公司于2017年3月21日晚发布16年年度报告,全年营业收入34.36亿元,同比增长38.66%;归母净利润4.02亿元,同比增长58.71%,符合预期。公司国内与海外业务均衡发展,数字产品全面开花。我们预测其2017-2018年归母净利润分别为5.72亿元、7.81亿元,EPS为0.33元、0.45元,对应PE为42X、31X。首次覆盖,给予“推荐”评级。 规模效应显现,费用大幅下滑。公司Q4单季实现营业收入12.98亿元(YoY为10.26%),归母净利润2.98亿元(YoY为88.88%)。营收略低于此前预告数据,但利润增幅远大于收入增幅。其主要原因如下:1)期间费用率大幅下降,规模效应逐步显现;2)人民币贬值,汇兑收益增加;3)政府补助及软件退税收入增加,Q4单季新增营业外收入1.41亿元。 数字产品线不断完善。随着全球公共安全事件的频发,专网通信市场需求方兴未艾。公司继续加大产品创新力度,加速全球营销网络布局,销售收入保持快速增长。其中数字产品销售收入25.06亿元,占公司主营业务收入的73.81%,同比增长52.34%。受益于全国各地公安及司法、监狱等细分领域PDT建设加快,公司PDT市场份额持续扩大;且DMR终端产品线不断完善,海外推广取得较大突破。 外延收购进展顺利,海外业务持续扩张。公司拟收购英国赛普乐100%股权,整合所处专网通信行业的产业,以便快速获得大量发达国家公共安全市场和Tetra标准的相关技术,更好补充公司覆盖的客户群体、销售渠道和技术专利等,从而进一步促进公司全球化战略的实施。 风险提示:市场开拓不及预期。

投资建议。 公司于2017年3月21日晚发布一季度业绩预告,预计Q1盈利19000-21000万元,同比增长160.07%-187.45%,符合预期。可以看出,公司主业增长动力十足,国际大客户订单逐步增多。此外,公司发力无线充电及声学业务,拓展新的利润增长点。我们预测公司17-18年归母净利润分别为8.75亿、12.97亿,EPS分别为0.89元和1.32元,对应PE分别为37倍和25倍,维持“强烈推荐”评级。 投资要点。 主业增长强劲,大客户渗透率提升。公司一季度业绩再创新高,预计将实现盈利19000-21000万元,同比增长160.07%-187.45%。公司已经取得A客户核心供应商资格,在平板及笔记本电脑产品所占份额逐步提升。此外,公司依据客户需求提供的新材料天线零部件等新增产品亦为业绩增长提供保障。受益于每年三、四季度大客户新品发布,公司后半年历史业绩通常较上半年有明显提升,那么17年超额完成净利润7.5亿元的业绩承诺为大概率事件。 积极拓展无线充电、声学业务、隔离件业务。1)无线充电接收端市场规模约50亿美金,公司已向三星供货,即将完成对iPhone的兼容。2)音射频一体化将为未来发展趋势。公司投入3亿元进行研发,产品已向华为、魅族配套,有望新增OPPO、VIVO等国内客户。3)公司射频隔离件连接器一体化产品有望迅速放量。大客户对隔离件需求旺盛,随着公司所占份额的逐步提升,未来可贡献较高业绩。 5G时代打开成长空间。5G时代天线频段会从低频到高频、从单体变成阵列有源,其实现方式也会发生变化。天线尺寸变小使得工艺难度会越来越高;射频前端器件用量也会越来越大。公司在瑞典斯德哥尔摩成立5G研发中心,积极探索新技术及新工艺。此外,全资子公司信维微电子也将专注射频前端器件及模组、半导体材料及微电子产品研发,为5G时代的发展机会做好全方位的准备。 风险提示:声学、无线充电业务不及预期。

