公司公布季报:一季度公司实现收入3.11亿,同比增长23.04%,实现归母净利润0.7亿,同比增长4.38%,低于预期,主要是占总营收近7成的海外销售受汇率波动及产品结构下移影响收入增速不及预期,叠加原材料成本上升毛利率下降利润增速不及预期。5月起公司将针对性的实施产品提价,另外微型高空平台产线6月投产将提升制造效率抵抗产品结构变化对抗毛利率的影响。展望未来,2018年国内快速成长与全球持续复苏的行业趋势不变,配合产能释放全年增长无忧。2019年臂式产能逐步释放,我们期待可以再造一个鼎力。鉴于毛利率变化,下调2018-2020年净利润至3.81亿、5亿和6.64亿,目前对应2018年29倍动态市盈率,维持买入评级。 支撑评级的要点。 汇率波动及产品结构下移致使收入增速仅23%不及销量增速。由于春节较晚,公司3月方进入正常生产销售节奏并创下单月销量纪录,估测一季度销量增速超过36%,远高于收入增速。然而一季末美元兑人民币较去年同期贬值8.9%,直接影响出口占比近7成的海外销售人民币记账收入。同时,自去年四季度海外销售中单价较低的微型剪叉式高空作业平台需求旺盛占比提升,产品均价下移也对收入增速产生一定影响。 汇率、产品结构叠加原材料成本上升致使毛利率下滑。一季度综合毛利率37.5%,同比下降5.9个百分点,环比下降1.5个百分点。毛利率下降主要受到人民币升值、微型剪叉式高空作业平台占用现有产线毛利率较低以及原材料成本下降三方面影响。受毛利率下降影响,净利率下降4个百分点至22.51%。 提价+产能释放消化短期不利因素,二季度收入利润增速有望回升。针对海外销售诸多不利因素,在海外市场复苏的背景下公司计划提高外销产品售价,其中自5月起销往美国的产品提价8%,销往欧洲的产品提价5%,其他外销产品提价5-8%。另外,年产1.5万台微型智能剪叉式高空作业平台生产线即将于6月投产,可改变微型产品占用已有产线致使制造效率受限的现状。二季度短期不利因素将逐渐消化,增速有望回升国内成长+海外复苏趋势不变,长期成长无忧。高空作业平台在国内仍旧处于高速成长期,预计2018行业增速不低于40%,海外复苏持续,季度性业绩波动后长期成长无忧。并且,“年产3200台大型智能高空作业平台建设项目”将于2019年逐步释放产能,突破臂式产品技术与市场将推动公司进入更大容量,更优竞争格局的高端市场,推动公司长期优质成长。 评级面临的主要风险。 贸易摩擦出口不确定性,臂式产品技术或市场突破不达预期。 估值鉴于毛利率变化,下调2018-2020年净利润至3.81亿、5亿和6.64亿,目前对应2018年29倍动态市盈率,维持买入评级。

支撑评级的要点 国内按摩椅市场持续高增长。消费趋势与共享模式推动,国内按摩椅市场在2017年爆发的基础上持续高增长。公司一季度按摩椅内销收入(经销+直营+电商+代理)增速71%,同时预收款项较去年底增长61%显示经销商订购增长迅猛,我们判断线上增速同样维持高位。国内按摩椅渗透率仅1%,“从1到N”快速成长时期可持续多年。 共享模式重构消费实现爆发。一季度共享按摩服务收入同比增长194%,我们判断受益于春节假期效应收入环比增速也有所提升。我们预计2018年末公司共享按摩椅有望达到9.5万台,继续呈现高速增长,为公司提供又一利润增长点。 海外市场增长快速回升超预期。一季度外销收入增速40%,较去年12.7%增速显著提高超预期。我们判断这主要受益于韩国市场回暖及北美市场拓展加速。 净利率低点已过,利润增速将显著提高。一季度受人民币升值影响财务费用高达0.26亿,以一季度13.7%的有效税率推算若扣除该影响利润增速可达到47%,显著高于实际利润增速。一季度净利率10.31%,归母净利润率9.66%,环比均企稳回升,净利率低点已过,利润增速将随净利率提高而显著上升。 评级面临的主要风险 国内按摩椅市场增长不达预期 估值 公司目前股价对应25倍2018年市盈率,考虑行业爆发与公司业绩增长弹性,我们维持“买入”评级。

