x 公司发布2016年年报,公司全年实现营业收入26.78亿元,同比增长18.57%;营业利润1.81亿元,同比增长25.23%,归属母公司净利润1.66亿元,同比增长29.06%;折合EPS为0.69元/股,公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元;公司同时发布2017年一季报,一季度公司实现营业收入7.85亿元,同比增长32.71%;营业利润6825.30万元,同比增长95.26%;归属母公司净利润5572.30万元,同比增长72.04%。 深耕主营业务,带动业绩显著增长。公司专注于精密铝合金压铸件的设计和生产制造,产品应用于汽车、通讯和机电行业。报告期内公司持续深耕压铸主业,全年新开发包括广汽丰田、捷豹路虎、东风格特拉克等在内的5家新客户,新开发汽车类及通信类新产品共计192款;与此同时,得益于市场订单量增加与产能提升,公司子公司南通鸿图订单开始放量,全年实现营业收入8.47亿元,同比增长48.02%,实现净利润6525万元,同比增长255.93%。受益于此,公司2016年主营业务铸件制造类收入达到25.65亿元,同比增长20.72%,占营业收入比重达到88.64%,同比提升3.92个百分点。 毛利率与期间费用率上升,研发投入持续增长。报告期内公司毛利率为23.64%,同比提升1.61个百分点,其中汽车类产品毛利率为23.32%,同比提升1.66个百分点;通讯类产品毛利率为28.05%,同比提升4.73个百分点。汽车类产品毛利率的提升主要原因是本年度销售规模扩大导致销售收入大幅增加;通讯类产品毛利率提升主要由于产品成本同比下降所致。报告期内公司期间费用率为16.08%,同比上升0.7个百分点,期间费用率上升主要是人员及业务的扩张,导致管理费用支出增加所致。值得一提的是,报告期内公司研发投入持续加大,共计投入研发金额达到1.14亿元,同比增长22.87%。持续的研发投入使公司在变速系统大型复杂压铸件开发方面取得突破,核心竞争力进一步增强。 外延式发展有望显著增厚公司利润。报告期内公司设立了全资子公司盛图投资及其子公司励图投资,利用其作为投资平台,通过外延式发展完善公司产业结构。2016年7月,上市公司收购宝龙汽车60%股权,切入专用车整车制造领域,实现从汽车零部件延伸至整车、新能源汽车等领域的产业战略布局。同时,公司出资16.4亿元收购四维尔股份,完善多元化产品体系。四维尔是国内汽车饰件制造业龙头,主要服务于福特、德国大众、奥迪等厂商,下游客户稳定。四维尔在收购过程中承诺2017年实现利润不低于1.4亿元,2016至2018年累计净利润不低于4.24亿元,反映出公司良好的盈利能力。鉴于2017年公司将并表四维尔,因此公司未来业绩有望得到显著增厚。 我们预计公司2017-2019年营业收入分别为52.26、62.20和73.86亿元,归属母公司所有者净利润分别为3.09、3.96和5.58亿元,折合EPS分别为0.88、1.12和1.58元,对应于4月25日收盘价20.88元计算,市盈率分别为24、19和13倍。鉴于公司目前深耕主营业务,结合汽车轻量化发展趋势,主营业务精密铝合金压铸件规模有望持续扩大。同时,公司通过外延战略并购宝龙汽车、四维尔,业绩并表后将为公司利润带来显著增量。我们首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:(1)汽车市场持续低迷;(2)公司业务发展不及预期;(3)原材料价格大幅上涨等。

公司发布2016年年报,公司全年实现营业收入39.38亿元,同比增长30.94%;营业利润6.98亿元,同比增长50.74%,归属母公司净利润6.16亿元,同比增长50.70%;折合EPS为0.95元/股,由于公司正在实施非公开发行股票事宜,为保证发行的顺利实施,公司2016年度不进行利润分配。 各项业务业绩抢眼,汽车电子高速发展。公司是国内技术领先的汽车零部件企业,多年来致力于汽车减震、隔音与轻量化产品的研发与生产。报告期内受益于我国汽车市场整体环境的向好以及企业自身精准的定位,公司各项主营业务增速显著。其中,减震产品实现收入19.42亿元,同比增长22.59%;内饰功能件实现收入15.86亿元,同比增长39.79%;锻铝控制臂实现收入2.51亿元,同比增长35.26%;值得关注的是,公司未来的重点发展领域汽车电子业务收入增速亮眼,全年收入达到1.12亿元,同比增长100.12%。 主营业务大订单不断,业绩获得强力支撑。公司在传统主营业务减震、隔音产品与轻量化产品方面具备领先优势,近年来凭借扎实的研发能力先后进入了通用、克莱斯勒、奥迪等知名汽车制造商供应体系。2016年公司继上一年获得通用全球平台E2XX项目10亿元订单后,又获得通用全球平台GMGEM项目订单,将与通用汽车同步研发GMGEM全球平台汽车NVH减震器,累计供货金额将达到16.8亿元人民币。此外,报告期内公司还获得国内外新能源汽车领军企业相关轻量化产品重要订单,业绩增长获得强力支撑。 公司毛利率显著增长,期间费用率下降。受益于产品销量的增长,公司产品毛利率提升显著。报告期内公司毛利率为31.24%,同比提升2.43个百分点,其中橡胶减震产品毛利率达到38.26%,同比提升2.95个百分点;内饰功能件毛利率达到25.83%同比提升5.27个百分点;锻铝控制臂毛利率达到23.10%,同比提升0.4个百分点;智能刹车系统毛利率达到45.89%,与上年基本持平。2016年公司期间费用率为12.91%,同比下降1.01个百分点,主要由于本年度汇兑收益大幅增加导致财务费用下降所致。 