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程志峰

太平洋证

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招商公路 公路港口航运行业 2020-01-01 8.73 9.50 35.52% 8.97 2.75%
8.97 2.75%
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事件: 2019]年末,公司陆续发布多份公告,涉及购买广西中铁高速 49%股权及相关债权,与多家高速公路公司组建联合体收购海外路桥公司和养护公司,投资基础设施股权投资基金等。 事件点评招商公路牵头组建联合体用于收购土耳其路桥公司股权 51%及51%股东借款,整体交易标的价格 6.885亿美元, 此为中方公司首次大笔收购海外成熟公路资产。因该项目涉及博斯普鲁斯第三大桥,具有极强的区位优势和增长潜力。同时,公司作为本轮海外联合体投资的最大股东,凸显公司在践行一带一路战略的公路龙头地位。 目前公司四大业务线条分别是,投资运营、交通科技、智慧交通和招商生态等板块, 其中包括各类路桥资产的投资运营是最核心业务。 公司已在基础设施股权投资基金、金融服务协议和储架债券等方面做好准备,未来的投资运营板块可期待。另外,公司未来在智慧交通领域的技术探索和市场开拓,值得重点关注。 投资评级预计未来 3年归母净利润(百万元)分别为 4381、 4692、 5105,EPS 分别为 0.71、 0.76和 0.83,对应 PE 分别为 12.4、 11.6和 10.7倍。 我们首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示公路车流量下滑超出预期,经济发展不及预期。
中国外运 交运设备行业 2019-09-04 4.46 4.80 36.75% 4.65 4.26%
4.65 4.26%
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事件:2019年上半年,本集团实现营业收入377.21亿,同比增长3.36%;实现净利润15.83亿,同比下降1.21%,主要是因为上年同期本集团持有的Americold(美冷)公司股权公允价值变动收益为2.36亿元人民币,该股票已于去年底处置,本年无此因素影响;实现归属于上市公司股东的净利润15.17亿,同比增长17.13%,主要是因为公司年初以换股方式收购了外运发展的少数股东股权,使本报告期的少数股东权益大幅减少。本报告期末的扣非后EPS为0.18,高于去年同期0.17,增幅7.74%。 货运代理板块 2019年上半年,公司货运代理服务的对外营业额为238.93亿元,较上年同期的219.50亿增长8.85%;分部利润为6.53亿,较上年同期的6.28亿增长4.04%,主要由于货运代理业务量增长导致。 其中,海运代理630万标箱,同比增幅2.86%,贡献利润3.64亿,此为各细分业务板块最高;船舶代理贡献利润2.05亿。货代业务因全球经济下滑而承压,公司美线占比不高,因中美摩擦时间较久,因此展望下半年下滑空间有限。全年货代业务营收仍可维持9%以上的增幅。 专业物流板块 2019年上半年,专业物流服务的对外营业额为97.63亿,较上年同期的99.45亿下降1.83%;分部利润为4.29亿,较上年同期的3.94亿增长8.99%。收入下降主要是因为项目物流业务量下降;但是合同物流板块通过优化业务结构和客户结构,提高内部资源协作能力,带动整个板块利润率提升。 本板块包含合同、项目、化工和冷链。大部分的特点是直接服务企业。报告期内直接客户收入占营业额比重已达到46%,签署合同物流的特点是,合同签署后客户连续多年稳定,货运量稳定。因此预估下半年仍将能延续上半年的营收。 仓储码头板块 2019年上半年,仓储和码头服务的对外营业额为11.52亿元,较上年同期的12亿下降3.97%;分部利润为2.08亿,较上年同期的2.14亿下降2.63%,主要是由于部分下属子公司库场站散货及码头业务量下降导致。 其他业务 包含集装箱租赁、船舶承运、汽车运输和快递服务等。报告期内营收29.12亿,较上年同期的33.99亿下降14.32%;分部利润为0.41亿,较上年同期的2.14亿下降80.81%,主要是由于本集团去年下半年处置部分路凯国际股权,本期不再对路凯国际进行并表。 中外运敦豪合资公司,报告期营业收入65.5亿,净利润9.66亿人民币,给中国外运带来投资性收益4.83亿元人民币,同比下降12.2%。