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许兴军

广发证券

研究方向:

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工作经历: 证书编号:S0260514050002,浙江大学系统科学与工程学士,浙江大学系统分析与集成硕士,2012年加入广发证券发展研究中心。...>>

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中微公司 2019-11-27 65.35 -- -- 84.15 28.77% -- 84.15 28.77% -- 详细
前三季度营收稳健成长,净利润同比增长幅度较大。2019年前三季度公司实现营收12.18亿元,同比增25%;实现归母净利润1.35亿元,同比增399%。其中2019Q3单季度公司实现营收4.16亿元,同比下降18%,实现归母净利润1.05亿元,同比增160%。公司Q3单季度实现毛利率45.2%,同比上升11.8个百分点。公司前三季度业绩得益于业务发展,同比来看下游客户加大对公司设备的采购。单季度营收下滑与毛利率提升的主要原因为受下游LED行业景气度影响,毛利较低的MOCVD设备销售额占比下降。 研发费用增长较快,政府补助贡献减小彰显利润良好内生成长性。公司三费增长主要来源于研发费用,2019前三季度研发费用为1.58亿元,同比增101%,主要由于公司新立项研发项目增加。同时2019前三季度计入非经常性损益的政府补助为898.23万元,剔除该部分影响后公司2019年前三季度利润仍为正,而2016-2018年剔除该部分影响后公司利润为负,公司良好的内生成长性得以彰显。 业务发展向好,持续完善半导体设备产业布局。公司未来有望持续受益产业转移与国产替代机遇,目前公司设备产品研发进展与客户验证情况非常良好。公司此前公告投资上海睿励,拟进一步布局检测设备领域,发挥协同效应,增强核心竞争实力。 盈利预测与评级。我们预计公司2019-2021年收入为19.39/27.67/33.64亿元,对应PS分别为18.0/12.6/10.4倍,EPS为0.37/0.51/0.64元,对应PE分别为177.5/127.5/101.2倍。采用绝对估值法,公司合理价值为74.7元/股,给予“买入”评级。 风险提示:下游投资波动风险;专利风险;技术风险;高估值风险。
剑桥科技 电子元器件行业 2019-11-20 25.60 -- -- 27.37 6.91% -- 27.37 6.91% -- 详细
剑桥科技是ICT行业优秀供应商,拥有丰富的大规模制造经验。剑桥科技拥有出色的研发能力、成熟的大规模制造经验,此前主要为全球ICT产业提供ODM/JDM/OEM设备,通过近2年对日本Macom、Oclaro的收购,公司进入光模块领域。形成电信接入终端、无线网络设备、工业物联网软硬件、光模块及光组件的业务布局。 收购全球光模块领先企业Oclaro相关资产,完善光模块领域布局。2019年4月公司并购整合Oclaro日本子公司部分资产,正式进入光模块领域。Oclaro在高速、中长距离高端光模块拥有世界领先的技术实力,在5G前传、数据中心400G等领域均有成熟产品。根据三季报,截止三季度公司已完成大部分并购整合工作。 5G与数据中心需求共振,光模块行业有望迎来量价齐升。随着5G带来的光网升级以及数据中心即将启用400G光模块,光模块行业正在经历新一轮的升级换代,我们预计2020年开始5G与数据中心两个市场机会将叠加,带来新一轮的光模块产品革新趋势,光模块企业将迎来宝贵的发展机遇。 盈利预测与投资建议:我们认为“领先的制造能力”+“把握市场的敏锐性”+“原全球领先的光模块技术水平”是公司主要的竞争力所在。公司前三季度受整合影响,业绩出现下滑,随着关键物料供应恢复、产线搬迁完毕,公司光模块业务有望逐步放量。我们预计公司19-21年归母净利润为0.26/1.32/2.20亿元,对应当前股价的PE为164/33/20倍,考虑到今年受到资产整合的影响存在特殊性,以2020年利润计算合理价值,结合光模块行业平均PE(2020E)为34倍,给予公司34倍PE(2020E),对应合理价值26.83元/股,给予“增持”评级。 风险提示:光模块行业竞争格局恶化带来的订单规模低于预期;关键物料采购进度不及预期;产能爬坡不及预期;收购整合中的问题困难超预期。
