事件:西宁特钢公布2015 年非公开发行方案,拟非公开发行不超过11.04 亿股,发行价格5.76 元,募集资金总额不超过63.58 亿元,扣除发行费用后全部用于偿还银行贷款。本次非公开发行尚需青海省国资委、公司股东大会、证监会三方批准。 点评: 财务压力加大,非公开增发有利于改善盈利。2013 年公司曾筹划非公开发行,但是受到资本市场和钢铁行业变化的影响, 以失败告终;2014 年7 月公司再次筹划非公开发行补充流动资金,无奈再次失败。由于公司转型升级项目的推进,资金需求压力大,资产负债率持续增加,2015 年一季度资产负债率85.34%,财务费用率10.22%,公司预计全年资金需求11.98 亿元。由于钢铁行业属于银行限贷对象,过高的资产负债率和主业盈利惨淡限制了公司债务融资可能性,因此推出非公开增发符合预期。我们认为,如果本次发行能够成功,将降低财务费用,对盈利能力改善明显。 推出员工持股计划,利益捆绑激励核心人才。本次非公开发行股票的发行对象为青海发展投资、上海穆昭、青海机电、青海物资产业、青海汽车运输、国华人寿、贵州中科、邓建宇、新疆泰达、西宁特钢第一期员工持股计划,员工持股计划认购不超过389.9 万股。我们认为,该计划有利于提高公司治理水平,调动员工积极性,为公司长远的发展做好铺垫。 主业基本面无明显改观,转型升级在进行。受到钢铁行业产能过剩的影响,公司主业曾出现亏损。为了防止连续两年亏损,公司于去年四季度增加房地产板块。但是由于行业基本面无明显改观,今年一季度公司再次亏损,因此转型升级势在必行。我们认为本次非公开发行将有利于公司“一业为主 多元协同”战略的实施,为后续转型腾出时间。 青海省国资委下属特钢企业,一带一路提振特钢需求。本次发行后,西钢集团持股比例降至20.03%,仍为公司的控股股东,青海省国资委仍为公司实际控制人。作为中国四大特钢集团之一和西北地区唯一军用特钢供货方,公司一直为航天军工、铁路、核电项目提供原料,一带一路的实施有利于带动周边国家对特钢的需求。 盈利预测及评级:由于本次非公开发行的实施尚存不确定性,我们不进行盈利预测调整,预计公司15-17 年EPS 0.08 元、0. 13 元、0. 16 元,维持“增持”评级。 风险因素:中国经济增长放缓,特钢产品下游需求放缓;钢材价格持续低位运行;铁矿石、焦炭等原材料价格大幅上涨;海外国家反倾销调查影响特钢产品出口;银行抽贷导致资金压力继续加大;非公开发行失败。

标的公司-成都德坤航空设备制造有限公司简介: 成都德坤航空设备制造有限公司成立于2008年12月,主要从事航空飞行器零部件开发制造,涵盖航空钣金零件的开发制造;航空精密零件数控加工;工装、模具设计制造及装配;航空试验件及非标产品制造;是国内航空产业的配套零部件制造服务商。德坤航空公司所制造的航空零部件应用于多型号军用飞机、大型运输机、无人机、导弹等。 交易结构:公司此次拟采取以3.7亿元人民币现金收购的方式,收购标的公司100%股权。3.7亿元现金将以33%、67%两部分方式进行支付。首付款33%,将在工商登记手续办理完毕后支付至转让方指定账户;剩余的67%将在支付至转让方监管账户后,由转让方将存单质押给利君股份。 未来四年内(15、16、17、18年)依据公司利润承诺完成情况,按照10%,20%,27%,10%的比例逐笔解除质押。 标的公司业绩承诺: 标的公司股东承诺2015、2016、2017年税后净利润为2600万元、3640万元、5096万元。 框架协议书有效期: 本次利君股份与成都德坤航空设备制造有限公司签订的框架协议书有效期至2015年10月31日。 本次拟收购资产预计对公司的影响: 由于公司主营业务(水泥、矿山用辊压机、选粉机)所对应的下游水泥、钢铁等行业均为目前我国产能严重过剩行业,加之2014年以来政府对于该类行业环保整治压力不断加大,以及水泥、钢铁行业企业多面临现金流紧张、负债率高的诸多问题,使得公司主营产品辊压机、选粉机2014年、2015年一季度销售业绩出现明显下滑。主营业务业绩的下滑加之公司在手充足的现金及票据(截止2015年一季报近14亿元),使得公司产生了进行业务转型的想法。