精准卡位汽车发展趋势,未来发展后劲十足。未来轻量化与智能驾驶是汽车发展的必然趋势,为此公司不断加大轻量化与智能驾驶领域投入力度。在汽车轻量化领域,公司借助底盘及动力总成减震产品的现有优势,积极研发轻量化悬架及底盘结构件,已与比亚迪、蔚蓝汽车签订轻量化产品供货和定点开发协议,并成为特斯拉Mode S轻量化底盘构件定点供应商。同时公司投资1亿元设立宁波拓普悬架公司,致力于研发汽车轻量化产品。在智能驾驶领域,公司战略性布局未来自动驾驶系统执行端核心环节IBS智能刹车系统,并通过非公开发行股票募集资金保障项目的顺利推进。随着汽车智能化时代的到来,未来公司计划将汽车电子板块作为最主要的业务板块,为公司的可持续发展带来强劲动力。 我们预计公司2017-2019年营业收入分别为48.08、59.71和72.86亿元,归属母公司所有者净利润分别为7.53、9.48和11.74亿元,折合EPS分别为1.16、1.46和1.81元,对应于4月20日收盘价32.51元计算,市盈率分别为28、22和18倍。鉴于公司目前主营业务订单不断,业绩稳定增长,积极布局新兴业务并已逐步放量,未来业绩稳定增长值得期待,我们维持公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:(1)汽车市场持续低迷;(2)公司业务发展不及预期等。

公司发布2016年年报,公司全年实现营业收入785.42亿元,同比增长17.63%;营业利润94.58亿元,同比下降1.35%,归属母公司净利润102.85亿元,同比增长3.34%;折合EPS为2.19元/股,公司拟向全体股东每10股派发现金红利6.42元(含税)。 整体业绩稳健,长安福特仍旧贡献主要利润。公司是我国汽车行业龙头企业之一,主要产品涵盖轿车、SUV、MPV、微客、客车等多种车型。报告期内,公司产销创历史新高,全年实现整车销售306.34万辆,同比增长10.33%,其中自主品牌乘用车增长显著,销量累计达到130万辆, 同比增长28%,自主SUV产品CS15、CS35、CS75等受到市场追捧,持续保持热销;合资品牌方面,长安福特依旧是公司主要的利润来源,16年福特全系车型全年共计销售94.38万辆,同比增长8.65%,为上市公司贡献利润达到90.29亿元。 毛利率与期间费用率下降,研发投入持续增长。报告期内公司毛利率为17.89%,同比下降2.13个百分点,我们认为毛利率下滑主要由于去年下半年公司主力车型面临的市场竞争环境加剧,车型促销力度加大导致成本上升所致。2016年公司期间费用率为12.88%,同比下降1.65个百分点,主要由于报告期内公司银行存款收入增加,利息收入增加所致。值得一提的是,2016年公司研发投入达到32.03亿元,同比增长24.97%,全年开展科研项目360余项,涉及智能、环保、设计等领域,多个项目取得重要突破,反映出公司对技术储备及可持续盈利能力的重视。 2017年自主品牌业绩有望加速增长。目前,公司自主品牌在CS系列SUV及逸动、欧尚等车型的带动下保持平稳增长。同时公司将在2017年迎来自主品牌产品大年,多款全新车型将陆续投放市场。其中,已于3月上市的CS95 7座中大型SUV,定位于15万元以上价格区间,在设计、做工、配置与工艺品质等方面已具备较强的竞争优势,是长安汽车寄予厚望的战略车型。鉴于目前我国7座中高端SUV车型市场旺盛的需求,CS95市场表现值得期待。同时,公司将在今年陆续推出全新紧凑型SUV车型CS55、家用MPV凌轩、全新运动型轿车睿骋CC以及改款CS35、CS75等车型,在进一步丰富自主品牌车型的同时,有望改变长期以来长安自主品牌盈利能力偏弱的局面,为公司带来新的业绩增量。 我们预计公司2017-2019年营业收入分别为873.47、1005.54和1162.71亿元,归属母公司所有者净利润分别为107.18、142.41和169.45亿元,折合EPS分别为2.23、2.97和3.53元,对应于4月17日收盘价15.92元计算,市盈率分别为7.13、5.37和4.51倍。公司作为汽车板块优质整车企业,估值低于国内外主流整车厂商,具备较高安全边际。同时,公司合资品牌盈利能力稳定,自主品牌将迎来产品新周期,多款产品有望热销,并为公司带来新的利润增量。鉴于此,我们首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:(1)汽车市场持续低迷;(2)新车销量不及预期。

受消费税影响公司净利润同比下降。公司是我国蓄电池行业龙头企业,主营业务为蓄电池研究、开发、制造、销售和回收处理。报告期内公司主营业务收入稳定增长,铅酸电池销量同比提升11.37%,收入达到59.82亿元,同比增长13.29%;公司新能源板块取得收获,新能源汽车动力电池项目于2016年12月正式投产,全年锂电池销量较上年同期增长45.67%,收入达到1689.17万元,同比增长1262.90%。值得关注的是,国家自2016年1月起对铅酸蓄电池加收4%的消费税,导致公司2016年度税金及附加达到2.90亿元,同比增长935.71%,受此影响公司净利润同比下滑11.65%。 公司整体毛利率提升,期间费用率保持稳定。 报告期内公司毛利率为22.81%,同比提升2.03个百分点。其中,电池业务毛利率为22.97%,同比提升1.88个百分点;其他业务毛利率为21.13%,同比提升15.42个百分点。公司毛利率提升主要由于2016年前三季度铅酸电池原材料价格相对较低,同时公司建立铅价联动机制,总体上降低了原材料价格波动对公司利润水平的影响,因此造成成本相对下降。