长电科技 电子元器件行业 2019-11-14 17.70 -- -- 24.35 37.57%
24.35 37.57% -- 详细
国内先进封装技术龙头,技术与客户布局广泛 长电科技成立于1972年,历经四十余年发展,长电科技已成为全球知名的集成电路封装测试企业,具备了从芯片凸块到FC倒装的一站式服务能力。根据Yole数据显示,长电科技销售收入在2018年全球前10大委外封测厂排名第三,超过矽品(SPIL)。公司业务覆盖国际、国内众多高端客户,全球前二十大半导体公司中有85%为公司客户。 国产替代和先进封装技术推动封装行业景气度提升 在贸易摩擦加剧的背景下,自主可控势在必行。华为转单将给国内封测厂商带来增量订单,长电科技率先受益。5G、消费电子轻薄化趋势对先进封装技术需求旺盛。预计FO-WLP以及2.5D/3D封装为未来增速最快的先进封装领域,2016-2022年出片量年复合增速分别可达31%、27%。在SiP,Bumping、FC、Fanout等先进封装技术方面,长电已经具备国际巨头的技术实力。随着5G时代射频前端SiP需求增长,前景持续看好。 盈利预测与评级 预计公司2019~2021年EPS分别为0.29/0.17/0.63元/股。鉴于封测行业处于行业底部上行周期,因此盈利尚未充分体现,PE估值指标参考性相对较弱。采用PB估值来看,由于2019年受到公允价值变动扰动影响较大,因此采用2020年PB估值。同行业可比公司对应2020年PB估值平均为2.33X。长电科技作为国内封测龙头企业,我们看好公司在行业景气度提升以及国产替代趋势下的受益逻辑,理应享有一定程度的估值溢价,给予公司2020年2.35X的PB估值,对应合理价值为18.84元/股,给予公司“买入”评级。 风险提示 行业景气度下滑的风险;SiP业务低于预期;星科金朋整合低于预期。
三环集团 电子元器件行业 2019-11-06 18.17 -- -- 20.59 13.32%
21.97 20.91% -- 详细
受行业需求疲软的影响,公司三季度业绩略低预期。 公司披露2019年三季报,前三季度实现营业收入19.97亿元,同比下滑29.58%,归母净利润6.67亿元,同比下滑28.38%;Q3单季度营业收入6.35亿元,同比下滑40.09%,归母净利润1.99亿元,同比下滑47.76%,毛利率为46.78%,同比下滑8.67pcts,环比下滑5.61pcts。主要系由于MLCC和电阻等产品行业需求较为疲软,受价格的影响收入和毛利率均有所下滑,陶瓷外观件受新机发布节奏的影响,同时燃料电池隔板由于贸易战搬厂也有一定影响。 长期立足材料根基,拓展应用平台,背靠国内市场打造“中国京瓷”。 电子陶瓷行业空间广阔,进口替代正当时。公司作为国内龙头企业,以垂直一体化与平台多元化布局战略为核心,叠加产品价格与国内市场两大特有优势,核心能力突出,秉承“材料+”发展战略,长期投资价值凸显。 盈利预测与评级 我们看好公司成长为全球领先的综合性平台型电子陶瓷企业的远景,预计公司19-21年EPS分别为0.51/0.64/0.77元,按照最新收盘价计算,对应PE为36/29/24倍,考虑可比公司估值及自身增速,以30倍PE对应2020年净利润,合理价值为19.11元/股,维持“买入”评级。 风险提示 陶瓷外观件渗透率不及预期风险;5G推进进度不及预期风险;被动元件价格向下波动风险;陶瓷插芯套筒价格下滑风险;行业竞争加剧风险。
深南电路 电子元器件行业 2019-11-05 148.88 185.10 25.24% 169.57 13.90%
169.57 13.90% -- 详细