从公司过往拟收购的标的资产来看(公司2014年8月28日,发布公告称拟以自有资金9949.50万元与合伙人深圳中科国装投资管理有限公司合资成立有限合伙投资企业,对什邡市明日宇航工业股份有限公司进行股权投资)公司更倾向于现金流、利润稳定的军工制造业企业。我们认为,若此次收购能够成功,在满足公司对于军工航天制造领域的拓展外,将对于公司不断下滑的辊压机销售主营业务收入形成一定程度的弥补。并且,由于此次是现金收购,未来若收购成功,不存在股权稀释的问题。 盈利预测及评级:考虑到目前公司对成都德坤的收购事宜尚存在较大不确定性,我们维持公司15-17年盈利预测EPS0.51、0.53、0.53元。继续维持“增持”评级。 风险因素:此次签署的框架协议属于意向性协议,未来收购尚存在较大不确定性;下游钢铁、水泥行业产能过剩治理,增速持续下降;下游客户因自身业绩下滑,导致回款周期变长;其他辊压机生产企业进入矿山辊压机破碎研磨领域。

行业分析要点:十二五收官之年环保政策风起云涌,“水十条”开启水务行业新天地,“新常态”引领固废产业迎来黄金发展期,环保产业进入大资本时代。 公司分析要点: 桑德环境是国内固废处置工程系统集成领域的领先企业,业务范围涵盖从城市生活垃圾、工业及医疗危险废弃物到城市污泥和电子垃圾处置的固废领域,同时在特定区域还有供水和污水处理业务。桑德环境拥有固废处置项目百亿订单,拓展垃圾清运和再生资源领域,以静脉园模式拓展业务,业务布局彰显战略优势。清华控股作为清华大学的国有独资有限公司和国有资产授权经营单位,负责经营管理清华大学全部科技型企业,是清华大学科技成果转化的平台和孵化器。清华控股直接控股的能源环保企业包括龙江环保集团股份有限公司、国环清华环境工程设计研究院有限公司、北京紫光泰和通环保技术有限公司、清华阳光能源开发有限责任公司等。清华控股还通过同方股份参股同方环境等环保产业主体。桑德环境被清华控股入主后,将成为清华系唯一的环保上市平台,环保资产整合大平台开启。 盈利预测与投资评级:我们预计桑德环境15-17 年摊薄EPS 分别为1.33 元、2.02 元和2.29元。以2015-5-7 收盘价38.48 元计算,对应的15-17 年PE 分别为29X、19X 和17X。选取生态保护和环境治理业(N77)A 股上市公司做为可比公司,可比公司的PE(2015E)均值为67倍,中值为54 倍。相比之下,桑德环境的市盈率(2015E)为29X,低于行业平均水平。我们看好桑德环境可能成为清华系唯一环保上市平台的技术、资产整合前景,给予公司2015 年50 倍的市盈率,按2015年EPS 1.33元计算,公司目标价66.5 元。首次覆盖,给予“买入”评级。 股价催化剂:股权转让获批;产业链新业务拓展;环保资产整合;政策出台等。 风险因素: 政策风险;项目风险;财务风险;股权转让和资产整合风险;行业竞争加剧风险。

事件: 2015年04月29日,包钢股份发布2014年报,公司2014年完成营业收入279.91亿,实现扣非后归母净利润2.86亿元,折合基本每股收益0.0125元。公司于2015年4月29日发布2015年一季度报,公司一季度完成营业收入65.69亿元,实现扣非后归母净利润319.2万元,折合每股基本收益0.0006元。公司整体业绩低于我们此前预期。 点评: 2014年钢材市场持续低迷,公司产品利润缩水严重。 按照公司13年年报中披露,2014年整体经营目标为实现营业收入432亿元,利润总额10.28亿元。但是,公司2014年实际营业收入仅298亿元,实现利润总额4.22亿元。分别占比2013年底预计数的68%,41%。公司未能全面实现年度经营目标,主要是2014年钢铁市场持续低迷,钢材销售价格继续下跌,虽然公司强化管理、加大降本增效力度,但仍无法弥补钢材价格下降及国内钢材市场疲软等客观因素影响,使得公司未能完成经营目标。 管理层2015年业绩预期中性偏乐观。 按照公司14年年报中披露,公司2015年计划产铁1300万吨、粗钢1316万吨、销售商品坯材1240万吨、营业总收入368亿元、利润总额8.35亿元。