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焦娟

安信证券

研究方向: 纺织服装行业

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工作经历: 执业证书编号:S1450516120001,曾供职于国金证券、海通证券和天风证券。...>>

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光线传媒 传播与文化 2017-01-19 9.83 11.24 -- 10.68 8.65%
10.68 8.65%
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光线传媒今日公告业绩预告,2016年归母净利润7亿-7.5亿,同比增长74.09%-86.53%。扣非净利润同比增长38%-44%。扣除非经常损益2亿-2.3亿,5亿以上的利润主要来源于票房、电视剧:1)2016年参投、发行且计入16年票房收入的电影15部,票房64.2亿(15年55.76亿);2)电视剧2部、网络剧1部的发行收入(15年分别确认了3部、1部);分季度来看,2015年各季度收入分别为1.8亿、2.3亿、4.2亿、6.9亿;净利润分别为474万元、7744万、1亿、2.2亿;扣非净利润分别为146万元、6101万、9521万、2.1亿;16年各季度利润为2.13亿、1.08亿、2.59亿、1.2-1.7亿,考虑到三、四季度减持天神1.6亿、1.2亿,16年主营利润主要体现在一、二、三季度(15年主营主要体现在三、四季度);2016年7月、11月共计减持天神娱乐股票2.8亿,目前公司仍持有1247万股(7.8亿市价)。 投资+发行的模式带来较低的影片投资成本,16年票房毛利率预计明显提升;商誉减值4300万-5300万;动漫游戏、电视节目制作及广告去年同期收入占比10%,16年预计比例明显下降。 公司目标为以发行委龙头的综合电影公司;公司发行实力强,以投资、收购的方式,公司着力布局内容、渠道。内容方面以投资的方式,布局从上游IP 内容生成到中间影视剧,下游发行、播放平台和线下衍生品类的优质企业(预计50-70家);渠道方面,16年5月公告,上市公司及光线控股共同控股猫眼57.4%。 短期来看,我们看好17年票房表现,公司作为影视龙头将充分受益;中长期来看,我们看好电影市场上,依托发行优势,向上下游产业延伸的娱乐集团模式,上市公司、猫眼将发挥协同作用,未来则有望以上市公司、猫眼为两个主体,协同做大成两个发行巨头。1)发行会是未来电影行业竞争主战场。原有的发行方领先者将面对较强的竞争压力,同时,发行能力是有志于成为娱乐集团的公司的必备素质;2)从产业链细分来看,内容制作方受制于规模化难度大(难以批量复制),做大规模成为娱乐集团更大概率从发行方、渠道方中诞生;发行方中,我们看好发行实力雄厚、成功率高的传统发行公司,同时看好票务平台,其兼具发行能力、对渠道的影响力;3)猫眼大概率发行规模将较快超过光线,票务平台的发行模式是变现积累的观众为用户,具备长线运营、有数据分析的价值,猫眼若协同了光线对电影本身更专业化的理解,滚雪球、自我加强的模式,一方面快速做大发行规模,另一方面对渠道的影响力有望进一步增强。 预计公司2016-2018年归母净利润分别为7.3亿、8.8亿、11.1亿, 考虑到公司的龙头地位、受益于票房向好、猫眼潜在的发行实力快速提升,给予公司2017年40倍PE 估值,对应目标价12元,买入-A 投资评级。 风险提示:电影票房不达预期风险、政策风险、并购项目商誉减值风险。
鹿港文化 纺织和服饰行业 2016-12-28 8.95 13.36 434.40% 9.22 3.02%
9.29 3.80%
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公司原单一主业为各类针织毛纺纱线以及高档精纺呢绒面料生产与销售;据公司公告,2014年11月,收购世纪长龙100%股权,进军影视文化产业领域;2015年7月,控股收购天意影视51%股权,影视业务板块实力得到进一步加强,收购天意影视剩余49%股权项目预计2017年继续推进;2015年7月,为更好地制作、发行互联网影视剧,公司出资1亿元投资设立全资子公司鹿港互联,并增资3060万元获得艺能科技51%股权,以大数据技术助力影视剧业务;2016年3月,公司完成定增,共募集资金10亿元,其中7亿元将加码互联网影视剧项目。现公司纺织业务稳健发展,影视剧业务持续发力。 