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马鲲鹏

中信建投

研究方向: 金融行业

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工作经历: 登记编号:S1440521060001。曾就职于国金证券股份有限公司、招商证券股份有限公司、上海申银万国证券研究所有限公司。...>>

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广发证券 银行和金融服务 2016-08-30 16.68 18.31 51.99% 17.19 3.06%
20.18 20.98%
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中期业绩不负所望,投行、资管优势明显。经纪业务上半年收入28.5亿,YOY为-64.73%,与行业持平,二季度佣金率4.57%%,环比下降3.8%,市占率5.02%,行业排名第五,紧挨中小客户的同时,利用差异化财富管理服务吸引高净值客户;资管业务突飞猛进,年中AUM为6788.54亿,较上年同期几乎翻倍,营收20亿,YOY为41.3%,绝对业绩目前仅次中信,业务增速远高于行业,且集合规模占比61%,是目前已公告半年报中唯一主动管理比例超过一半的上市券商;投行业务表现亮眼,主承7单IPO项目,行业排名第一,债券承销753.8亿,同比暴增近四倍,上半年投行业务收入14亿,同比暴增77%;自营业务受困于不可控因素仍表现卓越,上半年收入33.82亿,YOY为-35.7%,降幅远小于同业。信用业务欠佳,上半年利息净收入1.63亿,因利息支出庞大致收入同比下滑超9成,二季度两融余额481.76亿,环比下降28%,股权质押余额66.81亿,环比小幅下降。 Fin-Tech助力财富管理转型,线上线下齐发力。公司率先开启智能投顾先河,“贝塔牛”于6月正式上线,基于金融工程理论及大数据分析,根据客户的不同目标及风险承受能力给出不同的投资建议,助力财富管理转型。公司不断优化易淘金电商平台用户体验和丰富产品数量。线下逐步推进网点朝业务承接点方向转变,未来线上线下齐发力,财富管理业务空间巨大。 股权结构具有明显优势,估值偏低。公司是大券商中唯一非国有控股券商,没有控股股东,分散的股权结构确保公司机制卓越,管理层锐意进取。15年公司抓住绝佳时机联交所上市,进一步优化股权结构。作为深港两市优质金融蓝筹,公司A/H股P/B估值分别为1.78/1.4倍,溢价28%,同时上证综指/恒生指数P/B估值分别为1.6/1.06倍,溢价51%,公司A股相对折价。 维持公司强烈推荐评级。目标价21.68元,空间30%,对应公司2倍16年PB估值。看好公司前景基于:(1)分散的股权结构、唯一深港上市券商,且公司估值被严重低估;(2)全业务条线中期业绩均处于第一梯队;(3)智能投顾先行者,线上线下共发展;预计2016-17年EPS为1.11元和1.16元。
安信信托 银行和金融服务 2016-08-29 20.05 9.53 378.89% 20.36 1.55%
23.80 18.70%
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公司发布2016年中报:营业收入为20.55亿,同比大增53.11%;归母净利润为13.93亿元,同比暴增67.49%;净资产70.86亿,同比增加12.32%;摊薄后ROE为19.34%,EPS为0.787元。 中期业绩超预期,信托主业逆势上扬。公司上半年归母净利润13.93亿,同比增速67.49%,迅速蹿升至全行业第二,仅次于中信信托,力压平安、华润。在行业进入成熟期状态下,净利润增长速度让同行望尘莫及,其全年业绩有望夺得桂冠。上半年信托AUM为2319.13亿,同比增长43.76%,累计向信托受益人分配收益67.28亿元,增长比例为19.00%,公司实现佣金净收入18.9亿,同比增长95.25%;固有业务中利息净收入2.01亿,同比62%的涨幅,而自营投资亏损0.36亿元,我们预计第二轮定增后固有业务将更加多元化,从而增厚业绩。 主业逐渐清晰,回归信托本源。上半年实现手续费及佣金净收入18.9亿,信托收入占比超过90%,与去年同期相比上升19.84个百分点,公司纯血信托定位日渐清晰。公司主业在坚持深耕细作传统业务的同时积极拓展包括新能源、大健康产业、PE等业务领域的创新业务,同时不遗余力提升主动管理能力。