我们认为,在目前钢铁行业整体产能过剩,环保压力逐步加大,钢材价格因需求疲弱而不断走低的大背景下,公司2015年业绩预期相对偏于乐观。 进口矿价格进一步走低,公司精粉自给率优势逐渐被削弱。 2014年随着世界四大铁矿石巨头的联合作战,进口矿价格进一步下跌,价格相对于年初跌幅超过50%。按照目前的进口矿价格,公司此前75%的精粉自给率所带来的成本优势已越发变得不明显。 盈利预测及评级:我们预计公司15-17年EPS分别为0.04、0.05、0.03元。考虑到公司完成白云鄂博稀土尾矿资源整合后,将成为北方最大稀土资源型企业,继续维持“增持”评级。 风险因素:钢铁行业继续低迷,普钢产品价格持续走低。

事件: 2015年4月30日,兴业矿业发布了14年年报和15年一季报。公司14年实现营业收入11.59亿元,同比上涨40%; 实现归属母公司股东净利润1.62亿元,同比上涨139%;扣除非经损益后净利润为3090万元,同比降低56%;实现基本每股收益0.2711元。公司15年一季度实现营业收入2.27亿元,同比上涨0.02%;实现归属母公司股东净利润783万元,同比减少93%;扣除非经损益后净利润为877万元,同比增加153%;实现基本每股收益0.0131元。 点评: 营收增加来自商品贸易,金属价格下跌导致采矿业务收入和利润大幅下滑。14年公司营收大幅增长主要是由于子公司兴业国贸商品贸易收入增加所致。14年一季度公司子公司锡林矿业出售了旗下储源矿业51%股权,产生了1.32亿元的非流动资产处臵损益,导致归属于上市公司股东的净利润出现了较大增幅。14年公司扣除非经损益后利润较13年同期下滑56%,主要是因为金属产品价格同比大幅下降,导致矿产品营收下滑24%,采矿业务毛利率同比下滑1.9个百分点至42.3%。此外,14年公司计提了4055万的资产减值损失,同比13年增加37%。 收购唐河矿业铜镍矿,增厚资源储备。为了储备战略资源,消除潜在同业竞争,14年10月公司以1.2亿元价格收购了兴业集团持有的唐河时代100%股权。唐河矿业拥有河南省唐河县周庵铜镍矿采矿权。该矿权评估利用可采储量矿石量6490.06万吨;镍金属量21.86万吨,平均品位0.34%;铜金属量7.97万吨,平均品位为0.12%。此外还伴生铂、钯、金、银、钌、钴等资源。目前唐河矿业尚未投产,处于亏损状态。公司预计唐河矿业将于2017年四季度投产,其采矿权在2017~2019年的利润预测数分别为4138.16万元、1.66亿元及1.64亿元。如唐河矿业未能达到预测的利润,兴业集团将以现金方式向兴业矿业全额补偿差额。截至目前,公司及其下属子公司共持有采矿权证5个,探矿证7个。 大股东矿产资源储备丰富,未来发展可期。公司控股股东兴业集团及其下属矿业公司拥有20余项金属探矿权,覆盖铅、锌、铜、金、银、铍、铁等多个金属种类。兴业集团在前次重大资产重组期间已针对上述探矿权做出承诺:在兴业集团及下属子公司从事探矿业务完成探转采后,在相关采矿权投产且形成利润后一年内,兴业集团将启动将相关采矿权转让给上市公司工作。此外,公司第二大股东甘肃西北矿业集团有限公司承诺,为避免将来与兴业矿业产生同业竞争,若西北矿业及其控股子公司拥有的探矿权转为采矿权,且该采矿权涉及的矿产品种与兴业矿业届时生产、经营的矿产品种相同,则在相关采矿权投产形成利润并运行一个完整的会计年度后,西北矿业将启动以公允、合理的价格将该等采矿权资产转让给兴业矿业或与西北矿业无关联第三方的程序,兴业矿业在同等条件下对该等采矿权享有优先购买权。 盈利预测及评级:由于公司14年矿产品产量不及预期、15年产品价格仍处于下滑通道,我们下调公司的盈利预测,预测公司15-17年实现EPS 0.11元(-0.09)、0.12元(-0.07)、0.22元。维持“增持”评级。 风险因素:宏观经济增长放缓与下游市场需求不足;金属价格波动;采掘成本上升。