预计随着下半年进口博览会和跨境电商的常规增长,全半年业绩将会明显改善。 投资评级 公司完成物流各板块业务的整合后,今年大力推进数字化转型,包括主营业务线上化、行业物流新技术的落地应用和数字化管理,从而提升客户粘性并降低人力成本。同时在今年6月份设立中国外运海外发展有限公司,目前尚处于初创阶段,其定位是整合海外资源扩展网络覆盖范围,包括亚洲多地区仓储物流用地的“一带一路”和当地港口的对接,巩固完善亚非市场并拓展欧美市场,从而打通长期增长空间。随着全球经济环境的疲软,国内各项扶持政策和减税政策也在逐步加大,公司作为招商局体系内唯一开展物流业务平台和海外资源整合者,必然长期收益。预计未来3年归母净利润(百万)分别为3300、3384、3456,EPS分别为0.45、0.46和0.47,对应PE分别为10、9.8和9.6倍。我们首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 全球经济下滑超出预期。
安通控股 交运设备行业 2018-09-27 8.42 -- -- 8.36 -0.71%
8.36 -0.71%
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事件:公司2018中期报告显示,2018年上半年归属于母公司所有者的净利润为3.38亿元,较上年同期增48.01%;营业收入为46.15亿元,较上年同期增79.80%;基本每股收益为0.23元,较上年同期增4.55%。 公司依托覆盖沿海沿江的运输优势,近年来积极拓展铁路与公路网络。目前以综合物流信息化平台为支撑,通过加速拓展并对接货运铁路及周边物流场站相关资源,不断向内陆延伸,已初步建成了多式联运综合物流网络。公司集装箱船舶运力规模据全球第17位,位居全国内贸集装箱物流企业第二位。 水运板块 截止至2018年6月30日,公司在全国设立海运网点89个,涉及业务口岸172个。同时,得益于运力提升,公司航线网络挂靠港口增加至172个,内贸箱吞吐量在74个主要港口位列前三,在海口、石湖、黄岛、南沙三期、黄埔老港位居第一。目前,公司主营国内航线干线47条,国际物流航线5条,国内航线基本覆盖国内主要干线港口。 铁路板块 截止2018年6月30日,公司已设立铁路网点22个,包括哈尔滨、郑州、西安、贵阳、乌鲁木齐等,铁路直发业务线超848条,海铁线路超600条,涉及业务铁路站点672个,铁路服务覆盖31省155城市。公司投资参股了北京安铁供应链管理有限责任公司,以铁路特种箱服务为抓手,深度开发大宗、化工等客户的高附加值物流项目。值得关注的是,2017年报披露海铁联运占铁路板块货量的33%。 多式联运物流基地 截至2018年6月30日,公司共设立集拼网点15个,驻场项目6个,质押仓库11个,冷链仓库7个。公司拟借增发加速物流基地建设。 公路板块 公司与全国超1,500家车队协同合作,拥有可调配货运拖车资源超25,000余辆。合作车队在尾气排放等方面亦需符合国家相关法律法规的规定。 投资评级 公司在2016年完成重大资产重组时有三年业绩承诺,而2016-2017实际盈利超承诺值8.88%和16.43%。根据已披露的2018半年报数据看,时间过半业绩过半,我们认为完成第三年业绩承诺是大概率事件。目前,公司拟增发32.95亿用于2个多式联运基地建设(唐山港京唐港区以及泉州港石湖港区)和购买10条644TEU船舶,继续扩大多式联运版图。对于符合物流政策方向的业务拓展,我们予以看好,预计未来3年归母净利润(百万)分别为788、940、1132,EPS分别为0.53、0.63和0.76,对应PE分别为16.2、13.6和11.3倍,首次覆盖给与“增持”评级。 风险提示 工业增速低于预期,成本涨速超出预期,政府补贴下滑过快。
深高速 公路港口航运行业 2018-08-27 8.02 -- -- 8.47 5.61%
8.73 8.85%
