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北信源 计算机行业 2017-05-01 5.67 -- -- 6.37 12.35%
6.37 12.35%
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1.业绩稳步增长,军工与能源业务拓张有力。 1)公司2016年业绩平稳增长,营收同比增长4.74%,主要系军工与能源业务收入高速增长。2)归母净利润增速高于营收增速,主要系综合毛利率增长8.54个百分点所致。3)期间费用率上升5.71个百分点,其中销售费用率较上年增加1.98个百分点;管理费用率较上年增加3.67个百分点; 财务费用率控制得当,基本与上年持平。4)公司2017年一季度归母净利润增速大幅高于营收增速,主要系营业成本较上年同期减少55.17%,以及营业外收入同比增长170.25%。 2.围绕“信息安全、大数据、互联网”三大战略,完善公司战略布局。 1)信息安全方面,公司从内网安全、数据安全、边界安全三个纵向对Windows终端、国产终端、移动终端、虚拟化终端提供全方位安全保护。 并且形成了完整的“边界防御-主机监控-数据保障”三位一体解决方案。2)大数据方面,公司加速大数据技术与现有产品的深度融合。其“大数据驱动的企业网络安全管理平台”已成功入选工信部“2016年电信和互联网行业网络安全试点示范项目”。3)移动互联方面,公司自主研发移动互联网安全聚合通道-信源豆豆Linkdood,为企业级用户提供基础网络通信、信息安全和互联网应用的深度整合。目前已有数百万安装量级,未来将成为新业绩增长点。 3.加速外延拓展,巩固龙头地位。 1)与启明星辰进行强强联合,共同投资设立北京辰信领创信息技术有限公司,将一同建立全新网络安全服务平台,打造防病毒第一品牌,进一步提升公司在信息安全领域的整体优势。2)对外投资设立北京信源匡恩工控安全科技有限公司,打造“终端信息安全管理+工业控制系统网络安全”的整体解决方案,强化终端安全领域的领先地位。3)对外投资设立产业投资基金,为公司未来外延发展进行优质战略储备。 4.投资建议: 在网络安全上升至国家安全战略的背景下,行业预计保持高速发展。公司作为中国终端安全管理龙头企业,传统信息安全业务增速可期,大数据与移动互联业务有望成为公司新的业绩增长点。预计2017-2019年归母净利润为1.03、1.31、1.70亿元,对应PE分别为80、63、49倍,给予“推荐”评级。 5.风险提示:业务发展不达预期,投资并购整合效果不达预期。
千方科技 计算机行业 2017-05-01 12.78 -- -- 19.15 49.26%
19.08 49.30%
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投资要点 1.大交通生态日臻完善,业绩稳步增长。 公司2016年营收和净利润增幅分别达52.03%和14.65%,主要受益于国家交通信息化建设红利下自身“大交通”全产业链布局不断完善;探索新业务布局,致毛利率小幅下滑1.73个百分点至30.62%。规模拓张与管理改善双重作用下,销售及管理费用率与上年基本持平。公司智能交通运营服务商和大交通数据服务商的战略定位逐渐落地,后续成长潜力巨大。 2.“大数据+大交通”完善产品服务体系,变现渠道拓宽。 公司深耕交通信息化多年,凭借交通大数据积累并借力外延整合,从产品到服务到解决方案的智能交通全产业链业务布局逐渐清晰。目前,公司业务体系已由高速公路、轨道交通、城市交通、民航、水运等2G 领域延伸至2B 领域(公交电子站牌、出租车广告运营等)和2C 领域(客运联网售票、民航O2O、智能停车等)。流量变现能力不断增强,同时继续积累覆盖多类型、多主体的海量动态交通数据,反哺“大交通”生态进一步完善。 3.内生外延加速V2X 布局,车联网、无人车多点开花。 公司是工信部“基于宽带移动互联网的智能汽车与智慧交通应用示范”项目重要参与方,在智慧路网、智能驾驶等领域持续发力。目前公司电子车牌业务依托本能科技和全资子公司千方车信快速发展;参与投资设立北京智能车联科技产业创新中心、捐赠设立中关村智通智能交通产业联盟,为车联网、无人车等项目研发再增动力;参股公司交智科技收购宇视科技,强化公司在视频监控、车路协同方面的技术积累,智慧交通有望加速突破。 4.投资建议:公司扎根智能交通,乘国家交通信息化及京津冀、新疆区域建设东风,“大交通数据平台+交通出行运营服务+车联网V2X”产业布局稳步推进。预测公司2017-2019年归属母公司净利润分别为4.60/6.23/7.66亿元,对应PE 分别为31倍/23倍/19倍。首次覆盖,给予推荐评级。 5.风险提示:车联网及智慧交通行业波动;并购整合不及预期;业务协同不及预期