投资建议。 考虑公司1月公告定增项目,我们预计公司2017年、2018年归母净利润将达1.61亿、2.23亿,参考3月17日收盘价,对应2017年、2018年摊薄后PE为42.62X/30.70X,继续维持“推荐”评级。 投资要点。 事件:18日,公司发布2016年年度报告,报告期内,公司营收3.10亿元,同比增长30.80%;归属于上市公司股东的净利润1.22亿元,同比增长17.73%。由于新产品前期的研发费用投入等因素,报告期净利润的增速低于营收增速。 公司报告期内注重产品质量与研发投入:公司注重产品品质与产品的技术含量,研发投入较大。报告期内,研发投入金额2,630.32万元,同比增长77.39%,研发投入营收占比从6.26%增长到8.48%,研发项目包括40G及以上光纤收发接口组件、高速率大容量光纤通信用100G OSA器件等高端光器件研发。随着光器件产业越来越向国内转移,公司在精密制造方面的实力和研发方面的投入将更加提升未来公司的核心竞争力。 此前募投项目产能释放,预计改善今年毛利结构:公司此前募投扩产项目(建设期18个月,新增年产10,800 万个陶瓷套管、3,000 万个光纤适配器、4,200 万个光收发接口组件),产能仍在释放中,未来毛利结构有望改善。目前项目累计产能利用率已达74.87%。此外,公司1月公告定增不超过7.18 亿元用于高速光器件建设项目,建设期30个月,达产后新增年产能3060万个高速光器件,年营收8.34亿元,净利润1.50亿元,能够增强公司长期盈利能力,巩固公司光通信市场地位,提升产品竞争力。围绕募投项目,公司未来将提质增效。 2017年预计多款新产品量产,增厚业绩:新产品方面,公司BARREL LENS设计开模及量产已顺利实施;Receptable O.I(带隔离器组件)项目通过多家客户的认证批量生产;OSA光器件已经进入量产阶段;光收发组件团队配合客户的100G产品的多方案产品顺利量产,并且BARREL光器件、带隔离器的光收发组件、OSA高传输速率光器件三项产品被认定为江苏省高新技术产品。随着新产品前期投入之后产品量产的收益回收,以及新增光器件项目,预计将大幅增厚未来业绩。 风险提示:新产品量产不及预期的风险;募资建设项目不达目标的风险。

投资建议 我们预测,公司2017、2018年归母净利润为23.64亿元、29.66亿元,对应EPS为0.77元、0.97元,对应3月20日收盘价,PE为14.84、11.83倍,维持“推荐”评级。 事件:公司20日公告收到《国家电网公司招标活动中标通知书》,确认中天科技海缆为“国家电网公司2017年浙江舟山500kV联网输变电工程海底电缆招标采购”项目的中标人,中标金额约1.66亿元人民币,计划2018年上半年交付中标产品。 此次国网2017年浙江舟山500kV联网工程将建设两座380米高的世界第一输电高塔、采用世界首创的国产500kV交联聚乙烯海缆,公司500kV海底电缆产品中标体现了公司在高压、超高压海缆制造领域的技术实力,将提升公司参与国内外重大海缆项目的竞争力。 公司重大订单不断:公司去年下半年以来频频签订重大订单,仅2017年以来公开公告的项目就超过15亿元(2015年全年营收为165亿,全年光纤光缆及海底光缆、电力电缆、电缆及海底电缆收入分别为34.6亿、23.8亿和19.4亿),大部分于今年进行交付,增厚业绩。 海缆市场、电力市场未来步伐将越来越大:受数据传输、能源传输等需求拉动海缆市场逐渐被打开,中天去年11月取得孟加拉国1.21亿海底电缆、架空线与变电站总包工程合同,正式走向海外,同月公司中标国家电力集团2.98亿海底光电复合缆项目,今年1月,公司1.85亿元中标德国Tennet公司关于“EnBw Hohe See海上风电连接用海底电缆生产、交付及安装总包工程”项目,是首个中国海缆制造商中标欧洲风电总承包项目,公司在海缆市场的进步有目共睹,是国内厂商走向海外的开拓者,预计未来步伐将越来越大。此外,公司为特种导线、OPGW领域龙头,受益于城域网改造、国家电网农村电网升级改造、一带一路等,公司特种导线、超高压、中高压交联电缆等业务预计也将不断受益。 短期通信业务贡献利润,长期看新能源等:目前来看,光纤光缆供需不平格局仍然持续,公司2016年底光棒产能约1000吨,2017年上半年可达1200吨,产能持续释放,是短期利润支撑。中长期来看,公司在新能源方面的布局也日益完善,公司于2011年进入新能源领域,根据我们的了解,目前公司分布式光伏电站并网量已经超过150MW,去年9月公司与伯乐达集团、盐城市亭湖区政府签约,拟合作投资约40亿 元建设500MWp分布式光伏电站项目,光伏发电业务触角向全国延伸。2017年1月公司非公开发行募集资金43.8亿用于新能源汽车用领航源动力高性能锂电池、能源互联网用海底光电缆、海底观测网用连接设备、特种光纤、新型金属基石墨烯复合材料制品项目,研发和产业化项目投入将增加公司产品未来的竞争力。 风险提示:公司新能源业务不及预期的风险;光通信行业发展不及预期的风险;投资项目建设不及预期的风险。

