事件描述公司发布2022年三季报，前三季度实现营收20.6亿元，同比+30.6%；实现归母净利润1.0亿元，同比+40.3%；扣非后归母净利润为1.0亿元，同比+60.8%。其中Q3单季实现营收8.5亿元，同比+28.8%；实现归母净利润5089.3万元，同比+25.4%；扣非后归母净利润为5335.6万元，同比+37.4%。 事件点评三季报超预期，主要因为下游整车销量大幅回升。2022年6月开始实施乘用车购置税减半的优惠政策，受此影响，Q3国内汽车销量达到741.3万辆，同比+29.4%，环比+33.7%。行业的热销，带来公司Q3营收和净利润环比分别+43.7%和+128.3%，均呈现大幅增长。Q3单季净利润大增带来公司前三季度业绩超预期。 毛利率和净利率环比大幅上升，企业盈利能力持续增强。公司Q3毛利率和净利率分别为14.6%和6.0%，同比分别+1.0pct和-0.2pct，环比分别+3.5pct和+2.2pct，企业盈利能力持续提升。销售/管理/财务/研发费用率分别为0.7%/1.6%/2.8%/0.7%，同比分别-0.2pct/+0.1pct/+0.8pct/-0.5pct，环比分别+0.1pct/+0.2pct/+0.4pct/-0.5pct，总费用率为5.8%，同比、环比均+0.2pct，公司经营较为平稳。 汽车电动智能化的提速，及国际车用线缆厂商的逐步退出，将对公司形成中长期利好。公司2022年前三季度营收及净利润增速远好于下游汽车行业整体增速，表明充分受益于汽车电动智能化快速发展和车用线束线缆国产替代加速。未来随着越来越多车型的电气架构升级，800V等高压线束使用量会越来越大，将带来车用电缆价值量的提升。莱尼等国际线束巨头逐步退出线缆业务、新冠疫情反复、俄乌危机陷入持久战，均将有利于车用线缆的国产替代。受此两方面有利因素影响，公司中长期业绩有望保持高增长。 投资建议基于公司三季报业绩超预期，及对四季度行业和公司的乐观预期，我们上调公司的盈利预测。预计公司2022-2024年净利润分别为1.6/2.2/3.0亿元，EPS分别为2.95\4.00\5.49元，对应于10月25日收盘价87.80元，PE分别为29.8\21.9\16.0倍。维持“买入-A”的投资评级。 风险提示疫情反复的影响超预期，上游原材料价格大幅波动的影响。

事件描述 公司发布 2022年三季报， 前三季度实现营收 101.1亿元， 同比+60.4%； 实现归母净利润 6.9亿元， 同比+40.9%； 扣非后归母净利润为 6.5亿元， 同比+36.1%。 其中 Q3单季实现营收 37.0亿元， 同比+66.8%； 实现归母净利润1.7亿元， 同比+40.7%； 扣非后归母净利润为 1.6亿元， 同比+32.2%。 事件点评 Q3进行了大额资产减值计提， 剔除计提影响后业绩实现了高增长。 基于谨慎原则， 公司对今年前三季度合并报表资产进行减值计提， 共计约8970.56万元， 其中信用减值约 4890.52万元， 资产减值约 4080.04万元。 若剔除资产减值计提影响， Q3单季归母净利润可达约 2.6亿元， 同比+114.4%，环比+28.5%； 扣非后归母净利润可达约 2.5亿元，同比+107.9%，环比+30.5%。 剔除计提影响后的业绩实现了高增长。 剔除计提影响， 毛利率和净利率同环比均上升， 企业盈利能力持续提升。 受益于乘用车购置税减半优惠政策的刺激，Q3国内汽车销量达到 741.3万辆，同比+29.4%， 环比+33.7%。 行业的热销， 带来公司营收和净利润的大幅增长，剔除计提影响后的毛利率和净利率分别达 25.7%和 7.0%（考虑减值计提后分别为 23.3%和 4.6%）， 同比分别+1.8pct 和+1.6pct， 环比分别+1.7pct 和+0.9pct（考虑减值计提影响同比分别-0.6pct 和-0.8pct， 环比分别-0.7pct 和-1.5pct），企 业 盈 利 能 力 持 续 提 升 。 销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 为1.9%/2.9%/12.1%/0.8%， 同比分别-1.1pct/-0.1pct/+1.6pct/+0.8pct， 环比分别+0.1pct/+0.3pct/+0.7pct/+0.3pct， 费用率较为稳健， 公司经营良好。 受益于下游整车行业的利好， 第四季度公司盈利有望继续提升。 乘用车购置税减半优惠政策将于年底到期， 按照以往规律对第四季度刺激效应或将更为明显。 下游整车厂需求的增加， 叠加国内车用芯片和上游大宗原材料价格均有一定幅度的下跌， 将有利于公司第四季度营收和净利率的提升。 智能驾驶域控制器领域， IPU03已搭载小鹏 P5、 P7等车型， 并取得不俗的销量； IPU04配套的理想 L9和小鹏 G9已经上市， 有望成为新的增长亮点。 8月 11日公司发布与长安汽车战略合作， 或将基于 ICPAurora 中央计算平台推动相关产品落地， 实现从“域控” 到“中央计算” 的跨越式技术发展， 进一步加强在汽车智能化的技术领先性。 投资建议 基于对行业和公司第四季度的乐观预期， 我们维持公司的盈利预测不变。 预计公司 2022-2024年净利润分别为 12.1/15.9/19.7亿元， EPS 分别为 2.18\2.86\3.54元，对应于 10月 24日收盘价 122.81元，PE分别为 56.3\43.0\34.7倍。 维持“买入-A” 的投资评级。 风险提示 疫情反复的影响超预期， 地缘政治影响核心芯片供应。

