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沈彦杰

东吴证券

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万家文化 房地产业 2015-11-26 20.89 -- -- 30.06 43.90%
31.63 51.41%
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牵手优酷土豆,共同打造电子竞技与游戏文化IP。公司与合一信息技术(北京)有限公司签署战略协议,共同打造电子竞技与游戏文化IP,并围绕共同打造的IP 开展经济业务、电子商务和竞技类游戏发行业务。2015年8月优酷土豆集团更名为合一集团。合一信息是优酷土豆在国内的业务运营实体。 近期IP 开发包括《全职高手》、《我欲封天》《铁笼游戏》、《X 计划》、《星座怪谈》《动漫好声音》以及女团业务。公司和永乐合作开发《全职高手》和《我欲封天》等大型IP 的视频传媒内容开发与衍生。《全职高手》已经进入联合招商,选手招募和全年活动的早期推广工作。和优酷土豆合作的大型电子竞技真人秀《铁笼游戏》,项目已经完成样片制作,进入联合招商阶段。与优酷土豆、ACFUN 和永乐联合发行制作的大型电子竞技与音乐演出品牌及系列文化产品《X 计划》,已经进入了落地城市的筛选和与地方政府对接的环节。《星座怪谈》为以星座文化为背景的系列IP,包括视频、影视、竞技类游戏以及相关衍生品。2016年定档的4款相关IP 游戏产品2款进入开发环节。《动漫好声音》是公司和ACFUN 联合制作,中国教育电视台合作播出的产品,已经完成了首期样片录制进入招商环节。万家电竞的女团业务将参与全职高手的节目筹备和音乐制品制作环节。 手握二次元巨型IP,合作各内容渠道传播龙头,ACGN 全平台开发自有IP 和女团经纪业务。业绩有望爆发。《全职高手》是起点文学2013年最佳作品,首部千盟级(1000位以上粉丝直接消费过千元)作品,作品内容是电竞。中国教育电台,优酷土豆和ACFUN 是公司内容和播出渠道合作方。公司同时也围绕自己的星座IP 布局小说,动漫和游戏。并在视频内容开发的同时接入自己的女团业务。 盈利预测&投资建议。翔通动漫2016-2017业绩承诺均在1.5亿元。万家电竞预计收入2000万,4000万,(参考鸣鹤鸣和盈利并给予一定折扣)我们预计公司16-17年的EPS 分别为0.36和0.39元,对应PE 分别为34和31倍。鉴于估值不高,且团队表现超预期是大概率事件,给予买入评级。 风险提示。投资项目盈利能力不达预期。
浪莎股份 纺织和服饰行业 2015-11-20 38.80 -- -- 49.20 26.80%
49.20 26.80%
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传统业务增长乏力,三季报业绩见底,资产结构较优。 公司三季报收入1.19亿元(YOY-46.5%),扣非后净利润113万(YOY-82.61%)。虽然公司传统业务增长乏力,但是公司资产负债率连年下降,三季报显示公司资产负债率只有16.87%。传统业务的负债风险较低,且给新业务留下了较大的财务杠杆空间。 背靠大集团,发力上市公司战略转型。 浪莎集团成立于1995年,旗下拥有浪莎针织、蓝枫袜业、宏光针织、立芙纺织、浪莎小额贷款公司、浪莎房地产、安行光伏、蓝也光电等十多家分公司及五个海外贸易公司,浪莎已发展成为集袜子、服饰、家居、金融等多元化产业集团,是行业的内最大品牌厂家之一。 与专业第三方合资成立子公司,转型互联网文化产业。 公司为战略转型,向互联网文化产业领域转型,拟出资400万,占40%与第三方专业机构共同投资设立一家有限责任公司。公司名暂定为浪莎文化有限责任公司。注册资本1000万。 盈利预测&投资建议。传统业务利润已经见底。新公司暂不考虑收入和利润。传统业务2015-2017利润可以忽略。因此新业务在利润和估值上都能有很大的弹性。给予增持评级。 风险提示。传统业务利润下滑,新投项目不达预期。
