核心观点: 华鲁恒升为国内煤化工标杆企业 公司掌握国内最先进的清洁水煤浆粉煤气化技术,依托煤气平台,打造"一头多线"柔性多联产模式。公司产品涉及化肥、化工、热电、气体四大系列20多个品种,拥有合成氨(220万吨)、尿素(180万吨)、醋酸(50万吨)、有机胺(45万吨)、乙二醇等。领先的煤气化技术和一体化的优势使公司成为国内煤化工企业的龙头企业。 多因素将促尿素继续反弹,公司为龙头企业受益明显 2015年初至今,尿素价格处于上升通道。主要原因:1、2015年氮肥实施宽松的出口关税政策,利于缓解国内尿素产能过剩状态,2015年1~4月份出口数量527万吨,同比增加61%;2、同时,由于化肥行业天然气以及电价的调整,尿素行业成本提升,也将进一步加速行业的洗牌,改善竞争格局;3、企业及社会库存相对地位。预计,随着需求旺季来临,尿素价格将有望持续上涨。 公司作为自备发电厂的煤头尿素龙头企业,具有明显的成本竞争优势, 充分受益尿素价格上涨,每上扬100元/吨,对公司EPS 增厚为0.11元。 原油价格止跌企稳,化工产品价格环比改善 山东国企改革走在前列,公司存国企改革预期 随着山东省属企业部分国有资本正式划转省社保基金,部分企业整体上市以及员工持股实施后,山东国企改革走在全国革前列,预计后续山东国企改革方案将加速落地,公司为国有企业,将存国企改革预期。 预计15-17年业绩分别为0.95、1.15、1.36元/股,上调“买入”评级 对应15-17年对应动态PE 仅分别为19.1、15.8和13.4倍,尿素价格持续上行,国企改革预期强烈且估值优势明显,上调至“买入”评级。 风险提示:化工产品价格大幅波动。

核心观点: 新产品多层复合热封膜、强力复合标签避试产成功浙江众成发布公告,其研发的“多层复合热封膜”和“强力复合标签膜”产品已试产成功。目前,前者处于小批量试销阶段,后者处于客户开发和市场营销阶段。 两个产品再次验证:公司具有强大的产品选择能力和研发能力从上市以来的主业POF交联膜,到上周公告的“高性能功能性聚丙烯薄膜”,到此次公告的两个新产品,可以看出:浙江众成的战略前瞻性和创新意识极强,具有强大的产品选择能力和研发能力。其产品均具有以下特点:高技术壁垒,高盈利能力,填补国内空白。 多层复合热封膜:用于利乐包生产该产品主要功能是阻氧以及阻湿,用于利乐砖包装和利乐枕包装产品,保护中缝纸张界面不被奶制品或酸性饮料等液体浸蚀而失去阻隔功能。资料显示,国内利乐包的年产量约为1000亿包。其中,约75%的利乐包使用利乐公司的热封膜,剩余25%采用国内生产的热封膜。国产热封膜目前仍存在成本高、易断裂、不适合高速包装等问题。 强力复合标签膜:用于航空吊牌、邮政吊牌等领域该产品具有卓越的打印效果和抗撕裂性能以及极好的抗热点拉力特性,其具备抗低温、抗紫外线等特点,能适应广泛的打印和印刷应用。具体可用子航空吊牌、邮政吊牌等流通流域的标识应用。强力复合标签膜目前仅有美国维罗朗等企业可以生产,国内尚无企业可以生产。 公司近期公告的新产品“高性能功能性聚丙烯薄膜”或用于生产钞票等有价证券,市场空间极其广阔 盈利预测与投资建议我们测算公司2015-2017年EPS分别为0.19元、0.32元和0.51元。考虑到公司进入产能释放期,且储备新品将逐步投放,业绩存在高速增长预期,给予“买入”评级。 风险提示:1、市场开拓低于预期;2、项目投产推迟;3、汇兑损失。

