事件:公司发布2017年年报,2017年实现营收25.8亿元,同比增长41.8%;归母净利润2.31亿元,同比增长35.5%,业绩符合预期。 通信服务及设备主业增长稳健,物联网业务拓展迅速 17年业绩增长主要由于通信服务及设备主业增长稳健,物联网业务布局顺利,叠加倍泰健康并表所致。其中,通信服务及设备收入增长20%;物联网业务表现亮眼,收入同比大增146%。连接数快速扩张有力推动公司物联网业务快速增长。另外,倍泰健康17年实现承诺口径净利润5629万元,完成业绩承诺约96%;天河鸿城实现净利润1.15亿元,完成业绩承诺。 综合毛利率小幅下滑,费用率小幅提升 公司2017年综合毛利率22.27%,同比下滑0.3个百分点。毛利率下滑主要运营商市场价格竞争加剧和报告期内采用新的计价模式所致,通信服务及设备业务毛利率下降了1.75个百分点。公司17年整体费用率10.81%,同比小幅提升0.1个百分点,主要受倍泰健康并表,基本粒子、湖南宜通新联正式投入运营增加费用支出。展望后续,随着倍泰健康的并表和公司物联网业务深化布局,物联网业务(毛利率42.49%)和医疗设备服务(毛利率30.95%)占比提升有望进一步拉升公司综合盈利水平。 CMP平台发展迅速,AEP业务拓展顺利 公司在中国大陆独家运营Jasper物联网CMP平台,17年底平台注册用户数已经达到6336万户,计费用户突破2389万户。同时,公司与联通服务协议延长至10年,并延伸CMP平台为NB-IoT提供连接管理服务,有效实现CMP卡位。子公司基本立子与德国Cumulocity公司合作“QuarkIOE(垮克云)”物联网平台(AEP),聚焦工业物联、车联网、智慧医疗等六大行业应用,截至17年底已顺利实现20多家工业企业、基础设施企业和智能设备企业的覆盖。公司卡位CMP,拓展AEP成效逐步凸显,物联网平台商长期成长空间值得期待。 维持“买入”评级 我们看好公司物联网CMP/AEP双平台+行业应用的布局,维持18-19年EPS为0.41/0.52元,预测20年EPS为0.63元,维持“买入”评级。 风险提示:物联网建设进程不及预期,并购整合风险

事件:公司发布2017年年报,2017年实现营收8.21亿元,同比增长24.06%;归母净利润1.27亿元,同比增长2.81%。公司前期公告预计一季度盈利区间为1209~1499万元,同比增幅区间25%~55%。 17年年报业绩略低于预期,订单充裕奠定18年业绩增长基础 公司2017年实现营收8.21亿元,同比增长24.06%;归母净利润1.27亿元,同比增长2.81%,略低于我们此前预期。防务业务收入2.81亿元, 同比增长57.92%,是公司全年业绩增长的重要来源。公司全年收入增速高于净利润增速,主要由于研发、新增借款利息费用及汇兑损失等费用率显著提升拖累公司全年净利润表现。展望后续,公司17年底待执行订单金额5.9亿元,充裕的在手订单为18年的业绩增长打下坚实基础。同时,一季报预告业绩高增速奠定公司全年良好开端。 防务类产品增长提升毛利率,高研发投入带来费用率增长 公司2017年综合毛利率53.02%,同比提升1.78个百分点,主要由于高毛利率的防务类产品占比提升拉高整体毛利率。费用方面,管理费用和财务费用率分别提升2.2和2.78个百分点,涨幅显著。其中,管理费用率提升主要由于加大研发投入,研发费用同比增长59.31%,以及叠加子公司科银京成并表所致。公司深化工业互联网操作系统、工业服务器、通信芯片和新一代车载交换机等项目的研发布局,进一步巩固行业核心竞争优势。 工业互联网大势所趋,看好工业互联网解决方案提供商成长潜力 据工业互联网产业联盟测算,2017年我国工业互联网直接产业规模约为5700亿元,预计2020年将达到万亿元规模。工信部成立工业互联网专项小组,充分彰显政府发展工业互联网产业的决心,工业互联网大势所趋。公司的工业互联网产品已广泛应用于智能电网、核电、风电、石油化工、轨道交通、城市智能交通等领域,并推出全球首个基于IPV6的实时宽带现场总线Intewell 工业互联网操作系统/云平台,技术和商用能力充分彰显, 未来有望打开工业互联网广阔成长空间。 维持“买入”评级 我们持续看好公司在工业互联网领域的布局,维持公司18~19年EPS分别为0.41/0.55元,预测20年EPS为0.74元,维持“买入”评级。 风险提示:工业互联网新品开发不及预期,军工市场开拓低于预期。

