投资要点: 维持盈利预测,上调目标价至19.6元,维持“增持”评级公司2016H1业绩继续高增长,炊具和厨房小家电行业景气度依旧,我们认为公司中长期业绩确定性高。我们维持 2016-18年 EPS 预测0.43/0.54/0.66元,考虑到小家电行整体估值提升,我们调高公司目标价至19.6元(原17.3元,+13%),维持“增持”评级。 业绩增长稳健,海外业务亮眼,基本符合预期。 公司2016H1实现收入11.8亿元(+17.7%),其中内销7.5亿元(+11%),外销4.1亿元(+34%),归母净利润7289万元(+26.5%),EPS 0.23元(+28%),毛利率42.2%(+2.8 pct),净利率6.2%(+0.4 pct)。其中Q2单季实现收入5.5亿元(+10.3%),归母净利润2864万元(+13.8%),毛利率42%(+4 pct),净利率5.2%(-0.2 pct)。公司积极开拓海外商超渠道,推动ODM 业务发展,外销收入同比增长34%,外销毛利率同比提升7 pct 至32.8%,海外业务亮眼,整体业绩符合预期。 炊具和小家电齐发展,业绩确定性高。 公司是中高端炊具龙头,并积极发展厨房小家电业务。我们认为,在国内炊具和小家电市场进入消费升级大周期的背景下,公司一方面探索新兴渠道,并推进线下渠道向三四线城市下沉,另一方面积极开发中高端新品,改善产品结构,内销业绩增长确定性高。由于2015H2基数高,2016H2外销增速可能不及H1。 风险:市场竞争加剧,新品拓展不力。

上调盈利预测,上调目标价至27.2元,维持“增持”评级公司经历一系列调整,成效非常显著,公司现已进入正轨,期待业绩的持续稳步提升。我们上调2016-18年EPS预测0.84/1.09/1.27元(原预计0.80/1.04/1.23元,+5%/5%/+3%),考虑到业绩稳定增长的厨电行业整体估值上移和公司业绩预期上调,我们上调目标价至27.2元(原目标价23.54元,+16%),维持“增持”评级。 2016H1业绩持续好转,现金流大幅改善,业绩略超我们预期2016H1实现收入20.8亿元(+18%),归母净利1.5亿元(+39%),毛利率9%(+2.5pct),净利率7.7%(+1.1pct)。2016Q2单季收入12亿元(+20%),归母净利1.1亿元(+43%)。分渠道,线上渠道收入同比增长97%;工程渠道同比增长216%,表现突出;线下渠道,根据中怡康数据,2016H1公司油烟机、燃气灶在零售端实现量价齐升,销售额同比分别提升26%、6%,表明产品竞争力持续提升。另外,经营活动现金流净额同比增长596%,现金流状况良好。业绩略超预期。 预计2016Q3业绩加速提升,期待业绩持续改善公司从2015Q4开始已经实现连续3个季度业绩好转,我们预计2016Q3业绩将持续加速提升,原因:1)2016年初房地产市场的回暖;2)2015Q3业绩处于低位。公司经历股权变更、内部治理调整、重建管理团队以及推出12年来首次的股权激励计划等一系列调整,整体来看,成效非常显著,公司现已进入正轨,期待业绩的持续稳步提升。 风险:房地产继续下行,经销商合作不利。

维持盈利预测,维持目标价4.3元,维持“增持”评级2016Q2面板价格企稳,Q3面板价格逐步回升,我们预计2016H2面板价格都将处于上升趋势;考虑到2015H2面板盈利能力处于低位,我们预计,2016H2公司利润将出现明显反弹,维持2016-17年EPS预测0.16/0.21元,维持目标价至4.3元,维持“增持”评级。 面板价格同比大幅下滑,导致净利润下滑63%,金融业务业绩亮眼2016H1实现收入483.4亿(+4%),归母净利6.1亿(-63%),毛利率15%(-2.8pct),净利率1.6%(-2.8pct)。其中2016Q2单季收入249亿(+7%),归母净利3.5亿(-60%)。盈利下滑的原因:1)面板价格同比大幅下滑,导致华星光电净利同比下滑55%;2)TCL通讯净利大幅下滑(-95%)。另外,TCL金融业务业绩亮眼,实现4.7亿净利(+43%)。2016H1业绩与业绩预告一致,符合预期。 面板价格触底反弹,Q3业绩拐点将现面板价格从四月底企稳后持续反弹,结构性的供不应求持续,我们预计这一变化对下半年华星光电业绩构成明显利好,在2015年同期较低的基数上,公司盈利有望在Q3看到明显拐点。另外,上半年TCL通讯业绩大幅下滑,随着私有化逐步完成,通讯业务重组快速推进,下半年盈利也有望逐步修复。集团在转型发展方向上保持决心,我们也期待公司新业务布局上成效逐步显现。 核心风险:面板价格反弹趋势提前结束。

