天通终端有望迎来集采招标,卫星通信业务进入落地收获阶段 2016 年8 月6 日天通一号01 星升空后,中国电信携手相关厂商开展了为期一年多的在轨测试,目前天通一号的相关测试基本完成,放号客观技术条件已经成熟,终端有望迎来集采招标。我们预计天通一号01 星潜在终端市场规模超200 亿,公司研发出国内首颗通导一体化基带处理芯片, 产业链的关键上游卡位将助力公司卫星通信业务迎来爆发性增长。 军改进入红利集中释放期,传统军品业务有望迎来恢复性增长 2015 年中央军委宣布实施全面军改,经过两年的发展,改革各项措施陆续落地,军改阶段性改革任务基本完成。今年初两会人大发言人表示17 年国防预算计划增加约7%,预计军费开支将超过一万亿元,将为军工行业信息化建设提供巨大保障。公司主要产品面向军方销售,军工渠道基础良好,有望率先受益军改红利,公司传统军品业务有望迎来恢复性增长。 北斗民用市场持续拓展,明伟万盛并表增厚业绩 随着北斗芯片成本下降和地面增强系统完善带来的精度持续提高,北斗民商用条件已趋于成熟。公司立足国防军工拓展民用市场,已实现北斗向卫星综合应用过渡,在北斗高精度安全监测领域、精准农业领域、北斗户外领域、轨道交通领域已不断取得突破。公司北斗终端首次应用国产民机试飞,未来有望分享国产客机百亿终端搭载市场。公司于2017 年4 月29 日完成了对明伟万盛的收购过户事宜,并表将进一步增厚公司业绩。 维持“买入”评级 我们维持2017 年EPS 0.16 元不变,考虑到公司传统军工业务逐步复苏,卫星通信业务有望迎来业绩增量,我们上调2018~2019 年EPS 分别至0.29 元、0.47 元,维持“买入”评级。

事件: 公司发布2017 年三季报,前三季度实现营业收入28 亿元,同比下降9.4%;归属上市公司股东的净利润4.2 亿元,同比增长8.23%;同时预告全年净利润区间5.4~7 亿元,增幅0%~30%,基本符合预期。 营收同比下降,净利润稳定增长。 公司Q3 单季实现营收7.7 亿元,同比下降25.31%,降幅明显;单季归母净利润1.4 亿元,同比增长8%,延续中报以来的稳定增长。前三季度综合毛利率32.51%,较去年同期提升了2.41 个百分点,较中报提升了3.25 个百分点。费用方面,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比上升了0.81、1.09 和0.87 个百分点,毛利率提升的正面影响和费用率上升的负影响基本相抵消。前三季度公司出让对杭州数云股权,投资收益比去年同期增加7133 万元,贡献了一定业绩。 光纤光缆、网络安全、流量数据等业务发展势头良好。 今年以来公司ODN 主业增长不及预期致使营收规模有所下降,而光纤光缆、网络安全、流量数据等业务发展势头良好,推动公司业绩继续保持稳定增长。光纤光缆业务在光棒自给率提升+行业需求高景气度背景下,盈利能力持续提升。流量及数据营销业务发展势头良好,继续保持较好的成长性。网络安全业务保持良好成长性,下半年是业绩集中释放期,百卓网络全年净利润有望大幅超业绩承诺。 泛通信业务持续布局,看好网络安全成长前景。 公司围绕泛通信外延布局持续,收购的瑞翼信息、百卓网络等均保持良好的成长性。近年来,网络安全逐步上升为国家战略,政府部门加大相关投入,行业有望实现快速增长。百卓网络主要服务于三大电信运营商、公安、国安、政府部门及银行等金融客户,技术积累雄厚,我们看好其成长潜力。 维持“买入”评级,目标价15元。 维持2017-2019 年公司EPS 预测分别为0.52 元、0.63 元和0.79 元, 基于公司流量经营等互联网业务持续高增长,看好百卓网络的技术实力和成长潜力,维持“买入”评级,目标价15 元。 风险提示:运营商接入网投资高峰下降的风险。