世纪长龙、浙江天意、鹿港互联共同发力精品影视剧业务。1)2016年中国电影票房445.6亿,同比增长仅1.1%,中国电影市场增速放缓,头部内容价值凸显。且17年中国电影市场有逐步放开的趋势,进口电影将成为撬动票房的重要因素,世纪长龙的电影发行业务尤其是进口片宣发业务有望受益于该政策红利。2)在“一剧两星”、视频平台制作能力不断提升的背景下,头部剧依旧是各大卫视、平台争夺的稀缺资源,如《如懿传》单集售价达1500万元。世纪长龙、天意影视均以制作发行精品电视剧起家,具备打造头部剧的资源和实力。3)中国网络视频市场的持续扩张催化网络剧需求,16年1-11月,全网共计上线网络剧561部,点击量达701.08亿次。其中头部网络剧内容带动平台播放量上涨效应明显,腾讯视频的《如果蜗牛有爱情》16年11月播放量达11亿,大幅带动了腾讯视频的整体播放量。回顾16年,网络剧制作水准不断提升,有《老九门》、《他来了请闭眼》等作品顺利反输电视台。 15年7月,公司设立全资子公司鹿港互联,将所有互联网影视相关资源均整合归入互联网影视平台公司,将互联网影视作为未来的战略重点。在网络剧行业向精品化发展的趋势下,具有专业内容制作能力的机构如世纪长龙、天意影视成为稀缺资源。 投资建议:公司16年纺织业务稳健发展,影视剧业务持续发力。随着影视剧行业逐渐回归理性,精品化内容重要性凸显。公司旗下世纪长龙、天意影视、鹿港互联的精品电视剧业务、网络剧业务、以及电影发行业务(尤其是进口片宣发)有望受益于行业趋势,公司17年影视剧业务将持续发力。考虑到公司影视业务利润占比将不断提升,我们预计鹿港文化16-18年净利润分别为2.29亿元、3.50亿元、4.53亿元,对应每股收益分别为0.26元/股、0.4元/股、0.51元/股。参考影视类可比公司,给予2017年35X 估值,对应6个月目标价14.00元,给予“买入-A”评级。 风险提示:影视剧业务推进进度低于预期、内容监管趋严的风险。
皇氏集团 食品饮料行业 2016-10-26 16.95 24.82 326.42% 17.08 0.77%
17.08 0.77%
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皇氏集团2016年前三季度实现净利润1.33亿元,接近半年报对于业绩指引的上限。 公司前三季度实现营收15.95亿元,同比增长52.18%,归属于上市公司股东净利润1.33亿元,同比增长76.38%。16Q3单季度公司实现营收4.9亿,同比增长30.8%,净利润3173万元,同比增长70.5%。公司业绩同比提升主要源于盛世骄阳及完美在线并表。根据三季报披露,公司2016年全年预计实现净利润2.77-3.32亿元,同比增长50%-80%。 公司乳业及文化双主业稳健运营。 公司16Q1-16Q3单季度毛利率分别为26.0%、33.7%、36.4%,单季度毛利率逐季提高,前三季度整体毛利率32.29%,同比略降0.97个百分点;前三季度期间费用率20.64%,同比下降1.82个百分点。 公司围绕儿童大生态,牵手行业巨头积极展开布局。 公司在8月底至9月,先后战略合作环球智达、奇虎科技、三砥文化、新东方迅程,基于公司旗下盛世骄阳拥有的海量儿童动漫和幼教内容、覆盖全国的新媒体发行渠道和各地级市、县的电视播出平台,在儿童智能终端、儿童互联网平台、儿童3D内容、儿童幼教产品等多领域打开业务空间。 投资建议。 我们预计公司16-18年实现净利润为3.03亿、5.05亿、6.50亿,同比增长64.33%、66.55%和28.69%;考虑未来儿童生态逐渐成熟以及外延空间,17年有望带来备考业绩继续提升。综合给予中线目标市值210亿,对应目标价25.06元,维持买入评级。 风险提示。 外延整合不及预期,乳业增速放缓,影视文化行业监管风险
骅威文化 传播与文化 2016-09-29 13.60 20.66 617.36% 14.05 3.31%
14.75 8.46%