支撑评级的要点 数控产品持续放量,季度收入仍保持高速增长。一季度收入增速36.75%,较去年4季度增速基本持平略回升0.26个百分点,逆转去年收入增速逐季下降趋势。在高基数下仍保持快速增长,我们判断一方面行业增长趋势仍然稳定带来核心产品封边机销售持续增长,另一方面数控裁板锯、数控钻和加工中心等数控产品爆发增长,带动整体收入快速增长。公司产品结构进一步完善优化,一体化服务能力加强,竞争力持续提升。 毛利率企稳符合预期,有望重归上升趋势。一季度毛利率达到35.84%,虽然较去年同期下降2.46个百分点,但较去年四季度略回升0.44个百分点。我们判断由于随着数控产品爆发放量,规模效应提升其毛利率持续提高,已经抵消产品结构变化带来的毛利率下降,未来综合毛利率有望出现回升。 进口替代趋势不变,客户结构优化。随着定制家具设备下游客户竞争加剧成本敏感度提升,同时国产设备技术实力与一体化解决能力增强,公司开始进入包括索菲亚在内的一线客户,客户升级进口替代趋势不变。 高周转生产模式叠加高效经销商体系构筑领先优势与高盈利能力。公司通过自主与外协生产结合提升资产周转率,倚仗经销商体系管理把控市场、提升客户服务。独特的模式构筑领先的竞争优势与高盈利能力,市场占有率有望持续提升。 评级面临的主要风险 地产后周期影响行业需求增长 估值 维持2018、19年净利润3.16亿、4.05亿预测,目前对应2018年倍动态市盈率23倍。

支撑评级的要点 核心业务推动收入增长加速。公司一季度收入增长24%较去年四季度17%增速加快,我们预计增长主要源自钻完井设备、维修改造及配件销售、油田技术服务三大核心业务,尤其是钻完井设备产业调研反馈市场火爆,价格回升,开始出现供不应求。 毛利率显著回升,净利率受财务费用影响略有回升。一季度毛利率达到27%较去年同期增加超过5个百分点,我们判断毛利率上升主要受益于产能利用率提高与部分产品价格回升。一季度为油服行业传统淡季,随着季节性因素解除,毛利率有望进一步提高。一季度人民币升值约3.7%,受此影响公司财务费用大幅上升至0.46亿,净利润率仅上升0.62个百分点至4.32%。 半年度业绩预告1.24-1.4亿,同比增长310-360%。公司订单增长、收入增长已经开始向利润增长传导,盈利拐点如期而至。我们预计伴随油价对油服行业的收入与利润的正面推动在下半年逐渐显现,公司利润增长将逐季增强趋势。 调整应收账款减值损失计提规则,预计增厚利润0.5亿。公司将自二季度开始变更会计估计,将单项重大应收款项由100万调增至500万,并新增0-6个月,3-4年账龄段计提减值损失,我们预计该变更将增厚利润约0.5亿,并在半年报中体现。 评级面临的主要风险 油价变化致使行业复苏不及预期,人民币升值超预期 估值 在观测到更多产品价格变化之前我们维持此前盈利预测预期,目前股价对应2018、2019年动态市盈率39.6倍、24.3倍,考虑行业与公司盈利底部复苏趋势,维持买入评级。

支撑评级的要点 产品品类丰富,数控类产品爆发。2017年封边机、裁板锯、数控钻和加工中心分别实现收入4.29亿、1.78亿、1.16亿和0.46亿,分别同比增长37%、51%、183%、81%。公司通过新产品开发与核心产品增型、升级,极大的丰富了产品系统与综合竞争力,实现数控类产品爆发增长。 产品结构变化致毛利率下滑,不存在长期大幅下降基础。封边机、裁板锯、数控钻分别实现毛利率49.4%,27.3%、24.1%,分别-1.4pptx,+1.3pptx,+2.7pptx。受高毛利率封边机其占比下降,综合毛利率38.18%下降1.94个百分点,但随着其他产品销售规模扩大毛利率持续提升,整体毛利率有望稳定。 进口替代趋势不变,客户结构优化。随着定制家具设备下游客户竞争加剧成本敏感度提升,同时国产设备技术实力与一体化解决能力增强,公司开始进入包括索菲亚在内的一线客户,客户升级进口替代趋势不变。 高周转生产模式叠加高效经销商体系构筑领先优势与盈利能力。公司通过自主与外协生产结合提升资产周转率,倚仗经销商体系管理把控市场、提升客户服务。独特的模式构筑领先的优势,2017年净利率超过28%。产能投放后有望持续提升市占率巩固龙头地位。 评级面临的主要风险 地产后周期影响行业需求增长 估值 预计2018、19年净利润3.16亿、4.05亿,目前对应2018年倍动态市盈率24倍。