事件:公司发布2017三季报,前三季度实现营业收入14.8亿元,同比增长28.91%;实现归属于上市公司股东的净利润3.52亿元,同比增长253%;同时预告全年归母净利润区间为4.20~4.98亿元,同比增长145%-190%;符合预期。 单季营收和净利润均保持快速增长 公司Q3 单季营收和净利润均保持快速增长,单季实现营收6.1 亿元, 同比增长33%,归母净利润7431 万元,同比增长27%,主要由于公司IDC 业务的快速增长。前三季度综合毛利率34.52%,较去年同期下降了2.49 个百分点,主要由于业务结构变化所致。费用方面,销售费用率和管理费用率分别同比下降了1.49 和0.05 个百分点,费用管控效果显著;财务费用率上升了0.24 个百分点,主要由于利息支出和汇兑损失增加所致。如果剔除投资收益影响,全年预计净利润区间约在1.9~2.7 亿元,同比增长10%~57%,中值34%,仍有较高的增速。 加大云业务布局,上架率提升有望带动云业务快速增长 云基础服务领域为公司发展重点,公司成立了“云集团”加大对相关业务的投入及资源整合,持续推进机柜的上架工作。公司收购的天地祥云其服务团队拥有十年以上的互联网、运营商、政企、金融等行业运营管理经验。截至8 月底,公司数据中心机柜上架率仅不到一半,未来在天地祥云的助力下,公司机柜上架率有望不断提升,带动公司云业务快速增长。 高端电源地位领先,未来将保持稳定增长 公司UPS 主业持续定位高端,深化技术服务型业务模式,除了保持在金融、通信、公共等行业的领先地位外,重点聚焦轨道交通、国防军工、核电业务新战略,从产品走向整体解决方案,国家信息安全、国产品牌替代进口也为公司UPS 业务发展提供了良好的机遇,未来该业务将保持稳定增长。 维持“买入”评级,目标价43元 我们维持公司17~19年净利润预测分别为5亿(扣非后2.7亿)、3.7亿和4.5亿,看好公司在云计算领域的拓展潜力,“买入”评级,目标价43元。 风险提示:数据中心机柜交付不达预期;收购整合不达预期。

事件:公司公告2017年第三季度报告,2017年前三季度实现营收28.96亿元,同比增长97.26%;归母净利润3.25亿元,同比增长53.24%。 三季报业绩符合预期,营收保持高速增长。 公司三季报净利润增速处于前期41.39%~69.67%预测区间中位,业绩符合预期。营收同比增长97.26%,主要由于云计算收入大幅增长以及IDC及其增值服务收入增加所致。其中,当期云计算收入达2.04亿元,较去年同期增长194.36%,推升整体收入规模。从单季度表现来看,单Q3实现营收10.92亿元,同比增长73.25%,归母净利润1.16亿元,同比增长44.73%。 云计算占比提升拉低整体毛利率,研发投入加大拖累当期费用率。 前三季度公司综合毛利率为19.62%,较去年同期下降近10个百分点。综合毛利率呈下降趋势,主要由于低毛利率的云计算业务占比持续提升,且公司在云计算领域处于前期规模扩张阶段,以提高云计算覆盖率及市场占有率为主,对利润率要求相对较低。费用方面,公司前三季度管理费用同比增长35.43%,主要由于公司在云计算研发投入持续加大所致。我们认为,随着云计算及增值业务的不断成熟,在完成初期用户规模积累后,公司后续的盈利提升值得期待。 IDC业务稳步推进,云计算龙头蓄势待发。 公司依托分布于北京、上海一线城市自有机柜开展IDC及增值与云计算服务,自有机柜保有量逐年提升构筑公司核心竞争优势。随着在建机柜的不断投产和运营,未来三年有望保持年均6000台机柜的增量。同时,公司运营AWS有望在牌照落地后快速拓展国内市场,打开云计算领域广阔成长空间。 维持“增持”评级,目标价17.5元。 我们维持公司2017-19年EPS分别为0.33/0.50/0.64元的预测,看好公司自有IDC业务的稳步拓展和云计算业务的发展潜力,维持“增持”评级。

