公司今日发布一季度业绩报告,报告称,公司一季度实现营业收入3.65 亿元,同比增长30%,实现归属上市公司股东净利润5490 万元,同比增长10.72%,实现基本每股收益0.86 元 一季度利润增速略低于预期 公司一季度收入增速略超预期,但净利润同比增速略低预期,主要是一季度公司销售费用与财务费用同比增速高于收入同比增速。公司营业收入大部分来自于海外,且按摩椅的传统旺季一般在“母亲节”、”父亲节”二季度中,同时,公司在大力拓展体验式按摩服务的过程中, 销售费用必然会有小幅增加,我们依然看好公司全年的业务发展。 盈利预测与投资建议 我们维持此前盈利预测,预计公司2017/2018/2019 年净利润增长率为16%/14%/13%,2017/2018/2019 实现EPS4.78 /5.89 /6.85 元, 维持公司“买入”投资评级。

事件:公司发布2016年度报告,报告期内实现营业收入9.37亿元,同比增加118.7%,实现归属母公司净利润1.23亿元,同比增加59.5倍,实现EPS0.44元,同比增加43倍。同时由于年末累计未分配利润为负(-6亿元),不进行利润分配。公司业绩略超预期,且达到了定增方案业绩承诺。 结论:公司精选道地药材,传承古法炮制,全产业链打造广誉远高品质中药。通过定增,公司有资金卸下债务重担并重点做好市场推广。我们认为近几年公司处于快速发展期,预计公司2017-2019年净利润达到2.89、4.46、6.99亿元,合EPS0.82、1.26、1.98元,对应当前PE50、32、21倍,首次覆盖,给予“增持“评级。 正文: 1、营销发力助营业收入大幅增长。报告期内,公司营业收入9.37亿元,同比增长118.7%,净利润较上年增加1.44亿元,增幅1,550.12%,主要因为公司利润总额的增加,以及山西广誉远本年度开始享受高新技术企业所得税税收优惠。公司实现传统中药销售收入增长116.63%,精品中药增长171.36%,养生酒增长55.53%。销售占比达60%以上的传统中药业务板块仍是公司销售和利润的主要来源。公司通过商务、OTC、医院等多种渠道,使公司开发管理的药店终端和二甲以上医院数量累计分别达到59,336家与1,834家,快速拉动传统中药销售收入的大幅提升,最终实现了5.8亿元的销售新突破。 2、规模效应使期间费用率大幅降低13.27个百分点。随着公司品牌知名度和影响力逐步提升,销售网络广度和深度持续加强,规模效应进一步摊薄了销售费用,销售费用率较上年降低了5.74个百分点。同时,由于销售收入大幅增长,使得管理费用率下降了6.64个百分点。 3、高附加值产品比重增加,总体毛利率提升5个百分点。报告期间,公司精品中药毛利率较上年增加9.15%,公司紧紧围绕高端客户和精准目标人群,持续开展养生、健康等为主题的讲座,吸引并聚焦大量优质客户,自营大客户销售业务增幅较大,以终端价格实现销售收入2,688万元;公司推出双天然安宫牛黄丸和双天然牛黄清心丸,该两个产品的毛利率均高于原有的精品安宫牛黄丸和精品牛黄清心丸,其在精品中药中的销售占比达到38.75%。

投资要点: 外销方面,公司出口市场的份额迅速提升至第二位,加速赶超第一名目前全球按摩椅保有量最高的是日本,未来中国和美国按摩椅销售将是增速最快的两个国家,未来年均10%的复合增长率可期,预计到2018 年全球市场规模将达到138 亿美元;深耕国内市场,先后启用黄晓明林志玲两位一线大明星做代言人,并正在积极探索与按摩椅业务相关的互联网大健康服务、与喜马拉雅和暴风集团合作的互联网娱乐等多样化的互联网+服务,公司正在推进按摩椅转化为多频次按摩服务的摩摩哒平台,去年已实现一万台咖啡馆、电影院等高人流量场所的投放,且2016 年已经微幅盈利,未来几年计划投放五到十万台,多频次按摩服务的爆发值得期待;上市一个月后就推出股权激励计划,行权价130 元(相对市价折价不到10%),2017/2018/2019 年净利润增长率为16%/14%/13%。预计公司2017/2018/2019 实现EPS4.78 /5.89 /6.85 元,首次覆盖,给予“买入”投资评级

