2017 年上半年公司实现营业收入1.01 亿元,同比增长22.48%;营业利润3521 万元,同比增长46.39%;归属母公司所有者净利润2765 万元,同比增长56.63%,折合EPS 为0.17 元。2017 年中期公司不计划送转及派发现金红利。 2018 年上半年,公司收入延续快速增长态势。公司主要研发、生产、销售数字压力检测校准产品及温度校准产品等仪器设备,配套检测校准服务。截至2017 年末,公司主营业务收入及净利润已保持十年连续增长,主营业务收入年均复合增速为17.18%,净利润年均复合增速为20.81%,整体穿越经济周期稳健经营。2017 年上半年,公司营业收入仍延续了快速增长的态势。其中,数字压力检测产品销售收入为9,274.85 万元,比上年同期增长25.18%,温度校准产品的销售收入为8,75.04 万元,较去年同期增长19.35%。 利息收入及汇兑收益致公司盈利能力增强。2017 年上半年, 公司综合毛利率为68.65%,较去年同期下滑3.96 个百分点, 公司综合毛利率下滑主要是数字压力检测产品毛利率同比下滑5.04 个百分点,至70.07%。即便是公司综合毛利率出现了一定的下滑,但公司营业利润率同比升高3.68 个百分点,主要是由于利息收入增加以及汇兑损益下降导致财务费用率同比下滑6.77 个百分点,至-6.69%。人民币兑美元自3 月底至今持续贬值,随着贸易战的持续发酵,人民币仍将维持弱势, 我们预计公司下半年仍有较好的汇兑收益。 中美贸易摩擦为公司带来“危”的同时也带来“机”。公司产品主要出口到北美、欧洲、东南亚等地,贸易摩擦的加深以及进口国出台新的限制性贸易政策,将对公司的出口业务产生一些影响。公司将在全球化拓展的过程中,通过价格调整、加快设立海外研发中心、制造基地本土化等战略继续实现海外拓展。同时,贸易保护主义也会促进国内进口替代进程的加速,公司将进一步优化产品结构,提升高端产品供给能力。 盈利预测与投资评级。我们上调公司2018-2020 年归属母公司所有者净利润分别为7663 万元、9644 万元和1.20 亿元, 折合EPS 分别为0.46 元、0.58 元和0.73 元,根据最近一个交易日收盘价13.90 元计算,对应的市盈率分别为27 倍、21 倍和17 倍。维持公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:1)贸易争端加剧;2)新产品销售不及预期。

国际原油价格对公司总市值有重大影响。公司定位为油田服务商,主营业务收入按照不同类别可以划分为钻完井设备、维修改造及配件销售等七大类。在国际原油价格高企的2009年-2013年间公司收入增长了4.43倍,净利润增长了4.48倍,公司的总市值也从上市时的77亿元增长至最高点512亿元。随着油价的见顶,公司总市值也随着油价一路走低。 2018年公司总市值和油价项背离,二者剪刀差有收敛的需求。2017年6月-2018年2月公司总市值却和油价走势发生背离。主要是因为公司受美元贬值形成的巨额汇兑损失以及PDVSA项目尾单的脉冲因素的不利影响,造成2017年公司的归属母公司所有者净利润创了上市以来的最差记录。2018年春节后,原油价格上行的趋势基本确认,公司订单的逐步好转,公司总市值也随之升高,由于前期公司总市值和原有价格发生背离的缺口并未缩小,我们认为公司股价将进一步上行以缩小与油价之间的缺口。 国际原油供给将出现短缺,油价具备进一步上行动力。美国于今年5月8日宣布退出伊核协议,并重启对伊朗制裁。目前美国正在推动各国在今年11月4日前将从伊朗进口的石油数量降为零。相关企业届时若仍参与伊朗相关经济领域的活动,也将受到美国制裁。截止到2017年伊朗原油产量占世界总产量的5.38%,占有较大的市场份额。如果美国制裁禁令生效,且OPEC原油增产力度不够,将促使原本供需平衡的全球原油市场被打破,全球原油将面临供不应求的局面,进而推高油价。 油价回升促进原油巨头增加资本开支,公司复苏趋势确立。虽然国际原油价格在2016年6月开始复苏,但原油公司对油价复苏的持续性保持谨慎,资本开支在2015年和2016年持续下滑。到2017年,随着油价复苏态势的进一步确立,国内的中石油和中石化两家石油巨头开始增加资本开支,中海油的资本开支则和上年持平;在国际市场四家石油巨头在2017年仍减少了资本开支,但埃克森美孚和荷兰皇家壳牌公司的资本开支下滑的速度明显放缓。随着油价回升趋势的进一步确认,全球原油公司将持续加大资本开支力度,公司营业收入有望持续回升。 行业复苏有利于公司盈利能力回升。我们统计了公司过去几年三种业务的单台设备/单次服务的销售价格。其中,公司以前最大的业务钻完井设备平均单体销售价格从2013年的718.40万元下滑至2016年的314.59万元,几乎是“腰斩”。但随着行业景气度的回暖,2017年公司钻完井设备单台平均售价同比提高21.03%。未来钻完井设备虽难以回到售价高点,但随着油服业务做大和做强,行业竞争紧张态势将大为缓解,公司盈利能力也将得以修复。 公司目前具备较好的投资价值。公司所在行业具备明显的周期性,目前公司PE较高,而PB则处于历史上的低位,而高PE低PB的是周期性行业公司复苏初期的典型特征。此外,公司自2017年2月14日开始,公司重要股东在公开市场上持续增持公司932.38万股,耗资1.52亿元,平均成本为16.29元/股,较2018年6月28日收盘价16.01元/股,高1.75%。重要股东增持价格和目前股价倒挂,说明公司目前具备较好的投资价值。 盈利预测与投资评级。预计公司2018-2020年归属母公司所有者净利润分别为3.74亿元、5.23亿元和7.06亿元,折合EPS分别为0.39元、0.55元和0.73元,根据最近一个交易日收盘价16.01元计算,对应的市盈率分别为41倍、29倍和22倍。维持公司“审慎推荐”的投资评级。