事件: 2015年4月29日凯美特气发布14年年报和15年一季报,14年公司实现营业收入2.62亿元,同比增加13%;实现归属母公司股东净利润3146万元,同比减少47%;基本每股收益0.08元。15年一季度公司实现营业收入0.48亿元,同比增加6%;实现归属母公司股东净利润105万元,同比减少89%;基本每股收益0.0026元。公司拟以2014年末股本总数405,000,000股为基数,以资本公积金向全体股东每10股转增4股。 点评: 长岭项目异议仍未签订最终协议。会计师事务所对凯美特气2014年度财务报表进行了审计并出具了保留意见的审计报告。导致会计师出具保留意见的审计报告主要是因为:凯美特气与中石化长岭分公司因销售气体的结算价格存在异议未决,导致长岭凯美特公司处于停产状态。报告期内,双方就异议事项进行多次商谈,但因相关细节未达成一致,截至报告期末未签订最终协议。凯美特气公司基于数次沟通情况及双方已达成的意向条件对长岭凯美特资产进行了全面减值测试,14年度在13年基础上再次计提资产减值准备254.72万元和坏账准备1068.83元,累计计提坏账准备4446.63万元。 15年福建、海南项目有望投产贡献新利润点。公司现有惠州、安庆、岳阳长岭、海南4个全资子公司和1个控股子公司(60%)福建福源,14年净利润分别为2791万元、3279万元、-3413万元、-104万元、-24万元。海南、福建子公司为14年5月新成立的项目公司。海南项目是以海南炼化尾气为原料,为海南凯美特气体有限公司建设年产食品级二氧化碳10万吨(一期3万吨,二期7万吨),燃料气7.3万吨,转化炉用燃料气15.2万吨,氢气1.072万吨;建设周期18个月,总投资2.4亿元;预计项目达产后不含税收入约4-6亿/年,利润总额3500-6500万/年。福建子公司项目是以福建联合石油化工有限公司炼厂火炬气为原料,投资建设一套处理量为4000Nm3/h火炬尾气压缩回用装臵;项目建设期12个月,总投资1.5亿元;预计项目达产后,不含税收入7500万元/年,利润总额1500万元-2000万元/年。 预计15年上半年业绩大幅下滑。公司预计15年1-6月净利润为0-1388万元,同比下滑100%-50%。主要原因为:1)全资子公司长岭凯美特气体有限公司停车;2)安庆二期项目产品市场价格受经济大环境不景气影响,比13年同期有大幅下降;3)海南项目、福建项目在建期间增加了管理费用。 盈利预测及评级:由于长岭项目停产、管理费用大幅增加、产品市场价格下跌,我们下调盈利预测,暂不考虑长岭项目收益,预计凯美特气15-17年EPS(摊薄)为0.07元(-0.30)、0.20元(-0.27)、0.30元。维持“增持”评级。 风险因素:外购原料气价格大幅上涨;公司项目达产情况低于预期;产品价格下滑。

事件:2015 年5 月5 日,瀚蓝环境发布了15 年一季报。报告期公司实现营业收入7.80 亿元,同比增加46%;实现归属母公司股东净利润0.81 亿元,同比增加19%。实现基本每股收益0.11 元。 点评: 创冠中国损益15 年并表,将大幅提高业绩。公司于14 年12 月底成功实施重大资产重组,将创冠中国和燃气发展公司纳入合并范围。根据企业会计准则,合并创冠中国属于非同一控制下的合并,14 年合并报表只将创冠中国的资产负债期末数纳入合并,损益不纳入合并;合并燃气发展公司是属于同一控制下的企业合并,14 年合并报表已将燃气发展的资产负债和损益均纳入合并,并追溯调整13 年和12 年的合并财务数据。15 年创冠中国损益将并表,根据重组盈利承诺,创冠中国将至少在15 年和16 年为瀚蓝环境带来1.05 亿元和1.64 亿元的利润增量。公司15 年一季度营收增长主要来自合并创冠中国收入、燃气发展以及固废工程收入增加所致。 与重大资产重组相关的承诺:1)在重大资产重组实施完毕后两年内,在符合国有资产管理相关法律法规的前提下,积极行使股东权力,促使燃气有限公司依法处置所持瑞兴公司60%的股权,通过优先考虑将其注入瀚蓝环境等方式彻底解决瑞兴公司与瀚蓝环境的同业竞争问题。2)在瀚蓝环境本次重大资产重组实施后36 个月内,在符合国有资产管理相关法律法规的前提下,将完成将所持燃气发展公司30%股权注入瀚蓝环境的工作。 盈利预测及评级:我们预计公司15-17 年实现EPS 0.56 元、0.67 元、0.84 元。我们看好公司从区域型环保公司向全国综合环保服务商的转型,维持“增持”评级。 风险因素:政策支持不达预期;在建项目不能如期投产运营;财务风险。

