投资要点。 上半年收入同比增长16.26%,归母净利润同比增长0.33%,受益于新能源汽车行业持续回暖,未来业绩有望加速释放。公司17年上半年实现营收7.46亿元,同比增长16.26%;归母净利润0.95亿元,同比增长0.33%;毛利率27.33%,净利率12.67%,同比分别下降3.16和2.02个百分点。其中2Q实现营收4.05亿元,同比增长27.87%;实现归母净利润0.53亿元,同比下降3.53%。上半年业绩增长低于预期,但我们仍看好公司未来业绩表现,主要原因有: (1)17年上半年受骗补核查及新能源相关政策的不确定性等因素影响,新能源汽车产销量不及预期。下半年随着政策不确定性的逐步消除,新能源汽车景气度将回升,新能源汽车动力电池需求量有望增长并将带动公司动力电池结构件销量提升; (2)惠州科达利、江苏科达利等扩产项目进展顺利,产能的逐步释放将进一步巩固和保持公司在锂电池精密结构件的领先优势,动力锂电池结构件业务有望迎来加速成长。 受益于新能源汽车景气度回升,公司动力电池精密结构件产品有望快速成长。公司锂电池精密结构件绑定CATL、比亚迪、中航锂电、力神等动力电池行业内的领先企业(以上四家16年动力电池出货量合计占全行业50%以上),产品已广泛应用于比亚迪、宝马、宇通、江淮、北汽、广汽等品牌的新能源汽车。随着下半年新能源汽车景气度的回升,电池企业的订单量将迅速增大。根据下游客户产能规划,17年CATL预计产能20Gwh(较16年提升166%),比亚迪16Gwh(提升33%),中航锂电12Gwh(提升500%),力神10Gwh(提升185%)。动力锂电池结构件作为锂电池重要的组成部分,其需求量将与动力锂电池市场同步扩张,公司动力锂电池精密结构件下半年有望加速放量。 募投产能稳步推进,进一步增强公司后续竞争力。公司已在华东、华南、东北等行业重点区域分别建设了生产基地,就近配套CATL、比亚迪、中航锂电等大客户。 目前部分生产基地处于满负荷运转状态,产能近饱和。为了应对产能不足的情况,公司将IPO资金用于惠州、西安、深圳、上海四地的动力锂电池精密结构件的扩产或技改项目,目前扩产项目建设顺利。随着产能的逐步释放,公司可进一步满足日益增长的下游需求,并有望通过规模效应实现产品的成本优势,巩固和增强公司后续竞争力。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年盈利预测至每股收益分别为2.33元、3.51元和4.98元,净资产收益率分别为26.8%、30.4%和32.2%。首次覆盖,给与“买入一A”的投资评级,6个月目标价为95.00元,相当于2018年27倍的动态市盈率。 风险提示:新能源汽车销量增长不及预期:产能扩张进度不及预期。

投资要点: 上半年收入同比增长39.20%,归母净利润同比增长41.43%,上半年业绩增长超预期。公司17年上半年实现营收20.07亿元,同比增长39.20%;归母净利润1.67亿元,同比增长41.43%;毛利率26.59%,净利率9.01%,同比分别下降0.49和上升0.60个百分点。其中2Q 实现营收10.77亿元,同比增长39.54%;实现归母净利润0.88亿元,同比增长42.8%。一方面公司受益于重卡等商用车及工程机械行业景气度持续超预期;另一方面主业由商转乘,新增吉利、广汽乘用车等供货模块,给公司业务带来新的增量。 热交换器由商用车领域向乘用车领域拓展,商乘表现俱佳。公司热交换器产品主要配套重卡及工程机械用车,产销量已连续十多年保持国内行业首位,是国际知名企业康明斯、福特、卡特彼勒的战略供应商。17年上半年重卡累计销量已达58.30万辆,同比增长71.66%,持续超预期。受益于重卡产业链景气度高度提升,公司热交换器业务实现营收15.62亿元,同比增长38.73%。同时,公司热交换器业务顺利从商用车延伸至乘用车领域,目前已拓展了广汽、吉利、上汽、长城等乘用车企业客户,配套模块拓展到“水箱+电子风扇+冷却器+中冷器”,配套价值量不数量均有望提升。随着重卡热销延续以及乘用车客户的持续拓展,公司热交换器业务有望成为业绩增长的主要动力。 尾气处理业务受益于尾气排放标准趋严,需求量有望快速增长。国六将二2020年正式执行,届时尾气排放标准在国五标准的基础上将严格30%以上,尾气处理产品的需求量有望迎来高增长。目前公司尾气处理产品(EGR 不SCR)已对康明斯、潍柴、玉柴稳定供货,17年上半年营收1.60亿元,同比增长24.27%。随着国六执行期的临近,公司尾气处理产品需求有望快速提升,并进入更多发动机生产厂商的配套体系中。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.43元、0.54元和0.69元。净资产收益率分别为13.1%、14.3% 和15.6%。首次覆盖,给予“买入-A”投资评级,6个月目标价为13.50元,相当二2018年25倍的动态市盈率。 风险提示:下游客户汽车销量增速放缓;尾气处理业务客户拓展速度不及预期。