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2018中期业绩报告显示,2018年上半年归属于母公司所有者的净利润为9.69亿元,较上年同期增37.42%;营业收入为26.78亿元,较上年同期增16.91%;基本每股收益为0.444元,较上年同期增37.46%。 公司现阶段的收入和盈利,主要来源于收费公路的经营和投资,环保业务盈利贡献正在逐步显现。此外,还为政府和其他企业提供优质的建造管理和公路营运管理服务,并凭借相关管理经验和资源,依托主业开展项目开发与管理、广告、工程咨询、联网收费和金融等业务。 公路业务板块 2018年上半年,集团切实做好收费公路主业和委托管理业务工作,同时稳步推进新的业务类型。报告期集团实现营业收入约26.78亿元,同比增长16.91%。其中,实现路费收入约24.62亿元,占分别占集团总收入的91.97%。 环保业务板块 集团于2017年认购了水规院15%股权,2017年,本集团全资子公司环境公司完成收购德润环境20%股权。截至本报告期,三峰环境已投资和签订27个垃圾焚烧发电项目、31个BOT合同,日可处理生活垃圾4.24万吨,并在全球115座城市的134个垃圾焚烧发电项目中共有255条垃圾焚烧线的核心设备和技术应用,日处理生活垃圾超过13万吨。 投资评级 在“粤港澳大湾区”规划背景下,公司环保业务将快速发展,我们看好公司未来双主业的战略发展,维持“增持”评级。 风险提示 车流量增速低于预期,环保业务拓展不及预期。
唐山港 公路港口航运行业 2018-04-24 3.48 -- -- 4.61 0.22%
3.49 0.29%
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一、传统业务保持稳健增长 依托唐港线、大秦线,对接“三西”产煤区,港口每年煤炭吞吐量在1亿吨左右。在环保趋严要求下,弃公路运输,改用海铁联运,唐山港优势明显。2017年公司煤炭运输量同比增长19.62%;交通运输部统计,2017年全国港口货物吞吐量平均增速6.4%,唐山港增速6.75%,略超平均值;集装箱全国增速8.3%,唐山港增速33%,远超平均值。 二、港口航线增开加密 在陆地上,2017年新增5个内陆港,通过海铁联运方式 对接唐山港。在海上,通过开通加密日韩近洋航线,维护好环渤海内支线平台,使得海铁航线布局不断优化。目前,航线总数达到33条,水路通达70多个国家和地区、150多个港口。同时,公司除了信息化手段提高效率外,还在经营管理方面进行探索,例如把辅助作业环节外包,减少公司未来的资金成本。 三、自然资源优势强,叠加雄安概念产业转移 随着《河北雄安新区规划纲要》全文发布,京津翼的大体格局初定。雄安严格执行产业进入标准,导致部分工业需求外溢,产业转移。唐山腹地自然资源优势强,宜建港自然海岸线长达19公里,规划岸线长达45公里,后方陆域广阔,有100多平方公里开阔平坦的盐碱荒地可供开发利用,具有发展外向型临港工业的地域优势,未来拓展空间大,有望成为京津翼工业主要承载区之一。因公司港口辐射范围具有先天优势,未来将与雄安新区共同发展。 投资建议:我们看好公司未来的发展和分红政策,预计未来三年,营业收入分别为80、84和89亿,净利润16.8亿、17.7亿和19.2亿,EPS分别为0.34、0.36和0.39,PE分别为13、12和11倍。公司当前PE14倍,显著低于A股同类港口平均市盈率,安全边际较高。给于“增持”评级。 风险提示:经济下滑超出预期,工业建设不及预期,成本上升速度过快。
顺丰控股 交运设备行业 2018-03-29 49.78 -- -- 50.12 0.24%
50.30 1.04%
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事件: 公司披露2017年报。营业收入710.94亿元,同比增长23.68%。归母亲净利润为47.71亿,较上年同比增长14.12%。扣非后的净利润为37.03亿元,较上年同比增长40.08%;公司总资产576.60亿元,较2016年末增长30.65%,净资产326.81亿元,较2016年末上升59.33%。2017年度利润分配方案,向全体股东每10股派发现金股利人民币2.20元(含税)。 点评: 一、传统业务保持稳健增长 2017年实现快递件量30.52亿票,同比增长18.29%,速运物流收入706.09亿元,同比增长23.57%,与快递行业整体收入增长趋势基本一致。顺丰单票收入稳定在22-24元区均,高于市场12-14元的平均水平。其中时效板块2017年营业收入466.81亿元,同比增速17.61%,占公司总营收约66%,实为核心业务。我们认为,高质量服务+品牌溢价+商务件,是顺丰与其他快递公司最为鲜明的区别 二、创新业务增幅巨大 四项创新业务分别是重货、冷运、国际和同城。同城业务刚起步发展势头迅猛,同比增速636%,属子业务增幅最大。 三、机场获批是公司未来新的发力点 2018年2月26日,鄂州机场获立项批准,进入项目预可研阶段。该项目规划货邮吞吐量330万吨,满足顺丰在国内建设货运枢纽中心的战略需求。未来将以空运2-3小时覆盖中国90%核心城市,并辐射全球航线网络。