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徐张红

招商证券

研究方向: 有色金属行业

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南山铝业 有色金属行业 2016-11-01 3.13 3.47 60.65% 3.88 23.96%
3.88 23.96%
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事件: 公司2016年1-9月实现营收99.15亿元,同比-4.54%,净利润4.62亿元,同比-14.75%,EPS0.07,其中三季度实现营收37.3亿元,环比+10.1%,净利润2.2亿元,环比25.4%,EPS0.03。 评论: 1、业绩环比持续改善,符合预期:受益于公司产品结构升级和年初以来铝价触底反弹(年初至今已上涨32%),单季度业绩环比持续改善,Q1、Q2、Q3分别实现净利润0.7亿元、1.7亿元和2.2亿元,环比+288%、+136%和+25%。 2、并购怡力电业完善前端布局,业绩弹性大: 1)收购完成后电解铝产能将从13.6万吨增至81.6万吨,不考虑上游氧化铝价格变化,铝价每上涨100元/吨,理论可增厚业绩约5000万元。 2)考虑到近期铝价上涨主要受成本上行推动(氧化铝上涨约500元/吨,动力煤上涨约150元/吨),非自给氧化铝的火电铝成本同步上涨约1600元/吨;公司拥有氧化铝产能170万吨,实现完全自给,电解铝成本理论仅提高600元/吨,成本优势进一步提升业绩弹性。 3、汽车板和航空材料提供未来看点: 1)汽车板方面,公司已与多家品牌车企合作,实现国内小批量供货,预计明年可实现批量供货,发展潜力大;目前市场供不应求,国内还没有企业实现大规模稳定供货。 2)航空材料方面,预计明年可实现批量供货,未来有望实现进口替代。 公司是全产业链的高端铝材供应商,电解铝提供业绩弹性,深加工是未来看点。不考虑怡力电业并表,预计2016-2018年EPS 0.08/0.13/0.17;考虑并表,预计EPS 0.13/0.16/0.20。维持强烈推荐评级。 风险提示:新产品市场推广不及预期;铝价超预期下跌
赣锋锂业 有色金属行业 2016-10-26 31.38 22.84 -- 32.49 3.54%
32.49 3.54%
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事件: 公司公布三季报,2016年1-9月实现营业收入20.2亿元,同比增加133%,净利润4.86亿元,同比增长474%,对应EPS为0.65元,其中三季度营收6.8亿元,与二季度持平,净利润2.08亿元,环比增长21.6%。同时,公司预计2016年净利润为6.26亿元~6.88亿元,同比增长400%~450%。 评论: 1、公司1-9月业绩同比增长474%,基本符合预期 1)公司三季度净利润2.08亿元,环比增长21.6%,但毛利率39%较二季度略有下降,主要因为碳酸锂三季度均价14万元/吨,较二季度下降2.8万元/吨。受新能源汽车行业高景气度影响,公司前三季度实现净利润4.86亿元,继续保持高增长,符合预期。 2)公司预计全年净利润为6.26亿元~6.88亿元,同比增长400%~450%,略低于我们预期的7亿元。主要因为今年下半年受新能源汽车骗补事件处理影响,下游需求有所放缓,碳酸锂价格略有下滑,预计全年均价在14万元/吨左右。 2、公司上游锂资源丰富,并逐步开始供矿,往后具备后劲。 1)公司拥有河源与Mt Marion两个在产锂矿项目,累计拥有碳酸锂权益资源储量约100万吨(折合碳酸锂)。其中河源锂辉石项目锂资源约15万吨,一季度末已开始供矿,产能约1万吨锂精矿(折合碳酸锂1200吨);Mt Marion项目拥有锂资源约200万吨,公司持股43.1%,享有年产20万吨品位6%以上+20万吨品位4%~6%锂辉石产品包销权,对公司年产2.5万吨~4万吨碳酸锂形成资源保障,该项目将于四季度开始陆续供矿。 2)公司为国内锂加工龙头企业,同时公司积极向上下游延伸,打造锂电全产业链龙头。向上积极布局锂矿资源,向下收购美拜电子涉足锂电池,并拟建锂动力电池项目。同时公司出资5亿元参与设立新能源产业投资合伙企业,为未来继续布局新能源产业打下基础。 3、新能源汽车产业仍将保持高景气度,公司将持续受益。 今年以来新能源汽车虽受打击骗补及补贴退坡等因素影响,碳酸锂价格有所下调。但新能源产业长期发展趋势不改,行业仍将维持高景气度,预计未来碳酸锂将保持10-12万元/吨的均衡价格,公司将受益上游锂矿产能逐步释放带来业绩增长。如果以目前13万元/吨的电池级碳酸锂价格测算,预计公司2016/2017/2018年净利润为6.6/11/13亿元,对应EPS 0.87/1.47/1.73元,维持强烈推荐评级。 风险提示:新能源汽车推广不及预期;大盘系统性风险。