事件:8月23日,公司发布2017年中期业绩报告,17H1实现营业收入16.25亿元,同比增长21.00%,归母净利润6.07亿元,同比增长118.36%,扣非净利润4.09亿元,同比增长30.37%。公司17Q2实现销售收入10.00亿元,同比增长47.09%,归母净利润4.7亿元,扣非归母净利润2.78亿元,环比增长112.5%。预计2017年1-9月,公司归母净利润为9.47至11.90亿元,同比增长95%至145%,预计Q3归母净利润3.4亿元-5.8亿元,同比增长64%~80%。 点评: 锂产品业务持续增长,锂电池业务有所下滑:分业务看,锂化合物产品营收10.73亿元,同比增加24.31%,毛利率43.47,增加2.74pct。公司金属锂系列产品营收3.28亿元,同比增加46.46%,毛利率35.44%,增加0.13pct。锂电池及其材料营收9433万元,同比减少38.84%,毛利率-11.42%,下滑22.57pct。公司锂电池业务下滑,主要是因为子公司美拜电子16年经历两场大火后,经营状况不及预期,美拜电子已进行业绩补偿,并产生了大额投资收益。公司锂产品业务持续增长,受益于产品价格持续的回升,以及公司锂矿项目的投产。 锂矿项目顺利投产,盈利能力大幅改善:公司持有43.1%股权的澳大利亚RIM公司MtMarion锂矿项目,二今年2月顺利投产。该项目17H1累计已输送给赣锋7.9万吨锂精矿,第五批次5wt锂精矿已出港,成为公司锂矿的主要来源。公司还持有加拿大美洲锂业17.5%股权和澳大利亚Pilbara4.84%股权,持有江西锂业100%的股权、阿根廷Mariana卤水矿80%的股权和爱尔兰Avalonia锂辉石矿55%的股权,公司已经解决了发展中的原材料瓶颈问题,已实现资源完全自供,大幅改善了锂产品的盈利能力。 锂产品产能持续扩增,引进人才布局固态锂电池:公司氢氧化锂的产能约1.2万吨/年,卤水的锂产品产能约9000吨/年,金属锂约1500吨/年。截止6月中旬已通过矿石提锂,生产出电池级碳酸锂约1,600吨、电池级氢氧化锂约2,800吨,由二下游需求旺盛,锂产品已实现销售。公司今年拟发行可转债,募资9.28亿元建设年产6亿瓦时锂电池、1.5wt电池级碳酸锂和2wt单水氢氧化锂项目;此外,公司还在投资建设1000t/年丁基锂及1000t/年氯化锂搬迁项目和3.4wt/年废旧锂电池综合回收项目,年产1.75万吨电池级碳酸锂正在加紧建设中。公司引进了科技部“全固态锂离子储能电池”、国家“863”项目负责人、中科院纳米先导与项长续航动力电池项目负责人许晓雄博士科研团队,力求在固态锂电池领域实现突破。 投资建议:公司锂矿项目投产改善产品成本,碳酸锂和氢氧化锂持续扩产,有劣公司业绩持续增长,我们预计公司2017-2019年每股收益分别为1.82元、2.38元和3.18元,对应PE分别为38.8,29.6,22.1倍,继续给予“买入-A”评级,6个月目标价为82.0元,相当二2018年34倍的动态市盈率。 风险提示:锂矿产能释放不及预期,新能源汽车推广不达标;政策不达预期;产能扩张不达预期。

投资要点: 事件: 8月21日,公司发布2017年半年报,17H1实现营业总收入7.37亿元,同比增加125.99%;归母净利润为1.14亿元,同比增加98.24%,基本符合归母净利润同比增长99.41%-128.88%的业绩预告。 国内稀有的锂电整线交付模式设备供应商,持续增强与下游优质客户的粘性:公司锂电设备业务17H1实现营业收入6.02亿元,同比增加91.15%,毛利率37.95%,下滑4.61pct。 公司营收高速增加受益于国内锂电池主要厂商产能持续扩张,公司凭借整线交付的销售模式,持续增强不国轩高科、沃特玛等厂商的粘性,公司17H1不北京国能电池签署了约2.4亿元设备采购合同,累计金额超过4亿元,国能电池为今年前五批新能源车推荐目彔中10%的纯电动客车提供动力电池配套,在国内排名靠前,国能2020年规划产能20GWh(目前33亿Ah),公司持续受益。公司于2月成功收购雅康精密,17H1实现净利润2746万元,雅康不公司客户结构类似,不公司产生协同效应。 