事件概述公司召开哈弗品牌新能源战略发布会暨第三代H6 超级混动DHT双子星上市发布会。H6 DHT 售价14.98 万元，H6 DHT-PHEV55km 续航版16.88 万元，110km 续航版售价17.68 万元。 分析判断: 多架构并行 全面转型新能源长城汽车开启全面转型新能源。目前长城汽车旗下魏牌咖啡三剑客均有插混车型，欧拉品牌纯电加速品牌向上，更高端沙龙品牌也立足纯电赛道。作为公司销量的基石，哈弗品牌也正式开启全面转型新能源。此外，坦克品牌新能源产品也蓄势待发。公司目标2025 年实现新能源销量占比80%，2030 年全面停售燃油车。 多混动架构并行，横纵置并举。公司拥有柠檬DHT 两挡双电机（P1+P3）混联架构，可满足全速域、全场景的驾驶体验，目前主要搭载于魏牌主力车型上。未来，公司还将推出纵置P2 单电机并联架构，搭配公司自主研发的3.0T 高效发动机，预计将搭载在公司越野品类中，提供更强的性能。我们认为多混动架构搭配，可以充分发挥公司旗下各品类的差异化，有望加速驱动混动车型上量。 新车定价符合预期 H6 销量有望回升第三代哈弗H6 DHT 共推出2 款车型，定价符合我们预期，有望驱动销量中枢上行。H6 DHT（HEV）售价14.98 万元，插混共推出两种纯电续航版本，其中55km 续航版16.88 万元，110km续航版售价17.68 万元。我们认为H6 插混版相比于同款燃油车型的溢价较魏牌混动有所降低，性价比凸显。 对标竞品，性能及配置为主打卖点。15-20 万元插混市场快速增长，市场空间广阔。对标宋Plus DM-i，哈弗H6 DHT PHEV 在同样110km 纯电续航版中价格高出1.1 万元，但性能及配置上优势明显：1）H6 采用1.5T 发动机，最大功率达113kW，并采用两挡变速箱，性能更强；2）配置上，H6 DHT PHEV 具备L2 级别辅助驾驶，并且可选装HUD，智能化水平较为领先。我们认为在燃油基础上，新增HEV 及PHEV 版本，哈弗H6 销量中枢有望进一步提升。 高端智能化引领 硬核技术加速输出三大平台加速高端化升级，结构持续改善。今年7 月，柠檬、坦克及咖啡智能三大平台车型销量占比达75.8%，智能化车型占比提升至88.3%，20 万元以上车型销售占比达15.2%。公司依托于三大核心技术平台，实现了在动力性能及全速域效率的突破，咖啡智能平台在智能驾驶及智能座舱全面赋能，加速车型向智能电动化迈进。完整的森林式生态体系对产品及品牌持续赋能，助力企业加速向全球化智能科技公司转型。 投资建议公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，豪华化领跑地位愈发清晰，非车业务收入有望加速释放。维持公司盈利预测不变，预计2022-2024营业收入为1,920.5/2,513.3/3,221.8 亿元， 归母净利润为100.6/141.9/180.2 亿元， 由于股本变动， 对应EPS 调整为1.10/1.55/1.97 元，对应2022 年8 月22 日收盘价33.65 元/股PE 为31/22/17 倍，维持“买入”评级。 风险提示缺芯影响超预期；车市下行风险；WEY、沙龙、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。

公司发布2022年半年报：2022H1实现营收49.0亿元，同比+36.0%，归母净利3.1亿元，同比+38.3%，扣非归母净利3.3亿元，同比+61.3%。其中2022Q2实现营收26.4亿元，同比+29.1%，环比+16.8%，归母净利2.0亿元，同比+59.7%，环比+90.5%，扣非归母净利2.5亿元，同比+109.7%，环比+189.5%。 分析判断:22Q2业绩超预期量价齐升+利润兑现营收端：量价齐升共促收入增长，22Q2营收超预期。2022H1公司中大排量摩托车及全地形车收入同比分别实现38.4%、31.7%增长，高于销量增速的13.5%和17.0%，ASP同比均提升0.4万元，产品结构升级明显，除汇率受益外，预计主因：1）四轮车高附加值U/Z系列占比提升；2）两轮中大排向更大排量升级。拆分季度看，2022Q2实现营收26.4亿元，同比+29.1%，环比+16.8%，考虑到2022Q2疫情供给影响公司约1个月销量，超出此前预期。 利润端：扰动因素明显好转，利润兑现。2021年公司同步受到关税加征、海运费及原材料价格上涨、人民币对美元升值等多重因素影响，致2021年公司利润未充分释放，利润增速低于营收增速约61pct。2022Q2起扰动因素明显好转，公司利润充分释放，其中：1）毛利率2022Q2提升至23.2%，同比+0.7pct，环比+3.6pct；2）扣非归母净利率2022Q2提升至9.4%，同比+3.6pct，环比+5.6pct。我们预计2022Q2利润率的明显好转除产品结构优化外，主要受益于：1）汇率提升：5月中旬起美元兑人民币汇率维持6.7-6.8，公司出口业务多以美元结算；2）海运费下降：2月中旬起海运费呈现回落趋势；3）终端提价：2021H2至今公司针对北美四轮车型已进行三轮终端调价。 其中同比净利率提升主要体现汇率及终端提价，环比净利率提升主要体现汇率提升及海运费下降。向后展望，伴随海运费价格进一步下探，预计净利率仍存进一步提升空间。 费用端：2022Q2年销售、管理、研发、财务费率分别7.1%、4.3%、6.9%、-7.2%，同比分别-0.4、+1.2、+2.9、-p8c.t1，环比分别+1.9、+0.6、+1.9、-7.7pct，财务费率的大幅下行主要系美元升值带来的汇兑收益提升。 中大排摩托车引领消费升级450SR爆款稳步上量摩托车销量和业绩贡献快速增长，2020年以来公司深入挖掘增量领域，重磅车型不断催化：1）仿赛：250SR持续热销，2022年新推450SR承接原250SR车主升级置换需求，7月起稳步上量；2）复古街车：250CL-X、700CL-X有效补足车型谱系短板；3）探险车：国产最大排量ADV车型800MT，大排量又一爆款车型；4）公升级：首款国产公升级车型CF1250提升CFMOTO品牌价值和产品售价区间；5）合资板块：与KTM合资生产KTM、Husqvarna品牌车型，与CFMOTO品牌形成高中低搭配。 展望2022年，春风两轮预计40+%增速，全年销量16万+辆，核心关注两方面增量：1）内销方面：仿赛新车450SR对标川崎Ninja400，预售订单火爆，6月中旬开启交付，7月起逐步上量，我们预计2022H2单450SR车型有望拉动销量约2万辆，对应2021H2250cc(含)及以上销量弹性46.7%；2）出口方面：2021年起，在海外四轮市场地位逐步稳固之后，两轮逐步向海外市场拓展，中汽协数据显示2021年、2022年1-7月250cc(含)及以上出口分别2.33、2.25万辆，同比分别+227%、+138%，2022年保守估计翻倍以上增长。 全地形车深入挖掘美国市场扰动改善利润兑现公司是国内第一、全球第七大全地形车生产商，在多个欧洲发达国家市占率排名第一，出口龙头地位稳固。2021年公司全地形车销量达到15.1万辆，同比增长126.1%，实现营收48.8亿元，同比增长117.0%，主要受益于疫情催化下全球四轮市场增长及公司欧洲、北美市占率同步提升，我们预计2021年公司欧洲市占率提升至30+%，北美市占率提升至5+%。 美国是全球最大的全地形车市场，近年来公司集中资源开拓美国市场，目前公司在美国可与北极星、庞巴迪、本田等一线品牌比肩。展望2022年，公司北美四轮出口仍然为最大潜在增长点。考虑终端库存低位及公司北美渠道开拓，我们预计2022年公司北美市占率可提升至10+%，全年四轮总体出口有望实现近20万辆，同比实现20+%增长。扰动因素2022Q2起明显改善，叠加终端调价拉动共促利润释放，且向后展望，预计仍不排除关税豁免可能。 投资建议公司中大排量摩托车业务受益于爆款车型投放及市场扩容，销量持续向上；全地形车业务深入挖潜美国市场，出口龙头地位不断强化；ZEEHO电动品牌针对科技出行需求，与CFMOTO品牌互补。考虑收入端22Q2部分受疫情供给影响、利润端扰动因素改善，下调营收预测同时上调利润预测，预计公司2-0422022年营收由121.2/151.7/191.0亿元调整为116.0/151.2/189.1亿元，归母净利由7.2/10.4/14.4亿元调整为8.2/11.6/15.5亿元，EPS由4.81/6.91/9.61元调整为5.43/7.71/10.32元，对应2022年8月22日155.50元/股收盘价，PE分别29/20/15倍，维持“买入”评级。 风险提示禁、限摩政策收紧导致国内摩托车需求下滑；外资品牌导致市场竞争加剧；海运费、汇率波动。