携手全丰生物进军农用无人机。 投资1:新安股份以1350 万元增资入股全丰生物的控股子公司安阳全丰航空植保科技有限公司,持有其15%股权。该公司主业为“农用无人机研发、组装,飞手培训等”。 投资2:新安股份投资2000 万元,与全丰生物共同组建农飞客农业科技服务有限公司(农飞客),占40%股份。后续拟引进一家航空信息网络技术企业。据全丰生物网站披露,拟引进的企业为中航网信,稀释后新安股份所占农飞客的股权比例不低于35%。农飞客公司定位为“借助信息化和互联网技术,进行全产业链的农业生态服务”l 农用无人机优势显著,航空植保市场空间巨大。 农用无人机在美国、日本、西欧等地已经较为普及。相比传统的人工和地面机械植保作业,无人机植保作业优势显著:(一)作业效率高,是人工作业的60-70 倍,面对突发灾害突击作业能力强;(二)防治效果好,无人机旋翼产生向下的气流,增强药液的穿透力;(三)作业成本低,农药使用量少;(四)作业安全性高,作业人员远离施药区;(五)适应性广,不受地面条件限制,尤其适合丘陵地区作业。 资料显示,国内耕地面积18 亿亩,适合无人机作业的耕地面积15 亿亩。据测算,国内大农户飞防市场对无人机的需求约8.6 万架,飞防作业的利润空间达1500 亿元。 国内农用无人机产业面临最好的时代。 农用无人机需求旺盛。目前,我国农村土地流转面积已超出承包地总面积的30%,农业规模化经营兴起,种植大户不断涌现,对以农用无人机为代表的高效施药器械需求持续扩大。 政府对购买农用无人机的补贴力度极大。当前主流农用无人机机型价格约18 万人民币,而国家、省、市对无人机购买的补贴已超12 万元/架,农户或植保服务机构使用无人机一年产生的经济效益即可超过购买成本。 全丰航空植保是一家什么样的公司?全丰航空植保是一家集农用无人机研发、组装及农用无人机操作手培训、农用无人机专用药剂的研发、农用无人机推广使用为一体的专业关注于农用无人机在农作物上应用的企业。现已拥有完全自主知识产权的四款智能农用无人悬浮植保机,旗下产品已进入河南省对购买无人机的补贴范围。国务院副总理汪洋近两年曾4 次观摩全丰无人机的作业演示。 盈利预测与投资建议。 我们预测公司2015-2017 年的每股收益分别为0.15 元、0.38 元、0.64元,公司无人机业务面临重估,积极探索互联网金融,传统主业底部震荡,维持“买入”评级。 风险提示。 1、业务推广进度低于预期;2、草甘膦、有机硅业务继续下行。

公司与海外某公司达成框架协议. 公司发布公告,与海外某公司(根据协议约定,公司不得披露该公司的名称)达成《关于海外某公司拟议投资活动的框架协议》。框架协议旨在公司拟向海外某公司实施海外并购。 海外某公司系一家生物农药制造商,其拥有生物农药研发、生产的自主知识产权。该公司自主研发和生产的生物农药,属环境友好型产品,具有光谱作用机制,无化学残留,有助于提升农产品品质和产量,已获得顶级有机农业组织认证。 该公司产品拥有耐药性管理、应用灵活等优势,对种植绿色水稻、烟叶、茶叶、蔬菜、水果等农作物具有优异的效果。 生物农药是处于成长期的农药品种. 生物农药具有毒副作用少、环境污染小、残留低的特征,在生态环境优化和食品安全日益被重视的今天,生物农药将获得良好的发展机会,市场份额预计将不断提升。 此次收购系公司沿着并购优质企业战略在高端农化产品再次布局. 和邦股份发展意愿强烈,发展思路清晰,制订并执行了“高端产业发展战略”:通过引进世界一流技术、并购优质企业,发展以双甘膦、草甘膦、蛋氨酸为起点的高端农化产品;同时,引进以新材料为主的高端精细化工项目。经过两年时间的发展,公司已经从以纯碱为主的传统公司转型为以高端农化产品、新材料、农业电商为主的新兴产业公司。 此次公司拟收购海外生物农药制造企业,我们认为即是公司沿着并购优质企业战略在高端农化产品领域的又一次布局。 盈利预测与投资建议. 公司武骏玻璃、草甘膦、联碱6 改9 项目陆续投产,蛋氨酸、碳纤维项目为长期发展提供支撑。我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.33 元,0.44 元,0.69 元,对应目前股价25.61 元分别为78 倍、58 倍、37 倍,维持“买入”评级。 风险提示. 1、收购结果不达预期;2、项目投产不达预期;3、现有产品价格下滑。