公司专业从事数字压力检测、温度校准仪器仪表产品研发、生产和销售。经过多年的发展,公司已成为国内数字压力检测、温度校准行业中最具规模的生产商之一,产品广泛应用于石油、化工、电力、冶金、机械制造、国防工业、计量、铁路等行业。公司产品已获得了国内外市场的高度认可,不仅占有国内市场的一定份额,还远销到欧美及世界其他20 余个国家和地区。 穿越经济周期稳健经营。从2006 年到2017 年,公司营业收入保持了连续12 年的持续增长,年均复合增速为18.28%;2006 年-2017 年公司归母净利润连续11 年的持续增长,年均复合增速为17.09%;现金流方面,公司的经营性现金流在2006-2017 的12 年间保持了持续净流入,且呈现逐步递增的趋势。2017 年公司经营性净现金流为7,522 万元,是公司当年营业利润1.26 倍,说明企业发展质量较高,公司经营进入良性循环。 竞争实力强劲,盈利能力远超同行。自公司公布财务数据起, 仅有2007 年毛利率低于70%,2017 年公司毛利率达73.03%,较仪器仪表行业上市公司平均毛利率高出50 个百分点。公司高盈利能力主要得益于高强度研发投入,拥有差异化创新产品,可以为客户提供更为专业的解决方案。 新产品源源不断推向市场。公司去年上市的产品ConST810 手持全自动压力校验仪以及今年新上市的ConST660 系列智能干体炉一经投放市场就获得市场广泛好评。其中,ConST660 应用物联网技术并且具备智能校准中心、智能远程控制、智能诊断中心等集成化功能;ConST810 内置压力变送器、压力开关、压力表、数字压力计、泄漏测试等多个应用,可实现被检表的数据自动采集及数据自动处理,是现场压力检定、校准、维护与测试的理想工具。这两款产品有望给公司2018 年业绩增长注入强劲动力。根据公司2017 年年报显示,公司目前有多款新产品正在研制,这将为公司后续发展注入源源动力。 为迎接新兴产业的大发展,布局传感器领域。传感器的评价与测试是公司的核心工艺技术,也是公司实现传感器项目商业化的基础。目前,可靠性则是制约我国传感器行业发展的主要瓶颈,公司在积累了一系列的压力传感器相关检测、筛选工艺技术及数据后,通过拟建传感器生产项目、全资子公司Additel 参股Superior Sensor 公司等战术步骤,积极构建传感器产业生态链、向上延伸高附加值的传感器环节,提升公司核心竞争力,培育公司未来业绩增长点,以应对未来更加广阔的工业4.0、智能汽车、生物医疗、智慧城市等新兴行业的快速发展。 中美贸易争端,对公司实质影响不大。从2018年7月6日开始,800多种中国产品在进口到美国时需要缴纳25%的额外关税,清单中有四项内容涉及到公司的相关产品。我们认为中美贸易争端对公司未来发展不大:1、公司来自于美国的收入占公司总收入比例为15%左右;2、公司的国际市场主要是通过美国子公司进行销售,美国政府自今年开始对在美企业减税;3公司还可以通过调整出口价格来对冲美国加征关税的不利影响;4、由于美国挥舞增税大棒,将促使人民币贬值,这将有利于公司产品向除美国以外的海外市场出口。综合上述四方面因素,我们认为中美贸易争端更多的是对投资者心理层面的影响,对公司收入影响有限。 公司估值接近历史底部区域,实际控制人增持价格较当前价高出近20%。截止到2018年6月20日,公司收盘价为13.10元,对应的PE和PB分别是38.94倍和4.69倍,均接近公司上市后的历史底部区域。2017年12月27日-2018年2月2日,公司实际控制人姜维利先生及何欣先生先后16次增持公司股权151.8万股,参考市值为2377.1万元(占公司总股本的0.92%),折合每股成本为15.66元,较2018年6月20日收盘价13.10元高19.54%。 盈利预测:我们预计公司2018-2020年每股收益分别为0.37元、0.46元和0.55元。根据6月20日收盘价13.10元/股计算,对应的市盈率分别为36倍、28倍和24倍。考虑到公司多年来稳定增长,持续稳定的高盈利能力以及公司目前估值在历史低位,我们首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:(1)进军海外市场受挫;(2)新产品投放进度低于预期。

