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邬博华

长江证券

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许继电气 电力设备行业 2014-04-24 20.34 -- -- 30.19 -1.34%
22.93 12.73%
详细
事件描述 许继电气发布 2014 年一季报:考虑资产注入及追溯调整后,公司报告期内实现营业收入12.77亿,同比增长11.47%;实现净利润1.58 亿,同比增长27.73%;实现归属上市公司股东净利润9886 万,同比上升54.92%。公司1-3 月基本每股收益为0.15 元。 事件评论 利润高增速主要受益于费用率及少数股东损益占比下降。一季度营收增长11.47%,基本与13 年三、四季度订单增长情况相对应。归属净利润继续保持良好增速,主要源自于:1)公司强化销售改革及管理提升,费用率同比仍有3.63 个百分点的下降(销售、管理及财务费用绝对值略有下滑);2)少数股东损益占比下降,表明除珠海许继外,母公司持股比例较高的电表、变压器等子公司业绩开始增长。公司一季度毛利率为31.47%,同比下降1.56 个百分点。 一季度接单良好,预计半年报收入增速将有所抬升。合并口径下一季度结转订单约50 亿,同比增长接近30%,其中已发货未确认收入的16 亿。 这将有效保证公司半年报收入增速的提升。预计全年许继新增订单增速达30%,收入增长提升至20%。 配网自动化市场总量全年仍将大幅度增长。4 月份国网开展第一批配电自动化集中招标,市场担心整体进度会显著低于预期。据了解,本次集招后,各省网也会开展自行招标。判断全年国网配电自动化市场约50 亿,再加上南网后,整体市场需求较去年仍有较大幅度增长。许继相比于非国网系二次企业仍具有明显优势,在竞争将占有较大份额。预计珠海许继今年配网业务仍能维持稳定增长,对上市公司业绩形成支撑。 直流订单今年将有较大提升。去年由于特高压建设迟缓,公司新增直流订单含注入不到10 亿元。判断14 年公司接单情况会有较大提升。南网方面,公司已中标一套500kv 换流阀3 亿,后续还有两个项目招标。国网也即将启动宁东-浙江招标,全年预计至少2 条。此外,厦门柔性直流也会在14年招标,公司中标概率较大。乐观预计全年许继新增直流订单可达30 亿,较13 年明显增长。 考虑资产注入及股本摊薄后,预计14-15 年EPS 分别为1.71/2.19 元,对应PE 分别为18/14 倍。维持推荐。
平高电气 电力设备行业 2014-04-24 13.20 -- -- 13.06 -1.06%
15.10 14.39%
详细
报告要点 事件描述 平高电气发布 2014年一季报,报告期内公司实现营业收入6.25亿,同比增长3.36%;实现营业利润8625万,同比增长35.58%;实现归属母公司所有者净利润7507万元,同比增长33.14%。公司1-3月基本每股收益为0.073元。 事件评论 业绩符合预期,收入增速与特高压产品交货节奏相对应。作为市场弹性最大的标的,平高电气近两年业绩增长主要由特高压业务来拉动。从产品交货节奏来看,去年一季度公司发货淮南-上海南线3间隔,而14年同期发货为浙北-福州3间隔,两者相比持平。往后看,二季度公司将继续交货5间隔,相比13年有较大增长。预计半年报公司业绩增速会有明显的提升。 新线路过会,潜在订单备产顺利。淮南-上海北环已在发改委过会,预计核准结果近日公布,设备招标也将随后启动,这也标志着14年特高压建设如期加速。预计平高在本线路中将中标14个间隔,贡献净利润3.5亿。 加上后续可能核准的雅安-武汉及其他线路,预计全年中标40个间隔,有效保证14及15年交货量的快速增长(考虑在手10亿订单,14年共交货20亿,15年30-35亿)。据了解,公司13年已提前进行备产,进展顺利。 毛利率创近年新高,预计全年盈利能力持续提升。一季报综合毛利率同比提升3个百分点,使得公司净利润增速显著高于收入增速。毛利率提升除了因规模化交货后成本下降外,也受益于浙北-福州线间隔单价较高。我们预计全年公司盈利能力将持续提升至历史高点,主要基于:1)后续营收结构中,高毛利的特高压产品占比继续增加;2)公司明确将积极推动费用控制和制造优化,预计14年费用率降低至10%之内。 定增资产注入完毕,天津基地三季度投产。公司完成向集团增发股份,配套资金到账,在手现金增长至13亿。另据了解,公司天津中压产业基地目前进展顺利,预计6-7月开关柜投产,真空泡10月份投产。该产业基地得到国网肯定与支持,定位在中低压领域的高端市场取代国外品牌。预计今年下半年投产,14年略有亏损;15年收入扩大至15亿,利润增至1亿以上。 预计摊薄后EPS 分别为0.35/0.69/1.07元,对应PE 分别为39/20/13,继续维持强烈推荐评级。
