投资要点: 上调至“增持”评级。冀东金隅重组方案正式落地,重组后京津地区市场集中度大幅提升,冀东有望主导市场格局的改善。我们维持公司2016-2018年盈利预测0.03、0.26、0.34元,2018年将进入重组后的收获期,如果按重组后产能保守估算净利润为3.7、20.4、30.3亿元,增发后EPS为0.12、0.67、0.99元。根据可比公司平均2.1倍PB估值,上调目标价至14.21元(+1.81元),上调至“增持”评级。 重组落地,国企改革进展大幅超预期,冀东水泥成为唯一的水泥上市平台:金隅股份以现金47.5亿元认购冀东集团新增注册资本,并购买中泰信托持有的冀东集团10%的股权,成为冀东集团的控股股东,持股比例55%;。冀东水泥向金隅股份及冀东集团非公开发行股份购买两者水泥及混凝土等相关业务并募集配套资金,冀东水泥成为两家的全部水泥业务的上市平台; 供给侧改革范本,冀东有望成为京津冀市场格局变革者:我们测算,两家企业整合后将控制京津冀地区59%的水泥熟料产能,冀东水泥成为金隅股份的控股水泥上市平台,未来也将是京津冀唯一水泥上市龙头企业,而目前京津冀区域的恶性竞争令水泥业务亏损严重,整合改写竞争格局,提供了水泥行业供给侧改革范本,叠加了京津冀一体化的基建需求启动,及环保压力下小产能的退出,我们看好京津冀地区水泥价格的上行明显弹性。 风险提示:原材料成本上升风险、宏观经济形势风险。

维持“增持”评级。公司再推股权激励,规模力度空前,我们判断公司时隔一年半再度满产满销,期间费用率的下行或带来业绩的明显上行弹性。我们上调2016-17年EPS预测至1.20、1.50元(+0.10、0.14元),维持28.11元目标价,维持“增持”评级。 再推股权激励,规模力度空前:公司推出第二期股权激励方案,拟授予限制性股票6504.40万股,7.83%,涉及1112人大范围的中高层管理技术人员的激励,授予价格8.24元/股。股票分四年解锁,考核条件以首次授予前一年净利润为基数,首次授予及后三年净利润增长率不低于25%、56%、95%、144%,加权ROE均不低于13.5%。参考第一期股权激励,当时设置的条款也是复合增长25%,实际2012-15业绩增幅为80%、93%、58%、27%,远超行权考核下限,而2016年此时收入体量已经较2012年时约翻倍,考核条件仍设定为4年复合25%的增速,彰显公司对未来发展极强的信心,同时25%的复合增速大幅超越市场一致预期(普遍预期在10%左右的复合增速)。 渠道“众筹”股权激励助力雨虹焕发新春:我们注意到地产中后期装饰品建材股从2015Q4销售收入有明显复苏,而2016年我们判断这种趋势有望延续全年。同时我们观察到雨虹的弹性尤为突出,今年公司工程渠道众筹等创新取得了良好的效果,我们判断股权激励和经销商众筹等激励方式,或令雨虹焕发新的活力,步入新的增长周期。 风险提示:宏观经济风险,原材料价格上涨。

投资要点: 维持“增持”评级。我们认为股权激励有助管理机制理顺进一步理顺,资产剥离聚焦主业及后续可能的大家居产业链外延都将给公司带来较大成长空间,维持2016-17年EPS预测0.74、0.94元,维持24.88元目标价,维持“增持”评级。 股权激励终落地,考核条件设置略超预期:公司股权激励落地,拟授予限制性股票340万股,占公司股本0.64%,授予价格7.04元/股。 股票分三年解锁,考核条件以2015年净利润为基数,2016-2018年净利润增长率不低于20%、35%、50%。我们认为公司核心利润来源“圣象”作为地板行业市占率第一的龙头品牌,业绩承诺增速较为可观,同时激励对象包含大亚以及核心子公司圣象部分中层为主的管理人员,绑定了核心团队。我们认为,此次涉及股权激励包含中高层管理63人,仍有可能推出后续方案,进一步扩大激励面。 少壮派主导的管理机制进一步优化,外延可期:我们认为股权激励成功推出,预示公司内管理机制进一步理顺,绑定了部分核心团队的利益。后续我们判断大亚科技将以圣象为核心,进一步剥离亏损资产聚焦主业,进一步实现经营管理者和股东方利益取向的一致,未来并可能将沿着定制化、智能化进行外延扩张,而地产后市场进入品牌消费建材时代,龙头竞争力有望增强,市占率快速提升。 风险提示:宏观经济风险,原材料价格上涨。

