事件：（1）2024年1月29日，公司发布业绩预增公告，预计2023全年实现归母净利润31.00亿元左右，yoy+132.77%；扣非净利润31.60亿元左右，yoy+136.71%；其中2023Q4实现归母净利润10.75亿元左右，yoy+302.54%，qoq+9.74%；扣非净利润10.61亿元左右，yoy+318.19%，qoq+10.00%；（2）公司追加“柬埔寨年产600万条半钢子午线轮胎项目”投资额，将该项目年产能提升至1200万条，总投资额22.47亿元，建设周期16个月，项目净利率预计为21.67%。 四季度业绩超预期，主要原因或为国内基地产能技改完成以及东南亚基地产能爬坡。工厂技改方面，2023年一季度，公司开始对青岛工厂非公路轮胎业务进行技改，2023年四季度技改完成，巨胎年产能达到6万吨；同时公司对潍坊生产基地进行技改，提升了该工厂非公路轮胎产能规模。东南亚基地方面，公司2022年柬埔寨900万条半钢胎项目正式运营，165万条全钢胎项目全线贯通，2023年柬埔寨基地产能或持续爬坡，四季度产能利用率进一步提升；公司越南三期项目的年产5万吨非公路轮胎以及100万条全钢胎以及300万条半钢胎项目也陆续在2022年到2023年建成，2023年产能持续爬坡释放，也增厚了公司业绩。 加码柬埔寨基地，公司成长性有望保持。2023年10月30日，公司公告柬埔寨年产600万条半钢子午线轮胎项目，2024年1月29日公司公告将加码柬埔寨基地，计划将上述项目产能提升至1200万条，建设周期为16个月，按照项目可研，该项目落成后将增厚公司年平均营业收入32.32亿元，实现年平均净利润7.01亿元。此外，公司还规划了墨西哥基地年产600万条半钢子午线轮胎项目，有望于2025年开始贡献增量；公司还规划了董家口基地，保持了公司中远期的成长性。 液体黄金产品有望在半钢胎上放量。公司2023年初开始推广液体黄金轮胎在半钢胎领域中的应用，液体黄金半钢胎也在各类展会以及广告宣传中提升了曝光度，随着越来越多的消费者认知并接受液体黄金轮胎，公司的产品力以及竞争力有望持续提升。 投资建议：公司轮胎产能持续扩张，海内外轮胎消费景气度上行，并且公司配套液体黄金产能提升自身产品性价比。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为31.15、38.20、42.57亿元，现价（2024/1/30）对应PE分别为12X、10X、9X，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料成本大幅上行；项目建设不及预期；航运等运力紧张。

事件概述：公司披露2023年度业绩预告：预计2023年全年归母净利13.00-14.20亿元，同比+62.33%~+77.31%；预计扣非归母净利12.50-13.70亿元，同比+40.73%~+54.24%。 行业景气度持续提升，公司业绩创历史新高。公司预计2023年全年归母净利13.00-14.20亿元，同比+62.33%~+77.31%；预计扣非归母净利12.50-13.70亿元，同比+40.73%~+54.24%。其中23Q4预计归母净利3.07-4.27亿元，同比+120.86%~+207.19%，环比-20.67%~+10.34%；预计扣非归母净利2.93-4.13亿元，同比+285.53%~+443.42%，环比-21.66%~+10.43%。2023年公司业绩创历史新高，我们分析原因主要系：1）行业端，2023年中国轮胎行业整体经营形势全面复苏，海外市场中国轮胎具备高性价比优势，订单需求持续处于供不应求状态；国内市场需求同样呈现复苏态势。2）公司端，2023年公司泰国二期项目大规模扩产，新增产能促进业绩高增。 智能制造赋能全球化发展，833plus战略稳步推进。公司将智能制造引入轮胎生产工艺流程，实现轮胎生产的自动化、信息化、智能化、数字化、可视化及可溯化，构建工业互联网和生产制造物联网体系，实现生产成本的降低和生产效率差的提升，人均收入和业绩均超行业均值，且为国内唯一一家4次获得国家级智能制造殊荣的中国轮胎企业。得益于智能制造赋能，公司“833plus”战略稳步推进，在现有青岛工厂、泰国工厂基础上，2021年12月20日公告建设西班牙智能制造工厂，2022年12月31日公告建设摩洛哥智能制造工厂并于2023年10月21日开工建设，2023年10月25日再次公告投资建设摩洛哥二期项目，合计海外现有&规划半钢胎产能达4000万条、全钢胎产能达200万条，分别占公司总产能的74%、100%，833plus战略稳步推进。 泰国反倾销关税落地，助力公司盈利能力上行。2020年6月29日美国商务部启动针对泰国乘用车及轻卡轮胎的反倾销调查，其中森麒麟适用17.06%的原审税率，受贸易摩擦影响公司从定价上适度让利；2022年9月6日再次启动反倾销关税复审调查，2023年7月复审初裁结果落地，其中森麒麟适用1.24%的复审税率，为该次多家轮胎企业复审结果中最低税率水平；2024年1月反倾销关税复审终裁结果落地，其中森麒麟维持初裁1.24%的税率水平，较原审税率大幅下降。目前公司泰国一期&二期工厂合计半钢胎产能1600万条，本次税率大幅下降预计进一步强化公司产品竞争力、带来需求增长，并有望通过提价等方式带来盈利能力上行。 投资建议：公司智能制造能力行业领先，持续赋能全球化发展，随摩洛哥及西班牙产能陆续落地贡献增量，叠加关税下降利好，带来公司营业收入及盈利能力持续向上，预计公司2023-2025年收入为80.11/98.63/115.87亿元，归母净利润为13.65/18.57/21.88亿元，对应EPS为1.85/2.51/2.96元，对应2024年1月30日29.58元/股的收盘价，PE分别为16/12/10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动、全球轮胎需求不及预期、汇率波动、新产能落地不及预期、国际贸易摩擦加剧、运费价格波动等。