事件:公司发布2018年一季度业绩预告,预计一季度净利润1.45亿~1.62亿元,同比增长65%~85%,超预期。 光棒产能同比增加贡献业绩增长 公司光棒产能相对于去年同期增加,光棒自给能力快速提升,同时合作伙伴康宁对公司的光纤预制棒供应量不断增加,受益于价格提升和成本优化,公司光纤光缆产品的销售毛利率较去年同期得到提升。此外,公司因在光纤及预制棒新产品、新工艺、新设备,及基于大数据技术网络安全态势感知系统等方向的持续研发获得的政府补助,以及持有可供出售金融资产期间投资收益较上年同期增加贡献一定业绩。 光纤光缆盈利持续提升,新业务发展势头良好 公司ODN业务17年不及预期出现大幅下滑,预计18年将企稳。光纤光缆业务在光棒自给率提升+行业需求高景气度背景下,预计18年盈利将同比大幅提升。流量及数据营销业务发展势头良好,预计将继续保持较好增长。网络安全大数据业务在政府部门加大相关投入的背景下,18年有望继续快速增长。整体看,2018年公司ODN业务保持稳定的同时,光纤光缆有望大幅释放业绩,流量经营、网络安全保持较好成长性,看好全年业绩释放潜力。 实施员工持股计划,彰显长期发展信心 公司员工持股计划拟筹集资金总额不超过2亿元,从二级市场购买公司股票,以价格13.43元测算,约占总股本的1.2%。股东大会于18年2月23日审议通过,将于6个月内完成购买,锁定期12个月。我们认为,公司实施员工持股计划,不仅彰显了公司对未来发展的信心,也对持股员工形成有效激励。 维持“买入”评级,目标价15.84元 基于17年快报下调17年EPS至0.47元,基于18年一季报预告超预期,上调18年盈利预测,预计18-19年公司EPS分别为0.66/0.79元,看好公司全年业绩释放潜力,续予18年24倍PE,上调目标价至15.84元,维持“买入”评级。 风险提示:运营商接入网投资高峰下降的风险。

事件:公司发布2017年报,全年实现营业收入77亿元,同比增长35%; 归属于上市公司股东的净利润4.72亿元,同比增长48%。业绩与前期快报基本一致,符合预期。 深耕ICT 细分领域,各大业务线均保持较好增长。 2017公司充分发挥在企业级网络、云计算、支付、通讯、视频信息应用、智慧通讯及智慧社区业务、4G 应用业务等产业链优势,各大产品线均保持较好增长。其中锐捷网络在细分行业竞争力持续提升,无线和云课堂产品保持快速增长,数据中心产品全面应用于大型互联网企业,全年实现净利润3.5亿元,同比增长6%。升腾资讯的云桌面产品快速增长,智能终端入围五大商业银行,智能POS 销量突破600万台,全年实现净利润1.1亿元,同比增长33%。星网视易在娱乐细分领域持续发力,实现净利润0.8亿元,同比增长59%。德明通讯车载远程信息终端的客户群持续增加,实现净利润0.6亿元,同比增长4%。 凯米B 轮融资完成,引入腾讯、美团等战略投资者。 公司孙公司凯米网络通过增资扩股引入腾讯音乐、美团点评等战略投资者,其中腾讯音乐、美团点评各出资4000万元,分别持股6.45%,凯米整体估值约6.2亿元。公司控股子公司星网互娱持股比例降至42.36%,仍为第一大股东。通过引入腾讯音乐,K 米将依托其旗下直播平台,实现直播变现,打造流量明星等功能;引入O2O 巨头美团点评,通过智慧KTV产品及线上用户流量,为线下KTV 场所引流及交易方面提供更优化的支持。 首届数字中国建设峰会举办在即,关注事件催化。 我国首届数字中国建设峰会将于4月22日至24日在福州召开,峰会涵盖电子政务、数字经济、智慧社会、新型智慧城市、大数据等主题,是推进数字中国建设的重要载体。公司是国内领先的ICT 应用方案提供商,作为福州本地的数字经济类企业,有望对股价形成催化。 维持“买入”评级,目标价26元。 我们维持2018-2020年EPS 预测分别为1.06/1.35/1.59元,对应PE分别为22X/18X/15X,持续看好公司作为企业级网络设备龙头的市场前景,维持“买入”评级,目标价26元。 风险提示:收购标的盈利不达预期,公司混改进度低于预期。