投资要点: 维持“增持”评级。 我们认为“土十条”正式颁布,土壤修复市场有望爆发,而公司股权激励实现核心团队利益绑定,有助于公司实现跨越发展。考虑到15年项目进展低于预期对基数影响,我们下调2016-2017 EPS 预测至 0.53元、0.85元(-0.35、-0.51元),参考行业平均75倍PE,下调目标价至40元(-19.81元),维持“增持”评级。 “土十条”终落地,土壤修复行业大幕正式拉开。国务院5月31日正式颁布《土壤污染防治行动计划》,要求到2020、2030年,受污染耕地安全利用率分别达到90%、95%。并要求农用地分类管理,实施建设用地准入管理;强调污染监管及后续的土壤治理修复,其中明确了财政投入及后续法律规范的出台,鼓励民营资本通过PPP 方式参与土壤治理。我们认为“土十条”作为纲领性的文件,有望土壤修复行业起到巨大的推动作用,万亿市场大幕由此拉开。 股权激励实现利益绑定,业绩拐点有望Q2显现:我们认为公司股权激励完成授予,实现了核心高管团队的利益绑定,而随着“土十条”的颁布,土壤修复行业有望迎来爆发式增长,公司作为民营土壤修复龙头,有望实现跨越式发展(我们判断16-17年业绩复合增速不包含外延超过50%)。订单方面,我们估算截至2016年4月底环境修复新签订单或达7亿余元,我们预计全年有望超过10亿元(2015年为4亿余元),有望占据收入半壁江山,Q2可能成为业绩拐点。 风险提示:应收账款大幅上升、宏观经济形势下行。

维持“增持”评级。我们看好公司在轨交领域的爆发力,而轨交审批权下放及建设门槛降或低带来市场空间大幅扩容,我们维持16年EPS0.95元预测,上调17年EPS至1.64元(上调0.30元),上调目标价至22.75元(对应16年24倍PE),维持“增持”评级。 “一带一路”战略大单落地,全球屏蔽门龙头显身:公告中标印尼、香港及武汉轨交项目,共计5.8亿元占15年轨交板块收入226%。我们估算公司目前在手订单逾10亿元,主要将在未来15-18个月内实现销售收入(15年轨交屏蔽门收入约2.5亿),我们测算16-17年轨交板块有望实现翻倍式增长;同时海外项目占比近半,利润率更高。我们判断公司后续有望依托现有22个城市逾40条地铁项目资源,横向延伸至维护及站台相关产品等领域,打造轨交综合服务商。 审批权下放建设门槛下调,市场空间大幅扩容。近日,发改委、交运部印发《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》,2016-2018年铁路轨交有望投资约1.6万亿。另一方面,根据《经济参考报》消息,可建设城市轨道交通的城市范围或将扩大,其中城市人口要求有望下调至150万人以上(原300万)。我们按照每公里地铁建设成本7亿计算,单一小型城市初期规划为20-30公里(增量超过150亿元),按照全国150万人口城市80-90座计算,全国有望带来万亿的市场空间增量;同时审批权从中央下放到省,也有助于轨交项目快速落地。 风险提示:宏观经济下行,地铁屏蔽门外延速度低于预期。