公司公布年报:2017年公司实现收入11.39亿,同比增长64%,实现归母净利润2.83亿,同比增长62%,符合预期。实现经营活动现金流净额3.49亿,同比增长145%,大幅超过归母净利润,盈利质量优异。展望未来,2018年国内快速成长与全球持续复苏的行业趋势不变,公司剪叉式产品产能释放在即将保障全年增长。2019年臂式产能逐步释放,我们期待可以再造一个鼎力。维持2018、19年净利润4.05亿、5.28亿的预测,目前对应2018年29倍动态市盈率,维持买入评级。 支撑评级的要点 海外市场渠道拓展显著促进高速增长。欧美经济复苏持续,全球高空作业平台制造两大龙头Terex、JLG 收入逐步回归增长通道。公司在欧洲与美国的销售客户逐渐从代理商提升至租赁商,渠道拓展效益显著,同年公司进入日本市场,完成主要高端市场的布局。受益海外市场渠道拓展与全球高空作业平台复苏,2017年海外收入大幅增长82.88%至7.1亿, 占主营业务收入的62.3%。 国内市场进入成长期。安全性与经济性凸显,租赁商数量大幅提高促进国内高空作业平台市场进入成长期。行业需求从单一的价格考量向“价格+品质”考量转变,公司受制于产能限制主要挑选优质租赁商享受行业的成长,2017年国内收入增长39.21%至3.89亿。 成本费用控制得力 ,盈利能力稳定。在原材料成本大幅上升的背景下, 公司通过提升制造效率与规模效益严控制造成本,毛利率仅下滑0.3个百分点仍维持42%高位。销售与管理费用同样控制得当未与收入同比高增,费用率分别下降1.22和4.1个百分点。最终实现净利率24.86%。 产能持续扩张以满足市场需求,臂式平台突破可期。公司“年产1.5万台智能微型高空作业平台技改项目”预计6月完成,可进一步扩大剪叉式产品产能提升规模效应为2018年提供增长支持。“年产3200台大型智能高空作业平台建设项目”将于2019年逐步释放产能,突破臂式产品技术与市场将推动公司进入更大容量,更优竞争格局的高端市场,推动公司长期优质成长。 评级面临的主要风险 贸易摩擦出口不确定性,臂式产品技术或市场突破不达预期 估值 维持2018、19年净利润4.05亿、5.28亿的预测,目前对应2018年29倍动态市盈率,维持买入评级。

公司公布年报:2017年公司实现收入31.87亿,同比增长12%,实现归母净利润0.68亿,同比下滑43.82%,符合预期。油服行业底部复苏,公司各项业务收入与毛利率均出现上升迹象,油田技术服务收入达到7.23亿并首次实现盈利,订单快速增长59%并呈现加速趋势。展望2018-2019年,随着油价中枢抬升,油公司资本开支持续增长可期,国内天然气供需缺口持续推动天然气尤其是页岩气开发加速。公司在经历行业低谷后转型一体化油气开发技术与工程服务供应商初见成效,盈利有望走出低谷重归增长通道。预计2018-2019年净利润3.43亿、7.49亿,维持买入评级。 支撑评级的要点 收入企稳回升,毛利率稳定销售与管理费用率下降,汇兑损失至利润下滑。 受益行业底部回升,公司除钻完井设备与油气工程服务外各项收入与毛利率均实现上升,整体收入结束下滑趋势实现12%的增长,毛利率亦稳中略升至26.8%。精细化管理与严控费用下,销售费用率与管理费用率分别下降0.97个百分点和2.18个百分点至8.74%和10.93%。 油田技术服务迈过盈亏平衡有望迎来利润率上升。油田技术服务板块, 收入同比增长51.46%至7.23亿,毛利率由负转正至6.37%。集团旗下杰瑞能源服务有限公司(油田技术服务业务实施主体)实现收入10.12亿, 实现净利润127万首次实现盈利,转型油田服务业务初见成效。随着行业进一步复苏,收入的进一步上升将带来板块毛利率和净利率的快速提升。 订单加速增长,利润反转可期。2017年全年公司新接订单42.33亿,同比大幅增长59%。其中2017年上下半年新接订单分别为20.27亿和22.06亿,同比分别增长44%和76%。订单增长呈现加速趋势,预计2018年收入增长将随之加速,利润出现快速反转。 天然气重归快速增长通道,杰瑞受益页岩气开发。国内天然气供需缺口持续扩大,页岩气作为天然气主要增量之一迎来历史机遇。2017年两桶油三大页岩气产区产气近90亿方,规划至2020年将提升至270-300亿方, 杰瑞股份作为压裂设备与一体化技术服务领先企业,将通过多种途径助力页岩气开发。 评级面临的主要风险 油价超预期下跌,油服行业复苏不及预期。 估值 预计2018-2019年净利润3.43亿、7.49亿,目前对应2019年19.8倍动态市盈率,对应2018年市净率1.8倍,维持买入评级。