营收与利润保持高增长趋势,毛利率提升明显2019年前三季度,公司实现营业收入 76.58亿元,同比增长 43.50%; 归母净利润 8.67亿元,同比增长 83.40%;扣非归母净利润 8.25亿元,同比增长 87.07%。前三季度综合毛利率 25.66%,同比增长 3.26个百分点。 对应 19Q3单季度营业收入 28.67亿元,同比增长 36.69%;归母净利润 3.96亿元,同比增长 105.81%;扣非归母净利润 3.86亿元,同比增长113.85%。19Q3单季度毛利率 28.77%,同比增长 6.77个百分点,环比增长 4.76个百分点。 受益于 5G 趋势,PCB 业务收入与盈利增长动能强劲作为国内通讯 PCB 领先企业,公司在 5G 相关 PCB 业务储备深厚,在 2019年 5G 建设初期受益明显,收入与毛利率均明显提升。同时,伴随着国产化的需求,公司未来在下游重点国内客户中仍有份额持续提升、产品品类继续扩充的可能,未来成长动能强劲。公司也通过发行可转债等方式募集资金,扩充产能,把握发展机遇。 盈利预测与评级我们预计公司 2019~2021年 EPS 分别为 3.70/5.05/6.68元/股。主要可比公司对应 2019年平均 PE 估值约为 51.0X。深南电路在 5G 以及服务器的高频高速 PCB 领域技术领先,行业壁垒较高,未来增长具有持续性,至少应给予公司与可比公司类似的估值水平。我们给予公司 2019年 50倍PE 估值,对应合理价值约为 185.10元/股,给予公司“买入”评级。 风险提示扩产不达预期的风险; 5G 需求不及预期的风险;客户订单下滑的风险; 原材料价格上涨风险;产品价格下滑的风险;大客户需求不及预期的风险。
星网锐捷 通信及通信设备 2019-11-04 31.26 -- -- 34.38 9.98%
36.47 16.67% -- 详细
公司披露2019年三季报,2019Q1-Q3实现营收59.93亿元,同比下滑3.11%;归母净利润4.80亿元,同比增长19.35%。单季度来看,2019Q3公司实现单季度营收26.67亿元,同比下滑0.06%;归母净利润3.23亿元,同比增长13.23%,位于业绩预告中盈利区间的中间分位。2019Q3公司毛利率达到41.38%,同比提升6.17pct,盈利能力进一步增强。 销售费用率同比增长,费用水平仍具改善空间 2019Q1-Q3期间费用率为29.17%,同比提升4.22pct。其中,2019Q1-Q3销售费用率为14.29%,同比增加2.04pct,销售费用率攀升拉动期间费用率上扬;管理费用率为2.93%,同比增加0.58pct;研发费用率为12.09%,同比增加1.43%;财务费用率为-0.15%,同比增加0.15pct。 多重赛道领先布局,SDN驱动换代革命 公司业务覆盖四大板块,并在多重赛道处于领先地位。在企业级网络设备领域,子公司锐捷网络位居二线龙头,与下游客户合作稳定,SDN催生白牌交换机增量需求,有望迎来业绩攀升;在网络终端领域,在国产替代及自主可控的产业趋势下,公司智能终端产品的下游需求规模大幅扩张。 投资建议 星网锐捷作为国内网络设备一线厂商,受益SDN推动的产业升级及网络终端自主可控趋势,业务多点开花。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.20/1.42/1.60元/股,按照最新收盘价对应PE为25.36/21.41/18.97倍。 我们维持公司2019年30XPE估值的观点不变,对应合理价值约为36.00元/股,维持“买入”评级。 风险提示 多元化业务扩张不及预期、行业竞争加剧、国际贸易局势变化。
大华股份 电子元器件行业 2019-11-04 16.12 -- -- 18.77 16.44%
18.77 16.44% -- 详细