事件:公司发布2017年年报,全年实现营业收入3.49亿元,同比增长9.95%;归属于母公司股东净利润7980万元,同比增长17.52%,与前期快报基本一致,符合预期。同时预告2018Q1盈利1300~1800万元,同比下降35.37%~10.52%,略低于预期。 DWDM需求下滑拖累业绩,有源器件保持高速增长无源器件方面,2017年国内电信运营商资本支出收缩,通信设备商DWDM器件订单需求减少,公司DWDM器件产品销量同比大幅下降;2017年光纤到户投资平稳,公司PLC光分路器业务保持稳定,总体无源器件收入同比下降19.48%,毛利率降低了4个百分点。有源器件方面,北美数据中心建设保持高速增长,100G光模块需求持续扩大,公司继续推进与Kaiam在高速有源器件上的合作,100GROSA实现批量出货,有源器件收入同比大幅增长198.75%,毛利率略降了1个百分点。公司继续加大研发投入力度,研发费用同比提升3.65%。 DWDM市场需求有望回暖,高速光模块需求持续旺盛2017年底以来,三大运营商陆续启动了100GDWDM/OTN设备集采,5G建设承载先行,承载网扩容有望带动DWDM市场逐步回暖。北美IT巨头对光模块需求快速增长,国内云计算厂商后续端口向40G/100G升级有望成为高速光模块需求新动力。根据LightCounting测算,2018年主要数据中心运营商对100Gbps光模块的采购将是2017年的2~3倍,达到600~900万只,北美云计算巨头对100G光模块的需求持续强劲。 100GROSA持续放量,有源业务持续增长公司联手Kaiam开拓国外高速光模块市场,海外有源业务已持续快速放量。由于受到40G向100G产品调整影响,2018年Q1公司有源业务出现一定下滑。由于100G产品价格是40G的2~3倍,后续随着100G产能进一步释放,有源业务将进一步助力公司业绩快速增长。 维持“增持”评级,目标价55元基于公司有源业务产品结构调整的暂时影响,业绩短期承压较大,下调公司18-20年EPS分别至1.14/1.38/1.70元,中长期依然看好公司有源业务的持续布局,维持目标价55元不变,维持“增持”评级。 风险提示:运营商投资下滑导致行业需求放缓的风险,数通领域厂商增加竞争加剧导致毛利率下降的风险。

事件:公司公告2017年年报,全年实现营收40.77亿元,同比增长75.92%;归母净利润4.36亿元,同比增长30.05%。同时预告2018年一季度净利润将达到1.3亿~1.5亿,同比增长56%~80%。 业绩符合预期,云计算业务占比持续提升 公司全年营收同比增长75.92%,净利润增速30.05%,处于业绩预告区间中位,符合预期。若扣除政府补贴等非经常性损益的影响,公司净利润同比增长47.12%;业绩高速增长主要源于云计算业务增速迅猛,云计算服务全年收入占比提升至70%以上。年报内子公司中金云网和无双科技年内顺利完成业绩承诺,合计贡献净利润3.03亿元,大幅增厚公司业绩。另外,公司一季报预告符合预期,良好开端奠定全年高增长基础。 综合毛利率下行,业务快速拓展致销售费用显著提升 公司2017年综合毛利率为20.83%,较2016年毛利率下降近7个百分点。综合毛利率下滑主要由于公司云计算业务处于前期布局阶段,目前仍以提高云计算覆盖率及市场占有率为主。同时,产能和规模的扩张带来各项成本的增加在一定程度拉低整体毛利率。费用方面,公司全年销售、管理和财务费用分别同比增长131.65%、8.47%和6.75%。其中,销售费用增长主要由于加大云计算布局所致。随着云计算及增值业务的成熟,我们看好公司在完成初期用户规模积累后逐步提升盈利水平。 