展望未来,传统主业继续发力,项目营销和资产配置能力日益精湛,下半年业绩增幅有望再创新高,持续为公司发展保驾续航。 定增两连击,挺直腰杆扩业务。6月15日证监会审核通过公司第二轮定向增发的申请,本轮定增以13.91元的价格筹资不超过49.94亿元资金,完成后股本将扩大至21.26亿,去年6月以12.3元的价格完成第一轮定增,大股东国之杰认购全部股份。两轮定增密集发行,增加公司资本实力,同时促使公司自有资金投资不仅限于传统贷款业务,更开拓证券市场等金融产品的多元化投资,增厚公司利润;且充分利用募集资金,以信托为主业打造多元金融平台,受让泸州市商业银行6.04%的股份、拟出资设立信用保险、拟参股渤海人寿,充分发挥各金融板块的协同效应,提升综合金融服务能力。 我们维持公司强烈推荐评级。鉴于:(1)直接受益理财监管新规带来牌照价值回升;(2)公司中报业绩大爆发,强势夺得行业第二,全年有望剑指巅峰;(3)连续定增扩张资本,全面展业,盈利规模有望再上台阶。目标价26.85元,对应20倍16年PE,空间33%,强烈推荐。2016-17年EPS为1.33元和2.23元。 风险:市场风险
新力金融 非金属类建材业 2016-08-29 29.41 -- -- 37.18 26.42%
37.18 26.42%
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新力金融去年开始转型类金融业务、剥离水泥业务,旗下德润租赁、德善小贷、德信担保、德合典当和德众金融在安徽省存在一定的竞争优势,目前停牌正筹划收购优秀第三方支付公司海科融通,维持“强烈推荐-A”评级。 出售水泥资产导致营业收入缩水,资产处置收入大增。1)公司上半年实现营业收入1.61亿,同比下降63%,原因是今年出售了水泥资产,同时为保持口径,金融业务中的利息收入和担保收入单独列示,未纳入营业收入范围;2)上半年实现归母净利润7988万,同比增长38.5倍,一方面是类金融业务为公司带来了约1亿的税前利润,另一方是上半年出售水泥资产带来了9181万的营业外收入。 类金融业务发展稳定,旗下德润租赁、德善小贷、德信担保、德合典当和德众金融在安徽省存在一定的竞争优势。1)德润租赁自2013年成立以来,在安徽省内建立了广泛的客户网络,立足中小型企业的融资租赁市场,2016年上半年净利润7631万;2)德善小贷2009年成立,主要为中小微企业、个体工商户、农户提供贷款,2016年上半年净利润1939万;3)德合典当2012年成立,注册资本在安徽省内同行业排名第三,2016年上半年净利润2507万;4)德信担保2006年成立,2016年上半年净利润1603万;4)德众金融是安徽省内规模最大的P2P网贷平台,2016年上半年净利润207万。 即将收购优秀第三方支付公司海科融通,构建金融生态圈的新力金融。新力金融重组方案新增交易标的最终确定为与此前永大集团重组失败的海科融通,后者持有中国人民银行颁发的第三方支付牌照,公司继续完善金控布局,打造“第三方支付+多元金融”全布局金控平台。海科融通主营业务主要包括传统POS收单和智能MPOS收单业务,拥有存量商户超55万户,2015年全年交易总额达1100亿,年单日交易峰值达20亿元,2015年10-12年的单月交易额增长幅度达50%,预计未来的交易总额增速将持续上升。此前在永大集团重组方案中海科融通给出的16-18年盈利承诺为不低于2亿元、2.6亿元和3.4亿元。 风险提示:资产重组失败的风险。
中信证券 银行和金融服务 2016-08-26 16.71 17.19 -- 16.99 1.68%
17.98 7.60%
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公司发布2016年中报:营业收入为181.59亿,同比下降41.64%;归母净利润为52.42亿元,同比降低57.96%;净资产1389.79亿元,同比微增4.7%;摊薄后ROE为3.78%,EPS为0.43元。 中期业绩傲视群雄,传统业务稳步推进。经纪业务半年收入46.97亿,同比下滑53%,与行业持平,二季度平均佣金率5.9%%,环比微增2.6%,股基市占率5.68%仍排名第二,公司继续推进经纪业务差异化客户服务体系,在抓紧高端客户的基础上继续加强非高端客户拓展;自营业务半年收入40.99亿,同比下滑66%,略好于行业,市场因素和政策因素导致非方向性自营业务模式遭遇挑战,业绩下滑情好于预期;信用业务方面,两融余额562.68亿,环比下降24%,较行业下降幅度更窄,股票质押融资半年度余额564亿,较上年末大增70%,远超同业,超预期表现缓解信用业务下滑压力;资管业务靠创新和财富管理双轮驱动,规模高达1.55万亿,环比涨幅高达45%,资管业务净收入31.18亿,同比增长6%,规模和收入继续领跑全行业。 