事件:公司2016年实现营收191.55亿元,同比增长77.24%;归属母公司股东净利润1.06亿元,同比增长104.5%。其中Q4实现营收58.72亿元,同比增长37.96%;归属母公司股东净利润4700万元,同比增长145.8%。 点评: 1.原长电科技盈利能力大幅改善,业绩快速增长。原长电实现营收89.79亿元,同比增长18.15%;归属上市公司股东净利润4.32亿元,同比增长60.04%。其中滁州和宿迁厂前期搬厂影响逐渐消除,上半年滁州厂实现净利润1.57亿元,同比增长51.09%;宿迁厂实现营收6.77亿元,同比增长79.69%,净利润-2201万元,较去年同期减亏5335万元。长电先进经营业绩止跌回升,恢复到历史正常水平。长电先进16年营收22亿元,同比增加14.75%;净利润1.82亿元,同比较少11.91%,其中16H2净利润0.97亿元,同比增长6%。17年随着国内重大客户订单大幅增长,宿迁盈利能力继续提升,带动原长电业绩快速增长。 2.星科金朋大幅减亏。16年原星科金朋(不含JSCK)实现营收78.07亿元,同比减少0.69%;净利润-6.2亿元,同比减亏1.34亿元,并表亏损2.5亿元。16年分季度营收分别为15.98/17.94/20.94/22.94亿元,净利润分别为-3/-1.5/-1/-0.7亿元,营收逐季增长,净利润亏损逐季减少。 两个项目进展顺利,1)Fan-outeWLB项目顺利扩产,订单饱满。2)JSCKSiP项目全年营收23.68亿元,并已实现单月盈利。 3.长电科技拟以15.36元/股发行股份合计作价26.55亿元购买产业基金及芯电半导体持有的长电金朋和长电新科全部股权,并拟以17.62元/股向芯电半导体发行股份募集配套资金26.55亿元。完成后,公司间接持有星科金朋100%股权,中芯国际将成为长电科技第一大股东。同时,将大幅降低长电科技负债率。未来国内半导体封装龙头与制造龙头将在客户共享、技术延伸方面有更加紧密的合作,同时长电科技有望获得更多资金支持与政策支持。 4.不考虑增发摊薄,我们预计长电科技与星科金朋逐步进入深度整合期,随着公司未来搬厂及整合影响逐步消除,星科金朋扭亏为盈是大概率事件。预计公司17-19年EPS分别为0.67/0.99/1.29元,对应PE分别为26.6/18.0/13.8,给予“买入”评级。 风险提示 新技术替代速度不及预期的风险;汇率风险;整合不及预期风险;星科金朋客户导入不及预期风险;产能利用率下滑风险。

2016&2017Q1业绩增长良好,年报与业绩快报相符 2016年公司实现营业收入54.8亿元(YoY+22.6%),归母净利5.1亿元(YoY+16.2%),毛利率40.9%(YoY+2.3pct),净利率9.4%(YoY-0.6pct)。Q4单季营业收入18.5亿元(YoY+27.4%),归母净利2.1亿元(YoY+10.2%),毛利率40.5%(YoY-1.5pct),净利率11.4%(YoY-1.8pct)。年报与业绩快报相符,符合市场预期。 2017Q1公司实现营业收入12亿元(YoY+38.5%),归母净利4934万元(YoY+56.8%),毛利率41.4%(YoY+0.7pct),净利率4.1%(YoY+0.4pct)。业绩增速亮眼,净利率相比2016年全年较低,原因是公司的销售具有一定季节性,2017Q1费用投入相对较多。 内销:电商持续较高增长;外销:持续开拓新市场,带来新的增长点 分地区,2016年内销收入占比92%,同比增长22%,其中,电商渠道增长较快,“双11”欧普照明以2亿的官方直营销量,居照明家装行业首位;外销收入占比8%,同比增长21%,其中,欧洲、印度、东南亚等区域增长抢眼,同时,公司在欧洲板块持续开拓新市场,2016年公司开拓了西班牙、法国等重点国家市场,持续带来新的增长点。 家居业务和商用业务并重,业绩有望稳定增长 家居业务:持续扩张渠道,凭借其龙头地位,市场份额有望持续提升;商用业务:公司积极拓展商用业务的应用领域,同时计划进入路灯、户外市政工程两个领域,拓宽公司产品的应用场景,为公司带来新的增长点。 投资建议 我们预计2017-19年净利润为6.38/7.75/9.39亿元,(同比增速分别为25.9%、21.5%、21.2%),对应2017年30.9xPE,给予“谨慎增持”评级。 风险提示:原材料价格上涨;汇率波动。