投资要点: “净水+细胞存储”大健康在提速 公司主营全屋净水设备及核心零部件,真火壁炉、空气净化器等健康生活家电产品,公司从健康用水的角度出发,不仅关注人们的饮用水更是从饮用到全家用水安全为出发点的全屋水处理解决方案。同时,公司还从人们长期健康管理为出发,布局原能细胞业务;公司的业务未来以提供健康“产品+服务”的大健康布局在提速。 推荐逻辑及投资建议 消费升级大趋势下,净水产业链年均增长25%以上;细胞业务2017年商业化有望提速,全自动细胞存储库年底验收;公司2016年定增方案已过会,目前价格倒挂20%多,我们认为,公司具有较强的业绩安全垫,以及较强的股价安全垫;同时又有原能细胞业务提速的催化剂;我们预测公司2016/2017/2018年将实现基本每股收益分别为0.29/0.39/0.53元,首次覆盖,给予“买入”评级。

事件 公司发布2016年中报,报告期内实现营业收入4.72亿元,同比减少12.3%;归母净利2.53亿元,同比减少22.9%,扣非后净利润同比减少16.3%。上半年实现每股收益0.37元。同时预告,公司1-9月份的净利同比下降10-30%。 结论: 受医保控费影响,公司业绩出现下滑。公司主要产品复合辅酶非治疗一线用药,在医院严格控制药占比的情况下,销售情况出现下滑。我们预计在当前医保控费大环境不改变的情况下,公司复合辅酶的销售不会有大的改善。公司的看点在于纳入优先审批的重磅品种来那度胺,如顺利获批,将有可能为公司带来4亿/年的新增收入,极大提振公司业绩。我们预计公司2016-2018年EPS 分别为0.79、1.03、1.44元,对应市盈率分别为41、31、22倍,首次覆盖,给予”增持”评级。

事件 公司发布2016年中报,报告期内实现营业总收入为3.55亿元,同比增长20.53%;营业利润9548万元,同比增长43.85%;归属于母公司净利润为8511万元,同比增长39.14 %。上半年实现EPS0.16元。 结论:公司业绩符合我们预期,内生和并购一起发力,提升上半年业绩。公司积极布局生物医药、精准医疗等领域,近两年陆续收购苏豪逸明100%股权、中德美联100%股权、参股博生吉20%股权。未来,公司将继续围绕大健康产业领域进行外延式发展。我们继续坚定看好公司在精准医疗领域前瞻性战略布局,同时明星产品生长激素保持30%以上高增长,首次覆盖,给予增持评级。考虑中德美联并表影响(已于6月底完成工商变更),我们预测公司2016-2018年EPS 分别为0.37、0.47、0.54元。

事件:公司4月26日发布业绩报告,2015年净亏损6876.96万元,上年同期亏损3746.44万元;营业收入为10.1亿元,较上年同期减19.30%;基本每股亏损0.32元,上年同期亏损0.18元。2016年一季度净利3181.9万元,上年同期亏损506万元;营业收入为3.35亿元,较上年同期增8.89%;基本每股收益为0.09元,上年同期亏损0.02元。同时预告2016上半年业绩扭亏为盈,净利5500-6500万元,上年度亏损909.9万元。 结论: 蓝丰生化是国内较大的以光气为原料的农药生产企业,其中杀菌剂产品甲基硫菌灵、多菌灵、除草剂产品环嗪酮的生产工艺达到世界先进水平,是国内最大的甲基硫菌灵生产企业。有新沂本部、宁夏蓝丰等两个农化生产基地,15年收购方舟制药,主业向制药方向延伸。由于农药产品处于周期底部,15年宁夏子公司受环保政策影响停产等影响,14、15年连续两年亏损。宁夏子公司12月底复产,加上方舟制药并表,公司业绩反转比较明确。公司已经形成农化+医药双主业并行发展的新格局,正式买入医药健康领域。未来将以方舟制药为平台,以抗衰老为核心,向产业纵深延伸,通过内延发展和外延扩张的方式,充分利用资本市场平台,推动健康产业的快速发展。 宁夏蓝丰已经顺利复产,同时,新沂本部主要盈利产品目前订单也很充裕。假设农化方面盈利稳定,加上方舟制药3年业绩承诺,我们预测公司16-18年业绩分别为1.4亿、1.6亿、1.8亿元,首次关注,给予推荐评级。