该项目对运输路由优化后必将节省运营成本,提升产品时效,为顺丰打造高端综合物流服务能力提供底盘支持。 四、科技研发服务于物流业务 公司已与9家高校合作,申请专利超过千份,发明专利300多项,连同3600人的科技从业人员,共同为顺丰构建起“天网+地网+信息网”三网合一网络资源和科技实力,有效保障了客户服务的时效和质量,确保公司客诉及满意度指标长期排名前列。 投资建议:我们看好公司未来的发展,尤其是枢纽机场建设和科技驱动,将使公司与同类对手的比较优势进一步扩大。再叠加与UPS的合作,更加巩固顺丰的国内快递龙头地位。预计未来3年公司EPS分别为1.11、1.33和1.58,对应PE为43、36和30倍,维持“增持”评级。 风险提示:经济下滑超出预期,机场建设不及预期,成本上升速度过快。
大秦铁路 公路港口航运行业 2017-11-22 9.00 8.95 30.09% 9.49 5.44%
10.48 16.44%
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数据:国家铁路局发布数据,前三季度货运总发送量相比去年增幅14.6%,货运总周转量增幅16.8%。中铁总前三季度数据显示,货运总发送量同比增幅13.9%,货运总周转量增幅16.8%。 点评:2017年中铁总计划完成国家铁路货物发送量27.5亿吨,9月末完成21.8亿吨,10月末完成24.4亿吨。我们按照货物量的运输需求,预估在12月上旬有望提前完成年度货运计划任务,这将为铁路“三步走”改革战略的实施,提供强有力的支撑。因为客运货运的业绩持续向好,有利于调动铁总和18家地方局的积极型。目前,这18家已全部完成工商变更登记,集体变成路局集团公司。 大秦铁路,主要经营铁路客、货运输业务。其中,铁路货物运输是公司业务收入的主要来源,2016年报告显示货运收入占公司主营业务收入的76.17%。公司运输的货品以动力煤为主,技术采用重载轨道运输方式,在A股上市公司中,具有资源的稀缺性,尤其是在煤炭运输领域占有重要地位。“三西”南北两条线路因各种原因,对大秦线的分流影响逐渐褪去,目前已达到平衡值。蒙赣煤运铁路还处于前期准备阶段,待铁总体制改革后或有进展,启动运营至少要3-5年后,短期看不会影响大秦的高额分红率。 公司三季报告给出全年业绩预测,归属于公司股东的净利润与上年同期相比增长105%左右。2017年1-10月,大秦线累计完成货物运输量35956万吨,同比增长30.63%。其中,大秦线10月完成货物运输量3736万吨,同比增加11.46%。 投资建议:公司具有安全边际高、分红高、业务稳定可持续等特点,结合国铁2018年改革预期升温,特别是铁路沿线土地开发、客货运价格管制的放松等,将会增厚公司业绩,我们看好公司未来的发展。交运大国的崛起,以重载轨道货运为主的大秦铁路不能缺席,因此我们上调至“买入”评级。
上港集团 公路港口航运行业 2017-11-13 7.50 8.20 85.10% 8.36 11.47%
8.36 11.47%
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自由贸易港方面:19大报告提出,赋予自由贸易试验区更大改革自主权,探索建设自由贸易港。 点评:自由贸易港(又称呼自由港)是指设在国家与地区境内、海关管理关卡之外的,允许境外货物、资金自由进出的港口区。对进出港区的全部或大部分货物免征关税,并且准许在港区内,开展货物自由储存、加工制造、销售和展览等业务活动。自由港分为全自由和有限度自由之分,最关键的区别就是海关对于货物的监管政策有区别。自由港最为核心的作用是做离岸贸易和转口贸易,在生产国和消费国之间建立第三方的角色,并借用第三方的土地完成加工制造存储销售运输等行为。此举可有望把海外巨额贸易带来的附加值留在港区辐射范围内,从而带动当地经济的发展。落实19大提出的:形成面向全球的贸易、投融资、生产、服务网络,加快培育国际经济合作。我们认为,依靠上海自贸区的经验来试点自由港是必然的选择。此举利好上港集团,肩负国家培养竞争新优势的任务。未来自由港的探索可能划分1-2-3版,逐年升级,逐年开放,对公司形成长期政策红利。 长江经济带方面:长江航务管理局数据显示,目前长江经济带港航企业有7000多家。小散弱特征明显,低水平同质化竞争激烈, 沿江港口航运企业打造利益共同体的意愿强烈。2014年12月南京港倡议的长江流域港口物流区域开始尝试合作。2017年7月上港集团等9家港口公司和5家航运企业共同发起成立的长江经济带航运联盟。2017年11月长江中游115家港口、航运及物流等企业组成的长江中游航运中心港航联盟成立。