维持“增持”评级,维持目标价58.85元。信威集团在海南全省获得建设政企行业共网的关键性频率资源,充分显示政府对完全自主知识产权的McWiLL制式的支持,未来信威集团的政企行业共网有望在全国遍地开花。我们维持2014-2015年EPS为0.77/1.07元,维持目标价58.85元,“增持”评级。 事件:北京信威获得海南省1800MHz频段使用许可。据公司公告,北京信威将在海南省全省范围(省内各机场地区除外)使用1800MHz频段,建设覆盖海南省全省范围(省内各机场地区除外)的宽带无线政企行业专网(亦称政企行业共网),为海南省广大政企客户提供安全、保密、高带宽、大业务容量的信息通信服务以及各类深度定制业务。北京信威之前已获得北京、江苏、天津等地的频率资源。 McWiLL政企行业共网获多地政府大力支持。频率资源的获取是建设无线网络的第一步。北京信威此次获得海南省1800MHz频段,充分说明政府对完全自主知识产权的McWiLL制式的支持。据公司网站,信威政企行业共网项目已在北京、江苏等地获得正式商用,该网络完全不同于三大电信运营商的公众移动通信网络,它依托信威McWiLL技术构建,具有保密通信、应急指挥、智能调度、支持多行业共网的特点。我们预计公司2014-2016年专网业务收入达1.3亿、7.4亿、10.7亿元。 催化剂:小卫星计划的深度推广;乌克兰之家的后续项目落地。 风险提示:乌克兰局势进一步恶化;柬埔寨项目运营收入不达预期。

投资要点: 维持“增持”评级,维持目标价38元。公司推出员工持股计划,拟通过券商定向计划在二级市场买进公司股票,金额不超过1.2亿,控股股东提供部分借款,锁定期不少于12个月。该行为体现出股东和员工对公司中长期发展的信心。我们认为,公司已不仅仅是系统解决方案提供商,而是正在布局工业物联网,朝着数据服务提供商的战略目标迈进,面对千亿级的工业后服务大市场。预计公司2014-2016年EPS分别为0.27/0.52/0.8元,目标价38元,维持“增持”。 纵向延伸产业链,布局数据服务提供商战略。市场对佳讯飞鸿的认知尚停留在系统解决方体提供商,但公司正在基于铁路防灾传感网络,收购航通智能、参股臻迪智能,积极开拓铁路巡检、电力巡检市场,布局工业物联网,朝着数据服务提供商的战略目标迈进。我们认为,工业物联网至少从两个维度节省成本、提高效率:1)改变传统定期巡检和定期更换零部件的作业方式,基于物联网和数据分析实行按需巡检和按需更换;2)线路发生故障时,迅速确定故障位置和原因,节省大规模检修成本和时间,减少损失。公司有望通过数据服务提供商战略的实施,开拓千亿级的工业后服务市场。 横向拓展海关、国防市场,未来3年业绩复合增速达70%。据公司三季报目前在手订单4.5亿,且通过收购航通智能切入海关信息化领域。 我们预计“金关二期”市场规模将达50亿元,作为该市场龙头的航通智能,有望在2012-2019年间获得年均2.5亿元的订单。同时全军装备会议要求大力提升信息化装备水平,对指挥调度系统的需求有望爆发。 我们预计,公司2014-2016年业绩复合增速将达70%。 催化剂:获得国防和海关大订单;布局工业大数据分析领域。 风险提示:“金关二期”建设缓慢;员工持股计划流产。