事件概述：公司发布2022 半年报：2022H1 营业收入581.8 亿元，同比增长29.2%；归母净利15.5 亿元，同比增长-34.8%。2022H1 实现汽车销售61.4 万辆（含领克），同比下降2.6%，全年维持165万辆的销量指引。 分析判断:价格驱动收入提升 整体结构向好2022H1 公司实现收入581.8 亿元，同比+29.2%，受疫情及缺芯影响，整体销量表现低于预期，但在价格提升驱动下，收入实现较好增长，电动化、高端化、国际化发展良好，具体来看：1） 量：受缺芯及疫情扰动影响，整体销量下降：2022H1 公司销量（含领克）达61.4 万辆，同比-2.6%，表现弱于行业（2022H1 乘用车行业销量同比+3.4%），其中吉利品牌50.0 万辆，同比-4.2%；领克品牌销量7.7 万辆，同比-28%；极氪品牌销量1.9 万辆。公司维持全年165 万辆的销量指引不变，2022H2 销量将达104 万辆，环比+69.4%。 2） 结构：销量结构向好，新能源、出口占比显著提升：新能源方面，2022H1 新能源渗透率17.9%，同比+14.4pct，其中纯电8.6 万辆，+519%，主因几何品牌销量大增，几何E新车自交付以来销量爬坡较快；PHEV 2.4 万辆，同比+192%，帝豪L 新车型上市当月销量达4,035 辆，贡献40%插混销量，展现强产品力；未来，新能源车型放量有望驱动整体销量改善；出口方面，2022H1 出口8.8 万辆，同比+64.0%，占比提升至14.3%，出口车型以博越、缤越为主，欧洲、亚太、中东多市场布局，成为销量增长新引擎。 3） 价：高端车型占比提升 带动品牌价格带上移：2022H1 吉利总平均单车收入从2021H1 的8.42 万元增至10.20万元， 同比+21.1% ， 星瑞（11.27-15.17 万元）、星越L（13.72-18.52 万元）等高端车型带动价格突破10 万元，实现品牌向上；领克品牌价格表现稳定，维持在14 万左右。 单车毛利改善 费用上涨影响归母净利1) 毛利端：2022H1 公司毛利率为14.6%，同比-2.6pct，我们判断主因是新能源车型销量占比提升，而尚未形成规模效应，叠加原材料（芯片、电池）成本增加所致；单车毛利呈现向好趋势，目前平均单车毛利为人民币1.6 万元，同比+9.9%。 2) 费用端：2022H1 行政费用同比增长43.6%至46.6 亿元，对应行政费用率同比提升0.8pct 至8.0%，主要受过去研发摊销及折旧费用增加影响。46.6 亿元行政费用中，研发费用达32.7 亿元，占比70.1%，其中10+亿投资于极氪；销售费用同比增加29.3%至33.0 亿元，主要用于极氪营销渠道扩建，在收入快速增长趋势下，销售费用率同比保持稳定，依旧为5.7%。 3) 净利端：2022H1 扰动因素较多，归母净利15.5 亿元，同比增长-34.8% ； 归母净利率2.5% ， 同比-2.6pct 。考虑到2021H1 公司发生股权激励费用达8.5 亿元，以及极氪子公司亏损7.6 亿元，加总还原后的归母净利润为31.6 亿元，同比去年扣除股权激励影响的净利润30.2 亿元，+ 4.8%。公司电动智能转型尚在初期，规模效应尚未体现，但至暗时刻已过，随着4.0 时代车型贡献更多增量，零部件自制叠加规模效应，公司业绩具备较高增长弹性。 新品周期向上 电气化、高端化持续推进公司正迎来新一轮产品周期，在雷神混动技术及新一代电子电气GEEA2.0 助力下，下半年将推出10 款以上车型，电动智能、品牌向上有望加速：1） 新品密集上市，雷神插混时代来临。下半年，帝豪L 插混销量加速爬坡，星越 L 雷神 Hi·X 插混版、领克 01/05/09 等E-Motive 插混车型将陆续上市，插混市场快速崛起之际，吉利雷神混动有望凭借技术领先性、产品布局全面性成为继比亚迪后第二个享受插混红利的自主车企，量、价齐升。 2） 极氪新车型将上市，电动智能加速落地。展望下半年，基于SEA 打造的豪华智能纯电MPV 极氪009 将正式上市，完善高端智能电动车市场布局；极氪001 Plus 上市也将再度强化极氪智能纯电品牌定位，实现产品力、品牌溢价力和盈利水平的多维度提升。 3） 受益行业趋势，HEV 油混同步上量。燃油车购置税减半政策+石油价格走高下，HEV 细分市场需求较强，公司下半年有望推出博越L Hi·F 油电混动版、领克01、03、05 及09 等多款HEV 车型，并采用平台化战略灵活调整产能，提升雷神混动整体销量。 投资建议短期看，CMA、SEA 等架构平台新车型有望开启新一轮产品周期，2022 年销量目标165 万辆（含极氪7 万辆），量价齐升，业绩修复弹性高；中长期看，电动智能变革给予公司新的发展机遇，一方面可充分发挥技术硬核的优势，另一方面有望在品牌力、产品定义及创新营销等实现弯道超车，剑指国际一线车企。维持盈利预测，预计公司2022-2024 年收入为1,402.9/ 1,909.7/2,443.2亿元，归母净利为74.2/116.5/172.9 亿元，EPS 为0.74/1.16/1.73 元，按照1：0.85 的人民币港元汇率换算，对应PE 19/12/8 倍，维持买入评级。 风险提示销量不及预期；新产品上市节奏及销售不及预期；乘用车行业价格战造成盈利能力波动等。

公司发布2022年半年报：2022H1实现营收64.1亿元，同比+56.9%，归母净利5.2亿元，同比+41.0%，扣非归母净利5.0亿元，同比+37.4%。其中2022Q2实现营收32.7亿元，同比+60.0%，环比+3.9%，归母净利2.0亿元，同比+43.8%，环比-36.2%，扣非归母净利1.9亿元，同比+36.6%，环比-38.6%。 分析判断:Q2营收表现亮眼智驾智舱持续向上营收端：受益于智能驾驶产品、智能座舱产品业务规模、单车配置价值的快速增长，以及新客户、新项目落地后销量的快速爬坡，2022Q2公司营收实现32.7亿元，同比+60.0%，环比+3.9%，大幅跑赢行业大盘且未显著受到2022Q2疫情影响，体现智能化业务的高成长性。拆分2022H1业务结构看，智能座舱、智能驾驶业务分别实现营收52.4、8.6亿元，同比分别+57.1%和+51.2%，尤其座舱业务超出此前预期。 利润端：2022Q2公司毛利率24.0%，同比-0.7pct，环比+0.0pct，基本保持平稳，净利率6.2%，同比-0.7pct，环比-3.9pct，环比下降主要受研发费用及财务费用支出增加影响（原因分别系管理人员增加及汇兑损失增加），两者合计影响约3.2pct净利率，致2022Q2利润端环比出现下滑，但同比口径仍维持较高增速水平。 费用端：2022Q2销售、管理、研发、财务费率分别1.8%、2.6%、11.4%、0.5%，同比分别-1.0、-0.4、+0.2、+0.9pct，环比分别+0.0、+0.3、+2.5、+0.7pct。 