维持“增持”,维持目标价9.45元。公司正在向ICT综合服务平台转型,ICT设备及解决方案、教育培训业务有望加速发展。但目前仍处于转型期,收入增速不达预期,管理费用高企,下调2014-2015年EPS分别至0.06/0.15元(分别下调60%和29%),同时“去思科化”的加速有望使公司从充分受益,维持目标价9.45元,维持“增持”。 Q3毛利率下滑,微幅亏损。公司1-9月收入2.5亿,同比下滑5%;净利润3646万,同比下滑48%。利润下滑的主因是2013年处臵普天国脉股权产生3906万元投资收益。折算Q3收入8993万,同比增长11.1%;亏损123万,2013年同期盈利205万。微幅亏损的主因是Q3毛利率出现2.1个百分点的下滑。公司预计2014全年净利润3253-6507万。 “去思科化”进程加速,普天国脉受益。据C114,中国电子将收购杭州华三51%股权。海外技术与国有资本相结合,将加速企业网络设备“去思科化”的进程。而普天国脉是央企(中国普天)、民企(国脉科技)、海外技术(Juniper)共赢合作的典范,有望成为“普天集团的华三”。 海峡学院新校区投入使用,专升本筹办有望加速。公司下属海峡学院新校区一期工程完工并投入使用,硬件设备的升级将加速本科层次福州理工学院的筹办进程。专升本之后,将增强学院对优质生源的吸引力,招生规模逐步扩大,一方面能增强学院经济自足的能力,另一方面有利于形成教育培训和企业科技创新良性互动的局面。 风险提示:4G收入确认延迟;海峡学院专升本延迟。

投资要点: 维持“增持”评级 ,维持目标价32元。公司立足于通信塔和网优业务,纵向延伸价值链进入铁塔运营领域,同时横向扩张发展移动互联网业务。而赛伯乐的入股将有力增强公司的资金实力并加速推进新业务的拓展。维持2014-2015年EPS 分别为0.46/0.65元的预测,维持目标价32元,维持“增持”评级。 Q3业绩优异,通信塔订单充沛。公司公告1-9月收入3.9亿元,同比增长10.7%;净利润3341万元,同比增长31.9%。折算Q3收入1.6亿元,同比增长45.1%;净利润1947万元,同比增长62.5%。业绩增长的主因是国内4G 网络建设如火如荼,新建通信塔需求增长较快,同时运营商推行铁塔集采政策也有助于行业集中度提升,梅泰诺的订单充沛。同时注意到,由于运营商客户的账期延长,应收账款持续攀升至8.7亿元,但公司加强了对较长账龄款项的催收力度,较好的控制了资产减值损失和经营性净现金流出的金额。 铁塔运营和移动支付稳步推进。赛伯乐的入股,将有力提升梅泰诺的资金实力和外延并购的视野。铁塔运营业务,前期的铁塔建设对资金实力要求高,但商业模式的变化将显著改善公司的现金流状况,预计到2018年公司将拥有铁塔数量达6000座,带来的毛利润将达2.8亿元。 移动支付业务,梅泰诺移动成功牵手中国银联,围绕用户增值服务、行业解决方案等方面联合开发新产品,将有力地促进M-pay 平台的推广。 风险提示:铁塔运营领域竞争加剧;移动支付推广进度低于预期。

维持“增持”,维持目标价20.75元。随着4G建设的推进以及明后年联通、电信对FDD投资的追加,中兴的运营商网络业务面临战略性机遇,同时终端业务在品牌形象和渠道建设上得到有效加强。此外,在M-ICT战略下,公司开拓新能源汽车无线充电业务和互联网金融业务,培育新的增长点。维持2014-2015年EPS为0.89/1.15元的预测,维持目标价20.75元,维持“增持”。 Q3业绩符合预期,终端收入大幅增长。公司1-9月收入588亿,同比增7.8%;净利润18.3亿,同比增232%,符合预期。折算Q3收入211亿,同比增23.8%;净利润7亿元,同比增191%。Q3收入增幅较大的主因是终端收入同比大幅增长40%。同时注意到,4G网络建设的快速推进导致Q3应收账款暂时攀升,使得经营性净现金流出5.3亿;而存货出现59%的上升,主要是为4G生产备料所致。公司预计2014全年净利润25-28亿元,同比增长84.1%-106.2%,增长势头良好。 运营商网络业务和终端业务比翼齐飞。在国内三大运营商的4G招标中,公司均获得领先份额,明后年随着联通、电信对FDD投资的追加,4G的景气周期将进一步延长。国际市场上,公司智能机继续保持北美市场第四的地位,同时在欧洲、亚太、拉美等市场出货高速增长;国内市场上,聚焦精品战略使得平均售价有所上升,强化渠道合作取得良好成效,终端业务将成为下半年业绩增长的重要推动力。 风险因素:非传统通信业务的开拓带来较大的成本开支。

