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许兴军

广发证券

研究方向:

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工作经历: 证书编号:S0260514050002,浙江大学系统科学与工程学士,浙江大学系统分析与集成硕士,2012年加入广发证券发展研究中心。...>>

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汇顶科技 通信及通信设备 2019-02-22 85.30 -- -- 87.01 2.00% -- 87.01 2.00% -- 详细
汇顶科技:从跟随到创新,全球领先智能人机交互芯片设计商 公司2017年电容触控芯片实现营收7.4亿元,市占率12.7%,全球第三;电容式指纹识别芯片实现营收29.4亿元,市占率34.7%,全球第二。2018年公司光学式屏下指纹芯片获得大规模商用,从跟随到创新,迎来第三次飞跃。 短期逻辑:屏下光学指纹市场快速成长,公司强者恒强拥抱行业红利 屏下光学指纹识别将在全面屏普及、品牌厂商差异化营销策略以及OLED屏幕持续渗透、屏下指纹成本边际下降等因素共振下迎来快速渗透与增长,汇顶科技作为龙头企业,将凭借技术上的深厚积累、优质的客户资源以及规模经济优势,实现强者恒强。 长期逻辑:公司具备成功企业所需竞争力,布局未来带来成长新空间 汇顶科技在研发创新能力以及公司团队运营效率两项核心竞争因素上积累深厚,类比联发科持续拥抱下游新品成长红利的历程,汇顶科技积极推进3DSensing与物联网等新芯片产品,有望在未来实现超预期的增长。 盈利预测与评级 公司短期动力突出,长期竞争优势显著,我们看好公司作为全球领先智能人机交互芯片设计商的成长远景。预计公司2018-2020年EPS分别为1.36/2.60/3.12元,按照最新收盘价对应PE分别为60.6/31.6/26.4倍。考虑到可比公司估值、当前申万半导体PE(TTM)为47.82x和公司19/20年的业绩增速,我们给予公司19年40xPE,合理价值为104元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 当前屏下光学指纹识别芯片价格及毛利率较高,随着后续进入屏下光学指纹领域厂商增加,屏下光学指纹识别芯片面临价格下降和毛利率下滑风险;屏下光学指纹与屏下超声波指纹存在技术路线竞争,公司光学式屏下指纹技术路线存在被替代风险;智能手机销量下滑风险;车载触控、物联网芯片领域发展不及预期风险;汇率风险;大股东减持风险;专利风险。
精测电子 电子元器件行业 2019-02-20 63.51 -- -- 63.36 -0.24% -- 63.36 -0.24% -- 详细
下游面板行业景气度持续,OLED和AOI等新产品持续贡献 2018年,公司紧抓下游面板投资增长的景气机遇,依托公司在平板显示检测领域“光、机、电、算、软”的垂直整合能力以及良好的市场客户基础,公司业务规模不断扩大,销售收入稳定增长,其中OLED检测系统、AOI光学检测系统销售收入较2017年均取得了较大幅度的增长。根据我们测算,2018年国内面板行业投资达到1692亿元,同比增长40%,其中,OLED投资594亿元,同比增长103%。展望2019年,国内面板行业继续保持增长,尤其是在折叠屏等新终端应用的驱动下,OLED投资进一步加快。 从FPD向半导体业务延伸,积极布局新业务,打开成长新空间 2018年公司继续加快在面板设备领域的新产品研发,包括Mura设备/激光修复仪/宏微观检查机等,产品不断从Module段向Cell段和Array段延伸。此外,公司积极将检测业务从面板向新领域拓展,包括半导体和新能源领域,公司跟韩国IT&T在国内成立合资公司布局ATE领域,在上海成立子公司布局半导体前道PC设备。公司在产品开发和研发上保持高强度,积极布局,为未来几年的成长奠定基础,打开成长新空间。 