事件描述 10月 22日， 公司发布 2022年三季报， 前三季度实现营收 994.8亿元，同比+9.6%； 实现归母净利润 81.6亿元， 同比+65.0%； 扣非后归母净利润为43.4亿元， 同比+18.8%； 非经常性损益为 38.2亿元， 占净利润比重达 46.8%。 其中公司 2022Q3实现营收 373.5亿元， 同比+29.4%； 实现归母净利润 25.6亿元， 同比+80.7%； 扣非后归母净利润为 22.8亿元， 同比+181.3%。 事件点评 公司 2022年前三季度业绩超预期， 主要因 Q3单季业绩大增所致。 公司 Q3单季扣非净利润达 22.8亿元， 超过 2022H1扣非净利润（20.6亿元），同比增速高达 181.3%， 导致前三季业绩超市场预期。 公司 Q3业绩高增的主要原因： ①受益于国家乘用车购置税减半优惠政策的刺激， 公司 Q3汽车销量达 28.4万辆， 同比+6.8%， 环比+20.9%； ②公司 Q3汽车销售车均单价提升至约 13.2万元， 同比去年同期的约 10.9万元+21.1%， 环比今年 Q2的约12.1万元+9.1%。 公司毛利率、 净利率持续提升， 各项费用率平稳， 经营日益改善。 公司2022Q3销售毛利率为 22.5%， 同比+5.2pct， 环比+2.7pct； 销售净利率为6.9%， 同比+1.9pct， 环比-7.0pct（2022Q2由于汇兑损益带来非经常性损益高达 32.1亿元）； 销售/管理/财务/研发费用率分别为 4.4%/3.3%/4.1%/0.5%，同 比 分 别 -0.7pct/-0.4pct/+0.6pct/-0.8pct ， 环 比 分 别+0.3pct/-0.3pct/-2.4pct/-11.8pct。 总体来看， 公司毛利率和净利率逐季改善，各项费用率表现平稳， 经营日益改善。 受益购置税优惠政策及公司内部产品结构的改善， 四季度盈利有望再上台阶。 2.0升及以下排量发动机乘用车购置税减半政策将于年底到期， 对消费的刺激作用在四季度将会更加明显， 这将有益于公司第四季度产销量的增长。 同时， 随着公司已上市的坦克 500、 或将于 11月广州车展上市的坦克700等高价值车型逐步放量， 今年第四季度及 2023年单车均价有望继续上升， 将有利于盈利能力的改善。 投资建议 由于三季报业绩超预期， 及基于对行业和公司未来的乐观预期， 我们上调公司的盈利预测。 预计公司 2022-2024年净利润分别为 110.3/111.7/129.3亿元， EPS 分别为 1.20\1.22\1.41元， 对应于 10月 21日收盘价 26.28元， PE分别为 21.8\21.5\18.6倍。 维持“买入-A” 的投资评级。

公司发布2022 年8 月份产销公告，本月生产汽车8.8 万辆，同比+20.0%，环比-14.2%；销售汽车8.8 万辆，同比+18.8%，环比-13.4%。其中，销售新能源汽车1.2 万辆，同比基本持平，环比+8.8%。1-8 月，公司累计生产汽车71.8 万辆，同比-6.4%；累计销售汽车70.9 万辆，同比-9.6%；其中新能源汽车累计销售8.7 万辆，占公司总销量的12.3%。 事件点评 8 月总产销增速快于上月，景气度进一步上升；在消费旺季来临和政策刺激双重利好下，后市公司产销增速有望进一步加快。8 月公司产销量虽然环比下降，但较上月同比增速分别+5.0pct 和6.7pct，表明在传统汽车消费淡季中公司景气度进一步提升。其中哈弗品牌和长城皮卡车型产销增速改善明显，贡献了8 月的主要增速。我们判断在“金九银十”汽车消费旺季来临及乘用车购置税减半政策刺激的双重利好下，公司2022 年的后面几个月产销增速有望进一步加快。 哈弗品牌产销同比分别+25.9%和+24.3%，增速远快于上月。8 月公司哈弗品牌产销量分别为5.1 万辆和5.0 万辆，同比分别+25.9%和+24.3%，环比分别-14.3%和-17.8%。1-8 月哈弗品牌产销分别完成40.5 万辆和40.1 万辆，同比分别-16.1%和-18.1%，较1-7 月增速分别+3.9pct 和+3.8pct。本月哈弗品牌产销同比均实现大幅增长，较上月增速（同比分别+2.9%和+7.1%）大幅改善，去年同期基数较低是主要原因。在中央、地方政府和各大车企陆续出台的刺激汽车消费的政策助力下，我们判断今年后几个月该品牌产销量有望继续好转。 WEY 品牌产销同比分别-26.6%和-31.4%，下滑幅度较大，或与其它品牌形成内部竞争有关。8 月公司WEY 品牌产销量分别为3342 辆和3091 辆，同比分别-26.6%和-31.4%，环比分别+17.8%和+1.9%。1-8 月WEY 品牌产销均完成2.8 万辆，同比分别-4.6%和-10.8%，较1-7 月增速分别-4.1pct 和-3.5pct。 WEY 品牌增长后劲不足，或因新车型缺乏及与哈弗、坦克品牌形成一定的内部竞争有关。 长城皮卡产销同比分别+43.1%和+41.3%，产销增速较上月大幅好转。8月公司长城皮卡产销量分别为1.4 万辆和1.6 万辆，同比分别+43.1%和+41.3%，环比分别-23.4%和-4.5%。