投资要点: 维持“增持”评级,维持目标价40.05元。 公司是国内机顶盒龙头企业,围绕入口积极布局广电和OTT 盒子、手机、汽车、O2O 等,平台价值凸显。此次获得国外900万台大订单,表明公司的国际竞争地位提升,预计带来约12亿收入。调高2015-16年收入预测为41.32/46.28亿元(+7%/+7%),考虑到国内业务费用投入上升维持EPS 预测0.46/0.54元(暂不考虑Strong 并表),维持目标价40.05元。 海外战略超预期,再获900万台大订单。 此次公司公告,获得印度600万台标清盒子订单,预计收入4.35亿,执行期半年;南非250-300万台高清订单,预计收入6.73-7.34亿元,执行期一年;尼日利亚35万台高清盒子订单,预计收入0.57亿元。三个订单合计贡献约12亿收入,大部分在2015Q4和2016Q1确认。7月20日公司公告收购欧洲Strong 集团100%股权,快速打开欧洲市场,此次获得海外大订单,一方面表明公司产品的竞争力提升,另一方面也是海外战略的有效推进并取得超预期进展。 国内智慧家庭平台运营顺利推进,广电合作、OTT 等仍将持续落地。 7月30日公司公告与6家广电达成合作意向,合力打造多屏OTT 平台。 在家庭通过融合EPG 实现DVB+OTT 平台运营,在医院、学校、社区、商圈等铺设WiFi 热点实现移动端的平台运营,我们预计下半年我们将看到公司与更多广电达成合作意向,同时也将开始产生运营收入分成。OTT现有400多万用户,其中50万日活用户,现正在快速增长。我们认为,OTT 平台与广电平台结合,用户数激增,未来平台价值将日益凸显。 关键风险:机顶盒行业销量下滑,公司转型低预期。

维持盈利预测和目标价,维持“增持”评级 我们认为公司依托对制造业的理解和在机械领域的积累,涉足机器人行业将为公司中长期发展带来全新增长空间,维持公司2015、2016年EPS预测3.04/3.66元,维持目标价44.29元。继续建议“增持”。 设立机器人合资企业,正式进军机器人产业 美的集团2015年8月4日公告,与日本国株式会社安川电机独资子公司安川电机(中国),共同投资4亿元人民币,设立广东安川美的工业机器人有限公司(安川控股,占51%)及广东美的安川服务机器人有限公司(美的控股,占60.1%)。 机器人市场空间巨大,布局机器人美的优势明显 中国已成为全球机器人最大市场,我们测算未来中国工业机器人领域总需求将达126-339万台,市场容量达数千亿,且美的集团与机器人产业完美契合。美的较早推进了机器人应用及产业链拓展:1)截至2015年上半年,美的机器人应用超过800台,美的2015-2017年在机器人应用上的投资预计超过10亿元;2)美的在机械领域已经形成相当深厚的积淀,电机、压缩机技术的积累为美的切入机器人行业提供了技术上的准备。 拉开“双智”战略的序幕,积极创建“第二跑道” 我们认为,设立机器人合资公司仅为公司推行“双智”战略,寻求“第二跑道”的起步。未来我们将看到美的围绕自己的核心资源和技术优势,不断挖掘发展潜力的尝试,美的集团也将逐步从纯粹的家电企业转型为智能制造和服务供应商。 风险:进入机器人产业受阻;机器人行业发展不达预期。