Q3业绩增速边际向上,管理改善逻辑继续兑现 公司披露19年三季报。前三季度公司收入同比增长9.30%,归母净利润同比增长20.06%,位于中报指引区间10~25%中值偏上,符合市场预期。其中Q3收入同比增长7.76%,相比Q2有所改善,归母净利润同比增长32.53%,大幅高于收入增速。 Q3毛利率42.13%,环比下降0.22pct,同比提升6.04pct,维持Q2的良好水平。前三季度销售收到现金同比增长18.7%,明显快于收入增速,前三季度经营性净现金流同比增长高达67.7%。Q3末公司在手现金35.6亿元,同比大幅增长82.3%。 国内业务稳中向好,海外市场短期承压 Q3公司国内业务情况稳中有进,大企业和政府业务继续保持较好增长,渠道业务环比上半年情况也有所改善。展望Q4和明年,大企业业务预计将继续保持较好增长,政府业务在临近雪亮工程考核节点以及新增的应急系统建设带动下呈现复苏,同时公司在渠道业务上的去库存、产品结构和客户结构的调整已基本到位,后续也有望贡献弹性,因此后续公司国内业务增速有望继续边际向好。海外业务方面,伴随美国实体清单制裁的靴子落地,部分持观望态度的海外客户可能出现分化,对收入端带来压力,预计短期难以明显改善。 预计19~21年EPS分别为1.05/1.32/1.65元/股,维持“买入”评级 预计公司19~21年EPS为1.05/1.32/1.65元/股,参考可比公司平均估值水平(对应2019业绩24XPE),以对应2019年业绩22xPE计算,公司合理价值为23.21元/股,维持“买入”评级。 风险提示 国内政府安防市场回暖不及预期的风险;行业新增玩家竞争加剧的风险;中美贸易摩擦对公司海外业务的影响等。
生益科技 电子元器件行业 2019-11-04 22.60 -- -- 24.39 7.92%
24.85 9.96% -- 详细
前三季度收入小幅增长,盈利增速高于收入增速 公司2019年前三季度营收94.70亿元,同比增长5.53%;归母净利润10.42亿元,同比增长28.66%;扣非归母净利润10.01亿元,同比增长36.83%。前三季度综合毛利率26.81%,同比增长6.45个百分点;前三季度归母净利率1.01%,同比增长1.98个百分点。 对应19Q3单季度收入34.97亿元,同比增长10.44%;归母净利润4.13亿元,同比增长49.12%;扣非归母净利润4.09亿,同比增长63.90%。19Q3单季度综合毛利率28.45%,同比增长8.21个百分点,环比增长1.31个百分点;19Q3单季度归母净利率11.82%,同比增长3.06个百分点,环比增长0.10个百分点。 受益于5G趋势,高频高速板逐步放量 5G高频高速需求逐步放量,生益科技作为国内龙头,受益于行业增长及国产化替代趋势。生益科技高频板出货量稳步增加,且生益在PTFT及碳氢上均有储备,未来受技术方案切换的潜在影响较小。高速板方面,公司数款产品切入大客户材料库,未来预计有望逐步实现放量。 盈利预测与评级 我们预计公司2019~2021年EPS分别为0.64/0.85/1.05元/股,对应当前股价PE估值为36.1X。同行业可比公司对应2019年PE估值约为41.1X。我们看好公司在全球CCL份额的稳步提升,以及高频高速需求带来的业绩弹性。我们给予公司2019年41倍PE估值,对合理价值为26.16元/股,给予公司“买入”评级,继续推荐。 风险提示 5G商用不及预期;行业景气度下滑;产品价格下滑的风险。
三安光电 电子元器件行业 2019-11-04 15.17 -- -- 18.35 20.96%
19.40 27.88% -- 详细
前三季度受行业景气度影响,收入和利润有所下滑 2019年前三季度,公司实现营收53.32亿元,同比下滑16.60%;归母净利润11.52亿元,同比下滑55.57%;扣非归母净利润6.89亿元,同比下滑67.20%。前三季度综合毛利率32.38%,同比下滑14.97个百分点。 对应19Q3单季度营收19.45亿元,同比下滑12.41%;归母净利润2.69亿元,同比下滑63.63%;扣非归母净利润2.08亿元,同比下滑68.68%。19Q3单季度毛利率27.52%,同比下滑16.94个百分点,环比下滑5.8个百分点。 未来LED行业有望逐步趋于供需平衡,化合物半导体空间广阔 LED经历自2017年底以来的下行周期,多数LED芯片厂商已经陷入微利或亏损。三安光电仍保持一定的盈利能力,显示公司在技术、生产管理方面相对于同行业仍具备明显优势。