国瓷材料:电子化学品平台型公司,超细粉体制备技术是核心竞争力 超细粉体制备技术是公司核心竞争力。以该技术为平台,公司持续研发推出了多个超细粉体产品。成立至今,公司持续推出高纯纳米钛酸钡、纳米氧化锆、高纯纳米氧化铝、其他新品等。发展战略清晰。公司的发展战略是立足超细粉体的核心技术优势,不断开发新产品,打破成长天花板。 陶瓷喷墨打印:快速普及,前景广阔 陶瓷喷墨打印技术是第三次陶瓷装饰技术革命。两种方式进行测算,国内陶瓷墨水潜在市场容量为5-6万吨。陶瓷粉体材料是陶瓷墨水的核心物质。 借助已有的技术优势、渠道优势,国瓷康立泰将成为国内陶瓷墨水龙头。 纳米复合氧化锆:量产在即,填补国内高端市场空白 纳米复合氧化产品附加值高,市场规模过百亿,下游主要应用在齿科材料、人工关节、氧传感器等领域。目前国内高分散性的纳米级复合氧化锆则依赖进口。国瓷材料依靠其核心的超细粉体制备技术,率先突破日欧垄断的纳米氧化锆市场,填补国内高端氧化锆市场的空白,进口替代可期。 超细纳米氧化铝:性能优越,市场空间巨大 纳米氧化铝性能优越,未来其可能受益于LED照明、高端手机防护屏、锂电池薄膜、汽车催化剂等应用领域的高速发展。国瓷材料增资淄博鑫关宇,背景在于高纯氧化铝需求强劲。凭借过硬的产品品质、贴近服务等优势,国瓷鑫美宇将有机会成为国内市场的主要供应商,实现纳米氧化铝的进口替代。 MLCC配方粉:市占率稳步提升,成为现金牛业务,未来仍大有所为 盈利预测及风险提示 基于公司产能的扩大、产品竞争力的不断提升以及新产品的持续投放,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.47、0.71、0.96元。公司发展思路清晰,业绩持续高速增长,维持“买入”评级。 风险提示:1、日元继续大幅贬值:2、原材料价格大幅波动

核心观点: 公司发布半年报,业绩大幅增长符合预期 桐昆股份发布半年报,公司上半年实现营业收入111.4亿元,受产品价格下降影响同比下降5.6%;归属于母公司股东净利润3.2亿元,对应每股收益0.33元,同比大幅增长1,163%。单季度看,公司二季度实现营业收入63亿元,归属于母公司股东净利润2.2亿元,环比一季度增长116%,业绩大幅增长符合预期。 经营分析:涤纶长丝行业复苏得到体现 上半年公司主要产品盈利能力继续提升,涤纶长丝行业复苏得到进一步体现。公司化纤业务毛利率上升至8.1%,较去年同期提升3.7个百分点, 其中公司主导产品POY 毛利率提升较大,同比上升4.4个百分点至8.6%, FDY 和DTY 毛利率分别上升3.4和2.9个百分点。公司经营活动现金流保持稳健,期间费用略有下降。 未来看旺季补库和油价反弹 6月以来,原油价格下跌较多,下游行业转入淡季,加之上半年行业新增产能投产较为密集,涤纶长丝的价格和价差均有所下滑,预计行业盈利也将受到一定影响。我们认为长期看行业的供需格局仍将向好,目前原油价格下跌的风险已经得到较好释放,九、十月下游织造也将进入旺季,未来旺季补库和可能的油价反弹将成为提升涤纶长丝需求和盈利的催化剂。 盈利预测与投资建议 我们预测公司2015-2017年每股收益分别为0.69元、0.99元、1.29元, 对应目前股价PE 分别为17倍、12倍、9倍,维持“买入”评级。 风险提示 1、下游需求和复苏进度不达预期;2、原油价格继续下行;3、新增产能投产短期冲击市场。