云海金属 有色金属行业 2016-10-25 21.51 12.10 37.81% 22.25 3.44%
22.25 3.44%
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事件: 1)公司发布三季报,2016年1-9月实现销售收入27.9亿元,同比+22%,净利润1.17亿元,同比+379%,对应EPS 0.36元,并预计2016年实现净利润1.6-1.75亿元,同比+432%~481%。 2)10月22日发布公告称,子公司扬州瑞斯乐拟以自有资金投资8000万元建设年产4万吨高性能铝合金棒材项目。 评论: 1、前三季度业绩增长约3.8倍,略超预期 1)新增产能释放推动产销同比上涨,量价齐升使收入同比持续提高,同时产能利用率提高摊薄固定成本,毛利率提升明显(Q1、Q2和Q3综合毛利率分别达12.6%、16%和15.9%,上年同期分别为9.5%、11.5%和10.2%); 2)镁价触底反弹,并维持持续上涨趋势,原镁环节利润增加(前三季度镁均价13425元/吨,较去年同期上涨408元/吨)。 2、投资铝合金新项目满足市场需求,产销逐步拉升 1)子公司扬州瑞斯乐主要从事铝合金挤压生产,以自主生产的高性能铝合金棒材为原材料,产品微通道铝扁管主要应用于空调行业(汽车领域市占率约10%);目前公司产销量正逐步拉升,随着氟利昂淘汰步伐加快,未来应用前景广阔。 2)此次拟投资项目旨在提升公司材料研发、应用能力,更好满足客户需求,并可降低采购、物流费用,进一步提升利润空间,达产后预计年销售收入约5.3亿元,净利润1585万元。 3、公司是国内最大镁合金生产基地,立足镁深加工,业绩弹性大 1)传统主业享受量价弹性:库存低位+成本走高推动镁价一路走高并持续强势,预计近期仍将维持高位;中长期考虑轻量化带来的需求成长性,预计总体维持温和上涨。公司原生镁产能10万吨,镁价上涨1000元/吨,理论可增加公司净利润约0.5亿元;再生镁盈利相对稳定,有望享受镁应用扩大带来量的弹性。 2)立足镁深加工,成长性加速释放:压铸产能投产放量受益汽车轻量化(荆州云海一季度投产)+镁挤压受益3C市场需求提升(预计今年可贡献0.1亿)+高强镁合金项目高附加值和长期成长性,公司业绩水平有望持续增厚,估值水平将进一步上移。 以目前镁价测算,预计2016-2018年净利润分别为1.7/2.5/3.2亿元,对应EPS0.52/0.78/1.00,目前公司市值69亿,维持强烈推荐评级。 风险提示:镁、铝价超预期下滑;新项目进展不及预期
明泰铝业 有色金属行业 2016-09-23 16.68 15.46 43.81% 16.93 1.50%
18.92 13.43%
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1、公司目前主要产品铝板带箔(以印刷铝版基、合金板类为主),产量在45万吨,对应利润规模在2亿左右。并逐步开始供应交通用铝板带及轨交型材。 2、20万吨高精度交通用铝板带项目(项目预计利润是1.3亿)已开始产生效益,可生产集装箱板、车厢厢体板、C80运煤敞车用中厚板、船用中厚板等高端产品。并有相应客户。 3、公司参股郑州中车四方轨道车辆有限公司16.7%股权。具备供应轨交铝材的优先优势,针对性的年产2万吨交通用铝型材项目(项目预计净利润1.88亿,有9000吨是直接用于轨道交通)即将释放产能。前期主要是焊接业务,后期可以生产工业型材。预计明年开始贡献利润。 4、年产12.5万吨车用铝合金板定增项目(项目预计利润是1.3亿)定位于汽车板市场,本次发行底价14.16元,募集资金12亿元,建设期2年。投产后如果市场不成熟,公司可以切换到生产其他产品。 5、利润保持较高增速,我们预计2016-2018年净利润分别为2.6/3.5/4.2亿左右。维持“审慎推荐”评级。 风险提示:项目进度不及预期。