报告期内公司期间费用率保持稳定,销售费用率与财务费用率同比微降,管理费用率同比增加0.4个百分点,主要由于公司本年度折旧和研发费用增加所致。 传统业务持续向好,新业务有望带来业绩新增量。目前随着我国汽车保有量的不断提升,汽车启动电池的装配及更换需求持续增长,未来启动电池行业发展空间巨大。与此同时,随着国家对铅酸电池领域环保治理的规范,工业生产许可证制度、铅酸蓄电池加征消费税等政策开始严格执行,行业发展呈现出向技术、质量、规模等具备优势的龙头企业不断集中的趋势。公司作为多年来致力于研发、生产铅酸电池的行业头企业,将受益于国家相关法规及税收制度的执行,主营业务有望持续稳定增长。在新业务方面,公司积极布局汽车动力锂电池领域,目前新能源汽车动力电池项目已于2016年12月正式投产,产能规模达到2GWH,我们预计2017年该项目将迎来业绩的释放,有望成为公司重要的利润增量来源。 我们预计公司2017-2019年营业收入分别为81.32、95.11和111.89亿元,归属母公司所有者净利润分别为8.82、11.10和13.99亿元,折合EPS分别为1.04、1.31和1.65元/股,对应于4月10日收盘价15.65元计算,市盈率分别为15、12和9倍,鉴于公司传统铅酸电池业务持续平稳增长,新业务有望贡献利润新增量。我们首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:(1)原材料价格大幅波动导致成本上升;(2)动力电池市场竞争恶化等。

公司发布3月产销快报,当月公司全系车型累计销售85430辆,同比增长2.27%,一季度累计销售254159辆,同比增长8.88%。 H6销量同比下滑,不必过分悲观。公司3月整体销量增幅放缓,其中王牌车型H6销量为40090辆,同比下滑12.99%。我们认为H6车系销量同比下滑的主要原因是主销车型面临换代,竞争力下降所致。现款H6车系主销车型上市时间较长,目前已进入产品生命周期中后端,与竞争车型相比已无明显优势,随着竞品车型的不断推出,老款H6车型销量下滑将是必然趋势。值得关注的是,尽管本月H6车型销量同比下滑,但仍稳定保持国内SUV销量龙头的地位,这体现出H6车系良好的市场口碑与品牌号召力。本月全新一代H6车型即将上市,新车型有望受益于H6车系长期积累的良好口碑,实现销量平稳过渡。 H7销量略有回升,高端化进程持续面临考验。本月公司H7车型销售4400辆,销量环比小幅增长7.16%,略低于预期。我们认为H7车型作为长城汽车冲击中高端市场的战略产品,在自身产品力与性价比方面已具备较高竞争实力。但该车型所在的15万元以上细分市场长期被合资品牌车型占据,消费者购车的关注重点除可选车型自身设计与品质之外,更多的集中于品牌价值方面,而品牌价值的塑造需要一定时间的积累。同时,15万元以上市场自主品牌竞品车型的不断推出更加剧了市场竞争的局面,因此,未来H7车型销量的持续提升仍将面临较大考验。 H2销量保持强劲,看好全新车型未来销量。本月H2车型销量保持强劲,单月实现销售24917辆,同比增长112.48%,其中H2s的热销依旧是H2车系销量强劲的重要因素。H2s车型主打精品小型SUV市场,采用长城汽车全新设计语言,市场定位准确,具备较强竞争力,受到市场认可并有望持续热销。与此同时,长城汽车全新H6车型将于本月上市销售,从公司公布的车型资料看,全新H6车型采用了与H2s一致的产品设计语言,无论在外观造型、内饰设计、制造工艺以及配置水平方面均具备了极高的市场竞争力,从目前H2s的市场认可程度看,全新H6车型有望延续老款H6车型的热销势头,并有望为长城汽车带来新的销售增量。此外,WEY品牌旗下两款车型W01、W02将在年内陆续上市,两款车型在设计与工艺水平上已具备超越同级竞争车型的实力,未来能否顺利达产,将是长城汽车向高端化迈进的关键因素。 盈利预测:我们预计公司2017-2019年营业收入分别为1153.86、1326.01和1509.80亿元,归属母公司所有者净利润分别为121.87、137.53和155.35亿元,折合EPS分别为1.34、1.51和1.70元,对应于4月7日收盘价13.26元计算,市盈率分别为10、9和8倍,鉴于公司SUV车型市场优势依旧显著,主力车型销售稳定,新产品有望带来新的销售增量,我们维持公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:(1)汽车车销量不及预期;(2)新车型上市推迟等。

公司发布2016年年报,公司全年实现营业收入7462.37亿元,同比增长12.83%;营业利润484.33亿元,同比增长11.12%,归属母公司净利润320.09亿元,同比增长7.43%;折合EPS为2.74元/股,公司拟向全体股东每10股派发现金红利16.50元。 合资品牌产销规模创新高。受益于16年我国汽车市场整体繁荣,公司全年实现整车销售648.87万辆,同比增长9.95%,整车业务收入达到5443.01亿元,同比增长11.58%。其中,合资公司上汽大众销量达到200.18万辆,同比增长10.47%,成为全国第一家年销量突破200万辆的乘用车企业;上汽通用销量达到188.71万辆,同比增长7.71%,位列乘用车销量第二;通用五菱销量达到213.02万辆,同比增长4.42%,整车销量保持全国第一,同时,其乘用车销量在宝骏品牌的带动下跻身国内前四。 自主品牌及新能源车型表现抢眼,海外业务增长显著。