投资要点: 维持“增持”评级。公司一季度实现营收10.27亿元,同升25.77%,实现归母净利0.56亿元,同升26.59%,收入和业绩增速均略超预期。 并预告16H1净利润变动区间0-30%。考虑基建及房地产投资回升,我们上调2016年EPS预测至1.10元(+0.06),维持2017年EPS预测1.36元,维持目标价28.29元,维持“增持”评级。 出货量大增,收入增速继续提升。16Q1延续了15Q4的收入增速的增长势头,我们测算,在2015年四季度降价10%左右的基础上,2016Q1销量增速约30%以上增长,并且我们判断量的增速在3月份提升尤为明显,且在4月份延续。我们判断2016全年公司业绩有望回到30%的增速台阶。 基建高弹性,渠道“众筹”显成效。从一季度情况看,“稳增长”基建加码迹象明显,我们判断轨交等基建工程放量显著;另外,地产加快施工竣工,同3月份工程渠道打造共创共赢合伙人文化股权“众筹”(东方雨虹产业投资第一股份公司)等激励方式,明显激发渠道潜力。 盈利能力及质量提升:经营性净现金流同比转正至1.80亿元,受益零售占比继续提升及品牌溢价能力提升(原材料价格下行),Q1毛利率同升5.29个百分点至41.5%。但由于2015年新招了大量人员,Q1收入体量较小情况下体现出期间费用率仍维持高位,我们判断随着销售放量后续费用率有望下行,Q1净利率基本保持平稳。 风险提示:应收账款大幅上升、宏观经济形势下行。

投资要点: 维持“增持评级”。公司公布15年报,实现营收25.50亿元,同增31.58%,实现归母净利1.07亿元,同增10.59%,EPS0.14。同时公布16年一季报,实现营收4.69亿元,同降1.92%;归母净利2.22亿元,同增43.11%,EPS0.03,符合预期。我们维持2016-2017年EPS0.95、1.34元预测,综合考虑公司各项业务,估算公司合理市值为166亿元,上调目标价至21.50元(+4.10元),维持“增持”评级。 “稳增长”发力,轨交放量:从经济数据看,16Q1经济初现企稳态势,固投房地产投资回暖,“稳增长”政策带动各地基建项目加码,其中轨道交通成为政策引导主要方向之一。公司作为地铁屏蔽门龙头,将受益轨道交通投资放量,我们判断公司Q1业绩放量也主要来自于轨交板块的贡献。我们判断后续公司有望打造轨交综合服务商,并有望延伸至车站相关产品及车门等领域,逐步完成轨交领域布局。 方大城进入预售,大幅增厚业绩。公司原工业生产基地方大城更新改造项目截至16年3月完成4.04万平预售(总计10万平),我们认为受营改增影响,预收款确认有所延后,报告期内预收款项同增116%达到2.8亿元。我们估算该项目有望带来2016-17年业绩爆发,同时出租部分10万平米及地下11万平米车库由存货转为持有型物业,按照公允价值重估计入投资性房地产科目,有望大幅增厚公司净资产,同时后续每年稳定的租金收入将助力公司在轨交领域的外延扩张。 风险提示:宏观经济下行,地铁屏蔽门外延速度低于预期。

投资要点: 维持“增持” 评级。公司16Q1实现营收106.07亿元,同降5.54%,归母净利11.55亿元,同降32.59%,EPS 0.22元,符合预期。我们上调2016-17年的EPS 预测至1.30、1.48元(+0.15、0.15元),维持目标价19.40元,维持“增持”评级。 销量大增,市占率加速提升:我们认为受益“稳增长”政策基建加码及房地产销售回暖带动开工加速,全国水泥产量3月同增25%,1-3月恢复正增长至3.5%。受此影响我们测算Q1公司实现水泥及熟料销量约5950万吨,同比增长近20%,市占率加速提升。全年看,我们判断海螺销量为2.8亿吨,同比增长10%。 业绩有望前低后高:我们测算公司出厂均价为173元/吨,同比下降约46元/吨,受益煤电成本节约吨毛利降幅同比收窄至21元/吨达到43元/吨,综合毛利率同比下降4.39个百分点到24.90%;吨净利同比下降13元/吨,环比下降3元/吨至14元/吨。我们判断全年业绩有望前低后高,盈利恢复至吨毛利60元/吨以上。 海外扩张国内并购步伐不减:公司印尼一线已经建成投产,我们预计16年印尼二期2。3200t/d 生产线也将投产,同时缅甸项目有望加速推进,海外布局初现端倪,后期有望继续加大在东南亚非洲等地的布局。国内公司也将继续加快并购步伐,预计全年将新增熟料产能约1460万吨,水泥产能约2600万吨。 风险提示:原材料成本上升风险、宏观经济形势风险。