金钼股份 有色金属行业 2016-09-14 7.80 7.79 4.56% 8.14 4.36%
9.20 17.95%
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事件: 2016年9月7日,金钼股份与中广核研究院就新型核燃料包壳材料相关技术及成品委托研发达成合作协议,并完成项目合作合同签署。 评论: 1、替代升级+重启提速,提升核电钼需求:日本福岛核事故引发对核电安全的重新审视,安全的包壳材料是核电得以推广的重要前提。此次项目旨在实现对传统核燃料棒包壳材料的替代,主要为压水堆中锆合金。按规划2020年核电装机5800万千瓦,在建规模3000万千瓦,锆材新装机需求约1402吨,年更换需求至少为402吨,国内核电用钼合金需求有望得到提升。 2、牵手中广核研究院,实现强强联合:中广核研究院是中国广核集团主要核电科技研发平台,而公司长期致力于钼及钼合金功能性材料的基础研究和应用研发公司,通过项目合作强强联合,不仅有望推动我国核燃料研发发展,还有助于促进公司转型升级,实现产品高端化。 3、立足全产业链优势,加快向高端材料供应商升级:作为钼行业产业链最完整、产品线最丰富、整体工装技术先进的大型钼企,不仅资源品位高、储备丰富,同时一体化优势明显。面对市场持续低迷、同质化竞争加剧,公司积极推动产品结构向高技术含量和高附加值转变,并已取得积极成果:①跻身全球平板显示器、蓝宝石等高端钼材料供应商:研制出了包括全球最大规格5.5代靶在内的5个系列20种以上靶材产品,打通大宽幅、高品质钼溅射靶材及钼铌制备工艺,打破国外技术壁垒;②高品质钼舟产业化不断推广:将纳米掺杂工艺应用于钼舟合金化,细化合金板材组织,并实现稳定生产,全年共生产钼舟595个,并从去年10月底开始在第二条Elino钼粉生产线使用;③3D打印用球形金属粉末实现批量出口:率先研制出国内首批适用3D打印的高致密性、高流动性的各类球形金属粉末,填补了国内空白,并实现批量出口。 公司立足全产业链优势,积极转型高端材料供应商,产品结构持续改善,此次牵手中广核研究院,标志公司转型升级又迈出坚实一步,随着高端材料不断放量,业绩有望得到改善,同时钼价回暖将进一步提供业绩弹性(短期仍有下跌风险;长期而言,受益技术发展、消费升级及供给侧改革、环保力度加强,供需格局有望改善)。预计2016-2018年可实现净利润0.5/0.9/1.5亿元,对应EPS0.02/0.03/0.05,维持审慎推荐评级。 风险提示:下游需求改善低于预期,钼价持续下跌;项目推进不及预期
宁波韵升 电子元器件行业 2016-09-01 22.68 13.28 109.13% 23.45 3.40%
23.45 3.40%
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评论: 1、磁材业务维持稳定,转让上海电驱动推动业绩大幅增长。公司上半年磁材业务基本维持稳定,收入小幅下滑1.5%,毛利率基本持平;伺服电机销售收入大幅增长55%,但毛利率下滑6个百分点。其中二季度稀土永磁材料与伺服电机销售量均环比上升,综合毛利率32%,较一季度大幅提升,实现毛利1.3亿元,环比增加128%。同时,上半年公司完成对上海电驱动股权转让,实现投资收益8.4亿元,推动上半年业绩大幅增长。 2、公司为国内永磁材料龙头之一,将受益下游需求增长。公司目前拥有钕铁硼坯料产能8000吨,为国内第二大钕铁硼永磁材料供应商。同时公司不断加大研发投入,上半年投入3083万元,同比增加98%,占收入4%以上,处于高研发投入状态,未来产品竞争力或进一步提升。公司产品主要用于汽车磁钢、VCM磁钢等领域,随着下游新能源汽车快速发展,将推动稀土永磁材料需求快速增长,作为国内稀土永磁龙头企业,公司将持续受益。 3、伺服电机业务快速增长,或成公司新的利润增长点。伺服电机主要应用于数控机床、机器人等自动控制领域,受益于国内产业升级需求将维持高速增长。公司2014年开始进入伺服电机领域,近两年公司伺服电机产销量一直维持快速增长,2015年实现销售6444台,且毛利率维持在30%以上,未来将成为公司新的利润增长点。 4、公司将受益稀土价格回暖带来业绩提升。稀土价格长期处于底部,产业私挖滥采严重,几乎全行业亏损,将倒逼国家整治,稀土价格将有望回暖。磁材采用毛利定价模式,公司目前原材料+商品库存约4亿元,将受益稀土价格回暖带来业绩增长。 5、公司为国内稀土永磁材料龙头企业,未来将受益下游需求增长及稀土价格回暖带来业绩增长。预计公司2016/2017/2018年净利润为9.4/5.0/5.9亿元,对应EPS1.69/0.91/1.06元,维持强烈推荐评级。 风险提示:稀土价格持续低迷;大盘系统性风险。