事件:2015 年4 月30 日龙净环保发布15 年一季报,报告期公司实现营业收入9.63 亿元,同比增加15%;实现归属母公司股东净利润0.61 亿元,同比增加48%。基本每股收益0.14 元。 点评:? 营收稳步增长,毛利率提高。公司14 年毛利率为23.3%,同比13 年增加2.1 个百分点。主要原因是优势业务除尘、脱硫脱硝(14 年分别占公司营收的51%和36%),其毛利率14 年达到25%和21%,分别增加4 个和3 个百分点。15 年一季度公司毛利率为26.2%,同比14 年一季度又提高1.7 个百分点。 烟气治理行业仍处于重要战略机遇期,超洁净排放成为热点。14 年以来烟气治理行业新建项目减少、改造项目大幅增加。14 年9 月的《煤电节能减排升级与改造行动计划》对超洁净排放提出了两点要求:1)排放标准:烟尘、二氧化硫、氮氧化物排放分别不高于10、35、50 毫克/立方;2)治理进程:东部11 省市新建机组基本达到燃机排放标准,老机组2020 年前改造完毕,改造总量约1.5 亿千瓦;中部8 省新建机组接近或达到标准;西部新建机组鼓励达到标准;对中、西部地区的老机组改造没有要求。预计未来工业锅炉、冶金、建材、石化等领域烟气治理达标排放将逐步全方位展开。 盈利预测及点评:以当前股本42,762 万股计算,我们预计龙净环保15-17 年EPS(摊薄)为1.23 元、1.42 元、1.66 元。按15-5-04 收盘价44.96 元计算,对应的15 年PE 为37X。维持“增持”评级。 风险因素:政策力度不达预期;大型电企环保公司加剧竞争;主要客户回款风险;汇率风险。

事件:2015年4月30日盛屯矿业发布15年一季报,报告期公司实现营业收入8.89亿元,同比增加98.29%;归属母公司股东净利润为亏损1066万元。基本每股收益-0.007元。 点评: 贸易和金属产业链业务迅速发展,营收同比翻番,净利润减亏。公司一季度营业收入较上年同期44812万增至约88858万,主要是公司通过客户拓展在贸易业务方面取得销售进展,以及公司金属产业链业务迅速发展。公司一季度亏损1066万元,较上年同期亏损1962万元减亏约897万元。一季度亏损的主要原因是公司有色金属采选业务因季节性原因尚未产生效益;一季度减亏主要来自公司金属产业链业务取得效益。 与云南地矿总公司战略合作保障资源储备。15年4月公司与云南地矿总公司(集团)签订战略合作框架,协议主要内容为充分发挥双方优势,共同进行矿产勘察、开发及矿产品市场开拓。公司还和云南地矿总公司签订了《保山恒源鑫茂矿业有限公司重组协议书》,保山恒源鑫茂矿业有限公司为云南地矿总公司(集团)控股公司,根据协议公司拟收购目标公司80%的股权。云南地矿总公司(集团)是由云南省地质矿产勘查开发局组建的资源性企业集团。云南地矿总公司拥有一批正在进行的风险地质勘查的探矿权及一批已达到详查、勘探及正在建设的矿山,均可作为合作标的物,优先考虑同公司进行合作勘查及开发。 投资新疆锦邦原矿业进行跨区域贸易、投资、实业发展合作。15年4月公司与王学思、朱景和、王玺四方出资人民币1亿元(公司出资1000万元)成立厦门市兴景翔投资管理有限公司,用于收购及发展新疆锦邦原矿业有限公司。新疆锦邦原矿业有限公司位于国家“丝绸之路经济带”的重要节点,比邻中亚,靠近霍尔果斯口岸。新疆锦邦原拥有新疆霍城县桦木沟铅锌矿探矿权及且特萨尔布拉克铅锌矿探矿权,还拥有建成500吨/天的铅锌矿选矿厂。其中,桦木沟铅锌矿已探明333+334类矿石量220.76万吨;且特萨尔布拉克铅锌矿探矿权已探明332+333类矿石量93.94万吨。在以上两个探矿权的勘查区范围内具有良好的探矿前景,具备进一步勘探增储的条件。 增资子公司发展电子商务。公司将全资子公司厦门雄震信息技术开发有限公司的注册资本从4500万增资到2亿元,并拟更名为“盛屯电子商务有限责任公司”。为适应公司拓展金属金融综合服务业务,搭建互联网信息咨询服务平台,雄震信息未来将努力发展电子商务服务。 