座舱主业智能化转型订单充裕加速业绩释放座舱类产品为公司传统主业，范围涵盖车载信息娱乐、驾驶信息显示、显示终端、车身信息与控制等，2021年新获年化销售额80亿元左右新项目订单：（1）核心产品车载信息娱乐系统2021年获得一汽大众、上汽大众、长城汽车、吉利汽车、广汽乘用车、奇瑞汽车等客户新项目订单，其中大屏化产品的业务规模快速提升；（2）新兴业务方面：显示模组及系统、液晶仪表发展迅速，其中显示模组及系统2021年维持100%以上增速，并突破东风日产、小鹏汽车等白点客户；液晶仪表获得比亚迪、吉利汽车、长城汽车、广汽乘用车等客户的项目定点；（3）外部合作方面：公司与华为签署全场景智慧出行生态解决方案合作协议，同时携手高通基于第4代骁龙座舱平台打造新一代智能座舱系统，顺应座舱智能化大趋势。 ADAS加速放量携手英伟达掘金智驾战略布局智能驾驶，覆盖L2、L3及以上级别，现已进入加速收获期，2021年新获年化销售额超过40亿元新项目订单：（1）高级辅助驾驶ADAS：360环视、全自动泊车、驾驶员监测实现规模化量产，成功突破上汽通用、长城、上汽乘、蔚来等白点客户；2021年11月同德州仪器联合发布全新智能驾驶解决方案IPU02，系全球首个TDA4芯片ADAS量产项目，预计将持续受益ADAS渗透；（2）L3及以上高阶自动驾驶：1）硬件层面，L3级别自动驾驶域控制器IPU03现已配套小鹏P7/P5；基于英伟达最新一代Orin芯片的IPU04于2021年9月成功下线。高级自动驾驶域控制器产品公司现已累计获得超过10家主流车企的项目定点，包括传统自主品牌客户和新造车势力，我们预计单车ASP达1-2万元。公司作为现阶段英伟达国内核心合伙伙伴，深度受益高级别自动驾驶导入；2）软件层面，同MAXIEYE达成战略合作，合作构建L1-L4全栈自动驾驶方案开发及服务运营能力，同时探索智慧重卡运营服务模式。 投资建议智能座舱产品受益座舱大屏多屏趋势，业绩加速释放；智能驾驶产品覆盖L2、L3及以上级别，业已进入收获期：1）ADAS产品加速放量；2）L3及以上携手英伟达，深度受益高级别自动驾驶导入。看好公司智能变革机遇的长期成长，上调盈利预测，预计公司2022-2024年营收由126.8/166.3/209.2亿元调整为136.6/177.3/218.6亿元，归母净利润由12.9/17.6/22.9亿元调整为13.0/17.7/23.2亿元，EPS由2.32/3.17/4.12元调整为2.33/3.19/4.17元，对应2022年08月18日169.0元/股收盘价，PE分别为72/53/41倍，维持“增持”评级。 风险提示行业竞争加剧；产品开发及客户项目获取不及预期；芯片短缺；原材料成本上升。

事件概述公司发布公告： 2022H1实现营业收入 18.3亿元，同比+16.7%，归母净利润 2.1亿元，同比+7.5%，扣非归母净利润1.9亿元，同比+23.9%；其中 22Q2实现营业收入 9.3亿元，同比 +20.8%，环比 +3.1%，归母净利润 1.3亿元，同比+41.5%，环比 +51.1%，扣非归母净利润 1.2亿元，同比+79.4%，环比+96.9%。 分析判断: 单季营收再创新高 电动智能新项目加速获取公司 2022H1实现营收 18.3亿元，同比+16.7%，国内营收同比+19.7%；其中 22Q2实现营收 9.3亿元，同比+20.8%，环比+3.1%，单季营收再创新高，表现好于行业，我们判断主因新项目量产抵消行业缺芯+疫情影响，份额逆势提升。公司坚定“新能源汽车+智能驾驶”的产品定位，新能源市占率持续提升，新能源产品销售收入同比增长约 200%，智能驾驶系统项目（激光雷达、视觉系统、中控系统等）快速增长。公司获取新项目寿命期内预计新增收入连创新高，2022H1获得新能源汽车项目、热管理系统项目、智能驾驶系统项目寿命期内预计新增销售收入占比约为 80%。（2021H1为 50%）2022H1归母净利润 2.1亿元，同比+7.5%；其中 22Q2归母净利润 1.3亿元，同比+41.5%，环比+51.1%，同环比高增，随着海外需求逐季修复及新订单的逐步量产，叠加生产基地扩建项目相继投产，预计业绩有望持续高增。 毛利率环比改善 净利率显著回升公司 2022H1毛利率为 25.1%，同比-3.6pct；其中 22Q2毛利率为 26.8%，同比-1.2pct，环比+3.4pct，我们判断同比承压主要受海运费增加、原材料涨价等的影响，但环比呈现明显改善态势。公司 2022H1销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 1.3%、6.5%、5.2%、-1.0%，同比-0.1pct、-1.3pct、-0.2pct、-3.3pct，其中财务费用明显下降主要受汇率波动导致汇兑收益增加的影响。受毛利率改善和费用率下行的影响，公司 2022H1净利率为 12.2%，同比-0.8pct；22Q2净利率为 14.5%，同比+2.1pct，环比+4.6pct，净利率显著回升。 收购富乐太仓 拓展锌合金压铸公司以人民币 3.0亿元收购富乐压铸（太仓）67.5%的股权，并纳入公司合并报表范围。富乐太仓主要从事锌合金精密压铸件的研发、生产及销售，产品主要应用于汽车、家用电器、通讯、消费电子及建筑五金等多个领域。近三年来，汽车类收入占比均超过 80%，主要应用于汽车安全系统、电子系统、电机系统、座椅系统、转向系统等。2021收入 3.2亿元，同比+33.5%，经营相对稳健。我们认为本次收购将会有以下协同： 1、产品协同：不断完善“产品超市”品类，提高公司单车配套价值；同时下游应用由汽车拓展至家用电器、通讯、消费电子及建筑五金，可提升整体竞争力和抗风险能力； 2、材料协同：锌合金相较铝合金具有熔点低、流动性好、易熔焊、易于表面处理等特点，通过压铸工艺可以制造形状复杂、表面光滑、薄壁等精密压铸件； 3、生产协同：富乐太仓积累了丰富的制造技术、管理及信息化建设经验，本次收购有助于公司更精进自动化生产、精密加工技术； 4、客户协同：富乐太仓客户资源优质稳定，如奥托立夫、莫仕、博西华、恺博等，丰富公司的客户结构。 电动智能加速开拓 全球化持续推进公司积极拥抱电动智能变革，新增开发如新能源汽车电驱（三合一、多合一）、电控、车载充电单元、电源分配单元、电池模组、逆变器单元，智能驾驶系统、热管理系统、汽车结构件等适用汽车轻量化、电动化、智能化需求及氢能源汽车用的铝合金精密压铸件产品，基本实现新能源三电系统、自动驾驶/ADAS 影像系统、热管理系统用铝合金精密压铸件产品全覆盖，并不断向汽车结构件扩展，不断精湛工艺技术，丰富产品种类。公司获取新项目寿命期内预计新增收入再创新高，新增法雷奥、大陆、联合电子、埃贝赫、日本电产、博格华纳、汇川技术、邦奇、海康威视、舜宇集团、速腾聚创、蔚来、零跑、理想等电动智能化项目，2022H1获得新能源汽车项目、热管理系统项目、汽车视觉系统项目寿命期内预计新增销售收入占比约为 80%。 我们预计公司的雨刮类产品（包括电机壳体、连杆支架、驱动臂等）全球市占率达到 30%，其他产品市占率均不超过10%，仍有很大提升空间。凭借公司智能制造的稳步推进，“数字化”工厂带来的生产效率大幅提升，性价比优势愈发明显，将加速抢夺全球份额，市占率有望持续提升。 投资建议我们看好公司在传统产品领域市占率持续提升，及电动智能配套业务的开拓对营收的拉动，综合考虑海外需求逐步修复以及原材料价格上涨的影响，维持盈利预测：预计 公司2022-24年 收 入 为 39.4/50.4/64.0亿 元 ， 归 母净利为5.7/7.8/9.7亿元，EPS 为 0.65/0.90/1.12元，对应 2022年8月 16日 18.14元/股收盘价 PE 为 28/21/17倍，考虑到电动智能业务的高成长性，维持“买入”评级。 风险提示缺芯影响超预期；海外乘用车需求改善低于预期；原材料价格上涨超预期等。