2016年公司自主品牌乘用车销量成为亮点,全年共计销售32.17万辆,同比增长89%,销量增幅远高于行业平均水平。其中主打互联网概念的SUV车型荣威RX5上市即实现热卖,目前销量已达到每月2万辆上下;自主品牌商用车上汽大通全年实现销售4.6万辆,同比增长32%;同时,公司新能源车型销量增幅显著,全年实现销售2.5万辆,同比增长85%。值得关注的是,由于控股子公司与外资成立合资公司,并合并报表以及海外市场销量创新高的原因,公司全年海外市场收入达到303.89亿元,同比增幅达到111.75%。 公司整体毛利率提升,期间费用率升高,分红率高达60%。 报告期内公司毛利率为13.75%,同比提升1.49个百分点。其中,汽车制造业务毛利率为12.87%,同比提升1.45个百分点;金融业务毛利率为78.53%,同比提升4.90个百分点。公司期间费用率为10.11%,同比升高了1.10个百分点,主要由于公司运输费大幅增加导致销售费用率提升。得一提的是,公司本年度每股现金红利达到1.65元,分红率达到60.23%,公司分红率已连续多年达到50%以上。按照分红公告当日收盘价计算,公司近三年股息率分别达到7.25%、5.74%和6.50%,长期投资价值显著。 公司迎来产品新周期,业绩有望保持增长。2017年公司将迎来产品大年,在合资品牌方面,全新车型大众途观L、7座SUV途昂、斯柯达7座SUV科柯迪亚克、雪佛兰探界者等重量级SUV产品均迎合了目前国内消费趋势,有望实现热销,从而带来新的销售增量;自主品牌方面,RX5预计将保持热销,同时新车型荣威i6、名爵ZS上市即受到市场追捧,销量有望持续攀升。我们预计在合资品牌新车型逐渐热销及自主品牌车型不断放量的趋势下,公司业绩有望保持增长。 我们预计公司2017-2019年营业收入分别为7791.46、8190.38和8670.34亿元,归属母公司所有者净利润分别为346.62、373.18和428.59亿元,折合EPS分别为2.97、3.19和3.67元/股,对应于4月5日收盘价25.38元计算,市盈率分别为9、8和7倍,鉴于公司合资品牌进入产品新周期,自主品牌不断突破,销量持续提升,公司未来业绩有望持续增长。同时,公司连年保持高分红率,安全边际稳定,长期投资价值显著。我们维持公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:(1)汽车市场持续低迷;(2)新车销量不及预期

公司发布2016年年报,公司全年实现营业收入494.18亿元,同比增长67.98%;营业利润68.32亿元,同比增长68.08%,归属母公司净利润62.88亿元,同比增长48.58%;折合EPS为0.98元/股,公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.2元。 自主品牌“传祺”实现飞跃,带动业绩高速增长。公司是国内具备完整的汽车产业链闭环的整车制造企业,主要业务包括整车、研发、零部件、商贸服务及金融等。报告期内公司业绩表现抢眼,其中,整车制造业务贡献收入达到334.19亿元,同比增长98.25%,增速远高于行业平均水平。公司业绩的高速增长主要由于自主品牌“传祺”的销量爆发所致。2016年公司自主品牌销量达到37.2万辆,同比增长90.66%,其中GS4持续“爆款”态势,GS8车型凭借精准的定位,上市后即获得市场认可,成功打开15万元以上车型市场。 合资品牌车型销量稳定增长,带动投资收益显著增加。报告期内,公司合资品牌销量稳步增长。其中,日系合资品牌在丰田汉兰达、雷凌、本田缤智、雅阁、三菱欧蓝德等车型的带领下,销量稳步增长;欧美合资品牌在JEEP自由侠、自由光等车型热销的带动下实现扭亏为盈。受合资品牌销量稳定提升的影响,报告期内公司投资收益达到58.48亿元,同比增长20.95%,为公司业绩带来稳定保障。 公司毛利率提升,成本控制能力凸显。报告期内公司毛利率为19.95%,同比提升4.31个百分点;其中,乘用车毛利率达到20.58%,同比提升8.51个百分点,主要原因是本年度公司乘用车销量大幅增长规模效应凸显,同时公司加强成本控制使得单位成本下降所致。报告期内公司期间费用率为13.00%,同比下降1.22个百分点,主要原因为年内公司管理费用率同比下降所致。 自主品牌有望延续增长,新车型上市带来更多期待。报告期内,公司自主品牌车型实现了高速增长, GS4、GS8等车型实现热销。17年公司进入产品大年,自主品牌将陆续推出全新SUV车型GS7、GS3、MPV车型GM8、紧凑级轿车GA4、以及新能源车型GS4 PHEV、GE3、GA6 PHEV等,产品竞争力进一步提升;同时,合资品牌也将迎来诸如冠道1.5T车型、讴歌TLX、丰田全新小型SUV车型及三菱欧蓝德增配车型等重量级产品,车型结构更加丰富。我们预计,2017年公司自主品牌车型在现有明星 车型及新品带动下有望继续高速增长;合资品牌在销量保持稳定的基础上有望实现平稳增长,公司全年业绩值得期待。 我们预计公司2017-2019年营业收入分别为709.19、862.38和993.98亿元,归属母公司所有者净利润分别为89.38、108和117.75亿元,折合EPS分别为1.38、1.67和1.82元,对应于3月30日收盘价25.97元计算,市盈率分别为19、16和14倍,鉴于公司全产业链布局合理,运营管理能力突出,合资品牌增长稳定,自主品牌竞争力不断提升并有望保持高速增长的现状。我们首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:(1)SUV市场竞争恶化; (2)国内汽车市场销量不及预期等。