公司拟非公开增发大力拓展金属产业链金融服务业务。2014年12月公司公布非公开发行预案,拟发行股份募集总额不超过28.80亿元全部投资于金属产业链金融服务业务。具体包括“增资盛屯保理,拓展金属行业商业保理业务”、“增资盛屯融资租赁,拓展金属行业设备融资租赁业务”、“增资盛屯金属,拓展金属产业供应链金融业务”、“增资盛屯黄金租赁、埃玛黄金租赁,拓展黄金租赁业务”以及“投资金属产业链金融服务综合信息化平台项目”。2015年3月23日公司发布公告,非公开发行股票申请获得中国证监会受理。 盈利预测及评级:我们预计公司15-17年摊薄每股收益分别为0.20元、0.23元、0.25元。我们看好公司在金属产业链金融服务业务的发展前景,特别是公司的有色互联网金融平台模式,维持“买入”评级。 风险因素:金属产业链金融综合服务拓展不达预期;金属价格长期低迷;金属供应链业务迅速发展导致现金流出。

事件:2015年4月29日闽东电力发布一季报,公司实现营业收入3.4亿元,同比增长87.62%;归属于上市公司股东的净利润-0.14亿元,同比减少586.27%;基本每股收益-0.0383元。 点评: 水电板块盈利能力下降,房地产结算收入增加。一季度是水电业务的传统单季,水电业务收入下滑,但是公司房地产结算增加的抵消了水电板块的收入下滑,营业收入增比增长87.62%。从毛利率看,一季度毛利率同比减少19.08个百分点至31.44%,我们判断毛利率下滑与水电发电量下降和房地产结算项目有关。受到房地产销售收入增加的影响,计提的各项税费有所增加,营业税金同比增加155.91%。公司预计2015年上半年电力主业收入可能大幅下降,预计上半年净利润同比将出现大幅下滑。 多元化投资取得进展,但是短期难有利润贡献。为了规避单一主业的盈利波动性,公司向多元化领域转型,已经取得进展的是矿业和新材料领域。2014年公司在新材料领域取得进展,与清华大学紫荆控股设立创新研究院,但是短期暂无利润贡献。矿业投资方面,环三矿业拥有的四个探矿权目前仍处于普查阶段,距离转为采矿权尚需时日。 盈利预测及评级:我们预计公司15-16年EPS0.19元、0.20元、0.24元,维持“增持”评级。 风险因素:降水量骤减,水电发电量减少;电价下调;房地产销售不及预期;矿业整合速度低于预期。

事件: 2015年4月30日赤峰黄金发布一季报,公司实现营业收入1.99亿元,同比增长126.91%;归属于上市公司股东的净利润0.2亿元,同比增长38.07%;基本每股收益0.03元,业绩符合预期。 点评: 雄风环保收购完成,环保概念提升估值。2014年赤峰黄金(简称公司)进行了第三次重大资产重组,收购雄风环保100% 股权进军资源回收领域。资源回收属于环保行业,本次收购有助于提升估值。由于收购事项完成,雄风环保从2月起纳入合并报表范围,因此公司一季度收入和利润同比大幅增长。根据雄风环保的利润承诺(2015-2017年净利润不低于0.85亿元、1.38亿元、1.43亿元),对应公司2015-2017年EPS 0.12元、0.19元、0.20元,环保板块对应利润贡献30%、38%、48%。本次收购有利于发挥与雄风环保的协同效应,通过解决冶炼废渣回收提升业绩,也为该技术在国家冶炼基地赤峰市的推广奠定基础。雄风环保正在进行6万吨的“低品位复杂物料稀贵金属清洁高效回收”项目的建设,同时公司已与中冶长天国际工程公司研究该技术在赤峰当地推广,若项目可行,公司将在赤峰建设10万吨/年的低品位复杂物料稀贵金属回收项目。 季节性淡季过去,二季度主业有望恢复。公司所属矿山位于内蒙和辽宁,季节性生产特征明显,一季度是传统的淡季。剔出一季度雄风环保的收入和利润贡献后,我们预计黄金板块盈利与2014年同期变化不大。公司黄金板块最大的看点是资源禀赋好,撰山子矿区的平均品位为15.12克/吨、华泰矿业所属红花沟一采区的平均品位为7.07克/吨、华泰矿业所属莲花山五采区的平均品位为8.04克/吨、五龙黄金平均品位5.90克/吨,因此矿产金盈利能力强。我们预计,二季度随着季节性淡季的过去,黄金主业盈利有望恢复。 盈利预测及评级:预计公司15-17年EPS 0.40元、0.50元、0.42元的预测,维持“买入”评级。 风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;自然灾难等突发事件导致生产中断。

