重利好,业绩环比大幅改善。Q3营收较Q2增长4.04亿,原因有二:1)公司Q3发电量增加(安徽省电煤价格指数Q3与Q2持平,但公司Q3营业成本较Q2增长1亿,由此估计出发电量有所增长);2)7月燃煤标杆电价上调,公司控股发电机组上网电价提高1.51分/千瓦时(含税)。电价提高叠加发电效率提升,Q3毛利率达到8.93%,较Q2大幅提升9.71个百分点。此外参股火电企业盈利好转,Q3对联/合营企业的投资收益为0.72亿,较Q2增加1.04亿。因此在营收增长、毛利率提升、投资收益增加多重作用下,Q3归母净利为1.55亿元,较Q2增加1.7亿,环比大幅改善。 期待集团优质资产注入。皖能集团2013年承诺5年内将优质发电资产注入公司,目前尚有国电铜陵25%股权、国电蚌埠30%股权、神皖能源49%股权未注入。其中神皖能源规模较大,在运装机460万千瓦,在建132万千瓦,若顺利注入,公司装机规模有望进一步提升。
博世科 综合类 2017-10-31 17.64 27.90 71.17% 18.34 3.97% -- 18.34 3.97% -- 详细
投资建议:维持盈利预测,预计17-19年净利润分别为1.60/3.31/5.33亿元,EPS 分别为0.45/0.93/1.50元。公司在手合同97.55亿元,参考我们预测17-18合计收入52亿元,公司业绩兑现概率较大。维持目标价27.90元,维持“增持”评级。 三季报净利润同比增108%:2017前三季度,公司实现营业收入9.22亿元,同比增长62%。归属净利润0.83亿元,同比增长108%。扣非净利润0.75亿元,同比增135%。毛利率维持同比改善态势,各项费用率基本持平。 业绩增速环比有所回落,掣肘因素有望在四季度改善:公司Q3收入与利润增速环比有所回落,分别由于 (1)部分已有订单完工,但新订单开工衔接不顺畅,随着新订单的陆续开工,这一情况四季度有望改善。 (2)三季度作为阶段性应收账款高点,坏账计提1866万元,根据往期数据分析,四季度作为重要的回款期,坏账计提影响有望环比改善。 黑马转白马—高增速源自前瞻,高质量源自稳健:公司2015、2016与2017新增订单分别为12.13、20.63和84.74亿元,新增订单增速持续提升,主要源自公司前瞻性布局的流域治理、乡镇水务与土壤修复等朝阳板块,辅以超前的技术布局启动弯道超车。在手订单中85%为PPP 类,99%PPP 订单入财政部库,体现了公司在激进的市场拓展过程中,保持对于订单质量的严格风险控制。
上海电力 电力、煤气及水等公用事业 2017-10-30 10.92 14.80 46.10% 11.17 2.29% -- 11.17 2.29% -- 详细
投资建议:考虑煤\电价格变化,下调17-19年EPS为0.25、0.34、0.39元(前值0.37、0.44、0.48)。考虑公司Q3业绩环比改善,江苏公司有望年底并表增厚公司业绩,给予公司2017年59倍PE,维持目标价14.8元,维持“增持”评级。 事件:10月26日公司发布三季报,2017年前三季度营业收入137.33亿元,同比增长16.65%;归母净利润3.66亿元,同比减少55.32%。 三季度业绩环比改善符合预期。公司维持了2017年以来业绩下滑的趋势,但Q3单季业绩环比有所改善。受益于工业需求回暖以及夏季高温天气影响,公司Q3发电量创近年来单季新高。由于上海地区煤价较高、且7月1日燃煤上网标杆电价上调未在公司电价中充分体现,毛利率环比略有下降,由Q2的17.5%降至15.7%。在营收增长以及投资收益增长的带动下,公司Q3归母净利润环比增加117%,符合预期。 江苏公司预计2017年底并表,未来外延扩张空间广阔。公司以30.1亿元增发及现金收购集团主营风电和光伏的江苏公司的方案已获证监会通过,预计近期有望拿到批文,2017年底有望并表。江苏公司资产优质,火电项目、新能源项目盈利能力均要强于上海电力,收购落地后将显著提升公司实力。海外方面,巴基斯坦KE公司收购仍在进行当中。 此外,大股东国电投计划到2020年将集团资产证券化率提高到75%以上、提升空间大,公司外延扩张空间广阔、值得期待。 风险因素:煤价超预期上涨、收购进展不及预期、电力需求疲软。
启迪桑德 电力、煤气及水等公用事业 2017-10-26 35.33 48.99 40.49% 36.30 2.75% -- 36.30 2.75% -- 详细