事件概述：公司披露2023年度业绩预增公告：公司2023年全年预计实现归母净利润3.6～4.3亿元，同比+68.12%～+100.81%；预计实现扣非归母净利润2.8～3.5亿元，同比+235.68%~+319.60%。 2023Q4单季度归母净利润承压展望2024Q1将迎改善。按照公司业绩预告中值计算，公司2023Q4单季度预计归母净利润0.56亿元，同比-43.43%，环比-63.87%；预计实现扣非归母净利润0.38亿元，同比+1307.41%，环比-70.99%。公司2023年业绩同比高增，主要受益于新兴业务规模效应提升拉动整体毛利率以及公司降本增效成果显现。2023Q4归母净利润环比下降，我们预计主要为股权激励费用计提及减值影响，系短期波动，展望2024Q1随新兴业务持续上量，业绩有望迎来改善。 空气悬架配置下探国产替代进程加速。空气悬架配套车型价格下探明显，目前已下探至25-30万元的整车市场。空气悬架市场高速发展，渗透率逐年上升，我们预计2025年空气悬架市场规模有望达到147亿元。公司作为国内空气弹簧龙头企业，拥有卓越的研发实力和显著的先发优势，目前已实现独立式空气弹簧、空气悬挂控制器、空气弹簧减振器总成、储气罐等多个产品的量产。根据公司2023M10披露的数据，空气悬架系统已获定点项目累计超130亿元。根据盖世汽车的数据，公司2023年空悬搭载量市场份额达到20.7%，随2023年公司合肥园区、宁国园区的新建厂房陆续投入使用以及新定点项目的量产爬坡，公司增长空间有望进一步扩大。 传感器和ADAS新兴行业扬帆起航千亿蓝海市场可期。传感器业务市场空间广阔，公司通过并购布局全球、拓展市场，通过生产研发提高产能、巩固细分领域优势，公司传感器业务主要包括压力、光学、位置、速度、加速度和电流传感器。根据公司2023M10披露的数据，传感器业务已获定点项目累计超过60亿元；公司提前布局ADAS抢占增量市场，产品包括双目前视系统、360环视系统、驾驶员监测系统、路面预描系统等车载视觉产品，以及行泊一体域控制器、毫米波雷达和超声波雷达等，ADAS业务已获定点项目累计超过50亿元。 投资建议：公司传统业务气门嘴、汽车金属管件、TPMS具备客户资源与规模效应优势，全球市占率领先、基本盘稳固；公司新业务空气悬架、传感器、ADAS产品矩阵完整，不断获得新客户和新定点。随产能的不断释放，新业务将打造公司新增长极。我们预计公司2023-2025年营收分别为58.6/77.1/96.0亿元，归母净利为4.0/5.5/7.2亿元，对应EPS分别为1.88/2.59/3.39元。按照2024年1月29日收盘价43.03元，对应PE分别为23/17/13倍，维持“推荐”评级。 风险提示：销量不及预期；客户拓展情况不及预期；新业务发展不及预期；原材料价格波动等。

事件概述。公司披露2023年度业绩预增公告：公司2023年全年预计实现营业收入57.6~61.6亿元，同比+35.05%~+44.42%；预计实现归母净利润8.85~9.45亿元，同比+36.46%~+44.71%；预计实现扣非归母净利润8.40~9.00亿元，同比+39.24%~+49.19%。 2023Q4单季度归母净利润同环比快速增长业绩创新高。按照公司业绩预告中值计算，公司2023Q4单季度预计实现营业收入17.3亿元，同比+39.3%，环比+8.4%；预计实现归母净利润3.17亿元，同比+31.6%，环比+57.3%；预计实现扣非归母净利润2.81亿元，同比+36.6%，环比+41.3%。我们认为公司2023年业绩表现超预期，主要原因系：1）收入端：2023年公司前期开拓的新能源客户项目订单持续放量，带动营收规模大幅增长；2）利润端：不断提升内部管理效率，持续有效地推进降本措施，同时规模效应助力盈利水平向上改善，且汇兑收益等原因进一步提振公司业绩。 新能源项目增长强劲降本增效持续推进。据公司披露，公司持续加快在新能源汽车和智能汽车领域的市场布局，加大在新能源汽车三电系统、车身结构件、热管理系统和智能驾驶系统上的产品开发力度。2023年公司前期开拓的新能源客户项目订单持续放量，营收规模大幅增长，全球化销售/生产体系进一步完善、优化。此外，公司坚定“新能源汽车+智能驾驶”的产品定位，不断完善产品结构，配套新能源汽车头部车企的电控、电驱、转向、智能驾驶等产品增长强劲，单车价值量持续提升。管理方面，公司不断提升内部管理效率，持续有效地推进降本措施，且受益于公司产能不断释放过程中精益管理和整体效益的提升，经营质量得以改善。 电动智能加速开拓市占率稳步提升。公司积极拥抱电动智能变革，新增开发如新能源汽车电驱（三合一、多合一）、电控、车载充电单元、电源分配单元、电池模组、逆变器单元，智能驾驶系统、热管理系统、汽车结构件等适用汽车轻量化、电动化、智能化需求及氢能源汽车用的铝合金精密压铸件产品，基本实现新能源三电系统、自动驾驶/ADAS影像系统、热管理系统用铝合金精密压铸件产品全覆盖，并不断向汽车结构件扩展，不断精湛工艺技术，丰富产品种类。 投资建议：我们看好公司在传统产品领域市占率持续提升，及电动智能配套业务的开拓对营收的拉动，综合考虑海外需求逐步修复以及运费、汇率等的影响，我们预计公司2023-2025年营收59.6/76.3/97.6亿元，归母净利9.15/11.54/14.85亿元，EPS为1.02/1.29/1.65元。对应2024年1月24日19.36元/股收盘价，PE分别19/15/12倍，维持“推荐”评级。 风险提示：汽车行业景气度不及预期；汽车产品客户拓展不及预期；原材料价格波动；海运费价格波动等。