业绩增长符合预期,利润增速维持较高增长 公司公布中报。2015年H1实现营业收A46.7亿元,同比下降0.62%;营业利润6.21亿元,同比增长27.91%;归属上市公司股东净利润5.26亿元,同比增长27.75%; EPS0.55元,同比增长27.78%,业绩增速符合预期。 分季度看,2015年Q2公司营业收入24.9亿元,同比增长2.36%;归属上市公司股东净利润2.8亿元,同比增长29.68%。 上半年受益煤炭价格下跌及尿素上涨,尿素盈利增加 公司作为自备发电厂的煤头尿素龙头企业,具有明显的成本竞争优势。 受益关税出口政策放松及气头尿素企业天然气价格的上调,2015H尿素价格同比增长7%,同时上半年煤炭价格持续低位,公司化肥业务盈利能力大幅提高,毛利率比同期增加11个百分点,预计下半年随着需求旺季来临,尿素盈利能力将保持较高水平。 技改及规模化效应显现,己二酸业务盈利能力大幅提高 在2015H受累于原油价格下跌,化工产品价格普遍低迷情况下,公司上半年10万吨/年醇酮装置节能改造项目投产后,己二酸及中间品项目毛利率同比提高10个百分点,盈利能力大幅增加,成本优势凸显。 依托煤气平台和“一头多线”柔性多联产模式促发展 公司掌握国内最先进的清洁水煤浆粉煤气化技术,依托煤气平台,打造”一头多线”柔性多联产模式,实现系统、产品间的产销互补,有效利用资源,不断完善产业链,在行业内具有成本领先优势。 预计15-17年业绩分别为1.09、1.32、1.56元/股,维持“买入”评级 对应15-17年对应动态PE仅分别为11.5、9.5和8.0倍,且公司作为山东国企,改革预期强烈且估值优势明显,维持“买入”评级。 风险提示:化工产品价格大幅波动。

公司发布半年报,业绩符合预期 海利得发布半年报,公司上半年实现营业收入10.3亿元,归属于母公司股东净利润1.16亿元,对应每股收益0.26元,同比增长26.6%。单季度看,公司二季度实现营业收入5.4亿元,归属于母公司股东净利润6,301万元,同比增长7.5%,环比一季度增长19.7%,经营业绩稳健增长符合预期。公司预计2015年1-9月归属于上市公司股东的净利润增速为20%-50%。 经营分析:涤纶工业丝盈利提升,帘子布继续改善,塑胶产品稳定 在涤纶工业丝行业市场竞争依然激烈的背景下,公司凭借在车用丝领域的差异化优势,盈利能力继续提升,涤纶工业丝业务毛利率为23.7%,较去年全年和去年同期分别上升2.9和3.9个百分点;帘子布业务公司继续推进客户认证,国际品牌轮胎客户住友、米其林等正逐步放量,盈利水平继续改善;塑胶产品如灯箱布、PVC膜等收入利润略有下降,盈利能力总体稳定。 产能投放,战略升级,进入发展新纪元 进入业绩收获期。未来两年,公司三大类产品均有较多新产能投放,包括帘子布2期1.5万吨、车用丝40000吨、1.9亿平米灯箱布、600平米石塑地板,新产能投放推动公司进入新一轮成长期。战略升级,打破发展天花板。为了更好地规划长远发展,公司在现有业务和产品基础上进行战略升级,未来将聚焦于汽车安全、广告材料、新材料三个业务领域,进行主业产能扩张及上下游产业链整合。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2015-2017年每股收益分别为0.52元、0.74元、0.97元,对应目前股价10.4元PE分别为20倍、14倍、11倍,维持“买入”评级。 风险提示 1、新项目进度不达预期;2、涤纶工业丝景气程度下滑;3、新客户认证进度不达预期。

