投资要点: 整体情况:2014年1-6月,太平洋实现营业收入4.07亿元,同比增加78.83%;实现归属于上市公司股东的净利润1.44亿元,同比大增601.99%;基本每股收益0.076元/股,同比增加533.33%;加权平均净资产收益率为4.13%,同比增加了3.17个百分点。太平洋2014年半年度资本公积金转增股本预案,全体股东每10股转增5股。 经纪业务:太平洋2014年上半年经纪业务手续费净收入较去年同期有所减少,共实现净收入11253.23万元,同比小幅下滑2.29%。2014年第二季度公司佣金率为1.021‰,与2013年相比佣金率下降了14.85%,公司经纪业务市场占有率为0.23%,较2013年有所提高。 投行业务:2014年上半年,太平洋实现投资银行业务手续费净收入4900.51万元,较去年同期增加22.47%,共完成七个债券主承销项目和一个IPO主承销项目。受益于收入的增长和成本的下降,投资银行业务2014年上半年实现盈利,半年度实现营业利润1958.01万元。 自营业务:截至2014年6月30日,公司自营规模为28.64亿元,相较2013年末规模大增113.89%,受此带动,2014年上半年,太平洋自营业务实现收入17620.24万元,相较去年同期增加了270.30%。 资管业务:2014年上半年,太平洋实现资产管理业务手续费净收入2944.16万元,同比大幅增加581.87%。 创新业务:2014年1月13日,太平洋获得融资融券业务资格。截至2014年6月30日,太平洋融资融券余额为2.47亿元,市场占有率为0.06%。2014年上半年,公司共实现融资融券利息收入324.87万元。 投资建议:我们预测2014、2015年太平洋每股收益分别为0.10、0.12元,上调公司评级至“买入”。 风险提示:市场大幅波动,创新业务慢于预期

投资要点: 整体情况:2014年1-6月,方正证券实现营业收入19.22亿元,同比增加33.98%;实现归属于上市公司股东的净利润7.69亿元,同比增加90.07%;基本每股收益0.13元/股,同比增加85.71%;加权平均净资产收益率为4.85%,同比增加了2.09个百分点。 经纪业务:2014年1-6月,方正证券实现经纪业务手续费净收入7.45亿元,同比小幅增加了3.45。方正证券股基佣金率进一步下滑,2014年上半年公司股基佣金率下滑至0.770‰,较2013年减少了7.34%。公司经纪业务市场占比为1.83%,与2013年相比变化不大,市占率保持相对稳定。 投行业务:2014年上半年,方正证券投行子公司瑞信方正共完成2个股权再融资项目和4个债券主承销项目,财务顾问签约项目为5个。方正证券实现投资银行业务手续费净收入0.87亿元,较去年同期增加了24.56%。 自营业务:截至2014年6月30日,公司自营规模为127.05亿元,相较2013年末规模大幅增加。2014年上半年,方正证券自营业务实现收入3.70亿元,相较去年同期大增433.57%。 资管业务:2014年1-6月,方正证券实现资产管理业务手续费净收入0.28亿元,同比增加80.08%。 创新业务:截至2014年6月30日,方正证券融资融券余额为94.06亿元,较2013年末增长了18.72%,市场占有率为2.29%,市场份额较稳定。2014年上半年,公司共实现融资融券利息收入3.75亿元,在营业收入中占比达到了19.51%。 投资建议:公司发行股份购买民族证券100%股权的重大资产重组事项获得证监会的核准并于8月完成相关发行事项,两公司优势互补,公司规模与实力将进一步得到提升,我们看好公司长期的发展潜力。我们预测2014年、2015年方正证券每股收益分别为0.20元与0.24元,维持公司“增持”评级。 风险提示:市场大幅波动,创新业务慢于预期,整合工作不如预期