公司投资建设“高性能功能性聚丙烯薄膜试制项目” 浙江众成发布公告,拟投资建设“高性能功能性聚丙烯薄膜”试制生产线,试制“高性能功能性聚丙烯薄膜产品“并进行深化放大。公司计划在生产设备、薄膜多层结构、原料配方、生产工艺等方面进行多项创新,填补国内空白;改进产品纵横向力学性能的平衡性,提高产品的力学性能,使产品兼具高刚性和高韧性,改善产品抗撕裂能力;提高产品的耐折性及透明性,赋予产品智能和记忆功能;通过配方选择并进行表面处理,提高产品表面性能,使其具有更好的印刷适应性和后加工性能。该产品具备更好的抗污性、更好的环境适应性和更长的寿命周期等特性,对节能环保有着重要的意义。 新产品用途预计定位在票据和有价证券公告 显示,公司自2011年起即对该高性能功能性聚丙烯薄膜产品进行研发试验,并于2013年就相关研发技术成果申请了20项发明专利。 基于此,我们在国家知识产权局专利检索与查询系统对公司申请的20项专利进行了查阅,20个专利说明书均指出:该种聚丙烯薄膜用于票据、有价证券、印刷品和包装材料。 公告指出,此次投建的“高性能功能性聚丙烯薄膜“与目前主营的POF热收缩膜在产品用途方面存在根本性不同,属于一个全新的领域。公司原有POF热收缩膜主要用于包装材料和印刷品,因此,可以推断,该聚丙烯薄膜的用途应为票据或有价证券。 我们将此次公告的聚丙烯产品性能与各种票据及有价证券进行了比对,发现,目前澳大利亚、新西兰等国家使用的塑质钞票性能与上述性能吻合。 故,我们推断,公司此次投建的“聚丙烯薄膜”用途为钞票、银行汇票、支票等有价证券或票据。 盈利预测与投资建议 我们测算公司2015-2017年EPS分别为0.19元、0.32元和0.51元。考虑到公司进入产能释放期,且储备新品将逐步投放,业绩存在高速增长预期,给予“买入”评级。 风险提示:1、市场开拓低于预期;2、项目投产推迟;3、汇兑损失。

核心观点: 增发方案出台,彰显公司长期发展信心。 公司拟以10.01元/股(前20个交易日股票交易均价的90%)非公开发行A 股股票万4995股,募集资金总额约为5亿元,扣除发行费用后将主要用于补充公司流动资金。同时公司中高层管理人员及技术核心人才和积极参与认购,认购的股份锁定3年,彰显管理层及员工对公司未来发展信心。 环保趋严+落后产能淘汰,未来行业集中度将明显提升。 2014年全国橡胶助剂产量为103万吨,约占全球总产量的70%,是世界第一大橡胶助剂生产国,但目前我国60%以上为中小企业,行业相对分散,随着环保趋严以及落后产能淘汰,公司作为行业龙头将直接受益集中度提升。 公司为全球最大CTP 供应商,盈利能力增强。 公司为全球最大CTP 供应商,国内市占率超60%。去年以来,受环保因素影响,业内部分防焦剂CTP 生产厂家关停或减产,供应量显著下降,产品价格稳步提升,我们预计其盈利能力未来有望恢复至2010年较高水平(30%毛利率)。在此背景下,公司有望收获此前环保投入带来的高额收益。 环保清洁生产工艺走在世界前列。 为公司实现可持续发展,公司不断推出新产品以及清洁生产工艺的进程。公司历经6年研发的全球首条氧气法NS 生产线,目前已建成投产,可减少废水排放的80%( 传统1吨NS 可生产10吨高盐有机废水),生产工艺全球领先。 公司的连续法不溶性硫磺部分技术成果已应用于现有的不溶性硫磺生产中,其产品高稳定性、分散性已经达到国际先进水平预计工业化安装完成后,将逐步贡献利润。 预计15-17年净利润4601、6997和9024万元,维持“买入”评级l 风险提示:环保低于预期,产品价格大幅波动。