投资要点: 维持“增持”,维持目标价17.24元。高阳捷迅Q3流水保持了快速增长势头,依托其巨额的充值和兑换流水,欲打造国内独一无二的综合兑换平台,开发千亿级的数字商品交换市场。维持2014-15年EPS分别为0.12/0.31元(并表后全面摊薄),维持目标价17.24元,维持“增持”。 营销推广暂抑捷迅盈利贡献,充值流水持续高歌猛进。公司1-9月收入42亿元,同比增长8%;净利润2014万元,同比减少20.4%。折算Q3收入16.2亿元,同比增长2.9%;净利润609万元,同比增长529%。 我们判断,1-9月利润偏低是由线上话费充值平台配合BAT进行了营销推广所致,而这部分补贴将由渠道在Q4统一计入。另据现金流量表估测,捷迅1-9月流水约265亿元,预计全年充值流水有望达400亿以上,呈连续翻番势头。 增资高阳捷迅1亿元,发力综合兑换平台业务。公司同时公告,拟以1亿元增资高阳捷迅,投资综合兑换平台业务,实现各种数字商品的回收和相互之间的兑换。据易观国际,我国数字商品年交易额达千亿元以上,市场空间巨大。高阳在数字商品领域有丰富的行业经验,预计将在综合兑换市场树立牢固的龙头地位。公司公告,对大唐融合(北京)增资1000万元,投资2.9亿元建设基于物联网和3G/4G技术的电子信息产业园,预计将有力增强公司的企业信息化业务竞争力。 催化剂:高阳捷迅流水持续超预期;公司受益国企改革。 风险提示:线上充值竞争加剧;综合兑换平台拓展低于预期。

投资要点: 维持“增持”评级,上调目标价至9.45元。中国电子收购杭州华三将进一步提升企业网络设备国产化的进程。我们测算目前可比公司2015年PE估值为39倍,考虑到公司持有普天国脉33%的股份且与Juniper有进一步合作预期,因此给予一定的估值溢价,维持其2014-2015年EPS分别为0.15/0.21元,给予2015年45倍PE估值,上调目标价至9.45元(+29%),增持。 事件:中国电子(CEC)或将收购杭州华三51%的股权。据C114,CEC将收购惠普全资持有的杭州华三51%的股权,CEC的资本介入和华三的国有化已基本确定,但是交易价格尚有争议。华三是国内企业网络领域的龙头企业,是“去思科化”的最大收益者,但受制于外资背景,棱镜门事件后在国内的业务拓展受到一定制约。此次通过CEC的入股,华三将彻底打破瓶颈,名正言顺地成为国有数通设备供应商。 普天国脉有望成为“普天集团的华三”。华三的国有化验证了普天国脉发展路径的合理性。普天国脉由国脉科技与中国普天合资设立,定位于企业网设备提供。2014年9月,普天国脉与Juniper签署协议,双方拟共同投资设立合资公司,制定长期的本土创新战略。我们认为,普天国脉依托中国普天的央企平台、Juniper坚实的技术支撑,未来有望成为“普天集团的华三”,是民营、国有、外资共赢合作的典范。 催化剂:普天国脉获得更多资源投入,发展提速;海峡学院专升本。 风险提示:4G收入确认延迟;海峡学院专升本延迟。