一季度营收、净利润高增长,毛利率同比提升 公司17Q1实现营业收入22.89亿元,同比增长50.40%;归属于上市公司股东净利润0.69亿元,同比增长77.54%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.69亿元,同比增长92.85%。一季度综合毛利率9.83%,归母净利率3.01%。一季度属于传统消费电子淡季,然而公司收入与净利润高速增长,一方面是由于一季度来自苹果的销售额有所增长,另一方面国产手机份额同比提升较大。同时,17Q1毛利率同比上升0.1个百分点,净利率同比上升0.46个百分点,公司盈利能力有所提升。 17年全年有望保持高增长,未来转向多极驱动,开启新一轮成长 展望17年全年,公司有望维持高增长的态势:苹果上半年销量同比预计保持增长,下半年iPhone8备货增加、双电芯款单价大幅提升,苹果收入17年保持增长;在国产手机电池中的份额大幅提升,是17年收入增长的重要来源;同时电动工具、动力电池收入亦将形成规模。未来几年,3C领域,智能手机电池一方面容量提升,同时双电芯等方案渗透率提升,平均单价将逐步提升,公司手机电池业务仍有提升空间;平板、笔记本电池逐步导入渗透,未来将逐步实现对台企的替代,潜在空间广阔;电动工具已经快速形成收入体量,此类新兴市场亦将贡献收入增长;动力电池领域布局领先,已经获得大众供应商审核,未来加速放量。 盈利预测与估值 我们预计公司17~19年EPS分别为1.98/2.70/3.32元/股。我们看好公司长期发展,给予公司“买入”评级,继续推荐。 风险提示 产品价格大幅下滑的风险;原材料价格上涨的风险;行业竞争加剧的风险;消费电子行业景气度下滑的风险;重大突发事件风险。

核心观点: 公司营收实现快速增长,盈利水平重回提升趋势。 公司年报公布,2016年公司实现营业收入137.6亿,同比增长36.73%,归属于上市公司股东净利润11.57亿,同比增长7.23%。报告期内,公司受到核心客户的转接头项目影响,利润率受到一定程度拖累。但伴随公司在大客户新项目上的顺利展开,转接头项目的不利影响得到快速消化,2016Q4公司呈现出重返高增长的势头,实现营收53.5亿元,同比增长69%,归属于上市公司股东净利润4.76亿,同比增长12%,净利率水平回到8.9%,明显高于2016Q2、2016Q3的7.6%,显示出公司经营拐点已经确认。 消费电子类产品积极扩张,拥抱产业链创新趋势。 公司围绕“老客户新产品、老产品新客户”的经营战略,产品线从Lighting、转接头延伸至声学、天线、无线充电、Type-C等品类,并积极开拓非苹客户,拥抱消费电子产业链创新浪潮。目前,公司各项目进展顺利:无线充电方面,公司是大客户手表产品无线充电模块的供应商,技术储备完善,将获益于无线充电渗透率提升;Type-C方面,非苹果阵营Type-C正在快速放量;声学方面,公司通过美特切入大客户电声产品供应链,目前月度经营规模已经起量;射频领域,公司积极布局手机天线业务,将分食手机射频器件技术升级行业红利。伴随各项目逐渐落地,公司有望迎来收获期。 布局通信类、汽车类产品业务,长期成长动力清晰。 从长远来看,公司通过积极布局潜在高成长领域,在未来可收获持续的成长动力。