核心观点: 公司拟投资设立“上海回天汽车服务有限公司” 回天新材发布公告:为积极利用“互联网+”思维和“O2O模式”构建新的增长极,实现公司在汽车售后市场的战略布局和平台搭建,公司的全资子公司上海回天拟投资5000万元设立上海回天汽车服务有限公司,专业从事汽车后服务市场线上线下一体化业务。 互联网O2O模式是化解汽车后市场现有弊端的有效手段 目前国内传统汽车后市场,尤其是维修养护市场普遍存在价格高昂、服务内容不透明、消费者知情权被严重侵害等现象。引入O2O模式后,一方面通过省去中间环节,消费者支付的价格将大大降低;另一方面,服务内容和价格构成将更加透明,客户体验大为改善,互联网O2O是汽车后市场可能的发展方向之一。此外,我们认为除了常见维修养护,其他的汽车后市场业务例如汽车金融、二手车、租赁等也极适合被互联网改造。 汽车后市场面临井喷 目前,国内正值汽车保有量稳步增长,购车高峰向养护高峰切换的历史时期,汽车维修市场反垄断政策进一步打破了汽车后市场发展障碍。海外成熟市场中,后市场业务的利润占汽车产业链利润的80%,而国内后市场业务的利润目前约占产业链利润的20%,汽车后市场市场空间庞大。 看好回天新材在汽车后市场领域持续发力 回天新材在维修用胶、汽车养护品领域具有多年沉淀,维修用胶经销商超800家,旗下汽车养护品位列国内一线品牌之列。2015年,公司在汽车后场领域将完成电商平台、供应、物流体系建设,并实施自营实体养护美容连锁店建设,探索连锁经营管理模式。我们看好公司在汽车后市场领域持续发力。 盈利预测与投资建议 基于对公司未来发展的良好预期,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.85元、1.14元和1.42元,对应当前股价PE分别为46倍、34倍和27倍,维持“买入”评级。 风险提示 1、胶粘剂市场竞争加剧;2、商业模式快速更迭;3、外延扩张进度不达预期。

顺应“互联网+”趋势,公司迎发展机遇 在国家“大力支持利用互联网平台,让互联网与传统行业进行深度融合,创造新的发展生态”背景下,传统的陶瓷行业有望传统大库存、大生产的粗放型生产向集约化、产方式转变”。 道氏技术率先在陶瓷行业中成立广东陶瓷共赢商电子商务有限公司拟推动陶瓷材料和产品供求领域的信息化,促进建筑陶瓷行业与互联网融合发展的历史进程。依托该平台,通过整合业务范围内的资源优势技术的竞争力与市场影响力有望持续提升。 喷墨打印引发第三次陶瓷装饰技术革命,陶瓷墨水将助业绩高速增长 陶瓷喷墨技术以图案印刷精准、高效、环保为是继丝网印刷、辊筒印刷之后的第三次陶瓷装饰技术革命陶瓷墨水需求量在2~3万吨;参考陶瓷工业发达国家的占比,我国陶瓷墨水需求量有2倍以上的成长空间水由进口陶瓷墨水主导,存在巨大的进口替代空间 道氏技术掌握先进陶瓷纳米粉体材料生产工艺销量2120吨,同比增长287%;借助技术优势于国产墨水替代进口过程,奠定在国内陶瓷墨水 受益行业生产方式转变及亟待整合,公司有望引领陶瓷行整合 道氏技术具有“基础釉—陶瓷墨水—面釉及熔块产业链优势。我们认为,在目前陶瓷行业逐渐向集成化生产方式转变及亟待整合的背景下,具有技术优势并兼具产业链资源整合能力的企业成长为陶瓷行业领军企业。 加大研发投入,筹建世界级研发中心,引领行业技术潮流 预计 15-17 年EPS 为1.54、2.07和2.533元,维持“买入”评级。 风险提示:1、原材料价格大幅波动,2、新产品投产低于预期。