1-8 月长城皮卡产销分别完成13.1 万辆和12.6 万辆，同比分别-4.8%和-13.9%，较1-7 月增速分别+3.7pct 和+4.5pct。 公司8 月皮卡产销增速基本保持同步且均超过四成，较上月改善较大。在国家放松管制及刺激消费政策的助力下，我们判断今年后几个月公司皮卡销量表现有望进一步上升。 欧拉品牌产销分别-23.2%和-24.7%，同比增速较上月大幅下降，月度波动较大。8 月公司欧拉品牌产销量均为0.9 万辆，同比分别-23.2%和-24.7%，环比分别+3.9%和+3.8%。1-8 月欧拉品牌产销均完成7.7 万辆，同比分别+7.1%和+7.2%，较1-7 月增速分别-6.1pct 和-6.4pct。8 月欧拉品牌同比增速下滑较多，呈现月度增速十分不稳定的特点，该细分市场的终端需求空间或有限，如何让该品牌保持持续的增长，恐怕是公司需要重点关注的事项。 坦克品牌产销同比分别+63.4%和+66.6%，增速较上月有所下滑，期待新车型上市。8 月公司坦克品牌产销均完成1.0 万辆，同比分别+63.4%和+66.6%，环比分别-19.9%和-19.8%。1-8 月坦克品牌产销均完成7.7 万辆，同比分别+70.3%和+71.9%，较1-7 月增速分别为-1.1pct 和-0.8pct。公司8 月坦克品牌虽然实现了六成以上的高增长，但增速较上月回落，即将上市的新车型值得期待，或是该品牌维持较高增长的重要驱动因素。 投资建议：预计公司2022-2024 年归母净利润为90.2/107.1/129.3 亿元，同比增长34.2%/18.6%/20.8%，对应EPS 为0.99/1.17/1.41 元，对应于2022年9 月7 日收盘价32.09 元PE 为32.6/27.5/22.7 倍。维持“买入-A”的投资评级。 风险提示：疫情反复的影响超预期，新产品销量低于预期。

事件描述 8月19日，公司发布2022年半年度报告。2022H1公司实现营收64.1亿元，同比+56.9%；实现归母净利润5.2亿元，同比+41.0%；扣非后归母净利润5.0亿元，同比+37.4%。其中2022Q2单季营收32.7亿元，同比+60.0%，环比+4.0%；归母净利润2.0亿元，同比+43.8%，环比-36.1%；扣非后归母净利润1.9亿元，同比+36.6%，环比-38.7%。 事件点评 上半年克服疫情不利影响，营收及净利润增速均超预期。受疫情的冲击，Q2单季国内汽车销量同比-13.3%，环比-14.7%，而公司却实现营收同比+60.0%、环比+4.0%的增长，远好于行业整体水平，显示智能座舱、智能驾驶、网联服务三大业务均充分受益于电动智能化渗透率迅速提升的红利。 2022H1公司归母净利润同比+41.0%，超出我们先前的预期，其中Q2归母净利润环比下滑，主要由于研发费用率大幅提升所致。 Q2总体费用率环比攀升，研发费用率增加较多。Q2的销售/管理/研发/财务费用率分别为1.8%/2.6%/11.4%/0.5%，整体费用率环比+3.5pct，主要因管理/研发/财务费用率分别+0.3pct /+2.6pct /+0.6pct 所致，其中研发费用率增加较多。Q2公司毛利率24.0%，同比-0.7pct，环比基本持平；净利率6.1%，同比-0.8pct，环比-3.9pct，净利润率有所下滑，具有一定的季节性。2022H1公司毛利率24.0%，净利率8.0%，与去年同期相比略有下滑，但处于正常范围之内。 受益于下游整车产销量增长加快及上游芯片和原材料价格回落，公司下半年净利润增速有望加快。受疫情影响，2022年上半年国内汽车销量同比-6.6%；在乘用车购置税减半政策的刺激下，预计下半年汽车产销量实现两位数以上增长的概率较大，这将带动公司零部件业务的增长。进入二季度以后，国内车用芯片和上游大宗原材料价格均出现较大幅度的下跌，将有利于公司下半年净利率的提升。智能驾驶域控制器领域，IPU03已搭载小鹏P5、P7等车型，并取得不俗的销量；IPU04配套的理想L9和小鹏G9有望成为新的增长亮点。8月11日公司发布与长安汽车战略合作，或将基于ICPAurora中央计算平台推动相关产品落地，实现从“域控”到“中央计算”的跨越式技术发展，进一步加强在汽车智能化的技术领先性。 投资建议：基于2022H1公司营收和净利润超预期，及2022H2汽车产销量增速有望加快、上游芯片及原材料价格下跌的影响，我们上调公司营收及净利润预测。预计公司2022-2024年EPS 分别为2.19\2.87\3.56元，对应公司8月19日收盘价158.40元，2022-2024年PE 分别为72.3\55.1\44.5倍。维持“买入-A”的投资评级。 风险提示：疫情反复的影响超预期。