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出售骅星科技100%股权,剥离玩具生产与销售业务。 骅威文化公告拟将持有的全资子公司骅星科技100%股权转让给公司控股股东、实际控制人郭祥彬,转让价格为1.86亿元,本次出售资产所得款项将用于补充公司流动资金,郭祥彬以自有或自筹资金支付本次收购标的股份的价款。本次交易完成后,上市公司不再从事玩具的生产与销售业务。 围绕IP运营战略,公司将全面聚焦文化产业。 骅威文化致力于优质IP全产业链的运营和发展,确立了"以优质IP综合运营为载体、以内容创新为核心,集影视、网络游戏、动漫及周边衍生产品等为一体多元互联的综合性互联网文化公司的发展战略"。本次剥离玩具业务后,公司将实现向互联网文化方向彻底转移,在影视制作、网络游戏、动漫开发及IP品牌的衍生产品开发授权等内容服务领域深耕细作。 通过剥离亏损玩具板块,公司将实现盈利改善及财务结构优化。 公司玩具业务最近两年一期实现的营业收入分别为4.65亿元、2.6亿元和7,786.78万元,营业利润分别为2,608.38万元、-1617.05万元和-2,897.91万元,玩具业务板块不断萎缩并且亏损逐步扩大拖累了公司的整体盈利能力。本次交易完成后,公司股东权益和净利润将得到有效提升,公司的资金实力、抗风险能力和持续发展能力也将进一步增强。 投资建议。 本次交易完成后,公司业务主体为第一波和梦幻星生园,我们认为骅威文化在选择收购标的上具备较强判断力,第一波和梦幻星生园均质地优秀,业绩确定性强;公司前期公告与第一波总经理付强共同增资创阅文化,以创新激励方式绑定人才,梦幻星生园精品剧项目则在稳健推进。通过本次交易出售骅星科技100%股权,股权转让溢价预计增加公司2016年度合并报表利润总额约7399.88万元,暂不考虑出售资产带来的投资收益影响,我们预计公司16-18年净利润分别为2.87亿/3.54亿/4.19亿,根据前期公司公告重组终止后解锁期已到,下半年可能进入新的整合窗口,12个月目标市值180亿,对应目标价20.93元。 风险提示。 文化产业整合协同不达预期,行业监管风险。
文投控股 传播与文化 2016-09-22 24.19 31.96 1,041.43% 25.21 4.22%
26.95 11.41%
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投资要点: 国有背景+民营机制强势整合,通过渠道+内容构建泛娱生态。 原ST松辽重组引入文资控股和北京文资办强势整合平台资源,通过100%收购国内稀缺优质院线资产耀莱影城和游戏资产都玩网络切入泛娱成长最快的细分领域,成为国企混改模范。冯小刚、张国立、李冰冰、黄晓明等明星通过君联嘉睿基金入股,耀莱影城拥有成龙独家授权品牌优势,此外公司还拥有资本、政策等强于一般民企的资源优势。公司影视+游戏筑就天然协同模式,渠道+内容打造坚实壁垒,2016H1公司实现营收8.53亿元;实现净利润2.41亿元,融资成功后在影院、内容、投资等发力有望增厚业绩。 院线渠道筑就平台,影视投资发行及娱乐经纪打造闭环生态。 文投控股旗下耀莱影城坐拥成龙独家授权品牌,以亲民价格提供一流观影体验,2016年上半年实现净利润1.81亿元,完成承诺利润的58.4%,且已在全国23个城市经营39家现代化影城,已开映屏幕数量310块,上半年观影人次达1010万人;2015年影城运营管理业务总收入9.03亿,同比增长49%。总票房(含税)收入6.84亿元,同比增长57%。北京五棵松地区的“耀莱成龙国际影城”更是2011年-2015年连续五年蝉联全国影院票房收入和观影人次双料冠军。2015年票房再度破亿达1.09亿。人次方面以271万遥遥领先,是唯一人次过200万的影院。2015年耀莱影视主导投资或参与投资了电影《功夫瑜伽》、《铁道飞虎》、《我不是潘金莲》、《普通人》等影片。公司二次增发拟新建95家影城及在未来两年投资及宣发5部影片。 游戏研发运营一体发展,优质IP助力拓展影游互动。 都玩网络主营游戏研发和运营,上半年《热血战歌》为代表的新游戏陆续上线促使开服数量激增,实现营收1.85亿元,净利润7564万元,完成承诺利润的46%。公司同时借助优质IP强化影游联动类型产品,目前在研IP游戏有《山海经》页游/手游、《鬼吹灯》手游/VR游戏。公司投资韩国AIMHIGH和收购自由星河,丰富IP储备、拓展发行渠道,未来将对接影视板块,加强影游联动。下半年预计有《秀丽江山之长歌行》、《斩妖录》、《传奇霸业》等游戏上线运营,未来业绩将持续亮眼。 投资建议。 根据公司重组承诺业绩,结合系列电影投资有望业绩增厚如改档11月上映《我不是潘金莲》,保守预测16-18年净利润为5.56亿/7.43亿/9.12亿,同比增长303%/33.6%/22.7%。参考可比院线龙头万达院线当前市值800亿,新股中国电影当前市值550亿(上市涨停板打开最高市值750亿),考虑公司院线优质资产稀缺性突出,同时围绕内容与渠道的协同布局有望持续夯实影视娱乐生态闭环。公司增发后获得23亿资金,对全国影院资源的持续整合以及内容领域的积累突破有望带来更大业绩弹性,前期劣后参与总规模12亿产业基金合理推测后续应有布局。综合给予6个月目标市值600亿,当前总股本16.49亿股,若按照本次增发2.05亿股计算,摊薄后总股本为18.54亿股,对应目标价32.36元,给予买入评级。 风险提示:行业增速下滑,竞争加剧,影视游戏项目不达预期。
