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林帆

华金证券

研究方向: 汽车行业

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工作经历: SAC执业证书编号:S0910516040001,曾供职于安信证券研究所...>>

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信质电机 机械行业 2014-06-09 41.28 17.09 16.58% 52.26 26.60%
57.00 38.08%
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参股台湾富田,成功切入特斯拉核心产业链:公司拟用自有资金收购台湾富田19.9583%的股权,富田电机作为特斯拉唯一供应商,主要为特斯拉MODEL S 批量供应电机。2013 年富田电机共向美国Tesla 销售 2.6 万台。2014 年至目前为止,美国 Tesla 已向富田电机下订单采购 4.2 万台。电机作为新能源汽车三大核心部件之间,技术壁垒高,是名副其实的特斯拉核心产业链。此次合作,一方面将进一步提升公司电机定转子技术从传统汽车到新能源汽车的产业升级,另一方面通过与富田电机的合作,不仅切入Tesla 核心产业链,也将加快中国本土新能源汽车电机产业链的布局。 客户结构优化,博世配套比例逐步提升。公司产品占法雷奥比重接近50%,未来大幅提升较为困难。2013 年公司定子、转子占博世比重约为10%,提升空间较大。主要原因:1.竞争对手美国腾普现在逐步收缩战线,把主要精力放在北美。2.公司产品质量稳定,价格低。 3.拥有博世全球优选供应商资质。 电动自行车转子、电梯转子及VVT 将保持较快增长。公司将在电动自行车转子总成领域深耕细作,14 年有望配套300-400 万辆电动自行车转子总成,总成价格相对较高。电梯转子主要为通力、奥迪斯和三菱配套,增速较快。VVT 为自主品牌吉利等配套,性价比优势明显。 投资建议:提高至“买入-A”投资评级,12 个月目标价52.08 元。 我们预计公司2014 年-2016 年的收入增速分别为33.1%、30.8%、29.3%,净利润增速分别为33%、29.5%、29.6%,EPS 分别为1.44元、1.86 元和2.41 元。成长性突出且切入特斯拉核心产业链整体估值有望提升,故提高评级至“买入-A”,12 个月目标价为52.08 元,相当于2015 年28 的动态市盈率。 风险提示:收购富田股权未获得相关部门批准;汽车销量大幅下滑风险;出口市场增速下降风险
宇通客车 交运设备行业 2014-06-06 15.15 11.86 -- 16.75 10.56%
19.65 29.70%
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5 月销量增幅为全年最低:公司公告5 月客车产销分别为3609 辆和4040 辆,分别同比下滑25.71%和17.71%。其中大型客车产销分别为1614 辆和1853 辆,分别同比下滑34.68%和28.34%;中型客车产销分别为1445 辆和1606 辆,同比分别下滑30.86%和17.81%;轻型客车产销分别为550 辆和581 辆,同比分别增长85.19%和57.03%。1-5 月累计产销16314 辆和18596 辆,同比分别下滑13.78%和3.74%。我们认为5 月销量增幅为全年最低,主要原因是受新能源客车国家补贴政策刺激导致去年同期基数较高。 下半年新能源客车销量增长将加快:受益于国家清除新能源汽车地方目录、地方补贴政策细则相继出台、充电设施的建设提速等有利因素,预计下半年新能源汽车特别是新能源客车的销量将会有较大的增长。我们认为公司全年新能源客车(含混合动力客车)销量会超过2000 辆,达到去年全年的水平。 零部件资产注入增加新的增长动力:100%收购郑州精益达汽车零部件有限公司,预估值42.60 亿元。精益达为宇通集团旗下零部件企业,主要为公司供应客车内饰、座椅和空调等零部件,按行业规律判断,其盈利能力应高于客车整车企业。零部件资产的注入有望提升公司未来的盈利能力。 投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价22.00 元。我们预计公司2014 年-2016 年的收入增速分别为18.2%、17.7%、18.2%,净利润增速分别为11.9%、19.0%、21.6%;维持买入-A 的投资评级,维持6 个月目标价为22.00 元,相当于2014 年14 倍动态市盈率。 风险提示:国内经济下滑超预期
隆鑫通用 交运设备行业 2014-05-26 8.47 4.43 33.84% 8.85 4.49%
12.20 44.04%
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低速电动车行业成为首个不靠补贴就能盈利的电动车行业,空间巨大。09 年以来,低速电动车凭借其技术成熟、超高性价比等优势在山东、河北、江苏等地区的四、五线城市及乡镇的销量快速增长,并实现盈利。13 年全行业约销售30 万辆,同比增长近100%。假设未来政策放开,其将会迅速在全国范围内普及。据估算,全国近2.1 亿潜在用户,可见其市场空间之巨大。因此,我们预计全国低速电动车潜在市场年销量在300 万辆左右,潜在市场容量在600-1000 亿。 低速电动车行业将在整合中迎来大发展。整体来看,该行业技术壁垒不高,市场较为混乱且没有形成国家技术标准造成手工作坊和规模化企业并存。特别是2014 年“3〃15 晚会”央视曝光部分企业违规生产低速电动车后,部分小作坊陆续被关停。我们认为低速电动车行业后续会出台相关法规,行业可能会出现洗牌,另外销量大幅增长也会倒逼相关政策逐步放开,有可能将低速电动车纳入四轮摩托车进行管理,这样使得低速电动车的全国市场将会打开。 凭借技术优势和规模优势,力驰将在行业大发展中具备先发优势。 在空间尚未打开的阶段,谁能抓住时机迅速提升质量且扩大产能降低成本,谁就能够掌握未来行业的主动权。力驰凭借技术、规模优势将会抢夺市场份额。另如果全国性的销售放开,力驰凭借技术、产能、渠道优势将会在行业大发展中具备先发优势。公司持有力驰20%股权,公告称后续有进一步增资控股的可能。 投资建议:给予买入-A 投资评级,12 个月目标价12.48 元。根据公司发电机组、农机、轻型动力的平稳增长及低速电动车业务快速增长,我们预计2014-2016 归属母公司净利润分别为6.21 亿、7.17 亿和8.19亿,对应EPS 分别为0.78、0.9 和1.02 元。公司股权激励行权价为10.01元,目前股价为8.43 元,且估值仅10.8 倍,安全边际大。故给予买入-A 投资评级,对应目标价12.48 元,对于2014 年估值16 倍。 风险提示:全国低速电动车政策迟迟未推出、宏观经济大幅下滑。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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