桐昆股份发布非公开发行A 股股票预案,控股股东认购3 亿元 桐昆股份发布非公开发行A 股股票预案,控股股东认购3 亿元。公司拟向包括控股股东桐昆控股在内的不超过十名投资者非公开发行股票数量不超过20,935.10 万股(含20,935.10 万股),募集资金总额不超过300,000万元,用于“年产40 万吨差别化纤维项目”、“年产38 万吨DTY 差别化纤维项目”及“补充流动资金项目”。其中,桐昆控股拟以现金方式参与本次发行认购,锁定期三年,认购金额为人民币3 亿元,认购数量根据实际发行价格确定。 增发提升长期竞争力,控股股东认购彰显公司投资价值 公司目前拥有涤纶长丝产能约300 万吨,增发项目产能合计为公司现有产能的26%,且均定位为差别化产品。当前涤纶长丝行业处于复苏通道,项目投产将带来更大的业绩弹性。此外,增发还将优化公司的资本结构。 公司控股股东桐昆控股拟现金认购此次非公开发行股份,一定程度上表明其对公司和行业复苏的信心,彰显了当前时点公司的投资价值。 坚定看好涤纶行业复苏和公司后续业绩表现 涤纶长丝行业下游需求回暖、新增供给趋缓,供求格局持续改善;二季度在油价上涨带动下,涤纶产业链价格上涨,公司显著受益于产品价差扩大和存货增值;加之上游PX 利润向下游转移、刚需补库、事故催化等多重利好叠加,我们坚定看好公司后续业绩表现。 盈利预测与投资建议 基于对涤纶长丝行业进入复苏通道的判断,我们预测公司2015-2017年每股收益分别为0.69 元、0.99 元、1.29 元,对应目前股价PE 分别为26倍、19 倍、14 倍,维持“买入”评级。 风险提示 1、下游需求和复苏进度不达预期;2、油价反弹趋缓;3、新增产能投产短期冲击市场。

核心观点: 公司发布2015年一季报 和邦股份发布2015年一季报。一季度公司实现营业收入4.9亿元,同比增长24.4%;实现归属上市公司股东净利润3,825万元,对应每股收益0.04元,同比增长23.2%。 双甘膦、纯碱价格下降对公司业绩有所压制 一季度,双甘膦、纯碱市场维持低位运行,产品价格略有下滑。公司双甘膦出厂价从13000元/吨下调至12000元/吨,纯碱出厂价格从1600元/吨下降至1500元/吨,对公司收入利润有所压制。 预计一季度业绩是全年低点 进入2季度,公司武骏玻璃2号线、草甘膦项目、联碱6改9项目陆续投产,将有力增厚公司业绩;加之1季度双甘膦、草甘膦、纯碱价格均处底部,我们判断公司一季度业绩为全年低点,后续季度将环比上行。 投资农业电商,力图精准克服传统农业市场弊端 公司战略转型即将步入收获期 上市以来,公司发展意愿强烈,发展思路清晰,通过引进世界一流技术、并购优质企业,发展以双甘膦、草甘膦、蛋氨酸为起点的高端农化产品,同步还定位新材料项目等高端精细化工产品项目。目前公司战略转型已显成效,精细化工项目的利润贡献已超过联碱业务。 2015年,公司将力争实现草甘膦、双甘膦、智能玻璃、特种玻璃、纯碱产销平衡,氯化铵去库存。上述产品计划实现营业收入合计39亿元。 盈利预测与投资建议 公司武骏玻璃、草甘膦、联碱6改9项目陆续投产,蛋氨酸、碳纤维项目为长期发展提供支撑。在不考虑增发摊薄情况下,我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.45元,0.54元,0.79元,对应目前股价18.33元分别为40倍、34倍、23倍,维持“买入”评级。 风险提示 1、项目投产进度不达预期;2、联碱业务进一步下行;3、双甘膦、草甘膦价格下滑。