本报告导读: 海信收购夏普墨西哥,全面进军美洲市场,拉开国际化进程序幕,未来海信电器的国际化发展值得期待。 投资要点: 维持盈利预测及目标价,建议“增持” 维持公司2015年收入/EPS预测321亿元/1.33元,维持52.59元目标价(对应2015年40xPE估值)。“增持”评级。 与关联方共同收购夏普墨西哥100%股权,国际化进程迈出一大步 海信电器2015年7月31日发布,拟与其关联方美国海信共同出资2370万元收购夏普墨西哥公司100%股权,海信电器、美国海信分别占比49%、51%。夏普墨西哥的主营业务彩电的生产与销售,2014年度总资产约3.80亿元,净资约3.45亿元,营业收入约2.05亿元,净利润约3073万元。 全面进军美洲市场,预计净利润增加8400万利润 通过本次收购,公司将获得夏普位于墨西哥的电视工厂,以及除巴西以外的所有美洲SHARP、AQUOS和QUATTRON品牌的使用权和相关渠道资源。公司预计本次收购将使美洲地区营业收入增加约120亿元(20亿美元)。我们以美国海信1.4%的净利率为下限,海信电器5%的净利率为上限测算,本次收购可望给海信带来的潜在利润空间在8400万元至3亿元之间,对应增厚公司EPS0.06-0.23元。 国际化战略稳步推进,打造世界级品牌 公司希望将海信打造成为世界级品牌,2014年公司海外业务的增速(25.6%)已远超国内业务(5.8%)。收购夏普美洲业务,利用夏普的渠道和品牌资源,将大幅加强公司美洲业务实力,也会推动与夏普在技术、产品、市场各方面的联合和交流,有利于公司国际化战略目标的实现。 风险:并购整合不力;国际化进程受阻。

投资要点:维持“增持”评级,维持目标价40.05元。 公司是国内机顶盒龙头企业,围绕入口积极开拓广电合作运营、OTT平台。此次收购公告多家广电合作方案、OTT合作方、游戏平台和家电售后平台的搭建,以及7月20日公布的海外与汽车电子的布局,公司多入口布局日益完善,期待大数据平台未来的价值发挥。维持2015-16年EPS预测0.46/0.54元(暂不考虑并表),维持目标价40.05元。 落地与6家广电的合作方案,合理打造多屏OTT平台。 公司公告,2015年至今已与重庆、秦皇岛、合肥、赣州、吉安、广州六个省市的广电达成合作意向,合力打造多屏OTT平台。通过融合EPG业务技术,在家庭实现DVB+OTT平台运营。通过在医院、学校、社区、商圈等铺设WiFi热点,在移动智能终端提供电视视频及医疗信息等服务和互联网服务、户内外信息发布与广告运营等。我们认为,公司与广电合作基础好,具备领先的系统、技术和运营能力,未来庞大的广电网络和用户价值可挖掘空间十分可观,此次6家广电的合作方案落地也证实了公司在此方面的进展,未来新的合作还将持续落地。 OTT平台运营用户数和内容逐步完善。 与芒果、央广银河、腾讯、百度等OTT盒子的放量,加上创维品牌盒子的销售,公司可运营的OTT用户数快速增加,在教育、游戏、推荐、EPG窗口及换屏等已产生运营及服务的收入。公司投资的手机游戏平台分发公司现支付用户已超过3000万,未来将与电视游戏结合。我们认为,OTT平台与广电平台结合,可快速增加用户数,未来平台价值将日益凸显。 关键风险:机顶盒行业销量下滑,公司转型低预期。

本报告导读: 2015年上半年收入20.4亿元,同比增长27.63%,净利润3.07亿元,同比增长40.93%。渠道结构优化,推出洗碗机产品,并涉足净水器行业,远期增长点丰富,建议“增持”。 投资要点: 维持盈利预测不变,上调目标价至56.14元,建议“增持” 我们维持公司盈利预测,2015-17年EPS分别为1.60/2.10/2.75元,由于中长期成长性更为明确,我们上调目标价至56.14元(原44.6元,+26%),对应2015年35倍PE估值,继续建议“增持”。 2015H1继续保持高速增长:收入/利润增长28%/41%,符合我们预期 公司公布2015上半年收入20.4亿元,同比增长27.63%,净利润3.07亿元,同比增长40.93%,对应EPS0.63元。Q2单季收入12.1亿,同比增长27.2%,净利润1.87亿元,同比增长42.1%,延续Q1增速。公司预计前三季度净利润增长20-40%。我们预计前三季业绩将接近预告上限。 渠道下沉效果明显,电商增长主力盈利能力提升 公司上半年电商渠道的增速达70%,成为利润率提升的主要动力之一,估计电商渠道占总收入的比例接近30%。上半年专卖店新增218家至近2400家,代理商增长至77个,渠道下沉计划正在稳步推进,将继续成为公司提升市占率,保持显著超行业增长的主要动力之一。 投资千亿空间的净水器市场,远期成长点增加 公司公告投资3000万元获得凯芙隆10%的股权,正式进军家用净水领域,进入新的千亿市场空间。老板电器以厨房为中心的多元化产品战略再下一城,结合洗碗机等新品,公司2年后的成长点日益丰富。风险:渠道改革推进不当导致经营出现波动,涉足新行业发展不利。