投资要点: 维持盈利预测,上调目标价,维持“谨慎增持”评级。 公司作为国内燃气热水器龙头企业,研发技术强,渠道资源丰富,盈利能力稳健增长。我们维持2016-18年EPS预测0.81、0.93、1.03元,考虑到业绩稳定增长的厨卫行业整体估值上移,我们上调目标价至19.44元(原17.24元,+13%),对应2016年24倍PE。维持“谨慎增持”评级。 盈利能力持续提升,业绩略超预期。 2016H1实现收入23.8亿元(+12%);归母净利2.3亿元(+15%),毛利率34.3%(+3.6pct),净利率9.7%(+0.2pct)。其中2016Q2单季实现收入10.9亿元(+14%),归母净利润1.2亿元(+27%)。分品类,生活热水、厨房电器、其他业务收入同比分别为22%、4%、-9%。分区域,内销同比增长10%;外销同比增长15%。受益于龙头优势与产品结构升级,公司收入稳定增长,盈利能力持续提升,上半年业绩略超预期。 内外销合力,有望更上一层楼。 内销:作为燃气热水器龙头,技术领先,随着高毛利产品占比的提高以及电商渠道的进一步拓展(2016H1电商渠道收入同比增长24%),内销业绩有望持续提升。外销:公司积极拓展海外市场:与欧洲顶级热水器公司博世公司正式签约;战略伙伴巴西KOMECO成为“巴西奥运会”赞助商,指定供应的燃气热水器由公司生产,我们预计2016年下半年外销业务将持续高速增长。 风险:厨卫行业下行,厨卫行业竞争更为激烈

投资要点: 维持盈利预测,维持26.3元目标价及“增持”评级 受去库存影响,公司2016H1收入小幅下滑,但终端需求在6月企稳回暖,去库存逐步接近尾声,我们预计公司2016Q3收入增速有望转正。维持2016-17年EPS预测2.41/2.86元,考虑业绩改善趋势更加确定,上调目标价至28.9元(原25.6元,+13%),对应16年12xPE估值,建议“增持”。 盈利能力持续强化,基本符合市场预期 公司2016H1实现收入492亿元(-1.9%),其中内销收入335.7亿元(-5.8%),外销收入107.2亿元(+24.5%),归母净利润64亿元(+12%),毛利率36.9%(+6.7pct),净利率12.9%(+1.7pct)。其中Q2单季实现收入245亿元(-4%),归母净利润32.4亿元(+10%),毛利率39%(+13pct),净利率13%(+1.9pct)。Q2增速较Q1放缓,但盈利能力持续强化趋势不改,业绩基本符合我们的预期。 Q3收入增速或转正,Q4弹性较大,但盈利能力同比提升速度可能放缓 经历了去库存导致的业绩大幅下滑后,公司2016H1收入已经基本企稳,盈利能力不断强化,我们认为去库存已经临近尾声,在稳中有升的零售端带动下,公司Q3收入增速有望转正,且因低基数影响,Q4收入端将出现较大幅度的反弹。但是由于净利率在2015Q3出现了较大幅度的跳升,我们预计下半年公司利润/收入增速差将明显收窄,从目前的15%左右下降至个位数。 核心风险:珠海银隆实际发展不达预期。