1、业绩回归快速增长。根据公司2017年业绩快报,2017年第四季度实现收入1.91亿元,同比增长34.5%,实现归母净利润0.4亿元,同比增长14.3%。2018年一季度业绩增速中枢较去年四季度明显提升,消除市场对其受地产后周期影响增速持续下滑的担忧。 2、产品结构改善与进口替代持续推动公司发展。公司下游对应家具制造行业,虽然对房地产销售存在一定依赖,但中长期自动化改造空间巨大,进口替代趋势均未改变。随着定制家具渗透率的持续提升,定制家具品类从橱柜向衣柜再向全屋家具扩张,以及对板材利用率、生产效率要求的提升,对更自动化、更柔性化的生产设备的需求将长期推动行业发展。公司在国产封边机领域具有显著竞争优势,并持续开拓包括数控裁板锯、数控钻孔机、加工中心等自动化数控设备,扩张产品线同时提升一体化服务能力,有望持续受益。 3、弘亚数控仍处于市占率提升、龙头地位巩固的最优阶段,维持买入评级。公司有望凭借上市持续提升的产品性能、管理、销售实力以加深护城河,在产能投放后保持市占率提升趋势并巩固龙头优势。维持2018-2019年净利润3.25亿、4.18亿预测,由于市场对地产后周期影响及公告减持影响,公司前期股价深度调整,目前股价对应2018年仅20倍动态市盈率,PEG低于1,继续予以推荐。

公司公布年报:2017年实现收入与归母净利分别为 19.18亿、2.16亿,同 比增长49%、4.6%,收入增速略超预期,受汇率和股权激励费用增长影响利润增长略低于预期。国内按摩椅由培育期走向成长期,产品销售与按摩服务双双爆发,内销收入增长137%达到9.4亿,占收入比重快速提升至近50%,由ODM 向自主品牌迅速转变。我们持续看好国内按摩椅市场的长期增长潜力和共享按摩椅模式的爆发,看好公司成长为国内按摩椅龙头企业, 实现“走进千万家庭,服务亿万人群”的愿景,预计2018-2020年净利润3.74、5.46、7.13亿,维持买入评级。 按摩椅进入“从1到N”快速成长期。受益消费趋势与共享模式推动, 2017年国内按摩椅成为快速成长元年。公司在经销、直营、电商多渠道扩张下按摩椅收入高速增长,经测算公司国内产品销售将近7亿,同比增长93%。国内按摩椅渗透率仅1%,我们估算到2025年按摩椅渗透率达到4.72%,年市场规模增长至263亿。“从1到N”快速成长时期可持续多年。 共享模式重构消费实现爆发。2017年公司共享按摩椅新增4.26万台至5.26万台,按摩服务收入2.33亿,均实现爆发。我们预计2018年末公司共享按摩椅有望达到9.5万台,继续呈现高速增长,为公司提供利润又一利润增长点。 海外市场稳步拓展增速回升。2017年海外收入9.67亿同比增长9.77%, 较2017上半年2.44%增速显著回升,日本按摩器具销售减少的影响已经结束,我们预计2018年海外市场收入增速将继续稳步回升至10-15%。 研发-制造-销售全方位扩张迎接市场爆发。2017年公司研发投入增长67% 至1亿元。研发方面公司持续以技术创新为导向,制造方面募投项目计划新增43万台按摩椅与15.5万台按摩小电器产能,销售方面持续加大新型营销网络、营销渠道与售后服务网络建设。公司正全方位准备加快扩张,期待国内市场爆发期收获丰厚。