业绩增长符合预期,投资新项目助公司实现长期发展公司公告中报业绩,2015年H1实现营业收入2.42亿元,同比增长15.28%;归属上市公司股东净利润3882万元,同比增长6.43%;基本每股收益0.40元。 分季度看,2015年Q2公司营业收入1.72亿元,同比增长14.39%;归属上市公司股东净利润3031万元,同比增长3.08%;业绩增速符合预期。同时公司公告投资功能性有机新材料项目,延续公司一贯领先行业的研发优势,将保障公司长期发展。 优化产品结构,优势项目进一步得到强化公司不断优化产品结构,强化优势项目。目前形成以陶瓷墨水、全抛印刷釉和基础釉为核心产品结构,2015H1三大产品占主营业务收入95.43%。 其中,随着陶瓷喷墨打印技术成熟和广泛使用,公司陶瓷墨水实现收入1.02亿元,同比增长52.05%,预计随着公司三期陶瓷墨水的扩产及下游客户的开拓,陶瓷墨水业务仍将成为公司重要利润增长点。 渗透陶瓷墨水、环保树脂等新产品前景可期公司拟使用自有资金1亿元投资“功能性有机新材料”项目,主要包括渗花墨水用有机盐、渗花墨水用有机助剂和环保型功能树脂的研发、生产和销售。 渗花墨水将使抛光砖亦能充分展现出色彩鲜艳、立体感强等特性,从而引发一场抛光砖的装饰革命,领先行业潮流,对应市场容量广阔;环保树脂推动材料行业向低碳环保发展的需要。 以“互联网+”和“创新金融”为依托,进行全产业链布局l预计15-17年净利润为0.89、1.19和1.54亿元,维持“买入”评级l风险提示:宏观经济大幅低于预期,产品价格大幅下调。

核心观点: 研发等费用同比大幅增加,致净利润增速趋缓 公司2015H1实现营业收入4.95亿元,同比增长14.21%;扣除非后 一归属于上市公司股东净利润6986万元,同比增长16.41%;其中研发费用及销售费用分别同比增加45%和30%,致利润增速趋缓;实现每股收益0.16元。业绩增长主要来自于彩色碳粉放量销售以及再生硒鼓业务增长。 打印耗材产业链实现一体化,产品布局持续升级 打印耗材产业链较长,包括电荷调节剂、载体、高端显色剂、颜料、彩色聚合碳粉、再生硒鼓(卡匣)等环节。鼎龙股份已经成为该产业链中产品较为齐全、技术跨度最大的生产企业。 近年来,鼎龙股份不断调整业务发展战略,使生产、研发及销售资源向毛利率更高的非惠普系列打印粉、高速快印粉等领域倾斜。上半年,彩色碳粉实现净利润2096万元,同比增长36%。 预计,随着公司二期碳粉产品投产,品牌效应的进一步显现、复印碳粉/聚酯碳粉的推出以及国外市场的开拓,未来两年公司打印耗材务将继续保持高速增长。 CMP耗材进展顺利,发展前景可期 由海外背景专家带队研发的聚氨酯抛光垫项目进展顺利,试产品在硬一度、韧性、密度、断裂伸长率等技术参数上已完全达到国外同类产品水平。一目前规模化厂房建设已经于近期全面铺开,该项目计划于明年年中建成并释放产能。 预计公司产品将首先应用于手机盖板、LED衬底等蓝宝石材料的抛光,之后有望进入更具技术含量的IC抛光领域。在蓝宝石需求高增长、芯片国产化的趋势下,公司CMP耗材将来迎巨大发展机会。 预计15-17年净利润分别为1.87/2.46/3.12亿元,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格大幅下跌,新项目进度低于预期。