山东黄金 有色金属行业 2016-09-01 41.11 31.83 2.78% 43.85 6.67%
46.06 12.04%
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评论: 1、量价齐升,半年业绩同比增长逾十倍 1)上半年公司累计生产黄金14.2吨,同比增长3.7%,销量亦同比增加。 2)受益金价持续上涨(2016H1国内黄金均价257元/克,上年同期242元/克,同比增长6.2%),而自产金生产成本相对稳定,毛利率显著提升2.89个百分点至48.2%,进而拉动黄金业务综合毛利率增加2.4个百分点至7.9%,并最终转变为净利润的大幅提升。 2、集采选冶于一体的纯正黄金公司,最大化受益金价上涨 1)立足四矿一厂,黄金业务纯正:公司旗下玲珑金矿、三山岛金矿、焦家金矿、新城金矿等四大主力矿山连续多年上榜“中国黄金生产十大矿山”,其中三山岛金矿、焦家金矿两矿年产金均达到7吨以上,新城金矿、玲珑金矿年产金均达到3.5吨以上,是公司利润主要来源;位于莱州的精炼厂不仅承担自产金的加工冶炼,还接受部分外购金,构成公司收入主要来源,黄金业务收入占比高达99.8%,黄金业务纯正。 2)强化探矿增储,长期前景看好:重大资产重组稳步推进,完成后将增加黄金储量292吨至704吨,进一步增强公司核心竞争力;同时,公司还有意加快海外并购步伐,积极拓展优质资源,规划到2020年扩大金产量至55吨以上,约为目前产量(30吨)的两倍,长期前景值得期待。 3)金价仍维持强势:①全球经济复苏依旧缓慢,低利率环境预计将继续维持,美联储加息预期提升,但节奏较年初明显放缓,持续宽松的通胀预期下保值需求提升;②英国脱欧带来的不确定性依旧存在,“逆全球化”趋势加强,叠加地缘政治冲突风险和人民币贬值预期,避险需求进一步增加,预计黄金市场需求仍将保持较高增速。 公司是集采选冶于一体的最纯正的黄金公司,拥有丰富的黄金资源,将最大化受益金价上涨。预计2016-2018年净利润14/18.1/18.3亿元(2017-2018年暂不考虑价格变化,以现价测算,金价上涨10元/克,理论可增加净利润约2亿元),对应EPS0.98/1.27/1.29,维持强烈推荐评级。 风险提示:美元持续走强,金价大幅回调;探矿增储项目不及预期
中金岭南 有色金属行业 2016-08-31 10.83 8.25 101.22% 11.84 9.33%
14.27 31.76%
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事件: 公司发布半年报,2016年上半年实现营业收入59亿元,同比-12.4%,净利润4355万元,同比-72.8%,EPS为0.02元,同比-71.4%,其中二季度净利润9646万元。 评论: 1、业绩符合预期,二季度环比大幅改善 1)贸易业务减少+ 主产品量平价跌,业绩同比下滑符合预期:上半年生产铅锌精矿金属量16.3万吨,与上年同期持平;LME锌均价1795美元/吨,上年同期2133美元/吨,同比-16%,精矿产品毛利率亦同比下跌近11个百分点。子公司广西中金岭南和海外子公司佩利雅分别亏损1265万元和2709万元。 2)二季度环比扭亏并大幅改善: 2016年Q1、Q2分别实现净利润-5291万元和9646万元,受益锌价持续上行(二季度LME锌均价1916美/吨,环比+15%),二季度环比扭亏为盈并大幅改善,推升综合毛利率从4.7%回升至14.1%。 2、公司铅锌资源丰富,弹性大,有望实现补涨 1)目前,公司探明的铅锌金属资源量近千万吨,年产铅锌精矿金属量超过30万吨,资源优势明显,业绩弹性较大(锌价上涨1000元,理论可增加净利润约1.28亿元)。 2)锌价站上2300美元/吨,预计后续可能触碰2400-2500美元/吨:①短期海外锌矿减产兑现,国内环保和安全监查趋严,锌矿供应紧张加剧,尤其考虑到9-10月旺季需求可期,锌精矿缺口有望进一步扩大。中长期来看,前期锌矿投资大幅缩减制约新增供给,主要的矿在2018年投产。②目前复产现象不明显(嘉能可表示不急于复产)。③目前交易所库存和社会库存处于低位。④矿的短缺传导至冶炼端,1-7 月国内精锌产量353.28 万吨,同比-0.7%。 公司股价涨幅小,一致预期强(认为锌价格和时间走不远),而超预期概率大,从基本面+博弈的角度看,获得相对收益的概率大。 公司铅锌资源丰富,锌价持续上涨提供业绩弹性,同时有望推动公司股价实现补涨。预计2016-2018年净利润4.0/7.2/7.2亿元(2017-2018年暂不考虑价格变化,以现价测算,锌价上涨1000元,理论可增加净利润约1.28亿元),对应EPS 0.18/0.33/0.33 ,维持强烈推荐评级。 风险提示:锌价大幅下跌;大盘系统性风险