维持“增持”评级,维持目标价34.4元。由于经济疲软,大客户纷纷消减IT开支导致传统的交换机业务增长乏力;卡拉OK音乐商用版权和互联网管理模式的掣肘影响了K米的快速发展,但是我们看好公司在新业务领域的持续拓展带来的未来增长潜力,维持2014-2015年EPS分别为0.86/1.12元,目标价34.4元,和“增持”评级。 公司向互联网方向转型更加清晰。市场认为星网锐捷K米发展受阻后有可能将回归传统的设备销售模式,但是我们认为公司向互联网方向转型坚决,未来策略将更加清晰,理由:①K米发展受阻是暂时的,我们认为随着国内卡拉OK音乐版权问题逐步得到解决以及公司对于互联网管理模式的重视程度增加,K米有可能迎来新的发展机遇②校园网的安全管理和智能化将迎来发展机遇,校园网是公司的传统强势市场领域,公司有望通过布局校园网数据入口来获得新的发展机遇。 校园网安全管理和智能化有望迎来发展机遇:学生作为思想活跃的年轻群体,容易受到社会上不良思潮的负面影响,因此加强对学生思想的正面引导变得刻不容缓,这就给校园网的安全管理和大数据收集分析提供了巨大的商机;基于移动互联网的电子化教育有望在校园深入普及,给校园网软硬件一体化解决方案商提供了机遇。 催化剂:K米管理模式变动公告;教育部加强校园安全和智能化公告 核心风险:版本问题和管理模式问题未得到及时解决;校园网安全管理和智能化未能落到实处

首次覆盖并给予“增持”评级,目标价38元。市场对佳讯飞鸿的定位尚停留在铁路调度产品供应商,但公司通过布局铁路传感网络,并收购航通智能、参股臻迪智能,延伸了工业数据获取能力,并有望借助市场化改革的东风,承接电力巡检、铁路巡检的外包业务,成为数据服务提供商。预计公司2014-2016年EPS分别为0.27/0.52/0.8元。公司并购航通智能后,相互之间的技术整合有望产生1+1>2的效果,增厚公司的EPS,因此参考可比公司的估值水平并给予佳讯飞鸿一定的估值溢价,即2015年73倍PE,目标价38元,给予“增持”评级。 横向拓展海关、国防;纵向布局工业无人机。公司此前聚焦于铁路领域,通过收购航通智能切入海关信息化领域,我们预计“金关二期”市场规模将达50亿元,而航通智能为该市场的龙头厂商,有望在2012-2019年间获得年均2.5亿元的订单。同时全军装备会议要求大力提升信息化装备水平,对指挥调度系统的需求有望爆发。此外,公司参股臻迪智能,布局工业无人机领域,对管线巡检、边界巡逻等领域形成技术支持。 市场化改革助力工业数据服务商战略落地。转型工业数据服务商不仅需要自身能力足,还需政策东风至。在国企市场化改革推进下,从鼓励民营资本进入、降低运营成本考虑,电力和铁路巡检服务外包将是大势所趋,公司对物联网和无人机技术的布局,使其具备承接电力巡检和铁路巡检服务的能力,为嫁接工业大数据分析奠定基础。 催化剂:获得国防和海关大订单;布局工业大数据分析领域。 风险提示:“金关二期”建设缓慢;电网和铁路市场化改革进程缓慢。

维持“增持”评级,维持目标价58.85元。公司公告与中国空间技术研究院(航天五院)签署《战略合作框架协议》,未来联合运营全球低轨卫星星座系统,小卫星后续商业模式逐步明朗。同时,信威集团将分别于12月15日、12月19日纳入沪深300指数和富时中国A50指数,配置价值凸显。我们维持其2014-2015年EPS为0.77/1.07元,维持目标价58.85元,距离现价44%空间,“增持”评级。 携手航天五院,共筑“中国铱星计划”。公司与中国空间技术研究院(航天五院)签订《战略合作框架协议》,拟联合发起成立全球低轨卫星星座产业实体合资公司,就卫星基础设施建设方面开展战略合作,推进星座系统顶层设计、系统建设及运营等方面的合作。航天五院作为我国航天事业的核心单位,成功参与“神舟”飞船、探月卫星、“天宫”飞行器等项目,综合实力优势明显。我们认为,此次合作表明在低轨卫星项目上,信威“不是一个人在战斗”,形成民营体制加国有技术的联合体,在控制星座建设成本、完善后续运营模式方面意义重大。 即将纳入沪深300和富时中国A50指数。据富时集团和中证指数公司报道,信威集团(600485)将分别与12月15日、12月19日纳入沪深300指数和富时中国A50指数,信威当前总市值约1200亿(流通市值仅61亿),其入指数将更加体现其配置价值且杠杆效应明显。 催化剂:小卫星计划的深度推广;乌克兰之家的后续项目落地。 风险提示:乌克兰局势进一步恶化;柬埔寨项目运营收入不达预期。