骅威文化 传播与文化 2016-09-20 13.65 20.66 617.36% 14.47 6.01%
14.75 8.06%
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全资子公司第一波与付强拟对创阅文化增资,合作要点如下: 增资方案:第一波投入创阅文化5980万元,其中认缴创阅文化出资24.5万元,5975.50万元计入资本公积;付强投入25.5万元,认缴出资25.5万元;双方持股比例分别为49%和51%;估值调整:6个月内第一波有权根据创阅文化实际运作效果,对创阅文化追加投资4000万元,其中认缴新增注册资本5.5万元;如第一波决定追加投资,付强应对创阅文化追加投资44.5万元;双方持股比例为30%和70%;股权回购:付强同意,在创阅文化设立12个月期限届满之日起的36个月内,第一波有权无条件要求付强以1.2亿元的价格回购第一波持有的创阅文化的全部股权(追加投资方案实施后,回购价格相应调整为2亿)。 创新激励方式绑定人才,侧面验证收购标的优质价值。 本次骅威通过成立合资公司方式绑定以付强为代表的核心人才,付强承诺自本次增资完成日起,在创阅文化至少任职60个月;同时公司6个月后可追加投资,并自愿稀释持股比例,以追加后近亿元资金支持创阅文化,充分信任付强在网文创作、社会资源以及IP运营的能力,也侧面验证付强任总经理的第一波作为骅威收购标的质地优良。 股权回购保障公司利益,协同效应深化IP运营发展。 第一波有权无条件要求付强回购条款将充分保障上市公司层面利益,最大程度规避投资风险。而创阅文化意图通过集合作家资源和各类文学作品打造独立的阅读平台,进行文学IP孵化的商业定位又与公司的IP运营业务有高度协同性,公司享受经营收益的同时,也在文学IP市场方面的进一步拓展将铺就基石,有助于为公司后续战略布局的深化。 投资建议。 我们认为骅威在并购市场运作方面执行力突出,第一波和梦幻星生园具备优质价值,本次与付强共同增资创阅文化又以创新机制消化激励风险。我们预计公司16-18年净利润分别为2.87亿/3.54亿/4.19亿,根据前期公司公告重组终止后解锁期已到,下半年可能进入新的整合窗口,12个月目标市值180亿,对应目标价20.93元。 风险提示。 合资公司运营不达预期,行业监管风险。
皇氏集团 食品饮料行业 2016-09-08 18.46 24.82 326.42% 18.40 -0.33%
18.40 -0.33%
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投资要点:皇氏集团公告与奇虎360签订战略合作协议,具体合作方向包括:1)内容合作。皇氏集团将全面开放版权库在奇虎360及其相关公司运营的互联网视频平台及其他互联网产品、儿童智能产品中投放使用,奇虎360将开设定制专区或频道及儿童定制化产品,提供市场推广及建立内容品牌;2)渠道合作。皇氏集团开放运营的全国各类渠道、针对奇虎360的儿童智能产品进行联合推广、销售,奇虎360已有及未来即将推出的儿童产品都将同步在皇氏各类渠道销售;3)联合开发。双方将联手开发儿童垂直领域的互联网平台、收费产品、其他儿童产品以及其他儿童产品消费领域。 投资建议 皇氏围绕未来蓝海市场,持续打造儿童大生态平台,我们认为公司后续不排除继续与产业巨头打通,看好后续基本面带来驱动力。我们预计公司16-18年实现净利润为3.92亿/5.26亿/6.76亿,仅考虑可能外延17年备考净利润有望超6亿,12个月目标市值210亿,对应目标价25.06元,维持买入评级。 风险提示 外延整合不及预期,行业增速放缓、竞争风险。
安妮股份 造纸印刷行业 2016-09-07 21.22 16.29 101.61% 21.94 3.39%
21.94 3.39%