洛阳钼业 有色金属行业 2016-08-31 4.01 4.77 27.54% 4.05 1.00%
4.48 11.72%
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事件: 公司发布半年报,2016年上半年实现营收22.6亿元,同比减少0.4%,净利润5.1亿元,同比增长10.6%,对应EPS为0.03元。其中二季度营收11亿元,净利润3.7亿元,环比增长163%。 评论: 1、降本增效抵御产品价格下跌,实现业绩增长。上半年公司主要产品价格进一步下跌,钨精矿均价6.7万元/吨,同比降18%;钼铁均价6.4万元/吨,同比降17.6%;铜均价4692美元/吨,同比降21%。但公司通过成本控制措施,生产成本进一步降低,上半年钨钼产品毛利率43%,较去年仍提高0.5个百分点,贡献毛利6.1亿元,而铜产品毛利率24.7%,较去年有较大降幅,同比降16个百分点,贡献毛利1.7亿元。同时,公司去年7月完成债转股,财务费用大幅降低,上半年财务费用同比降低45%。 2、钨精矿产量继续提高,成本大幅下降。公司为国内第二大钨矿生产企业,上半年公司实现钨精矿产量4950吨(不含豫鹭矿业),同比去年增加7%,回收率78.7%,较去年进一步提高1个百分点,现金成本较去年大幅下降37%,盈利能力显著增强,另外子公司豫鹭矿业作为投资收益贡献净利润3415万元。 3、海外并购频繁出手,打造全球矿业龙头。公司目前拟收购Tenke矿山、英美资源铌磷业务,两者均为世界级优质矿山。其中的Tenke矿山拥有铜、钴资源储量1685万吨与183万吨,平均品位高达2.6%与0.4%,产能27万吨与1.7万吨,且生产成本低。英美资源铌磷业务包含铌资源储量37万吨,年产铌矿6300吨,磷资源储量3602万吨,年产110万吨磷酸盐。完成收购后公司将成为全球钼、钨、钴、铌等多领域的龙头企业(钼国内第二、钨国内第二、钴全球第二、铌全球第二)。 4、钼、钨、钴、铌、铜均处于价格低点,未来受益价格回暖带来业绩弹性。目前公司各产品价格均处于历史地位,钨、钼等产品价格已接近企业生产成本线,未来公司将受益供给侧改革+需求端回暖带来产品价格回升。若钼、钨、钴、铌、铜每上涨10%,公司税前利润可分别增加2、1.5、1.5、1.2、5亿,业绩弹性大。 5、公司运作能力强,海外并购频繁出手,打造全球矿业龙头,未来潜力巨大。预计公司2016/2017/2018年净利润为9/12/15亿元,对应EPS0.05/0.07/0.09元(不考虑本次收购),维持强烈推荐评级。 风险提示:金属产品价格持续低迷;大盘系统性风险。
南山铝业 有色金属行业 2016-08-30 3.19 3.43 58.80% 3.22 0.94%
3.88 21.63%
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1、上半年业绩符合预期,单季度环比持续改善。 1)铝价同比低位和财务费用增长拖累,上半年业绩同比下滑:①尽管年初以来整体市场价格震荡回升,但仍处于相对低位(2016H1氧化铝和铝锭均价分别为1974元/吨和11699元/吨,同比-26.7%和-9.4%),并受产品成本滞后影响,部分产品毛利率亦同期下滑(氧化铝粉和铝合金锭毛利率分别减少9.7和6个百分点);②财务费用较上年同期大幅增加4110万元,增幅达212%。 2)产品结构升级,单季度业绩环比持续改善:积极调整产品结构,提高下游精深产品销量,其中铝板带箔收入占比从去年同期约54%提升至61%。产品结构升级叠加产品价格回升,单季度业绩环比持续改善,Q1、Q2分别实现收入28.1亿元、33.9亿元,实现净利润0.7亿元、1.7亿元,环比+288%和+136%。 