公司是光、机、电一体化设备的领军企业。公司是专业从事光电检测与分级专用设备及其应用软件研发、生产和销售的高新技术企业。作为国内光电识别领域的先行者和领军企业,公司填补了我国多个光机电一体化设备的空白,并一直处于行业领导地位。此外,公司还多次承担国家重大科学仪器设备开发专项、国家863计划、国家火炬计划等重大科研项目,曾主持制定《粮油机械大米色选机》、《茶叶色选机》和《粮油机械杂粮色选机》三项国家标准。公司在2014年被福布斯评为中国上市潜力企业100强的第25位。 公司收入保持10年的连续成长,盈利能力出众。在过去的十年间,公司每年的营业收入始终保持正增长,2008年-2017年,公司营业收入年均复合增速为17.19%,归属母公司所有者净利润年均复合增速为19.87%。长期成长性体现出公司具备较强的抗周期的成长能力;公司通过历年的研发的高投入获得稳定的高收益率,从2010年至2017年公司综合毛利率均高于52%,净利润率保持在29%以上。此外,自2008年开始,公司销售商品提供劳务收到的现金始终高于公司营业收入,经营活动净流量始终保持为正,且多数年份高于或相当于公司的当期的营业利润,说明公司的成长是基于实际收到的现金,而并非通过信用销售来实现。 色选机业务通过新产品、新领域、新市场保障持续发展。色选机公司最先投放市场的产品也是公司目前的主要产品。随着国家对食品安全的重视程度以及消费者日益增长的物质要求越来越高,对大米、小麦、茶叶等食品的质量要求也越来越高,国内色选工艺正从一次色选向多次色选迈进,带动国内色选机的需求;在国际市场,由于东南亚和南亚等国家大米色选比例还比较低,是公司色选机产品未来主要的出口目标市场。为保持行业领先地位,公司将人工智能技术引入色选机领域,并在2017年推出了搭载超脑识别、臻慧剔除、臻互联三大智慧系统的人工智能色选机,产品技术水平继续引领行业。未来,在色选机领域,公司将通过研发新产品,拓展新领域和新市场,保持行业领军地位。未来三年,预计公司色选机业务收入将保持年均10%以上的增速。 倾力打造医学影像设备业务。2012年,公司成功自主研发的口腔X射线CT诊断机并推向市场,成功打破了国外产品在高端医疗器械领域垄断,填补了国内空白,成为为数不多的可以与国外进口品牌竞争的国内企业。经过六年多的发展,公司目前已形成中视野、中大视野、超大视野等系列口腔X射线CT诊断机产品梯队,2013-2017年年均CBCT业务复合增速高达63.70%。公司计划还将在耳鼻喉科、骨科等其他科室陆续推出高端医疗影像系列化产品,预计在未来3-5年间,公司医学影像设备系列产品收入占公司主营业务收入的比例将提升至30%,是公司倾力发展的重点业务板块。 公司现金充足,通过内生增长+高比例分红回馈投资者。截止2018年3月31日,公司在手现金为4.22亿元,购买的银行理财产品为14.80亿元,合计持有资金量为19.02亿元。内生增长方面,公司使用2.25亿元超募资金建设包括公司医疗影像设备及农产品智能分选设备等相关产品的数条生产线,项目建成后,预计年新增产能1,800台,年预期营业收入3.5亿元,年预期新增净利润1亿元;分红方面,公司自上市以来,每年均采用现金进行分红,且分红力度持续加大。2017年公司用于分红的现金3.38亿元,股利支付率高达92.69%。截止2018年6月8日收盘,公司过去一年滚动股息率为3.58%,远高于当前3年期的银行存款基准利率。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2018-2020年实现归属母公司所有者净利润分别为4.14亿元、5.08亿元和6.15亿元,折合EPS分别为0.61元、0.75元和0.91元,根据6月12日收盘价22.18元计算,市盈率分别为36倍、30倍和24倍。鉴于公司优良质地和行业地位,我们首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。

公司发布2017年三季报,前三季度公司实现营业收入35.16亿元,同比增长88.30%;营业利润2.99亿元,同比增长123.01%;归属母公司净利润2.38亿元,同比增长101.40%;折合EPS为0.78元/股。公司同时预计2017年归母净利润在2.91-3.40亿元之间,同比增长75%-105%。 受益于主营业务持续向好及四维尔并表,公司业绩增长显著。 公司第三季度实现营收13.89亿元,同比增长100.43%;归母净利润达到0.85亿元,同比增长44.07%。三季度公司业绩延续高速增长态势。我们认为,公司业绩持续增长的主要原因有:1)受益于公司持续深耕压铸主业以及北美市场需求提升的影响,公司全资子公司南通鸿图产能得到进一步释放,销售大幅增长。2)公司全资子公司武汉鸿图销量提升,三季度实现盈利。3)并表宁波四维尔,显著带动业绩提升。前三季度公司综合毛利率为24.94%,期间费用率为15.98%,与半年度相比保持平稳。 看好公司外延式发展,未来业绩有望持续增长。目前公司设立了全资子公司盛图投资及其子公司励图投资,利用其作为投资平台,通过外延式发展完善公司产业结构。2016年7月,上市公司收购宝龙汽车60%股权,切入专用车整车制造领域,实现从汽车零部件延伸至整车、新能源汽车等领域的产业战略布局。同时,公司出资16.4亿元收购四维尔股份,完善多元化产品体系。四维尔是国内汽车饰件制造业龙头,主要服务于福特、德国大众、奥迪等厂商,下游客户稳定。上半年四维尔合并范围的营业收入达到4.31亿元,实现归母净利润0.23亿元,已体现出良好的盈利能力,预计未来有望进一步增厚公司业绩。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2017-2019年营业收入分别为52.26、62.20和73.86亿元,归属母公司所有者净利润分别为2.96、3.81和5.41亿元,折合EPS分别为0.83、1.07和1.53元,对应于10月24日收盘价23.41元计算,市盈率分别为28、22和15倍。鉴于公司目前深耕主营业务,结合汽车轻量化发展趋势,主营业务精密铝合金压铸件规模有望持续扩大。同时,公司通过外延战略并购宝龙汽车、四维尔为公司业绩带来显著增量。我们维持公司“审慎推荐”的投资评级。