2017Q3单季净利润增速改善,主要得益于 (1)再生资源板块经过多年积累进入业绩兑现阶段; (2)定增资金到位,配合PPP项目开工,工程板块有所表现。 投资建议:维持对公司2017-2019年盈利预测,归属净利润分别为13.62亿元、17.37亿元、18.89亿元,EPS分别为1.33、1.70元、1.85元,维持“增持”评级,维持目标价48.99元/股。 Q3单季利润增速22%:2017Q3单季收入26.12亿元,同比增35%;净利润3.38亿元,同比增长22%。前三季度营收65.24亿元,同比增长22%;归属净利润8.31亿元,同比增长16%。Q3业绩增速环比增长6pct。 业绩基本符合预期,,受益于BOT/PPP工程与再生资源业务增长。根据以往公司报表确认惯例,我们认为,Q3业绩高增长主要得益于:①垃圾焚烧与固废PPP工程业务快速增长,带来工程与相应设备销售收入的快速增长,Q3单季在建工程增加15.62亿元可佐证。②再生资源板块放量,Q3单季应收账款增加6.83亿元。综合考虑2017H1应收账款中基金补贴占48%以及公司目前以BOT工程与高流转环卫业务为主,产生实质性应收账款压力较小,Q3单季再生资源板块放量显著。 环卫高增长与垃圾焚烧投运,是核心看点:垃圾焚烧项目逐渐进入投产密集期,一方面,BOT工程与设备板块的增速放缓,另一方面,投运后将带来业绩与现金流的同步提振。尽管投运初期业绩释放尚不显著,或由于项目负荷较低但摊销规模较大,拉低利润率,但未来有望随项目负荷提升而改善。公司2016年以来积极介入PPP项目,已经逐渐搭建起固废一体化链条,并搭载物联网、再生资源等高弹性业务单元,打造行业闭环。 风险提示:垃圾焚烧项目投产进度有一定不确定性,三季报未经审计。
京蓝科技 农林牧渔类行业 2017-10-20 13.19 18.64 44.38% 13.19 0.00% -- 13.19 0.00% -- 详细
维持“增持”评级:维持预计公司2017-2019年EPS0.53、0.72、0.99元(完成发行后0.47、0.64、0.88元),维持目标价18.64元,维持“增持”评级。 增发顺利完成,高效率体现搞执行力。公司于2017年2月25日发布现金+换股收购北方园林90.11%股权,并向半丁资产募集配套资金5.1亿元方案,该方案于6月1日获得证监会通过、7月24日拿到批文。公司本次向高学刚等原北方园林部分股东发行3923.87万股,发行价格13.49元/股;向半丁资产发行4011.81万股,发行价格12.70元/股。仅8个月完成收购、定增充分体现了监管层对本次并购的认可和管理层的强执行力。 实控人全额认购+大股东增持,利益更深度绑定。本次配套资金向半丁资产募集5.1亿元,用于支付收购现金对价(1.92亿)、支付中介费用(0.25亿)、呼图壁河如意园建设项目(2.93亿)。半丁资产实际控制人为上市公司的实际控制人郭绍增,全额认购进一步提升了实际控制人在上市公司的持股比例。此外,公司控股股东杨树蓝天今年以15.7元均价增持2亿元,实控人和大股东的参与彰显对公司成长信心,为股价提供安全边际支撑。 三大板块布局完成,充分享受行业景气增长。中本次收购完成后,公司当前业务板块已经涵盖了智慧生态(京蓝沐禾)、清洁能源(京蓝能科)、生态园林(北方园林),所布局的领域均为高景气细分子行业。公司当前在手订单(含框架)合计超260亿元,推动未来高增长无忧。 风险提示:宏观经济风险;智慧农业、智慧城市业务布局进展低于预期。
中金环境 机械行业 2017-10-19 16.34 22.29 65.36% 16.85 3.12% -- 16.85 3.12% -- 详细