投资建议:预计公司18-20年实现营业收入13.90/19.78/31.00亿元,EPS分别为1.77/2.51/3.76元/股。公司质地优秀,未来业绩成长性较好,结合同行业公司估值水平和公司19/20年的业绩增速,我们给予公司19年30x的PE,公司合理价值约为75.30元/股,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:OLED和高世代面板线投资具有不确定性;新产品放量不及预期;行业竞争加剧导致毛利率下降;半导体业务进展低于预期。
精测电子 电子元器件行业 2019-02-14 65.00 -- -- 64.51 -0.75% -- 64.51 -0.75% -- 详细
从LCD到OLED:分享面板行业产能扩张和技术升级红利 伴随着大陆面板企业积极扩产,2018年-2020年国内面板产业将进入密集产能扩张投资期,同时,面板产业投资主要向OLED和高世代面板线倾斜,带来了大量的面板检测设备需求。虽然面板检测行业仍以海外龙头为主导,但以精测电子为代表的国内本土企业奋力突破,在各个环节均已有所突破。 从Modue到Ce、Array:公司产品研发能力得到市场检验 国内面板检测企业多布局于Modue段,而Ce和Array段由于技术水平相对高。精测电子在Modue段市占率超过60%,占据主要市场份额。并且公司积极布局和研发Ce、Array段产品,有望随面板产能的扩张迅速放量。而从产品形态看,公司2017年AOI产品比例明显上升,显示出公司在Ce段和Array段取得了良好的突破,公司高密度研发的产品红利正逐步得到体现。 从面板到半导体:精测实现检测业务的二次腾飞 在面板检测业务后,公司通过与韩国IT&T合作及自主研发,布局了半导体检测设备中的后段ATE设备,同时在上海成立了精测微电子装备子公司,积极布局前道的过程工艺控制设备。受益于下游半导体的扩产周期,检测设备的市场空间可观,市场容量约为面板检测的1.5-2倍,公司的半导体检测设备有望带动公司整体检测业务的二次腾飞。 投资建议:预计公司18-20年实现营业收入12.56/19.78/31.00亿元,EPS分别为1.69/2.51/3.76元/股。公司质地优秀,未来业绩成长性较好,结合同行业公司估值水平和公司19/20年的业绩增速,我们给予公司19年30x的PE,公司合理价值约为75.30元/股,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:OLED和高世代面板线投资具有不确定性;新产品放量不及预期;行业竞争加剧导致毛利率下降;半导体业务进展低于预期。
东山精密 机械行业 2019-02-04 10.60 -- -- 16.10 51.89% -- 16.10 51.89% -- 详细
2018年全年业绩修正,但经营性利润仍然保持快速增长 公司发布2018年业绩预告,2018年实现营收203.13亿元,同比增长31.99%;归母净利润8.25亿元,同比增长56.79%。此前公司曾在2018年三季报预告2018年全年净利润为10.6~12亿元,此次公告下修全年净利润水平。但从具体原因来看,主要是公司基于谨慎性的原则,对应收账款、存货等资产计提减值准备合计4.88亿元。若扣除减值影响,则经营性利润仍保持较快增长。 身处几大优质赛道,快速增长态势有望维持 从几个维度来看,未来2~3年公司的主体业务都处于快速发展期:公司深耕FPC主赛道,客户优质,同时不断拓展产品线;收购Mutek布局PCB硬板,同时受益5G需求。2018年公司PCB业务(包括FPC及PCB硬板)业务营收约100亿元,净利润约9~9.5亿元。另外,LED小间距封装下游需求良好,公司配合下游需求积极扩产,已经位列国内LED小间距封装企业第一梯队;滤波器业务把握5G时代小型化需求,陶瓷介质滤波器将有望得到广泛应用。 盈利预测与估值 我们持续看好东山精密在PCB业务上的全面布局和未来整合发展的利润弹性。我们预计公司18~20年EPS分别为0.51/1.01/1.33元/股,对应PE为21.4/10.8/8.2倍。对比同行业公司估值水平,我们给予公司2019年15X的PE估值,对应合理价值约为15.00元/股,给予公司“买入”评级。 风险提示 智能手机销量不及预期的风险;收购整合不及预期的风险;盈利能力下滑的风险;应收账款、存货等资产计提减值风险。