事件概述公司发布公告：2022H1实现营收24.42亿元，同比+20.2%，归母净利润1.36亿元，同比+，扣非归母净利润1.29亿元，同比+，位于业绩预告区间；其中22Q2实现营收11.99亿元，同比+，环比-，归母净利润0.57亿元，同比+，环比-，扣非归母净利润0.52亿元，同比+，环比-32.6%。分析判断:业绩增长强劲新能源驱动高成长收入端：公司2022H1实现营收24.4亿元，同比+20.2，其中：1）百炼：2022H1实现营收13.0亿元，同比+12.1%；2）本部：扣除法国百炼集团收入，2022H1实现营收11.4亿元，同比+31.9%。分结构看，公司新能源汽车产品2022H1贡献收入5.5亿元，占比49.4（扣除百炼收入），同比+98.3%；车身结构件产品2022H1贡献收入3.6亿元，占比32.6（扣除百炼收入），同比+48.4%。其中22Q2实现营收12.0亿元，同比+，环比-3.6%，公司营收增长强劲，主要系新能源汽车客户的订单增长所致。成本端：公司2022H1毛利率为，同比-1.14pct，其中22Q2毛利率为，同比-0.6pct，环比-2.2pct，同环比下滑主要受原材料价格高位上涨但调价存在滞后性及欧洲工厂受到俄乌战争导致能源成本上升的影响。利润端：公司2022H1实现归母净利润1.4亿元，同比+，其中22Q2实现归母净利润0.6亿元，同比+145.5%，环比-28.5%。如扣除收购法国百炼集团以及股权激励相关行为产生的影响，公司2022H1实现归母净利润0.8亿元，同比+185.3%。2022H1行业缺芯状况缓解，公司订单得到恢复，且新能源收入占比提高，带动利润增长。费用端：公司2022H1销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率为1.0%、5.6%、2.8%、，同比-0.3pct、-2.0pct、-0.2pct、-0.3pct。公司期间费用控制能力良好，销售、管理、财务费用及费用率均下降；研发费用同比+1，但研发费用率下降。安徽建厂完善布点增量可期公司拟投资10亿元在安徽六安建厂，主要是为了实现公司的战略布局，以更好地服务客户，扩大规模效应，提升核心竞争力。 我们认为公司在一体化压铸的布局先发优势明显，除了设备、材料以及定点情况引领行业之外，国内外工厂布局的完善也将是未来竞争力的重要保障，以满足就近配套的需求，安徽作为新能源汽车产业链重要集群，未来增量可期。强强联合一体化订单充沛公司全球首套9,000T超大型压铸岛于4月18号在天津雄邦顺利试产，首批9,000T大型一体化后底板压铸汽车零部件成功下线，产品性能满足客户要求，达到国际领先水平。我们认为公司与力劲集团、立中集团签署战略合作协议，共同推进超大型一体化铸造产品的发展，在设备和材料均具备较大的领先优势，随着在手订单的逐步量产，凭借多年的车身件制造经验，有望快速提升良率实现效益化，加速拓展市场，抢占一定的份额。2022H1公司获某车型全部车身结构件共十个项目定点，其中包括四个大型一体化铸件；目前已实现半片式后地板、一体式后地板、前总成项目和上车体一体化大铸件试制成功，将进入小批量交样环节，预计22Q4开始贡献收入。我们判断多数主机厂不会采取特斯拉的自制模式，主因自行生产所需投资较大，包括投建厂房、购置机器、招募人员等，而订单来源的受限将导致规模效应不如作为第三方配套供应商的零部件企业。而对比潜在的同行竞争者，我们认为公司前瞻布局的不仅仅是设备，还有材料工艺研发的多年沉淀及丰富的过程管理经验（表现为高良率），有望一体化大趋势下崛起成为轻量化龙头。积极拥抱新势力未来轻量化龙头积极拥抱新势力，驱动业绩高成长。公司是蔚来车身结构件核心供应商，配套全系车型，我们预估单车配套价值3000元以上，其中蔚来ET7已于3月开始交付，ET5预计9月开始交付，大概率成为爆款。2022H1，公司获某客户汽车电池盒项目定点、某新能源汽车客户两款副车架项目定点和华为汽车包括电机壳在内的十个产品定点。此外，公司亦配套特斯拉、比亚迪、小鹏、理想等头部新能源车企，有望驱动业绩高成长。收购百炼，进军全球。2019年公司以约1.4亿欧元收购法国百炼集团61.96%的股权，并将以每股38.18欧元的价格对剩余股权发起强制要约收购。公司与百炼集团在生产工艺、产品线与客户等具有协同效应，借助百炼集团在欧洲、亚洲和北美的本地产研能力之后，全球化布局有望加速，有利于公司获取更多海外订单。投资建议公司是一体化压铸先行者，有望于电动智能变革中崛起成为轻量化龙头。 考虑到公司积极拥抱头部新能源车企，收购百炼加速全球化，在手订单的逐步量产将驱动业绩高成长，考虑到原材料涨价和缺芯的影响，维持盈利预测：预计公司22-24年营收为52.3/69.4/88.9亿元，归母净利为4.0/6.4/8.8亿元，对应EPS为1.51/2.43/3.36元，对应2022年8月15日85.31元/股收盘价，PE分别为56/35/25倍，维持“买入”评级。风险提示原材料价格上涨；主要客户销量不及预期；新项目、新客户拓展不及预期；百炼集团整合效果不及预期等。

公司发布公告：2022H1 实现营收24.42 亿元，同比+20.2%，归母净利润1.36 亿元，同比+85.8%，扣非归母净利润1.29 亿元，同比+84.3%，位于业绩预告区间；其中22Q2 实现营收11.99 亿元，同比+22.1%，环比-3.6%，归母净利润0.5 7 亿元，同比+145.5%，环比-28.5%，扣非归母净利润0.52 亿元，同比+143.8%，环比-32.6%。 分析判断: 业绩增长强劲 新能源驱动高成长收入端：公司2022H1 实现营收24.4 亿元，同比+20.2%，其中：1）百炼：2022H1 实现营收13.0 亿元，同比+12.1%；2）本部：扣除法国百炼集团收入，2022H1 实现营收11.4 亿元，同比+31.9%。分结构看，公司新能源汽车产品2022H1 贡献收入5.5 亿元，占比49.4%（扣除百炼收入），同比+98.3%；车身结构件产品2022H1 贡献收入3.6 亿元，占比32.6%（扣除百炼收入），同比+48.4%。其中22Q2 实现营收12.0 亿元，同比+22.1%，环比-3.6%，公司营收增长强劲，主要系新能源汽车客户的订单增长所致。 成本端：公司2022H1 毛利率为18.3%，同比-1.14pct，其中22Q2 毛利率为17.2%，同比-0.6pct，环比-2.2pct，同环比下滑主要受原材料价格高位上涨但调价存在滞后性及欧洲工厂受到俄乌战争导致能源成本上升的影响。 利润端： 公司2022H1 实现归母净利润1.4 亿元，同比+85.8%，其中22Q2 实现归母净利润0.6 亿元，同比+145.5%，环比-28.5%。如扣除收购法国百炼集团以及股权激励相关行为产生的影响，公司2022H1 实现归母净利润0.8 亿元，同比+185.3%。2022H1 行业缺芯状况缓解，公司订单得到恢复，且新能源收入占比提高，带动利润增长。 费用端：公司2022H1 销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率为1.0%、5.6%、2.8%、1.4%，同比-0.3pct、-2.0pct、-0.2pct、-0.3pct。公司期间费用控制能力良好，销售、管理、财务费用及费用率均下降； 研发费用同比+12.3%，但研发费用率下降。 安徽建厂完善布点 增量可期公司拟投资10 亿元在安徽六安建厂，主要是为了实现公司的战略布局，以更好地服务客户，扩大规模效应，提升核心竞争力。我们认为公司在一体化压铸的布局先发优势明显，除了设备、材料以及定点情况引领行业之外，国内外工厂布局的完善也将是未来竞争力的重要保障，以满足就近配套的需求，安徽作为新能源汽车产业链重要集群，未来增量可期。 强强联合 一体化订单充沛公司全球首套9,000T 超大型压铸岛于4 月18 号在天津雄邦顺利试产，首批9,000T 大型一体化后底板压铸汽车零部件成功下线，产品性能满足客户要求，达到国际领先水平。我们认为公司与力劲集团、立中集团签署战略合作协议，共同推进超大型一体化铸造产品的发展，在设备和材料均具备较大的领先优势，随着在手订单的逐步量产，凭借多年的车身件制造经验，有望快速提升良率实现效益化，加速拓展市场，抢占一定的份额。