广联达 计算机行业 2017-05-01 15.69 -- -- 18.29 16.57%
19.09 21.67%
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1.Q1业绩快速增长,符合我们预期。 17年Q1营收同比增长30.41%,主要由于新老业务持续增长所致;毛利率与去年同期相比下滑0.59个百分点,主要原因是收入增长带来成本增长以及部分业务采用软硬件结合模式;费用率控制得力,销售费用率和管理费用率分别下降7.16个百分点和4.41个百分点。 2.“两新业务”成长良好,转型成效较为显著。 公司新业务及新产品收入增长明显,收入结构进一步优化。两新业务营业收入2016全年实现12.96亿元,与2015年相比增长63.43%,占公司营业总收入比例达到63.53%,与2015年相比提升超过12个百分点,转型效果较为显著。 3.BIM市场空间广阔,期待BIM业务加速放量。 BIM业务可贯穿建筑行业全生命周期,根据我们测算,国内市场空间超过百亿。公司09年已成立BIM研究中心,14年8月发布BIM核心产品BIM5D,此后又推出BIM相关新品,主要聚焦于工程施工阶段,之前南通市通州区万达广场项目建设已使用公司BIM5D技术,成效明显。随着国内BIM市场的逐步启动,公司凭借领先技术以及先发优势有望获得较大市场份额。 4.投资建议: 公司作为建筑行业信息化龙头,A股稀缺性明显。预计2017/2018/2019年归母净利润分别为5.51/7.01/8.91亿元,对应PE分别为31倍/24倍/19倍,维持“推荐”评级。 5.风险提示: 房地产行业波动风险;政策变动风险;BIM市场进展不及预期。
和仁科技 计算机行业 2017-04-28 46.50 -- -- 51.50 10.49%
51.38 10.49%
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1.深耕医疗信息化领域,促业绩平稳增长。 1)公司2016年业绩稳定增长,营收同比增长4.67%,归母净利润同比增长0.66%。2)2016年毛利率上升2.52个百分点,主要系经营成本控制得到加强所致。3)由于公司期间费用控制得当,期间费用率与上年费用率基本持平。4)公司2017年一季度归母净利润同比增长191.75%,主要系业务量增长,资产减值损失同比减少67.08%以及投资收益同比增加171%所致。 2.大力拓展市场,需求释放可期。 公司大力拓展地方医疗机构市场的同时,以开发区域医疗市场为目标,广泛建立医疗卫生主管部门营销渠道,扩大其市场覆盖率。公司加大营销投入,逐步开展全国销售网络的建设,已经在全国市场形成了初步的布局,覆盖了华东、西北、华北、华南、西南等地区,并在各区域的一线城市设立了子公司。公司2016年新增合同高达4.16亿元,同比增长107.59%,随着市场拓展力度的不断加大,大量潜在需求有望释放。 3.借力大数据、云计算,深化电子病历整体方案与医院信息化平台。 公司借助于大数据技术,帮助医院挖掘现有电子病历中的数据,深化电子病历系统整体方案,为临床使用提供多样化、精确化的规范性和准确性指导。通过云计算、移动计算技术,拟对医院信息化系统进行技术升级,将医疗机构连接起来,实现信息共享、互联互通,为医疗机构间业务协同奠定基础,为区域内一体化的医疗卫生服务提供技术支撑。公司将持续推进区域医疗信息化平台建设,把握“互联网+医疗”的市场机遇。 4.投资建议: 考虑到公司市场拓展的进程和医疗信息化的发展前景,预计2017-2019年归母净利润为0.65、0.77、0.89亿元,对应PE分别为57、48、41倍,给予“推荐”评级。 5.风险提示:医疗信息化业务发展不达预期。