一方面,公司积极拥抱5G时代万物互联行业趋势,在通信领域,公司积极布局光模块、基站天线、滤波器等产品,2016年公司通信互联业务实现营收10.55亿元,同比增长50.2%;另一方面,公司看好汽车的智能化趋势,在汽车电子领域,公司大力开拓新能源和智能汽车业务。公司差异化时间线产品序列逐渐形成,长期成长动力清晰。 盈利预测及评级。 我们认为公司未来成长逻辑清晰:一是由“线”及“器”,由连接线制造到连接线+连接器的设计和制造,获得更大空间;二是从OEM代工到ODM制造再到“DesignWin”,以设计为先,从代工向先进制造华丽转变;三是由消费电子连接器往汽车、通讯等更高毛利领域的产品结构升级。我们预计公司17-19年EPS为0.91/1.28/1.71元,对应PE为26.9/19.1/14.3。 我们看好公司未来成长远景,打造精密制造平台,维持“买入”评级。 风险提示。 下游市场成长不及预期;竞争加剧风险;产品良率提升缓慢风险。

1. 从产品上来看,由于照明市场技术进步和产品更新换代加快,对薄膜电容器的需求下降;而另一方面,国家加大对新能源产业的政策扶持, 使新能源的市场对薄膜电容器需求增长。光伏领域:2016-2020 年,国内年均新增光伏发电装机容量12GW 左右,公司产品将受益与光伏电站的大量建设。新能源汽车领域:2016 年全国新能源汽车销量达50.7 万辆,同比增长53%,预计2025 年全国新能源汽车年销量500 万台。 2. 从盈利能力来看,16 年公司产品毛利率为42.46%,同比上升2.23 个百分点,连续3 年提升,公司毛利率提升主要是由于高毛利的新能源产品占比提升。法拉电子作为国内薄膜电容主力供应商,受新能源业务带动,销售额将实现快速增长。 3. 从产能情况看,目前东孚新区新建厂房完成土建工程量85%,配套水电气安装预计17 年上半年完工,下半年有望投入生产,新增产能释放后有望为公司带来营收和利润跨越式的提升。同时公司凭借在薄膜电容中的技术、品牌等优势,未来逐步向工业控制、医疗电子、高铁等新兴领域拓展,为公司带来新的增长点。 4. 随着降低油耗和节能要求提升,汽车48V 系统讲作为对传统12V 系统的补充。根据IHS 预估,到2025 年48V 的系统的市场容量会提高九倍, 大概有1400 万辆汽车。随着48V 系统中DC/DC 转换器性能提升,薄膜电容电容凭借稳定性好、寿命长等优势有望获得采用,从新能源汽车市场向混动汽车市场拓展,空间进一步打开。 5. 我们预计公司17-19 年EPS 分别为2.02/2.43/2.74 元,对应PE 分别为21.8/18.1/16。考虑到公司是薄膜电容龙头,新能源业务增长强劲,发展空间广阔,给予公司“买入”评级。 风险提示 新能源业务扩产进度慢于预期;行业景气度下行。

2016年及2017Q1收入保持增长,但受投入增加影响净利润略有下滑 公司2016年实现营业收入13.03亿元,同比增长19.49%;归属于母公司所有者净利润1.89亿元,同比下滑4.71%;2017年一季度营业收入3.08亿元,同比增长17.64%;归属于母公司所有者净利润0.20亿元,同比下滑10.33%。一方面,2016年占公司营收比重较大的手机及平板电脑结构件的毛利率有一定程度的下滑;另一方面,由于不断拓展新客户及拓展产品线,公司的研发费用、销售费用增长较快,短期内压缩了公司的净利润。 短期利润受影响不改公司长期向好趋势,17年客户、产品加速拓展 我们认为公司2016年研发费用以及销售费用的增速超过营收增速仅是短期效应,而从中长期来看,2017年将是公司新一轮增长的起点。