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投资要点: 公司积极布局互联网业务。 传统业务承压,公司积极加快战略转型步伐,通过收购布局互联网业务。 公司于2015年2月以自有资金收购深圳市微梦想网络技术有限公司51%的股权,进军移动互联网营销领域;2016年6月进一步收购,目前累计持有深圳微梦想81%股权,未来将充分发挥微梦想在移动社交平台的用户优势,进一步提升公司的互联网营销能力。 2016年8月公司收购畅元国讯100%股权的方案,经证监会审核无条件通过。 数字版权技术是畅元国讯的核心竞争力,大量技术研究成果已被国家采纳为行业标准,并为国家级项目提供技术支撑和运营服务:是“全国新闻出版标准化技术委员会”专家会员、“国家版权标准化技术委员会”的主要成员、国家财政部文资办“面向全社会的数字出版版权交易和分发结算平台”的技术支撑和运营单位等。畅元国讯多年来在数字版权领域积累的技术、先发优势明显,公司依托畅元国讯首创的“高效认证+版权大数据+版权集成分发+透明结算”生态模式,抢占数字版权服务市场的巨大市场机会,有望打造权威的数字版权综合服务平台,亦为微梦想整合更多数字内容形成独特的互联网营销平台提供支持。 盈利预测。 我们预期2016-2018年畅元国讯数字版权业务将处于高速增长状态;预计畅元国讯将于今年九月份完成过户,故2016年并表期为3个月。综上,预测公司2016-2018年归母净利润为0.28亿元、0.74亿元、1.23亿元,对应EPS为0.14元、0.35元、0.59元。采用分部估值法,给予2017年公司传统业务PE为15X,给予互联网相关业务2017年PE为75X,对应目标价24.45元/股,首次给予“买入”评级。 风险提示。 畅元国讯资产过户进度不达预期、畅元国讯版权大数据平台建设进度不达预期、数字版权交易市场竞争加剧等风险。
思美传媒 传播与文化 2016-09-06 34.60 26.35 268.02% 35.79 3.44%
36.79 6.33%
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投资要点: 内生业务增长+新增互联网与内容营销驱动,业绩实现同比高速增长。 2016H1,公司营收18.30亿元,同比增长80.98%;净利润为5911.49万元,同比增长70.30%。主要原因是内生业务增长及爱德康赛和科翼传播的合并所致,同时政府补助和园区补助增加,也大大提高了公司的净利润。上半年科翼传播完成净利润1769.93万元,完成了业绩承诺的52.8%。 积极拓展内容营销,“电视广告营销+内容营销+数字营销”整合营销体系逐渐完善。 公司积极发展内容营销,完成对爱德康赛的收购,“电视广告营销+内容营销+数字营销”整合营销体系逐渐完善。天猫再度冠名《极限挑战》,华润三九深度植入《二十四小时》,康师傅、云南白药特约《燃烧吧少年》,联合同程旅游、腾讯视频出品网络剧《世界辣么大》,为公司“大营销、泛内容”的战略布局打下了坚实基础。 拟收购掌维科技、观达影视及科翼传播剩余股权,整合营销逻辑再升级,产业链协同有望释放巨大潜能。 通过整合拟收购标的掌维科技的多元化IP储备和输出能力、观达影视的精品剧制作能力、科翼传播在栏目端的自制+营销能力,集团整合营销服务能力将持续反哺各个业务主体,对广告客户资源、自身经营品牌建立和提升等提供支持,加快完善在内容产业链布局,形成大营销、泛内容的格局。 投资建议。 预计公司16-18年净利润为1.48亿/3.7亿/4.78亿,同比增长68%/150%/29%;16-18年备考利润为2.61亿/3.7亿/4.78亿元,同比增长198%/42%/29%;考虑公司股权激励落地,团队活力得以释放,战略布局迎来新一轮升级,未来业务协同有望带来更大业绩弹性,给予6个月目标市值155亿,按照增发后股本3.42亿股,对应目标价格45.3元,维持“买入”评级!风险提示。 传统广告业务受大环境影响持续下滑的风险;资产整合进程不确定性。
凯撒股份 纺织和服饰行业 2016-08-29 24.23 23.56 131.02% 25.50 5.02%
25.45 5.04%
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投资要点: 互联网泛娱乐业务收入占比已达52.93%,净利润贡献显著. 凯撒股份2016H1实现营收2.19亿元,同比减少23.14%,净利润4449万元,同比增长179.56%。公司泛娱乐业务收入占比已达52.93%,带动整体毛利率提升至60%。传统服装业务萎缩,互联网泛娱乐业务归属于上市公司股东的净利润共增加6170.04万元,同比增长387.70%。2016年1-9月公司预计实现净利润6966万元-8587万元,同比增长115%-165%。 泛娱乐生态全面升级,游戏、IP、动漫影视领域作品蓄势待发. 公司已成功构建泛娱乐产业链中“IP运营(幻文科技)+IP商业化(酷牛互动、天上友嘉)”的布局,同时持续深化泛娱乐生态体系建设。手游方面,新产品《圣斗士星矢:重生》2016年5月中上线,IOS畅销榜最高位居第三,影游联动作品《锦绣未央》有望年底上线;牵手腾讯动漫获取的顶级IP版权陆续进行开发,《从前有座灵剑山》《银之守墓人》等游戏先后立项;动画领域合作优酷土豆,投资的《少年锦衣卫》计划2016年年底首播,联合出品的30年经典IP《新葫芦兄弟》动画7月起播出,手游研发正在推进。