浪潮信息 计算机行业 2017-04-27 19.40 -- -- 19.39 -0.21%
19.36 -0.21%
详细
1.龙头地位稳固,主业保持快速增长。 1)公司营收同比增长25.14%,主要系服务器销售增长所致。2)综合毛利率下滑1.76个百分点。3)归母净利润增速不及营收增速,主要系资产减值损失同比增加243.26%所致。4)由于公司对期间费用进行有效控制,销售费用率较上年减少0.58个百分点,管理费用率较上年减少1.19个百分点,财务费用率较上年减少0.21个百分点。 2.加强产品规划和创新,完善产品布局。 公司是国内领先的服务器制造商与服务器解决方案提供商。公司以市场需求为导向,不断推动产品更新、升级,以提高持续竞争力。1)公司所发布整机柜服务器SR4.5,实现整机柜服务器产品7年5次迭代,新增基于硬件交换技术的SAS及PCI-E的内部资源池化功能,以及BBS后备电池节点和至强D温冷存储节点,大幅提高产品竞争力。2)浪潮服务器2016年出货量市场份额超过20%,居中国市场第一,其中整机柜领域的市场占有率超过70%。3)公司对中高端存储产品线进行全面升级,推出新一代虚拟化网关AS-V,性能和可靠性进一步提升。同时公司发布全固态存储系列产品,大力布局存储产品线。浪潮存储在2016年的出货量排名第一,成为中国存储市场的标杆。 3.投资建议: 公司作为国内服务器龙头企业,在服务器与存储领域优势明显,在信息化变革的潮流下,预计我国服务器市场与存储市场将保持快速增长。预计2017-2019年归母净利润为5.35、7.09、9.01亿元,对应PE分别为36、27、21倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 4.风险提示: 服务器出货量不达预期,存储业务发展不达预期。
神州泰岳 计算机行业 2017-04-27 8.18 -- -- 8.71 6.09%
8.68 6.11%
详细
1.业绩保持稳定增长,手游业务表现突出。 2016年公司营业收入同比增长5.88%,主要原因系自主研发的重度游戏《战火与秩序》整体市场表现情况良好。净利润增速高于营收增速主要原因系天津壳木软件15年没有完成业绩承诺而注销确认权益工具形成收益1.67亿元。毛利率同比增长4.93个百分点至41.66%,盈利能力显著增强。 销售费用率同比增长0.09个百分点至5.97%,管理费用同比增长1.56个百分点至22.80%,主要原因均为职工薪酬的增长;财务费用率同比增长0.76个百分点至0.30%,主要原因系公司业务发展和对外投资而导致短期借款增加和发行超短期融资券和中期票据进行融资。 2.“2+2”战略模式明晰,四轮驱动打造发展新格局。 2016年公司“2+2”战略模式进一步明晰,形成了以ICT运营管理、手机游戏为当前的现金牛业务和人工智能与大数据、物联网通信技术应用为未来的明星战略业务的战略组合。现金牛业务方面,公司ICT运营管理继续雄据中国IT服务管理市场榜首,2016年上半年推出的《WarandOrder》上线至今已获得多次谷歌全球精选游戏首页推荐,实现总流水逾3亿元人民币。明星战略业务方面,公司斥资6亿元全资收购鼎富,推出“统一业务知识库”和“小富机器人”两款人工智能产品,大举进军人工智能领域; 同时打造基于“智慧+”系列技术的物联网融合通信系统,不断推出智慧矿山等行业整体解决方案。公司有终形成“四轮驱动”的稳定发展的业务格局。 3.投资建议。 公司积极深化“2+2”战略布局,着力加强ICT运营管理业务的项目扩展与盈利提升、加强新游戏推广力度,同时积极推进人工智能与大数据、物联网通信技术应用业务的市场落地,开启成长新阶段。预计2017-2019年EPS为0.32、0.39、0.46元,对应PE26X、21X、18X,给予推荐评级。 4.风险提示: 市场竞争加剧;市场推广未达预期风险。
同有科技 计算机行业 2017-04-27 19.70 -- -- 19.82 0.30%
19.76 0.30%