本报告导读: 18.5亿元收购浙江金泰莱环保进军高景气危废行业,彰显公司战略眼光,继续看好公司在环保领域的布局,维持“增持”评级。 投资要点: 维持“增持”评级:维持预计公司2017-2019年EPS 0.60、0.76、0.93元,维持目标价22.29元,维持“增持”评级。 危废板块景气度高,抢先布局凸显战略眼光。危废处置行业由于产能缺口明显(保守预计年处置缺口4000万吨)、现金回流稳定(先收费后处理)、利润率高(净利率可达20%以上)等特点,是环保行业前景最明朗的子版块。公司自2015年以来收购金山环保、中咨华宇后在环保板块已完成初步布局,在污泥、PPP 方向大放异彩,本次通过收购金泰莱进军高景气的危废领域也进一步凸显战略眼光。 金泰莱东南区域危废处理龙头,对赌业绩复合增速43%。金泰莱年处置能力18万吨,是东南区域危废处理龙头,承诺2017~2020年净利润不低于1.35、1.7、2.0、2.35亿元,收购对应2018年10.9倍PE,四年复合增速43%,收购优质标的将显著增厚公司利润。金泰莱大股东戴总在业内具有20余年经验,丰富的资源和经验将为其整合发展提供充分保障。 募资8.24亿元,为未来发展打开空间。本次配套融资拟募集不超过8.24亿元,分别用于支付本次中介机构费用及相关税费(0.35亿元)、支付本次交易现金对价(7.49亿元)、集团年12万吨扩产项目部分固定资产投资(0.4亿元)。考虑到公司在环保领域的深度布局,未来业绩快速增长确定性较强,若能引入具备更有资源背景的战略投资者,则将进一步打开公司的发展空间。 风险提示:传统制造业拖累业绩,BOT 模式运营风险,PPP 回款风险。
聚光科技 机械行业 2017-09-29 33.50 38.18 22.18% 34.85 4.03% -- 34.85 4.03% -- 详细
维持“增持”评级:维持预计公司2017-2018年EPS1.28、1.63元(完成增发后为1.22、1.53元),维持目标价38.18元,维持“增持”评级。 环境监测运维PPP合同正式签订,监测龙头地位越发明显。本次合同项目包含广西省36个空气监测站点的运维服务(其中26个新建),合同总额1.33亿元,运营期12年,费用按季度支付。由专业的环境监测服务企业替代原有政府部门进行监测可实现更高效率、更低成本,2015年2月《关于推进环境监测服务社会化的指导意见》出台以来行业发展加速,公司作为行业龙头,在技术和渠道上优势明显,项目未来有望加速复制。 市政端+工业端布局全面,双引擎增长趋势已成。1)市政端:公司近期相继中标淄博、黄山PPP项目,以环境监测为入口在PPP项目中扮演牵头方,在前期建设中主导高利润率设计和监测环节,更偏前期的业务也将在近两年为公司贡献更多收益。2)工业端:环保督察后期工业企业存在治理需求,公司目前可提供工业领域在水、VOCs、监测等多领域的全面解决方案,可第一时间响应客户需求,未来有望重点受益。 定增批文落地,加速发展腾飞在即。公司非公开发行于8月29日获得证监会核准批复,实际控制人父母的全额现金认购7.34亿元彰显发展信心。 增发完成后公司负债率将由中报的43.6%下降至38.4%,可在较大程度缓解资金压力,同时将进一步扩充公司资产规模,提升承接、执行更大型监测、治理类PPP订单的能力,助力长期战略执行,推动加速发展。 风险提示:PPP项目进展不及预期;应收账款风险。
启迪桑德 电力、煤气及水等公用事业 2017-09-27 35.33 48.99 40.49% 36.30 2.75% -- 36.30 2.75% -- 详细
事件: 公司中标安新县城乡环卫一体化项目,为县域内9镇2乡提供道路清扫清运服务,服务期3年,服务费0.32亿元/年。 评论: 打响雄安第一枪,得益于超前与优秀口碑:公司本次斩获的安新环卫项目是雄安新区成立后,环保企业在当地落地的首个订单。主要得益于公司在2014年和2016年分别与当地签订过安新城区街道环卫项目(服务期10年)和白洋淀环卫项目(服务期3年),超前布局的带来的辐射效应以及优秀服务的口碑,是促成公司斩获这一订单的关键。 促进公司环卫业务的加速扩张:环卫业务作为技术门槛较低,管理统筹门槛较高的子版块,商业运作的核心在于,把握精细化管理的同时,兑现快速异地复制。公司依托①资本优势:公司8月16日完成定增,募资净额45.53亿元。②先发优势:公司的垃圾焚烧项目在全国广泛布局,积累了扎实项目口碑,与广泛的地方政府资源。③产业链优势:上游来讲,子公司湖北合加具备环卫车辆与设备的集成能力,可通过PPP模式拉动设备销售;下游来讲,有望由垃圾收运向垃圾处置延伸,显著提升产业链附加值。④此次安新项目落地,背靠雄安新区,将为公司环卫业务打造品牌优势,为环卫业务加速扩张再添动力。 固废产业链逐步成熟:公司通过前期的固废细分子版块布局,已经逐渐搭建起固废一体化链条,纵向上涵盖设备生产—清扫—收运—处置—资源再生等各个环节。横向上,公司也从生活垃圾向餐厨、污泥等多固废板块蔓延。一方面,借助协同优势,不同环节/板块相互带动,促进业务扩张。另一方面,通过产业链统筹协同,提升整体议价能力,从而提升盈利水平。 投资建议:维持此前盈利预测,2017-2019年归属母公司净利润分别为13.62亿元、17.37亿元、18.89亿元,EPS分别为1.33元、1.70元、1.85元,维持“增持”评级,维持目标价48.99元/股。 风险提示:该项目尚未签署合同,最终落地进度仍有一定不确定性。