公司发布2017年半年报,公司上半年实现营业收入10.99亿元,同比增长99.85%;营业利润2.45亿元,同比增长87.66%,归属母公司净利润2.12亿元,同比增长89.84%;折合EPS为0.42元/股;上半年公司不分红,不以公积金转增股本。 受益于并表升华科技,公司业绩大幅增长。公司是国内领先的汽车发动机精密零部件供应商,主要产品有VVT产品、气门挺柱、液压张紧器、摇臂等。2016年公司收购升华科技,正式布局锂电池正极材料领域,目前已形成发动机精密零部件+新能源锂电池正极材料的业务发展格局。上半年,公司受合并升华科技报表影响,业绩大幅增长。其中,正极材料磷酸铁锂业务实现营收4.20亿元,成为公司业绩新的稳定增长点。传统业务方面,受益于新客户的开发及需求的增长,上半年公司VVT业务实现营收2.74亿元,同比增长49.97%;挺柱业务实现营收1.79亿元,同比下降9.68%。 公司毛利率略降,正极材料毛利率保持较高水平。上半年公司毛利率为34.21%,同比下降0.44个百分点,基本保持平稳。其中,传统业务VVT及挺柱产品毛利率分别为34.95%和29.61%,同比分别下降1.98和3.22个百分点。我们判断,公司传统业务毛利率下降或因原材料价格上涨及公司产品价格下降所致。值得一提的是,上半年公司磷酸铁锂正极材料毛利率为36.20%,同比略降1.25个百分点,在目前上游原材料碳酸锂价格大幅上涨的背景下,公司正极材料产品毛利率并未受到波及,反映出下游电池厂商需求的强劲及公司对下游企业较强的成本转嫁能力。上半年公司期间费用率为9.94%,同比上升0.84个百分点,主要由研发投入增加及升华科技合并报表导致管理费用大幅上升引起。 传统业务空间广阔,正极材料有望持续放量。公司是国内VVT行业龙头企业,当前主要客户是上汽、广汽、航天三菱、长城等自主品牌和少数合资品牌。过去几年,在国内汽车产销量的持续增长、双VVT逐渐普及以及零部件国产替代趋势的推动下,公司VVT业务增长迅速。目前公司VVT年产能为250万套左右,远远低于国内市场需求,未来市场空间广阔。同时,公司储备的VVL、自动变速器电磁阀等产品已经完成研发,随着国产自动变速箱产能的释放,未来储备产品有望成为公司新的业绩增长点。在正极材料方面,公司目前以磷酸铁锂正极材料为主,2017年已成功实现扩产,全年产能有望达到2.2万吨,可有效缓解前期产能不足的问题。同时公司具备三元材料研发生产能力,未来随着新能源汽车市场的放量,公司正极材料业务有望持续受益。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2017-2019年营业收入分别为24.60、31.04和37.65亿元,归属母公司所有者净利润分别为5.21、6.29和7.88亿元,折合EPS分别为1.02、1.23和1.55元,对应于8月29日收盘价23.39元计算,市盈率分别为23、19和15倍。鉴于公司目前主营业务市场空间广阔,未来发展可期;正极材料产品产能逐渐释放,为公司带来稳定业绩支撑,我们首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。

公司发布2017年半年报,上半年公司实现营业收入47.28亿元,同比增长40.45%;营业利润14.63亿元,同比增长42.55%,归属母公司净利润13.26亿元,同比增长40.52%;折合EPS为1.31元/股。上半年公司不分红,不以公积金转增股本。 行业迎来景气周期,主营业务高速增长。公司是我国柴油机燃油喷射系统龙头企业,产品涵盖发动机燃油喷射系统、汽车尾气处理系统、进气系统等。上半年我国重卡市场在宏观经济改善、公路货运需求提升、治超新规等多重因素的影响下持续向好。受益于此,上半年公司主营业务实现高速增长。其中,汽车燃油喷射系统实现收入29.13亿元,同比增长54.09%;汽车后处理系统实现收入13.84亿元,同比增长19.42%;进气系统实现收入1.83亿元,同比增长43.97%;公司参股的两家合资企业博世汽柴与中联电子继续为公司贡献主要利润,上半年公司的投资收益达到9.55亿元,同比增长34.13%。 汽车后处理系统业务影响公司毛利率。上半年公司毛利率为20.98%,同比下降0.80个百分点;其中,燃油喷射系统毛利率为26.13%,同比提升1.17个百分点;汽车后处理系统毛利率为10.55%,同比大幅下滑6.16个百分点;进气系统毛利率为25.79%,同比提升2.52个百分点;汽车后处理系统毛利率同比下滑主要由于国内后处理系统产品市场竞争激烈,公司产品价格下降以及钢材价格上涨导致成本增加等因素所致。上半年公司期间费用率为10.00%,同比下降2.02个百分点,主要是公司产品销量提升,三包费用大幅降低所致。 重卡行业景气度有望延续,公司业绩值得期待。自2016年四季度起,我国重卡行业开始强劲复苏,2017年上半年国内重卡销量达到58.4万辆,同比增长64.4%,从目前各家主流企业的排产计划和旺盛的订单需求情况看,全年重卡销量有望超过100万辆。目前,由治超政策带来刚性需求以及换代周期带来的置换需求仍在延续,因此未来重卡行业景气度有望持续。