手机及平板电脑结构件方面,公司已经由单一的iPad系列拓展到iPhone手机、索尼手机、乐视手机、iPad、iPadPencil、MacBook、Beats耳机及其他手机或笔记本电脑结构件,极大丰富了供应的产品种类和客户;医疗业务方面,公司以美敦力收购柯惠为契机,顺利成为美敦力旗下其他公司的供应商;太阳能支架方面,公司除了继续维持与SolarCity的合作,同时新增Ironridge公司。17年有望成为公司各项业务收获的一年。 国际大客户金属加工需求大增,公司扩产配套迎来业绩快速增长期 我们认为金属CNC加工业务将是公司业绩弹性最大的一部分。苹果今年部分产品改用“不锈钢中框+玻璃后盖”的方案,对于CNC的加工需求成倍提升,公司亦将配合作产能扩充,募投项目以及东台科森的产能加速建设,未来将有望持续提高在不锈钢前段加工中的份额。同时,公司已经正式名列苹果的全球前200位供应商名单,公司未来在与苹果的合作中,将有望继续扩充供货产品线,从前段加工进入全制程供应,从中框拓展到其他金属件等,不断获得新的成长动力。 盈利预测与估值 我们预计公司17~19年EPS分别为1.81/2.80/4.09元/股。我们看好公司产品线与客户线的快速拓展以及iPhone8大创新周期下的发展机遇,未来几年将是公司业绩高速成长的甜蜜期。我们给予公司“买入”评级,继续推荐。 风险提示 原材料价格大幅上涨的风险;产品价格下滑的风险;行业景气度下滑的风险;行业竞争加剧的风险;新业务拓展不及预期的风险;重大行业政策变化的风险。

事件: 公司16年实现营收35.33亿元,归属上市公司股东净利润1.87亿元,同比增长104.86%。同时发布17年1季度业绩预告,预计实现盈利5590-6179万元,同比增长280%-320%。 点评: 1. 一体化战略成功推进,PCB、液晶显示、CCL多点开花,业绩重回高增长。16年公司发挥技术制程优势,持续优化产品结构和客户资源,提升高阶产品占比,带动整体毛利率增加2.4%至20.14%,其中PCB实现收入18.24亿元,毛利提升1.61%;液晶显示实现收入11.23亿元,毛利提升3.50%,顺利扭亏;继PCB业务持续发力外,公司成功扩产高性能特种CCL,垂直一体化稳定PCB上游材料成本,此外借助汽车PCB客户资源极拓展车载液晶显示市场,成为业绩增长主要动能。三大业务一体化战略协同效果显著,多点开花全线推进,带来1季度业绩持续高增长。 2. 公司在苹果创新周期中迎来加速成长机遇,有望脱颖而出,完成由量变到质变的升级换挡。聚焦PCB行业,FPC和任意层互联HDI的爆发都是由点辐射到面快速渗透的典范。恰逢苹果手机十周年纪念开启消费电子新周期之际,我们判断iPhone8大概率会顺应极细化线路叠加SIP封装需求导入类载板技术,从而开启新一轮手机主板升级。我们看好超声不逊于台系大厂的高端PCB出货能力,有望在本轮技术升级叠加产业转移带来的供应链洗牌中脱颖而出,分享苹果新成长红利。 3. 自动驾驶及新能源车双轮驱动汽车电子加速迅速扩张,公司PCB和液晶显示业务深度受益。公司深耕汽车电子大蓝海,一体化战略发挥高阶HDI、多层板技术和液晶显示制程协同优势,顺应汽车轻量化、智能化和电动化趋势积极开拓全球优质客户资源,相继切入哈曼、海拉、马瑞利、博世法雷奥等一线主力厂商,先发卡位优势显著,公司汽车板和车载液晶显示业务16年开始放量,汽车电子红利将进一步释放,从而孕育未来成长新动能。 4.预计公司17-19年的EPS分别为0.52/0.71/0.93元,对应PE分别为26.6/19.6/14.9。我们看好公司携高阶多层板及HDI技术制程优势,在本轮苹果引领下一代主板升级大潮及国内外汽车电子加速渗透中脱颖而出,实现公司整体成长的升级换挡,从“青苹果”变成“红苹果”,给予买入评级。 风险提示 PCB行业竞争加剧、新技术研发低于预期,渗透进度低于预期、大客户进展低预期影响订单。