事件概述：公司披露2023年度业绩预增公告：预计2023年全年实现营业收入74.50-78.57亿元，同比+34.50%~+41.84%；预计归母净利8.81-9.57亿元，同比+26.09%~+37.02%；预计扣非归母净利8.23-8.94亿元，同比+39.87%~+52.01%。 经营业绩稳健 利润率相对平稳。公司预计2023年全年实现营业收入74.50-78.57亿元，同比+34.50%~+41.84%；预计归母净利8.81-9.57亿元，同比+26.09%~+37.02%；预计扣非归母净利8.23-8.94亿元，同比+39.87%~+52.01%。其中23Q4预计实现营业收入23.45-27.51亿元，同比+26.40%~+48.33%，环比+16.60%~+36.83%；预计归母净利2.86-3.62亿元，同比+29.71%+~64.32%，环比+19.56%~+51.47%；预计扣非归母净利2.81-3.52亿元，同比+48.68%+~86.47%，环比+30.09%+~63.16%。我们根据公告测算Q4归母净利率为12.20%-13.17%，扣非归母净利率为11.98%-12.81%，较前三个季度显著提升。2023年业绩预增主要系：1）收入端，公司持续开拓更多国内外客户并建立战略合作关系，新定点项目及量产项目较快增长，新产品投产并开始放量；2）利润端，智能电控产品（EPB、EPS、WCBS）、ADAS、机械制动、轻量化底盘结构件实现增量，电子电控产品收入占比提升且产品结构优化，提升毛利率水平。 整合稳步推进 进击线控底盘。转向布局落地，整合稳步推进。2022年5月，公司收购万达45%的股权，成为万达的第一大股东；万达董事会由5名董事组成，其中公司有权提名3名董事。万达主要生产各类转向器、转向管柱系列产品，主要客户包括德国大众、上汽通用五菱、奇瑞、吉利等。公司正在稳步推进整合，参考2016年以前的财务数据，万达的净利率在7%-10%，我们认为在公司的整合协同下，万达的净利率有望提升至10%甚至更高水平，并且也已正式启动了 DP-EPS、R-EPS、线控转向系统的研发工作。 剑指线控底盘，线控制动国产替代加速。本次收购将完善公司在汽车底盘领域的布局，丰富和完善公司在汽车安全系统领域的产品线（制动+转向），后续将逐步完善分布式驱动和悬架，最终成为线控底盘供应商，掘金千亿市场，剑指全球汽车零部件百强。智能电动驱动线控制动EHB渗透率加速提升，公司基于ESP量产经验，研发出One-Box产品WCBS（集成式线控制动系统），在性能上优于目前主流Two-Box产品，紧抓博世ESP缺芯的窗口期，新项目持续突破。同时公司紧跟行业趋势，启动开发具备制动冗余功能线控制动系统WCBS2.0，并开展对电子机械制动（EMB）的预研工作，国产替代加速。 把握窗口期积极扩产 全球化再进一步。行业端：1）智能化：伴随全球智能 驾驶产业的快速发展，以主动安全为主要功能的高级驾驶辅助功能（ADAS）已逐步实现产业化，产品包括车身电子稳定系统（ESC）、自适应巡航系统（ACC）、自动紧急刹车系统（AEB）、自动泊车系统（APS）等，上述功能的实现以制动系统电子化为基础，线控制动系统作为汽车制动系统的发展方向近年来渗透率快速提升，2025年中国线控制动市场规模预计突破160亿元，行业发展处于窗口期。2）电动化：受益于新能源车渗透率提升及汽车电子电气架构升级，电子驻车制动（EPB）系统替代机械式驻车制动系统已成为行业趋势，2025年中国电子驻车制动系统市场规模预计达到230亿元。3）轻量化：汽车轻量化作为降低传统燃油汽车油耗以及提升新能源车性能的重要途径，已成为大势所趋。 公司端：1）智能化：公司积极布局线控制动系统并成为国内首家规模化量产和交付线控制动系统的供应商，1月5日公告拟发行可转债建设年产100万套线控底盘制动系统，有利于公司把握窗口期机遇、进一步扩大先发优势。2）电动化：公司是国内首家实现EPB量产的供应商，现有EPB产能已接近峰值，1月5日公告拟发行可转债扩产100万套，可有效缓解公司产能瓶颈、进一步强化竞争优势，保持市场地位领先。3）轻量化：公司2012年起即从事轻量化制动零部件的产研销，至今积累大量产品开发经验、建立了完善的产品矩阵，并于2020年起开展全球化布局、筹建墨西哥生产基地，2023年墨西哥年产400万套轻量化零部件项目已投产，1月5日公告拟发行可转债扩建墨西哥产能，有利于公司轻量化业务优势进一步强化、全球化布局再进一步。 投资建议：公司客户和产品结构双升级，短期受益于EPB和线控制动等智能电控业务渗透率提升，中长期线控底盘有望贡献显著增量、墨西哥产能逐步爬坡、拟发行可转债新增产能带动公司规模持续提升，预计公司2023-2025年收入为76.55/100.80/139.75亿元，归母净利润为9.17/12.31/18.19亿元，对应EPS为2.12/2.84/4.20元，对应2024年1月22日54.26元/股的收盘价，PE分别为26/19/13倍，维持“推荐”评级。 风险提示：汽车销量不及预期；竞争加剧；原材料价格上涨；客户拓展不及预期；海外拓展不及预期等。

事件概述。公司披露2023年度业绩预增公告：公司2023年全年预计实现营业收入23.0亿元，同比+30.0%；预计实现归母净利润1.6亿元，同比+83.6%；预计实现扣非归母净利润1.6亿元，同比+144.1%。 2023Q4单季度归母净利润同环比高增长业绩创新高。单季度看，公司2023Q4预计实现营业收入7.1亿元，同比+24.5%，环比+12.4%；预计实现归母净利润0.53亿元，同比+82.8%，环比+47.2%；预计实现扣非归母净利润0.52亿元，同+134.1%，环比+51.5%。 主营业务整体发展良好规模效应助力盈利水平回暖。据公司披露，公司2023年持续加强成本与费用的管控，强化自动化升级改造与全员劳动生产率的提升，带动公司盈利能力的提升。公司不断进行技术创新、新产品布局、新材料应用等举措，增强了产品的竞争优势；通过不断优化关键工艺技术和自动化、智能化制造的流程管理，规模效应逐步显现，2023年产品毛利率得到明显改善。 行业扩容+市占率提升夯实扬声器基盘业务。汽车声学作为人车交互核心载体（另一为视觉），持续受益电动智能+消费升级趋势。行业层面，电动智能+消费升级趋势下，车载扬声器迎来量价齐升（单车搭载数量提升+扬声器技术升级），空间扩容；公司层面，自主龙头地位稳固，竞争对手主要为海外企业，依托技术及全球交付优势进一步开拓欧美市场，2019-2022年公司全球市占率分别12.1%、12.6%、12.9%、13.0%，稳步提升，中长期全球市占率预计可提升至18-20%，持续夯实扬声器基盘。 扬声器单品到完整声学解决方案打开广阔增长空间。