核心观点: 2015年Q1经营业绩符合预期。 联化科技发布2015年一季报,2015年Q1公司实现营业收入8.97亿元,同比增长5.9%;其中工业业务收入同比增长23.06%,显著高于贸易业务收入增速;毛利率36.09%,同比上升4.53个百分点;实现扣非后净利润1.49万元,同比增长24.7%;每股收益0.18元。业绩符合市场预期。 2015年H1经营业绩预计。 2015年H1公司预计实现归属于上市公司股东的净利润2.89亿-3.37亿元,同比增长20%-40%。业绩增长主要源于两个方面:(1)受益于市场开拓,公司主要产品销售保持稳定增长,继续保持了良好的发展势头;(2)公司通过不断加强研发创新与工艺改进,提升供应链的各环节管理水平,努力降低相关成本费用。 医药中间体业务、精细与功能化学品业务逐步推进。 医药中间体业务逐步推进,未来有望复制农药中间体业务成长路径。(1)项目进度。台州联化增发募投项目“年产300吨淳尼胺、300吨氟唑菌酸、200吨环丙嘧啶酸项目”2014年已经建成投产,公司未来将加快完成高标准GMP 多功能车间建设,以支持公司未来医药原料药和高级中间体业务的长期发展,并加快推进格雷类和抗丙肝系列药物中间体项目进度。(2)研发投入。公司目前在GMP 和非GMP 方面已形成上百个项目储备,涵盖医药原料中间体到原料药各种类别。公司继续按照以定制服务为主,发展与客户非竞争仿制药为辅的思路拓展医药业务。(3)加大市场开拓力度,强化2+2+1客户战略。 精细与功能化学品业务促进公司定位调整,配方活性物质供应商崛起。(1)研发投入。加强对公司现有合成技术和产品资源的投入,以公司产品战略为导向,建立产品应用开发团队,深入发掘技术发展和产品发展机会,与更多的客户建立合作关系,为客户提供坚实的技术支持。(2)市场开拓。公司结合自身的氨氧化、光气化和氟化等核心技术优势,实现短中期从单纯的化学中间体制造商向配方活性物质供应商迈进的目标,远期目标则是成为所选细分领域的解决方案提供商。 期待海外并购项目。 围绕农药中间体、医药中间体、精细与功能化学品三大业务模块的子战略,公司在不断夯实内部管理的基础上,将在全球范围内寻找并购机会。通过公司内涵式增长与外延式并购,实现公司跨越式发展。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.84元、1.07元和1.38元。考虑到公司竞争优势突出,医药中间体业务有望复制农药中间体业务成长路径,未来进军创新药产业链,精细与功能化学品业务逐步推进,业绩确定性强等原因,维持“买入”评级。 风险提示。 1、安全生产风险; 2、项目建设进度低于预期。

核心观点: 2015年Q1经营业绩符合预期。 光华科技发布2015年一季报,2015年Q1公司实现营业收入1.72亿元,同比增长20.7%;毛利率25.5%,同比上升0.6个百分点;实现扣非后净利润511.89万元,同比增长10.1%;每股收益0.05元。业绩符合市场预期。 增资化学试剂电商平台,化学试剂业务发展加速。 化学试剂行业具备电商基础。化学试剂最初诞生于实验室中进行的研究、检测、分析对化学品高纯度的需求。化学试剂行业具有品种多、批次多、批量小的特征。这些特征使得化学试剂行业采用电商模式成为可能。 JHD电商平台简介。JHD电子商务平台(www.jhd.com.cn)隶属于全资子公司广州市金华大化学试剂有限公司,向各行各业供应自产和进口多种品牌的化学试剂及相关耗材。所涉及的领域涵盖分析试剂、化学试剂、生化试剂、有机试剂、无机试剂、高纯试剂、通用试剂、环保试剂、电子化学品、实验室仪器及耗材。