投资建议 公司计提减值准备对利润的影响为一次性,阵痛期后公司业绩将翻番。 我们预测,考虑并表因素17-18利润分别为3.54亿元、5.50亿元,EPS(加权平均)分别为0.44元和0.68元,对应PE分别为28倍和19倍,给予“强烈推荐”评级。 上游芯片涨价,封装龙头受益,行业集中度提升。原材料LED芯片、金线、支架涨价与供需失衡推动了封装巨头的涨价热潮,并逐级传导至产业链下游。就封装领域而言,企业数量减少程度较芯片企业相比更甚,大公司议价方面更具主动权,同时可以通过期货、大规模采购等方式有效降低成本。鸿利智汇自去年11月以来涨价5%-15%,基本能将成本压力传导至终端厂商。且公司LED封装主业扩产67%(3000KK/月至5000KK/月),市场份额进一步提升,规模经济性和成本优势亦将凸显。 打通上下产业链,集聚综合竞争优势。子公司良友五金自产上游支架,产能规模已扩张7-8倍,供应稳定性及成本经济性得以保证。16年收购金材五金,通过MIM技术加强对精密器件的加工。同时,公司积极拓展通用照明、汽车照明等毛利率更高的国外市场,布局LED红外安防、LED紫外等细分领域,综合竞争优势已形成。 汽车照明提升空间大。公司积极拓展的汽车照明产品毛利率从15年的45%提升至49%,业务收入90%来自海外后装市场,在人民币贬值的背景下持续受益。自16年年中以来,公司开始通过LED发光模块进攻国内前装市场。成本优势助力公司抢占国内分额,目前发光模块已送样。 随着高毛利的汽车照明业务占比逐步提升,公司盈利能力进一步增强。 车联网业务腾飞在即。公司已进入车联网领域,通过硬件加服务融合产业链。硬件方面,目前正在关注毫米波雷达相关标的。服务方面,公司收购速易网络,通过“车一百全国违章查询”和“车一百考驾照”APP提供违章查询、互联网学车等免费服务获得活跃用户,并引流至保险领域。目前违章查询APP月活跃用户40多万,总注册用户3000万,目标17年新增用户数约1500万。渠道方面。公司参股的合众汽车正在申请整车资质,牌照有望于4月获得。 风险提示:车联网业务不及预期。

内生增长放缓,电信业务开始发力。若剔除液晶器件并表影响,公司营业收入52.82 亿元(+28.58%),归母净利润3.96 亿(+5.07%),低于预期。主要是业务占比较大的有线电视板块增速放缓所致。但在电信运营商板块、自主OTT 及海外市场方面,公司持续发力。尤在目前三大运营商积极法力IPTV 产品的背景下,公司电信业务以159.75%的幅度迅速增长,未来前景可期。 海外市场销售版图继续扩大。海外业务板块实现销售收入22.60 亿元(其中Strong 8.51 亿),同比增长54.23%。公司在保持印度、亚太、非洲等传统优势市场份额的同时,其它市场亦取得较大突破。美洲市场巴西政府项目中占领主要份额,美国卫星广播运营商Dish Network 墨西哥项目和墨西哥运营商Megacable 两个项目实现交付;法国、奥地利整转市场需求超预期。 汽车电子将迎来高速发展期。公司主动收缩传统后装导航及渠道业务,仅保留奥迪、宝马高端客户业务,业务重心开始由后装市场转向前装中控系统、智能驾驶舱相关产品和辅助驾驶系统。国内汽车电子处于高速发展期。预期中国汽车销量将保持在5%以上的增速,汽车整车的电子化的程度,从过往40%向未来的五年内达到50%的比例发展,为汽车电子行业带来预期超过30%的增速。 风险提示:转型业务不及预期。