本报告导读: 公司一季报营收增长57%,单季度实现历史最高增幅,业绩继续保持高增长。我们看好公司业绩放量,互联网有望拓展发展空间,维持“增持”评级。 投资要点: 维持“增持”评级。公司公布一季报,营收3.90亿元,同比增长57%;归母净利润2147万元,同增348%,超过市场预期。同时预告2016H1归母净利变动幅度180%-210%。考虑到房地产回暖对销售的拉动趋势,我们上调公司2016-2017年EPS预测至0.42、0.51元(+0.08、+0.05元),参考可比公司估值44倍PE,我们上调目标价至18.70元(+2.70元),维持“增持”评级。 单季度营收增速历史最高,房地产销售回暖助力业绩持续高增长:一季度实现营收历史单季度同比增幅最高值,盈利能力大幅改善,毛利率达到18.32%,同比上升1.55个百分点;净利润5.46%,同升3.52百分点。我们认为业绩上升来源于:1)2015年房地产销售的回暖,带动家装建材及家居销售快速复苏;2)渠道网络进入成熟期,自2010年起兔宝宝门店开始以每年400家高速增长,江浙沪皖已经实现了对县级市的全覆盖,成熟渠道业绩贡献放量;3)消费升级,环保观念增强,龙头市占率加速提升,这点可以参照同为板材的大亚科技、国栋建设,在15年宏观经济下行业绩均保持翻倍增长。 互联网延伸拓展想象空间:我们认为兔宝宝依托“多赢网络”,有望实现从工业品制造商到消费品牌运营商的转型,16年有望实现互联网全面落地,消费属性增强。而收购多赢网络等外延式或将令公司打通线上入口,打造O2O全屋定制的进程和幅度提速。 风险提示:房地产调控、宏观环境发生变化。

投资要点: 维持“增持” 评级。我们维持对公司2016-2017年EPS 预测 0.15、0.21元(2015年业绩已发布预告),参考可比公司估值1.8倍PB,我们下调目标价至8.22元(-3.94元),维持“增持”评级。 拟定增34亿,全面发力医药:亚泰集团公告拟向不超过10名特定对象定增7.31亿股,发行底价4.7元/股,募集34.35亿元,用于医药产业园配套设施,普药、保健品、生物疫苗等基地建设,高新技术研发,建筑工业化制品产业园项目及补充流动资金。我们认为此次增发预示着公司全面发力医药领域,公司将以医药产业园为依托,进行国际化合作研发,实现在抗癌中药、生物疫苗、心脑血管等项目的突破;并打造健康服务和保健品新利润增长点,推动医药产业向健康产业转型升级;加快零售药房的连锁拓展,建立实体店+网络销售+免费送药+批发的新型商业模式。 传统业务继续“去杠杆”走产业升级:我们判断未来水泥、煤炭等传统业务板块可能进一步调整,以实现对传统产业累计的高债务负担的资产结构的调整,向轻资产新业务发展。我们认为,随着此次定增及产业结构调整,充足的现金有望实现对于转型的有力支撑。 国资比例稀释,地方国企改革更进一步:大股东长春市国资委不参与认购,持股比例下降至8.86%,公司高管控股的金塔投资承诺认购不超过发行股份的5%,地方国企的改革更进一步。 风险提示:宏观经济风险,原材料价格上涨。