与此同时,自2018年起,国内尾气排放标准将进一步升级,届时所有轻型柴油车将执行国五标准,同时国六标准也将逐步推进。公司作为掌握柴油机核心零部件及汽车后处理核心技术的龙头企业,有望受益于重卡景气周期及排放标准升级带来的市场红利,未来业绩值得期待。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2017-2019年营业收入分别为80.23、87.67和96.04亿元,归属母公司所有者净利润分别为21.62、22.37和23.84亿元,折合EPS分别为2.14、2.22和2.36元,对应于8月25日收盘价25.51元计算,市盈率分别为12、12和11倍,鉴于公司核心业务受益于重卡行业景气周期高速增长,同时,未来排放标准升级有望为公司带来新的利润增量。我们首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:(1)重卡市场景气度不及预期;(2)排放标准标准执行不力等。

公司发布2017年半年报,上半年公司实现营业收入347.65亿元,同比增长62.23%;营业利润67.98亿元,同比增长56.37%,归属母公司净利润61.83亿元,同比增长55.29%;折合EPS为0.96元/股,公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.0元。 “传祺”持续发力,带动业绩高速增长。上半年在国内汽车市场增速放缓的背景下,公司业绩表现抢眼,整车制造业务收入达到250.74亿元,同比增长65.89%,增速远高于行业平均水平。自主品牌“传祺”继续强劲表现,上半年销量达到25.09万辆,同比增长57.02%,其中GS4销量超过18万辆,稳居SUV车型销量第二;GS8车型凭借精准的定位,目前处于供不应求的状态,已成功打开并站稳自主品牌20万元以上车型市场。 合资品牌车型销量稳定增长,带动投资收益显著增加。上半年,公司合资品牌销量稳步增长。其中,日系合资品牌在丰田汉兰达、雷凌、本田缤智、雅阁、三菱欧蓝德等车型的带领下,销量稳步增长;欧美合资品牌在JEEP自由侠、指南者等车型热销的带动下上半年销量增速达到77.21%。受合资品牌销量稳定提升的影响,上半年公司投资收益达到46.88亿元,同比增长46.09%,为公司业绩带来稳定保障。 公司毛利率提升,资产减值影响净利润。上半年公司毛利率为22.64%,同比提升0.38个百分点;其中,乘用车毛利率达到21.63%,同比提升0.65个百分点,主要原因是公司乘用车销量大幅增长及加强成本控制所致。报告期内公司期间费用率为10.43%,同比下降1.40个百分点,主要是借款利率下降导致财务费用同比减少所致。值得注意的是,上半年公司资产减值损失达到9.40亿元,其中固定资产减值损失2.16亿元,无形资产减值损失4.86亿元,开发支出减值损失2.40亿元。受资产减值影响,公司二季度归母净利润环比下滑38.52%。 自主品牌有望延续增长,新车型上市带来更多期待。上半年公司自主品牌车型实现了高速增长,GS4、GS8等车型实现热销。未来自主品牌将陆续推出全新SUV车型GS7、GS3、MPV车型GM8、紧凑级轿车GA4、以及新能源车型GS4PHEV、GE3、GA6PHEV等,产品竞争力进一步提升;同时,合资品牌也将迎来诸如冠道1.5T车型、讴歌TLX、丰田全新小型SUV车型及三菱欧蓝德增配车型等重量级产品,车型结构更加丰富。我们预计,下半年公司自主品牌车型在现有明星车型及新品带动下有望继续高速增长;合资品牌在销量保持稳定的基础上有望实现平稳增长,公司全年业绩值得期待。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2017-2019年营业收入分别为693.97、869.62和1035.89亿元,归属母公司所有者净利润分别为105.56、130.65和151.09亿元,折合EPS分别为1.62、2.01和2.32元,对应于8月24日收盘价25.58元计算,市盈率分别为16、13和11倍,鉴于公司全产业链布局合理,运营管理能力突出,合资品牌增长稳定,自主品牌竞争力不断提升并有望保持高速增长的现状。我们维持公司“审慎推荐”的投资评级。

气压制动系统收入增幅显著,带动公司业绩增长。公司是国内规模领先的大型汽车制动及底盘系统供应商,主要产品有汽车气、液压制动系统、底盘系统、离合器操纵系统等。上半年公司持续推进产品技术升级,不断优化管理体系,生产和管理效率得到提升。其中,受益于我国重卡行业的持续景气,公司气压制动系统销量增长显著,上半年营收达到6.37亿元,同比增长55.02%。目前气压制动系统占公司营收比重已达到6.59%,同比提升17.57个百分点,成为公司业绩增长的重要支撑点。 主营产品毛利率维持较高水平,期间费用率上升。受益于各项产品销量的增加,尤其是毛利较高的气压制动产品销量的提升,公司上半年综合毛利率达到27.41%,同比提升3.60个百分点,其中气压制动系统毛利率达到35.61%,同比提升1.69个百分点;液压制动系统毛利率为16.61%,同比下降1.40个百分点;离合器操纵系统毛利率为23.14%,同比下降3.60个百分点;悬架系统毛利率为7.45%,同比下降2.16个百分点。上半年公司期间费用率为17.23%,同比上升1.55个百分点,主要由于本期借款增加导致财务费用率大幅上升所致。 