投资要点: 维持“增持”评级,维持目标价40.05元。 公司是国内机顶盒龙头企业,围绕入口积极开拓广电合作运营、OTT平台,此次收购欧洲Strong集团拓展海外业务,收购创维汽车电子布局“移动客厅”和车载入口,给予北京创维海通薛总股权激励有利于广电运营的合作开展。我们认为,公司正在稳步推进广电运营和OTT平台建设,并积极完善各类入口的生态链布局,未来大数据价值巨大。维持2015-16年EPS预测0.46/0.54元(暂不考虑并表),维持目标价40.05元。 收购欧洲Strong集团,深耕海外市场。 收购欧洲Strong集团100%股权,作价3000万欧元,分两期支付。Strong集团是欧洲著名机顶盒品牌,拥有THOMSON品牌授权,在法国、荷兰、奥地利等北欧市场市场占有率第一。此次收购可实现优势互补,同时也为创维数字带来收入和业绩增厚。2014年,Strong集团收入4635万欧元,净利润亏损202万欧元,主要是由于乌克兰战争及汇率因素,我们预计2016年随着欧洲第二轮转换高清、交互、PVR等,收入和业绩将有大幅改善。 收购创维汽车电子,布局“移动客厅”和车载移动入口收购创维集团旗下汽车电子100%股权,作价4万元,表明集团对公司业务的大力支持,汽车电子年收入近1亿元。此次收购有利于创维数字在“移动客厅”智能终端、车载移动入口及车联网增值服务的运营上实施布局。 广电合作运营业务负责人获创维海通15%股权,激励更充足北京创维海通子公司为创维数字开拓广电合作运营业务的实施主体,此次其总经理薛亮获15%股权,更有利于业务的拓展。 关键风险:机顶盒行业销量下滑,公司转型低预期。

投资要点: 维持目标价.6元,建议“增持”.我们维持公司盈利预测,2015-17年EPS 分别为1.60/2.10/2.75元,维持目标价44.6元,建议“增持”。 业绩符合预期,持续超越行业增长.公司公布2015年半年度业绩快报,收入20.4亿元,同比增长27.63%,净利润3.07亿元,同比增长40.93%,二季度增速与一季度基本一致,保持良好的快速增长。值得注意的是,在行业景气度并不高的情况下,公司仍能保持量价同时提升实属难得,我们预计2015年上半年公司销量同比增长15%左右,均价同比提升10%左右。 电商、专卖店渠道依然是增长的主要动力.分渠道来看,中怡康数据显示1-5月行业销量下降5%-10%,表明KA 渠道整体销售情况不佳,我们预计公司的KA 渠道有10%左右的下滑,这也在预期之中。成长动力依然来自电商和专卖店渠道,我们预计电商渠道仍有70%左右的高增长,占公司收入的比例已超过25%,专卖店渠道加快开店速度,预计上半年收入增长20%左右。从产品来看,洗碗机已上市,将成为未来新的增长点。 好公司+快成长,值得长期拥有.相比同行,我们认为公司高端定位牢牢占据有利竞争地位,充分的激励措施、良好的公司治理保障公司内部、代理商更加有序的运行。 风险:渠道改革推进不当导致经营出现波动;三四线市场容量不达预期。