维持增持评级,维持目标价19.8 元。受三季度联通市场项目验收延迟及费用增长的影响,公司三季度增长仍无太多起色,考虑到其通常结算高峰都在第四季度,我们维持公司2014-2015 年EPS 分别为0.51/0.66 元,目标价至19.8 元,维持“增持”评级。 联通项目验收延迟拖累软件业务表现。公司公告前三季度实现净利润467 万-840 万,同比下降55%-75%,Q3 单季度仍相对弱势。主要原因一方面是中联通市场项目验收延迟,导致软件开发收入减少;另一方面新业务拓展致使三项费用均有所增加。我们认为,2014 年以来,公司联通事业部通过“BOSS 大集中”的机会实现了市场有效拓展,其营收规模有望与电信事业部相当,但受制于收入确认周期的影响,未能在三季度得以体现,但这并不能掩盖其在中联通业务地位的提升,该部分收入或将集中于第四季度确认。 新业务拓展仍是重点。市场此前认为天源迪科仅是运营商BOSS 软件提供者,但我们深入了解其各子公司业务布局,认为公司通过大数据能力的复制、客户的多元拓展,在移动保险、融合通信、信息安全等领域的布局有望陆续开花结果。尤其是在与阿里的合作方面,我们判断,凭借迪科的电信级软件开发经验及参与阿里云项目的经验,除上半年拓展的微淘“微预约”项目外,或将进一步深度发掘阿里商机。 催化剂:与阿里的深度合作;天源迪科通过外延并购拓展领域。 风险提示:BOSS 行业投资进度偏慢;金华威对华为的大客户依赖。

投资要点: 维持“增持”评级 ,目标价32元。公司正从传统的通信铁塔制造和网优领域向“通信铁塔及移动互联网运营服务商”转型。商业模式的变化预计将显著改善其现金流,推动其长远发展。同时,赛伯乐入股完成后将加速推进新业务转型。预计2014-2015年EPS 分别为0.46元/0.65元,维持目标价32元,维持“增持”评级。 4G 驱动通信塔制造业务快速增长,Q3业绩超预期。公司预告前三季度净利润3040-3800万元,同比增长20%-50%。折算Q3实现净利润1646-2406万,同比增长37%-100%,超市场预期。业绩增长的主要原因是国内4G 网络建设如火如荼,新建通信塔需求增长较快。此外,运营商推行铁塔集采政策也有助于行业集中度提升,利好梅泰诺。公司主营业务快速增长为其进入新的业务领域奠定了良好的业绩基础。 赛伯乐入股,转型发展快马加鞭。赛伯乐的入股,有助于公司在战略规划、外延并购方面拓展视野,转型发展快马加鞭。一方面,梅泰诺在通信塔制造和建设施工领域经营多年,借铁塔共建共享的政策东风,进入铁塔运营领域。目前已在南京经济开发区、贵州贵安新区进行通信铁塔的大规模投资建设。预计到2018年公司将拥有铁塔数量达6000座,带来的毛利润将达2.8亿元。另一方面,公司在移动互联网侧推进的M-pay 平台即将进入用户拓展阶段,借此构筑运营商、银联、商家、用户之间的共赢平台。 风险提示:铁塔运营领域竞争加剧;移动支付推广进度低于预期。

投资要点: 建议“增持”,维持目标价20.75元。中兴通讯在M-ICT的战略下,逐步在非传统通信领域培育新增长点。此次获得三张支付牌照,公司将进入金融服务运营领域,未来有望结合中兴财务公司延伸出投融资业务,与传统的设备提供业务形成良性互动。我们预测公司2014-2015年EPS 为0.89/1.15元,维持目标价20.75元,建议“增持”。 事件:中兴通讯首家同时获得三张支付牌照。据中国通信网报道,中兴通讯专门设立的全资控股第三方支付机构深圳市讯联智付网络有限公司,同时获得移动支付、互联网支付和数字电视支付业务许可,成为国内首家一次性获得以上三张牌照的第三方支付机构。公司将通过强大的行业支付解决方案能力与政府合作,实现金融支付业务在农林等产业中的实际使用,挖掘农业垂直市场机会。 进军互联网金融领域,打造强大的行业信息化与支付解决方案能力。 同时获得三张支付牌照,将有助于中兴通讯打造智能手机、个人电脑、数字电视“三屏合一”的支付解决方案。结合公司在通信网络领域的长期积累,已经具备了强大的系统集成能力,公司有望成为政企网市场金融支付解决方案的领导厂商。更为重要的是,公司将从设备提供领域进入金融服务运营领域,结合中兴财务公司开展的融资租赁业务,延伸出投融资业务,与传统的设备提供业务形成良性互动。 催化剂:跨领域订单落地,IPR 战略带来实质性受益 风险因素:终端市场下半年推进低于预期。