支撑评级的要点 突破国内最大租赁商,设备品质获认可,期待采购落实。上海宏信是目前国内高空平台龙头企业,拥有最大的设备保有量,根据IPAF2017年年中统计2017年上海宏信高空作业平台保有量为5027台,较2016年3100台共计增加1927台。根据我们今年2月与宏信主要负责人的交流反馈,2017年宏信全年采购量约2000台,2017年年底公司设备保有量约6000台,其中,剪叉式与臂式比例为8:2;计划2018年将设备保有量提升至8500台,采购量约2500台。上海宏信以往设备均采购进口品牌,主要考虑二手流转顺畅、残值率高。我们认为此次鼎力能够与宏信达成战略合作,充分说明其设备品质已经得到一线主流租赁商的认可,可与进口品牌媲美,可以期待2018年该客户采购的突破。 国内仍处成长期,短期增长持续。高空作业平台是集经济性、效率性和安全性于一体的人工替代性产品,国内发展空间巨大,目前仍处于渗透率提升的成长期。经济性已毋庸置疑,推动行业发展超预期的主要来自工人年龄结构的变化,不仅仅是工人工资高企,更重要是年轻建筑工人数量急剧减少,要求显著提升,对高空作业平台需求持续高涨。短期内,按照高空作业平台后周期的性质(在施工项目最后),以及国内OLED/半导体等电子行业投资持续高峰,2018年成长无忧。 海外市场加速复苏。欧美经济复苏持续,全球高空作业平台制造两大龙头Terex、JLG 收入增速回升明显。Terex2017年第一至四季度高空作业平台(AWP)板块收入分别为4.72亿、5.93亿、5.57亿、4.49亿美元,同比增速分别为-9.4%、-0.16%,15.08%、18.5%,增速呈现逐季上升;JLG2017年Q1-4AWP 收入分别为3.69亿、5.83亿、4.43亿、3.24亿,同比增速分别为-1.6%、14.1%、7.8%、38.5%,增速在Q4也有显著提高。鼎力收购CMEC公司布局美国市场,将加速分享海外市场快速回升。 评级面临的主要风险 海外市场开拓不达预期估值 目前市值对应32倍2018年市盈率,维持买入评级。

支撑评级的要点 跻身国内民营油服前三。通过选择性坚守与调整性转型,公司已成长为一家集油田服务和设备制造于一体,专业从事油田工程技术服务、油田环保服务、油气工程建设服务以及油气田钻完井设备、油田环保设备、油田工程设备研发制造的国际化综合性油田服务集团。2016年收入28.33亿,排名国内民营油服企业第一;其中服务类收入7.97亿,排名第三。 油价具有需求支撑,资本开支底部回升。全球经济持续复苏超预期、OPEC限产持续,随着下半年需求旺季到来,全球石油供需将再次进入紧平衡,有望支撑油价维持60美元以上。2017年油公司资本开支见底回升约8%,面对油价抬升2018年资本开支增速有望超越2017年。 天然气开发重归快速增长提供新机遇。能源结构调整与“煤改气”促进天然气消费快速增长,2017年天然气消费量2394亿立方米同比增长14.71%,而产量仅1474亿立方米增长9.1%,对外依存度逼近40%。天然气开发重归快速增长,且未来主要增量来自非常规天然气,为广泛布局天然气开采服务且具有领先压裂技术服务的杰瑞提供新机遇。 调整资源分配,向一体化、国际化转型。公司在行业下滑过程中通过不断缩减资本开支,调整人才选拔与考核体系快速控制成本保证盈利。调整不忘拓展,公司同时加强固井、压裂、连续油管在内的一体化技术服务能力,加大油田环保与油气田工程建设业务布局,逆势拓展海外市场营销体系,实现各类服务业务快速增长超越行业增速与海外收入占比超过国内。 评级面临的主要风险 油价不达预期,海外市场拓展不达预期 估值 我们预计公司2017-2109年归母净利润将从目前的底部快速反弹,分别达到0.70亿、3.43亿和7.56亿,目前市值分别对应2018、2019年动态市盈率分别为40.3倍、18.2倍,对应2017年市净率1.8倍。受制于周期性行业底部复苏阶段盈利波动较大的特征,我们认为现阶段以市净率估值更为适用。目前国内外油服企业市净率均值为2.1倍,处于历史底部,随着行业复苏估值具有较大修复空间。考虑杰瑞股份业绩快速回升带来净资产持续增厚,及其较低的资产负债率和稳健的财务状况,我们认为公司合理估值应在156-195亿之间,对应2-2.5市净率,首次给予“买入”评级