我们认为LED已经接近盈利周期的底部,未来伴随着mini LED等新需求的出现,供需关系有望趋于平衡。化合物半导体业务,公司是国内龙头。伴随国产化需求的提升,公司这一业务也有望加速发展。 盈利预测与评级 我们预计公司2019~2021年EPS分别为0.39/0.62/0.87元/股,当前股价对应2019年PE估值为39.3X。整体来看,公司LED业务逐步触底,化合物半导体业务受益于国产化趋势。2019年由于行业景气度导致多数公司盈利极差,2019年PE估值不具备参考性。参考公司过去三年平均PE估值水平(约为26X),我们给予公司2020年25倍PE估值,对应合理价值为15.50元/股,给予公司“买入”评级,继续推荐。 风险提示 LED芯片价格下滑;扩产进度低于预期;新技术渗透不及预期的风险。
环旭电子 通信及通信设备 2019-11-04 14.66 -- -- 17.66 20.46%
18.25 24.49% -- 详细
业绩总体情况:19Q3业绩边际改善明显,毛利率略有下滑 公司发布2019年三季报,2019年前三季度公司实现营收259.71亿元,同比增17.27%,实现归母净利润8.61亿元,同比增10.76%。其中19Q3单季度实现营收113.67亿元,同比增21.68%,实现归母净利润4.71亿元,同比增22.41%。公司营收增长的原因主要为消费电子类和通讯类产品下半年进入出货旺季从而营收大幅增长,以及工业类产品营收继续保持较快增长。毛利率方面,2019前三季度公司实现总体毛利率9.9%,同比下降0.63个百分点。主要由于公司毛利率较高的工业类/电脑类产品毛利率有所下降。 费用情况:管理费用增长较快,全年看有望维持去年水平 公司2019年前三季度管理费用同比增33.24%,增幅较大,主要是由于公司计提绩效奖金、墨西哥/台湾地区/波兰等地产线扩充增加员工薪资费用/差旅支出、新租赁准则增加折旧费用、升级与购买系统软件、以及增加了专案相关劳务费用。上半年公司费用增长较多,费用率较高,但从Q3单季度的情况来看,公司费用率有明显下降,我们认为Q4公司依然将控制费用增长节奏,全年费用率有望维持在去年水平。 盈利预测与评级 我们看好公司凭借核心竞争优势,巩固领导地位,拥抱SiP与EMS行业红利实现稳健成长的远景,预计公司19-21年EPS分别为0.62/0.73/0.86元,对应PE为22.6/19.0/16.2倍。参考可比公司估值,我们给予公司对应20年业绩22倍PE估值,合理价值16.2元/股,维持“买入”评级。 风险提示 智能手机销量不及预期风险;智能手表销量不及预期风险;行业竞争加剧风险;技术发展不及预期风险;中美贸易摩擦风险。
华工科技 电子元器件行业 2019-10-31 19.30 -- -- 21.22 9.95%
21.22 9.95% -- 详细
前三季度归母净利润增长80.43%,扣非归母净利润增长28.22%。 公司披露三季报,前三季度实现收入38.78亿元,同比下降3.71%;归母净利润4.63亿元,同比增长80.43%;扣非归母经利润2.65亿元,同比增长28.22%。其中,第三季度实现扣非归母净利润1.06亿,同比增长64.19%,单季度扣非归母净利润增速快速提高。 毛利率持续提升,或因光模块业务占收入比重提升所致。 公司2019年前三季度的毛利率分别为24.55%、25.53%、27.72%,毛利率持续提升,或因光模块业务收入占比提升及激光装备业务盈利能力提升所致。公司25G光模块产能有望逐步释放,而上游光芯片供应量限制了全行业产能快速扩张,为光模块价格提供支撑。当前,公司正处于5G光模块产能提升期,预计未来业绩仍将保持环比改善。 盈利预测与投资建议 公司光模块业务持续大份额交付将有望带动光通信业务持续发力,且明年3C激光设备景气度有望回暖。不考虑投资收益,预计公司19-21年EPS分别为0.50/0.69/0.96元/股,对应最新股价的PE分别为41/29/21倍。对标光模块公司PE(2019E)平均值为50倍,考虑到公司光模块市场竞争力较强,给予2019年合理PE估值45倍,对应合理价值22.50元/股,给予公司“买入”评级。 风险提示 光模块订单增速不及预期的风险;高端激光加工装备与3C市场投资需求不及预期的风险;激光全息防伪产品需求不及预期的风险;传感器领域市场竞争加剧的风险。