经典武侠IP《说英雄谁是英雄》则将推动影视、动漫、手游全版权运营。 员工持股计划落地,充分彰显发展诚意. 公司披露员工持股计划草案,计划筹集员工资金不超过1.75亿,集合资金信托计划总额不超过3.5亿元。本次员工持股计划参与员工合计不超过100人,其中公司董监高共7人,认购不超过1.2亿元,其他核心员工不超过93人,认购不超过5500万元。员工持股计划的推出将有效绑定核心人才,充分激发员工动力,为公司后续发展奠定坚实基础。 投资建议. 我们认为公司拥有领先的IP产业链布局以及超强的IP运营能力,公司已进行全面的组织架构调整,新增游戏、影视、动漫等事业部、IP运营部等,持续增强泛娱乐运作能力。我们预计公司16-18年备考净利润(全年并表口径)分别为2.76亿/4亿/5.2亿,考虑天上友嘉2016年5月完成过户,预计公司2016年财务报表净利润为2.25亿元。12个月目标市值200亿,目标价39.3元。 风险提示. 整合效果不达预期,游戏上线进度不达预期
华策影视 传播与文化 2016-08-26 14.61 19.64 166.09% 14.85 1.64%
14.85 1.64%
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华策影视2016H1实现营业收入15.48亿元,同比增长67.17%,净利润2.71亿元,同比增长24.3%,位于前期业绩预告的中线水平SIP全网剧释放以及电影、综艺收入增长推动整体营收大幅提升,其中全网剧销售实现营收10.3亿元,占比超65%。公司上半年收入前五名作品为《谁是大歌神》《锦绣未央》《解密》《柠檬初上》《锦衣夜行》,合计贡献收入7.6亿元,占比49%。公司下半年还将有《传奇大亨》《孤芳不自赏》等多部SIP剧预计确认收入,有望支撑公司业绩继续稳健增长。 剧、影、综艺三大核心内容继续稳固,加强多元化内容生态建设公司上半年共6部全网剧取得发行许可证,新开机8部。华策全网剧爆款产品迭出,《亲爱的翻译官》荣膺年初至今32卫视黄金档剧目冠军,平均收视双网破2,截至目前网络点击总量突破90亿,目前《微微一笑很倾城》正在热播,同名电影也在热映中。华策影业上半年出品上映5部电影,将继续推进制作+发行双轮驱动。综艺方面,《谁是大歌神》《挑战者联盟》相继播出,平均收视率分别达到1.45%和1.96%,下半年将有户外真人秀《重返十八岁》(原《新两天一夜》)以及两档网综播出。此外,公司开始布局偶像养成、游戏、互联网漫画、互联网文学等相关领域,包括投资漫画创作公司夏天岛、鲜漫,与有妖气达成合作开发原创漫画。 打造多屏互动体系,SIP+X战略逐步落地新媒体互动娱乐业务方面,公司与中移动咪咕开展多维度多形式合作,拓展华为等终端内容,提高内容到消费者的连通能力,利用公司内容及过程资源,打造“猫空”等连接粉丝与内容的移动互联网互动平台。在内容增值领域,公司相继战略投资旅游、VR、餐饮、体育、网红电商等领域的优秀企业,通过探索全新消费场景和商业模式实现版权外的内容流量变现。 投资建议华策影视战略升级后,SIP项目释放逻辑在上半年不断得到验证,同时公司后续项目及IP储备丰沛。我们预计公司2016-2018年净利润分别为6.8亿/9.2亿/11.8亿,同比增速分别为42%/35%/29%,维持买入评级,12个月目标市值350亿,对应目标价20.03元。 风险提示影视剧项目推进不达预期,政策监管风险
利欧股份 机械行业 2016-08-26 19.30 8.91 117.23% 19.34 0.21%
19.45 0.78%
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投资要点: 设立专项并购基金投资海外市场优质互联网标的。 本次公司拟与鼎晖百孚、宁波利欧数娱共同参与投资利欧鼎晖并购基金(规模不超过80亿元),旨在借助专业投资机构的资产管理优势和海外投资经验,寻找美国等海外市场处于稳定成长期且排名靠前的互联网技术型企业(该等企业需拥有成熟的管理架构和稳定的盈利能力,在可预期的时间内可以IPO或并购等方式对接资本市场),且能与利欧股份现有业务产生显著的协同效应,主要对该等企业进行股权投资或与股权相关的投资,从而实现合伙企业资本增值。 专业管理降低投资风险,灵活退出机制助力业务协同。 