事件:2015年4月28日,江西铜业发布了15年一季报。报告期公司实现营业收入324.66亿元,同比下降21.37%;实现归属母公司股东净利润1.35亿元,同比下降61.17%;扣非后归属母公司的净利润为亏损301万元。实现基本每股收益0.04元。 点评: 一季度铜价同比下跌,环比反弹。在美国结束QE、中国经济疲软、铜精矿供应过剩预期和美元走强的背景下,大宗商品市场低迷,2015年1月末沪铜一度跌破40000元/吨,创5年来新低。15年1-3月伦铜均价5807美元/吨,较14年同期下降17%;沪铜均价42396元/吨,同比下降14%。3月下旬后,铜价有所反弹,4-27价格为43950元/吨。我们预计随着中国政府稳增长的宽松政策效应显现以及二季度铜消费旺季的到来,短期铜价仍有修复空间,但未来随着美联储步入加息周期,铜价仍将受到美元上涨的压力。江西铜业业绩受铜价影响明显。公司年报披露,铜价每下跌1000元人民币,公司自产矿利润将减少2.1亿元人民币(税前),税前折合EPS 约减少0.06元/股。 国内铜行业龙头,规模优势显著。江西铜业拥有6座在产矿山、8家铜材加工厂、2家硫酸厂以及国内规模最大的铜冶炼厂。公司目前100%所有权的已查明资源储量约为铜金属1,036万吨,黄金331吨,银9,352吨,钼23.7万吨;硫10,068万吨;公司联合其他公司所控制的资源按公司权益计算的金属资源储量约为铜479万吨、黄金42.4吨。 盈利预测及评级:我们预计公司15-17年实现EPS 0.77元、0.99元、1.28元。公司主业下滑幅度大,但考虑到公司作为国内铜业龙头的规模和资源优势,维持“增持”评级。 风险因素:铜价继续下行;宏观经济增长放缓,下游市场需求不足;矿石品位下降,开采成本上升。

事件:2015年4月20日,公司发布2014年度报告。报告期内公司完成营业收入70.77亿元,同比增长15.95%。完成扣非后归母净利润3.2亿元,同比增长12.72%。完成基本每股收益0.55元,同比增长17.02%。2015年4月23日,公司发布2015年一季报。2015年1季度,公司完成营业收入18.54亿元,同比增长14.22%。完成归属上市股东的净利润9236万元,同比增长29.25%,实现基本每股收益0.15元。符合我们此前预期。 点评: HMI、新能源汽车、工业机器人三大战略逐步落实。4月17日,均胜电子发布关于新能源汽车业务进展的公告。称公司与浙江南车签订战略合作协议。双方将依托储能式现代电车产业平台,进一步提升现有车型的能源部件技术参数。并且,均胜新能源公司将对现有能源管理系统做出优化,设计开发出新型超级电容储能式管理系统并完成配套供应。 公司控股子公司德国普瑞获得特斯拉订单。公司旗下控股子公司德国普瑞控股有限公司近期获得美国特斯拉公司新能源汽车电池管理系统传感器及相关零部件订单。该款传感器的研发制造意在提高电动车电池系统的精准控制。 发展路线清晰,三大战略逐步落实。我们认为,公司的发展战略是力争在细分市场上实现技术引领并提高市场占有率,在人车交互(HMI)、新能源汽车电池电源管理系统(BMS)、机器人(创新自动化生产线)三大领域做到技术和市场全球双领先。从公司近期的种种表现来看,目前正在沿着三大战略方向不断地落实。 盈利预测及评级:我们预计公司15-17年EPS(摊薄)为0.74元、0.94元、1.13继续维持“增持”评级。 风险因素:公司与浙江南车电车有限公司签订的仅为战略合作协议,未来不确定风险较大;公司获得美国特斯拉订单规模较小,不超过2014年营业收入的10%。