维持“增持”评 级,维持目标价58.85 元。依托自主研发的McWiLL宽带移动通信技术,信威集团致力于建设“空天信息网络工程”,结合中国北斗,形成完全自主可控的地、空、天三位一体的无线通讯系统,未来将在军事、政府、行业等领域得到广泛应用。据此,信威集团将建立起无可替代的市场地位。我们预测信威集团2014-2015 年EPS为0.77/1.07 元,维持目标价58.85 元,维持“增持”。 铱星计划:因蜂窝网的普及而夭折,因军事订单而起死回生。铱星计划试图通过卫星与卫星之间的传输来实现全球移动通信,彻底解决蜂窝移动通信系统覆盖率低的问题。但铱星系统建成之后,手机蜂窝网已经迅速普及,覆盖范围远远超出之前的预期,再加上铱星系统本身的技术问题,铱星公司破产。但通过改变市场策略,瞄准军事和专业应用,铱星公司起死回生,重新获得生机。2011 年,公司营收达到了3.8 亿美元,实现净利润3970 万美元。 信威空天信息网络工程,构建“中国军网的大脑”。信威空天信息网络工程与单独的卫星通信系统有所差别,它采用了双模方式:LEO 卫星通信系统+McWill 蜂窝通信系统,可有效避免“铱星计划”无法在室内使用、数据承载量有限的劣势。该工程通过与北斗导航系统相结合,将开启我国完全自主可控的通信、定位导航新时代,彻底摆脱在军事、专业通信领域受制于人的局面,维护国家信息安全。 风险提示:柬埔寨项目运营收入不达预期;卫星组网进度低于预期。

维持增持评级 ,目标价17.24 元。公司公告为高阳捷迅增加担保额度共计2.3 亿元,有助于捷迅进一步扩大互联网充值业务规模,并为后续流量充值、综合兑换业务的放量奠定基础。我们维持高鸿2014-16 年全面摊薄后EPS 分别为0.12/0.31/0.44 元,维持目标价17.24 元,“增持”。 高鸿为高阳捷迅增加担保额度2.3 亿元。公司为高阳捷迅在宁波银行北京分行、大唐集团财务公司的综合授信额度提供担保,额度分别为5000万和1.8 亿。我们认为,高鸿股份全资收购高阳捷迅已完成,后续将在资金层面给予捷迅更大的支持。捷迅所处的互联网话费充值市场是资金密集型、技术密集型行业,捷迅依靠其强大的互联网电商平台支撑起约30 亿/月的充值流水,我们测算这需要约3-4 亿的流动资金作为支持。 目前捷迅在互联网话费充值市场份额第一,未来要进一步体现定价优势必须继续扩大规模,资金支持必不可少,而后续拓展流量充值、综合兑换业务等高毛利业务也需要资金支持。高鸿作为大唐集团旗下的上市平台,在融资成本方面存在优势。 股权激励落定,期待改革步伐提速。公司同时公告了股权激励的修正案,市场此前认为高鸿是国有企业,在资本运作的积极性方面有欠缺,但我们看到,公司在并购高阳捷迅、推行股权激励方面动作迅速。作为大唐集团旗下的互联网平台,高鸿有望进一步受益于国企改革,将互联网彩票、话费充值、支付、电商等业务进行有机整合、延伸。 风险提示:IT 连锁销售盈利能力下滑;综合兑换平台拓展低于预期。