专项基金的设立,公司得以通过海外并购经验丰富的专业投资机构进行专项管理,可以减少海外并购过程中的不确定性,有效降低投资风险,是公司实施互联网业务出海战略的重要举措,可以帮助公司提前锁定海外互联网行业优质标的,长期将有效增加公司并购海外标的资产的成功概率,并有效提升并购效率,为公司海外并购投资战略提供资金和技术支持,有利于公司把握战略性投资机会,进一步完善公司的产业布局,提升公司的盈利能力。专项基金完成海外并购后,将对海外标的资产进行规范培育,有利于公司对该项海外标的资产完成后续收购,同时能够更好地保护公司及股东的利益。 海外战略跨出关键步伐,执行力与协同整合卓越。 设立并购基金是公司海外战略重要一步,前期公司发行股份及支付现金购买智趣广告100%股权并募集配套资金事项于5月20日上会,并获得证监会并购重组委审核通过,可谓是自5月11日“跨界叫停”新闻发酵以来的标志性事件,体现了公司历经两年多的数字营销产业链布局,已经成功完成业务转型,历史成功案例和经营数据已经表明,公司在资源整合过程中有甄别力和执行力把握优质标的,也由此在业务协同性及产业整合逻辑上受到了监管方的充分认可,期待公司后续海外并购执行力和良好整合协同能力。 投资建议。 考虑到万圣伟业、微创时代仅有15年12月并表,公司15年备考净利润应为4.46亿,假设不考虑任何后续外延情况及股权激励费用,预计公司16-18年实现净利润 7.17亿/9.13亿/11.51亿,同比增长61%/27%/26%;参考本次基金预期募集总规模80亿,并按照对外投资资产平均PE估值15倍合理推算,假设后续基金对外投资项目顺利推进并有望纳入上市公司体内,有望带来5亿以上净利润的业绩弹性,预计16-18年备考业绩为7.17亿/14.18亿/17.13亿,同比增长61%/98%/21%;此外,不排除后续互娱及汽车等垂直生态仍有持续整合空间;按略高于可比公司17年平均估值35倍, 给予6个月目标市值500亿,对应目标价31.62元,维持买入投资评级 。 风险提示。 行业增速放缓、竞争风险、外延整合风险
宝通科技 基础化工业 2016-08-26 22.78 37.97 71.17% 24.79 8.82%
26.40 15.89%
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从输送服务业向全球手游发行运营商转型,业绩实现快速增长。 公司上半年实现6.97亿收入,同比增长192.3%;其中输送业务实现收入2亿元,同比下滑16%,易幻实现并表收入4.44亿,同比增长78%,公司于2016年3月完成易幻网络70%股权的并表。归属上市公司净利润为7,688.4万,同比增长95.7%;其中输送业务受宏观经济影响,净利润同比下滑59.6%至1,558.9万元,易幻并表业绩为8,257.8万,同比增长171%。 易幻业绩不断创历史新高,强劲产品线为持续高增长打下坚实基础。 易幻上半年收入为6.43亿,同比增加72%,环比增加47.2%;实现利润为1.01亿,同比增长108%,实现历史新高净利率15.7%,较去年同期提高2.8百分点。区域扩张上,易幻进一步巩固在港澳台、韩国和东南亚地区的优势,其中港澳台地区多款游戏稳居AppStore和GooglePlay畅销榜前十; 在东南亚及欧美地区累计新增发行23款游戏,为易幻网络的“全球化”发行策略奠定坚实基础。产品能力方面,公司在精品大作和爆发性产品的识别和获取能力得到提升,建立了全球化的市场推广渠道,储备了充足游戏作品,下半年预计发行移动游戏30款,包括知名IP游戏《剑侠情缘》、范冰冰代言的《暗黑黎明2》等大作。 产业基金加速泛娱乐内容布局,围绕易幻进行产业链上下游整合。 公司以自有资金3.5亿元与上海辰韬资产成立互联网产业基金,一方面,围绕易幻网络进行产业链上下游的整合,强化现有手游发行和运营业务,稳步推进“全球化”游戏发行和运营策略,重点布局优势IP的游戏内容研发;同时在游戏、娱乐和文化等泛娱乐领域寻找机会。 投资建议: 宝通上半年实现净利润7,688.4万,位于业绩预告6,677.4万元-7,855.8万元的区间上限,符合我们的预期。预计宝通16/17/18备考业绩2.7亿/3.5亿/4.6亿,考虑易幻16年70%并表,假定17年剩余30%股权注入,对应业绩2.1亿/3.5亿/4.6亿。公司互联网产业基金加快横向和纵向布局,有望围绕游戏发行链展开,考虑内生高速增长(易幻1H16同比增长108%)以及下半年大作《剑侠情缘》等上线,维持强烈推荐。 风险提示:整合进度缓于预期,海外市场政策变动风险
骅威文化 传播与文化 2016-08-25 13.82 20.66 617.36% 14.76 6.80%
14.76 6.80%