回天新材发布半年报,同时收购义乌德福,受让沈阳美行股权 回天新材发布半年报,公司2015年上半年实现营业收入4.9亿元,同比增长10.3%;实现归属上市公司股东净利润4,776万元,对应每股收益0.28元,同比下降13.9%。同时公司公告旗下回天汽服和上海回天拟收购义乌德福汽车维修服务有限公司100%股权,回天汽服拟受让沈阳美行科技有限公司0.675%股权。 收入规模快速扩张,毛利率下降、费用上升致业绩略降 上半年,公司营业收入继续保持较快增速,可再生能源用胶和太阳能背膜实现营业收入1.94亿元,同比增长39%;其中,太阳能背膜业务已走出底部,贡献收入5,774万元,同比增长50%。汽车用胶和汽车养护品实现营业收入1.91亿元,同比增长8%;电子电器用胶实现营业收入6,644万元,同比下降8%。受下游行业需求和市场竞争影响,部分产品毛利率小幅下滑,致公司上半年整体毛利率为32.6%,较去年同期下降3.7%。同时,公司上半年加大投入开拓新市场、新项目、新产品,引进行业高端人才,期间费用同比上升。 收购义乌德福100%股权,“飞马星”车管家平台快速布局 公司旗下的回天汽服和上海回天拟收购义乌德福汽车维修服务有限公司100%股权,义乌德福的“飞马星”车管家平台已在义乌当地开始运行,通过APP预约对接车主的上门洗车、维修保养、保险购买等高频需求,我们预计收购完成后公司将加速推进车管家平台在国内重点区域布局。公司“飞马星”车管家平台的运行模式和观点可参阅我们前期的公司深度报告。 受让沈阳美行股权,汽车后市场布局再下一城 公司同时公告旗下回天汽服拟以750万元受让沈阳国际软件园产业发展有限公司持有沈阳美行科技有限公司0.675%的股权。沈阳美行是中国最大的独立车载导航软件提供商,前装市场客户包括宝马汽车、丰田汽车、日产汽车等一线汽车厂商,车载导航市场超过500万台装配量,手机导航应用超过3500万用户。2014年,位列中国前装OEM车载导航引擎市场第一名,中国后装OEM车载导航市场规模第二名。沈阳美行已经进入盈利释放阶段,同时着手准备新三板挂牌事宜。受让沈阳美行股权,一方面是公司在车联网领域的有益尝试,更为重要的是可以利用沈阳美行全国范围的销售和技术渠道,使其与公司“飞马星”车管家平台及后续的汽车后市场投资形成协同效应。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2015-2017年每股收益分别为0.85元、1.14元、1.42元,对应当前股价PE分别为40倍、30倍、24倍。维持“买入”评级。 风险提示 1、汽车后市场业务执行不达预期;2、胶粘剂客户拓展不达预期。

核心观点: 新产品放量销售,业绩重回高增长。 公司发布中报,2015H实现营业收入2.42亿元,同比增长63.6%;归属母公司净利润3986万元,同比增长50.7%;EPS0.16元,业绩增长符合预期。其中,Q2实现营收1.57亿元,同比增长55.5%,环比增长83%;归属母公司净利润3093万元,同比增长85.7%,环比增长246%。纳米氧化锆、陶瓷墨水等新产品放量销售,带动公司同比、环比业绩大幅增长。 公司显著受益陶瓷墨水国产化进程提速。 上半年建筑陶瓷系列(主要为陶瓷墨水、陶瓷色料、陶瓷釉料等)产品实现收入1.08亿元,同比增长198%;受益规模化及生产工艺优化,产品毛利率41%,同比提高8个百分点。公司凭借“技术优势+渠道优势”将充纳米复合氧化锆下游开拓顺利,将成为公司重要利润增长点。纳米复合氧化锆因其优越的产品性能,广泛应用于特种结构器件、光正式打破欧美国际垄断。上半年纳米氧化锆实现销售收入2049万元,同比增长326%;随着纳米氧化锆陆续投产以及拟增发方案中的3500吨产能扩产,纳米复合氧化锆将成为公司重要的利润增长点。 超细纳米氧化铝:性能优越,市场空间巨大。 纳米氧化铝性能优越,未来将受益于LED照明、高端手机防护屏、锂电池薄膜等应用领域的高速发展。凭借过硬的产品品质、贴近服务等优势,鑫美宇将有机会成为国内市场的主要供应商,实现纳米氧化铝的进口替代。 预计15~17年净利润分别为1..20/1.87/2.61亿元,维持“买入”评级。 公司已形成电子陶瓷材料、陶瓷墨水、复合氧化锆材料以及高纯氧化铝材料等四大业务单元,产业布局明确,发展思路清晰,维持“买入”评级。 风险提示:日元持续贬值、新产品低于预期。