公司发布2016年年报,公司全年实现营业收入931.84亿元,同比增长25.64%;营业利润41.18亿元,同比增长57.03%,归属母公司净利润24.41亿元,同比增长72.86%;折合EPS为0.61元/股,公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.5元,送红股10股。 主营业务大幅增长,分红比例创新高。公司是国内综合实力一流的汽车及装备制造产业集团之一,主要产品包括全系列发动机、重型汽车、工程机械及汽车零部件等。报告期内我国重卡行业在治超新规、PPP项目推进、基建投资加速等因素影响下,景气度提升。受此影响,公司主营业务实现高速增长,全年整车及关键零部件业务收入达到374.86亿元,同比增长40.13%;叉车生产及仓库技术服务收入达到410.63亿元,同比增长15.71%;非汽车用发动机业务收入达到66.32亿元,同比增长63.05%。值得关注的是,公司本年度每股现金分红0.25元,现金分红比例达到57.33%,创公司历史分红比例新高,长期投资价值凸显。 控股子公司业绩增幅显著。报告期内公司控股子公司业绩表现抢眼。其中KION实现营收410.63亿元,同比增长15.71%,实现净利润16.49亿元,同比增长40.0%;陕西重汽实现营收243.60亿元,同比增长47.12%,实现净利润6444万元,同比增长53.7%,公司目前稳居重卡行业第一梯队;法士特全年实现营收758.90亿元,同比增长26.91%,实现净利润2.97亿元,同比增长329.9%,继续保持行业领先。 公司整体毛利率平稳,期间费用率降低。报告期内公司毛利率为22.63%,同比下降0.38个百分点;其中叉车生产及仓库服务技术毛利率为26.75%,同比下降1.35个百分点;整车及关键零部件毛利率为20.26%,同比提升0.61个百分点;其他汽车零部件产品毛利率为25.99%,同比提升12.29个百分点。报告期内公司期间费用率为11.83%,同比下降4.8个百分点,主要由于汇兑收益增加所致。 受益于行业景气度持续,公司业绩有望保持增长。公司目前已形成汽车板块、工程机械板块、动力总成板块和汽车零部件板块协同发展的格局,龙头地位稳固。2017年,国内商用车市场在治超新规及换购需求的影响下,预计仍将保持景气。同时,在国家PPP项目、4.7万亿“大基建”项目以及一带一路项目的持续推进过程中,工程车市场以及国外需求有望逐步回暖,我们预计公司作为行业龙头企业,产业链优势及协同能力显著,业绩有望持续增长。 我们预计公司2017-2019年营业收入分别为1062.39、1117.63和1165.69亿元,归属母公司所有者净利润分别为33.87、34.64和37.81亿元,折合EPS分别为0.85、0.87和0.95元,对应于3月30日收盘价11.30元计算,市盈率分别为13、13和12倍,鉴于公司全产业链布局,多板块协同发展,龙头优势明显,未来业绩有望持续增长。我们首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:重卡需求不及预期等;

公司发布2016年年报,公司全年实现营业收入3.61亿元,同比增长23.40%;营业利润0.38亿元,同比下降2.35%,归属母公司净利润0.35亿元,同比增长5.43%;折合EPS为0.34元,公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元,同时以资本公积金转增股本方式向全体股东每10股转增10股。 传统业务领域稳定增长,乘用车座椅逐步发力。公司主营业务为车辆座椅的研发、生产和销售,主要产品为工程机械座椅、商用车座椅和农用车座椅。报告期内,受益于工程机械行业回暖,商用车销量同比上升,公司传统业务收入稳定增长。其中,工程机械座椅收入达到1.44亿元,同比增长13.89%;商用车座椅收入达到1.30亿元,同比增长32.64%;农用车座椅收入达到4884.40万元,同比增长16.95%。值得关注的是,2016年度公司乘用车领域拓展取得突破,乘用车座椅产品收入同比增长117.32%,达到1331.28万元,占营业收入比重达到3.7%,公司成功开启业务增长新引擎。 公司产品毛利率下降,期间费用率增加。报告期内公司毛利率为32.47%,同比下降0.57个百分点,主要由于钢材等原材料成本上升所致。与此同时,由于高端座椅产品出口占比增加及人民币贬值的影响,公司国外销售产品毛利率达到39.55%,同比提升3.72个百分点。报告期内公司期间费用率为20.78%,同比上升1.39个百分点,主要由于公司本年度乘用车座椅研发费用增加,导致管理费用同比增加44.58%所致。 乘用车业务值得期待,有望高速成长。2014年起公司积极利用自身深厚的行业技术积累向附加值更高的乘用车座椅领域拓展。由于乘用车座椅对技术门槛和制造工艺要求较高,市场现阶段主要被国外厂商占据。目前公司乘用车座椅产品相较于国际知名品牌拥有更高的性价比优势,与国内竞争对手相比拥有更全的产品规格和更稳定的产品性能,因此具备较高的竞争优势。同时,公司2016年通过定增项目,进一步提升了乘用车座椅的研发水平和生产能力,并顺利进入上汽集团、众泰汽车等多家主机厂供应体系,已逐渐打开乘用车领域市场空间。2017年随着乘用车座椅项目的达产,公司业绩有望实现高速增长。 盈利预测:我们预计公司2017-2019年营业收入分别为7.60、12.97和20.86亿元,归属母公司所有者净利润分别为0.75、1.31和2.20亿元,折合EPS分别为0.67、1.17和1.96元, 对应于3月27日收盘价53.99元计算,市盈率分别为80、46和28倍,鉴于公司传统座椅业务增长稳健,乘用车座椅业务已获得主机厂订单,打开成长空间,未来有望放量供货并带动公司业绩高速增长。我们首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:(1)乘用车座椅市场开拓不及预期;(2)传统座椅业务增长不及预期等。