作为化学行业网络化销售的先行者,JHD构筑了丰富的产品数据库,便捷多样的查询方式,详尽的产品信息,流程化的订购模块,尽心尽力让用户在最短的时间内买到最优质的产品,得到最准确的实验数据。 电商平台优势突出。我们认为公司开展电商模式,具有以下优势:(1)市场基础。公司从事专用化学品的历史长达30多年,产品品质已经获得了客户的广泛认可,对化学试剂行业了解较深,能够了解客户的需求,并快速做出回应。(2)产品品种基础。公司自己生产的化学试剂多达1000多个品种;JHD电子商务平台拥有多种全面的产品规格,含盖化学试剂、实验室消耗品、实验室仪器3大产品线,超过50,000个产品种类,200,000个产品规格。 电商平台发展值得期待。4月23日,公司董事会通过了《关于对现有电子商务平台项目追加投入的议案》。公司JHD电子商务平台上线已近一年,业务拓展顺利,业绩良好。为了进一步整合化学试剂市场,充分利用大数据,提高交易效率,降低交易成本,扩大销售规模,公司拟以3000万元对电子商务平台项目追加投入。我们认为,电商模式的开启,将有助于公司业绩的快速增长,这是传统行业利用互联网实现业务转型的突破性发展。公司通过把传统管理模式与电子商务平台管理模式进行有机结合,同时适时引进优秀人才,并设立合理的激励机制,将使得公司电商平台能够稳定、有序的发展,前景广阔。 盈利预测与投资建议。 重申公司推荐逻辑:(1)公司质地优良;(2)PCB化学品行业存在整合预期;(3)JHD电商平台值得期待。按照募投项目稳步达产,盈利能力相对平稳的假设原则进行测算,我们预计公司2015~2017年分别实现净利润7740万、8800万和10027万元,对应EPS分别为0.64元、0.73元和0.84元。综合考虑行业发展空间及趋势、公司的行业地位、发展前景等因素,维持“买入”评级。 风险提示。 1、安全生产风险;2、下游产业波动风险;3、技术人员流失风险。

事件 公司公告,拟与自然人韩丙勇、梁红文、张爱民、谷汉进共同投资设立“浙江众立合成材料科技股份有限公司”,注册资本人民币1,000 万元,经营范围为聚酰胺弹性体、聚酰胺弹性体加工助剂、聚酰胺弹性体制品、3D 打印材料的研发与销售。 浙江众成以现金出资510 万元,占注册资本的51%,为控股股东。 盈利预测与投资建议. 在 POF 膜盈利能力稳步提升,产能逐步放量的假设背景下,我们测算公司2015-2017 年EPS 分别为0.19 元、0.32 元和0.51 元。值得一提的是,上述业绩测算仅考虑公司募投项目投产后带来的业绩增量,未考虑多层复合热封条、新型聚酰胺弹性体等新产品在未来三年内可能带来的业绩增量。考虑到公司进入产能释放期,且储备新品将逐步投放,业绩存在高速增长预期,给予“买入”评级。 风险提示. 1、市场开拓进度低于预期;2、项目投产时点推迟;3、汇兑损失。

核心观点: 公司发布2015年一季报。 桐昆股份发布2015年一季报,公司一季度实现营业收入48.3亿元,同比下降12.6%,实现归属上市公司股东净利润1.02亿元,对应每股收益0.11元,同比大幅上升161.1%。 行业好转、盈利能力提升是业绩增长主因。 受益于涤纶长丝行业复苏,供求格局改善,公司一季度综合毛利率上升至6.98%,较2014年4季度提升2.74%,较2014年同期提升4.93%,盈利能力的提升是公司业绩增长的主要原因。 油价反弹对公司业绩的影响开始体现。 油价反弹对公司业绩的影响体现在三方面,首先,体现为产业链整体价格上行带来的毛利率和毛利的提升,第二,体现在存货的增值或跌价损失的转回,公司一季度存货减值损失为-751万,对业绩产生正向贡献;第三,加速下游补库存、刺激需求。 