宁波银行披露2020年年三季报报宁波银行前三季度归母净利润同比增长5.2%，较上半年回落9.4个百分点，主要是其他非息收入扰动因素以及拨备计提较多导致，公司经营业绩本质上保持稳定。 依然能够维持高成长性高成长性其他非息收入波动影响收入增速，利息净收入、手续费净收入维持高增长。宁波银行前三季度营业收入同比增长18.4%，较上半年回落5个百分点，主要受三季度波动性大的其他非息收入减少影响。前三季度利息净收入同比增长24.8%，较上半年提高5.8个百分点；手续费净收入增速较上半年回落4.7个百分点，但依旧同比高增41.8%。 资产规模增长大致稳定。宁波银行三季末总资产同比增长24.4%，较中报基本持平。其中贷款总额同比增长30.9%，存款同比增长19.1%。 PPOP同比增长15.6%，较上半年下降7.2个百分点，一是受收入增速影响，二是前三季度成本收入比34.9%，同比略提高1.3个百分点。 拨备计提充分，不良安全边际依然大宁波银行前三季度资产减值损失同比增长46.0%，其中贷款减值损失同比增长32%。公司三季度拨备计提力度较中报有所提升，中报“信贷成本率/不良生成率”为201%，三季报提高到211%，远高于100%，不良安全边际很大。三季度拨备覆盖率回升至516%。 投资建议宁波银行维持高成长性，表现基本符合预期，我们维持公司盈利预测基本不变，预计2020~2022年净利润154亿元/176亿元/211亿元，同比增长11.8%/14.3%/19.9%；摊薄EPS2.52元/2.88元/3.47元，同比增长12.1%/14.6%/20.3%；当前股价对应的动态PE为14x/12x/10x，动态PB为1.9x/1.7x/1.5x，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

受净息差收窄拖累，收入增速放缓公司三季度单季度净利润同比增长 2.4%，主要受益于拨备计提力度减弱。公司前三季度营收同比增长 4.2%，其中三季度单季度营收增速为-5.7%，主要受公司净息差收窄拖累。我们测算的前三季度净息差为3.07%，环比收窄 7bps，同比收窄 21bps。净息差收窄一方面是贷款利率下降，另一方面是主动负债利率上行后计息负债成本环比提升。 疫情冲击下我国采取宽松的货币政策引导降低中小微企业贷款利率，同时国有大行加大对中小微企业信贷投放，这些因素给公司贷款定价带来较大冲击。但公司积极调整信贷结构来应对冲击，9月末个人经营性贷款占贷款总额比重为 35.6%，较年初提升 1.0个百分点，1000万（含）以下贷款占贷款总额比重为 69.7%，较年初提升 3.1个百分点。 我们认为随着货币政策逐步回归常态化，公司净息差有望迎来拐点。 资产质量小幅改善，降低拨备计提力度9月末公司不良率 0.95%，关注率 1.33%，环比均下降 1bp，资产质量小幅改善。随着经济稳步复苏，公司面临的不良压力大幅减小，加上二季度大幅增加了拨备计提以应对疫情冲击，因此三季度公司降低了拨备计提力度。公司三季度单季度信用风险成本为 0.76%，环比下降121bps，同比下降 57bps。受益于公司资产质量小幅改善，期末公司拨备覆盖率达 490%，环比提升了 2个百分点。 投资建议业绩基本符合预期，我们维持公司盈利预测不变，预计 2020~2022年净利润为 19.2亿元/20.9亿元/24.9亿元，同比增长 1.0%/9.2%/18.8%，对应 EPS 为 0.66元/0.72元/0.87元；当前股价对应的动态 PE 为12.3x/11.3x/9.4x ，动态 PB 为 1.2x/1.1x/1.0x ，维持“增持”评级。 风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响