盈利能力提升,进入安防“智能化”时代 16 年公司从关注规模增长到更关注有效益的增长,在营收稳定增长的同时,盈利能力得到提升。16 年实现销售毛利率41.58%,较15 年提升1.48 个百分点。17Q1 销售毛利率为42.78%,同比提升近1 个百分点,环比提升1.1 个百分点。另外公司AI 中心产品“猎鹰”、“刀锋”在2016 年获得了市场一定的认可,并继续推出“深眸”摄像机、“超脑”NVR、“神捕”、“脸谱”人脸识别系列产品,从AI 中心产品走向AI 前后端产品。未来, 安防智能化将进一步带动公司发展。 海外市场持续拓张,产品走向解决方案化 公司海外分支机构增加至28 家。海外市场实现营收93.6 亿元,同比增长40.62%;销售占比达29.32%,继续逐年提高;海外市场产品毛利率47.6%, 较15 年提升近3 个百分点。未来公司进一步完善海外销售网络,同时从产品分销向项目市场深入,带动海外市场营收和盈利能力的继续提升。 创新业务快速起步,新市场带来新机遇 公司16 年创新业务实现营收6.48 亿元,同比增长191.83%;产品毛利率39.1%,较15 年提升14.49 个百分点。包括互联网视频(萤石云)、机器人(“阡陌”、机器视觉和工业无人机相关)以及汽车电子业务方面(行车记录仪、智能后视镜、车载监控像机及相关配件等产品)均得到进一步发展,同时公司布局非制冷红外传感器和固态硬盘存储技术两项新业务。随着人工智能、云计算和大数据等新技术出现,视频应用越来越多元化, 公司依托强大的研发实力,创新业务的发展将为公司注入新的成长动力。 盈利能力及评级 我们预计公司17~19 年EPS 分别为1.51/1.88/2.32 元,在传统业务保持持续增长的同时,公司在视频领域新技术、新产品的布局将为公司添加新的成长动力,未来的成长空间打开,给予公司“买入”评级。 风险提示 行业增速下滑风险;产品信息安全风险。

事件: 公司16年实现营收29.94亿元,同比增长0.21%,归属上市公司股东净利润5.88亿元,同比增长26.42%。此外发布高送转预案,拟每10股派发现金红利10元、转增10股。 点评: 1.产品结构优化进展迅速,中高端布局已成,新业务持续向好。16年公司继续深化推进产品结构优化工作,汽车PCB、高端消费类及通讯类PCB等高阶产品份额占比持续提升,带动毛利率同比增加4.26%至28.57%。公司顺利完成中高端产品结构布局,优质订单持续增加,其中高阶汽车板业务取得重大突破,同比40%高增长,份额占总营收30%跃居首位。“先调结构,再扩产能”战略“结构”已成,新业务持续向好,看好公司今年募投产能逐步释放,“扩产”有望,受益汽车电子及苹果新红利。 2.公司在苹果创新周期中迎来加速成长机遇,看好其完成由量变到质变的升级换挡。公司本身就是大陆少数的几家苹果PCB供应商之一,工艺非常成熟,产品质量也经过了苹果多年验证。值此iPhone8重启苹果创新大年,技术升级促进产业转移之际,公司将迎来加速成长机遇:一方面继续承接HDI、多层板产能;另一方面,创新周期中大量新技术的导入也为公司开拓新业务提供空间和潜在增量。 3.汽车电子市场在ADAS和新能源车双轮驱动下迅速扩张,汽车PCB的成长趋势非常明确。我们看好以特斯拉为标杆的汽车电子将孕育出PCB增长新蓝海。公司深耕汽车电子大蓝海,积极开拓全球优质客户资源,相继切入法雷奥、德尔福、博世、捷普、大陆等一线主力厂商,先发卡位优势显著。春种秋收,公司受益于积累的众多优质客户,汽车板16年开始放量,汽车电子红利将进一步释放,从而孕育未来成长新动能。 4.预计公司17-19年的EPS分别为1.51/1.89/2.37元,对应PE分别为22.0/17.5/14.0。值此苹果创新大年及国内外汽车电子加速渗透之际,看好公司在本轮技术创新叠加产业转移中收获先机,把握成长新动能,实现公司整体成长的升级换挡,从“青苹果”变成“红苹果”,给予买入评级。 风险提示PCB行业竞争加剧、新技术研发低于预期,渗透进度低于预期、汽车电子化进程低于预期、大客户进展低预期影响订单。