洲明科技 电子元器件行业 2019-01-24 9.67 -- -- 12.93 33.71% -- 12.93 33.71% -- 详细
公司发布2018年业绩预告,预计归母净利润为4.16~4.62亿元,同比增长46.40%~62.60%。 核心观点: 主营业务快速增长,现金流情况良好。报告期内,公司扎实推进各项经营计划,主营业务快速增长;同时加强信用政策管理,现金流情况良好,2018年度经营活动产生的现金流量净额约为32,000万元以上;受人民币兑美元贬值因素的影响,2018年度产生的汇兑收益对净利润产生正向影响;报告期内,公司为开展境外项目尽职调查及应对337事件产生了约1,700万元的费用;公司预计2018年非经常性损益对净利润的影响金额约为900万元,主要原因系收到政府的补助。 成功发行可转债,护航公司长远发展。公司于2018年11月成功发行可转债,募集资金5.48亿元,用于合同能源管理项目、LED显示屏研发中心升级项目、LED小间距显示屏产能升级项目、收购股权项目(杭州柏年)和补充流动资金项目;其中LED显示屏研发中心项目有利于巩固公司在LED显示领域的行业地位,LED小间距显示屏产能升级项目将显著提升公司供货能力,满足市场发展需求。 小间距LED显示屏市场高速增长,公司有望充分受益。小间距LED显示屏在显示效果及应用便利程度上都较传统拼接屏、高端大屏电视机、投影机具有不同程度的优势,随着技术不断提升以及价格逐渐下降,小间距LED显示屏有望对其形成持续替代。AVC预计2018年国内LED小间距市场将达到67.2亿元,根据公司公告,国内小间距LED市场空间超过500亿元。洲明科技位居LED小间距企业前列,在小间距领域通过持续投入保持竞争力,将充分受益行业高速增长。 盈利预测及评级。我们预计公司2018-2020年营业收入47.75/66.89/90.64亿元,同比增长57.56%/40.09%/35.50%,归母净利润4.48/6.26/8.54亿元,同比增长57.49%/39.87%/36.39%,EPS为0.59/0.82/1.12元/股,对应PE为16/11/8倍。我们看好公司盈利能力和成长空间,参考可比公司利亚德和艾比森18年12X和18XPE,考虑到公司在2018-2020年净利润三年复合增速为44%,公司成长性高于更可比的艾比森,我们给予公司18年20XPE估值,对应合理价值11.80元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示。LED小间距竞争加剧导致毛利率下滑;新品研发进度不及预期;夜游经济受宏观经济的影响;收购兼并整合不及预期风险。
TCL集团 家用电器行业 2018-12-18 2.43 -- -- 2.93 20.58%
3.52 44.86% -- 详细
拟剥离智能终端业务,聚焦半导体显示及材料业务 公司发布重大资产出售公告,TCL集团拟出售全部智能终端业务,未来还将继续重组、剥离、出售与主业关联性较弱的其他业务。本次重组后,TCL集团的半导体显示业务和智能终端业务将独立发展,而华星光电在成为集团的核心业务之后,可以通过上市公司的平台来满足长期发展的需求,可以进一步提升华星光电的产业规模,做大做强产业链。 半导体显示(面板)行业:产能加速出清,国内企业地位持续提升 根据现有的面板产线投资计划,预计未来2~3年面板行业尤其是大尺寸都仍将呈现供过于求的状态。但是另一方面,随着行业不景气周期持续,海外面板企业面临持续微利或亏损压力,将有望逐步缩减LCD产能,部分产线转产OLED或者直接关厂,LCD面板供需有望出现边际改善。 