三季度业绩符合预期预期截止于2020年三季度，公司营业收入达到1698亿元人民币（27.8%），略低于上半年增速，归属于母公司股东的净利润为111亿元（-14.6%），加权平均净资产收益率为12.36%（-5.05个百分点）。虽然利率和重疾假设调整，导致准备金计提增加，但受益于保费的稳定增长以及投资收益的提升，集团的归母净利润增速比上半年（-22%）稍有改善。 人身险业务：延续上半年策略，银保保规模，个险逐步修复延续上半年策略，银保保规模，个险逐步修复同期，总保费收入为1344亿元（+24.5%），长期险首年保费为360亿元（+125%），主要受益于长期险首年趸交保费的大幅增长。 个险渠道：：前三季度实现保费958亿元（+9.1%），其中长期险首年保费为136亿元（+9.4%），而去年三季度基数较高，所以增速较上半年（+14%）略微下滑，其中期交为130亿元（+4.8%），增速较上半年（+8%）略低；银保渠道：：实现保费366亿元（+101%），长期险首年保费为223亿元（+530%），增速较上半年（635%）略低，其中期缴为50亿元（+40%）。 值得解释的是，银保渠道有一定比例的短期产品，所以银保渠道的续期保费增速为负。 投资业务：年化总投资收益率大幅提升年化总投资收益率大幅提升同期，公司投资资产为8991亿元（+7.1%），单三季度实现的投资收益为145亿元（+59%），年化总投资收益率达到5.6%，同比增长0.9个百分点，较上半年的年化收益率5.1%有较大幅度的提升。 投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级维持“买入”评级我们维持盈利预测，预计公司20-22年归母净利润160/217/294亿元（同比10%/36%/36%），摊薄EPS为5.1/7.0/9.4元，当前股价对应动态PE分别为13/10/7x，维持“买入”评级。随着国内经济逐渐向好，叠加美国刺激政策在即，寿险企业的投资价值将凸现，所以我们维持“买入”评级。 ：风险提示：（1）美国刺激政策弱于预期；（2）货币政策超出预期。

公司披露三季报报公司2020年前三季度实现归母净利润7.7亿元，同比增长4.8%。 PPOP维持较维持较高增长高增长2020年前三季度实现营业净收入31.0亿元，同比增长10.5%，增速较上半年回落7.1个百分点。其中利息净收入同比增长10.4%至26.9亿元，较上半年回升4个百分点，但非息收入受基数效应影响大幅回落，导致收入增速降低；公司前三季度成本收入比同比下降3.3个百分点，使得PPOP同比增速大幅高于收入增速，达到16.1%。今年前三季度加大资产减值损失计提力度，前三季度资产减值损失同比增长28.4%，导致利润总额增速降至0.4%；归母净利润同比增长4.8%。 资产质量向好，拨备不断夯实拨备不断夯实公司三季末不良率1.16%，环比下降0.05个百分点，关注率1.99%，环比下降0.19个百分点，均持续改善。公司加大拨备计提力度，期末拨备覆盖率312%，环比上升16个百分点，较年初上升60个百分点。 净息差环比企稳环比企稳公司前三季度日均净息差2.81%，同比下降2bps，较上半年上升2bps。 根据期初期末平均余额测算的生息资产收益率环比上升2bps，负债成本环比上升1bp，净息差环比趋稳。 投资建议公司经营业绩基本符合预期，我们维持公司盈利预测不变，预计公司2020~2022年净利润为9.55亿元/10.65亿元/12.19亿元，同比增长1.8%/11.6%/14.4%；EPS0.50元/0.56元/0.64元，同比增长2.0%/12.4%/15.3%；当前股价对应的动态PE为12.3x/10.9x/9.5x，动态PB为1.0x/0.9x/0.9x，维持“增持”评级。 风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响