投资要点: 维持“增持” 评级。我们看好金隅股份及冀东水泥整合后,京津冀区域集中度的大幅提升,而京津冀一体化基建需求的释放以及去产能的持续推进将进一步优化区域供求格局,维持2016-17年EPS 预测0.64、0.76元,维持目标价11.95元,维持“增持”评级。 金隅股份将控股冀东集团(下属冀东水泥、ST 冀装),金隅股份以现金认购冀东集团新增注册资本或受让冀东集团原股东股权,使得金隅股份控股冀东集团的股权比例不低于51%;。金隅股份及冀东集团将水泥及混凝土资产注入冀东水泥:冀东水泥向金隅股份及冀东集团非公开发行股份购买两者水泥及混凝土等相关业务并募集配套资金。冀东水泥成为两家的全部水泥业务的上市平台; 金隅冀东整合的进展速度大超预期,并且为其他国资水泥企业提供整合范本,金隅及冀东目前整合方案兑现了之前市场最乐观的预期,体现出供给侧改革的方向:国资主导、行政推动; 改写市场格局:我们测算,两家企业整合后将控制京津冀地区56%的水泥熟料产能,冀东水泥成为金隅股份的控股水泥上市平台,未来也将是京津冀唯一水泥上市龙头企业,而目前京津冀区域的恶性竞争令水泥业务亏损严重,整合改写竞争格局,叠加了京津冀一体化的基建需求启动,及环保压力下小产能的退出,我们看好京津冀地区水泥价格的上行明显弹性。 风险提示:原材料成本上升风险、宏观经济形势风险。

投资要点: 业绩符合预期 ,维持“增持”评级。2015年营收15.16亿同增36.26%;归母净利2.14亿同增45.39%;EPS1.11元。业绩符合预期,我们维持2016-2017预测EPS1.49、1.84元不变。我们上调目标价至44.7元(+10.31元),对应2016年30倍PE,维持“增持”评级。 受益成本下降,盈利能力持续提高。2015年大宗原料单边下跌,公司主要成本原料、动力能源(天然气、电力)金额同比增-4.5%、1.38%,显著低于收入以及销量增速。全年毛利率31.16%,同比升4.14个百分点。天然气价格2016同比有望继续下降,我们按照年消耗3000万方计算,成本下降可对业绩贡献5-10个百分点的提升。 行业高景气度仍可维持,新品有望接力放量。玻纤应用领域较分散,但主要国内市场主要增量风电装机 “十三五”期间或仍维持较高水平令全行业维持较高景气。而欧美经济回暖,出口望好转。玻纤及制品产销增速有望达20-30%。新品连续毡(定增募投2016年将有望达产)下游是高铁、轨交车体材料,电子毡(已批量供货)毛利50%,目前近满产,有望贡献3-4千万利润,我们判断,新品释放或驱动公司业绩保持较高速增长。 天马并表,“一站式”玻纤小巨人。天马集团于2015年Q2并表,公司已打造玻纤原纱-制品-树脂-复材,“一站式”小巨人现雏形,我们判断未来公司有望沿着产业链外延拓展其他新材料。 风险提示:经济复苏步伐低于预期,募投及新品投放缓慢。