事件:公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入11亿元,同比增长1279%,归属于上市公司股东净利润1.26亿元,同比增长2944%。 旭创Q3单季净利润达1.6亿元超预期,继续彰显高成长性。 公司前三季度1.26亿元的净利润超出之前1.22亿元的净利润预测上限,超出市场预期。公司7月3日完成对苏州旭创的收购过户,旭创并表带来了业绩大幅增厚,旭创Q3单季实现营收10.7亿元,净利润1.2亿元,母公司前三季度利润约524万元。实际上苏州旭创自合并日至三季度末的净利润约1.6亿元,主要是扣除对旭创资产评估产生的评估增值在本期的摊销成本、公司限制性股票计划实施产生的股权激励成本以及业绩承诺成本折现费用等影响,最终体现为归母净利润1.26亿。单Q3的净利润已达到旭创2016年净利润2.3亿元的50%以上,继续彰显出高速成长性。 北美地区100G需求持续强劲,国内云服务商需求有望逐步打开。 数据流量爆发推动IDC市场对于光模块的需求持续增长,根据LightCounting测算,2017年数据中心市场的100Gbps光模块出货有望达到300万只,而2018年主要数据中心运营商对100Gbps光模块的采购将达到2017年的2~3倍。以亚马逊、谷歌为代表的北美云计算巨头对100G光模块的需求持续强劲。相比较而言,国内以阿里、腾讯为代表的云计算厂商有望后续跟进,国内的需求有望带动高速光模块市场新一轮增长。 5G网络对高速光模块需求增加,公司在电信领域的前景值得期待。 5G网络相比于4G,基站密度更高且网络架构演进导致网络节点数量增多和对光模块速率需求提升,我们判断后续10G/25G/50G光模块总体需求相对4G时代将大幅提升。公司在3G/4G时代已有过相关产品的技术积累,目前正在和客户开发5G光模块产品,我们看好公司在电信领域的空间突破有望成为公司下一个潜在增长点。 维持“增持”评级,目标价54元。 基于市场需求超预期增长以及公司业绩的快速释放,我们上调2017-2019年公司EPS分别为0.61元、1.35元和1.89元,同时上调目标价至54元(对应18年40倍PE),维持“增持”评级。

事件: 公司公告2017 年第三季度报告,2017 年前三季度实现营收13.57 亿元,同比增长45.77%;归母净利润2.91 亿元,同比增长44.91%。 三季报业绩略超市场预期,智慧城市业务持续高增长 公司三季报营收同比增长45.77%,净利润同比增长44.91%,净利润增速略超前期业绩预告上限,业绩超出预期。前三季度营收和净利润高速增长主要由于公司智慧城市和铁路列控业务快速成长,叠加中兴智联、公信软件等子公司并表所致。从单季度表现来看,单Q3 实现营收5.27 亿元同比增长65.1%,归母净利润0.99 亿元,同比增长45.34%,表现靓丽。 综合毛利率和期间费用率均保持稳定,费用管控良好 前三季度公司综合毛利率和期间费用率分别为37.69%和16.79%,与去年同期相比均基本持平。费用方面,公司前三季度销售费用8930 万元较上年同期增长30.94%,主要由于并表中兴智联及公信软件的销售费用增加所致;管理费用1.83 亿元,较上年同期增长38.65%,主要由于公司加大对超高频RFID 技术和警务应用系统、铁路列控系统的技术研发,研发投入增大提升管理费用,但费用率均保持稳定,显示出公司总体费用管控表现良好。 中标电信NB 大单凸显实力,物联网布局前景持续看好 拟收购公司中兴物联近期独家中标中国电信高达50 万片NB-IoT 模组订单,在物联网领域的技术实力和规模化供货能力凸显出较强实力。我们判断后续随着物联网模块成本的持续下滑,物联网应用将迎来加速落地。作为国内优秀的智慧城市解决方案提供商,我们看好公司借助于智慧城市应用场景,后续加速物联网应用落地的市场前景。 维持“买入”评级,目标价18.2元 我们持续看好公司打造的物联网全产业链和智慧城市运营业务的发展前景,维持公司2017~2019年EPS分别为0.37/0.47/0.59元(如考虑中兴物联并表,则公司2017~2019年对应摊薄后EPS分别为0.41/0.52/0.66元),维持“买入”评级。