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1.业绩高增长,容灭产品占比提升 1)公司营业总收入同比增长30.57%,主要由容灭产品收入增长84.98%拉动。2)毛利率增长3.19个百分点,主要由于毛利率较高的容灭产品收入占比提升导致。3)销售费用支出较上年有所减少,销售费用率下降2.79个百分点;管理提效,管理费用率下降1.17个百分点。4)毛利率提升及期间费用率下降,导致归母净利润增幅远高于营业收入增幅。 2.聚焦重点行业,高端市场拓展卓有成效 云计算、大数据、物联网的快速发展带来数据存储需求迅速增长,对作为基础架构核心的存储系统提出更高要求。报告期内公司持续深化“立足主流市场及高端应用、聚焦重点行业”的发展战略,不断拓展政府、金融、特殊行业等高端存储市场,布局大数据基础架构生态链。报告期内,公司推出的面向海量数据的云存储管理平台和全闪存存储系列产品,已获得市场广泛认可。 3发力特殊行业,地位领先 自2003年开始,公司就作为首家入围的国内专业存储厂商一直参加特殊行业存储设备集中采购工作,凭借专业的技术水平和一流的服务水准,在特殊行业保持领先地位。公司推出的针对特殊行业信息化建设的专业存储产品及方案,可完全满足云计算架构下的各类大数据应用需求。军民融合深度发展是重大国家战略,到2020年基本实现机械化、信息化建设取得重大进展是中国国防建设的首要目标。国防信息化建设将催生大规模的信息系统投入,公司作为核心存储设备商必然会迎来重大发展机遇。 4.投资建议: 同有科技是国内成立最早的专业存储公司,能够把握行业趋势和关键核心技术,先发拓展高端存储市场,看好公司发展前景。预计公司207-2019年归母净利润分别为1.73、2.18、2.75亿元,分别对应PE48、38、30倍,首次覆盖,予以推荐评级。 5.风险提示: 高端存储市场增长不及预期;政策支持力度不及预期。
东方网力 计算机行业 2017-04-27 18.01 -- -- -- 0.00%
19.28 7.05%
详细
1.收入保持快速增长,毛利率水平有所提升。 公司收入同比增长45.68%,主要由于轨道交通信息系统业务全年并表使得收入大幅增长139%所致;毛利率上升2.52个百分点至58.81%,主要由于安防相关业务毛利率上升带动;管理费用率和销售费用率与2015年相比分别上升5.03以及2.04个百分点,主要由于控股子公司纳入报表以及职工薪酬上涨所致。 2.迎接安防人工智能时代,积极“构建公共安全视界”。 公司基于对行业技术发展趋势“云化大数据、软硬一体化、深度人工智能”的理解,在全球范围内加大深度学习、视频大数据等方面的研发投入,构建拥有自主知识产权的大数据、人脸识别、人工智能等前沿技术体系,并广泛应用于智能安防产品中,有望在安防人工智能时代取得竞争优势。 3.期待视频大数据和服务机器人加速落地。 公司非公开发行已完成,募集资金净额11亿元,同时自筹部分资金,分别拟投入14亿元以及1.6亿元用于视频大数据以及服务机器人项目。视频大数据主要面向现有公安行业用户新需求,在已有视频监控管理平台技术和产品基础之上研发出新产品;服务机器人主要从视觉功能满足用户在安防及家庭服务方面的需求。视频大数据和服务机器人前景光明,有望开启公司新的成长空间。 4.投资建议: 公司围绕视频监控领域,引入大数据、云计算、人工智能等新技术,深耕行业市场,有望充分享受安防高景气红利,同时非公开募投项目有望打开成长新空间。预测公司2017-2019年归属母公司净利润分别为4.81/6.27/8.2亿元,对应PE分别为36X/27X/21X,给予推荐评级。 5.风险提示: 安防行业竞争加剧;非公开募投项目进展不及预期
熙菱信息 计算机行业 2017-04-27 49.12 -- -- 49.90 1.46%
49.84 1.47%