投资建议。 公司因在美国政府出口管制调查案件中受到处罚而于3月8日临时停牌。在与投资者进行充分沟通后,3月16日公司A股股份将复牌。A股停牌期间,港股中兴上涨18%。鉴于长达一年的不确定风险终于消除,我们期待A股复牌后的重生。我们预计公司2017、2018年收入为1124亿元、1264亿元,净利润为44.571亿元、52.79亿元,EPS分别为1.07/1.26元,对应PE分别为15/12倍,维持“推荐”评级。 投资要点。 靴子落地,期待阵痛后重生。虽然此次罚款额度超出预期,使公司16年出现较大亏损。剔除计提的8.92亿美金损失,公司实际归母净利润38.25亿元,全年以19.24%的幅度稳健增长;利空出尽后,公司17年Q1再创盈利11.5亿-12.5亿元,继续增长21.12%-31.65%。经营上的巨大不确定性已消除,我们看好公司阵痛过后的重生。 未来布局全面,成长性较强。公司向高通采购智能手机处理器和芯片,向Xilinx采购FPGA芯片,向微软支付专利授权费,和解达成,公司迎来了在5G时代、物联网时代大显身手的机会。2016年公司在全球30个多家部署了超过40个Pre-5G网络,目前已成为全球首家成功完成5G高频外场测试的企业,计划2018年第3季度开始5G商用预部署。除此之外,公司未来还将拓展大视频、CDN等利润增长点,长期成长空间大。 行业前景广阔,需求有望持续爆发。为完善公司治理,实现董事长与总裁角色区分,宣布了最新的高层调整方案,殷一民接替赵先明成为最新一届董事会董事长。殷一民曾分管中兴产品研发、市场营销及手机事业部等核心业务领域,具有丰富的电信行业全球运营管理经验。殷一民和赵先明都是技术派出身,此次调整提升公司管理水平,二者组合打开想象空间。 风险提示:公司短期经营风险;5G进展不及。

我们预计公司2017、2018年收入为4.67亿、5.61亿元,净利润为6620万、7933万元,对应EPS分别为0.83/0.99元,参照2017.3.2收盘价,PE分别为63.88/51.62倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 事件:公司此前发布2016年度业绩快报,年度营收39,400.44万元,同比增加22.50%,归母净利润5,405.56万元,同比减少9.15%。公司公告,报告期内加大市场开拓力度,在多个省级广电网络运营商的招标中入围并获得订单,营业收入同比增长22.50%,而净利润同比下降9.15%,主要原因是:第一,行业竞争加剧,为加大市场份额,公司下调部分产品价格,毛利率有所下降;第二,公司FTTH终端等产品销售占比上升,该类产品量大,但毛利率较低;第三,公司着眼于智能融合终端、智慧社区等战略性业务培育,加大研发投入和市场布局,期间费用有所增长;第四,政府补助较上期减少。 营收恢复较高增长:公司报告期内营业收入同比增长22.50%,情况较去年有了大幅改善(2015年仅2.52%)。公司在广电基础上发展起来,根据我们了解目前已经拥有23个省网入围,1000多家客户和有线网接入方案全覆盖的技术积累,随着广电招标模式的变化近年来市占情况逐年提升。考虑到广电网络建设和广电自身业务发展的需求,公司坚定主营,目前主要设备收入部分随着广电加大投入未来增长乐观,工程服务业务刚刚起步,潜力很大。预计未来公司收入仍会保持较高增长。 净利略减实为厚积薄发:公司2016年归母净利同比减少9.15%,主要是由于传统设备收入业务牺牲毛利扩展客户和新业务工程服务类业务研发培育,我们认为这是厚积薄发的一种发展规划,工程服务业务目前还是蓝海,涉及到了智慧城市、智慧社区等业务模式,公司通过设备销售累积客户资源,拉动设备收入、工程服务等系列业务,未来市场空间巨大。 公司新研发智能终端可能成为广电智慧家居入口:新产品智能终端(家庭网关)可能成为广电智慧家居入口,公司已投入1-2年的研发,已有成型产品,预计今年会在一些省网进行试点,这类产品会通过省网招标,一次性投入,预计大范围推广后对公司业绩是个非常大的提升。 风险提示:未来广电业务低于预期的风险;智慧城市智能终端等新业务研发的风险。