事件: 公司发布2017 年三季报,前三季度实现营业收入37.55 亿元,同比增长15.22%;归属上市公司股东的净利润1.72 亿元,同比增长38.05%。 三季报业绩符合预期,东智高增长拉高整体营收增速 公司前三季度营收同比增长15.22%,归母净利润同比增长38.05%, 业绩基本符合预期。营收增长一方面由于原有光纤光缆业务克服光纤紧张的行业不利因素,收入逐步企稳;另一方面由于特发东智积极扩大产业规模,并连续中得烽火、中兴的多个项目,光接入PON 产品及智能机顶盒等产品销售大幅度增加拉高整体销售收入。 盈利能力有所提升,费用控制良好 前三季度综合毛利率为16.86%,相比去年同期16.18%增长0.68 个百分点,盈利能力有所提升;期间费用率为10.16%,相比去年同期10.58% 下降0.42 个百分点,基本保持稳定。值得关注的是,公司毛利率较高的海外出口产品增长较快,后续有望进一步提升公司整体盈利能力。 产能提升助力业绩增长,军工信息化空间逐步打开 光通信行业旺盛需求持续,国内运营商通信基础建设持续高速增长。随着5G 建设的持续推进,光纤光缆的巨大需求增量依然存在。我们认为运营商接入网部署仍将维持一定景气度,伴随特发东智市场开发和产能扩充, 全年业绩仍有望维持快速增长。国防与军队建设机械化、信息化建设加速, 军用市场迎来黄金建设期。公司收购成都傅立叶,拓展国防信息化产业, 前期持续加大科研项目投入和新产品的市场拓展,多数研发项目有望在年内交付实施,逐步打开军工信息化广阔空间。 维持“增持”评级,目标价14元 基于公司业绩持续高增长,我们维持公司17~19 年EPS 分别为0.47/0.57/0.66 元,对应PE 为24X、20X 和17X。同时我们看好公司作为深圳国企改重点企业的扩张潜力,维持“增持”评级,目标价14 元。 风险提示:运营商建设投资高峰回落的风险。

事件:公司发布2017三季报,前三季度实现营收2058亿元,同比下降0.66%;实现归属上市公司股东净利润13亿元,同比增长168%;业绩与前期预告一致,符合预期。 经营状况持续向好,创新业务模式推动规模效益发展。 公司前三季度主营业务(移动+固网)收入1879亿元,同比增长4.1% ,增幅较上半年的3.2%持续提升。公司全面推广2I2C、2B2C 等创新业务模式,以低增量成本促进公司业务规模效益发展,销售费用同比下降4.1%。 网络运行及支撑成本同比上升3.2%,主要由于网络规模同比扩大带来铁塔相关费用增长。公司深化用工和分配制度改革,人工成本同比上升13%。 销售通信产品成本同比下降36%,主要由于通信产品销售同比大幅下降。 财务费用同比上升16%,主要由于带息债务增加以及市场利率上升。 EBITDA 同比上升6%,增幅较今年上半年的5.5%持续提升。 移动业务发展提速,固网业务收入保持平稳。 公司转型移动业务发展模式,移动业务发展提速,前三季度移动出账用户净增1.3亿户,达到2.77亿户,ARPU 值有所提升;其中4G 用户净增5573万户,达到1.6亿户;移动业务收入1170亿元,同比增长6.7%,增幅较上半年的5.2%持续提升。面对异常激烈的宽带竞争,公司以视频引领高带宽内容及应用产品,优化端到端的客户服务,促进用户消费升级及融合发展,固网宽带用户达到7741万户,比去年底净增217万户,ARPU值比去年同期有所下降;固网收入696亿元,与去年同期持平。 混改持续推进,看好混改红利稳步兑现。 