投行业务笑傲江湖。公司在压力下继续保持投行优良传统,上半年A股IPO主承销规模近20亿,行业第五,增发主承销规模877.76亿,行业第一,债券承销规模1898亿,行业第二。投行实现收入29.36亿,同比暴增59.22%。 加速国际化布局,亚太地区协同效应进一步凸显。公司在稳坐国内券商领头羊的基础上,通过设立中信国际、并购法国里昂证券和昆仑国际金融集团等,积极拓展境外业务且频传捷报,上半年股票市场承销簿记人亚太区(日本除外)排名第一,债券市场及并购板块的市场份额名列行业前三。整合境内境外客户资源,为客户提供多元化全产品覆盖服务,未来境内和境外业务同时发力,并充分发挥协同效应,公司成为世界级投行指日可待。 我们上调公司评级至强烈推荐。目标价21元,对应空间26%,对应公司1.8倍16年PB估值。看好公司前景基于:(1)公司经历高层震荡、评级下调等风雨后依旧保持稳健态势。业务均处于行业前三甲,投行业务并未受到较为明显影响,龙头地位无可撼动;(2)境外业务布局加速,多项业务海外地区排名靠前,国际化投行指日可待。预计2016-17年EPS为1元和1.25元。 风险:市场风险
兴业证券 银行和金融服务 2016-08-25 7.93 7.44 47.36% 8.05 1.51%
9.09 14.63%
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公司发布2016年中报:营业收入为35.35亿元,同比下降50.28%;归属母公司股东的净利润为11.12亿元,同比下降62.42%;净资本318.15亿元,同比增长76.3%;摊薄后ROE为3.92%,对应EPS为0.17。 中期业绩符合预期,业务结构均衡。公司营收同比下降50%,降幅低于行业平均水平。战略性扩张导致成本增加,净利润受到一定冲击,同比下滑62%。经纪业务仍为最大的业绩支柱,占比达到24%,佣金率3.65%%,同比下滑28%,市占率达到1.81%,维持行业16名的相对高位。投行业务收入不断攀升,实现收入6.22亿元,同比增长39%,成为唯一同比正向增幅业务。投资业务方面,权益类与固定收益类均获得良好绝对收益,实现收入5.30亿元。信用业务受益于资本金补充,上半年实现收入4.55亿元,同比下降36%,远低于行业降幅。 成也投行败也投行,下半年不确定性增加。作为公司增长潜力最大的业务,投行收入占比一跃从15年中6%增至16年中18%,增长势头强劲。股承金额同比增长124%,债承金额同比增幅35%,二者合力带动投行业务收入增长39%。外部债融市场的腾飞与内部储备项目的增加将持续催化投行业务增长。但由于欣泰事件,公司使用自有资金5.5亿进行先行赔付,罚款5738万元,预计会对下半年业绩产生影响,公司于8月11日恢复开展投行业务,下半年投行业务的发展仍具有一定的不确定性。 资本助力业务拓展,战略转型持续升温。15年底公司募资122.58亿元,用于补充经营性资金。其中76亿投向自营业务,44亿用于扩大信用业务规模,8000万投入做市商等资本中介业务。资本金作为强大的后备支撑,扶持各项业务稳步发展,持续推动战略转型,一体化的综合性证券金融集团指日可待。 首次覆盖,我们给予公司审慎推荐评级。鉴于投行处罚给公司发展带来不确定性,给予低于上市中型券商平均估值至1.9XPB。目标价8.88元,对应空间12%。看好公司前景基于:(1)公司业绩稳定且业务结构均衡;(2)下半年虽然投行业务具有不确定性,但是增长潜力毋庸置疑;(3)资本金投入补充运营资金,有效支撑各项业务。预计16-17年EPS为0.35元和0.42元。 风险:市场风险
兴业证券 银行和金融服务 2016-08-25 7.93 7.44 17.31% 8.05 1.51%
9.09 14.63%
详细