7月产销大幅改善， 同比分别+15.0%和+11.3%， 产品结构继续优化，盈利能力有望回升。 公司发布 2022年 7月产销快报， 7月当月汽车生产10.2万辆， 同比+15.0%， 环比-0.1%； 汽车销售 10.2万辆， 同比+11.3%，环比+0.7%。 1-7月公司产销量分别完成 63.0万辆和 62.0万辆， 同比分别-9.2%和-12.6%， 较 1-6月增速分别+3.6pct 和+3.5pct。 7月是传统的汽车消费淡季， 公司产销仍能实现两位数以上的同比增长， 景气度已大幅改善， 超市场预期。 7月坦克品牌产销量实现了翻倍以上的高增长， 产品结构进一步优化， 盈利水平有望进一步提升。 我们判断， 随着“金九银十” 销售旺季即将来临， 及政策补贴效应的进一步发酵， 下半年后几个月公司产销量有望会进一步上升。 哈弗品牌产销同比分别+2.9%和+7.1%， 增速较上月转正。 7月公司哈弗品牌产销量分别为 5.9万辆和 6.1万辆， 同比分别+2.9%和+7.1%，环比分别+14.7%和+19.5%。1-7月哈弗品牌产销分别完成 35.4万辆和 35.0万辆， 同比分别-20.0%和-22.0%， 较 1-6月增速分别+3.4pct 和+4.3pct。 本月哈弗品牌产销同比实现正增长， 较上月增速（同比分别-13.8%和-14.5%） 大幅改善， 或因产能制约改善所致。 在中央、 地方政府和各大车企陆续出台的刺激汽车消费的政策助力下， 我们判断下半年后几个月该品牌产销量有望继续好转。 WEY 品牌产销同比分别-10.6%和-24.3%， 下滑幅度较上月有所收窄， 但增长仍乏力。7月公司 WEY 品牌产销量分别为 2837辆和 3034辆，同比分别-10.6%和-24.3%， 环比分别+5.7%和+5.1%。 1-7月 WEY 品牌产销均完成 2.5万辆， 同比分别-0.5%和-7.3%， 较 1-6月增速分别-1.5pct 和-3.0pct。 WEY 品牌增长后劲不足， 或因新车型缺乏及与坦克品牌形成一定的内部竞争有关。 长城皮卡产销同比分别+18.5%和-7.5%， 销量增长不如预期。 7月公司长城皮卡产销量分别为 1.9万辆和 1.6万辆， 同比分别+18.5%和-7.5%， 环比分别-17.4%和-23.3%。 1-7月长城皮卡产销分别完成 11.7万辆和 11.1万辆， 同比分别-8.5%和-18.4%， 较 1-6月增速分别+3.8pct 和+1.6pct。 公司 7月皮卡产量增速尚保持较高水平， 但销量增速不如预期，或与高温及农忙季节消费者购车推迟有关。 在国家放松管制及刺激消费政策的助力下， 我们判断下半年后几个月公司皮卡销量表现有望好转。 欧拉品牌产销分别+24.3%和+21.8%， 同比增速较上月有所改善， 但环比下滑较多。 7月公司欧拉品牌产销量均为 0.9万辆， 同比分别+24.3%和+21.8%， 环比分别-19.0%和-23.3%。 1-7月欧拉品牌产销分别完成 6.7万辆和 6.8万辆， 同比分别+13.2%和+13.6%， 较 1-6月增速分别+1.5pct 和+1.1pct。 7月欧拉品牌同比增速较高， 但环比下滑幅度较大，该细分市场的终端需求空间或有限， 如何让该品牌保持持续的增长， 恐怕是公司需要重点关注的事项。 坦克品牌产销同比分别+144.6%和+128.0%， 实现翻倍以上快速增长， 有利于公司继续优化产品结构， 改善盈利。 7月公司坦克品牌产销量均完成 1.2万辆， 同比分别+144.6%和+128.0%， 环比分别-13.1%和-12.5%。1-7月坦克品牌产销均完成 6.7万辆， 同比分别+71.4%和+72.7%，较 1-6月增速分别为+11.0pct 和+9.2pct。公司 7月坦克品牌实现翻倍以上大幅增长， 这将非常有利于产品结构的优化和盈利能力的提升， 将是下半年的关键看点。 盈利预测、 估值分析和投资建议： 由于公司 Q2归母净利润预增绝大部分由汇兑收益贡献， 存在高度不确定性， 故我们暂维持公司盈利预测不变。预计公司 2022-2024年归母公司净利润为 77.5/108.0/129.1亿元，同比增长 15.2%/39.4%/19.5%，对应 EPS 为 0.84/1.17/1.40元，对应于 2022年 8月 7日收盘价的 PE 为 37.7/27.0/22.6倍。 我们维持“买入-A” 的投资评级。 风险提示： 疫情反复的影响超预期， 新产品销量低于预期。

6月产销持续改善， 同比分别+1.6%和+0.5%， 产品结构优化， 盈利能力有望提升。 公司发布 2022年 6月产销快报， 6月当月汽车生产 10.2万辆， 同比+1.6%， 环比+21.4%； 汽车销售 10.1万辆， 同比+0.5%， 环比+26.4%。 1-6月公司产销量分别完成 52.8万辆和 51.9万辆， 同比分别-12.7%和-16.1%， 较 1-5月增速分别+2.9pct 和+3.2pct。 6月产销环比继续大幅改善， 已恢复至正常月度水平， 但同比较乘联会公布的 6月全国乘用车产销增速+44.3%和+22.6%仍有较大差距。 公司 6月坦克、 长城皮卡和欧拉品牌销量实现了正增长， 产品结构进一步优化， 有望提升盈利水平； 哈弗、 WEY 品牌销量仍下滑， 显示了新车型缺乏下的疲态。 我们判断， 随着供给制约的进一步消除， 及政策补贴效应在下半年进一步发酵， 公司 7月销量有望会进一步上升。 哈弗品牌产销分别-13.8%和-14.5%， 新车型缺乏导致依然下滑， 促消费政策助力下 7月情况或有好转。 6月公司哈弗品牌产销量分别为 5.2万辆和 5.1万辆， 同比分别-13.8%和-14.5%， 环比分别+18.4%和+22.8%。 1-6月哈弗品牌产销分别完成 29.5万辆和 28.9万辆， 同比分别-23.4%和-26.2%， 较 1-5月增速分别+1.8pct 和+2.1pct。 本月哈弗品牌产销依然下滑， 或因为新车型缺乏所致， 在中央、 地方政府和各大车企陆续出台的刺激汽车消费的政策助力下， 我们判断 7月份该品牌销量有望好转。 WEY 品牌产销分别-31.6%和-38.7%， 下滑幅度有所扩大， 但环比实现正增长。 