投资要点: 公司是国内创新药的龙头,建立了完善的创新药研发体系。公司在美国、上海、成都和连云港建有四大研究中心和一个临床医学部。公司每年研发费用在化药企业里排名第一,占比持续不低于8%。 公司管线丰富,小分子药和生物药一起发力。公司创新药艾瑞昔布和阿帕替尼已获批上市,2个创新药已申报生产,另有13个创新药处于不同的临床阶段,5个创新药申报临床,共计22个创新药。公司布局创新药十余年,管线已步入收获期,未来几年每年都有1-2个新药上市。 公司制剂国外认证进程逐步加快,盐酸伊立替康注射液、来曲唑片剂、奥沙利铂注射剂、环磷酰胺、吸入用七氟烷先后通过美国FDA认证。 创新药PD-1与美国Incyte达成有偿转让里程金协议,公司国际化进程又迈出了重要一步。 我们预测,公司2015-2017年的EPS分别为1.05、1.36、1.91元,对应当前PE48、37、27倍。 当前估值相对于制药企业平均43倍PE估值偏高,但相对于生物科技行业平均78倍PE估值仍然是明显低估。公司生物科技国内领先,业绩稳定有保障,理应给予更高估值,首次推荐给予“推荐”评级。

投资要点: 国内过敏性疾病患病率高达30%左右,随着社会工业化程度的提高和生存环境的复杂化,过敏性疾病的患病率也在持续上升。公司主导产品粉尘螨滴剂是国内唯一一种舌下含服脱敏药物。2000年-2010年,全球脱敏药物市场规模年平均增长率为8%,其中舌下脱敏药物为主要增长动力,年平均增长率16%,市场占有率从25%增长到47%,2008年-2012年,国内尘螨脱敏治疗药物复合增速在40.78%,预计到2015年尘螨脱敏治疗药物的市场容量将扩大到13.70亿元。 公司专注过敏性疾病领域,主打产品粉尘螨滴剂的市场竞争小,且具有安全性高,无创用药、操作简便、更适合儿童患者,可常温携带等优势,目前体量小,增长空间巨大。公司目前产能饱和,预计未来随着“年产300万支粉尘螨滴剂技术改造项目”的投产和销售网络的布局,业绩将持续增长。我们看好公司的长期发展,预计公司2015-2017年EPS分别为0.75、0.95、1.18元,对应动态PE53、42、34倍,给予“推荐”评级。

一、事件概述:公司发布2014年半年度报告,2014年上半年公司实现营业收入10.93亿元,同比增长45.02%,实现归属于上市公司股东的净利润1.62亿元,同比增长8.44%,基本每股收益0.40元。业绩基本符合预期。 二、分析与判断: 工程安装收入短期下降不改长期增长趋势,华北销气量增长潜力大。分产品看,公司天然气业务营收增长46%至7.7亿元,占公司主营70%以上,同比增长46%,但毛利率下降4个百分点至21.6%,这是公司上半年增收不增利的原因之一;工程安装业务收入下降、毛利率降低是公司上半年增收不增利的最主要原因。2014H1工程安装业务收入2亿元,同比下降4%;毛利率72%,下降近7个百分点。目前公司覆盖范围内居民用户平均气化率仅30%左右,短期收入下降不改长期增长趋势,华北、湖南等地未来来3年增速有望保持在20%左右。 分地区看,华北是公司营收增长最快的地区。报告期,公司新开拓了北京市场,销售收入达到4674万元;河北地区销售3.45亿元,同比增长172%。华北区的应张线为新建长输管线,远期管输能力9.35亿方,预计2014年将达到2.5亿方以上,在京津冀雾霾治理、北京-张家口申办冬奥会等工作的推动下,华北地区销气量增长潜力巨大。 沙河工业园、水口山有色基地项目有望年底通气试运营。2012年公司下属的沙河金通公司与沙河市签订沙河经开区供气合作协议,预计该项目有望于年底试通气。该基地有玻璃相关等企业400余家,天然气需求潜力巨大,远期(3年)需求量在4亿方左右。公司在建的衡阳-常宁天然气管线预计将于2014年下半年建成试通气,届时水口山有色基地供气量将快速增长,预计达产后天然气销量在1亿方左右。 14年新投产CNG/LNG加气站10个左右。目前公司投产LNG加气站6个、CNG加气站9个;在建LNG加气站4个(6~9个在批),在建CNG加气站6~7个。预计2014年新投产加气站在10个左右,根据公司网站新闻,CNG加气站日加气能力一般在2万方以上,预计10个加气站达产后可贡献天然气销量在7000万方以上。 增长空间广阔,盈利能力不断提高。作为具有自然垄断性质的燃气公司,区域的扩张能力将最终决定公司的成长空间。公司目前完成了在华南、华东、华北的布局,在东北、陕西地区的市场开拓也取得了进展,公司是A股中唯一一家中下游一体化的燃气公司,是具有异地扩张能力的稀缺标的。随着应张线转固的基本完成,短期公司没有大的需要转固的项目。随着销售气量的增长,公司用户结构将持续改善,单位固定成本也将逐渐下降,公司盈利能力有望逐年提升。 风险提示:未来气价继续上涨,下游客户开拓低于预期的风险。 三、盈利预测及投资建议。按照本次发行股本上限测算,预计公司2014-2016年EPS分别为0.81元,1.04元,1.31元。对应PE分别为25倍、19倍、15倍,强烈推荐。