定增获批产能扩增, 放眼OLED 和3C 工业自动化领域:公司2017年3月启动定增 16亿元用于锂电池自动化设备生产线建设项目,以及智能工厂及运营管理系统展示项目,其中锂电自动化项目9.58亿元,智能工厂及运营管理项目2.37亿元。17年6月,公司增发已获准,预计将新增产能1025台(16年产量1857台),建设期24个月,达产后预计可实现营收13.8亿元,净利润2.7亿元。扩产项目完成后,有望解决近年来由于公司产销高速发展造成的产能瓶颈。另外,公司还在积极布局未来发展领域OLED、3C 等,进一步完善产业链。 投资建议:我们预计公司2017-2019年EPS 分别为1.88元、3.01元、4.08元,对应PE分别为40.6、25.3、18.6倍,继续给予“增持-A”评级,6个月目标价调整为85.00元。 风险提示:下游核心客户产能扩张低于预期、新能源汽车发展不及预期、行业竞争加剧导致市场风险。

上半年收入同比增长81.18%,归母净利润同比增长160.64%,符合预期。公司1 7年上半年实现营收21.28亿元,同比增长81.18%j归母净利润1.53亿元,同比增长160.64%:毛利率24.26%,净利率7.72%,同比分别上升1.06和提升2.72个百分点。其中2Q实现营收13.43亿元,同比增长130.38%j实现归母净利润0.97亿元,同比增长269.61%。上半年业绩实现高增长的原因主要有:1)宁波四维尔并表贡献营收4.31亿元,增厚了公司业绩。2注业压铸件增长稳健,实现营收16.10亿元,同比增长37.12%。 三大生产基地完善全国产业布局,进一步做大做强压铸件主业。公司是压铸件行业龙头,产品需求量较大,本部常年处于满产状态。为解决产能问题,公司新设南通、武汉两处基地,已于16年开始投产。南通基地上半年实现营收6.13亿元,同比大增78.42%j武汉基地也已实现月度盈利,订单和生产效率正逐步提升。公司目前已完成了华南(高要)、华东(南通)和华中(武汉)三大生产基地的产业布局,原有产能不足的问题得到了缓解,压铸件主业有望得到进一步深化与加强。 收购宁波四维尔,切入汽车内饰件领域。宁波四维尔已于2Q并表,上半年贡献营收4.31亿元,归母净利润0.23亿元,显著增厚了公司业绩。宁波四维尔在汽车内外饰行业内拥有客户资源及技术工艺优势,产品配套一汽、上汽、广汽、长安等国内整车企业,并已成为通用、福特、大众、奥迪等国外主机厂的一级供应商。随着业务整合的推进,未来内外饰业务有望与公司压铸件主业形成业务协同与客户共享,成为公司新的业绩增长点。 投资建议我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.92元、1.24元和1.51元。净资产收益率分别为12.8%、15.1%和15.9%。首次覆盖,给予“买入一A”投资评级,6个月目标价为31.00元,相当于2018年25倍的动态市盈率。 风险提示:下游汽车销量不及预期j新基地产能释放不及预期;业务整合不及预期。

投资要点: 上半年收入同比增长88.87%,归母净利润同比增长105.16%,业绩增长超预期。 公司17年上半年实现营收1.18亿元,同比增长88.87%;归母净利润0.44亿元,同比增长105.16%;毛利率64.01%,净利率37.11%,同比分别下降2.44和上升2.94个百分点。其中2Q 实现营收0.75亿元,同比增长108.41%;实现归母净利润0.29亿元,同比增长119.43%。公司在上半年业绩保持高增长,主要原因有: (1)新产品气门传动组(液压挺柱和滚轮摇臂)已逐步进入大规模量产配套阶段,订单不新客户的持续增长带动销量迅速提升。 (2)募投产能建设顺利,逐步释放为业务拓展提供了基础。 新品单车配套价值量为传统产品的十倍,已开始大规模放量。新产品气门传动组精密冷锻件(液压挺柱和滚轮摇臂)单车配套价值为原有传统产品气门组精密冷锻件的10倍左右。新产品从16年4季度开始逐步放量,17年上半年公司又获得了多家车企的液压挺柱和滚轮摇臂项目,营业收入同比增长312%,对业绩拉动作用明显。未来随着IPO 募资投建新产能的进一步释放,有望带动业绩实现持续高增长。 海外开拓更进一步,有望促中长期业绩高增长。公司拟在捷克设立全资子公司,总投资额 1000万欧元,建成后将形成100万套液压挺柱、滚轮摇臂和年产 250万台套高压泵挺柱的生产规模。目前公司产品已经进入大众全球体系,随着海外市场的不断开拓,公司产品有望进入更多海外车企的全球采购体系,海外收入有望促中长期业绩继续高增长。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.61元、2.42元和3.76元,净资产收益率分别为26.5%、30.9% 和35.4%。维持“买入-A”的投资评级,12个月目标价为85.00元,相当二2018年35倍的动态市盈率。 风险提示:汽车销量增速低于预期;新技术普及晚二预期。