6月公司 WEY 品牌产销量分别为 2683辆和 2887辆， 同比分别-31.6%和-38.7%， 环比分别+10.4%和+14.6%。 1-6月 WEY 品牌产销均完成 2.2万辆， 同比分别+1.0%和-4.4%， 较 1-5月增速分别-7.3pct 和-8.8pct。 WEY 品牌增长后劲不足， 或因新车型缺乏及与坦克品牌形成一定的内部竞争有关。 长城皮卡产销分别+23.8%和+17.7%， 供给制约解除后如期恢复。 6月公司长城皮卡产销量分别为 2.2万辆和 2.1万辆， 同比分别+23.8%和+17.7%， 环比分别+14.6%和+24.9%。 1-6月长城皮卡产销分别完成 9.8万辆和 9.4万辆， 同比分别-12.3%和-20.0%， 较 1-5月增速分别+7.0pct和+6.8pct。 公司 6月皮卡产销量增速如期明显好转， 在国家放松管制及刺激消费政策的助力下， 下半年皮卡市场有望表现较好。 欧拉品牌产销分别-1.2%和+6.7%， 在上月大幅增长的情况本月归于平淡， 或与终端需求不振有关。 6月公司欧拉品牌产销量分别为 1.1万辆 和 1.2万辆， 同比分别-1.2%和+6.7%， 环比分别+4.2%和+7.0%。 1-6月欧拉品牌产销分别完成 5.8万辆和 5.9万辆， 同比分别+11.7%和+12.5%，较 1-5月增速分别-3.5pct 和-1.5pct。 公司 6月欧拉品牌重归平淡， 或与客户对该细分市场领域的终端需求不足有关， 如何让该品牌保持持续的增长， 恐怕是公司需要重点关注的事项。 坦克品牌产销分别+93.9%和+99.1%， 实现较快增速， 有利于公司优化产品结构， 改善盈利。 6月公司坦克品牌产销量均完成 1.4万辆， 同比分别+93.9%和+99.1%， 环比分别+82.1%和+77.8%。 1-6月坦克品牌产销分别完成 5.5万辆和 5.4万辆， 同比分别+60.5%和+63.6%， 较 1-5月增速分别为+9.3pct 和+9.8pct。 公司 6月坦克品牌实现大幅增长， 这将非常有利于产品结构的优化和盈利能力的提升， 或是下半年的关键看点。 盈利预测、 估值分析和投资建议： 预计公司 2022-2024年归母公司净利润为 77.5/108.0/129.1亿元， 同比增长 15.2%/39.4%/19.5%， 对应 EPS为 0.84/1.17/1.40元， PE 为 42.8/30.7/25.7倍。 我们维持“买入-A” 的投资评级。 风险提示： 疫情反复的影响超预期， 新产品销量低于预期。

5月产销快速修复，分别同比+4.1%和-7.9%，已接近正常月度产销水平。公司发布2022年5月产销快报，5月当月汽车生产84288辆，同比+4.1%，环比+52.5%；汽车销售80062辆，同比-7.9%，环比+48.9%。 1-5月公司产销量分别完成425478辆和417339辆，同比分别-15.6%和-19.4%，较1-4月增速分别+3.8pct和+2.3pct。受吉林、深圳和上海等长三角城市疫情影响，公司4月份产销均受到较大冲击，5月产销修复较快，欧拉、坦克品牌实现了较大幅度的正增长，哈弗、WEY和长城皮卡下滑幅度也大幅收窄。更为可喜的是，公司产量已实现了正增长，基本已恢复至疫情前的正常水平。我们判断，随着供给制约的消除，及各类补贴刺激下的需求增长，公司6月销量有望会进一步上升，同比实现正增长或是大概率事件。 哈弗品牌产销分别-14.1%和-22.5%，下滑幅度大幅收窄，促消费政策刺激下6月或有明显提升。5月公司哈弗品牌产销量分别为43780辆和41748辆，同比分别-14.1%和-22.5%，环比均+43.3%。1-5月哈弗品牌产销分别完成242810辆和237629辆，同比分别-25.2%和-28.3%，较1-4月增速分别+2.1pct和+1.1pct。本月哈弗品牌产销虽然依然下滑，但在5月底中央、地方政府和各大车企陆续出台刺激汽车消费的政策助力下，我们判断6月份该品牌销量有望明显提升。 WEY品牌产销分别-17.3%和-16.3%，下滑幅度有所收窄，补贴政策刺激下6月或有提升。5月公司WEY品牌产销量分别为2431辆和2520辆，同比分别-17.3%和-16.3%，环比分别+15.8%和+9.9%。1-5月WEY品牌产销分别完成19035辆和19098辆，同比分别+8.2%和+4.5%，较1-4月增速分别-5.1pct和-4.1pct。刺激汽车消费的政策对该品牌的促进作用有望在6月开始体现，同比增速大概率将会好转。 长城皮卡产销分别+10.9%和-16.7%，产销差异扩大，供给制约解除。 5月公司长城皮卡产销量分别为19608辆和17008辆，同比分别+10.9%和-16.7%，环比分别+47.5%和+28.8%。1-5月长城皮卡产销分别完成76019辆和73166辆，同比分别-19.2%和-26.8%，较1-4月增速分别+7.0pct和+2.6pct。公司的汽车产量实现正增长，供给制约基本解除，6月销量增速有望好转。 欧拉品牌产销分别+214.5%和+199.4%，环比和同比均实现大幅增长。5月公司欧拉品牌产销量分别为10600辆和10768辆，同比分别+214.5%和+199.4%，环比分别+236.0%和+248.7%。1-5月欧拉品牌产销分别完成47409辆和47610辆，同比分别+15.2%和+14.0%，较1-4月增速分别+17.8pct和+17.5pct。