本报告导读: 2016H1主营业务稳步发展,新兴业务发展进度超预期,带动公司整体盈利能力大幅提升,业绩基本符合预期。 投资要点: 维持“增持”评级,调高目标价至70.8元地尔汉宇为全球洗衣机排水泵龙头企,主营业务稳步增长,智能马桶、机器人等新业务发展超预期,同时受益于人民币贬值,综合来看,公司2016H1业绩靓丽。我们维持2016-18年EPS预测1.61/1.67/1.75元,维持“增持”评级,调高目标价至70.8元(原67.5元,+5%)。 新业务发展迅猛,受益人民币贬值,2016H1业绩靓丽2016H1实现收入3.8亿元(+14%),归母净利1.1亿元(+60%),扣非后归母净利8553万元(+31%),毛利率41%(+4pct),净利率28%(+8pct)。 其中2016Q2单季收入2.1亿元(+22%),归母净利5514万元(+63%)。收入增长的来源是:排水泵平稳增长;洗涤泵快速增加(+39%);智能马桶收入翻倍增长;工业机器人同比增长9倍。盈利能力大幅提升,原因:新业务的盈利能力更强;受益于人民币贬值,汇兑损益1252万元。2016H1与业绩预告一致,符合预期。 传统业务稳步发展,三大新业务带来新的增长点公司为国内家用排水阀龙头企业,全球第二,我们预计未来公司份额仍将持续提升,业绩持续良好增长确定性高。同时,公司布局三大业务,将成为未来新的成长点:(1)智能马桶预计今年收入翻倍,占总收入的比例有望达10%;(2)公司拟投入2.8亿到工业机器人项目,未来将成为公司重要的增长点;(3)新能源充电桩业务正在稳步推进。新业务盈利能力更强,预计未来将持续为公司带来新的增长点。 风险:汇率风险、新业务发展不达预期。

本报告导读: 公司2016H1实现收入14.5亿元,同比增长9.9%;归母净利润2.5亿元,同比增长2.3%,低于市场预期,但我们看好公司长期成长性。 投资要点: 下调盈利预测,维持58.4元目标价及“谨慎增持”评级飞科电器是国内个人护理小家电龙头,受益于小家电消费升级超级周期,传统品类份额提升和新品类延伸具有较大空间,我们看好公司长期发展。 我们下调2016-18年EPS预测为1.30/1.73/2.21元(原预计1.46/1.84/2.22元,-11%/-6%/0%),鉴于其长期成长性依然良好,维持58.4元目标价及“谨慎增持”评级。 销售费用和研发投入大幅上升,导致业绩低于预期2016H1实现收入14.5亿元(+9.9%);归母净利润2.5亿元(+2.3%),EPS0.61元,毛利率38%(+1.3pct),净利率17%(-1.3pct)。其中Q2单季实现收入6.7亿元(+6.7%),归母净利润1亿元(-15%),毛利率38%(-1.2pct),净利率15%(-4pct)。上半年行业整体平淡,公司收入增速环比放缓。净利润增速低于收入增速原因是费用投入较多:(1)今年是体育大年,公司广告等费用大幅增加,销售费用同比上升27%;(2)产品线扩张导致新品研发投入大幅上升,管理费用同比上升58%。 个人护理小家电龙头,显著受益小家电消费升级超级周期我们认为,未来小家电行业将迎来一个量价齐升的消费升级周期。公司作为个人护理小家电龙头,在品牌、研发和渠道上都具有很强的竞争力,未来将显著受益行业发展。公司的传统优势产品剃须刀、吹风机的份额和均价仍有较大提升空间,积极拓展的家居生活电器也将成为新的增长点。 风险:市场竞争加剧,新品拓展不力