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1.业绩如期高增长,一季度扭亏释放积极信号2016年,公司实现营收5.40亿元,其中占比77.84%的主要业务智能安防及信息化工程领域实现营收4.20亿元,同比增长68.40%。作为新疆地区智能安防与信息安全的龙头企业,公司2016年新疆市场实现营收增长22.61%,而疆外市场也形成稳定增长预期,实现营收1.93亿元,同比增长59.83%,营收占比提升至35.70%。公司综合毛利率为22.24%,下降1个百分点主要是信息安全业务收入和毛利率下降所致,或受益于政府“内审”政策催化,随着2017年该业务的回升增长,预计毛利率水平上升。 公司管理费用率下降2.9个百分点至6.46%,呈逐年下降趋势,而销售费用保持稳定为4.39%。2017年一季度,公司实现147.3万的盈利,主要是16年未完成的订单余额较大,同期完成项目较多所致,公司克服了季节性因素,扭亏为盈释放积极信号。 2.受益于“一带一路”,地区龙头收获新疆基建投资确定红利“一带一路”政策对新疆经济发展有跨越式利好,2017年新疆计划全年投资基建超过1.5万亿元,同比增长超过50%,其中安防建设需求必将大幅提升。而西北地区IT企业少、规模小,竞争激烈程度弱,据CPS中安网,西北地区安防企业仅占全国总量的5%,公司作为区域龙头,下游客户多为公检法类政府机构和大型企事业单位,黏性较强。20年丰富的新疆地区项目实施经验,也让公司在全疆的服务网络和市场开拓上更有很强的卡位优势。作为“平安城市”与“智慧城市”建设的主力军,未来新疆多个平安城市PPP项目的落地将为公司带来广阔机遇。 3.服务全国,打造智能安防与信息安全领域综合解决方案提供商1)公司的项目型业务具有较强客户黏性利于巩固新疆市场,而产品型业务具有核心技术和较强的可复制性利于开拓全国市场,公司借力上海、西安等技术人才和本土化服务网络形成业绩全国发展的有力支撑。2)公司加大研发投入,募投项目显著提升竞争力。基于视频图像分析和大数据分析的专业化智慧安防平台“魔力眼(Merlineye)”智慧安防平台受到业界高度认可,此外公司还开发建成视频图像联网平台软件、图侦工作平台软件、视频图像结构化应用平台软件、熙菱公安人车管控平台软件、熙菱移动警务平台软件等,形成了完善的智能安防及信息安全审计方面的应用软件产品。 4.投资建议:我们看好公司在地区的突出竞争优势和一带一路下新疆安防建设的确定性机遇,预计公司2017-2019年归属母公司净利润分别为0.73、1.00、1.27亿元,分别对应PE为61、44、35倍,给予“推荐”投资评级。 5.风险提示:业务全国化进程不及预期。
大华股份 电子元器件行业 2017-04-26 16.76 -- -- 19.28 14.49%
25.54 52.39%
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投资要点 1.业绩高速稳定增长,海外业务表现亮眼。 凭借技术产品优势及出色的行业解决方案能力,公司2016年营收和净利润分别同比增长32.26%和33.00%;毛利率同比上升0.49个百分点至37.71%,盈利能力提升。其中海外业务贡献营收占比上升至37.93%,毛利率上涨1.97个百分点达41.47%,拓张成果显著,且伴随海外业务向自主品牌建设加速转型,有望带动业绩持续增长。受规模扩张及研发投入扩大等影响,销售及管理费用率分别小幅上升0.95和1.49个百分点。 2.产业内涵外延扩张,“视频+”战略卡位智能化转型。 伴随物联网、云计算、大数据等技术的兴起,安防产业的内涵外延日渐丰富。公司依托安防行业多年深耕建立起的技术优势及市场理解,加速产品与云、深度学习等技术的融合,推进前后端产品的迭代升级并布局安防运营,打造以智慧物联信息服务为核心的生态系统;成立先进技术、人工智能、大数据、芯片四大研究院,聚焦核心视频技术,延伸布局机器视觉、无人机、汽车电子等未来产业,为公司发展提供持续增长的长久动力。 3.行业解决能力增强,PPP 项目逐步落地。 公司由视频监控销售商向解决方案提供商的战略转型不断加速,已有涉及公安、交管、政府、住宅等多个领域,面向城市、行业及民用消费者多层次市场的智慧解决方案成型并投入应用。同时,公司积极推进PPP 项目,目前已有广西百色、新疆石河子等项目相继落地,2017年在智慧城市、平安城市建设不断深化的大潮下,相关业务有望继续放量,驱动高速增长。 4.投资建议:公司围绕核心视频技术,引入大数据、云计算、人工智能等新工具,稳扎稳打向综合解决方案提供商和运营商转型,有望充分享受安防高景气红利。 预测公司2017-2019年归属母公司净利润分别为22.84/30.10/40.70亿元,EPS 分别为0.79/1.04/1.40元,对应当前PE 为22X,给予推荐评级。 5.风险提示:行业毛利率下降;PPP 项目推进不及预期;产品开发或海外拓张不及预期。