1、2017年业绩增长60%,符合预期。2017年归母净利润2.8亿,同比增长60%,扣非后归母净利润2.75亿,同比增长65.5%,对应第四季度归母净利润0.53亿,同比增长29.3%,业绩符合我们此前预期。得益于国内高空作业平台高速发展、海外市场渠道不断拓宽,以及公司在产品质量与服务、生产制造管理等多方面的持续提升,公司业绩实现快速增长。 2、全球地位提升,渠道布局突破,维持海外市场迎来全面加速契机判断。公司近年来通过技术创新不断研发完善产品体系,通过深入合作与推陈出新开拓并维护市场,通过全自动化生产线建设提升制造效率降低成本。多角度深化竞争优势为公司带来全球行业地位的持续提升--2016年公司收入在全球高空作业平台行业排名17,较2015年上升2名;按照2017年收入预期,公司排名将再次上升至10名附近。渠道方面,公司在欧洲增资意大利Magni,在美国投资CMEC,在日本与NJM达成战略合作,海外重点市场渠道持续实现质的突破,从超市、经销商渠道向占据市场主导的租赁商拓展趋势明显。根据IPAF预计,2017年全球高空作业平台租赁商设备保有量接近120万台,其中美国与欧洲十国分别达到58.2万台与27.6万台,分别增加2.1万台与0.7万台。我们测算仅此两地区年均更新需求达到14-15.5万台,2018年海外经济持续复苏,GDP增速预期不断上调,新增与更新需求继续向好可期。展望2018年,全球地位、渠道、市场需求多方面支持公司海外销售加速,市占率提升。对比JLG、Terex全球两大龙头19亿与17亿美元(2016年)的收入体量,2017年公司海外收入预计约为1.1亿美元,成长空间巨大。 3、国内市场具备长期成长属性,公司凭借领先优势持续分享行业红利。我们估测2017年国内高空平台销量约为1.4万台,同比增长55%,市场保有量约4万台。我们测算国内高空作业平台保有量密度远景可达到美国的20-30%,对应设备新增存量与市场容量中位数约合32万台、500亿。作为人工替代产品,国内高空作业平台行业具备长期成长属性,中期增速可保持30-50%。短期而言,2018年行业有望因制造业景气度提升而增速达到40%-50%。 我们估测公司国内市占率超过40%,公司产品尤其是剪叉式高空作业平台领域拥有绝对的质量与服务优势,将持续分享国内行业成长红利。 持续看好公司成长性与优异的盈利能力,维持2018、19年净利润4.05亿、5.28亿的预测,目前股价对应2018年动态市盈率30倍,维持买入评级。

1、油田环保是国内油田开采比较薄弱环节,潜在市场空间100亿元以上 油田环保包括钻井废屑、压裂反排液处理、被污染土壤修复,以及炼化环保等等。 近年来,油田环保得到一定程度的重视,上市公司惠博普、杰瑞股份、海默科技在2014年前后均表示要布局油田环保业务,但三桶油受到原油价格大跌的冲击,油田环保市场的发展并未达到预期。据中国石化新闻网预计,“十三五”期间中国石化内部固废资源化处置及土壤修复方面的投入将达300亿左右,年均60亿元,对比中石油、中石化的油气产量,可预计油田环保市场在100亿元以上。 2、石化油服环保公司与国内外一流企业合作,布局固废处置、土壤修复等新兴产业 根据合作协议,石化油服环保公司将与清华大学环境学院在电催化氧化技术在有机废物处理方面展开合作;与西安交通大学化工学院就有机固废及污染土壤热脱附技术等领域展开合作;与英国德腾环境公司就固废中心技术引进和建设运营经验共享、与上海格林曼环境公司就土壤和地下水修复业务达成合作意向。 3、石化油服有望承接大部分中石化年均60亿元环保业务 作为中石化体系内的一员,石化油服环保公司将大概率受益于中石化在环保领域的资本开支,与国内外研究院、一流环保公司合作,将涵盖石油产业链中的固废处理、土壤修复等各个生产、炼化环节,增加新的收入来源和利润贡献。 4、全球油田环保市场年均10%的稳定增长,前四家公司合计市占率达到70% 根据Spear&Associates数据,全球油田环保市场规模最高为46亿美元,过去十年内年均增速10%左右,从行业竞争格局看,主要被斯伦贝谢、NOV、哈利伯顿等油服企业占有大部分市场份额。 5、油服业务受益油价反弹、页岩气开发,油田环保、管线运维等提供新增长点 随着原油运行区间上行至60美金后,油田工程技术服务有望迎来业绩的持续好转,环保及储气库等新业务也将成为新的增长点。公司正在进行的非公开发行中大股东认购不低于50%且将同步引入管理层认购,也彰显内部对公司未来趋势向上的认可。维持石化油服(600871.CH/人民币2.99,买入)目标价3.54元,维持买入评级。