看好积极布局智能驾驶、新能源车领域,优势显著。目前公司围绕智能驾驶与新能源汽车积极布局。在智能驾驶领域,公司依靠自身底盘技术的积累并通过与全球知名制动系统控制元件提供商Haldex合作,已掌握ABS、EBS、EMB、EPB等制动系统电子控制技术。同时,公司将万安泵业纳入旗下,布局转向系统,并通过参股飞驰镁物,涉足车联网核心环节研发,在智能驾驶执行器环节与智能网联环节实现精确布局;在新能源领汽车领域,公司与轮毂电机的领导者Protean公司成立合资公司发力轮毂电机市场。此外,通过参股无线充电领域领先供应商Evatran和汽车分时租赁公司苏打网络,在新能源汽车领域形成“轮毂电机+无线充电+分时租赁”的战略布局,未来有望快速抢占市场份额,成为新能源汽车领域的龙头企业。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2017-2019年营业收入分别为26.82、31.94和37.74亿元,归属母公司所有者的净利润分别为1.86、2.07和2.37亿元,折合EPS分别为0.39、0.43和0.49元,对应于8月24日收盘价14.38元计算,市盈率分别为37、33和29倍,鉴于公司在制动系统领域领先的技术与市场优势,预计未来收入将保持稳定增长。同时公司借助底盘技术优势积极布局智能驾驶与新能源汽车领域,公司未来业绩增量值得期待。我们维持公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:(1)汽车市场持续低迷;(2)新业务发展不及预期等。

主营业务稳健增长,英泰斯特继续贡献增量收入。1-6月公司传统主营业务钢制车轮产品营收达到6.24亿元,同比增长30.14%,收入增长主要由上半年我国商用车需求旺盛,公司商用车车轮销量同比大幅增长所致;受益于子公司英泰斯特在新能源汽车及传统汽车领域成功开拓若干新客户,公司车载无线及集成产品1-6月实现收入0.99亿元,同比增长39.42%,其中T-BOX产品销售13.14万台,同比增长1.5倍,市场占有率显著提升,已成为公司稳定的增量收入来源。 车联网产品价格下调影响公司毛利率。分产品看,1-6月公司钢制车轮产品毛利率为20.20%,同比提升1.81个百分点,主要由产品销量增长所致;车用无线及集成产品毛利率为46.30%,同比下降15.55个百分点,车联网产品毛利率大幅下滑主要由子公司英泰斯特为扩大市场份额下调产品价格所致。受此影响公司1-6月综合毛利率为21.45%,同比下降0.54个百分点。 看好公司围绕智能互联与大数据运营全面布局车联网。公司于2015年控股国内T-BOX领先供应商英泰斯特51%股权,2016年控股车联网运营龙头九五智联58.23%股权,同时又分别参股具有创新商业模式的广联赛讯及彩虹无线,持续发力车联网领域。目前公司已形成以智能网联汽车数据为核心,紧扣数据采集、数据分析及数据应用三个重要环节的战略布局。从目前的趋势看,公司未来有望形成覆盖车载硬件、连接方案到应用服务的智能网联汽车数据领域全产业链。 盈利预测:我们预计公司2017-2019营业收入分别16.07、17.99和20.10亿元,归属于母公司所有者净利润分别为0.77、1.00和1.28亿元,折合EPS分别为0.15、0.19和0.25元,对应8月7日收盘价10.38元计算,市盈率分别为70、53倍和42倍。鉴于公司目前主营业务稳定,同时在车联网领域以车载硬件、连接方案及应用服务进行全产业链布局,我们认为公司有望分享未来车联网领域发展带来的红利,维持公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:(1)国内汽车市场销量不及预期;(2)英泰斯特产品销量不及预期等。

车市进入传统淡季,合资品牌销量环比下滑。7月上汽大众实现销量13.2万辆,同比增长持平,环比下降24.5%;上汽通用实现销量14.3万辆,同比增长9.7%,环比下降5.9%;通用五菱销量达到13.0万辆,同比增长3.2%,环比下降7.1%。7月为汽车市场传统淡季,合资品牌车型销量环比下降符合预期。目前大众、通用旗下各主力车型销量保持平稳,下半年随着车市旺季的到来,各主力车型销量有望进一步提升。 自主品牌销量同比持续增长,环比下降。上汽自主品牌7月销量达到3.7万辆,同比增长85.2%,环比增长8.8%。其中,荣威纯电动车型ERX5于7月进入北京补贴目录,订单饱满,本月显著拉动荣威车型销量增长。纯电动版荣威ERX5续航里程达到425KM,并支持快速充电技术,补贴后价格在19-22万元之间,具备较高的竞争力,未来销量值得期待。目前上汽自主品牌处于全新产品周期之中,下半年将有全新RX3、RX8等新车型陆续上市,随着旺季的到来,上汽自主品牌销量仍将保持快速增长。 低估值高分红,公司长期投资价值显著。公司本年度每股现金红利达到1.65元,分红率达到60.23%,公司分红率已连续多年达到50%以上。按照分红公告当日收盘价计算,公司近三年股息率分别达到7.25%、5.74%和6.50%,鉴于公司稳定的经营业绩,未来高股息率有望保持,公司长期投资价值显著。 盈利预测与投资评级:预计公司2017-2019年营业收入分别为7940.70、8506.08和9106.61亿元,归属母公司所有者净利润分别为375.03、417.57和458.88亿元,折合EPS分别为3.21、3.57和3.93元/股,对应于8月8日收盘价28.99元计算,市盈率分别为9、8和7倍,鉴于公司合资品牌与自主品牌均处于全新产品周期之中,销量有望持续提升,未来业绩增长确定性强。同时,公司连年保持高分红率,安全边际稳定,长期投资价值显著。我们维持公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:(1)汽车市场持续低迷;(2)新车销量不及预期。