万好万家 房地产业 2015-10-21 18.71 -- -- 20.94 11.92%
31.63 69.05%
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牵手ACFUN,开发自有IP。10月16日公司公告:万家电竞和广州弹幕网络(即ACFUN)以共同开发和共同分账的方式开发IP《星座怪谈》和《动漫好声优》。并将围绕上述IP的经纪类业务、电子商务以及竞技类移动游戏发行等业务达成战略合作伙伴关系。 合作二次元顶级平台,IP开发和流量都有保障。广州弹幕网络科技有限公司就是ACFUN,国内第一家动画、游戏的弹幕式视频分享网站。根据SIMILARWEB于2015年10月18日的统计,网站访问量中国排名42。孵化过斗鱼(原A站生放送频道),B站创始人亦是从A站出来。万家电竞与其共同开发IP,在内容开发和推广上都有很好的保障。 罕见的全载体二次元IP开发,IP大作呼之欲出。公告显示IP项目将围绕A(漫画)C(动画)N(小说)构建产品群。开发者全载体IP开发的在国内实属罕见。各平台IP故事推进的协同和故事质量将得到保障。如此恢弘的布局不禁让我们期待一个大作将要诞生。加之有A站的参与,更看好该IP的成功。 与翔通动漫协同进一步加深,在二次元圈的影响力将持续加大。 翔通动漫的运营商渠道资源将为万家电竞开发的IP在移动终端视频内容分发、未来可能的移动游戏发行产生良好的互动协调效应。未来万家电竞的IP也可能将由翔通动漫进一步实现变现。 布局二次元优秀演绎人员经纪人业务。公告显示A站在运营的活动中涉及到可被签约的优秀演艺人员,万家电竞有权优先于除A站以外的其它经纪业务公司签约。二次元艺人包括:知名阿婆主(请百度UP主),游戏主播,网络短片制作人等各种UGC和PGC。这类人类是二次元热门内容和话题的一大产出源头。(《万万没想到》,《暴走漫画》是比较知名的)。这将使得公司拥有更多元化的内容、流量和变现渠道。 盈利预测&投资建议。公司公告翔通动漫股权转让已经实现。预计2016年实现并表。2016-2017业绩承诺均在1.5亿元。我们保守预计摊薄后公司16-17年的EPS分别为0.27和0.30元,对应PE分别为63.9和57.7倍。标的稀缺和业绩表现超预期是大概率事件,长期看优质IP和二次元经纪人业务是利润增长点。给予买入评级。 风险提示。投资项目盈利能力不达预期。
万好万家 房地产业 2015-10-12 13.90 -- -- 20.94 50.65%
31.63 127.55%
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东吴证券 事件回顾。9月22日公司公告翔通动漫股权过户到公司名下。 9月26日公司拟与第三方(茅侃侃、蔡明、位莎莎、张春洋)同设立北京万好万家电子竞技传媒有限公司,公司注册资本万,万好万家投资460万,占比46%。万好电竞一期投资项目金额达到6000多万。 万好万家电竞传媒涉足多个电竞市场。根据公告内容显示:新公司将在电竞传媒业务、电竞赛事项目和电子竞技点播视屏的版权与播出平台等方向展开业务。 万好电竞与翔通动漫协同互动,加大各自在二次元圈的影响力。 翔通动漫积累的电信运营商渠道资源可与万好万家电竞传媒在移动终端视频内容分发、移动竞技类游戏发行商产生良好的互动协调效应。 强势团队加盟,夯实二次元内容供应,业绩有望井喷。茅侃侃是前鸣鹤鸣和高管,WCA赛事承办负责人之一。团队在电子竞技领域的资源和影响力都是顶尖的。从公告来看子公司将涉及赛事、视屏点播和播出平台。公司第一期投入6000万用于基础传媒业务的制作合法性定制产品的一期投入。公司成立目标是成为二次元化的国内最大的优质机构电竞内容供应商。未来不排除涉及游戏发行。 盈利预测&投资建议。公司公告翔通动漫股权转让已经实现。预计2016年将实现并表。2016-2017业绩承诺均在1.5亿元。电竞传媒预计收入2000万,4000万,(参考鸣鹤鸣和盈利并给予一定折扣)我们预计公司16-17年的EPS分别为0.36和0.39元,对应PE分别为34和31倍。鉴于估值不高,且团队表现超预期是大概率事件,给予买入评级。 风险提示。投资项目盈利能力不达预期。