华星光电:产能全球领先、业务布局完善、管理经营优质的面板龙头 华星光电是国内领先的面板厂商,公司大尺寸液晶面板出货量保持全球第五。在大尺寸液晶面板领域,华星光电对国内一线品牌客户出货量排名领先。公司的面板产线集中在深圳和武汉两地,包含从多条从4代到10.5/11代线的LCD产线以及AMOLED产线,业务布局完善。 盈利预测与评级 由于公司重组事宜暂时还未完成,盈利预测暂不考虑重组影响。我们预计公司2018~2020年EPS分别为0.23/0.27/0.32元/股,对应当前股价PE分别为10.75/9.22/7.59倍。过去五年公司PE(TTM)为17.6X,2018年以来PE(TTM)均值为16.4X。考虑到公司在面板领域的完善布局和优质管理能力,同时鉴于公司传统业务增长幅度有限,给予一定的估值折价,给予公司2018年13倍PE估值,合理价值约为2.99元,维持“增持”评级。 风险提示 重组不能顺利实施的风险;产品价格大幅下跌的风险。
长川科技 计算机行业 2018-12-18 33.00 -- -- 34.35 4.09%
34.85 5.61% -- 详细
事件:公司公告拟通过发行股份方式购买国家产业基金、天堂硅谷以及上海装备合计持有长新投资90%的股份,交易对价为4.9亿元。长新投资主要经营性资产STI 为从事研发、生产和销售芯片以及为wafer 提供光学检测、分选、编带等功能的集成电路封装检测设备商。 STI 主营高精度AOI 检测设备,具备领先的客户优势:STI 为新加坡集成电路封装检测设备商,主营高精度AOI 检测设备,其iSORT 系列产品是面向晶圆级的AOI 测试设备,是未来封装技术的革新趋势,具备良好的发展前景。AOI 光学自动检测设备现是半导体制造业确保产品质量的重要检测工具和过程质量控制工具。STI 客户包括德州仪器、美光、意法半导体、三星等大型半导体生产公司及日月光、安靠技术等世界一流的半导体封装和测试外包服务商,其曾被德州仪器评为其全球50家优秀设备供应商之一。 2018年前3季度STI 营业收入2.69亿元,归母净利润3,190万元。 公司有望与STI 形成产品、市场的有效互补:长川科技主营测试机与分选机,主要为电学参数测试,目前主要面向后道测试,核心客户覆盖长电科技、华天科技等国内一流封测厂,公司正积极进行晶圆级测试产品和海外市场的开拓。STI 主营AOI 检测设备,可进行晶圆级测试,核心客户包括德州仪器、美光等国际半导体商,并且在马拉西亚、韩国、菲律宾及中国台湾拥有4家子公司,具备完善的销售网络。此次并购,长川科技与STI有望形成产品、市场的良好互补,进一步丰富公司的半导体测试产品业务长川科技2018年前3季度营业收入17,166万元,同比增长73.9%。 投资建议:未考虑此次收购,预计2018-2020年EPS 分别为0.48/0.83/1.12元/股,对应当前股价的PE 分别为72/42/31倍,公司2019年PEG 小于1,我们认为公司目前价值被低估。公司是国内半导体测试设备领先企业,具备良好成长性,考虑公司估值水平,维持 “增持”评级。 风险提示:行业投资不及预期;公司新品开发不及预期;行业竞争加剧。
海康威视 电子元器件行业 2018-10-23 23.50 -- -- 29.47 25.40%
29.89 27.19%
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三季度收入增速放缓,系渠道去库存、严控风险和海外市场环境波动所至 公司三季度收入增速回落至15%,我们判断可能与以下因素有关:(1)自二季度公司渠道去库存的策略继续推进;(2)公司加强应收账款风险管控,也一定程度上影响了收入;(3)中美贸易争端背景下,前期美国NDAA国防法案落地、个别美国国会议员叫嚣制裁、以及媒体负面舆论使公司海外业务尤其是美国市场业务受到不利影响。 毛利率稳定,现金流优化,期间费用率得到有效管控 公司三季度单季毛利率为45.57%,环比增长1.53pct,同比下降0.74pct,维持稳定。