核心观点: 公司扣非后业绩大幅增长。 和邦股份发布半年报,实现归属上市公司股东净利润1.37亿元,扣除非经常性损益后的归属上市公司股东净利润1.32亿元,同比增长235%。其中二季度公司实现扣除非经常性损益后的归属上市公司股东净利润0.94亿元,同比增长1075%。 经营分析:双甘膦持续盈利和氯化铵市场回暖促公司业绩大幅增长。 公司双甘膦业务投产以来,消耗、成本不断下降,产品质量优良,市场开拓有序,市场份额逐步提升。公司双甘膦产品价格稳定,长期位列双甘膦出口排行首位,2015年上半年双甘膦业务毛利率达26.4%。氯化铵业务受益于市场回暖,产品价格大幅提升,同时加速去库存。双甘膦和氯化铵业务对公司业绩大幅增长贡献较大,公司武骏玻璃项目投产即盈利、纯碱业务整体平稳。 公司战略转型持续推进。 公司发展意愿强烈,发展思路清晰,上市至今公司已经从以纯碱为主的传统公司转型为以生物、互联网+农业、新材料、高端精细化工为主的新兴产业公司。通过一系列项目引进和投入,公司平台型、技术转化型、国际化的发展模式日趋成熟。 生物方面,公司完成对S.T.K生物农药公司的投资,一步跨越至世界生物农药、兽药的先进企业行列;互联网+农业方面,电商项目将于2015年下半年上线;新材料方面,碳纤维项目前期工作处于有效组织中;高端精细化工方面,蛋氨酸项目已经顺利开工建设。 盈利预测和投资建议。 下半年,公司武骏玻璃二号线、草甘膦、联碱6改9项目陆续投产,预计S.T.K公司也将并表,蛋氨酸、碳纤维、互联网+农业项目为长期发展提供支撑。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.38元,0.51元,0.75元,对应目前股价25.61元分别为68倍、50倍、34倍,维持“买入”评级。 风险提示。 1、项目进度不达预期;2、现有产品价格下滑。

核心观点: 事件简介 2015年7月29日,公司公告其与上海贝西主要股东签订了《股权收购意向书》,计划收购上海贝西70%股权。上海贝西100%股权的估值为2015年承诺扣除非经常性损益后净利润的15-20倍,转让方承诺,上海贝西2015年扣非后净利润不低于人民币2000万元;2015-2017年扣非后的净利润复合增长率不低于30%。 试剂行业“大市场、小公司”特征再次得到验证 并购战略执行力度超预期,期待后续并购 公司于2012-2014年先后并购了湖北杜克、新大陆生物、深圳化讯和湖南化讯、并设立股权投资基金增资控股永和阳光。2015年7月,公司先后签订了福州新北、上海贝西的股权收购意向书。我们认为,公司并购战略推动有序,执行力度超出市场预期。 进入POCT领域,协同效应值得期待 公司及控股子公司福建新大陆生物技术股份有限公司拥有广泛的营销网络,具有很强的综合配套和集成供应服务能力;而上海贝西在POCT产品研发、市场营销等领域拥有丰富经验,为众多医疗机构提供服务。本次投资完成后,双方可以利用各自已建立及积累的专业和客户优势,不仅可为双方现有客户提供更好的服务,还有助于为双方挖掘潜在客户。 业绩承诺锁定业绩增长底线 转让方承诺,上海贝西2015年扣非后净利润不低于人民币2000万元(2014年净利润仅为262万元);2015-2017年扣非后的净利润复合增长率不低于30%。按照2015年净利润2000万元来算,该净利润额占公司2014年净利润7753万元的比例为26%。 体外诊断试剂产品线不断丰富 化学试剂电商平台值得期待 增发方案有效绑定各方利益,彰显管理团队发展信心 盈利预测与投资建议 在不考虑增发摊薄情况下,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.58元、0.78元和1.04元。公司业绩确定性强,且考虑到公司募投项目从2014年起陆续投产,并购战略持续推进,电商模式即将开启等多个因素,维持“买入”评级。 风险提示 1、并购重组低于预期;2、营销改革低于预期;3、产品、原料价格大幅波动。