公司混改方案获正式批文,引入战略投资者将与公司多层面创新合作,形成优势互补的利益共同体,在零售体系、渠道触点、内容聚合、家庭互联网、支付金融、云计算、大数据、物联网,CDN、产业互联网、支付金 融领域形成较好的协同效应。董事会实现了股权多元化,有望迎来更加市 场化的决策。股权激励将激发员工积极性,全面提升公司的活力。 维持“增持”评级,目标价9.96元。 维持公司17-19年EPS(完全摊薄)分别为0.06元、0.09元和0.13元,混改持续推进,公司有望通过业务转型+公司治理结构优化推动业绩持续成长,维持目标价9.96元,“增持”评级。 风险提示:体制改革进度不达预期,创新业务拓展不达预期。

事件:公司公告2017年三季报,2017年前三季度实现营收31.74亿元, 同比增长48.51%;归母净利润0.51亿元,同比减少50.45%。同时公司预告2017年度归属于上市公司股东净利润增幅区间为24.43%~74.2%。 营收保持高速增长,费用投入加大拖累业绩 公司前三季度营收同比增长48.51%,归母净利润同减少50.45%,业绩处于半年报预告区间,基本符合预期。前三季度营收高速增长主要由于公司数字新品较强的市场竞争力和销售渠道的不断拓展以及大订单获取能力的不断提升,叠加收购子公司赛普乐和诺赛特并表收入,拉高了整体收入规模。净利润较去年同期下降明显,主要由于公司研发和管理等费用持续高企,拖累公司当期业绩表现。从往年情况来看,公司收入大多在四季度确认,展望全年公司业绩有望维持较高增速。 毛利率持续改善,费用率有所提升 前三季度公司综合毛利率为49.53%,较去年同期提升近1个百分点, 主要由于公司数字新品市场竞争优势凸显,规模效应持续体现。费用方面, 公司前三季度销售费用率和管理费用率分别为20.58%和27.48%,相比去年同期分别提升1.48和4.46个百分点。我们认为公司费用率的提升,一方面由于公司加大下一代宽窄带融合和指挥调度等新产品新技术的研发力度,研发费用增长;另一方面,公司为提升全球化的市场开拓和管理能力, 加大销售和信息化管理平台系统,导致销售费用和管理费用的双双上升。 定增募投强化产品布局,第三期员工持股彰显长期发展信心 公司近期定增募集资金加大新品研发,目前已经拿到证监会核准批文。募投项目落地将持续强化数字产品的市场竞争力和全球营销网络渠道优势。且此次定增资金全部来源于董事长认购(3.89亿元)和第三期员工持股计划(不超过3.8亿元),彰显管理层及员工对公司未来发展的信心。 维持“买入”评级,目标价21元 我们维持公司17-19年EPS 分别为0.40/0.60/0.81元,考虑到公司新品研发持续突破和年底估值切换,上调目标价至21元(对应18年35倍PE),维持“买入”评级。

◆事件:公司发布2017三季报,前三季度实现营业收入150亿元,同比增长25.39%;实现归属于上市公司股东的净利润5.97亿元,同比增长12.40%;业绩释放低于预期。 ◆营收规模继续扩大,净利润释放速度下降 报告期内,公司营业收入同比增长25.39%,较去年同期略有下降,归母净利润同比增长12.40%,较去年同期下降了7.63个百分点。其中Q3单季营收同比增长24.26%,归母净利润同比增长2.44%,较Q2单季营收同比增速基本稳定,而净利润同比增速下滑较为严重。前三季度公司综合毛利率23.49%,较中报略有提升,而较去年同期下降了0.43个百分点。费用方面,销售、管理和财务费用率较中报上升了0.08、0.52和0.01个百分点,基本保持稳定。 ◆首批通过SPN第一阶段测试,未来充分受益5G承载网建设 公司成为首批通过中国移动集团5G 承载SPN 设备测试的厂家。5G 商用前,运营商需提前解决承载网瓶颈问题,承载网建设是近两年运营商重点投资方向。