京东方:规模优势逐步凸显,迈向全球面板龙头 公司已经成为全球面板行业的领军企业。2016年全年,公司智能手机液晶显示屏、平板电脑显示屏市场占有率蝉联全球第一,显示器产品市占率跃升全球第二,电视产品市占率居于全球第三。2016年Q4,凭借进入苹果笔记本产业链,公司笔记本电脑显示屏市占率跃居全球第一。同期,公司大尺寸面板出货量超过LG,跃居全球第一。我们认为凭借全球最大的内需市场,面板产业转移大陆之势不可逆转。公司未来仍将凭借规模以及技术优势,引领国内显示面板产业的成长。 LCD面板行业供需关系改善,公司进入稳定盈利期 由于行业供过于求,液晶面板价格在2015年至2016Q1期间持续下滑,行业加速洗牌。2016年下半年开始,伴随着国际大厂的产能退出,以及终端产品大尺寸化带来的下游需求的持续增长,面板行业供需关系显著改善,大尺寸面板价格持续回升,小尺寸产品价格止跌企稳,2016Q3公司业绩迎来拐点。站在目前时点上,考虑到未来行业产能增量有限,我们认为液晶面板供需在2017年将有望维持平衡,公司作为龙头将持续受益,步入稳定盈利期,强者更强态势明显。 大力布局OLED,有望实现弯道赶超 OLED面板是接力LCD的新型面板技术,目前已开始在部分大品牌终端旗舰机中使用,凭借优异性能成为高端机的首选。公司凭借自身技术和资金实力,大力布局OLED。公司的成都第六代柔性AMOLED产线将于今年投产,而绵阳第六代柔性AMOLED产线也将于2019年投产。公司在OLED领域量产进度仅次于韩厂,未来有望率先受益于行业快速成长的红利,实现二次成长。 盈利预测与估值 我们预计公司2016~2018年EPS分别为0.05/0.27/0.35元/股。我们看好面板行业稳定盈利周期下面板龙头的表现,以及京东方在OLED领域的加速布局,给予公司“买入”评级。 风险提示 原材料价格大幅上涨的风险;产品价格下滑的风险;行业景气度下滑的风险;行业竞争加剧的风险;OLED业务拓展不及预期的风险;重大行业政策变化的风险。

点评: 1.16年公司存储芯片实现营收12.92亿元,同比增长21.7%;MCU芯片实现营收1.97亿元,同比增长55.20%。营收增长主要是由于芯片销量增长,其中存储芯片销量16.86亿颗,同比增长14.14%;MCU芯片销量4578万颗,同比增长58.46%。从盈利情况来看,16年公司产品毛利率为26.72%,较15年下降6.72个百分点。毛利率下滑主要是由于市场竞争加剧导致的占比较高的存储芯片产品毛利率下降幅度较大。 2.17年随着NorFlash市场供需结构变化,一方面美光退出NorFlash市场及晶圆产能紧张导致供给较少,另一方面AMOLED、车用及物联网市场加大对NorFlash的需求。Cypress、旺宏等厂商纷纷发出涨价通知,17年Q1Nor涨幅5-10%,随着供需缺口进一步扩大,涨价将持续发生。 公司作为NorFlash主要供应商,有望受益于涨价浪潮,在盈利能力提升的同时也将带来业绩弹性。 3.拟收购ISSI,ISSI产品中DRAM和SRAM的销售收入占比最高,2016年上半年,ISSI的SRAM产品收入在全球SRAM市场中位居第二位,仅次于Cypress;DRAM产品收入在全球DRAM市场中位居第八位。 另外ISSI主要下游应用汽车、工业类市场。公司通过收购ISSI在增厚利润的同时,填补DRAM产品的空白,同时扩充汽车、工业等领域客户。 4.在国内存储器产业正迎来跨越式发展关键时期大背景下,我们看好兆易+ISSI长期发展前景。不考虑增发摊薄,我们预计公司17/18/19年EPS分别为2.35/2.93/3.74元,对应PE分别为86/69/54。 风险提示 收购ISSI交易需美国CFIUS的国家安全审查及台湾投审会审查,存在交易审批风险;标的公司业绩承诺不达预期风险;估值过高风险;技术更新换代风险。