一、事件概述: 司发布2014年半年度业绩预告,2014年上半年实现归属于上市公司股东的净利润1..8~1.85亿元,同比增长151%~158%,公司业绩大幅超出市场预期。 二、分析与判断 传统煤化工升级发力阻力业绩大幅增长,印证我们的判断。公司业绩大幅增长的主因是公司与传统煤化工领域的企业合作,利用工业尾气联产甲醇、LNG 等清洁能源项目顺利实施,项目结算收入大幅增加。这印证了我们在传统煤化工专题报告《转型升级势在必行,市场空间大、投资回报高》中提出的,传统煤化工转型升级大潮将至,为其提供技改升级服务的公司将率先受益的观点。我们再次强调,在传统煤化工技改升级市场快事增长背景下,公司业绩进入爆发期,全年业绩有望翻番。 一站式脱硫服务有望在今年进入美国页岩气市场。美国2012年页岩气产量达2653亿立方米,脱硫市场巨大。公司一站式脱硫服务模式得到美国页岩气开采商的高度认可。我们判断,经过两年左右的准备,公司一站式脱硫服务今年有望在美国市场取得实质性进展。公司的首个合作伙伴有可能是EOG公司,该公司在德州页岩气开采热点地区Eagle Ford占有量排名第一。 化工产品项目2014年投产,公司向清洁能源生产延伸。公司2万吨/年新戊二醇、3万吨/年苯乙烯两项目预计2014年二季度可正式投产。两项目达产后年利润总额9000万元以上,将为公司提供确定收益。公司内蒙2亿Nm3/年LNG项目有望于2015年二季度投产。项目达产后预计净利润2.8亿元以上。 传统煤化工升级需求空间广阔,有望成为新的公司业绩增长引擎。传统煤化工(焦化、中小化肥)由于产能过剩等原因亏损严重;亏损也使传统煤化工企业无力承担环保项目的建设与运行费用。公司为传统煤化工企业提供升级改造综合解决方案,可实现各方的共赢。利用公司的技术方案,焦企在冶金焦销路不畅时可生产化工焦以保证后续焦炉气制LNG等化产原料的供给,从而保证企业的盈利;小化肥企业(拥有现成的煤气化牌照)可由尿素生产经过费托合成转向盈利能力强的油品生产。 目前国内可做焦炉气制LNG项目的焦炉气量约600亿方,已经立项、在建和投产的焦炉气制LNG项目估计在20~30套(70%项目的净化工段采用了公司的产品或服务),预计3年之内会达到100套左右。在小化肥厂合成气制清洁油品方面,预计公司在未来3~5年内可形成500万吨清洁油品的生产规模。 风险提示:公司脱硫剂种及服务销售不及预期。 三、 盈利预测及投资建议 按增发后股本测算,预计公司14~16年EPS为0.77元、1.28元、1.72元;对应14~16年PE为28、17倍、12倍。公司业绩进入爆发式增长期,维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述: 公司发布小额快速非公开发行预案,向海淀国投、海淀科技、中恒天达、董事长刘雷、总经理林科非公开发行股票303.4万股,发行价格16.48元/股,总金额5000万元。其中刘雷认购72.82万股,认购比例24%;林科认购48.54万股,认购比例16%。 二、 分析与判断 本次增发进一步绑定公司与股东、高管的利益。增发对象中,海淀科技为公司第一大股东;海淀国投为海淀科技的控股股东;总经理林科持有公司8.28%的股权,为公司第二大股东;董事长刘雷控制的北京大行基业持有公司控股股东海淀科技38%的股权;中恒天达为公司第三大股东,持有公司7.38%的权益。可见,本次非公开增发进一步绑定了公司与公司股东、高管的利益,将进一步增强公司释放业绩的动力。 募集资金用于补充流动资金,有利于公司向能源净化服务商转型。近年来,公司业务逐步由单纯制剂生产销售向能源净化综合服务战略转型升级,公司转型项目如焦炉气制LNG项目、能源净化BT项目、煤电油一体化项目等。本次发行有利用公司以较低的融资成本快速获得公司业务发展所需的现金,帮助公司实现战略转型升级。 一站式脱硫服务有望在今年进入美国页岩气市场。美国2012年页岩气产量达2653亿立方米,脱硫市场巨大。公司一站式脱硫服务模式得到美国页岩气开采商的高度认可。我们判断,经过两年左右的准备,公司一站式脱硫服务今年有望在美国市场取得实质性进展。公司的首个合作伙伴有可能是EOG公司,该公司在德州页岩气开采热点地区Eagle Ford占有量排名第一。 传统煤化工升级需求空间广阔,有望成为新的公司业绩增长引擎。传统煤化工(焦化、中小化肥)由于产能过剩等原因亏损严重;亏损也使传统煤化工企业无力承担环保项目的建设与运行费用。公司为传统煤化工企业提供升级改造综合解决方案,可实现各方的共赢。利用公司的技术方案,焦企在冶金焦销路不畅时可生产化工焦以保证后续焦炉气制LNG等化产原料的供给,从而保证企业的盈利;小化肥企业(拥有现成的煤气化牌照)可由亏损的尿素生产转向盈利能力强的清洁油品生产。 目前国内可做焦炉气制LNG项目的焦炉气量约600亿方,已经立项、在建和投产的焦炉气制LNG项目估计在20~30套(70%项目的净化工段采用了公司的产品或服务),预计3年之内会达到100套左右。在小化肥厂合成气制清洁油品方面,预计公司在未来3~5年内可形成500万吨清洁油品的生产规模。 风险提示:公司脱硫剂种及服务销售不及预期。 三、 盈利预测及投资建议 按增发后股本测算,预计公司14~16年EPS为0.71元、1.12元、1.53元;对应14~16年PE为28、17倍、13倍。公司业绩进入爆发式增长期,维持“强烈推荐”评级。