绿盟科技 计算机行业 2017-04-26 12.53 -- -- 27.37 8.65%
13.62 8.70%
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1.业绩增长稳健,安全服务增速较快。 1)2016年公司营业总收入同比增长24%,安全服务收入增速高于安全产品,二者增速分别为33%、20%。2)报告期内收入结构变化不大,毛利率无显著变化。3)销售费用投入力度略有加大,销售费用率增长0.92个百分点。由于研发费用资本化率有所提升,费用化研发支出金额与上年相当,管理费用率下降3.55个百分点。4)营业外收入主要来自政府补助,同比减少16%。 2.云安全业务快速推进,先发优势显现。 1)加大云安全产品和服务推广力度,“绿盟云”已上线14个产品与服务,同时上线网站安全SaaS、数据中心异常流量清洗、移动安全SaaS三个解决方案,注册企业客户1万余家,与腾讯云、阿里云、华为云等15家合作伙伴签署合作协议。公司已在面向中小企业云安全蓝海市场上取得先发优势。2)推进、完善云安全数据能力建设,已具备云安全解决方案交付能力,成功研发并完首例大型运营商级的安全资源池交付案例,为后续云安全业务发展奠定竞争优势。 3.股权激励强化协同,综合实力提升前景可期。 公司2016年股票激励计划激励对象包含已完成3年业绩承诺的亿赛通的核心技术人员、中高层管理人员,将公司发展前景与亿赛通核心员工利益紧密结合,为实现协同发展打下良好基础。通过整合子公司数据安全和网络内容安全能力,提升公司在信息安全领域的综合实力。网络安全法实施在即,公司作为信息安全领军企业,蓄势待发,前景可期。 4.投资建议: 绿盟科技是国内信息安全领军企业,技术领先,云安全业务快速推进,看好公司未来发展。预计公司2017-2019年归母净利润分别为2.87、3.64、4.47亿元,对应PE34、27、22倍。予以“推荐”评级。 5.风险提示: 云安全业务发展不及预期,网络安全行业加速不及预期。
中科金财 计算机行业 2017-04-25 33.31 -- -- 35.43 6.17%
35.37 6.18%
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1.业绩平稳增长,金融科技稳步推进。 1)公司2016营收同比增长3.96%,数据中心综合服务和金融科技综合服务业务收入均平稳增长。2)综合毛利率下滑1.31个百分点,主要受金融科技综合服务类产品的毛利率下滑6.19个百分点影响。3)由于公司期间费用控制得当,期间费用率无显著变化。4)由于投资净收益大幅增长,归母净利润同比增幅高于营收增幅。5)公司2017年一季度归母净利润同比增长40.57%,主要系公司联营企业投资收益增加、购买保本型理财产品收益增加所致。 2.全业务链布局,“金融+互联网+平台服务+生态”生态初步形成。 公司加快大平台战略步伐,全面布局资产端、资金端、数据端、流量端、交易体系等大平台重要组成部分,已初步形成“金融+互联网+平台服务+生态”生态圈,有望成为金融科技全业务链龙头。1)资金端:公司独立打造第三方互联网银行云平台,为中小银行提供全方位互联网转型服务。 2)资产端:与中航系央企成立合资子公司金网络,推进金融科技平台业务快速发展。同时投资正信资管,深入布局资产管理业务。3)数据端: 参股中关村互联网金融服务中心,完善互联网银行增值服务。同时增资国信新网,开展政务云服务,加强征信与互联网银行生态圈的业务协同。4)流量端:与奥瑞金共同设立合资公司,依托奥瑞金拓展流量入口,打造流量分析与数据分析平台。5)交易体系:投资设立金融资产交易平台国富金财,同时增持大金所股权至50%,进一步完善金融资产交易所领域布局。 3.投资建议: 公司全方位布局金融科技业务,卡位优势明显。预计2017-2019年归母净利润为2.23、2.63、3.00亿元,对应PE分别为50、42、37倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 4.风险提示:互联网金融业务发展不及预期,银行业务市场需求增速放缓。