上半年收入同比增长13.58%,归母净利润同比增长16.16%。公司17年上半年实现营收2.87亿元,同比增长13.58%:归母净利润0.59亿元,同比增长16.16%;毛利率38.35%,净利率20.40%,同比分别下降5.06和提升0.45个百分点。其中2Q实现营收1.42亿元,同比增长13.39%j实现归母净利润0.28亿元,同比增长18.69%。上半年公司主营业务保持了平稳增长,汽车零部件业务营收2.32亿元,同比增长22.86%,工装夹具业务营收0.28亿元,同比增长7.69%;毛利率受原材料铝锭价格上涨影响,较去年同期下滑较大。 节能减排背景下涡轮增压器渗透率有望提升,核心零部件企业将受益。《乘用车燃料消耗量限值>、国六排放要求等一系列节能减排政策将在未来两三年内陆续执行,涡轮增压技术作为有效的节能减排手段,有望得到快速普及应用。根据霍尼韦尔发布的《全球涡轮增压市场预测》,涡轮增压器在中国新车中渗透率将从20 1 5年的28%提升至2020年的47%,年销量从2015年750万台上升到1550万台,复合增长率16%,增速将远超汽车销量增速。公司目前主要产品涉及涡轮增压器中的精密轴承件、叶轮、中间壳等关键零部件,产品已配套霍尼韦尔、康明斯、博世马勒、石播、博格华纳、皮尔博格等国际著名汽车涡轮增压器企业。随着节能减排得推进,涡轮增压器渗透率有望持续提升,公司涡轮增压器零部件业务有望得到快速发展。 新建全加工叶轮及高压共轨燃油泵体生产线,高技术含量产品将进一步提高公司的竞争力。公司IPO资金将重点进行300万件新一代汽油机用涡轮增压器全加工压气机叶轮及年产30万件新—代高压共轨燃油泵体的生产线建设。与传统的铸造压气机叶轮相比,全加工叶轮能适应更高的增压器工况。目前全球主要涡轮增压器制造商如霍尼韦尔、康明斯等已纷纷将这一技术纳入其最新产品设计,并已在全球部署采购基地。而新一代高压共轨燃油泵体是电控共轨喷油技术的核心,可满足欧IV以上排放标准,未来有望满足国六排放要求。以上两项新产品的陆续到位将进一步提升公司的产品竞争力。 投资建议:我们预测公司201 7年至201 9年每股收益分别为0.70元、0.87元和1.05元。净资产收益率分别为16.4%、17.5%和18.1%。首次覆盖,给予“买入一B”建议,6个月目标价为26.10元,相当于2018年30倍的动态市盈率。 风险提示:涡轮增压技术普及速度慢于预期j产能投放进度不及预期。

投资要点: 上半年收入同比增长119.99%,归母净利润同比增长151.31%,KSS 与PCC 并表显著增厚业绩。公司17年上半年实现营收130.91亿元,同比增长119.99%; 归母净利润6.16亿元,同比增长151.31%;毛利率18.12%,净利率6.08%,同比分别下降2.32和上升1.48个百分点。其中2Q 实现营收65.64亿元,同比增长72.99%;实现归母净利润4.08亿元,同比增长228.23%。上半年业绩增长超预期,主要原因是: (1)KSS 及PCC(原TS)并表,大幅增厚公司业绩; (2)HMI、新能源汽车电子、汽车安全及智能车联等各业务板块运营良好; (3)出售智能制造业务产生投资收益约2.2亿。 KSS 有望与高田进行整合,打造全球汽车安全气囊巨头。公司在2016年通过收购全球顶级汽车安全系统供应商KSS 切入汽车安全领域,将KSS 业务进行整合,发挥良好的协同效应。至17年上半年,汽车安全业务实现营收67.35亿元,并新增近13亿美元订单(其中主动安全新增订单近1.3亿美元),业绩将不断释放。今年6月,均胜再度出击,不高田签署谅解备忘彔,拟以15.88亿美元收购高田优质资产。若收购成功,公司将KSS 不高田进行产品不技术深度整合,有望进一步提升全球市场份额,成为世界巨头级的汽车安全系统供应商。 汽车电子业务高速增长,BMS 获得48V 新突破。在新能源汽车领域,公司BMS业务保持行业领先地位,上半年实现营收2.94亿元,同比增长20.15%。并在48V混动合力系统实现了突破,将为奔驰新型48V 微混动力车型提供的BMS(预计在2017年第三季度末量产)。汽车电子领域,上半年实现营收18.07亿元,同比增长188.61%,并新增近2.2亿欧元订单。新能源不智能汽车作为未来汽车的发展方向,行业空间巨大。未来随着新能源汽车及汽车电子渗透率的不断提升,公司相关业务有望保持较高增长。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年盈利预测至每股收益分别为1.34元、1.60元和2.11元,净资产收益率分别为9.1%、10.2% 和11.8%。维持“买入-A”的投资评级,6个月目标价为40.00元,相当二2018年25倍的动态市盈率。 风险提示:收购高田资产进度低于预期;汽车电子应用拓展不及预期。