中期业绩符合预期,业务结构均衡。公司营收同比下降50%,降幅低于行业平均水平。战略性扩张导致成本增加,净利润受到一定冲击,同比下滑62%。经纪业务仍为最大的业绩支柱,占比达到24%,佣金率3.65%%,同比下滑28%,市占率达到1.81%,维持行业16名的相对高位。投行业务收入不断攀升,实现收入6.22亿元,同比增长39%,成为唯一同比正向增幅业务。投资业务方面,权益类与固定收益类均获得良好绝对收益,实现收入5.30亿元。信用业务受益于资本金补充,上半年实现收入4.55亿元,同比下降36%,远低于行业降幅。 成也投行败也投行,下半年不确定性增加。作为公司增长潜力最大的业务,投行收入占比一跃从15年中6%增至16年中18%,增长势头强劲。股承金额同比增长124%,债承金额同比增幅35%,二者合力带动投行业务收入增长39%。外部债融市场的腾飞与内部储备项目的增加将持续催化投行业务增长。但由于欣泰事件,公司使用自有资金5.5亿进行先行赔付,罚款5738万元,预计会对下半年业绩产生影响,公司于8月11日恢复开展投行业务,下半年投行业务的发展仍具有一定的不确定性。 资本助力业务拓展,战略转型持续升温。15年底公司募资122.58亿元,用于补充经营性资金。其中76亿投向自营业务,44亿用于扩大信用业务规模,8000万投入做市商等资本中介业务。资本金作为强大的后备支撑,扶持各项业务稳步发展,持续推动战略转型,一体化的综合性证券金融集团指日可待。 首次覆盖,我们给予公司审慎推荐评级。鉴于投行处罚给公司发展带来不确定性,给予低于上市中型券商平均估值至1.9XPB。目标价8.88元,对应空间12%。看好公司前景基于:(1)公司业绩稳定且业务结构均衡;(2)下半年虽然投行业务具有不确定性,但是增长潜力毋庸置疑;(3)资本金投入补充运营资金,有效支撑各项业务。预计16-17年EPS为0.35元和0.42元。
浙江东方 批发和零售贸易 2016-08-25 35.95 -- -- 37.50 4.31%
37.50 4.31%
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浙江东方公布2016年中报,上半年实现营业收入26.2亿,同比下降18.5%;实现净利润3.9亿,同比增长31.6%。公司近年围绕金控平台重点培育类金融业务,产融投资、资产管理和融资租赁三大业务单元已初具规模,重组若成功后将注入信托、期货、保险等业务。公司同时投资子通信产业,催化密集,维持“强烈推荐-A”评级。 收购多项金融资产,打造多牌照金控平台。公司重组方案拟收购浙金信托56%股份、大地期货100%股权以及中韩人寿50%股权,浙金信托主要以信托贷款形式投向基础资产建设及房地产,大地期货着重发展风险管理业务,中韩人寿则专注于寿险、年金险与健康险产品的销售。加上原有的租赁业务,多元化发展极大增强了公司金融板块的活力与竞争力,帮助公司初步形成囊括信托、期货、保险、租赁、直投、基金等多牌照的金融控股平台。 投资量子通信产业,各项催化剂利好。随着量子卫星的发射成功和京沪干线的即将落成,两大催化剂利好量子通信产业,带领该产业在二级市场表现良好。浙江东方的联营企业浙江国贸东方投资管理有限公司(浙江东方占股49%)其旗下的兆富基金(浙江东方占股26.5%),出资4000万元投资浙江神州量子网络科技有限公司,出资1.08亿元投资了科大国盾量子技术股份有限公司,未来浙江东方或许会成为较大的量子信息资本化平台。 神州量子和科大国盾是国内两大重量级量子信息公司。1)神州量子是中科大量子通信技术潘建伟团队于2014年设立,公司将在浙江省构建量子通信网络基础设施,提供基于量子技术的高可信安全网络运营服务,目前公司正在建设我国首条量子通信商用干线“杭沪量子商用干线”;2)科大国盾发源于中国科学技术大学,是中国第一家从事量子信息技术产业化的创新企业,是中国最大的量子通信设备制造商和量子信息系统服务提供商,目前已就量子通信设备设备进行生产和销售,2015年实现净利润超5000万元。 风险提示:业务转型不及预期。
国元证券 银行和金融服务 2016-08-24 19.56 10.77 68.21% 21.45 8.83%
26.18 33.84%
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投行各项业务均有开张,定增亮眼,信用持续发力稳中有升,经纪、自营难展拳脚受制于低迷行情。投行净收入1.79亿,同比增8.87%,是主营业务中唯一增项,严监管下仍全面开张,承销IPO1家,债券7家,亮点看增发,总规模48.60亿高居行业22,仍有多个投行项目在审,后程发力可期;信用业务可圈可点,两融余额94.87亿,市占率1.11%,力压大多数地方型券商,股票质押规模270.59亿,同比大幅增长25%;经纪和自营受低迷行情影响明显,净收入分别下滑77.75%和67.11%,拖累整体业绩跑输行业水平。 员工持股完善激励机制,利益绑定焕发“当家”精神。公司公告拟以2015年9月至今年3月期间回购的股票(不超过总股本1.51%)作为员工持股计划,发放对象涵盖公司及下属子公司的全体员工,最低参与额度为10万元,董监高率先认购以示带头。