维持增持评级,维持目标价58.85 元。信威集团将于12 月19 日收市后正式纳入富时中国A50 指数,对于海外资金的配置作用将更加凸显。同时,市场前期对其小卫星运营情况的担忧也已随着公司的澄清而逐步消除,我们维持2014-2015 年EPS 为0.77/1.07 元,维持目标价58.85 元,“增持”评级。 富时中国A50 指数调整,信威集团入选。富时集团(FTSE)近期公布指数成分股检讨,富时中国A50 指数纳入三只A股,分别是北京信威通信科技(600485)、中铁(601390)及招商证券(600999);同时剔出三只A股,分别是宜宾五粮液、河南双汇及云南白药,上述变动均在12 月19 日收市后生效。富时中国指数可用来帮助全球投资者发掘中国市场机会,被北美、欧洲和亚洲投资者广泛采用。信威当前总市值约1160 亿(流通市值仅57 亿),其入选A50 指数将更加体现其全球配置价值,战略价值显现。 小卫星运营正常,后续运作值得期待。由于新涉足该领域,前期市场一直对其小卫星运营情况有所担忧。公司12 月3 日在官网发布新闻,清华信威空天信息中心获“卫星应用创新奖”,充分肯定了“灵巧通信试验卫星”的创新成果。下一个催化剂是公司对于小卫星系统的商业模式探索,我们判断这将与军用、专网的定位紧密结合,作为信威从通信设备销售向国防信息技术延伸的重要切入点。 风险提示:乌克兰局势进一步恶化;柬埔寨项目运营收入不达预期。

维持“增持”评 级,维持目标价19.8 元。天源迪科与京东的合作,将助公司站稳虚拟运营商BOSS 系统市场,同时有望复制与阿里合作的模式,打开“电子商务解决方案”大市场。另外,此前市场对运营商营改增对公司的利润侵蚀有所担忧,我们判断公司将通过重新协商合同条款,对增值税部分进行调整,从而避免迪科单方面利润受损。下修2014-2015 年EPS 分别至0.42(-18%)/0.55(-17%)元。我们判断公司有望通过外延并购的方式增强其大数据分析、移动营销方面的能力,维持目标价19.8 元,维持“增持”。 虚拟运营商BOSS 系统再下一城。据公司网站,历经40 天的艰苦奋战,天源迪科承建的京东通信BOSS 系统云化版本于12 月1 日正式上线,这是继蜗牛网BOSS 系统之后又一次成功服务于大型虚拟运营商,充分证明公司多年培养的电信业务支撑系统研发实力和服务经验,使公司站稳虚拟运营商新兴市场领域。我们估计,京东BOSS 项目首期收入规模约为600-700 万元,后续年度还会有持续优化和服务收入。 与京东电商平台的合作有望深入。天源迪科与阿里的合作颇受市场关注,此次与京东合作超出市场预期,有望复制阿里模式。与国内两大电商巨头的合作,将证明公司在非电信市场的系统开发能力和大数据分析能力,强化公司“电子商务解决方案”的实力,打开非电信领域的广阔市场空间。我们判断,公司后续有望借助外延并购的方式进一步增强跨领域大数据分析、移动营销方面的能力。 风险提示:BOSS 行业投资进度偏慢;金华威对华为的大客户依赖。