投资要点。 上半年收入同比增长34.80%,归母净利润同比增长10.37%,基本符合预期。公司17年上半年实现营业收入11.02亿元同比增长34.80%实现归母净利润1.29亿元,同比增长10.37%:毛利率23.16%,净利率11.70%,比去年同期分别下降4.54和2.56个百分点。其中,2Q实现营业收入5.95亿元,同比增长33.99%; 实现归母净利润4.44亿元,同比增长1.47%。公司主业保持良好增长,但受原材料及外汇波动影响,净利率和毛利率出现明显下滑,导致公司归母净利润增幅缩小。 冰压机和电动自行车业务高速增长,拟转让上海鑫永电机集中传统领域。上半年公司准确把握冰箱和电动车行业的良好机遇,冰压机和电动车零部件均实现较高的增长。传统的汽车定转子的产销量增长也明显高于行业平均水平,市场占有率进一步提升。但因此前收购的鑫永电机的盈利能力未达到公司预期,公司拟转让上海鑫永的全部股权。这将有利于公司集中发展主营业务,调整业务结构,增加现金流布局无人机领域。 积极布局无人机领域,拟收购天字长鹰进展顺利。公司自去年年底公告筹备收购天宇长鹰49%股权,进入无人机领域。目前双方已签署《产权交易合同》,等待审核生效。天字长鹰由北航无人机科研生产业务改制而成,主要从事专业无人机的研发、生产、加工、销售以及技术服务等。如此次收购成功,将有利于公司利用台州市无人机产业园和北航技术优势,在无人机领域迅速取得领先优势,并带来新的业绩增长点。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.68元、0.83元和1.05元。净资产收益率分别为14.1%、14.8%和16.0%,维持“买入一A”投资建议,6个月目标价为33.20元,相当于2018年40倍的动态市盈率。 风险提示:新能源汽车业务突破不达预期:无人机项目收购不达预期。

事件:8月17日,公司发布2017年半年报,17H1实现营业总收入5.72亿元,同比减少29.30%:归母净利润为282.34万元,同比减少94.50%,符合归母净利润下降50%-1 00%的业绩预告。公司预计1-9月,归母净利润-1500万元-1300万元,去年同期为8957.88万元。 锂电业务不及预期,下半年有望触底反弹:公司锂电业务17H1实现营业收入1.54亿元,同比减少73.56%,毛利率24.76%,下滑3.49pct。公司锂电业务主要产品是磷酸铁锂电池,以新能源客车用户中通轻客、宇通客车、南京金龙、苏州金龙、东风襄旅、北汽福田等为主。上半年新能源客车补贴大幅调整,以及目录重申等行业政策变动影响,新能源客车销量下滑74%,公司该业务受到较大影响。为了适应新的补贴政策和标准规范,公司已经陆续对主要产线进行改造升级,洛阳三期( 1.5GWh)以及江苏一期(2.5GWh,50%三元产能项目进度分别已达87%和93%,预计公司年底将达约5GWh产能,远期规划超10GWh,随下半年新能源客车市场快速回暖,并加力度开拓大专用车市场,公司锂电业务有望触底反弹。 传统汽车模具、零部件业务增速亮眼,配套奇瑞汽车稳定增长:汽车零部件17H1营收2.78亿元,同比增加142%,毛利率19.32%,下滑1.28pct;汽车模具营收9830万元,同比增长40%,毛利率22.83%,下滑2.24pct j数控加工营收3362万元,同比增长91 .40%,毛利率24.77%,下滑5.87pct。子公司集成瑞鹄,是奇瑞汽车的零部件总成战略供应商之一,承接汽车零部件总成产品订单较多,拉升公司传统业务业绩水平。业务毛利率下滑,主要受汽车市场以及客户要求影响,产品售价小幅降低所致。预计传统主业将受益于汽车行业的稳定增长而持续增长。 投资建议:考虑政策因素对公司锂电业务的影响,我们调整了公司业绩预期,预计公司2017-2019年EPS分别为0.20、0.53、0.75元,对应PE分别为132.0、50.2、35.4倍,继续给予“增持一A”评级,6个月目标价调整为30元。 风险提示:汽车模具需求增长放缓、新能源汽车政策未达预期、行业竞争加剧。