聚龙股份 机械行业 2017-04-25 17.50 -- -- 18.38 3.14%
18.05 3.14%
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主要观点 1.归母净利润较快增长,系统开发及服务收入显著提升。 1)公司2016营收同比增长4.88%,主要由金融信息化系统开发及服务运营收入大幅增长拉动,金融电子产品收入下降是由于大型商业银行未能在年内完成招标采购工作,导致部分预计采购量未能在报告期内落单。2)毛利率增长4.70个百分点,主要系公司加大了产品工艺优化,以及毛利较高的中型清分机产品增速显著。3)由于公司加强费用控制力度,销售费用率较上年下降4.49个百分点,管理费用率下降0.77个百分点。财务费用率较上年增加1.21个百分点,主要系发行公司债券计提利息所致。4)由于毛利率的大幅增长以及期间费用的有效控制,归母净利润同比增幅高于营收增幅。5)公司2017年一季度归母净利润同比增长44.44%,主要系软件退税、营业外收入较上年同期增长327.50%所致。 2、积极谋求高端金融电子产品制造商向金融一体化服务商转型。 积极地由高端金融电子产品制造商向金融一体化服务商转型。报告期内公司多项产品取得销售突破。1)基于网点业务升级的A 类点验钞机、小型纸币清分机等相关产品已在全范围内得到广泛推广。2)金库信息化整体改造解决方案可实现纸币清分、扎把、盖章、传输、塑封、捆扎、贴标等多项功能,报告期内新增河南省人民银行、湖南省人民银行等6家应用案例,获得良好反馈,符合银行需求,具有广阔发展空间。3)硬币自助类产品在多家银行适用推广,并形成批量订单销售。硬币调剂系统平台及终端硬件产品已在全国推广两个试点运行区域。由于政策支持、需求放量等原因,硬币处理设备有望成为新的业绩增长点。 3.深耕消费电子领域,有望成为新的业绩增长点。 公司成立聚龙智瞳科技有限公司,进入基于手机等消费级需求的计算光学与计算机视觉领域。目前正积极推进低照度高清拍摄、光学防抖、HDR 宽动态影像处理等系列智能手机计算光学技术和整体解决方案产品的市场化落地工作。公司整体解决方案得到了手机厂商的认可,尤其是低照度高清拍摄技术,显著提升单摄以及双摄在弱光照下的成像质量,有效解决夜间拍摄痛点。公司依托以低照度高清拍摄为核心的智能手机计算光学整体解决方案,有望助力公司抢占消费电子市场。 4.积极拓展海外市场,海外业务逐步发力。 公司围绕一带一路国家人民币流通需求,积极开拓中小国家市场。目前与蒙古、缅甸等国家的商业银行达成了初步合作意向,为其提供现钞流通整体解决方案。同时,适逢印度“换钞”政策以及欧盟国家经济压力下的成本控制诉求,公司与印度大型商业银行及欧洲大型押运及现钞处理服务机构达成合作意向,为其提供现钞流通一体化整体解决方案,海外业务正逐步发力。 5.投资建议:我们认为海外市场有望实现规模上的突破,以及消费电子业务的落地将带来新的盈利点。预计2017-2019年归母净利润为3.71、4.35、5.05亿元,对应PE 分别为26、22、19倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 6.风险提示:海外业务不及预期,消费电子业务推进不及预期。
科大讯飞 计算机行业 2017-04-21 30.80 -- -- 32.39 5.16%
44.95 45.94%