IDC业务持续拓展,云计算高速成长空间打开 公司自有IDC业务持续拓展,现有机柜数约达2.3万个;收购科信盛彩85%股权事项有望于2018年下半年并表,预计给公司新增机柜数达到8100个,到2018年底上架率有望达到90%以上。公司于2017年底公告拟购买亚马逊云服务相关资产,并且获得工信部颁发的《增值电信业务经营许可证》,牌照的正式落地和首批亚马逊资产收购完成进一步消除公司在拓展云计算业务的政策制约,打开公司云计算高速成长的空间。 上调至“买入”评级 我们维持公司18~19年EPS分别为0.50/0.64元,并预测公司20年EPS为0.83元。考虑到停牌期间公司云服务牌照落地和首期收购亚马逊云服务资产顺利完成,我们看好公司云计算布局,上调公司评级至“买入”。 风险提示:政策变动风险、IDC机柜建设进度和上架率不达预期风险

事件:公司发布2017年年报,全年实现营业收入1088亿元,同比增长7.5%,归属于上市公司普通股股东的净利润45.7亿元,同比扭亏为盈;基本每股收益为1.09元。业绩与前期快报基本一致,符合预期。 三大业务均同比增长,现金流大幅改善运营商业务方面,公司国内市场4G继续保持第一阵营、积极布局5G,OTN、核心路由器等核心产品国内份额进一步提升,国际市场聚焦主流运营商,市场地位逐步提升,业务收入同比增长8.32%。政企业务方面,渠道市场整顿初见成效,经营转型逐步走上正轨,经营格局得到改善,业务收入同比增长10.41%。消费者业务方面,国内经营回归健康,国际加强与核心运营商合作,海外市场份额稳步提升,业务收入同比增长5.24%。公司加强现金流及销售收款管理,全年经营活动产生的现金流量净额同比增长37%,现金流大幅改善。 加大研发投入,5G技术实力国际领先公司进一步加大研发投入,全年研发投入占营收达11.9%。公司已连续7年位居PCT国际专利申请量三甲,2017年新增专利主要集中在5G和NB-IoT领域,5G技术实力国际领先。公司率先提出了MassiveMIMO解决方案,成为5G时代频谱效率、容量和覆盖大幅提升的关键技术;提出的MUSA方案在中国5G第二阶段的测试中远超ITU定义的指标,引领业界标准推进;发布的5GE2E网络切片方案,是业界首个面向5G业务创新、贯穿全网的端到端切片解决方案。 海外收入持续增长,看好全球市场份额提升潜力 2017年公司海外收入进一步提升,同比增长9.8%。公司已向全球160多个国家和地区的电信服务运营商和政企客户提供创新技术与产品解决方案,与日本软银、韩国KT、西班牙Telefonica以及德国T-Mobile等国际顶级运营商签订5G战略合作协议,携手意大利WindTre、OpenFiber共建欧洲首个5G预商用网络,为后续5G全球化扩张奠定坚实基础。 维持“买入”评级我们持续看好公司作为设备商龙头在5G时代成长的确定性,基于当前5G建设的推进进度和公司在5G方面领先的市场布局,我们上调2018~2019年EPS分别为1.23元和1.41元,维持“买入”评级。 风险提示:运营商资本开支下滑的风险;海外市场可能受阻的风险。

事件:公司发布业绩快报,预计2017年实现归属于上市公司股东净利润为4.06亿元,同比增长28.6%,符合市场预期。 业绩快报符合预期,物联网核心应用/大交通业务进展良好。 公司全年归母净利润4.06亿元,相比去年同期增长28.6%,略高于公司前期4亿元业绩预告中值,符合市场预期。从单季表现来看,公司Q4单季营收8.09亿元,相比去年同期大幅增长115%,环比Q3单季5.27亿元亦显著提升;Q4净利润1.15亿元,环比Q3单季增长16%,盈利状况显著改善。公司全年业绩高速增长主要由于物联网核心应用,物联网大交通业务快速增长,叠加中兴智联、公信软件等子公司并表所致。 NB-IoT组网趋于成熟,公司将充分受益于模块规模化商用。 中国电信率先完成31万个基站升级,建成全球首个覆盖最广的商用NB-IoT网络。中国移动实现全国346个城市规模商用,连接总规模超过2亿,并推出20亿元无线模组补贴计划。运营商积极推进NB-IoT网络建设,NB规模商用条件基本成熟。