中信建投披露 2020年第三季度报告，业绩符合预期2020年前三季度，公司实现营业收入人民币 158.59亿元，较去年同期增长 63.55%；归属于母公司股东的净利润人民币 74.91亿元，较去年同期增长 96.11%。ROE 为 14.60%，同比提升 5.95个百分点，继续保持行业领先的盈利能力。 投行业务行业领先2020年前三季度，公司实现投行业务收入 39.45亿元，同比增长55.79%。公司投行多项业务位于行业领先地位。2020年前三季度，公司完成首发累计募集资金金额为人民币 668.62亿元，市场份额 18.8%，排名行业第一；完成 IPO 数量 26家，同样位列行业第一；增发累计募集资金金额为人民币 520.62亿元，市场份额 17.67%，位于行业首位； 累计承销债券金额为人民币 8424.49亿元，位于行业第二。 投资业务表现亮眼2020年前三季度，公司积极把握市场机遇，实现了投资收益大幅上涨。 报告期内，公司实现投资业务收入 60.85亿元，同比增长 104.06%，贡献了 38%的收入占比。 经纪业务增长良好2020年前三季度，国内资本市场交易活跃，市场日均成交额为 8630亿元，同比增长 58.6%。公司抓住市场回暖机遇，实现经纪业务收入35.30亿元，同比增长 61.11%。 盈利预测和投资建议我们预测 2020-2022年净利润增速为 65.5%/34.6%/28.1%，当前股价对应的 PE 为 38.1./28.3./22.1x，PB 为 5.5/4.8/4.2x。基于公司较强的综合实力，我们维持其“增持”评级。 风险提示市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；流动性紧张导致融资成本上升；创新推进不及预期等。

单季净利润增长由负转正平安银行 2020年前三季度实现归母净利润 224亿元，同比下降 5.2%，降幅较中报收窄；其中三季度单季净利润增速由负转正，同比增长6.1%。净利润降幅收窄主要受益于资产减值损失计提减少。受净息差持续收窄影响，前三季度收入同比增长 13.2%，较上半年回落 2.3个百分点；PPOP 同比增长 15.3%，较上半年回落 3.6个百分点。资产减值损失同比增长 31.1%，较上半年减少 10.4个百分点。 资产质量指标向好，不良大幅出清平安银行三季度不良指标明显改善：期末不良率 1.32%，环比大幅下降 33bps，系公司加大不良贷款核销力度导致，三季度单季核销贷款210亿元，超过上半年总额（上半年共核销不良贷款 194亿元）；关注率 1.59%，环比降低 27bps；逾期率 1.77%，同口径下较年初疫情前下降 32bps；不良/逾期 90天以上贷款 119%，连续五个季度在 120%附近；前三季度不良生成率 2.08%，与上半年相比基本持平。从各项指标来看，公司资产质量压力渡过高峰期，不良大幅出清。 净息差收窄，但贷款结构持续优化三季度日均净息差 2.48%，环比下降 11bps，降幅较大，主要受生息资产收益率下降过快影响。三季度生息资产收益率环比降低 22bps，其中贷款收益率下降 32bps，主要是公司在三季度对零售贷款结构进行优化，增加低风险贷款投放，延续了中报贷款结构优化的趋势。 投资建议公司净利润增长超出预期，我们上调公司 2020~2022年净利润至 270亿元/299亿元/334亿元，同比增长-4.2%/10.6%/11.7%；EPS1.35元1.50元/1.67元；当前股价对应的 2020~2022年动态 PE 为13x/12x/11x ，动态 PB 为 1.2x/1.1x/1.0x ，维持“增持”评级。 风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