投资要点: 维持盈利预测及目标价(8.5元),重申“增持”评级。 预计公司2015-17年收入1227/1488/1710亿,ESP 0.34/0.44/0.53元,维持8.5元目标价。我们认为,股权回购计划彰显了公司管理层对未来发展的信心,我们继续看好“客厅经济”大机遇下公司的发展潜力,TCL 将成为客厅经济大发展时期最关键的受益者之一,重申“增持”评级。 推出股份回购长效机制,首期回购价格上限10.05元,彰显管理层信心。 公司推出股份回购长效机制,拟在2015年-2017年先行推出两期股份回购方案。首期股份回购的期限自股东大会审议通过首期股份回购方案起不超过六个月,第二期不晚于2017年6月30日推出。回购金额上限以上一年度净利润的25%为限,回购价格上限为公司董事会通过各期回购方案决议前十个交易日或者前三十个交易日公司股票平均收盘价的150%(孰高原则)。我们认为在近期股价明显回调后公司推出股份回购长效机制,反映了公司管理层对未来发展的信心。 服务转型稳步推进,不再是单纯的硬件制造企业。 2014年,公司启动了以“双+”战略转型,推动公司建立“产品+服务”的新盈利模式。我们认为公司战略转型已经取得了初步成果,跨界合作全面推进,“全球播”业务创新领先,欢网获得腾讯入股,金融、物流、智能家居业务全面开花。TCL 不再是单纯的硬件制造企业,发展潜力巨大。 风险:广电政策进一步收紧,阻碍基于电视的增值服务业务发展。

维持目标价21.6元,维持“增持”评级。 我们预测,2015-2017 年EPS 为0.48/0.63/0.82(暂不考虑增发摊薄)。我们认为,公司与东方明珠、海尔的合作将打造完整互联网电视生态圈,可对标企业为乐视网、海信电器、创维数字,给予其350 亿目标市值,对应目标价为21.6 元。维持“增持”评级。 铁三角合力打造互联网电视生态圈,目标3 年内1000 万月活跃用户。 6 月18 日公司公告,东方明珠、文广集团、青岛海尔参与36.7 亿元增发,6 月23 日召开战略合作发布会。未来,东方明珠将提供牌照、内容,兆驰提供终端、联合运营平台,海尔提供线上线下销售渠道,三方合力打造互联网电视生态闭环,执行主体将是三方共同持股的公司承担。将采用互联网电视销售模式,聚焦四款主流尺寸,通过预存收视费送电视的模式销售、裸机销售等多种方式,力争做到市场最有竞争力的性价比,预计10月份开始上市销售。相比乐视模式和黑电模式,我们认为,兆驰模式具有独特竞争力,未来空间巨大,公司目标是3 年内实现1000 万以上互联网电视月活跃用户。 从消费电子制造商转型互联网电视联合运营商,进入万亿蓝海。 此次合作建立在战略、股权层面,兆驰作为运营中介和联合运营商,未来在新品牌的互联网电视销售和运营中将承担主要责任,同时分享客厅经济万亿市场的收益,我们认为,公司将从消费电子制造商向互联网电视运营商成功转型。 主要风险:产能释放和订单不足,转型速度和内容低预期。

投资要点: 调高目标价至21.6元,维持“增持”评级。 我们预测,2015-2017年收入为78/98/122(+4%/+9%/+18%),EPS 为0.48/0.63/0.82(+2%/+7%/+15%,暂不考虑增发摊薄),主要来自新模式的业绩贡献。我们认为,公司与东方明珠、海尔的合作将打造完整互联网电视生态圈,可对标企业为乐视网、海信电器、创维数字,给予其350亿目标市值,对应目标价为21.6元(+15%)。维持“增持”评级。 增发36.7亿,合作打造互联网电视生态圈。 东方明珠、文广集团、青岛海尔参与兆驰增发,锁定三年,无折价,表明对兆驰的信心。未来,东方明珠将提供牌照、内容,兆驰提供终端、联合运营平台,海尔提供线上线下销售渠道,三方合力打造互联网电视生态闭环。相比乐视模式和黑电模式,我们认为,兆驰模式具有独特竞争力,未来空间巨大,公司目标是3年内实现1000万以上互联网电视月活跃用户。 转型互联网电视及运营,进入万亿蓝海。 公司本次增发资金将全部用于互联网电视业务联合运营项目,搭建三个平台:智能超级电视硬件平台,包括视频、游戏、医疗、教育、电商等在内的内容云平台,全渠道覆盖的自有品牌销售平台。我们测算客厅经济价值数万亿,电视作为最后一块未被开发的大屏资源,发展潜力不亚于移动互联网,未来成长空间巨大。 主要风险:产能释放和订单不足,转型速度和销量低预期。