公司产品ME3612近期顺利获得全球首张NB-IoT模块进网许可证,彰显公司作为NB-IoT模组领航者的强大竞争实力,标志着NB-IoT产业大规模商用即将开启。公司NB产品已应用于智能燃气表/水表、智慧市政、智慧农业、智能锁等多个领域,后续有望在模组市场快速扩张中充分受益。 深化大交通业务布局,电子车牌标准发布打开百亿空间。 公司终端产品主要围绕大交通业务开展,覆盖智慧城市交通、车联网和列车控制等领域,大交通板块营收占比约60%。公司持续深化与国内汽车厂商(如吉利)在前装市场的合作,携手国内外顶级运营商和TSP厂商,重点拓展欧、美等高端车联网市场。公司UBI车载终端、OBD终端产品2017年出货量约60万套,4GOBD出货量全球第一,2018年OBD发货量占比有望继续提升。另外,国家标准管理委员会2017年12月29日发布汽车电子标识多个标准,并计划于2018年7月1日正式实施。中兴智联提供全套智能交通和电子车牌系列解决方案,后续有望拓展百亿级市场空间。 维持“买入”评级。 基于业绩快报和增发摊薄,我们下调公司17~19年EPS分别为0.35元、0.48元和0.62元,持续看好公司物联网业务前景,维持“买入”评级。

事件: 公司发布2017年业绩快报,全年实现营业收入77亿元,同比增长35.69%,归属于上市公司股东的净利润4.86亿元,同比增长51.99%,处于前期预告30%~60%区间上限,业绩表现亮眼。 业务增长强劲,ICT产业体系持续布局 公司净利润高速增长虽然有少数股东权益并表影响,但收入同比增长了35.69%,显示出内生性增长强劲。公司依托企业级网络业务的核心优势,不断拓展ICT多个细分领域,近年来主业企业级网络设备保持20%~30%稳定增长的同时,新业务wlan无线快速渗透校园、地铁等市场,云课堂业务快速发展。 大股东强势增持,彰显地方国资平台价值 公司控股股东福建省电子信息集团在2月1日至14日期间多次增持公司股票,增持价格在17.68~19.12元/股范围,增持规模达到股本的1.0029%。大股东增持一方面彰显了对上市公司平台价值的认可和对未来发展的信心,另一方面进一步提升控制权,解决剩余子公司少数股权问题预期增强。 K米发展势头良好,线下场景价值有望重估 公司孙公司凯米网络占据线下70%KTV聚会娱乐场景的娱乐系统及管理系统永久运营权,目前已接入线下14000家KTV的联网运营,拥有50万间联网包厢,100万块联网聚会娱乐场景大屏,占据联网KTV市场90%的份额。我们认为,在互联网巨头们开始重视线下场景价值的背景下,K米线下场景价值有望重估。 维持“买入”评级,目标价26元 我们维持2018-2019年EPS预测分别为1.06元和1.35元,对应PE分别为19X/15X,持续看好公司作为企业级网络设备龙头的市场前景,维持“买入”评级,目标价26元。 风险提示:收购标的盈利不达预期,公司混改进度低于预期。

事件:公司拟非公开发行A 股股票的数量不超过686,836,019股,募集资金总额不超过130亿元(含130亿元),募集资金主要用于“面向5G网络演进的技术研究和产品开发项目”和“补充流动资金”。 股东权益摊薄影响有限,拟定增强化5G 布局。 公司本次拟定增募集资金总额130亿元,按当前价格计算股本预计扩大10%左右,对EPS 摊薄有限。但从长期看,定增将提升公司净资产,改善公司资产负债率和现金流,有助于公司长期稳健发展。在运营商投资过度期内,公司近两年每年研发投入超120亿元,此次定增91亿元主要用于5G 网络演进的技术研究和产品开发,强化公司未来在5G 时代的竞争实力。 行业密集催化,设备商龙头充分受益。 随着5G 商用临近,2018年来自行业层面的催化剂不断释放。韩国冬奥会全球率先在有限场景推出5G 商用服务。中国5G 第三阶段测试逐步启动,产业链主要环节有望在2018年底达到预商用水平。3GPP 非独立组网(NSA)5G 新空口标准将于2018年3月将冻结,独立组网(SA)标准将于9月冻结,5G 整体标准正式落地加速商用进程。在5G 密集催化下,我们认为公司作为全球四大通信设备商龙头充分受益。 