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杨腾

国泰君安

研究方向: 非银行金融行业

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工作经历: 执业编号:S0880515010001...>>

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银河电子 通信及通信设备 2014-10-28 25.29 -- -- 28.69 11.63%
28.23 11.63%
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事件:公司公布2014年三季报:2014年前三季度营业收入8.20亿元,同比下降3.18%;归属于上市股东净利润0.71亿元,同比下降6.59%。同时公司预计2014全年归属于上市公司股东净利润为1.12亿元至1.45亿元,对应同比增长为0%至30%。 点评: 公司非公开增发落定,双主业格局形成。公司对同智机电的并购在9月完成,同智机电股权已完成过户,成为公司全资子公司。合并基准日为2014年9月30日,公司将从2014年四季度起与同智机电实现业绩并表。公司将从数字机顶盒业务转变为机顶盒+军工双主业,进入全新的成长阶段。 数字机顶盒业务景气度有望逐步触底回升。受上半年彩电销售额两位数下滑影响,以及互联网机顶盒对传统机顶盒的冲击,尤其是各类低成本互联网机顶盒的“泛滥”,公司传统机顶盒业务受到一定影响。六月以来广电总局着力对有线电视机顶盒市场进行规范,加强对互联网电视入口的监管,并加大对广电体系OTT+DVB机顶盒的推广,作为广电体系数字机顶盒供应商,公司将从中受益。数字机顶盒业务有望逐步走出低谷期。 同智机电业务在手订单保障程度高。在4月23日的首次覆盖报告《主业变化带来军民融合成长空间》中,我们详细分析了同智机电军品业务受益于国防信息化进程,以及军转民用项目的成长空间。而公司在8月的交易报告书中披露,截止5月1日,公司在手尚未确认收入的订单超过2亿元,对2014年的预测收入覆盖度已达到116%。这验证了我们对公司主要业务市场需求的判断。 并购整合以后,同智机电军转民用业务将有更好平台。目前同智机电民用业务收入占比整体较低,而在并入上市公司以后,旋涡式空调压缩机+新能源充电大巴两大民用业务都将受益于上市公司的产能、销售平台和资本平台,结合原有的技术基础与市场基础,有望获得持续快速增长。 盈利预测与投资评级:我们仍维持对公司的盈利预测,考虑可比因素,假设银河电子与同智机电全年利润并表,2014至2016年合并归属母公司净利润分别为2.13亿元、2.71亿元、3.53亿元,对应新股本数(2.77亿股)EPS分别为0.77元、0.98元、1.27元。由于公司非公开增发事项落定,不确定性消除,我们提高公司目标价至28.75元,维持公司“买入”投资评级。 风险因素:数字机顶盒行业新的变化导致公司业务受到影响;军工装备业务订单不及预期;军转民用业务进展低于预期。
银邦股份 有色金属行业 2014-08-26 17.65 -- -- 20.60 16.71%
20.60 16.71%
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事件:公司发布2014 年中报,上半年营业收入6.90 亿元,同比下降15.24%;归属于上市股东净利润4060 万元,同比下降19.43%。 点评: 传统业务下游需求波动导致收入和净利润下降。营收下降的主要因素是铝合金材料下游需求的波动。上半年公司产品总销售量为36240 吨,相比去年同期降低了13.52%。从下游需求分类来看,上半年全国新建火电站项目的同比减少,使公司铝钢复合材料销量同比下降25.61%,对公司整体收入影响较大。而汽车等其他下游需求则仍保持平稳。 下半年营业收入有望逐步改善。对公司上半年业绩产生不利影响的因素正逐步消除。随着大量火力电站项目在7、8 月份开工建设,铝钢复合带材的需求将逐步走出低谷。6 月16 日公司收到北京首航艾启威节能技术股份有限公司的订单,订单总价值为2.96 亿元(包含铝钢复合带材1.42 亿元+复合铝带材1.54 亿元),该项目主要将在下半年及2015 年兑现为收入。此外,随着募投项目达产,公司产能限制因素从5 月份起逐步消除;公司所生产的炊具用钢-铝-不锈钢等铝基多金属材料逐步被下游市场试用通过,形成订单。这些因素都将驱动公司下半年的业绩回转。 非公开增发逐步推进将带来新的变化。公司于2014 年8 月15 日发布非公开增发预案,预计募资不超过9.7 亿元,用于硬质/超硬铝合金复合材料、随形冷却注塑模具等项目。硬质/超硬铝合金项目将使公司下游扩展至特种用途的航空、船舶、特种车辆等,这将是继电力空冷铝钢复合带材、钢-铝-不锈钢高端炊具材料、铝基钢背金属轴瓦材料之后,公司近年来在铝基复合材料领域的又一次拓展。而随形冷却注塑模具项目则是公司3D 业务在航空航天等领域之外,向商业化、民用化领域的扩展。 盈利预测与投资评级:我们维持对公司的盈利预测,2014 至2016 年归属母公司净利润分别为1.21 亿元、1.75 亿元、2.37 亿元,对应EPS 分别为0.32 元、0.47 元、0.63 元。维持公司“增持”投资评级。 风险因素:铝基多金属材料毛利率下降;下半年订单量下降,导致全年业绩增速不达预期;金属铝原料价格变动及国内外价差变动影响公司业绩;3D 打印业务商业化进程慢于预期。