东方财富披露2020年三季度业绩快报，业绩超出预期。 2020年前三季度，公司实现营业收入59.46亿元，同比增长92%；归属于母公司股东的净利润33.98亿元，同比增长143.66%；基本每股收益为0.4176元，同比增长135.8%。 证券业务和和基金代销业务收入同比大幅增长。 2020年前三季度，国内资本市场活跃，市场日均成交额为8630亿元，同比增长58.6%。公司证券业务股票成交额同比大幅增加，证券业务相关收入同比实现大幅增长。报告期内，公司金融电子商务服务业务基金交易额同比大幅增加，基金代销业务收入同比实现大幅增长。同时，公司营业总成本同比较大幅度增长。综合上述等因素影响，2020年前三季度公司实现的归属于上市公司股东的净利润同比大幅增长。 所有者权益和资产规模大幅增长。 报告期末， 公司归属于上市公司股东的所有者权益较期初增长49.94%，主要因为报告期内公司可转换公司债券转股及报告期净利润增加所致。公司总资产较期初增长45.75%，增长至901.17亿元，主要因为报告期内证券业务快速发展，资产规模大幅增长。 完成可转债发行，资本实力进一步增强报告期内，公司完成可转债发行及上市工作，募集资金总额73亿元，进一步夯实了东方财富证券的整体资金实力。 盈利预测与投资建议。 基于公司良好的业绩表现和成长空间，我们预测2020-2022年净利润增速为122%/56%/38%，当前股价对应的PE 为42.93/27.58/20.05x，PB 为6.6/6.0/5.2x。我们对公司维持其“增持”评级。 风险提示。 网络财经信息服务业受证券市场景气度波动影响的风险；一站式互联网服务大平台和网络信息传输系统安全运行风险；市场竞争加剧的风险。市场下跌对券商业绩带来不确定性等。

加大拨备计提力度，净利润同比下降11.4%上半年公司实现归母净利润1488亿元，同比下降11.4%，一方面是净息差收窄带来净利息收入增速放缓；另一方面是增加不良确认和处置，加大拨备计提力度，上半年资产减值损失同比增长26.5%； 当期信用风险成本为1.44%，同比提升19bps，较一季度提升5bps。 让利实体经济，净息差收窄幅度较大上半年贷款总额扩张7.2%，其中制造业贷款扩张7.8%，超过2019年全年5.5%的增速；普惠性小微企业贷款增长35.7%。 公司让利实体经济，上半年净息差为2.13%，同比收窄16bps，较一季度收窄了7bps，主要是企业贷款收益率下降幅度较大。上半年贷款总额收益率4.37%，同比收窄13bps，其中个人贷款收益率提升了11bps，公司类贷款收益率下降15bps。受益于同业负债利率大幅下行，上半年公司计息负债成本率1.71%，同比下降了5bps，但公司存款成本率同比提升了6bps，主要是存款竞争加剧。 增加不良确认和处置，拨备覆盖率略降期末，公司不良率1.50%，较3月末提升7bps，（不良+关注）比率为3.91%，较年初下降了23bps；逾期90天以上贷款比率0.93%，较年初下降了17bps，“不良/逾期90天以上贷款”比值较年初提升32个百分点至162%，表明上半年公司增加了不良确认和处置。期末，公司拨备覆盖率195%，较3月末下降5个百分点。 投资建议：维持“买入”评级公司上半年经营数据基本符合预期，考虑到公司持续让利实体经济，同时主动增加不良确认和处置，我们下调2020~2022年净利润至8804/9467/10071亿元，对应同比增速-10.8%/3.3%/7.6%，摊薄EPS为0.77/0.79/0.86元，当前股价对应PE 为 6.5x/6.3x/5.8x ，PB 为0.67x/0.63x/0.58x ，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