业务横向拓展，从单品到汽车完整声学解决方案（扬声器+独立功放+AVAS）。1）技术层面看，独立功放（单车500-1000元）向中低端车型渗透，新能源汽车AVAS（单车40-100元）政策强制标配，带动单车配套价值较单扬声器提升两倍以上；2）客户层面，整车音响系统获蔚来、理想、华为金康等多客户定点，2022Q2起逐步迎来放量，未来有望凭借扬声器同功放固有粘性拓宽至更多客户。 投资建议：电动智能趋势下，车载声学以易感知、场景化必备特点成为智能座舱增配首选，公司作为自主车载扬声器龙头，持续受益电动智能趋势及采购体系变化。我们预计公司2023-2025年营收23.0/34.8/43.1亿元，归母净利1.60/2.58/3.47亿元，EPS为1.00/1.61/2.17元。对应2024年1月17日34.60元/股收盘价，PE分别35/21/16倍，维持“推荐”评级。 风险提示：汽车行业景气度不及预期；汽车电子产品客户拓展不及预期；原材料价格波动；海运费价格波动等。

事件概述：公司披露2023年度业绩预增公告：2023年全年预计归母净利8.01-8.21亿元，同比+70.22%~+74.47%；预计扣非归母净利8.00-8.20亿元，同比+72.72%~+77.04%。 23Q4净利润同环比高增长业绩表现超预期。2023年预计归母净利8.01-8.21亿元，同比+70.22%~+74.47%；预计扣非归母净利8.00-8.20亿元，同比+72.72%~+77.04%。其中23Q4预计归母净利2.39-2.49亿元，同比+53.21%~+66.03%，环比+28.49%~+39.25%；预计扣非归母净利2.39-2.59亿元，同比+52.23%~+64.97%，环比+28.49%~+39.25%。考虑美元兑人民币汇率下降，其中2023.12.29中间价为7.08，低于2023.6.30的中间价7.23，预计公司23Q4海外收入产生汇兑亏损，扣除汇兑影响后预计公司利润表现更强。 我们判断公司23Q4公司业绩同比高增长主要受益于国际品牌电动车企业、比亚迪、吉利、奇瑞、理想等客户订单持续放量，其中国际品牌电动车企业23Q4产量同比+34.78%，比亚迪、吉利、奇瑞、理想2023年10-11月国内合计销量同比增速分比为30.97%、32.03%、81.92%、224.69%；同时公司精益化管理叠加降本增效控费有序提升，预计利润率维持高位。 乘用车：横向拓品类市占率稳步向上。客户+：公司积极拥抱新能源，进入特斯拉供应体系彰显竞争实力，有望随特斯拉不断成长，实现量价利齐升，此外还拓展理想汽车、比亚迪、广汽新能源、吉利汽车、长城汽车等新能源车型，并取得蔚来、极氪、合创等新势力品牌项目定点，新能源驱动高成长。 产品+：公司从内饰件（主副仪表板、门板、立柱等）逐步拓展到外饰件（保险杠、塑料尾门等），单车配套价值有望过万元，同时公司前瞻性布局碳纤维材料，外饰加速拓展。2020/2021/2022年公司在乘用车领域市占率稳步提升，分别达5.59%/8.69%/13.95%。中长期看，全球车企降本压力加大下，内外饰进口替代加速，根据我们测算，全球内外饰市场规模达万亿元，我们判断公司有望凭借高性价比和快速响应能力加速抢占份额。 产业布局：公司积极进行基地建设，合理规划产业布局，2023H1公司新建常州外饰公司、对外投资设立参股公司纬恩复材，以满足未来现有客户新增车型及潜在客户的汽车饰件配套需求，加码未来订单，前瞻布局，进一步提升公司响应能力。2023年10月在马来西亚、墨西哥工厂基础上，公告加码布局斯洛伐克工厂，海外产能已辐射至东南亚、北美及欧洲地区，外销收入占比有望持续提升，凭借性价比和快速响应能力在全球范围内加速抢占份额。 商用车：底部向上可期拓品类+全球化提份额。公司的商用车客户主要包括一汽解放、北汽福田等，未来将通过拓品类、借重卡升级换代之际加速渗透其他客户等方式实现份额的持续提升。短期看，我们判断随着疫后经济修复，重卡销量有望周期向上，预计2023年较高毛利率的商用车内饰业务有望实现回升，贡献增量。 投资建议：新势力供应链+自主品牌供应链+全球化布局，进口替代剑指全球内饰龙头：公司积极拥抱新能源，逐步拓展特斯拉、理想、蔚来等新势力客户，积极建设产能辐射东南亚、北美、欧洲地区，有望凭借高性价比和快速响应能力实现全球市占率的加速提升。看好公司业务加速突破及规模效应和降本增效驱动利润率提升，预计公司2023-2025年营业收入为102.55/139.12/190.11亿元，归母净利润为8.11/11.56/16.39亿元，对应EPS为1.66/2.37/3.36元，对应2024年1月17日44.6元/股的收盘价，PE分别为29/20/14倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：乘用车行业销量不及预期，客户拓展情况不及预期，行业竞争加剧，原材料成本提升等。

事件概述： 公司披露 2023年度业绩预告： 2023年全年预计归母净利 0.92-0.96亿元，同比+101.9%~+110.9%；预计扣非归母净利 0.88-0.92亿元，同比+175.9%~+188.8%。 全年业绩历史新高 23Q4表现符合预期。 2023年预计归母净利 0.92-0.96亿元，同比+101.9%~+110.9%；预计扣非归母净利 0.88-0.92亿元，同比+175.9%~+188.8% 。 其中 23Q4预 计 归 母 净 利 0.29-0.33亿 元 ， 同 比+189.6%~+231.0%，环比-9.9%~+2.9%；预计扣非归母净利 0.28-0.32亿元，同比+1006.3%~+1169.4%，环比-11.2%~+1.8%。 公司 2023年业绩创历史新高， 23Q4业绩同比实现高增长，我们判断原因主要系： 1） 2023年度公司开始量产的新项目增多、订单量充足，产能利用率提高，其中重庆沿浦开发赛力斯 M7座椅骨架产品业务， M7于 Q4实现销量 5.53万辆，同比+334.9%，环比+689.2%，贡献较高业绩增量； 2）公司中标铁路专用集装箱物料订单和比亚迪零部件订单， 促进业绩增长； 3）公司实施严格的成本管控制度、确保团队合作执行到位，并进行持续的精益生产和工艺改善，实现降本增效。 