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投资要点: 转型布局互联网文化,打造优质IP运营商。 骅威文化成立之初以玩具制造销售为主营业务,2013年12月收购第一波20%股权,2015年完成收购第一波剩余80%股权以及梦幻星生园100%股权,成功转型覆盖动漫影视、网络游戏、周边衍生品等IP运营领域。2016年5月公司正式更名“骅威文化”,显示出发展互联网文化产业决心。转型后公司盈利能力显著提高,2016H1实现净利润8876万元,同比增长252%。 第一波专注网文IP运作,主力打造网络游戏实现商业变现。 第一波创始人为起点白金作家,笔名撒冷,并通过与唐家三少、我吃西红柿等顶尖网文作家紧密合作,获取丰富IP储备,结合第一波游戏研发运营能力,打造手游、页游进行变现,已推出《莽荒纪》《唐门世界》《绝世天府》等多个成功产品。围绕头部IP如《莽荒纪》,第一波将进行手游、页游、动画、影视剧等全面开发,后续还将着重运营IP《雪鹰领主》,改编手游2016年7月上线后IOS畅销榜最高排名至第5名。 梦幻星生园精品剧持续不断,锁定年轻女性群体。 秉承少而精的原则,星生园出品电视剧如《煮妇神探》《偏偏喜欢你》等均在浙江卫视、湖南卫视等一线平台播出,平均卫视收视率破1%。星生园核心团队稳定并绑定以桐华为代表的核心人才,锁定优质IP,持续推出精品。2016年星生园重点打造《放弃我抓紧我》《那片星空那片海》,两部剧均将在湖南卫视播出,其中《星空海》将陆续制作共3季剧并已筹备电影,有望为星生园业绩带来较大的超预期弹性空间。 投资建议。 若不考虑外延预期,我们预计骅威文化2016-2018年净利润分别为2.87亿元/3.54亿元/4.19亿元,同比增速分别为138.3%/23%/18%。考虑到公司IP运营版图日臻完善,内部具备整合协同空间,且公司历史上外延战略执行力以及收购资产优质程度高。根据前期公司公告重组终止后解锁期已到,下半年可能进入新的整合窗口。首次给予买入投资评级,综合给予骅威文化2017年50倍PE,12个月目标市值180亿,对应目标价41.86元。 风险提示。 收购资产业绩不达预期,并购整合风险。
皇氏集团 食品饮料行业 2016-08-25 20.35 24.82 326.42% 20.06 -1.43%
20.06 -1.43%
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投资要点: 皇氏集团上半年实现营业收入11亿元,同比增长64.21%,净利润1.01亿元,同比增长78.3%,接近一季报业绩指引的上限。 公司文化产业整合大幅提升业绩,其中御嘉影视16H1实现净利润1705万元,盛世骄阳实现净利润4539.6万元,完美在线实现净利润1055万元。2016年1-9月公司预计实现净利润1.13-1.35亿元,同比增长50%-80%。 影视内容制作持续推进,广泛深入布局运营渠道。 皇氏御嘉影视上半年在湖北、黑龙江卫视播出的《我爱男保姆》收视良好,下半年《红色护卫》等3部作品已在后期制作当中,并将启动制作网络剧等挖掘新媒体市场空间。盛世骄阳整合零散的地方媒体资源的“骄阳百市联播网”形成了全新和特有的内容收益新渠道,现已覆盖全国近百个城市、各种内容类型的频道或专区50余个,2016年内将计划开通至100个专业频道或专区;24小时电视剧频道“骄阳剧场”2016年计划开通20个省。 全面贯通公司资源,围绕未来蓝海市场,打造儿童大生态平台。 公司拥有超过十万分钟的儿童动漫和幼教内容资源,数十部国际动漫节目的中国区独家全IP开发权,“骄阳动漫”频道覆盖超过1.3亿家庭,宝贝走天下亲子O2O互动平台已在国内超过30个城市落地。公司将积极打造国内最大的亲子幼教及动漫新平台以及儿童衍生品宣传推广平台,同时我们认为公司后续不排除和教育界巨头打通。 信息、金融增值与直播服务稳健蓄势。 公司上半年启动了对完美在线剩余40%股权的收购。完美在线投入研发的新一代智能收银机即将上市,将以浙江为中心向周边省份乃至全国进行推广。此外,公司还在上半年入股了具有国际顶尖水平视频SAAS平台的易联视讯,持有其30%股权。 投资建议。 我们预计公司16-18年实现净利润为3.92亿、5.26亿、6.76亿,同比增长112.6%、34%和28.6%;仅考虑公司未来一年内可能的外延整合空间,预计17年备考净利润有望达到6亿以上,综合给予公司17年PE估值35倍,12个月目标市值210亿,目标价25.06元,维持买入评级。 风险提示。 外延整合不及预期,行业增速放缓、竞争风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名