事件: 公司发布年报,2016年实现营收54.75亿元,同比增长41.33%;归属母公司股东净利3.91亿元,同比增长22.73%;扣非后归母净利润3.41亿元,同比增长61.47。 点评: 1.公司15年募集资金20亿元用于包括扩产MCM、QFP等集成电路高密度封装、晶圆级封装技术产业化等项目,16年募投项目逐步释放产能,西安、昆山、天水三地齐发力,带动营收快速增长。受益于营收增长,公司营业利润快速增长,受到政府补贴较同年同期有所减少的影响,公司归母净利润同比增长22.73%,低于营收增长。 2.指纹识别、RF-PA、MEMS、FC、SiP等先进封装产能不断提高,产品结构优化,带动毛利率连续四个季度不断攀升,其中Q4公司实现产品毛利率20.98%,较Q3提高2.13个百分点。尤其是指纹识别封装产品快速增长,为FPC和汇顶开发的TSV+SiP指纹识别封装产品成功应用于华为Mate9Pro和P10及荣耀系列手机。受益于指纹识别封装产品带动,华天昆山2016年实现净利润3098万元,同比增长52.38%。 3.17年一方面随着剩余募投高端封装产能的释放,在带动公司营收提升的同时,进一步提升公司盈利能力。另一方面非经营性损益影响消除,公司业绩迎来快速增长期。 4.预计公司2017~2019年EPS分别为0.52/0.69/0.95元,对应PE分别为25/19/13。我们看好公司优异的盈利能力以及长远技术储备和布局,继续推荐,给予“买入”评级。 风险提示 景气度下降风险;主要客户转单风险;收购兼并整合不及预期风险

携手安川电机,自动化领域加速布局 公司公告与安川电机、安川通商(同属于日本安川)投资成立合资公司广东天机机器人有限公司,长盈精密将出资3250万元持有合资公司65%的股权。此次合作,短期内来看,安川电机将持续提供技术、专利等,而长盈精密将优先使用合资公司及安川电机的机器人产品,并为合资公司对接客户资源,实现双赢;而我们认为这一合作长远意义则更为重要,即进一步理顺了公司中长线的成长逻辑。公司作为CNC使用大户,延伸进入自动化领域,既有足够的内部需求作后盾,又有相当多的行业资源。此前在2014~2015年,公司已成立广东天机工业智能系统有限公司,布局自动化领域。此次联手安川电机,将进一步加速公司在自动化领域的发展。 员工持股计划规模大、范围广,凸显对未来发展的信心 员工持股计划草案公布,预计募资总额不超过8亿元,参与人数约1300人,锁定期1年,存续期4年。此次员工持股计划规模大、覆盖范围广。在目前时点上,公司力推员工持股计划,凸显了对未来发展的信心。而员工持股计划长达四年的存续期,更显现对长期成长的信心。 短中长期均具备成长动能,保持持续快速增长 金属机壳新客户打开了公司金属外观件业务的天花板;陶瓷外观件与三环集团合作,发展迅速,将实现批量出货,未来亦有望复制金属外观件的成长速度;防水结构件、新能源结构件等新业务亦加速发展,成为1~2年后重要业绩贡献点;自动化领域“自主+合作”方式持续布局,未来成长空间打开。 盈利预测与估值 我们预计公司17~19年EPS分别为1.19/1.71/2.40元/股。我们看好公司中长期发展,给予公司“买入”评级,继续推荐。 风险提示 原材料价格大幅上涨的风险;产品价格下滑的风险;行业景气度下滑的风险;行业竞争加剧的风险;新业务拓展不及预期的风险;重大行业政策变化的风险。