企业的诉求都是希望转型升级、求资源共享、沟通协作、实现共赢。 点评:在港口产能过剩,港际间竞争加剧的背景下,区域港口资源整合力度正在加大。长江经济带沿线港航资源整合和一体化发展已有共识。因港口物理地址和辐射区域所限,资本成为主要的联姻方式。通过资本纽带与协议合作等方式,上港集团率先布局,整合沿江6省2市港口资源,深化长江战略布局已见成效。2016年,上海港从长江过来的集装箱量占总量的28%左右,长江沿线成为上海最大的货源地之一。我们对于联盟的理解是,强者恒强。国家政策一般是扶优扶强, 稳步提升企业综合实力。再结合上港参与一带一路战略,参与中远海控收购东方海外战略等,公司正处于从单一港口主业向“一主多元”转型的换挡期,拟成为全球卓越的码头运营商和港口物流服务商,具备A 股大蓝筹属性。 2017年第三季报:公司前三季度,累计实现营业收入252.15亿,同比增长10.53%,实现归母净利润47.63亿,同比增长20.35%。每股收益0.21元/股,同比增长20.31%,扣非后的每股收益0.16,同比增长0.52%。 点评:最大变化来自预收帐款41.24亿,较同期大幅度增长2186%,是因本期子公司瑞泰发展有限责任公司房产销售预售款增加。考虑到公司后续还有土地开发受益,将会给非主营收入带来巨大增量。随着自由港、长江经济带等政策红利的利释,港口码头主业收入有望逐年稳步增长。 投资建议:我们看好公司未来的发展,尤其是“一主多元多元”的转型升级和自由港等政策红利,上调至“买入” 评级。 风险提示:经济下滑超出预期,转型战略与政策红利低于预期。
伟明环保 能源行业 2017-08-29 21.54 -- -- 23.10 7.24%
23.12 7.34%
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事件:截至2017年6月30日,公司生活垃圾焚烧处理BOT运营项目12个。报告期内各运营项目合计完成生活垃圾入库量180.48万吨,同比增长11.84%,完成上网电量5.29亿度,同比增长27.45%。 从财务业绩看,营业收入4.61亿,比上年同期增加35.34%;归母净利润2.46亿,比上年同期增长48.07%;扣非后的归母净利润也比去年同期增长47.6%。 点评:公司是以BOT模式从事城市生活垃圾焚烧发电业务,是我国规模最大的城市生活垃圾焚烧处理企业之一,在东南沿海特别是长三角地区拥有较高市场份额。BOT需要公司投入大笔资金完成项目建设,并通过20-30年的特许经营获得垃圾处置费和发电收入。公司提供项目核心的垃圾焚烧处理设备、烟气处理设备、自动化控制系统,并负责日常检修维护、大修和技改。该模式的毛利率较高,但经营周期长。公司上半年营收增长35.34%的主要原因系龙湾公司2017年1月正式运营确认收入、设备公司确认销售成套设备收入及公司技术服务费收入增加所致。销售费用增长20.14%系公司股权激励摊销所致,管理费用增长24.9%系公司股权激励摊销和薪酬增加所致,财务费用略减2.82%系未确认融资费用摊销减少所致。其他非流动资产大幅增加308.91%系苍南伟明预付工程款所致。整体看公司财务和业务,均保持平稳运营状态。 投资建议:中国城市生活垃圾焚烧行业处于发展初期,仍存在广阔的增长空间。作为深耕此行业数十年的伟明环保,已形成全产业链一体化,在今年3月份股公司权激励等内部制度实施后,在国内同行中具有先发优势。我们看好公司作为环保细分行业的领先地位,首次给予“增持”评级。 风险提示:环保项目建设进度低于预期。
铁龙物流 公路港口航运行业 2017-05-29 8.26 8.69 80.29% 8.82 6.78%
13.75 66.46%
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事件:近期公司披露主体长期信用和公司债“13铁龙02”跟踪评级,均为AA+。公司一季度实现营业收入20.3亿,比上年同期增加46.65%,归属于上市公司股东的净利润8821万,比上年同期增加65.15%。 铁路货运及临港物流业务,2017年受益货运量回暖而营收回升。 铁路货运及临港物流业务仍主要指公司在沙鲅铁路从事的铁路货物运输及相关的仓储、装卸、短途运输等物流延伸服务业务。2016年,国家铁路货运止跌回稳,公司沙鲅铁路货物到发量合计有所上升。2016年,公司完成铁路发送量1,826.64万吨,同比增加167.64万吨;铁路到达量2,041.90万吨,同比减少了36.50万吨;临港业务478.17万吨,同比增加44.39万吨。2017年第一季度受益于对公路超载的治理和经济回暖影响,铁路货运量稳步回升。