天润控股 基础化工业 2015-07-15 22.85 -- -- 35.85 56.89%
35.85 56.89%
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女性手游市场,蓝海中的蓝海:手游行业增速仍然保持在86%的高增速。女性和男性玩家对手游选择差异巨大,很难有一款手游同时满足男女玩家的游戏需求。各项数据都显示女性玩家数量和潜在消费能力不低于男性玩家。但是游戏市场上优质女性游戏寥寥无几。单女性玩家的消费比能力在逐年上升。 点点乐:优秀女性手游研发公司:因为男女性玩家对游戏的下载选择,游戏体验追求,画面爱好、付费习惯和用户留存上存在很大的差异。开发壁垒较高。公司团队在女性游戏领域有丰富的研发和发行经验。公司前期大作《恋舞OL》的用户留存和ARPU值都领先业内龙头友商。明星和音乐的IP接入可期:《恋舞OL的》音乐属性是别的类别的游戏不具备的。公司最近和偶像团体的合作试水。未来流量互倒和创新变现值得期待。 强大的海外发行能力和新游戏有望推出公司收入有望井喷式增长:公司通过《恋舞OL》登陆各个海外市场(台湾、泰国、马来西亚、印尼、新加坡、巴西、香港)并取得优异成绩和发行经验。根据公司开发周期我们预计最近会有新游戏发行。公司强大的全球发行能力和优质的游戏开发能力使得公司业绩可能出现井喷增长。 足够的安全边际和大概率超预期的表现:在不考虑新游戏落地的情况下我们预测公司2015-2017EPS为:0.35/0.52/0.77,对应估值55/37/24倍。估值在同行业内较低,考虑到:新游戏、海外发行和明星音乐互动的收入有超预期的可能。我们给予强烈推荐评级。 风险提示:海外收入占比提高带来的汇兑风险,《恋舞OL》收入不达预期的风险。
禾盛新材 家用电器行业 2014-04-21 11.50 22.69 71.76% 15.49 34.11%
15.43 34.17%
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事件 禾盛新材4月18日复盘,公司拟以发行股份和支付现金方式(合计7.67亿元)收购厦门金英马影视文化有限公司72.38%股权,并募集配套资金。交易完成后,公司将持有金英马98.88%股权。转让方承诺,金英马2014年、2015年、2016年扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为1亿元、1.35亿元和1.69亿元。 点评: 金英马影视创立于1993年,金英马是一家集策划、制作、宣传、发行为一体的走“精品战略”的专业影视制作公司,公司共摄制完成影片近二十部,电视剧两千余集,并获得“飞天”、“五个一”、“华表”等多个奖项,2008年,公司荣获北京广播电视局评选的“十佳电视剧制作单位”称号,总裁滕站被评为“优秀出品人”。在金英马影视的“精品群落”里,有《黑洞》、《冬至》、《大宅门》(续集)、《家,N次方》、《家产》等精品电视剧;也有《生活秀》、《茉莉花开》、《38°C》、《公主复仇记》、《门徒》、《赤壁》等优秀电影。同时,公司拥有强大的发行能力,公司的电视剧销售网络以中国大陆、台湾、香港、东南亚等华语世界为中心,并已覆盖全世界。 投资建议: 公司2014年新增利润1亿元,影视传媒业务市场估值约40倍估。市值增长应有40亿元。现公司市值24亿。增发后总股本281百万股。目标股价23.02元,给予强烈推荐评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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