5G 技术实力凸显,全球市场份额提升值得期待。 公司连续七年在全球PCT 国际专利申请排名中位居前三,产品在5G国家二阶段测试中,连续刷新小区吞吐量、海量连接数和低时延等多项业界记录,率先推出5G 关键技术(Massive MIMO)和Pre-5G 产品,技术研发实力凸显。在海外市场,公司向全球160多个国家和地区的电信服务运营商和政企客户提供创新技术与产品解决方案,与日本软银、韩国KT、西班牙Telefonica、德国T-Mobile 等国际顶级运营商签订5G 战略合作协议,携手意大利Wind Tre、Open Fiber 共建欧洲首个5G 预商用网络,为后续5G 全球化扩张奠定坚实基础。 维持“买入”评级。 我们持续看好公司作为设备商龙头在5G 时代长期成长的确定性,根据公司的业绩预告,上调17年EPS 至1.09元,维持18~19年EPS 分别为1.17元和1.31元,维持“买入”评级。 风险提示:运营商资本开支下滑的风险;增发落地不及预期风险

事件:公司发布2017年业绩预告,2017年全年归属于上市公司股东的净利润1.4~1.8亿元,其中子公司苏州旭创合并期间实现净利润约3.15~3.55亿元,略超预期。 苏州旭创继续维持较好增长,业绩奖励等因素调减一定利润。 报告期内,苏州旭创实现了较好增长,合并期间实现净利润3.15~3.55亿元,其中Q4单季净利润预计1.55~1.95亿元,中值1.75亿,较Q3单季的1.6亿环比进一步提升。报告期内由于旭创超额业绩奖励等因素确认了较大费用,总计1.7~1.9亿元,具体来自:公司实施股权激励费用3100万;子公司苏州旭创17~18年业绩奖励向上重估产生了约1~1.2亿的费用;合并时产生的资产评估增值摊销调减当期净利润约3900万元。 北美数据中心100G光模块需求强劲,推助公司业绩持续高增长。 2017年100G高速光模块需求强劲,推助苏州旭创业绩实现高速增长,公司以快速上量和快速交付能力获取了较大市场份额。数据流量爆发推动IDC市场对于光模块的需求持续增长,根据LightCounting测算,2018年主要数据中心运营商对100Gbps光模块的采购将是2017年的2~3倍,达到600~900万只,以亚马逊、谷歌为代表的北美云计算巨头对100G光模块的需求持续强劲。公司在保证主要大客户份额的同时,不断向新客户渗透,主打的CWDM4产品市场需求强劲,未来在市场向龙头集中的过程中,公司将充分受益于行业的高增长和市场份额的进一步提升。 提前布局400G光模块和5G产品,奠定长期成长基础。 公司提前布局400G产品,推出OSFP产品预计在2018年会有起量,为未来数据中心光模块需求向400G演进奠定基础。公司在数通市场实现高速成长的同时,积极布局电信领域,预计2018年5G光模块需求加速,未来有望充分受益于5G建设需求。 维持“增持”评级,目标价68.8元。 由于旭创超额业绩奖励等因素下调2017年EPS至0.34元,基于市场需求超预期增长以及公司业绩的快速释放,我们上调2018-2019年公司EPS分别为1.72元和2.39元,续予2018年40倍PE,上调目标价至68.8元,维持“增持”评级。

事件: 信维通信发布2017年度业绩预告,公司预计2017年实现归属于上市公司股东的净利润9.5亿-10亿元,同比增长78.72%-88.12%。 点评: 公司全年保持增长势头,四季度计提费用较多。 公司预计2017年度实现归母净利为9.5亿元-10亿元,同比增长78.72%-88.12%,中值9.75亿元,扣非后的中值为7.13亿元,同比增长53.3%; 对应四季度单季实现归母净利为2.35亿元-2.85亿元,中值为2.6亿元,同比增长40.5%。 公司2017年各项费用均有较大程度上升。公司2017年对常州金坛科技园项目投入的建设资金较多,导致利息支出增加;股权激励项目产生的摊销成本有所增加;2017年人民币对美元不断升值,为公司带来了部分汇兑损失。 以上因素导致公司2017年费用方面较2016年增长超过1.1亿元。