2022H1 公司获某车型全部车身结构件共十个项目定点，其中包括四个大型一体化铸件；目前已实现半片式后地板、一体式后地板、前总成项目和上车体一体化大铸件试制成功，将进入小批量交样环节，预计22Q4 开始贡献收入。 我们判断多数主机厂不会采取特斯拉的自制模式，主因自行生产所需投资较大，包括投建厂房、购置机器、招募人员等，而订单来源的受限将导致规模效应不如作为第三方配套供应商的零部件企业。而对比潜在的同行竞争者，我们认为公司前瞻布局的不仅仅是设备，还有材料工艺研发的多年沉淀及丰富的过程管理经验（表现为高良率），有望一体化大趋势下崛起成为轻量化龙头。 积极拥抱新势力 未来轻量化龙头积极拥抱新势力，驱动业绩高成长。公司是蔚来车身结构件核心供应商，配套全系车型，我们预估单车配套价值3000 元以上，其中蔚来ET7 已于3 月开始交付，ET5 预计9 月开始交付，大概率成为爆款。2022H1，公司获某客户汽车电池盒项目定点、某新能源汽车客户两款副车架项目定点和华为汽车包括电机壳在内的十个产品定点。此外，公司亦配套特斯拉、比亚迪、小鹏、理想等头部新能源车企，有望驱动业绩高成长。 收购百炼，进军全球。2019 年公司以约1.4 亿欧元收购法国百炼集团61.96%的股权，并将以每股38.18 欧元的价格对剩余股权发起强制要约收购。公司与百炼集团在生产工艺、产品线与客户等具有协同效应，借助百炼集团在欧洲、亚洲和北美的本地产研能力之后，全球化布局有望加速，有利于公司获取更多海外订单。 投资建议 公司是一体化压铸先行者，有望于电动智能变革中崛起成为轻量化龙头。考虑到公司积极拥抱头部新能源车企，收购百炼加速全球化，在手订单的逐步量产将驱动业绩高成长，考虑到原材料涨价和缺芯的影响，维持盈利预测：预计公司 22-24 年营收为52.3/69.4/88.9 亿元，归母净利为4.0/6.4/8.8 亿元，对应EPS 为1.51/2.43/3.36 元，对应2022 年8 月15 日85.31元/股收盘价，PE 分别为56/35/25 倍，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格上涨；主要客户销量不及预期；新项目、新客户拓展不及预期；百炼集团整合效果不及预期等。

事件概述 公司发布公告:22H1实现营业收入84.3亿元，同比-3.3%，归母净利润-1.7亿元，同比-189.1%，扣非归母净利润-1.8亿元，同比-199.0%，位于业绩预告区间；其中22Q2实现营业收入42.3亿元，同比+0.9%，环比+0.6%，归母净利润-1.3亿元，同比-314.9%，扣非归母净利润-1.4亿元，同比-357.7%，环比降幅扩大。 分析判断: 22H1业绩短期承压22H2盈利修复可期 收入端：公司22H1营收84.3亿元，同比-3.3%，其中22Q2营收42.3亿元，同比+0.9%，环比+0.6%，我们判断同比下滑主要受国内疫情导致格拉默中国收入下滑以及缺芯导致产量承压的影响，但逐季同环比改善彰显排产修复趋势叠加新产品贡献增量。 成本端：公司22H1毛利率为11.2%，同比-5.0pct，其中22Q2毛利率为10.2%，同比-5.8pct，环比-2.0pct，同环比下滑主要受原材料价格高位上涨但调价存在滞后性以及地缘政治导致能源成本大幅度上升的影响。 费用端：公司22H1销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率为1.5%、8.1%、2.1%、0.6%，同比-0.6pct、+0.1pct、+0.2pct、-0.6pct，其中管理费用和研发费用增长明显主因和乘用车座椅相关的费用性支出大幅增长 利润端：公司22H1利润同比扭盈为亏，表现不如收入端主因乘用车座椅相关费用支出增加、原材料和能源价格上涨导致成本增加等。我们判断22Q2为全年业绩最低点，随着国内政策刺激下量增，缺芯及原材料涨价逐步缓解，预计22Q3起业绩有望触底反弹，并持续改善。 乘用车座椅再突破国产替代空间大 公司于2021年10月获得某造车新势力品牌主机厂的乘用车座椅项目定点实现从0到1的突破，此次再获某新能源主机厂的座椅总成项目定点，两个不同的新能源汽车主机厂对公司的认可，凸显了公司在乘用车座椅领域的快速成长，预计后续有望获得更多的定点/我们预计单车价值将由之前的300-400元（头枕+扶手，Tier 2）提升至5,000-6,000元（座椅总成，Tier 1）。 乘用车座椅是最易被消费者感知的赛道之一，消费者付费/主机厂堆料意愿双轮驱动，功能提升+舒适度提升+智能化加持，千亿市场空间再扩容。传统燃油车时代，乘用车座椅由于技术壁垒高，长期被安道拓、李尔等外资供应商垄断，新势力供应链趋向于扁平化，车型迭代加速，对供应商快速响应及密切配合的需求大幅提升，且新势力更加注重智能空间的打造，座椅为智能座舱的重要组成部分，承载着座舱向第三空间转变，国产供应商有望借机实现突破。公司是全球座椅头枕细分龙头，我们测算全球市占率25%以上，体现较强的成本管控能力，预计未来有望凭借性价比和快速响应能力在乘用车座椅领域加速抢份额，打开成长空间。 全面协同剑指全球智能座舱龙头 继峰集团2018年收购德国格拉默，2019年完成交割并于2019Q4开始并表，2020年开启全面整合，包括格拉默组织架构的调整、多举并措降本增效、生产基地布局整合等，经营提升凸显。同时格拉默和继峰联合开拓市场，产品相互赋能，客户相互导入，共同提升市占率。面对汽车行业电动智能百年大变革，公司积极拥抱，横向拓展乘用车座椅、音响头枕、移动中控系统和扶手、3D Glass玻璃技术等智能化新品，纵向布局智能家居式重卡座舱、电动出风口等，并突破特斯拉、蔚来、理想等造车新势力，长期来看“大继峰”有望充分发挥格拉默百年积淀的座椅等技术优势和继峰的民企灵活机制冲击智能座舱万亿元市场，剑指全球龙头。 投资建议 整合成效渐显，新产品和新客户加速拓展，“大继峰”（继峰+格拉默）未来有望成为全球智能座舱龙头。考虑到疫情等影响，维持盈利预测：维持2022-24年收入195.2/235.1/268.9亿元不变，归母净利为2.8/6.5/9.8亿元，EPS为0.25/0.58/0.88亿元，对应2022年8月11日收盘价17.11元的PE 68/30/19倍，维持“买入”评级。 风险提示 乘用车行业销量不及预期；整合进展不及预期；客户拓展情况不及预期；行业竞争加剧；原材料成本提升等。

事件概述公司发布2022年7月产销快报:7月批发销量10.2万辆，同比+11.3%，环比+0.7%，今年1-7月累计批发62.0万辆，同比-12.6%。 哈弗品牌7月批发销量6.1万辆，同比+7.1%，环比+19.5%，今年1-7月累计批发35.0万辆，同比-22.0%;WEY品牌7月批发销量0.3万辆，同比-24.3%，环比+5.1%，今年1-7月累计批发2.5万辆，同比-7.3%;皮卡7月批发销量1.6万辆，同比-7.5%，环比-23.3%，今年1-7月累计批发11.1万辆，同比-18.4%;欧拉品牌7月批发销量0.9万辆，同比+21.8%，环比-23.3%，今年1-7月累计批发6.8万辆，同比+13.6%;坦克品牌7月批发销量1.2万辆，同比+128.0%，环比-12.5%，今年1-7月累计批发6.7万辆，同比+72.7%。 分析判断:供给边际改善产销同环比增长供给边际改善，公司销量稳步增长。公司7月产量达10.2万辆，同比+15.0%，环比-0.1%;批发10.2万辆，同比+11.3%，环比+0.7%。目前公司库存水平较低，供需均有所承压。供给上，公司仍受缺芯影响，随着芯片供应提升叠加二供逐步上量，我们预计8-9月起公司产销有望进一步改善。需求上，我们判断公司有望通过配置及动力升级提升产品竞争力，进而提振需求。 聚焦品类升级助推品牌向上公司新品全面向上，下半年随着主力车型插混版本陆续上市，有望驱动产销逐月提升。 1）哈弗品牌:哈弗7月批发6.1万辆，同比+7.14%，环比+19.5%，其中哈弗 H6批发2.8万辆，同比+7.4%，哈弗大狗批发1.1万辆，同比+45.4%。