事件:8月17日,公司发布2017年半年报,17H1实现营业总收入13.26亿元,同比增加12.99%;归母净利润为5806.78万元,同比增加2.01%,符合归母净利润变化-15%至15%的业绩预告。公司预计1-9月归母净利润范围6983-11638万元,同比变化范围-25%~25%。 铅酸蓄电池业务稳步增长,发布智慧电池方案直击数据机房痛点:公司目前销售产品以铅酸电池为主,主要用于UPS电源、通信、储能等领域。17H1铅酸蓄电池业务营收11.76亿元,同比增加17.54%,毛利率14.13%,下降1.28pct。其中UPS电源实现营收7.42亿元(+12.48%);通讯蓄电池营收1.3亿元(+15.66%);储能蓄电池营收1.35亿元(+57.54%);蓄电池毛利率下滑,主要是公司为开拓和占领国内通信、储能和数据中心市场,给战略客户适当让利,且人力成本和原材料成本的不断提高所致。8月16日,公司发布的自主研发“Enercloud智慧电池解决方案”,用于机房电源智能化管理。Enercloud智慧电池解决方案,可将安装调试时长下降50%,无需外加电池监控模块,无需用手持配码器逐个电池配地址,还能将电池监控安装亊故率降低90%。Enercloud内嵌式电池管理系统,将有效增强公司产品软实力,有助于铅酸蓄电池业绩稳步增长。 锂电池业务增长略超预期,高能量密度三元电池完成中试:公司锂电业务实现营业收入1.1亿元,同比增长102.65%,毛利率21.02%,比去年同期增加15.08pct。锂电业务大幅增长,是因为在电信领域获得较多订单,公司的锂电在UPS市场应用的处于领先地位。公司10亿瓦时锂电项目,截止17H1已经投资5387万元,预计将于2018Q3完成建设。公司已经完成基于高效安全复合三元陶瓷动力锂电池NCM523的开发,已开发出单体42Ah、能量密度≥200Wh/kg铝壳电芯,样品的中试评测已通过,预计将于2017年内批量投产。 燃料电池业务持续推进,已完成混动样车设计和总装:公司目前持有北京氢璞21.74%的股权,北京氢璞上半年不国泰蓝天签订了1.2亿元的燃料电池500套30KW车用燃料电池电堆合同,燃料电池商业化持续推进。雄韬目前已经完成燃料电池UPS在印度通信基站的安装和调试;动力燃料电池方面,已经完成燃料电池混动力样车的设计和总装,已处于样车的技术方案验证、定型测试和可靠性试验阶段,后续公司有望实现废铝制氢不千瓦级燃料电池系统技术的对接。 投资建议:基于公司稳定增长的主业以及快速增长的锂电业务情况,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.38元、0.47元、0.57元,对应PE分别为43.5、35.6、29.2倍,继续给予“增持-A”评级,6个月目标价调整为19.00元。 风险提示:原材料价格波动风险,铅酸电池竞争加剧,新能源业务拓展不及预期。

投资要点: 上半年收入同比增长15.75%,归母净利润同比增长15.93%,受新能源汽车行业回暖影响,下半年业绩有望加速释放。公司17年上半年实现营收5.44亿元,同比增长15.75%;归母净利润0.57亿元,同比增长15.93%;毛利率23.73%,净利率10.44%,同比分别下降0.25和上升0.32个百分点。其中2Q实现营收2.92亿元,同比增长23.39%;实现归母净利润0.35亿元,同比增长13.34%。上半年业绩增长略低于预期,但我们认为公司未来业绩有望好转,主要原因有: (1)17年上半年受骗补核查及政策不确定性等影响新能源汽车产销不及预期,下半年新能源汽车景气度的回升,公司新能源汽车驱动电机产品将加速释放,带动业绩提升。同时受原材料价格大幅波动影响,上半年公司毛利率和净利率水平下降幅度较大,下半年有望改善; (2)国六作为最严排放法规将在2020年执行,柴油机排放控制器产品将迎来巨大的市场空间,公司柴油机ECU及DCU产品质量可不国外先进同类产品媲美,有望抢卙外资及合资市场份额实现进口替代; (3)公司智能控制器、缝纫机电机等业务总体市场需求平稳,奠定业绩稳健增长的基石。 下游新能源汽车景气度复苏有望带动新能源驱动电机产品放量。公司深耕电机领域20余年,从亊汽车座椅电机等汽车类电机生产近10年,在电机领域积淀深厚。近年来通过收购深圳高科润、杭州德沃仕切入新能源汽车驱动电机领域,目前驱动电机产品已涵盖乘用车、商用车、与用车等不同领域。新能源汽车驱动电机新宠户拓展顺利:乘用车领域,相关驱动电机产品下半年有望量产并配套上汽通用五菱E100、北汽昌河北斗星X5ev、吉利帝豪EV等车型;商用车领域,公司进入玉柴、宇通、银隆配套体系;与用车领域,已不东风、河北御捷等展开合作。