公司的SPN 设备CiTRANS 650成功验证了基于100GE 端口的SE 交叉、多业务隔离、超低时延转发、SE 与分组的混合组网及与行业主流厂商互通等功能,满足了5G 承载大带宽、低时延及网络切片等关键性能要求。公司后续将持续加大对于5G 承载网络的研究与开发,推动5G 网络的商用进程。 ◆大ICT转型持续推进,新业务保持快速增长 公司加大研发投入,大ICT 转型持续推进,网安、集成等新业务保持快速增长。星空上半年经营超预期,2017年实际业绩有望再次超预期,团队主动延长承诺期限3年,彰显长期发展信心。此外,烽火集成轨交、智慧城市领域订单持续突破,超微设备进入三大运营商集采阵营,看好公司大ICT 转型潜力。 ◆维持“买入”评级,目标价35元 基于三季报业绩释放情况,我们略下调2017~2019年EPS(摊薄后) 至0.85元、1.07元和1.31元,对应PE 为37X/30X/24X。基于5G 承载网建设对公司光通信主业的拉动,同时我们看好公司ICT 转型的市场前景以及大数据网络安全龙头烽火星空的价值,维持“买入”评级,目标35元。

事件:公司公告2017年三季报,2017年前三季度实现营收2.58亿元,同比增长12.7%;归母净利润0.58亿元,同比增长12.59%。 三季度增速有所放缓,短期业绩承压。 公司前三季度营收同比增长12.7%,归母净利润同比增长12.59%,业绩处于前期预告区间中位,基本符合我们预期。相比去年同期33.24%的营收增速和60.96%的净利润增速,公司前三季度增速显著放缓,主要由于无源器件业务收入受市场需求疲软的影响规模缩减,拖累公司整体营收增速。 单Q3净利润同比减少17.55%,环比Q2单季亦减少27.27%,表明Q3以来公司盈利有所下降。 无源器件毛利率下行,拖累整体盈利水平。 前三季度公司综合毛利率为35.66%,相比去年同期38.51%的毛利率降低2.85个百分点,主要由于收入占比较大的无源器件(DWDM)毛利率持续下行,拉低整体毛利率水平。单Q3毛利率33.97%,相比去年同期40.01%降低6.04个百分点,环比Q2降低1.66个百分点,原因在于尽管公司有源产品收入和毛利率提升明显,但依旧难以有效对冲由无源DWDM产品毛利率下行带来的整体业绩压力。 DWDM 市场有望回暖,中长期看好有源器件前景。 据LightCounting 预测,数据中心用光器件市场在2017至2020年年均复合增长率将达到20%,2022年全球光收发模块市场规模将超过60亿美元。在光网络扩容、波分下沉背景下,DWDM 需求有望回暖。公司作为美国Kaiam 公司40G 光模块和100G 光模块ROSA 组件供应商,未来将持续开拓海外市场,随着近期100G 光器件产能的释放,我们中长期看好公司有源器件的市场前景。 维持“增持”评级,目标价55元。 基于公司三季度业绩增速放缓,业绩短期承压较大,我们下调公司2017-19年EPS 分别为1.06/1.46/1.90元,中长期依然看好公司有源业务的持续布局,维持目标价55元不变,继续给予“增持”评级。 风险提示:无源光器件市场需求持续疲软风险,运营商投资下滑风险。

事件:公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入46亿元,同比增长38%;归属于上市公司股东的净利润2.7亿元,同比增长54%。公司前期超预期上调业绩预告区间至30%~60%后,实际业绩增速处于预告区间上限,表现亮眼。同时公司预告2017全年归母净利润4.15亿元~5.11亿元,同比增长30%~60%,中值45%,超预期。 收入规模继续扩大,费用管控效果显著。 公司收入继续实现快速增长,其中Q3单季营业收入增长52%,单季净利润增长59%,较Q2增速均大幅提升。公司三季度业绩快速增长主要由于延续上半年稳健增长的良好态势,部分前期无法确定收入确认时间的订单顺利完成。