此举充分彰显公司与个人共同发展的理念,将极大调动公司员工的积极性和创造性,有利于公司长期、持续、健康的发展。 定增充实资本实力,三大业务线条预计受益。公司公告拟通过定增募资不超过42.87亿元,定增价14.57元/股,旨在拓展业务规模、开展创新业务和增强风险抵御能力。其中,控股股东安徽国元的增持表明对公司发展前景看好,广东高速的加入利于提高公司跨区域的业务拓展能力,增加盈利预期。定增资金主要投向信用、自营和资管,资金注入后相关业务表现值得期待。 面向“长三角”经济重镇,背靠大型国有金控平台,腹背受益。公司对内坐拥业务渠道优势,对外发挥“长三角”区位优势,近两年承销的63个投行项目90%来自“江浙沪皖”地区,其中省内业务占据多数。大股东国元控股是集证券、信托、保险、银行和期货等行业于一身的大型国有金控集团,其庞大的业务脉络和强大的品牌优势带来的协同效应将为公司带来持续受益。 我们给予公司审慎推荐评级。看好公司未来发展基于:(1)员工持股计划完善内部治理体系;(2)定增充实资本金,提振业务线;(3)区域优势和股东效应长期持续利好。我们给予公司16年2.1倍PB估值,对应目标价21.84元,空间9.95%,预计2016-17年EPS为0.55元和0.57元。
国泰君安 银行和金融服务 2016-08-24 18.50 19.72 39.58% 18.69 1.03%
19.35 4.59%
详细
公司发布2016年中报:营业收入为137.07亿,同比下降38.54%;归属母公司股东的净利润为50.2亿元,同比降低47.91%;净资产1028.4亿元,同比增加5.6%;摊薄后ROE为5.48%,EPS为0.62。 中期业绩靓丽,基本面全面开花。公司自上市后持续保持强悍的综合竞争力,业务体系全面均衡,实力均居于行业前列,综合金融服务能力稳步提升。经纪业务佣金率5.49%,下滑14.9%仍高于行业水平,市占率小幅升至4.87%,上半年经纪业务收入37.34亿,同比降64.3%,持平行业,收入规模仍排行业前三;资管业务发展势头迅猛,上半年累计收入13.65亿,同比大增37.32%,收入占比同比上升5.54个百分点,收入结构日趋合理;投行业务总承销规模大幅增长134.25%,行业排名第三,收入增幅高达42.1%;信用业务中利息净收入同比降28%,明显好于行业降幅,绝对规模仍行业领先。 财富管理转型加速,重构经纪业务新生态。上半年经纪业务遭遇量价双杀,公司积极布局财富管理转型。以“君弘财富俱乐部”为载体,建立多层次、差异化的客户服务体系,制定实施分类佣金策略,在完善理财产品线的同时踊跃推动创新业务,保持良好的发展态势,进一步巩固传统业务竞争地位,上半年实现代理买卖证券业务净收入37.34亿,市占率4.87%,排名行业第五。 IPO叠加可转债双管齐下,资本补充助力打开业务想象空间。2015成功赶上牛市末班车A股IPO融资300亿,2016年拟可转债再筹资80亿,双管齐下增强公司资本金,为经纪业务转型财富管理、信用业务减少利息支出和创新业务开展提供坚强后盾,巩固优势并朝行业龙头稳步前进;同时公司凭借充足资本金大步流星布局境外业务;在业务稳步进化升级过程中拥有充足资本金覆盖或有风险。 首次覆盖,我们给予公司强烈推荐评级。目标价24.15元,对应空间30%,对应公司1.7倍16年PB估值,估值持平于行业多数上市大型券商。看好公司前景基于:(1)公司在行业动荡期各项业务稳健发展,是行业中唯一业绩水平能够比肩龙头中信的券商;(2)经纪业务多层次、差异化客户体系初成,财富管理业务逐步崭露头角。预计2016-17年EPS为1.64元和1.92元。
华西股份 纺织和服饰行业 2016-08-24 11.00 -- -- 11.95 8.64%
11.95 8.64%
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华西股份公布2016年中报,上半年实现营业收入9.27亿,同比下降16.7%;实现净利润5954万,同比降9.74%。公司同时对三季报业绩作了预测,预计前三季度净利润5.11-5.44亿,同比增长670%-720%,主要是因为出售东海证券股权带来的投资收益大幅增长。2016年上半年是华西股份确立金融控股平台战略目标之后的起始之年,公司朝着“投资+融资+资产管理”金控平台的战略目标稳步前进,维持“强烈推荐-A”评级。 并购基金及资产管理规模继续扩大,投资工作稳步进行。