我们认为公司经营拐点已至，随更多在手订单逐步量产，利润端有望持续改善。 定增扩产 保障订单交付。 根据公司 2023年 5月公告，公司拟向特定对象增发 2400万股公司股份，定增募资不超 3.9亿元，用于惠州沿浦高级新能源汽车座椅骨架生产项目、郑州沿浦年产 30万套汽车座椅骨架总成制造项目和天津沿浦年产 750万件塑料零件项目，助力产能扩张和座椅骨架加速量产。其中惠州项目，总投资约 2.07亿元，拟投入募集资金 1.5亿元；郑州项目总投资约 2.03亿元，拟投入募集资金 1.5亿元；天津项目总投资 1亿元，拟投入募集资金 9000万元。我们预计此次定向增发有利于公司进一步拓展座椅骨架总成业务，提高产能和配套能力，进军整车厂高单车价值量零件配套体系。 双维拓展 打开中长期成长空间。 客户积极开拓，从李尔系到全面覆盖主流Tier 1。 公司最早于 2007年与东风李尔建立业务联系，合作至今已有 10余年，2022年贡献收入约 5.4亿元，占比 48%；与泰极爱思系、麦格纳系、延锋系合作超过 8年，近两三年加速客户拓展，进入马夸特、佛吉亚、 CVG（商用汽车集团）、未势新能源、蜂巢能源科技、伟巴斯特、本特勒、天纳克、曼德电子、蜂巢传动科技等体系。

事件概述：公司发布2023年12月产销快报。12月公司汽车批发销量为21.5万辆，同比-15.9%，环比-5.4%；2023年累计批发255.3万辆，同比+8.8%。 自主乘用车12月批发销量为11.4万辆，同比-33.9%，环比-19.7%；2023年累计批发159.7万辆，同比+14.9%；长安福特12月批发销量为2.8万辆，同比+47.2%，环比+47.4%；2023年累计批发23.3万辆，同比-7.1%；长安马自达12月批发销量为1.1万辆，同比+73.1%，环比+17.8%；2023年累计批发8.9万辆，同比-14.8%。 新能源表现亮眼深蓝+启源+阿维塔转型迅速。根据乘联会，2023年12月新能源乘用车批发销量达到110.8万辆，同比+47.5%，环比+15.3%。2023年累计批发886.4万辆，同比+36.3%。2023年公司自主乘用车累计批发159.7万辆，同比+14.9%；自主新能源批发销量为47.4万辆，同比+74.8%，新能源同比表现显著优于行业。分品牌来看，12月深蓝/启源/阿维塔销量分别为18,338/6,926/6,106万辆，表现亮眼。2024年，长安将推出深蓝硬派越野、启源CD701、阿维塔15/16等重磅车型，产品周期强劲，公司新能源乘用车市占率有望加速提升。 华为智能化加持加速发力智能化。11月25日，公司与华为签署《投资合作备忘录》，全面深化合作，我们认为，华为深耕智驾、座舱核心技术，城市NOA落地进展位居全国第一梯队；公司目前电动智能转型动能强劲，后续作为目标公司股东（比例不超过40%），有助于享受目标公司技术、产品资源，受益华为的智能化赋能，有效提升产品竞争力，加速智能电动转型。 海外销量加速成长打开全球市场。12月自主品牌海外销量1.6万辆，同比+57.5%，环比-35.2%；2023年全年海外销量23.6万辆，同比+39.2%，表现亮眼。公司在泰国布局的全球“右舵生产基地”将在2024年实现投产，首期产能10万辆，二期将增至20万辆。公司预计到2024年完成东盟和欧洲两大重点区域市场的进入，全球化思路清晰、步伐坚定，优质产品有望打开长期增长空间。 投资建议：我们看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能，维持盈利预测，预计2023-2025年收入分别为1,553/1,830/2,086亿元，归母净利润分别为120.3/99.4/122.2亿元（2023年归母净利包括因控股深蓝产生的50.2亿元非经常收益），EPS分别为1.21/1.00/1.23元，对应2024年1月9日14.81元/股的收盘价，PE分别为12/15/12倍，维持“推荐”评级。 风险提示：与华为合作推进不及预期；自主品牌销量不及预期；自主新能源车型交付不及预期，行业“价格战”加剧。

事件概述： 公司发布 2023年业绩预告， 2023年归母净利润 8.0-8.2亿元，同比+37.4%至+40.9%；扣非归母净利润 7.55-7.75亿元， 同比+33.2%至36.7%。 业绩符合预期 2024再向上。 据公告， 2023年公司归母净利预计 8.0-8.2亿元，同比+37.4%至+40.9%；其中 2023Q4归母净利预计 2.11至 2.31亿元，按照业绩中枢计算，同比+27.8%，环比-0.1%。 2023Q4扣非归母净利预计 2.05至 2.25亿元，按照业绩中枢计算同比+14.2%，环比+2.9%，业绩符合我们预期。 2023年，公司重型卡车自动变速箱齿轮业务、新能源汽车齿轮业务等均呈现良好增长态势。 RV、谐波减速器双布局 受益机器人高景气。 人工智能技术赋能，特斯拉算法、芯片的迭代，国产硬件降本及政策大力支持下，人形机器人有望加速迎来技术突破，市场空间广阔。 公司深耕机器人关节高壁垒赛道，布局 RV 和谐波两大产品类。其中， RV 产品已覆盖 50公斤到 210公斤， 2021年居国产 RV 出货量第一，并在精度保持性、可靠性要求更高的锂电、光伏、汽车制造等领域实现进口替代与规模配套；谐波减速器也在全面进行市场推广，已实现多型号稳定供货，产能得以释放并快速提升。利润端看， 2022年、 2023Q1公司机器人关节净利率超过 20%，高于现有齿轮业务净利率， RV 减速器放量有利于进一步提振公司整体盈利水平。 电驱齿轮龙头 匈牙利建厂开拓全球市场。 海外订单加速获取，匈牙利建厂加强全球合作。 公司为国内电驱动齿轮龙头，与海外 PSA、采埃孚等保持紧密合作，持续加速海外拓张。 2023年 7月，公司宣布将在匈牙利逐步建设生产基地，一方面有利于对欧洲现有的重要客户（采埃孚、沃尔沃、 PSA 等）实现就近配套，稳固合作关系，同时加速海外大客户开拓；一方面有利于发展海外供应链和销售渠道，积累海外管理、生产经验，利用匈牙利项目平台作为公司向全球延伸的重要节点，为未来海外拓展战略夯实基础。 投资建议： 新能源汽车齿轮业务稳步发展+机器人关节业务加速开拓，我们看好公司中长期成长， 预计 2023-2025年收入分别为 83.70/103.20/124.50亿元，归母净利润分别为 8.14/10.52/13.47亿元， EPS 分别为 0.95/1.23/1.58元，对应 2024年 1月 9日 24.37元/股的收盘价， PE 分别为 26/20/15倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示： 新能源乘用车渗透率提升不及预期， RV 减速器销量增速不及预期，原材料价格波动超出预期，三多乐整合不及预期，海外建厂进度不及预期。