现金流方面,渠道账期收紧和严控项目风险使得公司现金流情况明显优化,公司三季度单季实现经营性净现金流42.67亿元,同比增长109.33%。费用率方面,公司三季度单季销售费用率为11.81%,环比二季度高点下降1.78pct,管理费用率(包含研发费用)为11.87%,环比二季度高点下降1.23pct,可见公司前期持续快速投入的节奏已经放缓,期间费用率得到有效管控。 行业智能化和国内需求扩张背景下,继续看好公司中长期成长性 近期受到海外外部风险以及国内ToG安防市场景气度回落的影响,公司股价出现较大幅度调整。目前时点我们认为,市场对于公司的外部风险已形成较为充分的预期,公司美国市场业务整体占比在个位数,风险敞口有限。在国内雪亮工程项目落地情况近期有望恢复、安防智能化加速推进的情况下,我们继续坚定看好公司的中长期成长性。 我们预计公司2018/19/20年收入分别为519、638、783亿元,同比增长24%、23%、23%;归母净利润为113、139、170亿元,同比增长20%、23%、22%;EPS为1.22、1.50、1.84元。当前股价对应2018、19年PE为20倍、16倍,继续给予买入评级。 风险提示 中美贸易争端风险恶化的风险,国内宏观经济下行影响安防市场需求的风险等。
信维通信 通信及通信设备 2018-10-22 22.83 -- -- 28.13 23.22%
29.50 29.22%
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公司发布2018三季报,业绩保持快速增长,同时公告加码无线充电 公司发布2018年三季报,2018前三季度共实现营收33.6亿元,同比增35.3%,实现归母净利润8.62亿元,同比增20.6%,符合业绩预告14.7%-25.9%的指引,实现扣非净利润8.44亿元,同比增36.2%,符合业绩预告30.8%-43.7%的指引。其中公司2018Q3单季度实现营收15.3亿元,同比增45.9%,实现归母净利润4.25亿元,同比增36.4%,实现扣非净利润4.13亿元,同比增33.6%,业绩维持了快速增长势头。 对于部分财务指标:公司在建工程较期初增加250%,主要是公司投入新设备以及江苏信维厂房建设投入增加所致,同时,公司无形资产增加较为明显,较期初增加221%,主要是报告期内江苏子公司拍得土地使用权,归入无形资产所致。 同时,公司公告拟以不超过6亿元的自有资金加大对无线充电业务设备等固定资产的投资,反映了公司布局无线充电业务的强烈意愿,本次投资也有助于公司进一步提升在无线充电领域的核心竞争力。 远期面向5G进行技术升级,打造平台型解决方案供应商 展望未来,5G时代到来有望引发射频元器件的快速升级,公司卡位优质赛道立足射频领域打造平台型解决方案供应商:在天线方面,公司积极探索适用于5G的技术路径;在射频前端领域,公司通过内外部资源整合已经形成规模出货;在无线充电方面,公司有望在大客户供应体系中获得更高的份额。我们看好公司拥抱5G时代射频升级红利,以及未来向多元化业务迈进,升级换挡成为平台型企业的成长远景。我们预计公司18-20年EPS为1.28/1.66/1.98元,对应PE17.9/13.8/11.6倍,维持“买入”评级。 风险提示 大客户产品销量不及预期风险;5G的推进不及预期风险。
信维通信 通信及通信设备 2018-10-01 25.86 -- -- 28.13 8.78%
29.50 14.08%