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1.销售规模扩大助力营收快速增长。 1)公司营收较上年同期增长35.29%,主要由于智能语音产业持续发展,市场规模不断拓展,主营业务发展良好。2)归母净利润增速低于收入增速,较大程度上是受到业务规模快速扩张,期间费用率增加3.5个百分点的影响。其中销售费用率增加2.02个百分点,主要系销售规模扩大,职工薪酬、办公、差旅等费用增加所致;管理费用率增加0.8个百分点,主要系研发投入、职工薪酬、无形资产摊销等费用增加所致。 2.人工智能产业龙头,下游应用有望多点开花。 公司凭借核心技术+专业人才+大数据的三大核心竞争力,始终保持国际领先地位。同时积极推动语音及人工智能相关技术在教育、智慧城市、信息安全、汽车、客服、医疗、司法等行业的规模应用,各行业市场收入快速增长。随着未来人工智能在各行业逐步落地应用,公司作为龙头企业,将率先受益。 3.深耕AI+教育,智慧教育进展迅速。 公司依托大数据+人工智能,构建了智慧考试、智慧校园、智慧课堂、智慧学习一体化智慧教育产品体系。公司的智慧教育业务是从省级到区县级的面向K12的完整体系,“智学网”平台已覆盖全国32个省级行政区,超过10000所学校使用,受益师生超过1500万人;智慧课堂产品已经有上千所学校(包括22家百强校)在使用,并且实现了智慧课堂产品的常态化应用。2017年公司的智慧教育产品有望成为收入和毛利的重要增长点。 4.投资建议: 公司在语音生态产业链进行全布局,智慧教育与智能车载进程加快,语音识别产业市场空间巨大。预计2017-2019年归母净利润为6.3、8.1、10.1亿元,对应PE分别为69、53、43倍。“推荐”评级。 5.风险提示:业务发展不及预期。
新国都 电子元器件行业 2017-04-20 21.08 -- -- 21.52 1.75%
22.21 5.36%
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主要观点。 1.深耕电子支付领域,促业绩稳步增长。 1)公司营收同比增长15.24%,主要系国内电子支付业务规模持续扩大专海外市场的快速发展所致,其中海外市场同比增长高达127.39%。2)毛利率上升5.74 个百分点,主要由于公司积极整合优化各个业务链的资源配置,控制生产成本,以提升毛利率水平导致。3)管理费用率较上年增加2个百分点,主要由于受股权激励费用摊销影响所致。由于销售费用支出控制得当,销售费用率无显著变化。 2.拓宽国内外销售渠道,逐步深入国际市场。 公司继2014 年首次取得海外市场订单之后,不断加大国际空白市场的商务投入,扩宽销售渠道,增加销售模式,趁热打铁,2015 年公司收购美国ExaDigm,进一步加强了海外市场业务发展的战略布局。同时,公司利用其完整的电子支付产业链布局和中国制造的成本优势,不断的提高其在国际市场上的综合竞争力。本期海外市场销售收入1.27 亿元,相比去年同期增长127%,占公司整体营业收入的11.24%,相较于去增长了5.5 个百分点,由于中国制造的成本优势,海外业务的毛利率水平也以56.9%明显高于国内业务的41.89%。拓展海外市场战略可谓卓有成效,未来公司海外业务可期。 3.内生+外延,整合电子支付产业链核心技术资源。 1)公司电子支付主业增长强劲,实现收入9.79 亿元,同比增长8.18%,毛利率也上升了4 个百分点至41.72%,盈利能力持续提高。2)公司于2016 年10 月携手华为、恒生电子等10 家机构加入由Linux 基金会发起的Hyperledger 区块链项目。通过整合区块链技术形成完整的安全支付解决方案,对完整产业链布局产生积极作用。3)同时进行电子支付产业链上下游的整合。近年来年,公司全资收购公信诚丰和中正智能、增资大岩资本,为公司在生物识别技术、物联网、大数据、人工智能等方面进行技术储备,同时布局征信、财富管理的新业务。4)公司“内生+外延”的布局协同效应显著,有利于提高支付领域风控能力,降低成本,打造金融服务生态闭环,提高公司的综合盈利能力。 4.投资建议:公司依托电子支付领域的技术资源,进行有效整合,不断拓宽渠道,实现海内外齐发展。预计2017-2019 年公司归母净利润分别为,1.68、1.97、2.40 亿元,对于PE32X、27X、22X。首次覆盖,给予推荐评级。 5.风险提示:国内外业务发展不及预期,战略转型进度低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名