毛利率方面,前三季度综合毛利率37.52%,较中报水平略有提升。费用率方面,销售和管理费用率延续了中报的良好趋势,继续保持下降,较去年同期分别下降了3.08和2.72个百分点,费用管控效果显著。财务费用继续有所扩大,较去年同期增加了1534万元,主要由于人民币相对美元升值汇兑损失增加所致。 子公司剩余股权并表增厚在四季度更为明显。 公司8月份完成了对升腾资讯和星网视易的全部剩余股权的收购,两家公司并表在三季度增厚了一定业绩,但由于三季度并表仅两个月,同时四季度为全年旺季,所以并表对业绩的增厚在四季度体现将更为明显。 ICT产业体系持续布局,看好后续混改潜力。 公司依托企业级网络业务的核心优势,不断拓展ICT多个细分领域。锐捷网络主业企业级网络设备保持20~30%稳定增长的同时,新业务wlan无线快速渗透校园、地铁等市场,云课堂业务快速发展。公司作为福建省最优质的地方性科技企业,后续混改仍然具备较大想象空间,有望逐步解决剩余子公司少数股权问题。 上调“买入”评级,目标价26元。 基于公司三季报高速增长以及公司对全年业绩预告情况,我们上调2017-2019年EPS分别为0.79元、1.06元和1.35元,对应PE分别为28X/21X/16X,考虑公司业绩持续超预期以及年底估值切换,上调“买入”评级,目标价26.5元(对应18年25倍PE)。

事件:公司公告2017年第三季度报告,2017年前三季度实现营收34.02亿元,同比增长11.41%;归母净利润2.52亿元,同比增长19%。同时, 公司预计2017年全年净利润变动增幅为0%~30%。 三季报业绩符合预期,净利润增速超过营收增速彰显盈利能力提升 公司三季报业绩处于中报0-30%预测区间上限,符合市场预期。其中, 前三季度归母净利润如果扣非后同比增长达到32.64%,表现较为靓丽。值得注意的是,不同于中报,三季报报告期内公司净利润19%的增速超过同期营收11.41%增速,显示出公司盈利能力的提升。从盈利指标来看, 公司期间费用率为12.45%,相对半年报提升1个百分点,主要是管理费用率的提升。但同时公司综合毛利率从半年报中的18.77%显著提升到了三季报的20.03%,对冲了费用率的提升,综合导致盈利能力改善。 Q3单季度盈利能力显著提升,毛利率持续好转 从单季来看,单Q3营收10.11亿元,同比下降5.55%,但归母净利润达0.8亿元,同比增长36.92%。Q3单季毛利率达到23.01%,环比Q2单季的19.32%大幅提升3.69个百分点,同比去年Q3亦提升2个百分点, 显示出三季度以来产品盈利情况显著好转,全年毛利率持续提升。我们判断,随着公司光芯片自给率的提升,公司后续毛利率有望持续改善。 持续看好高端产品突破,垂直一体化整合优势奠定中长期竞争优势 从三季报情况来看,公司前期受运营商传输建设整体较慢和设备商去库存的负面影响已逐渐恢复,随着运营商传输网建设的密集期到来,公司业绩有望持续保持较高增速。同时,公司高端产品持续突破,100G系列产品收入持续提升,25G芯片处于内部测试阶段,有望年底投放市场。随着高端芯片/模块技术突破和5G投资的临近,我们中长期看好公司打造的“芯片-器件-模块”垂直一体化竞争优势。 维持“买入”评级,目标价30.4元 我们维持公司2017-19年EPS 分别为0.58/0.76/0.98元的预测,考虑到公司高端产品持续的突破和年底估值切换,上调目标价至30.4元(对应18年40倍PE),继续维持“买入”评级。