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公司公布18年Q3业绩预告,保持快速增长势头 公司发布2018年前三季度业绩预告,预计2018年前三季度公司实现归母净利润8.2-9.0亿元,同比增14.7%-25.9%,预计实现扣非净利润8.1-8.9亿元,同比增30.8%-43.7%。其中,2018Q3单季度预计实现归母净利润3.83-4.63亿元,同比增22.9%-48.6%,实现扣非净利润3.8-4.6亿元,同比增22.7%-48.6%,总体而言业绩维持了快速增长势头。 围绕大客户、立足射频技术是报告期内快速成长的重要原因报告期内,公司经营继续保持增长势头,业绩增长主要原因如下:(1)公司继续围绕大客户,提供以射频技术为核心的一体化解决方案,天线以及射频屏蔽件等产品份额持续提升;(2)加强公司天线及无线充电产品在基站和汽车等新领域的拓展;(3)产品线持续扩宽,包括滤波器在内的射频前端器件、新型天线与传输线等解决方案都取得了突破性进展。 远期面向5G进行技术升级,打造平台型解决方案供应商 展望未来,5G时代到来有望引发射频元器件的快速升级,公司卡位优质赛道立足射频领域打造平台型解决方案供应商:在天线方面,公司积极探索适用于5G的技术路径;在射频前端领域,公司通过内外部资源整合已经形成规模出货;在无线充电方面,公司有望在大客户供应体系中获得更高的份额。我们看好公司拥抱5G时代射频升级红利,以及未来向多元化业务迈进,升级换挡成为平台型企业的成长远景。我们预计公司18-20年EPS为1.33/1.93/2.33元,对应PE19.0/13.1/10.9倍,维持“买入”评级。 风险提示 大客户产品销量不及预期风险;客户未来选用技术路径与公司技术储备方向背离的风险;5G的推进不及预期风险。
兆易创新 计算机行业 2018-09-10 107.25 -- -- 101.66 -5.21%
101.66 -5.21%
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1、营收方面,18Q2公司Norflash及MCU销量较去年同期,新增SLCnand产品,带动公司营收增长。毛利率方面,一方面公司毛利率较好的中高容量产品占比提升;另一方面晶圆制造成本下降,共同推动公司产品毛利率保持平稳。受汇率变动影响,18H1汇兑收益约800万元,去年同期汇兑损益约839万元,扣除汇兑影响,公司18H1归母净利润同比增长22.34%。 2、Norflash结构改善,SLCnand带来新的增长点:Norflash产品上公司实现512Mb大容量产品量产,并丰富了宽电压、低功耗等产品线型号,18年高毛利价格稳定的大容量产品占比持续提升。工艺方面基于目前65nm技术平台,加大推进先进工艺节点55nm技术产品研发,有望进一步提升公司产品的竞争力及盈利能力。另外上半年SLCnand38nm产品已稳定量产,成为今年营收增长新动力,另外24nm产品也在推进研发工作。 3、MCU产品线不断丰富:受益于汽车+工控带动,MCU需求旺盛。公司高性能M4系列产品实现量产,在指纹识别、无线充电等新型热门领域取得广泛应用。更低功耗和成本的M3系列产品推出,面对物联网发展需求,规划并开展无线MCU产品的研发。 随着Nor产品端向大容量不断拓展,成本端推进55nm技术研发提升盈利能力,同时SLCNand及MCU保持快速增长,我们预计公司18/19/20年EPS分别为2.05/2.82/3.69元,按最新收盘价对应PE分别为55/40/30倍。公司业绩快速增长,合肥项目顺利推进成长空间大,给予“买入”评级。 风险提示 产品价格波动风险;汇率风险;项目进展不达预期风险;下游客户需求不及预期风险;技术更新换代风险。
长电科技 电子元器件行业 2018-09-06 15.39 -- -- 15.36 -0.19%
15.36 -0.19%