聚光科技 机械行业 2017-09-20 34.54 38.18 22.18% 34.85 0.90% -- 34.85 0.90% -- 详细
维持“增持”评级:维持预计公司2017-2018年EPS1.28、1.63元(完成增发后为1.22、1.53元),维持目标价38.18元,维持“增持”评级。 市政端:淄博项目正式签订,持续践行PPP大战略。淄博项目于8月9日预中标、8月17日正式中标,15年合同总额合计14.01亿元,其中可用性服务费合计12.5亿元,利润率5.82%;运营绩效服务费1.51亿元,利润率6.00%。以监测为入口获取大型PPP项目是公司未来的长远战略,此前中标的黄山PPP项目已于2017年3月份开工,目前进展顺利,未来随着类似项目的不断落地和执行,将为公司带来更大的业绩弹性。 工业端:布局逐步完善,静待环保督查相关订单释放。水处理端,公司2015年起相继通过并购鑫佰利、华春环保,不断拓展污水处理市场;VOCs端,公司拥有充足的技术储备、丰富的产品线,工程领域布局已逐步完善。 在本次环保督察不合格企业关停潮后,未来工业企业存在复工需求,推动污染源企业和各类工业园区环保监测设备和治理需求提升。公司目前可提供工业领域在水、VOCs、监测等多领域的全面解决方案,有望重点受益。 定增批文落地,加速发展腾飞在即。公司非公开发行于8月29日获得证监会核准批复,实际控制人父母的全额现金认购7.34亿元彰显发展信心。 增发完成后公司负债率将由中报的43.6%下降至38.4%,可在较大程度缓解资金压力,同时将进一步扩充公司资产规模,提升承接、执行更大型监测、治理类PPP订单的能力,助力长期战略执行,推动加速发展。 风险提示:PPP项目进展不及预期;应收账款风险。
博世科 综合类 2017-09-18 19.58 27.90 71.17% 19.95 1.89% -- 19.95 1.89% -- 详细
事件: 公司拟公开发行不超过4.3亿元可转债,用于南宁市内河治理PPP项目,转股价与票面利率尚未确定,债券期限6年。同时,终止此前4亿元公司债的发行工作。 评论: 缓解资金压力,化解市场对公司资金充裕程度的核心顾虑:公司上半年频繁斩获大单,市场对其获取订单能力已逐步认可,疑虑主要在于公司资金是否足以撬动订单,兑现业绩,此次发行可转债,是定增审批放缓大背景下,公司加速融资的关键一步,化解了公司成长逻辑中的最后疑虑,将助力公司顺利执行订单、兑现业绩。 多渠道灵活融资+绑定央企,应对PPP融资压力:一方面,公司在项目操作中,通过绑定大型央企共同投标,降低PPP项目公司中持股比例,将融资任务转移给央企,公司则凭借项目经验与技术积累,完成核心工程服务与设备销售,降低资金需求。另一方面,本次以可转债替换公司债,利用灵活的多渠道融资,提高低成本资金的供给。同时,公司作为广西唯一一个创业板上市公司,且中标项目质量较高,当地银行信贷支持力度较强。 双管齐下,为公司将大量在手订单兑现为业绩,备足粮草。 高质量订单结构,提升业绩兑现的确定性:截至目前,公司在手订单97.55亿元。参考我们预测17-18合计收入52亿元,因此,公司业绩兑现概率较大。2017年新增订单中88%为PPP订单,其中95%入财政部库,较高的订单质量结构,体现了公司在经营管理中,严格的风险控制纪律,为公司未来长期稳健成长埋下伏笔。 投资建议:维持盈利预测,预计17-19年净利润分别1.60/3.31/5.33亿元,EPS分别为0.45/0.93/1.50元。维持目标价27.90元,维持“增持”评级。 风险提示:新增订单的落地进度存在不确定性。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名