本报告导读: Q2收入略有下滑,但公司毛利率持续改善,且销售费用控制较我们此前预期更好,盈利能力改善幅度超出之前预期。维持目标价和增持评级。 投资要点: 上调2016、17年盈利预测,维持26.48元目标价不变,维持增持评级 由于公司毛利率持续改善,且销售费用控制较我们此前预期更好,我们上调公司2016、17年EPS预测至1.26/1.34元(原1.19/1.29,+6/4%),我们持续看好“客厅经济”发展前景,海信电器仍旧是这一产业机遇的主要受益者。维持26.48元目标价不变,维持增持评级。 Q2毛利率提升,销售费用率下降,盈利能力持续提升 2016H1实现营业收入132.9亿元(-5%),归母净利7.4亿元(+19%),毛利率+1.4pct至17%,净利率+1pct至5.6%。其中Q2收入-5%至61.6亿元,毛利率+1pct至14.4%,销售费用率-0.5pct至7.7%,归母净利+47%至2.1亿元,增幅相比Q1加速。盈利能力的提升主要由于:上半年面板价格处于低位、产品结构不断提升和生产效率提升。分区域来看,内销(占比67%)同比减少8%;外销(占比33%),同比减少4%。 运营业务稳步推进,用户数继续领跑同业 运营业务稳步推进:1)终端持续增长。截止至2016年6月31日,海信智能电视激活用户数已突破1962万(2015年底1800万),日活跃度提升至44.8%;2)运营服务布局完善,四大平台已经布局完成。公司作为A股最为纯粹的黑电标的,是“客厅经济”的直接受益者,期待运营服务业务进入收获期,成为增长亮点。 风险:运营业务拓展力度不足、广电政策加强对新业务的约束。

本报告导读: 2016H1实现收入79.8亿,同比增长31%,归母净利5.8亿,同比增长35%,增速环比持续提升,业绩超预期,未来经营效率、盈利能力以及市场地位有望持续提升。 投资要点: 上调盈利预测,调高目标价至40.74元,维持“增持”评级 我们上调2016/17年EPS预测至1.94/2.29元(原1.72/1.94元,+13%/18%),我们上调目标价至40.74元(原33.71元,+21%),对应2016年21倍PE。维持“增持”评级。增速环比持续提升,业绩超预期2016H1实现收入79.8亿元(+31%),归母净利5.8亿元(+35%),毛利率27.2%(+0.3个pct),净利率8.3%(+0.2个pct)。Q2单季实现收入37.5亿元(+33%),归母净利2.6亿元(+40%)。高毛利产品占比提升、T+3订单制的实行带动公司业绩大幅增长,增速环比持续提升,业绩超预期。 销量逆势增长,量份额与海尔并列第一,市场地位持续提升 外销同比增长24%,内销同比增长32%。其中,线下:市场份额提升至第一。根据中怡康数据,2016H1洗衣机零售量同比下滑2%,而公司双品牌总零售量同比增长6%,远高于行业水平,带动小天鹅线下量份额同比提升1.4pct至26.5%,与海尔并列第一。线上:2016H1实现翻倍增长。 资金充裕、机制完善,未来经营效率以及盈利能力有望继续提升 公司资金充裕(货币资金+理财-短期借款,合计108亿,+65%)。经历大调整之后,小天鹅在优秀的职业经理人体制下,研发、生产和渠道均是目前最有活力的主体,随着产品结构升级、T+3订单制进一步推进,未来经营效率和盈利能力有望持续提升。 风险:行业竞争环境出现不利的变化。

本报告导读: 公司公布2016年上半年业绩快报,2016H1实现收入57.5亿元,同比增长7%,归母净利4.7亿元,同比增长19%。业绩基本符合预期。 投资要点: 维持“增持”评级,调高目标价至46.17元 苏泊尔是国内炊具和小家电龙头企业,消费升级和订单转移将带动公司保持良好成长。我们维持2016-18年EPS预测1.71/2.05/2.35元,考虑到业绩稳定增长的小家电行业获得市场认可后整体估值上移,参照行业平均估值我们上调苏泊尔2016年合理PE为27倍,调高目标价至46.17元(+10%),维持“增持”评级。 2016中报基本预期,内销增速快于外销 公司公布2016年上半年业绩快报,2016H1实现收入57.5亿元,同比增长7%,归母净利4.7亿元,同比增长19%。业绩基本符合预期。分区域来看,内销增长快于外销。收入增速相比2015年放缓的主要原因是SEB订单下降带来外销的增长放缓。 内销:小家电进入消费升级超级周期,龙头最为受益 随着大型家电产品消费升级的逐步完成,消费者消费力仍在持续提升,原来作为“非必须”的小家电产品逐步成为改善生活的重要工具,未来小家电行业将迎来一个量价齐升的消费升级周期中,电饭锅、电压力锅已表现非常明显。我们认为,在此过程中小家电龙头企业苏泊尔必将受益,获得持续良好的成长。 外销:SEB订单转移依然是公司稳定增长和现金流的来源 2015年公司来自控股股东SEB订单同比增长19%,占公司收入比例的30%左右,未来也是公司稳定的成长和现金流来源。SEB收购WMF后,控股股东的规模壮大对苏泊尔长期也将是利好。 主要风险:国内整体需求趋弱,汇率波动加大。