投资要点: 维持“增持”评级,上调目标价至38.5元。高新兴与天堂硅谷之间的股权转让已经结束,后者承诺12个月内不减持公司股份。我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.68/1.1/1.63元,维持“增持”评级,考虑到未来公司的外延整合预期有望进一步增强,给予一定估值溢价,给予2015年35倍PE,上调目标价至38.5元(+16.7%)。 股权转让完成,牵手天堂硅谷第一步完成。公司9月17日公告与天堂硅谷签署《战略合作及并购顾问协议》,之后控股股东刘双广分在9月22日、9月25日分两次将850万股转让给天堂硅谷,价格分别为23.75元、26.12元,后者承诺在最近十二个月内减持公司股份。 新业务多点培育,外延并购或助力转型。高新兴已成功由通信设备供应商转型为智慧城市建设运营商,目前在手订单充裕,且各项新业务均在积极培育中。市场对公司新业务拓展能力有所低估,一方面,其积极拓展智能分析系统、G-Face人脸识别系统等视频应用领域,根据公司官网介绍,其增强现实系统即将在北京安博会上全球首发。另一方,在B2B模式获得快速发展的同时,公司积极布局B2C应用,成立以互联网业务为主的“尚云在线”子公司,用户可通过智能手机、PAD、PC等实习互动交流,有望成为集成智能家居、安防监控的综合平台。 天堂硅谷的介入有望提高公司在新业务上的布局进度。 催化剂:公司新业务快速跟进,并有业务模式创新。 风险提示:新业务拓展进度低于预期;项目结算进度较慢。

投资要点: 维持“增持”评级,上调目标价至58.85元。信威借壳上市后,一个具备大视野的整合平台呼之欲出。按最新资产、股本及公司在空天卫星方面的进展,我们预测中创2014-2015年EPS 为0.77/1.07元(资产注入,原0.01/0.01元),考虑到其逐步从通信设备转向国防专网运营,国内可比公司2015年估值约为45倍,而信威或有进一步并购预期,且当前流通市值仅57亿,极具稀缺性,我们给予一定估值溢价,目标价58.85元(+43%), 维持“增持”评级。 成立“乌克兰之家”,构建交流合作平台。公司官网报道,由信威集团和乌克兰驻华大使馆共同发起成立的乌克兰之家在京成立。中方的中国铁建、中国能源、葛洲坝等公司及乌方的ROSHEN、Privatbank、等均参与了此次活动,计划打造中乌间最权威的交流合作平台。乌克兰此前是苏联主要工业基地,尤以航天军工产业最为发达,在重型洲际弹道导弹、超大型航空器制造以及航母制造领域均处于全球领先地位。然而独立后的乌克兰国防装备订单锐减,考虑到近期国际局势的变化, 中乌合作迎来了最佳时期。我们认为,信威作为民营企业,运作乌克兰之家时更具有灵活性,有望成为国防装备、专网通信的整合平台。 大格局、大手笔,抢占制高点。信威秉承SCDMA 技术优势,在通信领域走出差异化竞争的路线,从布局量子通信、空天卫星网以及与乌克兰的高层次合作均佐证公司的大格局、大手笔,后续将继续超预期。 风险提示:乌克兰局势进一步恶化;柬埔寨项目运营收入不达预期。

维持“增持”评级,目标价32元。公司正从传统的通信铁塔和网优向“通信铁塔及移动互联网运营服务商”转型。我们预测公司2014-2015年EPS分别为0.46元(+4%)/0.65元(+12%),公司的铁塔运营+移动支付的布局已经明确,此次引入赛伯乐将为后续外延整合奠定基础,因此给予一定的估值溢价,上调目标价至32元(+62%),维持增持。 梅泰诺--民营版铁塔公司。梅泰诺凭借与运营商长期的合作关系,乘借铁塔共建共享的政策东风,进入铁塔运营领域。通过在吉林白城、陕西西咸开展试点,在南京经济开发区、贵州贵安新区设立控股子公司进行通信铁塔大规模投资建设,梅泰诺已经成为国内“民营版的铁塔公司”。我们预计公司到2018年运营的铁塔数量将达到6000座,带来的毛利润将达到2.8亿元。此外,国家铁塔公司引入民资是既定政策,梅泰诺有望以铁塔资产与国家铁塔公司形成合作,成为市场上极为稀缺的“铁塔共建共享”投资标的。 构建M-Pay平台,打造移动支付生态圈。梅泰诺布局移动支付的意图明显,继投资拉卡拉之后,又增资梅泰诺移动信息公司,携手运营商构建以M-Pay平台为核心,支持多种采用NFC技术的用户载体和受理终端的移动支付生态圈。M-Pay的平台效应有望在1-2年内体现,预计到2016年达到2000万用户,约5000万利润,成为公司长远发展的抓手。 催化剂:公司铁塔运营业务进入更多城市;移动支付获得快速推进。 风险提示:铁塔运营领域竞争加剧;移动支付推广进度低于预期。