银邦股份 有色金属行业 2014-08-19 16.10 -- -- 20.60 27.95%
20.60 27.95%
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事件:公司发布预案公告,拟非公开发行股票数量不超过9700万股,募集资金不超过97000万元,用于硬质/超硬铝合金及其复合材料项目、随形冷却注塑模具项目、研发中心升级改造项目以及补充流动资金。 点评: 公司在铝基材料领域进一步拓展新应用领域。本次募投项目中,硬质/超硬铝合金复合材料项目拟投资43500万元,预计项目建设周期2.25年,项目完全达产后将能够配套生产硬质(铝-镁合金、铝-镁-硅合金)/超硬(铝-铜合金、铝-锌合金)铝合金及复合材料1.5万吨/年,分别用于制造强度高、质量轻的车辆罐体、车体,以及特种用途的航空、船舶、特种车辆等。这是继电力空冷铝钢复合带材、钢-铝-不锈钢高端炊具材料、铝基钢背金属轴瓦材料之后,公司近年来在铝基复合材料领域的又一次拓展。 3D技术应用商业化脚步清晰。本次募投项目中,随形冷却注塑模具项目拟投资13340万元,预计建设周期2.75年,完全达产后能生产注塑模仁3000套/年。该项目归属于公司子公司银邦精密,利用3D打印近净成型的技术优势,设计、生产不同种类的注塑模仁。注塑模具产品广泛应用于机械、电子、汽车、信息、航空等。这是公司3D业务在航空航天等领域之外,向商业化、民用化领域的扩展。 进一步提升研发能力和补充流动资金。除上述项目外,本次募投的其余资金用于研发中心升级改造(12160万元)和补充流动资金(28000万元)。公司拟通过本次非公开发行购置设备并对研发中心进行升级改造,主要用于材料合金设计及界面耦合控制技术、金属材料表面处理技术、层压嵌入式轧制复合技术、组织性能调控技术以及复合材料检测评价技术等五个方向的深入研发,为公司未来的产品创新和技术革新提供动力。 盈利预测与投资评级:我们维持对公司的盈利预测,2014至2016年归属母公司净利润分别为1.21亿元、1.75亿元、2.37亿元,对应EPS分别为0.32元、0.47元、0.63元。维持公司“增持”投资评级。 风险因素:铝基多金属材料毛利率下降;下半年订单量下降,导致全年业绩增速不达预期;金属铝原料价格变动及国内外价差变动影响公司业绩;3D打印业务商业化进程慢于预期。
澳洋顺昌 公路港口航运行业 2014-07-31 10.06 -- -- 10.56 4.97%
11.38 13.12%
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事件:7月28日晚间,公司发布2014年中报:2014年上半年,公司实现营业总收入71,382.30万元,同比增长5.78%;实现营业利润10,461.67万元,同比增长17.47%;净利润8,894.21万元,同比增长23.37%;归属于上市公司股东的净利润6,848.36万元,比上年同期增长了52.24%。摊薄每股收益0.155元。 中报预告,2014年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为50-80%,净利润变动区间为10,577至12,692万元。 点评: 业绩符合预期。公司4月底预公告上半年净利润同比变动幅度为30-50%。金属物流业务与LED业务经营情况基本符合预期;小额贷款业务受整体经济情况影响及公司风险控制考虑,营收状况略低于预期。营业利润、净利润、归母净利润同比增速依次拉大,主要是由于全资子公司LED业务快速增长,且毛利率约40%,远超金属物流业务的13.65%。 金属物流配送业务平稳增长。上半年,公司共实现钢板加工配送总量约13万吨,铝板加工配送总量约2万吨,加工配送总量较上年同期有所增长,增长部分主要来自于委托业务量。实现营业收入约5.84亿元,同比下降4.69%,毛利率13.65%,同比增1.1%。我们估计,该业务贡献归属于上市公司股东的净利润3,843.14万元,占上市公司净利润比例为56.12%。 下半年,公司将继续发挥上海加工基地的产能优势,提升盈利水平。同时,加快实施扬州澳洋顺昌的项目建设,争取三季度初步实现投产。 LED业务发力。