公司发布2016年年报,公司全年实现营业收入358.50亿元,同比增长14.87%;营业利润43.93亿元,同比增长14.76%,归属母公司净利润40.44亿元,同比增长14.38%;折合EPS为1.83元,公司拟向全体股东每10股派发现金红利10元。 客车销售稳定增长,新能源客车增速突出。公司是集客车产品研发、制造与销售为一体的大型制造业企业,产品主要以中大型客车为主,是国内客车行业龙头企业。报告期内公司实现客车销售70988辆,同比增长5.92%,其中中型客车增长显著,销量达到37990辆,同比增长36.87%;公司第四季度业绩放量增长,实现净利润17.65亿元,占全年利润总额的43.03%;值得关注的是,公司全年实现新能源客车销售26856辆,销量同比增长31.36%,体现出公司强大的产品品质与销售实力。 产品毛利率提升,期间费用率增加。报告期内公司毛利率为27.82%,同比提升1.49个百分点,其中客车销售毛利率为27.98%,同比增加2.81个百分点,毛利率的提升是由于2016年公司销售的产品中单车均价更高的8米以上客车所占比重增加所致。报告期内公司期间费用率为14.02%,同比增长2.15个百分点,主要由于公司新能源客车售后服务费计提增加导致销售费用大幅提升以及汇兑净损失增加所致。 补贴新政的实施有利于龙头企业持续发展。公司目前是国内新能源客车领域龙头企业,2017年新版新能源汽车补贴政策全面落地后,车型补贴目录门槛提高,补贴额度降低,短期内将影响用户采购意愿,新能源车型生产企业将面临盈利压力。但从长远看,补贴门槛提高,补贴额度降低并加大对违规企业的处罚力度,将使行业集中度不断提升,龙头企业有望率先受益。宇通客车目前拥有行业领先的技术实力,产品线丰富,具备整车控制系统等关键零部件的自主研发能力。同时,公司作为产业链龙头,具备较强的议价能力,可将补贴下降带来的压力分担至上下游产业链共同承担,因此公司中长期将受益于新版补贴政策带来的影响,未来盈利能力有望保持稳定。 盈利预测:我们预计公司2017-2019年营业收入分别为360.33、384.11和410.47亿元,归属母公司所有者净利润分别为43.18、47.75和52.62亿元,折合EPS分别为1.95、2.16和2.38元,对应于3月27日收盘价21.52元计算,市盈率分别为11、10和9倍,鉴于公司作为客车领域龙头企业,技术及成本控制能力突出,产销稳定增长,产业链议价能力突出,因此在面对因补贴政策改变而引发的市场冲击时有望率先受益。我们首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:(1)新能源汽车政策退出风险;(2)客车销量不及预期等。

公司发布2016年年报,2016年公司实现营业收入986.16亿元,同比增长29.70%;营业利润122.76亿元,同比增长32.28%;归属母公司净利润105.51亿元,同比增长30.92%;折合EPS为1.16元,公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.5元。 SUV增速亮眼,战略车型实现突破。公司以SUV产品为主导,聚焦SUV车型的研发,在我国SUV车型需求旺盛的背景下,公司2016年实现营收与利润高速增长。公司全年实现整车销售106.9万辆,同比增长26.37%,其中SUV车型销售93.3万辆,同比增长34.56%;王牌车型H6销量稳居市场第一,并创造单月8万辆的销售记录,市场占有率达到6.4%;H2车型全面放量累计销售19.69万辆,同比增长16.89%;战略车型H7在中高端市场取得突破,连续两月销量过万辆,反映出公司高端化战略正逐渐被市场认可。 综合毛利率略有下降,研发投入持续增加。报告期内公司毛利率为24.46%,同比下降0.67个百分点;整车销售毛利率为24.17%,同比下滑0.83个百分点,整车毛利率的下滑是公司综合毛利率下降的主要原因。尽管如此,公司毛利率仍处于行业领先地位,单车盈利能力较高。值得注意的是,报告期内公司研发支出达到31.80亿元,同比增长15.20%,反映出公司对新产品及新技术研发的重视。目前,公司已储备以全新自动变速器为代表的关键零部件技术及众多新车型,受益于持续的研发投入,公司具备持续平稳发展的基础。 全新H6车型与WEY品牌是看点。今年长城汽车迎来产品大年,公司将陆续推出全新H6、WEY品牌车型及全新动力总成等新产品。我们认为,即将于4月上市的全新H6车型与WEY品牌车型将决定公司全年业绩走向。H6车型占据着长城汽车销量的半壁江山,换代车型的成功与否是公司未来销量能否延续的关键。从公司公布的车型资料看,全新H6车型无论在产品造型、内饰设计、制造工艺以及配置水平方面均具备了极强的市场竞争力,上市后有望延续H6车型的热销势头。此外,WEY品牌旗下两款车型W01、W02将在年内陆续上市,两款车型在设计与工艺水平上已具备超越同级的市场竞争力,未来能否顺利达产,将是长城汽车向高端化迈进的关键因素。 盈利预测:我们预计公司2017-2019年营业收入分别为1153.86、1326.01和1509.80亿元,归属母公司所有者净利润分别为121.87、137.53和155.35亿元,折合EPS分别为1.34、1.51和1.70元,对应于3月24日收盘价12.52元计算,市盈率分别为9、8和7倍,鉴于公司SUV车型市场优势显著,主力车型销售稳定,新产品有望带来新的销售增量,我们维持公司“审慎推荐”的投资评级。