7月18日，哈弗酷狗预售开启，预售价格12.58-14.98万元，将于8月10日正式上市。哈弗 H6DHT-PHEV预计将于今年下半年正式上市，丰富家族产品矩阵;2) WEY: WEY 牌7月批发0.3万辆，同比-24.3%，环比+5.1%。向高端智能新能源转型，混动版本快速推出。7月25日，WEY牌重磅车型拿铁DHT-PHEV 正式上市，售价22.926.3万元，重构家庭出行新生态，有望成为 WEY牌混动主力走量车型。定位中型SUV，复古潮驾“圆梦”也将于今年下半年正式上市，下半年WEY有望迎来销量的反转;3）欧拉品牌:欧拉7月批发销量0.9万辆，同比+21.8%，环比-23.3%。作为欧拉首款女性专属座驾，芭蕾猫于7月12日正式上市，售价区间19.3-22.3万元，迈入高端纯电市场。闪电猫、朋克猫预计将在年内陆续上市，进一步丰富高端产品矩阵;4)皮卡:长城皮卡7月批发1.6万辆，同比-7.5%，环比-23.3%，其中长城炮批发1.0万辆，同比+4.8%，累计24个月销量过万，继续领跑中国皮卡市场;5)坦克:坦克品牌7月批发1.2万辆，同比+128.0%，环比-12.5%，其中坦克300批发1.0万辆，同比+82.0%，坦克500批发0.3万辆，预计四季度产能快速爬坡，将驱动ASP及利润快速提升。坦克300满足2.0L且30万元以内要求，预计将进一步受益于政策刺激。7月3日，坦克300沙特上市，五大品牌全部出海，公司海外销量突破百万，全球化征程不断加速。 高端智能化引领硬核技术加速输出三大平台加速高端化升级，结构持续改善。今年7月，柠檬、坦克及咖啡智能三大平台车型销量占比达75.8%，智能化车型占比提升至88.3%，20万元以上车型销售占比达15.2%。公司依托于三大核心技术平台，实现了在动力性能及全速域效率的突破，咖啡智能平台在智能驾驶及智能座舱全面赋能，加速车型向智能电动化迈进。完整的森林式生态体系对产品及品牌持续赋能，助力企业加速向全球化智能科技公司转型。 投资建议公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，豪华化领跑地位愈发清晰，非车业务收入有望加速释放。维持公司盈利预测不变，预计2022-2024营业收入为1,920.5/2,513.3/3,221.8 亿元，归母净利润为100.6/141.9/180.2亿元，由于股本变动，对应EPS调整为1.09/1.54/1.96元，对应2022年8月9日收盘价32.27元/股PE为30/21/16倍，维持“买入”评级。 风险提示缺芯影响超预期;车市下行风险;WEY、沙龙、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期;出海进度不及预期。

2022年8月8日，阿维塔11正式上市，新车基于CHN平台打造，售价34.99-40.99万元，其中长续航版本将于今年12月交付，超长续航版本将于明年Q1交付。同时，首批10城体验中心也于今日正式开启，今年体验中心将覆盖110座城市。 分析判断:三强联手打造重新定义豪华阿维塔11定位30-40万元市场，对标竞品特斯拉ModelY、蔚来EC6/ES6、小鹏G9等，具备领先的豪华感+智能化。产品力背后体现的是公司强大的需求把控+产品定义+成本管控能力，我们认为阿维塔11稳态月销有望达5,000辆。 设计：阿维塔11基于长安、华为、宁德时代联合开发的CHN平台打造，车身尺寸4880*1970*1601mm，轴距2975mm。 提供4座及5座车型可选。采用全新设计风格，悬浮感车身+全系标配帆式主动升降尾翼，造型富有未来科技感。 三方赋能，对标同级别竞品，阿维塔11在三电领域拥有更强的性能及效率，全系标配HI华为全栈智能汽车解决方案也助力阿维塔11占领智能化高地。 性能：最大功率相比竞品处于领先水平。搭载华为DriveONE双电机系统，最大功率425kW，最大扭矩650N·m，零百加速3.98秒。前双叉臂+后五连杆的独立悬架兼具运动感与舒适性。快充及续航方面，阿维塔11搭载宁德时代CTP三元锂电池包，配合750V高压充电平台，最快可实现“充电10分钟，续航200km”的高效补能。 智能驾驶：芯片算力同级别领先。华为ADS智能驾驶配备MDC810计算平台，算力达400TOPS。硬件上搭载34颗智驾传感器，包括3颗96线半固态激光雷达，拥有可实现面向城区、高速、泊车的全场景智能领航系统，实现如主动礼让行人、无保护左转、红绿灯识别等功能。 智能座舱：精准定位需求，打造差异化情感座舱。搭载鸿蒙OS系统，采用环拥式感应座舱，打造情感智能空间。自研算法RNC主动路噪消减技术，打造静谧空间。交互方面，HALO屏带来未来感智能交互体验。 电气化元年深蓝阿维塔品牌向上深蓝+阿维塔，高端电动加速品牌向上。阿维塔品牌计划至2025年推出4款全新产品，加速构筑立体化品牌形象。除SL03外，深蓝品牌未来5年将推出6-7款全新产品，实现从紧凑型到大型市场的全覆盖。深蓝C673预计2022年底左右上市，进一步丰富主流新能源市场产品矩阵。 发力电气化，开启新能源产品元年。公司今年预计将投放8款全新的新能源产品，SL03开放预定后仅33分钟下定量突破1万辆；LUMIN已经上市，截至6月底订单突破3万辆；此外，公司蓝鲸iDD混动系统也将逐步搭载于现有燃油车型，除了已上市的UNI-KiDD、欧尚Z6iDD外，UNI-ViDD预计也将于年内推出。 投资建议公司凭借“产品+价格+定位”构筑整车核心竞争力，构建了强势的自主产品矩阵，新品导入加速销量上行。自主插混+深蓝+阿维塔三箭齐发，开启电气化元年，加速向高端电动智能转型。自主盈利具备较强弹性，我们看好公司在全新产品周期下迎来盈利的快速释放，叠加高端电动化转型带来估值的重塑。 维持盈利预测，预计2022-2024年收入为1,344/1,689/2,082亿元，归母净利润为98.5/129.6/163.0亿元，对应EPS为0.99/1.31/1.64元，对应2022年8月8日18.08元/股的收盘价，PE分别为18/14/11倍，维持买入评级。 风险提示自主品牌销量不及预期；新车型交付不及预期；新能源渗透率不及预期等。

事件概述 公司发布7月产销快报：单月产量51.0万辆，同比+48.1%，环比+3.7%。单月批发销量50.7万辆，同比+43.7%，环比+4.8%。 上汽大众7月批发13.0万辆，同比+85.2%；1-7月累计批发70.4万辆，同比+16.9%； 上汽通用7月批发11.5万辆，同比+27.8%；1-7月累计批发62.2万辆，同比-7.5%； 上汽乘用车7月批发8.6万辆，同比+72.8%；1-7月累计批发45.2万辆，同比+29.4%； 上汽通用五菱7月批发14.5万辆，同比+31.8%；1-7月累计批发76.7万辆，同比-0.6%。 分析判断: 供应链恢复稳定产销加速释放 产能利用率快速提升，销量表现超预期。供应链摆脱疫情冲击，公司产能利用率快速提升，上汽集团7月批发销量同比+43.7%，环比+4.8%，5-7月产销环比“三连涨”。上汽大众、上汽通用、上汽乘用车7月批发环比分别+2.8%、-8.2%、+4.6%，同比分别+85.2%、+27.8%、+72.8%。政策刺激效果明显，乘联会预计7月乘用车批发销量同比+40%，环比-3%，公司淡季表现超预期，强于行业整体。 自主持续热销，合资回升势头强劲。7月自主品牌销量为26.0万辆，占总销量比重超五成，荣威i5、MG ZS和MG 5系列均实现月销破万。上汽大众7月销量13.0万辆，同比+85.2%，其中新能源车销量1.5万辆，同比+294.7%，ID系列月销量首次破万，合资企业加快企稳回升步伐。 自主出海加速海外市场表现亮眼 “欧洲攻略”加速推进，MG出海百万再加速。公司7月海外销量9.8万辆，同比+91.3%，创下海外市场中国车企销量记录。基于“星云”平台打造的“全球纯电超能跨界车”MG MULAN正式发运欧洲，预计将推动欧洲成为上汽今年首个“10万辆级”海外市场。