2、全产业链的高端铝材供应商:电解铝提供业绩弹性,深加工是未来看点。 1)并购怡力电业完善前端布局,提高业绩弹性:收购怡力电业完成后电解铝产能将增至81.6万吨,更好和上游140万吨氧化铝产能及下游深加工产能拓展所带的原料需求相匹配;同时配套电厂实现电力自供进一步增强成本优势。受益铝价回升,公司业绩弹性将增强,不考虑氧化铝价格变化,电解铝上涨100元/吨(含税价),将带来业绩增厚约5000万元。 2)发力下游高端铝材产品,提供未来看点:①20万吨中厚板项目,定位附加值较高的航空板、汽车板,其中航空板已通过波音体系认证,正积极推进产品认证,并与中航沈飞实现供货;汽车板在国内实现小批量供货,并在北美试单,可能是Tesla潜在供应商。②1.4万吨的大型高端锻件项目,目标成品为高附加值的飞机框、发动机涡轮盘和船板汽车板等,已与相关客户GE、R.R、P.W、SF多次交流并达成初步意向。③4万吨高精度箔材项目,主要新开发新能源电池箔,现已成功研发多种合金型号与多个客户进行试料,个别合金已经达到批量供货条件。 公司是全球唯一短距离拥有最完整铝产业链的公司,未来将充分受益轻量化所带来的市场空间。不考虑怡力电业注入,预计2016-2018年EPS0.18/0.30/0.45(考虑注入预计EPS0.30/0.40/0.50);公司目前股价8.19元/股,在定增价附近(8.36元/股),维持强烈推荐评级。 风险提示:电解铝产能复产超预期导致铝价大幅下跌;项目投产不及预期。
中科三环 电子元器件行业 2016-08-25 15.71 18.55 100.32% 17.67 12.48%
17.67 12.48%
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事件: 公司发布半年报,2016年上半年实现营业收入16.7亿元,同比减少3.6%,净利润1.5亿元,同比增长15.7%,对应EPS为0.14元,其中二季度营收8.8亿元,净利润0.9亿元,同比增长28%,环比增长50%。 评论: 1、业绩略超预期,毛利率提升带来业绩增长。公司上半年营收16.7亿元,较去年略有下滑。主因稀土原材料持续走弱,上半年氧化镨钕均价33.6万元/吨,同比去年下降11%。公司永磁产品采用毛利率定价模式,稀土原材料料价格下滑导致公司产品价格下降,销售收入下滑。但公司通过提升产品质量,提高产品竞争力,实现毛利率25.5%,较去年增加3.4个百分点,带来净利润实现增长。2、公司受益稀土价格回暖带来业绩提升。稀土价格长期处于底部,产业私挖滥采严重,几乎全行业亏损,将倒逼国家整治,稀土价格将有望回暖。公司目前原材料+商品库存约10亿元,将受益稀土价格回暖带来业绩增长。 3、永磁材料将受益新能源汽车快速发展。去年以来新能源汽车进入高速增长通道,采用钕铁硼材料的永磁电机,相较感应电机能量转换效率更高,可以有效提升新能源汽车的续航里程,将成为电动汽车主流驱动电机。同时下游磁悬浮轨道交通、节能电机的发展将带来永磁材料需求高增长,公司将持续受益。 4、公司为国内第一、世界第二大钕铁硼制造商。拥有钕铁硼产能约1.6万吨,产品主要应用于汽车电机占55%左右、VCM约占10-15%、节能电机约占5-10%,同时公司与日立金属合作投资10亿元成立合资公司,生产高性能烧结钕铁硼磁体,一期计划2000吨/年,二期6000吨/年,将进一步巩固公司行业龙头地位,未来将受益行业发展带来利润增厚。 5、公司为国内永磁材料龙头企业,未来将受稀土价格回暖+下游需求增加带来业绩快速增长。预计公司2016/2017/2018年净利润为3.2/4.1/5.0亿元,对应EPS0.3/0.38/0.47元,维持强烈推荐评级。 风险提示:稀土价格持续低迷;大盘系统性风险。
楚江新材 有色金属行业 2016-08-23 18.31 9.74 54.85% 18.47 0.87%
20.55 12.23%