维持“谨慎增持”评级。公司2015实现营收111.08亿元,同比下滑29.09%,实现归母净利-17.15亿元,同比由盈转亏,EPS-1.27元,符合预期。考虑到华北区域盈利低点更低,我们下调公司2016-2017年EPS至0.03、0.26元(-0.57、-0.50元),参考行业平均1.75倍PB,下调目标价至12.40元(-8.51元),维持“谨慎增持”评级。 华北区域需求下降,但潜力较大。15年华北水泥产量下滑14.36%,3年累计下滑近50%。受此影响公司全年实现水泥销量6001万吨,同比下滑17.23%。我们预计16年政策可能重回稳增长,京津冀一体化带来大量基建需求将有望在16年释放,我们判断公司16年全年水泥销量为6600万吨,同比增长10%。 盈利能力下滑至谷底:受区域经济下滑影响,公司盈利步入历史谷底,全年公司出厂均价为158元/吨,同比下降27元/吨;受益煤炭成本下降2015年公司吨毛利同比下降幅度收窄至15元/吨,毛利率同比下降5.64%至15.32%。吨净利为-50元/吨,同比下降38元/吨。 整合进行时,期待京津冀整合破局:目前冀东水泥、金隅股份同时接到唐山市国资委与金隅集团通知停牌进行重大战略合作。我们认为在国务院“供给侧”改革推动下,同时参考中建材与中材合并先例,两家企业有望实现水泥业务的战略整合(区域市占率合计超过50%),在京津冀一体化推进浪潮中,实现破局。 风险提示:宏观经济下滑风险、原材料价格上涨。

投资要点: 首次覆盖给与“增持评级”。我们认为2016年受益于稳增长水利投资加码,开工端提速,重点水利项目有望密集招标,PCCP管收入有望迎来爆发的两年。不考虑收购新峰管业,我们预测2016-18年EPS为0.51、0.72、0.77元(若新峰2016年并表,根据承诺业绩,2016-18年EPS为0.56、0.77、0.84元),合理估值79.3亿,对应2016目标价17.86元,首次覆盖给予“增持”评级。 稳增长项目加码,重大水利项目陆续开工,在建项目提速,2015年水利管理业固定资产投资从6月份开始出现明显反弹,全年累计同比增21%,2016年我们判断水利FAI占比在稳步提升,同时重大水利项目投资中央财政占比达60%,在货币整体宽松的环境下,水利配套资金亦将保持充裕。 公司订单或超越历史高点:龙泉是PCCP管行业第一集团龙头,所有的标志性工程:南水北调河南河北段、中国某供水工程、辽宁大伙房等公司全部参与,2014-15年公司覆盖全国的八大生产基地布局基本完成,我们判断2016年在手订单或超越2012年订单高点。 收购新峰管业,高起点进入核电、石化高端管件领域:考虑到产能利用率的提升带来盈利能力的改善,2016年公司或将展现较为显著的业绩弹性,同时公司收购拥有核I/II/III级资质的新峰管业,进入高端核级压力管道配件制造领域,形成新的利润增长点.l风险提示:水利工程开工进度迟缓,资金未到位;收购进度缓慢。

公司预告Q1归母净利同比增长735%-765%,盈利2532.71-2623.71万元。新能源车动力总成业务是同比大幅增长的主要原因(2015年Q1万润未并表),同时公司管道业务亦实现好转。我们维持2015-2017年EPS0.06、0.44、0.58.元不变,公司未来发展主要驱动因素集中在新能源汽车产业链,维持目标价17.60元不变,维持“增持”评级。 管道业务复苏。我们认为2016年是水利投资大年,公司HDPE管材等主要产品在市政排水工程、地下管廊、管网改造中从迎来复苏,有望实现扭亏(2015年Q3管道业务亏损令整体净利润亏损约1亿)。 动力总成行业龙头,爆发力显现。我们测算,2015年子公司万润(持股66%)全年动力总成销量约5000余套(主要是新能源客车),实现净利润约7000万元,是承诺业绩的2倍以上。2016年我们判断销量具备爆发力,且覆盖车型更广并,将贡献约80%净利润,成为公司业绩的主要驱动因素。 新能源汽车产业链高起点稀缺标的:我们认为万润有望整合行业资源,打造为提供动力系统总成、电机、储能器、变速箱等核心零部件的专业供应商,而“川流”新能源运营公司有望占据线下运营的先机;入股定制巴士龙头公司嗒嗒巴士18.69%的股权,打通线上线下关键一环,导入大量用户,从核心零部件-线下运营-线上入口,在新能源汽车产业链我们认为公司是具备高起点稀缺标的。 风险提示:万润新能源汽车动力总成销量增长不及预期等。