杉杉股份 纺织和服饰行业 2014-04-24 15.36 -- -- 15.53 1.11%
19.68 28.13%
详细
事件描述 杉杉股份发布 2013 年年报,报告期内实现收入40.48 亿元,同比增长7.88%;实现归属母公司净利润1.84 亿元,同比增长15.70%;EPS 为0.45 元;其中,4 季度实现营业收入12.07 亿元,同比增长7.75%;实现归属母公司净利润0.66亿元,同比增长16.92%;4 季度EPS 为0.16 元,3 季度为0.06 元。 事件评论 服装业务低迷,锂电池材料业务持续放量增长。2013 年受国内消费需求减弱、渠道库存问题严重等影响,公司服务业务持续低迷,全年销量同比下降12.31%,其中自有杉杉品牌下降16.48%,其他品牌下降9.03%。销量下滑使得服装业务收入同比下降4.25%。锂电池材料方面,虽然行业竞争导致价格下跌,但销量同比增长29.31%,带动收入同比增长28.92%,其中受益于湖南杉杉9000 吨产能提升项目投产,正极材料收入同比增长76.98%;负极材料收入同比增13.32%;电解液同比下降18.13%。 自有杉杉品牌盈利难抵服装业务整体亏损,正极材料盈利增长,负极材料下降。 2013 年服装业务亏损553 万元,其中杉杉品牌盈利5078 万元,净利率由10.35%上升至11.38%;其他品牌亏损4158 万元,OEM 亏损1721 万元。锂电池业务方面:1)伴随产能提升、产品升级及盈利较差的前驱体业务剥离,正极材料实现净利润3895 万元,净利率由2.48%上升至3.05%;2)负极材料受市场竞争加剧影响,净利率由11.94%下降为9.23%,净利润为6210 万元;3)电解液受原材料六氟磷酸锂价格下跌影响,净利润同比下降2.96%至3149万元,净利率则由15.51%上升至18.39%。此外,2013 年公司实现投资收益1.66 亿元,其中投资稠州银行取得收益9360 万元。 锂电池材料全产业链龙头,受益新能源汽车需求增长,给予谨慎推荐评级。公司是国内锂电池材料全产业链龙头企业:1)公司具有正极材料产能9000 吨,产品覆盖钴酸锂、锰酸锂及多元材料等。湖南杉杉投资建设1.5 万吨正极材料基地,产品以钴酸锂、三元和二元为主,投产后将进一步稳固公司龙头地位;2)负极材料产能约7500 吨,后期将通过技改提升产能。中间相碳微球项目已获EVONIK 公司认可,实现批量供货;3)电解液方面,东莞杉杉3600 万吨产能稳定生产,廊坊4000 吨项目已投入试生产。作为国内锂电材料龙头,后期将明显受益新能源汽车等锂电池需求增长,我们预计公司2014-2016 年EPS分别为0.66、0.86、1.05 元,对应PE 为26、20、17 倍,给予推荐评级。
林洋电子 电力设备行业 2014-04-23 19.05 -- -- 20.50 6.60%
23.78 24.83%
详细
报告要点 事件描述 林洋电子发布2013年年报,报告期内实现收入19.91亿元,同比增长4.06%;实现归属母公司净利润3.72亿元,同比增长22.76%;EPS为1.05元;其中,4季度实现营业收入6.12亿元,同比增长0.29%;实现归属母公司净利润1.62亿元,同比增长29.25%;4季度EPS为0.46元,3季度为0.26元。 事件评论 主业平稳增长,布局LED与光伏渐入收获期。2013年公司逐步向“智能、节能、新能源”三轮驱动战略转型并卓见成效:1)传统电表业务方面,虽然市场竞争激烈,但公司持续占据国网招标额第一。虽然全年电表销售总量下降,但三相表销量明显增长,带动电表业务收入同比增长7.22%;2)LED方面,2013年从无到有,实现收入0.37亿,子公司林洋照明承接LED工程订单约1亿元,预计2014年LED业务将快速增长;3)光伏业务方面,全年实现收入0.27亿,同比增长74.26%,主要是组件、逆变器等产品销售;公司利用与电网良好的合作基础,积极涉足分布式领域,参与华电500MW通州湾项目,后续有望通过商业模式创新推进分布式业务的发展。 