投资要点: 上调目标价至25.2元,维持“增持”评级杭州子公司减亏、海外需求回暖和迪斯尼系列销量爆发,带动业绩回升,我们上调2016-17年EPS 至 0.28/0.36元(原0.22/0.27元,+27%/+32%)。上调目标价至25.2元(原21.96元,+15%),维持“增持”评级。 外销收入翻倍,2016H1业绩超预期 2016H1实现收入5.2亿元(+55%),归母净利3238万元(+119%),对应EPS 为0.12元,毛利率34%(+4.3pct),净利率6%(+1.7pct),其中,2016Q2单季收入3.2亿元(+78%),归母净利2203万元(+189%)。Q2业绩靓丽,带动上半年业绩接近预告上限,略超市场和我们的预期。分区域,外销收入翻倍,主要来自新开发的海外大客户订单爆发;内销基本持平,这来自公司的主动调整,去渠道库存、高层变更后调整销售模式。盈利能力提升主要来自于:人民币贬值带来的毛利率提升和汇兑收益、收入规模扩大带来的规模效应、杭州子公司减亏。 预期业绩持续好转,迪斯尼相关产品将是重要增长点 我们预期业绩持续好转,主要原因:1)外销持续好转。从目前外销订单情况来看,预计下半年有望保持高增速;2)内销下半年显著增长。6月起,公司向上海迪斯尼出货,同时计划7月起SIGG 品牌在国内销售,所以我们预计内销下半年将会有明显增长。3)杭州子公司减亏、预期人民币贬值,将持续提高公司盈利能力。 主要风险:产能释放和订单不足,转型速度和内容低预期。

投资要点: 维持“增持”评级,调高目标价至67.5元 地尔汉宇为全球洗衣机排水泵龙头企,主营业务稳步增长,智能马桶、机器人等新业务发展迅猛,同时受益于人民币贬值,带动公司2016H1业绩超预期。我们调高2016-18年EPS至1.61/1.67/1.75元(原1.35/1.54/1.67元,+19%/+8%/+5%),维持“增持”评级,调高目标价至67.5元(原56.7元,+19%)。 新业务发展迅猛,受益人民币贬值,带动2016H1业绩超预期 公司公布2016H1业绩预告,预计归母净利为9787-11110万元,同比增长48%-68%。2016H1收入增长的来源是:1)排水泵平稳增长;2)洗涤泵较快增长,较2015年增速有所加快;3)智能马桶、机器人收入翻倍增长。净利润增速快于收入增速,原因:1)智能马桶、机器人等新业务的盈利能力更强;2)受益于人民币贬值,预计汇兑收益约2000多万,剔除该影响,主业利润增速约20%。2016H1公司业绩超出市场和我们的预期。 传统业务市场地位稳步提升,新业务带来新的增长点 公司为国内家用排水阀龙头企业,全球市占率排名第二,接近30%。我们预计,未来公司份额仍将持续提升,铝代铜等技术革新将带动盈利能力的稳步提升,业绩持续良好增长确定性高。同时,公司布局三大新兴领域,发展迅速:智能马桶、机器人收入翻倍增长,新能源充电桩业务正在稳步推进,期待获得市场认可。新业务盈利能力更强,预计未来将持续为公司带来新的增长点。 风险:汇率风险、新业务发展不达预期。