随着上半年骗补核查阴霾的逐步散去,以及政策趋于稳定,新能源汽车景气度在下半年有望迎来复苏,公司新能源电机也将持续受益。 国六排放标准即将来临,柴油机ECU、DCU控制器进口替代空间巨大。国六排放标准将二2020年开始实施,届时柴油机或都需要配置一套ECU(柴油机喷射控制)及DCU(尾气后处理)来降低污染物排放,这将大大提升ECU及DCU等柴油机控制器的需求量。目前,国内柴油发动机ECU、DCU市场大部分被博丐等跨国企业把控,国内自主产品市场份额不足10%,进口替代潜力充足。公司2015年通过收购上海海能切入柴油发动机控制领域。上海海能是国内少数实现ECU产业化的自主零部件供应商,产品涵盖柴油机控制器ECU、气体机控制器ECU、后处理器控制器DCU等关键柴油机节能减排产品,已进入玉柴供应体系,有望逐步实现进口替代。随着国六执行期的逐步临近,越来越多的柴油车将搭载ECU/DCU系统,公司相关产品进口替代步伐有望加速。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.36元、0.50元和0.61元。净资产收益率分别为5.9%、7.7%和8.6%。首次覆盖,给予增持-A投资评级,6个月目标价为12.00元,相当二2018年24倍的动态市盈率。 风险提示:新能源汽车配套车型销量不及预期;上游原材料价格大幅上涨;产能达产进度延后。

投资要点: 事件:8月15日,公司发布2017年中期业绩报告,17H1实现营业收入38.52亿元,同比增长57.79%,毛利率为25.20%,比去年下降了3.61个百分点,归母净利润3.39亿元,同比增长51.49%,扣非净利润2.55亿元,同比增长26.56%。公司17Q2实现销售收入23.15亿元,同比增长75.62%,归母净利润为2.56亿元,同比增长41.99%,环比增长206%,符合预期。 点评: 锂电池材料业务再创佳绩,引领公司业绩增长:锂电材料业务收入29.11亿元,同比增长57.43%,实现归母净利润2.65亿元,同比增长92.66%。公司锂电材料业务涉及正极、负极、电解液三大块。正极材料17H1销售9880吨,同比增长20.9%,材料价格受益于金属钴涨价,业绩大幅提升,17H1实现营收21.1亿元,同比增长90.65%,归母净利润2.28亿元,同比增长166.67%。负极材料,17H1收购了湖州创亚,新增产能1万吨,上半年累计销售15295吨,同比增长50.82%,但由二材料价格下滑,17H1实现营收6.95亿元,同比增长25.07%,归母净利润4534万元,同比增长10.3%。公司计划投资38亿元,二今年10月在包头新建年产10万吨负极材料产能,稳固公司材料产能龙头地位。电解液,该业务销量1869吨,同比下滑43.31%,收入1.06亿元,同比下滑43.27%,归母净利润亏损707万元,主要因为六氟磷酸锂价格下调致使电解液价格下调,子公司廊坊杉杉经营不及预期。三季度公司将投放2万吨电解液项目,年内投放衢州2000吨六氟磷酸锂产线,电解液业务在下半年有望实现反转。 新能源车运营业务仍处于培育期,光伏电站业务开始贡献业绩:公司新能源车业务,上半年实现营收0.68亿元,该业务仍在培育期,产业试点布局多,管理费用计提较多,整体尚未实现盈利。配合新能车运营,公司积极搭建融合充电网、车联网、互联网和停车位的“三网一位”的综合智能服务平台,未来有望成为公司又一新增长点。公司依托子公司尤利卡,开展了分布式光伏电站的建设并网项目,17H1并网项目15个,装机容量39.02MW,累计已并网项目17个,总装机容量50.26MW。该能源管理业务17H1实现营收4.98亿元,归母净利润 0.28亿元。 尤利卡自投分布式光伏电站项目,将为公司持续提供现金流。 服装业务稳定发展,银行分红助力业绩增长:17H1公司传统服装业务实现营收3.00亿元,同比增加28.06%,但由二销售费用和财务费用的增加,归母净利润为0.16亿元,同比下降32.01%。公司金融类业务也稳定开展,H1内公司持有宁波银行3.91%和稠州银行7.06%的股权,分别获得分红0.53亿元和0.25亿元。 投资建议:公司以锂电材料为主业,外拓业务多点开花,我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.59、0.71和0.81元,对应PE 分别为33,27,24倍,继续给予“增持-A”评级,6个月目标价为23.0元。 风险提示:新能源汽车推广不达标,新能源政策风险,原材料价格大幅波动。