2016上半年公司借助子公司一村资本和一村资产的投资平台进行了四项外投资,分布在集成电路产业(出资3.26亿设立并购基金上海毓璟)、服务器内存市场量产内存缓冲芯片行业(出资2.2亿投资澜起科技,折合1.75%股权)、TMT产业(出资1570万美元取得Holdco的2.08%股权)、电子游戏与电竞行业(出资1.12亿持有英雄互娱1.69%股权)。 8月出售东海证券股权获得税后投资收益4.55亿,江苏银行和华泰证券持股账面浮赢巨大。公司8月份两次发布公告,协议约定将持有的东海证券4000万和6000万股股份转让给浙江华超和杭州煜隆。两次转让总价为10.05亿元,税后投资收益约4.55亿元,是2015年公司净利润的5.3倍。此外,公司还持有江苏银行2.39%股权,目前市值36亿(初始投资成本仅3亿);持有华泰证券0.43%股权,目前市值5.9亿(初始投资成本1800万),未来若减持退出可获得巨大的投资收益。 稠州银行收购和定增工作有序进行,完善金控布局。公司此前公告拟认购稠州银行定增3.26亿股(占比9.62%),认购完成后为第一大股东。此次收购将优化华西股份财务状况,大幅提升公司业绩。同时,稠州银行符合华西股份转型金控平台的战略目标,发挥协同效应,公司将借助银行的募资能力以及牌照价值,完成由单纯的资产管理端构建向资金资产协同发展阶段的跨越。 风险提示:业务转型不及预期。
东吴证券 银行和金融服务 2016-08-23 14.10 13.37 99.33% 14.28 1.28%
16.11 14.26%
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公司发布2016年中报:上半年营收为18.29亿,同比下降53.94%;归母净利为6.14亿,同比下降66.4%;摊薄后ROE为3.23%,对应EPS为0.21。 经纪业务稳健无奈市场低迷,自营业务表现略低于行业,信用业务大幅缩水让人意外,中期业绩小幅跑输行业,下半年版图扩张图谋经纪业务再发力。公司上半年经纪业务表现中规中矩,二季度佣金率继续维持在3.75%%具有竞争力的低位,同期市占率1.37%,环比基本持平,实力对标中型券商。公司获批新设23家营业部,业务版图有望强势扩张;自营业绩同比大幅下滑83%和过往较为优势的信用业务(公司中期两融余额规模行业第23位,股权质押规模行业第13位)业绩同比大幅下滑72%拖累公司业绩跑输行业。 投行业务望一“黑”到底。投行业务显“黑马”本色,上半年收入5.15亿,同比增82.1%,收入占比增至27.54%。严监管下IPO承销未开张,但增发规模73.66亿,同比增32%;债承规模275.82亿,同比增60%;外加新三板业务壮大,投行马力十足。 拟大比例参股地方AMC,发挥多平台协同效应。公司公告拟以2.4亿元自有现金,与苏州市国资委及下属国企共同设立苏州资产管理有限公司,并以20%的持股成为单一第二大股东。此举旨在推进公司进一步深化根据地战略,加强区域金融合作,促进金融创新与传统业务的协同发展。 境外举动频现,加紧国际化布局。公司6月底以自有资金1亿港元在香港设立子公司东吴香港,随即7月底宣布拟斥资不超过10亿港元收购H股上市公司天顺证券。短期间内在境外的两大举措使公司迅速搭建起国际业务平台,进一步充实以资本金为核心的竞争力,“快准狠”的国际化布局带来的内外联动将是持续看点。 我们维持对公司长期强烈推荐的评级。看好公司走出相对行情基于:(1)加紧布局海外市场且外延并购,助推国际业务;(2)拟参股地方AMC拉动估值和基本面;(3)投行、信用崛起方兴未艾;(4)互联网财富管理战略和23家新设营业部对经纪业务全面提振。我们认为公司逐步达到中型券商规模、业绩,综合考虑境内外多重亮点的共振效应,给予公司16年2.5倍PB估值,对应目标价16.84元,空间19%,预计2016-17年EPS为0.63元和0.81元。
华泰证券 银行和金融服务 2016-08-23 20.52 20.31 41.59% 20.81 1.41%
22.16 7.99%