精测电子 电子元器件行业 2019-10-29 40.33 51.47 7.70% 40.28 -0.12%
49.29 22.22% -- 详细
公司发布 2019年三季报, 报告期内实现营业收入 14.38亿元, 同比增长63.59%, 实现归母净利润 2.2亿元, 同比增长 15.37%。 营业收入继续保持高增长,研发费用和管理费用拖累利润项公司三季度单季度实现营业收入 5.07亿元,同比增长 48.67%, 实现归母净利润 6276万元, 同比下滑 14.59%。盈利能力方面,三季度公司毛利率/净利率水平分别为 46.89%/15.30%, Q3单季度毛利率/净利率分别为50.47%/12.14%。 从单季度波动来看,公司三季度净利率下滑明显, 主要原因在于管理费用和研发费用大幅度增长。公司三季度新增研发费用达到8530万元,前三季度研发费用增长 104.26%, 管理费用增长 82.99%。今年公司持续投入新能源和半导体业务, 前期产生的亏损对净利润形成拖累。 坚定布局新业务, 精测半导体业务版图逐步完善,期待贡献收入当前阶段公司全面布局半导体检测业务,从产品线布局来看,分别完成了后道 ATE 和前道 PC 检测的完整布局, ATE 设备执行主体为武汉精鸿和拟增资的日本企业 Wintest,分别以存储器芯片检测和 Driver 芯片检测为主要切入方向,前道 PC 检测为上海精测半导体。根据公司中报,目前公司半导体业务已经实现小批量订单,未来半导体设备领域国产化进程逐步加速,公司有望获得更广阔的发展空间。 公司上海半导体子公司获得“大基金”战略入股,当前驶入快速发展阶段。 投资建议: 预计公司 19-21年实现营业收入 20.28/31.80/41.02亿元, EPS分别为 1.29/1.83/2.45元/股。公司质地优秀,今年业绩受新业务拖累增速放缓,随着半导体新业务持续放量,有望再次走入增长通道, 结合同行业公司估值水平,我们给予公司 19年 40x 的 PE,公司合理价值约为 51.47元/股,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示: OLED 和高世代面板线投资具有不确定性;行业竞争加剧导致毛利率下降;半导体业务进展低于预期; 拟增资项目对净利润的拖累
深圳华强 综合类 2019-10-28 14.13 -- -- 14.79 4.67%
14.79 4.67% -- 详细
Q3营收稳健成长,毛利率下滑导致净利润同比下滑 公司发布2019年三季报,2019年前三季度实现营收99.3亿元,同比增18.09%,实现归母净利润4.88亿元,同比下滑5.69%。其中2019Q3单季度实现营收40.14亿元,同比增18.52%,实现归母净利润1.46亿元,同比下滑7.72%。毛利率方面,2019Q3单季度实现毛利率10.4%,同比下降5.1个百分点,环比下降1.3个百分点。电子行业总体景气度一般带来分销商业绩成长压力,但公司凭借国产代理线产品销售增加与市场份额提升营收增速仍然维持在接近20%水平,净利润同比下滑的主因为部分产品线(如MLCC)2019年价格出现同比回落,带来毛利率下滑。 公司加强费用管控,营运质量改善 公司2019年前三季度销售+管理+研发费用同比下降16.68%,其中销售费用同比下降28.26%,加强费用管控导致公司费用率下降明显。同时若剔除投资收益科目对净利润的影响,则公司2019Q3单季度实现归母净利润(剔除投资收益)为1.41亿元,同比下降2.46%,Q3增速相比Q1/Q2降幅大幅收窄。另外公司净营业周期环比缩短,经营活动现金流同比改善。 盈利预测与评级 我们看好公司作为分销龙头拥抱未来机遇,实现强者恒强的成长远景,预计公司19-21年EPS分别为0.66/0.79/1.02元,对应PE为21.4/17.8/13.8倍。参考公司的龙头地位与未来业绩增速,给予公司对应20年业绩20倍PE估值,对应合理价值15.85元/股,给予“买入”评级。 风险提示 电子行业周期下行与成长不及预期;5G推进进度不达预期;汽车电子等新兴领域发展不及预期;行业竞争加剧;公司并购重组整合不及预期。