我们判断MG ZS系列和即将上市的MG MULAN将作为行销全球的产品主力，进一步丰富MG出海产品矩阵，为冲击下一个出海100万辆的目标蓄积力量。 新能源全面发力合资新品加速 新能源表现亮眼，自主加快电动化布局。公司7月新能源车销量为10.6万辆，同比+118.1%。上汽珠峰架构赋能全新第三代荣威RX5/超混eRX5，预售2小时订单破万，预计8月将加速上量；智己L7累计向用户交付1,051台，预计8月交付量及交付速度将更加强劲。上汽通用五菱宣布进军混动市场，MINI EV蝉联国内新能源汽车销量冠军。我们认为自主加速导入新能源产品，加快布局谋势电动化，销量有望快速增长。 合资车型密集改款上市。上汽通用雪佛兰Seeker定位年轻消费者的运动SUV，于上海全球首发，或将于9月上市。作为上汽奥迪在燃油SUV细分市场投放的首款车型，“全尺寸SUV”奥迪Q6开启预售，价格区间为50-65万元。上汽奥迪A7L新增车型上市，全系入门售价降至43.77万元，高端市场核心竞争力进一步提升。 投资建议 公司面临行业性缺芯的不可抗力、积极深化内功，在组织力、产品力两大维度全面优化，同时在用户运营和经验策略角度加速转型。公司底层技术扎实，平台化能力卓越，自主成长愈发清晰。随着芯片供应的逐渐改善，公司有望迎来自主+合资双轮驱动的新增长周期，乘用车龙头王者归来。维持公司盈利预测不变，预计2022-2024年营收分别为8,619/9,933/11,144亿元，归母净利润为269/309/347亿元。对应EPS为2.30/2.65/2.97元，对应2022年8月5日16.08元/股的收盘价，PE分别为7/6/5倍，维持“买入”评级。 风险提示 缺芯影响持续；车市下行风险；合资品牌下行风险；电动智能新车型落地不及预期；海外扩张不及预期。

事件概述8月4日，公司发布2022年7月产销快报。7月公司汽车批发销售22.0万辆，同比+21.9%，环比-6.1%。1-7月累计批发137.0万辆，同比+13.5%。 广汽本田7月批发7.5万辆，同比+24.8%，1-7月累计批发43.3万辆，同比+0.2%；广汽丰田7月批发8.4万辆，同比+11.8%，1-7月累计批发58.4万辆，同比+18.7%；广汽乘用车7月批发3.1万辆，同比+7.2%，1-7月累计批发20.4万辆，同比+13.2%；广汽埃安7月批发2.5万辆，同比+138.3%，1-7月累计批发12.5万辆，同比+134.7%。 分析判断:产销稳步提升合资结构优化产销稳步增长，埃安加速向上。广汽集团7月产量23.4万辆，同比+42.7%；批发22.0万辆，同比+21.9%，产销实现稳步增长。合资及自主产销同环比快速提升，广汽埃安快速向上。行业需求景气度较高，公司淡季表现依旧亮眼，我们预计公司下半年销量有望加速提升，全年集团产销同比有望增长15%。 亏损业务剥离，盈利结构改善。7月18日，广汽集团宣布将与Stellantis集团协商有序终止合资企业广汽菲克。亏损业务剥离后，公司销售结构将进一步优化，盈利能力有望持续提升。 自主品牌表现亮眼埃安持续发力自主持续发力，主力车型快速上量。广汽乘用车7月批发3.1万辆，同比+7.2%。核心车型全新第二代GS8销量稳定，双擎版占比近50%。MPV家族7月销量接近万辆。广汽埃安7月批发2.5万辆，同比+138.3%，环比+3.8%，1-7月累计超12万辆。其中AIONY7月批发1.3万辆，同比+303.0%，环比+6.2%。目前埃安在手订单较多，驱动淡季交付稳步增长，我们判断埃安全年有望冲击30万辆销量目标。 资合资6款车型销量过万，表现较为稳健。7月雅阁销量为2.4万辆，同比+137.3，环比+11.3%；凯美瑞销量为2.1万辆，同比-6.6%，环比-13.1%；雷凌销量为1.7万辆，同比-20.6%，环比-13.7%；威兰达销量为1.3万辆，同比+2.9%，环比-6.4%；皓影销量为1.2万辆，同比-20.5%，环比-7.2%；缤智销量为1.1万辆，同比+24.0%，环比+6.7%。供给改善下，合资有望迎来进一步补库，前期受影响较大的广汽本田产销恢复态势明显。电气化转型加速智能化赛道开启混动车型相继上市，电气化加速。7月广汽新能源汽车销量为2.7万辆，同比+127.3%，环比+1.2%，电气化转型加速。首搭钜浪混动GMC2.0的车型影酷开启盲订，预计8月正式开启预售；影豹、M8混动版也将于年内上市，广汽传祺计划至2025实现全系电气化。我们认为混动兼具低使用成本与长续航，在非限牌城市对燃油车替代需求有望快速增长。 埃安开启新轮增资，瞄准智能化赛道。7月18日，广汽埃安新一轮引战增资项目开始预挂牌，募集资金将重点用于新一代电池、电驱、智能驾驶、智能座舱等核心技术的研发和产业化布局。我们认为，电动化竞争日趋激烈的背景下，智能化正成为车企核心差异化竞争要素的观点，公司加速落地智能化，有望抢占市场，完成整体品牌向上升级。 投资建议公司作为一线日系合资品牌龙头，有望持续受益于换购、增购需求增长；自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证，混改激发国企活力，有望借助资本市场迎来腾飞。我们看好公司自主及合资品牌中长期成长，维持公司2022-2024年盈利预测，预计公司2022-2024年营收为862.6/1,024.6/1,195.4亿元，2022-2024年归母净利润为100.8/126.4/147.9亿元，对应EPS为0.96/1.21/1.41元，对应2022年8月5日A股15.17元/股的收盘价，PE为16/13/11倍，维持公司A股“买入”评级。 风险提示合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期；缺芯缓解力度低于预期等。

事件概述公司发布公告：公司拟发行的可转债募集资金总额由不超过人民币 4.02亿元（含 4.02亿元）调整为不超过人民币 3.84亿元（含 3.84亿元），扣除发行费用后将按照轻重缓急顺序全部投入重庆沿浦汽车零部件有限公司金康新能源汽车座椅骨架、电池包外壳生产线项目和荆门沿浦汽车零部件有限公司长城汽车座椅骨架项目。 分析判断: 可转债募资扩产 汽车座椅骨架高增可期公司拟发行可转债募资不超过 3.84亿元，用于重庆工厂和荆门工厂的建设，助力产能扩张，保障重庆金康和荆门长城两个项目定点的落地，同时有利于拓展其他客户。荆门长城项目产值6.8-8.1亿元（2021.10-2026.10），重庆金康项目产值 19.4-22.7亿元（2022-2027），其中公司获得重庆金康全部 100%座椅骨架总成的供货资格，综合竞争优势凸显。 公司系汽车座椅骨架自主龙头，国内市占率 6+%，战略绑定李尔系。2021年以来公司座椅骨架总成先后突破华为金康、比亚迪等新能源客户，我们判断前后座椅全面配套，预计单车配套价值突破千元（过去以后排座椅为主，单车配套价值仅为 300-500元），随着在手订单的逐步放量，汽车座椅骨架高增可期。 双维拓展 打开中长期成长空间客户积极开拓，从李尔系到全面覆盖主流 Tier 1。公司最早于 2007年与东风李尔建立业务联系，合作至今已有 10余年，2021年贡献收入大概 4.3亿元，占比 51%；与泰极爱思系、麦格纳系、延锋系合作超过 8年，近两三年加速客户拓展，进入马夸特 、佛吉亚、CVG（商用汽车集团）、未势新能源、蜂巢能源科技、伟巴斯特、本特勒、天纳克、曼德电子、蜂巢传动科技等体系。 业务横向拓展，从座椅骨架到汽车门模、安全系统、新能源细分。通过自身客户及业务技术方面的优势，横向拓展汽车门模、安全系统等，积极布局塑料电子模块、铜排、汽车天窗导轨等新能源细分领域，我们预计单车配套价值有望由平均 300-400元提至过千元。 投资建议公司作为汽车座椅骨架自主龙头，在电动智能重塑整零关系的大趋势下，有望凭借性价比和快速响应能力加速抢占份额；同 时公司积极拓展新客户和新品类，有望迎来量价齐升，打开中长期成长空间。预计公司 22-23年营收由 12.25/16.80亿元调整为 13.93/25.03亿元，归母净利润由 1.24/1.72亿元调为1.01/2.08亿元，EPS 由 1.55/2.16元调整为 1.27/2.60元，24年营收和归母净利为 36.54和 3.32亿元，EPS 为 4.15元，对应 2022年 8月 3日 57.68元/股收盘价，PE 分别 32/15/10倍，维持“买入”评级。 风险提示汽车销量不及预期、座椅骨架市占率提升不及预期、竞争加剧、原材料价格波动风险等。