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1、星科金朋减亏带动营业利润大幅增加 营收端看,2018H1公司实现营收113.03亿元,同比增长9.5%;原星科金朋实现营收6.07亿美金,同比增长16.1%,带动公司营收增长。利润端看,2018H1原星科金朋亏损4259万美金,同比减亏1521万美金;JSCK亏损200万美金,同比减亏792万美金;原星科金朋+JSCK合计减亏超过2300万美金。2018H1公司实现营业利润5960万元,同比增加2.85亿元。由于去年1-5月合并星科金朋比例为39.39%,仅并表亏损39.39%,导致2018H1归母净利润1086万元,同比下降87.8%。 2、长电先进利润保持快速增长,宿迁厂业绩释放 长电先进2018H1实现营收11.45亿元,同比减少20.25%;净利润1.33亿元,同比增长34.36%。营收下滑主要由于部分客户贸易方式改变,增加加工贸易,减少一般贸易。宿迁厂2018H1净利润3462万元,同比增长411.54%。宿迁厂通过产品结构的进一步调整和产能利用率的提升,盈利能力增长显著。 3、定增获证监会核准有望进一步降低财务费用 展望下半年,公司拟向产业基金发行股份定增扩产及偿还银行借款,一方面大基金将成为公司第一大股东,股权结构优化;另一方面大幅降低公司负债率及财务费用,释放利润。 盈利预测及评级 下半年传统旺季来临,JSCK利润有望大幅增长,同时星科金朋经营持续改善。我们预计公司18-20年EPS分别为0.31/0.50/0.74元,按最新收盘价对应PE分别为51/32/22倍,考虑到公司作为国内半导体封装龙头业绩持续改善,给予“买入”评级。 风险提示 整合不及预期风险;市场景气度下行风险;汇率风险;资产负债率过高风险;搬厂带来订单及人员流失风险等。
三安光电 电子元器件行业 2018-09-06 16.30 -- -- 16.41 0.67%
16.41 0.67%
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LED芯片:供需关系结构性分化,利好行业龙头 从供给端来看,中低端领域的LED芯片竞争加剧,加速小厂老旧产能的出清,长期来看将刺激LED芯片行业集中度的提升,利好LED芯片龙头,高端领域的竞争格局相对稳定,随着国际巨头逐步放弃传统LED照明业务,产能转移利好大陆LED龙头;需求端整体向高端迁徙,Micro/MiniLED打开成长新空间,提前布局且占有技术优势的LED芯片龙头有望充分受益。 化合物半导体:百亿美元大市场,国产替代加速 砷化镓半导体的市场规模近百亿美元,随着4G时代的发展和5G及物联网的崛起,多模多频的砷化镓微波功率器件需求量将大幅提升;氮化镓半导体在新能源、智能电网、4C产业及物联网的应用逐步拓展,潜在市场规模达94亿美元;碳化硅功率半导体瞄准600V以上的市场,市场容量有望超过20亿美元;中国的政策积极推进集成电路的国产化,集成电路产业基金投资三安光电推动化合物半导体国产替代加速。 三安光电:LED芯片龙头强者恒强,化合物半导体成长可期 三安光电作为国内LED芯片龙头,具有强大的技术壁垒,在专利、客户和产品方面远远领先于其他国内厂商,有望受益于产能转移和行业集中度提升;化合物半导体领域,公司在集成电路产业基金的助力下切入化合物半导体产业,并携手环宇进行持续布局,2017年公司已布局完成6寸的GaAs和GaN部分产线,产品获得部分客户认证通过并进入小量产阶段,达产后三安有望成为全球具有竞争力的半导体厂商。 盈利预测与投资评级 公司已发布2018年中报,实现营业收入41.73亿元,同比增长2.62%,归母净利润18.53,同比增长22.32%。我们预计公司2018-2020年营业收入为103.19/133.46/175.95亿元,同比增长22.94%/29.33%/31.84%,归母净利润分别为39.17/50.93/66.35亿元,同比增长23.70%/30.02%/30.28%,EPS为0.96/1.25/1.63,对应PE为16/12/10。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,维持公司“买入”评级。 风险提示 LED芯片价格快速下滑,扩产进度低于预期,新技术渗透不及预期,客户认证进度不及预期。
长川科技 计算机行业 2018-08-23 40.81 -- -- 49.49 21.27%