预计全年有望保持8-9%的增幅,营业收入突破11.5亿。 委托加工贸易业务,因一季度大宗钢材上涨导致营收大增。 此加工贸易业务类似物流供应链项目。近几年,公司客户类型逐渐由货运类转向贸易类客户,因此加贸客户增多。客户所需钢材贸易价纳入公司营业收入,随着钢材价格上涨,导致公司营收增加。但此板块毛利率较低1.5%,对公司利润贡献有限。参照其他供应链公司可做到2%毛利率,因此铁龙对其供应链板块还有管理提升空间。 铁路客运,毛利率高,但目前正随着列车逐步到期退出,其收入利润在公司中的占比逐年下降。2016年在公司所有业务中的毛利占比不到10%,预计2017年毛利占比还将继续下降到8%。房地产及酒店出租车:营收占比高,但面临去库存压力。2016年合计业务实现毛利占比5.8%在建项目,主要是位于大连普湾新区食品物流园区的冷链基地,预计要到2018年完工,截止2016年末项目进度为36%,年末累计投入资金3亿元;还有特种箱构建1.8万只的在建项目,项目进度为90%,2017年陆续上线。 我们认为,随着铁路货运回暖,电铁还贷电价的实施、一带一路战略布局和铁路公司浮动调价的可能性等综合因素,再结合铁路体系特种箱运输的唯一性,推荐铁龙物流,给予“增持”评级。
粤高速A 公路港口航运行业 2017-05-10 7.60 7.22 3.00% 9.19 16.48%
9.48 24.74%
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营收大幅度增长,财务费用及税金回落小幅下滑,净利润大增 报告期内,营业收入比上年同期增加5,231 万元,增幅7.97%; 营业成本比上年同期减少235 万元,减幅0.86%;归属于母公司所有者的净利润比上年同期增加9,746 万元,增幅51.50%; 车流量增加导致营业收入增长,营业成本控制得当:(1)由于受洪奇沥大桥封桥部分车辆绕行京珠高速广珠段的影响,致该路段车流量增加,通行费收入增加3,238 万元;(2)车流量自然增长导致广佛高速、佛开高速和京珠高速广珠段通行费收入增加1,670 万元。(3) 同时,车流量增加导致固定资产折旧增加约2,319 万元。(4)广佛完成折旧同比减少约1,750 万元,养护费用及人工成本同比减少约804 万元。 另外,税金及附加额,比上年同期减少1,911 万元,减幅84.73%, 减少的主要原因是:从2016 年5 月1 日起全面实施营改增,公司通行费及相关收入不再缴纳营业税而改缴增值税,但增值税不在本科目核算。财务费用比上年同期减少3,149 万元,减幅31.52%,主要是本期有息债务偿还、利率下降及银行存款利息收入增加的综合影响。 经初步测算,吸收佛开高速,将增加2017 年度归属于上市公司股东净利润约2.8 亿,占2016 年度归属于上市公司股东净利润的27%。 投资评级 公司依托稳定的现金流,维持着高分红比例,自从上市以来累计分红19 次,分红率32%。目前股息率超过4%,极具长期投资价值。再结合粤港澳大湾区建设,我们看好公司发展,给予“增持”评级。 风险提示 宏观经济下滑导致车流量严重下滑。
华贸物流 综合类 2017-04-24 8.85 10.06 85.27% 9.16 2.46%
9.07 2.49%
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事件:华贸物流发布2016年年报,并于4月18日中午紧急停牌,公告称其正在对公司筹划重大事项。 营业收入小幅下滑,净利润大幅增长 报告期内,公司实现营业收入73.08亿元,同比下降8.40%;实现利润总额2.77亿元,同比增长41.38%;实现净利润2.37亿元,同比增长53.62%,实现归属母公司净利润2.24亿元,同比增长56.25%。公司拟向全体股东每10股派发人民币现金股利0.90元人民币(含税),总计分配利润金额89,926,627.77元人民币,占可供分配利润的72.23%。 营业收入有所下降的主要原因是,公司供应链贸易业务正在有序安全地从钢铁行业中退出。其它物流业务,稳中向好。尤其是传统业务内涵式增长显著,剔除供应链钢贸业务大额减值因素影响和并购利润,传统业务净利润比去年同期增长21.22%。 坚持“以兼并收购实现跨越式发展”的发展战略 2014-2016,公司并购两家企业,提供了较高的归属母公司净利润贡献,其中中特物流贡献1.25亿元、德祥贡献2,453万元,兼购效应显现公司提出,要以跨境货代物流(国际空海运进出口业务)为核心,实现内涵式增长和跨越式发展互动并进,持续保持一流跨境物流企业。