核心观点: 上半年业绩靓丽,增长复合预期。 2015年1~6月,公司实现营业收入96.9亿元,同比增长37.6%;归属于上市公司股东的净利润6.46亿元,同比增长34.7%;基本每股收益0.71元。其中,Q2实现营业收入55.1亿元,同比增长39.3%,归属于上市公司股东的净利润3.16亿元,同比增长33.7%;业绩增速符合预期。同时预告2015前三季度实现归属于上市公司股东的净利润增速为25~35%。 以套餐肥等新产品推广为主线,带动销量大幅上升。 公司以套餐肥新产品推广为主线,以品牌建设、顾问式营销、重点县建设、渠道开发与优化和市场终端亮化等为手段,带动普通复合肥、控释复合肥销量大幅增长,营业收入同比增长30%。 同时,上半年临沭基地10万吨/年水溶肥项目、菏泽金正大60万吨/年硝基复合肥项目、广东金正大一期15万吨/年新型肥料项目、金正大诺泰尔20万吨/年水溶肥项目陆续试车投产,丰富了公司产品线,使硝基复合肥、水溶肥等新型肥料销量增长迅速。 “农商 1号”正式上线,打造农业第一生态圈。 公司与中国农业产业发展基金有限公司、现代种业发展基金有限公司等五家机构共同投资12亿元的“农商1号”,其中公司控股33.34%,已正式运行上线,市场反应良好。公司将把“农商1号”建设为消费者提供包括肥料、种子、农药、农机具等全品类农资平台,通过提供一站式的种植业解决方案和专业的技术服务,打造为农业第一生态圈。预计 15-17年业绩分别为0.74、0.96、1.33元/股,维持“买入”评级公司将凭借“产品差异化+营销模式创新”模式进一步巩固行业龙头地位,看好公司长期发展,维持“买入”评级。 风险提示:农产品价格大幅波动;原材料价格大幅波动。

盈利预测与投资建议 我们预计公司2015-2017年每股收益分别为0.52元、0.74元、0.97元,对应目前股价20.27元PE分别为32倍、23倍、17倍,维持“买入”评级。

回天新材:立足工程胶粘剂,切入汽车后市场 回天新材是国内工程胶粘剂行业中规模最大的内资企业,是工程胶粘剂行业龙头。近年来,其立足胶粘剂,积极切入汽车后市场。2015 年5 月, 设立成立了上海回天汽车服务有限公司。汽车是公司第一大下游行业,近年来公司收入规模快速扩张,盈利能力强。 定增获批,股权结构趋于合理,员工激励落实 公司2014 年非公开发行A 股股票现已通过中国证监会审核通过。定增完成后公司股权结构趋于合理,共同实际控制人对公司的控制力增强,核心员工通过资产管理计划参与定增使激励得到落实,公司增发后现金充裕, 业务扩张得到有力支撑。 打造汽车后市场的“回天模式” 汽车维修养护市场进入繁荣大发展时期,公司具备开展汽车后市场业务的深厚基础。公司汽车后市场业务从车主需求出发,布局O2O 上门服务, 车主可在服务已覆盖的地区通过APP 召唤“车管家”进行洗车、汽车贴膜、换胎、小型维修等高频上门服务。未来则有望依靠积累的庞大C 端客户资源,拓展至生活服务的各个方面。 工程胶粘剂业务高速发展 工程胶粘剂行业进口替代大势所趋,回天新材作为内资龙头最为受益。公司产品下游分布广泛,且均不乏看点。 依托一流投资团队,正式开启外延式增长 盈利预测与投资建议 我们预计公司2015-2017 年每股收益分别为0.85 元、1.14 元、1.42 元, 对应当前股价PE 分别为61 倍、45 倍、36 倍。维持“买入”评级。 风险提示 1、汽车后市场业务执行不达预期;2、胶粘剂客户拓展不达预期。