邮储银行披露2020年中报 2020年上半年公司实现归母净利润337亿元，同比下降10.0%。归母净利润负增长主要是拨备计提力度加大导致，上半年营业收入同比增长3.3%，PPOP同比增长1.3%，而由于资产减值损失同比大幅增长21.3%，导致税前利润同比下降11.2%，归母净利润也下降10.0%。 资产质量稳中向好 公司二季末不良率0.89%，较年初小幅上升3bps；关注率0.53%，较年初下降7bps；二季末逾期率0.88%，较年初下降15bps；不良/逾期90天以上贷款与年初持平。上半年不良生成率0.47%，同比上升25bps，不过依然处于很低的水平；上半年不良生成率上升系加大不良确认力度导致，逾期生成率则是下降的。期末拨备覆盖率400%，较年初上升11个百分点。虽然拨备计提力度加大，但资产质量实际上稳中向好。 净息差同比下降 今年上半年净息差2.42%，同比下降13bps，也是拉低收入增速的主要原因。净息差回落一方面是因为货币宽松背景下各项生息资产收益率下行，另一方面则是存款竞争加剧，存款成本继续上升，而公司同业融资较少，因此负债成本未能明显受益于货币市场利率的大幅下降。 盈利预测与投资建议 公司经营实质基本符合预期，但考虑到其主动加大拨备计提力度以应对潜在的疫情影响，我们调整公司2020~2022年净利润至542亿元/584亿元/670亿元，同比增长-11.2%/7.8%/14.8%；EPS0.55元/0.60元/0.70元，同比增长-12.5%/8.8%/16.6%；当前股价对应的动态PE为7.5x/6.9x/5.9x，动态PB为0.7x/0.6x/0.6x。基于公司稳定的基本面和极低的估值水平，仍然维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

华泰证券披露 2020年半年报，业绩超出预期公司实现营业收入 155.41亿元，同比增长 39.92%；实现归母净利润64.05亿元，同比增长 57.88%，业绩超出预期。报告期公司加权 ROE为 4.98%，同比增加 1.16个百分点。经纪、投行、资管、自营、资本中介收入分别占 18%、8%、10%、35%和 7%。 强化先进平台的交易服务优势，经纪业务收入同比增长 24%2020年上半年，公司实现经纪业务收入 27.92亿元，同比增长 24%。 根据沪深交易所会员统计数据，集团股票基金交易量合计人民币 14.62万亿元，排名行业第一；“涨乐财富通”平均月活数为 847.80万，截至报告期末月活数为 911.00万，月活数位居证券公司类 APP 第一名。 推进全业务链战略，投行业务收入同比增长 109%2020年上半年，公司实现投行业务收入 12.61亿元，同比增长 109%。 集团股权主承销金额人民币 737.20亿元，保荐科创板企业受理家数15家，均在行业排名第三。并购重组财务顾问业务在保持行业领先地位的基础上，聚焦高价值并购重组项目，经中国证监会核准及注册的并购重组交易家数 8家，行业排名第二；交易金额人民币 482.19亿元，行业排名第二。 打造可持续发展的权益投资与交易体系，自营业务同比增长 57%公司权益自营以非方向性投资为主，2020年上半年实现自营业务收入53.95亿元，同比增长 57%。 盈利预测与投资建议我们预测 2020-2022年净利润为 110.76亿元、128.57亿元、148亿元，增速为 23%/16.1%/15.1%，每股收益分别为 1.22元、1.42元、1.63元，当前股价对应的 PE 为 16.9/14.5/12.6x，PB 为 1.4/1.4/1.3x。 我们维持其“增持”评级。 风险提示市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。

浦发银行披露银行披露2020年中报公司在报告期内实现归母净利润290亿元，同比下降9.8%。 收入增速回落，拨备计提力度加大计提力度加大2020年上半年实现营业净收入1014亿元，同比增长3.9%，较一季度回落7.2个百分点，主要是利息净收入增速回落。受收入增速回落影响，PPOP同比增速回落，今年上半年PPOP同比仅增长4.1%。上半年加大拨备计提力度，资产减值损失同比增长21.1%。 净息差同比下降公司上半年日均净息差1.86%，同比下降26bps，主要是资产端收益率下降较快导致。上半年生息资产收益率同比下降46bps，主要是因为市场利率下行导致同业资产、投资类资产收益率下降，以及贷款收益率的大幅下降。负债成本同比下降20bps，主要是同业融资利率大幅下降引起，存款付息率基本稳定。 拨备计提力度加大公司二季末不良率1.92%，环比下降7bps；关注率2.80%，环比下降5bps；不良/逾期90天以上贷款115%，较年初下降41个百分点；上半年年化不良生成率1.69%，同比下降33bps，不过公司逾期率上半年上升32bps，后续资产质量走势仍需关注。公司在上半年加大拨备计提力度，拨备覆盖率较年初上升12个百分点至146%。 投资建议浦发银行净息差表现略低于预期，同时考虑到其拨备计提力度增加，我们下调公司2020~2022年净利润预测至530亿元/531亿元/576亿元，同比增长-11.0%/0.2%/8.5%；摊薄EPS2.24元/2.24元/2.40元，同比增长-9.1%/0.1%/6.9%；当前股价对应的动态PE为4.7x/4.7x/4.4x，动态PB为0.6x/0.5x/0.5x，维持“增持”评级。 风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