汇顶科技 通信及通信设备 2019-10-28 202.19 -- -- 222.00 9.80%
225.00 11.28% -- 详细
Q3业绩保持高增长 公司披露三季报,前三季度实现营收46.8亿元,同比增长97.8%,超过去年全年营收;归母净利润17.1亿元,同比增长437.2%。其中Q3单季度实现营收17.9亿元,同比增长83.4%;归母净利润6.95亿元,同比增长236.8%。前三季度经营性现金流17.9亿元,Q3单季经营性现金流净额9.8亿元,创单季度历史新高。 赛道龙头地位依旧,商用品牌机型达84款 根据公司官网披露,截至2019年10月23日,公司屏下光学指纹获得84款品牌机型商用,包括华为mate30pro、小米9pro5G、opporenoace、vivoNEX3等。汇顶科技凭借优异软硬件能力、强有力新品储备、优质客户资源,屏下光学指纹领域龙头地位稳固,竞争力持续超预期。 高研发布局长远 前三季度公司研发投入7.2亿元,同比增长40.18%。展望明年,汇顶超薄、LCD等屏下指纹新产品陆续接力,同时公司积极布局物联网(BLE、NB-IoT、MCU)、音频电路等,产品品类及应用场景持续拓宽同时物联网领域形成光学+音频+安全+连接+控制完整产品,IoT战略布局持续推进。 盈利预测及评级 预计公司2019-2021年EPS分别为4.93/5.96/7.47元,按照最新收盘价对应PE分别为40.7/33.6/26.9倍。考虑到可比公司估值和公司19/20年的业绩增速,我们给予公司19年50xPE,公司合理价值为246.5元/股,给予“买入”评级。 风险提示 屏下光学指纹识别芯片面临价格下降和毛利率下滑风险;智能手机销量下滑风险;汇率风险;大股东减持风险;专利风险。
中国联通 通信及通信设备 2019-10-25 5.93 -- -- 6.23 5.06%
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公司披露三季报,2019前三季度收入2171.21亿元,同比下降1.18%;归母净利润43.16亿元,同比增长24.38%。主营收入1985.32亿元,同比下降0.74%,跌幅较今年上半年的-1.1%有所缓和。单季度来看,2019Q3实现收入721.67亿元,同比增长2.21%;归母净利润13.00亿元,同比增长46.61%。 前三季度收入降幅收窄主要受益于产业互联网业务快速增长。2019前三季度产业互联网业务收入为242.91亿元,同比增长40.8%。公司加快云计算、大数据、物联网等重点创新业务的能力培养和规模拓展,以“云+智能网络+智能应用”融合经营模式,拉动创新业务实现持续快速突破。 共建共享有助于降低5G网络建设和运维成本,实现5G高效覆盖。2019年9月,联通电信签署合作协议,在全国范围内共建共享一张5G接入网。共建共享将持续有助于公司降低网络建设成本和运维成本。公司今年利润的高速增长主要得益于成本端的有效控制,提质增效效果显著。未来随着共建共享的进行,公司成本端控制的成果有望延续。 盈利预测与投资建议:随着下半年5G商用正式开启,运营商收入有望重回增长,公司利润也将保持高增长区间。预计公司2019-2021年EPS为0.19/0.25/0.31元,对应当前股价的PE为31/24/19倍。对标行业平均(不含中国联通)2019年Wind一致预期的EV/EBITDA的3.9倍,结合其他估值指标,给予公司2019年EV/EBITDA估值3.2倍,则公司对应合理价值7.17元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示:提速降费等政策使得公司收入下降的风险;成本与费用管控效果不能持续导致利润增长不及预期的风险;5G建设与推广不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名