投资建议: 我们预计公司2017年、2018年收入将达4.07亿、5.19亿,净利润将达1.41亿、1.74亿,参考2月27日收盘价,对应2017年、2018年PE为40.58X/32.93X,继续给予“推荐”评级。 投资要点: 事件:公司发布2016年度业绩快报,全年营收31,004.71万元,同比增加30.80%,归母净利润12,121.54万元,同比增加17.38%。 产能逐步释放,部分新产品进入量产:根据公告,公司营收增长主要由于募投项目产能逐步释放,部分新产品线陆续进入量产,而净利增速不及营收增速主要由于新产品线存在一定的前期研发费用投入,2016年的业绩大致符合我们此前对公司的判断。公司近年来总体经营稳健,我们预计未来几年仍将保持20%-30%的收入增速。 2017年光收发组件、陶瓷套管持续达产改善毛利结构:公司此前募投扩产项目(项目建设期为18个月,新增年产10,800万个陶瓷套管、3,000万个光纤适配器、4,200万个光收发接口组件的生产能力),2016年低毛利率的光纤适配器业务产能率先投产,高毛利率的光收发接口组件和陶瓷套管产能仍在释放中,未来毛利结构有望改善。此外,公司1月24日公布非公开发行股票预案,拟募集资金总额不超过71,800万元全部用于高速光器件建设项目,项目建设期30个月,达产后预计新增年产能3060万个高速光器件,增强了公司长期盈利能力。 2017年新产品有望扭亏为盈:公司上市2年内推出OSA、适配器、MPO/MTP和barrel lens 4条新产品线,去年开始逐渐进入量产:OSA产品去年7月通过华为认证,2017年10Gpon osa有望起量;OSA barrel( 10G )产品去年开拓5家客户,目前和日本合作进入40G/100G领域。由于前期投入大,2016年新业务影响了公司部分利润,但我们预计今年新业务将有望公司带来正的收益。 风险提示:新产品量产情况不及预期的风险;募资建设项目不达目标的风险。

投资建议 我们调整公司业绩预测,预计公司2017、2018年归母净利调整至7.04亿、8.52亿,对应EPS分别为0.59、0.71元,参照2017.2.27收盘价,PE分别为27.91、23.07倍(测算暂未考虑百卓和微能的并表以及业务的协同,百卓的业绩承诺是2017-2019年归母净利与扣非后归母净利孰低数分别不低于9900万、1.37亿、1.55亿),同时考虑到未来业务间的协同性,目前在积极布局试水,我们持续看好公司转型,继续给予“推荐”评级。 事件:2月27日公司发布2016年度业绩快报,2016年公司全年实现营业总收入415,172.79万元,比去年同期增长32.97%;实现归属上市公司股东的净利润53,961.67万元,比去年同期增长194.06%。 收购标的业绩出色增厚营收和净利:根据公告,2016年公司营收增长主要得益于主业保持平稳增长的情况下,宽带接入、移动互联等业务利润的有效增长;利润同比增长较大主要得益于公司光电缆主业业绩平稳上升,投资收益有较大幅度增长,并且宽带接入、移动互联等业务也贡献了较大利润。具体来看,宽带ODN业务得益国家的宽带战略,远超业绩承诺,瑞翼也累计了上亿的下载量和客户端,是公司未来发展的强劲动力。 报告期内投资收益大:值得一提的是,报告期内公司投资比例20%的海四达拟被上市公司奥特佳收购,公司获得交易对价4.5亿元,采用奥特加股份支付方式,不参与业绩承诺,公司于2014.6以5,316.32万元受让,以3,194.56万元增资入股后持有海四达20%股权,于2016.3以3000万元认购新增股份维持20.01%的持股比例,如此计算公司此次投资收益超过2.8亿元。 风险提示:光通信市场发展不及预期的风险;公司收购标的发展不及预期的风险。