公司收入稳健增长,汇兑损益造成利润下滑。上半年在国内汽车市场产销量放缓的背景下,公司受益于营销力度的加强及产品结构的优化,营收保持稳健增长。其中,汽车玻璃业务中国境内收入同比增长11.81%,高于汽车行业产销增速;汽车玻璃海外业务收入同比增长17.78%,超过中国境内汽车玻璃收入增幅。值得关注的是,上半年受人民币升值影响,公司汇兑损失达到人民币1.71亿元,导致公司利润同比下滑,若扣除此因素,公司利润总额同比增长17.91%。 期间费用率升高,毛利率略有下降。报告期内公司毛利率为42.98%,同比小幅下降0.24个百分点,但公司主营业务汽车玻璃和浮法玻璃毛利率分别达到37.83%和36.24%,同比提升0.03和6.16个百分点。主要由以包边产品、HUD抬头显示玻璃、隔音玻璃、憎水玻璃等为代表的高附加值产品比例等提升所致。报告期内公司期间费用率为22.93%,较去年同期增长3.86个百分点,主要原因是公司管理费用及财务费用同比增加。管理费用的增加主要由于公司研发支出、职工薪酬及修理费同比提升,财务费用的增加主要因为汇兑损失所致。未来在产品结构的持续优化下,公司盈利水平有望保持稳定。 未来海外市场有望带来新的增长空间。公司是国内汽车玻璃领域的龙头企业,国内汽车玻璃市场占有率达到65%,全球市占率达到20%。国际化战略是公司的重要发展方向,由于海外市场拥有能源成本及生产效率方面的优势,因此毛利率更高。目前公司美国俄亥俄工厂已竣工投产,上半年实现营收1.15亿美元,净利润-1044万美元,净亏损同比大幅收窄,其中6月已实现盈利。同时,公司俄罗斯工厂也步入良性发展轨道,德国工厂建设开始启动,全球化布局初见成效。目前公司海外收入增速已高于国内,未来随着海外产能进一步的释放,公司有望打开新的成长空间。 盈利预测:我们预计公司2017-2019年营业收入分别为190.66、217.20和247.07亿元,归属母公司所有者净利润分别为34.25、37.78和44.93亿元,折合EPS分别为1.37、1.51和1.79元,对应于上个交易日收盘价23.13元计算,市盈率分别为17、15和13倍,鉴于公司主营业务盈利能力稳定,下半年人民币汇率趋于稳定,同时海外市场有望带来新的增长空间,我们维持公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:(1)汽车销量不及预期;(2)人民币汇率波动超出预期等。

2017年上半年公司实现营业收入5.53亿元,同比增长74.55%;实现营业利润1.75亿元,同比增长94.89%;实现归属母公司所有者净利润1.50亿元,同比增长77.55%,折合EPS为0.92元。 国内和海外市场齐发力。公司主要致力于各类高空作业平台的研发、制造、销售和服务,其产品主要应用于飞机与船舶制造及维修、建筑施工与安装、道路桥梁施工、市政工程、仓储超市和军事等领域。2017年上半年,公司进一步通过建立分公司等形式进行海外销售,同时,公司与magni合作后,其强大的销售网络也为公司扩大海外销售提供了便利渠道,海外销售显著增加。2017年上半年,公司海外实现主营业务收入3.23亿元,较去年同期增长75.12%;在国内市场, 随着下游租赁市场需求增加,公司积极开拓新客户,维护老客户,扩大国内市场销售力度,2017年上半年,公司境内实现主营业务收入2.13亿元,同比增长69.35%。 盈利能力显著增加,费用控制良好。2017年上半年,公司综合毛利率为43.88%,较上年同期提高2.93个百分点。2017年上半年,公司期间费用率同比下滑0.79个百分点,至11.52%,其中管理费用率同比下滑了3.71个百分点,而财务费用率则因汇兑损失增加和利息支出增长而提高了3.02个百分点。 定增项目获审核通过。公司于2016年启动了非公开发行股票事项,公司拟募集8.80亿元用于大型智能高空作业平台建设项目,该项目建成达产后可形成年产3200台大型智能高空作业平台建设基地(主要用于直臂和曲臂等高端产品的生产),通过该项目的实施有效提升公司臂式产品的生产能力,优化完善公司产品结构,增强公司在高端高空作业平台市场的竞争优势,项目建成达产后将为公司年新增净利润1.88亿元。目前该项目已获得发审委审核通过并已开工土建。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2016-2018年归属母公司所有者净利润为2.77亿元、3.88亿元和5.93亿元,按照摊薄后的每股收益分别为1.70元、2.39元和3.65元,根据上个交易日收盘价60.86元计算,对应的市盈率分别为36倍、25倍和17倍。我们首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:1)汇率波动;2)其他企业进入引起竞争加剧。