受益于新能源汽车需求的快速增长，该品牌产销增速有望持续保持高增长。 坦克品牌产销分别+30.9%和+31.7%，增速较上月加快。5月公司坦克品牌产销量分别为7869辆和8018辆，同比分别+30.9%和+31.7%，环比分别+27.2%和+32.2%。1-5月坦克品牌产销分别完成40205辆和39836辆，同比分别+51.2%和+53.7%，较1-4月增速分别-5.9pct和-6.8pct。 盈利预测、估值分析和投资建议。预计公司2022-2024年归母公司净利润为77.5/108.0/129.1亿元，同比增长15.2%/39.4%/19.5%，对应EPS为0.84/1.17/1.40元，PE为44.5/32.0/26.7倍。我们维持“买入-A”的投资评级。 风险提示：疫情反复的影响超预期，新产品销量低于预期。

因疫情影响，4月公司整体产销量大幅下滑近四成，5月或将好转。 公司发布2022年4月产销快报，4月当月汽车生产55284辆，同比-38.5%，环比-46.8%；汽车销售53777辆，同比-41.4%，环比-46.7%。1-4月公司产销量分别为341190辆和337277辆，同比分别-19.3%和-21.7%，较1-3月增速分别-5.2pct和-5.4pct。受吉林、深圳和上海等长三角城市疫情影响，公司整车产销均受到较大影响，除坦克品牌外，其余品牌哈弗、WEY、长城皮卡、欧拉均录得大幅下滑。我们判断，随着5月开始上游零部件供应商陆续复产复工、物流运输相继畅通，公司产销量情况有望较4月好转，但完全恢复正常尚待时日。 哈弗品牌产销分别-44.1%和-47.1%，下滑幅度较大。4月公司哈弗品牌产销量分别为30548辆和29125辆，同比分别-44.1%和-47.1%，环比分别-46.8%和-46.6%。1-4月哈弗品牌产销分别为199030辆和195881辆，同比分别-27.2%和-29.5%，较1-3月增速分别-4.2pct和-4.3pct。 WEY品牌产销分别-41.1%和-36.1%，下滑幅度较大。4月公司WEY品牌产销量分别为2100辆和2293辆，同比分别-41.1%和-36.1%，环比分别-56.9%和-51.8%。1-4月WEY品牌产销分别为16604辆和16578辆，同比分别+13.4%和+8.6%，较1-3月增速分别-17.5pct和-13.8pct。 长城皮卡产销分别-31.0%和-34.6%，下滑幅度相对较小。4月公司长城皮卡产销量分别为13296辆和13206辆，同比分别-31.0%和-34.6%，环比分别-25.9%和-28.4%。1-4月长城皮卡产销分别为56411辆和56158辆，同比分别-26.2%和-29.4%，较1-3月增速分别-1.6pct和-1.8pct。 欧拉品牌产销分别-53.9%和-58.7%，下滑幅度非常大。4月公司欧拉品牌产销量分别为3155辆和3088辆，同比分别-53.9%和-58.7%，环比分别-78.1%和-78.4%。1-4月欧拉品牌产销分别为36809辆和36842辆，同比分别-2.6%和-3.5%，较1-3月增速分别-11.4pct和-13.5pct。 坦克品牌产销分别+12.5%和+10.3%，唯一正增长品牌。4月公司坦克品牌产销量分别为6185辆和6065辆，同比分别+12.5%和+10.3%，环比分别-33.2%和-32.0%。1-4月坦克品牌产销分别为32336辆和31818辆，同比分别+57.1%和+60.5%，较1-3月增速分别-16.2pct和-19.3pct。 盈利预测、估值分析和投资建议。预计公司2022-2024年归母公司净利润为77.5/108.0/129.1亿元，同比增长15.2%/39.4%/19.5%，对应EPS为0.84/1.17/1.40元，PE为29.0/20.8/17.4倍。我们维持“买入-A”的投资评级。 风险提示：疫情反复的影响超预期，新产品销量低于预期。

营收和净利润增速均实现较高增长，符合市场预期。公司发布2022Q1季报，Q1实现营收31.4亿元，同比+53.9%，环比-3.8%；归母净利润3.2亿元，同比+39.2%，环比-6.9%；扣非归母净利润3.1亿元，同比+38.0%，环比-9.7%。营收和净利润均实现三成以上的较高增长，符合市场预期。 费用率持续下降，毛利率和净利率有所下滑因上游原材料涨价所致。 Q1公司扣非净利润增速逊于营收，因毛利率和净利率略有下降（毛利率24.0%，同比-1.1pct，环比-0.8pct；净利率24.0%，同比-1.1pct，环比-0.8pct）所致。2021年Q4以来，铜、铝、橡胶和塑料等上游原材料出现较大幅度涨价，并持续至今年Q1，导致公司产品成本增加。目前，上游原材料价格已经出现一定幅度回落，将有利于公司整体毛利率和净利率的回升。 公司的费用率持续下降，Q1的销售/管理/研发/财务费用率分别为1.8%/2.3%/8.8%/-0.1%，整体费用率环比-2.2pct，管控能力相当优秀。 汽车智能化龙头企业，在手订单充沛。全球汽车智能化已进入加速阶段，公司智能座舱、域控制器等关键零部件将充分受益而高速增长。 公司已突破路特斯、Stellantis（PSA 与FCA 合资企业）等重要新客户，在手新项目订单年化超120亿元，增速达80%以上。公司核心产品IPU02和IPU03今明两年将进入集中交付期，有望拉动业绩实现高速增长。 盈利预测、估值分析和投资建议。预计公司2022-2024年归母公司净利润为11.4/16.1/21.1亿元，同比增长36.4%/42.0%/30.7%，对应EPS为2.05/2.90/3.80元，PE 为58.4/41.2/31.5倍。首次覆盖，给予“买入-A”的投资评级。 风险提示：疫情反复的影响超预期，芯片短缺影响超预期，上游原材料价格大幅上涨。