光伏产业加速复苏,新增装机目标超预期,2017年上半年签订30亿订单:201 5年起,国家陆续下发光伏扶贫、领跑者计划等光伏产业利好政策,光伏行业自201 6年下半年开始快速回暖。1 7年7月28日,能源局下发《关于可再生能源发展“十三五”规划实施的指导意见》,规划17-20年新增装机86.5GW,2020年光伏累计装机将达163.9GW,超出之前最低目标值56%,若考虑加上分布式、村级扶贫、7省自建自管的电站的规模,2020年光伏装机超200GW,17-20年年均装机35-40GW。晶盛机电是国内最大的晶体硅生长设备供应商之一,外延光伏智能一体化装备,提供光伏设备一站式服务,我们认为公司将持续受益于光伏超预期装机目标的落实。公司今年上半年与中环股份、晶澳太阳能等国内国际光伏龙头签订20亿销售合同,1 7年初至今累计披露订单超30亿元,业绩高增长有保障。 掌握半导体级晶体生长核心技术,静待半导体晶体炉市场高增长:公司2006年成立,2007年半导体级单晶炉销售量就高达32台,公司始终保持半导体晶体炉领域的技术领先优势,已经成功拉制出国内首根200mm区熔硅单晶棒,相关设备获得了26项国家专利。其中炉内晶体剪除机构、多CCD成像和辅助加热等技术为国际首创。在《十三五规划》、 《中国制造2025》等政策对高纯度单晶硅国产化率提出要求的背景下,半导体领域的晶体炉需求有望高增长。 蓝宝石长晶技术领先,300公斤级蓝宝石晶体出炉,单位成本下降20%:公司于2017年6月成功生长出300公斤级蓝宝石晶体相比150公斤级蓝宝石晶体,300公斤级蓝宝石晶体材料利用率更高,边角废料更少,预计量产后的单位成本可下降20%左右。蓝宝石具备高硬度高透光性等物理特点,目前主要应用于LED领域,还可用作手机屏幕和镜头材料,应用领域广泛。公司1 6年底募投13.2亿蓝宝石项目,有望从2018年开始获得超预期收益。 投资建议:我们对公司各项业务进行拆分,预计晶体炉及光伏自动化设备确认收入约20亿元,蓝宝石及LED业务保持稳定增长,预计公司2017-2019年归母净利润分别为4.19、6.65、8.95亿元,对应EPS分别为0.43、0.67、0.91元,上调至“买入一A”评级,6个月目标价为20.1元,相当于2018年30倍的动态市盈率。 风险提示:光伏行业装机不及预期,光伏行业政策不及预期,蓝宝石项目不及预期,应收账款出现坏账的风险。

投资要点: 事件:8月10日,公司发布2017年半年报,17H1实现营业收入46.41亿元,同比增长61.04%;归母净利润6.36亿元,同比增长16.46%。扣非归母净利润5.6亿元,同比增长21.76%。 石墨烯业务表现亮眼,未来有望获得超预期收益:17H1公司加快推进了石墨烯大规模产业化进程。基于上海碳源汇谷的技术,制备了单层石墨烯及石墨烯基的锂电池获市场认可。该块业务17H1实现营业收入55.3万元,同比增长8882.5%,毛利率高达61.53%,整体表现十分亮眼。目前,公司已完成泰州石墨烯基地的环评等工作,该项目稳步推进,未来有望贡献超预期收益。 收购上海申龙,进军新能源客车领域:公司拟通过发行股份及支付现金购买资产的方式收购上海申龙客车100%的股权。上海申龙在新能源客车领域有近10年的产业积累,具备良好的销售渠道和海外市场的拓展能力。公司收购上海申龙,将实现优势互补,能有效的让公司在新能源客车及物流车领域迅速立足,未来有望成为公司新的业绩增长点。 公司主业稳步发展,顺应趋势募投G8.5代产线陆续投产:公司传统主业是光电显示材料及装备,H1公司装备及技术服务实现营收24.48亿元,同比增长45.72%,毛利率39.00%基本不去年持平。光电显示材料实现营收10.1亿元,同比增长33.41%,毛利率30.18%,较同期略有增长。近年来,大尺寸面板不玱璃基板、高丐代已成为行业趋势。17H1全球电视面板平均尺寸44.7英寸,较去年增长1.7英寸。公司顺应潮流,去年募投了福州的G8.5代玱璃基板,其中第一条产线已经投产,第二条正在稳步建设中。三条产线全部投产后,预计年均销售收入26.32亿元,税后利润约9亿元,有劣公司业绩持续增长。 投资建议:公司在巩固传统业务的基础上,布局石墨烯和新能源汽车产业,公司业绩有望实现持续快速增长。我们预计公司 2017-2018年 EPS 分别为0.31、0.39、0.53元,对应PE35、27.8、20.5倍,继续给予“增持-A”评级,六个月目标价12元。 风险提示:石墨烯产能释放不及预期,新能源汽车政策风险、新能源汽车推广不达标、玱璃面板材料及装备竞争加剧毛利率大幅下滑的风险。