投资要点: 整体情况:2014年1-6月,中信证券实现营业收入105.35亿元,同比增加74.38%;实现归属于母公司股东的净利润40.76亿元,同比增加93.19%;基本每股收益0.37元/股,同比增加94.74%;加权平均净资产收益率为4.56%,同比增加了2.14个百分点。 经纪业务:中信证券2014年1-6月实现证券经纪业务手续费净收入33.24亿元,同比增加67.71%。2014年上半年中信证券合计股基佣金率为1.048‰,较2013年全年佣金率有所上升,公司经纪业务市场占有率进一步提高至6.76%。 投行业务:2014年上半年,中信证券共完成股票主承销项目11单,主承销金额人民币382.54亿元,市场份额11.43%,排名市场第一。债券方面,共完成主承销项目94单,主承销金额人民币1069.92亿元,市场份额3.69%,债券承销数量与承销金额均排名同业第一。2014年1-6月,中信证券共实现投资银行业务手续费净收入8.96亿元,同比增加42.44%。 自营业务:截至2014年6月30日,中信证券自营规模相较2013年末有所增加,2014年上半年,中信证券自营投资业务实现收入39.64亿元,相较去年同期增加了71.71%。 l资管业务:截至2014年6月30日,中信证券受托管理资产总规模为人民币6482.92亿元。2014年上半年,中信证券实现资产管理业务手续费净收入18.39亿元,同比大幅提高了735.70%。 创新业务:截至2014年6月30日,中信证券融资融券余额为375.63亿元,较上年末增长12.40%,市场占有率9.16%,市场份额继续保持行业首位。2014年上半年,公司共实现融资融券利息收入15.88亿元,在营业收入中的占比达到15.07%。 投资建议:我们预测2014、2015年中信证券每股收益分别为0.75、0.82元,给予公司“买入”评级。 l风险提示:市场大幅波动,创新业务慢于预期

l整体情况:2014年1-6月,国金证券实现营业收入117458.21万元,同比增加37.78%;实现归属于上市公司股东的净利润37869.99万元,同比增加116.99%;基本每股收益0.293元/股,同比增加117.04%;加权平均净资产收益率为5.48%,同比增加了2.78个百分点。国金证券拟在2014年半年度进行资本公积金转增股本,全体股东每10股转增10股。 经纪业务:国金证券2014年1-6月实现证券经纪业务手续费净收入32001.93万元,同比增加13.29%。由于推进低佣金换份额的发展战略,公司2014年第二季度平均股基佣金率小幅下降为0.803‰。2014年1-6月,公司经纪业务市场占有率进一步提高至0.87%,互联网金融战略效果明显。 投行业务:2014年1-6月,由于IPO重启以及再融资项目的增多,国金证券投行股权融资规模出现了大幅增长。报告期内,国金证券共实现投资银行业务手续费净收入21638.46万元,同比大增103.35%,公司IPO储备项目较丰富,预计2014年投行收入将继续保持高速增长。 自营业务:截至2014年6月30日,公司自营规模为44.30亿元,相较2013年末规模有所减少。2014年上半年,国金证券自营投资业务实现收入39820.42万元,相较去年同期增加了89.08%。 l资管业务:2014年上半年,国金证券实现资产管理业务手续费净收入4608.67万元,同比大幅提高了404.07%。 创新业务:截至2014年6月30日,国金证券融资融券余额为19.97亿元,较上年末增长34.26%,市场占有率小幅提高至0.49%。2014年上半年,公司共实现融资融券利息收入7620.56万元,在营业收入中的占比达到6.49%。 投资建议:我们预测2014、2015年国金证券每股收益分别为0.49、0.61元,上调公司评级至“买入”。 风险提示:互联网金融发展不如预期,创新业务慢于预期

