彭波、谢鸿鹤、徐张红 投资摘要: 公司公告拟出资1.3亿元通过受让及接受定向增发持有北京安泰科信息开发有限公司29.48%股权,成为安泰科的并列第一大股东,藉此进入有色金属行业信息化、电子商务等领域,提升公司金融服务板块衍生价值;并于7月15日复牌。 在“互联网+”这一不可逆的改革大潮下,这一举措无疑将开启公司新的发展历程。从投资价值来看,“615”A 股暴跌中泥沙俱下,我们也深信中金岭南是被错杀的优质标的之一,需要“再识岭南”: 1、锌价反转的绝对受益者:将以更大的弹性迎接新周期,价值理应重估。研究众多矿业企业的经营和资本运作,很容易发现在周期调整期用前瞻性眼光进行战略性布局的公司,都能在新周期起步阶段率先崛起,之后则能以更大的弹性迎接周期上涨,成为最大受益者。我们认为中金岭南在锌价调整期内对盘龙矿、佩利亚两个收购战略让其资源储量翻倍,且资源自给率达到100%,公司将具备更大的弹性迎接“锌周期”的到来,价值理应被重估。 2、国企改革的宠儿:集团资产证券化率将达到70%,资产注入预期强烈。广东国企有望成为本轮国企改革的排头兵,而大股东广晟集团旗下拥有大宝山矿业、泛澳矿业等优质资源,按照其基本金属平台的定位,资产注入预期强烈。 3、绕不过的变革:用“互联网+”改写中国有色企业盈利模式的践行者。用“互联网+”来改造旧经济,创造新的盈利模式是时代主题。我们看好其与安泰科联姻所具备的四大核心基因,从而使其有望成为全国性的供应链金融龙头,这包括背靠有色工业协会,中国金属网独一无二的线上平台,特区地域及融资优势、天然的物流仓储闭环优势。需要强调的是,有色金属领域极有可能形成“1+N”的供应链金融模式,即形成一家龙头占据大部分市场份额,同时形成N 家中小型企业的竞争格局。这也是我们相对于市场对有色供应链金融领域认识上最大的一个不同。 4、第一目标价区间25-28元,维持“强烈推荐”评级。我们采用分部估值法对公司进行估值: 传统矿山业务(PBROE 及资源估值法),其合理市值为426-479亿元。公司业绩对锌价极为敏感,若锌价达到3000美元,公司主营业绩将从目前的不足4个亿跃升至14个亿;公司市值同样对锌价极为敏感,在PBROE法下锌价每上涨100美元,市值将增加58亿元。 互联网业务(可比公司及市占率估算)谨慎起见给予132亿元的行业平均市值水平,但我们相信随着公司供应链金融业务的开展以及市占率的提升,互联网业务的市值水平也将不断上修。 综合来看,在2015/2016/2017年锌价分别为2300/2800/3200美元的假设下,公司2015/2016/2017年摊薄后EPS 分别为0.20/0.58/0.93元,按照分部估值法第一目标市值区间为558-611亿元,对应第一目标价区间为25-28元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:经济复苏严重低于预期,从而使得锌价低于预期;以及公司项目进展低于预期的风险

公司业绩存在大幅超越市场预期的可能,之前预期为50%左右的增长,而我们预计会出现100%左右的增长。 主要预期差在于大郡销售的突飞猛进,预计这一数据将在半年报中得到体现。 总的来看,新收购的大郡在公司发展和业绩贡献中的作用将得到不断加大,加之新能源汽车用钕铁硼和EPS用钕铁硼业绩的贡献,我们预计未来3年与新能源汽车领域相关的净利润贡献将达到50%以上。从业绩贡献度来看,可以定义为“有色领域最纯正的新能源汽车股”。 我们对公司有一个基准的判断,那就是“大行业、高成长”。2013年借助钕铁硼专利的突破实现了一次发展,2014年借助大郡的并购实现了二次发展。目前来看,钕铁硼、驱动电机的双主业模式是成功的,更成功的是选择了新能源汽车这一快速发展的产业链方向。 如果国内新能源汽车推广进程进一步加快和超预期,不排除依靠市占率的提升和新客户的开拓,公司业绩不断超预期增长的可能。 上调2015/2016/2017年EPS分别至0.43/0.64/0.90元(按照新股本摊薄,对应净利润分别为2.1/3.2/4.5亿元),年均复合增长近60%。目前股价对应的PE分别为47x/31x/22x。维持“强烈推荐”评级,现价买入!特别是在国家救市背景下,具备基本面支撑的个股也有望成为反弹行情中的首选之一,而基本面不断超预期改善则是我们一直以来坚定推荐公司的根本。我们也将继续跟进公司后续发展。

维持公司“强烈推荐”评级,第三目标价43元 1、赣锋锂业目前是全球第二,国内第一大的锂深加工企业,属于国家经济结构转型过程中最稀缺的深加工企业(专注锂深加工18年)。2014年年锂盐产能将达到37000吨(折合碳酸锂),仅次于Rockwood。 2、公司产品覆盖新能源、新材料、新医药三大领域,如公司可供应大飞机用铝锂合金中的金属锂(公司是美铝的锂供应商)。是全球新能源汽车锂电池原材料供应最为齐全的生产商,产品覆盖正极材料、电解液、负极材料原料。 3、低价收购爱尔兰锂辉石与阿根廷Mariana盐湖资源,处于勘探开发阶段。推进产业链上下游的延伸扩展,在新能源汽车绝对量爆发后,也会具有资源优势。 4、本次收购有利于公司向下延伸锂电产业链,抓住进入高速发展的聚合物锂电池市场的契机,为将来进入锂动力电池提供积累。同时将提升公司的盈利能力,增厚EPS。本次交易后,预计2014-2016EPS分别为0.75/1.08/1.43,给予2016年30X,从第二目标价39元上调至第三目标价43元,未来视新能源汽车产业链发展速度,从投资品种稀缺性角度考虑给予其更高估值,维持“强烈推荐”评级。 风险因素:①产业链延长,增加了管理风险;②公司能否整合美拜电子后加快其发展。