投资建议。 我们预计公司2017-2018年归母净利润为0.98亿、1.42亿元,对应EPS分别为1.58、2.29元,参照2017年2月24日收盘价,PE分别为44.01/30.37倍,继续给予“推荐”评级。 投资要点。 事件:2月26日公司发布2016年度业绩快报,2016年公司实现营业总收入3.18亿元,同比增长33.87%,主要得益于DWDM产品、光有源器件销量的大幅增加,归母净利为6842.19亿元,同比增长55.73%。 看好公司未来持续高速增长:此次公司发布2016年度业绩快报,实现营收3.18亿,归母净利0.68亿,同比增速分别为33.87%和55.73%,符合此前我们对公司预期。我们持续看好光器件未来的投资机会,一方面,流量接入引发的骨干网、城域网扩容需求是一个持续的状态,并且波分复用的技术应用来说还未达到饱和状态,此外,数据中心市场来看,目前国外处于40G向100G更换阶段,国内处于起步阶段,对有源器件有非常大的需求。因而我们继续看好公司未来DWDM产品和有源器件产品的销售,预计未来公司仍将把保持高速增长。 与kaiam合作成为切入有源业务良好契机:Kaiam是ROSA、TOSA、高速收发模块厂商,产品主要供给facebook、谷歌等互联网企业的数据中心,公司通过与kaiam合作,采用他们的技术做生产制造,研发路径短,目前的ROSA产品主要是单模长距离(十公里),全部供给kaiam,当前以供货kaiam为主,时机合适可以探索技术二次开发后供给国内运营商客户等,目标进入有源业务全球第二梯队。 有源部分未来业绩弹性大:公司ROSA产品2015年下半年推出,实现800万元收入,2016年收入达3000-4000万,募投项目将于2017年上半年达产,ROSA外,公司希望2017年实现TOSA、光模块量产。公司目前有源业务主要供给kaiam,2017年计划实现供应Kaiam全部ROSA产品,未来目标供应kaiam的ROSA、TOSA、光模块产品,Kaiam 2016年已经实现较大销售收入,仅kaiam的销售渠道就可以给公司业务带来非常大的弹性。 风险提示:波分复用产品市场不及预期的风险;有源器件业务不及预期的风险。

我们预计公司2016-2018年归母净利为5.79亿、8.24亿、9.58亿元,对应EPS分别为0.48/0.69/0.80元,参照2017.2.22收盘价,PE分别为34/24/21倍(测算暂未考虑百卓和微能的并表以及业务的协同),考虑百卓和微能,2017年公司净利润有望达到10亿,继续给予“推荐”评级。 行业高速发展,百卓未来发展势头强劲:百卓网络是聚焦信息安全和大数据的研发型公司,2016年底公司183位员工,研发占比为67.8%,技术实力强。公司产品主要是信息安全、大数据采集和挖掘系统、SDN三方面,目前这三个领域都处于高速发展期,2014年、2015年、2016年1-8月公司营收分别为6135.96万、9197.74万、11208.66万,净利润为1487.23万、3373.60万、4359.13万,高速增长,未来公司三部分业务将继续强劲势头不减。 百卓前期技术客户积累将迎来业绩释放:此前百卓互联网信息安全方面主要的需求方为运营商,当前来看公安方面的需求已经逐渐显现,公司具有技术优势,目前与各个省的公安厅都逐渐展开合作;大数据方面,面向运营商网络的DPI细分领域,百卓处于第一梯队,而且有客户资源优势,扩容将大概率采用原有产品,此外在互联网信息安全领域也有所布局;SDN业务方面,公司目前客户主要是数据中心和高校,未来这部分业绩也将随着SDN市场的兴起而爆发。根据公告百卓的业绩承诺是2017-2019年归母净利与扣非后归母净利孰低数分别不低于9900万、1.37亿、1.55亿,我们非常看好公司未来发展。 通鼎发展战略清晰,两翼转型效果初显:公司2014年起就积极布局转型,以下游客户运营商为核心主线,目前在主业外形成了"ODN+百卓的信息安全"和"瑞翼+微能的大数据和精准营销"两个新方向。公司主业通信方面核心光棒在2017年释放300吨的产能,同时公司的外部光棒供应问题得以解决,光棒的综合成本将显著降低;收购的公司,宽带ODN业务得益国家的宽带战略,2016年净利预计超过2.5亿,远超业绩承诺,瑞翼也累计了上亿的下载量和客户端,此次加入百卓的软件能力和研发能力后,公司未来业务延伸方向广泛,协同效应值得期待。 风险提示:百卓网络业务发展不及预期的风险;收购标的协同发展不及预期的风险。

2017年公司业绩预计较2016年有所增长 公司收购标的(网经科技、博瑞得、视达科等)2016年预计能够完成业绩承诺,2017年年初中标政企网关增厚网经2017年收入、视达科海外项目2017年也预计较2016年有所增长,综合来看2017年公司业绩预计较2016年有所增长。 DPI行业第一梯队把控数据采集环节 公司收购标的博瑞得在DPI市场目前博瑞德市占率中国移动30%-40%,电信30%-40%,联通50%-60%,并且这一市场进入公司不太容易被替换,公司掌握运营商数据入口,是深化大数据业务的一大优势。 多方位探索大数据分析机会 博瑞得从数据采集延伸,目前在运营商大数据平台、广告、征信等方面探索应用;博瑞得和视达科共同研发视频大数据平台,目前在柬埔寨测试,成熟后将投放到国内;这些试水表明公司切入大数据分析的决心,未来将内生和外延共同发力打造大数据应用和服务。 风险提示:大数据应用研发风险;传统信息接入业务下滑风险。