投资要点: 首次覆盖并给予“增持”评级,目标价21.02元。公司拟收购上海骏梦,切入游戏开发和运营领域,形成上市公司B2B和B2C商业模式协同发展的局面。不考虑上海骏梦的情况下,预计公司2014-2016年EPS分别为0.18/0.29/0.38元。鉴于收购上海骏梦后进入快速增长的移动游戏领域,同时原股东业绩承诺较高,参考可比公司,我们给予富春通信2.58倍的PEG(FY1,2014-2016年)水平,对应目标价21.02元,首次覆盖给予“增持”评级。 坚持壮大通信技术服务主业。市场担心公司所处的通信规划设计领域空间较小,我们认为2013年下半年以来公司通过并购鑫四方和北京通畅,不断延伸业务领域,突破规模瓶颈。同时,铁塔公司的成立,也将使通信技术服务业市场集中度提升,富春通信有望凭借齐全的资质、综合化的服务能力、快速灵活的反应机制获取更大的市场份额。 并购上海骏梦,切入移动互联网领域。公司积极寻求转型方向,力图从B2B向B2C领域拓展,此次收购的上海骏梦主要从事网页网络游戏和移动网络游戏的研发和运营,当前主打游戏《秦时明月Mobie》和《新仙剑奇侠传Onine》合计流水达3000万/月以上。同时上海骏梦原股东承诺2014-2017年归属于母公司股东的净利润分别不低于6400万、8370万、1.13亿元和1.24亿,预计将大幅增厚上市公司业绩。我们判断,此次收购或只是开始,期待后续更多业务拓展落地。 催化剂:公司在新兴领域布局有新进展;并购方案获证监会审核通过。 风险提示:并购上海骏梦不成功;通信服务主业市场竞争进一步加剧。

投资要点: 维持“增持”,维持目标价38.5元。公司拟通过员工持股计划在二级市场增持公司股票,显示公司上下对未来发展的信心。但因智慧城市业务结算进度低于预期,下调2014-2015年EPS至0.60/1.04元(分别下调12%和5%)。而因硅谷天堂的介入,公司新业务布局有望加速,维持目标价38.5元,维持“增持”。 推出员工持股计划,显示未来发展信心。公司拟推出员工持股计划,通过券商定向计划(期限18个月)增持公司股份,锁定期12个月,参与员工不超120人,金额不超8000万元,超市场预期。其中控股股东刘双广提供60%的借款支持。刘双广和员工共同出资增持股份,一方面显示其对公司未来发展的信心,另一方面能有效提高员工积极性。 智慧城市订单充足、执行良好;4G驱动传统通信业务回暖。结合公司财报和公告,我们预计公司智慧城市在手订单约为7亿元,可保证2015年业绩的高增长。另外,随着后周期的4G网络优化需求升温,公司有望借助于此前在动环监控领域的储备,进一步向网络优化覆盖领域延伸,从而带来额外的业务收入。 重点培育尚云在线,布局视频物联网。公司积极布局B2C应用,成立以视频监控开放式云平台的开发、建设和运营为主的“尚云在线”子公司,用户可通过智能手机、PAD、PC等实现互动交流,有望成为集成智能家居、安防监控的综合平台。而天堂硅谷的介入有望协助公司引入更多的合作方,使尚云在线迅速发展壮大。 风险提示:新业务拓展进度低于预期;项目结算进度较慢。

维持“增持”,维持目标价20.75 元。国内手机厂商专利战打响,中兴、华为向小米、OPPO 等厂商发出律师函,加之近期北京知识产权法院正式成立,我们判断国内科技领域的知识产权之争才刚刚开始,这对于保障企业核心竞争力有重大意义,中兴有望迎来价值重估,维持2014-2015 年EPS 为0.89/1.15 元,维持目标价20.75 元,维持“增持”。 事件:中兴、华为向众手机厂商发出律师函。据21 世纪经济报道,日前,中兴、华为已经向包括小米、OPPO、步步高在内的手机厂商广发“律师函”,指称后者侵犯了其WCDMA 专利。在此前发改委针对高通的反垄断调查后,国内在知识产权领域的维权动作正在超预期推进。 而11 月6 日,我国第一家知识产权专门审判机构——北京知识产权法院正式成立,在IPR 保护领域迈出了重要一步。 中兴通讯有望迎来价值重估。据WIPO(世界知识产权组织)的统计数据,中兴通讯已连续三年在全球专利申请数上位居前二,且LTE 基础专利领域占比达13%。依托专利积累,公司将在知识产权之争中占据优势,并有望获得额外的专利授权收入,此前多年的研发投入或将形成实质性产出。我们梳理了2011 年至今的全球重要并购案,单项专利的平均估值约57 万美元,对于中兴通讯而言,保守按照1.6 万件已授权的全球专利估算,公司估值将达91.2 亿美元,约合565 亿人民币。 催化剂:后续在专利战中获得实质性补偿l 风险因素:非传统通信业务的开拓带来较大的成本开支。