事件概述： 公司发布 2023年 12月产销快报， 2023年 12月公司汽车批发销售 25.9万辆，同比+25.8%，环比+14.1%； 2023年全年批发 250.5万辆，同比+2.9%。 广汽本田 12月批发 7.9万辆，同比+35.9%，环比+28.4%； 全年批发 64.0万辆，同比-13.7%。 广汽丰田 12月批发 9.7万辆，同比+31.3%，环比+13.3%； 全年批发 95.0万辆，同比-5.5%。 广汽乘用车 12月批发 3.5万辆，同比-7.0%，环比-5.1%； 全年批发 40.6万辆，同比+12.1%。 广汽埃安 12月批发 4.6万辆，同比+53.1%，环比+10.5%； 全年批发 48.0万辆，同比+77.0%。 自主全面向新 广汽埃安领航。 2023年以来，广汽新能源持续加速。 结构端看，广汽集团 2023年全年新能源车型合计销售 55.0万辆，同比+77.6%；占集团年度销量 21.9%，同比+9.2pts。作为广汽新能源重点产品，广汽埃安 2023年表现极为亮眼。品牌层面，埃安围绕“埃安+昊铂”的双品牌战略，在稳固基本盘销量的同时发力高端化。通过昊铂 GT、昊铂 SSR 和 SUV 昊铂 HT 三款产品发力豪华市场，我们认为广汽埃安有望在 2024年从销量提升逐步转向盈利增长，迎来更高质量的发展周期。 合资销量小幅下滑 聚焦高价值旗舰。 广汽丰田全年批发 95.0万辆，同比-5.5%， 广汽本田全年批发 64.0万辆，同比-13.7%。 我们认为， 合资产品销量在自主崛起的趋势下存在一定压力， 广汽通过聚焦高价值旗舰产品的战略较好的维持了整体合资产品销量， 2023年广汽丰田凯美瑞、汉兰达、塞纳合计销售达 38.6万辆，占广汽丰田总量 40.6%。新品层面， 2024年广汽将推出第九代凯美瑞，并通过智电 SUV 铂智 4X 迈向电动化转型。 出海战略加速 国际化有望带来新增长。 在国际化方面，广汽自 2023年以来布局加速。 目前已建立“三国五地”的全球研发网并已完成中东、美洲、非洲、东南亚、东欧 5大板块、 39个国家和地区的市场布局。广汽埃安品牌将聚焦东南亚市场，我们认为出海战略有望为广汽集团在 2024年带来新的增长点。 投资建议： 公司作为合资品牌龙头， 自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证有望迎来腾飞。我们看好公司 中 长 期 成 长 ， 调 整 盈 利 预 测 ， 预 计 2023-2025年 收 入 为1,303.0/1,569.4/1833.3亿元，归母净利润为 65.8/77.2/82.4亿元；对应 2024年 1月 5日收盘价 8.51元/股， PE 为 14/12/11倍。 风险提示： 合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期。

事件概述：2023年 1月 4日，公司公告与宁波经济技术开发区管理委员会签署了《机器人电驱系统研发生产基地项目投资协议书》，其中： 1、 投资额度：拟投资 50亿元（其中固定资产 30亿元），规划用地 300亩； 2、 建设地点：宁波经济技术开发区； 3、 生产产品：机器人电驱系统的研发生产及销售，并逐步拓展其他机器人部件业务； 4、 投建节奏：当前处于项目初期，具体实施时间、步骤及范围存在变动可能性。 百万亿元级别赛道起航，公司竞争优势显著。根据公司公告，预计全球机器人行业容量市场空间巨大、可达百万亿元级别。公司主要布局机器人运动执行器（包含旋转执行器和直线执行器），单个机器人需要数十个运动执行器、单机价值约数万元人民币，公司竞争优势显著、业务进展顺利： 1、 公司核心优势：1）具备永磁伺服电机、无框电机等各类电机的自研能力；2）具备整合电机、减速机构、控制器的经验；3）具备精密机械加工能力；4）具备各类研发资源及测试资源的协同能力； 2、 执行器业务进展：公司研发的直线执行器和旋转执行器已经多次向客户送样，获得客户认可及好评，项目要求自 2024年一季度开始进入量产爬坡阶段，初始订单为每周 100台； 3、 产能规划：为满足客户要求，公司需要完成 4套生产线的安装调试，形成年产 10万台的一期产能，后续将年产能提升至百万台，当前公司正式开启机器人生产基地建设，看好公司在机器人领域的顺利拓展。 近期多次增持，彰显对公司未来发展信心。2023年 12月 21日公司实控人的一致行动人副董事长邬好年先生增持 1,354,200股，占公司总股股份数的0.12%，成交额为 9,901万元。2024年 1月 3日公司董事长、实控人邬建树先生增持 655,200股，占公司总股份数的 0.06%，成交金额为 4,502万元；控股股东迈科香港全资子公司暨一致行动人派舍置业增持 850,400股，占公司总股份数的 0.08%，成交金额为 5,837万元；且邬建树先生、派舍置业计划自本次增持之日起 6个月内继续择机增持公司股份，增持价格不高于 90元/股，计划合计增持金额不低于人民币 1亿元且不高于人民币 2亿元（含本次已增持部分）。公司控股股东、实控人及一致行动人的持续增持，充分彰显对公司未来发展的信心。 平台型 Tier0.5，剑指全球汽配龙头。