上半年,LED业务实现营业收入7,410.24万元,毛利率达到39.23%,贡献归属于上市公司股东的净利润1,936.66万元,占上市公司净利润比例为28.28%。公司一季度、二季度分别实现单季度LED业务收入2,345.13万元、5,065.11万元,第二季度环比增长幅度达115.98%,主要是MOCVD的逐步到位并量产,LED芯片收入逐月增长。同时,公司加大技术及研发投入,已提出多项专利申请,目前已拥有发明专利1件、实用新型19件、外观设计8件获得授权。 小额贷款公司发放贷款余额4.89亿元,受整体经济情况影响,出于风险控制考虑,平均贷款余额略有下降。上半年,小额贷款业务营业收入3,825.54万元,贡献归属于上市公司股东的净利润1,068.56万元,2013年上半年为1,434.87万元。 维持此前深度报告的观点:公司看点主要是LED业务的扩张。一期项目:作为公司重点发展的第二主业,LED业务进展顺利,截止7月底,公司已有20台MOCVD实现量产,芯片月产能达10万片(折合2吋片),预计3季度还有10台MOCVD到货,公司LED外延片及芯片产业化项目(一期)将全部建成,公司将拥有30台MOCVD(69片机),芯片月产能将达到15万片,2015年将形成180万片、蓝绿芯片115亿粒的生产能力。公司预计达产后年销售收入7.2亿元,年税后利润16,861.94万元。公司因此跨入国内LED芯片生产企业第一梯队。根据公司发展战略,在时机成熟时,公司将通过增加产能、寻求收购同业或者向产业链上下游延伸等方式,把LED业务做大做强。计划二期:项目拟投入MOCVD设备相当于69片机40台或54片机约50台),项目投资总额10亿元人民币。项目建成后将新增照明用蓝绿芯片年产能约240万片(折合2吋外延片)。目前公司正筹划建设二期工程,具体事项尚在研究论证中。 盈利预测与投资评级:我们仍维持预测公司2014-2016年的最新股本摊薄EPS分别为0.28、0.52和0.60元,对应动态市盈率(股价10.03元)分别为36、19和17倍。维持分部综合估值为11.95元/股。我们维持公司“买入”投资评级。 股价催化剂:LED业务超预期,芯片价格继续涨;公司适时规模扩张;所得税率获得优惠;业绩超预期增长。 风险因素:LED芯片价格下滑;钢材铝材价格短期剧烈波动;宏观经济不确定性等。
银河电子 通信及通信设备 2014-07-28 20.80 6.72 65.86% 26.35 26.68%
28.18 35.48%
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事件:公司公布2014年中报:上半年营业收入5.69亿元,同比下降0.76%;归属于上市股东净利润0.46亿元,同比下降4.54%。同时公司预计2014年1-9月归属于上市公司股东净利润为0.68亿元至0.91亿元,对应同比增长为-10%至20%。 点评: 机顶盒行业变革时期,传统数字机顶盒增速持续放缓。截至2013年底我国家庭机顶盒保有量约为62台/百户,随着普及率提升,传统数字机顶盒下游需求持续放缓。受上半年彩电销售额两位数下滑影响,以及互联网机顶盒对传统机顶盒的冲击,尤其是各类低成本互联网机顶盒的“泛滥”,公司传统机顶盒业务受到一定影响。 政策支持+订单业绩确认使公司机顶盒业务下半年有望回升。六月以来广电总局着力对有线电视机顶盒市场进行规范,加强对互联网电视入口的监管,并加大对广电体系OTT+DVB机顶盒的推广,公司将从中受益。此外,公司5月分别与吉视传媒、新疆维吾尔自治区广电局签订订单,金额合计9814万元,也将在下半年收入中逐步确认。因此,我们预计公司机顶盒业务下半年将有所回升。 智能枪弹柜项目和资产重组完成将成为下半年基本面变化因素。公司自行研制的智能枪弹柜已于上半年在部分地区进行试用和市场拓展,为下半年参与各地招投标打下基础。此外,公司通过非公开增发收购同智机电事项已获得证监会发审委无条件通过,重组工作有望在下半年完成。并表后,公司将正式拓展进入电气智能化和军工装备领域。上述两方面将使公司基本面在下半年产生重要变化。 盈利预测与投资评级:我们仍维持对公司的盈利预测,不考虑增发并表情况下,2014至2016年EPS分别为0.59元、0.74元、0.99元;若假设增发在2014年底完成,并从2015年起实现并表,预计公司2015年、2016年并表后摊薄EPS分别为0.99元、1.28元。维持公司2014年目标价24.45元,维持公司“买入”投资评级。 风险因素:非公开增发进程带来的不确定性;数字机顶盒行业新的变化导致公司业务受到影响;军工装备业务订单不及预期;军转民用业务进展低于预期。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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