在原料价格大幅下降的背景下,公司一季度发生购买商品、接受劳务流出的现金为65.35亿元,同比增长14%,我们推测公司在油价低位加大了对原料的采购,未来油价反弹过程中,仍将显著受益。 二季度是下游补库旺季,看好公司后续业绩表现。 二季度是下游刚需补库旺季,加之腾龙芳烃事故、扬子石化事故催化,预计公司二季度销量存在较大的超预期可能;油价反弹、供需格局改善仍将延续,上述因素叠加共振下,公司后续业绩表现值得期待。 股权激励尘埃落定,股东管理层利益趋于一致。 按照2014年股权激励方案,目前公司被激励对象有权利以13.76元/股的价格获得公司股票(公告术语为:公司2014年业绩未能达到股权激励的行权条件,被激励对象持有的公司股票将在补足年报披露前二十个交易日均价和股票授予价格之间的差价后解锁)。基于此,二级市场股东和管理层的利益已趋于一致,13.76元/股可视为公司股价较好的安全垫。 盈利预测与投资建议。 基于对涤纶长丝行业进入复苏通道的判断,我们预测公司2015-2017年每股收益分别为0.57元、0.86元、1.15元,对应目前股价PE分别为29倍、19倍、14倍,维持“买入”评级。 风险提示。 1、下游需求和复苏进度不达预期;2、油价反弹趋缓;3、新增产能投产短期冲击市场。

回天新材发布年报和一季报. 回天新材发布年报和一季报。2014 年,公司实现营业收入8.4 亿元,同比增长31.4%;实现归属上市公司股东净利润1.1 亿元,同比增长36.9%,对应每股收益0.65 元。 公司同时发布2015 年一季报。一季度,公司实现营业收入2.7 亿元,同比增长36.0%;实现归属上市公司股东净利润3,144 万元,同比增长7.1%,对应每股收益0.19 元。 经营分析:各项业务齐头并进,1 季度开局良好. 2014 年,公司各项业务齐头并进,主导产品保持较快增长,新产品陆续放量。各项业务的盈利能力均较为平稳。 1 季度,公司各项业务开局良好,客户结构进一步优化,电子电器LED、汽车整车制造、新能源、建筑胶等领域大客户销售比例继续提升。 公司具备汽车后市场和外延扩张两大看点. 公司是汽车后市场井喷受益标的。公司在维修用胶、汽车养护品领域具有多年沉淀,维修用胶经销商超800 家,旗下“赛福特”“佑车道”系列汽车养护品位列国内一线品牌之列。2014 年,公司设立全资子公司湖北回天汽车用品有限公司,专业化、精细化运营汽车售后市场胶粘剂、非胶类汽车用品。以汽车养护品为主的非胶类产品2014 年实现收入1.3 亿元,同比增长52%。按照年报表述,公司将挖掘和整合优质资源,探索回天汽车后市场新模式。完成电商平台、供应、物流体系建设,实施自营实体养护美容连锁店建设,探索连锁经营管理模式。 看好公司2015年外延扩张取得实质进展。根据海外胶粘剂行业的经验,汉高等胶粘剂巨头成长过程是不断并购的过程,国内胶粘剂龙头兼并收购大势所趋。公司携手软银中国,出资设立软银回天,即是搭建起外延扩张的平台。根据年报表述,公司2015 年将在顶层设计、组织保障、执行落地等方面全面推进外延扩张,确保取得实质性进展。 预计一季度业绩增速为全年低点,看好全年业绩高增长. 盈利预测与投资建议. 基于对公司未来发展的良好预期,我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.85 元、1.14 元和1.42 元,对应当前股价PE 分别为41 倍、31 倍和24 倍,维持“买入”评级。 风险提示. 1、胶粘剂市场竞争加剧;2、原料价格上升;3、外延扩张进度不达预期。