客户+：战略绑定特斯拉和造车新势力，进军全球供应体系。智能电动时代，依托公司 QSTP 所形成的核心竞争力，与国际、国内创新车企及主要传统整车厂建立稳定合作关系，先后伴随通用、吉 利成长，目前战略绑定特斯拉开、启新一轮成长，同时已进入福特、FCA、LUCID、戴姆勒、宝马、大众、奥迪本田、丰田等全球供应体系。顺应行业电动智能变革，公司积极与 RIVIAN、蔚来、小鹏、理想、比亚迪、吉利新能源、赛力斯等头部造车新势力合作，探索 Tier0.5级的合作模式，为客户提供全产品线的同步研发及供货服务。公司汽车电子业务 2023年发力突破，IBS 项目、EPS 项目、空气悬架项目、热管理项目、智能座舱项目分别获得一汽、吉利、赛力斯、理想、比亚迪、小米、合创、高合、上汽等客户定点。 产品+：八大产品线叠加机器人运动执行器，打造平台型企业。公司前瞻布局智能电动汽车赛道，持续扩大产品线，形成平台型企业，已拥有 8大系列产品： 汽车 NVH 减震系统、内外饰系统、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统，具备线控底盘一站式解决方案能力、完整的热管理模块及核心零部件自研自制能力，单车配套金额达 3万元并具备持续扩展空间；此外公司布局机器人运动执行器，进入百万亿元级别新赛道。基于丰富的产品线，公司可为客户提供一站式、系统级、模块化的产品与服务，做到为车企提效、降本，符合行业发展需要、具备较高竞争门槛。 投资建议：公司是特斯拉产业链高业绩弹性标的，凭借行业领先的客户拓展和产品拓展能力，有望在电动智能化变革下崛起成为自主零部件龙头；当前机器人产能开启建设，有望在新业务领域逐渐贡献增量。看好公司主要客户需求变化和轻量化、智能驾驶系统、热管理系统、机器人执行器业务的成长性，以及规模 效 应 驱 动 利 润 率 的 提 升 ， 预 计 公 司 2023-2025年 收 入 为211.05/282.05/401.00亿元，归母净利润为 22.60/30.86/43.21亿元，对应EPS 为 2.05/2.80/3.92元，对应 2024年 1月 4日 68.1元/股的收盘价，PE 分别为 33/24/17倍，维持“推荐”评级。 风险提示：特斯拉销量不及预期；机器人业务进展不及预期；竞争加剧；原材料成本上升等。

事件概述：2023年1月5日，公司披露向不特定对象发行可转债预案，拟募资不超过28.32亿元（含28.32亿元）用于线控底盘制动系统、电子机械制动（EMB）等5个项目的投资建设及补充流动资金，预案披露后尚须提交公司股东大会审议，并经上交所审核通过、证监会作出予以注册决定后方可实施，本次可转债方案有效期为股东大会审议通过之日起12个月。 五大项目扩建，为公司持续增长奠定产能基础。根据可转债预案，本次募资主要用于以下五大项目建设及补充流动资金：1）年产60万套电子机械制动（EMB）研发及产业化项目，建设期32个月，已完成备案手续，在办理环评程序；2）年产100万套线控底盘制动系统产业化项目，建设期36个月，已完成备案手续、环评程序；3）年产100万套电子驻车制动系统（EPB）建设项目，建设期24个月，已完成备案手续，在办理环评程序；4）高强度铝合金铸件项目，建设期32个月，在办理备案手续、环评程序；5）墨西哥年产720万件轻量化零部件及200万件制动钳项目，建设期36个月，已完成国内发改委及商务部门的境外投资项目备案手续。 根据公司公告，截至2023年10月28日公司在研项目总数385项，新增定点182项，新增量产198项，其中线控制动系统首次获得某国际著名汽车整车厂定点，定点的平台项目生命周期6年，总计约44万台，需求端在研项目、新增定点项目数量充沛、新产品市场开拓顺利，本次募资扩产为公司业务发展提供资金支持，为持续增长奠定产能基础。 顺应行业智能化、电动化发展趋势，把握窗口期机遇、强化竞争优势。智能化：伴随全球智能驾驶产业的快速发展，以主动安全为主要功能的高级驾驶辅助功能（ADAS）已逐步实现产业化，产品包括车身电子稳定系统（ESC）、自适应巡航系统（ACC）、自动紧急刹车系统（AEB）、自动泊车系统（APS）等，上述功能的实现以制动系统电子化为基础，线控制动系统作为汽车制动系统的发展方向近年来渗透率快速提升，2025年中国线控制动市场规模预计突破160亿元，行业发展处于窗口期。公司积极布局线控制动系统并成为国内首家规模化量产和交付线控制动系统的供应商，本次可转债建设年产100万套线控底盘制动系统，有利于公司把握窗口期机遇、进一步扩大先发优势。 电动化：受益于新能源车渗透率提升及汽车电子电气架构升级，电子驻车制动（EPB）系统替代机械式驻车制动系统已成为行业趋势，2025年中国电子驻车制动系统市场规模预计达到230亿元。公司是国内首家实现EPB量产的供应商，现有EPB产能已接近峰值，本次扩产100万套，可有效缓解公司产能瓶颈、进一步强化竞争优势，保持市场地位领先。 把握轻量化发展机遇，全球化布局再进一步。汽车轻量化作为降低传统燃油汽车油耗以及提升新能源车性能的重要途径，已成为大势所趋，公司2012年起即从事轻量化制动零部件的产研销，至今积累大量产品开发经验、建立了完善的产品矩阵，并于2020年起开展全球化布局、筹建墨西哥生产基地，2023年墨西哥年产400万套轻量化零部件项目已投产，本次可转债扩建墨西哥产能，有利于公司轻量化业务优势进一步强化、全球化布局再进一步。 投资建议：公司客户和产品结构双升级，短期受益于EPB和线控制动等智能电控业务渗透率提升，中长期线控底盘有望贡献显著增量、墨西哥产能逐步爬坡、本次可转债新增产能带动公司规模持续提升，预计公司2023-2025年收入为76.90/100.80/139.75亿元，归母净利润为9.07/12.32/18.19亿元，对应EPS为2.09/2.84/4.19元，对应2024年1月5日62.87元/股的收盘价，PE分别为30/22/15倍，维持“推荐”评级。 风险提示：汽车销量不及预期；竞争加剧；原材料价格上涨；客户拓展不及预期；海外拓展不及预期等。