营收和净利润均实现高增长，好于预期。公司发布2022Q1季报，实现营收6.1亿元，同比+40.2%，环比-11.0%；归母净利润2789.4万元，同比+131.8%，环比+95.0%；扣非归母净利润2437.6万元，同比+111.0%，环比+128.2%。营收和净利润均实现高增长，好于市场预期，主要由全球疫情反复、俄乌危机导致海外供应商供给受限，国产替代加速所致。 控费能力优秀，毛利率和净利率环比均有所提升。Q1公司扣非净利润增速远好于营收，得益于毛利率和净利率提升（毛利率10.9%，同比+2.8pct，环比+0.3pct；净利率4.5%，同比+1.8pct，环比+2.5pct）。我们预计随着下半年疫情缓解国内汽车产销量的恢复，公司出货量增加，毛利率和净利率有望进一步提升。公司费用率基本保持稳定，Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.7%/1.8%/2.4%/2.2%，整体费用率环比下降0.6pct，管控能力优秀。 汽车电动智能化和国产替代加速，有望保障公司中长期业绩高增长。 电动智能化汽车快速发展，带来整车系统电压由400V 升至800V 逐步成为主流，升压将带来线束及电缆价值量的提升。新冠疫情反复、持续时间长，俄乌危机陷入持久战，将给海外线束和电缆供应商带来较大冲击，国产替代有望加速。受此两方面因素影响，公司有望受益于量价齐升。 盈利预测、估值分析和投资建议。预计公司2022-2024年归母公司净利润为1.3/2.1/3.0亿元，同比增长51.0%/63.5%/41.5%，对应EPS 为2.36/3.86/5.46元，PE 为26.8/16.4/11.6倍。首次覆盖，给予“买入-A”投资评级。 风险提示：疫情反复的影响超预期，上游原材料价格大幅上涨。

Q1 营收和净利润增速均低于预期。公司发布2022 年一季报，Q1 实现营收336.2 亿元，同比+8.0%，环比-26.3%；归母净利润为16.3 亿元，同比-0.3%，环比-8.3%；扣非归母净利润为13.0 亿元，同比-2.4%，环比+137.0%。营收和净利润增速均低于预期，主要由全球疫情反复芯片供应依然紧张及国内3 月开始的疫情加重需求放缓所致。 Q1 收入环比下滑，但主营业务盈利改善明显。今年Q1 公司销量为28.4 万辆，同比-16.3%，环比-28.5%；营收增速分别为同比+8.0%，环比-26.3%；扣非归母净利润同比-2.4%，环比+137.0%，均强于销量增速，显示盈利能力进一步增强。Q1 公司车均单价约11.9 万元，同比+2.7 万元，环比+0.4 万元，坦克等高端车型拉动售价进一步显现。 Q1 控费能力优秀，毛利率逆势提升。Q1 公司扣非净利润增速远好于营收，得益于毛利率的快速提升（毛利率为17.2%，同比+2.1pct，环比+1.9pct）。我们预计随着产品结构持续改善，以及疫情缓解后产销量复苏，毛利率有望进一步提升。公司的费用率基本保持稳定，Q1 的销售/管理/财务/研发费用率分别为3.1%/3.5%/0.9%/3.9%，整体费用率管控相当优秀。预计下半年随着2021 年股权激励计划的行权，股权激励摊销对费用的影响有望减弱。 盈利预测、估值分析和投资建议。预计公司2022-2024 年归母公司净利润为77.5/108.0/129.1 亿元，同比增长15.2%/39.4%/19.5%，对应EPS为0.84/1.17/1.40 元，PE 为29.0/20.8/17.4 倍。我们维持“买入-A”的投资评级。 风险提示：疫情反复的影响超预期，新产品销量低于预期。

事件：布公司发布2021年年业绩预告，2021年预计实现归母净利润2.0-2.3亿元，同比增长3750.9%-4328.5%；预计实现扣非净利润1.3-1.5亿元，同比增长533.5-600.1%；报告期内，预计非经常性损益对净利润的影响金额为7000万元至8000万元。业绩基本符合预期。 动力+触控两大业务放量，2021年业绩高增长：触控显示业务板块，受益于消费电子、汽车电子需求增长，市场需求旺盛，公司子公司台冠科技订单饱满，子公司重庆台冠产能及触控显示模组业务规模持续扩大，带动公司触控显示业务业绩大幅增长；动力传动业务板块，公司客户结构调整及产品结构转型升级成效显著，动力传动业务规模持续扩大，业绩同比增幅明显。两大业务板块带动公司业绩高增，2021年公司预计归母净利润2.0-2.3亿元，同比+3750.9%-+4328.5%。 Q4业绩同比去年扭亏为盈：据业绩预告测算，公司2021Q4单季度预计实现归母净利润为0.23-0.53亿元，相比上年同期的-0.22亿元增长0.45-0.75亿元；2021Q4单季度预计实现扣非归母净利润0.15-0.35亿元，相比上年同期的-0.32亿元增长0.47-0.67亿元，归母净利润及扣非净利润相比去年均扭亏为盈。 限制性股票激励计划落地，业绩增长有保障。根据公司公告，公司已完成对核心管理人员、核心技术及业务人员的限制性股票激励计划首次授予登记，首次授予745万股限制性股票，占公司总股本约1.3%，授予价格3.46元/股。限制性股票激励计划的落地将提升公司核心管理人员及核心技术人员的积极性，有利于业绩继续保持良好增长。 投资建议：根据公司业绩预告和考虑到股权激励费用影响，我们调整公司盈利预测。 我们预测公司2021年至2023年归母净利润分别为2.2亿元、3.0亿元和3.7亿元，净资产收益率分别为11.2%、13.0%和13.9%。维持“增持-A”的投资评级。 风险提示：车载触控业务拓展不及预期；动力传动业务新产品配套不及预期；商誉计提的风险。