公司发布增发预案,投资智能试验工厂、差别化涤纶、补充流动资金 公司发布增发预案,拟向符合中国证监会规定的不超过10 名特定对象非公开发行股票数量不超过3,903 万股(含3,903 万股)。募集资金总额预计不超过65,000 万元,扣除发行费用后全部用于以下投资项目:智能试验工厂项目、年产4 万吨车用差别化涤纶工业丝技改项目和补充流动资金。 战略升级,整合产业资源,推进智能制造. 公司逐步进行战略升级,并将整合产业内优质资源。公司在现有业务和产品的基础上,将专注于汽车安全、广告材料和新材料等三大领域的业务拓展,并在上述三大领域努力成为世界领先的产品制造和解决方案提供商。发展方式上,公司坚持内生增长的发展主线,同时积极寻找并整合产业内的优质资源,增强经营实力。在生产组织安排上,构建智能工厂,不断推进公司向智能制造发展。 三大业务并举,产能投放推动公司进入新一轮成长期. 公司汽车安全、广告材料、新材料三大业务未来两年均有较多新产能投放,推动公司进入新一轮成长期。汽车安全领域,车用丝和帘子布2016年将分别新增产能4 万吨和1.5 万吨;广告材料领域,2016 年底将增加1.9亿平米产能;新材料领域,预计800 万平米石塑地板将于2016 年底投产。 盈利预测与投资建议. 我们预计公司2015-2017 年每股收益分别为0.52 元、0.74 元、0.97 元,对应目前股价22.85 元PE 分别为43 倍、31 倍、24 倍,维持“买入”评级。 风险提示. 1、新项目进度不达预期;2、涤纶工业丝景气程度下滑;3、新客户认证进度不达预期。

核心观点:公告非公开发行方案,以保理业务切入产业链金融 公司公告非公开发行预案。本次预计发行不超过1,000万股,募集资金不超过99,897万元,实际控制人认购比例在10%-3 0%。此次募集资金主要用在陶瓷墨水项目(三期)、商业保理及补充流动资金等三个项目。此次非公开发行,彰显公司对未来发展信心以及对行业布局的前瞻性。公司通过保理业务,有望快速切入产业链金融,发张空间进一步打开。 加码陶瓷墨水业务,陶瓷墨水销量将迎爆发增长 陶瓷喷墨技术以图案印刷精准、高效、环保、低成本等优势被广泛认为是继丝网印刷、辊筒印刷之后的第三次陶瓷装饰技术革命。目前,我国陶瓷墨水由进口陶瓷墨水主导,存在巨大的进口替代空间。预计2015年国内陶瓷墨水需求量4万吨;参考陶瓷工业发达国家陶瓷墨水工艺80-90%的占比,我国陶瓷墨水需求量仍有较大成长空间。道氏技术2014年实现陶瓷墨水销量2120吨,同比增长287%;2015年1-5月销量已达1520吨,实现满负荷生产。此次拟新增陶瓷墨水产能7000吨/年,将有效解决产能瓶颈问题,销量将进入发增长期。 依托“共赢商”互联网平台,加快产业链金融服务业务布局公司在保障主营稳健的同时,拟通过非公开发行募集资金及先期投入加速进入商业保理业务。通过为陶瓷行业上下游企业提供供应链金融服务,可以一定程度上解决目标客户的融资难题,增加客户黏性;与此同时,道氏技术有望取得陶瓷行业金融服务领域的先发优势,提高综合实力,进而协同主业快速发展。保理业务发展空间巨大。陶瓷产业的供应链金融存5千亿市场空间;按1%利差计算,对应利润空间极其广阔。 预计15-17年EPS为1.02、1.38和1.69元(暂未考虑增发业务贡献利润),维持“买入”评级。 风险提示:1、原材料价格大幅波动,2、新产品投产低于预期。