事件概述 8月3日，公司发布2022年7月产销快报。7月公司汽车批发销售162,530辆，同比+183.1%，环比+21.3%；新能源乘用车销售162,214辆，同比+224.1%，环比+21.3%。 其中， 纯电动乘用车销售80,991辆， 同比+224.0%， 环比+16.5%； 插电式混动销售81,223辆， 同比+224.1%， 环比+26.5%。 同时，公司7月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为7.287GWh，同比+142.8%，环比+6.2%。 分析判断: 需求旺盛产能提速 月销快速突破需求+供给双重提升，公司月销持续突破。公司7月批发16.3万辆，同比+183.1%，环比+21.3%，销量再创新高。1-7月公司新能源乘用车累计80.0万辆，同比+299.6%。公司产能投放提速，下半年包含合肥等多个工厂陆续投产。需求+供给加速提升下，预计下半年月销有望环比持续提升。 纯电+混动双轮驱动，插混快速放量。公司纯电+插混双轮驱动，DM-i 加速车型导入，驱动销量快速增长。今年1-7月，公司纯电乘用车累计销量为40.5万辆，同比+241.5%；插混乘用车累计销量为39.6万辆，同比+383.7%。DM-i 及E 平台3.0车型快速导入，加速对燃油车的替代：根据上险数据，2022年上半年公司新能源销量中58.1%分布在二至五线城市（2021年上半年为37.5%），产品力持续驱动非限牌城市的燃油车替换，我们预计在王朝+海洋双网加持下，新车型的导入预计将驱动销量快速增长，全年销量有望突破170万辆。 主打车型延续热销 重磅新品相继上市新品及改款密集推出，重磅产品海豹正式上市。公司海洋网多款新品导入，驱逐舰05自3月上市后热销，7月销量7,548辆，环比+1.3%；首搭CTB 技术的海豹于7月29日正式上市，截至上市当天累计预售订单超6万辆，将于8月开启交付。定位年轻群体，主打性能及操控，我们预计月度稳态销量有望突破1.5万辆；护卫舰07也将在年内上市，产品矩阵全面进阶。王朝网改款车型陆续推出，22款唐EV、汉EV、DM-i、DM-p 及秦PlusDM-i 于4-6月陆续上市，较21款均价进一步提升。高端品牌腾势于 5月 16日发布首款 MPV 腾势 D9，预售 2个月订万单3超辆，有望加速打开豪华新能源MPV 市场。 主打车型产品力强势，高端化再突破。7月汉销量为2.6万辆，其中汉DM 系列同比+387.3%，高端化水平快速提升。我们预计在22款汉（EV+DM）加持下，汉家族的月销中枢有望达3.0万辆。唐销量为1.2万辆，其中唐EV 同比+305.6%；宋销量为3.9万辆，同比+355.3%；秦销量为3.4万辆，其中秦PLUS EV 同比+104.2%；元销量为2.2万辆，其中元Plus 环比+18.0%。 品牌高端化提速 乘用车加速出海高端产品持续导入，助力产品量价齐增。公司王朝+海洋网品牌持续向上，汉长期热销奠定了公司国产豪华的优势地位，汉DM-p 将品牌售价进一步提升至30万元以上，同时海豹的导入也丰富了高端产品矩阵；腾势承前启后，主要定位于30-50万元级别的豪华新能源市场；新的高端品牌有望于年底发布，预计定位达到50-100万元。我们预计高端产品加速导入下，公司整体ASP 有望快速上行。 海外市场布局加速，进军日本及欧洲发达国家。7月下旬，公司宣布进军日本乘用车市场，元PLUS、海豚、海豹作为首批车型出海；8月初宣布进军德国、瑞典新能源汽车市场，预计10月多家先锋店将正式开业，首批车辆将于第四季度交付。 外销内销双管齐下，中长期成长路径清晰。 投资建议公司依托DM-i 及E3.0两大先进技术平台，技术驱动产品量价齐升，高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上。维持盈利预测不变，预计公司2022-2024年营收为3,485.2/4,595.0/5,956.5亿元， 对应归母净利润为82.7/137.4/195.6亿元，对应的EPS 为2.84/4.72/6.72元，对应2022年8月3日321.99元/股收盘价，PE 分别为113/68/48倍，维持“买入”评级。 风险提示产能扩张低于预期；车市下行风险；新车型销量不及预期。

事件概述公司发布公告：公司与安徽六安经济技术开发区管委会签署《投资协议书》，拟在六安经济技术开发区投资建设新能源汽车铝压铸零部件生产基地项目，项目总投资约10亿元，其中固定资产约8亿元。 分析判断::安徽建厂完善布点增量可期公司拟投资10亿元在安徽六安建厂，主要是为了实现公司的战略布局，以更好地服务蔚来、比亚迪等客户，扩大规模效应，提升核心竞争力。我们认为公司在一体化压铸的布局先发优势明显，除了设备、材料以及定点情况引领行业之外，国内外工厂布局的完善也将是未来竞争力的重要保障，以满足就近配套的需求，安徽作为新能源汽车产业链重要集群，未来增量可期。 强强联合一体化订单充沛公司全球首套9000T超大型压铸岛于4月18号在天津雄邦顺利试产，首批9000T大型一体化后底板压铸汽车零部件成功下线，产品性能满足客户要求，达到国际领先水平。我们认为公司与力劲集团、立中集团签署战略合作协议，其中向力劲采购合计6台超大型压铸设备（2台6000T+2台9000T+2台7000T），与立中独家开发免热处理材料，共同推进超大型一体化铸造产品的发展，在设备和材料均具备较大的领先优势，随着在手订单的逐步量产，凭借多年的车身件制造经验（2021年车身结构件收入6.5亿元，同比+84%），有望快速提升良率实现效益化，加速拓展市场，抢占一定的份额。 我们判断多数主机厂不会采取特斯拉的自制模式，主因自行生产所需投资较大，包括投建厂房、购置机器、招募人员等，而订单来源的受限将导致规模效应不如作为第三方配套供应商的零部件企业。而对比潜在的同行竞争者，我们认为公司前瞻布局的不仅仅是设备，还有材料工艺研发的多年沉淀及丰富的过程管理经验（表现为高良率），有望一体化大趋势下崛起成为轻量化龙头。 积极拥抱新势力未来轻量化龙头积极拥抱新势力，驱动业绩高成长。公司是蔚来车身结构件核心供应商，配套全系车型，我们预估单车配套价值3000元以上，其中蔚来ET7已于3月开始交付，ET5预计9月开始交付，大概率成为爆款。此外，公司亦配套特斯拉、比亚迪、小鹏、理想等头部新能源车企，有望驱动业绩高成长。 收购百炼，进军全球。2019年公司以约1.4亿欧元收购法国百炼集团61.96%的股权，并将以每股38.18欧元的价格对剩余股权发起强制要约收购。公司与百炼集团在生产工艺、产品线与客户等具有协同效应，借助百炼集团在欧洲、亚洲和北美的本地产研能力之后，全球化布局有望加速，有利于公司获取更多海外订单。 投资建议公司是一体化压铸先行者，有望于电动智能变革中崛起成为轻量化龙头。考虑到公司积极拥抱头部新能源车企，收购百炼加速全球化，在手订单的逐步量产将驱动业绩高成长，考虑到原材料涨价和缺芯的影响，维持盈利预测：预计公司22-24年营收为52.3/69.4/88.9亿元，归母净利为4.0/6.4/8.8亿元，对应EPS为1.51/2.44/3.36元，对应2022年8月2日95.0元/股收盘价，PE分别为63/39/28倍，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格上涨；主要客户销量不及预期；新项目、新客户拓展不及预期；百炼集团整合效果不及预期等。