我们预计公司2016-2018年归母净利润为2.96亿、3.79亿、4.32亿元,对应EPS分别为0.31/0.40/0.46元,参照2017.2.14收盘价,PE分别为31/24/21倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 四大业务布局完善,互相协同。 公司目前四个板块:通信、海外电力工程、汽车线束、超导材料都和主业相关,有协同效应,核心都是线。近年来剥离医院、高速公路、房地产等业务,聚焦主线,未来也会进一步围绕主线做一些延伸。 2016年签订EPC订单超过百亿。 公司的海外工程有专门团队,整个项目团队比较有经验,2016年10月签订大订单,参加的大多是大央企,只有公司一家民企;2016年公司接到的中标通知书加上已经签订的合同累计超过了100亿人民币,订单平均工期4-5年,公司按照工程进度确认收入;得益国家政策一带一路优贷项目,款项直接从国内银行汇到公司,不通过业主,收款有保障。 超导材料公司技术领先。 目前超导技术和配套的冷却线等条件已经成熟,应用市场非常大,行业前景广阔,但行业突破还需要国家宏观政策支持。公司采用二代高温技术,国内技术领先,国际上也处于第一梯队,有些技术指标甚至超过国际水平。超导要求前期投入和技术积累特别大,行业拐点来临后公司将大大受益。 风险提示:未来海外EPC订单不及预期风险。

投资建议。 受益于行业的高景气度以及公司生产结构调整,公司面板业务将进入收获期,我们预测公司2016-2018归母净利润分别为17.1亿元、54.9亿元、87.1亿元,当前股本对应EPS分别为0.049/0.16/0.25元,当期股价对应PE分别为71/21/14倍,首次覆盖给予推荐评级。 投资要点。 事件:公司1月24日股价上涨4.57%,自10月以来累计上涨45%,达到3.43元,创下一年多以来新高。 供需吃紧状况将持续:从2016年第三季度开始,液晶面板供需一直处于紧张的状态,缺货现象严重,面板价格持续上涨。供给层面,由于夏普停供三星、海信电视面板,影响了全球供给的1.5%-3%,使得液晶面板供需问题日益严重,并且三星于去年关闭了L7-1产线,该产线约占三星整体液晶面板产能的15%,占全球产能的3%,并且三星今年有可能考虑关闭L7-2产线,全球面板攻击将进一步下降。需求层面,预计32寸-40寸面板需求整体不变;而由于全球液晶电视面板市场会持续朝着大尺寸化的方向发展,45寸以上大尺寸面板预计会保持5%以上的增长。在短期内行业实际供给未出现增加,在需求端未出现明显下降的情况下,行业供需吃紧情况将会持续,主流面板价格在2017年一季度将会继续上涨。受益于行业整体态势持续向好,公司主要产品价格上涨。报告期内公司主营产品销售量同比增长,三季度经营业绩较二季度明显增长,预计全年将继续保持稳定盈利。 新产能+产品结构调整+产品模组化,未来公司将进入快速增长时代:从14-16年液晶电视面板出货量占比来看,公司占比不断提升,在市场上的竞争力不断加强。目前,公司现有产线均稳健运营,产能供不应求。通过灵活调整产线布局,公司策略性的调整了产品结构,积极应对外部需求:公司6代以下产线将部分转向车载、工控、电子标签、医疗等显示细分市场和传感器等应用性产品;重庆、合肥和北京三条8.5代线将根据市场需求,灵活调整产品结构,对应液晶手机显示屏、笔记本电脑显示屏、IT类显示屏和32寸-55寸电视显示屏;福州8.5代线将应用套切技术,重点布局43寸电视显示屏和部分曲面产品。公司未来的核心驱动力是:新产能+产品结构调整+产品模组化,短期内的增长点是福州8.5代线和成都6代线分别于17年Q2与Q4量产,以及产品获利情况的改善;长期内看好公司AMOLED全球竞争力的提升以及合肥10.5代线的投产。 风险提示:LCD面板业务收入下滑,新产线投产时间不及预期。