本报告导读: 首条中兴新能源汽车大功率无线充电系统的公交商用示范线在湖北襄阳启动,而未来公司有望进一步拓展车联网、智能汽车等以汽车为平台的信息化业务。 投资要点: 建议“增持”,维持目标价20.75元。中兴通讯在M-ICT的战略下,逐步在非传统通信领域培育新增长点,此次首条新能源汽车大功率无线充电系统的公交商用示范线的启动有望开启在车联网、智能汽车等领域的发展之路。维持公司2014-2015 年EPS 为0.89/1.15 元的预测,维持目标价20.75 元,建议“增持”。 乘借新能源汽车的政策东风,进入大功率无线充电领域。中兴通讯与东风汽车在襄阳联合发布了双方攻关研发的三款无线充电商用汽车, 所采用的无线充电系统是中兴CGO 实验室历时三年研发的重要成果, 技术性能指标国内首屈一指、世界领先。在环保、节能的压力下,已经具备经济性的电动汽车有望成为中国在汽车领域弯道超车的重要机遇。而无线充电系统凭借其便捷、省力、无需征地、安全可靠等优势, 可望解决电动汽车推广的关键障碍-充电不便捷,进而获得广泛推广。 大功率无线充电为先导,开辟车联网大市场。目前大功率无线充电系统在世界范围内仍处于摸索试验阶段,中兴有望在该领域确立产业标准,抢占专利制高点,彻底摆脱在通信领域知识产权受制于人的不利局面。未来,公司可望结合其在通讯领域的传统优势,发挥公司在安全认证、计费、支付、无线通信、高可靠性系统等方面的核心能力, 将电动车无线充电设施网络化,进而进入汽车中控平台,开辟车联网和智能汽车大市场,以汽车为核心打造公司新的业务平台。 催化剂:跨领域订单落地,IPR 战略带来实质性受益 风险因素:终端市场下半年推进低于预期。

建议“增持”,维持目标价20.75 元。中兴通讯在M-ICT 的战略下,逐步在非传统通信领域培育新增长点,此次首条新能源汽车大功率无线充电系统的公交商用示范线的启动有望开启在车联网、智能汽车等领域的发展之路。我们预测公司2014-2015 年EPS 为0.89/1.15 元,维持目标价20.75 元,建议“增持”。 首条大功率无线充电系统的公交商用示范线在湖北襄阳启动。中兴通讯公告,国内首例采用中兴通讯新能源汽车大功率无线充电系统的公交商用示范线在湖北襄阳启动,中兴与东风汽车进行了联合攻关,整个系统由地面能量发送模块和车载能量接收模块等组成,充电功率可以达到3kw—300kw,从插座到电池的端到端充电效率可达90%以上。 相比有线充电系统,该系统的优势在于:1)节省土地资源;2)边走边充,减少汽车电池载重;3)节约人力成本。 未来不仅是无线充电。该项目的落地标志着中兴CGO 实验室历时3 年的孵化项目初见成效,但我们判断,中兴在该领域关注的将不仅仅是无线充电,而是以汽车为载体的更广阔的车联网、智能汽车市场,并有望逐步参与相关标准制定。我们看好公司M-ICT 战略的推广,云化和移动化是其重要特征,在聚焦运营商、政企网、消费者终端三大市场后,汽车将成为下一个业务整合平台。 催化剂:跨领域订单落地,IPR 战略带来实质性受益l 风险因素:终端市场下半年推进低于预期。