投资要点: 维持“增持”评级,维持目标价21.25元 新宝是我国西式小家电龙头,品类扩张、内销发力将带动收入稳定增长,创新产品占比提升、平台化自动化降低成本将带动盈利能力持续提升,同时也将显著受益于人民币贬值。我们预计未来3年利润翻番。我们维持2016-18年EPS预测0.66/0.83/1.00元,维持“增持”评级,维持目标价21.25元。 出口竞争力加强,毛利率提升 人民币贬值对国内出口整体将有较好拉动,利好出口企业。新宝约90%的收入来自于出口,大部分均是以美元计价和结算。2011-12年人民币持续快速升值,影响毛利率下降3.1%、2.2%;从2015年下半年开始,美元兑人民币汇率进入上升周期,人民币贬值推动公司的毛利率持续上升。 汇兑贡献正收益,对利润影响较大 美元资产主要包括应收账款、货币资金等,美元负债主要包括应付账款、短期借款等。2011-2013年公司受人民币升值影响,公司是汇兑一直是亏损的;2015年下半年人民币相对美元进入贬值阶段,公司的美元资产净额产生较好收益,汇兑收益开始产生正贡献,且相对利润总额的比例持续提升,2015年汇兑收益占利润总额的比例达20%。 风险:出口市场需求疲软、国内市场竞争加剧。

投资要点: 维持盈利预测及目标价,维持“增持”评级 我们维持公司2016-2017年EPS1.19/1.29元不变,维持27元目标价不变。海信在硬件技术上不断推陈出新,保持领先优势;智能电视用户数近2000万,预计运营收入翻倍以上增长。维持“增持”评级。 硬件:激光电视与ULED并举,不断扩大产业优势 公司未来将继续重点推进激光电视和ULED电视,借助集团在显示芯片上的技术优势,不断扩大其产业优势,扩大海内外市场份额。相比LCD产业链,激光显示的产业结构更多元化,激光器、显示芯片和光学镜片等核心器件分布有不同的厂商提供,产业创新空间和合作的空间更大。我们认为若未来核心组件成本大幅下降,激光电视的应用场景有望出现极大的拓展。另外,公司在储备OLED产品相关技术的同时,着力加强ULED产品的开发和推广,认为ULED的显示效果和性能目前仍具优势。我们预计2016年中新品将进一步提升公司整体产品竞争力。 运营:激活用户近2000万,日活提升至44.5%,先拉用户再做运营 截止2016年5月,公司激活用户近2000万,其中海外激活用户达270万,日活率则进一步提升至44.5%。公司在视频、游戏、教育、购物等领域有完善的布局,运营业务正在有序展开,我们预计2016年运营收入同比增长100%以上。公司以用户体验为优先,逐步强化运营,并且坚持差异化经验的策略值得肯定。 核心风险:面板价格反弹带来短期业绩压力,海外市场增速回落。

维持“增持”评级,维持目标价28.05元。 新宝是我国西式小家电龙头,品类扩张、内销发力将带动收入稳定增长,创新产品占比提升、平台化自动化降低成本将带动盈利能力持续提升。我们预计未来3年利润翻番。我们维持2016-18年EPS预测0.85/1.08/1.30元,维持“增持”评级,维持目标价28.05元。 毛利率提升:创新产品、新产品、代理品牌占比提升。 创新产品:凭借对市场和客户的良好掌控力,近几年公司开始推行创新产品,即定位于技术创新、净利率10%以上的产品,预计2016年收入规模突破10亿。 新品类:公司增发项目智能家居、美容电器等产品门槛较高,参照莱克电气、飞科电器,净利率都在8%以上,因此新增品类的盈利能力预期将显著高于传统厨房小家电。 国内市场:2014年开始代理英国摩飞在国内的销售,预计2016年摩飞国内收入接近1亿元,净利率10%以上,摩飞作为试水取得了成功,未来将扩大代理品牌的数量,目标是15家。 我们认为,盈利能力更强的创新产品、新产品、代理品牌的收入和占比提升,将显著提高公司的毛利率和盈利能力。 成本费用率下降:平台化、自动化。 平台化将产品标准化,自动化实现规模化生产,对提高产品的稳定性和节省成本成效明显。我们假设自动化改造在产值提升10%-15%、员工数量减少0%-5%的情况下,每年节省的人工成本预计0.7-1.8亿元。伴随着人工成本的逐年上升,未来自动化带来的人工成本节省效应将更为显著。 风险:出口市场需求疲软、国内市场竞争加剧