投资要点: 维持“增持”评级,上调目标价至43.2元。公司已完成对合正电子的并购,其开发的DA系统市场定位精准,前装汽车客户开拓有突破性进展,预计未来销量可观。考虑并表因素,预测2014-2015年EPS分别为0.28/0.72元(分别上调33%和157%)。公司DA产品具备划时代意义,且为进入车联网市场提供了切入口,参考可比公司2015年平均60倍的PE(见附表),上调目标价至43.2元(+66%),维持“增持”。 合正电子DA产品差异化显著,预计2015年销量30万台。合正电子的DA产品能够通过HDMI、USB、WiFi等方式实现与众多型号的手机无缝对接,双向操控,现已支持东风日产、东风本田、广汽本田等多款畅销车型。我们认为合正的产品定位清晰:1)不涉入汽车内部控制系统,使得对产品安全性要求极高的汽车厂商容易接受;2)充分发挥DA的映射功能,做到产品简约,但功能丰富。根据合正在前装、特装以及后装市场的拓展情况以及公司产品的国内领先优势,我们预测其DA产品2015年的销量将达30万台,同比翻番,而市场预期为24万台。 开发车载应用APP,伺机进入车联网市场。车主借助于“汽车智联APP”可实现与DA产品的双向操作。我们认为,该APP已登录APPSTORE,为合正进入车联网市场提供了良好的切入口,未来公司有望凭借规模级的DA销量快速培养大量用户,服务于车主生活,开发广阔的汽车后市场,实现从车载产品销售到提供车载运营服务的业务模式的转变。 催化剂:开拓更多的前装汽车客户;推出新颖的车载APP应用。 风险提示:竞争对手推出类似的车载映射系统,导致市场竞争激烈。

维持“增持”,维持目标价20元。公司进一步强化在数据采集领域的布局,同时积极应对传统高精度测绘及光电测绘产品的价格竞争,规模效应逐步显现。考虑到费用上升较快,修正2014-2015年EPS分别为0.35/0.5元(分别下调13%和12%)。公司依托数据提供业务,移动互联网的布局有望加速,维持目标价20元,维持“增持”。 测绘产品:调整价格策略,努力扩大份额。在高精度测绘产品上,公司已推出智能小型化RTK系统——iRTK2,继续引领行业。同时,为应对南方测绘等厂商的竞争,公司主动调整光电测绘及高精度测绘产品的价格策略,虽对短期毛利率造成轻微影响,但行业寡头竞争趋势已现,公司规模效应有望显现。 数据提供业务:瞄准专业客户。公司与百度合作提供三维街景数据,仍在持续推进中,目前襄阳、昆明已上线。但醉翁之意不在酒,与百度的合作在于提高市场对三维街景数据的认知,为进一步开发专业客户(如旅游、电力、城管等)提供技术和经验积累。三维地理数据是国家战略性资源,是智慧城市建设的基础,市场空间将达数十亿元。 持续强化数据采集装备业务,确保稳健增长。因数据提供和数据应用及解决方案业务仍处于市场开拓初期,公司持续加强数据采集设备的开发投入,从陆地到海洋,从室外到室内,从导航定位到精密机械控制,并完善上游板卡和芯片业务。我们认为,基于扎实的数据采集装备的提供能力,公司未来5年的收入有望保持30%左右的增长。 风险提示:测绘行业竞争加剧;公司新业务研发及商用进度低于预期。