事件：布公司发布2021年年业绩预告，2021年预计实现归母净利润8.0-8.5亿元，同比增长54.40%-64.05%；预计实现扣非净利润7.85-8.35亿元，同比增长69.88%-80.70%。业绩超预期。 三大业务稳步增长，21Q4业绩创新高，同比环比双升：公司持续投入智能化关键领域，智能座舱、智能驾驶及网联服务三大业务业绩稳步提升，新项目、新产品相继落地和量产，2021年Q4业绩创新高。预计21Q4归母净利润为3.09-3.59亿元，同比增长54.5%-79.5%，环比增长153.3%-194.3%；21Q4扣非净利润3.06-3.56亿元，同比增长30.7%-52.1%，环比增长159.3%-201.7%。 芯片短缺改善，迎来业绩拐点：：公司2021年受芯片短缺及原材料涨价影响，季度增速逐季放缓，但随着负面因素逐渐褪去，公司于主营业务业绩Q4迎来拐点。公司2021Q1-Q4归母净利润增速分别为312.1%/-18.9%/37.1%/54.5%-79.5%，扣非净利润增速分别为416.1%/113.1%/-1.4%/30.7%-52.1%。 继英伟达之后，携手高通打造智能座舱系统，进一步夯实未来领先优势：：1月4日，公司与高通技术公司宣布，双方将基于第4代骁龙座舱平台，共同打造德赛西威第四代智能座舱系统。德赛西威第四代智能座舱系统具备高性能计算、人工智能引擎、多传感器处理和丰富网络连接能力。作为骁龙数字底盘技术重要的组成部分，第4代骁龙座舱平台通过强大的性能和灵活的软件配置，满足智能汽车对分区或域在计算、性能和功能性安全方面的需求。公司在智能化业务方面积极与各智能网联领域巨头合作，提升产品竞争力，夯实在智能化领域的领先优势。 投资建议：我们预测公司2021年至2023年归母净利润分别为8.3亿元、12.7亿元和15.8亿元，净资产收益率分别为15.7%、19.7%和20.0%。维持“买入-B”的投资评级。 风险提示：汽车销量不及预期；客户拓展不及预期；芯片短缺的影响；上游原材料涨价的影响。

投资要点 事件： 公司发布 2021年 12月产销数据。公司 12月实现产量 162960辆，同比增长 8.5%； 实现销量 162369辆，同比增长 8.2%。 其中哈弗品牌实现销量 94387辆，同比下降 10.5%； WEY 品牌实现销量 10065辆， 同比增长 0.3%；皮卡实现销量 25033辆，同比增长 15.7%；欧拉品牌销售 20926辆，同比增长 64.2%；坦克品牌销售 11958辆。2021年全年公司累计销量达 1280993辆，同比增长 15.2%，超预期完成 121万辆的全年销量目标。 新平台新车型不负众望， 超预期完成销量目标： 基于新平台，公司于 2021年陆续推出新产品，打造细分市场爆款车型，助力全年销量增长。 2021年公司全年销量达到 1280,993辆，同比增长 15.2%；其中哈弗品牌全年销量 770,008辆，同比增长2.6%；欧拉品牌全年销量135028辆，同比增长140%；WEY品牌全年销量58,363辆，累计用户突破 45万；坦克 300全年交付 84,588辆，目前坦克品牌在中国越野车市场份额超过了 50%；皮卡 2021年销售 233,006辆，同比增长 3.6%。 虽然行业受芯片短缺困扰， 但公司各品牌表现出了较强的产品力，实现了较好的销量增长。 品类创新战略效果持续显现，爆款车型再添增量： 公司以用户为中心持续推进品类创新，推出哈弗赤兔、哈弗神兽、 摩卡、玛奇朵 DHT、玛奇朵 DHT-PHEV、拿铁DHT、 坦克 300城市版、坦克 500、欧拉好猫 GT 等多款换代和全新车型。 其中哈弗大狗年销售达 100,690辆， 2021年 12月销售 13,028辆； 哈弗神兽上市首月交付近 7000辆； 欧拉好猫全年销售 50,931辆， 2021年 12月销售达 10,685辆，同比增长 430%； 坦克 300全年交付 84,588辆， 2021年 12月交付 11,958辆，环比增长 18.3%。2021年 12月 WEY 品牌销量重回万辆以上，其中摩卡 12月销量 4,845辆，玛奇朵 DHT 12月销售 2,513辆，拿铁 DHT 12月销售 2,707辆。 WEY 品牌多款 DHT 车型均为 2021年四季度上市，目前正处于产能爬坡期，我们预计 2022年将是公司 DHT 车型爆发元年。 投资建议： 随着芯片供应短缺影响的缓解， 预计公司 2022年度产销量或仍将实现较高的增长。 我们预测公司 2021年至 2023年归母净利润分别为 79.5亿元、 121.3亿元和 137.9亿元，净资产收益率分别为 12.2%、 16.1% 和 15.7%。维持“买入-B”的投资评级。 风险提示： 新上市车型销量不及预期；车用芯片紧缺影响产量； 上游原材料价格大幅上涨。