政策力度加大,公司销气量有望加速增长。天然气做为清洁能源,提高其在一次能源中的占比,是解决我国环境问题行之有效的途径。国家层面,政府出台了《国务院大气污染防治条例》、《天然气发展十二五规划》、《能源发展十二五规划》,提出到十二五末天然气占一次能源消费比重提高到7.5%,到2015年增长1300亿立方米至2300亿立方米,预计到2020年天然气消费量将达到4000亿立方米。陕西省层面,陕西省2013年开始全面实施“气化陕西”二期工程,陕西省委十二届四次全会上明确要求继续推进“气化陕西”工程,2014年关中地区要减少燃煤排放1000万吨;陕西省2013年4月专门出台“治污降霾·保卫蓝天”行动计划,2013年的政府工作报告中明确讲到,要积极推进“气化陕西”二期和“煤改气”、“煤改电”工程,在西安100公里范围内加快无煤化进程。 按照标准煤的热值进行简单测算,如减少的1000万吨标煤全部由天然气替换,需要天然气约87.5亿方,公司将充分受益这部分用气量的增长。公司积极开发工业用户,延长集团榆林炼油厂、延安炼油厂有望实现年内供气。我们预测,公司2014~2016年销气量将分别达到34.6亿方、43.2亿方、54.1亿方,分别增长18%、25%、25%。 城市燃气业务省内布局基本完成,未来将积极开拓省外市场。公司2013年通过资产并购分别获得西安中民燃气、商洛市天然气公司40%、51%股权,目前公司参控股省内城市燃气公司7家,我们判断:公司城市燃气业务在省内布局基本完成,未来在延安、铜川等少数地区有望进一步有所斩获;未来公司将积极通过并购的方式实现城市燃气业务在省内外的扩张。 陕西省气价优势明显。目前陕西省天然气井口价为:化肥0.9~1.0元/方,居民1元/方,工业1.3元/方,公司管输费均价为0.49元/方。由于临近气源地,陕西省天然气价格处于相对较低水平,这为公司下游客户的开发、销气量增长提供了有利条件。 公司气源保障充足。公司垄断陕西长输管道市场,建成天然气长输干线11条,总里程接近3000km,年输气规模达到130亿m3。公司目前获得长庆气田天然气配置量为140亿方,西二线5亿方供气量做为补充气源;公司未来将积极推进镇巴气田、韩城煤层气、延长集团气源做为补充气源,充分保障公司的天然气供应。 公司有望迎来毛利与销气量双升。近几年公司加快了长输管网的建设,资本开支较大,压制了公司近两年的业绩,2013年公司单位长输管道气净利润约为0.11元。未来随着长输管网利用率的提高,公司长输毛利有望逐步回升到正常水平,如未来公司长输管线利用率达到75%左右,公司输气量100亿方,按照2010年0.18元/方的净利测算,公司净利润将达到18亿元,对应目前股价PE仅5倍。 风险提示:煤改气、工业用户开发进展低于预期,公司天然气销量不达预期。 盈利预测及投资建议: 按照增发股本上限测算,预计公司2014~2016年完全摊薄的EPS分别为0.38元、0.52元、0.70元,对应2014~2016年PE分别为24倍、18倍、13倍,公司销气量进入快速增长期,未来成长空间较大,维持“强烈推荐”的投资评级。