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事件: 公司发布半年报,2016年上半年实现营业收入36.4亿元,同比减少9%,净利润7898万元,同比增长114%,对应EPS为0.18元,其中二季度净利润5649万元。同时,公司预计1-9月实现净利润9316~11433万元,同比增长120%~170%。 评论: 1、主业略超预期+顶立科技贡献业绩,实现大幅增长 1)上半年主业略超预期,销量增长,产品结构不断优化。公司铜板带材、合金线材销量进一步增加,分别实现7.3万吨与1.6万吨,同比增长9.3%与10%;原材料价格下跌+产品竞争力提升,毛利率进一步提高,铜板带材毛利率6.3%,较去年提升1.5%,钢带管材毛利率12.5%,提升3.2%;主业贡献净利润6013万元,同比增长63%。 2)去年完成收购的顶立科技纳入合并报表,上半年共销售热工装备52套台,实现销售收入6037万元,毛利率达57.7%,贡献净利润1885万元,完成承诺业绩的37.7%。 2、铜加工主业仍有空间,高端热工装备+新材料为主要看点 1)公司为国内铜加工龙头企业,目前具有较高市场占有率。公司致力于产品结构调整,向高精度铜板带材方向发展,提高产品竞争力,未来将受益于产品结构优化带来业绩增厚。 2)公司去年完成对顶立科技的收购,顶立科技为粉末冶金及高端碳纤维生产装备的优秀供应商,且拥有多项新材料技术,通过了多项军工资质认证,为航天、航空和军工大客户的核心供应商。顶立科技2015-2017年承诺净利润将分别达到4000/5000/6000万元,是公司未来主要看点。 3)公司目前拟定增募集资金13.5亿元用于:智能热工装备及特种复合材料、金属基3D打印材料产业化项目;年产1万吨高性能锂电池负极材料项目;铜合金板带产品升级、产能置换及智能化改造项目;投产后合计可增加利润3.4亿元。 公司未来将形成以基础材料+高端热工装备及新材料的两大业务模式,基础材料将受益产品结构优化带来业绩增长,高端热工装备及新材料打开未来成长空间。预计公司2016/2017/2018年净利润分别为1.5亿元、2.1亿元、2.8亿元,对应EPS0.34/0.47/0.62元,维持强烈推荐评级。 风险提示:铜价大幅波动;大盘系统性风险。
厦门钨业 有色金属行业 2016-08-22 28.80 22.39 83.68% 29.30 1.74%
29.72 3.19%
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事件: 公司公布半年报,实现营收34.9亿元,同比-20.7%,净利润6842万元,同比+101%,对应EPS0.06元/股。其中,二季度实现营收20.2亿元,同比-32%,净利润4774万元,同比大幅+433%。同时公司预计1-9月业绩将同比扭亏。 评论: 1、钨钼、稀土盈利状况好转,锂电材料大幅增长 1)今年以来钨产品价格有所回升,上半年钨精矿均价6.9万元/吨,环比上升9.4%。公司钨矿、钨冶炼产品、下游硬质合金盈利状况均有所好转,上半年钨钼产品毛利率24%,较去年提升1.2个百分点。其中三个钨矿子公司贡献净利润3800万元,钨产品加工环节贡献净利润1.1亿元。 2)今年稀土价格虽然持续低迷,但公司通过提高库存周转率、提高金属回收率、积极开拓市场等措施改善盈利状况,上半年稀土业务毛利率较去年增加18.7个百分点,子公司长汀金龙实现净利润4655万元,同比扭亏。 3)锂电池材料受益于下游新能源汽车高景气度,继续放量增长。上半年实现销售收入8.2亿元,同比大幅增长128%,但由于原材料价格偏高及工艺因素,毛利率偏低为5.8%。 2、公司为国内钨、稀土龙头,钨及稀土价格上涨带来业绩高弹性 1)公司拥有三处钨矿山,自给率超过30%,APT+氧化钨产能2.2万吨。钨价目前仍处于底部区域,未来价格或继续反弹,公司作为钨业龙头将持续受益。 2)公司为国内六大稀土集团之一,主要整合福建省稀土资源,具备5000吨稀土分离产能。稀土价格持续低迷,处于全行业亏损局面,将倒逼国家整治,价格或逐渐回暖。未来稀土价格反弹将带来业绩弹性。 3)公司已具备锂电池正极材料产能1.2万吨,下游主要客户包括松下、ATL等,但是目前毛利率偏低为5.8%。公司投资1.18亿元参股腾远钴业,对公司上游原材料供应形成保障,未来或受益原材料价格下降和工艺改善带来毛利率提升。公司是国内钨、稀土龙头企业,技术水平位居前列,未来受益钨及稀土价格上涨带来业绩弹性。预计公司2016/2017/2018年实现净利润1.5亿元、2.6亿元、3.5亿元,对应EPS0.14/0.24/0.33元,维持强烈推荐评级。 风险提示:钨、稀土价格持续低迷;大盘系统性风险。
正海磁材 电子元器件行业 2016-08-18 21.63 14.21 74.78% 21.88 1.16%
22.51 4.07%