产品升级带动盈利提升,LED逐步贡献盈利。2013年公司毛利率同比上升2.45个百分点至37.04%:公司电表产品升级、毛利率较高的三相表占比提升是盈利能力改善的主要原因,加之费用水平下降,所以公司净利润增速明显大于收入增速。从子公司来看,开展LED业务的林洋照明开始贡献盈利,实现净利润385.95万元,光伏产品子公司林洋新能源亏损320.77万元。 布局“智能+节能+光伏”,LED与光伏业务将带动业绩快速增长,维持推荐。目前,公司立足智能电表主业,加大LED与光伏电站业务开发,后期将逐步进入收获期:1)随着节能灯对传统照明灯具替代的推进,林洋照明LED工程订单快速上升,2013年取得收入0.37亿元,14年将继续快速增长;2)公司涉足分布式电站开发优势明显。一方面高管深耕光伏产业多年,经验丰富;第二,资金优势明显,账面现金达13.8亿元,资产负债率仅20%且无银行贷款;第三,传统业务带动明显,既提供现金流,又可以带来电网资源。我们判断,随着公司与电网分布式合作商业模式的逐步清晰,其电站开发业务将加速推进。公司计划未来两到三年,除通州湾项目外开发500-800MW以上分布式电站,据此推算2014年开发规模将有望达到100MW。我们预计公司14-16年EPS分别为1.36、1.71、2.10元,对应PE为14、11、9倍,维持推荐评级。
当升科技 电子元器件行业 2014-04-17 15.91 -- -- 16.50 3.64%
18.86 18.54%
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事件描述 当升科技发布2013年年报,报告期内实现收入6.30亿元,同比增长0.61%;实现归属母公司净利润970.35万元,同比下降34.76%;EPS为0.06元;其中,4季度实现营业收入1.74亿元,同比下降9.42%;实现归属母公司净利润487万元,同比下降47.50%;4季度EPS为0.03元,3季度为0.02元。 事件评论 行业竞争持续加剧,价格下跌导致主营业务收入下滑,国内市场开拓效果显著。消费电子、动力电池等带动锂电池市场保持快速增长,以容量计算,2013年需求同比增长20%以上。但受产能过剩影响,正极材料行业竞争持续加剧,国内正极材料行业产能利用率不足50%,产品价格持续下跌,公司正极材料在销量平稳下收入同比下降5.08%至5.72亿元。不过,报告期内公司深化与国内比亚迪、比克等大客户合作,国内销量同比增长35.37%,收入同比增31.40%。 毛利率下降影响业绩,星城石墨逐步贡献利润。受行业竞争加剧影响,2013年正极材料产品毛利率进一步下滑,尤其是低端产品竞争力较低的海外市场下降幅度较大。2013年公司综合毛利率由6.16%下降为5.99%,毛利率下滑一定程度影响了公司业绩。公司持股40%的星城石墨“5000吨锂电池负极材料”项目于2013年3季度投产,产品定位高端,盈利相对较好。2013年实现净利润863万元,同比增159.29%,净利率达13.8%。 单季度收入同比环比均增长,营外收入带动净利润环比增长,应收账款明显下降。4季度公司收入同比增20.34%,环比增长12.81%。毛利率则由3季度的7.02%下降为5.04%。受益于营业外收入增长,4季度净利润环比增长92.76%。年末公司应收账款下降明显,由3季度末的1.86亿元下降为1.55亿元。 国内正级材料龙头,加速拓展高端市场,给予谨慎推荐评级。公司是国内正极材料龙头企业,产品主要为钴酸锂、多元材料等,目前产能约7000吨。在行业竞争激烈的背景下,公司重点把握大型客户,与比亚迪、三洋、三星、LG等具有稳定供货关系。2013年公司加速拓展高端市场,小型锂电完成高密度钴酸锂、双高钴酸锂两款主流产品开发,动力锂电成功开发两款三元材料,逐步进入高端锂电领域。同时,公司不断完善产业链建设,星城石墨5000吨负极材料产能投产,海门“2340吨正极材料+8088吨前驱体”工程已完成建设,进一步提高公司竞争力。我们预计公司2014、2015年EPS为0.12、0.22元,对应PE为126、70倍,给予谨慎推荐评级。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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