公司发布2016年年报,2016年公司实现营业收入161.92亿元,同比增长53.42%;营业利润6.69亿元,同比增长86.74%;归属母公司净利润5.14亿元,同比增长37.91%;折合EPS为0.63元,公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元。 公司各项主营业务增长显著,SUV产品实现热销。公司是一家集汽车整车、发动机、零部件研发、生产和销售的制造类企业,是我国微车生产领域龙头企业。受益于我国汽车市场的繁荣,2016年公司全年实现汽车销量37.92万辆,同比增长36.7%。分产品看,公司整车实现收入150.09亿元,同比增长53.72%;动力总成产品收入5.24亿元,同比增长58.01%;汽车零部件业务收入2.96亿元,同比增长达到63.89%。值得注意的是,报告期内公司积极推动产品转型,发力SUV市场并获得成功,SUV车型东风风光580上市仅半年即实现销量8.67万辆,已成为公司新的业务增长点。 毛利率保持平稳,期间费用率略有下降。报告期内公司毛利率达到19.34%,同比提升0.03个百分点,其中整车毛利率为18.44%,同比下降0.42个百分点;动力总成产品毛利率为24.76%,同比提升4.19个百分点;汽车零部件产品毛利率达到42.13%,同比提升11.58个百分点。动力总成与零部件产品毛利率提升主要由于去年销售收入大幅增加所致。报告期内公司期间费用率为11.92%,同比下降1.6个百分点,主要由于公司财务费用下降所致。 未来推进产品转型,发力新能源汽车市场值得期待。2016年公司以产品转型推进公司转型,成功推出SUV车型东风风光580并自主研发小排量涡轮增压发动机,目前公司新产品已取得良好的市场反馈。预计公司SUV车型未来有望延续热销局面,成为公司重要的利润增长点。同时,公司已在美国硅谷设立研发中心,并打造以特斯拉创始人艾伯哈德等专家为代表的顶尖技术团队,实施纯电动、智能汽车开发项目和纯电动乘用车建设项目。目前公司纯电动乘用车项目已正式获得国家发改委批准,未来有望依托国际化研发实力,分享我国新能源汽车市场增长红利。 盈利预测:我们预计公司2017-2019年营业收入分别为210.83、261.68和325.47亿元,归属母公司所有者净利润分别为6.94、8.72和10.53亿元,折合EPS分别为0.78、0.98和1.18元,对应于3月20日收盘价26.57元计算,市盈率分别为34、27和23倍,鉴于公司主营业务盈利能力强劲,未来SUV产品有望持续热销,新能源乘用车领域发展可期,我们首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:汽车销量不及预期等。

公司发布2016年年报,2016年公司实现营业收入12.95亿元,同比增长17.10%,营业利润7889.60万元,同比增长123.69%,归属母公司净利润5081.63万元,同比增长86.09%,折合EPS为0.1元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.10元。 主营业务发展稳健,英泰斯特贡献增量收入。报告期内公司主营业务收入11.72亿元,同比增长17.05%,受我国汽车市场需求持续稳定的影响,公司主营产品钢制车轮业务收入稳定,同比微增3.44%。公司收入增加主要来源于合并控股子公司英泰斯特车载无线及集成产品业务,2016年英泰斯特业务营业收入1.49亿元,同比增长387.57%,已成为公司稳定的收入增长点。 主营产品毛利下降,新产品利润贡献增加。报告期内公司综合毛利率为20.92%,同比提升4.82个百分点,其中钢制车轮毛利率16.18%,同比下降1.82个百分点,反映出传统钢制车轮业务市场竞争的激烈;公司新兴业务车用无线及集成产品、智驾设计及服务毛利率分别达到56.38%和54.02%,是公司毛利率提升的关键因素。随着公司新兴业务在客户、技术、资源等方面优势的进一步扩大,未来新兴业务有望成为公司利润增长的主要来源。 未来围绕智能互联与大数据运营全面布局车联网。公司于2015年控股国内T-BOX领先供应商英泰斯特51%股权,2016年控股车联网运营龙头九五智联58.23%股权,同时又分别参股具有创新商业模式的广联赛讯及彩虹无线,持续发力车联网领域。目前公司已形成以智能网联汽车数据为核心,紧扣数据采集、数据分析及数据应用三个重要环节的战略布局。从目前的趋势看,公司未来有望形成覆盖车载硬件、连接方案到应用服务的智能网联汽车数据领域全产业链。 盈利预测:我们预计公司2017-2019营业收入分别15.18、17.29和19.67亿元,归属于母公司所有者净利润分别为0.6、0.85和1.14亿元,折合EPS分别为0.12、0.17和0.22元,对应上一个交易日收盘价14.29元计算,市盈率分别为122、86倍和64倍。鉴于公司目前主营业务稳定,同时在车联网领域以车载硬件、连接方案及应用服务进行全产业链布局的现状,我们认为公司有望分享未来车联网领域发展带来的红利,首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:(1)国内汽车市场销量不及预期;(2)英泰斯特产品销量不及预期等。