投资要点: 维持“增持”,维持目标价20.75元。近期小米联手联芯科技、高通反垄断案有望拉动ICT 行业进入IPR 时代,使拥有众多专利的中兴获得额外的专利授权费收入,同时获取更大的智能手机市场份额。另外,随着4G 建设的推进以及明后年联通、电信对FDD 投资的追加,预计2015年新建基站增速将达20%以上,中兴的运营商网络业务面临战略性机遇。维持2014-2015年EPS 为0.89/1.15元的预测,维持目标价20.75元,维持“增持”。 高通反垄断调查,将使中兴专利价值凸显。据C114,发改委针对高通的反垄断调查,预计将会否定其“免费反向专利授权”的商业模式,这将对中兴、华为等拥有众多专利的厂商相对更有利。公司已连续三年在全球专利申请数上位居前二,且LTE 基础专利领域占比达13%。我们预计,若高通模式动摇,则专利之争将有利于中兴、华为等国内巨头,我们预计中兴有望每年获得的专利授权费收入将达数亿元;同时还将有利于公司凭借专利优势获取更大的智能手机市场份额。 2015年三大运营商网络设备投资将增长20%以上。移动数据流量的增长是国内通信网络建设的根本推动力。我们预计,2015年中移动对4G网络将持续高投入,而联通和电信将加大对FDD 的投资力度;2014年三大运营商新建基站合计将达65万以上,而2015年合计将达80万以上,增速将达20%以上,高于此前市场预期。运营商对网络设备的持续高投入,预计将带动中兴2015年运营商网络业务收入增速达10%以上。 风险因素:汇率波动影响净利润表现;新业务开拓增加费用开支。

投资要点: 维持“增持”评级 ,上调目标价至24.8元。公司此次定增方案同时解决了再融资和员工激励问题,所持股份锁定三年,彰显了其对长远发展的信心。目前公司军、民业务布局趋于完善,未来仍有进一步整合预期,我们维持2014-2015年EPS 为0.49/0.62元,给予2015年40倍PE,上调目标价至24.8元(+18%),维持“增持”评级。 事件:公司股东及管理层全额认购增发股份。公司公布定增预案,此次增发不超过7500万股,融资规模为11.8亿。超市场预期的是,海格股东广州无线电集团以及公司高管分别认购4500万股和3000万股,锁定期为三年,彰显了股东及管理层对公司长远发展的信心。此次融资中6.2亿用于偿还银行贷款,其余用以补充流动资金。我们认为,公司在补强资金实力的同时实现了员工激励,体现了混合所有制的优势。 新业务持续发力,北斗业绩进入爆发期。公司从军用电台业务起家,形成以北斗为核心,模拟仿真、数字集群、频谱管理等兼具的军民融合标杆企业。目前,其北斗已形成集“芯片、模块、天线、终端、系统、运营及服务”于一体的全价值链产业平台,我们预测2014年北斗业务收入规模有望突破4亿,同比增长130%以上,北斗导航龙头地位凸显。此次完成融资后,依托“内生+外延”的发展思路,公司在北斗芯片、应用等领域的整合有望进一步提速。 催化剂:业绩释放提速;外延整合加速l 风险提示:军用收入波动大;民用市场竞争激烈导致盈利能力下滑。

投资要点: 维持“增持”评级,维持目标价58.85元。在“一带一路”的战略下,铁路公路、通信管网、港口物流等基础设施将成为投资方向,信威具备自主研发的McWiLL 制式、空天网系统以及登陆资本市场后的融资优势,将进一步强化市场地位。我们预测信威集团2014-2015年EPS 为0.77/1.07元,维持目标价58.85元,维持“增持”。 “一带一路”进一步促进通信业“走出去”。“一带一路”有望成为中国新一轮开放的战略重点,对于消化国内过剩产能、平衡东西部发展具有重要意义。市场此前大都将关注点放在交运、基建、高铁等领域,对通信领域的预期不足。作为科技领域中具备国际竞争力的行业,我国在通信标准制定、设备制造、运营服务、卫星导航等领域均处于领先地位,从3G 时代开始,通信业“走出去”的步伐不断提速。 信威集团优势独特,将最大限度受益。目前,信威的优势体现在:1)掌握自主研发的第四代移动通信技术McWiLL,并已在柬埔寨、尼加拉瓜、尼日利亚、俄罗斯等多个国家建网;2)首颗小卫星升空,信威空天网进入实质推进期,我们预计随着9月发射的首颗卫星试运行结束,后续发射、应用将接连展开;3)公司在专网运营方面不断积累经验,可为国防、政府、金融等领域提供安全通行。公司登陆资本市场后已具备更强的融资能力,未来产业链整合也有望推进。 催化剂:小卫星组网进度提速;国内专网在银行、国防等领域渗透 风险提示:海外项目运营收入不达预期;卫星组网进度低于预期。