淡季不淡,上汽大众销量超预期。上汽大众6 月实现销量17.48 万辆,同比增长19.71%,环比增长14.94%,销量表现超预期。我们认为,上汽大众销量的强劲表现一方面由于公司前期去库存效果较好,轿车产品销量回暖所致;另一方面,大众全新SUV 车型--途观L、途昂、科迪亚克销量表现强劲,为公司贡献新的销售增量。预计下半年随着汽车消费旺季的到来,大众品牌将迎来销量的进一步提升,盈利能力有望显著增强。 上汽通用销量稳定,主力车型维持强劲表现。6 月上汽通用实现销量15.20 万辆,同比增长3.79%,环比增长7.56%,上半年累计销量达到86.74 万辆,同比增长3.97%。各主力车型销量维持强劲表现,其中,英朗、昂科威和GL8 车型销量分别达到3.58 万辆、1.61 万辆和1.22 万辆。同时,豪华品牌凯迪拉克销量持续保持平稳增长。下半年,随着全新君威及MPV 车型GL6 的上市,上汽通用销量及盈利能力将持续改善。 自主品牌销量同比持续增长,环比下降。上汽自主品牌6 月销量达到3.41 万辆,同比增长83.16%,上半年累计销量达到23.36 万辆,同比增长112.99%。值得注意的是,上汽自主品牌6 月销量环比下降14.89%,主要由于热销车型荣威RX5 销量环比下降所致。主力车型销量承压一方面归因于传统车市淡季的影响,另一方面也反映出国内紧凑级SUV 市场日益激烈的市场竞争环境。目前上汽自主品牌处于全新产品周期之中,下半年将有全新RX3、RX8 等新车型陆续上市,我们预计随着8 月传统旺季的到来,上汽自主品牌销量仍将保持快速增长。 低估值高分红,公司长期投资价值显著。公司本年度每股现金红利达到1.65 元,分红率达到60.23%,公司分红率已连续多年达到50%以上。按照分红公告当日收盘价计算,公司近三年股息率分别达到7.25%、5.74%和6.50%,鉴于公司稳定的经营业绩,未来高股息率有望保持,公司长期投资价值显著。 盈利预测与投资评级:预计公司2017-2019 年营业收入分别为7940.70、8506.08 和9106.61 亿元,归属母公司所有者净利润分别为372.15、414.65 和455.94 亿元,折合EPS 分别为3.19、3.55 和3.90 元/股,对应于7 月4 日收盘价30.78 元计算,市盈率分别为10、9 和8 倍,鉴于公司合资品牌与自主品牌均处于全新产品周期之中,销量有望持续提升,未来业绩增长确定性强。同时,公司连年保持高分红率,安全边际稳定,长期投资价值显著。我们维持公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:(1)汽车市场持续低迷;(2)新车销量不及预期。

公司是国内SUV市场的领军者。长城汽车是中国皮卡及SUV生产制造领域龙头企业,2011年至2016年,公司营业收入由300.89亿元增长至984.44亿元,年均增长率达到27.85%,归母净利润由34.26亿元增长至105.51亿元,年均增长率达到27.73%。2016年公司整车销售历史性突破100万辆大关,达到107.45万辆,其中哈弗品牌旗下SUV产品实现销售93.3万辆,哈弗H6车型连续45个月保持国内SUV销量冠军,公司在国内SUV市场具备领先优势。 聚焦造就了公司优良的业绩和优秀的产品。我们认为聚焦SUV,做精车型品类的战略是公司经营业绩与产品销量行业领先的关键因素。通过聚焦,公司一方面将全部资源率先集中在国内增速最快的SUV市场,从而避免了在增速不断下滑的中低端轿车市场不必要的投入,最大限度的降低经营成本,增强盈利能力。另一方面,聚焦使公司率先在SUV市场形成强大的产品体系布局,打造出H6、H2等受到市场高度认可的精品车型,为公司提供了稳定的业绩支撑。 哈弗品牌持续提升,竞争力有望保持。作为支撑公司利润和销量的核心车型,哈弗H6于2017年4月实现换代,新车型使用全新设计语言,搭配新一代动力总成,在制造工艺、配置水平等方面达到了较高水平,产品竞争力得到极大提升。同时,公司通过对老款H6车型不断升级,目前已形成由各种差异化车型构成的产品系列,可最大限度满足不同消费者购车需求。我们预计,全新H6有望扭转老款H6销量下滑的局面,并与老款H6车系联手继续领跑国内SUV市场。 聚焦高端,WEY品牌有望打开新的成长空间。WEY品牌定位于15至20万元区间中高端SUV市场,承载着长城汽车品牌向上突破的期望。我们认为,从目前国内市场环境和产品本身而言,WEY品牌有望得到市场认可,冲破自主品牌高端化的瓶颈。首先国内中高端SUV市场长期被合资品牌垄断,自主品牌存在较大市场空间;其次,受益于长期的研发投入,公司已具备扎实的研发实力和优秀的研发团队,产品品质得以保障;最后从已上市的WEYVV7车型产品力看,该车型具备极强的竞争力,与竞品相比性价比优势显著,未来随着产能的逐渐释放,销量有望快速增长,成为公司新的利润增长点。 盈利预测:我们预计公司2017-2019年营业收入分别为1153.86、1406.78和1601.76亿元,归属母公司所有者净利润分别为122.78、147.22和175.11亿元,折合EPS分别为1.35、1.61和1.92元,对应于6月27日收盘价13.61元计算,市盈率分别为10、8和7倍,鉴于公司目前正处于新的产品周期中,传统优势车型竞争力不断加强,新品牌WEY有望开启品牌高端化空间,我们维持公司“审慎推荐”的投资评级。