2017年要加快兼并收购步伐,目前已收到大股东通知,停牌策划重大事项。 厦门华港地块项目的合作开发 华港项目地块,总用地面积3.29万平方米,位于规划的厦门自贸区两岸贸易中心核心区内,现状为华贸物流所属的仓储用地。根据当地自贸区政策,项目区域将从物流片区规划转变为以商务办公、金融商贸产业为主。公告《关于厦门华港地块项目的合作开发协议》显示,港中旅投资与华贸物流共同对此土地进行开发建设及后续运营,华贸物流持有该项目30%股权,未来土地和物业升值可期。 投资评级 不考虑公司正在策划的重大事件,仅就目前业务发展趋势而言,我们仍然看好现有第三方物流业务和厦门华港地块项目开发,特别是在一带一路战略下,中国重大工程构件走出国门所需的配套跨境物流需求强烈,我们给予“买入”评级。 风险提示 宏观经济下滑导致物流量低于预期,国际重大事件导致跨境物流等正常业务收到干扰。
广深铁路 公路港口航运行业 2017-04-17 5.51 5.58 131.54% 5.52 0.18%
5.52 0.18%
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事件:近日,粤 港澳大湾区被市场高度关注。中铁总数据报道,铁路货运量下跌5年来首现增长,今年一季度,国家铁路货运量同比增长15.29%。3月的动车旅客发送量12650万人次,同比增长18.4%。 粤港澳大湾区规划值得期待,预计今年下半年完成规划编制 2017年《政府工作报告》提出,要推动内地与港澳深化合作,研究制定粤港澳大湾区城市群发展规划,发挥港澳独特优势,提升在国家经济发展和对外开放中的地位与功能。粤港澳大湾区城市群拥有约1亿人口,面积5.6万多平方公里,GDP 规模约合人民币9万亿人民币。目前,国家发展改革委正牵头研究编制《粤港澳大湾区城市群发展规划》,预计下半年完成规划编制。 我们认为,大湾区规划有利于珠三角范围内的交运行业,内陆经济与港澳将会更加紧密的联系在一起,因人员密集流动和铁路沿线建设,将会给广深铁路的长期运营产生积极影响。 铁路货运量下跌5年来首现增长,动车客运大幅度增长 中铁总数据报道,铁路货运量下跌5年来首现增长,2017年一季度,国家铁路货运量同比增长15.29%,3月铁路货物发送量2.54亿吨, 同比大增16.3%。3月全国铁路累计完成旅客发送量22682万人次, 同比增长6.8%,其中动车旅客发送量12650万人次,同比增长18.4%。 我们认为,铁路总公司2017年初的加快推进运输供给侧结构性改革已取得阶段性成效。经过多年建设,动车网路和配套设施逐步完善, 使出行旅客乘坐高铁意愿增强。3月份旅客与货物的同比大幅度增长更证明此点。另外,交通部和环保部分别推出的公路治超和强力治霾新政,也对铁路货运量的提升有所帮助。 公司自身业务稳健发展,客运提价逻辑要参照货运提价 2016年,公司实现营业收入人民币172.81亿元,同比增长9.89%。在过港直通车旅客减少的不利情况下,组织增开5对广州东至潮汕的跨线动车组和1对深圳至乌鲁木齐的长途车,开通办理平湖站的城际客运业务,加大南方货物快运列车的开行密度等措施,为公司取得了较好的经营成效 我们认为:铁路货运量大幅度增长是提价前提,例如大秦铁路上
深高速 公路港口航运行业 2017-04-14 9.24 8.34 -- 9.27 -2.22%
9.53 3.14%
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入股水规院,积极拓展环保产业 深高速拟以人民币10.315 元/注册资本的价格认购深圳市水务规划设计院有限公司的新增注册资本人民币600 万元,总投资金额人民币6,189 万元,占水规院增资后注册资本的15%。 根据深圳水规院公开信息显示,水规院是中国最早开展水务一体化设计的综合性勘测设计机构,拥有水利行业、市政给排水、工程勘察综合、测绘等7 项甲级资质和园林景观设计乙级、建筑设计乙级等5 项乙级资质,是全国勘察设计500 强和水利类勘察设计行业50 强企业。 深高速去年底以3.2 亿元参与南门河综合治理项目,初尝环保业务。为进一步做大做强,环保行业的人才、技术、资源和经验等缺一不可,因此入股水规院15%,凸显公司的稳健思路。预计本项投资给公司带来合理回报的同时,还能产生协调效应,为公司补充专业技术资源、积累环保行业的管理经验、培养环保领域的人才提供机遇。公司预计未来几年,环保产业规模争取不低于公司总资产的20%。 前2 月收费公路车流量稳步增加,梅林关项目启动拆迁 2017 前2 个月,高速公路收费增幅明显。