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公司发布2016年中报:营业收入为73.56亿元,同比下降49.77%;归属母公司股东的净利润为28.41亿元,同比下降57.43%;净资产717.63亿元,同比减少26.82亿元;摊薄后ROE 为3.56%,EPS 为0.40。 中期业绩可圈可点,经纪业务持续发力。公司上半年业绩减半,但其相对值仍然可观,降幅低于行业平均水平。半年业绩中,经纪及财富管理业务的营收贡献最大,占比达到39%,是公司持续稳定的业绩支撑。信用业务发展势头良好,市场份额5.87%,保持行业第二的绝对优势,业务支撑力度不减。投行业务增幅36%,是主营业务中唯一同比上升的业务,是当之无愧上半年的业绩黑马。 佣金价格战升级,稳居经纪业务龙头。从2013年“万三开户”敲响佣金战开始,公司通道业务转型如火如荼的推进,目前佣金率已经降至历史最低位2.5%%,市占率8.45%稳居市场龙头地位。在用户基数已经占据绝对优势之时,依赖“涨乐财富通”守住城池成为重中之重。截至2015年,该平台已积累用户1516.49万,装机量1700万,居券商APP 第一位。“应用场景+资金渠道+拉新促活+基础建设”的全方位产品策略将零售用户群锁定,无懈可击。预计在“基数+技术”的完美结合下,公司将成为经纪业务这场博弈的最大赢家。 收购海外AssetMark 公司,加速构建金融生态圈。在网站平台搭建成型之后,公司的触角逐步延伸,进一步探索能够使平台做到差异化的核心竞争力:完整的IT 闭环系统+智能投顾。2015年公司IT 研发投入28.88亿元,同比增长129.58%。与此同时,拟通过其子公司华泰国际斥资7.8亿美元收购美国AssetMark 公司,利用其在资产管理和自有托管方面完整的IT 系统与公司的经纪业务融合,协同作用带来的全新业绩行情呼之欲出;智能投顾方面,大数据平台正在逐步建立,区块链技术还有待开发,基于 Fintech 构建的金融生态圈蓝图已跃然纸上。 首次覆盖,我们给予公司谨慎推荐的评级。给予公司2倍16年PB 估值,高于多数上市大型券商估值水平。看好公司前景主要基于:(1)经纪业务稳居券商龙头;(2)融合AssetMark 完整IT 闭环系统,智能投顾加速推进。目标价23.83元,对应空间15%。预计2016-17年EPS 为1.05元和1.36元。
华泰证券 银行和金融服务 2016-08-23 20.52 -- -- 20.81 1.41%
22.16 7.99%
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公司发布2016年中报:营业收入为73.56亿元,同比下降49.77%;归属母公司股东的净利润为28.41亿元,同比下降57.43%;净资产717.63亿元,同比减少26.82亿元;摊薄后ROE为3.56%,EPS为0.40。 中期业绩可圈可点,经纪业务持续发力。公司上半年业绩减半,但其相对值仍然可观,降幅低于行业平均水平。半年业绩中,经纪及财富管理业务的营收贡献最大,占比达到39%,是公司持续稳定的业绩支撑。信用业务发展势头良好,市场份额5.87%,保持行业第二的绝对优势,业务支撑力度不减。投行业务增幅36%,是主营业务中唯一同比上升的业务,是当之无愧上半年的业绩黑马。 佣金价格战升级,稳居经纪业务龙头。从2013年“万三开户”敲响佣金战开始,公司通道业务转型如火如荼的推进,目前佣金率已经降至历史最低位2.5%%,市占率8.45%稳居市场龙头地位。在用户基数已经占据绝对优势之时,依赖“涨乐财富通”守住城池成为重中之重。截至2015年,该平台已积累用户1516.49万,装机量1700万,居券商APP第一位。“应用场景+资金渠道+拉新促活+基础建设”的全方位产品策略将零售用户群锁定,无懈可击。预计在“基数+技术”的完美结合下,公司将成为经纪业务这场博弈的最大赢家。 收购海外AssetMark公司,加速构建金融生态圈。在网站平台搭建成型之后,公司的触角逐步延伸,进一步探索能够使平台做到差异化的核心竞争力:完整的IT闭环系统+智能投顾。2015年公司IT研发投入28.88亿元,同比增长129.58%。与此同时,拟通过其子公司华泰国际斥资7.8亿美元收购美国AssetMark公司,利用其在资产管理和自有托管方面完整的IT系统与公司的经纪业务融合,协同作用带来的全新业绩行情呼之欲出;智能投顾方面,大数据平台正在逐步建立,区块链技术还有待开发,基于Fintech构建的金融生态圈蓝图已跃然纸上。 首次覆盖,我们给予公司谨慎推荐的评级。给予公司2倍16年PB估值,高于多数上市大型券商估值水平。看好公司前景主要基于:(1)经纪业务稳居券商龙头;(2)融合AssetMark完整IT闭环系统,智能投顾加速推进。目标价23.83元,对应空间15%。预计2016-17年EPS为1.05元和1.36元
蓉胜超微 电子元器件行业 2016-08-23 9.66 -- -- 33.72 -0.24%
14.51 50.21%