投资要点: 整体情况:2014年1-6月,光大证券实现营业收入192214.07万元,同比减少19.66%;实现归属于母公司所有者的净利润38108.16万元,同比下滑53.01%;基本每股收益0.1115元/股,同比下滑53.01%;加权平均净资产收益率为1.66%,同比减少1.93个百分点。 经纪业务:2014年上半年,光大证券实现经纪业务手续费净收入92843.63万元,同比下滑12.04%。公司股基佣金率下滑至0.631‰,相较2013年股基佣金率下滑了12.72%。公司经纪业务市场占有率与去年相比有所下滑,2014年1-6月,光大证券经纪业务股基市场占有率降至3.01%。 l投行业务:2014年1-6月,光大证券共实现投资银行业务手续费净收入10961.12万元,同比明显下降40.95%。 自营业务:截至2014年6月30日,公司自营规模较2013年末大幅增加,且债券类投资占比明显提高,公司自营投资业务收入341.53万元,同比下滑99.30%。 资产管理:截至6月末,公司受托管理本金规模1634亿元,其中集合理财产品规模155亿元,位居行业第6。2014年1-6月,光大证券实现资产管理业务手续费净收入10428.98万元,同比增加28.81%。 创新业务:公司信用交易业务把握住了市场快速发展的有利时机,通过综合性的融资解决方案和针对性的服务迅速提升了客户转化率和市场占有率。截至6月末,公司融资融券余额145.82亿元,较2013年末增长了20.77%,市场份额3.56%,行业排名稳定在第11位。约定购回规模1.8亿元,质押回购规模10.6亿元。公司融资融券利息收入62548.85万元,在营业收入中占比为32.54%。 投资建议:尽管相关监管处罚与资产处置对于公司上半年的业绩继续造成了负面影响,但是随着公司自营与投行业务的逐步恢复并走向正轨,公司未来的业绩将得到修复,“816事件”等的负面影响将逐渐减弱。此外,公司于2014年6月11日发行了70亿元的次级债券,也进一步补充了公司的资金实力,助力公司相关业务的开展。我们预测2014年、2015年光大证券每股收益为0.34、0.42元,调高公司评级至“增持”。 风险提示:市场波动风险,交易量大幅下滑,负面影响冲击

投资要点: 整体情况:2014年1-6月,西部证券实现营业收入55001.49万元,同比下滑2.77%;实现归属于上市公司股东的净利润15229.38万元,同比下滑12.53%;基本每股收益0.13元/股,同比减少13.33%;加权平均净资产收益率为3.22%,同比减少了0.62个百分点。 经纪业务:2014年1-6月,西部证券经纪业务手续费净收入28000.78万元,与去年同期相比下滑了12.59%。公司上半年股基佣金率为1.168‰,与2013年全年佣金率(1.288‰)相比下滑了9.32%;股基市场占有率为0.510%,与去年同期相比下降了2.63%。 投行业务:由于去年上半年投行业务收入基数较低,西部证券投行业务2014年上半年业绩明显增加,共实现投资银行业务手续费净收入4683.51万元,较去年同期大增235.07%。 自营业务:截至2014年6月30日,公司自营规模相较2012年末有所提高,但自营收入下滑明显,上半年自营收入达到7539.04万元,同比明显下降42.50%。 资产管理:2014年上半年,公司实现资产管理业务手续费净收入1345.64万元,同比大增310.52%。 创新业务:截至2014年6月,西部证券融资融券余额达到14.01亿元,较2013年末增长28.49%;两融业务市场占比为0.34%。公司新三板业务继续保持一定的优势,行业排名第七位。2014年1-6月,公司融资融券业务利息收入5308.55万元,在营业收入中占比提高到9.65%。 投资建议:公司上半年业绩下滑主要是受经纪业务与自营业务收入下降的影响,随着下半年公司自营结构的调整以及大盘的企稳回升,信用交易业务的持续开展,新三板做市商制度的推动等,公司业绩将有一定的恢复,我们预测2014年、2015年西部证券每股收益为0.23、0.28元,维持“增持”评级。 风险提示:市场波动风险,交易量明显下降,创新业务开展慢于预期