与此同时,公司贯彻合伙人制度,在2017年推行事业部制改革,引入大量专业人才,导致管理费用同比增长超过1亿元。此外,公司四季度部分产品交付延缓,部分客户产品价格下降,对公司当季收入和利润率产生了一定的负面影响。如果扣除上述费用增长而仅从产品销售情况来看,公司总体上保持了此前的快速增长势头。 持续推进各项新产品,公司2018年高增长大有可期。 公司积极推进各项新产品,目前部分产品已取得成果。在无线充电方面,公司提前布局多年,在磁性材料、产品设计与研发、制造等环节具有提供一体化解决方案的能力。无线充电已成为公司主要业务之一,并已开始为三星旗舰机型批量供货。无线充电作为未来手机发展重要趋势之一,在苹果与三星的带动下将会有越来越多的厂商参与进来,如华为与小米等厂商都有望在今年发布的旗舰机中加入无线充电功能,公司有望受益。 公司CBU 部门也将持续发力。大客户有望在2018年新品中全线搭载前后双摄,公司为大客户供应的双摄支架附加值较高,且料号数量有望出现明显提升。Lighting 产品有望切入大客户供应链,为公司贡献更多业绩。 滤波器方面,公司是国内少数有能力提供民用终端用滤波器的企业。公司与中电科五十五所旗下德清华莹合作顺利,2018年有望切入新客户供应链。 公司积极布局LCP 新型天线,目前已有研发成果,并且已经通过了部分国际大客户的认证。信维通信作为一家为客户提供一体化解决方案的公司,不会仅仅追求单个环节的参与,未来将在产品设计、前端材料以及后端制造等方面共同发力,形成一套完整体系。 总的来说,公司2018年成长逻辑十分清晰,无线充电、滤波器、金属屏蔽件与连接器等一系列新产品都将开始放量,有望为公司带来新的增长动力。 盈利预测、估值与评级。 公司是国内领先的手机天线供应商,目前正积极推进LCP天线一体化产品的研发与布局,未来发展前景良好。在接收端无线充电方面,公司有千万级别的出货经验,正积极研发一体化解决方案,有望受益于无线充电市场的快速发展。我们认为公司在射频核心技术的基础上,已在无线充电、射频连接与隔离器件、射频前端等新业务取得突破,并已完成从天线到射频无源再到射频有源、从材料到工艺的全产业链布局,未来有望强者恒强。 我们预计公司2017-2019年的EPS 分别为0.99元、1.70元、2.26元,对应PE分别为35、20、15倍,对应2018年估值已低于同业平均水平。公司是5G射频领域的龙头厂商,且我们预计公司2017-2019年净利润复合增速将达到61%,理应具备一定的估值溢价。我们给予公司对应2018年EPS 约30倍PE,6个月目标价51元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: LCP天线研发进展不达预期;无线充电渗透不达预期;滤波器业务开拓客户不达预期。

BATJ高管入局董事会,长期治理机制有望改善 公司作为国企混改标杆,此次董事会提前换届是公司混改的进一步实质性推进。其中非独董席位8人中,BATJ高管占一半,超出前期“6、4、5”(6是国有代表、4为民营代表,5为独立董事)的市场预期,进一步彰显了公司的混改决心。我们认为,董事会换届将带来更加市场化的决策,有望对公司治理机制形成根本改善,建立更加灵活的管理机制,强化与互联网公司的协同作用,全面提升公司的活力。 4G用户迅速增长,混改成效初步显现 根据公司2017年12月份数据,公司移动出账用户累计达2.84亿户,2017年净增2034.1万户,其中4G用户数达1.74亿户,2017年净增7032.5万户,预计其中腾讯王卡用户贡献超5000万户。公司在2I2C创新业务带动下4G用户数快速增加,4G份额已由2016年底的13.7%上升至17.4%,混改成效初步显现。随着公司与BATJ合作的进一步深化,有望进一步降低综合营销成本,提升移动用户黏性和APRU值。 全面推进互联网化运营模式,看好混改红利稳步兑现 公司持续推进互联网化运营模式,成立大数据公司、成立联通在线,集合视频、音乐、阅读、游戏、家庭互联网五大业务资源,全面发力消费互联网领域。公司逐步推进与互联网公司多层面创新合作,分别与阿里巴巴和腾讯进行了云计算方面业务方面的协同,与京东和苏宁合作进行了营业厅的智能化改造。公司转型步伐加快,持续看好混改后红利稳步兑现。 上调“买入”评级,目标价9.96元 维持公司17-19年EPS(完全摊薄)分别为0.06元、0.09元和0.13元,基于混改持续推进,公司有望通过业务转型+公司治理结构优化推动业绩持续成长,上调“买入”评级,维持目标价9.96元, 风险提示:体制改革进度不达预期,创新业务拓展不达预期。