国光电器:国内历史悠久的扬声器和音箱龙头 国光电器是全球知名的电声制造厂商,一直致力于电声产品的研发和制造,并拓展锂电池等电子零配件业务。公司在扬声器以及音箱制造方面拥有深厚的技术积累和品牌优势,近年来营收和净利润增速有所加快,16年营收达到25.69亿,同比增长15.13%,净利润达到6042万元,同比增长25.97%,扭转了2015年负增长的局面。随着公司在扬声器和音箱行业的深厚积累,公司发展已经较为成熟,控制成本的能力较好,近年毛利率水平保持稳定,2016年毛利率19.01%,连续4年保持在19-22%窄幅区间。 传统业务稳健,发力国内市场、高毛利业务 公司重视品牌形象的管理,依托于良好的品牌形象,公司在音箱行业站稳脚跟。近年来,伴随着国内下游终端的崛起,公司借助于长期积累的优质品质很快在国内客户中打开市场,2015、2016年公司的营收增长动力主要来自于国内市场,2014年国内市场仅贡献2.36亿营收,2016年已快速上升至7.64亿。同时,公司积极升级现有业务。一方面在业务结构上向扬声器业务进行发力,拥抱高毛利水平,改善公司盈利能力;另一方面对传统音箱业务进行积极升级,扭转毛利率下滑趋势。 公司拟定增布局智能音箱,拥抱产业新趋势 AmazonEcho等产品的成功为智能音箱大规模商业化打开了一个口子,三大科技巨头相继加入智能音箱后,我们认为历经技术积淀和市场预热,智能音箱软硬件产业链已经成熟,具备快速增长的条件。未来,随着更多国际科技企业携自己的核心语音识别技术进入智能音箱行业,终端产业或将迎来快速增长,将会带动上游产业链的发展。公司于2017年1月公布非公开发行股票预案,拟募集资金建设“智能音箱产品技术改造项目”,积极布局智能音箱业务,未来有望直接受益于音箱行业的智能化变化。 投资建议 我们预计公司17-19年EPS分别为0.38/0.75/1.09元,对应PE分别为45.1/23.0/15.9倍。我们认为公司未来成长动力强劲:一方面,公司将会在传统业务上得以巩固,积极拥抱国内市场成长,改善盈利水平;另一方面,搭乘智能音箱的应用趋势,公司未来将受益于音箱行业的智能化变化。我们看好公司未来成长远景,给予“买入”评级。 风险提示 智能音箱的普及速度不达预期,产品替代的风险。

核心观点: 行业趋势:从LCD到OLED投资,享受终端变化带来的机遇 终端用户对显示屏的诉求向更轻、更薄、更佳显示效果变化。该过程带来显示面板的革新,一方面是技术上从LCD到OLED的革新,另一方面是材质上从a-Si到LTPS的革新。在这种变化趋势下,面板厂商应势而起,加大LTPS、AMOLED投资布局,未来OLED渗透率有望逐步提升。 受益面板产线投资热潮,检测设备迎来发展机遇 AMOLED相对于传统的LCD屏幕优势突出,目前各大面板企业正在加大投资布局AMOLED,同时,高世代面板线的投资也正在进行。检测设备贯穿于生产全过程,是属于制程设备之外的核心设备,检测设备在Array、Cell、Module三个制程的投资比例为70%:25%:5%。目前前段的检测设备主要由海外企业占据,未来具备非常大的国产替代空间。 精测电子:大陆面板检测设备企业龙头企业 精测电子主营面板功能性检测设备、AOI设备等,公司的客户大多都是国内一流的面板企业,公司产品已覆盖Module制程的检测系统,并成功实现了Cell制程产品的规模销售,Array制程的产品亦已完成开发,部分产品实现了销售。公司注重研发,产品多样,逐渐形成核心竞争壁垒,未来有望充分受益于行业投资景气周期和新产品国产替代带来的成长性。 投资建议:我们预计公司2017-2019年实现营业收入7.59/10.69/14.29亿元,EPS分别为1.73/2.36/3.07,对应PE分别为48x/35x/27x。公司研发实力强,未来有望受益于OLED和高世代面板线投资建设,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:下游面板行业投资不及预期;行业竞争加剧;产品毛利率下滑。