宁波银行披露2020年中报2020年上半年归母净利润78.4亿元，同比增长14.6%，符合预期。 收入端维持高成长性上半年宁波银行营业收入同比增长23.4%，维持高成长性。具体来看：上半年日均生息资产余额同比增长21.5%，日均净息差同比下降3bps至1.78%，因此利息净收入同比增幅略低于生息资产增幅，为19.0%。上半年日均贷款余额同比增长30.5%，其中个人贷款增长相对更快一些；净息差下降主要是货币宽松使得投资类资产收益率下降较多。上半年手续费净收入同比增长46.5%，银行卡、理财、代销等全面增长。其中银行卡手续费主要是信用卡分期；代销业务快速发展主要是宁波银行持续加大此类业务投入，为公司带来新的收入增长点。 成本收入比稳定，不良安全边际依然很高宁波银行上半年的员工数量同比增长23%，与收入增幅接近，因此成本收入比大致稳定。成本端增长较多的是资产减值损失，其中贷款减值损失同比增长36.5%，主要是因为不良生成率有所上升，今年上半年不良生成率同比上升24bps至0.81%，拨备覆盖率也有所降低。不过宁波银行的“本期计提贷款减值损失/本期新生成不良贷款”高达201%，因此公司拨备仍然是超额计提的，其在不良方面的安全边际依然非常大。 投资建议宁波银行维持高成长性，但考虑到其计提超额拨备以应对潜在的疫情影响，我们调整公司2020~2022年净利润至156亿元/182亿元/222亿元，同比增长13.0%/16.6%/22.2%；摊薄EPS2.54元/2.97元/3.64元，同比增长13.3%/16.9%/22.5%；当前股价对应的动态PE为14x/12x/10x，动态PB为2.1x/1.8x/1.6x，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

营收增速放缓，持续大力度计提拨备 上半年实现归母净利润498亿元，同比下降1.6%，主要是继续大力度计提拨备，当期资产减值损失同比增长22.3%。上半年营收同比增长7.3%，增速较一季度和2019年均有所放缓，主要是净息差收窄带来净利息收入增速下降，上半年净息差同比收窄了20bps。资产持续扩张，上半年总资产扩张8.3%，其中贷款扩张8.0%，存款扩张12.3%。 二季度息差收窄幅度扩大；存款成本逐季改善 二季度净息差为2.45%，环比一季度收窄11bps，收窄幅度扩大，主要是贷款收益率下降拖累。二季度受益于存款结构改善，存款成本二季度下降了4bps。 二季度零售信贷资产质量有所好转，对公信贷仍面临下行风险 期末，公司不良率1.14%，较3月末提升3bps，但较年初下降了2bps。同时，关注类和逾期率都有所下降，反映了公司加大了不良确认和处置。二季度零售贷款资产开始好转，信用卡贷款、小微贷款的不良率、关注率和逾期率指标都有所好转，预计未来仍延续向好态势。疫情对部分行业的影响持续时间较长，预计对公不良处置压力将有所增加。lAUM高增，代销收入实现快速增长期末零售客户AUM达到8.3万亿元，较年初增长10.3%，实现了2018年和2019年全年的增速。公司上半年手续费收入同比增长9.4%,主要是代理服务手续费实现了32%的高增。 投资建议：维持“增持”评级 经营数据基本符合预期，考虑到公司持续大力度计提拨备，我们下调2020~2022年净利润至947/1027/1151亿元，对应同比增速1.4%/8.4%/12.1%，摊薄EPS为3.67/3.98/4.48元，当前股价对应PE为10.5x/9.7x/8.6x，PB为1.5x/1.4x/1.2x，维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