投资要点: 维持盈利预测,上调目标价至53.2元,建议“增持”维持公司2015年收入/EPS 预测321亿元/1.33元,公司新业务布局加速,五大增值业务价值空间持续展现,进一步上调目标价至53.2元(对应2015年40x PE 估值,较原目标价40元+33%)。重申“增持”评级。 运营服务潜力远大于硬件,将全力推动转型加速2015年6月5日,海信电器召开股东大会,集团董事长周厚健及电器主要管理层等出席,与会股东与公司领导就公司发展规划进行了深入的交流。高管对“客厅经济”带来的巨大挑战和机遇有深刻理解,指出未来公司运营服务的增长潜力远大于硬件,公司将全力推动转型加速,充分发挥自身在软硬件领域的领先优势,成为“客厅经济”时代的主要入口和平台。 布局五大业务:视频、游戏、教育、购物、健康视频业务坚持为消费者提供最丰富的内容,是五大业务中的基础业务,广告和收费分成模式已经逐步确立;游戏业务已经与腾讯深度合作;购物已经推出“聚享购”平台,与韩国K 集团合作打造第一个基于电视平台的跨境电商,未来公司还将进一步扩大跨境电商的业务范围,同时与主流电商平台合作;教育、健康医疗将是未来的主要成长点,其中教育需求明确,拥有巨大发展潜力,而健康医疗市场的培育则需要较长时间的培育。 拥有千万家庭用户,价值将持续重估我们预计公司将在3年内获得超过2000万的智能电视家庭用户,对应超过5000万消费者。五大增值业务将在这一海量用户基础上创造巨大价值,海信电器价值仍将继续重估。 风险:政策再度加强对电视的约束。

投资要点: 上调目标价至77.9元,维持“增持”评级。 由于公司实际盈利能力超出我们此前的判断,并且手机业务可能为公司新增长点,我们上调2015/16年收入预测至1532/1768亿元(原1483/1575亿元,+3.3/12% ) , 上调EPS 至5.56/6.28元( 原5.18/5.64元,+7.4/11.4%),同时上调目标价至77.9元(原57元,+37%),对应2015年14x 行业平均PE 估值,维持“增持”评级。 管理层顺利换届,国企改革稳步推进。 公司管理层平稳换届,董明珠续任格力董事长,继续掌握格力电器。格力地产等资产已经从格力集团剥离,格力的国企改革仍在稳步推进,公司将引入战略投资者,为公司的长期发展引入新的活力。 智能手机开始销售,整合格力服务体系。 格力智能手机已经开始销售,前期将主要依托格力现有渠道体系以及电商平台销售。格力手机将整个格力智能家居APP、网上商城以及售后服务等整套服务体系。公司期望手机销售量最终能够超过5000万部。 2015年是休整年,蓄力推进多品类、智能化和先进制造。 公司将2015年定义为家电行业休整之年。不仅在中国,在全球范围内家电行业都面临较大的增长压力。格力将淡化收入增长,强调综合盈利能力,并将着重为未来的多品类、智能化和先进制造进行战略规划和部署。我们认为,弱化短期业绩增长,有利于释放公司较重的渠道压力,同时将更多的精力放在中长期的增长中更有助于公司找到新的成长点。 风险:终端需求增长乏力导致短期增长压力增大。