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蓉胜超微2016年上半年实现营业收入3705万,同比下降12%;实现净利润443万,同比增长342%。公司是中国最大的专业微细漆包线生产基地,2014年大股东易主为贤丰矿业后积极转型,增加类金融业务以提高公司盈利能力。公司目前正布局商业保理、融资租赁、粤港合资券商和大宗商品交易多个领域,金控平台雏形出现,未来有望继续向银行、保险牌照进军。首次覆盖,给予“审慎推荐-A”评级。 协议转让大股东易主,定增进一步提升控制权。公司是中国最大的专业微细漆包线生产基地,但近年市场低迷导致公司出现订单减少、需求下降的情况,公司收入与利润较往年均出现下降。2014年4月贤丰矿业受让亿涛国际、珠海科见持有的公司25%股权成为第一大股东,2015年公司公布定增方案向贤丰投资、大成创新、南方资本发行1.42亿股,2016年4月定增完成后贤丰矿业通过全资子公司贤丰投资合计持有公司40.06%股权,对公司的控制力进一步得到提升。 布局多个金融板块,转型思路逐步清晰。1)商业保理:公司在深圳市前海新区投资设立全资子公司深圳前海盈顺商业保理有限公司,总投资额3亿元,利用前海新区融资渠道多、成本低、设立审批快、后续政策创新多等政策优势开展商业保理业务;2)融资租赁:公司与亚美集团共同在珠海横琴发起设立融资租赁公司,公司出资2.25亿元,持股比例为75%。大股东贤丰矿业旗下拥有丰富的矿产资源,未来有望开展有色金融供应链金融业务;3)粤港合资证券:公司拟与尚乘资管、创盛资管共同在广东合作设立合资证券公司,其中公司持股30%。借助于港资股东的平台和资源优势,公司参与设立合资券商是布局证券行业的重要一步,有利于推进公司的转型进程;4)大宗商品交易:2016年2月公司受让易方达资产持有的横琴国际商品交易中心41.5%的股权,2016年4月又从珠海金控集团、大横琴投资受让15%和8%的股权,目前共持有横琴国际商品交易中心64.5%的股权。公司控股商品交易中心,布局大宗商品交易,是完善公司转型金控平台的重要一环。 风险提示:金融业务盈利低于预期。
平安银行 银行和金融服务 2016-08-19 9.49 10.77 -- 9.52 0.32%
9.52 0.32%
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看好平安银行依托集团客户和品牌优势、综合金融优势和互联网平台优势做大做强零售板块,维持 “强烈推荐-A”投资评级,纳入A股银行业重点推荐组合。 零售转型即将迈入第二阶段:在继续努力揽客的同时做大客户的盈利贡献,实现对公和零售业务的协同发展。平安银行于2013年初提出“三步走战略”正式向零售转型,基于“515”的核心商业模式,经过近四年的努力耕耘基本完成第一步--“圈地”,夯实了客户基础。零售客户规模、管理客户资产规模和每年的新增客户都取得了惊人发展。至1H16平安银行零售客户数达到3543.44万户,其中财富客户和私行达标客户分别达31.49万户、1.57万户。管理客户资产规模突破7200亿元,与2012年相比增长了300%以上。零售客户存、贷款规模也快速提升,截至2015年,平安银行零售贷款占比升至36.3%,在上市银行中仅次于招行位列第二。 信用卡、财富管理、汽车金融及消费金融等零售业务实力稳步提升,规模经济效应逐步体现。平安银行重视对中间业务的培育,银行信用卡、理财和托管、消费金融类业务实力不断提升,2015年平安银行实现净手续费收入264.45亿元,同比增速高达52%以上。1H16实现净手续费收入164.5亿元,同比增19.9%。非息收入占比呈现稳步上升趋势,2015年平安银行非息收入首次突破30%,至1H16该比例进一步提升至33.9%,相对于零售转型前提升了一倍。 投资观点:中期资产质量表现超预期,重申看好并建议低点买入。看好平安银行未来依靠集团的品牌和客户优势、综合金融优势和卓越的互联网平台优势进一步做大做强零售业务板块,逐步实现规模经济效应。与此同时我们惊喜的发现,平安银行过去一直被市场“诟病”的不良认定标准逐年趋严,资产质量的改善好于预期。预计2016E/2017E/2018E平安银行的归属于普通股东净利润增速分别为7.1%/5.2%/12.2%,对应EPS为1.36/1.43/1.61元,BVPS为10.77/12.14/13.8元。现价对应于平安银行2016年PB仅0.88X,估值处于历史较低地位,是合理的买入位置。至2016年底绝对收益空间30%,维持“强烈推荐-A”评级,纳入A股银行业重点推荐组合。 风险提示:宏观经济加速下滑,资产质量严重恶化
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名