各项业务均保持良好增长,净利润增速较前三季度大幅提升 公司业绩快速增长主要由于传统军品、北斗、卫通等各项业务均保持良好增长态势,同时收购的明伟万盛效益逐步体现所致。从全年业绩预告情况来看,增速中值70%,较前三季度增速18%大幅提升,业绩拐点显现。我们认为,随着公司未来收入规模的快速增长,研发和销售费用的占比会进一步下降,规模效应体现将进一步助力业绩释放。 天通终端有望迎来集采招标,卫星通信业务进入落地收获阶段 2016年8月6日天通一号01星升空后,中国电信携手相关厂商开展了为期一年多的在轨测试,目前天通一号的相关测试基本完成,放号客观技术条件已经成熟,终端有望迎来集采招标。我们预计天通一号01星潜在终端市场规模超200亿,公司研发出国内首颗通导一体化基带处理芯片,产业链的关键上游卡位将助力公司卫星通信业务迎来快速增长。 军改进入红利集中释放期,传统军品业务有望迎来恢复性增长 2015年中央军委宣布实施全面军改,经过两年的发展,改革各项措施陆续落地,军改阶段性改革任务基本完成。公司主要产品面向军方销售,军工渠道基础良好,有望率先受益军改红利,公司传统军品业务有望迎来恢复性增长。 北斗开启三代组网,民用市场持续拓展 我国北斗开启全球组网时代,随着芯片成本降低、精度提升、政策扶持等因素驱动,民商用条件趋于成熟,北斗导航产值持续增长。公司立足国防军工拓展民用市场,已实现北斗向卫星综合应用过渡,在北斗高精度安全监测、精准农业、北斗户外、轨道交通等领域不断取得突破。公司北斗终端首次应用国产民机试飞,未来有望分享国产客机百亿终端搭载市场。 维持“买入”评级 我们维持2017~2019年EPS预测分别为0.16元、0.29元和0.47元,基于公司传统军工业务逐步复苏,卫星通信业务有望迎来业绩增量,维持“买入”评级。 风险提示:北斗导航竞争过于激烈的风险;新业务开拓不及预期的风险。

定增引入中国电信,优势互补加速公司物联网布局 公司产业布局上重视与运营商的合作,此次配套募集资金认购对象为深圳招银电信股权投资基金管理有限公司旗下深圳招银电信新趋势股权投资基金合伙企业,中国电信持有该合伙企业20%的股份。中国电信积极参与定增,侧面验证了中国电信对公司在智慧城市以及物联网领域布局的肯定。结合前期公司中标中国电信50万片NB-IoT模组订单事件,我们认为此次定增落地将进一步深化公司与中国电信的合作关系。万物互联时代,运营商拥有庞大的用户量基数和政策补贴优势,后续有望助力高新兴物联网业务快速拓展。 电子标识国家标准发布,电子车牌百亿空间开启 国家标准管理委员会2017年12月29日发布汽车电子标识多个标准,并计划于2018年7月1日正式实施。目前全国电子车牌已在北京、天津、重庆和河北等地方试点运行,随着此次国家标准的落地,各城市有望加速电子车牌相关建设,设备厂商将率先受益。高新兴旗下的中兴智联拥有300多项专利,提供全套RFID系列化产品以及智能交通和电子车牌系列解决方案,是目前国内产品系列化最为全面的厂家之一,我们认为结合高新兴在平安城市项目经验和渠道关系,随着电子标识标准逐步实施,公司未来有望打开国内百亿级电子车牌市场空间。 万物互联时代开启,持续看好公司物联网布局 目前随着芯片成本下降和运营商补贴落地,我们看好万物互联背景下公司在物联网行业的布局,考虑到中兴物联并表,上调公司2017~2019年EPS(摊薄后)分别为0.39/0.53/0.66元,维持“买入”评级。 风险提示:物联网应用落地低于预期;并购整合风险。