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长川科技18H1营业收入11,555万元,同比增长76.8%;归母净利润2,501万元,同比增长47.6%;实现扣非归母净利润2,184万元,同比增长94.1% 业务结构优化,经营稳步向上 18H1公司测试机收入6,382万元,同比大幅增长167.6%,已接近去年全年测试机收入;毛利率75.5%,维持高盈利水平。18H1公司分选机收入4,629万元,同比增长18.9%,毛利率43.6%,较上年同期提升2.35个百分点,保持稳步增长。18H1公司测试机占总收入55.2%,公司业务结构向市场空间更大、盈利水平更高的测试机业务优化。2018H1公司经营活动净现金流77.76万元,上年同期-931.19万元,公司回款状况良好。截止2018H1公司预收账款577万元,较上年同期62万元大幅增长。 保持高研发投入,产品与市场同步积极扩展 18H1公司研发投入2,918万元,同比增长99.5%,占收入的25.3%,研发投入水平处于行业高水平,国际企业研发投入占收入比例大多在15%-20%。持续研发投入将持续提升公司产品核心竞争力。目前公司产品包括测试机与分选机,并在核心性能指标上已接近国外先进水平。未来公司产品拓展方向包括:探针台已完成研发进入验证阶段,有望切入CP测试领域;测试机方面目前主要包括大功率测试机、模拟/数模混合测试机来将进一步重点开拓数字测试机。此外,公司积极对外开拓市场,在台湾与优质客户建立联系,公司在日本、香港设立了子公司,在台湾成立分公司同时募投项目也将于2018Q4 陆续投入使用。 投资建议:预计公司2018-2020年EPS分别为0.57/0.85/1.10元/股,对应当前股价的PE分别为72/48/37倍。公司是国内半导体测试设备领先企业,考虑公司估值水平,继续给予公司“谨慎增持”评级。 风险提示:行业投资不及预期;公司新品开发不及预期;行业竞争加剧。
欧菲科技 电子元器件行业 2018-08-09 16.54 -- -- 17.55 6.11%
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公司发布2018年半年报,业绩维持稳健增长,Q3指引乐观 公司发布2018半年报,上半年公司实现营收182.6亿元,同比增20.7%,归母净利润7.4亿元,同比增19.9%,符合一季报10%-30%的指引区间,扣非净利润6.85亿元,同比增66.1%。其中18Q2单季度实现营收107.0亿,同比增19.8%,归母净利润4.5亿元,同比增4.4%,扣非净利润3.9亿元,同比增46.1%。公司对2018前三季度业绩情况给出指引,预计前三季度实现归母净利润13.3亿元-15.3亿元,同比增30%-50%。 光学升级加速成为业务成长重要推力,未来有望持续快速成长 公司业务的快速成长主要受益于光学业务,公司光学产品18H1实现营收102.4亿元,同比增54.3%,毛利率15.16%,比去年同期上升4.35个百分点。展望未来,光学仍将是消费电子最优质赛道之一。一方面,从2D拍照的角度而言,以华为P20系列的三摄应用为代表的光学硬件升级显示出来了拍照升级的持续追求,未来渗透率有望进一步提升;另一方面,从3交互的角度看,主流终端厂相继尝试3D光学方案,为后续的交互革命奠定了基础,目前产业链正在快速成熟中。公司在多摄和3D摄像头中都有积极布局,作为国内光学龙头型企业,未来有望进一步受益于行业变革。 盈利预测与评级 我们预计公司18Q4业务成长情况环比平稳,预计18-20年EPS分别为0.76/1.12/1.37元,对应PE为20.5/13.8/11.3倍。我们看好公司成长远景,有望成长为全球领先的光电业务平台型企业,给予“买入”评级。 风险提示 下游产品销量不及预期风险;行业竞争加剧风险;新品良率不及预期风险;宏观政策环境波动的风险;汇兑波动幅度较大的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名