事件: 公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入3.27亿元,同比增长12.35%;归属上市公司股东的净利润2801万元,同比增长18.48%,业绩处于前期预告中值区域,基本符合预期。 研发投入加大导致三季度单季净利润同比下降 公司Q3单季实现营业收入0.97亿元,同比增长1.5%,增速较Q2有所降低;Q3单季实现归母净利润790万元,同比下降15.71%。Q3单季业绩下滑主要由于公司针对卫星移动终端的研发投入增加,单季管理费用比去年同期增加了584万元。前三季度综合毛利率49.49%,较中报略有提升。前三季度总体看,除因定期存款利息减少及汇兑损益增加所致财务费用增加了189万,销售费用、管理费用仍低于去年同期水平。由于公司卫星通信芯片大规模研发投入期已结束,未来管理费用率仍将继续维持相对较低水平。 北斗产品首次应用于国产民机试飞,指标国际领先 公司北斗RDSS短报文终端首次应用国产民机试飞,实现利用北斗短报文功能的通信和监视,相关系统的性能达到国外同类系统水平,其中瞬态和快速定位指标居国际领先地位,为北斗导航系统在民用航空领域的产业化应用推广奠定了坚实的基础。根据《民用航空工业中长期发展规划》,到2020年,国产干线飞机国内新增市场占有率达到5%以上。目前国产商用飞机订单总数已超过一千余架,可直接和间接带动北斗导航系统上百亿级的搭载终端市场。 看好公司卫星通信业务成长潜力 公司是国内拥有卫星通信基带芯片技术的两家企业之一,通信导航一体化芯片已经形成量产,相关芯片、模组及应用解决方案已经支撑数十家军民应用客户,涉及应用领域广泛。公司在卫星通信芯片投入期已结束,终端产品进入量产阶段,看好卫星通信业务成长潜力。 买入评级,目标价14元 我们维持公司2017~2019年EPS分别为0.16元、0.20元、0.26元,我们看好公司在军民融合大背景下卫星综合应用的市场前景,维持“买入”评级,目标价14元。 风险提示:北斗导航业务竞争激烈的风险;新业务开拓不及预期的风险。

事件:公司公告2017年三季报,2017年前三季度实现营收5.2亿元,同比增长22.79%;归母净利润7515万元,同比增长10.69%。 业绩低于预期,高研发投入拖累净利润表现。 公司前三季度营收增速超20%,归母净利润增速10.69%,业绩略低于我们预期。公司前三季度营收增长主要由于防务业务实现快速增长。收入增速高于同期净利润增速,主要由于公司持续加大研发投入,研发费用较上年同期增长约80%,拖累了当期净利润的表现。单Q3收入为1.82亿元,净利润为3165万元,同比增长10%和3.5%,我们判断三季度收入增速放缓预计受到订单确认节奏的影响,从往年情况来看,公司收入大多在Q4确认,展望全年收入仍然有望维持快速增长。 军品收入快速增长提升毛利率,研发投入加大带来费用率增长。 前三季度公司综合毛利率为53.7%,同比提升2.4个百分点,主要因高毛利的军用业务规模增长带来毛利率的提升。费用方面,销售费用率为10.96%,同比下降1个百分点,主要因为收入规模增长效应;管理费用率为28.7%,同比增长4.34个百分点,主要由于公司持续加大研发投入工业互联网平台和产品研发。 防务业务增速迅猛,持续看好公司工业互联网布局前景。 公司军用网络通信业务发展良好,防务业务成为驱动公司营收增长的主要来源。子公司东土军悦的网络交换芯片已于8月中旬完成调试,成为首款设计、流片、封装、测试全流程在中国大陆完成的网络交换芯片,填补自主可控全国产化网络交换芯片的空白。未来几年内,军方信息化建设网络装备需求有望达到近百亿元,公司积极拓展军用网络通信业务,有望在军队装备信息化建设中持续受益。 维持“买入”评级,目标价16元。 基于公司三季报业绩略低于我们预期,以及短期内研发费用难以下降,我们下调公司2017-18年EPS 分别为0.31元和0.41元。我们长期看好公司作为工业互联网解决方案提供商在军用和民用市场的发展潜力,上调2019年EPS 至0.55元,目标价为16元不变,维持“买入”评级。 风险提示:工业控制新品开发不及预期;军工市场开拓低于预期。