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事件: 公司公布半年报,2016年上半年实现营业收入7.24亿元,同比增17%、环比降3%,净利润7289万元(业绩预告6698-8612万元),同比降24%、环比增18%,对应EPS 0.14元。其中二季度实现营收3.9亿元,同比降6%,环比增15%,实现净利润4110万元,同比降40%,环比增29%。 评论: 公司上半年业绩下滑,与业绩预告一致。主因: 1)公司主要原材料氧化镨钕上半年均价33.6万元/吨,同比下降11%。公司上半年钕铁硼产品的销售均价相较去年同期下降。 2)钕铁硼永磁材料受产业政策和行业竞争加剧的影响,下游变频空调、风电、电梯等行业需求不及预期,导致公司产品售价下降幅度大于原料下降幅度。公司上半年钕铁硼永磁材料营收4.3亿元,同比下降11.8%,毛利9358万元,同比下降31%,毛利率21.7%,比去年同期下降6%。 3)公司上半年新能源电机驱动系统仍保持高增长,共销售14057套,同比增长143%,营收2.9亿元,同比增126.4%,实现毛利6774万元,同比增45%。但受新能源汽车产业链整体降成本等因素影响,导致公司电机驱动产品毛利为23%,比去年同期下降13%。净利润1893万元。 公司有望受益于稀土价格回暖和新能源汽车高景气度: 1)公司是国内钕铁硼永磁材料、电机电控龙头企业,拥有钕铁硼永磁材料产能6300吨,电机驱动系统产能10万套。2)公司目前正在做三年期定增项目(以14.94元/股募集12亿元,其中上汽投资2亿元),已完成反馈意见回复工作。3)稀土价格长期处于底部,产业私挖滥采严重,几乎全行业亏损,将倒逼国家整治,公司未来有望受益于稀土价格回暖;电机电控将长期受益新能源汽车高景气度,未来仍将保持高速增长,今年公司电机驱动系统销量有望超过3万套。4)预计公司2016/2017/2018年净利润为1.5/2.2/3.0亿,对应EPS 0.29/0.43/0.59元,维持强烈推荐评级。 风险提示:稀土价格大幅下行;新能源汽车推广不及预期。
驰宏锌锗 有色金属行业 2016-08-18 5.83 6.80 60.76% 13.47 14.64%
8.76 50.26%
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事件: 公司发布半年报,2016年上半年实现销售收入61亿元,同比-42%,净利润1677万元,同比-74%,EPS为0.009元,同比-77%。其中二季度净利润7099万元。并拟每10股转增10股及派现1元。 评论: 1、上半年业绩扭亏,二季度单季高盈利1)贸易业务减少+主产品价格同比低位(2016H1锌均价14795元/吨,同比-12%;锌精矿均价8738元/吨,同比-18%),销售收入大幅下滑,主产品毛利率亦同比下滑(锌产品和锌精矿毛利率分别较去年同期减少3.5个百分点和78个百分点)2)受益锌价持续上行和资源储量和自给率提升(报告期完成荣达矿业收购),2016年上半年净利润环比扭亏,其中Q1、Q2分别实现-5423万元和7099万元,二季度实现近两年单季最高盈利,随着锌价持续上行,业绩有望进一步改善。 2、公司铅锌资源丰富,有望持续受益锌价上涨 1)公司拥有国内最大的铅锌资源储量,原料自给率较高,其中会泽、彝良属于国内少有高品位矿山,是目前国内铅锌产品平均生产成本较低的几家公司之一,具有明显的资源优势和成本优势。 2)2016年7月27日,拟以8.45元/股非公开发行不超过556,557,121股,主要用于矿山建设、地质找探矿及再生铅项目等,将进一步提升公司产能,增加矿产资源储备。目前,预案已通过云南省国资委同意及股东大会审议。 3)目前,锌矿延续短缺支撑,叠加近期环保影响,原料供应趋紧持续,同时嘉能可减产兑现,预计下半年复产希望不大,且库存仍处于近几年低位,锌价有望继续上行。 公司有望继续受益(年产锌金属量约30万吨,锌价上涨1000元/吨,理论可增加净利润约2亿元);同时公司拟每10股转增10股也彰显了对未来发展的信心。不考虑增发影响,预计2016-2018年净利润2.0/4.0/4.0亿元(2017-2018年暂不考虑价格变化,以现价测算,锌价上涨1000元,理论可增加净利润约2亿元),对应EPS0.09/0.19/0.19,维持强烈推荐评级。 风险提示:锌价大幅下跌;大盘系统性风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名