长城汽车发布2月产销快报,当月公司全系车型共计销售77496辆,同比增长30.68%,1至2月累计销量达到168729辆,同比增长12.56%。 H2销量同比大增,H6销量符合预期。本月H2车型销量达到25059辆,同比增长127.35%。其中去年底上市的H2s车型市场表现抢眼,月均贡献销量1万辆左右,是H2车系销量提升的重要因素。H2s车型主打精品小型SUV市场,设计精致,配置丰富,市场定位准确,具备较强竞争力,未来有望保持稳定销量。H6车型本月销售33684辆,同比增长1.88%,销量增幅显著下降,考虑到2月春节假期和即将换代等因素的影响,销量符合预期,预计3月销量有望回升。 H7车型销售承压,高端化进程面临考验。H7车型本月销售4106辆,环比下降41.4%,该车型销量在经过去年11、12月连续月销过万辆后,显著回落。我们认为,春节假期是影响销量的主要因素之一,但销量的回落同时反映出自主品牌在15万元以上中高端市场所面临的竞争压力。目前,长城汽车通过差异化竞争策略,突出产品配置与制造工艺优势的方式,正逐步获得市场认可,预计未来H7车型有望保持月均6千辆左右的销量。 全新H6车型与WEY品牌是看点。今年长城汽车迎来产品大年,公司将陆续推出全新H6、WEY品牌车型及全新动力总成等新产品。我们认为,即将于4月上市的全新H6车型与WEY品牌车型将决定公司全年业绩走向。H6车型占据着长城汽车销量的半壁江山,换代车型的成功与否是公司未来销量能否延续的关键。从目前公布的车型资料看,全新H6车型无论在产品造型、内饰设计、制造工艺以及配置水平方面均具备了极强的市场竞争力,上市后有望延续H6车型的热销势头。WEY品牌肩负着公司产品结构向高端化迈进的重任,目前的两款车型均具备较强的市场竞争力,能否借此实现高端市场的突破是长城汽车估值提升的重要因素。 盈利预测:我们预计公司2016-2018年营业收入分别为986、1195和1374亿元,归属母公司所有者净利润分别为105.47、125.34和137.54亿元,折合EPS分别为1.16、1.37和1.51元,对应于上个交易日收盘价12.77元计算,市盈率分别为11倍、9倍和8倍,鉴于目前公司王牌车型市场定位准确,销量符合预期,H2车型销量突出,换代车型及新产品有望带来新的市场增量,我们维持对公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示: (1)自主品牌SUV竞争加剧; (2)新车型销量不及预期; (3)毛利率水平低于预期等。

2016年公司实现营业收入44.67亿元,同比增长668.45%;实现营业利润5.18亿元,同比增长1053.13%;实现归属母公司所有者净利润4.25亿元,同比增长1100.42%,折合EPS为0.35元。2016年公司拟每10股转增10股,并派发现金红利0.10元(含税)。2017年一季度,公司预计将实现归属母公司所有者净利润2.48-2.53亿元,去年同期为亏损15万元。 并购锂电池龙头公司致收入大增。公司是一家为用户提供消防系统解决方案的高新技术企业。报告期内,公司完成了对沃特玛100%股权的定增收购,并于2016年9月起将沃特玛纳入公司合并报表范围。沃特玛是国内最早成功研发磷酸铁锂新能源汽车动力电池、汽车启动电源、储能系统解决方案,并率先实现规模化生产和批量应用的企业之一,其销售额和锂电池销售量均位列2016年我国锂电池行业前三甲。报告期内,公司新增动力电池业务实现营业收入27.31亿元;新能源汽车租售及运营业务实现营业收入10.67亿元。 盈利能力显著增强。2016年,公司综合毛利率为30.07%,同比增长0.76个百分点。其中新增的动力电池业务和新能源汽车租售及运营业务毛利率均高于公司原有的消防产品及工程业务。2016年,公司期间费用率同比较上年降低0.42个百分点。通过对沃特玛的成功收购,公司的净利润率由2015年的6.37%提升至2016年9.59%,增长3.22个百分点。 沃特玛打造智慧车间。公司引进了全套自动化PACK设备,PACK生产线的所有工序:配档、电焊、包膜、锁模、组装和测试,已经全部由人工转为了自动。通过云数据处理实现以机带人的自动化作业,形成集数据、信息、服务为一体的综合体系。未来,沃特玛还将还将实现物料输送全自动化、工序连接全自动化、设备维护信息化、生产指令系统信息化、实现大数据自动生成、决策管理。 积极提升锂电池的能量密度。沃特玛计划在第一阶段通过生产配方、工艺、结构优化验证,使单体电芯能量密度提高13.2%,即能量密度由115 Wh/kg提升至130Wh/kg。第二阶段通过联合供应商开发高性能正负极和箔材,单体电芯能量密度提高11.5%,即能量密度由130 Wh/kg提升至145Wh/kg。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2016-2018年归属母公司所有者净利润为11.27亿元、18.13亿元和24.41亿元,按 照摊薄后的每股收益分别为0.93元、1.49元和2.01元,根据上个交易日收盘价19.22元计算,对应的市盈率分别为21倍、13倍和10倍。我们首次给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示:1)锂电池需求下滑;2)技术进步导致公司主营的锂电池技术被淘汰。