投资要点: 维持“增持”评级,上调目标价至40.05元。 我们维持预测2015-16年EPS 分别为0.46/0.54元。公司两大看点:OTT平台和广电合作,前者参考海信TCL 给予200亿市值,后者参考机顶盒行业估值给予40倍PE 对应200亿市值,上调目标价至40.05元(+14.3%)。 联合歌华发布智能电视、智能盒子,参与运营。 2015年5月26日,歌华有线发布其新品4k 融合智能一体机、彩云增强版机顶盒,通过绑定有线、点播回放、云平台等内容打包销售,实现硬件和软件的最优结合和最高性价比。其中,创维一体机和机顶盒的销售和运营均由创维海通(创维数字控股子公司)负责。 广电价值再挖掘空间大,歌华是大迈进第一步。 公司与各省市广电有稳定良好的合作关系,覆盖率80%以上,市场份额接近30%,这将是未来合作的良好基础。目前,公司已与约10家广电签署合作运营的战略协议,此次与歌华的发布会是第一步,未来与重庆广电、江西广电等的合作将持续落地,我们预计合作内容将更为广泛,包括智能EPG 改造、WIFI 热点建立等,公司可作为的空间大。 庞大的、多维度的用户数据,打造平台价值。 广电拥有庞大的用户群、高粘性和公信力,借由帮助其转型的过程中,公司可对接广电庞大的信息库、WIFI 热点手机用户的接入信息等。公司可进行广告的精准投放、本地服务推送、更重要的是作为平台可引入第三方业务,公司也可通过合作或外延的方式进入更多业务领域。我们认为,公司借由广电渠道可快速获得大量的用户数据,未来平台运营价值巨大。 关键风险: 机顶盒行业销量下滑,公司转型低预期。

投资要点: 维持盈利预测与目标价,重申“增持”评级。 维持2015/2016年1.90/2.26元EPS 预测。我们认为智能制造将持续提升海尔市场竞争力及盈利能力,维持39.8元目标价,建议“增持”。 事件:收购海尔集团海外白电资产。 公司公告向海尔集团现金收购海尔新加坡投资控股有限公司全部股份,取得并拥有海尔集团的海外相关白电资产,包含2家控股型公司及26家运营公司,业务涉及海外研发、生产和销售。收购资产2014年、2015一季度实现的收入、归母净利润分别113.43亿元、29.62亿元;3.56亿元、1.04亿元。收购对价48.735亿元,对应2014年13.7X PE 估值。 影响:增厚业绩,推动海尔全球战略及工业4.0布局。 本次资产注入对应增厚2014年/2015Q1业绩7%/10.6%。更重要的是,在减少与集团的同业竞争和关联交易之后,公司全球化战略将得到更有效地推进,斐雪派克交由上市公司托管也使得其强大的研发、制造和品牌力能够与海尔整体战略形成更好地协同。斐雪派克在技术上的优势也能为公司未来工业4.0的布局提供强有力的支撑。 判断:黑电等国内资产也将注入,智能家居战略更完整。 根据公司承诺,黑电等国内资产也将注入上市公司中,我们预计公司还将继续注入国内资产,进一步增厚业绩,且黑电注入将使得公司智能家居战略更加完整。 风险:家电需求持续不振,导致竞争环境不断恶化

维持目标价至18.8元,维持“增持”评级. 我们维持盈利预测,预计2015-2017 年收入为75/90/103 亿元,EPS 为0.47/0.59/0.71 元。维持目标价为18.8 元,“增持”评级。 公司兼具转型基因、转型资本,转型基础好. 2013 年,公司与阿里、华数签订三方战略合作协议,推出“预存服务费送智能云电视”的创新模式,公司担任制造商和运营中介,占主导地位。 同时与中青宝签署战略合作协议,公司智能终端产品中内置中青宝游戏应用,收益按5:5 分成。我们认为,公司转型基因良好,具有创新和探索精神。公司在手资金超70 亿元,创始人管理团队,转型的资金、激励均十分充足,我们认为这将是转型的重要保障和动力。 与互联网企业合作,优势互补,合作可涉及多层面. 随着智能电视、智能机顶盒的快速普及,与BAT 合作内容日益丰富,我们预计2015 年将是客厅经济爆发元年,未来有望形成万亿市场。现智能电视的参与方式可大体分为两类:一是品牌黑电企业与BAT 等互联网企业合作的内容分成模式,另一类是以乐视为代表的软硬件一体化模式。相比黑电品牌企业,公司的特点是没有自己品牌但制造能力突出,BAT 与品牌企业合作对终端控制力弱,但与公司的合作可以更为紧密。我们认为,未来与互联网企业的合作将可以涉及到产品、运营、资本等多层面。 主要风险:产能释放和订单不足,转型速度和内容低预期。