事件:2015 年04 月23 日,利君股份发布2014 年年报。公司2014 年完成营业收入7.4 亿元,同比下降16.29%。实现净利润2.61 亿元,同比下降16.19%。完成基本每股收益0.65 元,同比下降16.67%。2015 年4 月24 日,公司发布2015 年一季报,2015 年一季度公司完成营业收入1.31 亿元,同比下降39.54%。实现基本每股收益0.1 元,同比下降52.38%。 公司2015 年业绩下滑,不及我们此前预期。 点评: 公司主营业务下降系水泥、矿山行业新增产能投资萎缩所致。公司2014 年、2015 年一季度业绩下滑主要是水泥行业业绩下滑导致。目前我国在产、在建的水泥研磨生产线共2600 条左右,目前公司产品覆盖约1000 条水泥生产线。但是,随着水泥行业产能过剩不断加剧,国家对于该行业环保、产能削减的要求日益提升。导致该行业新增产能投资额萎缩,而且从业企业现金流紧张,这都是导致公司2014、15 年一季度业绩下滑的因素。 公司严控现金回款,使得业务量未出现明显增长。 从前期公司调研了解到的情况看,虽然主营业务量下滑,但管理层仍未放宽应收账款回款周期。目前公司仍维持3-3-3-1 的回款方式,以保证现金充足。 公司成立并购投资基金首轮投资未成功,但公司账面现金仍然充足。 公司2014 年8 月28 日,发布公告称拟以自有资金9949.50 万元与合伙人深圳中科国装投资管理有限公司合资成立有限合伙投资企业,对什邡市明日宇航工业股份有限公司进行股权投资。但9 月24 日公司发布公告, 称上述投资并未通过标的公司股东大会表决,导致后续事宜无法进行,公司拟与普通合伙人深圳中科国装管理有限公司协商终止合伙协议,注销深圳中科国装利君投资企业(有限合伙)。该事件并未对公司当期业绩产生任何影响。 从公司目前账面现金来看,截止15 年3 月底,账面现金+票据仍有近15 亿元。未来公司利用自有资金参与股权投资、收购资产等事宜仍然值得期待。 盈利预测及评级:由于公司2014、2015 年一季度主营业务业绩下滑,我们下调公司15-17 年盈利预测至EPS0.51、0.53、0.53 元(相对2014 年10 月30 日盈利预测中15、16 年EPS0.9、0.98 元分别下调0.39、0.45 元)。考虑到公司未来存在较大并购预期,继续维持“增持”评级。 风险因素:下游钢铁、水泥行业产能过剩治理,增速持续下降;下游客户因自身业绩下滑,导致回款周期变长;其他辊压机生产企业进入矿山辊压机破碎研磨领域。

事件:东江环保自2015年3月25日起停牌,拟筹划重大事项。2015年4月27日公司复牌,发布《东江环保股份有限公司非公开发行A 股股票预案》。 点评: 发行股份基本情况: 公司此次拟发行股票数量不超过5786万股,拟发行价格39.8元/股,拟募集资金总额不超过23.03亿元。 资金用途:项目+流贷。 公司此次募集资金用途为:1)收购江西省工业固废处理项目(7.18亿元);2)东江环保股份有限公司沙井处理基地扩建项目(1.15亿元);4)惠州东江环保技术有限公司技改项目(8835万元);4)补充流动资金及偿还银行贷款(13.8亿元)。 锁定期36个月,实际控制人拟参与认购。 此次定增对象中,公司实际控制人张维仰先生拟认购5,360,000股,此次增发若能实现,则张维仰先生控股比例由27.92%下降至25.26%,仍为实际控制人。同时,此次公司实际控制人参与公司定增也体现了管理层对公司长期看好的态度。 项目进展阶段: 目前该定增方案已通过东江环保第五届董事会第二十二次会议审议。未来尚需股东大会及证监会审核。 各个项目情况介绍: 江西省工业固体废物处臵中心: 公司获得该项目25年特许经营权。其中无害化处臵部分年处理量8.6万吨;资源化利用部分处理量28万吨/年;项目预计建设期2年,服务年限25年,总体27年,预计投建4年后完全达产。 沙井处理基地扩建项目: 该扩建项目建设期为1年,建成后运营期限22年,预计运营开始后第4年完全达产。 惠州东江技改项目: 本项建设期为2年,运营期限为20年。其中,预计运营开始后第3年实现完全达产。 盈利预测及评级:由于目前该定增项目尚存在较大不确定性,我们维持公司15-17年EPS0.90、0.94、0.96元。继续给予 “增持”评级。 风险因素:环保行业受政策影响明显;国际金属价格波动;投建项目未能按期达产;此次定增事项存在较大不确定性。