海通证券披露2020年半年度报告,业绩符合预期 2020年上半年，公司实现营业收入177.88亿元，同比降低1.58%；归属于母公司股东的净利润54.83亿元，同比降低0.78%。上半年EPS为0.48元，与去年同期持平；上半年加权ROE为4.26%，同比减少0.3个百分点。营业收入减少主要源于子公司销售收入减少。 经纪业务同比增长17.89% 公司2020年上半年实现经纪业务收入22.35亿元，同比增长17.89%。2020年上半年，公司新增开户数约百万，同比增长超过40%；新增有效户数14万，同比增长超过50%；e海通财APP月均平台活跃数同比增长超过30%。 投行业务同比增长3.29% 公司2020年上半年实现投行业务收入17.01亿元，同比增长3.29%。公司上半年完成11单股权融资项目，并有16单过会待发；在审IPO项目48家，再融资项目12家，合计在审数量排名行业第三。其中，科创板表现亮眼，上半年申报科创板IPO项目20家，行业排名第二；报告期末在审科创板IPO项目20家，行业排名第二。 资管业务收入同比增长43.35% 公司2020年上半年实现资管业务收入16.4亿元，同比增长43.35%。资管业务稳健增长主要源于公司提升主动管理规模成效显著。截至报告期末，集团资产管理业务总规模近1.4万亿元，较年初增长16%。 盈利预测与投资建议 我们预计2020-2022年净利润预测为121.73亿元、148.44亿元、179.01亿元，增速为43%/18%/20%，每股收益为1.06元、1.29元、1.56元，当前股价对应的PE为14/12/10x，PB为1.26/1.17/1.07x。我们对公司维持“增持”评级。 风险提示 市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。

拨备前利润快速增长，拨备计提力度加大杭州银行2020年上半年实现归母净利润40.7亿元，同比增长12.1%。其中今年上半年营业收入同比增长22.9%，拨备前利润同比增长25.2%，增长非常迅速。公司在上半年加大了拨备计提力度，资产减值损失同比增长36.5%，导致净利润增速远低于拨备前利润增速。资产质量向好，拨备覆盖率大幅提升从不良各项指标来看，期末不良率1.24%，环比下降5bps；关注率0.99%，环比上升8bps；逾期率1.17%，较年初下降10bps；不良/逾期90天以上贷款112%，与年初基本持平；公司上半年不良生成率0.15%，同比下降70bps，上半年逾期贷款生成率也仅有0.13%，同比下降83bps，资产质量明显改善。但公司在上半年仍然加大了拨备计提力度，拨备覆盖率较年初上升67个百分点至384%。净息差同比上升，环比稳定公司2020年上半年日均净息差1.95%，同比上升18bps。其中得益于同业融资利率大幅下降，上半年负债成本同比下降22bps；而生息资产收益率则同比下降19bps，主要是因为同业利率下降等导致。从我们测算的单季净息差来看，二季度单季净息差1.81%，与一季度净息差持平。投资建议公司资产质量向好，基本面优异，但考虑到其主动加大拨备计提力度以应对潜在的疫情影响，我们预计其净利润增长仍将低于拨备前利润增长，预计公司2020~2022年净利润74亿元/87亿元/105亿元，同比增长11.5%/17.8%/20.8%；全面摊薄EPS1.20元/1.42元/1.72元，同比增长12.0%/18.0%/21.5%；当前股价对应的动态PE为9.5x/8.1x/6.6x，动态PB为1.0x/1.0x/0.9x，给予“增持”评级。风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。