华南、华北管线销气量快速增长推动公司14、15年销气量稳定增长。公司2013年输气量5亿方左右,预计2014年销气量6~6.5亿方,2015年销气量8亿方左右,增长率在30%以上。增量主要来自公司华南区线以及华北区。华南地区是公司燃气业务的主要销售区域,湘衡线为公司最早投入运营的长输管线,2013年销气量2.6亿方左右,约占公司销气总量的50%,预计未来3年内销气量增速可保持在15%以上。华北的应张线为公司新建长输管线,远期管输能力2013年输气量1.1~1.2亿方,预计2014年将达到2.5亿方以上,是公司天然气销量增长的最主要来源。其中2013年9月投产的国储能源的LNG液化厂将是应张线下游最大用户之一。国储能源设计液化能力100万方/天,目前每天天然气需求量30~40万方,预计随着6月底前后新生产线的投产,国储能源日天然气需求量将达到70~80万方,将为公司销气量增长提供重要支撑。 沙河工业园、水口山有色基地项目有望年底通气试运营。2012年公司下属的沙河金通公司与沙河市签订沙河经开区供气合作协议,预计该项目有望于年底试通气。该基地有企业400余家,其中玻璃生产企业45家,玻璃加工企业300余家,天然气需求潜力巨大,远期(3年)需求量在4亿方左右。公司目前通过槽车为水口山有色基地供气,供气量较小,在建的衡阳-常宁天然气管线预计将于2014年下半年建成试通气,届时水口山有色基地供气量将快速增长,预计达产后天然气销量在1亿方左右。 工程安装未来3年年均增长可保持在20%左右。2013年,公司新开发燃气用户在15万户左右,合计收入4.66亿元,同比增长23%。目前公司覆盖范围内居民用户平均气化率仅30%左右,我们认为未来公司安装收入仍将保持快速增长,未来3年内增速有望保持在20%左右,增长主要来自湖南地区以及华北的张家口等地区。 14年新投产CNG/LNG加气站10个左右。目前公司投产LNG加气站6个、CNG加气站9个;在建LNG加气站4个(6~9个在批),在建CNG加气站6~7个。预计2014年新投产加气站在10个左右,根据公司网站新闻,CNG加气站日加气能力一般在2万方以上,预计10个加气站达产后可贡献天然气销量在7000万方以上。 增长空间广阔,盈利能力不断提高。作为具有自然垄断性质的燃气公司,区域的扩张能力将最终决定公司的成长空间。公司目前完成了在华南、华东、华北的布局,在东北、陕西地区的市场开拓也取得了进展,公司是A股中唯一一家中下游一体化的燃气公司,是具有异地扩张能力的稀缺标的。随着应张线转固的基本完成,短期公司没有大的需要转固的项目。随着销售气量的增长,公司用户结构将持续改善,单位固定成本也将逐渐下降,公司盈利能力继续逐年提升。 风险提示:未来气价继续上涨,下游客户开拓低于预期的风险。 盈利预测及投资建议按照本次发行股本上限测算,预计公司2014-2016年EPS分别为1.18元,1.53元,1.92元。对应PE分别为22倍、17倍、14倍,强烈推荐。