其中,梅观高速前2 个月日均路费收入同比增长15.7%,其余清连公路、机荷东段、水官高速和新受让的黄武高速等也都有5.7%-11.9%的收入同比增幅。我们预计2017-2019 年公司高速公路营收的平均增幅为8.4%。 梅林关更新项目位置优越,土地面积约为9.6 万平方米,具有极高的投资价值和增值空间。深高速与自己股东(新通产公司)成立联合置地公司实施该项目,双方分别持有该公司49%及51%股权。目前已启动拆迁工作。 截止2016 年底,公司持有贵州银行4.26 亿股,占总股本的4.41%,预计对公司后续在相关地区开展基础设施投资运营业务产生良好的协同效应。 投资评级 今年两会上,“粤港澳大湾区城市群发展规划”已被中央政府纳入政策制定范畴。在此背景下,公司环保业务有望在珠三角地区迅速拓展。我们看好公司未来双主业的战略发展,报告首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 入股深圳水规院还需经协商谈判和公示,存在不确定性;车流量增速低于预期。
赣粤高速 公路港口航运行业 2017-04-03 5.25 5.38 52.84% 5.69 5.18%
5.52 5.14%
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公司经营稳健,偿债能力进一步增强 2016年度,公司实现营业总收入45.55亿元,比上年同期减少9.47亿元,较上年同期减少17.21%;归属于母公司所有者的净利润10.37亿元,比上年同期增加3.25亿元,较上年同期增加45.69%。其中,公司主业通行服务收入达到30.36亿元,创历史新高,同比增长6.26%。 截止2016年12月31日,公司资产总额320.18亿元,较年初增加9.59亿元;公司总负债163.35亿元,较年初减少3.08亿元。资产负债率51.02%,较年初下降2.56%。公司的负债率及偿债能力稳定。 公司决定以2016年12月31日的总股本2,335,407,014股为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.50元(含税)。派发现金红利总额为350,311,052元。 多元化战略初尝胜果,资产先行布局 2016年度,公司参与国盛证券(国盛金控002670)的资产重组,当期为公司贡献投资收益5.47亿元。目前该公司正在进行重大资产重组的停牌阶段,赣粤高速仍持有其5.52%股份。与此同时,公司还持有信达地产(600657)6.58%股份,持有湘邮科技(600476)4.26%股份。. 2016年,公司以自有资金投资4.36亿元参与恒邦保险增资扩股,并持股20%成为其并列第一大股东,目前该保险公司经营良好。公司还累计投资23,723万持有中电投江西核电有限公司20%的股份。 依托公路资产,尝试拓展旅游业 公司积极响应“新型城镇化”建设的号召,对高速公路沿线资源开发和配套服务进行有益尝试。 >>庐山西海风景旅游项目,位于九江市武宁县巾口镇,公司拟投资4亿竞拍300亩建设用地及办理255亩土地流转事宜,从事旅游项目后续开发工作。目前该项目正在推进中。 >>铜鼓温泉综合旅游开发项目,位于铜鼓县温泉镇。公司于2014年公告披露,以3,600万元的价格竞得243.39亩商服用地,再以3,400万元的价格竞得194.14亩商服用地。 传统行业继续巩固,剥离基建工程专心信息化工程 昌九高速公路四改八扩建项目已启动,项目总概算65亿元,截止2016年末,已累计投资5.4亿元,未来2年将是重点投入期。该高速公路位置优越,有望伴随赣江新区国家战略一起成长,有望在未来5年继续牢牢占据公司营业收入第一的公路资产位置。 本年报期的工程收入6.39亿元,同比减少11.06亿元,主要为公司转让工程公司全部股权后,不再将其纳入合并范围所致;此举凸显公司专心经营方兴子公司的雄心(100%控股,信息化工程建设);2016年,方兴完成营业收入7.14亿元,同比增长12.68%,贡献净利润6688万;该公司是一家基于交通运输的信息化公司,随着智慧城市的建设,有望迎来发展机遇期。 投资评级 公司多元化经营正在布局,持有资产潜力巨大,PB小于1。预计未来三年EPS为0.35、0.38和0.42,对应PE分别为15.6、14.1和12.9倍。我们看好公司多元化方向的努力,再考虑到《业绩奖励基金激励计划》的实施,首次给予“增持”评级,目标价5.9元。 风险提示 经济下滑导致公路车流量不达预期,旅游业务拓展受阻,土地开发遇到阻力。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名