事件概述：公司发布 2023 年 12 月产销快报：单月批发销量 63.7 万辆，同比+18.8%，环比+23.7%。全年累计批发 502.1 万辆，同比-5.3%；上汽大众 12 月批发 14.3 万辆，同比+17.4%，环比+18.9%，全年累计批发 121.5万辆，同比-8.0%；上汽通用 12 月批发 10.5 万辆，同比+11.2%，环比+20.4%；全年累计批发 100.1 万辆，同比-14.5%；上汽乘用车 12 月批发 13.7 万辆，同比+57.5%，环比+30.8%，全年累计批发 98.6 万辆，同比+17.5%；上汽通用五菱 12 月批发 20.2 万辆，同比+4.2%，环比+26.0%，全年累计批发 140.3 万辆，同比-12.3%。 新能源需求向上 转型加速。公司 2023 年全年累计批发 502.1 万辆，同比-5.3%，受合资销量下降影响，集团层面整体销量表现弱于行业；但结构端，全年自主品牌销量达 277.5 万辆，占比超 55%，较 2022 年提高了 2.5pct；新能源全年销量 112.3 万辆，转型明显加速。 智己 LS6 表现亮眼 自主、合资全面电动化。10 月 12 日智己 LS6 上市，定价 21.49 万-27.69 万元，新车全系均配备 OrinX 高算力芯片、超远距高精度激光雷达、智己 IM AD 智驾系统，11/12 月智己实现销量 8,158/10,412 辆，展现出强劲需求，预计后续稳态销量有望接近万辆；五菱方面，缤果连续 2 月销量破3万辆，12月6日搭载“五菱灵犀混动系统”的五菱星光上市，新车轴距2800mm，具备越级空间表现，定价 8.88 万元和 10.58 万元，上市首月 12 月销量已经突破万辆。此外，上汽乘用车/上汽大众/上汽通用新能源分别全年实现销量 35.8/13/10 万辆，自主、合资全面加速电动化转型。 海外持续热销 全球化海阔天空。2022 年公司累计出口 101.7 万辆，同比+45.9%。2023 年增长持续，全年海外销量达 120.8 万辆，同比+18.8%，增长态势良好，在国内车企中继续强势领跑，其中自主品牌占 92%，新能源占 24%，MG4 EV 在欧洲销量突破 10 万辆。7 月 4 日下午，上汽集团宣布公司目前正计划在欧洲地区建立整车工厂，后续，上汽将在海外市场投放 14 款全新智能电动“全球车”，进一步壮大海外产品矩阵，有望助力出海销量进一步向上。 投资建议：公司底层技术扎实，平台化能力卓越，自主成长愈发清晰，有望迎来自主+合资双轮驱动的新增长周期，预 计 公 司 2023-2025 年 收 入 为7,750/7,953/8,190 亿 元 ， 归 母 净 利 润 为 152.33/170.19/183.28 亿元 ， 对 应 EPS 为 1.30/1.46/1.57 元，对应 2024 年 1 月 3 日 13.5 元/股的收盘价，PE 分别为 10/9/9 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：车市下行风险；合资品牌下行风险；电动智能新车型落地不及预期；海外扩张不及预期

事件概述： 公司发布 2023年 12月产销快报：单月批发销量 63.7万辆，同比+18.8%，环比+23.7%。 全年累计批发 502.1万辆，同比-5.3%； 上汽大众 12月批发 14.3万辆，同比+17.4%，环比+18.9%，全年累计批发 121.5万辆，同比-8.0%； 上汽通用 12月批发 10.5万辆，同比+11.2%，环比+20.4%； 全年累计批发 100.1万辆，同比-14.5%； 上汽乘用车 12月批发 13.7万辆，同比+57.5%，环比+30.8%，全年累计批发 98.6万辆，同比+17.5%； 上汽通用五菱 12月批发 20.2万辆，同比+4.2%，环比+26.0%，全年累计批发 140.3万辆，同比-12.3%。 新能源需求向上 转型加速。 公司 2023年全年累计批发 502.1万辆，同比-5.3%， 受合资销量下降影响，集团层面整体销量表现弱于行业；但结构端，全年自主品牌销量达 277.5万辆，占比超 55%，较 2022年提高了 2.5pct；新能源全年销量 112.3万辆，转型明显加速。 智己 LS6表现亮眼 自主、合资全面电动化。 10月 12日智己 LS6上市，定价 21.49万-27.69万元， 新车全系均配备 OrinX 高算力芯片、超远距高精度激光雷达、智己 IM AD 智驾系统， 11/12月智己实现销量 8,158/10,412辆， 展现出强劲需求，预计后续稳态销量有望接近万辆； 五菱方面，缤果连续 2月销量破3万辆，12月6日搭载“五菱灵犀混动系统”的五菱星光上市，新车轴距2800mm，具备越级空间表现， 定价 8.88万元和 10.58万元， 上市首月 12月销量已经突破万辆。此外， 上汽乘用车/上汽大众/上汽通用新能源分别全年实现销量 35.8/13/10万辆，自主、合资全面加速电动化转型。 海外持续热销 全球化海阔天空。 2022年公司累计出口 101.7万辆，同比+45.9%。 2023年增长持续， 全年海外销量达 120.8万辆，同比+18.8%，增长态势良好，在国内车企中继续强势领跑，其中自主品牌占 92%，新能源占 24%，MG4EV 在欧洲销量突破 10万辆。 7月 4日下午，上汽集团宣布公司目前正计划在欧洲地区建立整车工厂， 后续，上汽将在海外市场投放 14款全新智能电动“全球车”，进一步壮大海外产品矩阵， 有望助力出海销量进一步向上。 投资建议： 公司底层技术扎实，平台化能力卓越，自主成长愈发清晰， 有望迎来自主+合资双轮驱动的新增长周期，预 计 公 司 2023-2025年 收 入 为7,750/7,953/8,190亿 元 ， 归 母 净 利 润 为 152.33/170.19/183.28亿元 ， 对 应 EPS 为 1.30/1.46/1.57元，对应 2024年 1月 3日 13.5元/股的收盘价， PE 分别为 10/9/9倍， 首次覆盖， 给予“推荐” 评级。 风险提示： 车市下行风险；合资品牌下行风险；电动智能新车型落地不及预期；海外扩张不及预期。