事件: 荣泰健康(603579.CH/人民币71.53, 买入)公告,苏州天胥湛卢九鼎投资和苏州天盘湛卢九鼎投资计划通过竞价交易、大宗交易、协议转让及法律、法规允许的其他方式减持所持公司股份,减持数量合计不超过1,412万股,即不超过公司总股本的10.09%。 点评: 1、按照减持新规,此次减持6个月内影响有限。根据减持新规,自公告起15个交易日后至6个月内通过集中竞价方式减持合计不会超过总股本的4%,剩余部分仅能通过大宗交易、协议转让等方式进行转让,不会在6个月内冲击二级市场。按照公司市值,4%的总股本对应4亿市值,在6个月内减持影响有限。 2、共享按摩椅市场爆发,利润增速将迅速回升。受到汇兑损益和股权激励费用影响,2017年公司在收入增速逐季上升的同时净利润增速一直维持在10%左右。我们认为利润增长较慢并不能掩盖国内按摩椅市场正在进入快速增长期的事实,共享按摩椅的扩张带来广泛的消费者教育正在使得公司“走进千万家庭,服务亿万人群”的发展愿景成为事实。截至2017年三季度末公司共享按摩椅数量达到4.14万台,较年中增加1.44万台,Q1-Q3分别铺设按摩椅0.5万、1.2万、1.44万台,呈现明显的加速状态。根据我们的估测2018年公司共享按摩椅总量将达到9.5万台,贡献净利润接近1亿元。 3、维持推荐与买入评级。再次强调我们的推荐逻辑,即短期看共享模式先发优势抢占优质渠道,长期看消费升级按摩椅走进千万家庭。按照我们此前的预测,公司2018年净利润将达到3.7亿,同比增长超过60%,维持买入评级,持续推荐。

支撑评级的要点 位居全球油服行业第四位。中石化石油工程公司2016年收入430亿元,经营收入规模与原第四大国际油服公司Weatherford相当,位居国内油服上市公司首位。公司主营业务包括地球物理、钻完井、测录井、井下特种作业以及工程建设服务等5大板块,能够为油气田提供涵盖其勘探、开发和生产的整个生命周期的全面工程与技术服务,主导中石化过去在普光、元坝、塔河等高难度油气田开发,以及涪陵焦石坝页岩气开发,钻完井技术国内领先。 国内非常规油气开发最大受益者。中石化石油工程公司约60%的收入来自集团公司关联交易,而中石化的油气产量增长主要来自西北和西南地区的致密油气和页岩油气,与11-12年大牛地和红河油田不同的是,目前涪陵地区的页岩气开发约80%-85%工程技术服务价值量由中石化石油工程公司提供。 油服业务顺应油价上行周期,具备业绩弹性。在油服行业低谷,公司承担了设备利用率大幅下滑至50%的经营压力,销售收入较最高点减少了50%,净利润从2014年盈利12亿元转变为近两年大幅亏损。随着油价运行区间上移,中石化石油工程公司的收入和盈利能力具备改善空间。 市场倒逼企业变革,环保及储气库等新业务也将成为新的增长点。我们认为油服企业必然思考低油价环境下传统油气工程技术服务业务的局限性,市场将倒逼企业寻求新的盈利增长点,石化油服将在2018年承接中石化集团的储气库建设、油田环保服务及天然气管线施工运营。 评级面临的主要风险 工程技术服务的价格竞争风险;原油价格持续的下行风险。 估值 考虑公司业绩将扭亏为盈,参考国际油服估值水平,按照2019年20倍估值约500亿元,对应目标价3.54元,给予买入评级。